恩捷股份:公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见回复报告
原标题:恩捷股份:公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见回复报告 证券代码：002812 股票简称：恩捷股份 说明: 公司标志 云南恩捷新材料股份有限公司 公开发行可转换公司债券申请文件 反馈意见回复报告 保荐机构（主承销商） 广东省深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座 二〇一九年十月 云南恩捷新材料股份有限公司 公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见回复报告 中国证券监督管理委员会： 根据贵会《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（192017号） 中《关于云南恩捷新材料股份有限公司公开发行可转换公司债券申请文件的反馈 意见》的要求，中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”、“保荐机构”、 或“本保荐机构”）本着行业公认的业务标准、道德规范和勤勉精神，对云南恩 捷新材料股份有限公司（以下简称“申请人”、“公司”或者“恩捷股份”）本次 公开发行可转换公司债券申请文件的反馈意见所涉及的有关问题进行了认真的 核查，核查主要依据申请人提供的文件资料及中信证券项目人员实地考察、访谈、 询问所获得的信息。 本反馈意见回复报告的字体规定如下： 反馈意见所列问题 黑体 对反馈意见所列问题的回复 宋体 对反馈意见所列问题进行核查后的结论性意见核查意见 宋体，加粗 本反馈意见回复报告中部分合计数若出现与各加数直接相加之和在尾数上 有差异，均为四舍五入所致。 恩捷股份及中信证券现将申请人本次公开发行可转换公司债券申请文件反 馈意见落实情况向贵会回复如下： 目 录 问题1、申请人本次拟募集资金不超过16亿元用于“江西省通瑞新能源科技发展 有限公司年产4亿平方米锂离子电池隔膜项目（一期）”及“无锡恩捷新材料产业 基地项目”。请申请人：（1）说明本次募投项目具体建设内容和投资构成，募集 资金投入是否属于资本性支出，是否存在董事会前投入，说明本次募投项目投 资规模的合理性；（2）说明本次募投项目的募集资金使用和项目建设的进度安 排；（3）结合新能源汽车行业发展现状及前景、锂电池隔膜行业供需状况和市 场竞争情况、申请人现有产能及扩产计划等，说明本次募投项目建设的必要性 及可行性，新增产能的消化措施；（4）说明本次募投项目效益测算的过程及谨 慎性。请保荐机构核查并发表意见。........................................................................ 6 问题2、根据备考报表，申请人2018年度归母净利润6.17亿元。其中，子公司 上海恩捷2018年度归母净利润为6.38亿元。报告期内申请人烟标、特种纸、其 他产品等毛利率及毛利下滑。请申请人分析扣除上海恩捷实现效益后，报告期 公司原有业务的经营及效益情况，相关资产是否存在减值的风险，减值准备的 计提是否充分。请保荐机构、会计师核查并发表意见。...................................... 27 问题3、申请人于2016年首发，并于2018年发行股份购买上海恩捷90.08%股 权。截至2019年3月31日，首发募投项目“新增年产30亿个彩印包装盒改扩建 项目”募集资金使用进度比例92.68%，申请材料显示该项目是否达到预计效益 为不适用。首发募投项目“新增年产1.3万吨高档环保特种纸改扩建项目”及“研 发中心建设项目”于2019年4月终止并将剩余募集资金投入“恩捷技术研究院项 目”。本次可转债两个募投项目的实施主体为上海恩捷之子公司。请申请人： （1）说明“新增年产30亿个彩印包装盒改扩建项目”尚未使用完毕的募集资金的 具体使用计划和进度安排，该项目截至目前的效益实现情况，与承诺效益存在 差异的原因；（2）说明“新增年产1.3万吨高档环保特种纸改扩建项目”及“研发 中心建设项目”两个项目终止并变更募投项目的原因及合理性，终止前已经投资 的相关资产是否存在减值迹象，变更后“恩捷技术研究院项目”的具体建设内容 及募集资金后续使用的进度安排；（3）说明本次募投项目是否将增厚前次重组 标的资产的业绩，本次募投项目实施后前次重组标的资产的业绩能否独立核算 及具体方式，说明前次重组标的资产截至目前的业绩情况及未来承诺业绩的可 实现性。请保荐机构、会计师核查并发表意见。.................................................. 34 问题4、报告期内，申请人应收账款及存货周转率连续下降，应收票据规模持 续增长。请申请人：（1）说明报告期内应收账款周转率下降的原因及合理性， 公司销售信用政策是否发生改变，应收票据与应收款项期后回款情况，报告期 内实际发生的坏账损失情况，坏账准备计提政策是否符合公司实际，坏账准备 计提是否充分；（2）说明报告期内存货周转率下降的原因及合理性，结合期末 在手订单情况、周转情况，说明是否存在库存积压，报告期各期末存货跌价准 备计提是否充分。请保荐机构、会计师核查并发表意见。.................................. 45 问题5、请申请人：（1）说明报告期至今，公司实施或拟实施的财务性投资及 类金融业务情况，并结合公司主营业务，说明公司最近一期末是否持有金额较 大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务，下同）情形，同时对比目前财务 性投资总额与本次募集资金规模和公司净资产水平说明本次募集资金量的必要 性；（2）结合公司是否投资产业并购基金及该类基金设立目的、投资方向、投 资决策机制、收益或亏损的分配或承担方式及公司是否向其他方承诺本金和收 益率的情况，说明公司是否实质上控制该类基金并应将其纳入合并报表范围， 其他方出资是否构成明股实债的情形。请保荐机构及会计师核查并发表意见。 ..................................................................................................................................... 57 问题6、请在募集说明书“重大事项提示”部分，结合可转债的品种特点、转债票 面利率与可比公司债券的利率差异、转股价格与正股价格的差异等，充分提示 可转债价格波动甚至低于面值的风险。.................................................................. 59 问题7、申请人披露，募投项目实施主体为申请人控股子公司上海恩捷的全资 子公司江西通瑞，募集资金将通过借款的方式提供给实施主体，其他股东不同 比例借款。请申请人补充说明借款的主要条款（包括但不限于贷款利率）。请保 荐机构和申请人律师结合上述情况核查是否存在损害上市公司利益的情形并发 表明确意见。.............................................................................................................. 60 问题8、申请人披露，公司部分原材料从海外进口，机器设备主要进口自日本 制钢所等国外知名企业。请申请人补充说明，若国际贸易摩擦加剧从而引起全 球贸易环境发生变化，而公司不能及时调整，可能给公司生产经营造成的风险 以及如何规避相应风险。请保荐机构和申请人律师发表核查意见。.................. 65 问题9、申请人披露，公司控股股东、实际控制人PAUL XIAOMING LEE、合 益投资存在股权质押的情况，其中合益投资的质押比例占其持有股份的比例为 55.47%。请申请人结合质押的原因及合理性、质押资金具体用途、约定的质权 实现情形、控股股东和实际控制人的财务状况和清偿能力、股价变动情况等， 披露是否存在较大的平仓风险，是否可能导致控股股东、实际控制人发生变 更，以及控股股东、实际控制人维持控制权稳定性的相关措施。请保荐机构及 申请人律师发表核查意见。...................................................................................... 67 问题10、申请人披露，上海恩捷小股东YAN MA为上市公司实际控制人。请申 请人补充说明申请人是否存在向实际控制人输送利益的情形。请保荐机构及申 请人律师对上述事项进行核查并就是否符合“申请人不得与控股股东、实际控制 人、董监高及其亲属共同出资新设公司实施募投项目”的要求以及是否构成本次 发行的障碍发表意见。.............................................................................................. 74 问题11、请申请人以列表方式补充披露报告期内受到的所有各类行政处罚情况 和整改情况。请保荐机构和申请人律师核查，并就申请人是否符合《上市公司证 券发行管理办法》的相关规定发表明确意见。...................................................... 85 问题12、申请人披露，募投项目的生产过程中会产生废水、废气、废渣等污染 性排放物。请申请人补充说明，申请人控股子公司上海恩捷未取得排污证的原 因；申请人及下属公司是否取得其从事业务所必须的全部资质证书；环保设施 及排污费缴纳是否满足适用的标准；申请人生产经营中涉及环境污染的具体环 节、主要污染物名称及排放量、主要处理设施及处理能力；报告期内申请人环 保投资和相关成本支出情况，环保设施实际运行情况，报告期内环保投入、环 保相关成本费用是否与处理公司生产经营所产生的污染相匹配；募投项目所釆 取的环保措施及相应的资金来源和金额等；公司生产经营与募集资金投资项目 是否符合国家和地方环保法律法规。请保荐机构和申请人律师发表核查意见。 ..................................................................................................................................... 88 问题13、申请人披露，公司生产过程中使用的部分原材料为易燃、易爆或有害 物质。请申请人补充说明，申请人及下属公司日常运营是否涉及危险化学品生 产、存储、使用，是否取得危险化学品安全使用许可证等资质证书，业务运营 是否合规；申请人生产经营中涉及安全生产隐患的具体环节、主要安全生产隐 患及其相应的主要防范措施及处理能力；报告期内申请人安全生产投资和相关 费用成本支出情况，安全生产设施实际运行情况，报告期内安全生产投入及相 关成本费用是否与处理公司生产经营所引发的安全生产隐患相匹配；募投项目 所釆取的安全生产措施及相应的资金来源和金额等；公司生产经营与募集资金 投资项目是否符合国家和地方安全生产法律法规。请保荐机构和申请人律师发 表核查意见。............................................................................................................ 103 问题1、申请人本次拟募集资金不超过16亿元用于“江西省通瑞新能源科 技发展有限公司年产4亿平方米锂离子电池隔膜项目（一期）”及“无锡恩捷 新材料产业基地项目”。请申请人：（1）说明本次募投项目具体建设内容和投 资构成，募集资金投入是否属于资本性支出，是否存在董事会前投入，说明本 次募投项目投资规模的合理性；（2）说明本次募投项目的募集资金使用和项目 建设的进度安排；（3）结合新能源汽车行业发展现状及前景、锂电池隔膜行业 供需状况和市场竞争情况、申请人现有产能及扩产计划等，说明本次募投项目 建设的必要性及可行性，新增产能的消化措施；（4）说明本次募投项目效益测 算的过程及谨慎性。请保荐机构核查并发表意见。 答复： 一、说明本次募投项目具体建设内容和投资构成，募集资金投入是否属于 资本性支出，是否存在董事会前投入，说明本次募投项目投资规模的合理性。 公司本次拟通过公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币16亿 元（含16亿元），在扣除相关发行费用后，拟用于以下项目： 序号 项目名称 投资总额（万元） 拟使用募集资金（万元） 1 江西省通瑞新能源科技发展有限公 司年产4亿平方米锂离子电池隔膜 项目（一期） 175,000.00 60,000.00 2 无锡恩捷新材料产业基地项目 220,000.00 100,000.00 合计 395,000.00 160,000.00 （一）江西省通瑞新能源科技发展有限公司年产4亿平方米锂离子电池隔膜 项目（一期）（以下简称“江西一期项目”） 江西一期项目总投资175,000万元。其中：建筑工程费用13,000万元，设备 费142,000万元，铺底流动资金10,000万元，其他费用10,000万元。公司于2019 年5月14日召开董事会审议通过了本次公开发行可转换公司债券相关议案，拟 以募集资金投入江西一期项目金额共计60,000万元，公司此次募集资金将全部 用于董事会后项目投资，且本次募集资金将全部用于资本性支出项目。具体情况 如下： 单位：万元 序 号 项目名称 投资金额 是否属于 资本性支 出 董事会前 已投入金 额 剩余拟投入 金额 拟投入募 集资金金 额 1 建筑工程费用 13,000 是 9,640 3,360 - 2 设备费 142,000 是 75,617 66,383 60,000 3 铺底流动资金 10,000 否 2,203 7,797 - 4 其他费用 10,000 否 8,131 1,869 - 总投资 175,000 95,591 79,409 60,000 其中，江西一期项目拟投入的建筑工程费用构成如下： 序号 工程名称 投资额（万元） 1 车间 8,450 2 分切涂布车间 2,954 3 空压机房、变电所、锅炉房、冷冻机房 619 4 消防泵房、辅助用房、原料储罐区 525 5 垃圾房、污水处理中心 205 6 办公楼、餐厅、门卫 247 合计 13,000 江西一期项目拟采购的主要设备情况如下： 序号 设备名称 产地 总价（万元） 1 横拉机 日本 16,000 2 热定型横拉机 日本 16,000 3 铸片机 日本 5,200 4 纵拉机 日本 9,600 5 挤出机 日本 7,200 6 萃取装置 韩国 9,600 7 收卷及分切机 日本 20,000 8 涂布生产线设备 日本 16,800 9 气体回收装置 韩国 9,200 10 精馏装置 韩国 6,800 11 瑕疵检测仪 德国 960 序号 设备名称 产地 总价（万元） 12 质量控制系统 美国 760 13 其他配套国产设备 国产 23,880 合计 142,000 （二）无锡恩捷新材料产业基地项目（以下简称“无锡项目”） 无锡项目总投资为220,000万元。其中：建筑工程费用33,000万元，设备购 置费用167,000万元，铺底流动资金20,000万元。公司于2019年5月14日召开 董事会审议通过了本次公开发行可转换公司债券相关议案，拟以募集资金投入金 额共计100,000万元，公司此次募集资金将全部用于董事会后项目投资，且本次 募集资金将全部用于资本性支出项目。具体情况如下： 序 号 项目名称 投资金额 是否属于 资本性支 出 董事会前 已投入金 额 剩余拟投 入金额 拟投入募 集资金金 额 1 建筑工程费用 33,000 是 17,647 15,353 10,000 2 设备购置费用 167,000 是 72,629 94,371 90,000 3 铺底流动资金 20,000 否 4,565 15,435 - 总投资 220,000 94,841 125,159 100,000 无锡项目拟投入的建筑工程费用情况如下： 序号 工程名称 投资额（万元） 1 制造车间 11,960 2 仓库 2,617 3 变电站、冷冻机房、消防水池泵房 853 4 净化车间 7,300 5 办公楼、门卫 694 6 宿舍楼A 2,026 7 宿舍楼B 2,025 8 工程建设及其他费用 5,524 合计 33,000 无锡项目拟采购的主要设备情况如下： 序号 设备名称 产地 总价（万元） 1 隔膜制造设备 日本 55,200 2 萃取设备 日本 15,600 3 自动中央收卷机 日本 8,400 4 分切、复卷机 日本 4,000 5 隔膜分切机 日本 10,000 6 涂布机设备 日本 24,000 7 气体回收设备 韩国 9,200 8 定型延长设备 日本 14,000 9 缺陷检测仪 德国 1,440 10 其他配套国产设备 国产 25,160 合计 167,000 （三）本次募投项目投资规模的合理性 本次募投项目建设主要用于建筑工程及设备购置投资。建筑工程方面，本次 募投项目充分利用和发挥项目所在地的资源和基础设施条件，结合项目生产特性 及流程。本次募投项目涉及的安装工程、装修工程等单位造价参考公司已建成投 产的同类项目，并结合当地市场的实际情况询价确认。设备购置方面，本次募投 项目以公司已有业务的产品生产工艺、生产技术为基础，充分考虑现有客户及潜 在客户对产品生产流程、产品质量等提出的要求，结合公司战略发展需求，进而 确定设备采购的种类及数量。本次募投项目的设备采购以已签署的设备合同价、 已有生产线同类设备价格等为定价依据进行估算。公司本次募投项目投资规模具 有合理性。 公司本次募投项目与同行业锂电隔膜募投项目的对比情况如下所示： 上市公司 项目名称 计划产能 （万m2） 计划投资额 （万元） 单位产能投资 （元/m2） 长园集团 锂电池隔膜项目 32,000 170,475 5.33 沧州明珠 年产10,500万平 方米湿法锂离子 电池隔膜项目 10,500 59,200 5.64 上市公司 项目名称 计划产能 （万m2） 计划投资额 （万元） 单位产能投资 （元/m2） 纽米科技 新建3*5000万平 方米/年高性能锂 离子电池微孔隔 膜项目 15,000 75,023 5.00 平均值 - - - 5.32 恩捷股份 江西一期 项目 40,000 175,000 4.38 恩捷股份 无锡项目 52,000 220,000 4.23 注：单位产能投资=计划投资额/计划产能 数据来源：公开资料 由上表可以看出，本次募投项目的单位产能投资金额分别为4.38元/平方米 和4.23元/平方米，低于同行业上市公司同类项目的单位产能投资金额。本次募 投项目是基于公司先进的湿法锂电池隔膜生产制造技术的开发和改进，通过对生 产设备和生产工艺持续不断的改进降低单位产能投资、提升投入产出水平，同时， 公司深耕锂电隔膜行业多年，已与主要设备供应商建立了长期战略合作关系，具 备一定的成本优势。 二、说明本次募投项目的募集资金使用和项目建设的进度安排 （一）江西一期项目的募集资金使用和项目建设的进度安排 江西一期项目募集资金使用和项目建设的进度安排如下： 序号 项目名称 投资总额 2018年 2019年 募集资金 投资金额 1 建筑工程费用 13,000 6,883 6,117 - 2 设备费 142,000 70,348 71,652 60,000 3 铺底流动资金 10,000 10 9,990 - 4 其他费用 10,000 4,119 5,881 - 总投资 175,000 81,360 93,640 60,000 江西一期项目总投资175,000万元，拟使用募集资金投资金额共计60,000 万元，并将全部用于设备费的资本性支出项目。 若本次公开发行可转换公司债券实际募集资金净额少于江西一期项目拟投 入募集资金总额，不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决。在募集 资金到位之前，公司将根据募集资金投资项目实施进度的实际情况需要先行筹措 资金投入，并在募集资金到位之后按照相关法律法规规定的程序予以置换。 江西一期项目计划建设周期24个月，项目已于2018年开工，预计于2019 年12月建成。具体的进度安排如下： 序 号 工作阶段 24个月 一 前期工作阶段 1 可行性研究报 告编制 2 招标 二 工程建设阶段 1 建筑装修、设备 购置及安装工 程 三 生产准备及验 收阶段 1 生产准备（人员 培训） 2 竣工验收 （二）无锡项目的募集资金使用和项目建设的进度安排 无锡项目募集资金使用和项目建设的进度安排如下： 序 号 项目名称 投资总额 2018年 2019年 2020年 募集资金 投资金额 1 建筑工程费用 33,000 9,595 18,405 5,000 10,000 2 设备购置费用 167,000 18,869 147,131 1,000 90,000 3 铺底流动资金 20,000 1,405 17,595 1,000 - 总投资 220,000 29,870 183,130 7,000 100,000 无锡项目总投资220,000万元，拟使用募集资金投资金额共计100,000万元， 并将全部用于建设工程费用和设备购置费的资本性支出项目。 若本次公开发行可转换公司债券实际募集资金净额少于无锡项目拟投入募 集资金总额，不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决。公司预计将 会在本次可转债发行前启动项目建设，在募集资金到位之前，公司将根据募集资 金投资项目实施进度的实际情况需要先行筹措资金投入，并在募集资金到位之后 按照相关法律法规规定的程序予以置换。 无锡项目计划建设周期21个月，项目已于2018年开工，预计于2020年6 月建成。具体的进度安排如下： 序 号 工作阶段 21个月 1 设计招标/设备采 购 2 初步设计/审批报 建 3 工程监理/施工招 标 4 建筑工程施工 5 设备安装与调试 6 组织验收 7 交付使用 三、结合新能源汽车行业发展现状及前景、锂电池隔膜行业供需状况和市 场竞争情况、申请人现有产能及扩产计划等，说明本次募投项目建设的必要性 及可行性，新增产能的消化措施 （一）本次募投项目建设的必要性 1、下游新能源汽车行业快速发展对于上游锂电池隔膜供应能力提出了新的 要求 （1）全球各大车企全面投入新能源汽车开发生产 在全球节能环保的大趋势下，为了降低汽车行业石油的消耗量、改善全球 能源结构、减少污染物与温室气体排放，汽车电动化已经成为不可逆的必然趋 势。 从全球市场来看，世界主要国家和地区均明确提出了燃油车停售时间表， 挪威将于2025年停止销售；德国、荷兰、印度将于2030年停止销售。中国工信 部也宣布已启动燃油车停售的相关研究。新能源车已成为国际市场主流的发展 趋势。根据彭博新能源财经的预测，2020年预计全球新能源汽车销量将达到 360万辆，2025年全球新能源汽车销量将达到820万辆，渗透率达到8%， 2020-2025年CAGR为18.0%，新能源汽车长周期景气持续。 未来5-10年间，各大车企都将大力投入新能源汽车市场，提高新能源汽车 的销售占比。戴姆勒、宝马、大众等龙头车企的全面进入将推动新能源汽车与传 统燃油汽车站上同一舞台，汽车电动化已经成为主流车厂一致的发展方向。全球 各整车企业已发布的新能源汽车战略情况如下： 整车企业 新能源汽车战略 戴姆勒 2020年前，发布超过50款新能源车型，其中超过10款为纯电动汽车；2022 年前，为所有车型提供电动版本；2025年左右，实现奔驰纯电动汽车销量占到 总销量的15-25%。 大众 2020年，在中国销售40万辆新能源汽车；2025年，电动汽车销量达到200-300 万辆，占总销量的20-25%，并依次推出25款电动汽车，在中国销量增加到150 万辆；2030年，为所有车型配备电动汽车选项。 通用 2020年和2023年之前在中国市场推出10款和20款新能源汽车产品；2020年 与2025年在中国新能源汽车销量将分别达到15万辆和50万辆。 宝马 2025年前，推出25款电动车和插电式混合动力汽车，将其全球电动车和插电 式混合动力车的销量比例提升到15-25%。 福特 2020年，全球新能源车销量将占总销量的10-25%，并将推出13款电动汽车产 品；2025年前，在中国市场销售的产品中70%为混合动力、插电式混合动力与 纯电动汽车。 日产 在日本和欧洲销售的电动汽车，到2022年，将占该地区总销量的40%，到2025 年达到50%；在美国销售的电动汽车，到2025年，将占该地区总销量的20-30%； 在中国销售的电动汽车，到2025年，将占该地区总销量的35-40%。计划推出 8款纯电动产品，并加速旗下豪华品牌英菲尼迪的电动化进程，2025年，英菲 尼迪旗下的电动汽车将会占到其总销量的50%。 丰田 2020年，全球混合动力车型销量达150万辆，累计销量达1,500万辆；2050年， 混合动力和插电式混合动力汽车占总销量的七成，燃料电池和纯电动汽车销量 占三成。 本田 2030年，混合动力车、插电式混合动力车、纯电动车和燃料电池车的销量占 2/3以上。 北汽 2020年，达到年产销量50万辆，形成80万辆以上的生产能力。坚持纯电驱动 的技术路线。计划到2025年实现全线自主品牌产品电动化。 上汽 2020年，目标年销量将达到60万辆，其中自主品牌新能源汽车销量达20万辆。 技术路线覆盖BEV、PHEV等。 资料来源：能源与交通创新中心《中国传统燃油汽车退出时间表研究》 根据上述车企的规划，到2025年，各车企电动车年销量规划总计超过1,000 万辆。在新能源汽车发展的大趋势下，整车企业的产能扩张需要上游锂电池等关 键零部件厂商具有相应的供应能力，从而对包括锂电池隔膜在内的关键材料供应 商提出了新的要求。 2、新能源汽车行业的快速扩张需要公司具有相匹配的生产规模 为抓住行业发展机遇，锂电池生产企业纷纷进行产能扩张以配合下游车厂的 扩产计划。相应的，锂电池隔膜等关键材料的需求相应上升。根据下游新能源汽 车厂商及锂电池厂商公布的产能扩张计划，公司已有的产能已经难以满足现有客 户和潜在客户隔膜需求的快速增长。 因此，为在竞争日趋激烈的锂电池隔膜行业保持领先地位，避免未来因产能 不足而制约公司业务的发展、失去强化市场竞争力和提升市场占有率的机会。公 司将通过本次募集资金进一步扩大公司锂离子电池隔膜的产能，在下游锂电池厂 商产能快速扩张的同时，使公司产能能够与下游客户增长的需求相匹配，进一步 拓展市场份额，增强客户黏性。 3、此次募投项目的实施是公司抢占国际市场份额，提高国际市场地位的重 要一步 从全球锂离子电池隔膜市场来看，日本旭化成、东丽化学、韩国SK、日本 住友等，由于进入行业的时间较早，凭借其领先的生产技术和相应的规模化生产 掌握了行业内超过半数的市场份额。 近年来，随着公司技术积累及产业规模的扩大，已逐渐突破行业内的技术垄 断，目前技术上已经达到国际客户的准入门槛，并成功进入中高端电池厂商供应 链。公司目前是国内唯一一家通过三星SDI认证的公司，同时已经进入了松下 和LG Chem的供应商体系。公司今年已与LG Chem签署了5年总计6.17亿美 元的供销合同，与其形成稳定的合作关系。 在汽车电动化的大趋势下，全球锂电巨头产能均在加速扩张，原有日韩隔膜 供应商扩产速度较慢且成本较高，在下游锂电池厂商降本压力以及产能匹配的 诉求下，全球锂电巨头供应链体系将加速开放给其他隔膜企业。 因此，未来几年是公司赶超国外厂商，占领国际市场的重要契机，公司通过 产能的扩张，能够第一时间响应下游厂商增长的订单需求，通过高品质、高性价 比的产品，提高全球市场份额及市场地位，逐步实现对于日韩厂商的超越。 综上，本次募集资金投资项目的实施系公司为进一步巩固并扩大在锂离子电 池隔膜领域的行业地位、提升市场占有率，增强客户粘性的重要战略布局，具有 必要性。 （二）本次募投项目建设的可行性 1、消费电子、动力电池及储能领域的快速发展带来广阔的市场空间 锂离子电池隔膜作为最关键的上游组件之一，与锂离子电池行业形成了同步 创新和相互促进的发展道路。锂离子电池的持续更新换代推动了整个产业链上下 游业务的成长、发展和创新。锂离子电池应用领域主要包括消费电子产品、电动 汽车和储能电站领域。 （1）消费电子领域 消费类锂离子电池作为锂离子电池的重要需求市场，主要应用于手机、笔记 本电脑、平板电脑、可穿戴式智能设备、移动电源等数码类电子产品领域。近年 来，消费电子数码电池市场整体增长平稳，但高端智能手机、可穿戴设备、无人 机等新型数码领域已成为数码电池市场的主要增长点，未来对高端数码电池及高 倍率电池的需求依旧强劲。 据高工产研锂电研究所（GGII）的统计预测，2018年-2020年，中国消费电 子电池产量分别为31.8Gwh、34Gwh和37Gwh。预计到2020年，全球3C市场 锂电池需求量将达到77.4GWh。 （2）动力电池领域 随着全球新能源产业特别是新能源汽车领域的快速发展，动力类锂离子电池 已成为锂离子电池需求增长最快速的市场。 根据GGII数据，2018年，中国动力电池出货量为65GWh，同比增长46%； 装机量57GWh，同比增长57%。2018年，全球动力电池出货量106GWh，同比 增长55%，全球动力电池装机量93GWh，同比增长46%。2019年1-6月，中国 动力电池装机量为30GWh，较2018年1-6月同比增长93%。 根据目前主要锂电池厂商的产能规划，预计到2020年，锂电池产能将达到 353GWh。 （3）储能领域 随着工业化、信息化水平的持续提升，电力系统呈现发电装机容量和电网输 配电容量不断提高、现代电力系统的峰谷负荷差加大、可再生能源并网量增加、 电力系统复杂程度提升、用户端对电能质量要求提高等显著特点。作为优良备用 电源的储能电站，正逐步成为构筑现代电力系统的关键技术之一。 近年来，全球储能装机量持续攀升。2018年电化学储能装机呈井喷状态， 全年新增装机量高达3,698MW，同比增速达到126.4%。截至2019年一季度， 全球电化学储能累计装机规模为6,829MW，是2010年累计装机规模的17倍。 受益于电网侧项目的快速推进和电池成本的逐渐下降，我国储能在2018年 迎来行业整体爆发。2018年我国新增投运规模682.9MW，同比增长464.4%；累 计投运规模达到1.073GWH，首次突破GW级别，是2017年累计投运总规模的 2.8倍。 2018年8月10日，工信部、国家发改委联合印发《扩大和升级信息消费三 年行动计划（2018-2020年）》。按照工信部部署，我国将于2020年实现5G商用。 根据规划，中国电信、中国联通、中国移动的5G基站将为目前4G基站数的2-4 倍，中国共有至少1,400余万个基站需要被新建或改造，由于5G基站能耗大幅 上升，储能领域有望迎来新的巨额增量市场。 在消费电子、动力电池及储能三个领域的需求持续增长下，锂电池隔膜的需 求量持续提升，根据德邦研究所的预测，未来三年锂电池隔膜的全球需求量情况 如下： 单位：GWh，亿平方米 项目 2018A 2019E 2020E 2021E 全球动力电池需求量 106 131.95 177.15 231.29 湿法隔膜需求 11.86 15.75 21.82 28.94 项目 2018A 2019E 2020E 2021E 干法隔膜需求 5.89 6.07 7.27 8.90 隔膜总需求 17.75 21.82 29.09 37.84 全球消费电池需求量 63.00 66.68 68.25 69.30 湿法隔膜需求 8.57 9.07 9.28 9.42 干法隔膜需求 1.89 2 2.05 2.08 隔膜总需求 10.46 11.07 11.33 11.50 全球储能电池需求量 11 13.5 15.00 17.50 湿法隔膜需求 0.09 0.1 0.12 0.14 干法隔膜需求 2.09 2.57 2.85 3.33 隔膜总需求 2.18 2.67 2.97 3.46 全球湿法隔膜需求 20.52 24.92 31.22 38.51 全球干法隔膜需求 9.87 10.64 12.17 14.30 全球隔膜总需求 30.39 35.56 43.39 52.81 数据来源：德邦研究所 2、湿法隔膜逐步替代干法隔膜 从锂电池的技术路线来看，锂电池主要分为三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、 锰酸锂等类型。2017年以来，新能源汽车政策方向逐渐明晰，三元电池成动力 电池趋势。2017年，三元电池出货量达32.6GWh，占国内锂电池总出货量40.1%； 2018年，三元电池出货量达55GWh，三元电池占比提升至53.9%。随着新能源 汽车对电池能量密度的要求日益提高，三元电池占比将进一步上升，对锂电隔膜 的性能提出了更高的要求。 从锂电隔膜的技术路线来看，锂电隔膜主要分为干法和湿法两大类，与干法 隔膜相比，湿法隔膜在厚度、孔隙结构、一致性、安全性等产品性能上均具备优 势，湿法隔膜和湿法涂覆隔膜可以更好的配合三元电池高能量密度性能、降低安 全风险。随着高能量密度动力电池需求增长、国内数码电池中高端比例上升，湿 法隔膜的需求不断上升。根据GGII统计，2016年至2018年，湿法隔膜占比分 别为42.2%、54.4%和65.0%，逐年提升。 公司本次募投项目均为湿法隔膜，且以涂布膜等高性能产品为主，顺应锂电 行业发展趋势，贴合市场不断扩张的产品需求。 3、公司作为行业龙头企业，竞争优势显著 根据EVTank发布的《中国锂离子电池隔膜行业白皮书（2019）》，2018年度 隔膜行业上市公司中仅上海恩捷、星源材质和鸿图隔膜实现了盈利，剩余的公司 均出现不同程度的亏损，分化明显。 锂电隔膜行业具有显著的规模优势，产能规模越大的公司在降低隔膜产品的 单位成本上更有优势。随着下游电池企业产能扩大，隔膜产能越大的企业更容易 获得客户的批量采购订单，可以减少更换生产线参数的次数，提高隔膜的良品率。 随着锂电隔膜市场竞争愈发激烈，在未来隔膜行业急剧扩张的形势下，扩产迅速、 占领下游电池大客户的企业在行业中将更有可能取得有利位置，而规模较小的公 司在开工率较低的情况下，生产成本将高于头部企业，双方的差异将进一步拉大。 公司本次募投项目将进一步提升锂电隔膜产能，公司作为行业龙头，凭借技 术优势、产品优势、产能优势，能够在行业竞争中脱颖而出。同时，原有日韩隔 膜供应商扩产速度较慢且成本较高，在下游锂电池厂商降本压力以及产能匹配的 诉求下，全球锂电巨头供应链体系将加速开放给其他隔膜企业。以公司为代表的 国内隔膜供应商成长迅速，通过产能扩张，能够迅速响应下游订单需求，提高全 球市场份额，逐步实现对于日韩厂商替代。 综上，公司此次募投项目具有广阔的市场空间，公司技术路线符合行业发展 的趋势，公司作为行业龙头，在市场快速扩张的时候，凭借技术优势、产品优势、 产能优势，能够享受行业红利，在行业洗牌中进一步巩固龙头优势。实现快速发 展。因此，本次项目具有可行性。 （三）本次募投项目新增产能的消化措施 本次募投项目江西一期项目投建年产4亿平方米的隔膜生产线项目、无锡项 目投建年产5.2亿平方米的隔膜生产线项目。公司本次新增产能的消化措施如下： 1、下游客户产能扩张带来需求增长，公司将进一步巩固深化与现有客户的 合作，开拓潜在客户从而促进产能消化 公司目前已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系，包括占海 外锂电池市场近80%市场份额的三家锂电池生产巨头：松下、三星、LG Chem， 以及占中国锂电池市场超过80%市场份额的前五家锂电池生产企业：宁德时代、 比亚迪、国轩高科、孚能科技、天津力神，以及其他超过20家的国内锂电池企 业。公司目前基本已经覆盖了国内外主流的锂电池企业客户。目前，公司主要客 户已公布的产能扩张计划情况如下： 序号 客户名称 产能目标 产能扩张计划 1 宁德时代 2017年拥有产 能约17GWh， 2020年将达到 50GWh 2018年11月，宁德时代公告其拟通过江苏时代投资 建设江苏时代动力及储能锂电池研发与生产项目（三 期），该项目拟投资总额不超过74亿元。 2018年12月，宁德时代公告拟通过控股子公司时代 广汽在广州投资建设动力电池项目，项目投资总额为 人民币42.26亿元。 2019年4月，宁德时代公告拟在宁德湖西投资不超过 46.24亿元扩产；拟与一汽集团合资设立时代一汽动 力电池公司，投资不超过44亿元在宁德霞浦扩产。 2019年6月，宁德时代发布公告，其原计划于国图林 根州埃尔福特市建设的欧洲生产研发基地项目投资 总额由2.4亿欧元提高到18亿欧元，建设锂离子动力 电池生产基地及锂电池研发测试中心。 2 比亚迪 2018年底产能 26GWh，2019 年底达到 40GWh 2018年6月27日，比亚迪规划产能24GWh的青海动 力电池工厂一期10Gwh动力电池生产项目正式投产， 预计2019年全部投产。 2018年7月5日，比亚迪与长安汽车签署战略合作协 议，成立动力电池合资公司，规划产能10GWh。 2018年8月23日，比亚迪与重庆璧山区政府就动力 电池年产20GWh产业项目签订投资合作协议； 2018年9月9日，比亚迪30GWh动力电池项目签约 仪式在西安高新区举行。 3 松下 2018年产能为 33GWh，2020 年达到52GWh 松下在中国有两家动力电池工厂，位于苏州的工厂是 专门为特斯拉生产动力电池的，无锡工厂2018年9 月末正式开始建厂，预计2019年9月可开始投产， 预计总产能30GWh的年产能。 4 LG Chem 2018年产能为 35GWh，2019 年产能要提高 到70GWh，2020 年动力电池产 能目标90GWh 中国：2018年7月，LG化学与南京江宁滨江开发区 举行签约仪式，LG化学计划在滨江开发区投资20亿 美元建设动力电池项目。该项目将在2019年10月开 始实现量产，2023年实现全面达产，预计年产能 32GWh。 欧洲：LG化学将于波兰弗罗茨瓦夫投建欧洲最大的 电动车电池工厂，项目投资22亿美元，预计到2020 年该工厂产能将达到70GWh，预计每年可以为30万 辆电动汽车提供电池零部件。 序号 客户名称 产能目标 产能扩张计划 5 三星SDI 2019年预计产 能20GWh，2020 年40GWh 西安：拟投资105亿元人民币，项目建成后将形成5 条60Ah锂离子动力电池生产线。 天津：拟投资165亿元，建设的动力电池生产线和车 用MLCC等项目。 6 国轩高科 2018年底产能 16GWh，计划 2020年底计划 达到30GWh 南京：拟投资20.46亿元建设年产15GWh动力电池系 统生产线。 庐江：拟投资9.15亿元建设年产2GWh动力锂电池产 业化项目。 7 天津力神 2017年产能 10GWh，预计到 到2020年，达 到30GWh 2019年4月，力神启动青岛基地项目，一期总投资 15.7亿元人民币，设计年产能4GWh，项目二期将达 到总产能10GWh。 8 孚能科技 2020年达到 21GWh。2022 年年总产能达 到35GWh 孚能目前在江西赣州具有5GW产能。拟在镇江计划 总投资150亿元人民币年产能目标24GWh。一期二期 项目规划16GWh产能，预计将于2019年建成。三期 新增年产8GWh产能，计划于2022年实现全面达产。 孚能科技计划在德国萨克森-安哈尔特州比特菲尔德- 沃尔芬镇建立电动车电池厂，投入6亿欧元(约合46 亿人民币)。该工厂将于2022年末完工，初始产能为 6GWh/年，以后会逐年提升至10GWh。 数据来源：公开信息整理 根据上述产能规划，到2020年底，预计锂电池的整体产能将超过353GWh。 假设按照1GWh锂电池对应隔膜需求1,500万平方米估算，公司现有客户在2020 年将有52.95亿平方米锂电隔膜需求。2018年，公司锂电池隔膜出货量为4.68 亿平方米，公司本次募投项目新增9.2亿平方米锂电隔膜产量，远低于现有客户 未来扩产计划的隔膜需求。因此，锂电池隔膜未来市场空间广阔。公司将充分利 用现有客户未来扩产计划的新增隔膜需求，进一步巩固深化与现有客户的合作， 加大对老客户的二次开发力度并继续开拓潜在的新客户，以促进新增产能的消 化。 2、公司将通过高质量、高性价比的产品进一步拓展海外市场，促进产能消 化 在汽车电动化的大趋势下，全球锂电巨头产能均在加速扩张，原有日韩隔膜 供应商扩产速度较慢且成本较高，在下游锂电池厂商降本压力以及产能匹配的诉 求下，全球锂电巨头供应链体系将加速开放给其他隔膜企业。 过去三年，公司境外销售收入占比分别为2.23％、1.52％、3.03％，占比较 低。经过多年开拓，公司目前产品性能已经达到国际一流水平，公司已进入了松 下、三星SDI、LG Chem等国际锂电池龙头的供应商体系。今年以来，公司海外 市场收入快速增长，2019年1-6月，公司境外销售收入占比为15.07%，较去年 全年提升12.04个百分点。未来几年，随着公司产能的提升，公司凭借高质量、 高性价比的产品以及承接大规模订单的能力，将进一步提高全球市场份额及市场 地位，逐步取代日韩厂商。 综上，公司未来将通过海外市场的开拓促进新增产能的消化。 3、公司将进一步拓展消费电池、储能等应用领域 公司原来受限于整体产能不足，下游主要针对动力电池市场。未来，随着公 司产能的拓展，公司将加大在消费电池及储能电池领域的开拓，从目前来看，随 着智能可穿戴设备需求的持续增长，小型消费锂电的需求将持续增长。同时，在 日渐兴起的能源互联网中，储能环节将成为整个能源互联网的关键节点，增长潜 力巨大。目前，主要锂电池厂商已经在布局储能领域，公司未来将进一步加强与 下游锂电池厂商的合作，提升自身产品在消费电池、储能领域的应用。 综上，公司未来将通过下游应用领域的开拓促进新增产能的消化。 四、说明本次募投项目效益测算的过程及谨慎性。 （一）本次募投项目效益测算的过程 1、江西一期项目 （1）销售收入的测算 项目建设期24个月，建设完成后项目产能将逐步释放，预计完全达产后， 新增4亿平方米隔膜产量。根据锂电池隔膜的销售价格，结合对锂电池隔膜市场 价格走势的预计，经测算，项目完全达产后，年度可实现销售收入154,823万元， 具体测算如下： 产品名称 产量（万平方米） 单价（元/平方米） 收入（万元） 基膜 13,500 2.20 29,716 产品名称 产量（万平方米） 单价（元/平方米） 收入（万元） 涂布膜 26,500 4.72 125,107 合计 40,000 3.87 154,823 （2）成本费用测算 项目满负荷生产的预计年成本费用合计为88,364万元，具体如下： 序号 项目名称 金额 1 外购原材料及辅助材料 38,216 2 外购燃料及动力费用 12,200 3 工资及福利费用 8,983 4 维修费用 1,455 5 折旧及摊销 10,711 6 其他费用 16,799 合计 88,364 （3）项目效益情况 项目完全达产后，效益情况如下所示： 序号 项目 金额 1 营业收入（万元） 154,823 3 总成本及费用（万元） 88,364 4 利润总额（万元） 64,852 5 企业所得税（万元） 16,213 6 税后利润（万元） 48,639 7 财务内部收益率（%） 22.97 2、无锡项目 （1）销售收入的测算 本项目建设期21个月，建设完成后产能将逐年释放，预计完全达产后，新 增5.2亿平方米隔膜产量。根据锂电池隔膜的销售价格，结合对锂电池隔膜市场 价格走势的预计，经测算，项目完全达产后，年度的销售收入为177,904万元， 具体测算如下： 产品名称 产量（万平方米） 单价（元/平方米） 收入（万元） 基膜 22,000 2.18 48,004 涂布膜 30,000 4.33 129,900 合计 52,000 3.42 177,904 （2）成本费用测算 项目满负荷生产的预计年成本费用合计为97,842万元，具体如下： 序号 项目名称 金额 1 外购原材料及辅助材料费用 42,508 2 外购动力及燃料费用 10,500 2 工资及福利费用 10,203 3 维修费用 1,706 4 折旧及摊销 12,696 5 其他费用 20,228 合计 97,842 （3）项目效益情况 项目达产年度效益情况如下所示： 序号 项目 金额 1 营业收入（万元） 177,904 2 总成本及费用（万元） 97,842 3 利润总额（万元） 78,161 4 企业所得税（万元） 11,724 5 税后利润（万元） 66,437 6 财务内部收益率（%） 22.67 （二）本次募投项目效益测算的谨慎性 1、锂电隔膜产品价格的谨慎性分析 本次募集资金投资项目效益测算的产品价格基于公司产品价格及对锂电池 隔膜市场价格走势的预计，下表为公司报告期内基膜及涂布膜产品的相关价格情 况： 产品均价 （元/平方米） 江西项目 无锡项目 2019年 上半年 2018年 2017年 2016年 基膜 2.20 2.18 2.05 2.41 3.40 3.93 涂布膜 4.72 4.33 4.25 4.07 5.56 5.75 由上表可以看出，本项目预计基膜价格低于过去三年的销售均价。涂布膜价 格低于2016及2017年价格，与2018年价格相近。根据公司2019年1-8月的实 际销售情况，公司主要客户的涂布膜价格区间为3.00-6.00元/平方米，基膜价格 区间为1.80-4.00元/平方米。公司锂电池隔膜产品价格根据生产技术难度的不同 以及产品的稀缺性，存在一定差异。其中，公司涂布膜中价格最高的产品为油性 涂布隔膜，生产难度较高，公司是国内少数能够批量生产油性涂布隔膜的企业。 本次募投项目将以中高端市场为目标，以涂布膜产品为主，在已有客户的基 础上，进一步提升涂布膜的渗透率。随着公司涂覆技术的持续进步，由于公司生 产的涂布膜产品与基膜产品具有更好的一致性，公司凭借产能优势及技术优势， 未来将逐步提升涂布膜的销售占比，进一步提升公司整体竞争力。同时，公司积 极开拓锂电池隔膜业务海外市场，形成多元化客户群体。海外市场对锂电隔膜产 品要求较为严苛，销售单价相对较高，公司目前已进入主流海外动力电池供应链 体系，海外产品销售占比不断提升。因此，本次募集资金投资项目基膜和涂布膜 的价格预估具备合理性和谨慎性。 2、效益测算的谨慎性分析 （1）与公司现有业务对比的谨慎性分析 本次募投项目与上海恩捷历年相关指标的对比情况如下所示： 项目 江西项目 无锡项目 2019年 上半年 2018年 2017年 2016年 毛利率（%） 50.93 53.67 59.95 60.28 65.05 61.39 由上表可以看出，江西项目及无锡项目预计毛利率低于目前公司毛利率水 平，主要是考虑到锂电池隔膜行业竞争加剧，从谨慎性角度考虑，预计毛利率较 低。 （2）与同行业上市公司锂电隔膜类募投项目对比的谨慎性分析 本次募投项目与同行业上市公司锂电隔膜类募投项目相关指标的对比情况 如下所示： 上市公司 恩捷股份 恩捷股份 长园集团（湖南中锂） 项目名称 江西项目 无锡项目 锂电池隔膜项目 销售收入（万元） 154,823 177,904 102,258 销量（万m2） 40,000 52,000 32,000 单价（元/m2） 3.87 3.42 3.20 毛利率（%） 50.93 53.67 50.86 发行人本次募投项目的单价略高于长园集团锂电池隔膜项目的单价水平，主 要系公司本次募投项目涂布膜产品占比较高所致。公司定位于中高端市场，拟利 用目前在锂电池隔膜领域积累的客户资源及技术优势，逐步向下开拓涂布膜市 场。涂布膜由于技术难度高，生产工艺复杂，从而附加值较高，价格也高于基膜 产品。公司目前已经与下游客户建立了稳定的合作关系，并已逐步开始给客户供 应涂布膜，本次募投项目将进一步提升公司的涂布膜生产能力，未来随着涂布膜 销量占比的提升，将进一步增强公司的核心竞争力。同时，本次募投项目的毛利 率水平与长园集团锂电池隔膜项目的毛利率水平基本一致，本次募集资金投资项 目效益测算具备合理性和谨慎性。 五、中介机构核查意见 保荐机构查阅了申请人本次募投项目相关董事会及股东大会决议文件、项目 备案、环评批复等相关资料；对募投项目进行了实地走访，与管理层沟通了募投 项目实施进展、进度安排及募集资金使用进度；获得募投项目建筑工程合同、设 备采购合同等凭证资料，取得募投项目支付台账，核实募投项目已支付的金额及 项目实施情况；查阅了行业研究报告，产业政策并分析行业发展趋势，对发行人 的产能消化措施情况进行了核查；对比公司现有业务、同行业上市公司可比募投 项目的投资规模和效益情况，复核了募投项目的测算依据及过程，分析测算指标 的合理性及谨慎性。 经核查，保荐机构认为，本次募投项目具体建设内容和投资构成具有合理 性，本次募集资金投入均属于资本性支出。本次募投资金将全部用于董事会后 投入。公司本次募投项目具备良好的经济效益，投资规模具备合理性；本次募 投项目的募集资金使用和项目建设有明确的进度规划；本次募投项目的建设具 有良好的商业背景和竞争优势，通过本次募投项目的实施，有助于提升公司整 体竞争力，项目具有良好的市场前景，项目建设具备必要性及可行性；本次募 投项目效益测算的过程，效益测算具备谨慎性和合理性。 问题2、根据备考报表，申请人2018年度归母净利润6.17亿元。其中，子 公司上海恩捷2018年度归母净利润为6.38亿元。报告期内申请人烟标、特种纸、 其他产品等毛利率及毛利下滑。请申请人分析扣除上海恩捷实现效益后，报告 期公司原有业务的经营及效益情况，相关资产是否存在减值的风险，减值准备 的计提是否充分。请保荐机构、会计师核查并发表意见。 答复： 一、事实情况说明 （一）报告期公司原有业务的经营及效益情况 报告期内，扣除上海恩捷实现的效益后，报告期内原有业务的经营及效益 情况如下所示： 单位：万元 项目 2019年1-6月 2018年度 2017年度 2016年度 公司归母净利润 38,892.78 61,706.21 51,029.33 34,522.05 其中：上海恩捷效益 36,764.71 57,463.95 35,436.98 17,982.85 原有业务效益 2,128.07 4,242.26 15,592.35 16,539.19 注：1、公司2018年收购上海恩捷90.08%的股权，构成同一控制下合并。2、以上数 据来源于公司经审计的2016-2018年备考财务报表。 2018年，公司原有业务效益下降存在偶发性因素：（1）因上海恩捷并购重 组事项，公司2018年度支付中介机构并购重组咨询费2,358.49万元；（2）因实 施股权激励事项，公司2018年度确认股份支付费用2,912.23万元。剔除上述事 项影响，2018年公司原有业务效益为8,722.37万元。2019年1-6月，因公司股 权激励事项确认股份支付费用935.42万元，剔除股份支付费用的影响2019年上 半年公司原有业务效益为2,923.18万元。剔除上述偶发性因素后，报告期内原有 业务效益存在一定下滑，主要原因是原有业务中烟标、特种纸等产品市场竞争加 剧，收入及毛利率下滑所致。 公司原有业务包括BOPP膜、烟标、无菌包装、特种纸及其他产品，公司 原有业务分产品收入明细如下： 单位：万元 项目 2019年1-6月 2018年度 2017年度 2016年度 BOPP膜 28,386.97 59,482.85 59,144.71 53,552.38 烟标 5,347.06 11,468.11 15,936.86 19,470.53 无菌包装 12,659.35 23,409.03 22,236.71 17,677.49 特种纸 4,598.59 12,906.84 14,425.49 16,762.35 其他产品 1,536.88 3,013.28 8,496.03 5,277.16 合计 52,528.85 110,280.11 120,239.80 112,739.91 分产品来看，BOPP膜和无菌包装业务收入逐年增长。烟标及特种纸有所下 滑。烟标、特种纸及其他产品下游为烟草公司，受整体烟草行业去库存的影响， 烟草公司减少对烟用原、辅材料的采购，烟标企业间竞争加剧，导致公司烟标产 品营业收入有所下滑。 此外，下游烟草生产企业对特种纸产品的采购模式由卷烟生产企业分配特 种纸采购数量调整为由烟标印刷企业以集中招标或商业谈判的自主采购模式，卷 烟配套生产企业可自行以招标方式或公开市场询价议价的商业谈判方式，将议价 范围从区域扩大至全国，打破了原先的竞争格局固定份额和区域，上游供应商纷 纷采取积极的竞争策略例如降价等方式抢夺订单，特种纸行业格局发生变化。因 上述行业政策调整导致上游供应商形成了充分市场竞争的行业格局，市场竞争加 剧，产品价格下降，从而特种纸收入有所下滑。 报告期内，除上海恩捷外，公司原有业务分产品的毛利及毛利率情况如下： 单位：万元 项目 2019年1-6月 2018年度 2017年度 2016年度 BOPP膜 毛利 4,362.44 9,968.31 11,077.84 10,713.96 毛利率 15.37% 16.76% 18.73% 20.01% 烟标 毛利 2,309.01 4,993.16 6,980.19 9,964.39 毛利率 43.18% 43.54% 43.80% 51.18% 无菌包装 毛利 3,131.31 4,870.80 5,589.07 4,291.25 毛利率 24.74% 20.81% 25.13% 24.28% 特种纸业务 毛利 500.64 1,879.95 2,417.58 4,102.26 毛利率 10.89% 14.57% 16.76% 24.47% 其他 毛利 521.03 1,191.84 6,463.19 3,911.61 项目 2019年1-6月 2018年度 2017年度 2016年度 毛利率 27.03% 56.18% 88.46% 83.58% 合计 10,824.43 22,904.06 32,527.87 32,983.47 毛利率 20.61% 20.77% 27.05% 29.26% 由上表可见，报告期内，公司原有业务毛利及毛利率有所下降，但毛利为 正且毛利率仍保持合理水平，可以持续的为公司带来收益和现金流入。 （二）相关资产是否存在减值的风险，减值准备的计提是否充分 根据企业会计准则的要求及公司实际的运营情况，公司原有业务根据业务（未完）  |