荣盛石化:公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复
原标题:荣盛石化:关于公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复 关于荣盛石化股份有限公司 非公开发行股票申请文件反馈意见的回复 中国证券监督管理委员会： 根据贵会《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（191004 号）（以下简称“反馈意见”）的要求，荣盛石化股份有限公司（以下简称“荣 盛石化”、“发行人”或“公司”）会同国信证券股份有限公司（以下简称“国信 证券”或“保荐机构”）、广东信达律师事务所（以下简称“发行人律师”）和天 健会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“发行人会计师”）对反馈意见所提 出的问题进行了逐项落实，现将有关事项回复如下： 如无特别说明，本回复中的简称与《尽职调查报告》中的简称具有相同含义。 目 录 问题1、申请人2019年一季度扣非后归属于母公司净利润同比下降36.62%。 请申请人：（1）结合公司主营业务构成、产品市场价格变动、成本变动及市场 供求变化等情况，说明最近一期业绩下滑的主要原因及合理性，并与同行业可 比公司业绩情况进行对比；（2）结合业绩下滑情况，现有产能利用率情况，新 增产能消化措施和行业前景，进一步说明募投项目实施的必要性和合理性；（3） 分析说明募投项目效益测算的谨慎性；（4）前次募集资金用于该项目一期建设， 请说明该项目一期、二期之间的联系与区别，两次发行方案对项目二期的建设、 运营等的预测是否存在较大差异及原因。 ............................................................ 5 问题2、请申请人披露本次募投项目募集资金的预计使用进度；本次募投项 目建设的预计进度安排；本次募投项目具体投资构成和合理性，以及是否属于 资本性支出，是否包含董事会前投入。 .............................................................. 32 问题3、请申请人补充说明自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今， 公司实施或拟实施的财务性投资（包括类金融投资，下同）情况；是否存在最 近一期末持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、 借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形；并将财务性投资总额与本次募 集资金、公司净资产规模对比说明本次募集资金的必要性和合理性。 ............ 37 问题4、截至2018年12月31日，申请人在建工程项目为589.08亿元，较 2017年末154.13亿元大幅增加，在建工程主要系4,000万吨/年炼化一体化项目 和200万吨/年芳烃项目，请申请人结合在建工程建设明细分析说明新增在建工 程是否满足资本化条件，在建工程转固是否及时。 ........................................... 47 问题5、截至2018年12月31日，申请人存货为65.02亿元、较2017年末 44.22亿元大幅增加，请申请人：（1）结合行业及公司特点，说明公司存货账 面价值增长的原因；（2）原材料及产成品期末金额大幅变动的具体原因；（3） 结合年末在手订单情况，说明是否存在库存积压，报告期各期末存货跌价准备 计提是否充分；（4）说明2018年末新增开发成本1.72亿元的具体情况。 ... 51 问题6、2017年和2018年，申请人主营业务中“其他”收入占比明显提高， 请申请人披露“其他”收入的主要内容，并说明增长的原因及合理性。 ............ 58 问题7、申请人披露，荣盛石化直接持有浙江石油化工有限公司（以下简称 “浙江石化”）51%的股权，浙江石化直接持有辰宇置业100%的股权。辰宇置业 的经营范围为：房地产开发及经营（仅限为舟山绿色石化基地项目配套的办公、 研发及人才住房、生活设施建设），室内外装潢，建筑材料销售（除危险化学 品外），摊位招租。请申请人结合项目建设内容说明实施的必要性、合理性， 是否符合土地规划用途，是否存在变相用于房地产开发等情形。申请人及其子 公司是否存在其他的房地产开发经营相关业务。请保荐机构和申请人律师发表 核查意见。 ............................................................................................................ 59 问题8、申请人披露，控股股东下属企业经营范围包括化工产品、化学纤维 技术开发、化工原料贸易、物流服务等，与申请人的业务存在部分重合。请结 合控股股东及其控制企业的经营范围、所生产产品、具体经营情况等说明是否 存在与上市公司经营相同或相似业务的情况，是否构成同业竞争，是否违背控 股股东、实际控制人出具的避免同业竞争的承诺。若存在同业竞争，上市公司 及控股股东、竞争方是否已制定整体解决方案并明确未来整合时间安排，上市 公司是否将上述内容以公告形式进行了详细披露。请保荐机构和申请人律师发 表核查意见。......................................................................................................... 63 问题9、申请人披露，在国家“十三五”环境保护的总体要求下，石化行业“十 三五”目标万元GDP用水量下降23%，万元GDP能源消耗、二氧化碳排放降低 18%，化学需氧量、氨氮排放总量减少10%，二氧化硫、氮氧化物排放总量减 少15%。化纤行业节能减排任重道远。请申请人补充说明，本次募集资金投资 项目的环评情况。请保荐机构和申请人律师根据我国有关环保的法律、法规及 规范性文件，就申请人募集资金投资项目环评是否合法合规及环评文件取得方 式、取得程序、登记手续、批准部门是否具有审批权限核查并发表明确意见。 ............................................................................................................................... 70 问题10、请申请人补充说明，现任董事、高管最近36个月是否受到过证监 会行政处罚或最近12个月是否受到过交易所公开谴责；申请人或其现任董事、 高管是否存在因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或被证监会立案调查的情况。请 保荐机构和申请人律师进行核查，并就申请人是否符合《上市公司证券发行管 理办法》的相关规定，以及结合报告期内受到的证券监管机构的监管措施等情 况就内控制度的有效性发表明确意见。 .............................................................. 74 问题11、请保荐机构和申请人律师核查申请人及其附属公司是否存在涉及 行政处罚、民事诉讼、仲裁、司法强制执行或其他权利纠纷且尚未结束，并有 可能对公司生产经营产生重大不利影响的情形，请发表明确意见。 ................ 77 问题12、申请人披露，本次非公开发行股票方案决议有效期为公司股东大 会审议通过之日（2019年4月11日）起12个月。如公司已于该有效期内取得 中国证券监督管理委员会对本次发行的核准文件，则有效期自动延长至本次发 行完成日。请申请人说明股东大会的有效期是否符合监管要求。请保荐机构和 申请人律师发表核查意见。 ................................................................................. 80 问题13、申请人披露，募投项目实施主体为申请人持股51%的子公司：浙 江石油化工有限公司，其他股东同比例增资。请申请人补充说明，增资价格等 条款的主要内容。请保荐机构和申请人律师结合上述情况进行核查，是否存在 损害上市公司利益的情形并发表明确意见。 ...................................................... 81 问题1、申请人2019年一季度扣非后归属于母公司净利润同比下降36.62%。 请申请人：（1）结合公司主营业务构成、产品市场价格变动、成本变动及市场 供求变化等情况，说明最近一期业绩下滑的主要原因及合理性，并与同行业可 比公司业绩情况进行对比；（2）结合业绩下滑情况，现有产能利用率情况，新 增产能消化措施和行业前景，进一步说明募投项目实施的必要性和合理性；（3） 分析说明募投项目效益测算的谨慎性；（4）前次募集资金用于该项目一期建设， 请说明该项目一期、二期之间的联系与区别，两次发行方案对项目二期的建设、 运营等的预测是否存在较大差异及原因。 请保荐机构及会计师发表核查意见。 【回复】 一、结合公司主营业务构成、产品市场价格变动、成本变动及市场供求变 化等情况，说明最近一期业绩下滑的主要原因及合理性，并与同行业可比公司 业绩情况进行对比 （一）2019年1-3月，公司业绩下滑的主要原因及合理性 2018年1-3月、2019年1-3月，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性 损益的净利润分别为73,041.03万元、46,293.17万元，同比下降26,747.86万元， 下降幅度为36.62%。2019年1-3月，公司业绩下滑的主要原因及合理性如下： 1、主营业务构成 报告期内，公司主营业务包括化学品和化学纤维的研发、生产和销售，主要 产品包括芳烃、精对苯二甲酸（PTA）、聚酯（PET）切片、涤纶预取向丝（POY）、 涤纶牵伸丝（FDY）、涤纶加弹丝（DTY）及薄膜系列等。 2018年1-3月、2019年1-3月，公司主营业务收入、成本、毛利构成及毛 利变动情况如下： 单位：万元 产 品 2019年1-3月 2018年1-3月 毛利变动 收入 成本 毛利 收入 成本 毛利 芳烃系列 480,418.14 432,147.38 48,270.76 436,677.84 390,087.69 46,590.15 1,680.61 单位：万元 产 品 2019年1-3月 2018年1-3月 毛利变动 收入 成本 毛利 收入 成本 毛利 PTA 522,611.98 498,675.11 23,936.87 512,104.48 463,671.28 48,433.20 -24,496.33 聚酯切片 27,765.24 26,825.29 939.95 24,045.57 22,759.26 1,286.31 -346.36 DTY 69,466.39 67,842.03 1,624.36 67,751.21 62,664.50 5,086.71 -3,462.35 FDY 91,114.51 85,540.20 5,574.31 86,316.04 79,534.96 6,781.08 -1,206.77 POY 2,068.76 2,241.15 -172.39 2,929.90 3,029.28 -99.38 -73.01 薄膜系列 44,431.95 39,712.57 4,719.38 42,018.77 36,300.66 5,718.11 -998.73 其他 390,594.97 388,946.94 1,648.03 527,793.76 530,794.84 -3,001.08 4,649.11 合 计 1,628,471.95 1,541,930.67 86,541.28 1,699,637.55 1,588,842.46 110,795.09 -24,253.81 2018年1-3月、2019年1-3月，公司芳烃系列、PTA产品毛利合计占主营 业务毛利的比例分别为85.76%、83.44%，是公司主营业务毛利的主要来源；公 司聚酯切片、DTY、FDY、POY、薄膜系列及其他产品毛利合计占主营业务毛利 的比例分别为14.24%、16.56%，其毛利波动对公司主营业务毛利波动的影响较 小。2019年1-3月，公司主营业务毛利同比下降24,253.81万元，主要系PTA产 品毛利同比下降24,496.33万元所致。 （1）芳烃系列产品 2018年1-3月、2019年1-3月，公司芳烃系列产品销售情况如下： 单位：元/吨、万吨 项 目 2019年1-3月 2018年1-3月 变动幅度 芳烃系列单位售价 4,885.13 4,633.25 5.44% 芳烃系列单位成本 4,394.29 4,138.92 6.17% 毛利率 10.05% 10.67% -0.62% 销量 98.34 94.25 4.34% 吨毛利 490.84 494.33 -0.71% 注：吨毛利=（产品销售收入-产品销售成本）/销量，下同。 2019年1-3月，公司芳烃系列产品销量同比增长4.34%，盈利能力（吨毛利） 同比基本保持稳定，对公司主营业务毛利变动的影响较小。 （2）PTA产品 2018年1-3月、2019年1-3月，公司PTA产品销售情况如下： 单位：元/吨、万吨 项 目 2019年1-3月 2018年1-3月 变动幅度 PTA单位售价 5,596.60 4,852.09 15.34% PTA单位成本 5,340.26 4,393.19 21.56% 毛利率 4.58% 9.46% -4.88% 销量 93.38 105.54 -11.52% 吨毛利 256.34 458.90 -44.14% 2019年1-3月，公司PTA产品销量出现一定幅度下降，主要原因系公司为 进行技改，自2018年11月至2019年1月对子公司逸盛大化一期PTA生产线进 行一步法停工改造，造成PTA产品销量同比有所下降。同时，公司PTA产品盈 利能力（吨毛利）同比减少202.56元/吨，使得PTA产品毛利同比减少24,496.33 万元。 关于公司PTA产品盈利能力波动的原因分析参见本问题回复之“（一）3、（2） PTA产品”。 2、市场供求变化 （1）芳烃行业的市场供求情况 最近三年，芳烃行业产能基本保持稳定，但表观消费量逐年增长，且进口依 存度于2018年达到历史高位，具体情况如下： 单位：万吨 项 目 2018年度 2017年度 2016年度 产能 1,463.00 1,439.60 1,439.60 产量 1,097.20 1,027.00 976.60 表观消费量 2,674.00 2,467.30 2,204.10 进口依存度 59.09% 58.52% 55.92% （2）PTA行业的市场供求情况 2017年以来，受供给侧改革的影响，国内PTA新增产能较小，2018年共有 835万吨产能全年未开车运行，全年PTA总产量约为4,052万吨，较上年度增加 477万吨，同比增长达到13%左右。而需求端的增速连续两年超过10%，使得 PTA装置开工率迅速攀升。 2011-2018年国内PTA生产状况 资料来源：中纤网 聚酯是PTA的主要消费领域，2016年下半年，随着我国供给侧改革的深入 以及环保检查的推进，使得聚酯行业进入景气周期，聚酯产量增速大幅度提升， 直到2018年下半年在中美贸易战的逐步升级下增速放缓。 总体而言，2018年PTA行业整体供需维持紧平衡的状态，供求关系未发生 重大不利变化。 3、产品市场价格变动、成本变动 公司产品主要系石油下游产品，石油作为大宗商品，具有多重属性，其价格 受产品供需、国内外政治经济形势、宏观调控、市场预期、汇率变化等多种因素 影响，呈现一定的波动性，导致其下游产品价格亦呈现一定的波动性，但受时滞、 供求情况等因素影响，下游产品价格与石油价格波动幅度并不一致，造成下游产 品之间的价差会扩大或缩小，进而导致下游产品的盈利能力出现一定的波动性。 2016年1月-2019年9月，公司芳烃产品的价格及其与主要原材料石脑油的 价差情况如下： 数据来源：中纤网 2016年1月-2019年9月，公司PTA产品的价格及其与主要原材料PX的价 差情况如下： 数据来源：中纤网 从上图可以看出，公司主要产品芳烃、PTA产品的价格及其与主要原材料的 价差存在波动的特点，主要影响因素为上游原材料价格波动以及行业供求情况的 影响。 （1）芳烃系列产品 石脑油是生产芳烃系列产品的主要原料，由于石脑油在芳烃的生产成本中占 据较大的比重，因而石脑油与芳烃之间的价差（芳烃-石脑油）能较好地反应芳 烃的盈利能力。2018年1月至2019年3月，石脑油与芳烃的价格走势如下图所 示： 2018年1月-2019年3月石脑油、芳烃的价格走势及价差 数据来源：中纤网 由上图可知，2018年1月至2019年3月，受上游石油价格波动等因素影响， 石脑油与芳烃之间的价差呈现一定的波动性，但总体而言，芳烃产品的盈利能力 较为稳定，未发生重大不利变化。 （2）PTA产品 PX是生产PTA的主要原料，生产1吨PTA需消耗0.65-0.67吨PX，由于 PX在PTA的生产成本中占据较大的比重，因此当PX、PTA的价差（PX-PTA） 缩小时，PTA行业盈利能力逐步扩大；反之，当两者价差扩大时，PTA行业盈 利能力逐步缩小。2018年1月至2019年3月，PTA、PX的价格走势如下图所示： 2018年1月-2019年3月PTA、PX的价格走势及价差 数据来源：中纤网 由上图可知，2018年1月至2019年3月，PX与PTA之间价差呈现一定的 波动性，导致PTA盈利能力呈现一定的波动性，其中，2019年1-3月，受石油 价格上升影响，主要原材料PX价格上升，而PTA产品的价格受供求情况的影响 未出现同比例上升，PX与PTA之间价差（PX-PTA）同比有所扩大，PTA行业 整体盈利能力有所下滑，进而造成公司2019年1-3月PTA产品盈利能力有所下 降，但是，2019年4月开始，受益于PX与PTA之间价差（PX-PTA）有所缩小， 公司PTA产品盈利能力有所回升。2019年1月至2019年9月，PTA、PX的价 格走势如下图所示： 2019年1月-2019年9月PTA、PX的价格走势及价差 数据来源：中纤网 总体而言，PTA产品盈利能力波动系正常市场波动，未发生重大不利变化。 4、公司竞争优势 （1）产业链配套优势 公司经过多年的发展和完善，具备“原油-燃料油、石脑油-芳烃-PTA-聚酯- 纺丝-加弹”产业链一体化的竞争优势。通过产业链延伸，上下游相互配套，有 助于降低公司主营业务成本，在保障原料供应的同时，确保产品质量可靠稳定， 也提高了公司的持续盈利能力和抗风险能力，为公司带来新的利润增长点。 （2）规模优势 公司作为国内生产规模领先的“原油-燃料油、石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝- 加弹”生产企业之一，各类主要产品的生产规模在同行业中居于领先地位，生产 规模的扩大有利于提高生产装置运行及产品质量的稳定性、提高生产效率、降低 产品的单位投资成本及单位能耗，从而使公司产品更具市场竞争力。 目前公司已在浙江、辽宁、海南三省投资布局了三大PTA生产基地，控股 子公司、参股公司合计产能1,350万吨/年，约占国内PTA总产能的26%，可有 效降低产品的生产成本，具有明显的规模优势。 5、2019年1-3月，公司销售费用、管理费用及研发费用同比增幅较大 2018年1-3月、2019年1-3月，公司销售费用、管理费用及研发费用情况 如下： 单位：万元 项 目 2019年1-3月 2018年1-3月 变动幅度 销售费用 18,841.25 11,777.86 59.97% 管理费用 9,510.51 7,016.87 35.54% 研发费用 13,507.17 9,461.52 42.76% 合 计 41,858.93 28,256.25 48.14% 由上表可知，2019年1-3月，公司销售费用、管理费用及研发费用同比均出 现一定幅度上涨。 （1）销售费用增长原因分析 2019年1-3月，公司销售费用同比增长59.97%的主要原因如下：①2018年 1-3月，公司化工产品贸易业务基本由对方承担运费，随着4,000万吨/年炼化一 体化项目开车运行时间的临近，自2018年下半年开始，公司开始尝试为客户提 供包含产品运输的多样化服务，进一步为4,000万吨/年炼化一体化项目的实施积 累经验、锻炼团队，导致2019年1-3月销售费用之运输费用增幅较大；②2019 年1-3月，受劳动力成本上升、行业惯例（一般当年单位运输费用较上年会有所 上升）影响，单位运输费用同比出现一定程度上涨。 （2）管理费用增长原因分析 2019年1-3月，公司管理费用同比增长35.54%的主要原因如下：随着浙江 石化4,000万吨/年炼化一体化项目一期即将开始运行，公司适度增加了管理人才 及储备管理人才，管理费用之职工薪酬出现一定幅度增长。 （3）研发费用增长原因分析 公司自成立以来，一直高度重视研发投入。2019年1-3月，公司继续加强各 公司、各产品的研发投入，导致当期研发费用增幅较大。 6、结论 综上所述，2019年1季度，公司业绩下滑主要受PTA与PX价格波动导致 PTA产品盈利能力有所下降和销售费用、管理费用及研发费用同比有所上升影 响，2019年2季度，同样受PTA与PX价格波动影响，公司PTA产品盈利能力 有所回升。总体而言，发行人产品面临的市场供求状况及自身生产经营情况未发 生重大不利变化，业绩下滑具有合理性。 （二）与同行业可比上市公司业绩情况的比较分析 2018年1-3月、2019年1-3月，公司与同行业可比上市公司归属于上市公 司股东的扣除非经常性损益后的净利润比较情况如下： 单位：万元 公司名称 2019年1-3月 2018年1-3月 变动幅度 恒力股份 48,334.00 83,893.59 -42.39% 恒逸石化 41,123.78 64,360.06 -36.10% 桐昆股份 47,579.31 49,790.27 -4.44% 算术平均数 45,679.03 66,014.64 -30.80% 荣盛石化 46,293.17 73,041.03 -36.62% 由上表可知，与2018年1-3月相比，受PTA行业产品市场价格、成本变动 等因素影响，2019年1-3月同行业可比上市公司归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润亦出现一定幅度下降，变动趋势与发行人相同。 2019年1-3月，桐昆股份归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利 润下降幅度为4.44%，远低于发行人的下降幅度，主要原因系双方产品结构不同 所致，桐昆股份聚酯涤纶产品（DTY、FDY与POY）销售占比远高于发行人， 2019年1-3月，发行人聚酯涤纶产品销售收入占营业收入的比重仅为9.88%，而 桐昆股份销售占比为91.02%。2019年1-3月，聚酯涤纶产品盈利能力并未出现 大幅下降，以桐昆股份为例，其2019年1-3月聚酯涤纶产品毛利率同比仅下降 2.73%，同时，发行人PTA产销规模高于桐昆股份，受PTA产品盈利能力变化 的影响更大，使得桐昆股份2019年1-3月业绩下滑幅度低于公司。 二、结合业绩下滑情况，现有产能利用率情况，新增产能消化措施和行业 前景，进一步说明募投项目实施的必要性和合理性 （一）公司产品面临的市场供求状况及自身生产经营情况未发生重大不利 变化 2019年1季度，公司业绩下滑主要受PTA与PX价格波动导致PTA产品盈 利能力有所下降和销售费用、管理费用及研发费用同比有所上升影响，2019年2 季度，同样受PTA与PX价格波动影响，公司PTA产品盈利能力有所回升。总 体而言，发行人产品面临的市场供求状况及自身生产经营情况未发生重大不利变 化。 （二）募投项目符合国家产业政策及发展规划 根据国家发改委《石化产业规划布局方案》（发改产业[2014]2208号），浙江 宁波为“十三五”期间国家重点建设的七大石化产业基地之一。根据浙江省经济 和信息化委员会发布的《浙江省石油和化学工业“十三五”发展规划》，“十三 五”期间，大力推进舟山绿色石化基地建设。积极做好舟山绿色石化基地建设的 前期规划和项目建设工作，打造炼化一体化产业基地，成为国家重点布局建设的 宁波石化产业基地的重要拓展区和浙江省工业经济发展的新增长点。 （三）募投项目符合公司拓展产业链布局的发展战略 经过多年的积累，公司已形成“原油-燃料油、石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝- 加弹”产业链一体化和规模化的经营格局，成为全国石化-化纤行业的龙头企业 之一。本项目实施后，公司将在巩固产业链一体化优势的基础上，优化产品结构， 扩大产销规模，保证稳定的原料供应，实现高质高效的规模化生产，降低产品成 本，进一步增强公司的盈利能力，提升公司总体实力和抗风险能力，实现跨越式 发展。 （四）募投项目现有产品产能利用率及产销率较高 募投项目产业链以多产芳烃为原则，除生产芳烃产品以外，兼顾生产需求旺 盛的汽油和航煤、少产柴油，同时提供优质乙烯原料。其中芳烃产品是对公司现 有产能的扩充；炼油产品和乙烯产品为丰富产品系列，进一步提高公司整体竞争 力的新产品，报告期内尚未进行生产和销售。报告期内，公司募投项目现有产品 的产能利用率及产销率情况如下： 芳烃系列 产能（吨） 产量（吨） 自用（吨） 销量（吨） 产能利 用率 产销率 2019年1-9月 3,000,000 2,878,201.06 - 2,874,706.30 95.94% 99.88% 2018年度 4,000,000 3,685,659.73 - 3,673,235.24 92.14% 99.66% 2017年度 3,330,000 3,019,220.00 - 3,149,398.05 90.67% 104.31% 2016年度 2,850,000 2,282,912.97 2,523.99 2,629,905.15 80.10% 115.33% 公司现有芳烃产品生产线于2015年8月开始陆续达到可使用状态，2016年 生产线负荷尚处于爬坡阶段，产能利用率为80.10%。2017年以来，公司芳烃产 品产能利用率均超过90%且逐步提升。报告期内，公司芳烃产品需求旺盛，产销 率保持在较高水平。 （五）募投项目各类产品的行业前景 1、炼油行业的发展前景 （1）炼油行业产能结构不断优化 截至2018年底，全国炼油总产能约8.31亿吨/年，比2017年增长约2,200 万吨/年，国内炼油能力继续扩大，成品油供应量将攀升，但成品油市场刚性需 求增速放缓，供需差距有所增长。但由于国内大部分炼油企业规模较小，国内炼 厂的平均规模仅412万吨/年左右，与世界炼厂平均规模759万吨/年有较大差距， 不具备炼化一体化的条件。截至2018年底，我国千万吨级炼厂数量仅为28家， 同比增加1家，合计炼油能力3.7亿吨，占全国总产能约44.5%。 近年来，部分落后装置受环保监管和市场竞争等因素影响，已进入关停退出 期。2018年，海科化工、新海石化、科达石化等6家地炼企业合计淘汰了1,165 万吨/年炼油能力。预计未来几年，地方炼油厂整合进程将加快，如山东已开始 按照“优化重组、减量整合、上大压小、炼化一体”的原则，针对产能在500万吨 /年及以下的地方炼厂，分批进行减产和整合，计划到2025年减少炼油能力1/3。 炼化一体化、装置大型化、产业集群化将成为未来炼油行业转型升级的重要标志。 （2）炼油产能实际未出现加速扩张 根据国家发改委《石化产业规划布局方案》（发改产业[2014]2208号），“十 三五”期间，国家重点建设包括浙江宁波在内的七大石化产业基地。但由于炼油 项目投资大、门槛高、建设周期长，目前有实质性推进的项目较少，炼油产能并 未出现加速扩张的态势。除恒力炼化外，预计2019年可实现投产的千万吨级炼 油产能主要为浙江石化一期项目，两者合计新增炼油产能为4,000万吨/年。 （3）募投项目炼油产品具有明显规模优势 本次募投项目炼油规模达4,000万吨/年，建成后将成为国内产能最大的单个 炼厂，生产规模的扩大有利于提高生产装置运行及产品质量的稳定性、提高生产 效率、降低产品的单位投资成本及单位能耗，从而使公司产品更具市场竞争力。 （4）成品油的油品质量符合国VI标准 国内油品质量在环保法规要求日趋严格推动下加快升级，京津冀及周边 “2+26”城市已率先执行国VI汽柴油标准，同时炼厂加快实施大气污染、水污染 防治行动，实现节能减排、推进绿色发展，加快相关治理设备的改造和升级。本 项目的成品油在设计时直接符合国VI标准的油品要求，满足国内对高质量油品 的需求，竞争优势突出。另一方面，成品油出口量涨势强劲，2018年我国成品 油净出口量首次突破4,000万吨，同比增长12.4%，预计未来公司成品油可以较 好地适应市场需求，在出口方面受益。 2、芳烃行业的发展前景 （1）芳烃产能总体呈现增长态势 芳烃是重要的石油化工原料，公司生产的芳烃主要用于生产PTA，对二甲苯 （PX）是芳烃市场的核心产品，每生产1吨PTA需消耗0.65-0.67吨PX。2011-2015 年，我国PX产能扩张非常迅速，累计新增产能达到560万吨左右，其后PX产 能增速逐步放缓。2011-2018年，我国PX产能及产量的变化情况如下： 2011-2018年我国PX产能及产量变化情况 资料来源：中纤网 （2）进口依存度居高不下 近年来，由于下游PTA行业扩产迅速，使得PX在国内需求旺盛，产品供不 应求，每年需要通过大量进口以满足国内需求。2013年以来，我国PX对外依存 度始终保持在50%以上，2018年上升至58%的历史高位。PX对外依存度较高的 原因在于装置建设的难度，其处在的炼化环节建设门槛高、周期长，推进难度较 大。2011-2018年，国内PX进口依存度情况如下： 2011-2018年国内PX进口依存度 资料来源：中纤网 预计到2020年底，国内PX新增产能主要集中在浙江石化一期及恒力炼化 等炼化一体化项目，新增产能合计超过1,100万吨/年，可以有效实现进口替代。 但综合考虑新增装置产能爬坡及下游PTA近1,600万吨的新增产能等情况，国内 PX产量仍然不能完全满足自身需求，产品具有广阔的市场前景。 （3）炼化一体化的盈利优势明显 截至2018年底，我国共有PX生产厂家19家，总产能在1,444.6万吨/年。 我国PX产能最大的芳烃企业分别为中金石化和古雷石化，均为160万吨/年；福 佳大化以140万吨/年的产能排名第三。从单套装置产能来看，国内PX装置在相 同流程下，规模越大的装置更具有成本优势。 另一方面，PX装置的流程不同，其盈利能力也有显著差别。从流程方面看， PX装置主要分为以下几种类别： 装置类别 原材料 长流程装置 原油 中长流程装置 燃料油炼油及外购石脑油 中流程装置 外购石脑油 中短流程装置 外购石脑油和混二甲苯 各类型芳烃装置盈利能力比较 资料来源：东吴证券研究所 同等规模下，流程越长，一体化程度越高，产品结构越优，盈利能力越强。 目前全球单一基地产能超过4,000万吨的炼油厂只有4个，国内还没有单一基地 产能超过3,000万吨的炼厂，浙江石化是国内第一个按照4,000万吨/年炼油一次 性统筹规划的炼化一体化项目，主要装置达到世界级水平，盈利优势明显。 3、乙烯行业的发展前景 （1）乙烯行业的现状 乙烯是石油化工的重要基础原料，广泛应用于生产合成纤维、合成橡胶、合 成塑料等基础化工原料，是世界上产量最大的化学产品之一，在国民经济中占有 重要的地位。我国作为乙烯需求大国，由于投资壁垒高和原料的特殊性，国内的 乙烯工业目前处于两桶油垄断的格局。2018年，我国乙烯产量约1,840万吨，但 由于储运不便，主要以下游产品形式进行销售，其中约60%为聚乙烯、13%为乙 二醇、9%为苯乙烯等，当量消费量高达4,740多万吨，当量自给率仅为38.8%左 右，还存在较大的缺口，这也制约了乙烯下游产品的发展。根据“十三五”规划预 计到2020年，全国乙烯产能3,200万吨/年，年产量约3,000万吨，乙烯产业增 长空间巨大。 （2）聚乙烯的主要情况 2018年，我国聚乙烯产能达1,812.80万吨，同比增长6.8%。2018年，我国 聚乙烯表观消费量约2,890万吨，自给率为55%。预计到2020年国内聚乙烯需 求量将达到约2,630万吨，产能约2,187万吨，存在443万吨缺口。2011-2018 年我国聚乙烯产销变化情况如下： 2011-2018年我国聚乙烯产销变化情况 资料来源：卓创资讯 （3）乙二醇的发展情况 2018年，我国乙二醇产能为1,051.20万吨，产能主要集中在中石化、中石 油及中海油，三者合计占全国总产能的45%。2018年我国乙二醇产量663.58万 吨，开工率约为63%，进口依存度约为58%。乙二醇下游主要用途是生产聚酯， 每生产1吨聚酯需要消耗0.335吨乙二醇及0.855吨PTA。国内77%的聚酯产能 位于浙江和江苏两省，是我国乙二醇需求量前两名的省份，未来浙江石化乙二醇 产能约164万吨/年，预计新增产能可以就近消化。 （4）苯乙烯 2018年，我国苯乙烯产能为921.70万吨，产量为811.65万吨，开工率约88%， 进口依存度约26%。苯乙烯是合成橡胶和塑料的重要原料之一，江苏和浙江是最 大的消费和进口省份，两省进口合计占全国的86%。未来浙石化产能约190万吨 /年，仅宁波石化基地中的ABS、聚苯乙烯等合成橡胶和塑料产业每年的苯乙烯 需求量约为145万吨，部分产能可实现就近消化。 （六）募投项目新增产能消化措施 经过多年的积累，公司培养了一支具有丰富行业经验、较强市场开拓能力的 销售团队，并结合自身实际情况建立了有效的ERP系统及管理制度，明确了岗 位职责与工作流程，在销售环节实现精细化管理。公司销售团队的不断完善，为 新增产能的消化创造了有利条件。 1、成品油 浙江石化与浙江省能源集团有限公司（以下简称“浙能集团”）共同出资投 资设立浙江省石油股份有限公司（以下简称“浙江石油”），注册资本为1,100,000 万元，浙江石油经营范围涉及原油、燃料油、成品油仓储、物流、码头、批发零 售、进出口等业务均有较强的壁垒，未来将围绕海上燃料油加注、油品储运贸易、 油品零售三大发展方向。借助该平台优势，本次募投项目将为浙江石油提供稳定 的成品油，并有效突破相关领域壁垒，解决成品油销售等关键问题。 2、芳烃 目前公司已在浙江、辽宁、海南三省投资布局了三大PTA生产基地，合计 产能1,350万吨/年，浙江石化股东单位桐昆股份亦有PTA产能420万吨/年。本 次募投项目投产后，浙江石化PX产品可用于满足股东单位的PTA生产所需。 3、乙烯 为实现募投项目新增产能的顺利消化，公司在销售渠道的建设上进行了提前 的布局。自2016年起，公司通过贸易的方式对募投项目的主要产品进行了销售， 报告期内公司贸易收入稳步增长，业务范围逐渐扩大，贸易产品已涵盖了募投项 目的主要产品，包括苯乙烯、丙烯、丁二烯、燃料油及石脑油等，主要客户包括 中国石化化工销售有限公司华东分公司、中海石油宁波大榭石化有限公司、中化 石化销售有限公司等业内知名企业。 综上所述，公司产品面临的市场供求状况及自身生产经营情况未发生重大不 利变化；募投项目的实施符合国家产业政策及发展规划，符合公司拓展产业链布 局的发展战略；募投项目现有产品的产能利用率、产销率较高，库存周转速度较 快；行业发展现状有利于新增产能的消化，且公司已提前布局销售渠道，不断完 善销售团队，新增产能预计可以顺利消化；募投项目的实施具有必要性和合理性。 三、募投项目投资效益测算的谨慎性 （一）募投项目投资效益情况 本次募投项目投资效益情况如下： 序号 项 目 单位 金额 备注 1 营业收入 万元 19,056,586.26 年均 2 利润总额 万元 2,421,248.31 年均 3 净利润 万元 1,815,936.23 年均 4 项目投资回收期（税前） 年 9.67 自建设之日起 5 项目投资财务内部收益率（税前） 18.46% 6 项目投资回收期（税后） 年 10.54 自建设之日起 7 项目投资财务内部收益率（税后） 15.16% （二）募投项目投资效益测算的参考依据 募投项目投资效益测算的主要参考依据如下： 项目 参考依据 1 中国石油天然气集团公司《中国石油炼油化工建设项目可行性研究报告编制规定 （2011年版）》 2 中国石油天然气集团公司油计字（2013）429号文《中国石油天然气股份有限公司 项目 参考依据 石油建设项目可行性研究投资估算编制规定》 3 中国石油天然气集团公司中油计[2015]107号文《中国石油天然气集团公司建设项 目经济评价方法与参数（2015）》 4 中国石油天然气集团公司油计[2015]11号文《石油建设安装工程概算指标》（2015 版） 5 中国石油天然气集团公司中油计[2015]12号关于印发《石油建设安装工程费用定 额》（2015版） 6 中国石油天然气集团公司中油计[2012]534号《中国石油天然气集团公司建设项目 其他费用和相关费用规定》 7 中国石油天然气集团公司中油计[2016]270号关于《全面推开营业税改征增值税试 点后工程建设项目增值税有关事项》的通知 8 中国石油《石油工程造价管理》有关发布价格信息 9 《石油建设工程投资参考指标》2009化工册 10 《石油建设工程投资参考指标》2007、2015炼油工程册 11 发改价格[2015]299号关于《进一步放开建设项目专业服务价格》的通知 12 《中国石油天然气集团公司建设项目经济评价参数》，2016年版 13 《建设项目经济评价方法与参数》（第三版），2006年7月 14 不足部分参照中国石化及码头、电力等相关行业有关规定执行 募投项目的产品收入及原材料价格参考《中国石油天然气集团公司建设项目 经济评价参数》（2016年版）布伦特原油60美元/桶价格体系。2018年以来，布 伦特原油价格变化情况如下： 数据来源：中纤网 募投项目主要产品及原材料的价格保持在较为稳定的水平，预测参数与目前 市场价格相比，未发生重大不利变化。截至2019年9月30日，布伦特原油价格 为61.91美元/桶，与效益测算的原油价格体系较为接近。 （三）募投项目投资效益的测算过程 “4,000万吨/年炼化一体化项目”的效益测算，按生产期第1年达产率为设 计能力的80%，第2年达产率为设计能力的90%，第3年及以后按100%设计能 力计算，其中项目一期建设期4年，生产期18年。项目二期的建设将在建设期 第4年开始启动，项目二期建设期4年，生产期15年。 1、销售收入测算 募投项目达产后产品的产量、价格和销售收入情况如下： 单位：万元 序号 项目 不含税价格 （元/吨） 一期产量 （万吨） 二期产量 （万吨） 金额 1 92#汽油 6,786.00 227.31 227.05 3,083,300.53 2 95#汽油 7,170.00 151.54 151.37 2,171,850.36 3 煤油 4,008.00 284.41 290.46 2,304,078.96 4 柴油 5,547.00 172.81 155.00 1,818,362.07 5 苯 4,932.00 58.31 84.52 704,437.56 6 PX 5,849.00 401.20 399.05 4,680,662.25 7 硫磺 944.00 38.75 46.72 80,683.68 8 环氧乙烷 7,021.00 - 5.00 35,105.00 9 一乙二醇 4,234.00 80.50 71.60 643,991.40 10 二乙二醇 3,736.00 6.10 5.40 42,964.00 11 三乙二醇 5,479.00 0.40 0.40 4,383.20 12 EVA 8,544.00 - 10.00 85,440.00 13 LDPE 7,544.00 - 27.10 204,442.40 14 LLDPE 6,769.00 23.00 21.00 297,836.00 15 HDPE 7,063.00 42.60 21.00 449,206.80 16 均聚聚丙烯 6,585.00 54.00 54.00 711,180.00 17 无规聚丙烯 6,935.00 8.42 9.00 120,807.70 18 抗冲聚丙烯 6,935.00 27.00 27.00 374,490.00 19 丁二烯 5,195.00 22.34 23.20 236,580.30 20 丁烯-1 3,734.04 1.40 -1.10 1,120.21 单位：万元 序号 项目 不含税价格 （元/吨） 一期产量 （万吨） 二期产量 （万吨） 金额 21 苯乙烯 6,443.00 120.00 70.60 1,228,035.80 22 聚碳酸酯 15,544.44 26.00 26.00 808,311.11 23 C10+ 3,862.80 1.00 1.00 7,725.60 24 MMA 11,025.64 8.70 - 95,923.08 25 乙腈 7,926.23 0.80 - 6,340.99 26 丙烯腈 8,054.00 26.00 - 209,404.00 27 丙酮 4,489.00 13.60 - [注]- 28 苯酚 6,165.00 20.70 7.50 46,237.50 29 丙烯 4,945.00 6.80 60.80 334,282.00 30 己烯-1 12,820.51 - 4.20 53,846.15 31 裂解碳五 4,077.40 14.90 17.50 132,107.76 32 C9及重组分 4,163.24 6.50 7.70 59,118.01 33 C8 4,249.08 9.10 0.40 1,699.63 34 燃料油 3,750.00 12.30 13.00 94,875.00 合 计 21,128,829.05 注：项目一期苯酚、丙酮、C8为二期的原材料，在二期未投产年份内（生产期前三年）， 作为产品出售。 2、成本与费用参数 （1）原材料、公用工程与动力的测算 募投项目达产后主要原材料与动力、公用工程的具体情况如下： 单位：万元 序号 项 目 一期 二期 单位 不含税价格 金额 单价 单位 1 原材料与动力 1.1 伊朗（轻）原油 500.00 - 万吨 3,211.90 元/吨 1,605,951.60 1.2 沙中原油 500.00 - 万吨 3,082.37 元/吨 1,541,183.55 1.3 伊朗重油 700.00 - 万吨 3,058.70 元/吨 2,141,089.95 1.4 巴西Frade原油 300.00 - 万吨 2,666.68 元/吨 800,004.78 1.5 沙轻原油 - 1,000.00 万吨 3,169.68 元/吨 3,169,684.22 1.6 沙重原油 - 1,000.00 万吨 2,906.56 元/吨 2,906,563.35 单位：万元 序号 项 目 一期 二期 单位 不含税价格 金额 单价 单位 1.7 VAM - 1.90 万吨 4,500.00 元/吨 8,550.00 1.8 甲醇 17.75 11.20 万吨 1,810.00 元/吨 52,399.50 1.9 煤 200.00 203.00 万吨 503.42 元/吨 202,877.78 1.10 C6-C8 21.20 - 万吨 4,249.08 元/吨 [注]- 1.11 己烯-1 0.32 - 万吨 12,820.51 元/吨 4,102.56 1.12 异丁烷 0.10 - 万吨 4,700.85 元/吨 470.09 1.13 异戊烷 0.10 0.10 万吨 5,982.91 元/吨 1,196.58 1.14 液氨 13.20 - 万吨 2,300.00 元/吨 30,360.00 1.15 包装袋25kg 4,294.80 5,376.00 万个 2.56 元/个 24,796.92 1.16 包装袋1t 42.10 45.63 万个 15.38 元/个 1,349.70 1.17 催化剂和化学品 111,111.11 122,222.22 万元 233,333.33 原材料小计 12,723,913.93 2 公用工程 2.1 循环水（海水） 223,359.36 183,798.72 万吨 0.05 元/吨 18,702.77 2.2 工业水（海水淡化） 238.56 194.04 万吨 6.02 元/吨 2,602.99 2.3 脱盐水 3,723.72 3,732.96 万吨 6.84 元/吨 50,985.85 2.4 外购电 581,280.00 507,360.00 万千瓦时 0.56 元/千瓦时 607,591.38 2.5 蒸汽11.0MPa 860.66 795.14 万吨 124.00 元/吨 205,320.19 2.6 蒸汽4.2MPa 504.59 466.62 万吨 105.40 元/吨 102,365.32 2.7 蒸汽1.2MPa 29.57 -41.16 万吨 86.80 元/吨 -1,006.19 2.8 蒸汽0.5MPa 12.26 6.80 万吨 62.00 元/吨 1,182.22 2.9 基本电费 69.20 60.40 万千瓦 410.26 元/千瓦 53,169.23 2.10 污水处理 1,260.00 1,386.00 万吨 2.39 元/吨 6,322.50 2.11 危废处理 36.83 11.49 万吨 1,236.62 元/吨 59,750.51 2.12 一般废固处理 39.28 40.77 万吨 1,124.20 元/吨 89,999.25 公用工程与动力小计 1,196,986.04 合 计 13,920,899.96 注1：项目一期原料C6-C8来自二期，在二期未投产年份内（生产期前三年）需外购。 注2：基本电费按最大需量计算，浙江省基本电价为每月含税价40元/千瓦 （2）固定资产折旧年限及折旧方式 本项目预计净残值为3%。采用直线法计算折旧，综合折旧年限15年。 （3）摊销 无形资产及其他资产按规定期限平均摊销分别为10年和5年。 （4）修理费 修理费按固定资产原值（扣除建设期利息）的2.5%计取。 （5）码头费用 本项目码头费用为155,000万元/年。 （6）工资及福利费 本项目总定员3,888人。人员工资按年均15万元/人计取。 （7）销售费用按销售收入的1%计取。 （8）利息支出 生产期发生的利息支出（长期贷款和流动资金贷款利息）计入财务费用。长 期贷款利率为4.9%，流动资金贷款利率为4.35%。 （9）安全生产费用 安全生产费用以销售收入为计提依据，采取超额累退方式，按照以下标准提 取。销售收入不超过1,000万元的，按4%提取；销售收入超过1,000万元至1 亿元的部分，按2%提取；销售收入超过1亿元至10亿元的部分，按0.5%提取； 销售收入超过10亿元的部分，按0.2%提取。 （10）其它制造费按固定资产原值（扣除建设期利息）的1%计算；其它管 理费按年均4万元/人计算。 本次募投项目成本与费用情况如下： 单位：万元 序号 项 目 第5年 第6年 第7年 第8年 第9年 第10年 第11年 第12年 第13年 第14年 第15-22年 1 原材料与动力 5,175,538.99 5,822,481.36 6,469,423.74 11,454,999.79 12,089,456.86 12,723,913.93 12,723,913.93 12,723,913.93 12,723,913.93 12,723,913.93 12,723,913.93 2 公用工程 516,736.40 581,328.45 645,920.50 1,086,772.93 1,141,879.48 1,196,986.04 1,196,986.04 1,196,986.04 1,196,986.04 1,196,986.04 1,196,986.04 3 码头费用 60,000.00 67,500.00 75,000.00 139,000.00 147,000.00 155,000.00 155,000.00 155,000.00 155,000.00 155,000.00 155,000.00 4 工资及福利 33,915.00 33,915.00 33,915.00 58,320.00 58,320.00 58,320.00 58,320.00 58,320.00 58,320.00 58,320.00 58,320.00 5 修理费 181,055.54 181,055.54 181,055.54 345,435.36 345,435.36 345,435.36 345,435.36 345,435.36 345,435.36 345,435.36 345,435.36 6 折旧费 498,070.53 498,070.53 498,070.53 950,524.62 950,524.62 950,524.62 950,524.62 950,524.62 950,524.62 950,524.62 950,524.62 7 其他制造费用 72,422.21 72,422.21 72,422.21 138,174.14 138,174.14 138,174.14 138,174.14 138,174.14 138,174.14 138,174.14 138,174.14 8 摊销费 13,632.32 13,632.32 13,632.32 26,554.56 26,554.56 23,422.24 23,422.24 23,422.24 21,000.00 21,000.00 10,500.00 9 安全生产费用 17,799.58 19,965.78 22,131.98 38,517.59 40,622.62 42,727.66 42,727.66 42,727.66 42,727.66 42,727.66 42,727.66 10 其他管理费用 9,044.00 9,044.00 9,044.00 15,552.00 15,552.00 15,552.00 15,552.00 15,552.00 15,552.00 15,552.00 15,552.00 11 长期借款利息 310,025.31 271,937.37 231,948.54 474,116.56 395,127.26 312,195.78 225,125.38 133,709.49 91,291.85 46,757.23 - 12 流动资金借款利息 8,870.69 9,816.55 10,762.41 19,150.28 20,072.65 20,995.01 20,995.01 20,995.01 20,995.01 20,995.01 20,995.01 13 销售费用 86,647.91 97,478.90 108,309.88 190,237.94 200,763.12 211,288.29 211,288.29 211,288.29 211,288.29 211,288.29 211,288.29 14 总成本费用 6,983,758.48 7,678,648.01 8,371,636.65 14,937,355.77 15,569,482.67 16,194,535.07 16,107,464.67 16,016,048.78 15,971,208.89 15,926,674.28 15,869,417.05 其中:可变成本 5,692,275.39 6,403,809.81 7,115,344.23 12,541,772.72 13,231,336.34 13,920,899.96 13,920,899.96 13,920,899.96 13,920,899.96 13,920,899.96 13,920,899.96 固定成本 1,291,483.09 1,274,838.20 1,256,292.42 2,395,583.05 2,338,146.33 2,273,635.10 2,186,564.70 2,095,148.81 2,050,308.93 2,005,774.32 1,948,517.08 15 经营成本 6,153,159.63 6,885,191.24 7,617,222.85 13,467,009.76 14,177,203.59 14,887,397.42 14,887,397.42 14,887,397.42 14,887,397.42 14,887,397.42 14,887,397.42 注：项目一期建设期4年，生产期18年。项目二期的建设将在建设期第4年开始启动，项目二期建设期4年，生产期15年。生产期第1年达产 率为设计能力的80%，第2年达产率为设计能力的90%，第3年及以后按100%设计能力计算。 3、税金估算 （1）增值税及抵扣 根据募投项目可研报告编制时的国家相关规定，除蒸汽增值税税率按13% 计取外，其余产品、原料、公用工程的增值税税率皆按17%计取。根据财政部和 国家税务总局令第50号《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》，从2009 年1月1日起，实施增值税转型改革，允许企业新购入的机器设备所含进项税额 在销项税额中抵扣。本项目一期需要在生产期抵扣的固定资产增值税税额为 854,356万元，二期需要在生产期抵扣的固定资产增值税税额为839,177万元。 （2）消费税 按照财政部和国家税务总局《关于继续提高成品油消费税的通知》（财税 [2015]11号），对汽油征收2,110元/吨的消费税，对柴油征收1,411元/吨的消费 税，对燃料油征收1,218元/吨的消费税。 （3）城建税及教育费附加 城市维护建设税按增值税的7%计算，教育费附加按增值税的5%计算。 （四）募投项目与同行业上市公司同类项目预计效益的比较情况 募投项目与同行业上市公司同类项目的预计效益比较情况如下： 单位：万元 项 目 浙江石化4,000万吨/ 年炼化一体化项目 恒力炼化2,000万吨/ 年炼化一体化项目 盛虹炼化1,600万吨/ 年炼化一体化项目 备注 投资总额 17,308,485 5,620,629 7,747,536 销售收入 19,056,586 9,161,548 7,220,952 年均 利润总额 2,421,248 1,716,920 1,012,665 年均 净利润 1,815,936 1,287,690 759,499 年均 税后投资回收期 10.54年 6.02年 8.16年 注1：浙江石化4,000万吨/年炼化一体化项目产能为炼油4,000万吨/年，芳烃1,040万 吨/年，乙烯280万吨/年； 注2：恒力炼化2,000万吨/年炼化一体化项目产能为炼油2,000万吨/年，芳烃450万吨 /年； 注3：盛虹炼化1,600万吨炼化一体化项目产能为炼油1,600万吨/年，芳烃280万吨/ 年，乙烯110万吨/年。 公司本次募投项目与恒力炼化同类项目预计效益存在较大差异的主要原因 如下： 1、参考依据不同，造成测算的主要产品价格和原材料价格存在差异。公司 本次募投项目的主要产品价格和原材料价格参考《中国石油天然气集团公司建设 项目经济评价参数》（2016年版）布伦特原油60美元/桶价格体系进行测算；恒 力炼化同类项目则采用2016年四季度均价进行测算，按WTI原油49.29美元/ 桶。 2、产品结构不同。公司本次募投项目产能为炼油4,000万吨/年，芳烃1,040 万吨/年，乙烯280万吨/年；恒力炼化同类项目产能为炼油2,000万吨/年，芳烃 450万吨/年。 综合考虑项目的投资总额及产品结构等情况，本项目与同行业上市公司同类 项目的预计效益相比，较为谨慎。 （五）募投项目效益测算的结论 综上所述，募投项目评价依据、范围和方法主要依据《建设项目经济评价方 法与参数》（第三版）和《中国石油天然气集团公司建设项目经济评价参数》（2016 年版）等相关参考文件，编制基础合理。主要产品及原材料的价格保持在较为稳 定的水平，预测参数与目前市场价格相比，未发生重大不利变化。募投项目的测 算依据和测算过程合理，具有谨慎性。 四、前次募集资金用于该项目一期建设，请说明该项目一期、二期之间的 联系与区别，两次发行方案对项目二期的建设、运营等的预测是否存在较大差 异及原因 （一）4,000万吨/年炼化一体化项目一期、二期之间的联系 本次募投项目在设计和审批阶段，即为按照4,000万吨/年炼油一次性统筹规 划的炼化一体化项目，由于项目整体工程量较大，共分为两期进行，每期规模为 炼油2,000万吨/年。项目一期和二期建设期各为4年，分步实施，二期的建设将 在一期建设期的最后一年启动，即一期建设三年后，一期和二期一起建设，一期 投产的前3年中，二期处于建设中，后续一期和二期共同生产，达到4,000万吨 /年的炼油规模。在进行预计效益测算时，对项目一期2,000万吨/年和整体4,000 万吨/年炼化一体化分别进行了测算，未单独测算二期项目的预计效益。 （二）两期项目在原油种类及主要产品方面的区别 项目一期原油按照高硫中质和高硫高酸两种原油类型考虑，其中系列一按高 硫沙中和伊朗（轻）原油（1：1），系列二按伊朗重油和高酸巴西Frade混合原 油（7：3）作为项目设计原油，二期原油为沙轻和沙重原油（1：1）。加工过程 中可根据原油供应和市场价格灵活操作。 两期项目主要产品差异在于一期产品中包含了MMA、乙腈、丙烯腈和丙酮； 二期产品中包含了环氧乙烷、EVA、LDPE及己烯-1。此外，项目一期苯酚、丙 酮、C8为二期的化工原料，在二期未投产年份内（生产期前三年），作为产品出 售。此外，部分产品在两期项目中的产量不同。 两期项目在原油种类及主要产品区别的具体情况参见本反馈意见回复之“问 题1、三、（三）募投项目投资效益的测算过程”。 （三）一期未完全投产即开始二期建设的原因 1、募投项目为一次性统筹规划的炼化一体化项目 本次募投项目为按照4,000万吨/年炼油一次性统筹规划的炼化一体化项目， 由于项目整体工程量较大，项目建设共分为两期进行，每期规模为炼油2,000万 吨/年。在产品和原材料的选择上，也存在两期项目相互利用的情况。 2、两期项目建设完成后将更好地发挥规模优势 （未完）  |