[中报]佳讯飞鸿:2019年半年度报告
原标题:佳讯飞鸿:2019年半年度报告 北京佳讯飞鸿电气股份有限公司 2019 年半年度报告 2019 年 08 月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真 实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连 带的法律责任。 公司负责人林菁、主管会计工作负责人朱铭及会计机构负责人 ( 会计主管人 员 ) 张雷声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 公司在本报告第四节 “ 经营情况讨论与分析 ” 之 “ 十、公司面临的风险和应对 措施 ” ，详细描述了公司经营中可能存在的风险及应对措施，敬请投资者关注相 关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 第一节 重要提示、目录和释义 ................................ ................................ ................................ ............................. 2 第二节 公司简介和主要财务指标 ................................ ................................ ................................ ......................... 5 第三节 公司业务概要 ................................ ................................ ................................ ................................ ............. 8 第四节 经营情况讨论与分析 ................................ ................................ ................................ ............................... 15 第五节 重要事项 ................................ ................................ ................................ ................................ ................... 27 第六节 股份变动及股东情况 ................................ ................................ ................................ ............................... 37 第七节 优先股相关情况 ................................ ................................ ................................ ................................ ....... 42 第八节 董事、监事、高级管理人员情况 ................................ ................................ ................................ ........... 43 第九节 公司债相关情况 ................................ ................................ ................................ ................................ ....... 45 第十节 财务报告 ................................ ................................ ................................ ................................ ................... 46 第十一节 备查文件目录 ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 135 释义 释义项 指 释义内容 公司、本公司、佳讯飞鸿 指 北京佳讯飞鸿电气股份有限公司 中国证监会 指 中国证券监督管理委员会 北京证监局 指 中国证券监督管理委员会北京监管局 深交所 指 深圳证券交易所 保荐机构、华泰联合 指 华泰联合证券有限责任公司 信永中和 指 信永中和会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》 《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》 《公司章程》 指 《北京佳讯飞鸿电气股份有限公司章程》 济南天龙 指 济南铁路天龙高新技术开发有限公司 航通智能 指 深圳市航通智能技术有限公司 六捷科技 指 北京六捷科技有限公司 飞鸿云际 指 北京飞鸿云际科技有限公司 佳讯云创 指 北京佳讯云创科技有限公司 智能研究院 指 佳讯飞鸿（北京）智能科技研究院有限公司 技术公司 指 北京佳讯飞鸿技术有限公司 飞鸿云翼 指 北京飞鸿云翼科技有限公司 国通广达 指 国通广达（北京）技术有限公司 中海丰润 指 北京中海丰润投资管理中心（有限合伙） ICT 指 信息、通信和技术 大、智、移、云、物 指 大数据、人工智能、移动互联网、云计算、物联网技术 报告期 指 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 6 月 30 日 元、万元 指 人民币元、人民币万元 第二节 公司简介和主要财务指标 一、公司简介 股票简称 佳讯飞鸿 股票代码 300213 股票上市证券交易所 深圳证券交易所 公司的中文名称 北京佳讯飞鸿电气股份有限公司 公司的中文简称（如有） 佳讯飞鸿 公司的外文名称（如有） BEIJING JIAXUN FEIHONG ELECTRICAL CO.,LTD 公司的法定代表人 林菁 二、联系人和联系方式 董事会秘书 证券事务代表 姓名 王翊 联系地址 北京市海淀区锦带路 88 号院 1 号楼 电话 010 - 62460088 传真 010 - 62492088 电子信箱 zqb@jiaxun.com 三、其他情况 1、公司联系方式 公司注册地址，公司办公地址及其邮政编码，公司网址、电子信箱在报告期是否变化 □ 适用 √ 不适用 公司注册地址，公司办公地址及其邮政编码，公司网址、电子信箱报告期无变化，具体可参见 2018 年年报。 2、信息披露及备置地点 信息披露及备置地点在报告期是否变化 □ 适用 √ 不适用 公司选定的信息披露报纸的名称，登载半年度报告的中国证监会指定网站的网址，公司半年度报告备置地报告期无变化， 具体可参见 2018 年年报。 3、注册变更情况 注册情况在报告期是否变更情况 □ 适用 √ 不适用 公司注册情况在报告期无变化，具体可参见 2018 年年报。 四、主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □ 是 √ 否 本报告期 上年同期 本报告期比上年同期增减 营业总收入（元） 567,159,090.79 488,019,547.08 16.22% 归属于上市公司股东的净利润（元） 58,215,503.58 49,871,640.53 16.73% 归属于上市公司股东的扣除非经常性损 益后的净利润（元） 50,150,803.50 45,343,475.85 10.60% 经营活动产生的现金流量净额（元） - 140,534,646.24 - 197,033,954.38 28.67% 基本每股收益（元 / 股） 0.0987 0.0839 17.64% 稀释每股收益（元 / 股） 0.0987 0.0839 17.64% 加权平均净资产收益率 2.94% 2.57% 0.37% 本报告期末 上年度末 本报告期末比上年度末增 减 总资产（元） 3,166,637,675.85 3,062,286,937.70 3.41% 归属于上市公司股东的净资产（元） 1,988,467,276.59 1,943,538,194.62 2.31% 注：截至 2019 年 3 月 12 日，公司回购股份计划实施期限届满，回购方案实施完毕。截至 2019 年 6 月 30 日，公司股票回购 专用证券账户持有股份 5,000,057 股，基本每股收益和稀释每股收益以扣减已回购股份后的总股本计算。 五、境内外会计准则下会计数据差异 1、同时按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □ 适用 √ 不适用 公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 2、同时按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □ 适用 √ 不适用 公司报告期不存在按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 六、非经常性损益项目及金额 √ 适用 □ 不适用 单位：人民币元 项目 金额 说明 非流动资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部 分） - 63,822.86 计入当期损益的政府补助（与企业业务密切相关，按照国家 统一标准定额或定量享受的政府补助除外） 7,554,800.00 详见附注七 - 营业外收入、其他 收益 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 1,147,765.33 其他符合非经常性损益定义的损益项目 1,087,642.83 减：所得税影响额 1,661,685.22 少数股东权益影响额（税后） 0.00 合计 8,064,700.08 -- 对公司根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号 —— 非经常性损益》定义界定的非经常性损益项目，以及把 《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号 —— 非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项 目，应说明原因 □ 适用 √ 不适用 公司报告期不存在将根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号 —— 非经常性损益》定义、列举的非经常性损 益项目界定为经常性损益的项目的情形。 第三节 公司业务概要 一、报告期内公司从事的主要业务 公司是否需要遵守特殊行业的披露要求 否 1、公司主要业务及产品 公司作为国内领先的“智慧指挥调度全产业链”综合解决方案提供商，自成立以来持续推动创新技术 在行业的应用，强化硬科技孵化，加快推动关键技术突破。公司紧抓行业发展机遇，以工业物联网为基础， 沿着“大、智、移、云、物”的技术发展路线，将新ICT技术赋能“智慧指挥调度全产业链”。公司持续突 破技术边界，打破行业壁垒，汇聚更多的先进技术和更广阔的行业应用，促进科技与行业用户深度融合发 展，将人工智能、大数据、云计算、传感器等技术在交通、国防、能源、政府等多领域中应用，实现应用 智能化、服务价值化和产业生态化，持续提升公司的市场竞争力和行业影响力。 公司面向行业客户打造行业应用平台和行业应用解决方案，形成了具有智能感知、智能传输、智慧决 策、智慧分析能力的指挥调度系统、应急通信系统、综合视频监控系统、综合安全防灾系统、智能现场作 业管理系统、道岔缺口监测系统、智能监管系统、通信安全监测系统及智能工厂解决方案等九大系列产品 及解决方案，助力行业客户实现智慧化运营、智慧化运维、智慧化管理。 公司持续深化传统优势市场的开发，积极开拓新市场，补充存量，赢得增量；不断加强新产品、新业 务的开发、转化力度，培育新的业务增长点。公司致力于将前沿信息科技有机融合到已成熟的“智慧指挥 调度全产业链”上，从感知、传输、决策、分析多个环节为客户提供更加全面、智能的服务，建设一个互 联互通、智能高效的“工业互联网生态体系”。公司的“飞鸿云”、TrainEyes铁路车辆图像智能识别预警 系统、道岔缺口监测数据分析系统、海关相关大数据系统、轨旁设备设施监测系统、FieldFocus现场智能作 业管理系统等实现了“大、智、移、云、物”新ICT技术进一步深入、有机地融合。随着公司“智慧指挥调 度全产业链”的持续升级和落地，公司将携手更多行业客户构建一个统一、融合的工业互联网生态体系， 从而实现客户与产业的双赢。 公司的系列产品和解决方案已广泛应用在交通、国防、政府、能源等众多行业，覆盖全球十多个国家 和地区。公司凭借高可靠性、高安全性、高稳定性的产品、领先的技术水平和预研能力赢得了国内外行业 用户及专家的高度认可，实现了业绩的稳定增长。 2、公司所处行业发展情况 2.1 交通领域：稳中有进，积极探索新机遇 当前我国经济结构转型升级并且进入经济新常态的关键时间段，铁路建设对于我国经济发展、调整经 济结构、普惠民生等具有非常重要的意义。2018年全国铁路固定资产投资完成8,028亿元，投产新线4,683公 里，其中高速铁路4,100公里。2019年，全国铁路将确保投产新线6,800公里，较2018年增加2,117公里；其 中高铁3,200公里。2019年上半年，铁路固定资产投资累计完成额3,220.10亿元。《铁路“十三五”发展规 划》提出，至2020年全国铁路营业里程15万公里，年均增长率为4.8%；高速铁路营业里程3万公里，年均增 长率为11.6%。 随着我国铁路建设力度不断增大，高铁动车也越来越普及，我国的铁路通信系统信息化程度仍需进一 步完善。根据Frost&Sullivan报告统计数据，预计到2020年我国铁路信息化系统市场规模将达到788亿元，2014-2020年复合增长率为15.6%。 在铁路领域，铁路建设投资稳中有进，铁路里程及站（段）将持续增长，对铁路通信系统信息化程度 提出了更高的要求，市场规模不断扩大，铁路通信系统信息化将迎来广阔的发展空间。公司多年来专注于 指挥调度控制系统和信息化智能建设在行业中的应用，凭借多年的产品服务经验以及对目标市场领域的深 度理解，不断深入地挖掘和引导客户的应用需求，先后研发出一系列具有国内领先水平、满足客户需求的 系列产品和解决方案。公司根据铁路客户在市场化进程中的需求重点，抓住机遇，推动公司新技术、新产 品在铁路领域的应用广度和深度，为公司业绩的稳步增长提供了坚实支撑。 伴随着“一带一路”倡议逐步从理念转化为行动，在顶层设计、重大项目、规划对接、互联互通等方 面成果丰硕。“一带一路”以互联互通为基础，交通基础设施先行，沿线国家铁路建设密度低，未来需求 潜力大。在“一带一路”沿线国家和国际社会的广泛支持下，各国间的合作意愿不断增强，将进一步促进 全球高铁需求的持续快速释放。中国高铁装备、技术“走出去”的步伐也将继续加快，铁路输出将迎来跨 越式发展，为公司拓展海外业务带来了更多的市场机遇。 近年来我国地铁建设也迎来了高速发展。根据中国城市轨道交通协会发布的《城市轨道交通2018年度 统计和分析报告》，2018年全年共完成城轨交通建设投资5,470.20亿元，同比增长14.9%，年度建设完成投 资额创历史新高。截至2018年底，中国大陆地区共有35个城市开通城市轨道交通运营线路185条，运营线路 总长度5,761.4公里。2018年以来，轨道交通建设再次迎来新的投资热潮，到2020年，我国轨道交通运营里 程将达到7,700公里，城市轨道交通将在基础设施建设中占据重要地位，保持高速发展势头。公司凭借其对 国内轨道交通领域的深刻理解、对传统业务以及未来业务的无缝扩展、灵活多样的组网方式以及快速服务 响应等独特优势，先后参与了北京、上海、武汉、天津、南京、广州等国内重要轨道交通项目。城市轨道 交通规模的持续扩大，信息化程度的不断提升，将为公司带来更大的市场空间，助力公司在该业务领域的 持续快速发展。 2019年上半年民航完成投资约430亿元，同比增长约25%，完成全年投资任务的50.6%，较去年全年加 快26.3个百分点，这是“十三五”以来，民航在投资领域增速最快的一个时期。国际航空运输协会披露全 球航空运输业市场数据，预计在六到七年后，中国将成为全球最大民航市场。《民航科技发展“十三五” 规划》中明确提出，将着力提升信息化水平作为主要任务之一，推进民航公共云服务、新一代空管基础设 施、智慧机场、民航“互联网+”行动计划、网络安全等方面的工程建设，为民航持续安全、科学发展提供 强有力的信息支撑。2017年公司首次打开民航市场，2018年公司在民航领域持续拓展，2019年公司将盘活 存量，激活增量，努力耕耘，不断开拓，为民航市场提供安全、便捷、高效的解决方案和产品，完善公司 业务布局。 2.2 国防领域：科技创新持续推进，军工信息化重点发展 自十八大以来，我国持续推进在国防领域的科技创新，相关政策进入落地实施实质阶段。国务院印发 的《国家信息化发展战略纲要》指出，加快信息强军，构建现代军事力量体系，以积极适应国家安全形势 新变化、信息技术发展新趋势和强军目标新要求，坚定不移把信息化作为军队现代化建设发展方向，在新 的起点上推动军队信息化建设跨越发展。中央军委颁发的《军队建设发展“十三五”规划纲要》，到2020 年，军队要基本完成国防和军队改革目标，构建能够打赢信息化战争、有效履行使命的中国特色现代军事 力量体系；同时提出完善信息基础设施，推动指挥信息系统集成运用，加大信息资源开发利用力度，构建 信息安全防御体系，全面提高打赢信息化局部战争的能力。 在国防领域，国防信息化建设将进一步提高国防军工领域的指挥调度系统需求，公司作为最早进入国 防领域的民营高科技企业之一，紧跟国家战略的指引，充分发挥在国防领域的在位优势，在基于“大、智、 移、云、物”的新ICT技术框架下，推进“智慧指挥调度全产业链”的持续优化和创新应用。未来，随着国 防信息化的推进与落实，公司将获得更多的市场机会和更快速的业务发展。 2.3 政府领域：智慧服务，大势所趋 2018年，海关总署提出“五关”建设，把“科技兴关”摆在了更加重要的位置。2019年，海关总署全 面推进“科技兴关”，着力打造智慧海关。2019年4月，全国海关科技大会上提出，到2021年智慧海关将基 本建成，到2025年全面实现智慧海关，海关科技水平跻身世界前列，在关键领域领跑全球海关科技发展。 “智慧海关”将迎来快速发展时期。随着“智慧海关”、新一代通关系统的建设推进，全国海关的信息化 建设需求将进一步加大，大数据、云计算、物联网、移动互联网等应用的普及，将进一步加深公司在海关 领域的参与深度与广度。 中国已经将智慧城市写入国家战略，并投入大量资金。从特大型的一线城市到中小型城市，都有智慧 城市项目落地，并且形成了数个大型智慧城市群。据前瞻产业研究院估计，2021年智慧IT投资规模将达到 12,341亿元。智慧城市内涵广泛，包括了城市运营管理的各个方案（如：安防监控、智慧交通等）。公司 聚焦大数据、人工智能、云计算、移动互联网、物联网等技术，从感知、传输、分析、数据挖掘等层面多 维度整合信息，为城市管理、公共安全及城市交通的“智慧升级”赋能，为我国智慧城市高质量发展贡献 力量。 2.4 能源领域：能源互联网前景广阔 《关于推进“互联网+”智慧能源发展的指导意见》指出，2019年-2025年着力推进能源互联网多元化、 规模化发展——初步建成能源互联网产业体系，成为经济增长重要驱动力。《“十三五”国家战略新兴产 业发展规划》也提出，发展能源生产大数据预测、调度与运维技术，建立能源生产运行的监测、管理和调 度信息公共服务网络，促进能源产业链上下游信息对接。公司将大数据、云计算、物联网、人工智能、移 动互联、边缘计算等技术应用到能源互联网，为能源产业的建设、生产、管理、服务、环境构建等提供有 效的信息保障和充足的数据支持。 公司将紧握市场发展机遇，通过持续的创新投入、优质的服务以及全方位的产业合作，不断探索实践 信息科技（IT）、通讯技术（CT）、运营技术（OT）深度融合、公专融合、云网融合，提前布局新技术带 来的新的市场需求；通过内生与外延共同推动应用与技术的协同发展，实现多领域融合发展，从而更好的 满足客户需求，推动公司稳定、健康、快速发展，努力为股东创造更多价值。 3、公司的行业地位 公司成立20多年来，凭借自身产品与技术优势及品牌影响力，系列产品和综合解决方案赢得了国内外 行业用户的高度认可，在交通、国防、政府、能源等行业均有明显的竞争优势。 在交通领域，公司业务占据较大市场份额，与行业客户建立了长期、稳定的合作关系。公司参与了多 项国家重点项目，包括世界上一次性建成里程最长的重载货运铁路——蒙华铁路数字调度通信和隧道应急 通信项目、青藏铁路指挥调度和应急通信项目、全球首例基于4G通信重载组合列车集群调度项目、世界运 能最大煤运专线（大秦线）综合视频监控项目等。同时公司还跟随国家“一带一路”倡议走出海外，承接 了多项国际重大铁路项目，包括尼日利亚阿布贾城铁通信系统集成项目、埃及BPS项目、肯尼亚蒙内铁路 通信系统项目等。 在国防领域，行业客户对产品的安全性、稳定性、可靠性要求极高，具有严格的准入机制。公司凭借 多年的行业积累、成熟的技术水平、优质的产品及服务，在客户中享有广泛赞誉，在行业内取得了明显的 竞争优势，为我国国防信息化建设持续贡献力量。 在政府及其他领域，公司综合运用物联网、云计算、移动互联网、人工智能、大数据等技术，充分与 行业客户需求相结合，在海关领域多种产品市场占有率位居前列；在石油、电力、煤炭等行业，公司产品 得到用户广泛认可；公司的工业互联网平台及智慧工厂解决方案已成功在交通、能源等领域进行了试点应 用，效果良好。 公司作为“智慧指挥调度全产业链”综合解决方案提供商，在技术创新、品牌营销、管理能力和经营 理念等要素上的发展优势构成了公司目前业务的核心竞争力，实现了公司持续稳定的经营发展。公司将积 极跟踪、事前研判行业趋势和市场竞争的变化，在提高现有产品和解决方案竞争力的同时，不断创造新价 值和新服务，持续满足并引导客户需求，实现公司业绩的稳定增长，为公司未来发展积蓄力量。 二、主要资产重大变化情况 1、主要资产重大变化情况 主要资产 重大变化说明 股权资产 1 、 可供出售金融资产减少 100% ，其他权益工具投资增加 100% ，主要系财政部 2017 年度修订了《企业会计准则第 22 号 —— 金融工具确认和计量》、《企业会计准则第 23 号 —— 金融资产转移》、《企业会计准则第 24 号 —— 套期会计》和《企业会计准 则第 37 号 —— 金融工具列报》，境内上市公司自 2019 年 1 月 1 日起 实施 所致； 2 、 长期股权投资较年初增加 147.18% ，主要系报告期内对参股公司飞鸿云际 增资 所致。 固定资产 无重大变化。 无形资产 无重大变化。 在建工程 无重大变化。 存货 存货较年初增加 55.43% ，主要系报告期内为保证在手订单顺利执行增加备货所 致。 开发支出 开发支出增加 172.43% ，主要系报告期内加大新产品、新技术研发投入所致。 2、主要境外资产情况 □ 适用 √ 不适用 三、核心竞争力分析 公司是否需要遵守特殊行业的披露要求 否 （1）“三位一体”研发平台，研发实力愈发凸显 公司作为高新技术企业，自设立以来，一直专注于智慧指挥调度相关领域的研发和技术团队的建设， 构建了科研技术研究、产品技术研发、应用技术开发三个层次的科研体系架构。公司依托先进轨道交通智 慧指挥调度技术国家地方联合工程实验室和智能研究院，并携手公司研发团队及外部科研机构共同打造 “三位一体”的研发平台，聚焦科研顶端，通过协作共享，不断助力公司完善技术创新体系建设，提升研 发综合实力、加快创新成果产品化。新的解决方案和新产品的不断涌现是公司业绩的坚实基础，奠定了公 司在智慧指挥调度领域的领先地位。 基于行业领先的研发平台以及先进的研发机制，公司研发实力愈发凸显，创新能力进一步增强，科技 成果突出，得到官方及客户的广泛认可。雄厚的研发实力，超前的技术预研能力，持续增强的研发力度为 公司在技术上的开拓、创新和完善提供了重要保障，促进公司核心竞争力不断提升。 截至报告期末，公司及主要子公司拥有6项代表国际先进水平的专有技术，已注册和被受理的专利252 项，其中发明专利179项，拥有软件著作权219项。 （2）国际化合作伙伴，行业标准领跑者 公司积极开展海外合作，提升全球化视野，不断向国际化企业迈进，客户范围涵盖中亚、东南亚、中 美及非洲10余个国家和地区，为公司在国际市场树立了良好的形象并赢得了重要地位。公司是世界eLTE产 业联盟指导委员会成员，通过与联盟伙伴展开多形式的合作，实现LTE技术的多业务领域应用与自身发展 形成良性互动，进一步提升了公司的国际影响力。公司产品通过ETSI(欧洲电信标准化协会)测试，公司产 品的高可靠性、高安全性、高稳定性再次得到充分的验证，促进公司海外知名度的提升。 公司作为中国IP标准化组织成员、GSM-R、LTE-R标准制定小组成员、云计算开源产业联盟成员、高 速铁路周界入侵报警系统小组成员、网络5.0产业和技术创新联盟首批理事单位，参与多项国内主要应用领 域指挥调度通信产品标准的制订。公司在研发综合实力、技术创新体系建设与运行机制、技术创新活动成 果等方面得到了国内外业界的高度肯定。 （3）优质客户资源，深化塑造“佳讯”品牌 公司多年来专注于指挥调度控制系统在铁路、城市轨道交通、国防、能源等国家重点投资和支持的行 业中的应用，培育了稳定的客户群，在客户中形成了较高的美誉度，优质稳定的客户资源为公司稳定发展 奠定了基础。公司依托多年来在指挥调度领域的深耕经验，基于跨技术领域品牌认知度的提升，不断加强 与客户的沟通互联，进一步提升了公司获取客户需求、解决客户困难的能力，通过为客户定制化产品和排 忧解难，增强了公司发现机会、整合资源、为客户提供更好的产品和服务的能力。随着公司对客户需求获 取能力的提升、公司研发实力的增强、自主研发的持续性投入和产品多元化的布局，公司在各技术领域的 核心技术得到了更多沉淀，对客户需求的理解加深；公司承担了多项国家重点项目，包括但不限于青藏铁 路指挥调度和应急通信项目、全球首例基于4G通信重载组合列车集群调度项目、世界运能最大煤运专线（大 秦线）综合视频监控项目、中石油管道公司应急通信系统项目、海关金关工程（二期）等；先后参与了北 京、上海、广州、南京等国内重要轨道交通项目；作为通信信息系统服务商，参与非洲首条使用中国标准 的铁路——阿卡铁路项目、西非第一条城市轨道——阿布贾城轨项目、肯尼亚独立以来的最大铁路项目— —蒙内铁路项目。 随着不断拓宽的产品链条及严格的产品质量管理，公司在不同领域培养了一批标杆客户资源，在行业 内树立了良好的品牌形象，深化塑造了“佳讯”品牌，获得业内众多客户的认可。公司还与合作伙伴密切 合作，协同联动，提升“六捷”、“天龙”、“航通”等子品牌认知度，形成了多维度的品牌体系，全面 提升了公司品牌影响力，打造了指挥调度领域的行业旗帜。 （4）优秀的管理团队，创新型高端人才储备 公司核心管理团队均拥有丰富的指挥调度领域的经验，团队结构稳定、风格稳健，能够根据市场变化 及时制定符合公司实际的发展战略。公司研发团队稳定高效，核心技术人员具有丰富的行业经验和优秀的 技术研发能力，能够保证公司产品不断的升级完善。此外，公司还拥有一只智慧指挥调度行业专业知识和 营销经验兼备的销售队伍，能够及时把握市场动向，持续开拓新市场。2019年，公司技术总监周军民先生 荣获 “首都劳动奖章”和“海淀工匠”双重荣誉。 伴随着公司战略的进一步推进以及业务的快速发展，公司通过多种渠道、多种方式加大了创新型、复 合型人才引进与储备力度，构建了能够充分支撑公司未来发展的人力资源管理体系。公司为了吸引、留住 优秀人才，充分调动高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员的积极性，实施了2019年股票期权与限 制性股票激励计划，进一步健全公司长效激励机制，为公司建立稳健、优秀的管理团队提供保障。 （5）关注纵深管理，强化精细化管控 公司遵循现代化的企业管理理念，持续深化改革创新、激发整体活力、促进高质量增长。公司根据集团 化发展需求，不断完善集团化管控体系，强化平台化管理。公司成立集团协同发展管理委员会，进一步明 确集团总部和各子公司的职能定位，优化集团内的业务协作链条，充分调动各部门、业务单元的积极性， 提高管理运营效率，逐步实现市场资源、技术资源、生产资源、供应链资源、人才资源、资金资源等内部 资源的高效整合，充分发挥资源间的协同效应，达到规模经济，兼收并蓄，合作共赢。 同时，公司进一步强化精细化管理及风险控制，通过全面预算管理、内部审计监察、重大事项报告及监 督等机制，采用先进科学的信息化手段，为公司持续稳定发展夯实基础，助力公司经营管理能力进一步提 升。 第四节 经营情况讨论与分析 一、概述 近年来，国际政治经济环境复杂多变，国内经济已经从高速增长转为稳定增长，正处在经济结构调整 的关键时期，新经济、新业态不断出现。面对压力与机遇并存的市场环境，公司在董事会的领导下，“笃 根本、去浮华”，积极探索与把握各种机遇，应对各种挑战，全力推进和落实年度经营计划。 报告期内，公司开拓技术创新思路，积极探索AI、5G与行业应用的结合，完善工业互联网生态体系布 局，增强了现有系统和解决方案的竞争力；凭借技术与经验优势以及对客户需求的准确把握，公司在持续 满足以及引导客户需求的同时，全力推进新技术、新产品、新模式的市场推广和应用，创造全新的发展机 遇，为公司长期稳定、健康发展奠定了良好基础。 报告期内，公司实现营业收入56,715.91万元，同比增长16.22%；归属于上市公司股东的净利润5,821.55 万元，同比增长16.73%。 报告期内，公司主要开展了以下工作： 1. 笃研发，加强创新，推动公司技术进步 报告期内，公司研发投入总额6,294万，同比增长51.30%，占营业收入的11.10%；公司及主要子公司 新增已注册和被受理的专利22项，其中发明专利新增14项，软件著作权新增6项。 报告期内，公司积极推进工业互联网化，深入布局大数据及AI技术的研发和创新，不断提升公司“智 慧指挥调度全产业链”综合解决方案的技术领先优势。公司产品“飞鸿云”与“阿里云”、“腾讯云”、 “百度云”和“浪潮云”共同被列入增强级私有云，表明“飞鸿云”在数据安全、数据管控的能力上达到 业界先进标准，能够为行业客户提供更安全可靠的私有云服务；公司开发完成了“道岔缺口综合检测与分 析系统”研发项目和“G网大数据综合分析平台”项目，进一步深化了公司参与铁路大数据业务的能力； 公司与中国铁路武汉铁路局集团有限公司合作，承担“电务检测车智能分析系统”科研课题。 作为业内领先技术的拥有者，公司积极参与行业标准制定，广泛参与业界的交流与合作。公司参加中 国铁路总公司2019年技术标准制修订工作，跟踪铁路行业技术标准发展趋势；智能研究院作为参编单位， 深度参与了中国铁路总公司组织的《铁路多媒体调度通信系统需求暂行规范》（征求意见稿）和《铁路宽 带移动通信系统（LTE-R）关键业务设备暂行技术条件》（征求意见稿）的标准编制工作；深度参与了《铁 路客站视频监控系统需求规范》团体标准的编制工作；公司作为“网络5.0产业和技术创新联盟”成员荣获 “产业协同合作奖”。 公司通过与高校及科研院所在工业生产、行业应用、学术研究、标准推动等方面的强强合作，有利于 进一步推动公司技术进步，为将技术转化成产品奠定了坚实的基础，实现多方共赢。报告期内，公司中标 “北京交通大学宽带移动通信、电磁兼容及云雾一体化计算实验教学平台”项目。 2、笃市场，基石行业持续深耕，国防领域快速增长 报告期内，公司坚持以技术融合为突破，持续打开自身边界，实现了“智慧指挥调度全产业链”综合 解决方案的优化和创新，为新ICT技术在交通、国防、能源、政府等领域的应用做出贡献，进一步扩大了公 司产品和解决方案在基石行业的应用空间。 报告期内，公司加大了对国防领域的市场开拓力度，以全产业链条实现多业务技术点联动，融合智能 科技、通信技术与军工科技，为国防客户提供更加安全、稳定、自主可控的解决方案，助力智慧国防建设， 实现了国防领域销售规模的快速增长。 公司凭借出色的市场口碑、先进的技术经验、过硬的产品质量、完善的售后服务体系为世界上一次性 建成里程最长的重载货运铁路——蒙华铁路提供了全线的数字调度通信系统和隧道应急通信系统，实现了 蒙华铁路调度通信网与地方铁路调度网、铁路干局调度通信路网的互联互通，解决了不同路局同一调度区 段的调度用户功能号重叠的问题，突破了对超长距离货运大通道跨调度区段的运输指挥调度，为蒙华铁路 的安全开通运营提供了有力保障，为铁路、城际、市域等越来越多交叉的路线不同运输组织模式下的统一 调度通信做了有益的探索。 公司承担了兰州铁路局营业线安全管控信息系统平台二期建设，通过进一步整合传感器技术、视频图 像分析技术、移动通信技术、云计算、大数据和物联网等技术，向客户提供了更加先进及完善的智能运维 解决方案。 公司和全资子公司济南天龙、六捷科技充分发挥集团化协同效应，共同参与了京雄城际铁路客专项目 的建设，提供指挥调度、隧道应急、缺口检测、接口监测等产品。京雄城际铁路是支撑国家战略的重要干 线，对于促进京津冀协同发展和支撑建设雄安国家级新区具有重要意义。此次公司与子公司协同联动，借 助云计算、物联网、人工智能等先进技术的运用，为将雄安站打造成为中国铁路客站创新发展的标志性工 程贡献力量。 报告期内，公司积极参与海关信息化建设，助力推进“智慧海关”进程。公司全资子公司航通智能成 为业内唯一实现与海关总署互市统一版系统成功对接的企业；航通智能凭借其在特殊监管区域信息化建设 方面的优势，不断推动内陆地区特殊监管区域的跨境电商业务，完成了昆明综保区跨境电商业务园区系统 建设项目和珠澳跨境工业区珠海园区跨境电商1210监管场所建设项目，并承担了满洲里跨境电商信息化系 统建设项目，进一步夯实了公司在海关领域的市场占有率，提升了行业影响力。 报告期内，公司成功开拓海外民航市场，承担赞比亚钢带机场通信系统建设，为海外民航市场提供安 全、便捷、高效的解决方案和产品，助力海外民航市场信息化建设。 3、笃合作，优化资产结构，深化产业布局 报告期内，公司根据既定的战略发展目标，合理规划布局，主动适应行业发展趋势，加大业务融合力 度，有序开展产业结构调整，完善产业链布局，促进企业战略转型升级，全力打造 “智慧指挥调度全产业 链”综合解决方案提供商。 飞鸿云际作为公司战略格局中的重要一环，致力于打造自主可控、安全可信、智慧敏捷的信息系统， 重点关注于现场作业管理领域，为铁路、轨道交通、能源等行业提供综合的系统化解决方案。公司通过向 飞鸿云际增资，增强了公司在“智慧指挥调度全产业链”细分市场的竞争优势，提升了公司的行业影响力， 构筑健康有序的行业生态圈。 4、笃管理，完善激励机制，提升管理效能 报告期内，公司不断完善薪酬激励政策、丰富培训体系、完备晋升通道，营造有利于员工职业发展的 良好氛围，为员工实现自身价值创造良好的发展平台，提高团队的凝聚力、创造力和执行力。为了吸引、 留住优秀人才，增强团队凝聚力，充分调动高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员的积极性与活力， 公司实施了股权激励项目，分别向96名激励对象授予500.00万份股票期权和500.0057万股限制性股票，为公 司拥有全面、高效的管理团队提供了保障，为公司持续、高效、稳定发展贡献力量，创造价值。 报告期内，公司严格按照法律法规的要求规范公司运作，加强内控制度建设和完善工作，强化风险防 控意识，提升内控管理水平，保证了内控体系的有效持续性运行；内部审计工作着重在管理层重点关注的 领域、经营风险高发领域展开，并和各子公司管理团队通力合作，及时发现并揭示了管理业务存在的风险 并督促整改，促进了公司内部控制、管理水平和管理效能的不断提升，为公司的健康发展保驾护航。 二、主营业务分析 概述 参见 “ 经营情况讨论与分析 ” 中的 “ 一、概述 ” 相关内容。 主要财务数据同比变动情况 单位：人民币元 本报告期 上年同期 同比增减 变动原因 营业收入 567,159,090.79 488,019,547.08 16.22% 报告期内，公司加大市 场开拓力度 所致 。 营业成本 354,577,067.42 314,355,673.36 12.79% 报告期内，因营业收入 增长所致。 销售费用 53,501,420.07 55,666,531.17 - 3.89% 管理费用 49,819,879.08 40,434,211.60 23.21% 财务费用 8,145,085.08 813,540.96 901.19% 报告期内，利息及手续 费增加所致。 所得税费用 8,322,687.57 10,008,628.89 - 16.84% 报告期内，公司计提资 产减值损失增加，递延 所得税减少所致。 研发投入 62,940,823.81 41,599,066.08 51.30% 报告期内，公司加大新 产品、新技术研发投入 所致。 经营活动产生的现金流 量净额 - 140,534,646.24 - 197,033,954.38 28.67% 报告期内，采购付款同 比减少所致。 投资活动产生的现金流 量净额 - 37,765,782.81 - 135,200,179.13 72.07% 主要原因系上年同期， 子公司佳讯云创支付亦 庄地块项目土地款项所 致。 筹资活动产生的现金流 量净额 30,142,668.94 205,050,464.40 - 85.30% 报告期内，公司新增借 款同比减少所致。 现金及现金等价物净增 加额 - 149,802,917.58 - 126,858,831.72 - 18.09% 公司报告期利润构成或利润来源发生重大变动 □ 适用 √ 不适用 公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动。 占比 10% 以上的产品或服务情况 √ 适用 □ 不适用 单位：人民币元 营业收入 营业成本 毛利率 营业收入比上年 同期增减 营业成本比上年 同期增减 毛利率比上年同 期增减 分产品或服务 分行业 交通行业 319,921,784.00 177,813,713.67 44.42% 28.58% 27.93% 0.28% 政府行业 127,279,335.71 84,234,285.14 33.82% - 7.24% - 10.05% 2.07% 分产品 指挥调度类 343,486,130.64 215,684,044.47 37.21% 19.83% 16.26% 1.93% 智能应用类 126,044,063.09 84,027,362.80 33.33% 29.76% 24.88% 2.60% 行业物联网应用 类 79,042,728.97 44,752,205.76 43.38% - 10.70% - 14.60% 2.58% 分地区 境内 567,159,090.79 354,577,067.42 37.48% 16.22% 12.79% 1.89% 三、非主营业务分析 √ 适用 □ 不适用 单位：人民币元 金额 占利润总额比例 形成原因说明 是否具有可持续性 投资收益 - 202,511.39 - 0.30% 报告期内确认对飞鸿云际 的投资收益所致。 是 资产减值 3,270,661.02 4.92% 报告期内应收款项计提坏 账准备所致。 是 营业外收入 6,469,527.59 9.73% 主要是报告期内确认政府 补助收入所致。 否 营业外支出 149,642.29 0.23% 主要是报告期内固定资产 报废所致。 否 四、资产、负债状况分析 1、资产构成重大变动情况 单位：人民币元 本报告期末 上年同期末 比重增减 重大变动说明 金额 占总资产比 例 金额 占总资产比 例 货币资金 603,614,576.08 19.06% 694,451,800.04 22.69% - 3.63% 应收账款 957,257,887.85 30.23% 795,780,587.97 26.00% 4.23% 业务规模增长导致应收账款增加。 存货 310,281,563.85 9.80% 191,560,680.26 6.26% 3.54% 存货增加主要原因为保证在手订单 顺利执行增加备货所致。 长期股权投资 4,698,202.85 0.15% 1,073,301.19 0.04% 0.11% 固定资产 173,860,257.68 5.49% 158,743,463.67 5.19% 0.30% 在建工程 1,189,790.50 0.04% 44,460,227.49 1.45% - 1.41% 上年同期支付 “ 亦庄地块项目 ” 土地 款，报告期内已结转到无形资产所 致。 短期借款 568,300,987.24 17.95% 469,344,048.80 15.33% 2.62% 报告期内，为满足公司发展需要， 合理利用财务杠杆，加大债务融资 所致。 长期借款 24,143,600.00 0.76% 0.00 0.00% 0.76% 主要是报告期内，新增并购贷款所 致。 2、以公允价值计量的资产和负债 √ 适用 □ 不适用 单位：人民币元 项目 期初数 本期公允价值 变动损益 计入权益的累 计公允价值变 动 本期计提的减 值 本期购买金额 本期出售金额 期末数 金融资产 4 ． 其他权益 工具投资 168,270,801.00 168,270,801.00 金融资产小计 168,270,801.00 168,270,801.00 上述合计 168,270,801.00 168,270,801.00 金融负债 0.00 0.00 报告期内公司主要资产计量属性是否发生重大变化 □ 是 √ 否 3、截至报告期末的资产权利受限情况 项目 年末账面价值 受限原因 货币资金 13,393,444.95 保证金 五、投资状况分析 1、总体情况 √ 适用 □ 不适用 报告期投资额（元） 上年同期投资额（元） 变动幅度 10,000,000.00 165,906,000.00 - 93.97% 2、报告期内获取的重大的股权投资情况 □ 适用 √ 不适用 3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况 □ 适用 √ 不适用 4、以公允价值计量的金融资产 □ 适用 √ 不适用 5、募集资金使用情况 √ 适用 □ 不适用 （1）募集资金总体使用情况 √ 适用 □ 不适用 单位：万元 募集资金总额 65,858.37 报告期投入募集资金总额 2,690.79 已累计投入募集资金总额 26,617.99 报告期内变更用途的募集资金总额 0 累计变更用途的募集资金总额 9,800 累计变更用途的募集资金总额比例 14.88% 募集资金总体使用情况说明 2016 年 10 月 12 日，公司非公开发行人民币普通股（ A 股） 2,631.67 万股，募集资金总额 67,634.00 万元，扣除各项发行 费用 1,775.63 万元，公司募集资金净额 65,858.37 万元，其中 45,858.37 万元用于募投项目， 20,000.00 万元用于补充流动 资金。中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）已于 2016 年 10 月 24 日对发行人非公开发行股票的资金到位情况进行了 审验，并出具众环验字（ 2016 ） 020054 号《验资报告》。截至本报告期末，募集资金使用总额为 26,617.99 万元，本报告 期内使用募集资金 2,690.79 万元，募集资金当前余额为 40,779.24 万元。 （2）募集资金承诺项目情况 √ 适用 □ 不适用 单位：万元 承诺投资项目和超 募资金投向 是否已 变更项 目 ( 含部 分变更 ) 募集资金 承诺投资 总额 调整后投 资总额 (1) 本报告 期投入 金额 截至期末 累计投入 金额 (2) 截至期 末投资 进度 (3) ＝ (2)/(1) 项目达 到预定 可使用 状态日 期 本报告 期实现 的效益 截止报 告期末 累计实 现的效 益 是否达 到预计 效益 项目可 行性是 否发生 重大变 化 承诺投资项目 1 、基于 LTE 的宽 带无线指挥调度系 统项目 是 45,858.37 36,058.37 1,058.43 3,559.41 9.87% 2021 年 06 月 30 日 不适用 否 2 、补充流动资金 否 20,000 20,000 20,000 100.00% 不适用 否 3 、铁路指挥调度通 信 LTE - R 专用移 动终端项目 否 0 2,800 517.46 517.46 18.48% 2020 年 12 月 31 日 不适用 否 4 、飞鸿云计算平台 项目 否 0 2,650 430.13 926.5 34.96% 不适用 否 5 、物联网平台 + 网 关项目 否 0 2,300 471.74 1,062.22 46.18% 不适用 否 6 、智慧调度通信及 否 0 2,050 213.03 552.4 26.95% 不适用 否 应用分析开放平台 承诺投资项目小计 -- 65,858.37 65,858.37 2,690.79 26,617.99 -- -- 0 0 -- -- 超募资金投向 无 合计 -- 65,858.37 65,858.37 2,690.79 26,617.99 -- -- 0 0 -- -- 未达到计划进度或 预计收益的情况和 原因（分具体项 目） 2019 年 6 月 28 日公司第四届董事会第二十二次会议审议通过了《关于募投项目延期的议案》，为降 低募集资金的投资风险，提升募集资金使用效率，保障资金的安全、合理运用，结合项目实际开展情 况，公司将非公开发行募投项目 “ 基于 LTE 的宽带无线指挥调度系统项目 ” 的建设完成时间由 2019 年 6 月延期至 2021 年 6 月，不存在改变或变相改变募集资金投向和其他损害股东利益的情形。 项目可行性发生重 大变化的情况说明 不适用 超募资金的金额、 用途及使用进展情 况 不适用 募集资金投资项目 实施地点变更情况 适用 以前年度发生 2018 年 3 月 30 日公司第四届董事会第十三次会议和第四届监事会第十次会议分别审议通过了《关于 公司变更部分募集资金用途的议案》，根据现有募投项目实际情况，公司将原计划用于基于 LTE 的宽 带无线指挥调度系统项目的 9,800 万元资金用途进行调整，将其中的 2,800 万元募集资金用于六捷科 技铁路指挥调度通信 LTE - R 专用移动终端项目，其余 7,000 万元募集资金用于智能研究院研发项目， 其中包括飞鸿云计算平台、物联网平台 + 网关和智慧调度通信及应用分析开放平台项目。六捷科技的 项目实施地点为北京市海淀区上园村 3 号知行大厦 10 层，智能研究院的项目实施地点为北京市海淀 区上园村 3 号交大科技大厦 14 层。 募集资金投资项目 实施方式调整情况 不适用 募集资金投资项目 先期投入及置换情 况 不适用 用闲置募集资金暂 时补充流动资金情 况 不适用 项目实施出现募集 资金结余的金额及 原因 不适用 尚未使用的募集资 金用途及去向 存放于募集资金专用账户，将用于募集资金承诺的投资项目。 募集资金使用及披 露中存在的问题或 不适用 其他情况 （3）募集资金变更项目情况 □ 适用 √ 不适用 公司报告期不存在募集资金变更项目情况。 6、委托理财、衍生品投资和委托贷款情况 （1）委托理财情况 √ 适用 □ 不适用 报告期内委托理财概况 单位：万元 具体类型 委托理财的资金来源 委托理财发生额 未到期余额 逾期未收回的金额 银行理财产品 闲置募集资金 5,000 0 0 合计 5,000 0 0 单项金额重大或安全性较低、流动性较差、不保本的高风险委托理财具体情况 □ 适用 √ 不适用 委托理财出现预期无法收回本金或存在其他可能导致减值的情形 □ 适用 √ 不适用 （2）衍生品投资情况 □ 适用 √ 不适用 公司报告期不存在衍生品投资。 （3）委托贷款情况 □ 适用 √ 不适用 公司报告期不存在委托贷款。 六、重大资产和股权出售 1、出售重大资产情况 □ 适用 √ 不适用 公司报告期未出售重大资产。 2、出售重大股权情况 □ 适用 √ 不适用 七、主要控股参股公司分析 √ 适用 □ 不适用 主要子公司及对公司净利润影响达 10% 以上的参股公司情况 单位：人民币元 公司名称 公司类型 主要业务 注册资本 总资产 净资产 营业收入 营业利润 净利润 深圳市航 通智能技 术有限公 司 子公司 计算机软 件、硬 件、通信 网络设 备、全球 卫星定位 应用系统 集成的开 发、销售 及相关的 技术集成 55,000,000.00 309,626,626.16 187,348,443.25 58,639,032.58 3,791,991.81 5,073,078.32 济南铁路 天龙高新 技术开发 有限公司 子公司 生产、销 售数字通 信信号系 统产品 51,000,000.00 259,125,994.40 212,541,934.31 68,272,746.75 6,032,132.67 5,835,932.30 北京六捷 科技有限 公司 子公司 铁路通信 服务、销 售 38,000,000.00 195,563,478.28 188,071,132.55 32,190,035.16 14,265,085.71 12,103,117.61 佳讯飞鸿 （北京） 智能科技 研究院有 限公司 子公司 工程和技 术研究与 试验发 展、应用 软件服 务、软件 开发、计 算机系统 服务、软 件咨询、 基础软件 服务、销 售自行开 发的产品 50,000,000.00 69,929,206.68 68,470,469.47 247,641.51 - 2,702,962.45 - 2,702,962.45 报告期内取得和处置子公司的情况 □ 适用 √ 不适用 主要控股参股公司情况说明 八、公司控制的结构化主体情况 □ 适用 √ 不适用 九、对2019年1-9月经营业绩的预计 预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动的警示及原因说明 □ 适用 √ 不适用 十、公司面临的风险和应对措施 1、宏观经济变化风险 目前，国际政治经济环境存在较多的复杂性、不确定性，这种不确定性对国内宏观政策环境也会造成 一定影响。公司主要从事的智慧指挥调度业务所处的交通、国防、政府等行业与国家的产业政策和宏观经 济政策紧密联系，若未来国家宏观经济政策出现重大调整，行业整体市场将可能受到影响。 面对复杂的宏观经济环境，公司将密切关注宏观经济的发展态势，做好经营环境分析，顺应行业环境 的变化趋势，保障公司主业的平稳发展；优化业务结构，加大市场推广力度，推进公司业务链延伸，提升 公司的抗风险能力，致力于为行业客户提供“智慧指挥调度全产业链”的产品和解决方案，帮助客户实现智 慧化运营管理；分散客户资源，积极开拓国内市场及其他政治经济较为稳定的海外市场，避免单一市场贸 易环境恶化带来的潜在风险；同时进一步熟悉并适应海外业务拓展地区的法律、政治体系和商业环境，关 注相关法律法规和投资政策变动，规避潜在风险。 2、新技术研发风险 当前信息技术产业不断发展和深化，对于研发技术的要求不断提高，产品迭代率不断加快，公司作为 高新技术型企业准确把握信息技术产业的发展趋势，积极进行行业内技术创新和产品研发工作，技术水平 居于行业领先地位。若公司不能密切跟进在物联网、大数据、云计算、无人系统、人工智能等领域的前沿 技术，公司的核心竞争力将被削弱，对公司的未来发展将产生不利影响。 针对上述风险，公司通过长期技术积累和发展，培养了一支高水平的技术研发团队，并拥有了自主知 识产权的核心技术。公司将进一步加大研发投入，做好新技术的储备；继续完善技术研发体系，打造了智 能研究院、公司研发团队及外部科研机构“三位一体”的研发机制，强化了技术的预研能力以及新产品、 新技术的产业化能力；紧抓市场技术趋势，充分发挥公司及下属子公司协同效应，保持公司处于技术领先 水平，提高公司核心竞争力。 3、规模扩大的管理风险 随着公司业务规模的进一步扩大，公司的组织架构、管理体系、决策程序更加趋于复杂。这在资源整 合、技术进步、研发投入、生产效率、产品投放、市场开拓、资本运营等方面对公司的管理层提出更高的（未完）  |