[公告]华泰证券股份有限公司:19华泰G2：华泰证券股份有限公司2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
华泰证券股份有限公司 2019 年面向合格投资者 公开发行公司债券 （第一期） 信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级 机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证 所出 具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 本次评级所依据的评级方法是新世纪评级《新世纪评级 方法总论》及《 证券行业 信用评级方法 》。上述评级方法可于新世纪评级官 方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用 等级在本 期债券存续期内有效。本期 债券存续期内， 新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评 级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传。 华泰证券股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券 （第一期） 信用评级 报告 一、 公司概 况 华泰证券（ SH ， 601688 ）是中国证监会首批批准的综合类券商， 是全国最早获得创新试点资格的券商 之一 。 公司 前身为成立于 1991 年 的江苏省证券公司， 2007 年 11 月变更为华泰证券股份有限公司。 2009 年 7 月公司注册资本由人民币 45 亿元增至 48.15 亿元，并且吸收合并 信泰证券有限责任公司，变更业务范围。 2010 年 2 月，公司在上海证 券交易所首次公开发行股票，注册资本增至人民币 56 亿元。 2015 年 6 月，公司首 次公开发行境外上市外资股（ H 股） ，并在香港联交所主板 上市交易 。 2018 年 三季度 ，公司完成 非公开发行 A 股股票 工作 。 截至 201 8 年 9 月 末，公司注册资本为人民币 82.52 亿元。 江苏省人民政府国有资产监督管 理委员会（以 下简称“江苏省国资 委”）是华泰证券实际控制人。公司 前十大 股东中，江苏省国信资产管 理集团有限公司、江苏交通控股有限公司、江苏高科技投资集团有限公 司、江苏省苏豪控股集团有限公司均为江苏省国资委所属独资企业 。截 至 201 8 年 9 月 末，江苏省国资委通过 所属企业间接 持有 公司 26.44 % 的 股权 。 图表 1. 华泰证券前十大股东情况 序号 股东名称 持股比例（%） 1 香港中央结算（代理人）有限公司 1 20.79 2 江苏省国信资产管理集团有限公司 15.19 3 江苏交通控股有限公司 5.47 4 江苏高科技投资集 团有限公司 4.15 5 阿里巴巴（中国）网络技术有限公司 3.25 6 苏宁易购集团股份有限公司 3.16 7 安信证券－招商银行－安信证券定增宝 1 号集合资产管理计划 3.00 8 中国证券金融股份有限公司 2.99 9 中国国有企业结构调整基金股份有限公司 1.86 10 江苏省苏豪控股集团有限公司 1.63 1 香港中央结算（代理人）有限公司是以代理人身份，代表截至 201 8 年 9 月末 ，在该公司开户 登记的所有机构和个人投资者的 H 股股份合计数 。 资料来源： 华泰 证券 （截至 2018 年 9 月 末） 图表 2. 华泰证券主要子公司情况（单位：亿元， % ） 公司名称 公司简称 注册 资本 持股 比例 经营业务 是否 并表 华泰联合证券有限责任公 司 华泰 联合 9.97 99.9 2 投资银行 是 华泰期货有限公司 华泰期货 16.09 60 .00 期货经纪 是 华泰紫金投资有限责任公 司 华泰紫金 60.00 100.00 股权投资 是 华泰金融控股 ( 香港 ) 有 限公司 华泰金控 88 .00 （ HKD ） 100 .00 证券经纪 是 江苏股权交易中心有限责 任公司 江苏股权交易 中心 2.00 52 .00 股权交易服务 是 华泰创新投资有限公司 华泰创投 5.00 100.00 创新投资 是 华泰证券 ( 上海 ) 资产管 理有限公司 华泰资管 26 .00 100 .00 资产管理 是 资料来源： 华泰 证券 （截至 201 8 年 9 月 末） 注： 仅列举了由华泰证券母公司直接持股合并范围的子公司 2001 年 以后， 华泰证券进行了一系列的低成本扩张： 2003 年参股 南方基金； 2004 年与 AIG GLOBAL INVESTMENT CORP. 合资组建友 邦华泰基金管理有限公司（ 2010 年更名为华泰柏瑞）； 2005 年托管、 收购亚洲证券 48 家证券营业部和 12 家服务部； 2006 年控股联合证 券，同年成为江苏银行第二大股东； 2007 年收购信泰证券 80.12% 的股 权， 2009 年通过定向发行股份等方式吸收合并了信泰证券、收购联合 证券股权达至 9 9.72 % 。公司在香港设立了全资子公司华泰金融控股（香 港）有限公司，在境内设立了全资直投子公司华泰紫金投资有限责任公 司，并成为华泰长城期货有限公司的控股股东。 2015 年 1 月，公司设 立了独立的资管子公司华泰证券 ( 上海 ) 资产管理有限公司。 2015 年 6 月 公司 成功 发行境外上市外资股（ H 股）并在香港联合交易所有限公司 主板挂牌上市 交易 。 2016 年 10 月 公司通过华泰香港 完成 对 AssetMark Financial Holdings, Inc. 的 收购。 作 为全国性综合类证券公司，华泰证券特许经营资质较为齐全， 主 营业务主要分为财富管理业务、 机构服务 业务、 投资 管理业务、 国际 业 务 。财富管理业务主要包括证券期货 期权 经纪 业务 、金融产品销售 业务 、 资本中介业务等。 机构服务 业务主要包括 投资银行业务、研究与机构销 售业务、投资交易业务和资产托管业务 。 投资 管理业务主要包括 证券 公 司资产管理 业务 、私募股权基金管理 业务 及基金公司资产管理业务等 。 国际 业务主要包括投资银行、 经纪及财富管理、研究和机构销售、股票 衍生品、固定收益 销售 与 交易 以及 资产管理业务等。 截至 201 7 年末，华泰证券经审计的 合并会计报表口径资产总额为 3814.83 亿元，所有者权益为 885.90 亿元（其中，归属于母公司所有者 权益为 873.36 亿元） 。 201 7 年 公司 实现营业收入 211.09 亿元，净利润 94.08 亿元（其中，归属于母公司所有者的净利润 92.77 亿元）。 截至 201 8 年 9 月 末，华泰证券 未 经审计的合并会计报表口径资产 总额为 3811.25 亿元，所有者权益为 1075.85 亿元（其中，归属于母公 司所有者权益为 1062.44 亿元）。 201 8 年 前三季度 公司实现营业收入 125.19 亿元，净利润 45.93 亿元（其中，归属于母公司所 有者的净利润 44.80 亿元）。 二、 债项概况 （一） 本 期 债券概况 经 华泰证券 2017 年 3 月 30 日召开的第四届董事会第四次会议审议 通过，并经 2017 年 6 月 21 日召开的 2016 年年度股东大会审议通过 ， 并 签署 《关于确定华泰证券股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开 发行公司债券发行方案具体条款的决定》 。 2018 年 10 月 31 日，经中国 证监会“证监许可〔 2018 〕 1756 号”文核准， 公司 获准向合格投资者公 开发行面值不超过 160 亿元的公司债券。 本期 债券 发行为本次债券项下的第二次发行，发行规模总额不超过 70 亿元（含 70 亿元） 。 本 期债券分为两个品种，品种一为 3 年期固定利 率债券；品种二为 5 年期固定利率债券 。 本期债券引入品种间回拨选择 权，回拨比例不受限制，公司将根据本期债券发行申购情况，在发行规 模总额内，决定是否行使品种间回拨选择权。但各品种的最终发行规模 总额合计不超过 70 亿元（含 70 亿元）。 图表 3. 本 期 拟发行 公司 债券 概况 债券名称： 华泰证券股份有限公司 201 9 年面向合格投资者公开发行公司债券 （第一期） 发行规模： 不超过 7 0 亿元 （含 70 亿元） 债券期限： 本期债券分为两个品种，品种一为 3 年期固定利率债券；品种二为 5 年期固定利率债券 债券类型 ： 公司 债券 债券利率： 本 期债券为固定利率债券，票面利率将根据发行时网下询价结果， 由华泰 证券 与主承销商按照国家有关规定协商确定 付息方式： 单利按年计息，不计复利。每年付息一次，到期一次还本，最后一 期利息随本金一起支付 担保方式： 无担保 资料来源： 华泰证券股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券 （第一期） 募集说明书 截至 报告 出具日 ，华泰证券已发行尚未偿付的债券余额为 60 4 .00 亿元 ， 明细情况详见下表 ： 图表 4. 华泰 证券已 发行债券 情况 债券名称 发行规模 （亿元） 票面利率 （ % ） 发 行日 备注 13 华泰 02 60.00 5.10 2013 - 06 - 05 将于 2023/6/5 到期 16 华泰 C1 50.00 3.30 2016 - 10 - 14 将于 2021/10/14 到期 16 华泰 G1 35.00 3.57 2016 - 12 - 06 将于 2019/12/6 到期 16 华泰 G2 25.00 3.78 2016 - 12 - 06 将于 2021/12/6 到期 16 华泰 G3 50.00 3.79 2016 - 12 - 14 将于 2018/12/14 到期 16 华泰 G4 30.00 3.97 2016 - 12 - 14 将于 2021/12/14 到期 17 华泰 02 20.00 4.65 2017 - 02 - 24 将于 2020/2/24 到期 17 华泰 03 40.00 5.00 2017 - 05 - 15 将于 201 9 /5/15 到期 17 华泰 04 60.00 5.25 2017 - 05 - 15 将于 2020/5/15 到期 17 华泰 06 50.00 4.98 2017 - 10 - 19 将于 2019/4/19 到期 17 华泰 C2 50.00 4.95 2017 - 07 - 27 将于 2020/7/27 到 期 18 华泰 C1 10.00 5.65 2018 - 03 - 13 将于 2020/3/15 到期 18 华泰 C2 28.00 5.20 2018 - 05 - 08 将于 2021/5/10 到期 华泰 2 次 0.50 0.00 2018 - 05 - 24 将于 2019/5/24 到期 华泰 2 号 9.50 5.00 2018 - 05 - 24 将于 2019/5/24 到期 18 华泰 D1 46.00 5.00 2018 - 06 - 07 将于 2019/6/11 到期 18 华泰 G1 30.00 3.88 2018 - 11 - 26 将于 2023/11/ 26 到期 18 华泰 G2 10.00 4.17 2018 - 11 - 26 将于 2021/11/26 到期 资料来源： 华泰 证券 （二） 本 期 债券募集资金用途 . 补充运 营 资金 或偿还到期债务 本期 债券的募集资金扣除发行费用后将用于补充运营资金，满足公 司业务运营需求；或用于偿还到期债务，调整优化债务结构，降低财务 风险。 三、 经营环境 （一） 宏观经济和政策环境 过去的一年中，全球经济增长步伐放缓，美国单边挑起的贸易冲突 引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧，全球货币政策走向趋同， 美联储货币政策持续收紧带来的负外部效应愈加明显，新兴市场货币普 遍承压，全球金融市场波动明显加剧，热点地缘政治仍是影响全球经济 增长的不确定性冲击因素，我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复 杂多变。我国产业结构继续优化，宏观经济运行总体平稳的同时增长压 力加大，宏观政策向稳增长倾斜且正在形成合力对冲经济运行面临的内 外压力与挑战。中长期内，随着我国对外开放水平的不断提高、经济结 构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的 基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势 。 过去的一年中，全球经济增长步伐放缓，消费者物价水平普遍上升。 美国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸 易及经济增长前景的担忧， 全球货币政策走向趋同，美联储货币政策持续收紧带来的负外部效应愈 加明显，新兴市场货币普遍承压，全球金融市场波动明显加剧，热点地 缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素，我国经济发展面临 的外部环境日趋严峻且复杂多变。在主要发达经济体中，美国经济、就 业表现强劲，但增长动能已有所减弱，房地产和资本市场已开始调整， 美联储加息缩表持续推进，利率水平的上升将加大政府与企业的偿债压 力；欧盟经济缓慢复苏，欧洲央行货币政策正常化初现端倪，英国央行 近十年来再度加息，包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的联 盟内部政 治风险是影响欧盟经济复苏的重要因素；日本经济复苏放缓，有所回升 的通胀水平依然不高，增长基础脆弱，较宽松的货币政策持续。在除中 国外的主要新兴经济体中，大多在增长乏力情况下为应对货币贬值、通 货膨胀而被动收紧货币政策；印度经济增长加快，就业增长缓慢及银行 坏账高企仍是痼疾；俄罗斯、巴西经济复苏随着大宗商品价格下跌而面 临挑战；南非经济增长依旧低迷，一系列的国内改革及新的经济刺激计 划能否扭转经济颓势仍有待观察。 我国就业情况良好、消费者物价水平上涨略有加快，产业结构继续 优化，宏观经济运行总体平稳，但受内外部因素 短期内集中发酵影响， 经济景气度回落，供需两端同时走弱，经济增长压力加大。我国消费新 业态继续快速增长，而汽车消费负增长拖累整体消费增速下降明显，个 税改革带来的税负下降效应一定程度上将会拉动居民消费增长，而社会 团体消费受去杠杆影响较大；创新驱动及前期产能利用率的提升推动制 造业投资持续回升，土地购置支出支撑房地产投资较快增长，而基建投 资增长大幅放缓导致固定资产投资增速下降至历史低位，随着基建补短 板的力度和节奏加快，整体固定资产投资有望探底企稳；以人民币计价 的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双走低，中美贸易战对出 口的 影响将集中体现，非消费品领域面临的出口压力相对较大。我国工业生 产放缓但新旧动能持续转换，代表技术进步、转型升级和技术含量比较 高的相关产业和产品保持较快增长；工业企业经营效益整体仍较好，但 将随着工业品价格的回落有所放缓，同时存在经营风险上升的可能。房 地产调控因城施策、分类指导，市场秩序整治加强，促进房地产市场平 稳健康发展的长效机制正在形成。区域发展计划持续推进，中部地区对 东部地区制造业转移具有较大吸引力，“长江经济带发展”和“一带一 路”覆盖的国内区域的经济增长相对较快，我国新的增长极和新的增长 带正在形成。 随着国内经济增长压力加大及面临的外部环境日趋复杂，我国宏观 政策向稳增长倾斜，财政政策、货币政策和监管政策的协同性明显提升， 正在形成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战。我国积极财政政策 取向更加积极，减税降费和基建补短板力度不断加大，在扩大内需及促 进结构调整上发挥积极作用；地方政府债务置换基本完成，防范化解地 方政府债务风险特别是隐性债务风险力度加大，地方政府举债融资机制 日益规范化、透明化，地方政府债务风险总体可控。货币政策维持稳健 中性操作的同时逆周期调节力度加大，政策的独立性和灵活性提升，市 场流动性合理充裕 ，但政策传导效果有待提升。宏观审慎监管框架根据 调控需求不断改进和完善，金融监管制度补齐的同时适时适度调整监管 节奏和力度，影子银行、非标融资等得以有效控制，长期内有利于严守 不发生系统性金融风险的底线。人民币汇率形成机制市场化改革有序推 进，我国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率 提供有效支撑。 在“逆全球化”突起的情况下，我国依然坚持继续扩大改革开放， 外商投资准入进一步放松，金融业对外开放步伐明显加快，“引进来” 和“走出去”并重，正在构建开放型经济新体制。在扩大开放的同时人 民币国际化也在稳步推 进，人民币跨境结算量明显扩大，国际社会对人 民币计价资产的配置规模也在不断增长。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处 在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。 2019 年，“稳 就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”将是我国经济工作 以及各项政策的重要目标。短期内虽然我国宏观经济因内外因素面临的 增长压力加大，但有望在各类宏观政策协同合力下得到对冲。从中长期 看，随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内 需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期向 好并 保持中高速增长趋势。同时，在主要经济体货币政策调整、地缘政治、 国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国内金融强监管和去杠杆任 务仍艰巨的背景下，我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风 险、产业结构性风险 、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确 定性冲击因素的风险 。 （二） 证券行业运营状况与风险关注 近年来， 我国证券市场 规模不断壮大、市场层次不断丰富、监管体 系不断完善 ，但 与成熟市场相比， 风险对冲工具与市场稳定机制仍显 不 足，市场投机性和波动性 仍 较强。 由于 证券业受到高度监管 ，证券公司 业务得到较大保护，这也成为证券 公司信用质量的重要支撑。证券业市 场 同质化竞争较严重 ，加之随着证券 市场层次与参与主体 的日益 丰富 ， 其他金融机构 及 互联网金融 使得证券业 面临 日益 激烈的市场竞争压力。 而 证券 公司 创新 业务的开展在优化证券公司业务结构的同时，也抬高了 其 杠 杆经营程度，对证券公司资本补充、融资能力和风险管理能力提出 更高要求 。 我国证券市场经过 20 多年发展，市场规模不断壮大，市场层次与 参与主体不断丰富，监管体系与市场规则不断完善。证券市场在改善社 会融资结构、优化资源配置、推动经济与金融体制改革与发展等方面发 挥了重要作用。 根据沪深交易所统计数据 ，截至 201 8 年末，沪深两市 境内上市公 司共有 3584 家，市价总值 43.49 万亿元。 图表 5. 中国股市发展情况及证券化率（单位：亿元， % ） 资料来源： Wind 注：证券化率 = 股市总市值 /GDP × 100% 。 我国证券市场尚处于不断发展和完善过程中。证券公司综合治理和 股权分置改革的陆续完成，有利于证券市场的规范发展，但市场依然存 在结构性矛盾与制度性缺陷。目前，我国证券市场在多层次市场体系建 设、机构投资者培育、发行审批制度改革、信息披露规则要求、市场退 出机制等方面仍有较大改善空间。近年来，证券行业持续推进创新改革， 以点 带面稳步推动创新业务制度建设逐一落地实施 ， 证券行业有望由依 靠通道业务驱动转向多元化发展 。但与成熟市场相比，我国证券市场的 风险对冲工具与市场稳定机制仍显不足，市场投机性和波动性较强。 自 2015 年我国股票二级市场出现 大幅调整 以来 ，证券行业 监管政策导向逐 步向防范 金融风险和维护金融稳定的方向 转变， 创新脚步 有所 放缓 ，但 中长期改革转型的思路不变。 图表 6. GDP 增长率与上证指数及深证成指收益率波动情况（单位： % ） 资料来源： Wind 我国证券业受到高度监管。证券公司在市场准入、业务经营和日常 管理等方面受到全面监管，证券公司 的设立和业务实施特许经营。在金 融分业经营环境下，特许经营方式使证券公司能够获得较好的经营保 护，这也成为我国证券公司重要的信用支持因素。 证券公司综合治理整顿之后，证券业竞争格局发生重大变化，业务 资源向少数证券公司集中。同时，中国证监会自 2004 年以来实施证券 公司分类监管，大型优质证券公司竞争优势得到增强。证券业市场集中 度 较高 ，行业竞争格局初步形成。 图表 7. 证券业集中度变化情况（单位： % ） 资料来源：中国证券业协会 目前证券行业同质化竞争仍然激烈，各证券公司在技术水平、竞争 策略、管理模式等方面缺乏明显差异，客户 资源和价格是主要竞争手段。 一方面，商业银行、保险公司和其他金融机构也逐渐参与财务顾问、资 产管理和债券承销等业务，分流证券公司的业务与客户资源，对证券公 司形成了竞争替代风险。而且，近年来，互联网金融的发展对证券公司 业务构成挑战，证券业将持续面临激烈的市场竞争压力。另一方面，随 着我国金融市场的持续改革，以及证券市场融资功能的逐步完善，证券 公司运营模式将面临较多变革，各证券公司在专业性和差异化方面将逐 步显现。与此同时，杠杆经营程度上升后，证券公司 在 资本补充、融资 能力和风险管理能力等方面有待同步提高。 受市场发展水 平和监管环境影响，国内证券公司业务模式相对单 一，对证券经纪、证券承销和自营业务的依赖度较高，盈利水平易受证 券市场景气度影响，周期性波动明显。近年来，佣金率整体下滑促使证 券公司推动转型，积极抢占融 资融券市场份额。 2016 年 ，投行业务 借助 政策推动，业务收入确认加快 ， 在证券公司收入结构中占比增速较快， 项目储备充足和承销能力较强的 证券公司 将在业务结构转型和收入结 构优化的过程中得到较强支撑。 2017 年 ， 股票质押 式业务规模 迅速 增长， 为证券公司 盈利稳定性提供了一定补充 。 同时 ， 全年 股票市场慢牛的 走 势以及 市场 投资风格的转变亦 使得 证券公司自营 投资 表现 有所改善。 但 监管 政策的持续收紧 对证券公司合规 风控能力提出了 更高的 要求。 2 018 年以来，受监管政策趋严及金融去杠杆的持续影响，加之美国的关税政 策及美联储持续收紧的货币政策带来的全球性信用收缩，股票市场成交 量持续萎缩，证券指数持续下跌。在此背景下，证券公司营收和利润均 较去年同期有所减少 ， 各证券公司均加快 业务 转型， 推进非 通道类业务 的 发展。 图表 8. 证券公司营业收入结构情况（单位： % ） 资料来源：中国证券业协会 2018 年以来，受监管政策趋严及金融去杠杆的持续影响，加之美国 的关税政策及美联储持续 收紧的货币政策带来的全球性信用收缩，我国 股票市场成交量持续萎缩，证券指数持续下跌。债券市场交投活跃，根 据 Wind 资讯统计，截至 2018 年 11 月末，银行间和交易所债券合计成 交 132.62 万亿元，总成交量较去年同期增长 47.26% 。同期末，债券市 场合计发行额为 40.08 万亿元，较去年同期发行额增长 6.65% 。在此背 景下，证券公司营收和利润均较去年同期有所减少。经纪业务及自营业 务受市场波动影响较大；新股及再融资规模的下降亦导致投行业务收入 的降低；市场两融规模维持稳定，但整体债务规模增长侵蚀了证券公司 的利息收入；大 资管新规对资产管理业务的监管影响逐步减小，业务盈 利情况有一定回升。 图表 9. 证券业历年营业收入与净利润增幅情况（单位： % ） 资料来源：中国证券业协会 我国证券监管部门审慎推进证券市场的金融创新与对外开放。近年 来，证券市场创新步伐与开放进程有所加快，融资融券、直投业务、股 指期货等创新业务与品种陆续推出，创业板成立、三板市场升级扩容， QFII 与 QDII 适用对象逐步拓宽和提高，创新为市场与机构注入了活力。 随着我国对外开放水平的提高，我国证券市场的创新度和开放度将进一 步提高 。 四、 业务与战略 华泰证券特许经营资质较为齐全， 主要业务市场份额居行业前列， 业务综合竞争力处于行业领先水平。公司各项业务发展逐步趋于均衡， 业务结构 持续 优化。 （一）业务竞争力 华泰证券 传统业务发展全面，具有较好的业务基础，创新业务起步 较早、优势明显，综合实力在国内证券公司中稳居前列。近年来，随着 证券 行业 同质化 竞争的日趋激烈， 各 证券公司逐渐在综合性和专业性 上 有所分化 。 公司搭建了客户导向的组织机制，通过线上线下有机结合的 方式，为个人和机构客户提供全方位的证券及金融服务，并致力于成为 兼具本土优势和全球视野的一流综合金融集团。 2017 年 ， 华泰证券进行 了组织架构调整， 调整后财富 管理业务仍 为公司营业收入和利润的主要来源。 受市场 持续波动影响， 公司 财富管 理业务 、 机构服务 业 务 中 的投行业务 收入 均有所下降。 得益于资管 业务 平均费率的提升和 于收购 AssetMark 后华泰金控（香港）收入 的 增长 ， 公司 投资 管理业务和 国际 业务收入均 有一定提升 。 此外 ， 公司其他 业务 收入的显著提升，主要系 其 对江苏 银行 的股权投资会计核算方法变更为 长期股权投资按权益法核算 ， 此项变更 使得 江苏银行股权投资的公允价 值变动收益 29.97 亿元 从其他综合收益结转至投资收益，并确认营业外 收入 7.53 亿元 。 总体来看，公司各项业务发展逐 步趋于均衡，盈利结 构 持续 优化 。 图表 10. 华泰证券营业收入和营业利润分业务结构（单位：亿元， % ） 营业收入 2015年 2016 年 营业收入 2016 年 * 2017 年 2018 年 上半年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 经纪及财富管理 179.85 68.48 101.98 60.28 财富 管理 93.65 55.33 84.49 40.03 42.25 51.42 投资银行 18.57 7.07 23.98 14.18 机构 服务 39.74 23.48 40.09 18.99 0.44 0.54 资产管理 21.66 8.25 27.94 16.52 投资 管理 29.45 17.40 33.28 15.77 17.80 21.67 投资与交易 36.45 13.88 17.08 10.09 国际 业务 2.22 1.31 17.00 8.05 10.13 12.33 海外业务及其他 7.64 2.91 - 1.41 - 0.84 其他 4.61 2.72 57.58 27.28 26.56 32.33 分部间抵销 - 1.54 - 0.59 - 0.40 - 0.24 分部间 抵消 - 0 .40 - 0.24 - 21.35 - 10.12 - 15.02 - 18.29 合计 262.62 100.00 169.17 100.00 合计 169.26 100.00 211.09 100.00 82.16 100.00 营业利润 2015年 2016 年 营业利润 2016 年 * 201 7 年 2018 年 上半年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 经纪及财富管理 121.25 84.97 55.18 65.71 财富 管理 56.61 67.34 49.23 45.38 27.80 69.15 投资银行 6.42 4.50 9.12 10.86 机构 服务 17.92 21.31 18.41 16.97 - 6.34 - 15.78 资产管理 16.40 11.49 20.50 24.41 投资 管理 20.29 24.13 22.91 21.12 13.33 33.15 投资与交易 29.41 20.61 14.36 17.10 国际 业务 - 3.54 - 4.21 1.65 1.52 1.99 4.95 海外业务及其他 - 29.26 - 20.51 - 15.18 - 18.07 其他 - 7.19 - 8.55 36.22 33.39 18.35 45.64 分部间抵销 - 1.51 - 1.06 - 0.01 - 0.01 分部间 抵消 - 0.01 - 0.01 19.94 18.38 - 14.92 - 37.11 合计 142.70 100.00 83.98 100.00 合计 84.07 100.00 108.48 100.00 40.20 100.00 资料来源： 华泰证券 经审计的 201 5 - 20 1 7 年 及 2018 年 上半年未经审计的 财务 报告 注： 2016 年 * 数据为 2017 年 财务报告追溯 数 。 从区域分布上看， 201 8 年 上半年 江苏地区在华泰证券营业收入中 占比较高，是主要的利润来源地区。除江苏地区之外，公司广东 及 上海 地区盈利贡献增长较快，营业利润 占比 分别 为 13.72 % 和 22.34 % 。 图表 11. 华泰证券营业收入和营业利润分地区结构 （单位： % ） 营业收入 营业利润 地区 占比 地区 占比 江苏地区 40.13 江苏地区 48.92 北京地区 2.45 北京地区 1.46 上海地区 16.21 上海地区 22.34 广东地区 21.04 广东地区 13.72 湖北地区 1.62 湖北地区 1.78 其他地区 6.25 其他地区 6.67 香港地区 12.30 香港地区 5.11 合计 100.00 合计 100.00 资料来源： 华泰证券 （截至 201 8 年 6 月 末） 注 1 ：不包括期货公司营业部 ； 注 2 ：江苏地区含总公司和子公司数据 。 1. 证券 经纪业务 证券经纪业务为华泰证券最主要的收入来源 。 公司 经纪业务资质齐 全， 2013 年公司陆续获得见证开户、网上开户、股权质押融资、权益 类收益权互换等业务资格 ； 2014 年 公司获得互联网证券业务试点、股 票期权经纪、港股通 、 OTC 业务、黄金贵金属业务 等 牌照 ； 2015 年以 来， 公司新获上交所股票期权交易参与人、股票期 权做市业务以及上证 50ETF 期权合约品种的主做市商资格，并推出了网上单向视频开户验证 投资者身份创新方案 。 2016 年 公司 新获深交所深港通下港股通业务交 易资格。 2017 年 华泰证券 顺 应政策与市场环境变化 ，全面加强客户适当性 管理， 不断扩大客户基础与客户资产规模 。 在 深化经纪业务转型 的 同时， 公司 坚定互联网 发展 战略，加大内外部资源整合力度， 推动 线上和线下 业务 的 业务协同， 不断提高互联网渠道覆盖度和引流效应。 2018 年 上 半年，公司 证券经纪业务积极适应监管形势变化，不断加强合规及风险 管 理意识，进一步改善客户结构，不断深耕财富管理转型，全面推进综 合金融服务。 同时 ， 公司持续优化完善移动平台“涨乐财富通”的功能 及内容，充分运用大数据分析，积极推进服务升级，满足客户多元化服 务需求。 截至 201 8 年 6 月 末，公司“涨乐财富通”累计下载量达 4195.50 万 ； 201 8 年 上半年 ， 平 均 月 活数 为 635.97 万 ； 201 8 年 上半年 ， “涨乐 财富通” 移动终端客户开户数为 33.90 万，占公司全部开户数的 97.13 % ； 同期 ， 公司 8 5. 50 % 的交易客户通过 “涨乐财富通” 进行交易。 在完善互联网平台的同时，华泰证券持续推动营业 网点功能定位转 型，建立并完善以客户为中心的分级分层服务体系。截至 201 8 年 6 月 末，公司共有 29 家分公司和 24 1 家营业部，分布于 30 个省、市和自治 区，其中江苏、湖北、广东和上海等地营业部数量较为集中，分别设有 93 家、 29 家、 23 家和 15 家营业部。 在期货经纪业务领域，华泰证券通过控股子公司华泰期货 开展期货 经纪业务 ，截至 201 8 年 6 月 末， 华泰 期货 共有 5 家分公司、 40 家期货 营业部，遍及国内 4 个直辖市和 1 5 个省份 ， 代理交易品种 5 6 个 。 截 至 2018 年 6 月末 ， 华泰期货（不含结算会员）实现代理成交量 8 708.20 万手 ，成交金额人民币 57842.72 亿元。 公司 期货 IB 业务平稳开展， 同 期末 ，公司获准从事期货 IB 业务的证券营业部共 202 家、期货 IB 业务 总客户数 33063 户。 图表 12. 华泰证券经纪业务规模情况 2015年末 2016年末 2017年末 营业部（个） 245 24 2 242 机构客户家数 26905 29279 31395 零售客户家数 9215425 11091068 12134636 资料来源： 华泰 证券 2018 年 上半年 证券市场 成交量 持续低迷 ，华泰证券经纪业务 手续 费净收入 为 38.97 亿元 ， 较 上年同期 减少 0.10 % 。 2015 - 2017 年公司 部均 代理买卖业务净收入亦 持续 下滑， 由 2015 年 5159.71 万元 / 家降至 1425.60 万元 / 家。但公司经纪业务仍保持市场领先地位， 2018 年 3 月末 公司 股基债交易额合计市场份额为 7.71 % ， 连续 多 年保持行业第 1 位。 随着证券公司经纪业务竞争日益激烈和互联网金融的发展，公司经纪业 务佣金率逐年下降， 2017 年末 佣金率 降至 0. 0 1 8 % 。 图表 13. 华泰证券股票、基金和债券现货交易情况 2015年 2016 年 2017 年 2018 年 一季度 份额 排名 份额 排名 份额 排名 份额 排名 股票 7.45 1 7.85 1 7.5 3 1 7.41 1 基金 25.91 1 20.33 1 11.23 2 11.88 1 债券现货/债券（2017 年） 4.45 7 1.74 16 3. 25 11 4.18 8 交易额合计 8.36 1 8.26 1 4. 71 5 7.71 1 经纪业务佣金率（%） 0.037 0.028 0.018 - 部均代理买卖证券业 务净收入（万元/家） 5159.71 2819.88 1425.60 - 资料来源： Wind 注 1 ：市场份额数 据含华泰联合 ； 注2 ：经纪业务佣金率=代理买卖证券业务净收入/股票、基金交易额*100； 注3：2017年债券交易额包含债券现货和债券正回购，交易额合计口径亦包含债券正回 购。 2. 资本中介 业 务 资本中介 业务 已 发展 成为 华泰证券 营业收入及营业利润的 重要 贡 献点 。 公司 的资本中介业务主要包括融资融券业务、股票质押式回购业 务及约定式购回业务。公司 于 2010 年 6 月获融资融券业务资格， 2012 年 8 月取得首批转融通业务资格 。 华泰 证券 融资融券 业务发展迅速， 已发展成公司成熟的常规业务 。 2017 年 ， 公司 围绕以客户为中心的经营理念， 落实客户适当性管理， 持续优化客户结构， 推进客户服务体系建设。 2018 年 上半年，公司继 续完善业务模式，夯实业务基础，提高业务精细化管理水平，持续提升 获客能力。 随市场 整体两融余额的企稳回升，公司 融资融券业务余额 亦 呈稳健回升态势， 201 8 年 6 月末， 根据公司监管 报表数据，母公司融 资融券业务余额为 523.21 亿元，整体维持担保比例为 282.71% 。 图表 14. 华泰证券融资融券业务情况（单位：亿元、户） 2015年末/ 2015 年 2016 年末 / 2016 年 2017 年末 / 2017 年 融资融券业务客户的累计开户数量 2 62642 292837 319094 对全体客户融资余额 674.32 566.05 588.13 对全体客户累计融资买入额 26587. 40 10399.89 9693.12 对全体客户融券余额 0.68 0.00 0.23 对全体客户累计融券卖出额 2096.30 7.31 16.91 融资融券利息收入 68.88 42.83 41.79 股票质押回购利息收入 10.37 13.90 20.86 资料来源： 华泰 证券 、 W ind 咨讯 除融资融券业务以外，华泰证券股票质押式回购业务呈持续增长 态 势。截至 201 8 年 6 月 末， 根据公司监管 报表数据， 公司股票质押式回 购业务待购回余额为人民币 772.26 亿元，平均履约保障比例为 228.45% 。 201 8 年 上半年 ，该项业务实现利息收入 14.14 亿元。 近年来，华泰证券主要通过转融通、两融收益权转让、发行公司债 及次级债等方式进行资金筹措以支持资本中介业务发展，公司融资融券 等资本中介业务发展较快，但易受股票市场影响而呈现较大的波动性， 给公司的融资能力和流动性管理带来一定考验 。 3. 投资银行业务 华泰证券 投行业务 主要通过子公司 华泰联合运营 。 2017 年 ， 证券 市场 延续 上年 趋势， 新股 发行 步入 常态化， 再融资 政策持续收紧。 债券 市场维持弱势调整，二级市场收益率上行 使得一级 市场 整体 发行 量 和发行规模 有所下降 。华泰 证券抓住新股 发行的机遇 期，股票承销 业务有所 突破 。 凭借协作联动和创新驱动 ， 公司 债券 承销 业务 亦 逆势提升。 2017 年 ， 公司 共完成 IPO 主承销 1 7 家 ，承销金额合 计 71.29 亿元， 实现 收入 4.96 亿元；完成增发主承销 52 家 ， 募集 资金 合计 1034.43 亿元， 实现收入 2.88 亿元；完成债券 主承销 329 家 ， 承销 金额合计 1569.6 8 亿元， 实现承销收入 1.32 亿元 。 2 018 年 上半年， 华泰 证券 持 续推进全业务链战略，完善以客户为 中心的大投行一体化运作体系，切实加强跨市场执行和服务能力，立足 行业、深耕区域、聚焦优质客户。 股权承销 业务方面，公司坚持 “ 行业 为导向，客户为中心 ” 战略 ，深度聚焦 重点区域和行业，进一步提高体 系化营 销和专业化服务水平 。 截至 2018 年 6 月末 ， 根据 Wind 资讯统计 数据，公司股权主承销金额（含首发、增发、配股、优先股、可转债、 可交换债） 829.52 亿元，行业排名第三 。债券 承销业务方面， 公司 充分 利用全牌照优势，重点布局优势产品，持续推进创新驱动策略，打造稳 定的客户开发体系，完善客户分层管理 ，积极培养核心客户群体，行业 地位稳中求进。根据 Wind 资讯统计数据，公司全品种债券主承销金额 839.51 亿元，行业排名第七。 图表 15. 华泰证券投资银行业务情况 2015 年 2016 年 2017 年 保荐代表人 84 96 114 准保荐代表人 92 92 78 IPO主承销家数 10 6 17 IPO主承销家数排名 5 - 7 IPO主承销金额（亿元） 116.51 108.55 71.29 IPO主承销金额排名 5 - 11 IPO主承销收入（亿元） 4.33 3.45 4.96 IPO主承销业务平均佣金率（%） 3.72 3.18 6 .96 2015 年 2016 年 2017 年 增发主承销家数 34 39 52 增发主承销家数排名 5 - 2 增发主承销金额（亿元） 287.20 685.50 1034.43 增发主承销金额排名 7 - 5 增发主承销收入（亿元） 2.15 5.20 2.88 增发主承销平均佣金率（%） 0.75 0.76 0 .28 债券主承销家数 50 128 329 债券主承销家数排名 15 - 7 债券主承销金额（亿元） 636.21 1716.35 2016.00 债券主承销金额同业排名 11 - 7 债券主承销收入（亿元） 5.47 5.90 3.53 债券主承销业务平均佣金率（%） 0.86 0.34 0.18 资料来源：华泰证券， Wind 注：平均 佣金率 = 主承销收入 / 主承销金额× 100% 。 在供给侧结构性改革、国企改革及并购重组市场化改革持续推进背 景下，华泰证券并购重组市场交易数量与净收入持续提升。 2 017 年 ，公 司 并购重组业务围绕重点客户，主导完成三六零重组上市项目等多个有 较大市场影响力的并购交易，业务继续保持行业领先地位 ，期间 公司 完 成独立财务顾问项目 15 单 ， 交易金额合计为 97 3.04 亿元 。 2018 年 上半 年， 依托业务品牌优势和综合服务能力， 公司 不断积累客户资源，积极 打造精品项目， 持续推进跨境并购发展 。 截至 2018 年 6 月末 ， 公司 经证 监会核准的并购重组交易家数 8 家，行业排名第一；交易金额 704.54 亿 元，行业排名第一。 未来凭借良好的市场声誉以及改革的逐步深化，该 项业务将为公司提供稳定的盈利保障 。 场外业务方面，华泰证券 新三板业务 积极适应市场行情及战略部署 调整，积极健全完善业务体系、服务模式和风险管理体系，为客户提供 高质量的全方位综合金融服 务 。 201 8 年 上半年 ，公司 为 45 家 挂牌企业提 供督导服务，完成 7 单 定向发行合计募资 5.78 亿元 ， 完成 2 单 收购财务 顾问业务。 华泰 证券 控股子公司江苏股权交易中心 持续完善基础功能，积极整 合业务资源，稳步推进新型融资产品创新，持续推动特色板块建设，不 断提升风险防控水平，为挂牌企业提供全方位综合性金融服务 ，截至 201 8 年 6 月 末， 其 累计发展会员单位 2 27 家、各类投资者共计 81003 户；累 计挂牌企业 2801 家 ； 累计为挂牌企业股权融资 6. 61 亿元，股权质押融资 0. 9 8 亿元 。 4. 证券自营业务 证券自营业务是华泰证券营业收入及营业利润的重要贡献点 ， 2017 年 ，公司实现 投资 收益 89.09 亿元， 公允 价值变动收益 - 3.42 亿元 。 2 018 年 上半年，公司实现投资收益 21.84 亿元 ， 公允 价值变动收益 3.45 亿元 ， 分别较去年同期减少 3.18 亿元 和增加 4.41 亿元 。 固定收益类投资 及 交易业务 方面， 2017 年 ， 公司着力布局 FICC 业 务，不断增强 FICC 业务全 业务布局； 公司 固定收益 自营投资业务根据 市场走势适时调 整持仓结构，运用量化风险识别和对冲手段， 提高投资 策略的主动性 。 2 018 年 上半 年 ，（未完）  |