[公告]紫光集团有限公司:19紫光03：紫光集团有限公司公开发行2019年公司债券（第三期）信用评级报告
42.39 亿元和 5 .58 亿元，各类补助规模分别 为 8.13 亿元、 24.76 亿元和 24.34 亿元，利润受公 允价值变动收益、投资收益及各类补助的 影响 程度较大，未来盈利稳定性值得关注。 . 资产负债水平上升较快。随着大规模的并购及 国家存储 基地 等 项目 投建 ，公司债务规模快速 扩张，推动资产负债率的快速上升，截至 2018 年末，总债务规模达 1 , 6 51.78 亿元，较上年末 增长 57.52% ；资产负债率为 7 3.42% ，较上年 末 提高 11 .3 个百分点。 . 商誉 减值风险 。截至 2018 年末 ，公司商誉规 模为 543.17 亿元，占总资产的比重为 19.59 % 。 若后期被 并购对象不能达到预期，商誉资产将 发生减值，并影响公司的盈利表现。 . 资本性支出压力。公司未来 3~5 年仍将对芯片 产业保持较大规模的投资，公司与武汉、 成都 和 南京等地方政府签订协议，将联合国家集成 电路产业 投资 基金、地方基金和当地政府指定 部门等共同投资建设芯片制造基地， 总投资规 模较大 ，公司将面临较大的资本支出压力。 . 实际控制人变更风险。公司控股东清华控股 有限公司 正在筹划转让部分公司股权，可能涉 及实际控制人发生变更，该事项正在审批过程 中，尚存在不确定性。中诚信证评将持续关注 该股权转让事项的后续进展情况，并及时评估 相关 事项对公司未来经营和整体信用状况可 能产生的影响。 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告， 特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定， 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 （www.ccxr.com.cn）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、 及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券 存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、 法规及时对外公布。 概 况 发行主体概况 紫光集团有限公司（以下简称 “ 紫光集团 ” 或 “ 公司 ” ）前身为 19 88 年 7 月成立的清华大学科技 开发总公司； 193 年 4 月，经北京市工商行政管理 局核准，清华大学科技开发总公司更名为清华紫光 （集团）总公司； 204 年 6 月，教育部科技发展中 心和清华大学分别以 “ 教技发中心函 [ 204 ] 19 号 ” 文件和 “ 清校复 [ 204 ] 4 号 ” 文件批复同意清华紫光 （集团）总公司进行改制重组，并更为现名。后经 多次增资及股权变更，截至 2018 年末 ，公司注册 资本 67,0 万元，股东清华控股有限公司（以下简 称 “ 清华控股 ” ）和北京健坤投资集团有限公司（以 下简称 “ 健坤集团 ” ） 持股比例 分别 为 51 .0 % 和 49 .0 % 。 清华控股是清华大学在整合清华科技产业 的基础上，经国务院批准，出资设立的国有独资有 限责任公司， 并由 “ 清华大学经营资产管理委员会 ” 代表清华大学行使对清华控股的出资人权利 ， 其最 终控制人为国家教育部。 因此， 公司实际控制人系 国家教育部。 表 1：2018 年末公司股权结构 单位：万元、% 股东 出资额 持股比例 清华控股有限公司 34,170 51.00 北京健坤投资集团有限公司 32,830 49.00 合计 67,000 100.00 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 经先后并购新疆燃气（集团）有 限公司（以下 简称 “ 新燃集团 ” ）、展讯通信有限公司（以下简称 “ 展讯通信 ” ）、紫光股份有限公司（以下简称 “ 紫光 股份 ” ）、同方国芯电子股份有限公司（ 2016 年 6 月更名为紫光国芯股份有限公司， 2018 年 5 月更名 为紫光国芯微电子股份有限公司，以下简称 “ 紫光 国微 ” ）、厦门银润投资股份有限公司（ 2016 年 7 月更名为厦门紫光学大股份有限公司，以下简称 “ 紫光学大 ” ） 、 华三通信技术有限公司（ 经 公司 整 合后更名为新华三集团有限公司， 以下简称 “ 新华 三 ” ）、锐迪科微电子公司（以下简称 “ 锐迪科 ” ）和 宏茂微电子（上海）有限公司（ 主要从事集 成电路 器件的封装业务 ）后，公司现已形成以 IT 及相关 设备制造及服务 、电子元器件及设备制造和能源环 境业务为主，教育培训服务、管理咨询 和 科技园 产 业等为辅的多元化业务格局。 2018 年公司 IT 及相 关设备制造及服务 、电子元器件及设备制造和能源 环境业务收入分别为 465.25 亿元、 123.32 亿元 和 37.81 亿元，占 当年 主营业务 收入的比 重 分别为 70.93 % 、 18.80 % 和 5.76 % 。 截至 2018 年末，公司资产总额 2,72.83 亿元， 所有者权益（含少数股东权益） 737.01 亿元，资产 负债率 73.42 % ； 2018 年公司实现 营业 总 收入 79.54 亿元，净利润 2.61 亿元，经营活动净现金流 8.64 亿元。 本期债券概况 表 2：本期债券基本条款 基本条款 发行主体 紫光集团有限公司 债券名称 紫光集团有限公司公开发行 2019 年公司债券 （第三期） 发行规模 本次债券发行规模不超过 10 亿元（含 10 亿 元），采用分期发行方式，本期债券为第 四 期发 行，本期债券发行总额不超过人民币 24 亿元（含 24 亿元） 债券期限 本期债券分两个品种，品种一为 3 年期债券， 含第 2 年末公司调整票面利率选择权和投资者 回售选择权；品种二为 5 年期债券，含第 3 年 末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择 权。本期债券引入双品种互拨选择权，互拨比 例不受限制 债券利率 本期债券为固定利率债券。本期债券票面利率 将通过询价方式，由 公司 与主承销商协商确定 利率区间，以簿记建档方式确定最终发行利率。 本期债券品种一票面利率在存续期内前 2 年固 定不变，在存续期的第 2 年末，公司可选择调 整票面利率，存续期后 1 年票面利率为本期债 券存续期前 2 年票面利率加公司调整的基点， 在存续期后 1 年固定不变。本期债券品种二票 面利率在存续期内前 3 年固定不变，在存续期 的第 3 年末，公司可选择调整票面利率，存续 期后 2 年票面利率为本期债券存续期前 3 年票 面利率加公司调整的基点，在存续期后 2 年固 定不变。 债券票面利率均采取单利按年计息， 不计复利 偿还方式 本期债券本息支付将按照证券登记机构的有关 规定统计债券持有人名单，本息支付方式及其 他具体安排按照证券登记机构的相关规定办理 募集资金 用途 本期债券募集资金扣除发行费用后 拟用于补充 公司本部及子公司的营运资金、偿还债务 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析 集成电路行业 行业概况 集成电路（ Integrated Circuit ， IC ），通常也称 为芯片（ Chip ），系采用特种电路设计及加工艺， 集成于半导体晶片上的微型电子电路产品。集成电 路相比传统的分立电路，通过降低体积减小材料耗 用量，大幅降低了制造成本，同时，其微小的体积 及元件的紧密排布提高了信息的切换速度并降低 了能耗，使得集成电路比分立电路在成本及效率上 均有较大的优势。集成电路产品依其功能，主要分 为模拟芯片（ AnalogIC ）、微处理器芯片（ MicroIC ）、 逻辑芯片（ LogicIC ）和存储器芯片（ MemoryIC ）， 占半导体行业规模的比重分别约为 13% 、 16% 、 25% 和 30% 。 随着全球信息化、网络化和知识 经济的迅速发 展，集成电路产业在国民经济中的地位越来越重 要，其市场规模随着应用领域的扩大相应增长。根 据 WSTS 数据， 2016~2018 年全球集成电路销售额 分别为 2,767 亿美元、 3,432 亿美元和 4,016 亿美元 （预测数），占当年半导体销售额的 81.6% 、 83.3% 和 84% ，同比增长率分别达到 0.8% 、 24% 和 17% 。 产品类别方面， 2018 年存储器销售额约 1,651 亿美 元，同比增长 33.18% ，占比达到 41.1% ，是全球半 导体产业增长的主要推动力；逻辑芯片销售额为 1,096 亿美元，同比增长 7.26% ，占比排名 第二， 为 27.3% ；微处理器芯片销售额为 680 亿美元，同 比增长 6.42% ；模拟芯片销售额为 58 亿美元，同 比增长 10.80% 。 从集成电路的产业链环节来看，芯片设计是集 成电路产业最核心的部分，其流程涉及对电子器件 和器件间互连线模型的建立。该环节研发费用高， 具有较高的技术壁垒。根据市场研究机构 DIGITIMES Research 发布的 2018 年全球前 10 大无 晶圆厂 IC 设计公司排名及整体销售额数据显示， 全球芯片设计厂商排名前三名分别为高通、博通和 英伟达，收入规模分别为 215.54 亿美元、 164.50 亿美元和 11 7.16 亿美元，合计营收占前十名营收总 和的 61.60% ，短期内领先地位不易受到撼动。 从全球晶圆代工领域来看，目前该行业仍处于 多头垄断的市场格局。根据 IC Insights 统计， 2018 年全球晶圆代工厂商销售额为 710 亿美元，较 2017 年的 676 亿美元增长 5% ，最近五年纯晶圆代工厂 商销售额占整个晶圆制造市场的比重平均约为 86% 。在纯晶圆代工厂中， 2018 年台积电全年营收 342.08 亿美元，同比增长 6% ，市场份额为 59% ， 继续排名第一，系目前全球最大的纯晶圆代工厂。 国内的中芯国际和华虹集团当年销售额分别为 31 .95 亿美元和 15.42 亿美元，同比分别增长 3% 和 11% ，排名第四和第六。 表 3：2018 年全球前十大纯晶圆代工厂销售额排名 单位：亿美元 排名 公司 总部 销售额 市场份额 1 台积电 中国台湾 342.08 59% 2 格芯 美国 62.09 11% 3 联华电子 中国台湾 50.21 9% 4 中芯国际 中国 31.95 6% 5 力晶科技 中国台湾 16.33 3% 6 华虹集团 中国 15.42 3% 7 高塔半导体 以色列 13.11 2% 8 世界先进 中国台湾 9.59 2% 9 东部半导体 韩国 6.15 1% 10 X-Fab 欧洲 5.86 1% 资料来源：IC Insights，中诚信证评整理 芯片封装是安装半导体集成电路芯片用的外 壳，起着安放、固定、密封、保护芯片和增强电热 性能的作用，而且还是沟通芯片内部世界与外部电 路的桥梁 —— 芯片上的接点用导线连接到封装外 壳的引脚上，这些引脚又通过印制板上的导线与其 他器件建立连接。因此，封装对 CPU 和其他 LSI 集成电路都起着重要的作用。目前，全球封装测试 市场前两大工厂为 ASE （日月光，台湾）和 AMKOR （安靠科技，美国）。封装 测试是我国在芯片产业 中的优势环节，国内封测前三的长电科技、通富微 电和华天科技均跻身世界前十的行列，我国大陆在 全球半导体封装测试产业领域的销售规模也仅次 于中国台湾。 国内 行业 发展状况 受 国家 相关利好政策的推动以及外资企业加 大在华投资的影响，我国集成电路行业迎来快速发 展时期。根据中国半导体行业协会统计数据， 2018 年我国集成电路设计业、制造业以及封测业均实现 了快速的增长。 2018 年，我国集成电路设计业实现 销售收入 2,519.3 亿元，同比增长 21.49% ，制造业 实现销售收入 1,818.2 亿元，同比增长 25.56% ，封 测业实现销售收入 2,193.9 亿元，同比增长 16.09% ， 全行业合计实现销售收入 6,531.4 亿元，同比增长 20.69% ，受中美经贸关系和市场增长放缓影响，当 年产业增速同比有所下降。 2013~2018 年我国集成 电路产业销售额从 2,508.5 亿元增长到 6,531.4 亿 元，复合增长率 21.09% ，整个产业增长仍较快。 图 1：2013～2018 年我国集成电路销售额及增长率 资料来源：中国半导体行业协会，中诚信证评整理 我国是全球最大的集成电路消费市场，约占全 球市场总额的 60% ，但国内集成电路自给率水平 低，核心芯片仍缺乏。根据 IC Insights 统计， 2018 年我国集成电路自给率仅为 15.35% 。我国核心芯 片自给率更低，除了移动通信终端和核心网络设备 有部分集成电路产品占有率超过 10% 外，包括计算 机 系统中的 MPU 、通用电子系统中的 FPGA/EPLD 和 DSP 、通信装备中的 Embeded MPU 和 DSP 、 存储设备中的 DRAM 和 Nand Flash 、显示及视频 系统中的 Display Driver 等，国产芯片占有率都几 乎为零，国产化率亟待提升。 进出口方面，除个别年份外，集成电路进口金 额均超过石油进口规模，为我国第一大进口商品。 根据海关统计， 2018 年中国进口集成电路 4,175.7 亿块，同比增长 10.75% ，进口金额约合 3,120.58 亿美元，同比增长 19.84% ； 2018 年中国出口集成 电路 2,171 亿块， 同比增长 6.23% ，出口金额约合 846.36 亿美元，同比增长 26.56% ，进出口差额近 2,30 亿美元。集成电路进出口额屡创新高表明了 在全球半导体进入下行周期的同时，我国集成电路 仍保持高景气度，超过 3,0 亿美元的进口额也体 现了我国集成电路进口替代空间很大。未来，随着 资本和政策的进一步扶持，国内集成电路企业有望 进一步争夺市场。 目前，中国集成电路产业已经形成了 IC 设计、 芯片制造和封装测试三业并举及支撑配套业共同 发展的较为完善的产业链格局。其中集成电路设计 业销售规模从 2013 年的 808.8 亿元增长至 2018 年 的 2,519.3 亿元，年均复合增长率 25.51% ，制造业 销售规模由 2013 年的 60.9 亿元增长至 2018 年的 1,818.2 亿元，年均复合增长率 24.79% ，封装测试 业销售额由 2013 年的 1,098.8 亿元增长至 2018 年 的 2,193.9 亿元，年均复合增长率 14.83% 。 图 2：2013～2018 年中国集成电路各产业销售额 单位：亿元 资料来源：中国半导体行业协会，中诚信证评整理 虽然中国集成电路产业规模在近几年发展快 速，但产业结构仍需调整。 2018 年我国集成电路设 计、制造和封装测试占比分别为 38.57% 、 27.84% 和 33.59% ，而世界集成电路产业三业占比惯例为 （设计业、制造业和封测业） 3 ： 4 ： 3 为较为均衡 发展，对比而言，我国集成电路行业产业结构依然 不均衡，制造业比重过低。 表 4：2018 年中国大陆集成电路设计前十大企业 单位：亿元 排名 企业名称 销售额 增长率 1 深圳市海思半导体有限公司 503 30.0% 2 北京紫光展锐科技有限公司 110 - 0.5% 3 北京豪威科技有限公司 10 10.5% 4 深圳市中兴微电子技术有限公司 61 - 19.7% 5 华大半导体有限公司 60 14.7% 6 深圳市汇顶科技股份有限公司 32 - 13.1% 7 北京智芯微电子科技有限公司 26.5 5.5% 8 格科微电子（上海）有限公司 26.3 39% 9 紫光国芯微电子股份有限公司 23.5 28.5% 10 北京兆易创新科技股份有限公司 23 13.5% 资料来源：Trend Force，中诚信证评整理 2019 年 2 月，市场研究机构 Trend Force 发布 2018 年度中国十大 IC 设计公司榜单，根据其数据 显示，预计当年全国 IC 设计业收入总额 2,515 亿元， 同比增长 23% 。在 2018 年全国前十大 IC 设计厂商 中，有三家收入超过 10 亿美元，有四家的年增长 率超过 20% ，但是有两家公司出现了两位数的收入 下滑。其中，得益于华为智能手机销量的大幅增长 以及麒麟芯片在 智能手机中的占比攀升， 深圳市海 思半导体有限公司 预计 2018 年收入为 503 亿元， 排名行业第一，北京紫光展锐科技有限公司（以下 简称 “ 紫光展锐 ” ）和 北京豪威科技有限公司 分别以 110.5 亿元和 10 亿元排名第二和第三。 从下游需求领域来看，计算机、通信和消费电 子领域是我国集成电路产品最主要的应用市场，三 者合计市场份额占比约 80% 。其中，受益于移动智 能设备对应用处理器、基带、射频等芯片需求量的 增加，通信网络占比较高。消费电子领域增长动力 主要来自于以智能手环、智能手表以及无人机为代 表的智能移动设备和新兴 消费电子产品的快速增 长。 随着 相关国家 战略的实施，国内工业转型升级 的步伐持续加快，带动了工业控制领域的集成电路 市场快速增长。在市场需求牵引以及政策与资本的 支持下，中国集成电路市场将保持良好的发展势 头。随着国内集成电路企业实力的提升，有望在服 务器芯片等重点核心领域取得突破，国内集成电路 产业的自主程度将再上一个新台阶。 行业政策 集成电路产业是国民经济支柱性行业之一，其 发展程度是一个国家科技发展水平的核心指标之 一，影响着社会信息化进程，因此受到各国政府的 大力支持。自 20 年以来，我国政府将集成电路 产业确定为战 略性产业之一，并颁布了一系列政策 法规，以大力支持集成电路行业的发展。 表 5：近年来国内集成电路行业主要政策 时间 颁布部门 相关政策 主要内容 2011.1 国务院 《进一步鼓励软件 产业和集成电路产 业发展的若干政策》 为进一步优化软件产业和集成电路产业发展环境，提高产业发展质量 和水平，培育一批有实力和影响力的行业领先企业，在财税、投融资、 研究开发、进出口等各方面制定了许多优惠政策。 2011.12 工信部 《集成电路产业“十 二五”发展规划》 规划的发展目标为到“十二五”末，产业规模再翻一番以上，关键核心技 术和产品取得突破性进展，结构调整取得明显成效，产业链进一步完 善，形成一批具有国际竞争力的企业，基本建立以企业为主体的产学 研用相结合的技术创新体系。 2012.4 财政部、国家 税务总局 《关于进一步鼓励 软件产业和集成电 路产业发展企业所 得税政策的通知》 境内新办的集成电路设计企业和符合条件的软件企业经认定后，在 2017 年 12 月 31 日前自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征 企业所得税，第三年至第五年按照 25%的法定税率减半征收企业所得 税，并享受至期满为止。国家规划布局内的重点软件企业和集成电路 设计企业，如当年未享受免税优惠的，可减按 10%的税率征收企业所 得税。 2012.7 国务院 《“十二五”国家战 略性新兴产业发展 规划》 提出大力提升高性能集成电路产品自主开发能力，突破先进和特色芯 片制造工艺技术，先进封装、测试技术以及关键设备、仪器、材料核 心技术，加强新一代半导体材料和期间工艺技术研发，培育集成电路 产业竞争新优势。 2013.3 发改委 《战略性新兴产业 重点产品和服务指 导目录》2013 版 将集成电路测试设备列入战略性新兴产业重点产品目录。 2014.6 工信部 《国家集成电路产 业发展推进纲要》 推动集成电路产业中的突破和整体提升，实现跨越发展，为经济发展 方式转变、国家安全保障、综合国力提升提供有力支撑。纲要提出设 立国家产业投资基金，主要吸引大型企业、金融机构以及社会资金， 重点支持集成电路等产业发展，促进工业转型升级。支持设立地方性 集成电路产业投资基金。 2016.5 财政部、国家 税务总局等 《关于软件和集成 电路产业企业所得 税优惠政策有关问 题的通知》 明确了在集成电路企业的税收优惠资格认定等非行政许可审批取消 后，规定集成电路设计企业可以享受《关于进一步鼓励软件产业和集 成电路产业发展企业所得税政策的通知》（财税[2012]27 号）有关企 业所得税减免政策需要的条件，再次从税收政策上支持集成电路设计 行业的发展。 2016.7 国务院 《国务院关于印发 “十三五”国家科技 创新规划的通知》 支持面向集成电路等优势产业领域建设若干科技创新平台，形成具有 国际竞争力的高新技术产业集群；逐步形成从分析模型、优化设计、 芯片制备、测试封装到可靠性研究的体系化研发平台，推动我国信息 光电子器件技术和集成电路设计达到国际先进水平。 2016.12 国务院 《“十三五”国家信 息化规划》 提升关键芯片设计水平，发展面向新应用的芯片。加快 16/14 纳米工艺 产业化和存储器生产线建设，提升封装测试业技术水平和产业集中度， 加紧布局后摩尔定律时代芯片相关领域；加快先进制造工艺、存储器、 特色工艺等生产线建设，提升安全可靠 CPU、数模/模数转换芯片、数 字信号处理芯片等关键产品设计开发能力和应用水平，推动封装测试、 关键装备和材料等产业快速发展。 2017.1 发改委 《战略性新兴产业 重点产品和服务指 导目录》2016 版 “集成电路芯片制造，线宽 100nm 及以下大规模数字集成电路制造，0.5 微米及以下模拟、数模集成电路制造”列入战略性新兴产业重点产品目 录。 2017.6 商务部 《外商投资产业指 导目录（2017 年修 订）》 “线宽 28nm 及以下大规模数字集成电路制造，0.11 微米及以下模拟、 数模集成电路制造，MEMS 和化合物半导体集成电路制造”属于鼓励类 行业。 2018.3 财政部、国家 税务总局等 《关于集成电路生 产企业有关企业所 得税政策问题的通 知》 2018 年 1 月 1 日后投资新设的集成电路线宽小于 130 纳米，且经营期 在 10 年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第二年免征企业所 得税，第三年至第五年按照 25%的法定税率减半征收企业所得税，并 享受至期满为止。2018 年 1 月 1 日后投资新设的集成电路线宽小于 65 纳米或投资额超过 150 亿元，且经营期在 15 年以上的集成电路生产企 业或项目，第一年至第五年免征企业所得税，第六年至第十年按照 25% 的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。 2019.5 财政部、国家 税务总局 《关于集成电路设 计和软件产业企业 所得税政策的公告》 依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在 2018 年 12 月 31 日前自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征企业所得税， 第三年至第五年按照 25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至 期满为止。 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 除上述鼓励产业发展的政策外，我国政府对集 成电路知识产权保护也给予了高度重视。2001 年国 务院颁布实施了《集成电路布图设计保护条例》（国 务院令第 300 号）及《集成电路布图设计保护条例 实施细则》（国家知识产权局局长令第 11 号）， 对集成电路布图设计专有权的保护客体、权利主 体、权利内容、保护范围和权利限制，以及权利产 生的条件、登记与保护期作了相应的规定。2001 年，国家知识产权局颁布了《集成电路布图设计行 政执法办法》，明确了集成电路布图设计纠纷的处 理和调解、调查取证及法律责任，为我国集成电路 设计业的持续健康发展创造了良好的知识产权环 境。 国家集成电路产业投资基金（以下简称“国家 大基金”）于 2014 年 10 月正式设立，截至 2018 年 末，基金一期总规模已达 1,387.2 亿元，实现超募 187.2 亿元。根据国家大基金一期唯一管理人—— 华芯投资管理有限责任公司官方微信的公布信息， 截至 2018 年 9 月 12 日，大基金一期有效承诺额超 过 1,200 亿元，实际出资额达到 1,000 亿元，预计 2018 年底将基本完成首期规模的有效承诺，投资进 度总体提前 9 个月。根据公开新闻报道，大基金第 二期方案已上报国务院并获批，目前正在募集阶 段，筹资规模将超过一期。根据国家大基金投资规 划，总期限为 15 年，分为投资期（2014~2019 年）、 回收期（2019~2024 年）和展期（2024~2029 年）； 其中 60%的资金将投向集成电路芯片制造业，40% 投向设计、封装、原材料等产业链相关领域。此外， 除国家大基金外，多个省市和企业亦成立或准备成 立集成电路投资基金，其中包括 300 亿元规模的北 京市集成电路产业发展股权投资基金、500 亿元规 模的上海集成电路信息产业基金和 500 亿元规模的 重庆市半导体产业发展基金等，国家大基金及地方 政府集成电路投资基金将为国内集成电路产业的 快速发展提供资金支持。 综上所述，随着国内市场需求的逐步释放，以 及国家和地方政策的扶持，未来我国集成电路产业 有望保持良好的发展态势，但仍面临 着 国际半导体 巨头掌握核心技术 和 垄断市场局面未有明显改善 等外在制约因素的影响，国内企业需要在核心技术 创新研发上持续增进实力。 电子信息行业 20 世纪 90 年代以来，以通信、计算机及软件 产业为主体的电子信息产业凭借其惊人的增长速 度，一举成为当今世界上最重要的战略性新兴产 业。电子信息产业因其具有技术含量高、附加值高 和污染少等特点，持 续高速发展，充分发挥出对国 民经济各部门和社会进步的引领带动作用，在各行 业激烈的经济技术竞争和产业结构调整升级中高 速发展，增长速度基本保持在 6%~10% 之间，平均 为同期世界 GDP 增长率的 2 倍以上，已成为许多 国家尤其是发达国家的支柱性产业之一，占发达国 家 GDP 的比重高达 25% 。鉴于电子信息产业的基 础性关键作用，各国政府无不高度重视电子信息产 业的发展，利用政策、税收、基金和政府采购等多 种形式支持本国电子信息产业的发展。 在全球电子信息产业的竞争格局上，美国、日 本、欧洲和韩国等处于第一梯队，在核心技术、中 高端产品和 品牌方面占据优势地位。尤其是美国的 软件和集成电路行业长期占据产业的顶端，操作系 统、数据库和开发工具等核心软件在全球市场上的 占有率高达 80% ，通用处理器、高端网络芯片、高 端模拟芯片和可编程逻辑芯片、半导体加工设备等 集成电路产品和设备在全球市场居于领先地位。欧 洲一批实力雄厚的大企业，如西门子、飞利浦、诺 基亚、爱立信、意法半导体在工业控制、家电、医 疗、通信和半导体行业的排名位居前列。日本在家 电、通信、计算机、平板显示器和半导体等行业均 有比较完整的产业配套体系，尤以材料工业见长。 韩国组建了以三星和 LG 为核心的大企业 财团，半 导体、平板显示器和通信产品等具有很强的竞争 力，产品线之间可形成互补和支撑。目前，我国是 全球最大的电子信息产品制造基地，在近年的发展 过程中，国内先后出台多项行业政策与产业政策促 进电子信息产业的快速发展。 表 6：2016 年以来国内电子信息行业主要政策及内容 时间 颁布部门 相关政策 主要内容 2016.03 国务院 《中国国民经济和社会发展“十三五” 规划纲要》 超前布局下一代互联网，全面向互联网协议第6版 （IPv6）演进升级。布局未来网络构架、技术体系和 安保保障体系。重点突破大数据和云计算关键技术、 高端工业和大型管理软件、新兴领域人工智能技术。 加快实施“三通两平台”建设工程，继续支持农村中小 学信息化基础设施建设。 2016.07 国务院 《“十三五”国家科技创新规划》 发展自然人机交互技术，重点是智能感知与认知、 虚实融合与自然交互、予以理解和智慧决策、云端 融合交互和可穿戴等技术研发及应用。探索感知认 知加工机制及心理运动模型的机器实现，构建智能 交互的理论体系，突破自然交互、生理计算、情感 表达等核心关键技术，形成智能交互的共性基础软 硬件平台。 2016.11 第十二届全国人民代 表大会常务委员会 《中华人民共和国网络安全法》 国家坚持网络安全与信息化发展并重，遵循积极利 用、科学发展、依法管理、确保安全的方针，推进 网络基础设施建设和互联互通，鼓励网络技术创新 和应用，支持培养网络安全人才，建立健全网络安 全保障体系，提高网络安全保护能力。 2016.12 国务院 《“十三五”国家战略性新兴产业发展 规划》 加强少量数据存储、数据清洗、数据分析挖掘、数 据可视化等关键技术研发，形成一批具有国际竞争 力的大数据处理、分析和可视化软硬件产品，培育 大数据相关产业，完善产业链，促进相关产业集聚 发展。 2017.01 工信部 《软件和信息技术服务业发展规划 （2016~2020年）》 大力发展面向新型智能终端、智能装备等的基础软 件平台，以及面向各行业应用的重大集成应用平台。 积极培育壮大新业态包括：云计算应用和服务、大 数据发展和应用、移动互联网和物联网等领域软件 创新应用。 2017.01 工信部 《大数据产业发展规划（2016~2020 年）》 以推动数据开放与共享、加强技术产品研发、深化 应用创新为重点，打造数据、技术、应用与安全协 同发展的自主产业生态体系，全面提升我国大数据 的资源掌控能力、技术支撑能力和价值挖掘能力， 加快建设数据强国。 2017.01 发改委 《战略性新兴产业重点产品和服务指 导目录》（2016版） 明确了我国的战略性新兴产业，涉及5大领域8个产 业、40个重点方向下的174个子方向，近4,000项细分 产品和服务，将新一代信息终端设备、新型显示器 件等列为战略性新兴产业重点产品，包括：新一代 移动终端设备、可穿戴终端设备和新型显示面板等。 2017.01 工信部 《信息通信行业发展规划（2016~2020 年）》 对工业互联网总体方案、工业云平台、标示体系、 软硬件设备以及网络做出了明确的规划。 2017.05 科技部 《“十三五”先进制造技术领域科技创 新专项规划》 从“系统集成、智能装备、制造基础和先进制造科技 创新示范工程”四个层面，明确了13个主要发展方 向，对工业互联网领域的平台、智能硬件、智能工 厂和机器人等提出了明确的要求。 2017.08 国务院 《关于进一步扩大和升级信息消费持 续释放内需潜力的指导意见》 到2020年，信息消费规模预计达到6万亿元，年均增 长11%以上，拉动相关领域产出达到15万亿元。 2017.12 工信部 《促进新一代人工智能产业发展三年 行动计划（2018~2020年）》 重点培育和发展智能网联汽车、智能服务机器人、 智能无人机、医疗影像辅助诊断系统、视频图像身 份识别系统、智能语音交互系统、智能翻译系统、 智能家居产品等智能化产品，推动智能产品在经济 社会的集成应用。 2018.08 工信部、 发改委 《扩大和升级信息消费三年行动计划 （2018~2020年） 该计划在消费电子、显示产品、智能网联汽车、信 息技术服务和信息基础设施等领域均有相关部署； 到2020年信息消费规模达到6万亿元，年均增长11% 以上；信息技术在消费领域的带动作用显著增强， 拉动相关领域产出达到15万亿元。 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 以电子信息制造业为例，近 年来 我国电子信息 制造业生产运行平稳，生产保持较快增长，效益状 况总体良好，规模以上电子信息制造业增加值增速 高于同期工业平均水平，在全国 41 个工业行业中 增速位居前列。根据工信部的统计数据， 2016 年电 子信息制造业规模以上企业全年完成销售收入总 规模约 16.90 万亿元，同比增长 10.0% ，增速比上 年回落 0.50 个百分点，快于全部规模以上工业增速 4 个百分点，占规模以上工业增加值比重提高到 7.50% ； 2017 年规模以上电子信息制造业增加值比 上年增长 13.8% ，增速比上年加快 3.8 个百分点； 快于全部规模以上工业增速 7.2 个百分点，占规模 以上工业增加值比重为 7.7% ，行业整体收入规模 接近 20 万亿元。 2018 年，我国电子信息制造业保 持平稳增长，规模以上电子信息制造业增加值同比 增长 13. 1 % ，快于全部规模以上工业增速 6. 9 个百 分点。 从经济效益情况来看，我国电子信息制造业效 益 表现良好 。 2016 年， 我国规模以上电子信息制造 业 主营业务收入同比增长 8.40% ；实现利润增长 12.80% ，主营业务收入利润率为 4.85% ； 2017 年以 来，行业利润持续向好，全年全行业主营业务收入 同比增长 13.20% ，增 速比上年提高 4.8 个百分点； 利润同比增长 22.90% ，增速比上年提高 10.1 个百 分点，主营业务收入利润率为 5.16% ，比上年提高 0.41 个百分点。 2018 年，我国规模以上电子信息制 造业实现主营业务收入同比增长 9.0 % ，利润总额 同比 下降 3. 1 % ，主营收入利润率为 4. 51 % 。 从固定资产投资情况来看，近 年来 我国电子信 息制造业固定资产投资增速不断提高。 2016 年 我国 电子信息制造业 50 万元以上项目完成固定资产投 资额约 15,952 亿元，同比增长 15.80% ，增速快于 上 年 2.20 个百分点。 2017 年我国电子信息制造业 固定资产投资依然保持高位增长，全年 50 万元以 上项目完成固定资产投资额比上年增长 25.30% ， 增速比 上 年加快 9.5 个百分点，连续 10 个月保持 20% 以上高位增长；全年新增固定资产同比增长 35.30% 。 2018 年，我国电子信息制造业固定资产 投资同比增长 16.6% ，高于制造业整体投资增速 7.1 个百分点 。尽管我国电子信息制造业在产销规模、 经营效益以及固定资产投资等方面保持较快增速， 但我国电子信息行业仍面临下游需求增长放缓、部 分产品价格下行、人民币升值以及成本上涨幅度增 大等问题，业内企业亏损问题较为严峻，其中 2017 年企业亏损面为 16.40% ，比上年扩大 1.7 个百分点； 亏损企业亏损总额比上年下降 4.6% 。 总体来看，电子信息产业在推动我国经济结构 转型升级、产业生态构建等方面发挥重大作用， “ 十 三五 ” 国家科技创新规划等国家大战略为我国电子 信息产业发展提供了良好的外部发展机遇。但同 时，我国电子信息产业仍处于产业链中低端，自主 创新能力弱，关键技术受制于人，缺乏自主知识产 权，对外依存度高等问题在短期内仍难以解决，高 端通用芯片、核心基础器件和大尺寸液晶面板等核 心技术仍掌握在美国、日本以及韩国等国家，通信、 计算机和数字视听等整机领域 的产品标准、核心发 明专利和知识产权仍主要由发达国家控制。目前， 我国电子信息制造业仍主要集中于传统整机和中 低端零部件的大规模组装加工上，产业发展以加工 贸易为主，易受国际市场波动影响。 国内 天 然 气行业 天然气是一种优质、高效、清洁的低碳能源， 加快天然气产业发展，提高天然气在一次能源消费 中的比重，对我国调整能源结构、促进节能减排等 方面具有重要的战略意义。 从天然气需求来看，天然气具有热值高、清洁、 价格相对低廉等特性，近年来被广泛用于城市燃气 及替代工业燃料，普及率快速提高，具有良好的发 展前景。我国天然气主要用于工业 燃料和城市燃 气， 根据国家发改委和国家能源局发布的《能源发 展 “ 十三五 ” 规划》， 2020 年我国天然气占全国一次 性能源消费总量的比重将由 2015 年的 5.9% 提高至 10.0% ，大力发展天然气产业、逐步把天然气培育 成主体能源之一成为我国能源发展的重要目标。 2017 年以来受益于原油价格回升以及 “ 煤改气 ” 政 策的加速推进，国内天然气需求增速显著提升， 2017~2018 年天然气消费量分别为 2,386 亿立方米 和 2,76 亿立方米，同比 分别 增长 14.8% 和 16.6% ， 天然气消费量在一次能源消费结构占比分别升至 7.3% 和 7.8% 。 近年来，我国经济持续发展，城市化水平逐步 提高，持续增长的工业规模和庞大的城镇人口规模 为天然气生产和供应行业提供了良好的市场基础。 目前发迖国家的城市气化率在 85% 左右，北京、上 海、深圳等国内发迖城市气化率均已超过 90% ，但 我国城镇平均气化率仅为 40% 左右，我国天然气供 应行业蕴藏着较大的市场空间。同时，随着国民环 保意识的增强、国家环保标准的提高以及新能源的 开发，我国用气类型和供气结构也正在逐步进行调 整，天然气正逐步取代液化石油气成为我国城市用 气和供气的主要产品。 从供给端来看，我国天然气主要分为自产气、 管网 进口气和海上 LNG （液化天然气） 进口气。 自产气方面， 2017~2018 年全国天然气产量分别为 1,480 亿立方米和 1,610 亿立方米，分别同比增长 8.16% 和 7.5% 。但由于我国天然气勘探开发程度较 低，天然气对外依存度始终处于较高水平， 2017~2018 年天然气进口量分别增至 946 亿立方米 和 1,254 亿立方米，进口依存度分别为 40.0% 和 45.3% 。 天然气储存及调配方面，天然气主要通过地下 储气库和 LNG 接收站储存，目前我国储气设施较 为短缺。截至 2018 年末，我国累计建成 26 座地下 储气库，调峰能力为 130 亿立 方米，储气库调峰量 占消费量比例仅为 6% ，低于世界 10% 的平均水平， 储消比远低于发达国家水平。截至 2018 年末，我 国共建成 LNG 接收站 19 座，新增 LNG 接收能力 1,05 万吨 / 年，终端接收总量为 6,695 万吨 / 年。 我国天然气消费具有季节性差异显著、区域供 需不平衡等特点，因此采暖季天然气调峰压力较 大。 2017 年冬季，随着 “ 煤改气 ” 在京津冀地区全面 实施，天然气供需失衡导致我国北方地区出现大规 模的 “ 气荒 ” 现象，并蔓延至长江中下游省市， “ 气 荒 ” 期间，国内 LNG 每吨价格一度突破万元。此次 出现 “ 气荒 ” 现象一方面是由于国 内现有天然气供 应难以满足消费需求短期的爆发式增长，另一方面 也暴露出我国储气调峰能力与天然气市场发展存 在不匹配的问题。为了提升企业投资建库的积极 性，加强我国天然气储气调峰能力，国家持续出台 政策支持相关基础设施建设。根据国家发改委发布 的《天然气基础设施建设与运营管理办法》，到 2020 年天然气销售企业需拥有不低于其年合同销售量 10% 的工作气量，县级以上政府至少形成不低于保 障本行政区域平均 3 天需求量的应急储气能力。 2018 年 4 月，国家 发改委 和国家 能源局 联合 发布 《 关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服 务市场机制 的意见》，进一步要求到 2020 年城镇燃 气企业形成不低于其年用气量 5% 的储气能力。 从行业分销情况来看， 我国天然气生产由中石 油、中石化和中海油等大型天然气勘探企业进行， 行业壁垒极高。由于中游管道输送企业与上游天然 气供应商的紧密性，通常天然气生产企业直接参与 中游输送，全国天然气长输管道 80% 左右为中石油 所有。少数拥有区域天然气长输管网的公司对地方 政府和资源拥有一定的依赖性，地方优势明显。天 然气运输的下游分销主要是由各城市燃气公司运 营，市场化程度相对较高。由于上游天然气开采行 业基本被中石油、中石化和中海油垄断，因 此燃气 分销商在议价中处于相对弱势对位。城市管道燃气 实行特许经营权政策，具有较强 的区域垄断性，拥 有较稳定的气源供应和销售渠道的城市管道运营 商将在竞争中得以保持相对优势的竞争地位。 价格方面，以液化天然气（ LNG ）为例， 2017 年 1~9 月国内液化天然气市场价格波动幅度不大， 年初国内均价为 3,14.62 元 / 吨；进入 9 月中旬，环 保的督察力度的加大刺激了 “ 煤改气 ” 在全国范围 内的大面积实施，加之原油价格回暖以及下游需求 增长，天然气需求力度明显提升，国内液化天然气 供不应求的情况推动价格快速上涨， 12 月 25 日市 场均价最高 达到 8,47.78 元 / 吨。随着天然气供应量 的增加、发改委冬季保供措施初见成效以及供暖季 的结束，液化天然气在 2018 年 3 月出现回落。但 2018 年上半年整体价格约为 4,30 元 / 吨，较 2017 年均价高出 50~80 元 / 吨。随着工业需求的回升 以及城市燃气公司调峰液化天然气采购量的增加， 2018 年整体价格处于较高水平。截至 2019 年 1 月 31 日，液化天然气全国销售均价为 4,796.50 元 / 吨。 图 3：2017 年 1 月～2019 年 2 月液化天然气价格走势 资料来源：东方财富 Choice，中诚信证评整理 近年来我国天然气价格改革进程不断加快， 市 场化进程加快。其中， 2015 年 2 月，国家发改委发 布《关于理顺非居民用天然气价格的通知》 ， 宣布 自 2015 年 4 月 1 日起，我国天然气存量气与增量 气价格正式并轨，各省增量气最高门站价格每立方 米下降 0.4 元，存量气最高门站价格每立方米上调 0.04 元，这也是我国价格改革中首次大 幅下调天然 气价格。 2017 年 8 月，国家发改委发布《关于降低 非居民用天然气基准门站价格的通知》提出降低非 居民用天然气基准门站价格 0.1 元 /m3 ，自 2017 年 9 月 1 日起实施。考虑到页岩气、煤层气、煤制气、 LNG 以及直供用户用气价格均已放开，目前完全 由市场形成价格的国内天然气量已经突破消费 总量的 50% ，这标志着我国天然气价格市场化改革 工作取得了重大突破。 2018 年 5 月 ， 国家发改委下 发《关于理顺居民用气门站价格的通知》，将居民 天然气价格和非居民天然气价格并轨。 表 7：2015 年以来国内天然气行业主要价格政策及内容 时间 颁布部门 相关政策 主要内容 2015.2 发改委 《关于理顺非居民用天然 气价格的通知》 自 2015 年 4 月 1 日起，我国天然气存量气与增量气价格正式并 轨，各省增量气最高门站价格每立方米下降 0.44 元，存量气最高 门站价格每立方米上调 0.04 元。 2015.11 发改委 《关于降低非居民用天然 气门站价格并进一步推进 价格市场化改革的通知》 下调非居民用气最高门站价格每立方米 0.7 元，降价幅度 24.3%~37.8%。 2016.8 发改委 《关于加强地方天然气输 配价格监管降低企业用气 成本的通知》 要求各地全面梳理天然气各环节价格，对管道运输价格和配气价 格进行监管，降低过高的管道运输价格和配气价格，同时减少供 气中间环节，对天然气输配企业向用气企业的各项收费进行规范 清理，一律取消非依法依规设立的收费项目。通过加强天然气输 配价格监管，降低用气企业成本，促进天然气行业持续健康发展。 2016.10 发改委 《天然气管道运输价格管 理办法（试行）》和《天 然气管道运输定价成本监 审办法（试行）》 改革天然气管道运输价格机制和加强价格监管，两个《办法》对 投资天然气管道给出了高于一般工业行业的投资回报率，将有利 于激发社会资本投资建设管道积极性。 2016.11 发改委 《关于明确储气设施相关 价格政策的通知》 明确储气服务价格由供需双方协调确定，储气调峰价格由市场竞 争形成，并鼓励城镇燃气企业投资建设储气设施。 2017.8 发改委 《关于降低非居民用天然 气基准门站价格的通知》 提出降低非居民用天然气基准门站价格 0.1 元/m3，自 2017 年 9 月 1 日起实施。 2018.4 发改委、能源 局 《关于加快储气设施建设 和完善储气调峰辅助服务 市场机制的意见》 提出推进天然气价格市场化，要求供用气双方签订的购销合同原 则上应明确年度供气量、分月度供气量或月度不均衡系数、最大 及最小日供气量等参数，并约定双方的违约惩罚机制；鼓励企业 采购 LNG 现货、签订分时购销合同（调峰合同）。 2018.5 发改委 《关于理顺居民用气门站 价格的通知》 将居民天然气价格和非居民天然气价格并轨。 2018.9 国务院 《关于促进天然气协调稳 定发展的若干意见》 提出推行季节性差价、可中断气价等差别化价格政策；推动城镇 燃气企业整合重组，鼓励有资质的市场主体开展城镇燃气施工等 业务，打破燃气施工相对封闭的市场。 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 总体来看， 近年来 天然气价格改革不断推进， 市场化进程加快。 随着原油价格回涨以及 “ 煤改气 ” 政策的加速推进， 2017 年以来 国内天然气市场呈现 快速 增长，进入采暖季后部分地区出现 “ 气荒 ” 现 象。同时，十三五规划提出以提高天然气在一次能 源消费结构中的比重为发 展目标，大力发展天然气 产业，未来天然气消费量有望实现进一步增长 。 竞争实力 清华大学的大力支持 清华控股系清华大学在整合清华科技产业的 基础上、经国务院批准设立的国有独资有限责任公 司，系清华大学唯一的国有独资有限公司和国有资 产授权经营单位，负责经营管理清华大学全部科技 型企业，是清华大学科技成果转化的平台和孵化 器。清华控股依托清华大学的科研实力与人才优 势，坚持产学研一体化的发展道路和生态化、社群 化、国际化的发展战略，以创新链、产业链、资本 链三链融合驱动，推动科技成果产业化、创新型企 业孵化、投资和运营。清华控股旗下产业涵盖多元 化综合性科技实业孵化器、科技产业、创新服务、 科技金融、创意产业、在线教育六大产业集群，成 员企业包括同方股份、紫光集团、启迪控股、诚志 股份、清控金融、清控创投、清控人居、清华大学 出版社、博奥生物、慕华教育和中核能源等，直接 或间接控制同方股份（股票代码：600100）、诚志 股份（股票代码：000990）、紫光股份（股票代码： 000938）、紫光国微（股票代码：002049）、启迪 古汉（股票代码：000590）和启迪桑德（股票代码： 000826）等多家上市公司，在信息技术、生命健康、 能源环保及科技服务等产业均具有较强的技术优 势，综合实力很强。 在历次改制、增资过程中，清华控股多次给予 公司资金和政策支持。同时，公司可以充分利用清 华大学的研发资源和品牌优势发展自身产业。 多元的业务结构有利于增强整体经营稳定性 经先后并购新燃集团、展讯通信、紫光股份、 紫光国微、紫光学 大和新华三 等企业 ，公司现已形 成以 IT 及相关设备制造及服务 、电子元器件及设 备制造和能源环境业务为主，教育培训服务 、 管理 咨询 和 科技园 产 业 等为辅的多元化业务格局，业务 种类丰富，产业布局较为合理，有益于公司经营稳 定性提升，且各大板块间较低的关联性亦利于其对 系统性风险的分散。 手机芯片等部分细分业务领域行业地位领先 近年通过持续并购，公司 旗下拥有 国内手机芯 片研发企业 紫光展锐 ，国内网络产品主要生产商新 华三 ，以及国内最大的集成电路设计上市公司之一 紫光国微 。其中 紫光展锐是我国集成电路设计业的 标杆企业，也是整个集成电路产业的 领军企业。紫 光展锐致力于移动通信和物联网领域核心芯片的 自主研发及设计，是全球全面掌握包括 2G/3G/4G/5G 移动通信技术以及 IOT 等全面无线连 接技术的少数企业之一。紫光展锐作为全球第三大 手机芯片设计厂商，连续三年全球市场份额超过 25% ，仅次于美国高通公司和台湾联发科，全年手 机芯片出货量约 6 亿套 ； 电视芯片 SOC 全球市场 份额超过 10% ；蓝牙音箱 / 耳机芯片国内市场份额 19% ，稳居前三名； RFE 射频前端芯片国内厂商 出货量名列前茅。紫光展锐 于 206 年和 2012 年两 次获得 “ 国家科技进步一等奖 ” ， 2015 年获得 “ 国 家 科技进步二等奖 ” ， 2016 年荣获 “ 国家科技进步 特等 奖 ” 。 根据 IDC 统计数据， 2018 年 紫光股份 下属的 新华三 H3C 品牌产品在国内企业级市场中， WLAN 、 交换机、路由器产品的市场占有率分别为 31.1 % 、 33.2% 、 27.2% ， 市场 份额排名 分别为 行业 第一、第二、第二 ，同时 技术服务、服务器以及存 储设备也占据重要的市场地位。被紫光集团收购 后，新华三成为惠普服务器、存储和网络产品在中 国境内的独家经销商；同时惠普公司成为新华三在 中国境外的独家合作渠道，是紫光集团 “ 从芯到云 ” 发展战略的重要一环。 紫光国微是 国内最大的集成电路设计上市公 司之一，下属核心子公司 紫光同芯微电子有限公 司 、 深圳市国微电子股份有限公司 和西安紫光国芯 半导体有限公司均为国家高新技术企业和重点集 成电 路设计企业。紫港国微 承担完成了多个重大专 项和新产品开发项目，先后荣获国家科技进步一等 奖和国家技术发明奖二等奖各 1 次，荣获国家金卡 工程金蚂蚁奖 4 次。 2018 年， 紫光国微 参与制定的 移动支付射频接口标准，荣获国家标准化领域最高 奖 “ 中国标准创新贡献奖 ” 一等奖；高性能生物识别 安全芯片获国家金卡工程金蚂蚁奖项 “ 创新产品 奖 ” 和 “ 信息安全奖 ” 。紫光 国微 在集成电路设计领 域深耕多 年，具有较强的竞争实力。 集成电路相关业务获得国家大力支持 2016 年 6 月，武汉新芯集成电路制造有限公司 （以下简称 “ 武汉新芯 ” ）成为紫光集团下属企业， 国家存储器 产业发展 从由原来紫光集团和武汉新 芯的 “ 双平台模式 ” ，向紫光集团 “ 掌舵 ” 方向发展。 2017 年 3 月 28 日，国家开发银行、国家大基金分 别与紫光集团签署了《“十三五”开发性金融合作协 议》和《战略合作协议》。根据协议，在“十三五” 期间，国家开发银行将为紫光集团提供各类金融产 品及服务，意向支持紫光集团融资总量 1,000 亿元； 国家大基金拟对紫光集团意向投资不超过 500 亿 元，重点支持紫光集团发展集成电路相关业务板 块。 天然气业务的自然垄断优势 公司是乌鲁木齐市中心城区唯一家经营城 市管道燃气的企业，在乌鲁木齐市具有自然垄断 性。公司拥有全国首家 “ 由鄯善 — 乌鲁木齐管线及 由克拉玛依 — 乌鲁木齐管线组成的双气源环状供 应格局 ” 的城市燃气管网体系，天然气业务在管网 规模、燃气用户数、年用气量 和 年销售收入等方面 均位居西北地区前列。同时公司业务涉及城市管道 燃气、采暖锅炉用燃气、车用天然气等多个方向， 在天然气改造、管网拓展、加气站建设过程中受到 新疆自治区、乌鲁木齐市政府支持。 整体来看， 公 司在清华控股发展中具有较高定 位，得到其大力支持，且在半导体芯片领域布局持 续优化，未来发展前景向好。公司竞争优势十分明 显，具有极强的抗风险能力。 业务运营 公司实行多元化经营，业务板块涵盖 IT 及相 关设备制造及服务、电子元器件及设备制造、能源 环境、教育培训服务，以及管理咨询和科技园产业 等其他领域。公司致力于打造一条完整而丰富的 “云-网-端”产业链，向云计算、移动互联网和大数 据处理等信息技术的行业应用领域全面深入，近年 相继并购紫光股份、紫光国微、紫光学大和新华三 等企业，加之 2018 年新增顾问服务费收入，推动 整体业务规模持续保持增长。2016~2018 年公司营 业总收入分别为 446.01 亿元、575.28 亿元和 799.54 亿元，年均复合增长率 33.89%。 从主营业务收入构成方面，2016~2018 年，公 司 IT 及相关设备制造及服务业务分别实现收入 274.20 亿元、383.95 亿元和 465.25 亿元，占主营业 务收入的比重分别为 62.35%、67.88%和 70.93%， 占比逐年提升，系公司收入的主要来源；同期，电 子元器件及设备制造业务分别实现收入 111.33 亿 元、116.04 亿元和 123.32 亿元，占主营业务收入的 比重分别为 25.31%、20.52%和 18.80%，收入保持 增长但占比有所降低。2016~2018 年，公司能源环 境业务分别实现收入 40.57亿元、37.00 亿元和 37.81 亿元，教育培训服务业务分别实现收入 12.69 亿元、 27.77 亿元和 28.53 亿元，是主营业务收入的重要组 成部分。 此外，2018 年公司授权关联方北京紫光海阔科 技有限公司（公司股东健坤集团间接持有该公司 51.00%股权，以下简称“紫光海阔”）参与由公司引 导的产业项目建设，紫光海阔为获得公司的服务， 同意在具体项目投资协议签署后向公司一次性支 付顾问服务费，顾问服务费系按行业惯例收取；公 司已与紫光海阔授权的关联企业即项目的载体公 司签署项目服务协议，约定实际付款条件，2018 年共产生顾问服务含税收入 132 亿元（其中关联交 易收入含税金额 114 亿元），计入其他业务收入。 2016~2018 年，公司其他业务收入分别为 6.25 亿元、 9.65 亿元和 143.63 亿元，占营业总收入的比重分别 为 1.40%、1.68%和 17.96%，推动公司整体业务规 模的增长，但相关业务收入的稳定性及持续性仍面 临不确定因素。 表 8：2016～2018 年公司主营业务收入分板块构成 单位：亿元 业务板块 2016 2017 2018 收入 占比 收入 占比 收入 占比 IT 及相关设备制造及服务 274.20 62.35 383.95 67.88 465.25 70.93 电子元器件及设备制造 111.33 25.31 116.04 20.52 123.32 18.80 能源环境 40.57 9.22 37.00 6.54 37.81 5.76 教育培训服务 12.69 2.89 27.77 4.91 28.53 4.35 其他 0.97 0.22 0.85 0.15 1.00 0.15 合计 439.76 100.00 565.63 100.00 655.92 100.00 注：表中部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 IT及相关设备制造及服务板块 公司 IT 及相关设备制造及服务板块包括 IT 服 务业务和 IT 增值分销业务两个子板块，主要由紫 光股份（含新华三）负责运营。2016~2018 年公司 IT 及相关设备制造及服务板块分别实现业务收入 274.20 亿元、383.95 亿元和 465.25 亿元，其中受新 华三并表（新华三 2016 年 5 月纳入合并范围）及 产品需求增加，2017 年板块收入同比增长 40.22%； 2018 年板块收入同比增长 21.17%，业务收入保持 增长。 IT服务业务 公司 IT 服务业务覆盖 IT 服务的重要领域，可 为政府、金融、能源、教育、电力、医疗和制造等 众多行业客户提供涵盖 IT 基础设施建设、行业应 用解决方案、系统集成及系统运行维护、数据存储 及处理等互联网综合服务的一揽子整体解决方案。 经证监许可[2016]787 号文核准，2016 年 4 月 紫光股份非公开发行股票方式发行 836,223,162 股 A 股股份，募集资金净额 220.52 亿元，其中约 189 亿元用于收购新华三 51.00%的股权。2016 年 5 月， 新华三 51.00%的股权收购完成交割，公司于 2016 年 5 月 1 日起将新华三及其全资子公司杭州华三通 信技术有限公司、紫光华山科技有限公司、杭州昆 海软件有限公司和杭州昆海信息技术有限公司纳 入合并范围。通过收购新华三的控股权，紫光股份 进一步完善了 IT 产业布局，丰富和优化了“云-网- 端”产业链，推动紫光股份向云服务提供商的战略 升级。 经过十多年的开拓发展，新华三已成长为拥有 路由器、以太网交换机、WLAN、安全、VoIP、SOHO 产品及软件管理系统等在内的多层次、全系列基于 IP 网络产品的全业务解决方案提供商，致力于为客 户提供创新的产品、技术和服务，2018 年完成研发 投入 32.16 亿元。同时，新华三也是 HPE.品牌服 务器、存储产品和技术服务在中国的独家提供商。 生产方面，新华三研制的相关产品，除自身承 担高端原型机产品试制外，大部分采用制造业务外 包形式进行生产。采购方面，新华三具有独立的采 购体系，除少数新产品研发过程中所需的器件直接 对供应商采购外，主要通过授权的外协厂商作为采 购主体，并根据原材料认证结果及供应商清单执行 采购业务。销售方面，新华三采用渠道销售模式， 通过分行业、分产品领域的渠道建设，实现面向运 营商、行业和分销市场的产品和解决方案的销售和 服务。新华三销售渠道分为一级渠道和二级渠道。 其中，一级渠道可以直接与新华三下单，包括总代 和一级代理商。总代主要为二级渠道提供物流和资 金流，不直接面向客户；一级代理商为跨区域的规 模较大的代理商，直接负责客户销售。二级渠道从 总代处获得订单，分为金牌代理、银牌代理及认证 代理，直接面向最终客户销售新华三全部产品。结 算方面，对于代理客户，新华三一般要求代理商付 现提货，允许使用银行承兑汇票，同时给予代理商 一定的信用额度和账期；对于非代理商客户，根据 具体合同制定条款。 表 9：2016～2018 年新华三分产品业务收入构成 单位：亿元 主要产品 2016.5~12 2017 2018 服务器 36.51 72.54 102.26 交换机（含数据中心） 48.58 61.59 71.78 服务 20.51 26.97 25.88 存储 6.60 10.00 13.96 无线产品 7.01 11.34 11.89 路由器 6.29 9.11 10.18 云计算产品 5.66 7.52 10.16 安全产品 3.20 6.88 9.30 其他 5.01 31.77 42.52 合计 139.38 237.72 297.92 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 2016 年 5~12 月，新华三实现营业收入 139.38 亿元，2017~2018 年新华三分别实现营业收入 237.72 亿元和 297.92 亿元，其中 2018 年取得净利 润 29.33 亿元，同比增长 11.49%。随着新华三纳入 公司并表范围及业务的良性开展，公司 营收 规模大 幅提升，有利于整体业务运营的稳定和抗风险能力 的提升。 IT增值分销业务 公司 IT 增值分销业务全面覆盖 IT 营销服务的 各领域，已形成渠道分销服务、增值分销服务、供 应链服务、代采购服务、电商运营服务和中小企业 服务六大业务模式，主要由紫光股份负责运营。 2015 年 1 月 20 日，启迪控股股份有限公司（以 下简称“启迪控股”）与公司全资子公司西藏紫光卓 远股权投资有限公司（以下简称“紫光卓远”）签署 《股份转让协议》，启迪控股将其持有的紫光股份 13%的股权转让给紫光卓远，且于 2015 年 4 月办 理完股权过户登记手续。经此股权转让后，公司成 为紫光股份实际控制人，并将紫光股份纳入合并范 围。截至 2018 年末，公司直接和间接持有紫光股 份 8.59 亿股股份，合计持股比例为 58.89%。 紫光股份是主营信息产业的 A 股上市公司，是 清华大学为加速科技成果产业化成立的全校第一 家综合性校办企业。紫光股份业务领域广泛覆盖信 息电子产业的主流方向，主导产业为以数字影像产 品为代表的自主品牌信息电子产品，包括扫描仪、 计算机、刻录光盘、紫光图文系统和软件产品等。 同时，紫光股份还为各类客户提供电子产业各类解 决方案，包括系统研发设计和设备生产制造、安装 调试、智能交通解决方案等。此外，凭借覆盖全国 1~6 级城市的完善营销网络、高效运转的供应链系 统和雄厚的资金实力，紫光股份为惠普、戴尔、联 想、三星和华硕等国内外知名 IT 厂商以及企业客 户提供优质的综合营销服务，分销产品覆盖 PC、 笔记本、存储、服务器、复印机、打印机、大幅面 绘图仪、扫描仪、网络产品、耗材和显示设备等 IT 主流产品。 表 10：2017～2018 年紫光股份 IT 分销业务主要收入构成 （未完）  |