[公告]台州市国有资本运营集团有限公司2019年公开发行公司债券（第一期）募集说明书
台州市国有资本运营集团有限公司 （住所：台州经济开发区纬二路 19 号） 201 9 年公开发行公司债券 （第一期） 募集说明书 （面向合格投资者） 主承销商 logo （住所：浙江省杭州市江干区五星路 201 号） 签署日期： 年 月 日 声 明 本募集说明书依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、 《公司债券发行与交易管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式 准则第 23 号 —— 公开发行公司债券募集说明书（ 2015 年修订）》及其他现行法 律、法规的规定，以及中国证券监督管理 委员会对本次债券的核准，并结合发行 人的实际情况编制。 发行人全体董事、监事及高级管理人员承诺本募集说明书及其摘要不存在虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连 带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证本募集说明书及其 摘要中财务会计报告真实、完整。 主承销商已对募集说明书及其摘要进行了核查，确认不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。主承 销商承诺因本募集说明书及其摘要存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，致使 投 资者在证券交易过程中遭受损失的，与发行人承担连带赔偿责任，但是能够证 明自己没有过错的除外；本募集说明书及其摘要存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，且公司债券未能按时兑付本息的，主承销商承诺负责组织本募集说明书 约定的相应还本付息安排。 受托管理人承诺严格按照相关监管机构及自律组织的规定、募集说明书及受 托管理协议等文件的约定，履行相关职责。发行人的相关信息披露文件存在虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使债券持有人遭受损失的，或者公司债券出 现违约情形或违约风险的，受托管理人承诺通过及时通知召开债券持有人会议等 方 式征集债券持有人的意见，并以自己名义代表债券持有人主张权利，包括但不 限于与发行人、增信机构、承销机构及其他责任主体进行谈判，提起民事诉讼或 申请仲裁，参与重组或者破产的法律程序等，有效维护债券持有人合法权益。受 托管理人承诺，在受托管理期间因拒不履行、迟延履行或者其他未按照相关规定、 约定及受托管理人声明履行职责的行为，给债券持有人造成损失的，将承担相应 的法律责任。 凡欲认购 本期债券 的投资者，请认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文 件，进行独立投资判断并自行承担相关风险。证券监督管理机构及其他政府部门 对本次发行所 作的任何决定，均不表明其对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼 风险以及公司债券的投资风险或收益等作出判断或者保证。任何与之相反的声明 均属虚假不实陈述。 根据《中华人民共和国证券法》的规定， 本期债券 依法发行后，发行人经营 与收益的变化由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 投资者认购或持有本期公司债券视作同意债券受托管理协议、债券持有人会 议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、债券受托管理人等主 体权利义务的相关约定。 除发行人和主承销商外，发行人没有委托或授权任何其他人或实体提供未 在 本募集说明书中列明的信息和对本募集说明书作任何说明。投资者若对本募集说 明书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其 他专业顾问，投资者在评价和购买 本期债券 时，应特别审慎地考虑本募集说明书 第二节所述的各项风险因素。 重大事项提示 请投资者关注以下重大事项，并仔细阅读本募集说明书中的 “ 风险因素 ” 有关章节。 一、发行人 本期债券 评级为 AA+ ； 本期债券 上市前，发行人最近一期末净 资产为 2 , 152 , 538 . 40 万元（截至 2018 年 9 月 30 日未审计的合并报表中所有者权 益合计），合并报表口径的资产 负债率为 56 . 03 % （母公司口径资产负债率为 1 . 95 % ）； 本期债券 上市前，发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 46 , 415 . 34 万元（ 2015 年、 2016 年及 2017 年合并报表中归属于母公司所有者的 净利润的平均值），预计不少于 本期债券 一年利息的 1 倍。发行及上市安排参见 发行公告。 二、市场利率受国民经济总体运行情况、国家施行的经济政策、金融政策以 及国际环境等多种因素的综合影响，市场利率水平的波动存在一定的不确定性。 同时，债券属于利率敏感性投资品种，本期债券期限较长，可能跨越一个以上的 利率波动周期，市场利率的波动使持有本期债券的投资者的实际投资收益存在一 定的不确定性。 三、根据评级机构中诚信证券评估有限公司 出具的评级报告，发行人主体长 期信用等级为AA+ ，该等评级结果表明发行人偿还债务的能力很强，受不利经 济环境的影响较小，违约风险很低 。本期债券信用等级为AA+ ，该等评级结果 表明本期债券信用质量很高，信用风险很低。评级机构对发行人和本期债券的评 级是一个动态评估过程，如果发生任何影响发行人主体长期信用级别或债券信用 级别的事项，导致评级机构调低发行人主体长期信用级别或本期债券信用级别， 本期债券的市场价格将可能随之发生波动，从而对持有本期债券的投资者造成损 失。 四、在本期债券存续期内，评级机构将对发行人进行持续跟踪评级，持续跟 踪评级包括持续定期跟踪评级与不定期跟踪评级。跟踪评级期间，资信评级机构 将持续关注发行人外部经营环境的变化、影响发行人经营管理或财务状况的重大 事件、发行人履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，以动态地反映发行 人的信用状况。评级机构的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将 同时 通过中 诚信证评网站（ www.ccxr.com.cn ）和 上海证券 交易所网站（ www.sse.com.cn ） 予 以 公告，且 上海证券 交易所网站公告披露时间不晚于在其他交易场所、媒体或者 其他场合公开披露的时间 。 五、截至 2015 年 12 月 31 日、 2016 年 12 月 31 日、 2017年12月31日及 2018 年 9 月 30 日，公司其他应收款账面价值分别为 638 , 437 . 10 万元、 976 , 433 . 44 万元、 610 , 355 . 65 万元和 538 , 328 . 94 万元，占总资产的比例分别为 17 . 26 % 、 21 . 24 % 、 13 . 27 % 和 11 . 00 % ，截至 2018 年 9 月末，发行人其他应收款主要系发行 人子公司与台州循环经济发展有限公司、浙江省台州经济开发区管理委员会等的 往来款 。其中， 2015 年 12 月 31 日、 2016 年 12 月 31 日、 2017 年 12 月 31 日及 2018 年 9 月 30 日，发行人非经营性其他应收款分别为 348 , 347 . 72 万元、 532 , 115 . 54 万元、 221 , 361 . 11 万元及 121 , 011 . 57 万元，占其他应收款比重分别为 54 . 01 % 、 54 . 00 % 、 35 . 77 % 及 22 . 48 % 。非经营性其他应收款主要为发行人子公司应收台州 市当地政府部门及地方国有企业的应收款项，这些款项的回收与台州市财政收入 及地方国有企业的运营状况、资金状况 的关联 度较高。台州市财政收入近年来保 持了较高速度增 长的态势，这为其支付发行人应收款项提供了较好的保证。但随 着台州市政府近年来对城市基础设施、民生工程等方面投入的不断加大，财政支 出规模不断扩大，发行人的应收款项存在一定的回收风险。 六、截至2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日及 2018年9月30日，发行人存货账面价值分别为1,788,149.44万元、2,009,215.10 万元、1,816,515.73万元和1,927,551.84万元，占总资产比例分别为48.36%、 43.71%、39.48%和39.37%。发行人存货规模较大，占总资产的比重也较大，主 要系土地、开发成本和开发产品，其中面积为269.82万平方米，账面价值为107.55 亿元的土地均为台州市政府注入，用途为商住或住宅用地，上述土地均未缴纳土 地出让金。虽然存货占总资产的比重逐年下降，但若未来台州市土地一级市场持 续走弱，则发行人存货将会面临较大的减值风险，且台州市城市建设的推进，未 来仍存在台州市政府将发行人账面部分土地划出以适应城市开发建设需要的可 能，由此将会对发行人的偿债能力造成一定影响。 七、2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-9月，发行人投资收益分 别为28,348.24万元、29,296.77万元、37,939.97万元和33,124.38万元，同期营 业利润分别为55,572.83万元、35,261.75万元、100,841.47万元和48,504.97万元， 投资收益占同期营业利润比重分别为51.01%、83.08%、37.62%和68.29%。发行 人的投资收益主要为下属子公司台州金投个别报表的营业收入在合并过程重分 类为投资收益，主要为公司长期股权投资权益法核算下的股权投资收益。投资收 益由于受被投资单位的经营业绩影响，具有一定不确定性，若未来被投资单位经 营业绩下滑，甚至出现亏损，则将会影响发行人的经营业绩。 八、发行人系综合性的控股公司，发行人本级不经营具体业务，主要收入和 资金来源于下属子公司。发行人是国有独资企业，发行人重要一级子公司包括： 台州市基础设施建设投资集团有限公司、台州市国有资产投资集团有限公司、台 州市交通投资集团有限公司、浙江恩泽医药有限公司、台州市金融投资有限责任 公司以及台州机场投资发展有限公司。发行人对上述重要子公司的持股比例均为 100%，根据上述子公司的公司章程，发行人作为子公司之出资人，有权委派或 更换公司非由职工代表担任的董事，董事会有权提出利润分配的决议，并交由出 资人审议批准，因此发行人对各子公司的分红决议具有控制能力，有权决定各个 子公司的分红政策，但若发行人子公司盈利能力减弱，则发行人仍将面临重要子 公司无分红带来的偿债风险。 九、2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-9月，发行人商品房销售 收入分别为186,258.03万元、23,053.63万元、58,203.18万元和27,701.31万元， 2016年房产收入大幅度下降并出现较大波动。发行人房地产开发收入波动较大， 主要是发行人房地产开发周期较长，并集中于2015年度确认收入所致，后续年 度发行人商品房交房数量较少，因此收入下降。若未来受国家相关房地产政策或 信贷政策变动影响，发行人房地产板块业务经营情况将存在一定的风险。 十、2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-9月，公司非经常性损益 净额分别为28,464.81万元、24,897.67万元、18,162.91万元和911.53万元，占 净利润的比重分别为43.37%、51.63%、20.80%和2.86%，报告期内，公司非经 常性损益主要系营业外收入、其他收益及营业外支出，其中营业外收入和其他收 益主要为发行人获得的政府补助，2015年度、2016年度、2017年度和2018年 1-9月发行人收到的政府补助分别为30,258.62万元、26,144.25万元、20,420.50 万元和13,153.00万元，占同期利润总额的比重分别为36.01%、43.45%、19.62% 和31.03%。发行人收到的政府补助主要为财政贴息等，与发行人所从事的台州 当地基础设施建设业务具有较高的关联性，补贴具有一定的稳定性，营业外支出 主要系农村公路养护经费。发行人存在非经常性损益对净利润影响较大的风险。 十一、发行人纳入合并报表范围的子公司较多，且发行人一级子公司台州基 投、台州交投、台州金投以及台州国投的股权系由台州市国资委无偿划转取得， 恩泽医药暂未进行股权划转，系通过净资产权益授予的方式使发行人获得对恩泽 医药的控制，将其纳入合并报表。未来若台州市国有资产经营政策发生变化，则 上述无偿取得的股权资产将面临被无偿划转的风险，净资产权益的授予亦可能撤 回，则发行人对重要子公司将会失去控制。 十二、本期债券发行结束后，本公司将积极申请本期债券在上海证券交易所 上市流通。由于具体上市审批事宜需要在本期债券发行结束后方能进行，并依赖 于有关主管部门的审批或核准，本公司目前无法保证本期债券一定能够按照预期 在上海证券交易所上市流通，且具体上市进程在时间上存在不确定性。此外，证 券交易市场的交易活跃程度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿等 因素的影响，本公司亦无法保证本期债券在交易所上市后本期债券的持有人能够 随时并足额交易其所持有的债券。 十三、本期债券为无担保债券。本债券的信用评级结果说明本期债券信用质 量很高，信用风险很低。但在本期债券存续期内，若因不可控的因素如市场环境 发生变化等，发行人不能如期从预期的还款来源中获得足够资金，将可能会影响 本期债券的本息按时兑付。全体债券持有人亦无法通过保证人或担保物受偿本期 债券本息，将可能对债券持有人的利益造成不利影响。 十四、债券持有人会议决议对全体本期债券持有人（包括未出席会议、出席 会议但明确表达不同意见或弃权的债券持有人以及在相关决议通过后受让本期 债券的持有人，下同）具有同等的效力和约束力。投资者认购或购买或以其他合 法方式取得本期债券之行为视为同意接受《台州 市国有资本运营集团有限公司 201 8 年公司债券之债券持有人会议规则 》并受之约束。 十五、本期债券面向《公司债券发行与交易管理办法》规定的合格投资者公 开发行。合格投资者应当具备相应的风险识别和承担能力，知悉并自行承担公司 债券的投资风险，并符合一定的资质条件，相应资质条件参照《公司债券发行与 交易管理办法》、《证券期货投资者适当性管理办法》和《上海证券交易所债券 市场投资者适当性管理办法（2017年修订）》及相关法律法规的规定。 目 录 重大事项提示 ................................ ................................ ................................ ............... 4 目 录 ................................ ................................ ................................ ............................ 9 释 义 ................................ ................................ ................................ .......................... 12 第一节 发行概况 ................................ ................................ ................................ ..... 15 一、发行人基本情况 ................................ ................................ ................................ . 15 二、本次发行的基本情况及发行条款 ................................ ................................ ..... 15 三、 本期债券 发行及上市安排 ................................ ................................ ................. 18 四、 本期债券 发行的有关机构 ................................ ................................ ................. 18 五、发行人与本次发行的有关机构、人员的利害关系 ................................ ......... 21 六、认购人承诺 ................................ ................................ ................................ ......... 22 第二节 风险因素 ................................ ................................ ................................ ..... 23 一、 本期债券 的投资风险 ................................ ................................ ......................... 23 二、发行人的相关风险 ................................ ................................ ............................. 25 第三节 发行人及 本期债券 的资信状况 ................................ ................................ . 3 3 一、 本期债券 的信用评级情况 ................................ ................................ ................. 33 二、公司债券信用评级报告主要事项 ................................ ................................ ..... 33 三、发行人的资信情况 ................................ ................................ ............................. 35 第四节 偿债计划及其他保障措施 ................................ ................................ ......... 44 一、偿债计划 ................................ ................................ ................................ ............. 44 二、偿债保障措施 ................................ ................................ ................................ ..... 46 三、违约的相关处 理 ................................ ................................ ................................ . 50 第五节 发行人基本情况 ................................ ................................ ......................... 52 一、发行人基本信息 ................................ ................................ ................................ . 52 二、发行人对其他企业的重要权益投资情况 ................................ ......................... 71 三、发行人控股股东及实际控制人的基本情况 ................................ ..................... 76 四、发行人董事、监事、高级管理人员基本情况 ................................ ................. 77 五、主营业务情况 ................................ ................................ ................................ ..... 81 六、发行人的法人治理结构及其运行情况 ................................ ........................... 126 七、发行人的关联交易情况 ................................ ................................ ................... 134 八、发行人的内部管理制度的建立和运行情况 ................................ ................... 137 九、发行人的信息披露事务及投资者关系管理的相关安排 ............................... 140 十、发行人涉及房地产业务的情况 ................................ ................................ ....... 140 第六节 财务会计信息 ................................ ................................ ........................... 142 一、最近三年及一期财务会计资料 ................................ ................................ ....... 144 二、重组前一年的备考财务报表 ................................ ................................ ........... 156 三、最近三年及一期财务报表范围的变化情况 ................................ ................... 161 四、最近三年及一期主要财务指标 ................................ ................................ ....... 175 五、管理层讨论与分析 ................................ ................................ ........................... 177 六、有息负债分析 ................................ ................................ ................................ ... 232 七、发行公司债券后公司资产负债结构的变化 ................................ ................... 234 八、公司对外担保情况 ................................ ................................ ........................... 234 九、公司资产抵押、质押、担保和其他权利限制情况 ................................ ....... 236 十、公司未决诉讼或仲裁事项 ................................ ................................ ............... 236 十一、资产负债表日后事项 ................................ ................................ ................... 236 第七节 募集资金运用 ................................ ................................ ........................... 238 一、本次发行公司债券募集资金数额 ................................ ................................ ... 238 二、本次发行公司债券募集资金的使用计划 ................................ ....................... 238 三、本次募集资金运用对公司的影响 ................................ ................................ ... 239 第八节 债券持有人会议 ................................ ................................ ....................... 240 一、债券持有人行使权利的形式 ................................ ................................ ........... 240 二、《债券持有人会议规则》的主要内容 ................................ ........................... 240 第九节 债券受托管理人 ................................ ................................ ....................... 249 一、债券受托管理人及《债券受托管理协议》签订情况 ................................ ... 249 二、《债券受托管理协议》的主要内容 ................................ ............................... 250 三、债券受托管理协议的违约和救济及争议解决 ................................ ............... 260 第十节 发行人、中介机构及相关人员声明 ................................ ....................... 263 第十一节 备查文件 ................................ ................................ ............................... 275 一、备查文件 ................................ ................................ ................................ ........... 275 二、查阅地点 ................................ ................................ ................................ ........... 275 释 义 在本募集说明书中除非文意另有所指，下列词语具有以下含义： 一、普通词语 发行人、公司、本公司 指 台州市国有资本运营集团有限公司 董事会 指 台州市国有资本运营集团有限公司董事会 监事会 指 台州市国有资本运营集团有限公司监事会 发行人股东、台州市国资委 指 台州市人民政府国有资产监督管理委员会 《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》 《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》 《债券管理办法》 指 《公司债券发行与交易管理办法》 中国证监会、证监会 指 中国证券监督管理委员会 交易所、上交所 指 上海证券交易所 登记结算机构、债券登记机构 指 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 主承销商、浙商证券、簿记管 理人、债券受托管理人 指 浙商证券股份有限公司 承销团 指 指主 承销商为本次发行组织的、由主承销商和其他承销团成员组成的 承销团 发行人律师、律师 指 浙江多联律师事务所 评级机构、中诚信证评 指 中诚信证券评估有限公司 审计机构、会计师事务所 指 中汇会计师事务所（特殊普通合伙） 近三年及一期报告期 指 2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1 - 9 月 本募集说明书 指 《台州市国有资本运营集团有限公司 2019 年公开发行公司债券募集 说明书 （第一期） 》（面向合格投资者） 《债券受托管理协议》 指 《台州市国有资本运营集团有限公司 201 8 年公司债券之 债券受托管 理协议》 《债券持有人会议规则》 指 《台州市国有资本运营集团有限公司 201 8 年公司债券之债券持有人 会议规则》 信用评级报告 指 《台州市国有资本运营集团有限公司 2018 年公司债券信用评级报告》 本次债券 指 发行人经发行人股东决定及相关董事会批准，发行面额总值不超过人 民币 150 , 000 . 00 万元的公司债券 本次发行 指 本期债券 的公开发行 元 指 如无特别说明，为人民币元 二、公司 / 项目简称 台州金投 指 台州市金融投资有限公司 台州基投、基投集团 指 台州市基础设施建设投资集团 有限公司 台州交投、交投集团 指 台州市交通投资集团有限公司 台州国投、国投集团 指 台州市国有资产投资集团有限公司 台州开投、开投集团 指 台州市开发投资集团有限公司 台州绿建、绿心建设 指 台州市绿心建设发展有限公司 浙江恩泽、恩泽医药 指 浙江恩泽医药有限公司 滨海公司、滨海建设 指 台州市滨海建设发展有限公司 台基房开 指 台州市台基房地产开发有限公司 台高房开 指 浙江台州高速公路房地产开发有限公司 台高天和房开 指 台州高速天和房地产开发有限公司 台高仁和房开 指 台州高速仁 和房地产开发有限公司 台高泰和房开 指 台州高速泰和房地产开发有限公司 开投房产、台州开投 指 台州市开投房地产有限公司 循环经济公司 指 台州循环经济发展有限公司 台交通工程 指 浙江省台州市交通工程公司 路马交通设施 指 台州市路马交通安全设施有限公司 交通检测中心 指 台州市交通工程试验检测中心有限公司 纵横养护 指 台州市纵横公路建设养护有限公司 公路水运监理 指 台州市公路水运工程监理咨询有限公司 恒通监理 指 台州市恒通监理有限公司 汇通养护 指 台州汇通高等级公路养护工程有 限公司 诚科土木工程检测 指 台州市诚科土木工程检测有限公司 玉环国发投资 指 玉环市国发投资有限公司 台开投市政 指 台州市开投市政建设有限公司 台金控基金 指 台州市金控基金管理有限公司 台金租赁（天津） 指 台金租赁（天津）有限责任公司 台金设备租赁 指 浙江台金设备租赁有限公司 注：本募集说明书中，部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上存在差异，这些差异是由 于四舍五入造成。 第一节 发行概况 一、发行人基本情况 中文名称： 台州市国有资本运营集团有限公司 注册资本： 180,000.00万元人民币 住所： 台州经济开发区纬二路19号 法定代表人： 周琳东 经营范围： 投资与资产管理、投资咨询服务（未经金融等监管部门批准，不得从事向公众融资 存款、融资担保、代客理财等金融服务）；建筑材料、电子产品、日用品、机械设 备销售；机电设备安装；园林绿化工程服务，市政道路工程建筑施工。 统一社会信用代码： 91331000671623786G 二、本次发行的基本情况及发行条款 （一）公司债券发行批准情况 2017年5月25日，公司第一届董事会第十次会议审议通过了《关于公司面 向合格投资者公开发行公司债券的议案》、《关于提请公司出资人授权董事会在 出现预计不能按期偿付债券本息或者到期未能按期偿付债券本息时采取偿还保 障措施的议案》和《关于提请公司出资人授权董事会及其授权人士全权办理本次 发行公司债券相关事项的议案》。 2017年5月26日，台州市人民政府国有资产监督管理委员会作为发行人唯 一股东作出《关于同意台州市国有资本运营集团有限公司发行公司债券的批复》 （台国资[2017]43号）。 （二）核准情况及核准规模 2018 年 12 月 21 日，经中国证监会证监许可 [ 201 8 ] 2142 号文核准，公司获准公 开发 行不超过人民币 15 亿元（含 15 亿元）的公司债券。 公司将综合市场等各方面 情况确定债券的发行时间、发行规模及其他具体发行条款。 根据上述核准情况，公司将在中国境内公开发行不超过人民币 15 亿元的公 司债券，分期发行，其中首期债券自中国证监会核准本次债券发行之日起十二个 月内发行完毕，剩余数额将按照《债券管理办法》的相关规定，根据本公司的资 金需求及市场环境，自中国证监会核准本次债券发行之日起二十四个月内发行完 毕。 （三）本期债券的基本条款 1 、债券名称： 台州市国有资本运营集团有限公司 201 9 年 公开发行 公司债券 （第一期） 。 2 、发行规模： 本期债券 发行总规模不超过人民币 5 亿元。 3 、票面金额及发行价格： 本期债券 面值为 100 元，按面值平价发行。 4 、债券期限： 本期债券期限为 5 年期（ 3+2 ），附第 3 年末发行人调整票面 利率选择权和投资者回售选择权 。 5 、债券利率或其确定方式： 本期债券 为固定利率债券，票面利率将根据网 下簿记建档结果，由发行人与主承销商按照国家有关规定协商确定。 本期债券 采 用单利按年计息，不计复利。 6 、发行人调整票面利率选择权：发行人有权决定在存续期的第 3 年末调整 本期债券后 2 年的票面利率；发行人将于第 3 个付息日前 20 个 交易日，在上海 证券交易所指定的网站上发布关于是否调整票面利率选择权以及调整幅度的公 告。若发行人未行使调整票面利率选择权，则后续期限票面利率仍维持原有票面 利率不变。 7 、投资者回售选择权：发行人发出关于是否调整本期债券票面利率及调整 幅度的公告后，投资者有权选择在公告的回售登记期内进行登记，将持有的本期 债券按票面金额全部或部分回售给发行人。发行人将按照上交所和债券登记机构 相关业务规则完成回售支付工作。若债券持有人未做登记，则视为继续持有本期 债券并接受上述调整。 8 、 回售 登记期： 投资者选择将持有的本期债券全部或部分按面值回售给发 行人的，须于发行人发出关于是否调整本期债券票面利率以及调整幅度的公告之 日起 5 个交易日内进行登记。 9 、债券形式：实名制记账式公司债券。投资者认购的 本 期债券 在债券登记 机构开立的托管账户托管记载。 本期债券 发行结束后，债券持有人可按照有关主 管机构的规定进行债券的转让、质押等操作。 1 0 、还本付息方式：采用单利按年计息，不计复利。每年付息一次，到期一 次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 1 1 、利息登记日： 本期债券 利息登记日按照债券登记机构的相关规定办理。 在利息登记日当日收市后登记在册的 本期债券 持有人，均有权就 本期债券 获得该 利息登记日所在计息年度的利息。 1 2 、起息日： 2 019 年 3 月 1 9 日。 1 3 、付息日： 20 20 年至 202 4 年每年的 3 月 1 9 日 （ 如遇非交易日，则顺延 至其后的第 1 个交易日；顺延期间付息款项不另计利息 ） 。如投资者行使 回售权， 则其回售部分债券的付息日为 20 20 年至 202 2 年每年的 3 月 1 9 日 （如遇非交易 日，则顺延至其后的第 1 个交易日；顺延期间付息款项不另计利息） 。 1 4 、本金兑付日： 202 4 年 3 月 1 9 日 （如遇非交易日，则顺延至其后的第 1 个交易日；顺延期间付息款项不另计利息） 。如投资者行使回售权，则其回售部 分债券的本金兑付日为 202 2 年 3 月 1 9 日 （如遇非交易日，则顺延至其后的第 1 个交易日；顺延期间付息款项不另计利息） 。 1 5 、 利息兑付 方式： 本期债券 本息支付将按照 本期债券 登记机构的有关规定 统计债券持有人名单，本息支付方式及其他具体安排按照债券登记机构的相关规 定办理。 1 6 、发行方式： 具体参见发行公告。 。 1 7 、发行对象及配售安排： 具体参见发行公告。 1 8 、担保情况： 本期债券 为无担保债券。 1 9 、信用级别及资信评级机构：经中诚信证评综合评定， 本期债券 信用等级 为 AA+ ，发行人主体长期信用等级为 AA+ 。 2 0 、承销方式：由主承销商组织承销团，采取余额包销的方式承销。 2 1 、主承销商：浙商证券股份有限公司。 2 2 、债券受托管理人：浙商证券股份有限公司。 2 3 、募集资金用途： 本次发行公司债券的募集资金拟用于偿还公司债务，补 充流动资金。 2 4 、拟上市地：上海证券交易所。 2 5 、税务提示：根据国家有关税收法律、法规的规定，投 资者投资 本期债券 所应缴纳的税款由投资者承担。 三、 本期债券 发行及上市安排 （一）本期债券发行时间安排 发行公告刊登日期： 2 019 年 3 月 1 4 日 。 发行首日： 2 019 年 3 月 1 8 日 。 网下发行期限： 2 019 年 3 月 18 日 至 2 019 年 3 月 1 9 日 。 （二）本期债券上市安排 本期公司债券发行结束后，发行人将尽快向上交所提出关于本期公司债券上 市交易的申请，办理有关上市手续，具体上市时间将另行公告。 四、 本期债券 发行的有关机构 （一）发行人 名称： 台州市国有资本运营集团有限公司 法定代表人： 周琳东 住所： 台州经济开发区纬二路 19 号 电话： 0576 - 89062202 传真： 0576 - 89060203 联系人： 孙翔 （二）主承销商、簿记管理人 名称：浙商证券股份有限公司 法定代表人：吴承根 住所： 浙江省杭州市江干区五星路 201 号 电话： 0571 - 87003317 传真： 0571 - 87903239 项目主办人： 杨天 项目组成员：孙远、孔泽宇、金巍 （三）承销团成员 名称： 天风证券股份有限公司 法定代表人： 余磊 住所： 湖北省武汉市东湖新技术开发区关东园路 2 号高科大厦四楼 电话： 021 - 68812891 传真： 021 - 68812989 联系人： 饶丹敏 （四）律师事务所 名称： 浙江多联律师事务所 负责人 ： 金颖波 住所： 浙江省台州市椒江区天和路 95 号天和大厦西 11 楼 电话： 0576 - 81811101 传真： 0576 - 81811128 联系人： 金颖波 、应军匡 （五）会计师事务所 名称： 中汇 会计师事务所（特殊普通合伙） 负责人 ： 余强 住所： 杭州市江干区新业路 8 号华联时代大厦 A 幢 601 室 电话： 0571 - 88879201 传真： 0571 - 88879201 经办会计师： 吴成航、杨文弓 （六）资信评级机构 名称：中诚信证券评估有限公司 法定代表人： 闫衍 住所： 上海市青浦区工业园区郏一工业区 7 号 3 幢 1 层 C 区 113 室 电话： 021 - 60330988 传真： 021 - 60330991 评级分析师： 邵新惠、吴凯琳 （七）本期债券受托管理人 名称： 浙商证券 股份有限公司 法定代表人：吴承根 住所：浙江省杭州市江干区五星路201号 电话：0571-87903134 传真：0571-87903239 联系人：杨天 （八）募集资金专项账户及偿债资金账户开户银行 名称： 兴业银行股份有限公司台州分行 负责人： 李毅锋 住所： 台州市椒江区云西路 399 号 电话： 0576 - 890262 60 传真： 0576 - 89026260 联系人： 徐神谦 （九）申请上市的证券交易所 名称：上海证券交易所 法定代表人：黄红元 住所： 上海市浦东南路 528 号 电话： 021 - 68808888 传真： 021 - 68804868 （十）公司债券登记机构 名称：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 总经理： 聂燕 住所： 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 电话： 021 - 38874800 传真： 021 - 58754185 五、发行人与本次发行的有关机构、人员的利害关系 截至本募集说明书签署日，除下列事项外， 发行人 与本次发行有关的中介机 构及其负责人、高级管理人员及经办人员之间不存在直接或间接的股权关系或其 他重大利害关系。 本次发行的主承销商、债券受托管理人浙商证券系发行人子公司台州金投之 参股公司， 截至 2018 年 9 月 30 日 ，发行人间接持有浙商证券 3 . 41 % 股份 。截至 本募集说明书出具日， 台州金投 金融事业部总经理许长松 先生任浙商证券 非独立 董事。 六、认购人承诺 购买 本期债券 的投资者（包括 本期债券 的初始购买人和二级市场的购买人及 以其他方式合法取得 本期债券 的人，下同）被视为做出以下承诺： （一）接受本募集说明书对 本期债券 项下权 利义务的所有规定并受其约束； （二） 本期债券 的发行人依有关法律、法规的规定发生合法变更，在经有关 主管部门批准后并依法就该等变更进行信息披露时，投资者同意并接受该等变 更； （三） 本期债券 发行结束后，发行人将申请 本期债券 在上交所上市交易，并 由主承销商代为办理相关手续，投资者同意并接受 该等 安排。 第二节 风险因素 投资者在评价 本期债券 时，除本募集说明书提供的其他资料外，应特别认真 地考虑下述各项风险因素。 一、 本期债券 的投资风险 （一）利率风险 受国民经济总体运行状况，国家施行的经济政策、货币政策及国际环境等多 种因素的综合影响，市场利率水平的波动存在一定 的 不确定性。同时，债券属于 利率敏感性投资品种，由于 本期债券 采用固定利率且期限较长，可能跨越一个以 上的利率波动周期，市场利率的波动使 持有本期债券的投资者的实际投资收益存 在一定的不确定性。 （二）流动性风险 本期债券 发行结束后，发行人将积极申请 本期债券 在上交所上市流通。由于 具体上市审批事宜需要在 本期债券 发行结束后方能进行，并依赖于有关主管部门 的审批及核准，发行人目前无法保证 本期债券 一定能够按照预期在交易所交易流 通，且具体上市进程在时间上存在不确定性。此外，证券交易市场 的交易活跃程 度受到宏观经济环境、投资者分布和投资者交易意愿等因素的影响， 本期债券 仅 限于合格投资者范围内转让，发行人亦无法保证 本期债券 在交易所上市后 本期债 券 的持有人能够随时并足额交易其所持有的债券。因此， 本期债券 的投资者在购 买 本期债券 后可能面临由于债券不能及时上市流通而无法立即出售 本期债券 ，或 者由于债券上市流通后交易不活跃甚至出现无法持续成交的情况，不能以某一价 格足额出售其希望出售的 本期债券 所带来的流动性风险。 （三）偿付风险 本期债券 的期限较长，在债券存续期内，发行人所处的宏观经济环境、行业 发展状况、国家相 关政策、资本市场状况等外部环境以及发行人本身的生产经营 存在着一定的不确定性，可能导致发行人不能从预期的还款来源中获得足够资金 按期、足额支付 本期债券 本息，可能会使债券持有人面临一定的偿付风险。 （四）本期债券安排所特有的风险 尽管在 本期债券 发行时，发行人已根据现实情况安排了多项偿债保障措施来 保障 本期债券 按时还本付息，但是在 本期债券 存续期内，可能由于不可控的市场、 政策、法律法规变化等因素导致目前拟定的偿债保障措施不完全充分或无法完全 履行，进而影响 本期债券 持有人的利益。 （五）资信风险 发行人目前资信状况良好，最 近三年及一期与银行、主要客户发生的重要业 务往来中，未曾发生任何严重违约。在未来的业务经营中，发行人亦将秉承诚信 经营的原则，严格履行所签订的合同、协议或其他承诺。但是，在 本期债券 存续 期内，如果由发行人自身的相关风险或不可控因素导致发行人的财务状况发生重 大不利变化，则发行人可能无法按期偿还贷款或无法履行与客户签订的业务合 同，从而导致发行人资信状况恶化，进而影响 本期债券 本息的偿付。 （六）评级风险 发行人目前资信状况良好，经中诚信证券评估有限公司综合评定，主体长期 信用等级为 AA+ ， 本期债券 信用等级为 AA+ 。 本期债 券 的债券信用评级是由评 级机构对债券发行主体如期、足额偿还债务本息能力与意愿的相对风险进行的以 客观、独立、公正为基本出发点的专家评价。债券信用等级是反映债务预期损失 的一个指标，其目的是为投资者提供一个规避风险的参考值，并不代表资信评级 机构对 本期债券 的偿还做出了任何保证，也不代表其对 本期债券 的投资价值做出 了任何判断。 在本期公司债券存续期内，中诚信证评将持续关注发行人外部经营环境的变 化、经营管理或财务状况的重大事项等因素，出具跟踪评级报告。 如果发生任何 影响发行人主体长期信用级别或债券信用级别的事项，导致评级机构调低发行人 主体长期信用级别或本期公司债券信用级别，本期债券的市场价格将可能随之发 生波动，从而对持有本期债券的投资者造成损失。 二、发行人的相关风险 （一）财务风险 1 、其他应收款项余额较大的风险 截 至 2015 年 12 月 31 日、 2016 年 12 月 31 日、 2017年12月31日及2018 年 9 月 30 日， 公司其他应收款账面价值分别为 638 , 437 . 10 万元、 976 , 433 . 44 万 元、 610 , 355 . 65 万元和 538 , 328 . 94 万元，占总资产的比例分别为 17 . 26 % 、 21 . 24 % 、 13 . 27 % 和 11 . 00 % ，截至 201 8 年 9 月末，发行人其他应收款主要系发行人子公司 与台州循环经济发展有限公司、浙江省台州经济开发区管理委员会等的往来款。 其中， 2015 年 12 月 31 日、 2016 年 12 月 31 日、 2017 年 12 月 31 日及 2018 年 9 月 30 日，发行人非经营性其他应收款分别为 348 , 347 . 72 万元、 532 , 115 . 54 万元、 221 , 361 . 11 万元及 121 , 011 . 57 万元，占其他应收款比重分别为 54 . 01 % 、 54 . 00 % 、 35 . 77 % 及 22 . 48 % 。非经营性其他应收款主要为发行人子公司应收台州市当地政 府部门及地方国有企业的应收款项， 这些款项的回收与台州市财政收入及地方国 有企业的运营状况、资金状况的关联度较高。台州市财政收入近年来保持了较高 速度增长的态势，这为其支付发行人应收款项提供了较好的保证。但随着台州市 政府近年来对城市基础设施、民生工程等方面投入的不断加大，财政支出规模不 断扩大，发行人的应收款项存在一定的回收风险。 2 、存货跌价损失和划转的风险 截 至 2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日及2018 年9月30日，发行人存货账面价值分别为1,788,149.44万元、2,009,215.10万元、 1,816,515.73万元和1,927,551.84万元，占总资产比例分别为48.36%、43.71%、 39.48%和39.37%。发行人存货规模较大，占总资产的比重也较大，主要系土地、 开发成本和开发产品，其中面积为269.82万平方米，账面价值为107.55亿元的 土地均为台州市政府注入，用途为商住或住宅用地，上述土地均未缴纳土地出让 金。虽然存货占总资产的比重逐年下降，但若未来台州市土地一级市场持续走弱， 则发行人存货将会面临较大的减值风险，且台州市城市建设的推进，未来仍存在 台州市政府将发行人账面部分土地划出以适应城市开发建设需要的可能，由此将 会对发行人的偿债能力造成一定影响。 3 、可供出售金融资产减值风险 截 至 2015 年 12 月 31 日、 2016 年 12 月 31 日、 2017 年 12 月 31 日及 2018 年 9 月 30 日，发行人可供出售金融资产的账面价值分别为 209 , 865 . 71 万元、 213 , 526 . 38 万元、 697 , 556 . 51 万元和 498 , 019 . 47 万元，占总资产的比重分别为 5 . 68 % 、 4 . 65 % 、 15 . 16 % 和 10 . 17 % 。截至 2018 年 9 月 30 日，发行人 所持有的可 供出售金融资产主要系浙商证券、财通证券以及循环经济公司，其余 主要为台州 市创业投资有限公司以现金认购方式所取得的股权，若未来被投资单位发生重大 亏损或被投资单位股权的公允价值发生严重或非暂时性下跌，则发行人所持有的 可供出售金融资产将需要计提减值，对发行人经营成果造成不利影响。 4 、长期股权投资减值的风险 截 至 2015 年 12 月 31 日、 2016 年 12 月 31 日、 2017 年 12 月 31 日及 2018 年 9 月 30 日，发行人长期股权投资的账面价值分别为 212 , 065 . 47 万元、 444 , 049 . 65 万元、 249 , 348 . 31 万元和 374 , 860 . 97 万元，占总资产的比重分别为 5 . 73 % 、 9 . 66 % 、 5 . 42 % 和 7 . 66 % 。发行人 的长期股权投资主要以权益法进行后续计量，若被投资 公司未来发生重大亏损，则将会对发行人的经营成果造成重大负面影响，同时长 期股权投资也将面临减值风险。 5 、 有息负债规模持续增加的 风险 截 至 2015 年 12 月 31 日、 2016 年 12 月 31 日、 2017 年 12 月 31 日及 2018 年 9 月 30 日，发行人有息负债余额分别为 923 , 092 . 55 万元、 1 , 417 , 461 . 90 万元、 1 , 482 , 848 . 84 万元和 1 , 748 , 005 . 31 万元，占发行人总负债的比例分别为 60 . 56 % 、 62 . 17 % 、 62 . 41 % 和 63 . 72 % 。报 告期内，发行人有息负债规模和占总负债比例整 体保持上升趋势，若未来发行人有息负债规模继续上升，将会对发行人造成一定 的偿债压力，可能会对 本期债券 的到期还本付息构成一定压力。 6 、营业收入波动风险 2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1 - 9 月，发行人营业总收入分别 为 339 , 516 . 48 万元、 198 , 640 . 04 万元、 452 , 372 . 19 万元和 324 , 909 . 18 万元，呈现 波动趋势，主要系受房地产板块部分房产完工交付确认收入的影响， 2017 年发 行人营业收入较上年有较大幅 度增长，主要系子公司恩泽医药于 2016 年 10 月纳 入合并范围， 2016 年度计入发行人合并利润报表的营业收入仅为 2016 年 10 - 12 月实现的营业收入，而 2017 年度，恩泽医药全年的营业收入均计入合并利润报 表所致。另外，受宏观经济等因素影响， 发行人营业收入也可能出现波动，进而 对经营业绩带来不确定性。 7 、投资收益占营业利润比重较大的风险 2015 年度、 2016 年 度、 2017 年度和 2018 年 1 - 9 月，发行人投资收益分别为 28 , 348 . 24 万元、 29 , 296 . 77 万元、 37 , 939 . 97 万元和 33 , 124 . 38 万元， 同期营业利 润分别为 55 , 572 . 83 万元、 35 , 261 . 75 万元、 100 , 841 . 47 万元和 48 , 504 . 97 万元，投 资收益占同期营业利润比重分别为 51 . 01 % 、 83 . 08 % 、 37 . 62 % 和 68 . 29 % 。发行人 的投资收益主要为下属子公司台州金投个别报表的营业收入在合 并过程重分类 为投资收益，主要为公司长期股权投资权益法核算下的股权投资收益。投资收益 由于受被投资单位的经营业绩影响，具有一定不确定性，若未来被投资单位经营 业绩下滑，甚至出现亏损，则将会影响发行人的经营业绩。 8 、收入、利润来源于下属公司的风险 发行 人系综合性的控股公司，发行人本级不经营具体业务，主要收入和资金 来源于下属子公司。发行人是国有独资企业，发行人重要一级子公司包括：台州 市基础设施建设投资集团有限公司、台州市国有资产投资集团有限公司、台州市 交通投资集团有限公司、浙江恩泽医药有限公司、台州市金融投资有限责任公司 以及台州机场投资发展有限公司。发行人对上述重要子公司均为绝对控股，除台 州金投在公司章程中明确约定，公司经营的剩余利润由董事会报出资人（即发行 人）决定其处置方式以外，其余均无明确的分红制度，发行人上述子公司业务、 资产、收入占比较大，虽然根据各 个子公司的公司章程及发行人已制定的《台州 市国有资产运营集团有限公司子公司管理制度》，发行人对各个子公司利润分配 具有决定权，但若发行人子公司盈利能力减弱，则发行人仍将面临重要子公司无 分红带来的偿债风险。 9 、经营活动净流量 变动较大 的风险 2015 年度、 2016 年 度、 2017 年度和 2018 年 1 - 9 月，发行人经营活动现金净 流量分别为 - 72 , 320 . 60 万元、 - 143 , 611 . 45 万元、 - 52 , 777 . 73 万元和 - 75 , 729 . 88 万元， 经营活动产生的现金流量净额变动幅度较大，主要系发行人将恩泽医药纳入合并 范围后， 现金流量改善较为明显所致。若未来发 行人经营活动产生的现金净流量 持续下降，则会对发行人的偿债能力构成不利影响。 10 、非经常性损益对净利润影响较大的风险 2015 年度、 2016 年 度、 2017 年度和 2018 年 1 - 9 月， 公司非经常性损益净额 分别为 28 , 464 . 81 万元、 24 , 897 . 67 万元、 18 , 162 . 91 万元和 911 . 53 万元，占净利 润的比重分别为 43 . 37 % 、 51 . 63 % 、 20 . 80 % 和 2 . 86 % ，报告期内，公司非经常性 损益主要系营业外收入、其他收益及营业外支出，其中营业外收入和其他收益主 要为发行人获得的 政府补助， 2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1 - 9 月发行人收到的政府补助分别为 30 , 258 . 62 万元、 26 , 144 . 25 万元、 20 , 420 . 50 万元 和 13 , 153 . 00 万元，占同期利润总额的比重分别为 36 . 01 % 、 43 . 45 % 、 19 . 62 % 和 31 . 03 % 。发行人收到的政府补助主要为财政贴息等，与发行人所从事的台州当地 基础设施建设业务具有较高的关联性，补贴具有一定的稳定性，营业外支出主要 系农村公路养护经费。发行人存在非经常性损益对净利润影响较大的风险。 11、未来投资支出较大的风险 发行人主营板块中的路产建设和基础设施建设板块中在建项目较多，后续投 资资金需求较大，发行人路产建设和基础设施建设业务前期资金投入量较大，建 设周期较长，资金回笼周期也相对较长，因此对发行人的融资能力提出了较高的 要求，若未来发行人资本支出继续扩大，同时又未能妥善安排融资，未能筹集到 业务开展所需资金，则将会对发行人的正常经营构成不利影响。 12、募集资金使用与管理风险 发行人系控股主体，自身没有经营业务，主要收入和资金来源于下属子公司。 发行人下属全资及控股企业较多，涉及的行业广泛，对发行人的分权管理、项目 管理、决策水平、财务管理能力、资本运作能力提出了更高的要求。虽然发行人 将在本期债券发行时与监管银行签订《账户及资金三方监管协议》，并约定相关 监管办法，确立严格的募集资金使用制度，但本次公司债券募集资金的使用与管 理仍然存在一定的风险，若发行人未能有效管理下属企业、发挥规模优势，未能 充分利用募集资金并及时兑付本金利息，将会导致募集资金使用与管理风险。 （二）经营风险 1 、经济周期波动的风险 受国民经济运行周期的影响，发行人下属商品房销售、城市基础设施建设事 业等所属行业呈现出明显的周期性，如果未来国家减少固定资产的投入或经济出 现衰退，可能降低了该类行业的业务活跃度、损害其盈利能力增长稳定性，从而 对发行人的盈利能力产生不利影响。 2、项目建设风险 发行人的城市基础设施项目，虽然其对投资项目均进行了严格的可行性论 证，从而保障了项目能够保质、保量、按时交付使用。但是由于项目较多、整体 投资规模较大，建设周期长，因此在建设过程中，也将面临许多不确定性因素， 资金不按时到位、项目建设中的监理过程以及不可抗力等因素都可能影响到项目 的建设及日后正常运营。 3、区域经济风险 发行人的主要业务集中于台州市，台州市的经济发展水平及未来发展趋势对 公司经营项目的经济效益影响较大。如果台州市经济发展受到重大不利因素影响 或出现明显下滑，甚至衰退，公司盈利能力可能受到影响。 4、房地产行业和开发业务相关风险 2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-9月，发行人商品房销售收入 分别为186,258.03万元、23,053.63万元、58,203.18万元和27,701.31万元，2016 年房产收入大幅度下降并出现较大波动。发行人房地产开发收入波动较大，主要 是发行人房地产开发周期较长，并集中于2015年度确认收入所致，后续年度发 行人商品房交房数量较少，因此收入下降。若未来受国家相关房地产政策或信贷 政策变动影响，发行人房地产板块业务经营情况将存在一定的风险。 5、重要子公司可能失去控制的风险 发行人纳入合并报表范围的子公司较多，且发行人一级子公司台州基投、台 州交投、台州金投以及台州国投的股权系由台州市国资委无偿划转取得，恩泽医 药暂未进行股权划转，系通过净资产权益授予的方式使发行人获得对恩泽医药的 控制，将其纳入合并报表。未来若台州市国有资产经营政策发生变化，则上述无 偿取得的股权资产将面临被无偿划转的风险，净资产权益的授予亦可能撤回，则 发行人对重要子公司将会失去控制。 6、多行业经营风险 发行人的经营领域包括药材药品销售、基础设施建设、股权投资、房地产、 高速公路运营、污水处理、酒店服务和广告服务等业务板块，涉及多个细分行业， 且各个行业关联度较低，多元化的产业发展将在一定程度上提高发行人盈利水 平，分散单一业务的市场集中风险，但也增加了发行人跨行业经营的风险。同时， 发行人经营范围较为分散致使下属企业较多，现有业务的整合发展和新领域的拓 展将对其管理水平的提升和内部控制提出更高要求。 （三）管理风险 1 、子公司管理风险 截至 2018 年 9 月 30 日 ，发行人合并范围内子公司共计9 4 家 ，子公司数量 较多，且涉及金融投资、药品医药、公用事业、基础设施建设、房地产开发等多 个行业，管理上存在一定难度，对内部控制制度的有效性要求较高。若未来发行 人持续发展且内部管理制度未及时更新，可能存在因管理不到位等因素导致对控 股子公司控制不力，从而导致公司战略难以如期顺利实施的风险。 2 、投融资管理风险 发行人投资运营的城市基础设施项目具有投入资金量大、投资建设周期长、 成本回收慢的特点。随着台州市经济和城市建设的快速发展，发行人未来几年投 资规模将不断扩大，融资规模也将进一步上升，从而增加了发行人投融资管理难 度和风险。 3 、内部治理结构风险 发行人母公司本级没有经营业务，只承担管理职能，发行人主要业务依托于（未完）  |