[公告]山东黄金矿业股份有限公司:G19鲁金1：山东黄金矿业股份有限公司2019年公开发行绿色公司债券信用评级报告
信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告， 特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定， 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 （www.ccxr.com.cn）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、 及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券 存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、 法规及时对外公布。 概 况 发债主体概况 山东黄金矿业股份有限公司 （以下简称 “ 山东 黄金 ” 或 “ 公司 ” ） 成立 于 20 年 1 月， 系经 山东省经 济体制改革委员会鲁体改企字 [20] 第 3 号文批准 ， 由 山东黄金集团有限公司（以下简称 “ 山东黄金集 团 ” ） 作为主发起人，联合山东招金集团公司、山 东莱州黄金（集团）有限公司、济南玉泉发展中心 和 山东金洲矿业集团有限公司（原 “ 乳山市金矿 ” ） 等四家 法人 单位共同发起设立的股份有限公司 。 203 年 8 月 ， 公司在上海证券交易所发行 股票并 上 市（股票代码： 60547.SH ） ， 经过多次 资本公积 金转增股本、 送股和增发 股票 ， 截至 2018 年 6 月 末 ， 公司注册资本为 人民币 1 8.57 亿元 1，山东黄 金集团 持股比例为 44.80% ，为公司控股东 ；公司实际控 制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会 。 2018 年 9 月 28 日，公司在香港联交所主板挂牌并上 市交易 （股票代码： 1787.HK ） ， 本次 H 股发行上市 后（行使超额配股权之前）股份总数增至 21.85 亿股， 山东黄金集团持股数不变，但持股比例下降至 38.08% ，仍为公司控股东 。 1 2018 年 11 月 9 日， 公司完成工商登记变更， 注册资本为 2,214,08,309 元。 公司经营范围包括： 黄金开采、选冶、黄金矿 山专用设备、建筑装饰材料（不含国家法律法规限 制产品）的生产、销售。经营范围涵盖了黄金地质 探矿、开采、选冶、贵金属、有色金属制品、黄金 珠宝饰品提纯 、加工、生产、销售，黄金矿山专用 设备及物资、建筑材料的生产、销售等。主要生产 标准金锭和各种规格的投资金条和银锭等产品 。 截 至 2018 年 6 月末，公司拥有一级子公司（全资及控 股） 18 家。 截至 2017 年末，公司总资产 421.16 亿元，所有 者权益 171.69 亿元，资产负债率 59.23% ； 2017 年公 司实现营业总收入 510.41 亿元，净利润 11.93 亿元， 经营活动净现金流 36.9 亿元。 截至 2018 年 9 月末，公司总资产 479.62 亿元，所 有者权益 220.08 亿元，资产负债率 54.1 % ； 2018 年 1~9 月 公司实现营 业总收入 372.60 亿元，净利润 8.35 亿元，经营活动净现金流 18.18 亿元 。 本 次 债券概况 表 1 ： 本 次 公司债券概况 债券概况 债券品种 山东黄金矿业股份有限公司 2 01 9 年 公开发行 绿色公司债券 发行规模 不超过人民币 10 亿元（含 10 亿元） ， 拟一次 发行 。 债券期限 本次发行的公司债券期限不超过 5 年（含 5 年）。具体期限构成和品种由发行人与主承销 商在债券发行前根据有关法律、公司资金需求 情况和市场情况协商确定 。 债券利率 本次债券为固定利率债券，本次债券的最终票 面利率由发行人与主承销商根据网下利率询 价情况在询价区间范围内协商确定。 偿还方式 本次债券本息支付将按照本次债券登记机构 的有关规定统计债券持有人名单，本息支付方 式及其他具体安排按照债券登记机构的相关 规定办理。本次债券的利息自首个起息日起每 年支付一次，最后一期利息随本金的兑付一起 支付。具体本息兑付工作按照主管部门的相关 规定办理。 募集资金 用途 本次债券募集的资金在扣除发行费用后拟用 于金精矿综合回收利用工程的运营、公司旗下 绿色矿山的运营。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析 黄金行业概况 20 世纪 90 年代以来，随着金融业的逐步发 展， 作为重要的避险和投资工具，黄金对于保证国家经 济安全和规避金融风险的作用日渐凸显。同时，黄 金价格除了受自身的供需影响之外，还广泛受到全 球政治、经济、国际货币等因素的综合影响。 世界黄金协会（ WGC ）公布的数据显示，截至 2017 年末，全球官方黄金储备共计 33,726.2 公吨。 其中欧元区（包括欧洲央行）共计 10,782.0 公吨， 占总比重的 55.6% ；央行售金协议（ CBGA ）签约 国共计 11,947.7 公吨，占总比重的 29.8% 。全球主 要黄金生产国为中国、澳大利亚、俄罗斯、美国和 秘鲁等国家；主要黄金储备国有美国、 德国、意大 利、法国和中国。 表 2 ：截至 2017 年末黄金储备前十名国家（组织） 排名 国家 黄金储备 （吨） 黄金占外汇 储备比重（ % ） 1 美国 8,13.5 75.0 2 德国 3,373.6 69.1 3 国际货币基金组织 2,814.0 - 4 意大利 2,451.8 67.5 5 法国 2,435.9 63.5 6 中国 1,842.6 2.4 7 俄罗斯 1,828.6 17.5 8 瑞士 1,040.0 5.4 9 日本 765.2 2.5 10 荷兰 612.5 6 6.6 资料来源： World Gold Council （世界黄金协会），中诚信证评整理 黄金供需 2017 年，受金价上涨、美联储加息及美股屡创 新高等因素影响，黄金 ETF 及类似产品投资需求同 比下降 62.91% ，带动全球黄金需求整体下降，根据 世界黄金协会统计，全球黄金消费需求为 4,071.7 吨，同比下滑 7.0% ，为 209 年以来的最低水平。 全球黄金需求主要来自四个方面：金饰制造、投资 需求、工业需求以及官方部门购买。 2017 年，黄金 饰品需求约占 53.15% ，私营部门投资需求约占 30.26% ，央行储备黄金需求约 占 9.12% ，工业及其 他用金约占 8.17% 。 金饰制造需求方面，中国和印度为全球最大的 金饰消费国，二者约占全球近一半的市场份额。受 黄金价格波动、经济前景不明以及消费者品味改变 等因素影响， 2014~2016 年全球金饰需求呈逐年下 降趋势。 2017 年，得益于相对稳定的金价和向好的 宏观经济态势，在中国和印度买家的推动下，全年 全球金饰需求同比增长 3.9% 至 2,135.5 吨，实现了 2013 年以来的首次年度增长。 投资需求方面， 2017 年全球黄金投资需求总量 为 1,231.9 吨，较 2016 年大幅下降 22.76% ，黄金投资 需求降至八年来最低点。一方面，全球金币与金条 投资需求同比下降 1.86% 至 1,029.2 吨，其中，金条 投资需求较为稳定，为 770.9 吨；金币投资需求则主 要因美国需求大幅下降的影响而同比下滑 10% ，为 258.2 吨。另一方面，黄金交易所交易基金（ ETF ） 需求大跌 62.91% 至 202.8 吨。受地缘政治风险带来的 不确定性、实际利率为负或偏低以及以美股为主的 全球股市表现良好等因素影响， 2017 年欧洲黄金 ETF 基金流入 148.9 吨，美国黄金 ETF 基金流入 63.0 吨，亚洲和其他地区一共减持了 9.2 吨，分别占全球 黄金 ETF 净 增持量的 73.40% 、 31.10% 和 - 4.50% 。 工业需求方面，黄金是少有的化学、物理、电 子性能优异的金属，应用领域非常广泛，在电子、 通讯、航空航天、化工和医疗等领域有着广泛的应 用。近年来黄金的工业需求量较为稳定，在黄金总 需求中占的比例较小，一般不超过 10% 。 2017 年， 受益于智能手机中的人脸识别技术、电子芯片以及 汽车安全驾驶系统中传感器的需求持续增长，推升 了科技用金量，电子工业和其他工业应用的黄金使 用量全年稳步增长。全年黄金工业需求增加 2.91% 至 332.8 吨，为 2010 年以来首次增长；其中电子领域 用金 265.3 吨，同比增加 3.79% ，牙科领域用金 16.8 吨，同比下滑 6.67% ，其他行业用金 50.6 吨，同比增 加 1.61% 。随着工业化进程的不断推进，预计未来 工业对黄金的需求仍将有所提升。 央行购金方面，各国央行将黄金视为一种储备 资产。 2017 年全球各国央行总计增持了 371.4 吨，同 比下降 4.72% ，俄罗斯和土耳其为增储主力。其中， 俄罗斯的黄金净购买量为 223.5 吨，年末黄金储备量 增至 1,828.6 吨，这标志着俄罗斯的黄金储备连续第 11 年增长；土耳其的黄金净购买量为 86.0 吨，年末 黄金储备量增至 525.8 吨， 其黄金储备规模升至全球 第十一位。 中国是 全球第一大实物黄金需求国， 黄金需求 主要集中在金饰消费领域和投资领域。近年来，受 经济发展、生活水平提高等因素影响，金饰消费用 金量稳定增长。中国黄金协会公布的数据显示， 2017 年我国黄金实际消费量 1,089.07 吨，与去年同 期相比增长 9.41% ，连续五年为世界第一黄金消费 国。其中黄金首饰用金 696.50 吨，同比增长 10.35% ， 金条用金 276.39 吨，同比增长 7.28% ，金币用金 26.0 吨，同比下降 16.64% ，工业及其他用金 90.18 吨，同 比增长 19.63% 。 另外， 作为我国黄金和基金市场的一项重要创 新，黄金 ETF 于 2013 年推出，黄金 ETF 的推出不仅 丰富了投资者的投资渠道，有利于增加我国广义黄 金储备，更有利于提升中国在世界黄金定价中的影 响力以及加快中国金融开放的步伐。此外， 2016 年 4 月，上海黄金交易所发布了全球首个以人民币计 价的黄金基准价格，首笔 “ 上海金 ” 基准价定格于 256.92 元 / 克。 2017 年 4 月，迪拜黄金与商品交易所 （ DGCX ） “ 上海金 ” 期货合约产品上线，这是 “ 上海 金 ” 基准价在国际金融市场的首次应用。 2017 年 11 月， “ 黄金深港通 ” 正式开通，由香港提供交易平台 ， 深圳提供实物资产交割。深圳和香港市场的互联互 通互融将使得中国的黄金市场进一步放大，随着 “ 上海金 ” 及 “ 黄金深港通 ” 的推出，我国有望在国际 黄金市场上享有一定的定价权。 世界黄金协会统计的数据显示， 2017 年全球黄 金总供应量较 2016 年下降 4.19% 至 4,398.4 吨。矿产 金方面， 2016 年以来黄金价格回升带动新开业金矿 数量增加，弥补了其他地方产量损失的空白，受此 影响全球产量相对保持平稳， 2017 年全球矿产金产 量 3,268.7 吨，同比小幅上升 0.17% ，为近年来最高 全年总量。再生金方面， 2016 年在货币疲软的背 景 下，印度尼西亚、土耳其和埃及等地区国内较高的 金价使得黄金回收活动非常活跃，但 2017 年以来随 着黄金回收活动回归常态，当年全球再生金产量为 1,160.0 吨，同比下降 10.43% ，为全年黄金总供给量 下降的主要影响因素。 黄金的供给主要来自于矿产金、各国央行抛售 的储备金及再生金，其中矿产金是比较稳定的市场 供给来源。世界八十多个黄金生产国中，美洲约占 三分之一，亚太地区以及非洲占比均接近 30% ，其 中主要产金大国包括中国、澳大利亚、美国、俄罗 斯和南非等。南非曾经是最大的产金地区，随着黄 金地下开采深度的加深，开采难度明 显增加，近年 来南非黄金产量不断下降， 2017 年其最大的产金区 域威特沃特斯兰德盆地的黄金产量已下降至 167.1 吨；与此同时，随着黄金勘探、开采技术的提高， 我国黄金产量已连续十一年居世界第一。 2017 年， 我国政府先后出台环保税、资源税和资源保护税政 策，同时要求自然保护区等生态功能区内矿业权退 出，部分黄金矿山企业减产或关停整改，导致黄金 产量自 20 年以来首次出现大幅下滑。全年我国原 产黄金产量为 426.12 吨，较 2016 年下降 6.03% 。 国内方面，中国黄金协会最新的统计数据显 示， 2017 年全国合计生产成品金 51 7.49 吨，受环保 政策趋严部分黄金矿山企业减产或关停整改等因 素影响同比下降 3.35% ，其中矿产金及有色副产金 产量达 426.14 吨，同比下降 6.03% ，进口原料产金 91.35 吨，同比上升 11.45% ，我国黄金产量已连续十 一年位居世界第一。近年来，我国黄金行业产业集 中度在不断提升，黄金生产企业从 202 年的 1,20 多家减少至目前不足 70 家，龙头企业有中国黄金 集团公司、山东黄金集团、紫金矿业集团股份有限 公司（以下简称 “ 紫金矿业 ” ）和 山东招金集团有限 公司 等 4 家大型黄金生产企业，亦为全球黄金产量 前 20 名企业。 20 17 年，上述四家黄金生产企业集团 成品金产量和矿产金产量分别占全国总产量的 52.24% 和 40.39% 。 图 1 ： 2012~2017 年中国黄金产量及同比增长情况 资料来源：中国黄金协会，中诚信证评整理 整体看， 2017 年以来受相对稳定的金价及经济 状况好转等因素影响，中国及印度等主要黄金消费 国家黄金饰品消费需求有所上升；但在黄金投资机 会成本增加的情况下，全球黄金投资需求大幅下 降，带动全年黄金总需求呈现下滑态势。矿产金作 为黄金供应的最主要来源，近年来在国际金价回 升、新开业金矿增加等因素的影响 下，产量相对较 为稳定；但 2017 年以来随着黄金回收活动回归常 态，再生金产量大幅下降，带动全球黄金总供给量 同比有所下降。 价格走势 从影响黄金价格的因素来看，传统的生产与消 费因素影响很小，以投资和避险需求为代表的金融 属性需求是近年来决定黄金价格走势的主要推动 力。 2015 年以来，国际金价受到美联储加息预期升 温影响持续走低。截至 2015 年 6 月末， COMEX 黄 金期货价格为 1,172.10 美元 / 盎司。 2015 年下半年， 在看空的大背景下，黄金价格持续下跌。其中， 7 月 20 日金价经历了日内大降 50 美元 / 盎司的暴跌， 刷新 1 ,087.80 美元 / 盎司的逾 5 年低位。 8 月金价强 势反弹，一度回到 1,080 美元 / 盎司之上，随后随着 空头力量的爆发，黄金价格再度下跌， 11 月一举突 破 2010 年初的低点。 12 月 17 日，美联储宣布加息， 金价没有出现大涨或大跌，截至 2015 年末， COMEX 黄金价格为 1,060.50 美元 / 盎司。 2016 年上半年， 美联储暂缓加息步伐和英国脱欧公投两大事件引 发的投资投机需求主导了国际金价走势，使得国际 金价总体呈现震荡走高态势，黄金现货价格从 1 月 中旬的 1,071 美元 / 盎司开始攀升，在 7 月初达到年 内高点 1,367.40 美元 / 盎司后开始回落，但全年仍呈 上升趋势。截至 2016 年末， COMEX 黄金当月连续 期货合约收盘价格为 1,152 美元 / 盎司，同比上涨 8.63% ，全年均价为 1,250.34 美元 / 盎司，同比上升 7.91% 。 2017 年前三季度，持续的政治不确定性， 尤其是特朗普上台后的一系列政策加剧了市场的 不确定性，美元指数持续回落；以及美国空袭叙利 亚、朝鲜核试验、法国大选等地缘政治事件的发生， 阶段性推动着金价的上涨， COMEX 黄金期货合约 收盘价格一路震荡上涨至全年高点 1,362.40 美元 / 盎司。自 2017 年 9 月中旬开始，受美联储对外公 布 了缩表计划，预期降税将获得成功等影响，美元 走强，金价震荡回调。 2017 年 12 月，美联储宣布 第三次加息，截至 2017 年末， COMEX 黄金当月连 续期货合约收盘价格为 1,305.10 美元 / 盎司，同比上 涨 13.29% ，全年均价为 1,258.79 美元 / 盎司，同比 上升 0.68% 。 2018 年 1~ 4 月，在美国债务上限危机 临近、中美贸易战笼罩全球及俄罗斯与西方国家外 交战升级等因素的推动下，国际金价维持高位震 荡。 受美联储紧缩货币政策预期压制和美元指数走 强 以及全球地缘政治风险有所减弱 影响， 国际金价 自 4 月下旬开始 走低， 8 月中旬下降 至年中最低点 1,176.30 美元 / 盎司，随后小幅回升， 截至 2018 年 10 月末， COMEX 黄金当月连续期货合约收盘价格 为 1, 2 16.10 美元 / 盎司。 图 2 ： 201 5 .1~2018. 10 COMEX 黄金当月连续期货价格趋势 单位：美元 / 盎司 资料来源： Choice ，中诚信证评整理 中诚信证评认为， 近年来世界经济进入周期性 弱复苏阶段，珠宝首饰需求、世界各国央行购金及 全球黄金条投资需求都在恢复。未来在美联储加 息缩表背景下，中美贸易战、全球主要经济体面临 债务过高及局部地缘政治形势恶化等因素 将对价 格形成支撑。 行业政策 鉴于黄金对国民经济发展具有重要意义，中国 对黄金实行了保护性开采的政策。近年来，国家陆 续出台多项政策，在税金征收、地质勘查等方面给 予黄金企业政策支持，对促进中国黄金行业产业集 中度的提升和黄金企业的发展起到了良好的助推 作用。 表 3 ： 2010 年以来我国已出台的黄金行业相关政策 时间 政策名称 主要内容 2010/7/2 人民银行、发 改委等六部委 联合出台《关 于促进黄金市 场发展的若干 意见》 明确了黄金市场未来发展的总 体思路和主要任务，对符合黄 金行业规划和产业政策要求的 大型企业，要求商 业银行要按 照信贷原则扩大授信额度。要 重点支持大型黄金集团的发展 和实施 “ 走出去 ” 战略，支持大 型企业集团发行企业债券、公 司债券、中期票据和短期融资 券，拓宽企业融资渠道，降低 企业融资成本 2012/1/26 工业和信息化 部《关于促进 “ 十二五 ” 期间，黄金工业结构 调整和产业转型升级取得明显 黄金行业持续 健康发展的指 导意见》 进展，工业增加值年均增长 12% 以上，产业发展规模和质 量进一步提高；提高行业准入 规模；通过加大兼并重组力度， 企业数量减少到 60 家左右， 形成 1 个 50 吨级、 2 个 40 吨 级、 1 个 30 吨级、 1 个 20 吨级、 2 个 10 吨级的黄金企业集团公 司；到 2015 年，十大黄金集团 公司产量达到 260 吨，比 2010 年增加 10 吨，大中型黄金企 业的黄金产量占全国的 70% 以 上 2013/2/2 国土资源部 《关于金矿资 源合理开发利 用 “ 三率 ” 指标 要求（试行） 的公告》 明确了黄金开采回采率、选矿 回收率、综合利用率的指标要 求，现有生产矿山在指标要求 发布之日后两年内必须达到指 标规定要求。达不到指标要求 的，省级国土资源主管部门应 组织督促其限期整改，整改后 仍未达标的矿山企业，不予通 过矿产资源开发利用年度检查 2015/4/1 中国人民银 行、 国家海关 总署联合发布 《黄金及黄金 制品进出口管 理办法》 除银行等金融机构外，生产企 业等也可以申请黄金进出口资 格 2016/2/3 国务院分发布 《国务院关于 取消 13 项国务 院部门行政许 可事项的决 定》 明确取消了开采黄金矿产资质 认定 2016/5/9 财政部、国家 税务总局发布 《关于全面推 进资源税改革 的通知》 将矿产资源补偿费等收费基金 适当并入资源税，在煤炭、原 油、天然气、稀土、钨、钼等 已实施从价计征改革基础上， 对其他 21 种矿产资源全面实 施改革，自 2016 年 7 月 1 日起 实施。其中，金矿资源税征税 对象为金锭，税率幅度 1%~4% 2016/5/1 央行、海关总 署发布《中国 人民银行黄金 及黄金制品进 出口许可证》 “ 非一批一证 ” 管理试点工作 适用于北京、上海、广州、南 京、青岛、深圳海关。允许企 业在指定海关不超过规定数量 和批次的报关，避免了原来每 一批进口货物都需要办理一次 《准许证》。这一政策极大提 高了黄金进出口企业的通关效 率，有助于黄金贸易企业实施 对自身较为有利的价格策略 2017/1/1 工业和信息化 部发布《关于 推进黄金行业 转型升级的指 导意见》 “ 十三五 ” 期间，着力构建结构 优化、资源节约、环境友好、 绿色发展、安全发展的现 代化 黄金产业。黄金产量年均增长 3% 左右，到 2020 年末，黄金 产量达到 50 吨（力争达到 550 吨），新增黄金产能 125 吨， 淘汰落后产能 40 吨，黄金年生 产能力达到 60 吨（含进口料 生产能力 10 吨）。黄金开采 企业数量从 60 多家减少到 450 家左右。扣除黄金生产消 耗 4,0 吨，全国新增黄金查 明资源储量 3,0 吨，到 2020 年查明黄金资源储量为 13,0~14,0 吨 2017/2/7 中国黄金协会 发布《黄金行 业 “ 十三五 ” 发 展规划》 “ 十三五 ” 期间，黄金行业结构 调整和产业转型升级取得明显 进展，传统矿山采选 业向中高 端迈进，产业布局得到进一步 优化，生产逐步向大基地、大 集团集中，绿色矿山、数字化 矿山建设取得新进展，矿区生 态环境得到大幅改善，企业 “ 走 出去 ” 取得明显成效 2017/7/5 国土资源部发 布《自然保护 区内矿业权清 理工作方案》 将系统性开展各类保护区内矿 业权清理工作，确保新设矿业 权不再进入自然保护区 2018/3/1 环保部发布 《黄金行业氰 渣污染控制技 术规范》 本标准规定了黄金行业金矿石 氰化、金精矿氰化、氰化堆浸 过程产生的氰渣在贮存、运输、 脱氰处理、利用和处置过程中 的污染控制及检测制度要求。 自 2018 年 3 月 1 日起实施 资料来源：公开信息，中诚信证评整理 黄金资源储量对矿业公司的运营尤其重要，近 年来黄金生产企业纷加大了对上游资源的开发 和并购力度，竞争日趋激烈，黄金资源的获取成本 不断上升。黄金资源获取成本上升的原因主要有： 一是采矿权竞争更加激烈，二是开采难度加大，三 是黄金资源税提高，四是黄金开采风险加大。 从 203 年 8 月 1 日开始，根据国土资源部颁 布的《探矿权采矿权招标拍卖挂牌管理办法》，新 增矿权需要实行招拍挂牌管理，改变了过去交易双 方通过协议转让矿山资源的交易方式，黄金矿山资 源的买卖更加透明化，竞争也日 趋激烈。 2015 年，《黄金及黄金制品进出口管理办法》 的出台，使得除银行等金融机构外，生产企业等也 可以申请黄金进出口资格。 2015 年 9 月 25 日，紫 金矿业获中国人民银行批复允许从事黄金进口业 务，成为国内获得黄金进口业务资质的首家黄金企 业。 2017 年 1 月，《工业和信息化部办公厅关于推 进黄金行业转型升级的指导意见》正式发布；随后 2 月，《黄金行业 “ 十三五 ” 发展规划》（以下简称 “ 规 划 ” ）亦正式发布，为制定相关政策和改善行业管 理提供依据。规划要求： “ 以建设黄金强国、满足 国内市场需求为目标，以资源勘探开发、技术创新、 绿 色发展、两化融合、国际合作等为重点，以全球 化视野进一步优化产业布局，以调结构、促转型、 深化企业改革为主线，推进供给侧结构性改革，着 力构建结构优化、资源节约、环境友好、绿色发展、 安全发展的现代化黄金产业，到 2020 年底迈入世 界黄金工业强国行列。 ” 鉴于黄金对国民经济发展具有重要意义，我国 对黄金实行了保护性开采的政策。近年国家陆续出 台多项政策，在税金征收、地质勘查等方面给予黄 金企业政策支持，对促进我国黄金行业产业集中度 的提升和黄金企业的发展起到良好的助推作用。 行业关注 黄金作为资源型行业，其矿产资源供给的不确 定性 将影响黄金生产企业的核心竞争力以及给其发展 空间带来限制。 作为资源型行业，黄金矿产资源保有量在很大 程度上决定了黄金企业的核心竞争力和发展空间。 黄金生产企业可能面临矿产资源供给的不确定性 而带来的风险。近年来环保趋严， 我国政府先后出 台环保税、资源税和资源保护税政策等多项政策， 特别是 2017 年 7 月，国土资源部印发《自然保护 区内矿业权清理工作方案》后，系统性开展各类保 护区内矿业权清理工作，部分黄金生产企业受此影 响 减产或关停整改 。此外，矿山的持续开采造成矿 藏量逐渐减少，矿石品位日趋下降，同时个别矿山 还存在资源接续 紧张和生产瓶颈等问题。若不能持 续获得充足的黄金矿产资源，黄金生产企业未来的 可持续发展将受到限制。 黄金矿产开采主要位于山区，存在发生多种自然灾 害的可能性，如若发生事故，将对黄金产量、企业 收入甚至企业形象造成影响，因此国家颁布了相关 法律法规范了黄金生产企业安全生产的流程。 黄金矿产开采时若发生安全事故，将直接影响 黄金生产厂商的黄金产量，进而影响收入、利润以 及企业形象等。黄金的开采主要在山区，开采过程 中受断层、顶板、涌水量、滑坡等地质条件的影响， 存在发生水淹、塌方、溃坝等多种自然灾害的可能 性，若防护措施不到位 ，可能造成人员伤亡或财产 损失。此外，使用爆破物品、氰化物等时如有操作 不规范，也有可能造成人员和财产损失。国务院、 国家安全生产监督管理总局等部门发布了《中华人 民共和国矿山安全法》、《金属与非金属矿产资源 地质勘探安全生产监督管理暂行规定》等法律法 规，规范安全生产，减少矿产资源开发时对人身、 财产造成的伤害。 黄金开采、生产过程中会产生对环境造成污染的废 弃物，若自然灾害或操作不当会发生环境污染，这 对企业的清洁生产等提出了较高的要求。 在黄金的开采、生产过程中会产生废石、尾矿 以及废气、废水和废渣等废弃物，如果环保措施 出 现问题，废弃物中的有害物质将会对矿区及周边的 土地、空气及水资源等造成污染。一直以来，国家 对矿山开采行业的环保设施建设要求较高，黄金生 产企业需要根据国家要求建立了完善的废水净化 系统与环境测评系统，使整个生产过程都处于受控 状态，尽可能降低发生环境污染的可能性，但若自 然灾害或操作不当等意外状况的出现，将导致发生 环境污染的可能，从而影响企业生产经营的正常进 行。国务院等部门发布了《中华人民共和国环境保 护法》、《中华人民共和国水污染防治法》等法律 法规，在黄金勘探、开采、生产等环节推行清洁生 产、绿色矿山建设，减少对环境 和生态的影响。 此 外 ， 为解决过去排污费制度存在的执法刚性不足、 地方政府干预等问题， 进一步促使矿山开采企业加 强环保意识， 并自觉 加大环保投入 、 提升环保治理 水平 ， 我国政府第一次对污染排放企业征收环保 税， 《中华人民共和国环境保护税法》 已 于 2018 年 1 月 1 日起 正式 施行 。 竞争优势 丰富的黄金资源储备 公司系国内大型黄金生产企业之一，黄金资源 储量丰富。截至 2017 年底， 公司拥有探矿权 30 个， 探矿权面积 179.60 平方公里；拥有采矿权 42 个， 采矿权面积 189.80 平方公里 ，具备明显的资源优 势。公司主要通过对外收购矿山和 提高 对现有矿山 周边及深部找矿力度两种方式增加黄金资源储备。 2015 ~ 2017 年公司新增资源储量分别达到 14.38 吨 、 312.3 吨 和 293.0 吨 ， 黄金资源储量保持增长 。 截 至 201 7 年末公司黄金资源量为 88 4.6 0 吨。 总体看，公司黄金资源储备丰富，为其业务的 稳步发展奠定良好基础。与此同时，随着公司对外 收购及现有矿区深部探矿的深入，未来公司的黄金 资源储备有望稳步提升。 但我们也关注到，近年来， 国内黄金企业纷加大了对黄金资源的收购资源 竞争日益激烈，而黄金价格波动亦对资源储备造成 一定冲击，给公司资源整合带来一定的压 力。 显著的规模优势 公司集黄金地质勘探、采选、冶炼、精炼、科 学研究等于一体，黄金产量、资源储备、经济效益、 科技水平及人才优势均居全国同业前列，凭借较好 的经营业绩和管理水平， 公司 入围 2018 年《福布 斯》全球 2,0 强企业，在上榜的全球有色金属企 业中排名第 36 位，在全球黄金企业中排名第 6 位； 居中国有色企业第 6 位和中国黄金企业第 2 位。普 华永道发布《 2018 全球矿业报告》，公司名列第 34 位。公司股票成功入选上证 50 指数样本股和香 港 “ 恒生 A 股行业龙头指数 ” 、被纳入 MSCI （ 美国 明晟公司 ） 指数体系 。 公司现有生 产矿山拥有多项之最，包括全国乃 至亚洲累计产金最多的 “ 玲珑金矿 ” ，全国装备水平 和机械程度最高的 “ 三山岛金矿 ” ，全国首座数字化 矿山 “ 焦家金矿 ” ， “ 国家环境友好企业 ” 中唯一的矿 山企业 “ 新城金矿 ” ，全国矿产金交易量最大的 “ 黄金 冶炼公司 ” 等。 公司是 目前 国内唯一拥有两座累计 产金突破百吨的矿山企业的上市公司。三山岛金 矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年上榜 “ 中国黄金生产十大矿山 ” 。 总体而言，公司矿产金 生产规模较大，具有较强的规模优势，并稳居国内 领先地位。 较强的技术实力 公司历来重视技术实力的提升，建有 国家级企 业技术 中心、院士工作站、博士后工作站等国家级 研发平台，并依托上述平台建立了深井开采实验 室、充填工程实验室、选冶实验室等实体研发机构 。 公司拥有 “ 深井采矿关键技术研究创新团队 ” 为代表 的矿业技术人才团队， 掌握了深部探矿、深井开采、 海底采矿、智能采矿、氰渣无害化处理、精炼等黄 金采选冶核心技术。截至 2018 年 6 月末 ， 公司 拥 有 194 项专利，包括 53 项发明专利、 135 项实用新 型专利及 6 项设计专利。 在承担和参与国家 “ 十三 五 ” 重大科技专项 “ 深地资源勘查开采 ” 中的 4 个国 家重点研发计划课题的基础上， 2018 年公司又牵头 组织申报了国家 “ 十三五 ” 重大科技专项 “ 深地资源 勘查开采 ” 中 “ 深部金属矿绿色开采关键技术研发与 示范 ” 项目并已通过答辩评审，为公司实现绿色矿 业的发展目标提供了技术支撑 。 总体而言，依托于持续的研发投入和良好的硬 件设施，公司形成了较强的研发实力和技术优势， 能够为其探矿、冶炼及安全环保等方面提供技术支 撑，在有效提升公司市场竞争力的同时，也能为其 快速发展 提供 较强的技术保障。 业务运营 公司发展始终以黄金主业为核心， 主要产品 包 括矿产金 、外购金冶炼产品 和小金条 ，并 主要 通过 销售采选冶金过程中的副产品 （银金属、铜金属、 铅、铁砂等） 获得 非金业 务 收入 。 2015 ~ 2017 年 及 2018 年 1~9 月 ，公司营业收入分别为 3 89.40 亿元 、 501.9 亿元 、 510.41 亿元 和 372.60 亿元 ，其中黄金 业务 收入 分别为 382.02 亿元、 498.83 亿元、 506.7 亿元和 369.78 亿元 ， 占营业总收入的比重分别为 99.04% 、 99.38 % 、 99.29% 和 99. 25 % 。 公司黄金生产拥有 “ 采矿 — 选矿 — 冶炼 — 精炼 — 金银首饰加工 ” 一体化的完整产业链。公司黄金 业务产品主要包括成品金（矿产金）、 外购合质金 精炼后产生的标准金 （ 冶 炼金）和金饰品等。其中， 矿产金是公司下属矿山企 业自行开采的金矿石冶 炼成的标准金，该业务 板块 毛利率较高，是公司最 主要的利润来源；但受 矿石 自给率限制，收入占比 有限。 2015~2017 年，公司 矿产金 板块 分别实现收 入 63.52 亿元、 83.2 亿元和 97.58 亿元， 占营业总 收入的比重分别为 16.47% 、 16.58% 和 19.12% ； 同 期， 外购金 板块 分别实现收入 310.5 亿元、 308.21 亿元和 292.63 亿元 ，占营业总收入的比重分别为 80.51% 、 61.40% 和 57.3% 。 公司 小金条 业务 近年 来增长较快 ， 2015~2017 年 该业务板块 分别 实现收 入 7.96 亿元、 1 07.40 亿元和 116.57 亿元 。 此外， 公司其他业务 主要 包括 采选冶金过程中的副产品 （银金属、铜金属、铅、铁砂等） 等，收入规模很 小。 图 3 ： 20 15~2018. Q3 公司营业总收入构成情况 单位：亿元 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 黄金资源储备 公司是中国最大的黄金生产企业之一，黄金资 源储备丰富。截至 2017 年底， 公司拥有探矿权 30 个，探矿权面积 179.60 平方公里；拥有采矿权 42 个，采矿权面积 189.80 平方公里 。 得益于 2 016 、 2017 年 收购多项 矿产资源 ， 公司 黄金资源储量有 所 提升 ， 截至 2017 年底，公司黄金矿产资源量 884.60 吨，同比增加 32.15 % 。 表 4 ： 2015 ~ 2017 年公司资源量变动情况 项目 2015 2016 2017 探矿权（个） 19 25 30 探矿权面积（平方公里） 88.84 128.40 179.60 采矿权（个） 22 28 42 采矿权面积（平方公里） 35.10 44.40 189.80 黄金矿产资源量（吨） 434.40 669.40 884.60 资料来源：公司 提供 ，中诚信证评整理 表 5 ：截至 201 8 年 6 月 末公司主要矿山情 况 矿山 权益比例（ % ） 采选能力（吨 / 日） 资源量（吨） 可开采年限（年） 三山岛金矿 10.0 9 , 02 2 17.70 10+ 焦家金矿 10.0 9 , 868 9 4.90 10 玲珑金矿 10.0 4 , 814 1 50.30 10+ 新城金矿 10.0 5 , 535 1 56.30 10+ 沂南金矿 10.0 1 , 269 1 7.30 10+ 金洲 金矿 60.43 1 , 293 9 .20 7 鑫汇 金矿 10.0 1 , 705 3 1.20 9 柴矿 栏子金矿 73.52 1 , 2 83 1 2.40 7 源鑫 金矿 90.31 989 3 .0 2 归来庄 金矿 70.65 - 8 .40 - 蓬莱 金矿 10.0 937 1 3.20 7 西和中宝 金矿 70.0 550 2 5.40 10+ 莱西 金矿 10.0 969 9 .80 10+ 贝拉德罗金矿 50.0 37 , 897 1 37.80 10+ 合计 886.80 注： 1 、 服务年限的计算是按采矿权和探矿权内所有资源储量进行估算的 ； 2 、 因 采矿权、探矿权 证书 办理续期 变更，归来庄金矿 2018 年上半年停产， 2018 年 11 月 9 日恢复生产 ，故上半年无采选能力数据， 2017 年归来庄金矿日均采选能力为 2,160 吨 。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 资源获取方面，公司主要通过 对外收购矿山和 提高现有矿山周边和深部找矿力度两种方式增加 黄金资源储备。 对外收购矿山方面， 截 至 20 17 年 底，公司控制及经营 12 座中国矿山 ，并与巴理克 黄金公 司 （ Barick Gold Corporation ） 共同经营位于 南美洲的贝拉德罗矿 2。公司所辖矿山企业分布于中 2 公司通过新设全资子公司山东黄金矿业（香港）有限公司 （以下简称 “ 香港子公司 ” ）收购巴理克黄金公司所属 MAG （ Minera Argentina Gold SRL ） 50% 权益，购买协议约定的 交易总价款为 9.6 亿美元（包括收购 ABGI50% 股权的款项、 认购 MAG50% 新增股权款项及受让 MAG 股东贷款项）， 购买协议同时约定了交易价款调整机制。该项目已于北京时 间 2 017 年 6 月 30 日完成交割。 国山东、福建、内蒙、甘肃等省份以及南美洲阿根 廷圣胡安省。 公司 中国境内的矿山 有 9 座位于山东 省 ，其中 4 座 位列 “ 全国十大黄金矿山 ” ，即亚洲海 底无轨开采机械化程度最高、规模最大的单体矿山 “ 三山岛金矿 ” 、全国首家数字矿山 “ 焦家金矿 ” 、国 家环境友好企业 “ 新城金矿 ” 和亚洲累计产金最多的 “ 玲珑金矿 ” ，并与巴理克黄金公司按照 50 - 50% 基准 共同经营阿根廷最大及南美洲第二大的金矿 —— 贝拉德罗矿。 深部探矿方面， 2015 ~ 2017 年 公司探 矿增储新增黄金 资源储量 分别为 14.38 万吨 、 20.1 万吨和 18.50 万吨 。 表 6 ： 2015 ~ 2017 年 公司黄金资源获取情况 单位：平方公里 、 吨 项目 2015 2016 2017 收购探矿权面积 - 62.49 68.6 0 收购采矿权面积 - 6.6 14.5 0 收购黄金资源储量 - 292.2 274.5 0 探矿新增黄金资源储量 1 4.38 2 0.1 1 1 8.5 0 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 未来， 公司将继续以现有矿山为基础，不断收 购其周边优质矿产区域，扩大探矿空间，以便集约 化开发生产， 并选取资源丰富、政局稳定、与中国 关系友好的国家或地区作为海外矿业开发方向；与 此同时，公司将进一步重点实施攻深找盲探矿和 空 白区地质科研探矿，加大探 矿资金投入，预计未来 资源储量将进一步增长。 总体看，公司黄金资源储备丰富，资源量逐年 增长，为业务持续稳步发展奠定了良好基础。与此 同时，随着公司对外收购及现有矿区深部探矿的推 进，预计未来公司黄金资源储备将稳步提升。同时， 中诚信证评关注到，近年来国内黄金企业纷加大 了对黄金资源的收购，资源竞争日益激烈，而黄金 价格波动亦对公司盈利能力和获现能力造成影响， 给公司资源整合带来一定的压力。 黄金生产 采选 黄金采矿环节主要操作程序有凿岩爆破、矿石 搬运、坑内运输、矿石提升等；选矿环节主要包括 破碎、磨矿、浮选三个阶段；浮选 出的精矿经浓缩、 压滤后成金精矿，输送到冶炼工艺的氰化系统中。 金精矿在精炼厂经过一系列的氰化、还原反应最终 产出标准金锭。得益于较好的资源条件，公司 国内 金矿含硫、砷、锑等元素较少，基本不属于难浸金 矿，因此无需预氧化处理，较好的节约了生产成本。 在行业景气状态下，公司通过技术改进、更新 设备等方式，不断提升矿山企业的采矿能力和处理 能力。公司重点建设工程中，焦家金矿 6,0 吨 / 日 选厂二期工程和三山岛金矿 8,0 吨 / 日改扩建工程 中的选厂项目先后顺利投产，同时， 新城深部开拓 配套工程、 新城采选 8 , 00 吨 / 日建设项目 、 鑫汇 1 号脉深部开采工程 等重点工程项目均取得实质性 突破 ；东风矿区扩界扩能工程 等 工程项目也已经启 动 。此外，公司加大技改力度，通过对矿山竖井提 升、磨浮选冶、采矿方法的改造升级，进一步挖掘 了生产潜能。 2017 年公司国内选矿处理量达到 1,395 万吨，同比增 长 4.49% ，原矿品位 2.2 克 / 吨； 国外堆浸处理量达到 707.32 万吨，入堆品位 1.0 克 / 吨，累计的黄金选矿回收率为 79.73% 。 未来， 随着对外收购以及基建技改工程的不断推进，公司 矿山采选能力有望持续提高，从而进一步提升公司 资源自给率。 生产成本方面，近年来 原材料价格上涨及用工 成本上升，导致公司生产成本相应地有所提高，对 其盈利水平产生一定影响。 2015~2017 年 ，公司克 金综合成本 均在 20 元 / 克 以下，但以每年上涨约 10 元 / 克的速度递增 。 矿山产量方面， 2015 ~ 2017 年，公司 矿产金产 量分别为 30.05 吨、 29.98 吨 和 35.8 吨 。 其中 2017 年矿产金产量明显提升，主要得益于 对外并购以及 基建技改工程的不断推进，公司矿山采选能力 大幅 提升 。 此外，近年来公司重视创新投入的力度和质 量，通过实施科研技术创新项目，提高生产工艺水 平以及矿山综合回收率，降低公司生产成本 。 2015 ~ 2017 年，公司分别完成 研发 投 入 1.5 亿元 、 2.78 亿元 和 3. 89 亿元 。 总体来看，近年来公司保持了较大规模的矿产 金产量， 采矿能力和处理能力很强 ，具备 很 强的竞 争优势。 冶炼 公司冶炼金业务包括外购金冶炼产品和投资 型黄金产品的生产加工。外购金冶炼产品是指公司 外购合质金， 主要 经 山东黄金冶炼有限公司 （ 原 “ 山 东黄金矿业（莱州）有限公司精炼厂 ” ， 以下简称 “ 精 炼公司 ” ）精炼后产生的标准金，在上海黄金交易 所进行销售，利润主要为加工费，该费用是公司根 据加工市场情况进行设定，不与金价挂钩。投资型 黄金产品主要指公 司从上金所购买标准金，加工的 投资型小金条。精炼 公司 目前拥有 1,20 吨 / 日 的 金 精矿处理能力， 20 吨 / 年的标准黄金 精炼能力，其 中大部分需要冶炼外购粗金消化。 此外， 公司另一 冶炼厂为 深圳市山金矿业贵金属有限公司 ， 主要向 第三方提供黄金加工服务，同时生产定制化黄金产 品，设计年产能 为 60.0 0 万吨。 2015 ~ 2017 年，公 司冶炼金及 小金条 产量合计分别为 135.28 吨、 161.67 吨 和 15.71 吨 。 表 7 ： 2015 ~ 2017 年 公司黄金冶炼产品产量情况 单位：吨 项目 2015 2016 2017 外购金 冶炼 131 .3 114.45 105.76 小金条 3.95 47.2 49.95 合计 135.28 161.67 15.71 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看，近年来公司黄金冶炼产品产量保持 增长势头，技术水平较好，除自产黄金外，公司冶 炼业务原材料以外购为主，且受限于冶炼行业竞争 激烈等因素，公司冶炼业务毛利率较低。 黄金销售 销售方面， 精炼公司 是上海黄金交易所指定的 全国首批 10 家 “ 可提供标准金锭企业 ” 之一，产品注 册商标为 “ 泰山 ” 牌，产品种有标准牌号 Au9.9 、 Au9.95 、 Au9. 9 和 Au9.5 ，标准重量为 12.5 公斤、 3 公斤和 1 公斤的金锭。 2010 年 1 月还获得了伦敦 金银市场协会（ LBMA ）优质交易锭资格，被评为 国际金银市场优质产品。 根据中国目前的相关规 定，标准金锭的销售必须在上海黄金交易所进行且 必须是在上海黄金交易所注册的品牌。因此，公司 生产的标准金锭基本不存在销售和回款压力。凭借 雄厚的资金实力、先进的冶炼技术以及品牌效应等 竞争优势，公司产品在黄金市场中保有很强的竞争 力。 目前，国内各黄金生产企业在黄金销售方面均 不具有自主定价权，但企业可根据经验和对金价走 势的判断，采取灵活的销售策 略以维持稳定的盈利 能力。公司设有专职销售人员，以公司制定的销售 制度和销售策略为基础，根据黄金价格的长期走势 和即时变化调整销售量，从而实现销售价格最优。 近年来随着国际金价 上涨 的影响 ，公司黄金平 均售价也 有所 提升 。 2015 ~ 2017 年，公司全年黄金 平均售价 均在 20 ~30 元 / 克 区间 。 2016 年初黄金 价格探底回升，走势趋稳，当年公司黄金平均售价 同比上涨 13.53 % ，对公司的盈利状况形成了支撑 。 2017 年，地缘政治不确定性引发的避险需求再次驱 动金价小幅上涨， 公司 黄金产品平均售价亦同比上 涨 2.91 % 。 此外，为避免 金价波动对公司带来的风险，公 司利用黄金租赁、黄金期货和 T+D 业务对冲黄金价 格波动风险，对主要产品黄金进行合理套期保值， 有效化解经营风险，平抑公司经营业绩的波动。公 司制定了《精炼厂黄金期货交易管理暂行办法》及 《精炼厂黄金交易风险管理办法》，对该项业务进 行严格管理，使公司的黄金 T+D 业务始终保持正常 运作。此外，公司 201 年引入黄金租赁业务作为 融资渠道的补充（向银行借金还金）。针对该业务 公司进行了相应的套期保值，以对冲远期黄金价格 波动风险。虽然公司针对远期交易建立了内部管理 制度，但期货的交易特点使该业务仍面临一 定市场 及操作风险，因此应持续关注公司对套期保值业务 的风险控制情况。 发展规划 公司 坚持以 “ 做优做大，成为全球黄金矿业综 合实力前十强 ” 的 “ 十三五 ” 战略目标为指引，以 “ 实 现股东利益最大化 ” 为目标， 未来将继续坚持对外 开发、资源收购，积极参与境内外矿业资源的开发， 同时加强对收购企业的技术改造及基础设施建设 工程，进一步提升公司核心竞争力。 具体来看，公司 将提高产出能力和产出规模， 积极培育差异化竞争优势，走高效、节能、绿色环 保的新型发展道路。加快海外并购步伐，积极拓展 优质资源；加强企业内部挖潜，保障长远生产接续； 全方位 推进精细管理，提高生产效益，增强成本竞 争力；加大科技研发投入，提升技术贡献水平；坚 持安全环保 “ 双零 ” 目标，实现绿色生态发展。尤其 是莱州黄金基地要在管理、技术、安全、生态、企 业文化等诸多方面，深入挖掘物质和精神方面的潜 力，建设成为全球领先的黄金生产与冶炼基地 。 总体而言，公司的发展战略立足于自身经营特 色，着眼于行业的未来发展趋势，专注于黄金矿产 资源的获取，战略定位明确，战略规划较稳健。 管 理 治理结构 公司不断完善法人治理结构，规范公司运作行 为。公司股东大会、董事会、监事会和经营层之间 权责明确，公司法人治 理结构符合 《公司法》、《证 券法》 和《上市公司治理准则》 等有关法律法规和 现代企业制度 的要求。 股东大会是公司的权力机 构，享有法律法规和公司章程规定的合法权利，依 法行使公司经营方针、筹资、投资和利润分配等重 大事项的决定权。 公司 董事会由 9 名董事组成 （其 中 1/3 以上为独立非执行董事），对股东大会负责， 依法行使企业的经营决策权，并通过设立战略、审 计、薪酬与提名四个专业委员会提升管理效率。公 司监事会 由 3 名监事组成（其中职工代表的比例不 低于 1/3 ）， 对股东大会负责，对公司财务和高管 履职情况 等 进行检查监督。公司 经营 层负责组织 实 施股东大会、董事会决议事项，主持公司日常经营 管理工作 。 截至 2018 年 6 月 30 日，公司董事会由 9 名董事（含 3 名独立董事）组成，公司监事会由 3 名监事（含 1 名职工代表监事），其他非董事高 级管理人员 8 名。董事会成员可以兼任公司总经理 及其他高级管理人员 。 内部管理 根据公司战略定位及管理需求，公司内设 办公 室（经济发展研究室）、董事会办公室、战略规划 部、人力资源部、财务部、投资发展部、企业管理 部、科技信息部、交易部、安全生产部、审计与风 控部、法律事务部、纪检监察部、企业文化部共 14 个部门，以及齐鲁矿业事业部、中华矿业 事业部、 资源勘查事业部共 3 个事业部。 财务管理方面， 公司执行授权审批制度和遵循 不相容职责相分离的岗位设置原则，实行《全面预 算管理制度》、《会计核算制度》、《财务管理制 度》等，加强预算的适时分析及事中控制，规范会 计核算和财务报表管理，加强成本费用分析和财务 控制，对新增子公司及时委派财务总监，并对外派 财务总监进行相关业务和管理知识培训 。 资产 管理方面， 公司资产独立完整、权属清楚， 拥有经营所需的独立的营运资产和配套设施，包括 机器设备、房屋建筑物等固定资产以及土地使用 权、专利技术等无形资产均由 公司 拥有，资产权 清晰 ，与股东单位之间的资产权界定明确，对各 项财产拥有独立处置权 。 安全生产管理方面， 为加强公司的生产控制和 安全管理，公司组建成立营销管理、漏失管理、安 全管理、绩效管理四个专业小组，为实现运营阶段 的精细化管理搭建了组织平台；在完善下属公司应 急预案编制的同时，公司组织检查小组到各子公司 进行安全检查，督导各子公司加强安全生产管理， 确保京通快速路的安全畅通，以及给水项目的安全 优质供水和污水项目的稳定运营；公司开展客服营 销和控制产销差的专项工作，根据各子公司的实际 情况制定相应措施和工作计划；为加强对下属子公 司技改计划的 审查，组织对工程建设项目核查小组 对工程资金、质量、进度等的控制情况进行现场调 查；公司组织水质管理检查，除各公司自行检测外， 还委托具有检测资质的外部机构进行水样抽检 。 子公司管理方面，公司通过向控、参股公司委 派董事、监事及主要高级管理人员，对控股公司实 施战略管理，从公司治理、经营及财务等方面对控 股公司实施有效的管理。公司定期跟踪分析下属公 司的经营指标和财务报表，掌握各项重点工作和年 度经营目标的完成进度。另外，为了加强对下属公 司领导人员的管理和监督，公司制定了《下属公司 领导人员任期经济责任审计办法》，规定了审计 对 象范围、审计内容、审计依据和审计程序等。 总体看，公司具有健全的公司治理结构、严格 的资金使用和管理制度以及较为完善的安全环保 制度措施，有效地防范了内控风险，并保证了公司 各项业务的合理开展。 财务分析 以下分析基于 山东黄金矿业股份有限公司 提 供的由 北京天圆全会计师事务所（特殊普通合伙） 审计并出具标准无保留意见的 2015 ~ 2017 年 审计报 告及未经审计的 2018 年 三季度 财务报表 ，其中 2015 年、 2016 年数据分别采用 2016 年、 2017 年期初重 述数 。公司财务报表均按照新会计准则编制 ，且为 合并口径 。 资本结构 近年 来公司不断加大矿产资源投资及产能扩 张力度，整体资产规模逐年增长 。 2015~2017 年末， 公司总资产分别为 250.91 亿元、 283.57 亿元和 421.16 亿元，三年复合增长率为 29.56% 。 其中， 2 017 年末资产总额大幅增长，主要系收购 MAG50% 权 益，境外资产 并表所致。 2015~2017 年末 ， 得益于 公司利润的积累 以及 增发股票 产生的 资本溢价 ，公 司所有者权益 亦 逐年增长， 2015~2017 年末公司所 有者权益分别为 120.81 亿元、 163.45 亿元和 171.69 亿元 ，三年复合增长率为 19.21 % 。财务杠杆比率方 面， 2015~2017 年末，公司资产负债率分别为 51.85% 、 42.36% 和 59.23% ；总资本化比率分别为 43.02% 、 32.98% 和 50.02% ，整体呈波动上升态势 。 （未完）  |