[公告]重庆三圣实业股份有限公司:17三圣债：重庆三圣实业股份有限公司公司债券2019年跟踪评级报告
3 ． 担保方深圳高新投作为一家政策性担保 机构，各项业务得到了来自地方政府的有力支 持，其资本实力较强，担保实力强，其担保有效 提升了本次债券的信用水平。 关注 1 ． 2 01 8 年， 公司业务仍集中在重庆，区域 基础设施建设及房地产市场波动对公司整体运 营有较大的影响。 2 ． 春瑞医化 2017 年初至 2018 年末累计净 利润低于承诺数， 2019 年 4 月 22 日，公司收到 实际控制人潘先文先生支付的业绩承诺补偿款 371,875.91 元 ， 未来若百康药业、春瑞医化 再次 出现业绩 未达预期 情况 ，公司将 继续 面临商誉减 值风险。 3 ． 201 8 年， 公司账面非受限资金规模较少， 应收账款规模较大， 销售回款情况一般，公司运 营资金偏紧； 公司受限资产规模较大， 可用授信 较少，未来间接融资恐承压 ； 公司债务规模增速 较快， 短期偿债压力 较 大 。 4 ． 公司石膏矿采矿许可证延续申请尚未获 得重庆市北碚区人民政府及相关部门批准，存在 不能获得延续登记的风险。如石膏不能自供，公 司外购石膏将显著增加公司的生产成本，将对公 司的经营利润产生影响。 5 ． 公司于 2019 年 3 月 28 日收到中国证券 监督 管理委员会（以下简称“中国证监会”）《调 查通知书》（渝证调查字 2019108 号），因公司 涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国 证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司立 案调查。截至目前，相关调查仍在进行当中，其 结果具有不确定性，联合评级将持续关注该事件 的最新进展及其对三圣股份的影响。 6 ． 针对关联方资金占用以及公司被中国证 券监督管理委员会立案调查， 审计机构出具了 带 强调事项段的无保留意见的审计报告 。 分析师 王 越 电话： 010 - 85172818 邮箱： wangyue @unitedratings.com.cn 李 莹 电话： 010 - 85172818 邮箱： l iying @unitedratings.com.cn 传真： 0 10 - 85171273 地址： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PIC 大 厦 12 层（ 102 ） Htp ： //w. unitedratings .com .cn 一、主体概况 重庆三圣实业股份有限公司（以下简称“公司”或“三圣股份”）前身为重庆市江北特种建材 有限公司（以下简称“江北特材”），江北特材初始注册资本为 50.0 万元，其中潘先文和周廷娥 分别持有江北特材 60.0% 和 40.0% 的股权。后经过多次增资和股权转让，截至 209 年 12 月 28 日， 江北特材注册资本变更为 3,30.0 万元，其中潘先文持股 71.82% 、周廷娥持股 10.51% 、潘呈恭持股 10.0% 、其余 37 个自然人持股剩余部分股权。 2010 年 3 月，江北特材股东会作出决议，整体变更 设立股份公司，各股东持股比 例不变，注册资本变更为 6,60.0 万元，名称变更为“重庆三圣特种 建材股份有限公司”（以下简称“三圣特材”）。 2010 年 9 月，三圣特材进行增资，注册资本增加 至 7,20.0 万元，其中潘先文持股 65.83% ，为最大股东。 2015 年 2 月，三圣特材在深圳证券交易所 中小企业板挂牌上市，公开发行股份 2,40.0 万股，股票简称“三圣特材”，股票代码“ 002742 .SZ ”； 发行完成后，三圣特材总股本增至 9,60.0 万股，其中潘先文持有 49.37% 股份，周廷娥持有 7.23% 股份。 2016 年 10 月，三圣特材名称 变更为现名，证券简称变更为“三圣股份”，证券代码保持不变。 截至 201 9 年 3 月底，公司股本 4 .32 亿 元。公司实际控制人为潘先文先生、周廷娥女士，两人为夫 妻关系。公司股权结构如下图所示。 图 1 截至 2019 年 3 月底 公司与实际控制人之间的股权及控制关系 资料来源：公司 提供 截至 2019 年 3 月底， 公司经营范围 为：硫酸、二氧化硫 （ 液态的 ） 、焦亚硫酸钠生产、销售； 普通货运；货物专用运输（罐式）。 （ 按许可证核定的范围和期限从事经营 ） 制造销售混凝土外加 剂，混凝土膨胀剂，水泥，液体葡萄糖酸钠；销售建筑材料（不含危险 化学品），石膏及制品，生 产食品添加剂（以上生产项目需获得行业归口管理部门生产许可的未获审批前不得经营）；药品生 产、销售；医药、建筑材料及化工产品技术开发、技术转让、咨询服务；货物进出口及技术进出口。 由具备资格的分支机构经营：生产、加工、销售预拌商品混凝土；开采、销售石膏和碎石。 截至 201 9 年 3 月底， 公司组织架构 较上年无变化 ；公司拥有 1 2 家合并范围内子公司；员工合 计 2 ,980 人。 截至 2018 年底，公司合并资产总额 50.37 亿元，负债合计 32.81 亿元，所有者权益（含少数股 东权益）合计 17.56 亿元，归属于 母公司的所有者权益 15.08 亿元。 2017 年，公司实现营业收入 28.65 亿元，净利润（含少数股东损益） 1.41 亿元，归属于母公司所有者的净利润 1.1 亿元；经营活动产 生的现金流量净额 - 0.85 亿元，现金及现金等价物净增加额 - 1.46 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司合并资产总额 49.16 亿元，负债合计 31.23 亿元，所有者权益（含少 数股东权益）合计 17.93 亿元，归属于母公司的所有者权益 15.37 亿元。 2019 年 1~3 月，公司实现 营业收入 6.34 亿元，净利润（含少数股东损益） 0.4 亿元，归属于母公司所有者 的净利润 0.36 亿元； 经营活动产生的现金流量净额 - 0.30 亿元，现金及现金等价物净增加额 - 0.45 亿元。 公司注册地址：重庆市北碚区三圣镇街道；法定代表人：潘先文 。 二、债券发行及募集资金使用情况 经 中国证券监督管理委员会 ﹝ 2017 ﹞ 1318 号文 核准， 公司 于 201 7 年 1 1 月 发行 了 “ 重庆三圣实 业股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ”（以下简称“本次债券”），发行规模 为人民币 5.0 亿元，于 201 7 年 1 1 月 20 日起在 深圳 证券交易所挂牌交易 （证券代码：“ 112608.SZ ”； 证券简称：“ 17 三 圣债 ”） 。本次公司债券的期限为 3 年， 附第二年末公司上调票面利率选择权和 投资者回售选择权 。本次债券 于 201 7 年 1 1 月 3 日起息 ， 2018~ 2020 年每年 11 月 3 日为付息日， 按 年付息 ，到期一次还本 ， 票面利率为 7. 33 % 。 本次债券由 深圳市高新投集团有限公司 提供 不可撤销连带责任担保 。 本 次债券募集资金已 全部 用于 偿还公司金融机构借款 。 2018 年 11 月 5 日，公司支付了“ 17 三 圣债 ”自 2017 年 11 月 3 日至 2018 年 11 月 2 日期间的利息人民币 7.3 元（含税） / 张。 三、行业分析 201 8 年 ，商品混凝土板块 及医药板块 为公司营业收入的主要来源，本文行业分析主要为混凝土 行业 和医药行业 。 1 ． 混凝土行业 混凝土作为土木建筑工程中最重要的材料，也被称为商品混凝土或预拌混凝土，主要应用于房 地产和基础设施建设等方面。 201 8 年，因环保整治、非法搅拌站治理以及原材料涨价、供给受限等 因素导致商品混凝土企业 生产受到制约，被迫通过涨价传导成本压力释放了一定的经营风险；行业 进一步出清。 2018 年，我国商品混凝土产量为 16.3 亿立方米，较上年减少 1 2.8% 。从价格看， 2 018 年，受国家环保政策趋严、原料价格上涨等多方因素影响，导致混凝土产品市场价格较上年有所上 涨，并维持在较高水平稳定运行。 2 018 年初，随着春节的临近，且商混行业传统销售淡季的影响， 混凝土市场价格指数总体以偏弱态势运行。 4 月中旬以后，全面工程大面积开工，混凝土行业复苏， 混凝土市场价格开始发力，一路上涨。 2 019 年初，受季节性因素影响，混凝土价格指数 有所走弱。 图 2 2017 年以来我国 混凝土 价格指数 走势 资料来源：我的钢铁网 从需求端看，建筑材料行业与固定资产投资密切相关，从全国固定资产投资增速上看， 2018 年 全国固定资产投资（不含农户）同比增长 5.9% ，增速比上年回落了 1.3 个百分点。随着国家对楼市 的宏观调控以及全国基建投资的下降，市场对水泥、混凝土、钢材、钢化玻璃等建筑材料的需求略 有下调，下游整体需求明显不足。加之近几年国家环保政策不断加码、产能严重过剩等结构性矛盾 还没有得到有效缓解，建筑材料行业依然没有摆脱周期性波动的 规律，仅依赖于行业自律、错峰 生产难以维持整个行业的持续高速发展。虽然市场对建筑材料有效性需求不足，但热点地区如基础 设施比较薄弱的地区及雄安所在的京津冀地区仍有拉动作用，而且随着环保限产力度不断加大，供 给端将进一步呈现收缩态势，建筑材料价格有望维持在较高水平。 从行业上游看，混凝土的原材料为水泥及砂石骨料。 2018 年，水泥行业继续推进供给侧结构性 改革，围绕去产能、补短板、调结构。从水泥行业新增产能来看，据中国水泥协会初步统计， 2018 年全国新点火水泥熟料生产线合计 14 条，全部为产能置换项目；新点火熟料设计产 能为 2 , 043 万吨， 与 2017 年基本持平，逐步趋于稳定。从区域看， 2 018 年，广东省全省水泥实现产量 15,98.89 万吨， 较上年同期增长 5.60% 。 从水泥价格看，在环保督查、优化产能结构及加强产能置换等政策不断推动下，水泥价格持续 上涨。 2018 年水泥价格 指数 普遍 高于 2017 年，一三季度价格呈下滑趋势，二四季度上升。 两年同 期水泥价格走势基本保持一致，不同的是 2~3 月水泥淡季， 2 0 18 年因水泥价格起点过高，春节来临 市场需求锐减导致水泥价格大幅快速回落，集中跳水； 4~5 月份需求回升，水泥价格回暖； 6~8 月份 因 传统淡季，价格有所回落；四季度迎来销售旺季，水泥价格一路上扬，突破年初水平。从砂石价 格看，受砂石业环保整治影响， 不合法开矿、采砂均成为关停对象 ， 2 018 年砂石价格呈现全国性大 范围上涨。 图 3 2 017 年以来我国水泥价格指数走势 资料来源： 我的钢铁网 总体看， 20 18 年，主要受行业环保整治影响，供给端收缩，混凝土及水泥价格全年均出现较大 增长，整体高位波动，但砂石等原材料价格亦出现大幅上涨，不利于水泥行业成本控制。 2 ． 医药行业 国家统计局发布的数据显示， 2018 年，中国医药行业 收入增长依然稳定但利润增速有所放缓， 全国规模以上医药制造业企业实现营业收入 24 , 264.7 亿元，同比增长 12.4% ；其中主营业务收入 23 , 986.3 亿元，同比增长 12.6% ；实现利润总额 3 , 094.2 亿元，同比增长 9.5% 。 中国城镇化、人口老龄化的加剧和医药卫生体制改革的深入，释放了国内的医疗及药品需求量， 中国药品流通行业销售额自 206 年以来快速增长。 2010 年以来，中国药品流通行业步入稳定增长 期。根据商务部发布的《 2017 年药品流通行业运行统计分析报告》， 2017 年药品流通市场销售规模 稳步增长，增速略 有回落，全国七大类医药商品销售总额 20 , 016 亿元，扣除不可比因素同比增长 8.4% ，增速同比下降 2.0 个百分点。其中，药品零售市场 4 , 003 亿元，扣除不可比因素同比增长 9.0% ， 增速同比回落 0.5 个百分点。药品批发企业销售增长有所放缓。 2017 年，全国药品流通直报企业主 营业务收入 14 , 620 亿元，扣除不可比因素同比增长 9.0% ，增速同比下降 2.6 个百分点；利润总额 363 亿元，扣除不可比因素同比增长 10.9% ，增速与上年持平；平均毛利率 7.2% ，同比上升 0.2 个百分 点；平均费用率 6.1% ，同比上升 0.9 个百分 点；平均利润率 1.7% ，同比下降 0.1 个百分点；净利润 率 1.5% ，与上年基本持平。 2017 年，前 10 位药品批发企业主营业务收入同比增长 8.4% ，增速下 降 5.6 个百分点。其中， 4 家全国龙头企业主营业务收入同比增长 9.3% ，增速下降 2.9 个百分点。 行业政策方面 ， 2 018 年 ，新医改政策密集推出并逐步向纵深推进。医疗改革涉及公立医院改革、 鼓励社会办医等多项内容；药品改革涉及药品经营监管、药品价格改革、支付体系改革等多项内容。 总体看，医药制造行业政策导向可分为生产端的去产能和消费端的调结构两大类，品种储备、资金 实 力、研发能力将对企业信用水平产生重要影响。 表 1 2018 年医药行业重要政策梳理 时间 政策 主要内容 影响 2018 年 3 月 国务院《深化党和国家机 构改革方案》 与医药相关的“三医”职责权属全部进行调整：（1） 组建国家卫生健康委员会作为国务院组成部门；（2） 组建国家医疗保障局作为国务院直属机构，主要职责是 拟订医疗保险、生育保险、医疗救助等医疗保障制度的 政策、规划、标准并组织实施，监督管理相关医疗保障 基金，完善国家异地就医管理和费用结算平台，组织制 定和调整药品、医疗服务价格和收费标准，制定药品和 国家医疗保障局将通过定价权和 招标采购政策充分发挥医保限价、 控费职能，药品价格下降趋势仍将 延续 医用耗材的招标采购政策并监督实施，监督管理纳入医 保范围内的医疗机构相关服务行为和医疗费用等；（3） 组建国家市场监督管理总局作为国务院直属机构，并基 于药品监管的特殊性，组建国家药品监督管理局，由国 家市场监督管理总局管理 2018 年 4 月 国务院《关于改革完善仿 制药供应保障及使用政 策的意见》 对促进仿制药研发，提升仿制药质量疗效和完善支持政 策 3 个方面提出了 15 项具体指导要求 明确了一致性评价政策的后续鼓 励措施方向，对推进一致性评价工 作具有重要意义，医药企业间竞争 力分化将愈加明显 2018 年 4 月 国家中药管理局关于发 布《古代经典名方目录 （第一批）》的通知 收录100首经典名方（《中医药法》对经典名方的定义 为，目前仍广泛应用、疗效确切、具有明显特色与优势 的清代及清代以前医籍所记载的方剂） 有利于促进中医药文化传承，有助 于加快中药产业科学发展，有助于 推动经典名方复方制剂简化审评， 并为生产企业提供了方向 2018 年 4 月 国家药品监督管理局《关 于进口化学药品通过检 验有关实现的公告》 进口化学原料药及制剂（不含首次在中国销售的化学药 品）在进口时不再逐批强制检验；口岸所在地药品监督 管理部门在办理进口化学药品备案时不再出具《进口药 品口岸检验通知书》，口岸药品检验所不再对进口化学 药品进行口岸检验 加快药品进口的进程，减轻广大患 者特别是癌症患者药费负担并有 更多用药选择 2018 年 4 月 财政部 自2018年5月1日期，以暂停税率方式将包括抗癌药在内 的所有普通药品、具有抗癌作用的生物碱类药品及有实 际进口的中成药进口关税将为零 进一步降低国内患者，特别是癌症 患者的药费负担 2018 年 5 月 国家药品监督管理局《关 于发布可豁免或简化人 体生物等效性（BE）试 验品种的通告》 确定2018年底前需完成一致性评价品种目录中可豁免 或简化人体生物等效性（BE）试验的48个品种，其中 可豁免人体BE品种15个，可申请豁免人体BE品种17个， 可简化人体BE品种（包括可豁免空腹BE和可豁免餐后 BE）13个，进行人体PK比较研究评价安全性品种3个 BE试验作为一致性评价的核心，时 间和资金成本较高，随着2018年底 大限临近，此次豁免和简化BE的48 个品种可为医药生产企业节约大 量时间和费用，有利于推进一致性 评价进程 2018 年 5 月 国家药品监督管理局、国 家卫生健康委员《关于优 化药品注册审评审批有 关事宜的公告》 对防治严重危及生命且尚无有效治疗手段疾病以及罕 见病药品，进一步落实药品优先审评审批工作机制；境 外已上市的防治严重危及生命且尚无有效治疗手段疾 病及罕见病药品可以提交境外取得的临床试验数据直 接申报药品上市注册申请；基于产品安全性风险控制需 要开展药品检验工作并取消进口药品再注册核档程序 体现国家层面对重大疾病和罕见 病的重视，有利于提高创新药上市 审批效率，科学简化审批程序 2018 年 6 月 国家药品监督管理局《关 于发布古代经典名方中 药复方制剂简化注册审 批管理规定的公告》 对来源于国家公布目录中的古代经典名方且无上市品 种的中药复方制剂申请上市，符合本规定要求的，实施 简化审批，可仅提供药学及非临床安全性研究资料，免 报药效学研究及临床试验资料，申请人应当确保申报资 料的数据真实、完整、可追溯 简化经典名方中药复方制剂的注 册审批有利于调动生产企业的积 极性，更好地满足中医临床使用经 典名方的需要，利好于具有完整的 生产能力和研发能力的药品生产 企业 2018 年 10 月 国家卫健委《国家基本药 物目录（2018年版）》 目录品种有原来的520种增加到685中，包括417种化学 药/生物药、268种中成药，新增品种主要包括抗肿瘤药 12种、临床急需儿童药22种等 优化用药结构，保障常见病、慢性 病、重大疾病的基本用药需求，提 升基层用药水平 2018 年 11 月 国家药监局、国家卫健委 《中华人民共和国疫苗 管理法（征求意见稿）》 对疫苗研制和上市许可、生产、上市后管理、流通、预 防接种、异常反应监测、保障措施、监管和法律责任等 方面制定了针对性、实效性和可操作性的法律条款，并 对于违法行为的处罚上强调了从重处罚 有利于对疫苗行业监管 2018 年 11 月 中央全面深化改革委员 会第五次会议《国家组织 药品集中采购试点方案》 选取了31中通过一致性评价的药品，在北京、上海、天 津、重庆、广州、深圳、沈阳、大连、厦门、成都、西 安“4直辖市+7重点城市”试点，采取带量采购的方式， 单一货源，最低价者中标 仿制药价格大幅下降，缓解医保压 力，行业集中度进一步提升 2018 年 12 月 国家卫健委《关于做好辅 助用药临床应用管理有 关工作的通知》 将制订辅助用药目录，明确医疗机构辅助用药范围，对 辅助用药管理目录中的全部药品进行重点监控 有利于控制辅助用药滥用现象，提 高合理用药水平 资料来源：联合 评级 整理 总体看，未来医药制造行业仍将保持稳定增长 的态势，政府对医疗事业投入的加大及对部分细 分领域的政策性倾斜将有效拉动未来药品市场需求。同时，随着各项医改政策在生产端去产能和消 费端调结构的各项医改政策陆续颁布且落地，药品价格下降趋势仍将持续，企业间分化将继续加大， 具备规模优势、研发实力、品种优势的医药制造企业将在竞争中胜出， 行业集中度及企业规模有望 进一步提升 ，行业将进入转型升级的新阶段 。从中 长 期看，医药市场持续扩容、行业资源向龙头企 业聚拢以及市场向基层倾斜这三大政策效应将逐步显现。 四、管理分析 跟踪 期内 ，公司未发生重大管理变更事项。公司高管团队人员 基本稳定，相关管理制度延续以 往模式，公司经营状况稳定， 管理运作正常 。 五、经营分析 1 ． 经营概况 公司作为重庆主要的商品混凝土生产企业之一，主要从事商品混凝土、外加剂等环保建筑材料 、 硫酸等硫系列产品的研发、生产和销售 以及医药业务 。 201 8 年， 受益于多元业务模式、主要产品价格调整及医药板块收入比重增加等因素的综合影响， 公司实现营业收入 28.65 亿元，同比 增长 50.61 % ； 其中主营业务为 28.3 亿元，占 9 8.8 % ，公司主 营业务突出 。公司其他业务为 材料销售及租金收入 。 201 8 年，公司 净利润由上年的 1. 9 0 亿元 下降 至 1. 41 亿元 ， 同比 减少 25.94 % ，主要系 2017 年公司收购重庆春瑞医药化工有限公司（以下简称“春 瑞医化”）形成投资收益、而 2018 年未发生同类业务所致 。 公司实施多元化、国际化发展进行产业 布局，加大对外投资力度，导致阶段性费用增长较快，一定程度上影响了公司的利润。 从 主营业务 收入结构上看，商品混凝土业务为公司主要收入来源，占比较高 ； 2 01 8 年 ，商品混 凝土收入占 主营业务收入 的比重为 68.4 % ，实现收入 19.39 亿元，同比 增长 47.12 % ，主要系 产品价 格调整等因素影响 所致 。 201 8 年， 减水剂产品实 现收入 3.0 亿元 ， 占 主营业务收入 的比重为 1 0.59 % ， 同比增长 33.93 % ，主要系 产品价格调整等因素影响 所致 。 公司医药业务因上年同期收购 春瑞医化 并 表时间短， 2 018 年 收入 大幅增长 83.0% ，实现收入 5.49 亿元。公司硫酸业务受环保政策及主要原 材料硬石膏供应影响，产销量不足，收入下降较快；公司在非洲埃塞俄比亚投资的建材、医药项目 自投产后，产能逐步释放，收入增长较快。 表 2 201 6 ~2 01 8 年 公司 主营业务 收入情况（ 单位：亿元、%、百分点） 分产品 2016 年 2017 年 2018 年 2018 年收 入较上年变 化 2018 年毛利率较上 年变化 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 减水剂 1.76 11.62 31.38 2.24 11.75 25.43 3.0 10.59 24.3 33.93 下降 1.10 个百分点 膨胀剂 0.46 3.05 44.01 0.21 1.1 42.25 0.27 0.95 37.04 28.57 下降 5.21 个百分点 商品混 凝土 12.18 80.49 21.49 13.18 69.26 21.1 19.39 68.4 21.56 47.12 上升 0.45 个百分点 硫酸 0.14 0.95 5.15 0.23 1.20 5.84 0.12 0.42 0.0 - 47.83 下降 5.84 个百分点 药品 及 中间体 0.59 3.8 48.02 3.0 15.76 31.5 5.49 19.38 24.95 83.0 下降 6.60 个百分点 水泥构 件 -- -- -- -- -- -- 0.06 0.21 33.3 -- -- 合计 15.13 10.0 24.20 18.86 10.0 23.34 28.3 10 .0 22.56 50.21 下降 0.78 个百分点 资料来源：公司提供 从毛利率情况看， 2 01 8 年，公司商品混凝土业务毛利率为 21.56 % ，较上年 上升 0.45 个百分点， 变化不大；减水剂业务毛利率为 2 4.3 % ，较上年下降 1.10 个百分点，主要系 受主要原材料价格上升 影响所致；医药业务毛利率为 24.95 % ，较上年下降 6.60 个百分点，主要系 受环保政策的影响不能发 挥全部产能，造成单位生产成本上升 所致。 2 01 8 年， 公司综合毛利率为 2 2.56 % ，较上年 小幅 下降 0.78 个百分点。 2019 年 1~3 月，公司实现营业 收入 6.34 亿元，同比增长 18.95% ；净利润 0.4 亿元，同比增长 2.27% ，主要系主要产品价格调整及医药板块收入比重增加所致。 总体看 ， 201 8 年 ， 公司主要从事商品混凝土 、减水剂及医药 业务， 受益于多元业务模式、主要 产品价格调整及医药板块收入比重增加等因素的综合影响，公司 营业收入 大幅增长， 公司综合毛利 率水平 略有下降 。 2 ． 商品混凝土 （ 1 ） 原材料采购 截至 2 019 年 4 月底，公司石膏矿采矿许可证延续申请尚未获得重庆市北碚区人民政府及相关部 门批准，存在不能获得延续登记的风险，公司 可能 面临不能在原矿山地址继续 进行石膏开采的境况。 如石膏不能自供，公司须外购石膏以保障生产线的正常运行，从而显著增加公司的生产成本；如外 购不足致使生产线产能利用率不足，可能无法完全摊销生产线固定资产折旧等费用，将对公司的经 营利润产生影响。公司将继续积极与各级政府部门沟通协调，希望通过恢复矿产开采、调整矿区范 围、给予缓冲调整期等方式延续石膏矿采矿权；同时将择优从邻近地区购买石膏，保障生产线的正 常运行。 采购模式方面，公司根据生产经营特性及不同类别的采购物资属性建立不同的采购模式，主要 有招标采购、集中定点、长期战略合作等多种模式。 公司混凝 土主要原材料包括水泥、河沙、碎石、外加剂等，合计占成本的比重在 80% 左右；原 材料中水泥占约 50% ，河沙占 20% ，碎石占 20% ，以水泥为主。 2 01 8 年，公司水泥自供量大幅 下降 ，外购量保持稳定；河沙采购量大幅 下降 ， 主要系受环保政 策影响 ，河沙总体供应量下降，公司更大比例使用机制砂所致； 碎石采购量小幅增长。价格方面， 公司水泥、河沙、碎石采购单价以市场价格为主， 受大宗原材料市场价格波动影响， 相关原料均 出 现不同程度的上涨 ，一定程度上加大了公司的成本控制压力 。 表 3 201 6 ~201 8 年公司原材料采购情况（单位：万 吨 、 / 吨 、 % ） 成本构成 2016 年 2017 年 2018 年 水泥 自供量 5.52 8.18 2.37 采购量 101.0 102.27 101.89 采购单价 258.84 364.72 4 32.05 河沙 采购量 91.07 154.80 60.28 采购单价 54.42 66.03 1 28.25 碎石 采购量 426.65 439.70 473.26 采购 单 价 44.71 52.86 6 5.51 注：公司生产用膨胀剂和减水剂全部为自供，表中自供量包含半成品。 资料来源：公司 提供 总体看， 2 01 8 年公司 水泥自供量大幅下降，外购量保持稳定，河沙采购量大幅下降，碎石采购 量小幅增长； 公司相关原材料采购价格以市场价格为主，受大宗原材料市场价格波动影响，原材料 采购价格均出现不同程度上涨，一定程度上加大了公司的成本控制压力。 （ 2 ） 生产与销售 公司商品混凝土为非标准化产品，生产具有订单式特点，售后服务为销售环节中的重要环节； 公司混凝土生产主要系按照合同技术要求，对水泥、碎石等混合搅拌而成，主要生产设施为混凝土 搅拌机械及运输机械。公司混凝土搅拌站主要位于重庆，截至 201 8 年底，公司共有搅拌 线 20 条， 产能为 91 5 万立方米 / 年 ，较上年增长 3 0 万立方米 / 年 。 产量方面， 2 01 8 年，公司混凝土产量为 445.48 万立方米， 较上年 增长 9.69% ；产能利用率为 4 8.6 9 % ，较上年 变化不大 。 公司跟随国家“一带一路”倡议，在埃塞俄比亚设立三圣建材有限公司 （以下简称“三圣建材”） ， 实施新型建材项目投资，对接国内产业。三圣建材新型建材项目（包 括预拌商品混凝土、混凝土预制件以及混凝土外加剂等）经运行调试，并通过埃塞俄比亚政府机构 综合验收，于 2017 年 11 月正式投产运营，实现经营性收益； 2018 年，公司在非洲埃塞俄比 亚投资 的建材项目产能逐步释放，收入增长较快 ，对公司加快产业布局，推进国际化发展，保障业绩稳健 增长，提升盈利能力起到积极作用。 表 4 201 6 ~201 8 年公司混凝土生产情况 生产 2016 年 2017 年 2018 年 生产条线（条） 18 19 2 0 产能（万立方米 / 年） 85 885 9 15 产量（万立方米） 418.73 406.13 4 45.48 产能利用率（ % ） 48.97 45.89 48.69 资料来源：公司提供 公司作为重庆市主要的商品混凝土生产企业之一，在多年的市场开拓中积累了 较为广泛的客户 资源；公司通过直销的方式进行产品销售，依靠成本控制优势、运输优势等获取客户。公司建材化 工产品主要是以维护并巩固优质客户为主；对新客户的开拓主要是通过老客户介绍、多方渠道获取 潜在客户信息后销售员拜访上门洽谈等方式拓展。 公司商品混凝土销售订单充足， 2017~2018 年， 公司获取订单量分别为 404.87 万立方米和 44.40 万立方米，其中重庆地区订单占比在 83.46% 左右， 占比较高。公司建有自有运输团队，截至 2018 年底，公司拥有罐式运输车约 230 辆，基本能满足自 身运输需求。在产品需求高峰，公司亦部 分采用专业车队进行，其占比较低，一般在 20% 之下。 混凝土供货周期依据项目施工周期不同而有较大差异，合同一般只约定供货量，结算价格一般 在结算周期末按照市场价格决定，同时考虑运输半径、成本控制等因素，一般与市场价格差异不大。 201 7 ~ 201 8 年，公司商品混凝土销售均价分别为 3 25.4 元 / 吨和 4 36.34 元 / 吨， 销售价格增幅较明显， 主要系 大宗原材料市场价格波动 所致。 销量方面， 201 8 年，公司商品混凝土销量为 4 44.4 万吨，较 上年 增长 9.76 % ，产销率为 99.76 % 。 总体看 ， 2 01 8 年，公司混凝土仍实行以销定 产模式，生产基地主要位于重庆；公司产能 规模大 ， 产能利用 情况 符合行业特征 ；公司订单获取规模不断增加，主要市场集中在重庆，地域集中度较高， 受大宗原材料市场价格波动影响、销售均价大幅上涨 。 3 ．外加剂 公司外加剂产品主要为膨胀剂和减水剂，其中减水剂为公司主要外销产品。 生产模式方面， 公 司商品减水剂为非标准化产品，该产品 的生产分为合成和复配两个阶段，合成后的外加剂母液作为 中间产品供复配使用，公司根据客户需求制定最佳复配方案，复配成浓度不同、性能各异的定制化 外加剂产品；膨胀剂的生产，即将硬石膏和硫铝酸钙熟料或氧化钙熟 料等进行计算机配料研磨成规 定细度的粉状物质再输入均化库存储，后装运发货。 销售模式方面， 减水剂产品 生产具有订单式特 点，售后服务为销售环节中的重要环节；膨胀剂属于标准化产品。 2 01 8 年，公司减水剂、膨胀剂产能均维持不变， 减水剂 产量 变化不大，膨胀剂产量有所 下降 ； 从销量上看，在满足自身需求之后，公司对外销售大部分外加剂产品 ，减水剂销量同比增长 23.96 % ， 膨胀剂销量同比减少 23.42 % ；从销售价格上看， 201 8 年减水剂和膨胀剂销售均价分别为 2,149.80 元 / 吨和 576.48 元 / 吨， 其中膨胀剂售价下降 主要系 产品结 构变化 所致。 表 5 201 6 ~201 8 年公司外加剂生产 、销售 情况（单位：万吨 / 年 、 万吨 、 元 / 吨） 产品 2016 年 2017 年 2 018 年 减水剂 产能 40.0 40.0 4 0.0 产量 15.28 13.72 1 3.98 销量 10.64 11.27 1 3.97 销售单价 1,652.49 2,078.46 2,149.80 膨胀剂 产能 10.0 10.0 1 0.0 产量 8.82 6.21 4 .62 销量 6.51 6.02 4 .61 销售单价 709.5 1 872.87 576.48 资料来源：公司提供 总体看， 2 01 8 年， 公司膨胀剂和减水剂产能 均维持不变， 减水剂产量变化不大，膨胀剂产量有 所下降 ，膨胀剂和减水剂产能利用率均较低 ； 减水剂销量同比增长，膨胀剂销量同比减少；减水剂 售价上升，膨胀剂售价下降 。 4 ．硫酸 公司石膏矿分公司完成石膏的开采，化工分厂负责石膏粉碎工作，然后由公司技术人员按照矿 物质组成检测指标与其他原材料进行计算机配料后研磨烘干成规定细度的粉状生料再输入均化库存 储，均化后的生料经高温分解出二氧化硫气体，二氧化硫进一步氧化生成三氧化硫，用 稀硫酸吸收 三氧化硫制成 98% 浓度的工业硫酸。 2017~2018 年，公司硫酸产能均为 45 万吨，产量分别为 6.21 万吨和 2.0 万吨，销量分别为 6 .02 万吨和 2.54 万吨，库存量分别为 0 .94 万吨和 0.39 万吨。 2018 年 公司硫酸收入同比大幅下降 67.85% ，主要受近年来国家环保政策的影响，硫酸下游客户关停、转型 较多，市场需求总量不足，同时 2018 年度因石膏供应影响，公司硫酸产销不足。 总体看， 2 018 年 ， 公司硫酸 产能维持不变，受市场需求总量不足及石膏供应影响，公司硫酸产 销量大幅下降。 截至 2019 年 5 月末，公司 石膏矿采矿许可证延续申请尚未获得重庆市北碚区人民政 府及相关部门批准，存在不能获得延续登记的风险，受此影响， 2019 年公司 硫酸业务 存在 继续下滑 的可能 。 5 ．医药制造 公司医药业务由 重庆春瑞医药化工有限公司（以下简称“春瑞医化”）、辽源市百康药业有限 责任公司（以下简称“百康药业”） 、 三圣药业有限公司 1（以下简称“三圣药业”） 负责运营，百 康药业于 2016 年 6 月纳入公司合并范围，春瑞医化 于 2017 年 6 月纳入公司合并范围 ，位于埃塞俄 比亚的 三圣药业 于 2017 年 2 月纳入公司合并范围 。 2017 年，三圣药业医药项目完成主体 结构施工 进入设备安装及调试阶段； 百康药业二期生产线产品于 2018 年 11 月取得 GMP 证书后正式运营，该 二期设计产能为原料药 679 吨 。 1 注：三圣药业系公司的控股子公司三圣埃塞（重庆）实业有限公司与张家港市中悦冶金设备有限公司设立的孙公司，持股比例为 99.50% 。 公司医药制药板块主要产品为盐酸普鲁卡因、氯霉素、 DBED 、 K19 、 T97 等医药中间体产品， 及对乙酰氨基酚、盐酸氯哌丁、盐酸普鲁卡因、盐酸苯海拉明、盐酸二氧丙嗪、法莫替丁、五类新 药甲磺酸左氧氟沙星等原料药及制剂产品。中间体产品主要应用于抗生素药、抗丙肝药物索非布韦、 糖尿病药物坎格列净、苄星青霉素及头孢西丁、普鲁卡因青霉素及化妆品等，原料药及制剂产品主 要应用于解热镇痛、抗病毒、抗 菌、咳嗽、过敏、局部麻醉等方面。销售模式方面，医药中间体产 品实行自产自销与定制生产相结合的销售模式，其中自产自销模式下以直销为主，经销为辅的方式 实现产品最终销售；药品分为原料药和制剂产品，原料药采用直销模式，制剂产品实行代理模式。 截至 2018 年底，百康医药拥有原料药产能 3,560 吨 / 年 2，片剂产能 110,0 万片 / 年。 2018 年， 百康药业生产原料药 2 ,890.34 吨，产能利用率为 8 1.19% ，实现销量 2 ,162.90 吨，产销率为 7 4.83% ， 产销量较低主要系 部分原料药自用 所致 ；生产片剂 8 2,971.6 万片，产能利用率 7 5.43% ，实现销量 8 6,482.34 万片，产销率为 1 04.23% 。 2 注： 该产能不包含 百康药业二期原料药 679 吨 设计产能 。 截至 201 8 年底，春瑞医化拥有医药中间体产能 4,0 吨 / 年， 201 8 年 实现产量 3,508.96 吨，产 能利用率为 87.72 % ，实现销量 3,460.7 吨，产销率为 98.6 3% 。 总体看， 2 01 8 年， 百康药业二期生产线正式运营 ，公司医药业务收入大幅增长 ，并对公司收入 规模形成良好的补充，但由于 医药产业与公司原有业务差异较大， 易对公司形成一定的跨行业管理 难度。 6 ． 前五大供应商及客户 201 8 年，公司前五大供应商采购额合计 3 .7 7 亿元，占采购额总数的比例为 13.89 % ，较上年的 9.41 % 有所 上升 ， 主要系 公司加大对重点优质供应商的采购，但由于原材料来源受地域等因素限制， 集中度仍较低。 表 6 201 8 年公司前五大 供应商采购 情况（单位：亿元、 % ） 供应商 名称 采购 额 占 采购总额比重 第一名 1.20 4.41 第二名 0.94 3.46 第三名 0.78 2.8 第四名 0.45 1.65 第五名 0.40 1.49 合计 3.7 13.89 资料来源：公司 年报 201 8 年，公司前五大销售客户销售 总额为 3.27 亿元，占营业收入的 1 1.43 % ，较上年的 18.02 % 大幅 下降，主要系 随着公司多元化、国际化发展，公司业务板块、业务规模逐步扩大，客户总量随 之增长所致 ， 公司 客户 仍 较为分散 。 表 7 201 8 年公司前五大 客户销售 情况（单位：亿元、 % ） 客户 名称 销售 额 占 营业收入比重 第一名 0.91 3.19 第二名 0.79 2.7 第三名 0.72 2.52 第四名 0.48 1.67 第五名 0.37 1.28 合计 3.27 11.43 资料来源：公司年报 总体看，公司上 游供应商 和下游客户均较为分散，公司供应商及客户集中风险较小。 7 ． 经营效率 2017 ~201 8 年，公司应收账款周转率分别为 1.71 次和 2.03 次， 有所上升 主要系公司收入规模大 幅增长所致；存货周转率分别为 9.3 次和 8.38 次，有所下降主要系原材料价格大幅上涨且紧缺、公 司增加存货储备所致；总资产周转率分别为 0.54 次和 0.62 次，变化不大。 从同行业对比来看， 201 8 年，公司经营效率指标处于同行业中等水平。 表 8 2018 年 建材行业上市公司 经营效率指标 （ 单位：次 ） 证券简称 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 海南瑞泽 1.5 7.7 0.54 西部建设 2.40 54.69 0.9 三圣股份 2.18 8.43 0.61 资料来源： Wind 注：为便于同业比较，本表数据引自 Wind ，应收账款及存货计算均为净额口径，与本报告附表口径有一定差异。 总体看， 201 8 年，公司经营效率指标处于同行业中等水平，但整体经营效率仍处较高水平。 8 ．关联交易情况 购销商品、提供和接受劳务的关联交易 方面， 2018 年，公司采购商品 / 接受 劳务的关联交易金额 为 681.3 万元 ，出售商品 / 提供劳务的关联交易金额为 22.51 万元，规模较小。 关联租赁 方面， 2018 年，公司作为出租方确认的租赁收入为 327.27 万元，公司作为承租方确认 的租赁收入为 265.98 万元，规模较小。 关联担保 方面，截至 2018 年底，潘先文先生、周廷娥女士为公司提供担保金额合计为 20.40 亿 元，规模较大，体现了公司实际控制人对公司发展的信心。 关联方资金拆借 方面， 2018 年，公司收到 重庆青峰健康产业发展有限公司（以下简称“ 青峰健 康 ”） 往来款 1.438 亿元，支付重庆青峰健康产业 发展有限公司往来款 1.438 亿元。 2018 年度，公 司与多家供应商签订采购合同，并以银行存款及应收票据方式向供应商累计支付预付款项共计 4.49 亿元，后收回 0.86 亿元。上述款项由供应商实际划转给关联方青峰健康，形成了关联方对公司资金 的占用。截至 2018 年底，已经拆出尚未收回的关联方占用资金余额为 3.63 亿元，按照银行同期贷 款利率计算应收取得利息 893.94 万元，合计形成其他应收款 3.72 亿元。截至 2019 年 4 月底，青峰 健康已归还上述占用资金及利息。 总体看， 2018 年，公司购销商品、提供和接受劳务的关联交易、 关联租赁规模较小，不会对公 司经营活动产生重大影响。 2018 年，公司关联方青峰健康资金拆借规模较大，形成了关联方对公司 资金的占用；截至 2019 年 4 月底，青峰健康已归还占用资金及利息。 9 ． 重大事项 （ 1 ）控股东业绩承诺 根据潘先文先生签署的《关于重庆市春瑞医药化工股份有限公司利润承诺及补偿有关事项的承 诺函》，为进一步保护公司及中小股东的权益，基于对春瑞医化后续管理整合及协同发展的信心， 公司实际控制人潘先文先生向公司不可撤销的承诺并保证：在对春瑞医化收购完成后，春瑞医化 2017 年初至 2018 年末累计净利润（ 合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润）及 2017 年初至 2019 年末累计净利润（合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润）分别不 低于 13,0 万元、 21,0 万元，在上述承诺期内，若春瑞医化实现的实际累计净利润低于承诺的累 计净利润，公司实际控制人潘先文先生保证按照承诺累计净利润与实际累计净利润的差额以现金方 式予以公司补偿。 春瑞医化 2018 年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 66,468,84.27 元， 2017 年初至 2018 年末累计净利润（扣除非经常性损益后 归属于母公司股东的净利润） 129,628,124.09 元，低于承诺数 371,875.91 元，完成 2017 年初至 2018 年末累计预测盈利的 99.71% 。 2019 年 4 月 22 日，公司收到实际控制人潘先文先生支付的业绩承诺补偿款 371,875.91 元，潘 先文先生已履行了业绩补偿承诺，公司在 2019 年 4 月 23 日披露的《关于实际控制人履行业绩补偿 承诺的公告》（公告编号： 2019 - 29 号）中披露了该承诺履行情况。 （ 2 ）非公开发行事项处于暂停状态 2018 年 2 月 23 日，根据公司第三届董事会第二十二次会议决议，同意公司向 特定对象非公开 发行 A 股股票，本次非公开发行 A 股股票数量为募集资金总额除以发行价格，且不超过本次非公开 发行前公司总股本的 20% ，即不超过 8,640.0 万股（含本数），本次非公开发行的募集资金总额不 超过 96,20 万元（含本数），扣除发行费用后，募集资金拟用于三圣医药制造基地建设项目 及 补充 流动资金。 目前，相关工作处于暂停状态。 （ 3 ）股东股权质押情况 截至 2019 年 5 月 16 日，潘先文先生持有公司股份 213,294,910 股，占公司总股本的 49.37% ； 其所持公司股份累计被质押股份数额为 180,40,0 股 ，占其所持公司股份的 84.58% ，占公司总股 本的 41.76% 。 截至 2019 年 5 月 16 日 ， 公司实际控制人潘先文、周廷娥夫妇及其子潘呈恭先生合计持有公司 股份 274,218,726 股，占公司总股本的 63.48% ；合计所持公司股份累计被质押股份数额为 241,323,816 股，占合计所持公司股份的 88.0% ，占公司总股本的 55.86% 。 （ 4 ）长期股权投资质押情况 公司将其持有辽源市百康药业有限责任公司 10% 的股权质押，用于重庆农村商业银行北碚支行 共计 10,0,0.0 元的借款，最后一笔借款到期日为 2 021 年 12 月 1 日。公司将其持有重庆春瑞 医药化工有限公司 72% 的股权质押，用于重庆三峡银行北碚支行共计 320,0,0.0 元的借款，最 后一笔借款到期日为 2020 年 5 月 26 日。 （ 5 ）中国证券监督管理委员会立案调查情况 2019 年 3 月 29 日，三圣股份 出具公告 ，回复公司于 3 月 26 日收到深圳证券交易所中小板公司 管理部下发的《关于对重庆三圣实业股份有限公司的关注函》（中小板关注函〔 2019 〕第 198 号） 并公告相关事项，该公告称，公司控股东潘先文先生之附属企业与部分公司供应商存在资金往来 的情况，应已构成关联 方资金占用，具体以后继正式核查结论为准。公司于 2019 年 3 月 28 日收到 中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）《调查通知书》（渝证调查字 2019108 号）， 因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公 司立案调查。 公司于 2019 年 4 月 4 日收到中国证监会重庆监管局出具的《行政监管措施决定书》 〔 2019 〕 3 号，因关联方非经营性资金占用事项存在的相关问题，责令公司改正并进行整改。截至 2019 年 4 月 19 日，公司已全额收回了重庆青峰健康产业发展有限公司（以下简称“青峰健 康”） 占用资金 3.63 亿元及资金占用利息 13,427,615.76 元（按照同期银行贷款利率积数法计息），该违规 占用事项已消除。 截至目前，相关调查仍在进行当中，联合评级将持续关注该事件的最新进展及其 对三圣股份的影响。 10 ． 经营关注 （ 1 ） 宏观经济波动导致下游需求变化 公司主要产品商品混凝土主要用于房地产、基础设施建设等领域，与宏观经济形势紧密相关。 房地产受国家宏观政策影响，投资增速波动明显；基础设施建设投资有赖于政府财政实力，难以长 期维持高速增长。若未来我国宏观经济继续下行，房地产和基础设施建设投资增速下滑 ，公司商品 混凝土下游需求有可能下降，影响公司盈利状况。 （ 2 ） 应收货款规模较大，存在一定回收风险 公司商品混凝土业务存在一定货款回收期，且规模较大。这一方面造成对公司的资金占用，降 低公司资金使用效率；另一方面，若下游客户收货后不能按期结算，公司货款面临一定的损失风险， 增加公司运营压力。 （ 3 ） 区域市场集中度较高 公司主要市场集中在重庆市，重庆市场的波动对公司的运营和盈利情况有较大影响。重庆市房 地产及基础设施建设投资的稳健增长很大程度上支撑了公司的发展。未来，若重庆市房地产政策或 基建政策发生变动，区域市场震荡 ，将会影响公司的整体运营情况。 （ 4 ）公司商誉规模较大 ，可能面临商誉减值风险 2018 年，公司合并范围内子公司百康药业、春瑞医化、三圣药业从事医药业务 ，医药产业与公 司原有业务差异较大，对其运营和管理能力提出较高要求；公司商誉 规模较大 ，未来若 百康药业、 春瑞医化 业绩未达预期，公司将面临商誉减值风险。 （ 5 ）石膏矿采矿权不能获得延续登记风险 公司石膏矿采矿许可证延续申请尚未获得重庆市北碚区人民政府及相关部门批准，存在不能获 得延续登记的风险，公司 可能 面临不能在原矿山地址继续进行石膏开采的境况。如石膏不能自供， 公司须 外购石膏以保障生产线的正常运行，从而显著增加公司的生产成本；如外购不足致使生产线 产能利用率不足，可能无法完全摊销生产线固定资产折旧等费用，将对公司的经营利润产生影响。 公司将继续积极与各级政府部门沟通协调，希望通过恢复矿产开采、调整矿区范围、给予缓冲调整 期等方式延续石膏矿采矿权；同时将积极组织力量，择优从邻近地区购买石膏，保障生产线的正常 运行。 11 ． 未来发展 公司整体发展战略为 以建材化工与医药制造为发展核心，以多元化与国际化为导向，将三圣股 份建设成为一流的上市企业 。其中，建材化工板块方面， 践行低碳、环保、 节能及循环经济理念， 以创新发展为主轴，打造一流的新型建筑材料制造商 ；医药制药板块方面， 以中间体、原料药为基 础，以制剂业务为核心，成为集研发、制造、流通为一体的综合性、绿色制造的制药公司 。未来， 公司将在做强、做优、做精建材化工板块基础上，着力发展医药制药板块，打造多元化、国际化的 产业格局。 总体看，公司未来将重点发展医药制造板块，与公司原有业务跨度较大，增加了一定的 跨行业 管理难度。 六、财务分析 公司提供的 201 8 年度财务报告经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计， 针对关联方资金占 用以及公司被中国证券监督 管理委员会立案调查， 出具了 带强调事项段的无保留意见 的审计报告。 公司 201 9 年一季度财务数据未经审计。公司财务报告按照《企业会计准则第 33 号 —— 合并财务报 表》编制。 公司根据《财政部关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》 （ 财会〔 2018 〕 15 号 ） 及其解读和企业会计准则的要求编制 2018 年度财务报表，此项会计政策变更采用追溯调整 法。 合并范围方面， 201 8 年，公司合并范围 未变化， 截至 201 8 年底，公司纳入合并范围的子公司 共 12 家 ，公司财务数据的可比性 强。 截至 2018 年底，公司合并资产总额 50.37 亿 元，负债合计 32.81 亿元，所有者权益（含少数股 东权益）合计 17.56 亿元，归属于母公司的所有者权益 15.08 亿元。 201 8 年，公司实现营业收入 28.65 亿元，净利润（含少数股东损益） 1.41 亿元，归属于母公司所有者的净利润 1.1 亿元；经营活动产 生的现金流量净额 - 0.85 亿元，现金及现金等价物净增加额 - 1.46 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司合并资产总额 49.16 亿元，负债合计 31.23 亿元，所有者权益（含少 数股东权益）合计 17.9 3 亿元，归属于母公司的所有者权益 15.37 亿元。 2019 年 1~3 月，公司 实现 营业收入 6.34 亿元，净利润（含少数股东损益） 0.28 亿元，归属于母公司所有者的净利润 0. 44 亿元； 经营活动产生的现金流量净额 - 0.30 亿元，现金及现金等价物净增加额 - 0.45 亿元。 1 ．资产质量 截至 2018 年底，公司资产合计 50.37 亿元，较年初大幅增长 18.89% ，其中流动资产 27.84 亿元 （占 55.27% ），非流动 资产 22.53 亿元（占 44.73% ），资产结构以流动资产为主。 流动 资产 截至 2018 年底，公司流动资产合计 27.84 亿元，较年初大幅增长 33.97% ，主要系应收票据及应 收账款 、其他 应收款增长所致 ；流动资产主要由货币资金（占 13.67% ）、应收票据及应收账款（占 59.85% ）、其他应收款 （ 合计 ） （占 13.63% ）和存货（占 10.71% ）构成。 图 4 截至 201 8 年底公司流动资产情况 资料来源：公司 年报 截至 2018 年底，公司货币资金为 3.81 亿元，较年初大幅减少 16.27% ，主要系 银行 存款减少 所 致。截至 201 8 年底，公司货币资金主要由银行存款（占 25.27% ）和其他货币资金（占 74.64% ）构 成。公司其他货币资金 2. 84 亿元，均为受限资金，主要为银行承兑汇票保证金及保函保证金 ；公司 货币资金受限比例较高。 截至 2018 年底，公司应收票据及应收账款为 16.6 亿元，较年初大幅增长 27.37% ，主要系 应收 账款增长 所致。截至 2018 年底，公司应收票据为 1.6 亿元，较年初减少 4.25% 。 其中银行承兑票据 1. 1 0 亿元（占 66.20% ），商业承兑票据 0.56 亿元（占（未完）  |