兰州兰石集团有限公司:19兰石02：兰州兰石集团有限公司公开发行2019年公司债券（第二期）信用评级报告
2 ．公司 在 石化 专用设备 领域产品 技术水平 领先 、 种类齐全，市场占有率高 ， 具有较强的 竞争优势。 3 ． 公司 土地储备及 房地产 开发项目地理区 位较好且拿地成本低，已完工项目去化情况良 好，为公司维持稳定 的 营业收入提供了保障。 4 ． 担保方甘肃金控担保资本 实力雄厚，受 到政府和控股东较大支持，其所提供的担保 对本期债券的信用水平有显著的提升作用。 关注 1 ．炼油化工、钻采设备、铸锻热加工等业 务板块受产业景气度影响较大，公司主要产品 盈利能力偏弱。 公司子公司 兰州兰石重型装备 股份有限公司 2 018 年 度 出现 大额亏损 。 2 ． 公司的 有色金属贸易业务 利润规模小 ， 但对公司营运资金存在较大占用。 3 ． 公司房地产在建项目规模较大，未来开 发资金需求规模较大。 4 ． 公司债务负担 很 重， 且短期债务占比较 高 ， 集中偿付压力较大 。 5 ． 公司 利润对非经常性损益依赖较大 ， 期 间费用和资产减值损失对利 润侵蚀严重 。 分析师 戴非易 电话： 010 - 85172818 邮箱： daify @unitedratings.com.cn 罗 峤 电话： 010 - 85172818 邮箱： luoq @unitedratings.com.cn 传真： 010 - 85171273 地址： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PIC 大厦 12 层（ 102 ） Htp ： //w.unitedratings.com.cn 一、主体概况 兰州兰石集团有限公司（以下简称“公司”或“兰石集团”）成立于 2002 年 12 月，是在原兰 州石油化工机械设备工程集团公司的基础上成立的国有独资有限责任公司，隶属于甘肃省经济贸易 委员会，注册资本 52,800 万元。2004 年 6 月根据《甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会职能配 置内设机构和人员编制规定》（甘政办发〔2004〕80 号）规定，甘肃省国有资产监督管理委员会（以 下简称“甘肃省国资委”）对公司履行国有资产出资人职责。2013 年 6 月，甘肃省国资委以甘国资 发产权〔2013〕118 号《关于兰石集团增加实收资本变更注册资本的批复》，批准兰石集团以资本 公积及未分配利润转增实收资本，将注册资本增至 12.00 亿元。2014 年，甘肃省国资委将所持有的 甘肃兰驼集团有限责任公司（以下简称“兰驼集团”）100%的国有股权无偿划转至公司，甘肃省财 政厅拨付国有资本金 665.00 万元，公司实收资本增加至 12.60 亿元。后经多次增资，截至 2019 年 3 月底，公司实收资本 17.73 亿元，甘肃省国资委为公司控股股东及实际控制人。 图 1 截至 201 9 年 3 月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司主要经营范围包括通用设备、新能源装备及专用设备项目的设计、制造、成套与安装（不 含特种设备的设计、制造、安装）；黑色金属及有色金属冶炼、铸造、锻造、热处理、加工，钢锭、 钢坯的生产销售；机械设备、五金交电、电子产品（不含卫星地面接收设备）销售；房地产开发经 营以及物业经营等。 截至 2019 年 3 月底，公司下设集团办公室、规划发展部、财务部、审计部等部门（见附件 1）； 公司纳入合并范围的子公司共 31 家，其中兰州兰石重型装备股份有限公司（以下简称“兰石重装”） 为上海证券交易所上市公司，股票简称“兰石重装”，股票代码“603169.SH”。截至 2019 年 4 月 底，公司共质押 32,390.00 万股兰石重装股票，占兰石重装股份总数的 30.80%，占公司持有股份总 数的 46.18%。截至 2019 年 3 月底，公司共有在职员工 7,852 人。 截至 2018 年底，公司合并资产总额 353.04 亿元，负债总额 273.43 亿元，所有者权益（含少数 股东权益）79.60 亿元，其中归属于母公司所有者权益 72.70 亿元。2018 年，公司实现营业收入 105.67 亿元，净利润（含少数股东损益）-0.41 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 6.34 亿元；经营活 动现金流量净额 15.59 亿元，现金及现金等价物净增加额 3.15 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司合并资产总额 348.46 亿元，负债总额 269.87 亿元，所有者权益（含 少数股东权益）78.59 亿元，其中归属于母公司所有者权益 71.58 亿元。2019 年 1~3 月，公司实现营 业收入 19.34 亿元，净利润（含少数股东损益）-1.03 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润-1.14 亿元；经营活动现金流量净额-4.61 亿元，现金及现金等价物净增加额-7.72 亿元。 公司注册地址：兰州市七里河区西津西路 194 号；公司法定代表人：张金明。 二、本期债券概况及募集资金用途 1 ． 本 期 债券概况 本期债券名称为“兰州兰石集团有限公司公开发行 2019 年公司债券（第二期）”（以下简称“本 期债券”），本期债券发行总规模不超过人民币 3.00 亿元（含），债券面值为 100.00 元，按面值平 价发行。本期债券期限为固定利率债券，期限 5 年（3+2），在债券存续期的第 3 个计息年度末附公 司调整票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券的票面利率由公司和主承销商通过市场询价 协商确定。 本期债券由甘肃金控融资担保集团股份有限公司（以下简称“甘肃金控担保”）提供全额不可 撤销的连带责任保证担保。 2 ． 本期 债券募集资金用途 本期债券募集资金在扣除发行费用后拟用于偿还公司债务、调整债务结构。 三、行业分析 公司主营业务集中在石化装备制造和房地产行业，以下将主要围绕装备制造和房地产行业进行 分析。 1 ． 石化 设备制造 （ 1 ）行业概况 石油和石油化工工业是国民经济中的重要支柱产业，行业发展主要受下游固定资产投资规模的 影响，固定资产投资规模又受能源供需变化影响。近年来，受国内外宏观经济环境、国际油价的影 响，石油需求增速放缓，国际油价在低位徘徊，石油企业收缩投资，行业经济运行的下行压力依然 较大。同时，现阶段装备制造行业也面临着结构性矛盾较为突出和产业布局不尽合理等问题，一方 面，普遍存在劳动力密集与低附加值等特点，市场竞争激烈，营运成本较高，阶段性影响装备制造 业的业绩；另一方面，同行业公司分布较为分散，且分别聚焦在各自擅长的细分领域，导致行业整 体发展不平衡，产业集中度较低，发展的质量与效益不高，产业结构有望持续优化。虽然现阶段装 备制造行业发展过程中还存在大而不强、成本较高、利润较薄等亟待解决的问题，但随着国家支持 制造业的相关政策出台及行业下游投资升温，行业朝高质量发展及稳中向好的基本面没有变。 近年来，我国凭借着持续提升的技术水平、可靠的产品质量、完善的配套供应链体系以及价格 优势，已逐渐成为全球金属压力容器行业最重要的生产基地之一；石化设备制造行业建立了较为完 整的生产体系，并在部分领域已经达到或者接近世界先进水平。目前，中国已经能够制造 500 万吨/ 年以上炼油厂成套设备、800 万吨/年常减压蒸馏装置、200 万吨/年延迟焦化装置，一些高难度设备 都已实现国产化，一般的塔器、容器、加热器、换热设备等国内设计、制造较为成熟的产品，在技 术及质量等各方面与国际水平差距不大。 2015~2018 年，我国石油和化工行业规模以上企业保持在 28,000 家左右，截至 2018 年底，我国 石油和化工行业规模以上企业 27,813 家，资产总计 12.81 万亿元，较上年底增加 5.30%，占全国规 模工业总资产的 11.30%，资产负债率 54.56%，较上年底下降 1.40 百分点。根据当前行业生产、价 格走势，以及结构调整变化等综合因素分析判断，2019 年度石油化工大项目、高强度的投资较少， 石化提质增效改造项目较多，地方炼化企业新建投资有所增加，但总的投资规模不大。 （ 2 ）行业 上游 钢材价格的变动对石化装备制造行业有直接影响。目前国内钢材供给充足，市场化程度高，不 存在原材料紧缺的风险。 钢材的价格走势方面，2013年钢铁供需呈现弱势格局，钢铁产量创历史新高，而市场需求相对 较弱，钢铁价格在经历了年初的小幅反弹之后逐年下降，据中钢协统计，2013年单吨钢价同比下跌 340元，降幅为8.90%。2014~2015年，钢材综合价格指数继续下跌，进入2015年第四季度，中国钢材 综合价格指数跌至历史低点。2016年，受供给侧结构性改革以及房地产等下游行业景气度超预期回 升等因素影响，中国钢铁行业景气度有所回升，钢材价格有所回升。截至2017年底，Myspic综合钢 价指数回升至158.42点，较2016年初增长85.39点。2018年以来，中国钢材价格呈现出震荡调整的态 势，截至2019年3月底，综合钢价指数升至145.21点，较近年历史低点（2015年12月）增长98.84%。 图 2 近年 来 Myspic 综合钢价指数变化情况 资料来源： W ind 、联合评级整理 总体看，钢材价格在经历长期的价格下跌后，2016 年以来价格震荡上涨，2018 年以来钢价进入 波动调整阶段，2018 年底大幅回调，增加了下游企业在成本控制方面的压力。 （ 3 ）行业 下游 石化设备制造下游主要为石油和石油化工工业。石油化工起着对原油加工转换的作用，通过赚 取加工费来获得合理的利润，原油价格的变化对石化装备的需求有直接影响，往往由于原油价格大 幅波动而石化产品价格调整相对滞后，导致行业的较大波动。 原油价格方面，2015 年，原油市场面临全球供应过剩压力，国际现货原油价格在小幅回升后继 续下跌，2016 年 1 月原油价格跌破 30 美元/桶，较 2014 年油价较高点时下降约三分之二。随后国际 原油价格触底反弹，OPEC 国家与部分非 OPEC 原油生产国达成减产协议，利好油价，2016 年，国 际原油价格有所回升。2017 年，OPEC 及俄罗斯等非 OPEC 产油国减产，稳定石油市场价格，加之 2017 年 11 月沙特政局出现动荡，原油价格反弹。2018 年以来，国际油价在地缘政治和 OPEC 减产 等因素的推动下震荡上行，于 9 月份突破 85 美元，进入 10 月后受供需面持续宽松和地缘政治事件 的影响，急剧下跌。截至 2018 年底，布伦特原油期货结算价为 53.27 美元/桶，较年初下降 21.07%。 总体看，2014~2015 年，原油价格呈下降态势；2016~2018 年上半年，原油价格在多重因素下反弹， 带动石化装备制造行业利润增厚；2018 年下半年油价大幅下跌，对国内石化企业经营产生冲击。 图 3 近年 来 MICEX 布伦特原油期货结算价 ( 活跃合约 ) 变化情况 资料来源： W ind 、 联合评级整理 石化行业经营方面，根据国家统计局数据显示，截至 2018 年底，石油和化工行业规模以上企业 27,813 家，全年增加值同比增长 4.60%，较上年上升 0.60 个百分点；主营业务收入 12.40 万亿元， 同比增长 13.6%；利润总额 8,393.80 亿元，同比增长 32.10%，分别占全国规模工业主营收入和利润 总额的 12.10%和 12.70%。 石化行业产能方面，“十三五”期间，国家推动石化产业集聚发展，重点建设七大石化产业基 地。我国的炼油总体规模将继续扩大，除中国石化和中国石油旗下炼厂的改扩建以外，以浙江石化、 恒力石化为主的民营大炼化项目也将陆续投产，新产能投产后将继续增加成品油供给，低端落后产 能或将加速淘汰。 石化设备需求方面，受我国能源供给侧结构性改革持续推进影响，新建产能和设备升级将增加 对炼化设备的市场需求。随着炼油企业的产能提升及油品升级、化工企业实施政策性搬迁以及传统 炼油企业开始向化工原料型炼油转型，炼化端的景气度将向设备端传导，一方面是新建产能对设备 的需求，另一方面是企业盈利能力提升后对存量产能的升级换代带来的设备需求，后者会略晚于前 者，两方面因素叠加，未来对石油化工装备的需求将有所上升。 总体看，近年来，我国石油化工行业生产总体平稳，市场供需稳定，主要经济指标增长好于预 期，行业整体效益延续较好态势。 （ 4 ）行业 竞争 从国际市场上看，中国石化装备设备行业竞争实力虽然和国际石化装备设备生产企业相比还有 一定的差距，但是通过不断的努力，中国本土石化装备设备制造企业已经形成了一定的规模，积累 了一定的技术实力和研发能力，再加上中国石化装备设备价格在国际上相对低廉，使得中国本土企 业拥有了一定和外国同行竞争的能力。 从国内市场上看，中国石化装备设备行业高低端产品分化严重。例如，12,000 米深海钻采设备 已经在国际上属于领先产品，这些高端产品生产企业无论在技术实力和研发水平上均能够与国外同 行一争高下，加上价格优势，使得这些企业在国内外市场上都很有竞争力，此类产品供不应求。但 对于一般产品，生存空间日益缩小，中小企业产能过剩，外加上本身科研能力不够，使得该类中小 企业在亏损线上徘徊，整体竞争实力较弱。 从企业性质及管理归属来看，国内石油机械制造企业大致可以分为三类：一类是以前石油部下 属的机械制造厂，现在划归中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司和中国海洋石油总公 司三大石油系统，包括宝鸡石油机械厂、南阳二机石油装备（集团）有限公司等；第二类是地方企 业、集体和合资企业等，包括兰石集团、江阴德玛斯特钻具有限公司等；第三类就是民营企业，包 括四川宏华石油设备有限公司、山东墨龙石油机械股份有限公司等。相对来说，三大石油公司下属 石油机械企业基础较好，技术积累有一定优势，而合资和民营企业机制较活，发展速度很快，其中 四川宏华已成为全球第二大陆地石油钻机设备生产商。 总体看，我国石油装备制造业虽然起步较晚，但发展较快，目前行业竞争主要集中在大型企业 石油钻采制造业企业之间的竞争，中小企业受限于技术水平、生产能力，生存空间被进一步压缩。 （ 5 ）行业 政策 为推动石化产业绿色、安全、高效发展，从源头上破除产业发展的“邻避效应”，2015 年 5 月 经国务院同意，国家发改委印发《石化产业规划布局方案》，提出通过科学合理规划优化调整布局。 2016 年 12 月，国家能源局、国家发改委发布了《能源发展“十三五”规划》，要求重点推动 六大战略性新兴产业和八大高端装备创新发展工程，装备制造行业呈现稳定增长态势，迎来质量和 效益双提升的重要战略机遇期。 2017 年 10 月，十九大报告提出，加快建设制造强国，加快发展先进制造业，促进我国产业迈 向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群。同月，甘肃省工信委印发《甘肃省石化产 业发展专项行动方案》，到 2020 年，力争全省石化工业经济总量占全国总量比重不降低，进一步巩 固省内龙头支柱产业地位，初步建成国家重要的战略性能源化工基地。该方案对石化产品结构、创 新能力、绿色发展、园区建设、产业布局提出了具体要求。 2017 年 12 月 5 日，国家发展改革委、工业和信息化部两部委联合发布《关于促进石化产业绿 色发展的指导意见》，从更高的层面完善行业绿色标准，建立绿色发展长效机制，推动石化产业绿 色可持续发展。 2018 年 2 月，国家工业和信息化部原材料工业司公布《2017 年石化化工行业经济运营情况》， 明确了 2018 年化工行业发展的六大重要方向，包括大力推进危化品生产企业搬迁改造工作、加快实 施化工新材料补短板、开展化工园区智能化改造、推动化工行业两化深度融合、提升服务能力，引 导石化行业扩大投资以及发力“一带一路”，提升行业“走出去”水平。 总体看，在《中国制造 2025》、《能源发展“十三五”规划》的指引下，我国石化行业发展方 向清晰，政策稳定；甘肃省支持石化产业发展的政策导向明确，为石化产业的发展创造了良好的外 部政策环境。 （ 6 ）行业关注 石油及化工产品价格波动 石油化工行业毛利率与石油价格水平高度相关，一方面，2018 年我国石化产品内需有限，对外 出口规模扩大，受国际市场价格变化冲击可能更明显，拥有炼油与国内销售一体化的石化公司承压 能力较好，纯石化企业可能受直接冲击。另一方面，中美贸易摩擦背景下，2018 年美国分别于 7 月、 8 月针对从中国进口的约 2,000 亿美元、160 亿美元商品加征关税，几乎覆盖化工上下游全产业链产 品，损害中国企业利益。石油化工行业波动将在一定程度上影响其对石化设备的投入需求，间接传 导至石化装备制造行业。 钢材价格波动 2018 年以来，钢材价格震荡调整，作为石化装备的主要原材料之一，钢材价格的波动对装备制 造企业的成本控制形成压力。 项目投资总体疲软 2018 年，受化工行业投资下降影响，石油和化工行业固定资产投资降幅约 2.9%。在能源供给侧 结构性改革进程中，目前尚处于淘汰落后产能、建设化工基地、加强环保的调整缓冲阶段，从产业 集聚发展规划出台到项目投资落地需要一定时间。头部装备制造企业通过本轮调整有望进一步巩固 行业地位，小型制造企业发展或受冲击。 （ 7 ） 行业发展 向绿色发展 过去行业往往只重视末端污染治理，通过环保设备和技术减少污染排放。近年来，绿色化工发 展思路逐步从末端治理向源头减排转变。生产工艺、生产过程的清洁化、绿色化提到了更为重要的 地位，这将为装备行业发展提供更多新机遇。 向深海发展 《能源发展战略行动计划（2014~2020 年）》明确提出开发海洋石油资源。我国拥有丰富的海洋 油气资源，海洋石油开发潜力巨大，发展高端化、智能化的海洋石油等相关装备是未来重要的发展 趋势。 向智能化发展 目前行业正面临跨境资本波动和内部调整，企业存在内部调整和转型双重压力，需要及时调整 发展方向：加快智能化工厂建设、确保产品质量的稳定提升，为主业提供从绿色设计智能制造到精 准服务的全寿命周期服务方案；加快协同制造与智能化工厂建设，在产业链中准确定位，在细分市 场中提供差异化产品和定制化服务。 向品牌化发展 随着国内市场的进一步开放，国外石化装备制造商的进入将进一步加剧市场竞争，这要求企业 积极响应国家质量提升战略，采用先进的信息化管理技术，不断提升企业产品质量和服务能力，推 进自有品牌建设，实现行业整体质量和效益的提升。 2 ．房地产行业 （ 1 ）行业概况 房地产业是我国国民经济的重要支柱产业，在现代社会经济生活中有着举足轻重的地位。经过 十几年的发展，中国房地产行业已逐步转向规模化、品牌化和规范化运作，房地产业的增长方式正 由偏重速度规模向注重效益和市场细分转变。 从近年房地产行业发展趋势来看，国家对房地产行业实施了持续的调控，导致行业景气度出现 明显波动。2016 年，在各项去库存政策的刺激之下，房地产市场回暖，全年房地产开发投资 102,580 亿元，同比增长 6.90%，较上年同期上升 5.90 个百分点；2017 年全国房地产开发投资 109,799 亿元， 同比增长 7.04%，较上年同期上升 0.16 个百分点，整体投资热情仍旧较高，主要系房地产企业拿地 较多所致。2018 年，全国房地产开发投资 120,264 亿元，同比增长 9.53%，较上年同期上升 2.49 个 百分点，继续维持在高位；2018 年，房地产开发企业房屋施工面积 822,300 万平方米，较上年增长 5.20%。其中，住宅施工面积 569,987 万平方米，同比增长 6.30%；房屋新开工面积 209,342 万平方 米，同比增长 17.20%。 图 4 近年来 全国房地产市场发展情况（单位：亿元、 % ） 资料来源： Wind 、联合评级整理 总体看，房地产业近几年发展较快、波动较大，受房企融资渠道缩紧、土地市场转冷及销售增 速回落的共同影响，未来投资增速或仍存一定下行压力。 （ 2 ）市场供需 土地供应状况 土地作为房地产主要的成本来源，土地市场受到房地产宏观调控政策影响巨大，会受到地方政 府供地意愿和开发商购地能力和意愿影响。 2016 年，土地供求总量小幅下降，整体分化趋势不改，重点城市成交热度攀升带动地价及溢价 率上扬。2016 年，除二线城市推出土地面积及成交土地面积分别出现 1%和 0.2%的微跌外，一、三 线城市均有较大幅度下降；除一线城市土地出让金下降 16%外，二、三线城市土地出让金分别上升 68%和 9%。另外，各线城市楼面均价和土地溢价率均有不同程度上升：一线城市楼面均价和土地溢 价率分别上升 9%和 18 个百分点到 9,965 元/平方米和 45%；二线城市楼面均价和土地溢价率分别上 升 74%和 34 个百分点到 2,696 元/平方米和 51%；三线城市楼面均价和土地溢价率分别上升 19%和 18 个百分点到 887 元/平方米和 26%。整体看，一线市场的高房价使较多房企转战二线重点城市拿地， 二线城市涨幅较大，地王频出。 2017 年，全国 300 个城市土地供应小幅回升，热点城市增供稳定市场预期，拉升成交量及出让 金上涨，楼面均价涨幅较去年有所收窄，平均溢价率同比下降。2017 年，除二线城市土地推出面积 同比增加 8%外，一线城市和三线城市同比分别减少 20%和 6%；土地成交面积方面，一线城市同比 微增 3%，二线和三线城市同比分别减少 3%和 15%；一二三线城市的土地出让金均同比增加，其中 一线和三线的土地出让金同比增幅较大，分别为 28%和 39%；楼面均价方面，一线和三线城市增幅 较大，分别为 30%和 57%，二线城市增幅为 13%；溢价率方面，一线和三线城市略有下降，二线城 市下降了 11 个百分点。 2018 年，全国 300 个城市土地供应增加 20%，二三线城市供应增加，带动成交量增长，楼面均 价同比回落，平均溢价率继续呈下跌态势。2018 年，二三线城市土地推出面积分别同比增长 16%和 24%，一线城市同比减少 12%；土地成交面积方面，二三线城市分别同比增长 12%和 16%，一线城 市同比减少 8%；土地出让金方面，一二线城市分别下降 12%和 1%，三线城市上涨 15%；楼面均价 方面，一二三线城市均有所下降，分别下降 6%，13%和 2%；溢价率方面，一二三线城市均有所下 降，分别下降 5%，12%和 18%。 总体看，随着热点城市增加土地供给稳定预期 ，土地供求量均有所回升；二三线城市土地溢价 率均明显回落，一线城市有所波动但依旧低位徘徊。 开发资金来源状况 2016 年 10 月房地产调控后，融资环境再次趋紧，需重点关注非标融资的政策变化情况。同年 12 月中央经济工作会议首次提出“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，标志房地产行业严监管 的开始。2016 年，房地产开发企业到位资金 14,214.0 亿元，同比增长 15.18% 。其中，国内贷款 21,512.0 亿元，同比增长 6.42% ；利用外资 140.0 亿元，同比下降 52.79% ；自筹资金 49,13.0 亿 元，同比增长 0.19% ；其他资金 73,428.0 亿元，同比增长 31.93% 。 在其他资金中，定金及预收款 41,952 亿元， 增长 29.0% ；个人按揭贷款 24,403 亿元，增长 46.5% 。 2017 年初，银行信贷、信托、私募资管、委托贷款等融资渠道纷纷受到限制。同年 11 月 17 日， “一行三会一局”联合发布《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构 资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，反映出监管打压非标资产的意愿，房地产资金源不足 问题凸显。在此背景下，房企积极寻求海外债、资产支持证券等新型融资渠道，相关产品发行规模 迅猛增长。2017 年，全年房地产开发企业到位资金 156,053 亿元，同比增长 8.20% ，增速较上年同 期下降 7.0 个百分点。其中，国内贷款 25,242 亿元，同比增长 17.30% ；利用外资 168.19 亿元，同 比增长 19.80% ；自筹资金 50,872 亿元，上升 3.50% ；其他资金 79,70 亿元，同比增长 8.60% 。在其 他资金中，定金及预收款 48,694 亿元，同比增长 16.10% ；个人按揭贷款 23,906 亿元，同比下降 2.0% 。 2018 年，房企融资规模保持高位，但在金融监管加强、去杠杆、信贷紧缩的大背景下，综合融 资成本上升，资源向优质企业倾斜，除资产证券化融资方式外，房企传统的融资渠道均受到了一定 影响，整体资金压力明显。2018 年，全年房地产开发企业到位资金 165,963 亿元，同比增长 6.35% ， 增速较上年下降 1.85 个百分点；其中，国内贷款 24,05 亿元，同比减少 4.90% ；利用外资 108 亿元， 同比减少 35.79% ；自筹资金 55,831 亿元，同比增长 9.75% ；定金及预收款 55,418 亿元，同比增长 13.81% ；个人按揭贷款 23,706 亿元，同比减少 0.84% 。 总体看，2016 年房地产调控后，房地产企业融资环境趋紧，需重点关注非标融资的政策变化情 况，综合融资成本上升，资源向优质企业倾斜，房企间分化日益明显。 市场销售情况 2016 年， 我国 房地产政策经历了从宽松到热点城市持续收紧的过程，商品房销售全年高位运行。 2016 年，全国商品房销售面积 157,349.0 万平方米，同比增长 22.5% 。其中，住宅销售面积增长 22.4% ， 办公楼销售面积增长 31.4% ，商业营业用房销售面积增长 16.8% 。从供应来看， 2016 年，全国房屋 竣工面积 106,128.0 万平方米，同比增长 6.1% ； 其中，住宅竣工面积 77,185.0 万平方米，同比增 长 4.6% 。 2017 年，商品房销售增速有所放缓，全国商品房销售面积 169,408 万平方米，同比增长 7.67%， 一线城市房地产销售市场逐步向二手房市场转移，二线城市亦呈现明显回落态势，三线城市受益于 棚改货币化安置政策仍然表现较好。房屋竣工面积 101,486 万平方米，同比减少 4.40%。 图 5 2014~2018 年全国商品房供求情况（单位：万平方米、 % ） 资料来源： Wind 、联合评级整理 2018 年，购房者观望情绪明显，商品房市场需求疲软，叠加需求端棚改货币化补偿比例下降、 贷款利率上行、调控政策收紧等因素，全国商品房销售面积 171,654 万平方米，同比仅增长 1.33%。 尤其 2018 年下半年以来，宏观政策调控的效果开始显现。 总体看，近年来，房地产政策环境由松趋紧， 商品房 销售 增速有所下降 ，整体 商品房市场需求 疲软，宏观政策调控的效果开始显现。 （ 3 ）行业竞争 从 2003 年至今，我国房地产市场已经走过了黄金 10 年，随着近年来调控政策的逐渐加码，房 地产行业也在不断成熟。房地产行业整体呈现业绩持续增长，企业分化加剧，行业集中度不断提高 的发展态势。 2016 年，房地产 行业前 10 名和前 20 名房地产企业销售额占比分别为 18.81% 和 25.3% ，分别 较上年提高 1.94 和 2.52 个百分点；前 10 名和 前 20 名房地产企业销售面积占比分别为 12.19% 和 15.94% ，分别较上年提高 0.8 和 1.32 个百分点。 2017 年，房地产市场集中度继续提高，前 10 名和前 20 名房地产企业销售额占比分别为 24.10% 和 32.50% ，分别较上年提高 5.29 和 7.17 个百分点；前 10 名和前 20 名房地产企业销售面积分别为 15.38% 和 20.03% ，分别较上年提高 3.19 和 4.09 个百分点，也从侧面反映出优质城市资源不断向大 型房企倾斜的态势。 2018 年，房地产行业集中度进一步提升，前 10 名和前 20 名房地产企业销售额分别占比 26.89% 和 38.32%，较上年提高 2.73 和 5.86 个百分点，表现出明显的强者恒强的趋势，资金、品牌、资源 等不断向大型房地产企业集中，龙头企业在竞争中占据明显优势。 图 6 近年来 房地产行业市场集中度情况（单位：亿元、 % ） 资料来源： Wind 、联合评级整理 具体来看，2018 年，房地产企业前十名凭借布局、产品、品牌等优势实现业绩突破，11~30 的 房企在踏准市场机遇的前提下凭借高周转实现增长，31~50 的房企主要把握区域深耕和城市市场机 遇，利用市场热度进行滚动销售。 表 1 2 018 年中国房地产开发企业测评前 10 强企业 排名 企业简称 排名 企业简称 1 中国恒大 6 绿地控股 2 碧桂园 7 中海地产 3 万科地产 8 龙湖地产 4 保利地产 9 华夏幸福 5 融创中国 10 广州富力 资料来源： Wind 总体看，房地产行业集中度不断提高，拥有资金、品牌、资源优势的大型房地产企业在竞争中 占据优势。 （ 4 ）行业政策 2016 年下半年，全国房地产市场的重新火爆为调控思路的转变和升级设了铺垫，北京、上海、 深圳等城市迎来最严调控政策 ； 2017 年，调控政策不断加码 ，通过 短期 调控政策的常态化维持房价 中期稳定，为长效机制的加速落实提供窗口期 ； 2018 年，房地产调控政策在“房住不炒”和“租购 并举”的基调下继续构建长短结合的制度体系，住房租赁市场建设继续提速，调控政策更加强调“因 城施策、分类调控”，地方政府适机出台调控政策的主动性明显增强。 表 2 近年来主要房地产调控政策 年份 调控政策 2016 年 2 月 央行、银监会发布通知，对不“限购”城市下调居民购买首套房和二套房的最低首付比例 2016 年 6 月 国务院正式发布关于《加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》 2016 年 10 月 全国一线及重点二线合计 21 个城市陆续颁布各地的房地产市场调控政策，从限购、限贷与限价三个 方面进行调整 2016 年 11 月 上海、深圳、天津、武汉、杭州、成都、郑州等热点一二线城市进一步升级调控政策，加强限购限 贷 2017 年 3 月 2017 年 3 月以来，全国一线及重点二、三线约 30 个城市陆续颁布新一轮房地产市场调控政策，此次 调控范围进一步扩大 2017 年 4 月 住建部和国土资源部联合签发《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》，从用 地层面严防高价地扰乱市场预期 2017 年 7 月 中共中央政治局提出实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，“稳定房地产市场，坚持政策连续 性稳定性，加快建立长效机制” 2017 年 8 月 《北京市共有权产住房管理暂行办法》和《关于印发＜北京市共有产权住房规划设计宜居建设导则 （试行）＞的通知》面向社会公开征求意见 2017 年 10 月 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制 度，让全体人民住有所居 2017 年 12 月 发展住房租赁市场特别是长期租赁，保护租赁利益相关方合法权益，支持专业化、机构化住房租赁 企业发展。保持房地产市场调控政策连续性和稳定性，分清中央和地方事权，实行差别化调控 2018 年 3 月 启动新的三年棚改攻坚计划，加大公租房保障力度，将符合条件的新就业无房职工、外来务工人员 纳入保障范围；继续坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，继续实行差别化调控，建立健全长 效机制；培育住房租赁市场，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度；健全地方 税体系，稳妥推进房地产税立法 2018 年 4 月 国家发改委、自然资源部、住建部、铁路总公司共同发布《关于推进高铁站周边区域合理开发建设 的指导意见》指出，大城市初期应重点开发新建高铁车站周边 2 公里以内区域，坚决防控单纯房地 产化倾向。 2018 年 5 月 住房城乡建设部关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》，坚持“房子是用来住的、 不是用来炒的”定位，坚持调控政策的连续性稳定性，认真落实稳房价、控租金，降杠杆、防风险， 调结构 2018 年 7 月 中共中央政治局会议提出，下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引 导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨 2018 年 12 月 部分城市出台房地产调控松动的政策。菏泽市住建局宣布取消住宅限售措施，同月广州市住建委发 布文件显示，将放松商服类物业的销售限制 资料来源：联合评级搜集整理 2018 年 3 月， “ 两会 ” 政府工作报告地产直接相关内容主要包含群众住房问题和房地产税两个方 面：全国整体棚改目标有所下滑，且棚改货币化程度或将减弱，但部分区域受益于扶持政策，棚改 计划逆势增加；在 “ 差别化调控 ” 下，不同城市房地产政策将延续分化；房地产税是落实长效机制 的重要组成部分，房地产税立法相关的草案推进有所提速。 2018 年 7 月，中共中央政治局会议提出，下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进 供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨，加快建立促进房地产市场平稳健康 发展长效机制。两次重要会议确定了全年房地产调控的政策基调仍然“从紧”的调控总基调。 总体看，近年来，政府强调稳定房地产市场 ， 政策工具持续运用并从住房租赁、共有产权等方 面引导住房消费， 持因城施策，加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。 （ 5 ）行业关注 供需方面，土地市场遇冷，市场格局持续分化 2018 年下半年土地流拍现象增多，楼市降温明显，市场观望情绪浓厚，且不同城市之间分化： 一二线城市较严格的限购政策催生了大量刚需，经过近两年调整后销售面积增速或已触底回升，但 政策可能放松力度有限；三四线城市在棚改货币化效应减弱以及前期涨幅透支购买力情况，销售或 将继续下滑。 行业竞争方面，中小房企面临被整合风险 中小房企面临较大经营压力，为市场提供了大批待收购机会，为大型房企提供了收购项目加速 扩张的助力，实力突出的大型房企，相继在上海、深圳、成都、东莞等热点城市以收购、合作两种 主要方式，进一步优化总体布局，保障企业稳定发展。 企业层面，行业资产负债率较高 高杠杆、扩张激进、盈利能力差及短期债务高的房企面临一定资金链风险，运营风险增大；大 型优质房企在土储规模、融资渠道、资金成本等方面具有优势，经营相对稳定。 （ 6 ）未来发展 因城施策，调控政策松紧并举将成为新常态 目前我国尚处于经济转型阶段，房地产调控政策向常态化和长期化方向发展，以抑制房价过快 上涨、保持房地产行业健康稳定增长。此外，受人口结构、经济发展水平、房地产供求差异的影响， 对不同城市可能会采取更加灵活的政策，以调节房地产市场压力。 地产开发运营精细化程度持续提升 大型房地产投资开发企业扩大综合开发领域，新型城镇化、文旅地产、产业地产、养老休闲地 产、体育地产等领域资本集中度提升；中小房地产开发企业受资金规模限制，项目竞争力有限，部 分面临项目转让及投资退出压力。 地产金融化趋势显现 近年，房企通过银行贷款、信托等传统方式融资占比有所下降，股权类、权益类信托融资逐渐 增加。地产金融化发展，一方面为房企主动利用多元资本、加强资本合作创造条件；另一方面，房 企加速地产金融化尝试，获得财务投资回报的同时，实现其自身业务多元化向投融资方向转变。 四、基础素质分析 1 ．规模与竞争力 公司在原有装备制造业务持续发展基础上，随着近年来公司响应政府号召“出城入园”，实施 整体搬迁并在兰州老厂区和兰州新区进行商业及住宅开发，公司逐步形成了装备制造、房地产和现 代服务业三大板块。 在炼油化工设备制造方面，公司具有超过 60 年的炼油、化工核心装备制造历史，在炼油化工等 重大技术装备制造领域具有较为先进的生产技术和较高的市场占有率。公司 BR1.6 板式换热器、全 焊式板式换热器、宽通道焊接式板式换热器等连续十六年行业质量抽查名列第一；公司主导产品四 合一连续重整反应器、板焊结构加氢反应器代表国内领先制造水平；公司板焊高压加氢反应器国内 市场占有率达到 50%，四合一连续重整反应器是公司独家产品，国内市场占有率达到 100%，高压螺 纹锁紧环式换热器国内市场占有率达 60%。“兰石”品牌已在国内形成较高的知名度，并开始逐步 建立国际化的品牌形象。此外，公司为壳牌、BP、林德、法液空、塞班等国际知名公司的合格设备 供应商，是中石化认定的 3 家设备战略供应商之一，是中石化设备材料出口一体化团队成员单位和 中石油的战略供应商。 在石油钻采设备制造方面，公司下属子公司兰州兰石石油装备工程股份有限公司拥有中国西部 最大的石油钻采机械设备生产基地，产品以出口为主，技术优势保持国内领先。公司紧紧围绕市场 发展和需求的契机，充分利用在石化行业的品牌优势、技术优势及设备优势，发展了 8,000 米、9,000 米、15,000 米钻机、拖挂钻机、车载钻机、直升机吊装钻机、黄河钻机等高端产品等高端产品，生 产的钻井机械在国内行业具有相当的影响力。 公司铸锻业务主要由冶炼铸造和锻造热处理两个生产单元构成，是目前中国在石油钻采铸锻件、 汽轮机超临界、超超临界铸锻件、低温铸锻件、有色铸锻件等高端铸锻件以及热处理行业领先的专 业化生产企业。公司炼化板块承担了国家多项大型、重型装备的研制、开发任务，积累了设计、制 造各类压力容器的丰富经验，是国内生产压力容器时间最长，累计产量最高的企业。 近年来，公司积极响应兰州市政府的大型工业企业搬迁进入兰州新区的“出城入园”号召，实 施整体搬迁，在公司原厂址兰州西站附近获得了价格低廉、位置良好的土地储备用于商业及住宅开 发。目前公司主要房地产项目豪布斯卡项目开发进程正常。 总体看，公司具有丰富的生产经验，经营规模较大，产品质量处于行业领先地位，具有明显的 品牌知名度；公司通过响应“出城入园”号召，获得了位置良好、价格低廉的土地储备，随着公司 房地产业务的开展，有利于提高公司盈利水平、改善公司现金流量，进一步提高公司综合竞争力。 2 ．技术与工艺水平 公司重视技术人才的培养和储备，拥有一支包括正高级职称工程师、副高级职称工程师和中级 职称工程师的专业技术研发队伍，部分员工还荣获“国务院政府特殊津贴专家”、“全国优秀科技 工作者”“甘肃省领军人才”以及“甘肃省优秀专家”等称号和“十一五国家科技计划执行突出贡 献奖”等奖项。同时公司下设国家级企业技术中心、甘肃省大型板焊结构压力容器工程技术研究中 心、甘肃省油气钻采装备工程研究中心、甘肃省压力容器特种材料焊接重点实验室、甘肃省金属塑 性成型装备智能控制重点实验室等多家技术研究中心，拥有国家实验室认可证书 2 本、检验检测机 构资质认定证书 1 本、中华人民共和国特种设备检验检测机构核准证（无损检测机构）1 本。 在重点科研项目上，公司成果显著。具体来看，在石油炼化专用装备生产领域，公司通过对设 备运用和制造工艺的优化，形成了厚壁筒节的成型、高压螺纹换热器大螺纹的整体加工、大直径厚 壁反应器的现场组焊等多项非专利技术；在快速锻造液压机组研发及生产领域，公司通过对国外技 术的消化及创新，形成了独有的大型设备机电液一体化集成技术，重点产品相继荣获“国家科技进 步二等奖”、“甘肃省科技进步一等奖”等，重点研发项目荣获“教育部科学技术进步一等奖”； 在板式换热器研发制造领域，通过引进德国技术，相继完成了一系列换热器产品的开发应用，其中 全焊式板式换热器填补了中国板式换热器行业的一项产品及技术空白，宽通道焊接式板式换热器打 破了国外公司对中国市场的垄断，H450/H500 系列大型板式换热器成功应用于多个核电站。 总体看，公司具有较强的技术优势和研发实力，研发成果显著，为未来业务的可持续发展奠定 良好的基础。 3 ．人员素质 截至 2019 年 5 月底，公司拥有董事、监事及高管人员 19 人。公司高管人员大多在行业内从事 经营和管理工作多年，具有丰富的管理经验和行业经验。 公司董事长张金明先生，1963 年出生，研究生学历，曾任兰石总厂炼化设备公司技术科技术员、 管理室副主任、主任；兰石总厂炼化设备公司副总工程师、经理；兰州兰石机械制造有限公司副总 经理兼炼化公司经理、党委书记；兰石集团总经理助理兼兰州兰石机械制造有限公司总经理；兰石 集团副总经理、党委常委；兰石集团副董事长、副总经理、党委常委；兰石集团董事、党委常委、 总经理。 公司总经理冯西平先生，1964 年 8 月出生，研究生学历，曾任兰州石油化工机械设备工程集团 公司锻热厂副厂长；兰州兰石机械设备有限公司副总经理、党委书记、纪委书记；兰州兰石机械制 造有限公司总经理；兰州兰石集团有限公司总经理助理兼兰州兰石机械制造有限公司总经理；兰州 兰石国民油井石油工程有限公司总经理、党委书记、董事；兰州兰石集团有限公司党委委员、副总 经理，兰州兰石石油装备工程股份有限公司董事长兼总经理。 截至 201 9 年 3 月底，公司在职员工合计 7,852 人。按文化程度划分，本科以下学历占比 67.46% ， 本科及以上学历占比 32.54% ，以本科以下学历为主；按岗位构成划分，基层生产人员占比 58.89% ， 技术及管理人员占比 41.1% ，以生产人员为主；按年龄构成来看， 30 岁以下人员占比 42.61% ， 30~50 岁人员占比 43.93% ， 50 岁以上人员占比 13. 46% 。 总体看，公司高级管理人员从业年限较长，管理经验较为丰富，整体素质较高；公司员工学历 和岗位构成能够满足公司经营发展的需要。 4 ． 政府支持 政府补贴方面，公司作为甘肃省重点国有企业，在产业转型升级、技术改造、关键技术研发、 专项设备业项目建设等方面不断取得政府补助资金。201 6 ~201 8 年，公司分别获得政府补助资金 0.71 亿元 、 0.82 亿元 和 0.58 亿元 ，占利润总额的 8.8% 、 9. 19 % 和 18.81% 。 土地方面，自 2013 年起，公司积极响应兰州市政府的大型工业企业搬迁进入兰州新区的“出城 入园”号召，实施整体搬迁。甘肃省各级政府分别以《甘肃省人民政府关于加快推进兰州新区建设 的指导意见》(甘政发〔2010〕92 号)、《甘肃省人民政府关于支持中央和省属在兰州市区工业企业 向兰州新区拓展的意见》(甘政发〔2011〕78 号)、《甘肃省人民政府关于支持兰州新区开发建设政 策的意见》(甘政发〔2012〕135 号)等文件对兰石集团“出城入园”给予了优惠政策，特别是《甘肃 省国土资源厅关于对兰州兰石集团有限公司兰州兰石重型装备股份有限公司所涉用地办理出让手续 的批复》(甘国土资利发〔2013〕15 号)文件中，确定兰石集团原厂区土地面积为 640,733.91 平方米， 即 961.10 亩，土地用途变更费用总额 394,953.45 万元，并同意兰石集团只需缴纳费用总额的 15.00%， 即 59,243.02 万元后，将兰石集团 961.10 亩土地性质由工业用地变更为商业及住宅开发用地。 税收方面，公司已于 2014 年 1 月将土地用途变更费用缴纳完毕，变更后的土地使用权证已全部 获得。由于兰州市主要城区土地供应量小，兰石集团老厂区临近兰州市西站，土地位置优越。2014 年 6 月，公司取得了兰州市地方税务局大企业税收管理分局《关于兰州兰石集团有限公司申请享受 免 征土地增值税政策的回复》，原则同意兰石集团享受土地增值税免征优惠。 截至 2018 年底，公司 投资性房地产中的土地使用权账面公允价值为 57.49 亿元。 资产划拨方面，2014 年 5 月 4 日，甘肃省人民政府出具《关于兰州兰石集团有限公司兼并重组 甘肃兰驼集团有限责任公司的批复》（甘政函〔2014〕58 号），同意甘肃省国资委将所持有的兰驼 集团 100%的国有股权无偿划转至公司，并以兰驼集团净资产向公司增资 0.54 亿元。此外，甘肃省 国资委协调兰州市政府和兰州新区管委会， 给兰驼集团“出城入园”项目提供与公司“出城入园” 项目同样的优惠政策。 总体看，近年来政府对公司发展提供了一定的财政补贴支持，特别是在“出城入园”搬迁改造 项目上给予了公司较大的资金和政策支持，公司取得的土地价值较高，提升了公司的综合实力和可 持续发展能力。 五、公司管理 1 ．治理结构 公司根据《公司法》、《证券法》及有关法律和法规的要求，建立了较为完善的法人治理结构。 各权力机构依据《公司章程》行使各自的职权。公司作为国有独资的有限责任公司，由甘肃省国资 委履行国有资产出资人职责，公司设董事会和监事会，不设股东会。 公司设董事会，由 8 名董事组成（包括职工代表董事 1 名、外部董事 5 名）。董事由出资人委 派（职工代表董事除外）。公司董事会行使向出资人报告工作；执行出资人的决议；决定公司的经 营计划和投资方案；制订公司的年度财务预算方案、决算方案；制订公司的利润分配方案和弥补亏 损方案；制订公司增加或者减少注册资本、发行债券或其他证券及上市方案；拟订公司合并、分立、 解散及变更公司形式的方案等职权。 公司设监事会，监事会由 5 名监事组成，其中监事会设主席 1 人，职工监事 2 人。监事会主席 由出资人从监事会成员中指定，监事会成员中职工代表的比例不低于三分之一。监事会中的职工代 表由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。2019 年甘肃省国资委取消 外派监事制度，待国资委正式监事会制度出台，公司将进一步完善监事会人员构成。 公司设总经理 1 名，由出资人按照省属企业领导人员管理权限提名、考察和推荐，董事会决定 聘任或解聘，可由董事兼任，聘任期每届三年，获连续受聘可以连任。 此外，公司建立了党政联席会议制度，党政联席会议制度是党委会与公司法人治理结构相互配 合协调的重要形式，对重大事项进行讨论与决策。 总体看，公司治理结构完备，可以满足公司日常经营需要。 2 ．管理体制 公司重视管理制度的建设与实施，在财务管理、预算管理、生产管理控制、子公司管理和担保 管理制度等方面已经建立起相对完整和适用的管理制度。 财务会计管理制度方面，公司已建立出一整套相对完善、切实可行、合理有效的财务管理控制 制度，为公司营造了健全的内部治理结构和优良的控制环境。公司根据《会计法》、《企业财务通 则》、《会计基础工作规范》及国家其他有关法律法规，制定了《财务管理制度》，对财务机构设 置、职责和权限进行了详尽规定，集团财务管理工作按照集团财务战略，合理筹措资金，有效营运 资产，控制成本费用，规范收益分配及重组清算财务行为，加强财务监督和财务信息管理。集团内 部按照经营管理的需要划分不同财务级次，分级进行责任主体认定、预算分解、业务核算、资金结 算、业绩考核等财务管理活动。 预算管理制度方面，公司根据财政部《关于企业实行财务预算管理的指导意见》的精神和《财 务管理制度》的有关要求，结合兰石集团公司实际，制定了《财务预算管理制度》，对集团公司有 控制权的子公司和分支机构实施财务预算管理。公司财务预算的基本任务是：在预测和决策的基础 上，围绕企业经营目标，对一定时期内企业资金取得和投放、各项收入和支出、企业经营成果及其 分配等资金运动所做的统筹规划和具体安排，从而依法合理筹集资金，有效利用企业各项资产，努 力提高企业经济效益。财务预算以业务预算、资本预算为基础，以经营利润为目标，以现金流量为 核心进行编制。 生产管理控制制度方面，为规范公司产品制造管理，公司制定了《安全生产管理制度》及《产 品质量考核管理暂行规定》规定了制造管理的体制、制造过程的管理内容和要求。在实际工作中， 公司要求制造管理实行生产副总经理统一领导，制造部和工段两级管理的体制，公司在制造部设立 总调度长和调度员，在工段设立计划调度员。针对制造过程的管理内容和要求，公司在计划与准备、 生产调度、制品管理、外委协作管理、转序运输、作业现场管理、报产、包装、入库方面都有详实 的规定，坚决实施生产过程管理。 对下属子公司的内控管理制度方面，为规范公司运作，防范经营过程中可能存在的风险，公司 先后制定和修订了《财务管理制度》、《会计核算制度》、《劳动人事管理制度》、《绩效管理制 度（试行）》等以一系列公司治理规则来规范整个系统内部日常财务管理、生产经营、人事管理和 安全环保等活动。同时，公司建立了其他内部控制制度，涵盖了重大投资决策、关联交易管理、环 境保护、营销销售管理、绩效考评管理等方面，对经营风险起到了有效的控制作用。 担保管理制度方面，公司制定的《财务管理制度》第三十条规定：集团原则上只对全资及控股 子公司提供担保。需提供担保的单位按相关要求，提供董事会决议等相关法律文书，由集团财务部 组织落实。如需对外提供担保，担保事项要严格履行审批和备案程序，由被担保单位提出担保申请， 经财务部门会同法律部门审核提出意见后，报经集团董事会或党政联席会议审议，并报甘肃省国有 资产监督管理委员会同意方可提供。集团担保要符合法律、行政法规和有关规定，根据被担保单位 的资信及偿债能力，按照内部审批制度采取相应的风险控制措施。集团所属单位不得自行对外提供 担保。财务部门在组织实施对外担保时，要签订担保协议和反担保协议。同时设立备查账簿登记， 实行跟踪监督等，严格控制担保风险。 总体看，公司根据实际运营情况设置了相应的管理制度，能够满足公司日常经营的需要。 六、经营分析 1 ．经营概况 公司营业收入主要来自装备制造业、房地产和现代服务业。2016~2018 年公司营业收入呈波动 增长态势，分别为 101.04 亿元、120.04 亿元和 105.67 亿元；其中 2017 年较 2016 年增长 18.80%， 主要来自装备制造业及房地产业务收入的增长；2018 年较 2017 年下降 11.97%，主要系装备制造业 务和现代服务业务收入减少所致。2016~2018 年净利润随营业收入波动变化，分别为 7.91 亿元、8.28 亿元和-0.41 亿元，其中 2018 年出现亏损主要系装备制造业务大额亏损所致。 表 3 2016~2018 年 公司营业收入和毛利率情况（单位：亿元、 % ） 产品 2016 年 2017 年 2018 年 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 装备制造 28.35 28.06 9.24 36.97 30.80 6.01 27.93 26.43 -17.33 房地产（含建安） 18.91 18.72 23.59 31.31 26.09 18.44 31.61 29.91 60.41 现代服务业 53.78 53.23 0.15 51.75 43.11 1.69 46.12 43.65 2.00 合计 101.04 100.00 7.09 120.04 100.00 7.39 105.67 100.00 14.36 资料来源：公司提供 从销售收入的构成来看，公司装备制造板块主要分为炼化及通用设备制造、石油钻采设备制造、 铸锻热加工制造和农业机械制 造部分，以炼化设备及通用机械为主。 2016~2018 年，公司装备制造 板块分别实现营业收入 28.35 亿元、36.97 亿元和 27.93 亿元，呈波动下降趋势，分别占营业收入总 额的 28.06% 、 30.80% 和 26.43% ，占比 波动下降； 2018 年营业收入较上年下降 24.45% ，主要系部分 设备销售未结算及 EPC 工程总包收入减少所致 。 2 01 6 ~201 8 年，公司房地产板块 分别 实现收入 18.91 亿元 、 31.31 亿元和 31.61 亿元 ， 呈逐年增长态势， 年均复合增长 29.29 % ， 主要系豪布斯卡项目结转 收入及土地转让收入增加所致， 分别占营业收入总额的 18.72 % 、 26.09% 和 29.9 1%，占比逐年上升。 公司现代服务业主要涉及贸易、大数据、测试中心及研究院等，现阶段以贸易为主，2016~2018 年， 现代服务业分别实现营业收入 53.78 亿元、51.75 亿元和 46.12 亿元，呈逐年下降态势，年均复合下 降 7.40%，分别占营业收入总额的 53.23%、43.11%和 43.65%，占比呈波动下降态势，主要系公司调 整发展战略，聚焦装备制造主营业务，收缩贸易板块所致。 从毛利率来看，2016~2018 年公司的综合毛利率分别为 7.09%、7.39%和 14.36%，呈逐年上升态 势，主要系高毛利的房地产板块占比提高所致。从业务具体情况看，2016~2018 年，受原材料价格 上涨及行业竞争加剧影响，公司装备制造业毛利率分别 9.24%、6.01%和-17.33%，呈逐年下降态势。 其中，2018 年公司装备制造板块亏损，主要系“出城入园”后固定成本攀升及原材料价格上涨所致； 2016~2018 年房地产业务毛利率分别为 23.59%、18.44%和 60.41%，呈波动上升态势，主要系豪布斯 卡二期项目毛利较高所致；2016~2018 年现代服务业毛利率分别为 0.15%、1.69%和 2.00%，呈逐年 上升态势。 2019 年 1~3 月，公司实现营业收入为 19.34 亿元，较上年同期增长 6.86%；净利润-1.03 亿元， 较上年同期增长 0.08 亿元，主要系公司装备制造板块收入增长所致；公司综合毛利率 9.65%，较上 年下降 4.71 个百分点，主要系高毛利的房地产板块尚未结转销售收入所致。 总体看，近年来， 公司营业收入呈 波动 增长态势 ， 收入结构变化不大 ；装备 制造板块亏损严重 ， 房地产业务毛利率 大幅提升，公司 综合 毛利率呈逐年上升趋势 。 2 ．装备制造板块 公司装备制造板块主要涉及炼化设备及通用机械、钻采设备、铸锻热加工和农业机械制造。2018 年，炼化设备及通用机械部分收入占装备制造板块收入的 82.92%，石油钻采设备占 7.63%，铸锻热 加工占 7.55%，农业机械制造占 1.90%。 （1）炼化设备及通用机械制造 公司炼化设备及通用机械制造业务主要由下属子公司兰石重装经营。兰石重装于 2014 年 10 月 在上海证券交易所上市。2016~2018 年公司炼化设备及通用机械制造业务收入波动增长，分别为 17.38 亿元、29.91 亿元和 23.16 亿元，占装备制造板块收入的 61.31%、80.91%和 82.92%，毛利率为 18.07%、 12.82%和-16.41%，毛利率呈现逐年下降趋势，且 2018 年出现亏损，主要系“出城入园”产能升级 后的固定成本攀升、拓展新业务市场合同质量不高、原材料价格上涨等因素叠加影响，导致业务收 入下降，产品毛利率较低。 原材料采购 从采购管理来看，物资采购部根据客户订单要求，并结合当年库存情况制定出年度采购计划， 并负责物资的集中采购订货、供应等工作。部分客户订单会列明所需设备配件的供应商，由采购部 向指定供应商采购。公司建有成熟的物流管理系统，公司所有物资的收、发、存全部纳入物流系统 管理，保证物资采购的快捷、高效。公司根据采购订单进行询价采购，同时制定了动态、统一的合 格供应商管理制度，内部严格筛选供应商，保证了原材料采购过程中的质量控制与价格水平。 炼化设备及通用机械制造主要原材料为钢板材和锻件，原材料成本占总生产成本 80%左右，原 材料价格波动对公司毛利率水平影响较大。钢材属于大宗商品，市场化程度高，价格受到经济周期、 市场供求等各因素的影响，变动频繁。公司所需主要原材料钢材按照材质不同可分为：碳钢钢板、 CrMo 钢板、不锈钢钢板及钢管等。近年来，受供给侧结构性改革、淘汰落后钢铁产能及基建投入等 综合因素影响，公司产品所需主要原材料钢材价格持续上涨。受此影响，公司产品订单所对应的原 材料成本逐年增加。 公司原材料主要自国内采购，少数采自海外市场，视设备类型和客户要求而有所差异。从采购 价格来看，2016~2018 年，公司钢材采购均价逐年上升，2018 年采购均价为 1.02 万元/吨；2016~2018 年，公司焊材采购均价呈逐年上升趋势，主要系原材料价格上升所致，2018 年公司焊材采购单价为 3.07 万元/吨；2016~2018 年，公司锻件采购均价波动上升，主要系市场竞争激烈价格波动所致，2018 年锻件采购均价为 1.01 万元/件；2016~2018 年，公司配套采购均价降至 0.01 万元/件后保持稳定， 主要系公司近两年购买种类等较为固定，且供应商属于长期合作伙伴，价格较为稳定所致。从采购 数量来看，受近年来销售订单及生产计划波动影响，各主要原材料采购量有所波动。 表 4 2016~2018 年 炼化及通用 机械 产品 主要原材料价格 项目 2016 年 2017 年 2018 年 钢材 采购量（吨） 47,792.77 33,783.00 47,235.01 采购金额（万元） 38,498.91 27,872.63 48,329.51 采购单价（万元/吨） 0.81 0.83 1.02 焊材 采购量（吨） 2,613.15 2,349.92 2,538.04 采购金额（万元） 6,952.97 6,400.71 7,795.83 采购单价（万元/吨） 2.66 2.72 3.07 锻件 采购量（件） 20,506.00 12,588.00 27,428.00 采购金额（万元） 12,357.93 20,148.51 27,579.15 采购单价（万元/件） 0.61 1.60 1.01 配套 采购量（件） 92,472.00 385,004.00 414,363.49 采购金额（万元） 7,471.98 3,274.40 4,498.41 采购单价（万元/件） 0.08 0.01 0.01 资料来源：公司提供 供应商方面，公司炼化设备及通用机械主要特种钢板的国内供应商以舞阳钢铁有限责任公司为 主，超大厚度板焊结构加氢反应器产品所需钢板由于技术因素主要依靠进口，部分焊材、锻件通过 国内几家具备生产能力的企业提供。2016~2018 年，公司炼化及通用机械板块前五大供应商采购金 额总额占当期炼化及通用机械板块采购金额比分别为 28.00%、38.15%和 53.21%，所占比重呈逐年 上升趋势，采购集中度较高。 表 5 201 6 ~201 8 年炼化及通用 机械 前五大原材料供应商（单位：万元、 % ） 年份 供应商名称 采购产品 采购金额 占总采购额比重 2016 年 舞阳钢铁有限责任公司 钢材 12,296.25 13. 12 上海福勤机械有限公司 锻件 4,362.03 4. 66 山西太钢不锈钢股份有限公司 钢材 3,810.65 4. 07 甘肃腾跃金属材料有限公司 焊材 3,71.46 4.0 3 哈尔滨威尔 焊接有限责任公司 焊材 1,93.36 2. 13 合计 26,23.75 28.0 201 7 年 舞阳钢铁有限责任公司 钢材 14,84.08 13.89 洛阳中创重型机械有限公司 锻件 10,714.57 10.03 上海福勤机械有限公司 锻件 8,309.13 7.78 山西太钢不锈钢股份有限公司 钢板 4,418.20 4.13 哈尔滨威尔焊接有限责任公司 焊材 2,479.30 2.32 合计 40,765.28 38.15 2018 年 舞阳钢铁有限责任公司 钢材 17,512.58 19.2 洛阳中重铸锻有限责任公司 锻件 9,927.03 10.90 中信泰富特钢有限公司 钢材 8,0.52 8.78 上海福勤机械有限公司 锻件 7,394.17 8.12 山西太钢不锈钢股份有限公司 钢材 5,645.51 6.20 合计 48,479.80 53.21 资料来源：公司提供 从原材料结算方式来看，钢材普遍按合同预付全款，材料验收后结算价差；其他主材主要是按 比例预付款，采用滚动付款的方式结算；辅材除个别结算采用比例预付款外，普遍采用验收后再结 算款项的模式。从结算支付方式来看，现金结算占比约 10%，银行承兑汇票等其他结算方式占比约 90%。 总体看，公司采购流程合理、管理规范；近年来，原材料采购量随销售订单和生产计划影响有 所波动影响，采购集中度波动上升，主要原材料采购价格呈上升趋势，不利于公司生产成本控制。 生产及销售 公司的主要产品分为炼化设备和通用机械，其中炼化设备为传统优势产品，包括四合一连续重 整反应器、板焊高压加氢反应器、高压螺纹锁紧环式换热器、煤液化反应器、大型球形储罐和可拆 式板式换热器等；通用机械主要为快速锻压液压机组。由于多为非标产品，公司主要采取“以销定 产”的生产模式，由生产部门根据销售部门在手订单情况制定生产计划并组织生产。 2015 年公司新增装备制造 EPC 总承包服务，公司 EPC 总承包项目是指按照合同约定，业主委 托承包商对工程项目的勘察、设计、采购、施工、试运行（竣工验收）等实行全过程或若干阶段承 包的项目，承包商按照约定对工程项目的质量、安全、工期、造价等向业主负责。合同承包总金额 包括设计、自制设备、外购设备、材料、工程施工、子系统总分包、管理费用等金额，在资产负债 表日，建造合同的结果能够可靠估计的，根据完工百分比法确认合同收入和合同费用。 公司三大生产基地分别位于兰州、新疆和青岛：兰州生产基地以炼油、大型煤化工核心设备、 锻压设备、板式换热器设备、出口设备及核电设备为主；青岛生产基地以超大型、大厚度板焊容器、 出口设备及核电设备为主；新疆生产基地主要生产煤化工核心装备。 受“出城入园”产业升级改造影响，公司炼化及通用机械设备产能有所扩张，2016~2018 年， 分别为 5.80 万吨/年、7.40 万吨/年和 7.40 万吨/年；受市场需求提振带动，公司炼化及通用机械设备 产品产量持续增长，分别为 4.15 万吨、5.35 万吨和 6.68 万吨；2016~2018 年公司产能利用率分别为 71.63%、72.32%和 90.23%，呈逐年上升态势。 表 6 2016~2018 年 炼化及通用 机械 设备生产情况（单位：吨 / 年、吨、 % ） 指标 2016 年 201 7 年 201 8 年 产能 58,0.0 74,0.0 74,0.0 产量 41,547.42 53,518.07 66,71.94 产能利用率 71.63 72.32 90.23 资料来源：公司提供 2016~2018 年，公司新增订单金额波动增长，年均复合增长 6.55%。2018 年新增订单金额 49.10 亿元，较上年增长 48.52%，主要系下游行业投资动能有所回升，尤其是“七大石化”基地建设及煤 化工的新一轮发展对高端炼化设备需求增加，使得公司产能有所释放、订单质量改善所致。截至 2019 年 3 月底，公司在手订单 55.52 亿元，达到近年新高，一方面系公司调整发展战略，着力发展主营 业务，提高收入质量，另一方面系公司高端产品系列仍具有较强市场竞争力所致。从公司在手订单 类型来看，装备制造类订单金额有所增加，EPC 项目金额减少，一定程度上保证了未来的收入规模 和质量。 表 7 2016~2018 年 炼化 设备及通用机械订单情况（单位：亿元） 指标 2016 年 201 7 年 201 8 年 新签订单 43.25 33.06 49.10 完工订单 23.07 34.49 37.78 在手订单 42.86 41.4 52. 77 资料来源：公司提供 注：生产和财务统计口径略有差异 公司产品定价方式为根据设备的类型和性能确定吨位价，再根据设备重量确定每台总金额。销 售均价方面，2016~2018 年，受市场行情及原材料价格影响，公司炼化及通用设备均价在经过 2017 年价格下探后，于 2018 年整体回升；销售收入方面，公司主要产品销售收入呈波动增长趋势（除重 整反应器 ），主要系公司在“出城入园”后为维持生产运营积极拓展销售订单，完成了浙江石化、 恒逸文莱等较大合同的设备制造所致。 从主要产品来看，2016~2018 年，重整反应器受行业低价竞争影响，销售单价呈波动增长趋势， 分别为 4.09 万元/吨、5.01 万元/吨和 4.51 万元/吨，年均复合增长 5.01%，2018 年销售收入 1.37 亿元， 较上年增长 67.45%；2016~2018 年，公司加氢反应器销售均价分别为 2.74 万元/吨、2.21 万元/吨和 3.36 万元/吨，年均复合增长 10.74%，2018 年销售收入 3.25 亿元，较上年增长 49.85%；2016~2018 年，螺纹锁紧环式换热器销售均价分别为 3.83 万元/吨、9.94 万元/吨和 3.90 万元/吨，年均复合增长 0.91%，2018 年销售收入 2.78 亿元，较上年增长 15.11%；2016~2018 年大型球罐设备销售均价分别 为 0.66 万元/吨、0.80 万元/吨和 0.89 万元/吨，年均复合增长 16.12%，2018 年销售收入 0.91 亿元， 较上年增长 37.75%。 2016~2018 年，公司通用机械产品快速锻造液压机组销售均价亦呈现下探后回升趋势，销售均 价分别为 881.59 万元/台、443.14 万元/台和 472.85 万元/台；受销量增长影响，该产品销售收入呈波 动增长态势，年均复合增长 25.33%，2018 年快速锻造液压机组销售收入为 1.94 亿元。 2016~2018 年，公司 EPC 项目收入分别为 3.98 亿元，17.70 亿元和 8.59 亿元，收入波动较大。 EPC 项目周期较长，前期垫资规模较大，产生一定应收账款回收压力。2018 年，公司 EPC 收入 8.59 亿元，较上年大幅减少 9.12 亿元，主要系项目资金未能如期收回，项目进展缓慢所致。 公司其他业务收入主要是维修检测及加工费收入等，2016~2018 年其他收入呈逐年下降趋势， 年均复合下降 22.21%，2018 年其他业务销售金额为 4.33 亿元。 表 8 2016~2018 年 主要炼化设备及通用机械产品销售情况 销售项目 项目 2016 年 2017 年 2018 年 重整反应器 销售均价（万元/吨） 4.09 5 .0 1 4. 51 销售金额（万元） 15,261.03 8,20 7.38 13,743.29 加氢反应器 销售均价（万元/吨） 2.74 2. 21 3. 36 销售金额（万元） 19,296. 41 21,68.46 32,470.95 螺纹锁紧环式换热器 销售均价（万元/吨） 3.83 9.94 3.9 0 销售金额（万元） 10,587.02 24,170.46 27,82.80 大型球罐设备 销售均价（万元/吨） 0.6 0.8 0 0.8 9 销售金额（万元） 5,036.53 6,570.91 9,051.4 快速锻造液压机组 销售均价（万元/台） 881.59 443.14 472.85 销售金额（万元） 12,342.26 16,839.25 19,386.72 EPC 收入 销售金额（万元） 39,758.01 17,041.65 85,863.43 其他收入 销售金额（万元） 71,54.90 44,601.90 43,301.60 资料来源：公司提供 注： 受产品性质及统计口径差异，除快速锻造液压机组外，其余产品销售数量单位为吨，平均销售价格单位为万元 / 吨。 订单执行周期及生产组织方面，公司生产的压力容器、板式换热器及快锻液压机组为定制型的 非标准化设备，用户对同一类产品的用料、参数、性能要求均不同。公司的生产组织模式为“以销 定产”模式，即完全根据客户的订货合同来安排、组织生产。公司产品生产周期一般为 6~18 个月， 产品在安装调试、功能验证、生产线打通、整体装置试车成功的平均验收周期 3~6 个月，综合订单 执行周期平均在 9~24 个月。 销售 市场 方面 ， 对于国内市场 ， 公司炼化设备及通用机械 产品 主要采取直营模式 ， 下游客户 主 要为中石化、中石油、中海油及其他民营炼油化工、煤化工企业；快速锻造液压机组的客户主要为 攀钢集团四川长城公司、武钢集团等钢铁企业等铁路设备生产企业； 对于海外市场 ，公司在销售渠 道上主要与国内外总承包商、工程公司进行合作，以销售相关工程的配套设施为主。 2 01 6 ~201 8 年，公司炼化及通用 机械 板块前五名客户销售额合计分别为 5.93 亿元 、 16.08 亿元 和 12.14 亿元 ，占年度炼化及通用 机械 板块销售总额比例分别 为 34.10% 、 53.76%（未完）  |