天津中环半导体股份有限公司:19深投02：深圳市投资控股有限公司2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
原标题:天津中环半导体股份有限公司:19深投02：深圳市投资控股有限公司2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第二期）信用评级报告 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告， 特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定， 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 （www.ccxr.com.cn）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、 及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券 存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、 法规及时对外公布。 公司概 况 深圳市投资控股有限公司（以下简称 “ 深 投控 ” 或 “ 公司 ” ）成立于 204 年 10 月，是将原国有独资 企业 — 深圳市投资管理公司、深圳市商贸投资控股 公司及深圳市建设投资控股公司合并设立的国有 独资有限责任公司，初始注册资本 40 亿元，出资 人为深圳市国有资产监督管理委员会（以下简称 “ 深圳市国资委 ” ）。经过多次增资， 截至 201 9 年 7 月 末 ，公司注册资本 为 2 5 6 .49 亿元，深 圳市国资委 持有公司 10% 股权，系公司唯一股东和实际控制 人。 截至 2018 年末，公司合并范围内直接控股企 业共计 4 0 家，其中包括国信证券股份有限公 司（以 下简称 “ 国信证券 ” ，股票代码： 002736 ）、深圳经济 特区房地产（集团）有限公司（以下简称 “ 深深房 ” ， 股票代码： 0029 ）、深圳市物业发展（集团）股 份有限公司（以下简称 “ 深物业 ” ，股票代码： 001 ）、深圳市纺织（集团）股份有限公司（以 下简称 “ 深纺织 ” ，股票代码： 0045 ）、深圳国际控 股有限公司（以下简称 “ 深圳国际 ” ，股票代码： 00152 ） 、深圳市易图资讯股份有限公司（以下简称 “ 易图资讯 ” ，股票代码： 834386 ） 等 上市公司。 作为深圳市政府重要的国有资产经营管理及 资本投资主体，公司对全资 、控股和参股企业的国 有股权进行投资、运营和管理，目前公司业务主要 分为金融服务、科技园区和实业投资三大板块。 截至 201 8 年 12 月 31 日，公司资产总额 5 , 561.15 亿元，所有者权益（含少数股东权益 ） 2 , 336.40 亿 元，资产负债率 57.9 % 。 201 8 年，公司实现营业 收入 717.5 亿元，取得净利润 159.53 亿元 ，经营 活动现金净现金流 为 - 131.61 亿元。 截至 201 9 年 3 月 31 日，公司资产总额 6 , 564.68 亿元，所有者权益（含少数股东权益） 2 , 63.74 亿 元，资产负债率 59.8 % 。 201 9 年 1 ~ 3 月，公司实 现营业收入 405.23 亿元，取得净利润 40.57 亿元， 经营活动现金净现金流 为 280.71 亿元。 重大事项 深圳经济特区房地产（集团）有限公司与恒 大地产集团有限公司及其股东重组上市事项 2016 年 10 月 10 日，深房及公司与恒大地产 集团有限公司（以下简称 “ 恒大地产 ” ）及其股东广 州市凯隆置业有限公司（以下简称 “ 凯隆置业 ” ）签 署了《关于重组上市的合作协议》，深房以发行 A 股股份及 / 或支付现金的方式购买恒大地产 10% 股 权；交易完成后，凯隆置业将成为深房的控股 东，深房将不再列入公司的合并范 围内，本次重 大资产重组涉及深圳市国有企业改革，交易结构较 为复杂，截至 2019 年 3 月末，该资产重组仍在进 行中，其对公司经营和财务状况的影响目前尚无法 准确估量。 公司 成为天音通信控股份有限公司控股 东 为保障和促进 天音通信控股份有限公司（以 下简称 “ 天音控股 ” ，证券代码 “0829.SZ” ） 稳定经 营、规范 天音控股 的管理、更好地建立上市公司的 治理结构、促进上市公司健康发展，公司与深圳市 天富锦创业投资有限责任公司（以下简称 “ 天富锦 ” ） 签署《一致行动协议》，就双方在直接或间接持有 天音控股期间，实现双方在董事会和股 东大会审议 中保持一致。公司与天富锦同为天音控股东，在 签署《一致行动协议》之前，公司为天音控股第一 大股东，天富锦为天音控股第二大股东，公司与天 富锦不存在任何关联关系或一致行动关系。《一致 行动协议》签署后，天富锦成为公司的一致行动人， 公司成为天音控股的控股东。 天音控股 2017 年 度营业收入为 396.28 亿元，占公司同期营业收入比 例为 84.35% ，达到 50% 以上，构成重大资产重组。 根据公开资料显示，截至 2018 年末，天音控股总 资产 127.08 亿元、净资产 24.83 亿元， 2018 年度天 音控股实现营业收入 424.6 6 亿元，净利润 - 2.31 亿 元。 本次重大资产重组完成后，公司主营业务范围 进一步多元化，营业收入将大幅增长。中诚信证评 将与深投控保持联系，对上述重大资产重组事项的 后续进展保持关注。 公司成为深圳市怡亚通供应链股份有限公司 控股东 深圳市怡亚通供应链股份有限公司（以下简称 “ 怡亚通 ” ，证券代码 “02183.SZ” ） 控股东深圳市 怡亚通投资控股有限公司（以下简称 “ 怡亚通控股 ” ） 就转让部分怡亚通股份事项与公司于 2018 年 5 月 15 日签署了《股权转让协议书》，并于 2018 年 5 月 31 日，怡亚通控股与公司就该《股份转让协议书 》 签署了《股权转让协议书之补充协议》的事项。按 照《股份转让协议书》的约定，怡亚通控股将其持 有的怡亚通 282,318,810 股股份（占怡亚通总股本 的 13.30% ）转让给公司，转让总价款为人民币 1,820,956,324.50 元，股份转让登记完成后怡亚通控 股持有怡亚通 485,14,690 股股份，占怡亚通总股 本的 22.85% ，公司持有怡亚通 282,318,810 股股份， 占怡亚通总股本的 13.30% ，为怡亚通第二大股东。 2018 年 9 月 9 日，怡亚通控股就转让怡亚通股 份事项与公司签署了《股份转让协议书》，按照《股 份 转让协议书》，怡亚通控股将其持有的怡亚通 106,134,891 股无限售条件流通股份（占怡亚通总 股本的 5% ）转让给公司，转让总价款为人民币 583,741,90.50 元，股份转让登记完成后，公司持 有怡亚通 38,453,701 股股份，占怡亚通总股本的 18.30% ，为怡亚通第一大股东，怡亚通控股持有怡 亚通 378,979,79 股股份，占怡亚通总股本的 17.85% ，为怡亚通第二大股东。 怡亚通于 2018 年 12 月 27 日收到了怡亚通控 股出具的《放弃部分表决权的承诺函》，作出关于 “ 无条件且不可撤销地放弃持有怡亚通的 2 12,269,782 股股份（占怡亚通股总股本的 10% ）对 应的表决权 ” 的承诺，据此承诺，怡亚通控股持有 怡亚通股份表决权由 17.85% 下降至 7.85% 。 2018 年 12 月 28 日，怡亚通收到公司出具的《取得深圳 市怡亚通供应链股份有限公司控制权的告知函》， 公司确认自怡亚通控股《放弃部分表决权的承诺 函》出具之日起，公司取得怡亚通的控制权，正式 成为怡亚通的控股东。 怡亚通 2017 年营业收入占 公司 同期营业收入 的比例达到 145.84% ，超过 50% ，构成重大资产重 组。 根据公开资料显示，截至 2018 年末，怡亚通 总资产 43.9 2 亿元，净资产 86.35 亿元， 2018 年实 现营业收入 696.92 亿元，净利润 1.58 亿元。 本次 重大资产重组完成后，公司主营业务范围进一步多 元化，营业收入将大幅增长。中诚信证评将与深投 控保持联系，对上述重大资产重组事项的后续进展 保持关注。 深圳市通产丽星股份有限公司拟发行股份收 购力合科创集团有限公司 10% 股权 公司 孙 公司深圳市通产丽星股份有限公司（深 圳市通产集团有限公司持股 51.52% ，以下简称 “ 通 产丽星 ” ，股票代码： 00243 ）于 2018 年 11 月 26 日发布《重大资产重组停牌公告》，拟以发行股份 购买资产 方式收购深圳清研投资控股有限公司、北 京嘉实元泰投资中心（有限合伙）、上海红豆骏达 资产管理有限公司、深圳鼎晟合泰投资咨询合伙企 业（有限合伙）、深圳市永卓恒基投资企业（有限 合伙）、深圳百富祥投资有限公司、深圳慈辉清科 汇投资管理中心（有限合伙）、上海谨诚企业管理 中心（普通合伙）、清控创业投资有限公司共 9 名 股东持有的力合科创集团有限公司 10% 股权，并 募集配套资金。通产丽星股票自 2018 年 11 月 26 日开市起停牌。 2018 年 12 月 8 日，通产丽星披露 了《深圳市通产丽星股份有限公司发行股份购买资 产并募集配套资金暨关联交易 预案》及相关公告， 通产丽星股票于 2018 年 12 月 10 日开市起复牌。 根据通产丽星于 2019 年 5 月 25 日披露的《关 于重大资产重组的进展公告》， 标的公司的审计、 评估工作已基本完成，独立财务顾问和法律顾问已 拟定本次交易基本方案交由相关各方进行磋商。同 时， 深投控 已按照其内部决策流程正在履行相应的 审批工作，并已原则同意尽快将交易方案报深圳市 国有资产监督管理委员会审批。目前交易双方尚未 签署正式的交易协议， 通产丽星 尚需召开董事会审 议本次重大资产重组正式方案及相关事项。 本期 债券概况 表 1 ： 本期 债券基本条款 基本 条款 债券名称 深圳市投资控股有限公司 2019 年面向合格投 资者公开发行 公司 债券（第 二 期） 发行总额 本期债券发行规模为不超过人民币 2 0 亿元（含 2 0 亿元 ） 。 债券期限 3 年 债券利率 本 期 债券为固定利率，票面利率将以公开方式 向具备相应风险识别和承担能力的合格投资 者进行询价后，由发行人与簿记管理人确定本 期 债券的票面利率簿记建档区间，投资者直接 向簿记管理人发出申购订单，簿记管理人负责 记录申购订单，最终由发行人与簿记管理人根 据申购情况确定本 期 债券的最终发行利率。 偿还方式 本 期 债券采用单利按年计息，不计复 利。每年 付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本 金的兑付一起支付。本 期 债券于每年的付息日 向投资者支付的利息金额为投资者截至付息 债权登记日收市时所持有的本 期 债券票面总 额与对应的票面年利率的乘积；于兑付日向投 资者支付的本息金额为投资者截至兑付债权 登记日收市时所持有的本 期 债券最后一期利 息及所持有的本 期 债券票面总额的本金。 募集资金 用途 本期债券募集资金中 16.57 亿元用于偿还到期 债务，剩余部分用于补充流动资金。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 区域经济环境 改革开放以来，深圳市作为中国第一个经济特 区，凭 借改革精神、政策红利以及地缘优势迅速发 展成为国内最发达地区之一。 201 8 年，深圳市地区 生产总值为 24,21.98 亿元，同比增长 7.6 % ；人均 生产总值 18.96 万元，同比增长 3.2 % ，均位居全国 前列。 其中，第一产业增加值 22.09 亿元，增长 3.9% ； 第二产业增加值 9 , 961.95 亿元，增长 9.3% ；第三产 业增加值 14 , 237.94 亿元，增长 6.4% 。第一产业增 加值占全市地区生产总值的比重为 0.1% ，第二产业 增加值比重为 41.1% ，第三产业增加值比重为 58.8% 。在现代产业中，现代服务业增加值 10 , 090.5 9 亿元，增长 7.1% ；先进制造业增加值 6 , 564.83 亿元， 增长 12.0% ；高技术制造业增加值 6 , 131.20 亿元， 增长 13.3% 。 固定投资方面， 2017 年 ， 深圳市完成固定投资 额 5,147.32 亿元，比上年增长 23.8% 。分产业看， 第一产业投资 0.21 亿元；第二产业投资 91.23 亿 元，比上年增长 25.9% ；第三产业投资 4,235.8 亿 元，增长 23.4% 。分行业看，工业投资 915.89 亿元， 增长 27.5% ，其中，工业技术改造投资 352.97 亿元， 增长 71.9% 。 2018 年，全年固定资产投资比上年增 长 20 .6% 。分产业看，第二产业投资比上年增长 7.0% ；第三产业投资增长 23.4% 。分行业看，工业 投资增长 8.2% ，其中，工业技术改造投资增长 22.1% 。 图 1 ： 201 ~ 2017 年深圳市 GDP 、固定资产投资及其增速 资料来源：深圳市公报，中诚信证评整理 第三产业方面，深圳市形成了金融、房地产、 交通运输与物流等支柱行业，并且培养出中国平 安、万科地产和顺丰速运等一批行业领军企业。作 为中国南方的金融中心，深圳民间资本活跃，市场 化程度高，已建立了庞大的证券公司和基金公司群 体，同时拥有众多的银行、保险公司、风险投资机 构等各类金融机构总部。 2018 年，深圳金融业实现 增加值 3,067.21 亿元，比上年增长 3.6 % 。深圳房地 产行业从最初的面向 “ 港人置业 ” ，不断依托市场化 竞争机制发展壮大，逐渐沉淀下来一大批有市场影 响力的房地产企业，使得深圳跃居成为全国领先的 房地产市场。 201 8 年深圳房地产开发投资增长 23.6 % 。 2018 年，港口货物吞吐量 25,126.71 万吨， 比上年增长 4.1% ；集装箱吞吐量 2,573.59 万标箱， 增长 2.1% 。 2018 年，全年机场旅客吞吐量 4 , 934.92 万人次，比上年增长 8.2% 。 深圳依托珠三角的区位 和天 然的海港优势，已建成了世界级集装箱枢纽 港、华南地区航空门户机场，成为亚太地区重要的 物流枢纽城市。 第二产业方面，深圳市倚重通信设备、计算机 及其他电子设备制造行业，并培养出华为、中兴和 比亚迪等有国际影响力的企业。 201 8 年，深圳市规 模以上 计算机、通信和 其他电子设备制造业增加值 比上年增长 14.0 % 。 208 年 12 月，《珠江三角洲地 区改革发展规划纲要（ 208~2020 年）》（以下简称 《规划纲要》）由国务院通过并发布。《规划纲要》 以广州、深圳为中心，以珠江口东岸、西岸为重点， 推进珠江三角洲地区域经济一体化。未来 深圳市 将继续发挥经济特区的窗口、试验田和示范区作 用，增强科技研发、高端服务功能，强化全国经济 中心城市和国家创新型城市的地位。 2012 年 7 月， 《国务院关于支持深圳前海深港服务业合作区开 发开放有关政策的批复》正式发布。国务院支持深 圳前海深港现代服务业合作区实行比经济特区更 加特殊的先行先试政策，打造现代服务业体制机制 创新区、现代服务业发展集聚区、香港与内地紧密 合作的先导区、珠三角地区产业升级的引领区。随 着珠江三角洲区域经济一体化战略的实施以及前 海湾保税港区建设的推进，深圳市社会经济将获得 持续稳定发展的动力。 全年 战略性新兴产业增加值合计 9,15.18 亿 元，比上年增长 9.1% ，占地区生产总值比重 37.8% 。 其中，新一代信息技术产业增加值 4,72.02 亿元， 增长 10.9% ；数字经济产业增加值 1,240.73 亿元， 增长 3.8% ；高端装备制造产业增加值 1,065.82 亿 元，增长 10.7% ；绿色低碳产业增加值 990.73 亿元， 增长 11.7% ；海洋经济产业增加值 421.69 亿元，下 降 11.3% ；新材料产业增加值 365.61 亿元，增长 8.6% ；生物医药产业增加值 298.58 亿元，增长 22.3% 。 在经济增长的带动下，深圳市财 政收入实现稳 中有升的高速增长。 2015~2017 年，深圳市地区公 共财政预算收入分别为 2,727.06 亿元、 3,136.0 亿 元和 3,32.13 亿元，年均复合增长率为 10.54% 。其 中，税收入占当年地方公共财政预算收入比重维 持在 80% 左右，税收入占比较高，深圳市公共财 政预算收入具有较强的稳定性。 支出方面， 2015~2017 年深圳市地方公共财政 预算支出分别为 3,519.95 亿元、 4,178.0 亿元和 4,594.70 亿元，年均复合增长达到 14.25% 。财政平 衡率（公共财政预算收入 / 公共财政是预算支出）分 别为 77.48% 、 75.06% 和 75.52% ，近三年，深圳市 财政收入需依赖转移支付满足财政支出的需求。 表 2 ： 201 5 ~ 201 7 年深圳市公共财政收支情况 单位：亿元 项目 2015 2016 2017 一般公共预算收入 2,727.06 3,136.0 3 , 332.13 其中：税收入 2,272.09 2,489.0 2 , 654.89 基金预算收入 963.70 96.40 1,046.5 0 一般公共预算支出 3,519.90 4,178.0 4,594.70 基金预算支出 34.71 413.70 536.20 财政平衡率 77.48% 75.06% 72.52% 资料来源：深圳市财政委员会，中诚信证评整理 总体看，深圳市财政实力雄厚，为市政府加快 区域内社会建设、增强资源调度能力和支持当地经 济发展奠定了良好的基础。 此外，粤港澳大湾区一 体化发展的建设为公司的迅速发展创造有效契机。 行业分析 房地产行业概况 房地产业是中国经济增长的支柱产业之一，在 国民经济发展中起着重要作用。自改革开放以来， 中国房地产行业得到快速发展，国房景气指数持续 提升，并于 207 年 11 月达到历史顶点 106.59 点 。 此后，受 208 年次贷危机和紧缩货币政策影响， 国内房价出现十年来的首次下跌； 209 年随着国家 信贷宽松政策出台，商品房销售情况有所好转； 2010 年以来，为抑制房价过快上涨，国务院先后出 台多项调控政策，房地产市场再次步入调整阶段； 2012 年，在中央继续保持从紧政策的同时，地方政 府开始积极出台各种政策鼓励合理自住需求，商品 房销售开始逐步回升； 2014 年，房地产市场短期供 过于求，且受价格预期变化等因素影响，房地产市 场销售下滑，国房景气指数亦随之下降；进入 2015 年，随着一系列宽松的行业政策出台，国房景气指 数自 2 015 年 6 月开始有所回升并于下半年企稳， 上升态势延续至 2016 年上半年。 2016 年 10 月以来 部分重点城市陆续出台限购、限贷等房地产调控政 策，国房景气指数有所调整，但仍较上年同期有所 上升。 2017 年以来国房景气指数持续上行，于 2017 年 12 月达到 101.72 点，但 3 月以来受部分城市不 断加大房地产调控力度影响，景气指数上升增速出 现明显回落。进入 2018 年，各线城市调控政策持 续高压， 1~4 月国房景气度持续回落，但得益于 4 月份央行定向降准改善外部资金流动性， 5~9 月期 间国房景气度有所回升， 9 月份上涨至 102.01 点 。 9~12 月，国房景气指数小幅回落， 12 月为 101.85 点，比 9 月份下降 0.16 点。 图 2 ： 201 ~ 2018 年国房景气指数 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 图 3 ： 2010 ~ 2018 年全国房地产开发投资情况 单位：亿元 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 在房地产投资方面，受益于宽松的行业政策， 2016 年房地产行业全面回暖，良好的销售情况提振 了房企信心，当年房地产投资增速有所提升，全年 累计完成房地产开发投资 102,581 亿元，同比增长 6.8% ，增速较上年上涨 5.89 个百分点 。自 2016 年 10 月以来，各地房地产市场调控政策持续收紧， 但全国房地产开发投资增速仍维持在当前水平， 2017 年全国累计完成房地产开发投资 109,79 亿 元，同比增长 7.04% ，全年整体增速与上年基本持 平。 2018 年以来，各线城市调控政策未出现明显放 松，加之外部融资环境持续收紧，房企为尽快回笼 资金，加快房地产开发建设节奏， 2018 年全国房地 产开发投资较上年同期增长 9.53% 至 120,264 亿元， 增速较上年同期上升 2.49 个百分点。 房地产开发投资金的到位情况方面， 2016~2018 年房地产开发企业到位资金分 别为 14,214 亿元、 156,053 亿元和 165,963 亿元，年均 复合增长率 7.3% ；同期增速分别为 15.2% 、 8.2% 和 6.4% 。从资金来源来看，房企资金来源中自筹资金 规模呈上升趋势，分别为 49,13 亿元、 50,872 亿元 和 55,831 亿元，占比分别为 34.1% 、 32.6% 和 33.6% ； 定金及预收款规模及其占比呈快速上升态势， 2016~2018 年房企资金来源中定金及预收款规模为 41,952 亿元、 48,694 亿元和 55,418 亿元，占比从 2016 年的 29.1% 上升至 2018 年的 33.4% ；同期国内 贷款分 别为 21,512 亿元、 25,242 亿元和 24,05 亿 元，个人按揭贷款分别为 24,403 亿元、 23,906 亿元 和 23,706 亿元，受外部资金环境紧缩影响， 2018 年国内贷款和个人按揭贷款同比分别下降 4.9% 和 0.8% 。在去杠杆的环境下，房企资金压力上升，开 发投资金对其内部流动性资金的依赖性提高 。 表 3 ： 2016 ~ 2018 年房地产开发投资金来源 单位：亿元、 % 指标 2016 2017 2018 资金来源合计 14,214 156,053 165,963 同比增长 15.2 8.2 6.4 其中： 自筹资金 49,13 50,872 55,831 占比 34.1 32.6 33.6 同比增长 0.2 3.5 9.7 国内贷款 21,512 25,242 24,05 占比 14.9 16.2 14.5 同比增长 6.4 17.3 - 4.9 利用外资 140 168 108 占比 0.1 0.1 0.1 同比增长 - 52.6 19.8 - 35.8 定金及预收款 41,952 48,694 55,418 占比 29.1 31.2 33.4 同比增长 29.0 16.1 13.8 个人按揭贷款 24,403 23,906 23,706 占比 16.9 15.3 14.3 同比增长 46.5 - 2.0 - 0.8 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 从销售情况看， 2016 年，在宽松的行业政策带 动下，我国商品房成交量大幅提升，当年全国商品 房销售面积与销售额分别为 157,349 万平方米和 117,627 亿元，分别同比增长 22.5% 和 34.8% ；其中 商品住宅销售面积和销售额分别同比增长 22.4% 和 36.1% 。 2017 年，全国商品房销售面积和销售额分 别为 169,408 万平 方米和 13,701 亿元，分别同比 增长 7.7% 和 13.7% 。 2018 年，全国商品房销售面积 和销售额分别为 171,654 万平方米和 149,973 亿元， 同比分别增长 1.3% 和 12.2% ，增速较上年同期分别 下降 6.4 个百分点和 1.47 个百分点，受 房地产调控 政策持续的影响，房地产销售增速放缓明显。其中 ， 2018 年住宅销售面积同比增长 2.2% ，销售额同比 增长 14.7% ；办公楼销售面积同比下降 8.3% ，销售 额同比下降 2.6% ；商业营业用房销售面积同比下降 6.8% ，销售额同比增长 0.7% 。 图 4 ： 2010 ~ 2018 年商品 房销售情况 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 从不同区域的销售情况来看，东部地区仍是我 国商品房销售的主要区域，但其商品房销售增速落 后于其他区域。 2018 年，东部地区商品房销售额 79,258 亿元，同比增长 6.5% ；中部地区商品房销售 额 33,848 亿元，同比增长 18.1% ；西部地区商品房 销售额 31,127 亿元，同比增长 23.4% ；东北地区商 品房销售额 5,740 亿元，同比增长 7.0% 。 2018 年以 来 “ 去库存 ” 仍是中西部地区三四线城市调控主基 调，商品房销售增速高于东部地区。从价格来看， 2018 年 1~12 月全国 10 个城市住宅均价呈现逐月 增长的态势， 2018 年 12 月全国 10 个城市住宅成 交均价达 14,678 元 / 平方米，较上年增长 5.1% ，增 速较上年下降 2.1 个百分点。分城市能级来看， 2018 年 12 月，一线城市住宅均价达 41,368 元 / 平方米， 较上年同期增长 0.4% ，增速同比下降 1.0 个百分点； 二线城市住宅均价达 13,582 元 / 平方米，较上年同 期增长 7.1% ，增速同比下降 0.6 个百分点；而三线 城市住宅均价达 9,061 元 / 平方米，较上年同期增长 8.7% ，增速同比下降 3.8 个百分点 1。受 2016 年 10 月以来房地产政策的 持续收 紧及政策区域分化加 重影响，近年来全国住宅房价增速有所下降，三线 城市房地产住宅价格增幅高于一、二线城市。 1 一线城市包括北京、上海、广州、深圳；二线城市包括 天津、重庆、杭州、南京、武汉、沈阳、成都、西安、大 连、青岛、宁波、苏州、长沙、济南、厦门、长春、哈尔 滨、太原、郑州、合肥、南昌、福州；三线城市包括百城 中除一线城市、二线城市之外的其它 74 个城市。 图 5 ： 2012~2018 年全国商品房待售情况 单位：万平方米 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 商品房库存方面， 2016 年主要城市场成交情 况较好，住宅去化较快，商品房库存出现近年来首 次下降；截至 2016 年末，全国商品房待售面积 69,539 万平方米，环比增加 44 万平方米，但较上 年末减少 2,314 万平方米。 2017 年以来房地产行业 政策整体延续分类调控、因城施策，商品房库存持 续下降，截至 2017 年末，全国商品房待售面积 58,923 万平方米，环比减少 683 万平方米，较上年 末减少 10,616 万平方米。 2018 年以来全国 商品房 待售面积进一步下降，截至 2018 年末为 52,414 万 平方米，较上年末减少 6,510 万平方米。 从去化周 期来看， 以 2018 年 1~12 月商品房月均销售面积估 算，全国待售商品房去化周期较 2017 年进一步缩 短至 3.7 个月； 但考虑到 2018 年全国商品房新开工 面积有所增长，未来商品房新增供应将有所增加 。 土地市场方面，在外部融资环境趋紧的背景 下，近年来房地产开发企业加快了开工建设及去化 节奏，推动 了房企补充库存的意愿， 2016~2018 年 我国房地产业开发企业购置土地面积分别为 22,025 万平方米、 25,508 万平方米和 29,142 万平方米，同 比增速分别为 - 3.45% 、 15.81% 和 14.25% ；同期土地 成交价款分别为 9,129 亿元 、 13,643 亿元和 16,102 亿元，增速分别为 19.7% 、 49.45% 和 18.02% ， 2018 年增速较上年大幅下降 31.43 个百分点。土地购置 成本增速亦有回调， 2016~2018 年房地产企业土地 购置成本分别为 4,14.84 元 / 平方米、 5,348.52 元 / 平方米和 5,5 25.36 元 / 平方米，同比分别增长 24.05% 、 29.04% 和 3.31% ， 2018 年增速较上年大幅 下降 25.73 个百分点，表明在融资环境紧缩及销售 景气度下降的背景下，房企拿地回归理性。 从不同能级城市来看，近年来不同能级城市间 土地成交均价涨幅及溢价率差异明显。一线城市土 地成交均价的涨幅在 2013 年达到顶点后逐步呈现 下降态势，而土地成交均价则持续增长至 2016 年 到达顶点， 2017 年以来一线城市土地成交均价持续 回落， 2018 年一线城市土地成交均价及溢价率分别 为 7,925.80 元 / 平方米和 5.38% 。二线城市土地 成交 均价于 2013~2015 年间小幅波动增长，而 2016 年 二线城市土地成交均价大幅增长 73.67% 至 3,21.65 元 / 平方米，平均溢价率同比上升 35.57 个百分点至 56.08% ， 2017 年以来土地市场热度持续减弱， 2018 年二线城市土地成交均价为 3,189.58 元 / 平方米，同 比下降 12.24% ，溢价率回落至 13.60% 。三线城市 成交土地均价于 2016 年以来维持高位增长， 2016 年和 2017 年土地均价涨幅分别达 33.05% 和 37.4% ，平均溢价率分别为 30.58% 和 30.90% ，而 2018 年以来亦出现回落 ，三线城市 土地成交均价为 1,728.86 元 / 平方米，涨幅下滑至 2.81% ， 平均溢价 率则下降至 15.35% ，房企拿地更趋审慎。 图 6 ： 2010 ~ 2018 年各能级城市土地成交情况 单位：元 / 平方米 资料来源： WIND 数据，中诚信证评整理 总体来看，房地产行业受外部环境及行业政策 影响较大，受国内房地产调控政策持续及政策区域 分化加重的影响，房地产住宅市场销售增速有所放 缓，不同能级城市分化明显，房企拿地更趋理性， 土地成交额增速及土地溢价率亦有所下滑。 园区 开发 概况 园区 开发即在一定的产业政策和区域政策的 指导下，以土地为载体，通过提供基础设施、生产 空间（如写字楼 / 研发楼 / 厂房 / 仓库 / 技术平台等）及 各类综合配套服务，吸引特定类型、特定产业集群 的内外资企业入驻、投资，形成技术、知识、产业、 劳动力等要素有效整合、集结，不断向外辐射的特 定区域。园区通过打造特定的产业竞争力、形成产 业集群效应，并推动园区自身发展。 伴随着中国改革开放的步伐，历经 30 多年的 发展，经政府批准设立的各级经济技术开发区、高 新技术产业开发区、出口加工区、保税区、边境经 济合作区、旅游度假区和生态经济区等各种形态的 园区（开发区）已经遍及全国各地，各级开发区， 特别是国家级开发区在区域经济发展、吸引外资及 先进管理经验、产业培育、科技进步、城市建设、 出口创汇、创造税收和就业等诸多方面都取得了显 著成绩，成为中国经济最有活力、最具潜力的经济 增长点。 深圳市 作为 中国 的 第一个经济特区 ， 也是全国 产业园区行业中发展最早、最成熟 的城市 。 在政策 和资本的驱动下，深圳市高度 按照 市场 化 需求 发展 园区建设 ， 从而推动产业集群 。 具有代表性的园区 有位于龙岗的万科星火 ONLINE 、龙华的宝能科技 园、宝安的泰华梧桐岛、南山的蛇口网谷、福田的 天安数码科技园等项 目。 深圳市的国际化重点园区 包括深圳湾科技生态园、深圳市软件产业基地、南 山智园、中芬设计园、星河 WORLD 等项目。 目前，园区开发行业已形成了一定的规模效 应， 并 由传统产业不断向高新科技产业转型，但伴 随着同质化竞争不断加剧，园区也开始面临转型升 级压力。未来，园区开发行业可能呈现以下趋势： （ 1 ）产业集群效应不断加深， “ 产城融合 ” 成为发展 趋势；（ 2 ）由加工型高新区向研发型高新区转型； （ 3 ）由功能单一的产业区向现代化综合功能区转 型。 总之，在新旧产业的迭代、更替以及新旧产业 链重构、调整的大趋势下，园区开发模式、融资渠 道、产品以及盈利模式都 将发生变化 ，以适应新常 态下的经济环境。 证券行业 证券行业与宏观经济环境高度相关。 2015 年上 半年，中国资本市场在改革红利不断释放、货币政 策定向宽松的宏观背景下，延续了 2014 年第四季 度以来的上涨势头，主要股指屡创新高，上证综指 从 3,234.68 点上升至 5,178.19 点。但进入六月中旬 后，市场在融资盘去杠杆、获利回吐等因素的影响 下急促回调，股市出现巨幅震荡。监管层密集出台 多项措施来稳定市场，取得初步成效，年末上证综 指有所上升。截至 2015 年 12 月 31 日，上证综指 为 3,539.18 点。 进入 2016 年以来，宏观经济下行 压力加大，股票市场继续进入震荡下行，从 2016 年前三季度 A 股表现来看，各大指数整体均表现为 下跌。但进入 10 月份以后，随着国内各金融机构 资产配置压力加大以及国家对于房地产市场的连 续政策调控，造成国内无风险收益率持续下滑，导 致大量机构资金进入股票市场寻求高收益资产。推 动股票市场指数持续上升。截至 2016 年末，上证 综指收盘收于 3,103.64 点，较年内最低点 2,638.30 点上涨 17.64% ，年初因熔断造成的大幅下跌的影响 有所修复。 2016 年底，中央经济工作会议定调，要 稳中求进、去 杠杆，大力发展实体经济， 2017 年 A 股出现慢牛格局。 2017 年全年，上证指数全年振幅 13.98% ，截至 2017 年末，上证综指收盘收于 3,307.17 点，较年初上涨 6.56% 。 2018 年前三季度， 上证综指震荡下跌，截至 2018 年 9 月末，上证综 指收盘于 2,821.35 点，较年初下跌 14.69% 。中诚信 证评认为， 2018 年以来受制于国内外贸易不确定 性、金融去杠杆、信用环境收紧等因素的影响，证 券行业发展承压。 从中国证券行业的收入结构来看，虽然经纪业 务占比呈现震荡下降态势，但从绝对占比看，仍较 大程度的依赖于传统的经 纪业务，因而整体的经营 状况与宏观经济及证券市场景气度息相关。近年 来，受二级市场成交量及债券承销业务量下滑共同 影响， 2015~2017 年全行业证券公司实现净利润分 别为 2,47.63 亿元、 1,234.45 亿元和 1,129.95 亿元， 呈下降趋势。随着多层次资本体系逐步健全，资本 市场国际化进程加速，行业竞争加剧，证券市场的 转型创新和规范化同步推进。同时，监管机构全面 加强各业务条线监管力度，风险管控升级，对证券 市场参与主体违规行为进行集中整治。 图 7 ： 201~2017 年证券公司营业收入和利润情况 资料来源：证券业协会，中诚信证评整理 经纪业务方面，近年来经纪业务 “ 量价齐跌 ” ， 收入下滑明显，由通道业务向综合金融服务转型持 续推进，提升服务能力、增加客户忠诚度仍是重要 挑战。佣金战已使得通道业务佣金率向成本线靠 近，继续下调空间有限，经纪业务向高附加值的财 富管理和综合化的金融服务转型是行业早已明确 的发展趋势，不断提升服务品质和综合服务能力已 是证券公司加强客户忠诚度以及在一人三户实施 过程中吸引客户留存的重要选择。在目前低佣金率 环境下，证券公司通过对客户分类、分级管理实施 差异化服务，已成为稳定佣金水平的重要举 措。近 年来证券公司提升财务管理和投资顾问能力，在信 息系统、投研力量和分销渠道等方面提升专业能 力，满足高净值客户对金融产品和服务需求，并通 过融资融券、柜台交易、资产管理、代销金融产品 等服务，将经纪业务由单纯依赖佣金收入的结构转 变为利息、手续费、管理费及业绩报酬等多元化收 入结构。同时，证券公司积极推进 “ 互联网 + 证券 ” 的展业模式，将获客渠道由线下转移到线上，搭建 线上理财产品平台，建立以客户为中心的互联网产 品和服务体系，拓宽揽客渠道。此外，经纪业务与 其他业务部门融合更加充分，营业部转型为综合证 券及金融服务触角，其他 业务部门丰富的服务和产 品线，也为经纪业务转型提供有力支撑，满足客户 多样化的投融资需求。 投行业务方面，随着多层次资本市场改革持续 推进，监管趋严以及债券市场信用风险上升，投行 业务质控和发展仍面临一定压力。股权融资方面， 2015 年， IPO 因受二级市场异常波动影响而暂停近 4 个月，但总体而言， A 股一级市场扩容较快。全 年 A 股市场一共发行了 1,082 个股权融资项目，同 比增加 72.57% ；融资金额为 15,350.36 亿元，同比 大幅增长 101.02% ；其中， IPO 发行 224 家，融资 金额 1,578.29 亿元，分别增长 79.2 0% 和 135.96% 。 2016 年前期 “ 欣泰电气 ” 等事件爆发，监管对信息违 规披露、财务造假等行为行政处罚力度加大，并继 续控制 IPO 审批节奏。 2016 年， A 股共计 227 家上 市公司取得批文并成功发行上市，累计募集资金 1,496 亿元，同比略有减少。 2017 年， IPO 发行常 态化，新一届发审委履职以来，审核更加严格， IPO 过会率大幅降低。 2017 年全年，沪深两市 IPO 首发 家数合计 421 家，首发募集资金 2,186.10 亿元，同 比分别增长 69.76% 和 33.82% 。债务融资方面，发 行场所和发行方式均有所丰富，审核流程得到简 化。 2015 年债券融资规模达到 22.73 万亿元，同比 增长近一倍； 2016 年我国债券融资规模继续大幅增 长，全年债券融资金额达 36.2 万亿元，同比增长 59.3% ； 2017 年，在稳健中性的货币政策、金融监 管持续趋严背景下，债券市场扩容放缓，全年新发 行债券规模 40.52 万亿元，同比增加 11.87% 。 自营业务方面，近年来传统自营业务投资受股 债市场波动影响收益下滑。面对 2016 年以来市场 行情波动剧烈，证券公司依靠专业研判能力控制仓 位，同时合理安排股票权益和债券等固定收益类投 资品种的结构。 2016 年以来由于参与救市 等原因股 票仓位仍较高，不过占比持续下降，证券公司也加 大研究力度，提升波段操作能力，未来在资本市场 波动增大、债市违约风险不断提高的情况下，券商 自营投资业务难度仍较大。传统自营投资、直投和 融资类业务均直接或间接受二级市场波动影响。经 济下行导致债券违约事件频发，对证券公司的信用 风险管理能力也提出挑战。此外，自营投资风险量 化管理和信息化建设仍有待提升。 资产管理业务方面，近年来证券公司资产管理 业务投资方向逐步放开和财富管理需求不断增长 推动证券公司资产管理业务迅速增长， 2016 年银行 委外业务的快速扩张也为证券公司资产 管理业务 提供新的增长空间，但随着央行持续去杠杆， MPA 考核推进，银行委外业务面临一定程度收紧，也使 得定向资管规模增速逐步下降。同时三会政策不断 出台，资管通道类业务发展受到限制。修订后的《证 券公司风控指标管理办法》中通过计提较高的特定 风险资本的方式限制通道类资管业务规模。另一方 面，证券公司持续推进向主动管理转型，同时配合 经纪业务向财富管理转型需要，特别是在市场行情 不佳时，客户对固定收益类产品的需求大幅提升， 集合资管计划规模呈现上升态势，此外随着市场资 产支持证券发行量大幅上升，专项资管计划也取得 较快增长。资产管 理连接资金端和资产端，为券商 的各种个人及机构类客户提供金融服务，券商内部 协同效果明显，近年来券商的资管业务逐渐成为投 行或直投项目的资源整合平台，在定增、直投、资 产证券化等领域展开合作，带动投行、经纪、两融 等各项业务发展。 竞争实力 资产质量优良 深 投控作为深圳市属大型国有投资控股企业， 参控股企业资产质量优良。 金融服务板块，国信证券各项业务市场地位和 竞争优势突出，在中国证券业协会主持的全国证券 公司经营业绩排名中，国信证券近三年的总资产、 净资产、净资本、营业收入、净利润、代理买卖证 券业务净收入、承销保荐业务项 目发行家数、受托 管理资金本金总额等主要指标均排名行业前十位。 科技园区板块， 其中建筑 施工 行业， 子公司 深 圳市建安（集团）股份有限公司 （以下简称 “ 建安 集团 ” ） 属于深圳城市基础设施建设的骨干力量， 并承揽和建设了多项大型重点工程。在房地产行 业，子公司 深深房 、 深物业 和深圳市城市建设开发 （集团）公司 （以下简称 “ 城建集团 ” ） 均为深圳最 早一批的大型国有房地产开发集团企业，与深圳特 区同步发展，为深圳特区的开发建设，做出了卓越 的贡献。 在物流园区行业 ， 深圳国际在全国管理及 经营共 16 个物流项目，运营面积约 162 万平方米， 同时持有或控制的高速公路共 17 条；其开发、建 设、经营及管理的华南物流园和西部物流园均为深 圳市规划的七大物流园区之一，投资的南京西坝码 头港区项目是目前南京港唯一位于长江以北的万 吨级以上公用固体散货码头 ， 2018 年南京西坝码头 位列长江中下游五大主体散货码头之首。 实业投资板块，深纺织是国内较早进入偏光片 生产领域的企业，拥有 20 多年偏光片产业的运作 经验，技术积累逐步达到国际先进水平； 天音控股 是首批同时获得三大运营商移动通信转售业务经 营许可的企业之一，目前已经可以在全国范围内获 取码号资源并经营转售业务；深圳市建筑设计研究 总院有限公司为深圳市直属的大型国家甲级设计 院等等。 融资能力强 公司具备较强的市场化融资能力。2007 年以 来，公司通过发行中期票据、次级债券、公司债券 等债务融资工具筹集资金，通过市场化的融资手 段，保证了公司发展所需资金的筹措，也降低了公 司的整体融资成本。另外，截至 2018 年 9 月末， 公司本部共获得银行授信额度为 2,322.68 亿元，尚 有未使用授信余额 1,997.50 亿元，融资空间很大， 公司具有良好的外部融资能力。 业务运营 作为深圳市政府重要的国有资产经营管理及 资本投资 主体，公司对全资、控股和参股企业的国 有股权进 行投资、运营和管理， 目前公司业务主要 分为金融服务、科技园区和实业投资三大板块。 近 年来，得益于公司业务发展及业务范围的扩张，公 司营业总收入持续增长， 2016~2018 年，公司实现 营业总收入分别为 438.72 亿元、 473.81 亿元和 717.5 亿元。 金融服务板块方面，近年来受资本市 场宏观走势影响，证券业务收入有所波动；同时， 得益于 公司对保险行业、担保行业的布局增加 ，公 司金融服务板块收入稳步增长。 2016~2018 年，公 司科技园区板块收入分别为 214.92 亿元、 219.05 亿 元和 274.82 亿元，呈持续 上 升 趋势， 主要得益于 公 司 大力发展园区建设以及 建筑施工 业务量增加 。 2016~2018 年，公司实业投资板块收入分别为 85.72 亿元、 11.27 亿元和 268.9 亿元， 逐年快速增长， 主要系 高端 服务业收入的增长 。 2019 年 1~3 月，公 司实现营业总收入为 405.23 亿元。 表 4 ： 201 6~201 9.Q1 公司收入结构情况 单位：亿元 项目 2016 2017 2018 2019.1~3 收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比 金融服务板块 126.92 29.68% 143.49 30.28% 173.74 2 4.21% 58.17 14.36% 保险 - - 0.13 0.03% 36.35 5.07% 10.69 2.64% 担保 18.14 4.24% 24.12 5.09% 36.62 5.10% 11.49 2.84% 证券 108.78 25.4% 119.24 25.17% 10.49 14.0% 35.78 8.83% 股权投资 - - - - 0.28 0.04% 0.21 0.05% 科技园区板块 214.92 50.27% 219.05 46.23% 274.82 38.30 % 53.08 13.10% 房地产及园区开发 113.36 26.51% 109.34 23.08% 119.59 16.67% 19.04 4.70% 建筑施工 27.0 6.31% 13.93 2.94% 45.9 6.41% 8.73 2.16% 物流园区建设 67.93 15.89% 87.95 18.56% 98.3 13.70% 22.42 5.53% 园区租赁及运营 6.63 1.5% 7.83 1.65% 10.91 1.52% 2.87 0.71% 实业投资板块 85. 71 20.05% 11.27 23.48% 268.9 37.49% 293.9 72.5% 高端服务 38.07 8.90% 53.42 11.27% 203.79 28.40% 275.86 68.08% 工业制造 33.79 7.90% 39.75 8.39% 39.72 5.54% 12.1 2.9% 规划设计 13.83 3.23% 18.07 3.81% 24.23 3.38% 6.01 1.48% 实业投资 0.03 0.01% 0.03 0.01% 1.24 0.17% 0.0 0.0% 合计 / 综合 427.5 10.0% 473.81 10.0% 717.5 10.0% 405.23 10.0% 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 金融服务板块 公司金融服务板块主要由证券、担保、保险和 股权投资等部分组成。金融板块收入总体上可以体 现为手续费及佣金收入和自营业务收入，主要业务 经营主体为子公司国信证券、深圳市高新投集团有 限公司（以下简称“高新投”）、深圳市中小企业信 用融资担保集团有限公司（以下简称“中小担保公 司”）和国任财产保险股份有限公司（以下 简称 “ 国 任保险 ” ） 、深圳市天使投资引导基金管理有限公 司（以下简称 “ 天使基金 ” ）和深圳市投控资本有限 公司（以下简称 “ 投控资本 ” ） 等。 金融服务板块是公司主营业务中重要的组成 部分，为公司最大的利润来源。2016~2018 年，公 司金融服务板块实现营业收入分别为 126.92 亿元、 143.49 亿元和 173.74 亿元，同期毛利率分别为 96.14%、95.97%和 77.72%。 证券业务 公司证券业务经营主体主要为子公司国信证 券。2014 年 12 月 29 日，国信证券于深圳证券交易 所上市，证券代码：002736。国信证券是全国性大 型综合类证券公司，拥有证券经纪、证券承销与保 荐、证券自营、证券资产管理、融资融券等全部证 券业务资质。国信证券在证券经纪、证券承销与保 荐、研究等领域有着突出的市场地位。截至 2018 年末，国信证券注册资本 82.00 亿元，公司持有国 信证券 33.53%的股权，为其控股股东。 截至 2018 年末，国信证券总资产 2,118.14 亿 元，归属上市公司股东的净资产 524.64 亿元。2018 年，国信证券实现营业收入 100.31 亿元，同比减少 15.87%；归属于上市公司股东的净利润 34.23 亿元， 同比减少 25.17%。报告期内，公司代理买卖手续费 净收入市场份额 4.95%，行业排名第四；全年完成 股票及可转债承销家数 14 家，市场份额为 3.92%， 行业排名第十，其中完成 IPO 项目 2 个；完成新三 板定增融资项目 35 个，融资金额 52.23 亿元。2018 年，受去杠杆、中美贸易争端加剧等因素影响，A 股市场持续下跌，国信证券着力化解风险，主要业 务指标持续保持行业前列。 表 5 ： 201 6~ 201 8 年国信证券经营情况 项目名称 2016 2017 2018 营业总收入（亿元） 127.49 119.24 10.31 其中：经纪业务（亿元） 67. 89 54.17 40.78 自营业务（亿元） 10.61 14.72 19.21 资产管理（亿元） 4.49 4.07 3.62 投资银行（亿元） 26.89 21.24 11.0 营业网点（家） 16 16 16 5 平均佣金费率（%） 0.058 0.0537 0. 0 493 全年 IPO 承销项目数（支） 9 28 2 全年 IPO 承销额（亿元） 55.35 152.08 53.69 全年债券承销项目数（支） 116.48 69.25 72 .0 全年债券承销额（亿元） 1,304.2 4 794.29 1 , 006.84 资产管理规模（亿元） 2,312.01 1,9 54.86 1 , 554.29 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 国信证券经纪业务主要包括证券经纪业务和 期货经纪业务、推广和销售证券服务及金融产品业 务、提供专业化研究和咨询服务业务等。2016~2018 年，国信证券经纪业务收入分别为 67.89 亿元、54.17 亿元和 40.78 亿元，呈逐年下降趋势，2018 年同比 减少 24.72%。受金融去杠杆及中美贸易摩擦等多方 面因素影响，2018 年证券市场大幅下跌；同时，多 项金融监管新规相继出台，市场竞争日趋白热化， 近年来国信证券市场交易量逐渐萎缩。 国信证券投资银行业务主要是向机构客户提 供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、 并购重组和新三板挂牌推荐等业务。2018 年，公司 投资银行业务实现营业收入 11.00 亿元，同比下降 48.18%。股票承销保荐业务方面，2018 年，国信证 券完成 14 个股票及可转债承销项目，市场份额 3.92%，排名行业第十；承销金额 292.75 亿元，市 场份额 4.04%，排名行业第七。债券承销业务方面， 2018 年，国信证券公司债、资产支持证券、债务融 资工具、企业债合计承销家数 72.00 家，合计承销 金额 1,006.84 亿元。境外投行业务方面，完成证券 承销、财务顾问及债券发行项目共 12 个，境外投 行业务收入同比增长 20%。 国信证券投资与交易业务主要包括权益类、固 定收益类、衍生类产品、其他金融产品的交易和做 市业务以及私募基金类业务。2016~2018 年，国信 证券投资与交易业务分别实现营业收入 10.61 亿 元、14.72 亿元和 19.21 亿元。2018 年，宏观经济 形势复杂严峻，权益资产面临估值与业绩的双重压 制，市场指数全年单边下行，国信证券通过仓位管 理、个股优选、大宗交易等方式降低权益头寸市值 波动。同时，国信证券通过配置公募基金和衍生品 保障投资安全和收益稳定。 国信证券资产管理业务主要是根据客户需求 开发资产管理产品并提供相关服务，包括集合、单 一资产管理业务，资产证券化业务以及基金管理业 务等。2016~2018 年，国信证券资产管理业务收入 分别为 4.49 亿元、4.07 亿元和 3.62 亿元。面对行 业政策及市场环境的变化，国信证券资产管理业务 以发展固定收益类理财产品及企业资产证券化业 务为主、金融同业合作业务为辅的经营思路，业务 总量持续下滑，截至 2018 年末，国信证券资产管 理净值规模为 1,557.12 亿元，同比下降 20.35%；其 中，集合资产管理业务规模 297.53 亿元，单一资产 管理业务规模 1,105.41 亿元，专项资产管理业务规 模 154.18 亿元。 总体来看，国信证券的资本实力很强，各项业 务市场排名位于行业前列，市场地位和竞争优势均 较为突出；但目前证券行业竞争日趋激烈，公司证 券业务或将受宏观经济形势以及市场竞争等因素 的影响而波动。 担保业务 公司担保业务主要由高新投和中小担保公司 负责运营。 高新投成立于 1994 年，是国内最早设立的专 业担保机构之一，经过二十多年的发展，高新投目 前已在全国多个重 点城市设立了 32 家分公司和办 事处， 主要为孵化期和初创期的科技型企业提供融 资担保服务， 形成了以融资担保、金融产品担保、 保证担保 、委托贷款 和创业投资为主，小额贷款和 典当贷款为辅的业务格局 。截至 2018 年末，高新 投注册资本 为 88.52（未完）  |