[公告]深圳市立业集团有限公司:15立业债：东方金诚债跟踪评字【2019】308号 深圳立业集团2019年公司债定期跟踪
跟踪评级报告 http://www.dfratings.com3 跟踪评级原因 根据相关监管要求及深圳市立业集团有限公司2015年面向合格投资者公开发 行公司债券（以下简称“15立业债”）和深圳市立业集团有限公司2018年面向合 格投资者公开发行公司债券（以下简称“18立业债”）的跟踪评级安排，东方金 诚基于公司提供的2018年度审计报告及相关经营数据，进行了本次定期跟踪评级。 主体概况 深圳市立业集团有限公司(以下简称“立业集团”或“公司”)主营业务覆盖 变压器设备、锂电池、金融和生物制药等多个行业，公司控股股东和实际控制人为 自然人林立。 公司前身为成立于1995年4月的深圳市立业投资发展有限公司，初始注册资 本1000万元，其中自然人林立以现金出资970万元，深圳侨福贸易有限公司以现 金出资30万元。截至2018年末，公司注册资本为30亿元，控股股东林立持股 99.67%。 公司主要从事变压器设备制造、锂电池制造和金融等业务。公司变压器设备产 品种类覆盖油浸式变压器、干式变压器和整流变等多种规格，拥有10KV、35KV、 110KV和220KV等电压等级产品，年生产能力分别为400万KVA、500万KVA、2000 万KVA和500万KVA。金融板块运营主体为子公司华林证券股份有限公司（以下简 称“华林证券”），成立于1988年7月，是中国最早成立的综合类证券公司之一， 拥有证券、担保和基金等业务资质。2019年1月17日，华林证券于深圳交易所上 市，证券代码为“002945”，首次发行股票数量为27000万股，发行价格为3.62 元/股，上市后公司持有华林证券64.46%的股权。截至2018年末，华林证券资产 总额为118.71亿元，所有者权益为40.86亿元，资产负债率为65.58%；2018年华 林证券实现营业收入10.01亿元，利润总额为3.92亿元。 截至2018年末，公司（合并）资产总额为312.57亿元，所有者权益为156.29 亿元，资产负债率为50.00%；纳入合并财务报表合并范围的子公司为25家。2018 年,公司实现营业总收入43.19亿元，利润总额8.46亿元。 债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证监会“证监许可【2015】2358号”文核准，公司于2015年12月发 行20亿元公司债券，债券简称“15立业债”，票面利率为4.98%，起息日为2015 年12月7日，到期日为2020年12月7日，期限5年，附第3年末公司上调票面 利率选择权和投资者回售选择权。“15立业债”每年付息，到期一次还本，最后 一期利息随本金的兑付一起支付。2018年11月，公司发布公告将“15立业债”后 两年利率调整为6.80%，同期投资者回售债券金额41992.00元（含利息）。截至 本报告出具日，“15立业债”截至本报告出具日，募集资金已按照募集说明书全 部用于偿还银行贷款及补充流动资金。 3 跟踪评级原因 根据相关监管要求及深圳市立业集团有限公司2015年面向合格投资者公开发 行公司债券（以下简称“15立业债”）和深圳市立业集团有限公司2018年面向合 格投资者公开发行公司债券（以下简称“18立业债”）的跟踪评级安排，东方金 诚基于公司提供的2018年度审计报告及相关经营数据，进行了本次定期跟踪评级。 主体概况 深圳市立业集团有限公司(以下简称“立业集团”或“公司”)主营业务覆盖 变压器设备、锂电池、金融和生物制药等多个行业，公司控股股东和实际控制人为 自然人林立。 公司前身为成立于1995年4月的深圳市立业投资发展有限公司，初始注册资 本1000万元，其中自然人林立以现金出资970万元，深圳侨福贸易有限公司以现 金出资30万元。截至2018年末，公司注册资本为30亿元，控股股东林立持股 99.67%。 公司主要从事变压器设备制造、锂电池制造和金融等业务。公司变压器设备产 品种类覆盖油浸式变压器、干式变压器和整流变等多种规格，拥有10KV、35KV、 110KV和220KV等电压等级产品，年生产能力分别为400万KVA、500万KVA、2000 万KVA和500万KVA。金融板块运营主体为子公司华林证券股份有限公司（以下简 称“华林证券”），成立于1988年7月，是中国最早成立的综合类证券公司之一， 拥有证券、担保和基金等业务资质。2019年1月17日，华林证券于深圳交易所上 市，证券代码为“002945”，首次发行股票数量为27000万股，发行价格为3.62 元/股，上市后公司持有华林证券64.46%的股权。截至2018年末，华林证券资产 总额为118.71亿元，所有者权益为40.86亿元，资产负债率为65.58%；2018年华 林证券实现营业收入10.01亿元，利润总额为3.92亿元。 截至2018年末，公司（合并）资产总额为312.57亿元，所有者权益为156.29 亿元，资产负债率为50.00%；纳入合并财务报表合并范围的子公司为25家。2018 年,公司实现营业总收入43.19亿元，利润总额8.46亿元。 债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证监会“证监许可【2015】2358号”文核准，公司于2015年12月发 行20亿元公司债券，债券简称“15立业债”，票面利率为4.98%，起息日为2015 年12月7日，到期日为2020年12月7日，期限5年，附第3年末公司上调票面 利率选择权和投资者回售选择权。“15立业债”每年付息，到期一次还本，最后 一期利息随本金的兑付一起支付。2018年11月，公司发布公告将“15立业债”后 两年利率调整为6.80%，同期投资者回售债券金额41992.00元（含利息）。截至 本报告出具日，“15立业债”截至本报告出具日，募集资金已按照募集说明书全 部用于偿还银行贷款及补充流动资金。 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com4 经中国证监会“证监许可【2018】351号”文核准，公司于2018年8月发行 10亿元公司债券，债券简称“18立业债”，票面利率6.80%，起息日为2018年8 月24日，到期日为2021年8月24日，期限为3年。“18立业债”每年付息一次， 到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。截至本报告出具日，募集资 金已按照募集说明书全部用于偿还公司债务。 截至本报告出具日，公司已按时支付“15立业债”利息，“18立业债”尚未 到付息日。 宏观经济和政策环境 宏观经济 2019年一季度宏观经济运行好于预期，GDP增速与上季持平；随着积极因素 逐渐增多，预计二季度GDP增速将稳中有升，上半年经济下行压力趋于缓解 今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算，1～3月国内生产总值为 213433亿元，同比增长6.4%，增速与上季持平，结束了此前的“三连降”，主要 原因是当季货物贸易顺差同比扩大，净出口对经济增长的拉动力增强，抵消了投资 和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是，随着逆周期政策效果显现，中美贸易谈 判进展良好带动市场预期改善，3月投资和消费同步回暖，经济运行的积极因素正 在逐渐增多。 工业生产边际改善，企业利润下降。1～3月规模以上工业增加值同比增长 6.5%，增速较上年全年加快0.3个百分点。其中，3月工业增加值同比增长8.5%， 较2月当月同比增速3.4%大幅反弹，这一方面受春节错期影响，同时也与当月制 造业PMI重回扩张区间相印证，表明制造业景气边际改善，逆周期政策带动效果较 为明显。受PPI涨幅收窄影响，今年1～2月工业企业利润同比下降14.0%，结束 此前两年高增，但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。 固定资产投资增速整体回升。1～3月固定资产投资同比增长6.3%，增速较上 年全年加快0.4个百分点。具体来看，基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅 上升，1～3月同比增长4.4%，增速较上年全年加快0.6个百分点。在前期新开工 高增速支撑下，1～3月房屋施工面积增速加快，推动同期房地产投资同比增速较 上年全年加快2.3个百分点至11.8%。最后，因利润增速下滑、外需前景走弱影响 企业投资信心，1～3月制造业投资同比增长4.6%，增速较上年全年下滑4.9个百 分点。 商品消费整体偏弱，企稳反弹迹象已现。1～3月社会消费品零售总额同比增 长8.3%，增速不及上年全年的9.0%，汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增 速低于上年是主要拖累。不过，从边际走势来看，1～2月社零增速企稳，3月已有 明显回升，背后推动因素包括当月CPI上行，个税减免带动居民可支配收入增速反 弹，以及市场信心修复带动车市回暖。1～3月CPI累计同比上涨1.8%，涨幅低于 上年全年的2.1%；因猪肉、鲜菜等食品价格大涨，3月CPI同比增速加快至2.3%。 净出口对经济增长的拉动力增强。以人民币计价，1～3月我国出口额同比增 长6.7%，进口额增长0.3%，增速分别较上年全年下滑0.4和12.6个百分点。由于 4 经中国证监会“证监许可【2018】351号”文核准，公司于2018年8月发行 10亿元公司债券，债券简称“18立业债”，票面利率6.80%，起息日为2018年8 月24日，到期日为2021年8月24日，期限为3年。“18立业债”每年付息一次， 到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。截至本报告出具日，募集资 金已按照募集说明书全部用于偿还公司债务。 截至本报告出具日，公司已按时支付“15立业债”利息，“18立业债”尚未 到付息日。 宏观经济和政策环境 宏观经济 2019年一季度宏观经济运行好于预期，GDP增速与上季持平；随着积极因素 逐渐增多，预计二季度GDP增速将稳中有升，上半年经济下行压力趋于缓解 今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算，1～3月国内生产总值为 213433亿元，同比增长6.4%，增速与上季持平，结束了此前的“三连降”，主要 原因是当季货物贸易顺差同比扩大，净出口对经济增长的拉动力增强，抵消了投资 和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是，随着逆周期政策效果显现，中美贸易谈 判进展良好带动市场预期改善，3月投资和消费同步回暖，经济运行的积极因素正 在逐渐增多。 工业生产边际改善，企业利润下降。1～3月规模以上工业增加值同比增长 6.5%，增速较上年全年加快0.3个百分点。其中，3月工业增加值同比增长8.5%， 较2月当月同比增速3.4%大幅反弹，这一方面受春节错期影响，同时也与当月制 造业PMI重回扩张区间相印证，表明制造业景气边际改善，逆周期政策带动效果较 为明显。受PPI涨幅收窄影响，今年1～2月工业企业利润同比下降14.0%，结束 此前两年高增，但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。 固定资产投资增速整体回升。1～3月固定资产投资同比增长6.3%，增速较上 年全年加快0.4个百分点。具体来看，基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅 上升，1～3月同比增长4.4%，增速较上年全年加快0.6个百分点。在前期新开工 高增速支撑下，1～3月房屋施工面积增速加快，推动同期房地产投资同比增速较 上年全年加快2.3个百分点至11.8%。最后，因利润增速下滑、外需前景走弱影响 企业投资信心，1～3月制造业投资同比增长4.6%，增速较上年全年下滑4.9个百 分点。 商品消费整体偏弱，企稳反弹迹象已现。1～3月社会消费品零售总额同比增 长8.3%，增速不及上年全年的9.0%，汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增 速低于上年是主要拖累。不过，从边际走势来看，1～2月社零增速企稳，3月已有 明显回升，背后推动因素包括当月CPI上行，个税减免带动居民可支配收入增速反 弹，以及市场信心修复带动车市回暖。1～3月CPI累计同比上涨1.8%，涨幅低于 上年全年的2.1%；因猪肉、鲜菜等食品价格大涨，3月CPI同比增速加快至2.3%。 净出口对经济增长的拉动力增强。以人民币计价，1～3月我国出口额同比增 长6.7%，进口额增长0.3%，增速分别较上年全年下滑0.4和12.6个百分点。由于 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com5 进口增速下行幅度更大，一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大75.2%，带动净 出口对GDP增长的拉动率反弹至1.5%，较上季度提高1.0个百分点。 东方金诚预计，二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续 显现，叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹，以及对外贸易 顺差仍将延续等因素，预计二季度GDP增速将持平于6.4%，不排除小幅反弹至6.5% 的可能，这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。 政策环境 M2和社融存量增速触底反弹，“宽信用”效果显现，货币政策宽松步伐或将 有所放缓 社会融资规模大幅多增，货币供应量增速见底回升。1～3月新增社融累计 81800亿，同比多增23249亿，主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正 增长，表明“宽信用”效果进一步显现。此外，1～3月新增企业债券融资及地方 政府专项债也明显多于上年同期，体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带 来的影响。在社融同比多增带动下，3月底社融存量同比增速加快至10.7%，较上 年末提高0.9个百分点。3月末，广义货币（M2）余额同比增长8.6%，增速较上年 末提高0.5个百分点，主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加，以及财政 支出力度加大带动财政存款同比多减。3月末，狭义货币(M1)余额同比增长4.6%， 增速较上年末提高3.1个百分点，表明实体经济活跃程度有所提升。 货币政策宽松步伐或将边际放缓。一季度各项金融数据均有明显改善，表明前 期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现。考虑到伴随中美贸易谈判取得 积极进展，市场信心持续恢复，宏观经济下行压力有所缓和，金融数据反弹或促使 监管层放缓货币政策边际宽松步伐，二季度降准有可能延后，降息预期也有所降温， 而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力。 减税带动财政收入增速走低，财政支出力度加大，更加积极的财政政策将在 减税降费和扩大支出两端持续发力 1～3月财政收入累计同比增长6.2%，增速较上年同期下滑7.4个百分点，体 现各项减税政策及PPI涨幅收窄等因素的综合影响。其中，税收收入同比增长5.4%， 增速较上年同期下滑11.9个百分点；非税收入同比增长11.8%，增速较上年同期 高出19.3个百分点，或与央企利润上缴幅度增大有关。1～3月财政支出累计同比 增长15.0%，增速高于上年同期的10.9%，基建相关支出整体加速。 2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税，全年减税降费规模将达到 约2万亿，高于2018年的1.3万亿。4月起，伴随新一轮增值税减税的实施，财 政收入增长将面临更大的下行压力。支出方面，2019年基建补短板需求增大，二 季度基建相关支出力度有可能进一步上升，而科技、教育、社保和就业等民生类支 出也将保持较快增长，财政支出将保持较高强度。总体上看，今年财政政策在稳定 宏观经济运行中的作用将更加突出。 5 进口增速下行幅度更大，一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大75.2%，带动净 出口对GDP增长的拉动率反弹至1.5%，较上季度提高1.0个百分点。 东方金诚预计，二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续 显现，叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹，以及对外贸易 顺差仍将延续等因素，预计二季度GDP增速将持平于6.4%，不排除小幅反弹至6.5% 的可能，这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。 政策环境 M2和社融存量增速触底反弹，“宽信用”效果显现，货币政策宽松步伐或将 有所放缓 社会融资规模大幅多增，货币供应量增速见底回升。1～3月新增社融累计 81800亿，同比多增23249亿，主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正 增长，表明“宽信用”效果进一步显现。此外，1～3月新增企业债券融资及地方 政府专项债也明显多于上年同期，体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带 来的影响。在社融同比多增带动下，3月底社融存量同比增速加快至10.7%，较上 年末提高0.9个百分点。3月末，广义货币（M2）余额同比增长8.6%，增速较上年 末提高0.5个百分点，主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加，以及财政 支出力度加大带动财政存款同比多减。3月末，狭义货币(M1)余额同比增长4.6%， 增速较上年末提高3.1个百分点，表明实体经济活跃程度有所提升。 货币政策宽松步伐或将边际放缓。一季度各项金融数据均有明显改善，表明前 期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现。考虑到伴随中美贸易谈判取得 积极进展，市场信心持续恢复，宏观经济下行压力有所缓和，金融数据反弹或促使 监管层放缓货币政策边际宽松步伐，二季度降准有可能延后，降息预期也有所降温， 而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力。 减税带动财政收入增速走低，财政支出力度加大，更加积极的财政政策将在 减税降费和扩大支出两端持续发力 1～3月财政收入累计同比增长6.2%，增速较上年同期下滑7.4个百分点，体 现各项减税政策及PPI涨幅收窄等因素的综合影响。其中，税收收入同比增长5.4%， 增速较上年同期下滑11.9个百分点；非税收入同比增长11.8%，增速较上年同期 高出19.3个百分点，或与央企利润上缴幅度增大有关。1～3月财政支出累计同比 增长15.0%，增速高于上年同期的10.9%，基建相关支出整体加速。 2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税，全年减税降费规模将达到 约2万亿，高于2018年的1.3万亿。4月起，伴随新一轮增值税减税的实施，财 政收入增长将面临更大的下行压力。支出方面，2019年基建补短板需求增大，二 季度基建相关支出力度有可能进一步上升，而科技、教育、社保和就业等民生类支 出也将保持较快增长，财政支出将保持较高强度。总体上看，今年财政政策在稳定 宏观经济运行中的作用将更加突出。 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com6 行业及区域经济环境 公司收入主要来自锂电池制造业务、变压器设备和金融业务，分属锂电池行业、 变压器设备行业和证券行业。 锂电池行业 跟踪期内，新能源汽车行业高速增长，保障了国内锂电池市场需求稳定发展 随着IT技术的发展和创新、网络带宽等配套基础设施和硬件环境的改善，手 机、笔记本电脑和PDA等各类便携式电子产品发展迅速，推动了以移动电源为代表 的相关配套产业的发展。2018年，我国智能手机产量为13.69亿部，同比小幅下 降4.18%，是近年来首次出现下滑，主要是电子设备厂商重心向5G设备转移，预 计未来增量空间仍然较大；微型电子计算机产量为3.07亿台，同比降低1.00%。 2018年我国 6 行业及区域经济环境 公司收入主要来自锂电池制造业务、变压器设备和金融业务，分属锂电池行业、 变压器设备行业和证券行业。 锂电池行业 跟踪期内，新能源汽车行业高速增长，保障了国内锂电池市场需求稳定发展 随着IT技术的发展和创新、网络带宽等配套基础设施和硬件环境的改善，手 机、笔记本电脑和PDA等各类便携式电子产品发展迅速，推动了以移动电源为代表 的相关配套产业的发展。2018年，我国智能手机产量为13.69亿部，同比小幅下 降4.18%，是近年来首次出现下滑，主要是电子设备厂商重心向5G设备转移，预 计未来增量空间仍然较大；微型电子计算机产量为3.07亿台，同比降低1.00%。 2018年我国新能源汽车产量127万辆，销量125.6万辆，同比分别增长59.9% 和61.7%，处于高速发展阶段，新能源汽车连续四年产销量居世界第一。由于移动 电源系统是电动汽车发展的关键部件，低成本、对环境无公害的优势使得能量电池 也成为移动电源产业发展的重要方向。2015年3月，交通部发布《关于加快推进 新能源汽车在交通运输行业推广应用的实施意见》，提出城市新增或更新城市公交 车、出租汽车和城市物流配送车辆中，新能源汽车比例不低于30%；至2020年， 新能源城市公交车达到20万辆，新能源出租汽车和城市物流配送车辆共达到10 万辆。随着政策出台锂电池的需求将大量增加，锂电池行业面临良好的发展前景。 2018年，国内锂电池产量保持快速增长，受下游新能源汽车补贴退坡影响， 锂电池行业利润水平有所降低 国内锂电池行业竞争较为激烈，产量保持较快上涨，其中2018年国内锂离子 电池累计产量为139.87亿只，同比增长25.87%，较2017年增幅下降15.85个百 分点，增速有所下降，但依然保持在较高水平。2019年一季度，国内锂离子电池 累计产量为38.23亿只，同比增幅为50.74%。2018年全国规模以上国内锂离子电 池制造企业累计主营业务收入3794.89亿元，同比增长20.64%，实现利润总额为 178.33亿，同比降低24.56%，主要系受新能源汽车补贴退坡影响，成本向产业链 上游传导所致。 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com7 图1：2010年以来锂离子电池产量及增长率情况 资料来源：Wind，东方金诚整理 2019年3月末，财政部、工信部、科技部和发改委等四部委联合发布的《关 于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》指出，新能源汽车2019 年补贴标准在2018年基础上平均退坡50%，至2020年底前退坡到位，并在过渡期 后取消地方购车补贴。2019年1～4月，全国规模以上国内锂离子电池制造企业累 计主营业务收入1336.31亿元，同比增长20.22%，实现利润总额为48.70亿元， 同比增长3.94%。随着补贴退坡效应的逐渐显现，预计2019年锂电池行业利润水 平将有所承压。 变压器设备行业 2018年，国家电网投资力度虽有所放缓，但配套电网需持续投资，输配电设 备行业需求将保持稳定 变压器的需求主要来自于电网投资。国家能源局统计数据显示，自2010年以 来我国电力工程建设完成投资额持续上升，投资额增速亦不断加快。但受电力供给 侧改革严控新增煤电装机政策及2016年国家配电网建设改造行动计划及新一轮农 7 图1：2010年以来锂离子电池产量及增长率情况 资料来源：Wind，东方金诚整理 2019年3月末，财政部、工信部、科技部和发改委等四部委联合发布的《关 于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》指出，新能源汽车2019 年补贴标准在2018年基础上平均退坡50%，至2020年底前退坡到位，并在过渡期 后取消地方购车补贴。2019年1～4月，全国规模以上国内锂离子电池制造企业累 计主营业务收入1336.31亿元，同比增长20.22%，实现利润总额为48.70亿元， 同比增长3.94%。随着补贴退坡效应的逐渐显现，预计2019年锂电池行业利润水 平将有所承压。 变压器设备行业 2018年，国家电网投资力度虽有所放缓，但配套电网需持续投资，输配电设 备行业需求将保持稳定 变压器的需求主要来自于电网投资。国家能源局统计数据显示，自2010年以 来我国电力工程建设完成投资额持续上升，投资额增速亦不断加快。但受电力供给 侧改革严控新增煤电装机政策及2016年国家配电网建设改造行动计划及新一轮农 村电网改造升级等政策导致需求透支，2017年我国主要电力企业电力工程建设完 成投资8015亿元，其中电网工程建设投资完成额5315亿元，同比下降2.15%。2018 年前三季度受前期部分特高压工程已投资建成投运，电网工程建设投资额为3373 亿元，同比大幅下降9.7%。2018年9月，国家能源局下发《关于加快推进一批输 变电重点工程规划建设工作的通知》，根据通知要求国家能源局将加快推进青海- 河南特直、张北-雄安特交等9项重点输变电工程建设，并在逐步在2018年第四季 度和2019年开工。受此影响，2018年全年电网工程建设投资额有所恢复，完成5373 亿元投资，同比上涨0.06%。 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com8 图2：2010年以来我国电网建设投资情况 资料来源：中电联，东方金诚整理 2019年第一季度，电网基本建设工程投资完成502亿元，同比降低23.50%， 预计随着相关特高压工程的开工，电网基本建设工程投资增速将有所恢复。从电力 投资趋势来看，我国电源基本建设已临近尾声，电网基本建设投资尚有较大空间， 我国在可再生能源消纳能力和供电可靠性等方面仍然亟须电网持续投资。 跟踪期内，阴极铜、硅钢等原材料价格有所回落，变压器设备行业成本控制 压力有所缓解 变压器设备行业采购的原材料主要为铜材和硅钢。跟踪期内，阴极铜和硅钢价 格有所回落。2017年年初硅钢价格位于近年来高点，随后呈现震荡下行趋势，2018 年硅钢价格保持下行态势，全年降幅在18%左右。2018年阴极铜价格波动幅度较大， 上半年价格保持高位，下半年受宏观经济及贸易摩擦影响价格大幅下滑，全年价格 呈现下降趋势。主要原材料价格下行对变压器设备行业成本控制压力有所缓解。 图3：2010年以来铜期货和硅钢价格走势情况 资料来源：Wind，东方金诚整理 8 图2：2010年以来我国电网建设投资情况 资料来源：中电联，东方金诚整理 2019年第一季度，电网基本建设工程投资完成502亿元，同比降低23.50%， 预计随着相关特高压工程的开工，电网基本建设工程投资增速将有所恢复。从电力 投资趋势来看，我国电源基本建设已临近尾声，电网基本建设投资尚有较大空间， 我国在可再生能源消纳能力和供电可靠性等方面仍然亟须电网持续投资。 跟踪期内，阴极铜、硅钢等原材料价格有所回落，变压器设备行业成本控制 压力有所缓解 变压器设备行业采购的原材料主要为铜材和硅钢。跟踪期内，阴极铜和硅钢价 格有所回落。2017年年初硅钢价格位于近年来高点，随后呈现震荡下行趋势，2018 年硅钢价格保持下行态势，全年降幅在18%左右。2018年阴极铜价格波动幅度较大， 上半年价格保持高位，下半年受宏观经济及贸易摩擦影响价格大幅下滑，全年价格 呈现下降趋势。主要原材料价格下行对变压器设备行业成本控制压力有所缓解。 图3：2010年以来铜期货和硅钢价格走势情况 资料来源：Wind，东方金诚整理 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com9 国内高电压等级变压器设备由于存在技术壁垒，市场集中度较高，110KV及以 下市场领域竞争激烈 跟踪期内我国变压器行业生产规模有所恢复。2014年为近年来我国变压器产 量的高点，全年产量为17.01亿千伏安，2015年～2017年变压器产量有所波动， 但整体产量有所下降。2018年变压器产量有所恢复，全年产量约为17亿千伏安。 从变压器细分领域来看，500KV以上高电压等级变压器领域技术壁垒较高，生产厂 家较少，产品供需基本保持平衡；中电压、低电压等级变压器领域技术壁垒相对较 低，市场竞争较为激烈，部分低端电压器近年来已出现了产能过剩、供需失衡的状 况。 国内具有一定规模的变压器设备生产厂家共有1200多家，其中具有高电压等 级变压器生产能力的企业相对较少，行业竞争呈现典型的金字塔型结构。中国具备 500KV变压器生产能力的企业不超过20家，其中中国西电集团公司、特变电工股 份有限公司和保定天威保变电气股份有限公司生产能力较强，市场占有率较高。具 备220KV变压器生产能力的企业约为30家左右，外资大型跨国集团如ABB集团、 东芝公司、西门子集团等公司.由于产品类别齐全、可靠性高而处于第一阵营，内 资企业均处于第二、三阵营。具备110KV及以下变压器生产能力的企业较多，竞争 较为激烈。 证券行业 受国内资本市场波动影响，2018年我国证券公司营业收入和净利润持续下降 截至2018年末，国内共有证券公司131家,证券公司资产总额为6.26万亿元， 净资产为1.89万亿元，净资本为1.57万亿元。2018年证券公司实现营业收入 2662.87亿元，净利润为666.20亿元，同比分别降低14.47%和41.04%。受国内资 本市场波动影响，我国证券公司盈利状况持续下滑。 图4：2014年～2018年我国证券公司整体盈利状况 资料来源：中国证券业协会，东方金诚整理 证券公司收入及盈利情况受证券市场影响较大。2015年股票市场整体较好，2015年底上证指数收盘报3539.18点，同比增长9.41%；2016年底及2017年底， 9 国内高电压等级变压器设备由于存在技术壁垒，市场集中度较高，110KV及以 下市场领域竞争激烈 跟踪期内我国变压器行业生产规模有所恢复。2014年为近年来我国变压器产 量的高点，全年产量为17.01亿千伏安，2015年～2017年变压器产量有所波动， 但整体产量有所下降。2018年变压器产量有所恢复，全年产量约为17亿千伏安。 从变压器细分领域来看，500KV以上高电压等级变压器领域技术壁垒较高，生产厂 家较少，产品供需基本保持平衡；中电压、低电压等级变压器领域技术壁垒相对较 低，市场竞争较为激烈，部分低端电压器近年来已出现了产能过剩、供需失衡的状 况。 国内具有一定规模的变压器设备生产厂家共有1200多家，其中具有高电压等 级变压器生产能力的企业相对较少，行业竞争呈现典型的金字塔型结构。中国具备 500KV变压器生产能力的企业不超过20家，其中中国西电集团公司、特变电工股 份有限公司和保定天威保变电气股份有限公司生产能力较强，市场占有率较高。具 备220KV变压器生产能力的企业约为30家左右，外资大型跨国集团如ABB集团、 东芝公司、西门子集团等公司.由于产品类别齐全、可靠性高而处于第一阵营，内 资企业均处于第二、三阵营。具备110KV及以下变压器生产能力的企业较多，竞争 较为激烈。 证券行业 受国内资本市场波动影响，2018年我国证券公司营业收入和净利润持续下降 截至2018年末，国内共有证券公司131家,证券公司资产总额为6.26万亿元， 净资产为1.89万亿元，净资本为1.57万亿元。2018年证券公司实现营业收入 2662.87亿元，净利润为666.20亿元，同比分别降低14.47%和41.04%。受国内资 本市场波动影响，我国证券公司盈利状况持续下滑。 图4：2014年～2018年我国证券公司整体盈利状况 资料来源：中国证券业协会，东方金诚整理 证券公司收入及盈利情况受证券市场影响较大。2015年股票市场整体较好，2015年底上证指数收盘报3539.18点，同比增长9.41%；2016年底及2017年底， 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com10 上证指数收盘报3103.64点和3307.17点，同比分别下跌12.31%和上涨6.56%。2018 年底上证指数收盘报2493.90点，同比下跌24.59%。 证券行业集中度较高，且同质化现象明显，市场竞争较为激烈 我国证券公司的盈利模式较为单一，收入主要来自证券经纪、自营、投资银行 三大业务，不同证券公司盈利模式差异化程度较低，经营同质化较为明显。随着证 券公司改革开放、创新发展的不断推进，近年来，各项创新业务不断推出，收入贡 献逐渐加大。未来创新业务占证券公司总收入的比例将会不断提高，盈利模式单一 的局面将得到明显改善。 近年来，部分行业领先的证券公司通过在市场低谷时期进行收购兼并以及多种 途径增资扩股等方式有效地巩固并扩大了经营规模、市场占有率及影响力，使得证 券行业保持了较高的行业集中度。行业领先证券公司在融资融券等创新业务的拓展 上具有明显的竞争优势，行业集中度进一步提高。 行业监管体系不断完善，将为证券公司各项业务发展奠定良好的基础 中国证监会近年来建立了以净资本为核心的证券公司风控监管体系，并以风险 管理能力为基础将证券公司进行分类，对不同类别的证券公司实施区别对待的分类 监管政策。2014年2月中国证券业协会发布并实施了《证券公司全面风险管理规 范》及《证券公司流动性风险管理指引》，要求证券公司建立全面风险管理体系， 以提升证券公司风险管理水平，保持经营的稳定性。 2016年3月，“十三五”规划提出了积极培育公开透明、健康发展的资本市 场，提高直接融资比重，降低杠杆率的总纲领；要求持续推进债券和股票发行交易 制度改革，加快债券市场互联互通；发展多层次股权融资市场，设立战略性新兴产 业板，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和 退出机制。“十三五”规划明确了未来国内资本市场的发展方向和工作重点，标志 着资本市场的运行环境将得到改善，市场体系将进一步优化。国内多层次资本市场 体系的逐步完善将为证券公司各项业务发展奠定良好的基础。 2018年4月，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督 管理委员会、国家外汇管理局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意 见》，规范了金融机构资管业务，统一同类资管产品的监管标准，在规范非标债权 投资和资金池业务、打破刚需兑付以及限制负责杠杆等方面进行明确和说明，从宏 观审慎管理的角度统一资管行业的监管标准。此外，《证券公司投资银行类业务内 部控制指引》等新规出台，也对证券公司业务过程开展中的政策落实、业务流程、 风险控制等方面提出更高的要求。 业务运营 经营概况 公司主营业务覆盖电池、变压器、金融和生物制药等多个行业，可一定程度 地抵御单一业务景气度波动风险。跟踪期内，公司营业收入有所减少，毛利润和 毛利率大幅下降 10 上证指数收盘报3103.64点和3307.17点，同比分别下跌12.31%和上涨6.56%。2018 年底上证指数收盘报2493.90点，同比下跌24.59%。 证券行业集中度较高，且同质化现象明显，市场竞争较为激烈 我国证券公司的盈利模式较为单一，收入主要来自证券经纪、自营、投资银行 三大业务，不同证券公司盈利模式差异化程度较低，经营同质化较为明显。随着证 券公司改革开放、创新发展的不断推进，近年来，各项创新业务不断推出，收入贡 献逐渐加大。未来创新业务占证券公司总收入的比例将会不断提高，盈利模式单一 的局面将得到明显改善。 近年来，部分行业领先的证券公司通过在市场低谷时期进行收购兼并以及多种 途径增资扩股等方式有效地巩固并扩大了经营规模、市场占有率及影响力，使得证 券行业保持了较高的行业集中度。行业领先证券公司在融资融券等创新业务的拓展 上具有明显的竞争优势，行业集中度进一步提高。 行业监管体系不断完善，将为证券公司各项业务发展奠定良好的基础 中国证监会近年来建立了以净资本为核心的证券公司风控监管体系，并以风险 管理能力为基础将证券公司进行分类，对不同类别的证券公司实施区别对待的分类 监管政策。2014年2月中国证券业协会发布并实施了《证券公司全面风险管理规 范》及《证券公司流动性风险管理指引》，要求证券公司建立全面风险管理体系， 以提升证券公司风险管理水平，保持经营的稳定性。 2016年3月，“十三五”规划提出了积极培育公开透明、健康发展的资本市 场，提高直接融资比重，降低杠杆率的总纲领；要求持续推进债券和股票发行交易 制度改革，加快债券市场互联互通；发展多层次股权融资市场，设立战略性新兴产 业板，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和 退出机制。“十三五”规划明确了未来国内资本市场的发展方向和工作重点，标志 着资本市场的运行环境将得到改善，市场体系将进一步优化。国内多层次资本市场 体系的逐步完善将为证券公司各项业务发展奠定良好的基础。 2018年4月，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督 管理委员会、国家外汇管理局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意 见》，规范了金融机构资管业务，统一同类资管产品的监管标准，在规范非标债权 投资和资金池业务、打破刚需兑付以及限制负责杠杆等方面进行明确和说明，从宏 观审慎管理的角度统一资管行业的监管标准。此外，《证券公司投资银行类业务内 部控制指引》等新规出台，也对证券公司业务过程开展中的政策落实、业务流程、 风险控制等方面提出更高的要求。 业务运营 经营概况 公司主营业务覆盖电池、变压器、金融和生物制药等多个行业，可一定程度 地抵御单一业务景气度波动风险。跟踪期内，公司营业收入有所减少，毛利润和 毛利率大幅下降 跟踪评级报告 公司主要从事变压器设备制造、锂电池制造、金融和生物制药等业务，可在一 定程度上抵御单一业务景气度波动风险。 2018年，公司实现收入 43.19亿元，同比下降 5.40%，主要系公司金融业务、 锂电池制造及变压器设备业务收入下降所致。2018年，公司营业收入仍主要来自 锂电池制造、变压器设备和金融业务，占比分别为 35.27%、34.02%和 23.12%。 2019年 1～3月，公司实现营业收入 10.59亿元，同比增长 1.34%。 表 1：2016年～2018年及 2019年 1～3月公司营业收入构成情况 单位：亿元、% 类别 2016年2017年2018年2019年13月 收入占比收入占比收入占比收入占比 锂电池制造 16.37 33.57 16.16 35.39 15.23 35.27 4.20 39.64 变压器设备 14.88 30.50 15.43 33.81 14.69 34.02 3.37 31.87 金融 14.49 29.70 11.73 25.69 9.99 23.12 2.19 20.70 生物制药 2.07 4.25 0.91 2.00 2.04 4.73 其他业务 1.24 1.97 1.42 3.11 1.24 2.86 0.31 2.85 合计 49.05 100.00 45.65 100.00 43.19 100.00 10.59 100.00 0.524.94 资料来源：公司提供，东方金诚整理 2018年，公司毛利润为 9.56亿元，同比下降 33.52%，主要系金融业务的毛利 润降幅较大所致；综合毛利率为 22.13%，较 2017年减少 9.37个百分点。 2019年 1～3月，公司实现毛利润 3.15亿元，同比减少 12.01%；综合毛利率 29.74%，同比减少 4.49个百分点。 表 2：2016年～2018年及 2019年 1～3月公司毛利润及毛利率构成情况 单位：亿元、% 类别 2016年2017年2018年2019年13月 毛利润毛利率毛利润毛利率毛利润毛利率毛利润毛利率 锂电池制造 3.47 21.18 3.71 22.98 2.98 19.54 0.92 21.86 变压器设备 2.26 15.20 2.46 15.92 2.26 15.38 0.53 15.57 金融 9.84 67.94 7.71 65.71 3.47 34.72 1.49 68.090.17 32.51 其他业务 0.33 26.61 0.20 13.73 0.17 13.94 0.04 14.53 合计 16.77 34.18 14.38 31.50 9.56 22.13 3.15 29.74 生物制药0.8742.160.3134.050.6833.43 资料来源：公司提供，东方金诚整理 锂电池制造 公司锂电池制造业务主要由子公司广东精进能源有限公司（以下简称“广东精 进能源”）负责。公司电池种类有动力、高倍率、普通类、圆柱 18650和铝壳电池 等。 公司锂电池研发能力较强，产品类型较丰富，2018年，公司锂电池产能利用 率有所下降，但仍处于较高水平 公司动力电池研发能力较强，已掌握高安全性凝胶聚合软包电池批量生产技 http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 术、150Wh/kg动力锂离子电池技术、18650圆柱电池 3.2Ah电池的批量生产技术和 高效叠片动力电池制作技术，完成-20℃用高性能软包电池、80℃高温存放不鼓气 系列电池和超长 5000次循环寿命电池的批量生产；获得电池相关专利 28项，其中 国际专利 3项，国内发明专利 7项、实用新型专利 18项。 公司各类电池的生产线均为定向生产线，无法相互替换。截至 2018年末，公 司锂电池制造业务年合计产能仍为 10600万单位（万组或万只），与 2017年持平； 产量 7799万单位（万组/万只），同比降低 2.34%，主要系下游市场波动影响，锂 电池产品销量下降所致；产能利用率 73.58%，持续下滑。 表 3：2016年～2018年及 2019年 1～3月公司锂电池业务产能、产量情况 产品 2016年2017年2018年2019年13月 产能产量产能产量产能产量产能产量 动力类电池（万组） 1300 971 1300 973 1300 970 1300 243 数码类电池（万只） 2700 2112 2700 2250 2700 2200 2700 600 铝壳电池（万只） 4500 3305 4500 3000 4500 2980 4500 600 高倍率电池（万组）500455500450500445500115 圆柱18650（万只）1600131516001295160012041600350 合计106008158106007986106007799106001908 资料来源：公司提供，东方金诚整理 跟踪期内，受下游市场波动影响，锂电池产品销量及销售收入均有所下降 2018年，公司锂电池产品销量 6466万单位（万组/万只），较 2017年同比下 降 8.59%，主要受下游市场波动影响。销售价格方面，2018年公司电池产品销售价 格整体小幅增长。受销量下降影响，公司锂电池业务 2018年收入 15.23亿元，同 比下降 5.75%；毛利润 2.98亿元，同比降低 19.68%。2019年 1～3月，实现锂电 池业务收入 4.20亿元，同比降低 1.18%，毛利润 0.92亿元，同比小幅降低 1.08%。 表 4：2016年～2018年及 2019年 1～3月公司锂电池销售情况 单位：万组、万只、元/组、元/只 产品 2016年2017年2018年2019年13月 销量销售 均价 销量销售 均价 销量销售 均价 销量销售 均价 动力类电池 894.00 105.00 896.00 107.00 837.00 108.00 233.00 107.00 数码类电池 2023.00 13.00 2173.00 14.00 1912.00 15.00 563.00 14.00 铝壳电池 3113.00 6.20 2468.00 5.50 2285.00 5.60 647.00 5.40 高倍率电池425.0026.00422.0025.00383.0026.00110.0025.00 圆柱186501201.0011.001115.0010.001049.0010.00290.0010.00 合计7656.00-7074.00-6466.001843.00- 资料来源：公司提供，东方金诚整理 公司锂电池原材料成本占比较高，2018年部分原材料采购均价上涨，公司锂 电池业务毛利率有所下降 公司电池制造业务的成本主要由原材料成本、人工、电力及固定资产折旧等构 成，其中原材料成本占比约为 70%。公司生产电池的原材料主要包括钴酸锂、镍酸 锂、锰酸锂、石墨粉、电解液、隔膜和铜箔等。 http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 表 5：2016年～2018年及 2019年 1～3月锂电池业务原材料采购情况 单位：吨、千元/吨 产品 2016年2017年2018年2019年13月 采购量采购均价采购量采购均价采购量采购均价采购量采购均价 钴酸锂 875.00 180.00 886.00 181.00 873.00 182.00 279.00 180.00 镍酸锂 426.00 160.00 430.00 158.00 428.00 159.00 136.00 158.00 锰酸锂 487.00 164.00 490.00 160.00 492.00 161.00 157.00 159.00 石墨粉 742.00 65.00 749.00 63.00 745.00 64.00 243.00 62.00 电解液 401.00 79.00 408.00 73.00 410.00 75.00 130.00 75.00 隔膜 297.00 16.00 300.00 15.00 308.00 15.00 105.00 14.00 铜箔 1013.00 75.00 1020.00 78.00 997.00 78.00 311.00 79.00 资料来源：公司提供，东方金诚整理 2018年，镍酸锂、锰酸锂、电解液和石墨粉、隔膜采购均价均略有上涨。受 原材料价格上涨影响，2018年，公司锂电池毛利率为 19.54%，同比下降 3.44个百 分点。2019年 1～3月，锂电池业务毛利率为 21.86%，同比降低 0.05个百分点。 变压器设备 公司变压器设备技术水平较高、产品种类多样，跟踪期内，公司变压器产品 产能利用率仍保持较高水平，在国内变压器市场具有一定的市场地位 立业集团的变压器设备业务由子公司南京立业电力变压器有限公司（以下简称 “立业变压器”）负责。公司拥有 10KV、35KV、110KV和 220KV等电压等级产品的 生产能力，产品种类覆盖油浸式变压器、干式变压器和整流变等多种规格。 公司拥有近 20年的变压器设备生产经验，与沈阳变压器研究所、江苏省变压 器研究所和江苏省超高压电力变压器工程技术研究中心有多年合作研发经历，拥有 多项变压器设备制造领域的发明专利。 2018年，公司变压器产能保持不变；产量为 3047万 KVA，较 2017年同比增加 0.13%；产能利用率 89.61%，依然保持在较高水平。2019年 1～3月，公司变压器 产量 760万 KVA，产能利用率 89.41%。 http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 表 6：2016年～2018年及 2019年 1～3月变压器产品生产情况 单位：万 kVA、% 产品项目2016年2017年2018年2019年13月1 产能 500 500 500 500220KV产品 产能利用率 90.60 93.80 92.60 92.80 产量453469463116 110KV产品 产能2000200020002000 产量179518231834457 产能利用率89.7591.1591.7091.40 产能 500 500 500 50035KV产品 产能利用率 81.00 77.60 79.20 78.40 产量405388396 10KV特种变压 器 产能400400400400 产量35036335489 产能利用率87.5090.7588.5089.00 资料来源：公司提供，东方金诚整理 跟踪期内，公司主要变压器产品销量和销售价格小幅下降，销售收入和毛利 润有所降低 2018年，公司变压器产品销量 2836万 KVA，同比下降 4.19%。2018年，变压 器产品价格，除 220KV产品有所上升外，其他产品价格均略有下降。公司变压器产 品业务收入为 14.69亿元，同比下降 4.80%；毛利润 2.26亿元，同比降低 8.13%, 主要系 2018年变压器产品销量下降所致。 表 7：2016年～2018年及 2019年 1～3月变压器产品销售情况 单位：万 KVA、万元/KVA 产品 2016年2017年2018年2019年13月 销量 销售 均价 销量 销售 均价 销量 销售 均价 销量 销售 均价 220kV产品 442 44.08 449 46.51 457 46.67 96 46.1445.2535kV产品 396 51.50 383 50.15 363 50.04 82 49.8110kV特种变 339 90.02 342 92.45 337 91.80 83 90.16 压器 合计 2909 -2960 -2836 -653 - 110kV产品173245.26178646.27167945.57392 资料来源：公司提供，东方金诚整理 公司变压器产品销售以内销为主，国内销售区域覆盖江苏、浙江及江西等十几 个省市，此外，公司产品少量出口至菲律宾和巴基斯坦等海外地区。公司内销客户 以国家电网和南方电网为主，近年来对国家电网和南方电网的销售占比保持在 90% 以上。2018年，公司变压器业务前五大客户销售占比为 17.88%，主要为国家电网 及南方电网的子公司。 12019年一季度产能利用率经过年化 http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 跟踪期内，公司变压器设备主要原材料采购价格有所下降，变压器设备毛利 率略有下降 公司变压器设备的生产成本主要由人工、电力、生产线折旧和原材料构成，其 中原材料成本占比约为 83%。生产变压器的原材料主要包括硅钢、铜（铜丝和铜卷） 和变压器油，生产成本分别约占总成本的 20%、25%和 17%。2018年，主要原材料 硅钢、铜与变压器油采购均价均有所降低，分别为 13146元/吨、43182元/吨和 6487 元/吨，同比分别下降 3.07%、2.63%和 1.62%。2018年，公司变压器设备毛利率为 15.38%,同比降低 0.54个百分点，主要系公司变压器销售价格下降及人员工资上涨 所致。2019年 1～3月，公司变压器设备业务毛利率为 15.57%。 表 8：2016年～2018年及 2019年 1～3月变压器业务原材料采购情况 单位：吨、元/吨 产品 2016年2017年2018年2019年13月 采购量 采购 均价 采购量 采购 均价 采购量 采购 均价 采购量 采购 均价 硅钢 12190 13167 13826 13562 14174 13146 3448 13463 变压器油 8146 6304 8409 6594 8689 6487 2095 6487 铜（铜丝和铜卷）557034363598244349619743182147642904 资料来源：公司提供，东方金诚整理 金融业务 公司金融业务由证券业务、担保业务和基金业务构成，证券业务资质较为齐 全，跟踪期内，金融业务仍是公司收入和利润的重要来源；2018年，子公司华林 证券收入和毛利润均出现下滑，公司金融业务盈利能力下滑 公司金融业务由证券业务、担保业务和基金业务构成，分别由子公司华林证券 股份有限公司（以下简称“华林证券”）、深圳市立信融资担保有限公司和立信基 金管理有限公司负责，主要业务收入及毛利润来源于华林证券。 华林证券成立于 1988年 7月，是中国最早成立的综合类证券公司之一，主要 经营证券经纪、证券自营、证券承销和上市推荐、代理登记开户、证券投资咨询、 财务顾问等业务，并具有开放式基金代销、债券主承销、IPO询价、全国银行间同 业拆借市场同业拆借等业务资格，业务资质较为齐全。截至 2018年末，华林证券 共有 154家证券营业部。 华林证券收入主要来自证券经纪业务、投资银行及自营等业务。2018年华林 证券证券经纪、自营及投资银行等业务收入均出现下滑。2018年，公司金融业务 实现营业收入 9.99亿元，同比下降 14.83%；毛利润 3.47亿元，同比下降 45.01%， 毛利率 34.72%，同比下降 30.99个百分点，主要系华林证券信用业务因股票质押 回购业务计提的资产减值损失较上年同期增加，以及华林证券自营业务部门人力成 本较上年同期增加所致。 http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 表 9：2016年～2018年及 2019年 1～3月华林证券经营情况 单位：万元 项目2016年2017年2018年2019年13月 证券经纪业务 50348.50 43434.86 36290.99 12372.35 自营业务 25227.54 9583.40 4034.65 1420.51 资产管理业务 9945.47 10586.41 9967.42 2295.01 合计 144840.90 117296.33 98851.15 21917.75 信用业务16712.1618151.9522711.293684.12 投资银行业务38664.1932983.4123031.161667.85 其他业务3943.042556.302815.64477.91 资料来源：公司提供，东方金诚整理 生物制药 公司生物制药业务包括制药业务和生物酶业务，制药业务由子公司立业制药股 份有限公司（以下简称“立业制药”）负责，生物酶业务由子公司湖北立业生物制 品有限公司（以下简称“立业生物”）负责。 表 10：2016～2018年及 2019年 1～3月公司生物制药业务收入及毛利率情况 单位：亿元、% 项目 2016年2017年2018年2019年13月 收入毛利率收入毛利率收入毛利率收入毛利率 制药 1.87 43.50 0.65 37.85 1.80 34.83 0.46 33.85 生物酶0.2129.950.2624.240.2422.870.0622.32 合计 2.07 42.16 0.91 34.05 2.04 33.43 0.52 32.51 资料来源：公司提供，东方金诚整理 公司制药业务以化学药品为主，跟踪期内，随着公司生产线恢复生产，制药 业务收入和毛利润同比大幅增加 公司制药业务的主要产品包括茶新那敏片、氯唑沙宗片、心脑清胶囊、诺氟沙 星滴眼液和新乐康片等，其中茶新那敏片、氯唑沙宗片和诺氟沙星滴眼液为化学药 品，心脑清胶囊新乐康片为中药，均获得国药监批文。为扩大产能，公司与山西太 原药业有限公司共同出资成立山西立业制药有限公司，在原有太原制药厂址上分三 期进行改建，一期已于 2018年 2月投产，项目全面建成后，年产量达片剂 30亿片， 软胶囊 6亿粒，无菌滴眼液 2000万支，滴鼻剂 2000万支，颗粒剂 1000万袋，年 产值 3亿元。2017年公司为达到 GMP生产要求，对生产车间进行逐一整改，各车 间交叉改造，药品产量下降导致收入下降。2018年，随着公司制药生产车间逐步 恢复生产，公司制药业务收入和毛利润同比分别增加 1.15亿元和 0.25亿元。 公司的药品销售以医院临床、OTC和第三终端市场为主要销售渠道，其中普药 销售以商业大物流为主，新药销售以医院临床和连锁药店为主。第三终端市场是指 除医院药房、药店、商场超市中的药品专柜之外，直接面向消费者开展医药保健品 销售的所有零售终端，主要针对农村市场和城镇社区市场，如大中型城市城乡结合 部药店。 http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com17 公司生产的生物酶制品以糖化酶为主，其他包括纤维素酶和木聚糖酶等。2018 年，生物酶收入0.24亿元，毛利润为0.05亿元，毛利率22.87%，毛利率同比降 低1.37个百分点。 2019年1～3月，公司生物制药业务收入0.52亿元，毛利润为0.17亿元。 企业管理 17 公司生产的生物酶制品以糖化酶为主，其他包括纤维素酶和木聚糖酶等。2018 年，生物酶收入0.24亿元，毛利润为0.05亿元，毛利率22.87%，毛利率同比降 低1.37个百分点。 2019年1～3月，公司生物制药业务收入0.52亿元，毛利润为0.17亿元。 企业管理 公司于2019年5月16日发布了《深圳市立业集团有限公司法定代表人、董事 长发生变动的公告》（以下简称“《公告》”），《公告》称公司经2019年第2 次股东会决议，公司法定代表人由林立变更为林丛，公司董事长由林立变更为林丛， 林立继续任公司董事。 财务分析 财务质量 公司提供了2018年经审计的合并财务报告,亚太（集团）会计师事务所（特殊 普通合伙）对公司2018年财务数据进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计 结论。 2018年公司对外转让了深圳市华鼎投资基金管理有限公司，截至2018年末， 公司纳入财务报表合并范围的子公司共25家。 资产构成与资产质量 跟踪期内，公司资产规模有所降低，资产结构仍以流动资产为主，其他应收 款规模较大，对资金形成一定占用 2018年末，公司资产总额为312.57亿元，较2017年末同比降低14.06%，主 要系公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、买入返售金融资产等资 产项目规模降低所致。资产构成中流动资产和非流动资产占比分别为67.77%和 32.23%，仍以流动资产为主。 图5：2016年～2018年公司资产构成情况 资料来源：公司提供，东方金诚整理 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com181．流动资产 截至2018年末，公司流动资产211.83亿元，同比减少14.28%。公司流动资 产主要由其他应收款、货币资金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资 产、融出资金、买入返售金融资产和存货构成，占比分别为29.96%、20.45%、12.16%、 9.36%、9.34%和7.23%，合计占比为88.50%。 图6：截至2018年末公司流动资产构成情况 资料来源：公司提供，东方金诚整理 截至2018年末，公司其他应收款账面价值63.47亿元，同比减少8.41%。公 司其他应收款主要为往来款，包含对外借款、委外投资款等。其中，关联方往来款 为1.56亿元，占公司其他应收款账面余额的2.32%。2018年末，公司其他应收款 账面余额为67.50亿元，共计提坏账准备4.03亿元。按账龄分析法组合分类的其 他应收款原值为66.94亿元，其中1年以内其他应收款50.01亿元，1～2年其他 应收款5.21亿元，2～3年其他应收款9.45亿元，3～4年其他应收款1.06亿元，4～5年其他应收款0.19亿元，5年以上其他应收款1.00亿元，共计提坏账准备 3.62亿元。公司对外借款利率普遍不超过9%，借款期限不超过3年，欠款方较为 分散；委托投资款为公司与委托方签订《委托投资协议》，对成长型中小企业、高 科技创新型企业以及金融企业进行股权投资。公司其他应收款回收易受经济环境及 投资标的收益情况波动影响，对公司资金形成占用的同时存在一定回收风险。 截至2018年末，公司货币资金期末余额为43.33亿元，同比减少9.72%，主 要系由于公司金融业务规模缩减所致；公司货币资金主要由库存现金、银行存款和 其他货币资金构成，分别为0.02亿元、37.86亿元和5.45亿，其他货币资金主要 为定期存款、承兑汇票保证金、履约保证金和存出保证金；公司受限资金为1.98 亿元，其中用于融资融券业务的客户信用资金存款1.67亿元。 截至2018年末，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产账面 价值为25.76亿元，同比降低33.08%，主要是由于投资市场环境原因减少股票及 债券投资规模所致；公司持有债券投资和股票的账面价值分别为23.63亿元和0.72 亿元，同比分别降低27.18%和88.12%，此外公司公允价值计量且其变动计入当期 损益的金融资产还包含1.41亿元的理财产品。 截至2018年末，公司融出资金账面价值19.83亿元，同比降低15.70%，按融 181．流动资产 截至2018年末，公司流动资产211.83亿元，同比减少14.28%。公司流动资 产主要由其他应收款、货币资金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资 产、融出资金、买入返售金融资产和存货构成，占比分别为29.96%、20.45%、12.16%、 9.36%、9.34%和7.23%，合计占比为88.50%。 图6：截至2018年末公司流动资产构成情况 资料来源：公司提供，东方金诚整理 截至2018年末，公司其他应收款账面价值63.47亿元，同比减少8.41%。公 司其他应收款主要为往来款，包含对外借款、委外投资款等。其中，关联方往来款 为1.56亿元，占公司其他应收款账面余额的2.32%。2018年末，公司其他应收款 账面余额为67.50亿元，共计提坏账准备4.03亿元。按账龄分析法组合分类的其 他应收款原值为66.94亿元，其中1年以内其他应收款50.01亿元，1～2年其他 应收款5.21亿元，2～3年其他应收款9.45亿元，3～4年其他应收款1.06亿元，4～5年其他应收款0.19亿元，5年以上其他应收款1.00亿元，共计提坏账准备 3.62亿元。公司对外借款利率普遍不超过9%，借款期限不超过3年，欠款方较为 分散；委托投资款为公司与委托方签订《委托投资协议》，对成长型中小企业、高 科技创新型企业以及金融企业进行股权投资。公司其他应收款回收易受经济环境及 投资标的收益情况波动影响，对公司资金形成占用的同时存在一定回收风险。 截至2018年末，公司货币资金期末余额为43.33亿元，同比减少9.72%，主 要系由于公司金融业务规模缩减所致；公司货币资金主要由库存现金、银行存款和 其他货币资金构成，分别为0.02亿元、37.86亿元和5.45亿，其他货币资金主要 为定期存款、承兑汇票保证金、履约保证金和存出保证金；公司受限资金为1.98 亿元，其中用于融资融券业务的客户信用资金存款1.67亿元。 截至2018年末，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产账面 价值为25.76亿元，同比降低33.08%，主要是由于投资市场环境原因减少股票及 债券投资规模所致；公司持有债券投资和股票的账面价值分别为23.63亿元和0.72 亿元，同比分别降低27.18%和88.12%，此外公司公允价值计量且其变动计入当期 损益的金融资产还包含1.41亿元的理财产品。 截至2018年末，公司融出资金账面价值19.83亿元，同比降低15.70%，按融 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com19 出客户的性质分类，对个人客户和机构客户融出资金分别为17.45亿元和2.39亿 元；账龄方面，1个月以内到期的资金为2.79亿元，1～3个月的为2.47亿元，3～ 6个月的为2.80亿元，6个月以上11.81亿元，合计计提减值准备0.04亿元。 截至2018年末，买入返售的金融资产账面价值19.78亿元，同比减少17.75%， 主要系证券融券融资业务规模降低，股票标的物大幅减少所致。 截至2018年末，公司存货账面价值15.31亿元，同比增加0.89%；公司存货 主要由原材料、库存商品及开发成本构成，账面价值分别为3.29亿元、2.94亿元 和8.60亿元。 2.非流动资产 截至2018年末，公司非流动资产为100.74亿元，同比减少13.58%。公司非 流动资产主要由可供出售金融资产、商誉、固定资产和无形资产构成，占比分别为 61.85%、18.23%、9.82%和7.89%。 截至2018年末，公司可供出售金融资产62.31亿元，同比减少16.28%，主要 系中国平安A股股价波动，导致可供出售权益工具减少所致。其中，按公允价值计 量的可供出售权益工具47.04亿元主要为中国平安A股股票，按成本价值计量的可 供出售权益工具15.26亿元，主要为对前海微众银行和深圳市创新投资集团有限公 司的股权投资。 公司商誉主要为收购华林证券、深圳市融通供应链商业股份有限公司和精进能 源有限公司形成的商誉。截至2018年末公司商誉账面价值为18.37亿元，较2017 年末降低2.96%，主要系公司对部分被投资企业初始投资成本重新进行核算所致。 截至2018年末，公司固定资产账面价值为9.89亿元，同比增加13.96%，主 要系在建工程转入固定资产所致。公司固定资产主要由房屋及建筑物、机器设备、 运输工具和电子及其他设备构成，分别为5.94亿元、3.42亿元、0.08亿元及0.45 亿元。 截至2018年末，公司无形资产7.95亿元，同比减少0.24%。公司无形资产主 要由土地使用权和软件构成，分别为7.48亿元和0.43亿元。 截至2018年末，公司受限资产25.26亿元，受限资产占总资产比例为8.08%。 其中受限货币资金1.98亿元；其他受限资产分别为土地使用权账面价值5.93亿元， 深圳市创新投资集团有限公司股权1.31亿元以及中国平安A股股票16.04亿元， 主要用于抵押银行借款以及用于对“18立业EB”的抵押增信。 资本结构 跟踪期内，公司所有者权益有所降低，未分配利润与其他综合收益占比较高 截至2018年末，公司所有者权益156.29亿元，同比降低2.61%，主要系可供 出售金融资产公允价值变动损益亏损10.84亿元，导致其他综合收益降低26.82% 所致；所有者权益主要由未分配利润、实收资本、其他综合收益和资本公积构成， 占比分别为31.57%、19.19%、18.91%和15.50%。2018年末，公司实收资本和资本 公积分别为30.00亿元和24.23亿元，均与上年持平；未分配利润同比增长10.05% 至49.34亿元。 19 出客户的性质分类，对个人客户和机构客户融出资金分别为17.45亿元和2.39亿 元；账龄方面，1个月以内到期的资金为2.79亿元，1～3个月的为2.47亿元，3～ 6个月的为2.80亿元，6个月以上11.81亿元，合计计提减值准备0.04亿元。 截至2018年末，买入返售的金融资产账面价值19.78亿元，同比减少17.75%， 主要系证券融券融资业务规模降低，股票标的物大幅减少所致。 截至2018年末，公司存货账面价值15.31亿元，同比增加0.89%；公司存货 主要由原材料、库存商品及开发成本构成，账面价值分别为3.29亿元、2.94亿元 和8.60亿元。 2.非流动资产 截至2018年末，公司非流动资产为100.74亿元，同比减少13.58%。公司非 流动资产主要由可供出售金融资产、商誉、固定资产和无形资产构成，占比分别为 61.85%、18.23%、9.82%和7.89%。 截至2018年末，公司可供出售金融资产62.31亿元，同比减少16.28%，主要 系中国平安A股股价波动，导致可供出售权益工具减少所致。其中，按公允价值计 量的可供出售权益工具47.04亿元主要为中国平安A股股票，按成本价值计量的可 供出售权益工具15.26亿元，主要为对前海微众银行和深圳市创新投资集团有限公 司的股权投资。 公司商誉主要为收购华林证券、深圳市融通供应链商业股份有限公司和精进能 源有限公司形成的商誉。截至2018年末公司商誉账面价值为18.37亿元，较2017 年末降低2.96%，主要系公司对部分被投资企业初始投资成本重新进行核算所致。 截至2018年末，公司固定资产账面价值为9.89亿元，同比增加13.96%，主 要系在建工程转入固定资产所致。公司固定资产主要由房屋及建筑物、机器设备、 运输工具和电子及其他设备构成，分别为5.94亿元、3.42亿元、0.08亿元及0.45 亿元。 截至2018年末，公司无形资产7.95亿元，同比减少0.24%。公司无形资产主 要由土地使用权和软件构成，分别为7.48亿元和0.43亿元。 截至2018年末，公司受限资产25.26亿元，受限资产占总资产比例为8.08%。 其中受限货币资金1.98亿元；其他受限资产分别为土地使用权账面价值5.93亿元， 深圳市创新投资集团有限公司股权1.31亿元以及中国平安A股股票16.04亿元， 主要用于抵押银行借款以及用于对“18立业EB”的抵押增信。 资本结构 跟踪期内，公司所有者权益有所降低，未分配利润与其他综合收益占比较高 截至2018年末，公司所有者权益156.29亿元，同比降低2.61%，主要系可供 出售金融资产公允价值变动损益亏损10.84亿元，导致其他综合收益降低26.82% 所致；所有者权益主要由未分配利润、实收资本、其他综合收益和资本公积构成， 占比分别为31.57%、19.19%、18.91%和15.50%。2018年末，公司实收资本和资本 公积分别为30.00亿元和24.23亿元，均与上年持平；未分配利润同比增长10.05% 至49.34亿元。 跟踪评级报告 跟踪期内，公司有息债务规模有所减少，债务期限结构有所改善 截至 2018年末，公司负债总额 156.27亿元，同比减少 23.10%，其中流动负 债占 67.59%，公司负债结构以流动负债为主。 1.流动负债 2018年末，公司流动负债为 105.63亿元，同比减少 29.07%。公司的流动负债 主要由代理买卖证券、卖出回购金融资产款、短期借款、以公允价值计量且其变动 计入当期损益的金融负债、应付账款和应付短期融资款构成，占比分别为 35.02%、 15.72%、11.10%、9.65%、7.83%和 6.22%。 截至 2018年末，公司代理买卖证券款期末余额为 36.99亿元，受公司证券业 务调整影响，同比下降 20.91%。代理买卖证券款主要为个人经济业务、机构经纪 业务和信用经纪业务，分别为 32.15亿元、2.59亿元和 2.25亿元。 截至 2018年末，公司卖出回购金融资产款 16.61亿元，同比增加 22.93%，主 要系华林证券回购业务规模减少所致。公司卖出回购金融资产款按标的物分主要为 企业债、国债、政策性金融债、其他债券和同业存单，分别为 3.67亿元、0.50亿 元、11.31亿元和 1.12亿元. 公司短期借款全部为保证兼抵押借款，截至 2018年末，短期借款账面余额为 11.72亿元，同比减少 20.86%。 截至 2018年末公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债为 10.19亿元，同比增长 787.25%，主要是华林证券在银行间市场上卖出的通过买断 式回购方式购入的国债和政策性金融债及通过债券借贷方式借入的国债大幅增加 所致，负债到期实际偿还金额易受到资本市场波动影响。 截至 2018年末，公司应付账款 8.27亿元，同比减少 7.36%；应付账款主要为 应付货款。 公司应付短期融资款主要为华林证券发行的短期收益凭证，截至 2018年末， 公司应付短期融资款为 6.57亿元，同比降低 46.11%，主要系跟踪期内公司偿还到 期短期融资债券所致。 2.非流动负债 2018年末，公司非流动负债为 50.65亿元，同比减少 6.75%；非流动负债主要 由应付债券和递延所得税负债构成，占比分别为 78.97%和 19.51%。 截至 2018年末，公司应付债券为 40.00亿元，2018年公司分别偿还了 10.00 亿元的“12立业债”以及 10.00亿元的“15华林 01”，并发行 10.00亿元的“18 立业 EB”和 10.00亿元的“18立业债”。 表 11：截至 2018年末公司应付债券明细 单位：亿元、% 债券简称金额起息日期限到期日票面利率 15立业债 20.00 2015/12/073年 2020/12/07 6.8018立业 EB 10.00 2018/03/283年 2021/03/28 6.0018立业债 10.00 2018/08/243年 2021/08/24 6.80 资料来源：公司提供，东方金诚整理 http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 3.有息债务 截至 2018年末，公司全部债务 80.97亿元，较 2017年末降低 33.02%，其中 短期有息债务为 40.77亿元，长期有息债务 40.20亿元，公司短期有息债务占比为 50.35%，同比下降 16.39个百分点。同期全部债务资本化比率 34.13%，同比下降 8.84个百分点，公司债务负担有所减轻。 表 12：2016年～2018年末公司债务情况 单位：亿元、% 项目2016年末2017年末2018年末 资产负债率58.8455.8850.00 短期有息债务 65.19 80.68 40.77 全部债务 105.19 120.88 80.97 长期有息债务40.0040.2040.20 全部债务资本化比率43.9742.9634.13 资料来源：公司提供，东方金诚整理 从公司债务期限结构来看，以 2018年末公司债务为基础，在 2019年、2020 年和 2021年公司到期需偿还的债务分别为 40.77亿元、20.20亿元和 20.00亿元， 截至 2018年年末，公司现金及现金等价物为 50.20亿元，对短期债务的覆盖比率 为 123.13%。 表 13：截至 2018年末公司有息债务期限结构情况 单位：亿元 债务到期时间 短期借款本金 到期偿还金额 应付票据到期 偿还金额 应付债券到期 偿还金额 长期借款本金 到期偿还金额 其他合计 2019年 11.72 0.35 --28.70 40.772020年 --20.00 0.20 -20.202021年 --20.00 --20.002022年及以后 ------ 合计 11.72 0.35 40.00 0.20 28.70 80.97 资料来源：公司提供，东方金诚整理 4.对外担保 截至 2019年 3月末，公司对外担保余额为 0.49亿元，担保对象为深圳市怡景 食品饮料有限公司，担保日期到 2019年 8月 1日。截至本报告出具日，被担保对 象经营正常。 盈利能力 2018年，公司营业收入下降，主营获利能力有所降低，利润总额对投资收益 依赖程度较高 跟踪期内，公司营业收入和利润总额均有所减少，2018年公司营业收入 43.19 亿元，同比下降 5.40%；同期，营业利润率 21.64%，同比减少 9.35个百分点，主 要系公司金融业务盈利能力下滑所致。 http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 图 7：2016年～2018年公司收入和盈利情况 资料来源：公司提供，东方金诚整理 2018年，公司期间费用 10.80亿元，同比降低 7.46%，期间费用占营业收入比 25.01%，同比降低 0.54个百分点，期间费用对利润挤占情况有所降低。 表 14：2016年～2018年公司期间费用情况 单位：亿元、% 项目2016年2017年2018年 销售费用 0.85 0.83 0.69 财务费用 2.33 2.99 2.42 期间费用占营业收入比 22.84 25.55 25.01 管理费用8.027.857.69 期间费用合计11.2011.6710.80 资料来源：公司提供，东方金诚整理 同期，公司投资收益 10.33亿元，主要来自处置可供出售金融资产取得的投资 收益、持有可供出售金融资产等期间取得的投资收益和处置金融资产取得的投资收 益，同比增长 143.06%。 2018年，公司营业利润 8.33亿元，同比增长 29.29%；利润总额 8.46亿元， 同比增长 20.35%，主要系投资收益增加所致；公司投资收益占利润总额的 122.09%， 利润总额对投资收益依赖程度较高。 同期，公司总资本收益率为 4.22%，同比增长 1.02个百分点；净资产收益率 为 4.45%，同比增加 0.73个百分点。 现金流 跟踪期内，公司经营活动净现金流保持净流入，投资性净现金流转为净流入， 筹资性净现金流转为净流出 2018年，公司经营性净现金流为 8.65亿元，同比增加 209.97%，主要系公司 其他应收款等经营性应收项目占款减少所致，现金收入比为 79.19%，同比增长 http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 14.67个百分点。2018年公司投资活动现金流量净额为 2.01亿元，同比由净流出 转为净流入，主要系公司本年支付的其他与投资有关的现金大幅减少所致。同期， 筹资活动产生的现金流量净额为-16.09亿元，主要系公司净偿还债务规模增加所 致。 图 8：2016年～2018年公司现金流情况 资料来源：公司提供，东方金诚整理 偿债能力 2018年末，公司流动比率为 200.54%，速动比率为 186.05%，经营现金流动负 债比为 8.18%，同比分别增长 34.58个百分点、30.28个百分点和 6.31个百分点， 公司流动性有所提高。 2018年，公司 EBITDA为 13.00亿元，同比增长 14.26%；EBITDA利息倍数 4.24 倍，同比增长 0.50个百分点，全部债务/EBITDA为 6.23倍，同比降低 4.39倍， 主要系公司利润规模增加及债务规模减少所致，公司长期偿债能力有所提高。 表 15：2016年～2018年公司偿债能力主要指标 单位：% 指标名称2016年末2017年末2018年末 流动比率 167.90 165.96 200.54155.77 186.05 经营现金流动负债比 1.57 1.87 8.183.74 4.24 全部债务 /EBITDA（倍） 8.50 10.62 6.23 速动比率157.05 EBITDA利息倍数（倍）4.81 资料来源：公司提供，东方金诚整理 过往债务履约情况 根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至 2019 年 4月 23日，公司无不良信贷记录。 截至本报告出具日，公司在债券市场发行的各期债券均正常付息，到期债券按 时兑付。 http://www.dfratings.com 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com24 抗风险能力及结论 公司主营业务覆盖电池、变压器、金融和生物制药等多个行业，可一定程度地 抵御单一业务景气度波动风险；公司变压器设备技术水平较高、产品种类多样，跟 踪期内，公司变压器产品产能利用率仍保持较高水平，在国内变压器市场仍具有一 定的市场地位；公司金融业务由证券业务、担保业务和基金业务构成，证券业务资 质较为齐全，跟踪期内，金融业务仍是公司收入和利润的重要来源；跟踪期内，公 司有息债务规模下降，债务结构有所改善。 同时，东方金诚也关注到，跟踪期内，公司锂电池及变压器产品销量及销售收 入均有所下降；2018年，子公司华林证券收入和毛利润均出现下滑，公司金融业 务盈利能力下滑；2018年，公司营业收入下降，主营获利能力有所降低，利润总 额对投资收益依赖程度较高；跟踪期内，公司其他应收款规模较大，对资金形成一 定占用。 综合考虑，东方金诚维持立业集团主体信用等级为AA，评级展望稳定，并维 持“15立业债”及“18立业债”债项信用等级为AA。 24 抗风险能力及结论 公司主营业务覆盖电池、变压器、金融和生物制药等多个行业，可一定程度地 抵御单一业务景气度波动风险；公司变压器设备技术水平较高、产品种类多样，跟 踪期内，公司变压器产品产能利用率仍保持较高水平，在国内变压器市场仍具有一 定的市场地位；公司金融业务由证券业务、担保业务和基金业务构成，证券业务资 质较为齐全，跟踪期内，金融业务仍是公司收入和利润的重要来源；跟踪期内，公 司有息债务规模下降，债务结构有所改善。 同时，东方金诚也关注到，跟踪期内，公司锂电池及变压器产品销量及销售收 入均有所下降；2018年，子公司华林证券收入和毛利润均出现下滑，公司金融业 务盈利能力下滑；2018年，公司营业收入下降，主营获利能力有所降低，利润总 额对投资收益依赖程度较高；跟踪期内，公司其他应收款规模较大，对资金形成一 定占用。 综合考虑，东方金诚维持立业集团主体信用等级为AA，评级展望稳定，并维 持“15立业债”及“18立业债”债项信用等级为AA。 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com25 附件一：截至2018年末公司股权结构图 深圳市立业集团有限公司 林立钟菊清 99.67%0.33% 25 附件一：截至2018年末公司股权结构图 深圳市立业集团有限公司 林立钟菊清 99.67%0.33% 跟踪评级报告 http://www.dfratings.com26 附件二：截至2018年末公司组织结构图 董事会 股东会 投 资 管 理 部 监事会 总经理（总裁） 运 营 管 理 部 财 务 管 理 部 审 计 部 行 政 人 事 部 法 务 部 26 附件二：截至2018年末公司组织结构图 董事会 股东会 投 资 管 理 部 监事会 总经理（总裁） 运 营 管 理 部 财 务 管 理 部 审 计 部 行 政 人 事 部 法 务 部 跟踪评级报告 附件三：截至 2018年末纳入公司报表合并范围的子公司情况 序号公司名称 持股比例（%） 业务性质 直接间接 1南京立业电力变压器有限公司 -100.00制造业 2四川立业电子有限公司 100.00 -制造业 3深圳市立业物业管理有限公司 90.00 -物业管理 4深圳市华业实业发展有限公司 90.00 -商业 5湖北立业生物制品有限公司 51.00 49.00生物制药 6湖南立业房地产开发有限公司 74.83 -房地产开发 7立业京城房地产开发有限公司 90.00 9.00房地产开发 8奎屯市贸诚投资有限公司 90.00 -投资策划 9重庆精进能源有限公司 50.00 50.00工业 10河北强能锂电科技股份有限公司 70.00 -工业 11江门市华证大厦投资有限公司 100.00 -投资 12上海立业华林投资有限公司 100.00 -投资 13海丰立业电力投资有限公司 100.00 -投资 14天津市立德汇业科技有限公司 60.00 -科技开发 15深圳市立信融资担保有限公司 68.00 28.80担保 16香港立业集团有限公司 100.00 -制造业 17百讯发展有限公司 -100.00贸易 18立业制药股份有限公司 38.88 26.44生物制药 19北京雷美特科技有限公司 1.00 59.40投资 20深圳市融通供应链商业股份有限公司 86.00 13.55物流 21精进能源有限公司 89.47 10.53进出口贸易 22广东精进能源有限公司 60.00 40.00工业 23北京金中都置业有限公司 （未完）  |