[公告]浙江恒逸集团有限公司:19恒逸债：浙江恒逸集团有限公司2019年跟踪评级报告
跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司跟踪评级报告 评级结果 本次主体长期信用等级： AA+ 上次主体长期信用等级： AA+ 到期跟踪评上次评 债券简称余额 兑付日级结果级结果 18恒逸 5亿元 2020/6/25 AA+ AA+ MTN002 18恒逸 5亿元 2020/9/7 AA+ AA+ MTN003 19恒逸 MTN001 5亿元 2021/1/22 AA+ AA+ 19恒逸 MTN002 5亿元 2021/4/1 AA+ AA+ 19恒逸债 01 5亿元 2026/4/12 AA+ AA+ 19恒逸债 18恒逸 CP001 6亿元 2019/8/17 A-1 A-1 18恒逸 CP00212亿元 2019/12/14 A-1 A-1 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 跟踪评级时间： 2019年 6月 21日 财务数据 项目2016年2017年2018年2019年3月 现金类资产 (亿元 ) 77.57 85.18 118.10 112.26 资产总额(亿元)379.59508.07775.86832.70 所有者权益 (亿元 ) 145.47 198.72 236.93 265.87 短期债务(亿元)160.19218.69266.06281.11 长期债务 (亿元 ) 39.21 44.65 197.14 206.86 全部债务(亿元)199.40263.35463.20487.97 营业收入 (亿元 ) 338.26 725.14 940.56 231.25 利润总额(亿元)7.0716.0220.184.99 EBITDA(亿元 ) 25.22 35.35 48.97 - 经营性净现金流(亿元)37.148.2523.554.91 营业利润率 (%) 3.22 3.62 3.59 4.47 净资产收益率(%)4.167.506.89-- 资产负债率 (%) 61.68 60.89 69.46 68.07 全部债务资本化比率(%)57.8256.9966.1664.73 流动比率 (%) 86.97 71.71 66.09 66.83 经营现金流动负债比(%)19.163.126.94-- 全部债务 /EBITDA(倍) 7.91 7.45 9.46 - EBITDA利息倍数(倍)2.803.392.42-- 注： 1.2019年 1—3月财务报表未经审计； 2.已将其他流动负债及 长期应付款中的有息部分分别计入短期债务和长期债务核算 分析师 张博张垌 邮箱： lianhe@lhratings.com 电话： 010-85679696 传真： 010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层（ 100022） 网址： www.lhratings.com 评级观点 浙江恒逸集团有限公司（以下简称“公司”） 主要从事精对苯二甲酸（PTA）、聚酯纺丝（PET）、 加弹丝（ DTY）、己内酰胺（ CPL）和锦纶切 片（ PA6）等产品的生产和销售，形成了 PTA-PET-DTY，CPL-PA6双产业链发展格局， 具备一定区位和规模优势。跟踪期内，受益于 PTA及 PET等主要产品市场价格反弹，公司经 营状况良好，盈利水平逐步提升，经营获现能 力增强；联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）同时也关注到，行业景气度波动较 大、公司贸易业务收入利润率低、债务规模扩 大、在建项目资本支出压力较大及权益稳定性 弱等因素对公司信用基本面带来的不利影响。 未来，公司继续打造并完善双产业链模式， 进一步优化上下游的产能结构；同时，公司文 莱炼化一体化项目不断推进，实现产业链一体 化战略布局，该项目建设有利于公司解决 PX 原料保障问题，并增加成品油生产贸易等新盈 利增长点。 综合评估，联合资信确定维持公司的主体 长期信用等级为 AA+，维持 “18恒逸 MTN002” “18恒逸 MTN003”“19恒逸 MTN001”“19 恒逸 MTN002”“19恒逸债 01”（“19恒逸债”） 的信用等级为 AA+，维持 “18恒逸 CP001”“18 恒逸 CP002”的信用等级为 A-1，评级展望为 稳定。 优势 1．公司主要产品精对苯二甲酸、聚酯产品等 产能居国内同行业前列，在产业规模、装 备技术、成本控制和品质管理等方面处于 行业领先水平。 2．公司主要生产基地位于浙江宁波、杭州， 靠近华东消费市场，具有较明显的区位优 势。 浙江恒逸集团有限公司 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司23．公司产业链一体化布局，文莱PMB项目预 计2019年三季度投产，投产后，公司产业 链将进一步完善，有利于增强公司核心竞 争力。 4．跟踪期内，受益于石化及化纤行业景气度 显著回升，PET产能扩大及主要产品价格 反弹扩大推动盈利水平提升，经营获现能 力有所增强。 关注 1．公司所处行业景气度波动较大，不利于生 产成本控制，对公司盈利稳定性有一定影 响。 2．公司贸易收入占比较高，其毛利率较低， 导致主营业务综合毛利率被摊薄。 3．跟踪期内，公司在建项目投资金额较大， 整体债务负担加重，短期债务规模占比较 高，存在一定的短期支付压力。 4．公司对外担保金额较大，在经济下行的情 况下，面临一定的或有负债风险。 5．公司实收资本小，少数股东权益和未分配 利润占比大，所有者权益稳定性弱。 23．公司产业链一体化布局，文莱PMB项目预 计2019年三季度投产，投产后，公司产业 链将进一步完善，有利于增强公司核心竞 争力。 4．跟踪期内，受益于石化及化纤行业景气度 显著回升，PET产能扩大及主要产品价格 反弹扩大推动盈利水平提升，经营获现能 力有所增强。 关注 1．公司所处行业景气度波动较大，不利于生 产成本控制，对公司盈利稳定性有一定影 响。 2．公司贸易收入占比较高，其毛利率较低， 导致主营业务综合毛利率被摊薄。 3．跟踪期内，公司在建项目投资金额较大， 整体债务负担加重，短期债务规模占比较 高，存在一定的短期支付压力。 4．公司对外担保金额较大，在经济下行的情 况下，面临一定的或有负债风险。 5．公司实收资本小，少数股东权益和未分配 利润占比大，所有者权益稳定性弱。 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司3 声明 一、本报告引用的资料主要由浙江恒逸集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 3 声明 一、本报告引用的资料主要由浙江恒逸集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司4 浙江恒逸集团有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于浙江恒逸集团有限公司的跟踪评级安排 进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 浙江恒逸集团有限公司（以下简称“公司” 或“恒逸集团”）成立于1994年10月18日， 前身为1974年创办的萧山县衙前公社针织厂。 公司于2011年6月8日完成重组世纪光华科技 股份有限公司（股票简称“世纪光华”，股票 代码“000703”），由此实现主营业务整体上 市，成立恒逸石化股份有限公司（以下简称“恒 逸石化”，股票代码“000703”）。恒逸石化 于2016年10月18日完成非公开发行股票事项， 共发行316666666股普通股，募集资金37.66 亿元，公司持有恒逸石化股份数量不变，持股 比例由62.78%下降至50.50%，仍为恒逸石化第 一大股东及实际控制人。经过多年发展，公司 已成为一家专业从事化纤与化纤原料生产的现 代大型民营企业。截至2019年3月底，公司注 册资本5180.00万元，公司股东包括邱建林等 11位自然人和杭州万永实业投资有限公司（以 下简称“万永实业”），其中邱建林和邱奕博 持股比例同为26.19%，方贤水持股比例为 7.83%，其他8位自然人邱利荣、周玲娟、徐力 方、方伯根、俞兆兴、邱杏娟、潘伟敏和项三 龙合计持股12.75%，万永实业持股27.04%。万 永实业股东为邱祥娟和朱军民，分别持有其 95.00%和5.00%的股权，邱祥娟女士是邱建林 先生的姐姐。邱建林与一致行动人邱奕博、万 永实业、邱杏娟、邱利荣合计所持公司的股权 比例为84.17%。公司实际控制人为邱建林。 公司主要从事精对苯二甲酸（PTA）、聚 酯纺丝（PET）、加弹丝（DTY）、己内酰胺 （CPL）和锦纶切片（PA6）等产品的生产和销 售，形成了PTA-PET-DTY，CPL-PA6双产业链 发展格局。 截至2018年底，公司合并资产总额775.86 亿元，所有者权益236.93亿元（含少数股东权 益148.06亿元）；2018年公司实现营业收入 940.56亿元，利润总额20.18亿元。 截至2019年3月底，公司合并资产总额 832.70亿元，所有者权益265.87亿元（含少数 股东权益173.20亿元）；2019年1—3月实现 营业收入231.25亿元，利润总额4.99亿元。 公司注册地址：浙江省杭州市萧山区衙前 镇项漾村；法定代表人：邱建林。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 截至2019年3月底，经联合资信评定的 公司存续债券为“18恒逸MTN002”“18恒逸 MTN003”“19恒逸MTN001”“19恒逸MTN002” “19恒逸债01”（“19恒逸债”）和“18恒 逸CP001”“18恒逸CP002”，募集资金合计 43.00亿元均已使用完毕。“18恒逸MTN002” “18恒逸MTN003”用于补充流动资金、偿还 银行借款，“19恒逸MTN001”“19恒逸 MTN002”用于补充流动资金、偿还银行借款 或偿还到期债券，“18恒逸CP001”“18恒逸 CP002”用于补充营运资金和偿还到期债券， “19恒逸债01”（“19恒逸债”）募投项目 为中国浙江恒逸（文莱）PMB石油化工项目， 资金用途未发生变更。四期中期票据和一期公 司债券偿还方式均为每年付息，到期一次性还 款。两期短期融资券偿还方式为到期一次性还 本付息。截至2019年3月底，上述债券本金 余额合计43.00亿元，均未到付息日。 4 浙江恒逸集团有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于浙江恒逸集团有限公司的跟踪评级安排 进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 浙江恒逸集团有限公司（以下简称“公司” 或“恒逸集团”）成立于1994年10月18日， 前身为1974年创办的萧山县衙前公社针织厂。 公司于2011年6月8日完成重组世纪光华科技 股份有限公司（股票简称“世纪光华”，股票 代码“000703”），由此实现主营业务整体上 市，成立恒逸石化股份有限公司（以下简称“恒 逸石化”，股票代码“000703”）。恒逸石化 于2016年10月18日完成非公开发行股票事项， 共发行316666666股普通股，募集资金37.66 亿元，公司持有恒逸石化股份数量不变，持股 比例由62.78%下降至50.50%，仍为恒逸石化第 一大股东及实际控制人。经过多年发展，公司 已成为一家专业从事化纤与化纤原料生产的现 代大型民营企业。截至2019年3月底，公司注 册资本5180.00万元，公司股东包括邱建林等 11位自然人和杭州万永实业投资有限公司（以 下简称“万永实业”），其中邱建林和邱奕博 持股比例同为26.19%，方贤水持股比例为 7.83%，其他8位自然人邱利荣、周玲娟、徐力 方、方伯根、俞兆兴、邱杏娟、潘伟敏和项三 龙合计持股12.75%，万永实业持股27.04%。万 永实业股东为邱祥娟和朱军民，分别持有其 95.00%和5.00%的股权，邱祥娟女士是邱建林 先生的姐姐。邱建林与一致行动人邱奕博、万 永实业、邱杏娟、邱利荣合计所持公司的股权 比例为84.17%。公司实际控制人为邱建林。 公司主要从事精对苯二甲酸（PTA）、聚 酯纺丝（PET）、加弹丝（DTY）、己内酰胺 （CPL）和锦纶切片（PA6）等产品的生产和销 售，形成了PTA-PET-DTY，CPL-PA6双产业链 发展格局。 截至2018年底，公司合并资产总额775.86 亿元，所有者权益236.93亿元（含少数股东权 益148.06亿元）；2018年公司实现营业收入 940.56亿元，利润总额20.18亿元。 截至2019年3月底，公司合并资产总额 832.70亿元，所有者权益265.87亿元（含少数 股东权益173.20亿元）；2019年1—3月实现 营业收入231.25亿元，利润总额4.99亿元。 公司注册地址：浙江省杭州市萧山区衙前 镇项漾村；法定代表人：邱建林。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 截至2019年3月底，经联合资信评定的 公司存续债券为“18恒逸MTN002”“18恒逸 MTN003”“19恒逸MTN001”“19恒逸MTN002” “19恒逸债01”（“19恒逸债”）和“18恒 逸CP001”“18恒逸CP002”，募集资金合计 43.00亿元均已使用完毕。“18恒逸MTN002” “18恒逸MTN003”用于补充流动资金、偿还 银行借款，“19恒逸MTN001”“19恒逸 MTN002”用于补充流动资金、偿还银行借款 或偿还到期债券，“18恒逸CP001”“18恒逸 CP002”用于补充营运资金和偿还到期债券， “19恒逸债01”（“19恒逸债”）募投项目 为中国浙江恒逸（文莱）PMB石油化工项目， 资金用途未发生变更。四期中期票据和一期公 司债券偿还方式均为每年付息，到期一次性还 款。两期短期融资券偿还方式为到期一次性还 本付息。截至2019年3月底，上述债券本金 余额合计43.00亿元，均未到付息日。 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司5 表1经联合资信评定的公司存续债券概况（单位：亿 元） 债项简称 发行 金额 余额起息日 到期兑付 日 18恒逸MTN0025.005.002018/6/252020/6/2518恒逸MTN0035.005.002018/9/72020/9/719恒逸MTN0015.005.002019/1/222021/1/2219恒逸MTN0025.005.002019/4/12021/4/119恒逸债015.005.002019/4/122026/4/1219恒逸债 18恒逸CP0016.006.002018/8/172019/8/1718恒逸CP00212.0012.002018/12/142019/12/14 合计43.0043.00—— 资料来源：Wind 四、宏观经济和政策环境 2018年，随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响，全球经济增长动力有所减弱， 复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显。 在日益复杂的国际政治经济环境下，我国经济 增长面临的下行压力有所加大。2018年，我国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构继 续优化，质量效益稳步提升。2018年，我国国 内生产总值（GDP）90.0万亿元，同比实际增 长6.6%，较2017年小幅回落0.2个百分点，实 现了6.5%左右的预期目标，增速连续16个季 度运行在6.4%~7.0%区间，经济运行的稳定性 和韧性明显增强；西部地区经济增速持续引领 全国，区域经济发展有所分化；物价水平温和 上涨，居民消费价格指数（CPI）涨幅总体稳定， 工业生产者出厂价格指数（PPI）与工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业 形势总体良好；固定资产投资增速略有回落， 居民消费平稳较快增长，进出口增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好条 件。2018年，我国一般公共预算收入和支出分 别为18.3万亿元和22.1万亿元，收入同比增幅 （6.2%）低于支出同比增幅（8.7%），财政赤 字3.8万亿元，较2017年同期（3.1万亿元） 继续增加。财政收入保持平稳较快增长，财政 支出对重点领域改革和实体经济发展的支持力 度持续增强；继续通过大规模减税降费减轻企 业负担，支持实体经济发展；推动地方政府债 券发行，加强债务风险防范；进一步规范PPP 模式发展，PPP项目落地率继续提高。稳健中 性的货币政策加大逆周期调节力度，保持市场 流动性合理充裕。2018年，央行合理安排货币 政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微 调，市场利率呈小幅波动下行走势；M1、M2 增速有所回落；社会融资规模增速继续下降， 其中，人民币贷款仍是主要融资方式，且占全 部社会融资规模增量的比重（81.4%）较2017 年明显增加；人民币汇率有所回落，外汇储备 规模小幅减少。 三大产业增加值同比增速均较上年有所回 落，但整体保持平稳增长，产业结构继续改善。 2018年，我国农业生产形势较为稳定；工业生 产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构性改 革、推动产业转型升级的背景下，工业新动能 发展显著加快，工业企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长，新动能发展壮大，第三 产业对GDP增长的贡献率（59.7%）较2017 年（59.6%）略有上升，仍是拉动经济增长的主 要力量。 固定资产投资增速略有回落。2018年，全 国固定资产投资（不含农户）63.6万亿元，同 比增长5.9%，增速较2017年下降1.3个百分点， 主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响。 其中，民间投资（39.4万亿元）同比增长8.7%， 增速较2017年（6.0%）有所增加，主要受益于 2018年以来相关部门通过持续减税降费、简化 行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资 成本等措施，并不断鼓励民间资本参与PPP项 目、引导民间资本投资和制造业转型升级相结 合等多种方式，使民间投资活力得到一定程度 的释放。具体来看，全国房地产开发投资12.0 万亿元，同比增长9.5%，增速较2017年（7.0%） 5 表1经联合资信评定的公司存续债券概况（单位：亿 元） 债项简称 发行 金额 余额起息日 到期兑付 日 18恒逸MTN0025.005.002018/6/252020/6/2518恒逸MTN0035.005.002018/9/72020/9/719恒逸MTN0015.005.002019/1/222021/1/2219恒逸MTN0025.005.002019/4/12021/4/119恒逸债015.005.002019/4/122026/4/1219恒逸债 18恒逸CP0016.006.002018/8/172019/8/1718恒逸CP00212.0012.002018/12/142019/12/14 合计43.0043.00—— 资料来源：Wind 四、宏观经济和政策环境 2018年，随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响，全球经济增长动力有所减弱， 复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显。 在日益复杂的国际政治经济环境下，我国经济 增长面临的下行压力有所加大。2018年，我国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构继 续优化，质量效益稳步提升。2018年，我国国 内生产总值（GDP）90.0万亿元，同比实际增 长6.6%，较2017年小幅回落0.2个百分点，实 现了6.5%左右的预期目标，增速连续16个季 度运行在6.4%~7.0%区间，经济运行的稳定性 和韧性明显增强；西部地区经济增速持续引领 全国，区域经济发展有所分化；物价水平温和 上涨，居民消费价格指数（CPI）涨幅总体稳定， 工业生产者出厂价格指数（PPI）与工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业 形势总体良好；固定资产投资增速略有回落， 居民消费平稳较快增长，进出口增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好条 件。2018年，我国一般公共预算收入和支出分 别为18.3万亿元和22.1万亿元，收入同比增幅 （6.2%）低于支出同比增幅（8.7%），财政赤 字3.8万亿元，较2017年同期（3.1万亿元） 继续增加。财政收入保持平稳较快增长，财政 支出对重点领域改革和实体经济发展的支持力 度持续增强；继续通过大规模减税降费减轻企 业负担，支持实体经济发展；推动地方政府债 券发行，加强债务风险防范；进一步规范PPP 模式发展，PPP项目落地率继续提高。稳健中 性的货币政策加大逆周期调节力度，保持市场 流动性合理充裕。2018年，央行合理安排货币 政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微 调，市场利率呈小幅波动下行走势；M1、M2 增速有所回落；社会融资规模增速继续下降， 其中，人民币贷款仍是主要融资方式，且占全 部社会融资规模增量的比重（81.4%）较2017 年明显增加；人民币汇率有所回落，外汇储备 规模小幅减少。 三大产业增加值同比增速均较上年有所回 落，但整体保持平稳增长，产业结构继续改善。 2018年，我国农业生产形势较为稳定；工业生 产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构性改 革、推动产业转型升级的背景下，工业新动能 发展显著加快，工业企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长，新动能发展壮大，第三 产业对GDP增长的贡献率（59.7%）较2017 年（59.6%）略有上升，仍是拉动经济增长的主 要力量。 固定资产投资增速略有回落。2018年，全 国固定资产投资（不含农户）63.6万亿元，同 比增长5.9%，增速较2017年下降1.3个百分点， 主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响。 其中，民间投资（39.4万亿元）同比增长8.7%， 增速较2017年（6.0%）有所增加，主要受益于 2018年以来相关部门通过持续减税降费、简化 行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资 成本等措施，并不断鼓励民间资本参与PPP项 目、引导民间资本投资和制造业转型升级相结 合等多种方式，使民间投资活力得到一定程度 的释放。具体来看，全国房地产开发投资12.0 万亿元，同比增长9.5%，增速较2017年（7.0%） 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司6 加快2.5个百分点，全年呈现平稳走势；受金 融强监管、地方政府性债务风险管控不断强化 的影响，全国基础设施建设投资（不含电力、 热力、燃气及水生产和供应业）14.5万亿元， 同比增长3.8%，增速较2017年大幅下降15.2 个百分点；制造业投资增速（9.5%）持续提高， 主要受高技术制造业投资、制造业技术改造投 资以及装备制造业投资的带动。 居民消费总量持续扩大，消费结构不断优 化升级。2018年，全国社会消费品零售总额 38.10万亿元，同比增长9.0%，增速较2017年 回落1.2个百分点，扣除价格因素实际增长 6.9%。2018年，全国居民人均可支配收入28228 元，同比名义增长8.7%，扣除价格因素实际增 长6.5%，增幅较2017年回落0.82个百分点。 具体来看，生活日常类消费如日用品类，粮油 食品、饮料烟酒类，服装鞋帽、针、纺织品类 消费仍保持较快增长；升级类消费品如家用电 器和音像器材类、通讯器材类消费持续增长， 汽车消费中中高端汽车及新能源汽车销量占比 提高；旅游、文化、信息等服务类消费较快增 长；网络销售继续保持高增长态势。 进出口增幅明显放缓，贸易顺差持续收窄。 2018年，国际环境错综复杂，金融市场、大宗 商品价格剧烈波动、全球贸易保护主义及单边 主义盛行，国内长期积累的结构性矛盾不断凸 显。2018年，我国货物贸易进出口总值30.5万 亿元，同比增加9.7%，增速较2017年下降4.5 个百分点。具体来看，出口和进口总值分别为 16.4万亿元和14.1万亿元，同比增速分别为 7.1%和12.9%，较2017年均有所下降。贸易顺 差2.3万亿元，较2017年有所减少。从贸易方 式来看，2018年，一般贸易进出口占我国进出 口总额的比重（57.8%）较2017年提高1.4个 百分点。从国别来看，2018年，我国对前三大 贸易伙伴欧盟、美国和东盟进出口分别增长 7.9%、5.7%和11.2%，对“一带一路”沿线国 家合计进出口8.37万亿元，同比增长13.3%， 我国与“一带一路”沿线国家的贸易合作潜力 持续释放，成为拉动我国外贸增长的新动力。 从产品结构来看，机电产品、传统劳动密集型 产品仍为出口主力，进口方面仍以能源、原材 料为主。 2019年一季度，受贸易保护主义倾向抬头 和地缘政治等因素影响，全球经济增长动能继 续减弱，经济复苏压力加大。在此背景下，我 国积极的财政政策继续加力增效，稳健的货币 政策加强逆周期调节，保证了市场流动性合理 充裕。2019年一季度，我国经济展现出较强的 韧性，延续了近年来平稳增长的态势，国内生 产总值（GDP）21.3万亿元，同比实际增长6.4%， 增速与上季度持平，较上年同期有所下降；物 价水平温和上涨；PPI、PPIRM企稳回升；就 业形势总体稳定。从三大产业来看，农业生产 略有放缓；工业生产总体平稳，工业企业利润 增速有所回落；服务业增速也有所放缓，但仍 是拉动GDP增长的主要力量。从三大需求来看， 固定资产投资增速环比回升、同比有所回落。 其中，房地产投资增速环比和同比均有所提高； 基础设施建设投资增速企稳回升，但较上年同 期仍明显回落；制造业投资增速环比明显下降， 同比仍有所上升。居民消费环比有所回升，同 比有所回落。进出口增速明显放缓。 展望2019年，国际贸易紧张局势或将继续 升温、英国脱欧的不确定性增加、部分国家民 族主义兴起及地缘政治等因素将进一步抑制世 界经济复苏进程。在此背景下，我国将实施积 极的财政政策和稳健的货币政策，通过合理扩 大有效投资、推动消费稳定增长、促进外贸稳 中提质为“稳增长”提供重要支撑，同时通过深 化供给侧结构性改革和重点领域改革、培育壮 大新动能、继续打好三大攻坚战等推动经济高 质量发展，2019年我国经济运行仍将保持在合 理区间。具体来看，固定资产投资增速有望持 续企稳，其中，基础设施建设投资将发挥逆周 期调节作用，基础设施补短板力度将有所加大， 投资增速有望持续企稳回升；制造业中转型升 级产业、高新技术制造业、装备制造业投资等 6 加快2.5个百分点，全年呈现平稳走势；受金 融强监管、地方政府性债务风险管控不断强化 的影响，全国基础设施建设投资（不含电力、 热力、燃气及水生产和供应业）14.5万亿元， 同比增长3.8%，增速较2017年大幅下降15.2 个百分点；制造业投资增速（9.5%）持续提高， 主要受高技术制造业投资、制造业技术改造投 资以及装备制造业投资的带动。 居民消费总量持续扩大，消费结构不断优 化升级。2018年，全国社会消费品零售总额 38.10万亿元，同比增长9.0%，增速较2017年 回落1.2个百分点，扣除价格因素实际增长 6.9%。2018年，全国居民人均可支配收入28228 元，同比名义增长8.7%，扣除价格因素实际增 长6.5%，增幅较2017年回落0.82个百分点。 具体来看，生活日常类消费如日用品类，粮油 食品、饮料烟酒类，服装鞋帽、针、纺织品类 消费仍保持较快增长；升级类消费品如家用电 器和音像器材类、通讯器材类消费持续增长， 汽车消费中中高端汽车及新能源汽车销量占比 提高；旅游、文化、信息等服务类消费较快增 长；网络销售继续保持高增长态势。 进出口增幅明显放缓，贸易顺差持续收窄。 2018年，国际环境错综复杂，金融市场、大宗 商品价格剧烈波动、全球贸易保护主义及单边 主义盛行，国内长期积累的结构性矛盾不断凸 显。2018年，我国货物贸易进出口总值30.5万 亿元，同比增加9.7%，增速较2017年下降4.5 个百分点。具体来看，出口和进口总值分别为 16.4万亿元和14.1万亿元，同比增速分别为 7.1%和12.9%，较2017年均有所下降。贸易顺 差2.3万亿元，较2017年有所减少。从贸易方 式来看，2018年，一般贸易进出口占我国进出 口总额的比重（57.8%）较2017年提高1.4个 百分点。从国别来看，2018年，我国对前三大 贸易伙伴欧盟、美国和东盟进出口分别增长 7.9%、5.7%和11.2%，对“一带一路”沿线国 家合计进出口8.37万亿元，同比增长13.3%， 我国与“一带一路”沿线国家的贸易合作潜力 持续释放，成为拉动我国外贸增长的新动力。 从产品结构来看，机电产品、传统劳动密集型 产品仍为出口主力，进口方面仍以能源、原材 料为主。 2019年一季度，受贸易保护主义倾向抬头 和地缘政治等因素影响，全球经济增长动能继 续减弱，经济复苏压力加大。在此背景下，我 国积极的财政政策继续加力增效，稳健的货币 政策加强逆周期调节，保证了市场流动性合理 充裕。2019年一季度，我国经济展现出较强的 韧性，延续了近年来平稳增长的态势，国内生 产总值（GDP）21.3万亿元，同比实际增长6.4%， 增速与上季度持平，较上年同期有所下降；物 价水平温和上涨；PPI、PPIRM企稳回升；就 业形势总体稳定。从三大产业来看，农业生产 略有放缓；工业生产总体平稳，工业企业利润 增速有所回落；服务业增速也有所放缓，但仍 是拉动GDP增长的主要力量。从三大需求来看， 固定资产投资增速环比回升、同比有所回落。 其中，房地产投资增速环比和同比均有所提高； 基础设施建设投资增速企稳回升，但较上年同 期仍明显回落；制造业投资增速环比明显下降， 同比仍有所上升。居民消费环比有所回升，同 比有所回落。进出口增速明显放缓。 展望2019年，国际贸易紧张局势或将继续 升温、英国脱欧的不确定性增加、部分国家民 族主义兴起及地缘政治等因素将进一步抑制世 界经济复苏进程。在此背景下，我国将实施积 极的财政政策和稳健的货币政策，通过合理扩 大有效投资、推动消费稳定增长、促进外贸稳 中提质为“稳增长”提供重要支撑，同时通过深 化供给侧结构性改革和重点领域改革、培育壮 大新动能、继续打好三大攻坚战等推动经济高 质量发展，2019年我国经济运行仍将保持在合 理区间。具体来看，固定资产投资增速有望持 续企稳，其中，基础设施建设投资将发挥逆周 期调节作用，基础设施补短板力度将有所加大， 投资增速有望持续企稳回升；制造业中转型升 级产业、高新技术制造业、装备制造业投资等 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司7 将继续保持较快增速，为制造业投资增长提供 重要支撑，但受当前企业利润增速有所放缓、 出口不确定性较强等不利因素的影响，制造业 投资仍有继续回落的可能；我国城镇化进程的 持续以及2019年以来房地产市场的有所回温 有利于房地产开发投资的增长，但房地产调控 和房地产金融政策的基调没有发生变化，在“房 住不炒”的定位下房地产投资增速将保持相对 稳定。在一系列促消费以及个税改革政策的实 施背景下，我国居民消费将持续扩容和升级， 居民消费将保持平稳增长，但外部需求放缓及 中美贸易摩擦可能会对国内就业和居民收入增 长带来不利影响，对居民消费的增长可能会产 生一定程度的抑制。外贸方面，受全球经济增 速放缓、地缘政治风险扰动等不利因素影响， 外部需求或将持续弱化，出口增长受到制约， 同时去产能、结构升级等也可能造成相关产品 进口增速的下降，我国进出口增速仍大概率回 落。总体来看，考虑到制造业投资增速以及进 出口增速或将继续放缓，未来经济增速或将有 所回落，预计2019年我国GDP增速在6.3%左 右。 五、行业分析 1．行业概况 公司涉及产业包括石化和化纤两个产业链， 精对苯二甲酸（PTA）产品和己内酰胺（CPL） 产品均属于石油化工产业链的中间产品；聚酯 化纤和锦纶切片属于化学纤维制造业的产品。 PTA-聚酯纤维产业链 精对苯二甲酸（PTA）是重要的大宗有机 原料之一，其主要用途是生产聚酯纤维（涤纶）、 聚酯薄膜和聚酯瓶，PTA被广泛用于与化学纤 维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面， 与人民生活水平的高低密切相关。PTA的应用 比较集中，世界上90%以上的PTA用于生产聚 酯（PET）。PTA的原料是PX（对二甲苯）， PX的原料是石油，PTA的下游产品主要为涤纶 长丝、短纤、切片，主要用于生产纺织品。 （1）PX 从2001年到2010年，中国PX产能发展 较为迅速，平均增速在20%附近。2009年，由 于福佳大化、中海油惠州以及上海石化二期集 中投产，PX产能增速达到了63%的高位，中国 的PX产能占全球PX总产能的28%左右，占亚 洲PX总产能的33%左右。在2011年至2016 年，中国PX产能增速放缓，主要是环保压力 较大，而且目前多数PX项目是炼油一体化的 联合芳烃装置，审批及建设周期较长，产能增 速有限。近几年国内PTA需求持续走高，PX 表观消费量的不断上升，进口依赖度逐渐提高。 截至2018年底，中国PX产能1400万吨/年， 较上年变化不大；对PX需求量2600.50万吨/ 年，进口依赖程度达61.16%，均较上年有所上 升。2019年以来，年初受需求预期修复影响走 势较为强势，但进入3月之后，随着恒力石化 2000万吨/年炼化一体化项目、荣盛石化和桐昆 股份共同在舟山打造4000万吨/年炼化一体化 项目等项目相继投产，新增产能释放对市场形 成利空，同时叠加中美贸易摩擦等外部因素影 响，国内PX市场价格大幅走跌。短期内，国 内PX产能迎来投产高峰，新装置投放依然压 制PX价格，后期国内PX供需格局将逐步走向 过剩，预计PX价格维持弱势，PX做为产业链 的高额利润来源，其空间将被快速压缩。 表2近年中国PX产能、产量等情况 （单位：万吨、%） 年份产能产量 进口 数量 表观 消费量 进口 依赖度 20141221.50860.00997.271846.9253.0020151391.50910.001164.892062.8856.4720161440.00940.001236.142170.4856.9520171399.001000.00143.822440.3259.1720181400.001010.001590.512600.5061.16 资料来源：Wind（2）PTA 目前，中国是全球最大的PTA生产国和消 费国，中国PTA产能占全球PTA产能的60% 左右，占亚洲PTA产能的65%左右。从供需情 7 将继续保持较快增速，为制造业投资增长提供 重要支撑，但受当前企业利润增速有所放缓、 出口不确定性较强等不利因素的影响，制造业 投资仍有继续回落的可能；我国城镇化进程的 持续以及2019年以来房地产市场的有所回温 有利于房地产开发投资的增长，但房地产调控 和房地产金融政策的基调没有发生变化，在“房 住不炒”的定位下房地产投资增速将保持相对 稳定。在一系列促消费以及个税改革政策的实 施背景下，我国居民消费将持续扩容和升级， 居民消费将保持平稳增长，但外部需求放缓及 中美贸易摩擦可能会对国内就业和居民收入增 长带来不利影响，对居民消费的增长可能会产 生一定程度的抑制。外贸方面，受全球经济增 速放缓、地缘政治风险扰动等不利因素影响， 外部需求或将持续弱化，出口增长受到制约， 同时去产能、结构升级等也可能造成相关产品 进口增速的下降，我国进出口增速仍大概率回 落。总体来看，考虑到制造业投资增速以及进 出口增速或将继续放缓，未来经济增速或将有 所回落，预计2019年我国GDP增速在6.3%左 右。 五、行业分析 1．行业概况 公司涉及产业包括石化和化纤两个产业链， 精对苯二甲酸（PTA）产品和己内酰胺（CPL） 产品均属于石油化工产业链的中间产品；聚酯 化纤和锦纶切片属于化学纤维制造业的产品。 PTA-聚酯纤维产业链 精对苯二甲酸（PTA）是重要的大宗有机 原料之一，其主要用途是生产聚酯纤维（涤纶）、 聚酯薄膜和聚酯瓶，PTA被广泛用于与化学纤 维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面， 与人民生活水平的高低密切相关。PTA的应用 比较集中，世界上90%以上的PTA用于生产聚 酯（PET）。PTA的原料是PX（对二甲苯）， PX的原料是石油，PTA的下游产品主要为涤纶 长丝、短纤、切片，主要用于生产纺织品。 （1）PX 从2001年到2010年，中国PX产能发展 较为迅速，平均增速在20%附近。2009年，由 于福佳大化、中海油惠州以及上海石化二期集 中投产，PX产能增速达到了63%的高位，中国 的PX产能占全球PX总产能的28%左右，占亚 洲PX总产能的33%左右。在2011年至2016 年，中国PX产能增速放缓，主要是环保压力 较大，而且目前多数PX项目是炼油一体化的 联合芳烃装置，审批及建设周期较长，产能增 速有限。近几年国内PTA需求持续走高，PX 表观消费量的不断上升，进口依赖度逐渐提高。 截至2018年底，中国PX产能1400万吨/年， 较上年变化不大；对PX需求量2600.50万吨/ 年，进口依赖程度达61.16%，均较上年有所上 升。2019年以来，年初受需求预期修复影响走 势较为强势，但进入3月之后，随着恒力石化 2000万吨/年炼化一体化项目、荣盛石化和桐昆 股份共同在舟山打造4000万吨/年炼化一体化 项目等项目相继投产，新增产能释放对市场形 成利空，同时叠加中美贸易摩擦等外部因素影 响，国内PX市场价格大幅走跌。短期内，国 内PX产能迎来投产高峰，新装置投放依然压 制PX价格，后期国内PX供需格局将逐步走向 过剩，预计PX价格维持弱势，PX做为产业链 的高额利润来源，其空间将被快速压缩。 表2近年中国PX产能、产量等情况 （单位：万吨、%） 年份产能产量 进口 数量 表观 消费量 进口 依赖度 20141221.50860.00997.271846.9253.0020151391.50910.001164.892062.8856.4720161440.00940.001236.142170.4856.9520171399.001000.00143.822440.3259.1720181400.001010.001590.512600.5061.16 资料来源：Wind（2）PTA 目前，中国是全球最大的PTA生产国和消 费国，中国PTA产能占全球PTA产能的60% 左右，占亚洲PTA产能的65%左右。从供需情 跟踪评级报告 况来看，上世纪 80年代之后，中国先后引进了 十多套 PTA装置，同时化纤行业逐步进入快速 发展期，到 2000年底 PTA产能已达 210万吨/ 年。2005年以后，随着外企以及恒逸集团等民 企大量进入 PTA领域，国内 PTA行业呈现出齐 头并进、超常发展的趋势，截至 2005年底，国 内 PTA产能已经迅速增加到近 600万吨/年，中 国 PTA领域逐步从进口与国企垄断各占半壁江 山的情形演变了进口、国企以及民营多元化竞 争且民营合资占主导的局面，大大降低了 PTA 的进口依存度。在经历了 2006—2007年连续两 年的高速增长之后，2008年国内 PTA产能已经 超过 1200万吨/年。目前中国 PTA主要生产企 业有 16家。2009年逸盛大化、重庆蓬威石化 的相继投产，中国 PTA产能历史性突破 1470 万吨，已连续 7年保持亚洲乃至世界最大 PTA 生产国的地位。截至 2016年底，中国 PTA产 能占整个亚洲地区产能的 65%，世界产能的一 半以上。此外，由于近年来国内 PTA项目逐步 投产，国内 PTA表观需求量增长较 PTA产量增 长缓慢，PTA进口量逐年递减，进口量呈下降 趋势。由于 PX与 PTA存在关税、运费等方面 的差异（PX进口关税 2%，PTA进口关税 6.5%）， 以及中国生产成本较低的优势，在同等条件下， 国产 PTA成本优势明显。 从 PTA生产情况来看，PTA的生产过程如 下：石油经过一定的工艺过程生产出石脑油（别 名轻汽油），从石脑油中提炼出 MX（混二甲 苯），再提炼出 PX。PTA以 PX（配方占 65％ —67％）为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂的 作用下经空气氧化（氧气占 35％—33％），生 成粗对苯二甲酸。然后对粗对苯二甲酸进行加 氢精制，去除杂质，再经结晶、分离、干燥、 制得精对苯二酸产品，即 PTA成品。 表 3近年中国 PTA产能、产量等情况 （单位：万吨、%） 年份产能产量表观消费量进口依赖度 2012 3146.00 2050.00 2610.00 21.46 2013 3293.50 2700.00 2901.05 7.36 2014 4335.00 2655.00 2707.00 3.62 2015 4693.00 3086.00 3092.47 2.22 2016 4909.00 3164.00 3141.18 1.49 2017 5060.00 3273.00 3273.31 1.61 2018 4960.50 -- - 资料来源：Wind 近年来，随着 PTA需求的增长，PTA产能 也在快速增长，中国 PTA产能基本能满足国内 需求，进口依赖度逐年降低。2015年至今，PTA 产能增长缓慢。截至 2017年底， PTA产能 5060.00万吨，产量 3273.00万吨，进口依赖度 1.61%；截至 2018年底，PTA产能 4960.50万 吨，受环保等因素影响略有下滑。在供给侧改 革背景下，PTA去产能正在推进，中小装置， 竞争力偏弱的产能在被淘汰。2015年，远东石 化因破产重组，320万吨/年的 PTA装置全部停 产，翔鹭石化因上游 PX装置事故，450万吨/ 年装置长时间停产，PTA去产能取得阶段性进 展。2018年以来，随着市场需求的增加，PTA 行业呈现供应不足的状态，整体行业回暖。2019 年一季度，PTA行业保持回暖趋势。但二季度 以来，随着 PTA产品成本端 PX价格崩塌叠加 终端需求不佳，同时四川晟达 100万吨 PTA生 产装置等新增产能如期投产，PTA行业再度走 弱。 图 1近年来 PTA期货结算价 数据来源：Wind 期货结算价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 14-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3114-12-314500450050005000550055006000600065006500700070007500750080008000 元/吨元/吨元/吨元/吨 资料来源：Wind资讯 2016年，随着化纤市场的火热，PTA价格 也有所上涨，2016年年底较年初上涨约 22%， 但仍处于历史较低水平。与此同时，PTA和 PX 的加工差基本保持了稳定，在 400-500元/吨左 右。截至 2016年底，加工差随着 PTA价格的 上涨而增加至约 800元/吨。总体来看，PTA利 浙江恒逸集团有限公司 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司9 润和价格变动趋势一致，2017 年总体较为稳定， 年末有所增加。随着下游聚酯景气度回升，PTA 供需格局开始转好。在沉寂多年后，2018 年下 半年PTA 大幅上涨，期价创五年新高，期货收 盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)从年初的 5540 元/吨升至年中的7960 元/吨高位，后下滑 至年底的5690 元/吨。2019 年一季度，期货收 盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)回升至 6442 元/吨。目前，PTA 产品价格再次进入下行 通道，PTA 的利润处在较低水平。 （3）聚酯纤维 公司从事的聚酯纤维业务属于化学纤维制 造业。化学纤维制造业是指以天然高分子化合 物（纤维素、淀粉、蛋白质、木质素、天然橡 胶）或人工合成的高分子化合物（以煤、石油、 天然气等低分子化合物为原料，经过有机合成 与聚合而成的）为原料，经过制备纺丝原液、 纺丝和后处理等工序制得的具有纺织性能的纤 维的行业，通常简称为化纤行业。化纤行业主 要产品分为人造纤维和合成纤维两大类。其中， 合成纤维是石油化工行业的衍生产品，主要品 种包括涤纶、锦纶、丙纶、腈纶、维纶、氨纶 等。 2016 年，涤纶行业正逐步适应新常态，国 家供给侧改革，去产能、去库存成效明显。得 益于2016 年下半年以来产品价格上行，行业 内企业盈利能力均显著增强，行业景气度明显 提升。2016 年以来涤纶丝整体行情处于上升趋 势。涤纶丝等轻纺原料以PTA 为主，而PTA 的 主要原料PX 多为石油化工路径生成，与国际 原油价格走势相关度高，2016 年以来国际油价 上行，成本端价格提升，涤纶丝价格上升。从 涤纶产品价格来看，由于产能快速释放，需求 提升动力不足，加之原油价格不断上行，2016 年主要涤纶产品POY（涤纶预取向丝）、DTY （拉伸变形丝）、FDY（全拉伸丝）产品价格 涨势良好，2016 年底较年初涨幅均在40%— 50%左右。2017 年以来价格呈波动上升状态， 2018 年中升至近年高位后大幅回调。截至2018 年底，POY 平均价格为8200.00 元/吨，FDY 平 均价格为9200.00 元/吨，DTY 平均价格为 10150.00 元/吨，较年初变化不大。2019 年一 季度，聚酯市场价格整体波动幅度不大，聚酯 工厂行业自控能力继续增强，但是一季度过后， 聚酯产业链下游市场需求偏弱格局，不断向上 传导，加上中美贸易摩擦局势愈加激烈，聚酯 市场呈现疲弱状态。 图2 近年来POY、FDY、DTY 市场价格 数据来源：Wind 市场价(中间价):涤纶长丝(POY 150D/48F):国内市场市场价(中间价):涤纶长丝(DTY 150D/48F):国内市场市场价(中间价):涤纶长丝(FDY 150D/96F):国内市场 14-12-31 15-12-31 16-12-31 17-12-31 18-12-31 6000 6000 7000 7000 8000 8000 9000 9000 10000 10000 11000 11000 12000 12000 13000 13000 元/吨元/吨 资料来源：Wind 从需求方面来看，涤纶长丝特别是民用涤 纶丝下游需求主要来自服装、家纺。其中服装 需求占比超过五成。从服装板块来看，纺织服 装行业从2016 年的收入利润双高增长后，无论 是收入还是利润都有明显的增速减缓的趋势， 2018 年度行业收入增幅有所下降。从家纺板块 来看，从2018 年二季度开始，家纺行业受到低 价产品冲击影响较大，线上线下渠道均受到明 显影响，经过两个季度调整，2018 年四季度家 纺行业收入增速企稳。2019 年以来，随着国内 纺织市场需求减弱，预计短期内涤纶长丝行业 将进入调整期。 己内酰胺（CPL）-锦纶产业链 （1）己内酰胺 己内酰胺（CPL）的分子式是C6H11NO， 外观为白色粉末或结晶体，有油性手感。己内 酰胺是重要的有机化工原料之一，主要用途是 通过聚合生成聚酰胺切片（通常叫尼龙-6 切片， 或锦纶-6 切片），可进一步加工成锦纶纤维、 工程塑料、塑料薄膜。尼龙-6 切片随着质量和 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司10 指标的不同，有不同的侧重应用领域。 中国的己内酰胺生产起步于20世纪50年 代，尽管起步较早，但最初40年发展比较缓慢。 1990年以前全国已有6套生产装置，年生产能 力共计2万吨。到1992年这6套装置仅能生产 9320吨，开工率不足50%。随着中国先后引进 国外先进生产技术，全国CPL产能才有较为明 显的提升。2011年至今中国己内酰胺产能呈现 稳步、快速增长态势，2011年中国己内酰胺产 能为58.5万吨/年，到了2016年己内酰胺产能 已经高达268万吨/年，产能较2011年增长3.6 倍，其中2012年、2013年的产能增加较多， 均有60万吨/年以上的产能增加，而2014-2016 年均有25—40万吨/年的增长。2017年产能扩 充较快。2018年国内己内酰胺新增产能较少， 产能分布格局基本稳定，高端应用领域存在明 显的供应短缺，仍然需要依赖进口货源弥补这 部分缺口，而中低端应用领域则供应明显过剩， 国内己内酰胺产业链的供需不匹配矛盾依然存 在。 表4近几年中国己内酰胺产能情况 （单位：万吨、%） 序号产能产量产能利用率 2014年212.00153.7072.842015年236.00183.0077.542016年268.00211.0078.732017年363.00241.7066.582018年384.00---- 数据来源：CCFEI. 最近几年随着国内己内酰胺产能增加，国 内己内酰胺的产量大幅增加，2011年国内己内 酰胺产量在54.4万吨，2012年因国内巴陵恒逸、 山东海力、山东方明己内酰胺装置投产，国内 产量大幅增加至70万吨，而2013年新增产能 加上2012年的产能释放，产量大幅度增加，全 年己内酰胺产量在117万吨左右，到了2014年， 由于新增产能的投放，己内酰胺产量大幅增加 至153.7万吨，较2010年产量翻了三番，2015 年国内产量继续增加，至2015年底国内产量大 约在183万吨左右，2016年国内产量继续大幅 增加至211万吨左右。2017年产能为363万吨 /年，产量为241.70万吨。2018年国内己内酰 胺总产能达到384万吨/年。 （2）锦纶 锦纶是合成纤维nylon的中文译名，学名 为polyamidefiber，即聚酰胺纤维。锦纶是世界 上最早研制成功的合成纤维，由于性能优良、 耐磨度高且原料资源丰富，一直被广泛使用。 锦纶6可制成纺织品、工业丝和地毯用丝等， 锦纶6工程塑料主要用于汽车、船舶、电子电 器、工业机械和日用消费品的构件和组件等。 锦纶主要集中在亚洲地区，尤其是中国地 区。而在中国华东地区占比最高，华南其次， 华北第三。从统计看，中国国内尼龙6切片需 求复合增长率在2011-2016这5年间达10.2%， 受益于此，锦纶聚合厂家在产能方面一直保持 积极的扩张态势，总产能从2011年的168.5万 吨/年，至2015年大增至308万吨/年。目前， 锦纶已成为纺织领域仅次于涤纶的第二大化学 纤维，占世界化纤总产量的7.36%，锦纶面料 已被普遍用于高端服饰以及特种功能性服饰。 根据日本化纤协会统计，2017年全球锦纶产量 为493万吨，同比增长6%，中国锦纶产量达 333万吨，在全球占比中超过60%，已经是世 界上最大的锦纶生产国。目前，我国锦纶在化 纤产量占比中仅为7.09%，低于全球水平的 7.36%，未来中国锦纶产量和消费量将有望进一 步上升。 2．行业关注 公司主要涉及CPL、PTA、聚酯纺丝以及 化纤加弹业务。除CPL和PTA行业因投资、技 术和政策门槛较高外，外部竞争者进入聚酯及 化纤行业政策性壁垒较低，虽然近年来加大了 在上游PTA和聚酯行业的投资力度，并逐步增 大在PTA和聚酯市场的份额，但仍然面临激烈 的市场竞争。如果不能在成本控制、技术水平 和产品差异化等方面持续改进，盈利水平可能 受到不利影响。 10 指标的不同，有不同的侧重应用领域。 中国的己内酰胺生产起步于20世纪50年 代，尽管起步较早，但最初40年发展比较缓慢。 1990年以前全国已有6套生产装置，年生产能 力共计2万吨。到1992年这6套装置仅能生产 9320吨，开工率不足50%。随着中国先后引进 国外先进生产技术，全国CPL产能才有较为明 显的提升。2011年至今中国己内酰胺产能呈现 稳步、快速增长态势，2011年中国己内酰胺产 能为58.5万吨/年，到了2016年己内酰胺产能 已经高达268万吨/年，产能较2011年增长3.6 倍，其中2012年、2013年的产能增加较多， 均有60万吨/年以上的产能增加，而2014-2016 年均有25—40万吨/年的增长。2017年产能扩 充较快。2018年国内己内酰胺新增产能较少， 产能分布格局基本稳定，高端应用领域存在明 显的供应短缺，仍然需要依赖进口货源弥补这 部分缺口，而中低端应用领域则供应明显过剩， 国内己内酰胺产业链的供需不匹配矛盾依然存 在。 表4近几年中国己内酰胺产能情况 （单位：万吨、%） 序号产能产量产能利用率 2014年212.00153.7072.842015年236.00183.0077.542016年268.00211.0078.732017年363.00241.7066.582018年384.00---- 数据来源：CCFEI. 最近几年随着国内己内酰胺产能增加，国 内己内酰胺的产量大幅增加，2011年国内己内 酰胺产量在54.4万吨，2012年因国内巴陵恒逸、 山东海力、山东方明己内酰胺装置投产，国内 产量大幅增加至70万吨，而2013年新增产能 加上2012年的产能释放，产量大幅度增加，全 年己内酰胺产量在117万吨左右，到了2014年， 由于新增产能的投放，己内酰胺产量大幅增加 至153.7万吨，较2010年产量翻了三番，2015 年国内产量继续增加，至2015年底国内产量大 约在183万吨左右，2016年国内产量继续大幅 增加至211万吨左右。2017年产能为363万吨 /年，产量为241.70万吨。2018年国内己内酰 胺总产能达到384万吨/年。 （2）锦纶 锦纶是合成纤维nylon的中文译名，学名 为polyamidefiber，即聚酰胺纤维。锦纶是世界 上最早研制成功的合成纤维，由于性能优良、 耐磨度高且原料资源丰富，一直被广泛使用。 锦纶6可制成纺织品、工业丝和地毯用丝等， 锦纶6工程塑料主要用于汽车、船舶、电子电 器、工业机械和日用消费品的构件和组件等。 锦纶主要集中在亚洲地区，尤其是中国地 区。而在中国华东地区占比最高，华南其次， 华北第三。从统计看，中国国内尼龙6切片需 求复合增长率在2011-2016这5年间达10.2%， 受益于此，锦纶聚合厂家在产能方面一直保持 积极的扩张态势，总产能从2011年的168.5万 吨/年，至2015年大增至308万吨/年。目前， 锦纶已成为纺织领域仅次于涤纶的第二大化学 纤维，占世界化纤总产量的7.36%，锦纶面料 已被普遍用于高端服饰以及特种功能性服饰。 根据日本化纤协会统计，2017年全球锦纶产量 为493万吨，同比增长6%，中国锦纶产量达 333万吨，在全球占比中超过60%，已经是世 界上最大的锦纶生产国。目前，我国锦纶在化 纤产量占比中仅为7.09%，低于全球水平的 7.36%，未来中国锦纶产量和消费量将有望进一 步上升。 2．行业关注 公司主要涉及CPL、PTA、聚酯纺丝以及 化纤加弹业务。除CPL和PTA行业因投资、技 术和政策门槛较高外，外部竞争者进入聚酯及 化纤行业政策性壁垒较低，虽然近年来加大了 在上游PTA和聚酯行业的投资力度，并逐步增 大在PTA和聚酯市场的份额，但仍然面临激烈 的市场竞争。如果不能在成本控制、技术水平 和产品差异化等方面持续改进，盈利水平可能 受到不利影响。 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司11 涤纶行业运行仍需关注原油价格波动。原 油生产国限产消息对油价的驱动作用明显，但 全球经济低迷，短期原油消费需求难以有效提 振，加之美国页岩油产量提升，抵消了部分减 产效果，未来原油走势仍不明朗，从而影响PX 及下游整个产业链，因此，原油价格波动仍将 是影响涤纶企业经营的重要不确定因素。此外， 行业结构性、阶段性产能过剩仍然存在，国内 企业创新能力不足，新品率和差别化率有待提 高。 3．行业前景 未来，随着国民经济快速发展，中国对涤 纶产品的需求量快速上升，2016年涤纶长丝下 游需求增长在6.68%，2017年随着海外经济的 复苏，下游订单继续增长。2018年下半年PTA 价格迎来大涨后，年底涤纶库存上升，聚酯产 品普遍亏损，下游聚酯工厂提出减产计划。预 计国内PTA企业产能将短期保持过剩，行业内 淘汰、破产、重组、兼并等加速，产能的集中 度将提高，并将支撑PTA几大龙头企业重新定 义市场格局，企业将更加注重通过提高新品率 和走差别化产品路线提高产品附加值，提升企 业整体盈利水平。 六、基础素质分析 截至2019年3月底，公司注册资本5180.00 万元，公司股东包括邱建林等11位自然人和万 永实业。邱建林、邱奕博、万永实业、邱杏娟 及邱利荣为一致行动人，公司实际控制人为邱 建林。 公司主要从事精对苯二甲酸（PTA）、聚 酯纺丝（PET）、加弹丝（DTY）、己内酰胺 （CPL）和锦纶切片（PA6）等产品的生产和销 售，形成了PTA-PET-DTY，CPL-PA6双产业链 发展格局。在产业规模、装备技术、成本控制 和品质管理等方面在同类企业中处于领先地位。 公司控股和参股的精对苯二甲酸（PTA） 的产能合计达到1350万吨/年；聚酯纺丝（PET） 产品主要有涤纶牵伸丝（FDY）、涤纶预取向 丝（POY）、切片和涤纶短纤等，聚合能力达 到510万吨，居国内同行业前列；加弹丝产品 主要为涤纶变形丝（DTY），产能达到40万吨 /年。2012年，公司和中石化合资建设的年产 20万吨己内酰胺项目投产成功，成为国内首家 民营己内酰胺生产企业。2019年，公司“中国 浙江恒逸（文莱）PMB石油化工项目”（以下 简称“文莱PMB项目”）一期计划投产，一期 原油加工能力为800万吨/年。 2018年，公司在中国企业联合会和中国企 业家协会发布的“2018中国企业500强”和 “2018中国制造业500强”中分别排名第158 位和第63位。 七、管理分析 跟踪期内，公司公司高管人员和管理制度 等未发生变化。 八、经营分析 1.经营现状 公司主要从事PTA、PET和DTY等产品的 生产和销售，从业务板块上划分可分为化纤产 品板块（包括PTA、PET、DTY和PA6）、贸 易板块和其他板块。 收入规模及构成方面，2016—2018年，公 司营业收入逐年上升，分别为338.26亿元、 725.14亿元、940.56亿元，2018年营业收入同 比增长29.71%，主要PET产品产销量和价格上 涨、贸易业务的扩大所致。分业务板块来看，2018年PTA、PET和DTY产品分别实现收入 163.97亿元、258.83亿元和35.24亿元，分别 同比下降2.96%、增长114.99%和增长32.28%， 其中PET产品收入大幅增长主要系产能及产量 大幅增长所致。公司于2016年开始销售PA6 产品，2018年实现收入23.17亿元。公司贸易 业务品种主要为PTA、PX、MEG等石化产品， 公司为提高市场占有率和调控库存价格波动风 11 涤纶行业运行仍需关注原油价格波动。原 油生产国限产消息对油价的驱动作用明显，但 全球经济低迷，短期原油消费需求难以有效提 振，加之美国页岩油产量提升，抵消了部分减 产效果，未来原油走势仍不明朗，从而影响PX 及下游整个产业链，因此，原油价格波动仍将 是影响涤纶企业经营的重要不确定因素。此外， 行业结构性、阶段性产能过剩仍然存在，国内 企业创新能力不足，新品率和差别化率有待提 高。 3．行业前景 未来，随着国民经济快速发展，中国对涤 纶产品的需求量快速上升，2016年涤纶长丝下 游需求增长在6.68%，2017年随着海外经济的 复苏，下游订单继续增长。2018年下半年PTA 价格迎来大涨后，年底涤纶库存上升，聚酯产 品普遍亏损，下游聚酯工厂提出减产计划。预 计国内PTA企业产能将短期保持过剩，行业内 淘汰、破产、重组、兼并等加速，产能的集中 度将提高，并将支撑PTA几大龙头企业重新定 义市场格局，企业将更加注重通过提高新品率 和走差别化产品路线提高产品附加值，提升企 业整体盈利水平。 六、基础素质分析 截至2019年3月底，公司注册资本5180.00 万元，公司股东包括邱建林等11位自然人和万 永实业。邱建林、邱奕博、万永实业、邱杏娟 及邱利荣为一致行动人，公司实际控制人为邱 建林。 公司主要从事精对苯二甲酸（PTA）、聚 酯纺丝（PET）、加弹丝（DTY）、己内酰胺 （CPL）和锦纶切片（PA6）等产品的生产和销 售，形成了PTA-PET-DTY，CPL-PA6双产业链 发展格局。在产业规模、装备技术、成本控制 和品质管理等方面在同类企业中处于领先地位。 公司控股和参股的精对苯二甲酸（PTA） 的产能合计达到1350万吨/年；聚酯纺丝（PET） 产品主要有涤纶牵伸丝（FDY）、涤纶预取向 丝（POY）、切片和涤纶短纤等，聚合能力达 到510万吨，居国内同行业前列；加弹丝产品 主要为涤纶变形丝（DTY），产能达到40万吨 /年。2012年，公司和中石化合资建设的年产 20万吨己内酰胺项目投产成功，成为国内首家 民营己内酰胺生产企业。2019年，公司“中国 浙江恒逸（文莱）PMB石油化工项目”（以下 简称“文莱PMB项目”）一期计划投产，一期 原油加工能力为800万吨/年。 2018年，公司在中国企业联合会和中国企 业家协会发布的“2018中国企业500强”和 “2018中国制造业500强”中分别排名第158 位和第63位。 七、管理分析 跟踪期内，公司公司高管人员和管理制度 等未发生变化。 八、经营分析 1.经营现状 公司主要从事PTA、PET和DTY等产品的 生产和销售，从业务板块上划分可分为化纤产 品板块（包括PTA、PET、DTY和PA6）、贸 易板块和其他板块。 收入规模及构成方面，2016—2018年，公 司营业收入逐年上升，分别为338.26亿元、 725.14亿元、940.56亿元，2018年营业收入同 比增长29.71%，主要PET产品产销量和价格上 涨、贸易业务的扩大所致。分业务板块来看，2018年PTA、PET和DTY产品分别实现收入 163.97亿元、258.83亿元和35.24亿元，分别 同比下降2.96%、增长114.99%和增长32.28%， 其中PET产品收入大幅增长主要系产能及产量 大幅增长所致。公司于2016年开始销售PA6 产品，2018年实现收入23.17亿元。公司贸易 业务品种主要为PTA、PX、MEG等石化产品， 公司为提高市场占有率和调控库存价格波动风 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司12 险，逐年加大了贸易板块的业务规模，2018年， 公司贸易板块实现收入454.42亿元。公司其他 板块主要为围绕公司主业开展的物流业务，规 模较小，2018年，公司其他板块实现收入4.93 亿元。 毛利率方面，2016—2018年，公司整体毛 利率分别为3.38%、3.75%和3.71%，2018年盈 利水平变化不大。分业务板块来看，2018年， 公司PTA产品毛利率为6.88%，随着市场价格 大幅上升，毛利率有所提升。受2018年下半年 以来PTA市场价格上涨影响，公司PET和DTY 产品毛利率分别下滑至6.90%和10.21%。同时， 公司PA6产品售价和毛利率同比有所提升，毛 利率为6.96%。公司贸易板块因产品价格波动 大，出现小幅亏损，2018年为-0.44%。 2019年1—3月，公司实现营业收入231.25 亿元，为2018年全年的24.59%。受PET产品 及PA6产品毛利率上升推动，整体毛利率有所 提升，为4.66%。 表5公司各业务板块收入情况（单位：亿元、%） 板块 2016年2017年2018年2019年1—3月 收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率 PTA149.3644.163.61168.9823.304.89163.9717.436.8839.7217.184.04PET71.4221.116.61120.3916.608.68258.8327.526.9076.2132.958.41DTY2.716.429.0326.643.6714.6835.243.7510.218.663.749.79PA61.750.524.5719.172.645.8923.172.466.965.082.2014.95 贸易92.9727.49-0.77387.7453.470.77454.4248.32-0.44100.0343.260.38 其他1.040.311.922.230.3121.374.930.5229.011.550.6749.73 合并338.26100.003.38725.14100.003.75940.56100.003.71231.25100.004.66 资料来源：公司提供 总体来看，受益于PET产品产能逐年提升， 公司PET产品收入规模逐年大幅增长，与PTA 产品共同成为公司收入的主要贡献来源；DTY 和PA6收入和利润贡献不大，拓展了公司产业 链并丰富了产品线；贸易收入占比较高，其毛 利率较低，导致主营业务综合毛利率被摊薄。 整体看，公司2018年毛利率基本持平，收入规 模扩大推动利润增长。 2.石化化纤板块 生产销售 公司主要从事PTA、PET和DTY等产品的 生产和销售，现已形成了全国唯一的 PTA-PET-DTY，CPL-PA6双产业链发展格局， 主要产品有精对苯二甲酸（PTA）、聚酯纺丝 （PET）、涤纶加弹丝（DTY）、己内酰胺（CPL） 和锦纶6切片（PA6）等。 表6公司主要产品介绍 产品产品特性产品应用 精对苯二甲酸 （PTA） 在常温下是白色粉状晶体，无毒易燃，若与空气混合在 一定限度内遇火即燃烧。精对苯二甲酸PTA与乙二醇（MEG） 缩聚得到聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），还可以与1,4-乙 二醇或1,4-环己烷二甲酸反应生成相应的酯，主要用于生产 聚酯。 PTA的应用比较集中，世界上90%以上的 PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）， 其它部分是作为聚对苯二甲酸丙二醇酯（PTT） 和聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）及其它产品的 原料。 涤纶牵伸丝 （PET-FDY） 经纺丝-牵伸一步法工序生产，纤维已经充分拉伸，可以 直接用于纺织加工，生产成本低且成品质量稳定，毛丝断头 少，染色均匀性好。 直接用于织造、针织、氨纶包覆等，再用于 生产服装、装饰面料等。 涤纶预取向丝 （PET-POY） 经高速纺丝获得的取向度在未取向丝和拉伸丝之间的 未完全拉伸的化纤长丝。与未拉伸丝相比，它具有一定程度 的取向，稳定性好，常常用做加弹丝（DTY）的专用丝。 用于涤纶产品再加工，可加工成DY（拉伸 丝）、DTY和具有特殊风格的复合丝。 涤纶加弹丝 （POY-DTY） 利用POY原丝进行拉伸和假捻变形加工制成，往往有 一定的弹性及收缩性。产品具有伸缩性、蓬松性，染色性、 稳定性好，变化样式多，织物具有丰厚、柔软、舒适等特点。 用于机织、针织等，再应用于生产装饰面料、 服装面料及里料。 12 险，逐年加大了贸易板块的业务规模，2018年， 公司贸易板块实现收入454.42亿元。公司其他 板块主要为围绕公司主业开展的物流业务，规 模较小，2018年，公司其他板块实现收入4.93 亿元。 毛利率方面，2016—2018年，公司整体毛 利率分别为3.38%、3.75%和3.71%，2018年盈 利水平变化不大。分业务板块来看，2018年， 公司PTA产品毛利率为6.88%，随着市场价格 大幅上升，毛利率有所提升。受2018年下半年 以来PTA市场价格上涨影响，公司PET和DTY 产品毛利率分别下滑至6.90%和10.21%。同时， 公司PA6产品售价和毛利率同比有所提升，毛 利率为6.96%。公司贸易板块因产品价格波动 大，出现小幅亏损，2018年为-0.44%。 2019年1—3月，公司实现营业收入231.25 亿元，为2018年全年的24.59%。受PET产品 及PA6产品毛利率上升推动，整体毛利率有所 提升，为4.66%。 表5公司各业务板块收入情况（单位：亿元、%） 板块 2016年2017年2018年2019年1—3月 收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率 PTA149.3644.163.61168.9823.304.89163.9717.436.8839.7217.184.04PET71.4221.116.61120.3916.608.68258.8327.526.9076.2132.958.41DTY2.716.429.0326.643.6714.6835.243.7510.218.663.749.79PA61.750.524.5719.172.645.8923.172.466.965.082.2014.95 贸易92.9727.49-0.77387.7453.470.77454.4248.32-0.44100.0343.260.38 其他1.040.311.922.230.3121.374.930.5229.011.550.6749.73 合并338.26100.003.38725.14100.003.75940.56100.003.71231.25100.004.66 资料来源：公司提供 总体来看，受益于PET产品产能逐年提升， 公司PET产品收入规模逐年大幅增长，与PTA 产品共同成为公司收入的主要贡献来源；DTY 和PA6收入和利润贡献不大，拓展了公司产业 链并丰富了产品线；贸易收入占比较高，其毛 利率较低，导致主营业务综合毛利率被摊薄。 整体看，公司2018年毛利率基本持平，收入规 模扩大推动利润增长。 2.石化化纤板块 生产销售 公司主要从事PTA、PET和DTY等产品的 生产和销售，现已形成了全国唯一的 PTA-PET-DTY，CPL-PA6双产业链发展格局， 主要产品有精对苯二甲酸（PTA）、聚酯纺丝 （PET）、涤纶加弹丝（DTY）、己内酰胺（CPL） 和锦纶6切片（PA6）等。 表6公司主要产品介绍 产品产品特性产品应用 精对苯二甲酸 （PTA） 在常温下是白色粉状晶体，无毒易燃，若与空气混合在 一定限度内遇火即燃烧。精对苯二甲酸PTA与乙二醇（MEG） 缩聚得到聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），还可以与1,4-乙 二醇或1,4-环己烷二甲酸反应生成相应的酯，主要用于生产 聚酯。 PTA的应用比较集中，世界上90%以上的 PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）， 其它部分是作为聚对苯二甲酸丙二醇酯（PTT） 和聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）及其它产品的 原料。 涤纶牵伸丝 （PET-FDY） 经纺丝-牵伸一步法工序生产，纤维已经充分拉伸，可以 直接用于纺织加工，生产成本低且成品质量稳定，毛丝断头 少，染色均匀性好。 直接用于织造、针织、氨纶包覆等，再用于 生产服装、装饰面料等。 涤纶预取向丝 （PET-POY） 经高速纺丝获得的取向度在未取向丝和拉伸丝之间的 未完全拉伸的化纤长丝。与未拉伸丝相比，它具有一定程度 的取向，稳定性好，常常用做加弹丝（DTY）的专用丝。 用于涤纶产品再加工，可加工成DY（拉伸 丝）、DTY和具有特殊风格的复合丝。 涤纶加弹丝 （POY-DTY） 利用POY原丝进行拉伸和假捻变形加工制成，往往有 一定的弹性及收缩性。产品具有伸缩性、蓬松性，染色性、 稳定性好，变化样式多，织物具有丰厚、柔软、舒适等特点。 用于机织、针织等，再应用于生产装饰面料、 服装面料及里料。 跟踪评级报告 浙江恒逸集团有限公司13CPL（己内酰胺） 外观为白色粉末或结晶体，有油性手感，是重要的有机 化工原料之一，主要用途是通过聚合生成聚酰胺切片（通常 叫尼龙-6切片，或锦纶-6切片），可进一步加工成锦纶纤维、 工程塑料、塑料薄膜。 绝大部分用于生产聚己内酰胺，后者90%用 于生产合成纤维，10%用做塑料，用于制造齿轮、 轴承、管材、医疗器械及电气、绝缘材料等。 PA6（锦纶6） 透明或不透明乳白色粒子，具有热塑性、轻质、韧性好、 耐化学品和耐久性好等特性。 用于制作纺织品、工业丝和地毯用丝等，主 要用于汽车、船舶、电子电器、工业机械和日用 消费品的构件和组件等。 资料来源：公司提供 2018年4月，恒逸石化下属子公司福建逸 锦化纤有限公司（以下简称“福建逸锦”）正 式投产。2018年5月，恒逸石化与富丽达集团 控股有限公司、兴惠化纤集团有限公司达成协 议，通过发行股份收购上述两股东持有的浙江 双兔新材料有限公司（以下简称“双兔新材料”） 100%股权，11月收购已全部完成。2018年12 月，恒逸石化通过发行股份向公司购买其持有 的嘉兴逸鹏化纤有限公司（以下简称“嘉兴逸 鹏”）100%股权和太仓逸枫化纤有限公司（以 下简称“太仓逸枫”）100%股权。2018年4 月，恒逸石化通过经营租赁获得宿迁逸达新材 料有限公司（以下简称“宿迁逸达”）全部产 能，并于2019年拍卖竞标购得100%股权。 目前，公司化纤产品板块主要经营主体为 子公司恒逸石化。恒逸石化下属子公司浙江逸 盛石化有限公司（以下简称“浙江逸盛”）主 要生产产品PTA；恒逸石化下属子公司浙江恒 逸聚合物有限公司（以下简称“恒逸聚合物”）、 浙江恒逸高新材料有限公司（以下简称“恒逸 高新”）、福建逸锦、双兔新材料、嘉兴逸鹏、 太仓逸枫和宿迁逸达均主要生产产品PET；恒 逸石化下属子公司浙江恒逸石化有限公司（以 下简称“浙江恒逸”）主要生产产品DTY。公 司子公司浙江恒逸锦纶有限公司（以下简称“恒 逸锦纶”）主要生产产品PA6。 公司参股了逸盛大化石化有限公司（以下 简称“逸盛大化”）和海南逸盛石化有限公司 （以下简称“海南逸盛”），主要生产产品PTA。 公司通过子公司杭州河广投资管理合伙企 业（有限合伙）控股杭州逸暻化纤有限公司（以 下简称“杭州逸暻”），主要生产产品PET和 DTY。 表7截至2019年3月底公司化纤板块产品主要生产主体生产线情况 PTAPET 浙江逸盛 .2005年9月投产第一条生产线，产能为53万吨/年，后扩容到70万吨/年； .2006年12月投产第二条生产线，产能为70万吨/年； .2011年11月份投产第三条生产线，产能为200万吨/年； .2014年11月份投产第四条生产线，产能为200万吨/年； .四条生产线总产能为540万吨/年。 逸盛大化 .2009年4月投产，产能达到150万吨/年，2011年扩建达225万吨/年，2013年扩建达525万吨/年，2014年扩建达 600万吨/年。 海南逸盛.2015年投产，产能210万吨/年。 恒逸聚合物 .2001年5月投产第一条聚酯熔体生产线； .2002年8月投产第二条聚酯熔体生产线； .2003年10月投产第三条聚酯熔体生产线； .三条生产线总产能为60万吨/年。 恒逸高新 .2009年11月投产第一套新型聚酯生产装置，产能达40万吨/年； .2012年12月投入第二套聚酯生产装置，产能为40万吨/年； .2017年10月，对原有两套生产装置施行改扩建，分别扩充产能10万吨/年，并投入第三套聚酯生产装置，产能为 50万吨/年。 .2018年底投产一套小聚酯切片生产装置，产能为10万吨/年。 嘉兴逸鹏.2017年6月份正式投产，产能为20万吨/年。 太仓逸枫.2017年10月份正式投产，产能为25万吨/年。 杭州逸暻.2017年10月份投产第一套装置，产能为50万吨/年；2018年投产第二套装置，产能为25万吨/年。 福建逸锦.2018年4月正式投产，产能为30万吨/年。 双兔新材料.2018年12月通过资产注入恒逸石化，产能为100万吨/年。 宿迁逸达.2018年4月开始经营租赁，2019年4月恒逸石化通过拍卖装入公司，产能为40万吨/年。 13CPL（己内酰胺） 外观为白色粉末或结晶体，有油性手感，是重要的有机 化工原料之一，主要用途是通过聚合生成聚酰胺切片（通常 叫尼龙-6切片，或锦纶-6切片），可进一步加工成锦纶纤维、 工程塑料、塑料薄膜。 绝大部分用于生产聚己内酰胺，后者90%用 于生产合成纤维，10%用做塑料，用于制造齿轮、 轴承、管材、医疗器械及电气、绝缘材料等。 PA6（锦纶6） 透明或不透明乳白色粒子，具有热塑性、轻质、韧性好、 耐化学品和耐久性好等特性。 用于制作纺织品、工业丝和地毯用丝等，主 要用于汽车、船舶、电子电器、工业机械和日用 消费品的构件和组件等。 资料来源：公司提供 2018年4月，恒逸石化下属子公司福建逸 锦化纤有限公司（以下简称“福建逸锦”）正 式投产。2018年5月，恒逸石化与富丽达集团 控股有限公司、兴惠化纤集团有限公司达成协 议，通过发行股份收购上述两股东持有的浙江 双兔新材料有限公司（以下简称“双兔新材料”） 100%股权，11月收购已全部完成。2018年12 月，恒逸石化通过发行股份向公司购买其持有 的嘉兴逸鹏化纤有限公司（以下简称“嘉兴逸 鹏”）100%股权和太仓逸枫化纤有限公司（以 下简称“太仓逸枫”）100%股权。2018年4 月，恒逸石化通过经营租赁获得宿迁逸达新材 料有限公司（以下简称“宿迁逸达”）全部产 能，并于2019年拍卖竞标购得100%股权。 目前，公司化纤产品板块主要经营主体为 子公司恒逸石化。恒逸石化下属子公司浙江逸 盛石化有限公司（以下简称“浙江逸盛”）主 要生产产品PTA；恒逸石化下属子公司浙江恒 逸聚合物有限公司（以下简称“恒逸聚合物”）、 浙江恒逸高新材料有限公司（以下简称“恒逸 高新”）、福建逸锦、双兔新材料、嘉兴逸鹏、 太仓逸枫和宿迁逸达均主要生产产品PET；恒 逸石化下属子公司浙江恒逸石化有限公司（以 下简称“浙江恒逸”）主要生产产品DTY。公 司子公司浙江恒逸锦纶有限公司（以下简称“恒 逸锦纶”）主要生产产品PA6。 公司参股了逸盛大化石化有限公司（以下 简称“逸盛大化”）和海南逸盛石化有限公司 （以下简称“海南逸盛”），主要生产产品PTA。 公司通过子公司杭州河广投资管理合伙企 业（有限合伙）控股杭州逸暻化纤有限公司（以 下简称“杭州逸暻”），主要生产产品PET和 DTY。 表7截至2019年3月底公司化纤板块产品主要生产主体生产线情况 PTAPET 浙江逸盛 .2005年9月投产第一条生产线，产能为53万吨/年，后扩容到70万吨/年； .2006年12月投产第二条生产线，产能为70万吨/年； .2011年11月份投产第三条生产线，产能为200万吨/年； .2014年11月份投产第四条生产线，产能为200万吨/年； .四条生产线总产能为540万吨/年。 逸盛大化 .2009年4月投产，产能达到150万吨/年，2011年扩建达225万吨/年，2013年扩建达525万吨/年，2014年扩建达 600万吨/年。 海南逸盛.2015年投产，产能210万吨/年。 恒逸聚合物 .2001年5月投产第一条聚酯熔体生产线； .2002年8月投产第二条聚酯熔体生产线； .2003年10月投产第三条聚酯熔体生产线； .三条生产线总产能为60万吨/年。 恒逸高新 .2009年11月投产第一套新型聚酯生产装置，产能达40万吨/年； .2012年12月投入第二套聚酯生产装置，产能为40万吨/年； .2017年10月，对原有两套生产装置施行改扩建，分别扩充产能10万吨/年，并投入第三套聚酯生产装置，产能为 50万吨/年。 .2018年底投产一套小聚酯切片生产装置，产能为10万吨/年。 嘉兴逸鹏.2017年6月份正式投产，产能为20万吨/年。 太仓逸枫.2017年10月份正式投产，产能为25万吨/年。 杭州逸暻.2017年10月份投产第一套装置，产能为50万吨/年；2018年投产第二套装置，产能为25万吨/年。 福建逸锦.2018年4月正式投产，产能为30万吨/年。 双兔新材料.2018年12月通过资产注入恒逸石化，产能为100万吨/年。 宿迁逸达.2018年4月开始经营租赁，2019年4月恒逸石化通过拍卖装入公司，产能为40万吨/年。 跟踪评级报告 DTY 浙江恒逸 .产能为 30万吨 /年。 2019年一季度产能扩至 35万吨 /年。 杭州逸暻 . 2017年 10月份正式投产，产能为 10万吨 /年 PA6 恒逸锦纶 . 2016年 10月投产，产能为 16.5万吨 /年。 资料来源：公司提供。 公司 PTA产品由浙江逸盛、逸盛大化和海 南逸盛进行生产，浙江逸盛位于宁波市北仑区， 目前拥有四条大型 PTA生产线，采用美国杜邦 公司技术。每条生产线原设计产能均为 53万吨 /年，并先后于 2005年 9月和 2006年 12月投 产，在增加辅助设备后，扩容后每条生产线实 际产能均已达到 70万吨 /年，实际生产能力达 到 140万吨 /年， 2011年 11月第三条生产线投 产，产能达到 200万吨 /年， 2014年 11月第四 条生产线投产，产能 200万吨 /年。截至 2019 年 3月底，浙江逸盛 PTA年产能达 540万吨。 逸盛大化位于大连市经济技术开发区大孤 山半岛，由公司参股 30.00%，采用“自主设计、 自主采购和自主建设”的方式。在引进日立工 业设备技术有限公司（ Hitachi）与日本泽阳工 业公司（ AEC）合作开发的 PTA工艺技术的同 时，借鉴逸盛石化专业人员的生产、设计和操 作管理经验，共同开发出单套达到目前世界先 进水平的年产 120万吨 PTA生产装置。 2011年 经过扩建产能增至 225万吨 /年， 2013年进一步 改扩建产能至 525万吨 /年， 2014年扩建产能至 600万吨 /年。截至 2019年 3月底，逸盛大化 PTA年产能为 600万吨。 海南逸盛由公司参股 42.50%，现有单套 PTA生产装置，设计产能 210万吨 /年，于 2015 年投产。截至 2019年 3月底，海南逸盛 PTA 年产能达 210万吨。 公司生产与销售的 PET相关产品包括涤纶 预取向丝（ POY）、涤纶全牵伸丝（ FDY）、 涤纶短纤、聚酯瓶片及纤维级切片等。目前主 要由恒逸聚合物、恒逸高新、杭州逸暻和双兔 新材料生产，其余主体产能较小。 恒逸聚合物位于杭州市萧山区衙前镇，目 前拥有三条 PET熔体生产线，分别于 2001年 5 月、 2002年 8月和 （未完）  |