[公告]广汇能源:2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告， 特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定， 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 （www.ccxr.com.cn）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、 及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券 存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、 法规及时对外公布。 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 概 况 发债主体概况 广汇能源股份有限公司（以下简称 “ 广汇能源 ” 或 “ 公司 ” ）前身 为 成立于 195 年 1 月的广汇晨晖花 岗岩石材开发有限公司（以下简称 “ 广汇晨晖 ” ），是 经乌鲁木齐经济技术开发区管理委员会和自治区 对外贸易经济合作厅批准设立的有限责任公司。 19 年 3 月 14 日，经新疆维吾尔自治区人民政府 新政函 [19]40 号文批准，广汇晨晖通过整体变更 方式发起设立了新疆广汇石材股份有限公司，后者 于 2012 年 6 月更为现名。 20 年 4 月，经证监会 核准（证监发行字 [20]414 号），公司于 20 年 4 月 21 日向社会公开发行了人民币普通股票 5,0 万股，并于 20 年 5 月 26 日在上海证券交易所挂 牌上市交易，股票简称 “ 广汇股份 ” （后改名 “ 广汇能 源 ” ），证券代码 “ 60256 ” 。后经多次增资扩股，截 至 2017 年 末 ，公司总股本为 52.21 亿股 。 2018 年 ， 经中国证监会出具的《关于核准广汇能源股份有限 公司配股的批复》（证监许可 [2018]157 号）核准， 公司以股权登记日 2018 年 3 月 19 日上交所收市后 总股本 52.21 亿股为基数，按每 10 股配售 3 股的比 例向全体股东配售。截至 4 月 9 日认购缴款结束日， 公司 合计配售增加股份 15.16 亿股， 扣除发行费用 后 募集资金 38.29 亿元。 2018 年 12 月 17 日，公司 向 254 名激励对象授予限制性股票 5,687.17 万股， 2018 年 12 月 11 日已收到 254 名激励对象缴纳股款 1.29 亿元；同时，公司向 476 名激励对象授予股票 期权 7,757.50 万份，于 2019 年 1 月 7 日办理完毕 相应的授予登记手续。 截至 2019 年 1 月 7 日 ，公 司总股本 为 67.94 亿股， 新疆广汇实业投资（集团） 有限责任公司（以下简称 “ 广汇集团 ” 或 “ 集团 ” ）及 其一致行动人合计 合计持股 占公司总股本的 43.8 % ，系公司的控股东。 公司实际控制人为自 然人孙广信。 自上市以来，广汇能源立足于新疆本土及中亚 丰富的石油、天然气和煤炭资源，确立了以能源产 业为经营中心、资源获取与转换为方向的产业发展 格局。 相继进入液化天然气（ LNG ）、煤化工和煤 炭开发、石油天然气勘探开发领域，同时逐步退出 了原有的房地产、商品批发零售贸易、商业物业租 赁、石材和塑钢门窗等非能源业务 ， 于 2012 年成 功转型为以能源物流为支撑 的 天然气 液化 （ LNG ）、 煤炭 开采 、煤化工 转换、油气勘探开发四 大 业务 板 块的专业化能源开发上市公司， 系 国内同时具有 煤、油、气三种资源的唯一家民营企业。 截至 2017 年 12 月 31 日，公司总资产为 448.06 亿元，所有者权益（含少数股东权益 ，下同 ）合计 为 143.12 亿元，资产负债率为 68.06 % 。 2017 年 ， 公司实现营业 总 收入 81.37 亿元，净利润 4.91 亿元， 当年 经营活动净现金流 为 24.62 亿元。 截至 2018 年 9 月 30 日，公司总资产为 496.62 亿元，所有者权益合计为 169.74 亿元，资产负债率 为 65.82 % 。 2018 年 1~9 月 ，公司实现营业总收入 92.95 亿元，净利润 13.0 亿元，当期经营活动净现 金流为 32.41 亿元。 本期 债券 概况 表 1 ：本 期 公司债券基本条款 基本条款 发行主体 广汇能源股份有限公司 债券名称 广汇能源股份有限公司 2019 年面向合格投 资者 公开发行公司债券（第一期） 发行规模 本期债券基础发行规模为 5 亿元，可超额配 售不超过 5 亿元（含 5 亿元） 。 债券期限 本期债券 的期限为 2 年，债券存续期 第 1 年 末附发行人上调票面利率选择权和投资者 回售选择权。 债券利率 本期债券 为固定利率品种，票面利率及其支 付方式由公司股东大会授权董事会在发行 前根据市场情况与主承销商协商确定。 还本付息 方式 本期债券 采用单利按年付息，不计复利，每 年付息一次，到期一次还本。 本期债券 本息 支付将按照债券登记机构的有关规定统计 债券持有人名单，本息支付方式及其他具体 事项按照债券登记机构的相关规定办理。 募集资金用途 本期债券 募集资金扣除发行费用后，拟用于 偿还公司 及控股子公司有息负债 。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析 天然气行业 天然气是贮存于地层较深部的一种富含碳氢 化合物的可燃气体，其主要成分为甲烷，是当前三 大石化能源之一，主要用于城市燃气、工业燃料、 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 天然气发电和天然气化工。由于天然气热利用效率 高，燃烧后不含硫氧化物、氮氧化物及一氧化碳等 有害物质，因此其污染物排放要低于煤炭、石油。 液化天然气（ LNG ）系天然气的液态，其体积仅为 气态时的 1/625 ，天然气液化后可大幅减少储运空 间、降低物流成本，同时还具有更为灵便的运输方 式和更高的燃烧性能。 近年来随着我国民经济持续快速发展和城 乡居民能源消费结构的升级，我国天然气年消费量 保持了较快的 增长速度。 2017 年，我国天然气产量 为 1,487 亿立方米，同比增长 8.5% ；天然气进口量 920 亿立方米，同比增长 27.6% ；天然气消费量 2,373 亿立方米，同比增长 15.3% 。 2018 年上半年，我国 天然气产量为 779 亿立方米，同比增长 4.9% ；天然 气进口量 584 亿立方米，同比增长 39.3% ；天然气 表观消费量 1,348 亿立方米，同比增长 17.5% 。然 而受 “ 富煤、少油气 ” 的资源格局限制，天然气在我 国能源消费中占比一直较低， 2017 年仅为 7.0% ， 与国际 23.8% 平均水平存在较大差距。目前我国天 然气消费呈现明显的 资源驱动特征，气源是制约我 国天然气消费的主要因素，未来随着我国产天然 气产量增加，天然气消费市场增长空间较大。 我国持续大力推进能源结构调整，着力增加非 化石能源、天然气等清洁能源消费比重，确保我国 能源安全。 2014 年 4 月，国务院出台《关于建立保 障天然气稳定供应长效机制的若干意见》。提出支 持推进 “ 煤改气 ” 工程，到 2020 年累计满足 “ 煤改气 ” 工程用气需求 1,120 亿立方米，煤改气工程带来的 天然气需求占天然气总需求的 20% 以上。《天然气 发展十三五规划》提出了 8.3%~10% 的天然气在一 次能源结构中的占比目标 范围，意味着 2020 年中 国天然气消费量可能超过 3,70 亿立方米， 2017~2020 年复合增长率将提速近 19% 。 2017 年 7 月 4 日，发改委联合十部委对外发布《加快推进天 然气利用的意见》的通知，将落实大气污染防治行 动计划、加快提高清洁供暖比重，作为加快推进天 然气利用的基本原则；将北方地区冬季清洁取暖、 工业和民用 “ 煤改气 ” 等列为工作重点方向；明确将 民用和工业燃料 “ 煤改气 ” 等纳入各级政府环保考 核，此举有望较大程度的促进我国天然气行业的进 一步发展。总体来看，在国家政策的大力推动下， 我国天然气行业市场前景向好。 天然 气开采方面，长庆气区、川渝气区、塔里 木气区及海洋气区四大气区仍是我国主要的天然 气生产基地，此外煤层气、页岩气和煤制气产量的 工业化投产将对未来天然气供应形成一定的补充。 就燃气供气来源而言，目前已建成的天然气输气管 道包括西气东输一线、西气东输二线、川气东送管 线、中缅管线、陕京一线、陕京二线、忠武线和涩 宁兰管线等，上述输气管道的年输气能力已接近 1,50 亿立方米。 表 2 ：我国已建成的主要天然气输气管道 线路 主气源 主干线途径地区 设计输气 能力（亿立 方米 / 年） 西气东输 一线 新疆塔里 木盆地 新疆、甘肃、宁夏、陕 西、山西、河南、安徽、 江苏、上海、浙江 170 西气东输 二线 哈萨克斯坦 和土库曼斯 坦等 新疆、甘肃、 宁夏 、陕 西、 河南 、湖北、 江西 、 湖南、 广东 、广西、浙 江、上海、江苏、安徽 30 西气东输 三线 哈萨克斯坦 和土库曼斯 坦等 新疆、甘肃、 宁夏 、陕 西、 河南 、湖北、 江西 、 湖南、 广东 、福建 30 西气东输 二线轮南 支干线 新疆塔里 木盆地 新疆、甘肃 120 陕京一线 内蒙古长庆 气田 陕西、山西、河北、北 京 33 陕京二线 内蒙古长庆 气田 陕西、山西、河北、北 京 170 陕京三线 长庆气田、 哈萨克斯坦 和土库曼斯 坦等 山西、陕西、河北、北 京 150 川气东送 线 四川普光 气田 四川、重庆、湖北、安 徽、浙江、江苏、上海 120 冀宁联络 线 西气东输与 陕京二线供 气系统 江苏、山东、河北 90 中贵线 塔里木盆地 宁夏、甘肃、陕西、四 川、重庆、贵州 150 中缅线 缅甸近海 油气田 由中缅边境进入云南省 120 涩宁兰 柴达木盆地 青海、甘肃、宁夏 20 忠武线 四川盆地 重庆、湖北、湖南 30 中俄东线 东西伯利亚 科维克金气 田 黑龙江、吉林、内蒙古、 辽宁、河北、天津、山 东、江苏、上海 30 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y LNG 作为天然气产品的重要组成部分，是世界 上发展最快的燃料之一， LNG 的应用即为天然气的 应用，但由于其特有的优势特征，在一些领域具有 明显的竞争优势。根据 LNG 的特点，其下游需求 主要来自四大终端板块：（ 1 ）工业用途，如作为陶 瓷、玻璃制造行业燃料等；（ 2 ）交运领域，如车 / 船用清洁型替代燃料；（ 3 ）城市燃气，如城市调峰 气站，商业用气等；（ 4 ）发电领域的应用。 LNG 产能方面，由于我国对天然气的需求持续 增长，使得国内 LNG 产能一直保持高速增长，而 当前产能增速远超需求增速，使得国内 LNG 出现 了产能过剩趋势。 2016 年，国内 LNG 工厂产能较 2015 年增长 21% 至 9,695 万方 / 天，产量增长 16% 至 82 万吨，增速明显放缓。 2017 年，国内工厂 LNG 产能同比增长 5.05% 至 10,185 万方 / 天，其中 西北地区新增产能 150 万方 / 天，华北地区新增产能 250 万方 / 天。 2018 年 1~6 月，国内建成投产 LNG 工厂 197 座，产能达到 11,125 万方 / 天，受上游气 源限气较为频繁的影响，国产 LNG 工厂开工负荷 不足， LNG 工厂平均开工率为 37.28% 。 LNG 进口方面，我国 LNG 主要进口来源国为 澳大利亚、印度尼西亚、也门、马来西亚和卡塔尔 等，其中卡塔尔占进口总量约 50%~60% 。受国内 产量和管道进口不足的影响，为弥补供需差距，国 内 LNG 需求量持续增加， 2017 年，中国成为全球 LNG 消费增长的最大驱动力，并超越韩国成为了全 球第二大 LNG 进口国。据标普全球普氏分析，中 国的 LNG 需求预计将在 2023 年翻倍，达到 6,80 万吨 / 年 ，并在 2030 年前超过日本，跃居全球第一 大 LNG 消费国。 LNG 需求方面， LNG 作为对管道天然气的有 效补充，经过近 10 年的加速发展，已经形成一定 的消费规模。 2015 年，中国 LNG 表观消费量（不 包含进口 LNG 气化进管网部分）为 1,93 亿立方米， 较 2014 年增长 4.20% 。 2016 年，中国 LNG 表观消 费量为 2,050 亿立方米，同比增长 7.30% 。 2017 年， 受全国大范围内 “ 煤改气 ” 的影响，天然气消费增速 明显，全年 LNG 表观消费量同比大幅增长 56% 至 268 亿立方米。 2018 年上半年，国内天然气消费量 持续高增，未来随着我国人口增长和城镇化进程不 断加快、以及 LNG 应用领域扩大，特别是 LNG 汽 车产业的快速发展以及水运行业推广应用 LNG ，国 内 LNG 需求将会持续增加。 LNG 价格方面， 2017 年 1~9 月 LNG 市场价格 波动幅度不大，年初国内均价为 3,14.62 元 / 吨；进 入 9 月中旬，环保压力、 “ 煤改气 ” 刺激了天然气需 求的增长，环保的督察力度的加大刺激了 “ 煤改气 ” 在全国范围内的大面积实施，天然气需求力度明显 提升，国内 LNG 供不应求的情况推动价格快速上 涨， 12 月 25 日市场均价最高达到 8,47.78 元 / 吨。 随着天然气 供应量的增加、发改委冬季保供措施初 见成效以及供暖季的结束， LNG 在 2018 年 3 月出 现回落。经历短暂的低迷期后，受益于煤改气的稳 步推进以及替代燃料价格保持高位提高了天然气 的竞争力， LNG 价格在 5 月重新进入上涨态势， 2018 年上半年整体价格较 2017 年同期高出 50 - 80 元 / 吨，呈现出淡季不淡的价格表现。 图 1 ： 2017 年 1 月 ~2018 年 8 月 LNG 价格走势 资料来源：东方财富 Choice ，中诚信证评整理 行业政策 基于进口天然气价格相对便宜，近年来我国天 然气对外依赖度一直较高， 2016 年我国天然气进口 量达到 721 亿立方米，同比增长 17.4% ，对外依存 度达到 34.5% 。 2016 年 8 月，国家发改委公布《天 然气管道运输价格管理办法（试行）》和《天然气 管道运输定价成本监审办法（试行）》，明确按照 “ 准 许成本加合理收益 ” 的原则定价，给予投资收益率 8% ，而且明确要求经营天然气管输的企业原则上应 将管道运输业务与其他业务分离，暂不能实现业务 分离的，应当实现管道运输业务财务独立核算。 2016 年 12 月，国家能源局发布《能源发展十三五 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 规划》，提出我国能源发展的重要目标； 2017 年 1 月，国家发改委推出《能源发展十 三五规划》相关 精神的细化政策文件《天然气发展十三五规划》， 针对储量、供应、几件和市场体系建设等方面作出 了细致的规划，提出到 2020 年，我国常规天然气 累计探明地址储量 16 万亿立方米、煤层气超 1 万 亿立方米，国内天然气综合保供能力达到 3,60 亿 立方米以上，国内天然气主干及配套管道总里程达 到 10.4 万公里，干线输气能力超过 4,0 亿立方米 / 年，地下储气库累计形成工作气量 148 亿立方米。 2017 年 5 月，中共中央、国务院印发了《关于深化 石油天然气体制改革的若干意见》，明确了深化石 油天然气体制改革的指导思想、基本原则 、总体思 路和主要任务，提出了完善油气进出口管理体制、 改革油气管网运营机制、深化下游竞争性环节改 革、改革油气产品定价机制、完善油气储备体系等 任务。《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》 的发布对天然气体质改革进行了原则上的规定，对 此后在全国范围内推进的管网设施开放、配气管网 成本监审、非居民价格放开、各级调峰责任等内容， 均具有指导价值。 2017 年 7 月，国家发改委联合国 家能源局等十三部门发布《加快推进天然气利用的 意见》（以下简称 “ 《天然气利用意见》 ” ）。《天然气 利用意见》指出，要逐步将天然气培育成为我国现 代清洁能 源体系的主体能源之一，到 2020 年，天 然气在一次能源消费结构中的占比力争达到 10% 左右，地下储气库形成有效工作气量 148 亿立方米。 到 2030 年，力争将天然气在一次能源消费中的占 比提高到 15% 左右，地下储气库形成有效工作气量 350 亿立方米以上。 2018 年 9 月，国务院发布关于 促进天然气协调稳定发展的若干意见，提出建立以 地下储气库和沿海 LNG 接收站为主的多层次储气 系统；供气企业到 2020 年形成不低于其年合同销 售量 10% 的储气能力；加快 LNG 接收站项目的建 设，根据市场发展需求，积极发展沿海，内河小型 LNG 船舶运输；研究根据 LNG 接收站实际接收量 实行增值税按比例返还的政策。 表 3 ：近年天然气行业主要政策 时间 颁发机构 政策名称 2016.8 国家发改委 《天然气管道运输价格管理办法（试 行）》 2016.8 国家发改委 《天然气管道运输定价成本监审办法 （试行）》 2016.10 国家发改委 《关于明确储气设施相关价格政策的 通知》 2016.12 国家能源局 《能源发展十三五规划》 2017.1 国家发改委 《天然气发展十三五规划》 2017.5 中共中央、 国务院 《关于深化石油天然气体制改革的若 干意见》 2017.6 国家发改 委、国家能 源局等十三 部门 《加快推进天然气利用的意见》 2018.9 国务院 《关于促进天然气协调稳定发展的若 干意见》 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 总体来看，目前我国大多数地区天然气消费水 平偏低，其中气源仍是制约国内天然气需求的主要 因素。而随着西气东输、川气东送、中缅管线等在 内的国家重点工程建成投产，我国天然气管网逐步 完善，天然气利用水平将进一步提高。不过短期内 仍需关注国内 LNG 过剩趋势显现以及 LNG 进口限 制放开等因素给上游厂商带来的不利影响。 煤炭行业 中国富煤、贫油、少气的资源特点决定了煤炭 是中国能源消费的主体，煤炭在我国能源消费中占 比维持在 70% 左右。长期看，随着中国工业化和城 镇化的推进，能源消费将保持稳定增长，但是经济 增长方式的转变和节能减排政策的实施将使能源 消费增速放缓。因此长期来说，煤炭行业仍具有持 续增长潜力，但增速将放缓。短期看煤炭行业将受 到经济周期波动、行业政策和运输通道建设等因素 的影响。 2017 年以来煤炭主要下游行业景气度有所回暖，但 长期来看，宏观经济增速的持续放缓和环保政策趋 严都将 继续压制煤炭需求增长 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和 化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 85% 以上。 201 年四季度开始，宏观经济增速放缓 使得主要耗煤行业产品产量增速明显下降，对煤炭 需求形成了一定的压力，煤炭价格下跌，煤炭行业 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 景气度低迷。总体来看，煤炭行业面临的下滑态势 属长周期性的转折，未来煤炭行业增速将放缓。 图 2 ： 2015 年 3 月 ~2018 年 6 月主要耗煤行业产量增速 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重接近 50% ，对煤炭行业的发展影响最大。 2017 年全国发 电量为 6.50 万亿千瓦时，同比增长 5.9% ，其中火 电发电量为 4.6 万亿千瓦时，同比增长 5.1% ，随 着火电发电量的增加，电力行业煤炭消费量同比上 升。 2018 年上半年，全国火力发电量 2.39 万亿千 瓦时，同比增长 8.0% ， 随着火电发电量的增加，电 力行业煤炭消费量同比上升。但从长期来看，宏观 经济增速放缓以及环保压力上升都将继续压制电 力行业对煤炭的需求。 钢铁行业耗煤量占煤炭总产量的 11% 左右。 2017 年以来，钢铁行业供给侧结构性改革加快推 进，当年全国粗钢产量为 8.32 亿吨，同比增长 5.7% 。 2018 年 1~6 月，我国粗钢产量为 4.51 亿吨，同比 增长 6.0% 。长期来看，钢铁行业需求承压，未来钢 铁行业产能或将得到有效控制，对煤炭需求有限。 化工行业方面，不同于电力、钢铁和水泥，化 工行业中化肥行业的下游需求主要受到单位施肥 量和总播种面积的影响，相对较为稳定，但近年来 尿素新建产能不断投产使得行业出现较为严重的 产能过剩。产量方面，受国际需求减少、行业去产 能以及环保政策趋严等因素影响， 2016 年和 2017 年我国尿素产量分别为 6,85.10 万吨和 5,758 万吨， 同比分别下降 8.35% 和 16.37% 。总体来看，我国尿 素 行业仍然供大于求，处于去产能周期，未来行业 走势和盈利情况取决于供给侧改革的成效以及供 需关系的变化，预计未来一段时间内化肥行业产能 过剩形势仍将延续，对煤炭需求增速也将放缓。 煤炭供给侧改革仍将持续， “ 调结构 ” 、 “ 去产能 ” 的 政策方向不会改变，加之国家将适度微调政策稳定 供应、抑制煤炭价格过快上涨，短期内煤炭价格将 逐步稳定在一定区间 为缓解煤炭产能过剩的局面，近年来国家陆续 出台相关政策，对供给侧改革力度不断加大，一定 程度上推升了煤炭价格的高位运行。为应对煤价的 持续攀升，发改委 等部门下达政策，放开现金产能 生产，新建产能的释放也以产能置换的方式开展， 相关审批陆续落地。 2016 年 12 月国家能源局发布 《煤炭工业发展 “ 十三五 ” 规划》明确全国煤炭开发 总体布局是压缩东部、限制中部和东北、优化西部， 并指出到 2020 年，基本建成集约、安全、高效、 绿色的现代煤炭工业体系，化解淘汰过剩落后产能 8 亿吨 / 年左右，通过减量置换和优化布局增加先进 产能 5 万吨 / 年左右，到 2020 年煤炭产量 39 亿吨。 2018 年 2 月，国家发改委、能源局等四部门联合发 布了《关于进一步完善煤炭产能置换政策加快优质 产能释放》（发改办能源 [2018]151 号），进一步完善 产能置换政策、加快优质产能释放，通过优质产能 有序增加，推动落后产能尽早退出，促进煤炭产业 结构调整和新旧发展动能转换。 表 4 ： 2017 年以来煤炭行业相关政策 时间 政策名称 内容 2017.1 国家能源局《能源发 展“十三五”规划的 通知》 强调能源消费总量控制在 50 亿吨标准煤以内，煤炭消费总 量控制在 41 亿吨以内。全社 会用电量预期为 6.8~7.2 万亿 千瓦时。 2017.4 国家发改委和国家 能源局联合印发《能 源生产和消费革命 战略（2016-2030）》 强调到 2020 年能源消费总量 控制在 50 亿吨标准煤以内， 煤炭消费比重进一步降低，清 洁能源成为能源增量主体。 2017.5 国家发改委《关于做 好 2017 年钢铁煤炭 行业化解过剩产能 实现脱困发展工作 的意见》 强调 2017 年退出煤炭产能 1.5 亿吨以上，实现煤炭总量、区 域、品种和需求基本平衡。 2017.8 国家发改委《关于建 立健全煤炭最低库 存和最高库存制度 的指导意见（试行）》 和《煤炭最低库存和 最高库存制度考核 办法（试行）》 提出根据现有相关行业标准 规范，综合考虑煤炭开采布 局、资源禀赋、运输条件和产 运需结构变化等因素，按照不 同环节、不同区域、不同企业、 不同时段，科学确定煤炭最低 库存和最高库存。 2018.2 四部门《关于进一步 完善煤炭产能置换 政策加快优质产能 进一步完善产能置换政策、加 快优质产能释放，通过优质产 能有序增加，推动落后产能尽 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 释放》 早退出，促进煤炭产业结构调 整和新旧发展动能转换。 2018.3 《政府工作报告》 2018 年再压减钢铁产能 3,000 万吨左右，退出煤炭产能 1.5 亿吨左右，淘汰关停不达标的 30 万千瓦以下煤电机组。 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 从去产能执行情况看，根据煤炭工业协会的统 计， 206~2015 年，全国累计关闭落后煤矿 16,86 处，淘汰落后产能约 11 亿吨 / 年，其中 2010~2015 年淘汰落后产能约 8 亿吨 / 年。 2016 以来，我国在 加快淘汰落后产能和其他不符合产业政策的产能 基础上，综合运用安全、质量、环保、能耗、技术、 资源规模等政策措施，更多采用市场化法治化的办 法，引导过剩产能有序退出。近年全国退出产能超 额完成目标任务， 2016~2017 年分别退出煤炭产能 2.9 亿吨和 1.83 亿吨，合计 4.73 亿吨。根据 2018 年 3 月的《政府工作报告》， 2018 年我国将继续退 出煤炭产能 1.5 亿吨，至此， 2018 年将完成 “ 十三 五 ” 期间退出落后煤炭产能 5 亿吨的目标。未来的 2019 年和 2020 年，我国煤炭行业的改革重心将致 力于实现 “ 通过减量置换和优化布局增加先进产能 5 万吨 / 年左右 ” 的目标，逐步完成从量产到质产的 改革进程。 原煤产量方面， 2015 年全国原煤产量为 36.8 亿吨，同比下降 3.5% 。 2016 年以来，受限制工作 天数和淘汰落后产能影响，全国原煤产量为 33.6 亿 吨，同比下降 9.4% ，降幅较大。 2017 年，随着国 民经济稳中向好，煤炭需求回暖，优质产能加速释 放，原 煤生产恢复性增长，全年原煤产量 35.2 亿吨， 比上年增长 3.3% ，是 2014 年以来首次正增长。 2018 年上半年，全国原煤产量为 16.97 亿吨，同比增长 1.7% 。 图 3 ： 207 年 ~2018 年 6 月全国原煤产量及增速情况 资料来源： 国家统计局 ， 中诚信证评整理 从煤炭价格走势来看， 2014 年至 2016 年上半 年，受宏观经济发展和固定资产投资等增速下滑影 响，全国煤炭库存高企，价格处于下行通道。 2016 年 6 月以来，在供给量收缩的背景下，煤价回升幅 度较大。 2017 年以来煤炭价格维持高位波动，并逐 渐稳定在合理区间。 图 4 ： 2015 年 1 月 ~2018 年 7 月秦皇岛动力煤价格走势 资料来源： 东方财富 Choice ， 中诚信证评整理 总体来看，目前煤炭行业产能过剩情况仍存， 供给侧改革仍将持续， “ 调结构 ” 、 “ 去产能 ” 的政策 方向不会改变，加之国家将适度微调政策稳定供 应、抑制煤炭价格过快上涨，短期内煤炭价格将回 归合理区间。 煤化工行业 我国煤化工行业的发展是在缺油、少气、富煤 的资源条件下诞生发展的。过去油价持续走高，促 使企业纷进入煤化工领域，我国的煤化工行业快 速发展。煤化工可分为 传统煤化工和新型煤化工两 大类。其中传统煤化工包括煤焦化、煤电石、煤合 成氨（化肥）等细分子行业。我国传统煤化工产品 生产规模居世界第一，而传统煤化工具有高能耗、 高污染和附加值低等劣势。新型煤化工以生产洁净 能源和可替代石油化工的产品为主，其主要产品包 括煤制天然气、煤制烯烃、煤制油、煤炭分质利用、 煤制芳烃、煤制乙二醇等，具有较好的增长潜力， 但受制于成本较高的因素，产品市场尚处于成长阶 段。 新型煤化工发展初期，在示范项目还未完全成 熟时，已有大量资本蜂拥而入，不考虑项目本身的 盈利状况与技术进展，而主要试图从煤矿资源和土 地资源中获益，不利于新型煤化工的健康发展。随 着国家发改委与国务院收回煤制油煤制气项目的 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 审批权限，并严格控制新增项目，新型煤化工的发 展进入新的有序发展期，未来将严控产能，有序推 进。根据能源发展 “ 十三五 ” 规划， “ 十三五 ” 期间将 实现煤制油、煤制气生产能力达到 1,30 万吨和 170 亿立方米左右。根据中国石油和化学工业联合会发 布的《现代煤化工 “ 十三五 ” 发展指南》，预计到 2020 年，煤制烯烃产能 1,60 万吨 / 年，煤制芳烃产能 10 万吨 / 年，煤制乙二醇产能 60~80 万吨 / 年。 煤制甲醇行业方面，由于我国富煤少气的资源 特点使然，甲醇产业与煤化工密不可分，国内煤制 甲醇占比达到 70% 左右，天然气制甲醇和焦炉气制 甲醇各占 15% 左右。近年来煤制甲醇在环保、能耗 标准不断提高的背景下，国家已禁止新建年产 10 万吨及以下煤制甲醇项目，年产超过 10 万吨的煤 制甲醇项目由国务院投资主管部门核准，行业扩建 已较为谨慎。同时，由于我国气价较高，天然气制 甲醇项目缺乏成本优势，制约了新建产能和已有产 能开工率；焦炉气制甲醇是焦化企业的产业链延 伸，变废为宝，具备成本优势。但受限于前端焦炭 生产，较难形成规模化生产， 焦炉气甲醇产能在甲 醇总产能中所占比例较低。 2018 年上半年，受 “ 煤 改气 ” 工业限气和价格回调的影响，甲醇开工率在 58~70% 左右波动，平均开工率为 61.97% 。国内甲 醇产能合计 8,190.5 万吨 / 年，同比增长 8.70% ；国 内甲醇实际产量合计 2,313.36 万吨，同比增长 3.96% 。未来供给端新增产能有限，且多为下游煤 制烯烃配套，商品化甲醇较少。甲醇是重要的有机 化工原料，下游应用主要包括甲醛、二甲醚、醋酸、 MTBE 、甲醇制烯烃、甲醇燃料，其中甲醛、二甲 醚、醋酸等传统需求领域增速较低，甲醇制烯烃是 未来最重要的增长 极。 行业政策 “ 十二五 ” 期间，我国建设投产了一大批煤化工 示范项目。其中有部分项目，无视当地环境容量， 盲目建设，与国家建设煤化工产业的战略相违背， 因此在 “ 十二五 ” 后期，煤化工项目的审批收紧甚至 停滞。进入 “ 十三五 ” 期间，国家重启煤化工产业建 设，并发布了一系列相关政策，维护并推动煤化工 产业有序发展。主要政策如下： 2015 年 5 月，国家能源局发布《煤炭清洁高效 利用行动计划》提出改造提升传统煤化工产业，稳 步推进现代煤化工产业发展。同年 7 月，国家能源 局发布《关于规范煤制燃料示范工作的指导意见》， 首次提出 “ 废水零排放 ” 要求，要求在水资源允许的 情况下开展示范项目建设。 2016 年 12 月，国家能源局发布《能源发展 “ 十 三五 ” 规划》，规划指出，按照 国家能源战略技术储 备和产能储备示范工程的定位，合理控制发展节 奏，有序发展煤炭深加工，稳妥推进煤制燃料、煤 制烯烃等升级示范项目。 2017 年 2 月，国家能源局发布《煤炭深加工产 业示范 “ 十三五 ” 规划》，指出适度发展煤炭深加工产 业既是国家能源战略技术储备和产能储备的需要， 也是推进煤炭清洁高效利用和保障国家安全、能源 安全的重要举措；同年 3 月，国家发改委联合工信 部发布了《现代煤化工产业创新发展布局 方案》， 将煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制芳烃、煤 制乙二醇列入产业技术升级示范重点，以提升系统 集成优化水平；规划布局了内蒙古鄂尔多斯、陕西 榆林、宁夏宁东和新疆准东 4 个现代煤化工产业示 范区，推动产业集聚发展，未来新疆地区煤化工机 遇与竞争并存。 总体来看， “ 十三五 ” 期间煤化工示范项目稳步 推进，产业投资回归理性。吸取了上一轮投资周期 背景下产业发展的经验和教训，政府和企业对于行 业投资和规划均逐步回归理性。经过多年发展，目 前行业发展的技术和环保问题均得到了明显的提 升和改善。 竞争实力 资源 储备 优势显著 随着公司向清洁能源主业逐步转型，公司对上 游资源的需求日益提升，而新疆及周边地区充沛的 天然气和煤炭储量为公司业务发展提供了良好的 资源储备支持。 具体来看，天然气方面，根据第三次全国石油 天然气资源的评估结果，新疆准噶尔、塔里木、吐 哈三大盆地天然气预测资源量 10.3 万亿立方米，占 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 全国陆上天然气资源量的 34% ，居国内首位，已累 计探明的储量达 8.81 万亿立方米 。 煤炭方面，新疆 地区是中国的煤炭富集区，煤炭资源绝大部分布 在北疆伊犁、准东和东疆的哈密地区，新疆地区的 煤炭预测储量约为 1.82~2.19 万亿吨，占全国预测 总储 量的 40.5% ，居全国之首。就公司而言， 公司 拥有哈密淖毛湖和富蕴县喀木斯特两大煤炭基地， 已探明煤炭资源量合计 37.14 亿吨，主要煤炭种类 为长焰煤和不粘煤，具有固定碳含量高、气产量高 等特点，是优质的气化原料煤和动力煤，且 该区域 煤炭处于单一中厚近水平煤层，开采条件十分有 利。 油气方面， 2013 年 9 月 13 日，公司下属控股 子公司就收购荷兰 Cazol B.V. 持有的哈萨克斯坦 Tarbagatay Munay LP （以下简称 “TBM 公司 ” ） 3.0% 股权与 Cazol B.V. 签署了转让协议，在 2014 年 3 月完成了商业交割程序。交易完成后，公司间 接持有 TBM 公司 52.0% 股权，实现对 TBM 公司 的控股。 TBM 公司控制哈萨克斯坦东哈州斋桑油气 区块。根据 2016 年哈萨克斯坦投资和发展部地质 和矿产资源利用委员会的评估结果，斋桑油气区块 石油资源储量为 2.59 亿吨，天然气资源量为 63.6 亿方，控股 TBM 公司将极大增强公司油气资源储 备实力。 产业链日益完整 公司是一家以能源物流为支撑的天然气液化 （ LNG ）、煤炭开采、煤化工转换、油气勘探开发 四大业务板块的专业化能源开发上市公司。未来随 着多个生产项目的分批投产以及能源物流体 系的 建设，公司将逐步形成具有煤、气、油资源勘探和 开发， LNG 加工、煤化工产品生产和煤炭综合利用 以及能源运输和终端销售的综合业务框架。 公司能够从上游资源获取、中游加工利用和物 流通路到下游市场拓展的整体保障。公司在上游投 资建设疆内煤炭综合开发基地和境外油气综合开 发基地已初见成效，煤炭开采已具备规模；在中游 通过自建公路快速投入疆煤东运，建成贯通中哈跨 境天然气管线，修建红淖三铁路，在甘肃省酒泉市、 嘉峪关市、宁夏回族自治区中卫市、江苏省南通市 投资建设 LNG 分销转运站等举措完善通路；在下 游加大力度建设 LNG 加注站点、 推广 LNG 重卡运 输车辆，已经基本具备从上游资源勘探开发、中游 资源加工转换和物流中转运输（铁路、公路、油气 管网、物流基地、中转码头），到下游终端市场销 售的完整能源产业链布局。 LNG 业务行业地位突出，技术优势明显 公司 LNG 产品的市场定位为对 “ 西气东输 ” 和 “ 海气上岸 ” 的服务和补充，与国内石油天然气大型 企业采用错位竞争的方式，有效地降低了市场竞争 风险。公司 LNG 产品不仅面向距离天然气输送管 网覆盖范围较远的中、小城市和位于城市周边的工 业用户，亦可作为天然气输送管网覆盖地区的高峰 调节用气。在目前国内已建成的陆地非管输 LNG 厂商中，公司业务规模最大，在陆地非管输 LNG 的市场占有率处于行业首位。此外，公司通过严控 产品质量、注重客户体系的维护使其产品的品牌效 应和市场认可度不断提高。整体看，公司在国内陆 地非管输 LNG 行业中具有十分突出的地位。 此外，公司 LNG 项目的生产设备和工艺技术 处于世界先进水平，其中天然气液化技术为德国林 德（ Linde ）公司的 MRC 混合冷剂循环技术，贮存 和配送技术为德国乔特波 TGE 技术。关键设备螺 旋缠绕式换热器为德国林德专有技术产品，原料气 压缩机和冷剂压缩机均为日本荏原公司产品，闪蒸 汽压缩机为日本神冈公司产品，驱动设备燃气透平 为瑞典阿尔斯通公司产品。公司先进的生产设备为 其未来 LNG 业务生产效率的提升形成重要的促进 作用。 业务运营 公司已陆续取得煤炭、石油、天然气三种基础 能源资源，目前主要业务包括 LNG 业务、煤炭 开 发、 煤化工 转换和油气勘探开发 业务， 2015~2017 年 以及 2018 年 1~ 9 月 分别实现营业 总 收入 48.25 亿 元 、 41.94 亿元 、 81.37 亿元 和 92.95 亿元 。 2017 年 ， 公司 LNG 产品和煤炭销售量价齐增，加之甲醇及 煤化工副产品价格同比增长，全年实现营业收入 81.37 亿元，同比增长 94.01% ；其中， LNG 、煤炭 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 和煤化工业务营业收入分别同比增长 87.46% 、 206.94% 和 57.62% ，收入占比分别为 50.84% 、 18.24% 和 26.56% 。 2018 年 1~9 月 ，公司各主要产 品产销量继续保持增长，当期营业 总 收入 同比增长 99.96% 至 92.95 亿元 ， 其中 LNG 、煤炭和煤化工业 务收入 分别同比增长 119.65 % 、 89.17 % 和 76.28 % ， 收入 占比分别为 48.89 % 、 19.01 % 和 26.39 % 。 表 5 ： 2015~ 2018.Q3 公司营业总 收入构成情况 单位：亿元、 % 分产品 2015 2016 2017 2018.Q3 收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比 天然气 24.3 50.4 22.07 52.61 41.37 50.84 45.4 48.89 煤炭 10.83 22.45 4.84 11.53 14.85 18.24 17.67 19.01 煤化工 10.57 21.91 13.71 32.70 21.61 26.56 24.53 26.39 其他 2.50 5.20 1.32 3.16 3.5 4.36 5.31 5.71 合计 48.25 10.0 41.94 10.0 81.37 10.0 92.95 10.0 注：哈密新能源生产的煤制 LNG 产品纳入公司 LNG 业务板块核算。 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 LNG 业务 公司 LNG 业务 拥有鄯善、哈密和 吉木乃 三个 生产基地，各基地设计产能均为 5 亿立方米 / 年 ，其 中鄯善基地 出于 成本考虑自 2014 年 9 月起处于停 产状态 。气源方面，鄯善基地气源为中国石油天然 气股份有限公司吐哈油田分公司（以下简称 “ 吐哈 油田 ” ），哈密基地主要通过煤化工项目以哈密淖毛 湖煤炭资源制甲烷气获取气源，吉木乃基地则通过 合并 TBM 获取哈萨克斯坦斋桑油气田的气源 来满 足生产 。此外，公司还与兰州、西安及内蒙古等地 区厂商建立了稳固的合作关系，以便调峰期进行零 星采购。 此外， 2012 年公司控股子公司 Volga 拟出 资 2 亿美元以增资入股的方式取得 Foren asociates B.V. （以下简称 “ Foren ” ） 56% 的股权，从而间接拥 有哈萨克斯坦南依玛谢夫油气区块（以下简称 “ 南 依玛谢夫项目 ” ） 56% 的权益。 2018 年 12 月 13 日， 公司发布公告称， 基于 国际市场形势复杂、项目实 际开采成本较高以及投资风险逐步加大等因素影 响，拟终止南依玛谢夫项目的投资。根据公告，南 依玛谢夫项目仍处于风险勘探期，尚未产生收入， 对公司后续的生产经营以及收入规模的影响不大。 控股子公司 Volga 已累计对 Foren 出资 4,562.80 万 美元，截至 2018 年 11 月末已累计提长期股权投 资减值准备 4,462.80 万美元，剩余 10 万美元将在 该项目确定终止后一次性计提完毕 。该事项预计将 对公司全年净利润产生一定的影响，中诚信证评将 对此事项后续的落实情况保持关注。 同时， 为进一步巩固和开拓市场， 公司调整天 然气终端加气站的发展策略，重点开发 启东 港工程 项目（即南通港吕四港区 LNG 分销转运站）的建 设 以引进海外 LNG 资源 。项目分为三期，一期工 程 储罐容量为 10 万立方米， LNG 储存与转运容量 为 60 万吨；二期工程 储罐容量为 16 万立方米， 在 一期项目的基础上将 LNG 储存于转运容量扩至 115 万吨，并具备天然气进口接卸能力；三期工程 储罐 容量为 16 万立方米，项目建成后总 设计 能力将达 到 30 万吨，并具备气化管输系统设施与管道外输 能力。随着项目建设的推进，一期 工程 已于 2017 年 6 月初投入运行 。 截至 2018 年 9 月末， 二期工 程 16 万方储罐项目已完成封罐， BOG 压缩机主体 就位，正进行配管安装； 2018 年 11 月末，二期工 程已投入试运行。此外，三期工程 16 万方储罐项 目已完成第一层墙体浇筑，开始第二层钢筋绑扎， 外罐详细设计已完成，內罐详细设计完成 30% 。随 着启东港二期、三期工程项目的逐步建成投运，公 司 LNG 销售规模有望进一步扩大。 产量方面，哈密 LNG 生产基地于 2012 年 12 月打通全部流程，并成功生产出合格的甲醇、 LNG 等全系列产品； 2016 年经技术改造后，哈密基地 LNG 日产能力提升约 47% 。 2015~2017 年，哈密基 地 LNG 产量分别为 3.78 亿立方米、 6.51 亿立方米 和 6.12 亿立方米，其中 2017 年受哈密煤化工厂 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 发生安全事故的影响，哈密基地全年 LNG 产量同 比小幅下降 5.91% 。 公司吉木乃 LNG 生产基地气源 为哈萨克斯坦斋桑气 田 ，斋桑油田开采的天然气通 过管道输送至吉木乃生产基地。 2016 年吉木乃基地 LNG 产量为 4.38 亿立方米，同比增长 24.02% ； 2017 年产量为 4.71 亿立方米，同比增长 7.27% 。 2017 年，公司合计生产 LNG10.83 亿立方米，较上年的 10.89 亿立方米小幅下降，产能利用率 1为 108.30% 。 2018 年 前三季度 ，公司 LNG 产量 同比增长 14.18% 至 8.85 亿方，其中哈密基地和吉木乃基地产量分别 为 5.13 亿方和 3.71 亿方。 1 计算产能利用率时暂未将鄯善基地产能纳入其中。 表 6 ： 2015~ 2018.Q3 公司 LNG 产销量明细表 单位：亿方、元 / 方 项目 2015 2016 2017 2018.Q3 产量 7.32 10.89 10.83 8.85 销量 9.88 12.27 18.46 16.17 其中：自产 7.27 10.80 10.83 8.84 外购 2.61 1.46 7.64 7.33 平均售价 1.81 1.46 2.24 2.76 注：平均售价为不含税出厂价 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 销售方面， 启东港 LNG 接收站投入使用后 ， 公司可通过与中石油等建立战略合作关系引进 澳 大利亚、卡塔尔、马来西亚、印度尼西亚和尼日利 亚 等国家的海气资源实现 LNG 的境内销售，大幅 提升了公司外购 LNG 的销售能力。 2017 年， 启东 港 LNG 接收站 成功靠泊 LNG 外轮 12 艘次，接卸 LNG47 万吨，推动外购 LNG 销量同比增长 42.48% 至 7.64 亿立方米 。截至 2018 年 9 月末， 启东港 LNG 接收站安全靠泊 LNG 外轮共计 23 艘次，接卸 LNG 59.61 万吨，累计出库 59.93 万吨 ，运营情况良好 。 2015~2017 年 以及 2018 年 前三季度 ，公司 LNG 销 量分别为 9.8 亿方 、 12.27 亿方 、 18.46 亿方 和 16.17 亿方 ，其中自产 LNG 销量分别为 7.27 亿方 、 10.80 亿方 、 10.83 亿方 和 8.84 亿方 ，产销率分别为 99.32% 、 99.17% 、 10.0% 和 99.89 % ，整体保持很 高的产销率。 售价方面， 2015~2017 年 及 2018 年 前三季度 ， 公司 LNG 平均售价分别为 1.81 元 / 方、 1.46 元 / 方 、 2.24 元 / 方 和 2.76 元 / 方 ， 2015 年和 2016 年受国际 原油价格走低、国内 LNG 下游需求疲软及进口 LNG 冲击的影响， LNG 平均售价连续两年下降。 2017 年 以来 ， 受 下游需求回暖以及 全国大范围内 “ 煤改气 ” 的影响，天然气消费增速明显，加之环保 督查的影响推动下半年天然气快速上涨，全年平均 售价较上年增长 53.42% 。 2018 年 3 月以来， 国内 天然气 整体价格仍处于高位， 公司 LNG 当期平均 售价为 2.76 元 / 方 。 运输方式方面，公司 LNG 主要通过 LNG 槽车 运输，包括由公司自身专业的大型运输车队和引进 第三方物流服务商等多种形式；运抵 LNG 的各种 供应站，包括 LNG 气化站、岸基 LNG 站、分布式 LNG 瓶组站以及加注站等，从而实现 LNG 的直销 和批发零售。在销售模式上，直销模式主要用于汽 车加气、加注站；批发及零售主要用于民用气、工 业用户和商品贸易等。近年来公司在全国范围内大 力发展车用燃气市场，根据 “ 在重要节点设立 LNG 大型储备站，辐射周边市场 ” 的拓展方式，公司按 照 “ 建站推车，建站优先 ” 的资源配置模式，通过在 下游大力建设 LNG 加注站实现销售，推动了 LNG 交通用气业务的快速发展。 2017 年，公司结转 2016 年在建 加注站 6 座，完成建设 5 座，新开工建设 3 座，新投入运营站点 5 座；全年 完成接驳 3.39 万户， 累计民用接驳供应居民户数为 40.95 万户。 截至 2018 年 9 月末，公司累计现存加注站 19 座，其中 累计现存投入运营加注站 123 座 。此外，公司全资 子公司广汇能源综合物流发展有限责任公司与华 电江苏公司等四方于 2018 年 7 月签署了投资协议 共同建设启通天然气管线项目，该项目依托启东港 LNG 接收站资源，线路全长 160 公里 ，设计输量为 40 亿方 / 年，除接收启东港 LNG 接收站天万起资源 并与中石油西气东输管线连通外，还将与中石油南 通分输站以及沿海管道互联，实现向苏南地区市场 供气。 2018 年 7 月，公司与中国华电清洁能源公司、 岳阳城投公司就关于共同投资建设岳阳 LNG 项目 签订了意向协议书，三方拟采用股权合作方式设立 有限公司建设 20 万吨 LNG 接收码头，上游 LNG 来源主要为启东港 LNG 接收站。上述协议的签订 有利于发挥启东港 LNG 接收站项目天然气开发利 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y 用以及能源服务等优势，公司 LNG 销售网络得到 进一步拓宽。 从销售区域的分布来看， 公司实行以市场为导 向的销售策略，运输距离较近的西北地区为公司 LNG 销售的主要区域。 2017 年 启东港 LNG 接收站 项目启用后，大幅提升了公司 LNG 在华东和华北 地区的销售能力 。 2017 年，公司在西北地区、华东 地区和华北地区的销量占比分别为 50.87% 、 30.39% 和 12.62% 。此外，公司在西南和中南地区的销售有 限， 2017 年合计销售占比仅为 6.12% 。 2018 年 1~9 月 ， 公司在西北地区和华东地区的销量占比分别为 52.91 % 和 45.17 % ，在西南、中南和华北地区的合计 销售占比为 1.92 % 。 表 7 ： 2017 ~ 2018.Q3 公司 LNG 销量区域分布情况 单位：亿立方米、亿元 销售区域 2017 2018.Q3 销量 收入 销量 收入 华东地区 5.61 13.23 7.30 21.40 西南地区 0.62 1.60 0.18 0.54 西北地区 9.39 20.65 8.56 23.03 中南地区 0.51 1.13 0.05 0.16 华北地区 2.3 4.76 0.08 0.31 合计 18.46 41.37 16.17 45.4 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看，受益于天然气市场需求回暖和 启东 港工程一期 项目的投入运营 公司 LNG 销量有所提 升， 加之天然气价格处于高位，公司天然气 业务盈 利能力得以增强。 煤炭业务 煤炭业务是公司能源战略规划中重要的业务 板块，公司拥有哈密淖毛湖和富蕴县喀木斯特两大 煤炭基地， 已探明煤炭资源量合计 37.14 亿吨， 主 要煤炭种类为长焰煤和不粘煤，具有固定碳含量 高、气产量高等特点，是优质的气化原料煤和动力 煤 ，且 该区域煤炭处于单一中厚近水平煤层，开采 条件十分有利 。 其中，哈密淖毛湖地区煤炭基地共 有 3 个煤矿，分别为白石湖煤矿、伊吾县煤矿和黑 顶山煤矿，目前开采均为露天煤矿，煤炭资源储量 为 17.76 亿吨；富蕴县喀木斯特基地具有 17 个探矿 权，其中 6 个矿已探明煤炭储量为 19.48 亿吨，其 他矿资源量正在勘探之中 。 表 8 ： 截至 2018 年 9 月 末 公司 主要在产 煤炭资源情况 单位：万吨 煤矿 持股比例 煤种 资源储量 可采储量 可开采年限 白石湖煤矿、伊吾县煤矿 94% 长焰煤 170,380.91 163,838.64 露天矿 74 年、一号井 41 年、二 号井 40 年、二号露天矿 19 年 黑顶山煤矿 94% 长焰煤 6,183.67 6,035.39 20 年 合计 - - 176,564.58 169,874.03 - 资料来源：公司 提供 ，中诚信证评整理 煤炭产量方面，目前公司在产煤矿分布于哈密 淖毛湖煤田，目前具备年产 60 万吨的生产能力， 所产煤炭主要为公司煤化工业务提供原料，剩余部 分对外销售。 2015 年及 2016 年受煤炭行业下游需 求疲软及煤化工行业行情走低的影响，公司外销煤 炭产量分别为 295.93 万吨和 207.71 万吨，较 2014 年大幅下降； 2017 年 以来 ，受益于煤炭市场的回暖， 煤炭市场需求量增加， 2017 年及 2018 年 1~9 月 ， 公司外销煤炭产量分别为 378.52 万吨和 419.46 万 吨，分别同比 增长 82.23% 和 42.74 % 。 表 9 ： 2015~ 2018.Q3 公司煤炭产销量明细表 单位：万吨、元 / 吨 项目 2015 2016 2017 2018.Q3 产量 295.93 207.71 378.52 419.46 销量 517.01 255.32 634.34 601.77 吨煤销售价格 209.51 189.43 234.03 293.63 注：煤炭产量及销量均不含自用煤； 2015 年和 2016 年数据已同口 径剔除。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 公司煤炭以直接销售模式为主，大部分销售市 场集中于在哈密淖毛湖周边地区、兰州市以及河西 走廊地区，客户以电力、钢铁和兰炭厂等大宗用煤 说明: ]SY~Q053`D_AN(E_3NZJD5Y（未完）  |