天津保税区投资控股集团有限公司:19津保03：天津保税区投资控股集团有限公司2019年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第三期）募集说明书摘要
原标题:天津保税区投资控股集团有限公司:19津保03：天津保税区投资控股集团有限公司2019年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第三期）募集说明书摘要 声明 本募集说明书摘要的目的仅为向投资者提供有关本次发行的简要情况，并不 包括募集说明书全文的各部分内容。募集说明书全文同时刊载于上海证券交易所 网站。投资者在做出认购决定之前，应仔细阅读募集说明书全文，并以其作为投 资决定的依据。 除非另有说明或要求，本募集说明书摘要所用简称和相关用语与募集说明书 相同。 重大事项提示 一、根据中审亚太会计师事务所（特殊普通合伙）出具的文号为中审亚太审 字[2019]020048B号的审计报告，截至2018年12月31日，公司资产总计1,317.57亿 元，所有者权益合计468.26亿元，2018年末公司的资产负债率为64.46%，流动比 率为1.72，速动比率为1.19。截至2019年6月末，公司资产总计1,396.22亿元，所 有者权益合计487.33亿元，2019年6月末公司的资产负债率为65.10%，流动比率 为3.68，速动比率为2.62。 二、受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融货币政策以及国际经济 环境变化等因素的影响，市场利率存在波动的可能性。由于本期债券期限较长， 可能跨越一个以上的利率波动周期，债券的投资价值在其存续期内可能随着市场 利率的波动而发生变动，从而使本期债券投资者持有的债券价值具有一定的不确 定性。 三、本期债券的交易场所为上海证券交易所。由于具体上市审批事宜需要在 本期债券发行结束后方能进行，并依赖于有关主管部门的审核或核准，公司目前 无法保证本期债券一定能够按照预期在上海证券交易所上市流通，且具体上市进 程在时间上存在不确定性。此外，证券交易市场的交易活跃程度受到宏观经济环 境、投资者分布、投资者交易意愿等因素的影响，公司亦无法保证本期债券在交 易所上市后本期债券的持有人能够随时并足额交易其所持有的债券，投资者可能 会面临债券流动性风险。 四、本期债券仅面向合格投资者发行，合格投资者应当具备相应的风险识别 和承担能力，知悉并自行承担公司债券的投资风险，并符合一定的资质条件，相 应资质条件请参照《公司债券发行与交易管理办法》和《上海证券交易所债券市 场投资者适当性管理办法》。 五、除特别说明外，本募集说明书摘要引用的财务数据均为最近三年及一期 公司合并财务报表口径。此外，为完整反映公司的实际情况和财务实力，在募集 说明书“第六节 发行人近年主要财务状况”中，公司亦以合并财务报表的数据为 主进行财务分析。 六、本期债券为无担保债券。本期债券的主体信用评级结果为AAA，说明 发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。但 天津保税区投资控股集团有限公司 2019年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第三期）募集说明书摘要 在本期债券的存续期内，若受国家政策法规、行业及市场等不可控因素的影响， 发行人未能如期从预期的还款来源中获得足够资金，可能将影响本期债券本息的 按期偿付。若发行人未能按时、足额偿付本期债券的本息，债券持有人亦无法从 除发行人以外的第三方处获得偿付。 七、经东方金诚国际信用评估有限公司综合评定，公司的主体信用等级为 AAA级，本期债券的信用等级为 AAA级。评级报告中的关注事项如下： （1）公司代建项目投资规模较大，建设资金回收周期及方式尚未明确，形 成了相对较大的资金占用； （2）公司债务率处于较高水平，短期债务占比较高，面临一定的集中偿付 压力； （3）公司经营获现能力有所下降，2018年经营活动和投资活动现金流均转 为净流出，资金来源对外部融资的依赖性加强。 考虑到信用评级机构对发行人和本期债券的评级是一个动态评估的过程，如 果未来信用评级机构调低对发行人主体或者本期债券的信用评级，本期债券的市 场价格将可能随之发生波动从而给持有本期债券的投资者造成损失，甚至导致本 期债券无法在证券交易场所进行交易流通。 此外，报告期内上海新世纪资信评估投资服务有限公司（以下简称“上海新 世纪”）和联合资信评估有限公司（以下简称 “联合资信 ”）对发行人前次债务融 资工具的跟踪评级维持主体评级为AA+，上述评级差异主要是由于东方金诚与上 海新世纪和联合资信的评级体系的独立性导致的。详细信息请投资者参见本期债 券募集说明书 “第三节发行人及本期债券的资信状况 ”有关内容。东方金诚与上 海新世纪和联合资信的评级结果存在差异，提请投资者关注该评级差异及相应风 险。 八、定期跟踪评级每年进行一次，在天津保税区投资控股集团有限公司公布 年报后的两个月内且不晚于每一会计年度结束之日起的六个月内出具定期跟踪 评级报告；不定期跟踪评级在东方金诚认为可能存在对受评主体或债券信用质量 产生重大影响的事项时启动，并在启动日后 10个工作日内出具不定期跟踪评级报 告。东方金诚出具的跟踪评级报告将按照《证券市场资信评级机构证券评级业务 实施细则》等相关规定，同时在交易所网站、东方金诚网站 (http://www.dfratings.com)和监管部门指定的其他媒体上予以公告，且在交易所网 3 天津保税区投资控股集团有限公司 2019年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第三期）募集说明书摘要 站公告的时间不晚于在其他交易场所、媒体或其他场合公开披露的时间。投资者 可在上述网站查询跟踪评级结果。如果未来评级机构调低发行人主体或者本期债 券的信用等级，本期债券的市场价格将可能发生波动从而对本期债券的投资者造 成损失。 九、遵照《公司法》、《管理办法》等法律、法规的规定及募集说明书的约 定，为维护债券持有人享有的法定权利和债券募集说明书约定的权利，公司已制 定《债券持有人会议规则》，投资者通过认购、交易或其他合法方式取得本期公 司债券，即视作同意公司制定的《债券持有人会议规则》。债券持有人会议根据 《债券持有人会议规则》审议通过的决议，对于所有债券持有人（包括所有出席 会议、未出席会议、反对决议或放弃投票权的债券持有人，以及在相关决议通过 后受让取得本期债券的持有人）均有同等的效力和约束力。在本期债券存续期间， 债券持有人会议在其职权范围内通过的任何有效决议的效力优先于包含债券受 托管理人在内的其他任何主体就该有效决议内容做出的决议和主张。 十、为明确约定发行人、债券持有人及债券受托管理人之间的权利、义务及 违约责任，公司聘任了海通证券及国信证券担任本次公司债券的债券受托管理人， 并订立了《债券受托管理协议》，投资者认购、交易或者其他合法方式取得本次 债券视作同意公司制定的《债券受托管理协议》。公司聘任海通证券担任本期公 司债券的受托管理人。 十一、发行人的资产负债率持续在相对较高的水平。 2016年末、2017年末、 2018年末及 2019年 6月末，发行人负债总额分别为 773.64亿元、691.60亿元、 849.30亿元和 908.88亿元。发行人最近三年及一期资产负债率分别为 65.81%、 62.69%、64.46%和 65.10%，发行人的资产负债率较高，且未来几年项目建设规 模和业务扩张力度较大，较高的资产负债率对发行人的债务偿还能力造成一定的 影响，并使得发行人未来债务融资空间相对有限。 十二、截至 2018年末，发行人流动负债余额为 345.31亿元，占负债合计比 例为 40.66%；非流动负债余额为 503.99亿元，占负债总额比例为 59.34%。截至 2019年 6月末，发行人流动负债余额为 173.16亿元，占负债合计比例为 19.05%； 非流动负债余额为 735.73亿元，占负债总额比例为 80.95%。由于发行人承担着 天津保税区基础设施、公用事业的投资和建设职能，融资规模较大。未来几年内 发行人将有大量的、持续性的到期贷款需要偿付，且发行人作为区域开发和投资 4 天津保税区投资控股集团有限公司 2019年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第三期）募集说明书摘要 主体，后续融资需求依旧较大。如果未来区域经济增长放缓，可能直接导致发行 人收入增长低于预期，还可能通过影响财政收入增长间接影响发行人的收入和盈 利，增加发行人未来偿还债务的压力。 十三、2016年末、2017年末、2018年末和 2019年 6月末，发行人其他应 收款合计分别为 140.75亿元、103.58亿元、225.58亿元和 229.99亿元，占总资 产比例分别为 11.97%、9.39%、17.12%和 16.47%；发行人应收账款余额分别为 22.31亿元、 8.22亿元、 4.89亿元和 22.25亿元，占总资产比例分别为 1.90%、0.74%、 0.37%和 1.59%。截至 2018年末，发行人其他应收款中，共计应收天津港保税区 财政局 113.96亿元，应收天津港保税区管委会 108.22亿元，应收天津港保税区 建设服务总公司往来款 4.04亿元（已全额计提坏账准备），应收天津市滨海新 区财务管理中心垫付款 2.00亿元（已全额计提坏账准备）以及应收天津经济技 术开发区土地整理中心应收土地收储款 1.00亿元（已计提坏账准备 0.06亿元）。 2016年末、2017年末、2018年末和 2019年 6月末，长期应收款分别为 171.15 亿元、184.13亿元、201.78亿元和 227.45亿元，占总资产比例分别为 14.56%、 16.69%、15.31%和 16.29%；发行人无形资产分别为 97.90亿元、97.87亿元、98.05 亿元和 98.01亿元，占总资产比例分别为 8.33%、8.87%、7.44%和 7.02%，发行 人主要无形资产为土地使用权；发行人在建工程分别为 128.73亿元、138.27亿 元、131.11亿元和 129.41亿元，占总资产比例分别为 10.95%、12.53%、9.95% 和 9.27%，基础设施代建项目为发行人在建工程重要组成部分。 以上资产科目的构成均与地方政府业务有一定关联。受近年来国家宏观经济 形势下行的影响，我国为了刺激经济平稳增长对税收政策进行了一些调整，出台 了一系列税费减免政策，对地方政府财政收入的增长带来了一定影响。如果天津 保税区区域内经济总量增长放缓，将影响区域财政收入，造成部分工程停工，对 发行人的在建工程科目可能造成一定负面影响。同时，近年来我国土地市场亦面 临了较大压力，土地资产减值的预期客观存在，有可能对发行人的无形资产价值 造成影响。此外，如果由于保税区和滨海新区等地的财政收入减少导致发行人无 法按期收回部分其他应收款项以及长期应收款项，将造成其他应收款项及长期应 收款项坏账。因此，发行人存在其他应收款项及长期应收款项坏账风险。 十四、发行人受管委会委托，负责空港经济区一期、二期、三期以及空客 A320总装线基础设施项目建设，但除空港一期项目外，均未签订项目移交协议， 5 未来项目代垫款项的收回存在不确定性。 十五、截至2018年末，发行人所有权或使用权受限制的的资产合计261.69亿 元，占当期发行人总资产19.86%。其中受限货币资金为4.51亿元，受限应收账款 为13.50亿元，受限存货为43.14亿元，受限一年内到期的非流动资产13.54亿元， 受限长期应收款153.54亿元，受限投资性房地产4.56亿元，受限固定资产0.49亿 元，受限在建工程4.48亿元，受限无形资产0.02亿元以及受限可供出售金融资产 23.92亿元（发行人上述受限资产中包含子公司之间的应收款项）。发行人受限 资产余额较多，占比较大，若未来资金偿还出现问题，受限资产将面临被处置风 险，可能对公司经营产生影响。 十六、2016 年末、2017 年末、2018 年末和 2019 年 6 月末，发行人存货账 面价值分别为 129.27 亿元、156.89 亿元、182.20 亿元和 182.77 亿元，占流动资 产比例分别为 26.18%、36.03%、30.64%和 28.68%，金额呈上升趋势。如存货中 完工未结算款不能及时结算，则有可能对发行人的资产流动性及盈利能力产生不 利影响。 十七、2018 年发行人实现主营业务毛利合计为 20.90 亿元，其中交通运输业 务板块实现毛利润 1.29 亿元，房地产开发业务板块实现毛利润 14.24 亿元，市政 公用业务板块毛利润 0.24 亿元，金融业务板块实现毛利润 2.91 亿元，其他业务 板块实现毛利润 2.22 亿元。2018 年，发行人投资收益 8.13 亿元，营业外收入 23.60 亿元。发行人主营业务对总体净利润的贡献度较低，盈利能力较弱。由于发行人 承担的天津保税区基建投入及对外投资较为集中，对保税区财力的依赖程度进一 步增加。若未来保税区财力出现大幅波动或增长明显弱于预期，则将影响到公司 的整体经营和财务状况，并影响其偿债能力。所以发行人存在主营业务盈利能力 较差的风险。 十八、2018 年发行人实现毛利合计 20.90 亿元，同时投资收益与营业外收入 也是发行人利润的主要来源，2016-2018 年投资收益分别为 9.78 亿元、9.39 亿元 和 8.13 亿元。2019 年 1-6 月发行人实现毛利 4.17 亿元，投资收益为 5.31 亿元。 财政补贴作为企业营业外收入的重要组成部分，由于发行人承担的保税区基建投 入及对外投资较为集中，对保税区财力的依赖程度进一步增加。若未来保税区财 力出现大幅波动或增长明显弱于预期，则将影响到公司的整体经营和财务状况， 并影响其偿债能力。 十九、截至 2019 年 6 月末，发行人资本公积余额 117.35 亿元，主要为划拨 土地。2006 年 12 月 31 日，根据区管委会《关于同意向天津保税区投资有限公 司按评估价值无偿划转土地的批复》文件，区管委会把保税区和空港加工区经天 津市科亿有限责任土地价格评估事务所及天津市中地房地产价格评估咨询有限 公司评估的价值人民币 65.18 亿元土地无偿划拨给公司，该部分土地用途为天津 空港物流加工区的道路、蓄水湖、森林公园、环区防护林地及河道用地等非经营 性资产。2007 年 6 月 29 日，根据区管委会《关于同意向天津保税区投资有限公 司按评估价值无偿划转土地的批复》文件，区管委会把天津空港物流加工区（二 期）经天津市科亿有限责任土地价格评估事务所评估的价值人民币 30.51 亿元的 道路用地无偿划拨给发行人，合计公益性资产 95.69 亿元。此外，发行人子公司 天津天保控股有限公司存在管委会划拨的道路、桥梁、基础设施等在建工程 7.26 亿元，发行人子公司天津天保市政有限公司存在道路、绿化、照明基础设施等固 定资产 6.09 亿元。上述公益性资产合计占发行人 2019 年 6 月末净资产的 22.37%， 占发行人总资产的 7.81%，整体占比较大，发行人存在公益性资产规模较大风险。 二十、2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，发行人营业利润分别为0.49 亿元、10.33亿元、-5.83亿元和-5.77亿元，2018年营业利润较2017年降幅较大， 主要原因为2018年财务费用及资产减值损失较2017年涨幅较大，使得营业总成本 较高。2018年发行人利润总额较2017年增长7.03亿元，增幅为66.72%；净利润较 2017年增长7.57亿元，增幅为107.67%。利润总额和净利润较2017年都有较大幅 度的提升。 二十一、发行人全权代理区管委会行使业主职能，主要从事基础设施建设及 公用事业服务，投建的项目数量多、金额大。而基础设施建设本身具有投资规模 大、建设周期长的特点，在项目转固之前受到多方面因素影响，风险暴露时间较 长。资金、技术、季节、天气等方面因素带来的潜在风险，都会随着基建工程施 工期的增加而放大。同时在基础设施项目建设期内的施工成本受建筑材料、设备 价格和劳动力成本变化等多种因素影响，项目实际投资有可能超出项目的投资预 算，影响项目按期竣工及投入运营，并对项目收益的实现产生不利影响。此外， 城市基础设施建设是一项非常复杂的系统工程，建设规模大，施工强度高，如果 在管理和技术等方面出现失误，可能对整个工程的质量和效益产生影响。 二十二、目前全国范围内，经海关总署验收并正式投入运营的保税区共 30 天津保税区投资控股集团有限公司2019 年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第三期）募集说明书摘要 8 个，天津港保税区经济发展水平相对较高，是我国开放度较大、经济较活跃的保 税区之一。但其它保税区同样拥有其自身的地缘优势和区域优势，在对外投资及 大型企业吸引上会给天津港保税区带来一定的竞争，并进而对发行人的业务产生 影响。另一方面，按照天津市滨海新区规划发展思路，滨海新区实施“一核双港、 九区支撑、龙头带动”的发展策略。其中“一核”指滨海新区商务商业核心区，由 于家堡金融商务区、响螺湾商务区、开发区商务及生活区、解放路和天碱商业区、 蓝鲸岛生态区等组成，重点发展金融服务、现代商务、高端商业，建设成为滨海 新区的标志区和国际化门户枢纽。“双港”指天津港的北港区和南港区。“九区支 撑”指通过滨海新区九个功能区的产业布局调整、空间整合，打造航空航天、石 油化工、汽车及装备制造、电子信息、生物制药、新能源新材料、轻工纺织、国 防科技等8 大支柱产业，形成产业特色突出、要素高度集聚的功能区，成为高端 化、高质化、高新化的产业发展载体，支撑新区发展，发挥对区域的产业引导、 技术扩散、功能辐射作用。“龙头带动”指通过加快“一核双港九区”的开发建设， 凸显天津滨海新区作为新的经济增长极的龙头带动作用，在加快天津发展，促进 环渤海地区经济振兴，推动全国区域协调发展中发挥更大作用。九个功能区包括 先进制造业产业区、滨海高新技术产业园区、南港工业区、滨海新区中心商务区、 海港物流区、临空产业区、滨海旅游区、临港经济区、中新天津生态城1。天津 保税区目前涵盖了其中的海港物流区和临空产业区两个区域，那么必然与滨海新 区内其他功能区域之间存在一定的竞争，并进而对发行人的业务产生影响。 二十三、房地产行业受国家宏观经济政策影响较大，周期性波动明显。宏观 经济因素的变化会透过房产市场供需的变化对房产市场产生重大影响。2008 年 以来，受到国际金融危机的冲击，以及一系列房地产行业宏观调控政策陆续出台 等因素影响，我国房地产市场销售面积和销售金额呈波动走势。若未来国家继续 对房地产行业在土地供给、住宅供应结构、税收政策、房地产金融等领域采取从 严的监管政策，则都将对房地产企业在土地取得、项目开发、产品设计、项目融 资以及业绩稳定等方面产生重要影响，因而给公司的经营及发展带来一定的不利 影响。 二十四、发行人代理区管委会行使业主职能，主营业务中部分从事基础设施 建设及公用事业服务，投建的项目数量较多、金额大。而基础设施建设本身具有 1现中心商务区并入经济开发区，临港经济区并入保税区。 天津保税区投资控股集团有限公司 2019年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第三期）募集说明书摘要 投资规模大、建设周期长的特点，在项目转固之前受到多方面因素影响，风险暴 露时间较长。资金、技术、季节、天气等方面因素带来的潜在风险，都会随着基 建工程施工期的增加而放大。另外，发行人金融板块有一定股权投资项目，存在 投资收益不稳定、退出时间不可预知等风险。随着未来项目投资规模不断增加， 发行人资金回收时间存在一定的不确定性。 二十五、物流业是融合运输业、仓储业、货代业、信息业的复合型产业，具 有跨行业、多环节的特点，加之受限于物流科技水平、管理水平不高以及存在条 块分割、部门分割、地区分割等问题，因此，我国物流业较之发达国家存在成本 居高不下的现象，日益成为一大制约因素。物流业是亲周期行业，受经济周期影 响较大。近两年来，国内经济增速放缓，物流业总体市场需求回落。同时，该行 业对汽油等原材料的消耗量较大，油价的大幅度波动会对公司的经营造成不利影 响。此外，物流业的竞争激烈，伴随着行业的发展以及同业服务水平的不断提高， 发行人的物流经营面临一定竞争压力。 二十六、发行人下属子公司天津天保国际物流集团有限公司通过出具银行承 兑汇票等方式为下游有采购需求的客户提供账期服务，服务对象主要为信用较好 的国有企业或大型企业，针对的货物为钢材、煤炭、汽车等具有一定流动性的货 物，具备市场需求量大而稳定、市场流动性好、质量稳定和易储藏保管等特点， 其风险相对较小。但如果上述货物的市场价格发生较大的波动，进而影响下游客 户的正常履约，将给发行人正常经营带来一定的流动性风险。 二十七、发行人系 2008年 12月 17日由天津港保税区国有资产管理局在天 津港保税区国有企业实施产业重组基础上注册成立的国有独资公司，由区属两大 投融资平台企业天保控股和天保投资合并成立。目前天保投控与天保控股公司合 署办公，“两块牌子，一套人马 ”，天保控股和天保投资均作为新的二级公司进行 管理。发行人子公司层级与数量较多，涉及行业差别较大，子公司间可能会在管 理风格、财务制度、人员管理等方面存在业务磨合的问题和风险。同时发行人将 按照保税区国资局总体部署和市国资委对公司确定的战略方向，进一步明确公司 战略和主业，对下属控股企业进行业务整合，发行人子公司层级较多，控股企业 及参股企业数量较大，且涉及航空、市政、物流等多领域，管理存在一定难度， 对内控管理有效性要求较高，可能出现管理不到位、内控管理传导产生偏差的情 况，导致公司战略难以如期顺利实施的风险。 9 二十八、天津中天航空工业投资有限责任公司（以下简称“中天航空”）原为 发行人二级子公司，是发行人交通运输业务板块中航空收入的来源之一。2017 年 2 月，因发行人一级子公司天津保税区投资有限公司业务转型的需要，将持有 的中天航空 60%股权转让给天津天保基建股份有限公司（以下简称“天保基建”）， 天保基建向中天航空委任董事不足中天航空董事会成员的三分之二，根据中天航 空公司章程，天保基建不能对中天航空形成控制，故不再纳入发行人合并范围， 被归为发行人合营企业。2014 年、2015 年及 2016 年，发行人航空业务板块分别 实现收入 47,973 万元、42,341 万元以及 49,816 万元，分别占发行人当年营业收 入的 5.27%、5.80%和 7.46%，此次划转后，发行人无航空板块业务收入，对发 行人收入及利润水平有所影响。截至 2016 年末，中天航空总资产为 6.01 亿元， 占发行人合并口径总资产的 0.51%，占比较小，对发行人整体影响不大。发行人 未来将积极拓展物流、汽车展贸、物流金融、房地产、基础设施建设等业务，不 断提升收入水平及盈利能力。 二十九、2018 年 9 月 12 日，穆迪投资服务有限公司将发行人主体评级以及 发行人境外债评级由 Baa2 下调至 Baa3，穆迪认为，地方国有城市基础建设类企 业由于承担较多地方基础设施建设任务，地方城府的支持是该类企业信用评级的 重要考量因素。但在过去两年，中国政府颁布一系列政策规范地方国有城市基础 设施建设类企业与政府之间的关系，防范债务风险，地方政府对于从事城市基础 设施建设的地方国有企业的支持可能性在减弱，因而下调了多家地方国有城市基 础设施建设类企业的评级。发行人是天津保税区重要的基础设施建设主体，承担 空港经济区一期、二期、三期以及空客 A320 等众多基础设施项目的建设任务， 也在此次评级下调范围之内。此次评级下调，虽然并非因发行人业务经营状况恶 化导致，也未对发行人境内发行的债券造成实质性影响，但是可能引发市场投资 者对于发行人偿债能力的关注，对其正常的融资及经营活动造成一定的影响。 目 录 声明 ............................................................................................................................... 1 重大事项提示 ............................................................................................................... 2 目 录 ........................................................................................................................... 11 释义 ............................................................................................................................. 13 第一节 发行概况 ..................................................................................................... 18 一、发行人基本情况........................................................................................... 18 二、本次债券批准情况....................................................................................... 18 三、本次债券发行核准情况............................................................................... 18 四、本期债券的基本条款................................................................................... 19 五、本期债券发行及上市安排........................................................................... 20 六、本期债券发行的有关机构........................................................................... 20 七、认购人承诺................................................................................................... 22 八、发行人与本期发行的有关机构、人员的利害关系................................... 23 第二节 发行人及本期债券的资信情况 ................................................................. 24 一、资信评级机构及信用评级情况................................................................... 24 （一）本期债券信用评级情况 .......................................................................... 24 （二）发行人历史债券信用评级情况 .............................................................. 24 二、信用评级报告的主要事项........................................................................... 25 （一）信用评级结论及标识所代表的含义 ...................................................... 25 （二）评级报告的主要内容 .............................................................................. 25 （三）跟踪评级安排 .......................................................................................... 26 （四）关于前次评级结果差异的说明 .............................................................. 26 三、发行人的资信情况....................................................................................... 30 （一）发行人获得银行授信情况 ...................................................................... 30 （二）最近三年及一期发行人与主要客户发生业务往来时债务违约情况 .. 31 （三）最近三年及一期发行的债券产品及偿付情况 ...................................... 32 （四）本次债券全部发行后累计债券余额及其占发行人最近一期末净资产的 比例 ...................................................................................................................... 33 （五）近三年及一期主要财务指标 .................................................................. 34 第三节 发行人基本情况 ......................................................................................... 35 一、发行人概况................................................................................................... 35 二、发行人历史沿革........................................................................................... 36 三、重大资产重组情况....................................................................................... 38 四、股权结构、控股股东和实际控制人情况................................................... 38 五、重要权益投资情况及主要子公司介绍....................................................... 39 六、发行人组织结构........................................................................................... 52 七、发行人治理结构........................................................................................... 54 八、内部控制制度............................................................................................... 56 九、董事会、监事会及高级管理人员情况....................................................... 58 十、公司及公司董事、监事、高级管理人员最近三年内违法违规情况....... 61 十一、发行人主营业务情况............................................................................... 61 十二、发行人独立性........................................................................................... 85 十三、关联交易情况........................................................................................... 86 十四、发行人主要在建项目及拟建项目........................................................... 87 第四节 发行人近年主要财务状况 ......................................................................... 90 一、发行人近年财务报告编制及审计情况....................................................... 90 二、发行人近三年及一期主要财务数据........................................................... 92 三、有息债务情况............................................................................................... 99 四、重大或有事项或承诺事项......................................................................... 100 五、发行人资产抵、质押和受限货币资产情况............................................. 104 第五节 募集资金运用 ........................................................................................... 106 一、募集资金运用计划..................................................................................... 106 二、募集资金运用对公司财务状况的影响..................................................... 106 三、募集资金监管机制..................................................................................... 107 第六节 备查文件 ................................................................................................... 109 一、备查文件..................................................................................................... 109 二、查询地址..................................................................................................... 109 释义 在本募集说明书摘要中，除非文中另有所指，下列词语具有如下含义： 发行人/天保投控/公 司 指 天津保税区投资控股集团有限公司 本次债券 指 发行人本次发行的天津保税区投资控股集团有限公司 2019 年公开 发行公司债券（面向合格投资者），含可交债、绿色债、纾困债及 各类专项债，不含公募可续期债 本期债券 指 天津保税区投资控股集团有限公司 2019 年公开发行公司债券（面 向合格投资者）（第三期） 本期发行 指 本期债券的公开发行 募集说明书 指 发行人根据有关法律法规为发行本期债券而制作的《天津保税区投 资控股集团有限公司 2019 年公开发行公司债券（面向合格投资者） （第三期）募集说明书》 主承销商/海通证券 指 海通证券股份有限公司 受托管理人 指 本期债券的受托管理人为海通证券股份有限公司 发行人律师 指 国浩律师（天津）事务所 审计机构/中审亚太 指 中审亚太会计师事务所（特殊普通合伙） 审计机构/中兴财光 华 指 中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙） 评级机构/资信评级 机构/东方金诚 指 东方金诚国际信用评估有限公司 承销协议 指 主承销商与发行人为本次发行签订的《天津保税区投资控股集团有 限公司 2019 年公开发行公司债券（面向合格投资者）之承销协议》 合格投资者 指 符合《公司债券发行与交易管理办法》及相关法律法规规定的合格 投资者 债券受托管理协议 指 发行人与受托管理人为本次债券的受托管理而签订的《天津保税区 投资控股集团有限公司 2019 年公开发行公司债券（面向合格投资 者）受托管理协议》 债券持有人 指 根据债券登记托管机构的记录显示在其名下登记拥有本期债券的 投资者 债券持有人会议规 则 指 为保护本次债券债券持有人的合法权益，根据相关法律法规制定的 《天津保税区投资控股集团有限公司 2019 年公开发行公司债券（面 向合格投资者）债券持有人会议规则》 中国证监会、证监会 指 中国证券监督管理委员会 上交所、交易所 指 上海证券交易所 证券登记结算机构、 债券登记机构、登记 机构 指 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 余额包销 指 主承销商按照承销协议之规定，在承销期结束时，将售后剩余的本 期债券全部自行购入的承销方式 簿记建档 指 发行人和主承销商协商确定利率（价格）区间后，承销团成员/投资 人发出申购定单，由簿记管理人记录承销团成员/投资人认购本期债 券利率（价格）及数量意愿，按约定的定价和配售方式确定最终发 行利率（价格）并进行配售的行为。 保税区管委会/管委 会 指 天津港保税区管委会 保税区国资局/国资 局 指 天津港保税区国有资产管理局 保税区财政局、财政 局 指 天津港保税区财政局 天保控股 指 天津天保控股有限公司 天保投资/投资公司 指 天津保税区投资有限公司 天保热电 指 天津天保热电有限公司 天保市政 指 天津天保市政有限公司 天保建设 指 天津天保建设发展有限公司 天保宏信 指 天津天保宏信物流中心有限公司 空港国际物流/空港 物流 指 天津空港国际物流有限公司 米兰置地 指 天津天保米兰置地投资有限公司 天保基建 指 天津天保基建股份有限公司 天保酒店 指 天津天保国际酒店有限公司 空港汽车园 指 天津空港国际汽车园发展有限公司 天保物业 指 天津天保物业服务有限公司 天保国际物流 指 天津天保国际物流集团有限公司 中天航空 指 天津中天航空工业投资有限责任公司 天保置业 指 天津天保置业有限公司 天津银行 指 天津银行股份有限公司 天保嘉业 指 天津天保嘉业投资有限公司 天保嘉圆 指 天津天保嘉圆投资有限公司 天保嘉顺 指 天津天保嘉顺投资有限公司 空客/空客公司 指 空中客车公司。空中客车公司（Airbus，又称空中巴士），是一家 欧洲飞机制造公司，1970 年在法国成立。空中客车公司是由来自法 国、德国、以及后来加盟的西班牙与英国公司合作创建的欧洲集团。 2001 年欧洲航空防务航天公司（由原空客集团的三家伙伴公司法宇 航、德宇航和西班牙宇航合并而成）和英国的英宇航，将其所有在 原空客集团的资产全部过度到一个新的合资公司。目前空中客车公 司唯一股东是欧洲宇航防务集团 中航直升机 指 中航直升机有限责任公司，由发行人子公司天保投资与中国航空工 业集团合资组建 滨海开元 指 滨海开元指天津滨海开元房地产开发有限公司 天保房地产 指 天保房地产指天津天保房地产开发有限公司 百利建设 指 百利建设指天津市百利建设工程有限公司 古德里奇 指 Goodrich，古德里奇公司是世界五百强企业之一，全球航空工业领 域整体系统和服务的主导供应商 A320 指 空中客车(Airbus)A320 系列飞机是欧洲空中客车工业公司研制生产 的一系列单通道双发中短程 150 座级客机，共有 A318、A319、A320 和 A321 四个型号，是全世界第一款使用数字电传操纵飞行控制系 统的商用飞机 保税物流中心 指 保税物流中心是封闭的海关监管区域，具备口岸功能。分 A 型和 B 型两种。A 型保税物流中心，是指经海关批准，由中国境内企业法 人经营、专门从事保税仓储物流业务的海关监管场所；B 型保税物 流中心，是指经海关批准，由中国境内一家企业法人经营，多家企 业进入并从事保税仓储物流业务的海关集中监管场所 工装夹具 指 工装，即工艺装备，指制造过程中所用的各种工具的总称，包括刀 具、夹具、模具、量具、检具、辅具、钳工工具、工位器具等。夹 具是加工时用来迅速紧固工件，使机床、刀具、工件保持正确相对 位置的工艺装置 哈飞 指 哈飞航空工业股份有限公司 中直机公司 指 中航直升机有限责任公司 天保名门公司 指 天保名门（天津）国际货运代理有限公司 普林电路 指 天津普林电路股份有限公司 小额贷款公司/天保 小贷公司 指 天津滨海新区天保小额贷款有限公司 民生金融租赁 指 民生金融租赁股份有限公司 渤海租赁 指 天津渤海租赁有限公司 中远/中远公司 指 中国远洋运输（集团）总公司 宝钢 指 宝钢集团有限公司 中粮 指 中粮集团有限公司 公司法 指 《中华人民共和国公司法》 证券法 指 《中华人民共和国证券法》 最近三年 指 2016 年度、2017 年度及 2018 年度 最近三年末 指 2016 年末、2017 年末及 2018 年末 最近一期 指 2019 年 1-6 月 最近一期末 指 2019 年 6 月末 报告期 指 2016 年度、2017 年度、2018 年度及 2019 年 1-6 月 元 指 指人民币元（如无特别说明） 交易日 指 指上海证券交易所的正常交易日 注：本募集说明书摘要中，部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上存在差异，这些差异是由于四舍五入 造成的。 第一节 发行概况 一、发行人基本情况 中文名称：天津保税区投资控股集团有限公司 注册资本：人民币 2,595,303.15 万元 法定代表人：赵家旺 成立日期：2008 年 12 月 17 日 公司住所：天津自贸试验区（空港经济区）西三道 166 号 上市地点：上海证券交易所 信息披露事务负责人：沈钢 信息披露事务联络人：赵静 电话号码：022-84906344 传真号码：022-84906981 经营范围：对房地产业、国际与国内贸易、仓储物流业、金融业、高新技术 产业、基础设施建设进行投资及管理、咨询服务；国际贸易；仓储（危险品除外）； 货运代理；自有设备租赁；物业服务；自有房屋租赁（依法须经批准的项目，经 相关部门批准后方可开展经营活动）。 二、本次债券批准情况 2018年11月9日，公司董事会2018年第6次会议审议通过了申报公开发行不超 过144.84亿元（含144.84亿元）公司债券（含可交债、绿色债、纾困债及各类专 项债，不含公募可续期债）的决议，并提交天津市滨海新区国有资产监督管理委 员会审议。 2019年1月30日，天津市滨海新区国有资产监督管理委员会批准了上述议案， 同意批准公司申报公开发行不超过144.84亿元（含144.84亿元）公司债券（含可 交债、绿色债、纾困债及各类专项债，不含公募可续期债）。 三、本次债券发行核准情况 2019年5月23日，经中国证监会《关于核准天津保税区投资控股集团有限公 司向合格投资者公开发行公司债券的批复》（证监许可[2019]942号）核准，发 行人获准向合格投资者公开发行面值总额不超过75亿元的公司债券。 四、本期债券的基本条款 发行主体：天津保税区投资控股集团有限公司。 债券名称：天津保税区投资控股集团有限公司 2019 年公开发行公司债券（面 向合格投资者）（第三期）。 发行规模：本期债券发行规模不超过人民币 15 亿元（含 15 亿元）。 债券期限：3 年。 债券利率或其确定方式：本期债券采用固定利率，本期债券票面利率将根据 簿记建档结果确定。 债券票面金额及发行价格：本期债券票面金额为 100 元，按面值平价发行。 发行方式与发行对象：本期债券发行方式为面向合格投资者公开发行，不向 公司股东优先配售，发行方式与发行对象安排具体情况请参见发行公告。 债券形式：实名制记账式公司债券。投资者认购的本期债券在登记机构开立 的托管账户托管记载。本期债券发行结束后，债券认购人可按照有关主管机构的 规定进行债券的转让、质押等操作。 还本付息方式及支付金额：本期债券采用单利按年计息，不计复利。每年付 息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期债券于每年 的付息日向投资者支付的利息金额为投资者截至利息登记日收市时所持有的本 期债券票面总额与对应的票面年利率的乘积；于兑付日向投资者支付的本息金额 为投资者截至兑付登记日收市时所持有的本期债券最后一期利息及所持有的本 期债券票面总额的本金。 发行首日：2019 年 11 月 26 日。 起息日：2019 年 11 月 27 日。 付息日：本期债券的付息日为 2020 年至 2022 年每年的 11 月 27 日（如遇非 交易日，则顺延至其后的第 1 个交易日；顺延期间付息款项不另计利息）。 兑付日：本期债券的兑付日为 2022 年 11 月 27 日（如遇非交易日，则顺延 至其后的第 1 个交易日；顺延期间兑付款项不另计利息）。在兑付登记日次日至 兑付日期间，本期债券停止交易。 利息、兑付方式：本期债券本息支付将按照本期债券登记机构的有关规定统 计债券持有人名单，本息支付方式及其他具体安排按照债券登记机构的相关业务 规则办理。 担保方式：本期债券无担保。 信用级别及资信评级机构：经东方金诚国际信用评估有限公司出具的《天津 保税区投资控股集团有限公司 2019 年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第 三期）信用评级报告》，发行人的主体信用等级为 AAA，评级展望稳定；本期 公司债券信用等级为 AAA。 募集资金专项账户：发行人在渤海银行天津自由贸易试验区分行营业部开设 募集资金使用专项账户，用于公司债券募集资金的接收、存储、划转，并进行专 项管理。 承销方式：本期债券由承销团以余额包销的方式承销。 拟上市地：上海证券交易所。 募集资金用途：本期债券募集资金拟用于偿还公司借款。 质押式回购安排：发行人主体信用等级为 AAA，本期债券的信用等级为 AAA，本期债券符合进行质押式回购交易的基本条件，本期债券质押式回购相 关申请尚待相关机构批准，具体折算率等事宜按证券登记机构的相关规定执行。 税务提示：根据国家有关税收法律、法规的规定，投资者投资本期债券所应 缴纳的税款由投资者承担。 五、本期债券发行及上市安排 （一）本期债券发行时间安排 发行公告刊登日期：2019年11月22日 发行首日：2019年11月26日 发行/网下认购期限：2019 年 11 月 26 日-2019 年 11 月 27 日 （二）本期债券上市安排 本期发行结束后，公司将尽快向上海证券交易所提出关于本期债券上市交易 的申请。具体上市时间将另行公告。 六、本期债券发行的有关机构 1、发行人： 天津保税区投资控股集团有限公司 住所： 天津自贸试验区（空港经济区）西三道 166 号 法定代表人： 赵家旺 电话： 022-84906344 022-84906981 传真： 联系人： 赵静 2、主承销商： 海通证券股份有限公司 注册地： 上海市广东路 689 号 法定代表人： 周杰 项目负责人： 李群、纪闻楚 项目组成员： 李菁、王志恒、林法纲、何星若 电话： 010-88027267 传真： 010-88027190 3、发行人律师： 国浩律师（天津）事务所 住所： 天津市和平区贵州路18号君悦大厦B座8层 负责人： 梁爽 经办律师： 孙继勇、张曼宇 电话： 022-85586588 传真： 022-85586677 4、财务审计机构： 中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙） 住所： 北京市西城区阜成门外大街 2 号 22 层 A24 负责人： 姚庚春 电话： 010-52805600 传真： 010-52805601 经办会计师： 齐正华、王凤岐 财务审计机构： 中审亚太会计师事务所（特殊普通合伙） 住所： 北京市海淀区复兴路 47 号天行建大厦 23 层 负责人： 郝树平 电话： 18622552399 传真： 88238896 经办会计师： 马泽红、莘延成 5、资信评级机构： 东方金诚国际信用评估有限公司 住所： 北京市西城区德胜门外大街83号德胜国际中心B座7 层 负责人： 罗光 电话： 010-62299800 传真： 010-65660988 分析师： 王二娇、李默晗 6、公司债券登记机构： 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 住所： 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 3 楼 总经理： 聂燕 电话： 021-38874800 传真： 021-58754185 7、拟申请上市场所： 上海证券交易所 住所： 上海市浦东南路 528 号 负责人： 黄红元 电话： 021-68808888 传真： 021-68804868 七、认购人承诺 购买本期债券的投资者（包括本期债券的初始购买人和二级市场的购买人以 其他方式合法取得本期债券的人，下同）被视为作出以下承诺： （一）接受本期债券募集说明书对本期债券项下权利义务的所有规定并受其 约束； （二）本次债券持有人认购、购买或以其他合法方式取得本次债券，均视作 同意由海通证券股份有限公司担任本次债券项下除纾困债以外各期债券的债券 受托管理人；同意由国信证券股份有限公司担任本次债券项下各期纾困债的债券 受托管理人，且均视作同意公司与债券受托管理人签署的本次债券的《天津保税 区投资控股集团有限公司2019年公开发行公司债券（面向合格投资者）受托管理 协议》项下的相关规定。本期债券的受托管理人为海通证券股份有限公司； （三）本期债券持有人认购、购买或以其他合法方式取得本期债券均视作同 意并接受公司为本次债券制定的《天津保税区投资控股集团有限公司2019年公开 发行公司债券（面向合格投资者）持有人会议规则》并受之约束； （四）本期债券的发行人依有关法律、法规的规定发生合法变更，在经有关 主管部门批准后并依法就该等变更进行信息披露时，投资者同意并接受该等变更； （五）本期债券发行结束后，发行人将申请本期债券在上交所上市交易，并 由主承销商代为办理相关手续，投资者同意并接受这种安排。 八、发行人与本期发行的有关机构、人员的利害关系 截至本募集说明书摘要签署日，发行人与发行人聘请的与本期发行有关的中 介机构及其负责人、高级管理人员及经办人员之间不存在重大直接或间接的股权 关系或其他重大利害关系。 第二节 发行人及本期债券的资信情况 一、资信评级机构及信用评级情况 （一）本期债券信用评级情况 发行人聘请了东方金诚国际信用评估有限公司对本期公司债券发行的资信 情况进行评级。根据东方金诚国际信用评估有限公司出具的《天津保税区投资控 股集团有限公司 2019 年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第三期）信用 评级报告》，发行人的主体信用等级为 AAA，评级展望稳定，本期公司债券的 信用等级为 AAA。 （二）发行人历史债券信用评级情况 表 3.1 发行人历史主体评级情况表 评级标准 发布日期 信用评级 评级展望 评级机构 主体评级 2019-08-19 AAA 稳定 东方金诚 主体评级 2019-07-26 AA+ 稳定 联合资信 主体评级 2019-07-05 AAA 稳定 东方金诚 主体评级 2019-07-05 AA+ 稳定 上海新世纪 主体评级 2019-06-25 AAA 稳定 东方金诚 主体评级 2019-06-03 AA 稳定 中债资信 主体评级 2019-04-17 BBB 负面 惠誉 主体评级 2019-01-16 AAA 稳定 东方金诚 主体评级 2018-12-14 BBB+ 稳定 惠誉 主体评级 2018-10-25 AAA 稳定 东方金诚 主体评级 2018-09-12 Baa3 稳定 穆迪公司(MOODYS) 主体评级 2018-07-26 AA+ 稳定 联合资信 主体评级 2018-07-10 AA+ 稳定 上海新世纪 主体评级 2018-07-04 AAA 稳定 东方金诚 主体评级 2018-06-20 Baa2 稳定 穆迪公司(MOODYS) 主体评级 2018-04-20 AAA 稳定 东方金诚 主体评级 2017-07-27 AA+ 稳定 上海新世纪 主体评级 2017-07-21 AAA 稳定 东方金诚 主体评级 2017-07-21 AA+ 稳定 联合资信 主体评级 2016-08-10 AA+ 稳定 上海新世纪 主体评级 2016-07-28 AA+ 稳定 上海新世纪 主体评级 2016-07-19 AA+ 稳定 联合资信 主体评级 2015-12-08 Baa1 稳定 穆迪公司(MOODYS) 主体评级 2015-11-25 Baa1 稳定 穆迪公司(MOODYS) 主体评级 2015-10-23 AA+ 稳定 联合资信 主体评级 2015-10-08 AA+ 稳定 联合资信 主体评级 2015-08-31 AA+ 稳定 上海新世纪 主体评级 2015-06-29 AA 稳定 中债资信 主体评级 2015-06-29 AA+ 稳定 上海新世纪 主体评级 2015-04-22 AA+ 稳定 上海新世纪 主体评级 2015-01-12 AA+ 稳定 上海新世纪 二、信用评级报告的主要事项 （一）信用评级结论及标识所代表的含义 东方金诚评定发行人的主体长期信用等级为 AAA，该等级的定义为偿还债 务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 东方金诚评定本期公司债券的信用等级为 AAA，该等级的定义为偿还债务 的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 （二）评级报告的主要内容 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具《天津保税区 投资控股集团有限公司2019年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第三期） 信用评级报告》，评定发行人的主体信用等级评级结果为AAA级，评级展望为 稳定，债券信用等级AAA。该评级表示“该级别反映了本期债券具备极强的偿还 保障，到期不能偿还的风险极低。”。 本期信用评级分析报告主要意见如下： 1、评级观点 东方金诚评定公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，该评级反映了 公司偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 2、优势 （1）天津港保税区紧邻天津港和天津滨海国际机场，产业聚集效应明显， 经济实力很强； （2）公司从事的天津港保税区内的基础设施建设、公用事业运营等业务具 有很强的区域专营性，在增资、资产划拨和财政补贴等方面获得股东及相关各方 的有力支持； （3）近年来公司股权投资规模较大，所投资的天津银行、渤海证券等企业 运营良好，持续为公司带来较大规模的投资收益。 3、关注 （1）公司代建项目投资规模较大，建设资金回收周期及方式尚未明确，形 成了相对较大的资金占用； （2）公司债务率处于较高水平，短期债务占比较高，面临一定的集中偿付 压力； （3）公司经营获现能力有所下降，2018年经营活动和投资活动现金流均转 为净流出，资金来源对外部融资的依赖性加强。 （三）跟踪评级安排 根据监管部门有关规定和东方金诚的评级业务制度，东方金诚将在“天津保 税区投资控股集团有限公司 2019 年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第 三期）”的存续期内密切关注天津保税区投资控股集团有限公司的经营管理状况、 财务状况及可能影响信用质量的重大事项，实施定期跟踪评级和不定期跟踪评级。 定期跟踪评级每年进行一次，在天津保税区投资控股集团有限公司公布年报 后的两个月内且不晚于每一会计年度结束之日起的六个月内出具定期跟踪评级 报告；不定期跟踪评级在东方金诚认为可能存在对受评主体或债券信用质量产生 重大影响的事项时启动，并在启动日后 10 个工作日内出具不定期跟踪评级报告。 跟踪评级期间，东方金诚将向天津保税区投资控股集团有限公司发送跟踪评 级联络函并在必要时实施现场尽职调查，天津保税区投资控股集团有限公司应按 照联络函所附资料清单及时提供财务报告等跟踪评级资料。如天津保税区投资控 股集团有限公司未能提供相关资料导致跟踪评级无法进行时，东方金诚将有权宣 布信用等级暂时失效或终止评级。 东方金诚出具的跟踪评级报告将按照《证券市场资信评级机构证券评级业务 实 施 细 则 》 等 相 关 规 定 ， 同 时 在 交 易 所 网 站 、 东 方 金 诚 网 站 (http://www.dfratings.com)和监管部门指定的其他媒体上予以公告，且在交易所网 站公告的时间不晚于在其他交易场所、媒体或其他场合公开披露的时间。东方金 诚还将根据监管要求向相关部门报送。 （四）关于前次评级结果差异的说明 报告期内上海新世纪资信评估投资服务有限公司（以下简称“上海新世纪”） 和联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对发行人前次债务融资工具的 跟踪评级维持主体评级为AA+，本期债券由东方金诚评定的发行人主体评级为 AAA。上述评级差异主要是由于东方金诚与上海新世纪和联合资信的评级体系 的独立性导致的。 1、东方金诚城市基础设施建设公司评级方法和评级要素 根据《东方金诚城市基础设施建设公司评级方法》，东方金诚对城市基础设 施建设公司从定量和定性两方面进行评估，主要考察以下几个核心评级要素： （1）专营地位与政府支持：城市基础设施建设公司在所在城市基础设施建 设市场的专营地位是其竞争优势的集中体现，专营地位的高低决定了其所拥有的 城市基础设施项目资源质量、所能获得政府支持的程度，以及在当地银行或资本 市场进行融资的便利程度等。另一方面，城市基础设施建设公司是政府相关实体， 地方政府在增资、资产注入、税收优惠政策、融资等方面对城市基础设施建设公 司的支持是受评主体开展城市基础设施项目融资和建设的基础条件，地方政府对 基础设施项目或服务的采购、政府在基础设施项目上支付的补贴是受评主体盈利 和现金流的重要实现方式，因此地方政府支持是东方金诚评定受评主体信用质量 的关键要素。 （2）地方政府信用质量：地方政府的经济财政实力、债务规模、偿债压力 和信用记录等决定了地方政府是否能提供或兑现对受评主体的支持，也决定了政 府支持的力度和效力。因此，地方政府信用质量是东方金诚评定受评主体的信用 质量的重要维度。 （3）业务运营能力及经营现金流水平：首先，城市基础设施建设和运营能 力是城市基础设施建设公司的基本素质；其次，对在建及拟建城市基础设施建设 项目的分析，有助于判断受评主体的资本支出与筹资压力；最后，尽管城市基础 设施建设项目运营所形成的盈利和经营现金流目前通常较弱，但随着地方政府在 城市基础设施建设领域的投融资体制改革的推进，基础设施建设项目所产生的盈 利和现金流在偿债资金来源中的重要性日益提升。因此，基础设施建设业务运营 能力及经营现金流水平是东方金诚对城市基础设施建设公司信用分析的重要维 度之一。 （4）债务及偿债保障能力：债务规模和期限结构是判断偿债压力的直接依 据，也是判断可供偿债资金对债务覆盖程度的基础。债务覆盖率则是从财务角度 对偿债保障能力的度量，东方金诚从资产、所有者权益、盈利、现金流四个维度 判断其对到期债务的覆盖率水平。 2、影响天保投控信用等级的重要因素 （1）专营地位 公司是天津港保税区重要的基础设施建设及国有资本运营主体，从事的天津 港保税区内的基础设施建设及土地一级开发、公用事业运营等业务具有很强的区 域专营性。 公司主要从事天津港保税区的基础设施建设及土地一级开发、公用事业运营 等业务，以及房地产开发、商贸物流和金融等其他经营性业务。 公司基础设施及土地一级开发业务具有很强的区域专营性。近年来，公司主 要投资建设了天津空港经济区一期工程（以下简称“空港一期”）、天津空港经济 区二期工程（以下简称“空港二期”）、天津空港经济区三期工程（以下简称“空 港三期”）和空客A320总装线等项目。 空港一期、空港二期和空港三期主要建设内容为空港经济区内土地一级开发 及相关配套设施建设，上述项目的开展在开发天津港保税区的重要拓展区域—— 空港经济区，并在完善区内基础设施方面发挥了重要作用，有效推进了空港经济 区的招商引资及产业发展。 此外，为落实滨海新区方针政策、促进天津港保税区建设发展，公司自2007 年受保税区管委会委托承建了空客A320总装线项目的部分建设内容。空客A320 总装线项目是空中客车320系列飞机在全球设立的第三条总装线，也是全亚洲第 一条民用航空生产线。 （2）外部支持 公司在增资、资产划拨和政府补助等方面获得实际控制人及相关方的有力支 持，并拥有较为顺畅的融资渠道。 近年来公司在增资、资产划拨和政府补助等方面持续获得实际控制人及相关 方的支持。 增资方面，自成立以来，天津港保税区国有资产管理局（以下简称“保税区 国资局”）多次向公司增资，公司注册资本和实收资本由成立之初的0.20亿元均 增加至2018年4月末的192.53亿元。其中，2015年，保税区国资局以现金及资本 公积转增实收资本方式向公司增资8.50亿元；2017年，保税区国资局以货币资金 向公司累计增资5.32亿元；2018年3月，保税区国资局以货币资金方式向公司增 资4.00亿元。 资产划拨方面，公司于2008年获得天津港保税区管理委员会无偿划转的天津 天保控股有限公司（以下简称“天保控股”）和天津保税区投资有限公司（以下简 称“天保投资”）100%的股权。天保控股和天保投资系天津港保税区原两大最主 要的区域开发建设平台，目前系公司核心子公司。 作为天津港保税区重要的基础设施建设及国有资本运营主体，公司除在增资 及资产划拨方面获得政府支持外，每年获得较大金额的政府补助。2015 年-2017 年，公司分别获得政府补贴 22.23 亿元、24.25 亿元和 10.15 亿元，主要为财政贴 息。 此外，公司与多家银行保持良好合作关系，融资渠道较为顺畅。截至2018 年3月末，公司共获得银行授信1,186.50亿元（包括银行借款和银行承兑汇票）， 已使用674.70亿元，未使用授信额度为511.80亿元。 （3）地方政府经济实力 天津港保税区是我国北方经济总量最大的保税区，紧邻天津港和天津滨海国 际机场，产业聚集效应明显，近年来经济总量保持较快增长，经济实力很强。 天津港保税区是我国北方规模最大的保税区，于1991年5月经国务院批准设 立。天津港保税区最早位于天津港港区内，经过多年发展，已由过去单一的天津 港保税区（海港）（以下简称“海港保税区”），逐渐扩大至包含天津滨海国际机 场范围，紧邻天津港和天津滨海国际机场，由原来依托海港为主逐步发展为海、 空港联动发展格局，区位优势明显。 天津港保税区近年来经济总量保持较快增长。2015年-2017年，天津港保税 区地区生产总值分别为1,528.41亿元、1,704.48亿元和1,737.70亿元，同比分别增 长13.0%、11.0%和6.4%。 天津港保税区聚集了保税区、保税物流园区、综合保税区等多个海关特殊监 管区域，具有国际贸易、现代物流、临港加工和商品展销等功能，享有海关、税 收、外汇等优惠政策。经过多年发展，天津港保税区已聚集世界500强企业投资 项目160余个，产业聚集效应明显，代表企业包括空中客车、中航直升机、美国 卡特彼勒、阿尔斯通水电、GE医疗、联合利华、道达尔润滑油、展讯、锐迪科、 中兴通讯、中科院工业生物所、华大基因、瑞普生物、大众进口汽车、3M、史 泰博等。 （4）其他 公司经营性业务较为多元化，房地产销售及现金回流良好，在售的房地产开 发项目待售面积较大，未来收入和现金流有一定的保障。 公司经营性业务包括房地产开发、商品贸易、金融投资等。其中，房地产开 发方面，公司下属的三级子公司天津天保基建股份有限公司是天津港保税区唯一 一家区属国有控股上市房地产开发企业，也是公司房地产业务的主要开发主体， 所开发项目主要分布在天津市滨海新区内，部分分布在天津自贸区，产品定位为 中高端小区。2015年-2017年，公司房地产销售收入分别为15.77亿元、18.69亿元 和21.23亿元；毛利率分别为29.45%、33.84%和51.52%。 近年来公司股权投资规模较大，所投资的天津银行、渤海证券等企业运营良 好，持续为公司带来较大规模的投资收益。 公司通过对天津银行、渤海证券、渤海人寿、天津城投创展租赁有限公司和 鑫源融资租赁（天津）股份有限公司（以下简称“鑫源融资租赁”）等金融企业及 中航直升机有限责任公司、天津航空有限责任公司等实体企业进行股权投资来获 得投资收益。截至2017年末，公司持有天津银行等多家企业的优质股权，股权投 资余额合计178.68亿元。 公司主要参股的天津银行等企业经营情况良好，持续为公司带来较大规模的 投资收益。公司是天津银行第一大股东，2017年末持有其15.88%的股权。天津银 行成立于1996年，于2016年3月30日成功在香港联合交易所主板上市，2017年末 资产总额为7019.14亿元，所有者权益为447.56亿元；2017年，天津银行实现营业 收入101.43亿元，净利润39.43亿元。2015年-2017年，公司分别实现投资收益17.97 亿元、9.78亿元和9.39亿元。 综合考虑以上核心评级要素，东方金诚评定公司主体信用等级为AAA，评 级展望为稳定。 表2.2 2017年天保投控和部分其他AAA级城投企业情况对比 单位：亿元、% 公司名称 评级 机构 最新主 体级别 最新评级 时间 业务范围 2017 年 GDP 资产 总额 营业 收入 资产负 债率 净利润 天津保税区投资控 股集团有限公司 东方金诚 AAA 2018-7-26 天津港保 税区 1,737.70 1,104.71 71.16 62.69 7.03 苏州高新区经济发 展集团总公司 大公国际 AAA 2018-7-26 苏州高新 区 1,160.00 696.61 81.15 76.63 9.36 上海外高桥资产管 理有限公司 上海新世纪 AAA 2018-7-27 上海外高 桥保税区 - 415.54 92.99 61.17 10.35 三、发行人的资信情况 （一）发行人获得银行授信情况 天津保税区投资控股集团有限公司 2019年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第三期）募集说明书摘要 截至2019年6月末，公司合并口径在各家商业银行的授信额度 1,320.37亿元， 实际已使用额度为人民币890.46亿元，未使用授信额度为人民币429.91亿元。 表 2.3截至 2019年 6月末发行人授信情况一览表 单位：人民币亿元 授信银行授信总额已使用额未使用额 农业银行 145.53 65.84 79.69 华夏银行 40.15 15.13 25.02 建设银行 184.15 136.53 47.62 交通银行 34.91 34.91 - 中信银行 67.99 67.99 - 渤海银行 129.80 64.34 65.46 招商银行 12.40 7.40 5.00 兴业银行 35.20 30.07 5.13 浦发银行 63.89 51.57 12.33 工商银行 77.00 74.79 2.21 光大银行 120.30 20.30 100.00 农商银行 9.55 9.55 - 民生银行 90.50 59.21 31.29 浙商银行 2.65 1.58 1.07 中信证券 12.00 12.00 - 上海银行 35.00 30.00 5.00 中国银行 71.23 66.56 4.67 天津银行 15.47 7.81 7.66 滨海农商 4.00 4.00 - 金城银行 1.03 0.93 0.10 平安银行 30.00 -30.00 渤海证券 20.00 20.00 - 中德证券 8.31 8.31 - 大众金融 0.25 0.10 0.15 广汽汇理 0.55 0.28 0.27 进出口银行 14.03 14.03 - 北京银行 0.91 0.91 - 广发银行 7.99 4.97 3.02 齐鲁银行 1.00 0.13 0.87 汇丰银行 2.00 -2.00 中信建投 41.50 41.50 - 华鑫国际信托 2.96 2.96 - 大连银行 1.00 -1.00 国信证券 21.00 21.00 - 中天国富 9.40 9.40 - 韩亚银行 0.72 0.37 0.35 中国国金 6.00 6.00 - 合计 1,320.37 890.46 429.91 （二）最近三年及一期发行人与主要客户发生业务往来时债务违约情况 31 最近三年及一期，发行人与主要客户发生业务往来时未发生债务违约情况。 （三）最近三年及一期发行的债券产品及偿付情况 最近三年及一期，发行人已发行的公司债券或其他债务不存在违约或延迟支 付本息的事实。 表2.4 截至2019年6月末发行人已发行债券一览表 债券名称 兑付情况 发行期限 票面利率 （%） 发行日期 发行规模 （亿元） 债券类别 10 天保投资债 尚未到期 5+5 年 5.60 2010-3-15 20.00 企业债 11 津保税 MTN1 按期兑付 5 年 5.67 2011-5-12 20.00 中期票据 12 津保税 PPN001 按期兑付 3 年 5.98 2012-6-29 30.00 定向工具 12 津保税 PPN002 按期兑付 3 年 5.80 2012-8-23 30.00 定向工具 13 天保投控小微债 01 按期兑付 3 年 5.10 2013-3-8 10.00 企业债 13 津保税 PPN001 按期兑付 3 年 5.50 2013-5-24 20.00 定向工具 13 津保税 PPN002 按期兑付 3 年 5.50 2013-5-27 10.00 定向工具 13 津保税 PPN003 按期兑付 3 年 5.45 2013-6-7 20.00 定向工具 13 津保税 CP001 按期兑付 1 年 5.55 2013-8-2 30.00 短期融资券 13 津保税 CP002 按期兑付 1 年 5.55 2013-8-2 16.50 短期融资券 14 津保税 CP001 按期兑付 1 年 5.30 2014-7-17 30.00 短期融资券 14 津保税 CP002 按期兑付 1 年 5.14 2014-9-10 16.50 短期融资券 15 津保税 SCP001 按期兑付 270 天 5.25 2015-3-27 25.00 超短期融资券 15 津保税 SCP002 按期兑付 270 天 4.00 2015-5-15 25.00 超短期融资券 15 津保税 CP001 按期兑付 1 年 4.24 2015-6-1 30.00 短期融资券 15 津保税 SCP003 按期兑付 270 天 4.10 2015-6-10 25.00 超短期融资券 15 津保税 SCP004 按期兑付 270 天 4.25 2015-6-24 25.00 超短期融资券 15 天保 01 尚未到期 3+2 年 6.20 2015-7-21 8.00 公司债 15 津保税 SCP005 按期兑付 270 天 3.50 2015-9-14 10.00 （未完）  |