厦门建发股份有限公司:19建发01：厦门建发股份有限公司公开发行2019年公司债券（第一期）募集说明书
原标题:厦门建发股份有限公司:19建发01：厦门建发股份有限公司公开发行2019年公司债券（第一期）募集说明书 厦门建发股份有限公司 （住所： 福建省厦门市思明区环岛东路 1699号建发国际大厦 29 层 ） 公开发行 2019年公司债券 （第一期） 募集说明书 （面向合格投资者） 主承销商 /债券受托管理人 /簿记管理人 说明: GTJALOGO1 （住所：中国（上海）自由贸易试验区商城路 618号） 签署日期： 年 月 日 声 明 本募集说明书及其摘要的全部内容依据《中华人民共和国公司法》、《中华人 民共和国证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、《公开发行证券的公司信息 披露内容与格式准则第 23号 ——公开发行公司债券募集说明书 （ 2015年修订 ）》 及其他现行法律、法规的规定，以及中国证券监督管理委员会对本次债券的核准， 并结合发行人的实际情况编制。 发行人董事、监事、高级管理人员承诺本募集说明书及其摘要不存在虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担相应的法律责 任。 公司负责人、主管会计工作的负责人及会计机构负责人保证本募集说明书及 其摘要中财务会计资料真实、完整。 主承销商已对募集说明书及其摘要进行了核查，确认不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。主承 销商承诺本募集说明书及其摘要因存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致 使投资者在证券交易遭受损失的，与发行人承担连带赔偿责任，但是能够证明自 己没有过错的除外；本募集说明书及其摘要存在虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，且公司债券未能按时兑付本息的，主承销商承诺负责组织募集说明 书约定 的相应还本付息安排。 受托管理人承诺严格按照相关监管机构及自律组织的规定、募集说明书及受 托管理协议等文件的约定，履行相关职责。发行人的相关信息披露文件存在虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使债券持有人遭受损失的，或者公司债券出 现违约情形或违约风险的，受托管理人承诺及时通过召开债券持有人会议等方式 征集债券持有人的意见，并以自己名义代表债券持有人主张权利，包括但不限于 与发行人、承销机构及其他责任主体进行谈判，提起民事诉讼或申请仲裁，参与 重组或者破产的法律程序等，有效维护债券持有人合法权益。在受托管理期间 因 受托管理人拒不履行、迟延履行或者不适当履行相关规定、约定及受托管理人声 明载明的职责，给债券持有人造成损失的，受托管理人承诺对损失予以相应赔偿。 凡欲认购 本期债券 的投资者，请认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文 件，进行独立投资判断并自行承担相关风险。证券监督管理机构及其他政府部门 对本次发行所做的任何决定，均不表明其对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼 风险以及公司债券的投资风险或收益等作出判断或者保证。任何与之相反的声明 均属虚假不实陈述。 根据《中华人民共和国证券法》的规定， 本期债券 依法发行后，发行人经营 与收 益的变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 投资者认购或持有本期 公司债券视作同意《债券受托管理协议》、《债券持有 人会议规则》及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、债券受托管理 人等主体权利义务的相关约定。《债券受托管理协议》、《债券持有人会议规则》 及债券受托管理事务报告将置备于债券受托管理人处，债券持有人有权随时查阅。 除发行人和主承销商外，发行人没有委托或授权任何其他单位或个人提供未 在本募集说明书及其摘要中列明的信息和 /或对本募集说明书作任何说明。投资 者若对本募集说明书及其摘要存在任何疑问，应咨询自 己的证券经纪人、律师、 专业会计师或其他专业顾问。投资者在评价和购买 本期债券 时，应审慎考虑本募 集说明书第二节所述的各项风险因素。 重大事项提示 一、本期债券评级为AAA级；本期债券 上市前，发行人最近一期末（2019 年6月30日）合并报表中所有者权益为537.53亿元，资产负债率为79.52%；本 期债券 上市前，发行人2016年、2017年和2018年合并报表中归属于母公司所 有者的净利润分别为28.56亿元、33.31亿元和46.72亿元，最近三个会计年度实 现的年均可分配利润为36.20亿元，预计不少于本期债券 一年利息的1.5倍。本 期债券 发行及上市安排请参见发行公告。 二、最近三年及一期，发行人合并口径下营业收入分别为14,559,089.05万 元、21,860,158.40万元、28,038,179.07万元和12,783,415.96万元；归属于母公 司股东的净利润分别为285,606.67万元、333,083.15万元、467,202.36万元和 137,659.35万元；合并口径下经营活动产生的现金流量净额分别为-481,101.63万 元、-1,858,780.63万元、478,026.53万元和-280,421.85万元。2016年末、2017年 末、2018年末和2019年6月末，发行人资产负债率分别为74.15%、75.05%、 74.98%和79.52%；流动比率分别为1.65、1.78、1.75和1.56；速动比率分别为 0.71、0.76、0.52和0.52。 三、公司债券属于利率敏感型投资品种。受国民经济总体运行状况、国家宏 观经济、金融货币政策、资金供求关系以及国际经济环境变化等因素的影响，市 场利率存在波动的可能性。由于本期债券 为固定利率债券，且期限较长，债券的 投资价值在其存续期内可能随着市场利率的波动而发生变动，从而使本期债券 投 资者持有的债券价值具有一定的不确定性。 四、本期债券 仅面向合格投资者公开发行。本期债券 发行结束后，发行人将 积极申请本期债券 在上海证券交易所上市流通。由于具体上市申请事宜需要在本 期债券 发行结束后方能进行，并依赖于有关主管部门的审批或核准，发行人目前 无法保证本期债券 一定能够按照预期在上海证券交易所上市流通，且具体上市进 程在时间上存在不确定性。此外，证券交易市场的交易活跃程度受到宏观经济环 境、投资者分布、投资者交易意愿等因素的影响，发行人亦无法保证本期债券 在 交易所上市后债券持有人能够随时并足额交易其所持有的债券。 五、为明确约定发行人、债券持有人及债券受托管理人之间的权利、义务及 违约责任，发行人聘任了国泰君安证券股份有限公司担任本 次 债券 的债券受托管 理人，并订立了《债券受托管理协议》。投资者通过认购、受让或者其他合法方 式取得本期债券 视作同意《债券受托管理协议》。 六、债券持有人会议根据《债券持有人会议规则》审议通过的决议，对于所 有债券持有人（包括所有出席会议、未出席会议、反对决议或放弃投票权的债券 持有人，以及在相关决议通过后受让取得本期债券 的持有人）均有同等效力和约 束力。在本期债券 存续期间，债券持有人会议在其职权范围内通过的任何有效决 议的效力优先于包含债券受托管理人在内的其他任何主体就该有效决议内容做 出的决议和主张。债券持有人认购、受让或以其他合法方式取得本期债券均视作 同意并接受本公司为本期债券制定的《债券持有人会议规则》并受之约束。 七、本期债券 为无担保债券，请投资者注意投资风险。尽管在本期债券 发行 时，发行人已根据现实情况安排了偿债保障措施来控制和降低本期债券 的还本付 息风险，但是在本期债券 存续期内，可能由于不可控的市场、政策、法律法规变 化等因素导致目前拟定的偿债保障措施不能完全、及时履行，进而影响本期债券 持有人的权益。 八、经联合信用综合评定，发行人的主体信用等级为AAA，评级展望为稳 定；本期债券的信用等级为AAA，说明发行人偿还债务的能力很强，受不利经 济环境的影响不大，违约风险极低 。在本期债券评级的信用等级有效期内，资信 评级机构将对本期债券进行持续跟踪评级，持续跟踪评级包括持续定期跟踪评级 与不定期跟踪评级。跟踪评级期间，资信评级机构将持续关注本公司外部经营环 境的变化、影响本公司经营或财务状况的重大事件、本公司履行债务的情况等因 素，并出具跟踪评级报告，以动态地反映本期债券的信用状况。考虑到信用评级 机构对发行人和本期债券的评级是一个动态评估的过程，如果未来信用评级机构 调低对发行人主体或者本期债券的信用评级，本期债券的市场价格将可能随之发 生波动，从而给持有本期债券的投资者造成损失，甚至导致本期债券无法在证券 交易场所进行交易流通。 九、本次通过公司债的形式进行融资后，公司的财务费用会相应上升。公司 将通过增加业务规模、增加市场份额、扩大营业收入等多方面举措努力提升经营 效益，保持公司的盈利能力。但若公司的业务收入增长速度无法达到或超过上述 成本、费用上升的速度，公司将可能存在净利润等盈利指标下降的风险。 十、发行人国内供应链业务方面，主要从事浆纸、钢材和汽车等产品的采购 及销售业务。国际供应链业务方面，进口方面主要是农产品、矿产品、浆纸、机 电、化工产品等；出口方面主要是钢材、轻纺产品、机电产品等。近三年，主要 供应链业务产品价格跟随大宗商品价格变化呈现出持续波动的局面，对发行人的 利润产生一定的影响。虽然发行人采取了一系列措施，如发行人会在期货市场上 进行套期保值，锁定风险及收益。但是如果原材料价格发生剧烈波动，尤其是近 期钢铁、农产品、矿产品等产品价格波动较大，可能会因为影响发行人供应链业 务的产品成本和毛利率水平，从而对发行人盈利能力产生不利影响。 十一、进出口业务是发行人供应链运营业务的重要部分。随着发行人进出口 供应链 业务不断扩大，汇率波动将直接影响发行人的进口成本、出口商品的收入 额和进出口商品的 业务 结构，进而在一定程度上影 响发行人的盈利水平。 同时，汇率的波动将会使发行人产生汇兑损益。近三年，发行人的汇兑损益 情况如下： 单位：万元 项目 2018年度 2017年度 2016年度 汇兑损益 -5,039.81 -20,442.72 -1,142.27 虽然发行人已采取外币结算、套期对冲等措施减轻汇率波动对发行人经营的 影响，但若汇率波动幅度超出发行人预期仍可能对发行人的进出口业务 和 汇兑损 益 造成一定影响 。 十二、房地产行业受国家宏观调控政策影响较大。近年来，中国房地产行业 发展较快，支撑了GDP的快速增长，但同时也带来投资过热、住房供应结构失 衡、住房价格上涨较快、抑制其他消费等负面影响，属于国家重点调控对象。未 来国家仍将持续对房地产市场进行宏观调控，对房地产企业的风险控制、把握市 场的能力以及经营管理水平提出了更高要求。如果发行人不能适应宏观调控政策 的变化，则有可能对经营管理、未来发展造成不利的影响。 十三、发行人所持有的受限资产主要因用于抵、质押用途，截至 2019年 6 月 末，发行人所持有用于抵、质押用途的受限资产为 人民币6,182,377.29万元， 占 2019年 6月 末 净资产的 115.01%，这些资产因已作为抵、质物，在变现上存 在一定的限制，将给发行人带来一定的变现风险。 十四、截至 2019年 6月 末，发行人为控股子公司提供担保合计 292.12亿元， 对外提供担保合计 26.58亿元，担保余额较高。如被担保人到时不履行相应的承 诺，将给发行人带来一定的风险 。 十五、公司近年来业务发展带来负债水平的提高，公司业务包括供应链运营 和房地产开发，其行业性质决定公司的负债规模较大、资产负债率较高。最近三 年及一期末，公司资产负债率分别为74.15%、75.05%、74.98%和79.52%。资产 负债率较高可能导致发行人面临一定的风险。 十六、发行人逐年扩大业务板块的经营规模，各项资金支出较大。截至2019 年6月末，在建、拟建房地产项目未来三至五年计划投资约931亿元。未来的资 本支出规模较大。若目前尚在建设期的项目不能按期运营并产生收益，可能会使 发行人面临较大的资金压力。 十七、2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末发行人的流动负 债分别为648.59亿元、839.83亿元、1,107.74亿元和1,519.73亿元，占总负债比 重分别为69.15%、63.78%、67.94%和72.82%。流动负债占总负债比重较大，虽 然发行人具有一定的盈利能力，且外部融资渠道较为畅通，但仍面临一定的短期 偿债压力。 十八、发行人房地产业务按房地产经营惯例为商品房承购人提供抵押贷款担 保，担保类型为阶段性担保。阶段性担保的担保期限自保证合同生效之日起，至 商品房承购人所购住房的房屋产权证及抵押登记手续办妥后并交银行执管之日 止。截至 2019年 6月 30日，发行人承担上述阶段性担保金额为 399.48亿元， 其中联发集团为 188.47亿元，建发房产为 211.01亿元 。虽然近年来，为商品房 承购人提供的债务担保未出现过违约事项，但如果未来由于房地产调控政策变动 及其他原因，导致商品房承购人无法履行贷款还款义务，将会对发行人生产经营 带来不利影响。 十九、截至2019年 6月 30日，公司存在的未决诉讼或仲裁事项如下所示： 原告 被告 案由 受理法院 标的额 案件进 展情况 上海中纺物 产发展有限 公司 本公司及子公司建发 （上海）有限公司、建发 物流（上海）有限公司 原木产品货 权纠纷案 上海市第一 中级人民法 院 9.2万立方米原 木，货值约 1.2 亿人民币 说明 1 本公司 中国外运天津有限公 司、中国外运天津有限 公司塘沽分公司 保管合同纠 纷案 厦门海事法 院、福建省高 级人民法院 9,600.00万元 说明 1 本公司 华泰重工（南通）有限公 司、南通华凯重工有限 公司、朱红兵 出口代理合 同纠纷案 厦门海事法 院 9,000.00万元 说明 2 本公司 浙江造船有限公司 普通破产债 权确认纠纷 案 宁波市奉化 区人民法院 2,064.97万元 说明 3 厦门建发能 源有限公司 湖南兴光有色金属有限 公司、湖南兴业环保科 技有限公司、曹彦富 进口代理合 同纠纷 厦门市中级 人民法院 4,710.00万元 说明 4 说明 1：本公司代理上海中涵公司进口木材合计约 15.7万立方米，木材进口至天津港后交由 中国外运天津有限公司塘沽分公司（简称 “天津外运”）仓储保管，本公司与天津外运签订 有仓储保管合同。上海中纺物产发展有限公司（简称“中纺公司”）起诉本公司要求确认其 中 86,465根原木（约 9万立方米）归其所有， 2018年 7月上海市高院二审判决 65,592.35立 方米归属中纺公司所有，余 24,214.03立方米归本公司所有。根据上海市高院的判决结果， 就损失部分，本公司根据与货物保管方天津外运签署的仓储合同，向其追索丢失货物的损失。 除上海中纺公司起诉本公司要求确认所有权的货物之外，本公司已起诉要求天津外运交付剩 余货物 67,020.52立方米木材，否则，应赔偿相应损失。厦门海事法院审理后作出一审判决， 判决天津外运在判决十日内交付 67,020.52立方米木材，否则按 1,444.729元 /立方米赔偿损 失，福建省高级人民法院二审维持原判。 报告期内，本公司与天津外运就上述两案的全部损失达成和解协议，天津外运承诺合计 赔付 1.73亿元。截至 2019年 6月 30日，公司累计收到赔付款 7,800万元，后于 7月 15日收到 赔付款 4,800万元，至此，天津外运已累计支付 1.26亿元，剩余款项将于 2019年 11月 30 日前支付。截至 2019年 6月 30日，本公司已就上述业务计提坏账准备 2,875.44万元。 说明 2：本公司代理华泰重工（南通）有限公司（简称“华泰重工”）出口船舶，后因华泰重 工逾期交船，造船合同解除。本公司遂起诉华泰重工及保证人，要求赔偿本公司代理费、垫 款等。厦门海事法院已判决支持本公司的诉讼请求，本公司已向厦门海事法院申请 强制执行， 案件仍在强制执行中。截至 2019年 6月 30日，本公司已对风险敞口全额计提坏账准备 5,711.78万元。 说明 3：本公司代理浙江造船有限公司出口船舶，因浙江造船有限公司已申请破产，故未能 按期交船，本公司已向船东 EMPRE SANAVIER AELCAN OS.A.兑付全部保函。本公司向破 产管理人申报债权 7,802.83万元，但因破产管理人对本公司申报债权金额有异议（诉讼标的 额为双方主张债权的差额），本公司已起诉浙江造船有限公司要求确认本公司申报的债权。 截至 2019年 6月 30日，本公司已对风险敞口全额计提坏账准备 6,731.82万元。 说明 4：厦门建发能源有限公司（简称“建发能源”）代理湖南兴光有色金属有限公司（简称 “湖南兴光”）向第三方采购贵铅，后湖南兴光逾期付款提货，建发能源向厦门中院起诉催 讨货款本金、利息及物流费用等， 2018年 12月双方在法院主持下达成和解协议，并由厦门 中院出具民事调解书，湖南兴光承诺分期偿还欠款 4,710.00万元（其中包含利息 693万元）。 因湖南兴光未能依民事调解书履行还款义务，建发能源已向厦门中院申请强制执行，并依法 扣划湖南兴光账户余款 930.32万元。截至 2019年 6月 30日，建发能源已计提存货跌价准 备 1,256.49万元。 虽然上述未决诉讼或仲裁事项的标的额占发行人营业收入和利润总额的比 例较小，但如果发行人败诉，仍可能会对发行人财务状况和声誉带来一定影响。 二十、发行人的房地产业务中存在较多位于三四线城市的项目，由于三四线 城市的经济发展水平、人口流入量较一二线城市存在一定差距，同时三四线城市 的房地产库存水平整体又高于一二线城市，发行人的房地产业务未来可能面临一 定的去化压力，进而可能对业绩与偿债能力带来一定影响。 二十一、厦门建发股份有限公司2019年7月9日获得中国证券监督管理委 员会证监许可[2019]1253号批复核准公开发行面值不超过人民币50亿元（含50 亿元）的公司债券（以下简称“本次债券”）。本次债券采取分期发行的方式。 首期发行债券（以下简称“本期债券”）面值10亿元，剩余部分自中国证监会 核准发行之日起二十四个月内发行完毕。 本期债券名称为厦门建发股份有限公司公开发行2019年公司债券（第一期）， 债券简称：19建发01，债券代码：155765。上述 本期债券 名称变更不改变原签 订的与本期债券发行相关的法律文件和本期债券对应相关申请文件效力，原签订 的相关法律文件和本期债券对应相关申请文件对更名后的公司债券继续具有法 律效力。 目 录 声 明 ................................ ................................ ................................ ...................... 1 重大事项提示 ................................ ................................ ................................ ........... 3 目 录 ................................ ................................ ................................ ...................... 9 释 义 ................................ ................................ ................................ ..................... 12 第一节 发行概况 ................................ ................................ ................................ .. 16 一、 发行概况 ................................ ................................ ................................ .... 16 二、 本期债券发行及上市安排 ................................ ................................ ......... 20 三、 本期债券发行的有关机构 ................................ ................................ ......... 21 四、 认购人承诺 ................................ ................................ ................................ 24 五、 发行人与本次发行的有关机构、人员的利害关系 ................................ ... 25 第二节 风险因素 ................................ ................................ ................................ .. 26 一、本期债券的投资风险................................ ................................ ................... 26 二、发行人的相关风险 ................................ ................................ ...................... 28 第三节 发行人及本期债券的资信状况 ................................ ............................... 39 一、 信用评级 ................................ ................................ ................................ .... 39 二、 发行人主要资信情况 ................................ ................................ ................. 41 第四节 增信机制、偿债计划及其他保障措施 ................................ .................... 47 一、 增信机制 ................................ ................................ ................................ .... 47 二、 偿债计划 ................................ ................................ ................................ .... 47 三、 偿债资金来源 ................................ ................................ ............................. 48 四、 偿债应急保障方案 ................................ ................................ ..................... 48 五、 偿债保障措施 ................................ ................................ ............................. 49 六、 违约责任及解决措施 ................................ ................................ ................. 52 第五节 发行人基本情况 ................................ ................................ ...................... 54 一、 发行人基本情况 ................................ ................................ ......................... 54 二、 发行人的设立及历史沿革情况 ................................ ................................ .. 55 三、 发行人组织结构与重要权益投资情况 ................................ ...................... 60 四、 发行人控股股东、实际控制人基本情况 ................................ .................. 69 五、 发行人董事、监事、 高级管理人员情况 ................................ .................. 71 六、 发行人主要业务基本情况 ................................ ................................ ......... 76 七、发行人公司治理情况 ................................ ................................ ................. 122 八、发行人违法违规情况 ................................ ................................ ................. 125 九、发行人独立性 ................................ ................................ ............................ 125 十、关联方及关联交易情况 ................................ ................................ ............. 127 十一、最近三年及一期发行人资金被控股股东及其关联方违规占用或者为控 股股东及其关联方提供担保的情形 ................................ ................................ . 143 十二、发行人内部管理制度 ................................ ................................ ............. 143 十三、本期债券的信息披露事务和投资者关系管理的相关制度安排 ........... 149 第六节 财务会计信息 ................................ ................................ ........................ 151 一、 发行人最近三年及一期的财务会计资料 ................................ ................ 151 二、 合并报表范围的变化情况 ................................ ................................ ....... 161 三、 发行人最近三年及一期的财务指标 ................................ ........................ 168 四、 主要财务指标分析 ................................ ................................ ................... 171 五、 管理层讨论与分析 ................................ ................................ ................... 180 六、 发行人最近一期末有息债务情况 ................................ ............................ 207 七、 本期公司债券发行后发行 人资产负债结构的变化 ................................ . 208 八、 或有事项、承诺事项及其他重要事项 ................................ .................... 209 九、 资产负债表日后事项 ................................ ................................ ............... 215 十、 未来业务目标及持续盈利能力 ................................ ................................ 216 十一、 发行人受限制资产情况 ................................ ................................ ....... 218 第七节 募集资金运用 ................................ ................................ ........................ 224 一、 本期债券募集资金规模 ................................ ................................ ........... 224 二、 募集资金运用计划 ................................ ................................ ................... 224 三、 本次债券募集资金专项账户的管理安排 ................................ ................ 226 四、 募集资金运用对公司财务状况的影响 ................................ .................... 226 第八节 债券持有人会议 ................................ ................................ .................... 228 一、 总则 ................................ ................................ ................................ .......... 228 二、 债券持有人会议权限 ................................ ................................ ............... 229 三、 债券持有人会议的召集 ................................ ................................ ........... 229 四、 议案、委托及授权事项 ................................ ................................ ........... 233 五、 债券持有人会议的召开 ................................ ................................ ........... 235 六、 表决、决议及会议记录 ................................ ................................ ........... 236 七、 附则 ................................ ................................ ................................ .......... 238 第九节 债券受托管理人 ................................ ................................ .................... 239 一、 债券受托管理人及《债券受托管理协议》签订情况 ............................. 239 二、 《债券受托管理协议》主要内容 ................................ ............................ 240 第十节 发行人、中介机构及相关人员声明 ................................ ..................... 257 发行人声明 ................................ ................................ ................................ ........ 258 发行人全体董事、监事、高级管理人员声明 ................................ .................. 259 发行人全体董事、监事、高级管理人员声明 ................................ .................. 260 发行人全体董事、监事、高级管理人员声明 ................................ .................. 261 主承销商声明 ................................ ................................ ................................ .... 262 发行人律师声明 ................................ ................................ ................................ 267 审计机构声明 ................................ ................................ ................................ .... 268 资信评级机构声明 ................................ ................................ ............................ 269 受托管理人声明 ................................ ................................ ................................ 271 第十一节 备查文件 ................................ ................................ ............................ 272 一、 备查文件内容 ................................ ................................ ........................... 272 二、 备查文件查阅时间、地点 ................................ ................................ ....... 272 释 义 在本募集说明书中，除非文意另有所指，下列词汇具有以下含义： 发行人、本公司、公司、建 发股份 指 厦门建发股份有限公司 建发集团 指 厦门建发集团有限公司 建发房产 指 建发房地产集团有限公司 联发集团 指 联发集团有限公司 建发金属 指 厦门建发金属有限公司 建发物资 指 厦门建发物资有限公司 上海建发 指 建发（上海）有限公司 建发矿业 指 厦门建发矿业有限公司 建发纸业 指 厦门建发纸业有限公司 建发化工 指 厦门建发化工有限公司 建发原材料 指 厦门建发原材料贸易有限公司 建发汽车 指 厦门建发汽车有限公司 建发农产品 指 厦门建发农产品有限公司 昌富利 指 昌富利（香港）贸易有限公司 建发轻工 指 厦门建发轻工有限公司 建发物流 指 建发物流集团有限公司 澳晟矿业 指 澳晟（天津）矿业有限公司 四川永丰浆 指 四川永丰浆纸股份有限公司 船舶重工 指 厦门船舶重工股份有限公司 智慧物流港 指 厦门东南智慧物流港有限公司 建发优客会 指 厦门建发优客会网络科技有限公司 现代码头 指 厦门现代码头有限公司 和易通 指 和易通 (厦门 )信息科技有限公司 京嘉贺 指 京嘉贺（厦门）信息科技有限公司 厦发佳源 指 唐山市厦发佳源钢铁精密加工有限公司 浙江明升 指 浙江明升户外用品有限公司 恒驰创新 指 厦门恒驰创新投资合伙企业（有限合伙） 福船劳务 指 福建省福船劳务技术服务有限公司 亚泰鑫 指 厦门亚泰鑫贸易有限公司 建发航运 指 厦门建发航运有限公司 重庆融联盛 指 重庆融联盛房地产开发有限公司 华联电子 指 厦门华联电子股份有限公司 联宏泰 指 厦门联宏泰投资有限公司 辉煌装修 指 厦门辉煌装修工程有限公司 蓝城联发 指 厦门蓝城联发投资管理有限公司 南昌万湖 指 南昌万湖房地产开发有限公司 厦门禹联泰 指 厦门禹联泰房地产开发有限公司 利盛中泰 指 厦门利盛中泰房地产有限公司 国信弘盛 指 国信弘盛联发（厦门）股权投资基金管理有限公 司 莆田联欣盛 指 莆田联欣盛电商产业园商业运营管理有限公司 厦门蓝联欣 指 厦门蓝联欣企业管理有限公司 南昌正润 指 南昌正润置业有限公司 联发天地园区 指 厦门联发天地园区开发有限公司 广西盛世泰 指 广西盛世泰房地产开发有限公司 南昌联碧旅 指 南昌联碧旅置业有限公司 莆田联福城 指 莆田联福城房地产有限公司 苏州屿秀 指 苏州屿秀房地产开发有限公司 南宁招商汇众 指 南宁招商汇众房地产开发有限公司 临桂碧桂园 指 临桂碧桂园房地产开发有限公司 弘盛联发 指 厦门弘盛联发智能技术产业股权投资基金合伙企 业 （ 有限合伙） J-B Co.,Ltd 指 J-BridgeInvestmentCo.,Ltd 杭州致烁 指 杭州致烁投资有限公司 龙岩利荣 指 龙岩利荣房地产开发有限公司 南京嘉阳 指 南京嘉阳房地产开发有限公司 厦门星汇 指 厦门建发星汇电竞体育有限公司 上海兆承 指 上海兆承房地产开发有限公司 高铁综合 指 福建厦门高铁综合开发有限公司 万家健康 指 厦门万家健康产业投资有限公司 武汉兆悦城 指 武汉兆悦城房地产开发有限公司 厦门益武地 指 厦门益武地置业有限公司 泸州永丰浆 指 泸州永丰浆纸有限责任公司 中冶置业 指 中冶置业（福建）有限公司 漳州滨北 指 漳州市滨北置业有限公司 赣州航城 指 赣州航城置业有限公司 南昌建美 指 南昌建美房地产有限公司 赣州碧联 指 赣州碧联房地产开发有限公司 南宁招商汇城 指 南宁招商汇城房地产有限公司 绿城凤起 指 杭州绿城凤起置业有限公司 张家港众合 指 张家港众合房地产开发有限公司 莆田中澜 指 莆田中澜投资有限公司 杭州锦祥 指 杭州锦祥房地产有限公司 连江融建 指 连江融建房地产开发有限公司 安徽璟德 指 安徽璟德房地产开发有限公司 佰睿健康 指 厦门市佰睿健康产业有限公司 武夷山嘉恒 指 武夷山嘉恒房地产有限公司 南平兆恒 指 南平兆恒武夷房地产开发有限公司 Metro Award 指 Metro Award Tallawong Unit Trust 中电建国际 指 中电建国际贸易服务（福建）有限公司 世纪唯酷 指 厦门世纪唯酷信息科技有限公司 福州鸿腾 指 福州市鸿腾房地产开发有限公司 上海众承 指 上海众承房地产开发有限公司 宏发股份 指 宏发科技股份有限公司 紫金铜冠 指 厦门紫金铜冠投资发展有限公司 禾山建设 指 厦门禾山建设发展有限公司 星原租赁 指 厦门星原融资租赁有限公司 本次债券 指 经发行人2018年年度股东大会表决通过，并经中 国证券监督管理委员会“证监许可[2019]1253号” 文核准发行的不超过人民币50亿元（含50亿元） 的公司债券 本期债券 指 厦门建发股份有限公司公开发行2019年公司债 券（第一期） 本次发行 指 本期债券的公开发行 募集说明书 指 发行人根据有关法律、法规为发行本期债券而制 作的《厦门建发股份有限公司公开发行2019年公 司债券（第一期）募集说明书（面向合格投资者）》 募集说明书摘要 指 发行人根据有关法律、法规为发行本期债券而制 作的《厦门建发股份有限公司公开发行2019年公 司债券（第一期）募集说明书（面向合格投资者） 摘要》 发行公告 指 发行人根据有关法律、法规为本期债券发行而制 作的《厦门建发股份有限公司公开发行2019年公 司债券（第一期）发行公告》 主承销商、债券受托管理 人、国泰君安 指 国泰君安证券股份有限公司 联合信用、资信评级机构 指 联合信用评级有限公司 审计机构 指 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 发行人律师 指 北京市金杜律师事务所 债券登记机构 指 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 中国证监会 指 中国证券监督管理委员会 上交所 指 上海证券交易所 债券持有人 指 根据债券登记机构的记录显示在其名下登记拥有 本期债券的投资者 《公司章程》 指 《厦门建发股份有限公司章程》 董事会 指 厦门建发股份有限公司董事会 监事会 指 厦门建发股份有限公司监事会 《债券持有人会议规则》 指 为保障公司债券持有人的合法权益，根据相关法 律法规制定的《厦门建发股份有限公司公开发行 2019年公司债券之债券持有人会议规则》及其变 更和补充 《债券受托管理协议》 指 发行人与债券受托管理人签署的《厦门建发股份 有限公司公开发行2019年公司债券之债券受托 管理协议》及其变更和补充 报告期、最近三年及一期 指 2016年、2017年、2018年和2019年1-6月 工作日 指 中华人民共和国商业银行对非个人客户的营业日 （不包括法定节假日） 交易日 指 上海证券交易所营业日 法定节假日 指 中华人民共和国的法定及政府指定节假日或休息 日（不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和 台湾省的法定节假日和/或休息日） 《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》 《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》 《管理办法》 指 《公司债券发行与交易管理办法》 元、千元、万元、亿元 指 如无特别说明，指人民币元、千元、万元、亿元 本募集说明书及其摘要中，由于四舍五入原因，可能出现表格中合计 数和各分项之和不一致之处 。 第一节 发行概况 一、发行概况 （一）公司基本情况 1、公司中文名称：厦门建发股份有限公司 2、法定代表人：张勇峰 3、设立日期： 1998年 6月 10日 4、注册资本： 283,520.053万元 5、是否上市公司：是 6、股票代码： 600153.SH 7、股票简称：建发股份 8、住所：福建省厦门市思明区环岛东路 1699号建发国际大厦 29层 9、办公地址：福建省厦门市思明区环岛东路 1699号建发国际大厦 10、邮政编码： 361001 11、信息披露负责人：江桂芝 12、电话： 86-0592-2132319 13、传真： 86-0592-2112185-3682 14、所属行业： F51批发业 15、经营范围：经营各类商品和技术的进出口（不另附进出口商品目录）， 但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外；房地产开发经营；贸易代 理；其他贸易 经纪与代理；谷物、豆及薯类批发；饲料批发；棉、麻批发；林业 产品批发；其他农牧产品批发；酒、饮料及茶叶批发；其他预包装食品批发；第 二、三类医疗器械批发；纺织品、针织品及原料批发；服装批发；鞋帽批发；煤 炭及制品批发（不含危险化学品和监控化学品）；石油制品批发（不含成品油、 危险化学品和监控化学品）；金属及金属矿批发（不含危险化学品和监控化学品）； 其他化工产品批发（不含危险化学品和监控化学品）；其他车辆批发；汽车零配 件批发；通讯及广播电视设备批发；其他机械设备及电子产品批发；其他未列明 批发业（不含需经许可审批的经营 项目）；第二、三类医疗器械零售；其他车辆 零售；酒、饮料及茶叶零售；其他未列明零售业（不含需经许可审批的项目）； 其他仓储业（不含需经许可审批的项目）；信息系统集成服务；软件开发；农产 品初加工服务；其他未列明专业技术服务业（不含需经许可审批的事项）；黄金、 白银的现货交易。 16、统一社会信用代码： 91350200260130346B （二）本次债券的核准情况及核准规模 2019年 5月 10日，本公司 第七届董事会 2019年第六次临时会议 审议通过 了《关于公司符合公开发行公司债券条件的议案》、《关于公开发行公司债券方案 的议案》和《 关于本次发行公司债券的授权事项 》， 拟面向合格投资者公开发行 不超过 50亿元（含 50亿元）公司债券 。 2019年 5月 23日，本公司 2018年 年度 股东大会通过了《关于公司符合公 开发行公司债券条件的议案》、《关于公开发行公司债券方案的议案》和《 关于本 次发行公司债券的授权事项 》。 经中国证监会 “ 证监许可 [2019]1253号 ” 文件核准，公司获准向合格投资者 公开发行面值总额不超过人民币 50亿元（含 50亿元）的公司债券。 （三）本期债券 的主要条款 1、发行主体 ： 厦门建发股份有限公司。 2、债券名称 ： 厦门建发股份有限公司公开发行2019年公司债券 （第一期） 。 3、发行总额 ： 本次债券发行规模不超过 50亿元（含 50亿元）；分期发行， 本期债券为首期发行，本期债券发行规模为10亿元。 4、票面金额及发行价格 ： 本期 债券 的 票面金额为 100元，按面值平价发行。 5、债券 期限： 本期债券为2年期债券。 6、担保情况 ： 本期 债券 为无担保债券。 7、债券 票面 利率 及 其确定方式 ： 本期 债券为固定利率，票面年利率将根据 网下询价结果，由发行人与主承销商按照国家有关规定协商确定利率区间，以簿 记建档方式确定最终发行利率。债券票面利率采用单利按年计息付息，不计复利。 8、债券形式： 实名制记账式公司债券。投资者认购的 本期 债券在债券登记 机构开立的托管账户托管记载。 本期 债券发行结束后，债券持有人可按照有关主 管机构的规定进行债券的转让、质押等操作。 9、还本付息方式及支付金额： 本期 债券采用单利按年计息，不计复利。 每 年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期 债券于 每年的付 息日向投资者支付的利息 金额为投资者截至利息登记日收市时所持有 的本期 债券票面总额与对应的票面年利率的乘积；于兑付日向投资者支付的本息 金额为投资者截至兑付登记日收市时所持有的 本期 债券最后一期利息及所持有 的 本期 债券票面总额的本金。 10、发行对象及发行方式： 本 期 债券面向《公司债券发行与交易管理办法》、 《证券期货投资者适当性管理办法》和《上海证券交易所债券市场投资者适当性 管理办法（ 2017 年修订）》及相关法律法规规定的合格投资者公开发行，采取网 下面向合格投资者询价配售的方式，由发行人与簿记管理人根据薄记建档结果进 行债券配售。具体发行安排将根 据上海证券交易所的相关规定进行。 11、配售规则： 主承销商（簿记管理人） 根据网下询价结果对所有有效申购 进行配售，合格投资者的获配售金额不会超过其有效申购中相应的最大申购金额。 公司将按照投资者的申购利率从低到高进行簿记建档 ，按照申购利率从低到高对 申购金额进行累计，当累计金额超过或等于本期 债券发行总额时所对应的最高申 购利率确认为发行利率。申购利率在最终发行利率以下（含发行利率）的投资者 原则上按照价格优先的原则配售；在价格相同的情况下，按照时间优先的原则进 行配售，同时适当考虑长期合作的投资者优先。 12、向公司股东配售安排： 本期 债券不向公司股东优先配售。 13、起息日： 本期 债 券的起息日为 2019年 10月 15日。 14、利息登记日： 2020年至 2021年每年 10月 15日之前的第 1个工作日为 上一个计息年度的利息登记日。在利息登记日当日收市后登记在册的 本期 债券持 有人，均有权就所持 本期 债券获得该利息登记日所在计息年度的利息（最后一个 计息年度的利息随本金一起支付）。 15、付息日： 本期 债券的付息日为 2020年至 2021年每年的 10月 15日（如 遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第 1个工作日；顺延期间付息款项不另 计利息）。 16、到期日： 本期 债券的到期日为 2021年 10月 15日。 17、计息期限： 本期 债券的计息期限为 2019年 10月 15日至 2021年 10月 14日。 18、兑付登记日： 2021年 10月 15日之前的第 6个工作日为 本期 债券本金 及最后一期利息的兑付登记日。在兑付登记日当日收市后登记在册的 本期 债券持 有人，均有权获得所持 本期 债券的本金及最后一期利息。 19、兑付日： 本期 债券的兑付日期为 2021年 10月 15日 。如遇法定节假日 或休息日，则顺延至其后的第 1个工作日；顺延期间兑付款项不另计利息。 20、付息、兑付方式： 本期 债券本息支付将按照债券登记机构的有关规定统 计债券持有人名单，本息支付方式及其他具体安排按照债券登记机构的相关规定 办理。 21、信用级别及资信评级机构： 经联合信用评级有限公司评定，发行人的主 体信用等级为 AAA级， 本期 债券信用等级为 AAA级。 22、债券受托管理人： 本公司聘请国泰君安作为 本期 债券的债券受托管理人。 23、承销方式： 本期 债券由主承销商国泰君安负责组建承销团，以余额包销 的方式承销。 24、拟上市交易场所： 上交所。 25、新质押式回购安排： 公司主体信用等级为 AAA， 本期 债券信用等级为 AAA，评级展望为稳定， 本期 债券符合进行新质押式回购交易的基本条件， 本期 债券新质押式回购相关申请尚需有关部门最终批复，具体折算率等事宜按上交所 及证券登记机构的相关规定执行。 26、募集资金专项账户： 在募集资金到位后，本公司将严格按照《公司债券 发行与交易管理办法》及公司《募集资金管理办法》的规定，开设募集资金专项 账户，规范募集资金存储和使用。 27、募集资金用途： 本期 公司债券的募集资金扣除发行费用后拟用于 偿还公 司债务 。 28、税务提示： 根据国家有关税收法律、法规的规定，投资者投资 本期 债券 所应缴纳的税款由投资者承担。 二、本期债券 发行及上市安排 （一）本期债券 发行时 间安排 发行公告刊登日期 ： 2019年 10月 10日 发行首日 ： 2019年 10月 14日 预计发行 /网下 认购 期限 ： 2019年 10月 14日至 2019年 10月 15日 （二）本期债券 上市安排 本期债券 发行结束后， 发行人 将尽快向 上交所 提出关于 本期债券 上市交易的 申请。具体上市时间将另行公告。 三、本期债券 发行的有关机构 （一）发行人： 厦门 建发股份有限公司 法定代表人： 张勇峰 住所： 福建省厦门市思明区环岛东路 1699 号建发国际大厦 29 层 办公地址： 福建省厦门市思明区环岛东路 1699 号建发国际大厦 电话： 0592-2132319 传真： 0592-2112185-3682 联系人： 黄丽琼、吴敬旭 （二）主承销商 /债券受托管理人： 国泰君安证券股份有限公司 法定代表人： 杨德红 住所： 中国（上海）自由贸易试验区商城路 618号 办公地址： 北京市西城区金融大街 甲 9号金融街中心南楼 16层 电话： 010-83939264 传真： 010-66162609 项目 经 办 人： 陈圳寅、张大伟、刘思远 （三）发行人律师： 北京市 金杜 律师事务所 负责人： 王玲 住所： 北京市朝阳区东三环中路 1号 1幢环球金融中心办公楼 17- 18层 办公地址： 北京市朝阳区东三环中路 1号 1幢环球金融中心办公楼 17- 18层 电话： 010-58785588 传真： 010-58785577 经办律师： 王晖、刘兵舰 （四）会计师事务所： 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 负责人： 徐华 住所： 北京市朝阳区建国门外大街 22号赛特广场 5层 办公地址： 厦门市思明区珍珠湾软件园一期创新大厦 A区 12-15F 电话： 0592-2528493 传真： 0592-2217555 经办会计师： 周俊超 、 李仕谦、 邱小娇 （五）资信评级机构： 联合信用评级有限公司 法定代表人： 万华伟 住所： 天津市南开区水上花园北道 38号爱俪园公寓 508 办公地址： 北京市朝阳区建外大街 2号 PICC大厦 12层 电话： 010-85172818 传真： 010-85171273 经办分析师： 唐玉丽、 罗峤 （六）主承销商收款银行 开户银行： 国泰君安证券股份有限公司 账户名称： 216200100100396017 银行账户： 兴业银行上海分行营业部 现代化支付 系统号： 309290000107 （七）募集资金专项账户开户银行 账户名称： 厦门建发股份有限公司 开户银行： 中国银行厦门市分行营业部 开户行账号： 423474489630 汇入行地点： 厦门市思明区湖滨北路西段国际金融大厦 电话： 0592-5317870 传真： 0592-5317273 联系人： 马昕晓 （八）本期债券 拟申请上市的证券交易所：上海证券交易所 总经理： 蒋锋 住所： 上海市浦东南路 528 号证券大厦 联系地址 上海市浦东南路 528 号证券大厦 电话： 021-68808888 传真： 021-68807813 邮政编码 200120 （九）债券登记机构： 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 负责人： 聂燕 住所： 上海市陆家嘴东路 166号中国保险大厦 3楼 电话： 021-38874800 传真： 021-58754185 四、认购人承诺 凡认购、购买或以其他合法方式取得并持有 本期债券 的投资者（包括 本期债 券 的初始购买人和二级市场的购买人及以其他方式合法取得 本期债券 的人，下同） 被视为作出以下承诺： （一）接受本募集说明书对 本期债券 项下权利义务的所有规定并受其约束。 （二） 本期债券 持有人认购、购买或以其他合法方式取得 本期债券 ，均视作 同意由国泰君安证券股份有限公司担任 本期债券 的债券受托管理人，且均视作同 意公司与债券受托管理人签署的本次债券的《债券受托管理协议》项下的相关规 定。 （三） 本期债券 持有人认购、购买或以其他合法方式取得 本期债券 均视作同 意并接受公司为本次债券制定的《债券持有人会议规则》并受之约束。 （四） 本期债券 的发行人依有关法律、法规的规定发生合法变更，在经有关 主管部门批准后并依法就该等变更进行信息披露时，投资者同意并接受该等变更。 （五） 本期债券 发行结束后，发行人将申请 本期债券 在上交所上市交易，并 由主承销商代为办理相关 手续，投资者同意并接受该种安排。 五、发行人与本次发行的有关机构、人员的利害关系 截至 2019年 6月 30日，国泰君安 的 自营账户 持有 建发股份股票 301,331股 ； 国泰君安的融券专户持有建发股份股票 405,871股 。 除上述事项，发行人与本次发行有关的中介机构及其法定代表人或负责人、 高级管理人员及经办人员之间不存在直接或间接的股权关系或其他重大利害关 系。 第二节 风险因素 投资者在评价和投资本期债券时，除本募集说明书披露的其他资料外，应特 别审慎地考虑下述各项风险因素。 一、本期债券的投资风险 （一）利率风险 受国际经济环境、国家宏观经济运行状况、货币政策等因素的影响，市场利 率存在一定的波动性。债券属于利 率敏感型投资品种，市场利率变动将直接影响 债券的投资价值。由于本期公司债券采用固定利率且期限相对较长，在本期 公司 债券存续期内，如果未来市场利率发生变化，可能会使投资者实际投资收益水平 产生不确定性。因此，提请投资者特别关注市场利率波动的风险。 （二）流动性风险 本期债券 发行结束后，本公司将积极申请 本期债券 在上 交 所上市流通。由于 具体上市审批事宜需要在 本期债券 发行结束后方能进行，并依赖于有关主管部门 的审批或核准，本公司目前无法 保证 本期债券 一定能够按照预期在上 交 所交易流 通，且具体上市进程在时间上存在不确定性。此外，证券交易市场的交易活跃程 度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿等因素的影响，本公司亦无 法保证 本期债券 在交易所上市后 本期债券 的持有人能够随时并足额交易其所持 有的债券。因此， 本期债券 的投资者在购买 本期债券 后可能面临由于债券不能及 时上市流通无法立即出售 本期债券 ，或者由于债券上市流通后交易不活跃甚至出 现无法持续成交的情况，不能以某一价格足额出售其希望出售的 本期债券 所带来 的流动性风险。 （三）偿付风险 本期公司债券不设担保，按期 偿付完全取决于发行人自身的信用。在本期 公 司债券的存续期内，如政策、法规或行业、市场等不可控因素对发行人的经营活 动产生重大负面影响， 进而造成发行人不能从预期的还款来源获得足够的资金， 将可能影响本期 公司债券的按时足额偿付。 （四）本期债券 偿债安排所特有的风险 发行人已根据实际情况拟定多项偿债保障措施，但是在 本期债券 存续期间， 可能由于不可抗力事件（如政策、法律法规的变化）导致目前拟定的偿债保障措 施无法得到有效履行，进而影响发行人按约定偿付 本期债券 。 （五）资信风险 发行人 目前资产质量和流动性良好，盈利能力和现金获取能力强，能够按时 偿付债务本息，且公司在近三年与主要客户发生的重要业务往来中，未曾发生任 何严重违约。在未来的业务经营中，公司亦将秉承诚信经营的原则，严格履行所 签订的合同、协议或其它承诺。但在 本期债券 存续期内，如果因客观原因导致公 司资信状况发生不利变化，亦将可能使 本期债券 投资者受到不利影响。 （六）评级风险 经联合信用综合评定，发行人的主体信用等级为 AAA，本期 公司债券的信 用等级为 AAA。发行人无法保证主体信用评级和 本期债券 的信用评级在 本期债 券 存续期内不会发生不利变化。如果 发行人的主体信用评级和 /或 本期债券 的信 用评级在 本期债券 存续期内发生不利变化， 本期债券 的市场交易价格将可能发生 剧烈波动，甚至导致 本期债券 无法在上交所进行交易流通。 二、发行人的相关风险 （一）财务风险 1、资产负债率较高的风险 公司近年来业务发展带来负债水平的提高，公司业务包括供应链运营和房地 产开发，其行业性质决定公司的负债规模较大、资产负债率较高。最近三年及一 期末，公司资产负债率分别为 74.15%、 75.05%、 74.98%和 79.52%。资产负债率 较高可能导致发行人面临一定的风险 。 2、汇率波动风险 进出口业务是发行人供应链运营业务的重要部分。随着发行人进出口 供应链 业务不断扩大，汇率波动将直接影响发行人的进口成本、出口商品的收入额和进 出口商品的 业务 结构，进而在一定程度上影响发行人的盈利水平。 同时，汇率的波动将会使发行人产生汇兑损益。近三年，发行人的汇兑损益 情况如下： 单位：万元 项目 2018年度 2017年度 2016年度 汇兑损益 -5,039.81 -20,442.72 -1,142.27 虽然发行人已采取外币结算、套期对冲等措施减轻汇率波动对发行人经营的 影响，但若汇率波动幅度超出发行人预期仍可能对发行人的进出口业务 和 汇兑损 益 造成一定影响 。 3、有息债务规模较大风险 截至 2019年 6月 末，发行人的资产负债率为 79.52%，短期借款为 975,562.40 万元、长期借款 3,324,209.93万元、应付债券 1,840,695.70万元 、 一年内到期的 非流动负债 938,816.52万元 。发行人借款、债券等有息债务规模较大，存在一定 偿债压力。 虽然 发行人 经营状况和资信状况良好，但是若发行人在经营活动中遭遇市场 环境发生重大不利变化而出现营运资金紧张、资金筹措不力的情形，将会给发行 人带来一定的风险。 4、经营活动现金流量波动风 险 2016年、 2017年 、 2018年 和 2019年 1-6月 ，发行人经营活动产生的现金流 量净额分别为 -481,101.63万元、-1,858,780.63万元478,026.53万元和-280,421.85 万元，报告期内发行人现金流量波动较大，主要受供应链运营业务规模增长、房 地产土地储备资金占用影响较大。发行人未来经营活动现金流的不稳定将给发行（未完）  |