[中报]九牧王:2019年半年度报告
原标题:九牧王:2019年半年度报告 公司代码：601566 公司简称：九牧王 九牧王股份有限公司 2019年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完 整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 未出席董事职务 未出席董事姓名 未出席董事的原因说明 被委托人姓名 董事长 林聪颖 因公出差 张景淳 独立董事 郑学军 因公出差 林志扬 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人林聪颖、主管会计工作负责人张景淳及会计机构负责人（会计主管人员）陈惠鹏 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 经董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况？ 否 九、 重大风险提示 详见本报告“第四节 经营情况讨论与分析”之“二 其他披露事项”之“可能面对的风险”。 十、 其他 □适用 √不适用 目录 第一节 释义 .................................................................................................................................... 4 第二节 公司简介和主要财务指标 ................................................................................................. 4 第三节 公司业务概要 ..................................................................................................................... 6 第四节 经营情况的讨论与分析 ................................................................................................... 17 第五节 重要事项 ........................................................................................................................... 37 第六节 普通股股份变动及股东情况 ........................................................................................... 46 第七节 优先股相关情况 ............................................................................................................... 48 第八节 董事、监事、高级管理人员情况 ................................................................................... 48 第九节 公司债券相关情况 ........................................................................................................... 49 第十节 财务报告 ........................................................................................................................... 52 第十一节 备查文件目录 ................................................................................................................. 165 第一节 释义 在本报告书中，除非文义另有所指，下列词语具有如下含义： 常用词语释义 九牧王、公司、本公司 指 九牧王股份有限公司 《公司章程》、《章程》 指 《九牧王股份有限公司章程》 专卖店 指 由公司或公司的加盟商以自有或租赁的物业，开设独立店铺销 售公司产品，包括直营店和加盟店两种模式。 直营店 指 公司自行开设的独立店铺，由公司负责店铺管理工作并承担管 理费用。 加盟店 指 加盟商开设的独立店铺，由加盟商负责店铺管理工作并承担管 理费用。 业务纵向一体化 指 公司负责开展及管理产品供应链主要环节（包括研发、设计、 采购、生产、销售及品牌推广等）的业务模式。 元 指 人民币元 报告期 指 2019年1月1日至2019年6月30日 第二节 公司简介和主要财务指标 一、 公司信息 公司的中文名称 九牧王股份有限公司 公司的中文简称 九牧王 公司的外文名称 JOEONE CO.,LTD 公司的外文名称缩写 JOEONE 公司的法定代表人 林聪颖 二、 联系人和联系方式 董事会秘书 证券事务代表 姓名 吴徽荣 张喻芳 联系地址 厦门市思明区宜兰路1号 厦门市思明区宜兰路1号 电话 0592-2955789 0592-2955789 传真 0592-2955997 0592-2955997 电子信箱 ir@joeone.net ir@joeone.net 三、 基本情况变更简介 公司注册地址 泉州经济技术开发区清蒙园区 公司注册地址的邮政编码 362005 公司办公地址 厦门市思明区宜兰路1号 公司办公地址的邮政编码 361008 公司网址 www.jiumuwang.com 电子信箱 ir@joeone.net 四、 信息披露及备置地点变更情况简介 公司选定的信息披露报纸名称 《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》 、《证券日报》 登载半年度报告的中国证监会指定网站的网址 www.sse.com.cn 公司半年度报告备置地点 公司证券事务办公室 五、 公司股票简况 股票种类 股票上市交易所 股票简称 股票代码 变更前股票简称 A股 上海证券交易所 九牧王 601566 六、 其他有关资料 □适用 √不适用 七、 公司主要会计数据和财务指标 (一) 主要会计数据 单位：万元 币种：人民币 主要会计数据 本报告期 （1－6月） 上年同期 本报告期比上年同 期增减(%) 营业收入 135,347.97 126,103.86 7.33 归属于上市公司股东的净利润 32,483.94 26,262.25 23.69 归属于上市公司股东的扣除非经常性 损益的净利润 19,536.68 24,674.36 -20.82 经营活动产生的现金流量净额 734.31 22,204.50 -96.69 本报告期末 上年度末 本报告期末比上年 度末增减(%) 归属于上市公司股东的净资产 421,243.48 443,241.62 -4.96 总资产 559,497.16 608,750.75 -8.09 (二) 主要财务指标 主要财务指标 本报告期 （1－6月） 上年同期 本报告期比上年同 期增减(%) 基本每股收益（元／股） 0.57 0.46 23.91 稀释每股收益（元／股） 0.57 0.46 23.91 扣除非经常性损益后的基本每股收益 （元／股） 0.34 0.43 -20.93 加权平均净资产收益率（%） 7.20 5.11 增加2.09个百分点 扣除非经常性损益后的加权平均净资 产收益率（%） 4.33 4.80 减少0.47个百分点 公司主要会计数据和财务指标的说明 √适用 □不适用 2019年1-6月公司营业收入较2018年同期有所上升，主要系FUN品牌业务增长及合并ZIOZIA 品牌收入所致；归属于上市公司股东的净利润较2018年同期上升23.69%，主要系报告期内处置 持有的财通证券股份有限公司（以下简称“财通证券”）股份所致；归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润较2018年同期下降20.82%，主要系①报告期内新品牌业务拓展费用增加， ②报告期内ZIOZIA品牌亏损；经营活动产生的现金流量净额较2018年同期下降96.69%，主要是 报告期内购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 八、 境内外会计准则下会计数据差异 □适用 √不适用 九、 非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 非经常性损益项目 金额 非流动资产处置损益 -270,638.13 计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关，符 合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助 除外 5,014,466.67 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性 金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生 的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、衍生金融资产、 交易性金融负债、衍生金融负债和其他债权投资取得的投资收益 144,178,658.64 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -404,199.33 少数股东权益影响额 -0.37 所得税影响额 -19,045,728.59 合计 129,472,558.89 第三节 公司业务概要 一、 报告期内公司所从事的主要业务、经营模式及行业情况说明 （一）公司主要业务及产品 九牧王是中国商务休闲男装品牌的领先企业、国内男裤行业的龙头企业。公司主要从事男士 商务休闲品牌服饰的生产和销售，自2016年起公司实行多品牌发展战略，将通过自主经营、直接 投资培育和收购兼并等方式打造“精工质量平台”、“时尚品质平台”和“潮流时尚平台”三大 服装平台。截至报告期末，公司三大服装平台的建设情况如下： 1、精工质量平台：包含“九牧王”和“VIGANO”品牌。 “九牧王”品牌 “九牧王”品牌自推出以来，一直专注于为男士提供商务休闲男装，品牌定位为精致、优雅、 时尚，目标消费者为35-45岁中高收入男士。 “九牧王”品牌产品划分为黑标（经典、精致、时 尚）、灰标（时尚、流行、精致）两个风格，主要产品包括男裤、茄克、衬衫、T恤和西装等。 根据中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统计数据，“九牧王”品牌男 裤市场综合占有率连续十九年位列国内男裤市场第一，为中国男裤市场的领跑者。 九牧王品牌也得到了国内权威机构和媒体的认可，先后获得“中国最受消费者欢迎的休闲装 品牌”、“中国十大最具影响力品牌”、“中国服装行业年度十佳品牌”、“2011亚洲品牌年度 总评榜-中国品牌100强”、“中国创造精工时尚奖”等多项荣誉。 JOEONE产品图 “VIGANO”品牌 “VIGANO”品牌为公司于2017年推出的高端男裤品牌。“VIGANO”品牌以“为精英男士打造 舒适现代的着装方式”为使命，主要目标消费者为30-45岁有较高时尚感和着装品位的精英男士。 “VIGANO”品牌将以致力于重点优质渠道的拓展，打造满足消费者需求的高品质产品和极致体验 服务，建立以门店为核心的全价值链快速反应机制，逐步提升市场地位。 VIGANO产品图 “NASTY PALM”品牌 “NASTY PALM”品牌定位为设计师潮牌，以“脏手里诞生的艺术”为理念，通过与先锋艺术 家和新锐设计师的跨界合作，将先锋艺术提炼、萃取融合进时尚服饰之中，最新科技，链接时尚、 科技与艺术，以线上线下全渠道为25-30岁的中国年轻消费者提供提供风格化、高性价比、快速 更新的服饰产品和独特的生活方式体验，传递“生活玩家，艺术先锋”的品牌价值观。“NASTY PALM”品牌将聚焦于时尚品质男装市场，建立成熟稳定的团队，形成清晰稳定且可快速复制的商 业模式，持续提升商品和零售的竞争力、品牌影响力和盈利能力。 NASTY PALM产品图 “ZIOZIA”品牌 “ZIOZIA”品牌创立于1995年，产品风格为高品质时尚男装，致力于为消费者提供修身时尚 的高质量男士服装，主要目标客户群为80及90后年轻男性消费者，主要产品包括西装、衬衫及 时尚通勤休闲装。“ZIOZIA”品牌于2013年进入中国市场，凭借简单时髦的产品风格、时尚的版 型及高性价比受到了国内消费者的欢迎。 微信图片_20190420153546.png ZIOZIA产品图 3、潮流时尚平台：“潮流时尚平台” 以“fun”、“BeenTrill”及“Garfield by fun”为核心品牌，并将持续以联名 品牌形式推动潮流时尚平台的发展。 “fun”品牌秉承“乐趣、创意、跨界”的品牌DNA，坚持从视觉形象、服饰产品到图像设 计等方面进行深度创意，将时装天桥的灵感融入到美式街头风格中，创造出独挡一面的作品。“fun” 品牌将持续提升供应链快速反应能力、多产品线设计开发能力和全渠道运营管理能力等核心能力， 稳步提升盈利水平。 fun 产品图 Garfield by fun，是fun携手风靡全球的猫中巨星Garfield推出的联合品牌，该品牌秉承 潮流/艺术/跨界的品牌DNA，围绕品牌核心社群“酷猫族”，推出的潮流服饰、街头艺术周围边 以及跨界餐饮服务，打造潮流生态，形成新一代潮流生活方式店。 Garfield by fun 潮流生活方式店铺图 “BeenTrill”是来自美国的高级街头设计师品牌，由Virgil abloh（off-white主理人、现 任LV创意总监）、Matthew Williams（1017 ALYX 9SM主理人）、Heron preston（Heron preston 主理人）联合创立，品牌LOGO为极具标志性的“＃”。BeenTrill品牌服饰最大的特点是，将音 乐和社交网络等元素融入服装设计语言之中，形成了独特的美式高级街头时装设计风格。其品牌 理念是让每个人都能足够自信的表达自我，并创造出一种简单的归属感及聚焦当下的品牌态度。 “BeenTrill”受到众多潮流爱好者的欢迎，也与HBA、KTZ、Under feated、Stussy、SSUR 等众多高街品牌推出过联名合作系列。 BeenTrill产品图及店铺图 (二)公司经营模式 公司主要采用以自制生产为主、委托加工生产为辅，直营与加盟相结合的销售模式，生产和 销售九牧王品牌的服饰产品。公司的主营业务简要流程如下所示： 商 品 企 划 产 品 设 计 生 产 计 划 自制生产 直营终端 面、 辅料 采购 运输 与配 送 委托生产 加盟终端 线上销售 采购方面，公司主要采用自主采购的模式，采购对象根据不同的生产模式而有所不同。在自 制生产模式下，公司采购用于生产男裤及茄克等所需的面料、辅料；在完全委托加工生产模式下， 公司直接采购受托合作生产厂商生产的服饰成品，如羊毛衫、皮具、领带等；在部分委托加工生 产模式下，公司采购生产所需的面、辅料并委托加工厂生产，向公司交付成品。公司制定了规范 的面辅料采购流程，严格控制采购的每个环节，包括跟踪面辅料进度，面辅料入库检验及面辅料 的货款结算等，确保公司所需的面辅料符合公司的要求。 生产方面，公司主要采用自制生产为主、委托加工生产为辅的生产模式。自制生产模式主要 是通过自身的研发团队设计，使用自身拥有的厂房、生产设备、工人、技术工艺来组织生产。公 司的主导产品男裤及茄克基本为自制生产。除男裤及茄克等主要为自制生产外，羊毛衫、皮具、 领带等服饰类非主导产品采用委托加工生产模式。委托加工生产模式是指公司将自身设计出的产 品委托给其他合作厂商生产加工，并全程监督其生产加工过程，对其产品质量严格把关验收，再 将最终产品通过本公司的终端销售网络进行销售。公司目前的委托加工生产模式可以细分为两类： 一是完全委托加工生产模式，即公司委托加工生产的产品的面料采购及成品生产均由受托加工生 产厂商按公司要求完成；二是部分委托加工生产模式，即公司提供委托加工生产所需的面辅料， 而成品的生产由受托加工生产厂商完成。 销售方面，公司主要采用直营和加盟相结合的销售模式，网上销售作为补充。直营模式是指 在国内重点的一、二级城市及经济发展好市场潜力大的三级城市，由公司与百货商场合作设立直 营商场专柜或者设立九牧王品牌专卖店，直营模式下商场专柜或专卖店人员均由公司派出，并接 受公司统一管理运营，经营收益与风险均由公司承担；加盟模式是指在特定地域、特定时间内， 公司授予加盟商九牧王品牌服装的经营权，双方签订经销合同约定双方的权利义务，加盟商在店 内只能销售九牧王品牌的服装。网上销售，主要销售渠道为天猫、京东、唯品会、苏宁易购、有 货等第三方平台，此外公司还自主开发了线上销售平台九牧王E商场，随着移动互联网的普及， 公司正加紧完善新媒体营销方式。 （三）服装行业发展情况 随着中国宏观经济进入“新常态”，国内服装行业也面临着主流消费者迭代、电商和购物中 心等新兴渠道对实体渠道产生冲击、国外品牌大举进入中国市场等情况，行业增速趋缓，服装行 业进入调整与转型期，服装企业开始从“跑马圈地”的粗放式增长向“精耕细作”的内生性增长 方式转变。进入调整期以来，服装行业以消费者为核心，持续在产品研发、供应链、渠道、市场 推广、品牌运营等方面进行了调整与变革，具体表现在以下方面： 1、产品原创性与时尚度持续提升，更加关注年轻客群。 为满足80后、90后年轻客户群体的消费需求，品牌服装企业在原有产品风格和产品线之外， 开发针对年轻客群的产品线，持续丰富产品品类。此外，服装品牌充分运用民族元素、潮流元素 和跨界元素等提升产品原创性和时尚度，运用新技术、新工艺等增加产品功能性，产品同质化程 度有所降低。 2、信息化、智能化助力供应链提效。 品牌服装企业以市场为导向，提升供应链各环节的效率，从而实现快速反应。信息化和智能 化技术的应用则加速了服装企业供应链效率提升，如：工厂智能化和自动化改造提高了生产效率 和供应柔性化水平；物流仓储中心的智能化改造提升了物流效率；RFID技术(Radio Frequency Identification,又称“无线射频识别”，俗称“电子标签”)使商品在生产、物流、销售等环节 的信息数字化，便于企业及时对市场动态作出快速反应；信息系统的广泛应用，为服装企业实施 以TOC(限制理论Theory of Constraints)为代表的供应链管理模式奠定了基础，显著提升了服装 企业供应链的管理效率。 3、渠道调整接近尾声，渠道结构更加多元化和扁平化。 关店已接近尾声，部分服装品牌门店数量开始恢复净增长。随着消费主力日趋年轻化和体验 式消费需求的提升，渠道的结构也在发生着深刻变化，电商、购物中心、奥莱店等新兴渠道的占 比进一步提升，百货、街铺等传统线下销售渠道规模则进一步收窄。品牌服装企业通过信息系统， 打通线上线下商品、库存数据与会员服务，并与阿里、腾讯、京东等进行战略合作，借助平台的 大数据分析优势和平台资源，在品牌建设、大数据赋能、消费者运营、智慧门店等领域开展合作， 服装行业线上、线下渠道进一步融合。 4、关注新媒体推广渠道，重视会员体验与服务，增加品牌粘性。 服装品牌在传统推广渠道之外，更加关注互动性强、覆盖率广、成本低廉、精准度高的新媒 体推广渠道。服装品牌借助流量明星的引流能力和消费者关注的热点话题，通过独特的品牌故事 进行内容营销，向年轻消费群体推广时尚的生活方式，从而提升消费者对品牌的认知度和好感度。 此外，随着消费者品牌烙印的淡化，服装品牌纷纷借助社交媒体搭建交互式的会员服务平台，通 过会员大数据分析，精准了解消费者的需求与偏好，为消费者提供差异化的购物服务，增加品牌 粘性。 5、多品牌覆盖消费者差异化需求，集团化增强上下游整合能力。 在行业增速放缓和消费者迭代的背景下，消费需求日益细分，单一品牌难以覆盖多级消费群 体的需求。为突破单一品牌规模的天花板，品牌服装企业通过不断自我孵化和外延并购不同风格、 不同定位的新品牌，搭建多品牌梯队，覆盖更多消费群体的差异化需求，培育新的增长点，突破 成长空间，实现集团化发展和可持续发展。此外，多品牌集团化运营通过销售规模的提升，在供 应链、渠道等方面实现协同效应，形成长期稳定的合作关系，增强对上下游的整合能力。 二、 报告期内公司主要资产发生重大变化情况的说明 √适用 □不适用 1、 交易性金融资产期末较上期末增加77,328.56万元，主要是报告期内执行新金融工具准则 所致； 2、 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产期末较上期末减少30,503.48万元，减 幅100.00%，主要是报告期内执行新金融工具准则调整至交易性金融资产所致； 3、 预付款项期末较上期末增加5,804.28万元，增幅141.56%，主要是报告期末是公司2019 秋冬季产品的采购旺季，公司预付的材料款及成衣款增加所致； 4、 其他应收款期末较上期末增加760.87万元，增幅32.60%，主要是报告期内用于公司日常 经营活动的个人借款增加所致； 5、 其他流动资产期末较上期末减少78,659.35万元，减幅96.72%，主要是报告期内执行新 金融工具准则，将投资理财调整至交易性金融资产所致； 6、 可供出售金融资产期末较上期末减少164,840.86万元，减幅100.00%，主要是报告期内 执行新金融工具准则调整至其他债权投资、其他非流动金融资产所致； 7、 其他债权投资期末较上期末增加47,633.73万元，主要是报告期内执行新金融工具准则所 致； 8、 其他非流动金融资产期末较上期末增加109,547.10万元，主要是报告期内执行新金融工 具准则调整所致； 9、 其他非流动资产期末较上期末增加311.17万元，增幅33.80%，主要是报告期内预付工程 款增加所致。 其中：境外资产89,684.34（单位：万元 币种：人民币），占总资产的比例为16.03%。 主要系为优化公司投资结构，公司以境外子公司九牧王零售投资管理有限公司作为公司境外 投资主体。 三、 报告期内核心竞争力分析 √适用 □不适用 1、中国男装行业男裤市场的领跑者 从2000年至2018年，九牧王品牌男裤市场综合占有率连续十九年位列国内男裤市场第一位， 为中国男裤市场的领跑者。公司也是中华人民共和国西裤、水洗整理服装国家标准的参与制定起 草单位。（以上市场占有率来自中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统 计数据） 2、“专业好品质”的产品 九牧王品牌自推出以来，一直专注于为男士提供商务休闲男装，专业地为消费者提供高品质 的产品和消费体验，不断改善产品及服务品质，“男裤专家”、“专业好品质”成为九牧王的核 心价值及品牌象征。 公司秉承专业积淀，紧随服装流行趋势，在不断收集、研究消费者人体曲线数据的基础上， 注重细节，针对不同的消费群体，设计出不同的款式和版型，使消费者穿着舒适。在生产工艺上， 本公司将西裤生产工艺细化为约108道工序，将茄克细化为约90道工序，以进行专业标准化生产， 并在生产的关键环节设置专职检验员对产品进行检验，进行有效的品质管理。在用料上，公司原 材料均选用行业内优质的面辅料，从源头上保证公司的产品品质，公司的裤类产品可有效避免裤 兜张开，内衬外露，拉链部分突出，重要部位线条脱落等尴尬现象。公司选用国内外先进的生产 设备，并结合工艺要求进行技术改良，形成了具有自身特点的生产工艺。在服务方面，公司设立 了客户免费投诉热线，并在各地设有售后服务机构，对出现的质量问题及时跟踪处理，一方面保 证消费者的利益，另一方面了解消费者的需求和公司产品质量状况，持续提高质量管理水平。 3、强大的品牌影响力 公司自成立伊始便紧紧围绕九牧王品牌的定位、核心价值与特性，通过产品设计、销售终端 形象、广告宣传、男裤文化节及西服文化节等各种营销活动，不断提高九牧王品牌的知名度、美 誉度及忠诚度。2013-2016年期间，公司推出了“优雅绅士评选”、“绅仕节”等活动，提升了 精工、优雅的品牌形象。2017年公司重新梳理了品牌定义提出新绅仕主义，确定了“担当、品位、 成就、修养、乐趣”的品牌核心价值观，倡导新绅仕生活方式；签约知名艺人陆毅作为公司品牌 形象代言人，传播“活出品味、乐于担当”的新绅士理念，提高品牌形象和影响力。2018年，公 司借助体育营销、明星穿戴等方式全方位推广“新绅仕”形象；通过企业家专访、“工匠”典范 赞助等，塑造“工匠”艺术典范的社会形象。同时，公司依靠“专业好品质”的产品赢得了消费 者的良好口碑，进一步提高了九牧王品牌的美誉度，累积了一大批忠实的消费者。目前，九牧王 品牌作为中国最具影响力、最受欢迎的行业领先男装品牌之一，强大的品牌影响力成为公司销售 持续增长的主要驱动力。 4、成熟的营销网络为线上线下一体化奠定良好的基础 公司的服饰销售市场主要集中于国内一、二线城市，公司销售终端已覆盖了全国31个省、自 治区及直辖市主要城市的重点商圈。截至2019年6月30日，公司直营与加盟终端数量为2,772 家，其中直营终端933家，加盟终端1,839家。成熟的实体营销网络，对公司构建线上线下一体 化提供了有力支持。 报告期内实体门店拓展情况如下： 品牌 门店 类型 2019年6月30日 数量（家） 2019年1-6月 新开（家） 2019年1-6月 关闭（家） 2018年12月31日 数量（家） JOEONE 直营 728 44 15 699 加盟 1,682 63 93 1,712 VIGANO 直营 14 1 0 13 NASTY PALM 直营 15 3 3 15 加盟 16 3 7 20 ZIOZIA 直营 93 18 7 82 加盟 17 9 26 FUN 直营 83 4 13 92 加盟 124 20 11 115 合计 - 2,772 156 158 2,774 报告期内实体店面积情况如下： 门店类型 2019年6月30日 2018年12月31日 数量（家） 面积 （平方米） 数量（家） 面积 （平方米） JOEONE品牌 直营店 728 63,649 699 57,769 加盟店 1,682 193,846 1,712 191,008 VIGANO品牌 直营店 14 1,026 13 931 Nastypalm品牌 直营店 15 1,961 15 1,378 加盟店 16 1,551 20 2,636 ZIOZIA品牌 直营店 93 10,255 82 9,602 加盟店 17 1,511 26 2,321 FUN品牌 直营店 83 8,477 92 8,797 加盟店 124 14,592 115 13,255 合计 2,772 296,868 2,774 287,697 5、业务纵向一体化模式带来高价值供应链 本公司实施以市场为导向的供应链管理和会员管理系统大数据，采用业务纵向一体化模式， 对设计、研发、生产、销售等主要环节实施有效的控制，以对市场需求做出快速反应。 公司通过分布在全国的销售终端了解当地的市场趋势及不同消费群体的喜好，并借助公司的 设计研发能力，开发出反映最新时尚趋势的产品，而公司的制造能力保证了产品的质量，并对市 场需求和市场趋势做出快速反应。 6、经验丰富的管理团队 公司拥有一支经验丰富、兢兢业业、积极进取、忧患意识强、能力出众及对事业专注执着的 管理团队，其对中国商务休闲男装行业拥有深入透彻的认识和理解。公司核心管理人员在服装行 业拥有丰富的从业经验，能够不断加强企业管理方面的学习，勤于找出与国际同行业知名公司及 国内优秀男装公司的差距，通过聘请外部咨询机构及内部的研究改正自身的缺陷。此外，公司长 期以来一直致力于管理团队的培养和引进，不断提高管理水平，致力打造一支职业化、专业化、 国际化的管理团队 第四节 经营情况的讨论与分析 一、经营情况的讨论与分析 报告期内，公司实现营业收入135,347.97万元，较上年同期增长7.33%；营业利润38,823.86 万元，较上年同期增长17.79%；利润总额38,756.38万元，较上年同期增长17.01%；归属上市公 司股东的净利润32,483.94万元，较上年同期增长23.69%；扣除非经常性损益后净利润19,536.68 万元，较上年同期下降20.82%。 （一）“九牧王”品牌 报告期内，九牧王品牌主要围绕“商品变革、渠道升级、精耕零售、品牌重塑、组织激活” 五大战略主题，开展经营活动。 商品变革：聚焦裤品类，完成裤文化梳理及全国传播，通过小黑裤系列全国推广，巩固“男 裤专家”地位；优化商品运营流程，进一步推动全国商品统一管理，加快商品周转；建立完善研 发中心数据库，对历年收集的版型、工艺、辅料、颜色等进行梳理、分类，并进行规范化的管理。 渠道升级：报告期内，对现有渠道政策进行梳理、完善，制定完成匹配现有渠道发展的政策、 规划，支持渠道发展；加大空白市场的拓展力度，持续进行集成店、奥莱店及购物中心店的开设， 渠道结构优化按规划良性发展；鼓励优秀加盟商进行跨区域经营，报告期内已完成若干个加盟商 跨区经营，下半年将总结优秀加盟商的经验并在客户中进行学习传播。 精耕零售：完成“赋能终端”项目的课程研发，在全国从管理层到一线销售人员，自上而下 进行学习、考核，极大地提升销售人员的各方面素质；探索新零售业务模式，完成微信小程序的 上线试运行。 品牌重塑：通过与 苏宁足球达成战略合作、 成功赞助戛纳电影节、 明星穿戴街拍、娱乐节 目赞助等体育与娱乐营 销活动，借助国际化的 传播平台和明星的流量 带动，有效提升品牌的 知名度和影响力； 微信图片_20190805190148.jpg “小黑裤专项推广项目” 中，通过自媒体视频平面推广对 小黑裤进行多维度的演绎、通过 “小黑裤挑战一字马世界纪录” 热点事件传播、与时尚杂志合作， 通过时尚媒体推广，打造时尚单 品等系列活动，在提升品牌年轻 化、时尚度的同时，有效提升了 品牌的知名度。 组织激活：继续在全国范围 内推行小微变革项目，对第一、 二批小微试点分公司进行复盘总 结，同进启动第三、四批小微分公司的宣贯、推广。 （二）VIGANO品牌 VIGANO品牌为公司于2017年推出的高端男裤品牌，主要目标消费者为30-45岁有较高时尚 感和着装品位的精英男士。VIGANO品牌源于意大利，公司将在保留品牌DNA的前提下，寻求符合 国内消费者需求的产品风格。报告期内，VIGANO品牌拥有14家销售终端。 （三）ZIOZIA品牌 报告期内，ZIOZIA品牌主要聚焦于：1、组织优化：继续进行团队的优化及人员调整，以更 扁平化的组织团队来应对快速变化的市场；2、渠道运营：进行渠道结构的调整，积极拓展Shopping Mall、奥莱店等，丰富渠道结构。 （四）NASTY PALM品牌 NASTY PALM品牌定位于设计师潮牌，报告期内，主要聚焦于：1、持续优化商品结构，突出 重点品类的性价比打造核心商品力，并通过精准的商品企划和精细化的商品运营加快商品周转；2、 对终端店铺形象全新升级，积极调整渠道结构，购物中心和百货平衡发展，并布局线上电商业务 和线下奥莱店，为品牌下一步的良性快速发展夯实基础。 （五）FUN品牌 在产品方面，FUN持续打造联名IP产品线，报告期内成功签订了Snoopy、Keith haring、7UP 三个联名系列，并在2019年春夏产品中得到较好的反响；成立潮玩项目组，打造FUN品牌独特的 竞争力；在商品管理方面，商品管理能力不断加强， 2019年春夏新品售磬率较上年同期增长明 显；在供应链管理方面，统一面辅料管理，推动面辅料集中采购，制定《产前样管理规定》等制 度，并根据制度对供应商进行管理，加快了翻单速度。 (一) 主营业务分析 1 财务报表相关科目变动分析表 单位:万元 币种:人民币 科目 本期数 上年同期数 变动比例（%） 营业收入 135,347.97 126,103.86 7.33 营业成本 58,364.14 52,863.03 10.41 销售费用 38,863.83 31,795.92 22.23 管理费用 9,193.79 8,640.08 6.41 财务费用 615.79 193.80 217.74 研发费用 2,189.60 1,756.96 24.62 经营活动产生的现金流量净额 734.31 22,204.50 -96.69 投资活动产生的现金流量净额 56,483.42 44,783.91 26.12 筹资活动产生的现金流量净额 -56,304.87 -48,300.22 不适用 资产减值损失 -3,422.84 -2,307.86 不适用 公允价值变动收益 -5,159.13 -53.29 不适用 投资收益 22,418.45 5,540.28 304.64 财务费用变动原因说明: 财务费用较上年同期增加421.99万元，增幅217.74%，主要是报告 期内利息支出增加以及汇兑收益减少所致； 经营活动产生的现金流量净额变动原因说明: 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少 21,470.19万元，减幅96.69%，主要是报告期内购买商品、接受劳务支付的现金增加所致； 资产减值损失变动原因说明:资产减值损失较上年同期增加1,114.98万元，主要是报告期内 计提的存货跌价损失增加所致； 公允价值变动收益变动原因说明:公允价值变动收益较上年同期减少5,105.84万元，主要是 报告期内处置持有的财通证券股份，结转公允价值变动收益至投资收益所致； 投资收益变动原因说明:投资收益较上年同期增加16,878.17万元，增幅304.64%，主要是报 告期内处置持有的财通证券股份所致。 2 其他 (1) 公司利润构成或利润来源发生重大变动的详细说明 □适用 √不适用 (2) 其他 √适用 □不适用 主营业务分行业、分产品情况 单位: 万元 币种: 人民币 主营业务分行业情况 分行业 营业收入 营业成本 毛利率 （%） 营业收入比上 期增减（%） 营业成本比 上期增减（%） 毛利率比上 期增减（%） 服装行业 131,612.10 55,706.61 57.67 7.28 11.25 减少1.51个 百分点 主营业务分产品情况 分产品 营业收入 营业成本 毛利率 （%） 营业收入比上 期增减（%） 营业成本比 上期增减（%） 毛利率比上 期增减（%） 男裤 56,784.56 23,230.75 59.09 -2.02 5.05 减少2.75个 百分点 茄克 26,766.62 12,262.68 54.19 12.34 13.14 减少0.32个 百分点 T恤 22,482.57 9,061.33 59.70 33.69 31.43 增加0.70个 百分点 衬衫 14,786.49 5,958.62 59.70 -3.52 1.29 减少1.92个 百分点 西装 7,553.90 3,313.39 56.14 15.73 13.57 增加0.84个 百分点 其他 3,237.96 1,879.84 41.94 45.61 31.82 增加6.07个 百分点 合计 131,612.10 55,706.61 57.67 7.28 11.25 减少1.51个 百分点 主营业务分行业和分产品情况的说明： 公司主营业务全部为销售服装服饰产品的收入，公司2019年1-6月主营业务收入较上年同期 增加7.28%。 从收入的产品构成来看，男裤占主营业务收入的比重为43.15%，是公司的核心产品；T恤营 业收入、营业成本较上年同期分别增加33.69%、31.43%，主要是报告期内JOEONE品牌、FUN品牌 业务量增加所致；其他品类营业收入、营业成本较上年同期分别增加45.61%、31.82%，主要是报 告期内增加ZIOZIA品牌以及JOEONE品牌业务量增加所致。 主营业务分地区情况 单位: 万元 币种： 人民币 地区 营业收入 营业收入占比% 营业收入比上期增减（%） 华东 58,468.88 44.42 20.59 中南 28,965.82 22.01 1.58 华北 16,042.90 12.19 -1.51 西南 13,255.19 10.07 0.97 西北 8,881.43 6.75 -11.90 东北 5,997.88 4.56 -2.89 合计 131,612.10 100.00 7.28 主营业务分地区情况的说明: 从收入的地区构成来看，本报告期内华东、中南及西南地区收入较上期同期有所增加。 报告期内各品牌的盈利情况 单位: 万元 币种： 人民币 品牌类型 营业收入 营业成本 毛利率 （%） 营业收入比 上期增减（%） 营业成本比 上期增减（%） 毛利率比上 期增减（%） JOEONE 111,971.32 48,370.36 56.80 0.83 7.04 减少2.51 个百分点 FUN 12,823.83 4,779.30 62.73 29.48 27.62 增加0.54 个百分点 ZIOZIA 4,668.73 1,310.71 71.93 不适用 不适用 不适用 NASTYPALM 1,318.95 1,008.20 23.56 302.81 557.15 减少29.59 个百分点 VIGANO 509.59 144.30 71.68 49.27 51.61 减少0.44 个百分点 其他品牌 319.68 93.74 70.68 -69.65 -89.47 增加55.17 个百分点 合计 131,612.10 55,706.61 57.67 7.28 11.25 减少1.51 个百分点 报告期内直营店和加盟店的盈利情况 单位: 万元 币种： 人民币 分门店类型 营业收入 营业成本 毛利率 （%） 营业收入比 上期增减（%） 营业成本比 上期增减（%） 毛利率比上 期增减（%） 直营店 50,790.81 17,840.08 64.88 3.32 9.93 减少2.11 个百分点 加盟店 63,339.76 30,115.49 52.45 10.43 14.94 减少1.87 个百分点 其他 17,481.53 7,751.04 55.66 8.17 1.40 增加2.96 个百分点 合计 131,612.10 55,706.61 57.67 7.28 11.25 减少1.51 个百分点 报告期内线上、线下销售渠道的盈利情况 单位: 万元 币种： 人民币 销售渠道 2019年1-6月 2018年1-6月 营业收入 营业收入 占比（%） 毛利率 （%） 营业收入 营业收入占 比（%） 毛利率 （%） 线上销售 14,057.58 10.68 57.50 13,875.07 11.31 54.04 线下销售 117,554.52 89.32 57.69 108,802.23 88.69 59.84 合计 131,612.10 100.00 57.67 122,677.30 100.00 59.18 (二) 非主营业务导致利润重大变化的说明 √适用 □不适用 报告期内，出售持有的财通证券股份有限公司的剩余股份，产生投资收益16,205.66万元， 占本报告期利润总额的41.81%。 (三) 资产、负债情况分析 √适用 □不适用 1. 资产及负债状况 单位：万元 项目名称 本期期末数 本期期末 数占总资 产的比例 （%） 上期期末数 上期期末 数占总资 产的比例 （%） 本期期末金 额较上期期 末变动比例 （%） 情况说 明 交易性金融资产 77,328.56 13.82 - - - 详见其 他说明 以公允价值计量且 其变动计入当期损 益的金融资产 - - 30,503.48 5.01 -100.00 详见其 他说明 预付款项 9,904.37 1.77 4,100.09 0.67 141.56 详见其 他说明 其他应收款 3,095.07 0.55 2,334.20 0.38 32.60 详见其 他说明 一年内到期的非流 动资产 - - 402.71 0.07 -100.00 详见其 他说明 其他流动资产 2,664.85 0.48 81,324.20 13.36 -96.72 详见其 他说明 可供出售金融资产 - - 164,840.86 27.08 -100.00 详见其 他说明 其他债权投资 47,633.73 8.51 - - - 详见其 他说明 其他非流动金融资 产 109,547.10 19.58 - - - 详见其 他说明 其他非流动资产 1,231.85 0.22 920.68 0.15 33.80 详见其 他说明 应付账款 31,508.05 5.63 47,226.20 7.76 -33.28 详见其 他说明 预收款项 13,869.58 2.48 10,404.65 1.71 33.30 详见其 他说明 应交税费 4,521.90 0.81 11,019.70 1.81 -58.97 详见其 他说明 预计负债 163.34 0.03 1,684.57 0.28 -90.30 详见其 他说明 其他说明 （1）交易性金融资产期末较上期末增加77,328.56万元，主要是报告期内执行新金融工具准 则所致； （2）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产期末较上期末减少30,503.48万元， 减幅100.00%，主要是报告期内执行新金融工具准则调整至交易性金融资产所致； （3）预付款项期末较上期末增加5,804.28万元，增幅141.56%，主要是报告期末是公司2019 秋冬季产品的采购旺季，公司预付的材料款及成衣款增加所致； （4）其他应收款期末较上期末增加760.87万元，增幅32.60%，主要是报告期内用于公司日 常经营活动的个人借款增加所致； （5）一年内到期的非流动资产期末较上期末减少402.71万元，减幅100.00%，主要是报告 期内投资理财赎回所致； （6）其他流动资产期末较上期末减少78,659.35万元，减幅96.72%，主要是报告期内执行 新金融工具准则，将投资理财调整至交易性金额资产所致； （7）可供出售金融资产期末较上期末减少164,840.86万元，减幅100.00%，主要是报告期 内执行新金融工具准则调整至其他债权投资、其他非流动金融资产所致； （8）其他债权投资期末较上期末增加47,633.73万元，主要是报告期内执行新金融工具准则 所致； （9）其他非流动金融资产期末较上期末增加109,547.10万元，主要是报告期内执行新金融 工具准则调整所致； （10）其他非流动资产期末较上期末增加311.17万元，增幅33.80%，主要是报告期内预付 工程款增加所致； （11）应付账款期末较上期末减少15,718.15万元，减幅33.28%，主要是报告期内应付货款 减少所致； （12）预收款项期末较上期末增加3,464.93万元，增幅33.30%，主要是报告期内预收货款 增加所致； （13）应交税费期末较上期末减少6,497.80万元，减幅58.97%，主要是本报告期第二季度 利润较上年第四季度有所下降导致应交企业所得税减少、以及本报告期应交增值税减少所致； （14）预计负债本期末较上期末减少1,521.23万元，减幅90.30%，主要是预计退货已于报 告期内退回。 2. 截至报告期末主要资产受限情况 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 项目 期末账面价值 受限原因 货币资金 47,638,833.00 主要为银行承兑汇票保证金以及保函保证金 3. 其他说明 □适用 √不适用 (四) 投资状况分析 1、 对外股权投资总体分析 √适用 □不适用 单位：万元 币种：人民币 涉及报表科目 期末余额 期初余额 变动比例（%） 长期股权投资 39,571.49 35,755.35 10.67 其他非流动金融资产 81,707.13 - - 可供出售金融资产 - 100,277.46 -100.00 对外股权投资合计 121,278.62 136,032.81 -10.85 (1) 重大的股权投资 √适用 □不适用 单位：万元 币种：人民币 被投资公司名称 主要业务 期末余额 持股比 例 资金 来源 合作方 投资 期限 产品 类型 预计 收益 本期投 资盈亏 是否涉 诉等 上海景林九盛欣 联股权投资中心 （有限合伙） 股权投资，实业投资， 投资咨询，企业管理及 咨询，投资管理 25,083.27 99.00% 自有 上海景辉投资管理中心（有限 合伙） 6年 股权 投资 -91.97 否 上海华软创业投 资合伙企业（有限 合伙） 投资管理、投资咨询、 资产管理、实业投资 14,488.22 49.02% 自有 龙城旅游控股集团有限公司、 北京金陵华瑞咨询合伙企业 （有限合伙）、常州华软投资 管理有限公司 6年 股权 投资 -151.89 否 北京瑞誉金合投 资管理中心（有限 合伙） 投资管理、实业投资 30,000.00 8.57% 自有 西藏瑞誉投资管理有限公司、 堆龙德庆奕卓咨询服务有限公 司等 7年 股权 投资 -27.48 否 厦门中金启通投 资合伙企业（有限 合伙） 对第一产业、第二产业、 第三产业的投资（法律、 法规另有规定除外） 18,540.00 31.20% 自有 厦门中金誉鑫投资管理有限公 司、中金资本运营有限公司 4年 股权 投资 79.20 否 杭州慕华股权投 资基金合伙企业 （有限合伙） 私募股权投资、私募股 权投资管理 10,000.00 11.11% 自有 上海慕华金誉股权投资管理合 伙企业（有限合伙）、上海桦 玉股权投资管理有限公司 5年 股权 投资 否 (2) 重大的非股权投资 □适用 √不适用 (3) 以公允价值计量的金融资产 √适用 □不适用 单位：万元 币种：人民币 明细 初始投资成本 资金来源 年初投资成 本 报告期内购入 售出 投资收益 公允价值变 动情况 公允价值 债券 66,041.17 自有 44,404.27 21,636.90 18,869.53 783.25 462.09 47,633.73 基金 34,653.07 自有 10,535.19 24,117.88 9,490.13 2,613.76 3,052.67 28,215.61 权益性理财产品 1,062.41 自有 1,062.41 - 444.00 -6.00 -147.55 470.86 非权益性理财产品 231,315.44 自有 89,749.51 141,565.93 170,553.97 2,983.34 1,808.68 62,570.15 非权益性理财产品 3,000.00 募集 1,500.00 1,500.00 3,000.00 22.78 - - 股票 41,713.80 自有 28,708.80 13,005.00 28,313.21 5,381.96 511.33 13,911.92 股权投资 90,234.94 自有 90,233.88 1.06 7,921.10 5,724.09 -606.71 81,707.13 合计 468,020.83 266,194.06 201,826.77 238,591.94 17,503.18 5,080.51 234,509.40 (五) 重大资产和股权出售 □适用 √不适用 (六) 主要控股参股公司分析 √适用 □不适用 单位：万元 币种：人民币 子公司全称 子公司 类型 经营范围 注册资本 总资产 净资产 净利润 上年同期 净利润 净利润波 动 占合并 净利润 比 欧瑞宝（厦 门）品牌管理 有限公司 全资子 公司 其他未列明企业管理服务（不含须经 审批许可的项目）；纺织品针织品零 售；服装零售；鞋帽零售；化妆品及 卫生品零售；钟表、眼镜零售；箱、 包零售；其他日用品零售；纺织品、 针织品及原料批发；服装批发；鞋帽 批发；化妆品及卫生用品批发；经营 1,500.00 1,144.23 -539.85 -213.70 -238.27 不适用 -0.66% 各类商品和技术的进出品（不另附进 出品商品目录），但国家限定公司经 营或禁止进出品的商品及技术除外。 玛斯（厦门） 品牌管理有 限责任公司 全资子 公司 其他未列明企业管理服务（不含须经 审批许可的项目）；纺织品及针织品 零售；服装零售；鞋帽零售；钟表、 眼镜零售；箱、包零售；其他日用品 零售；其他文化用品零售；经营各类 商品和技术的进出品（不另附进出品 商品目录），但国家限定公司经营或 禁止进出品的商品及技术除外。 5,000.00 12,598.95 1,520.89 -70.54 1,080.30 -106.53% -0.22% 九牧王零售 投资管理有 限公司 全资子 公司 投资控股、品牌推广、研发及销售 86,067.46 万港币 89,684.34 89,617.22 2,978.47 513.22 480.35% 9.26% 泉州九牧王 洋服时装有 限公司 全资子 公司 生产各种服装及服饰产品 4,200.00 9,432.22 9,170.87 -148.48 111.16 -233.57% -0.46% 山南九牧王 商贸有限责 任公司 全资子 公司 服装、服饰的批发及零售 1,000.00 21,063.61 8,935.38 4,154.17 2,631.57 57.86% 12.92% 西藏工布江 达县九盛投 资有限责任 公司 全资子 公司 投资及投资咨询服务、服装服饰的批 发及零售 80,000.00 225,187.89 123,913.97 11,744.57 3,442.06 241.21% 36.52% 厦门九牧王 投资发展有 限公司 全资子 公司 对第一产业、第二产业、第三产业的 投资（法律、法规另有规定除外）； 投资管理（法律、法规另有规定除 外）；投资咨询（法律法规另有规定 除外）；企业管理咨询；房地产开发 经营；自有房地产经营活动；物业管 理；停车场管理；鞋帽零售；服装零 30,000.00 37,538.47 36,681.87 1,914.25 1,561.02 22.63% 5.95% 售；化妆品及卫生用品零售；箱、包 零售；其他日用品零售；纺织品及针 织品零售。 上海新星通 商服装服饰 有限公司 控股子 公司 从事服装鞋帽、服装面辅料、纤维制 品、纺织制品、皮革箱包、化妆品、 日用百货的批发、进出口、佣金代理 （拍卖除外），并提供相关配套服务 （不涉及国营贸易管理商品，涉及配 额、许可证管理商品的，按国家有关 规定办理申请）。【依法须经批准的 项目，经相关部门批准后方可开展活 动】 15,000.00 9,998.28 4,702.79 -1,090.71 - 不适用 -3.39% 上海玖传服 装有限公司 全资子 公司 服装鞋帽、服装面辅料、纤维制品、 针纺织品、羽绒制品、皮革制品、体 育用品、文化用品、化妆品、香水、 床上用品、工艺品、钟表、眼镜、珠 宝首饰、日用百货、道具、灯具、音 响设备、花卉、玩具、家居用品、电 子产品的销售，从事货物及技术的进 出口业务，从事计算机科技、网络科 技领域内的技术服务、技术咨询、技 术转让、技术开发，展览展示服务， 房屋租赁，电子商务（不得从事金融 业务），图文设计，以下限分支机构 经营：出版物经营，食品销售。 【依 法须经批准的项目，经相关部门批准 后方可开展经营活动】 10,000.00 16,920.10 6,026.33 -1,566.74 - 不适用 -4.87% 宁波市牧睿 商贸有限责 任公司 全资子 公司 服装、服饰的批发、零售。（依法须 经批准的项目，经相关部门批准后方 可开展经营活动） 1,000.00 5,929.33 1,541.82 1,541.82 - 不适用 4.79% 合计 429,497.42 281,571.29 19,243.11 9,101.06 2019年1-6月净利润占比10%以上的子公司情况如下： 子公司名称 主要产品或 服务 注册资本 总资产 净资产 营业收入 营业利润 净利润 山南九牧王商贸有限责 任公司 服装销售 1,000.00 21,063.61 8,935.38 15,198.66 4,565.03 4,154.17 西藏工布江达县九盛投 资有限责任公司 投资及投资 咨询服务、服 装销售 80,000.00 225,187.89 123,913.97 525.36 13,667.29 11,744.57 与公司主业关联度较小的子公司: 子公司全称 注册资本 成立目的 未来经营计划 九牧王零售投资管理有限公 司 86,067.46万港币 作为公司境外投资主体，优化公司投资结构 进行境外资本运作，优化投资结构 西藏工布江达县九盛投资有 限责任公司 80,000万人民币 对公司资产进行管理及进行资本运作 进行资本运作，提高公司资产使用效 率 本期取得子公司情况： 本公司之子公司厦门九牧王投资发展有限公司于2019年1月出资设立宁波市牧睿商贸有限责任公司，持股100%，本公司能够对宁波市牧睿商贸有 限责任公司实施控制，2019年将其纳入合并范围。2019年1-6月净利润为1,541.82万元，占合并净利润的4.79%。 (七) 公司控制的结构化主体情况 □适用 √不适用 二、其他披露事项 (一) 预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动的警示及说明 □适用 √不适用 (二) 可能面对的风险 √适用 □不适用 1、市场风险 （1）中国宏观经济波动的风险 服装行业具有一定的周期性，易受宏观经济波动的影响。目前，中国GDP转入中速增长，而 未来预计仍会延续这一趋势，这将可能影响消费者服装消费金额以及消费习惯，进而影响公司未 来经营表现。对此，公司将根据宏观环境的变化及时调整运营策略。 （2）消费需求变化，行业竞争加剧 消费者的更趋个性化和理性化，对产品的要求更高，市场进一步细分。而因长期推行“订货 制”，国内服装企业对市场的反应相对滞后，未能完全做到以终端消费者的需求为导向；此外， 服装行业创新能力和机制不足，导致产品同质化程度较高，国内服装企业之间竞争加剧，并同时 面临来自国际品牌和新兴品牌的竞争。为提升公司的核心竞争力，公司一方面将加强面辅料的开 发，加强与战略供应商的合作，开发具有科技感和功能性的商品，并提高商品性价比；另一方面 将加强定制业务和VIP客户精准营销，提升消费者体验，与消费者实现双向沟通，实现以市场为 导向的快速反应。 （3）下游销售渠道变化的风险 近年来，购物中心和电商渠道在国内发展迅猛，集成店等各类渠道也正逐步兴起，给百货商 场、街铺等传统渠道造成了较大的冲击，未来公司如果没能及时有效的利用购物中心及电商等新 兴渠道，将有可能给公司经营业绩带来不利影响。公司将抓住零售发展的趋势，充分利用九牧王 成熟且庞大的实体销售网络的优势，积极拓展购物中心店，并探索线上线下一体化的业务模式。 2、经营风险 （1）销售过于倚重九牧王单一品牌的风险 目前九牧王品牌的营业收入占到公司年度经营收入90%左右，公司营业收入及其增长过于依 赖九牧王品牌，为此，公司在巩固九牧王品牌的同时，将积极进行多品牌拓展。 （2）公司积极拓展多品牌业务，但多品牌运营能力相对较弱 公司在未来将积极拓展多品牌业务，其中可能包括运营自有品牌以及通过兼并、收购、代理 的方式运营国内外其他男装品牌，如何运作这些新的业务，将对公司的多品牌运营能力提出较大 挑战。公司现阶段多品牌运营能力相对较弱，未来将通过建立适合的运营机制、引入及培育管理 人才等加强多品牌运营能力。 （3）公司可能无法快速实现零售转型 公司将“以消费者满意，终端店铺盈利为核心的零售转型”作为战略发展方向。然而，从粗 放式增长向以市场驱动的精细化零售运营转型需要时间与经验的积累，可能无法在短期内迅速实 现。为此，公司将加大对终端门店和商品管理的投入，匹配组织资源能力，为公司未来的业务拓 展及运营效率提升打下良好基础。 （4）加盟商盈利能力无法持续改善的风险 公司加盟业务占总体业务比重较大，若加盟商盈利能力无法明显改善，加盟商盈利持续萎缩， 将影响公司经营目标的达成。对此，公司一方面帮扶加盟商进行零售转型，采用更灵活的加盟政 策、建立专业的加盟管理团队、对加盟门店导购进行系统培训、加强对加盟商的销售分析、推动 加盟周间验证。另一方面全面整合加盟商品，从统一价格、统一库存、线上销售等方面提升加盟 商品的周转。 （未完）  |