合肥百货:华融消费金融股份有限公司拟进行增资扩股而涉及的华融消费金融股份有限公司股东全部权益价值评估项目资产评估说明
原标题:合肥百货:华融消费金融股份有限公司拟进行增资扩股而涉及的华融消费金融股份有限公司股东全部权益价值评估项目资产评估说明 华融消费金融股份有限公司拟进行增资扩股而 涉及的华融消费金融股份有限公司股东全部权益 价值评估项目 资产评估说明 中联评报字[2019]第1610号 （共二册，第二册） 中联资产评估集团有限公司 二〇一九年九月二十四日 目 录 第一部分关于评估说明使用范围的声明 .............................................. 1 第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................... 2 第三部分资产清查核实情况说明 ......................................................... 3 一、 评估对象与评估范围说明............................................................ 3 二、 资产核实情况总体说明 ............................................................... 6 三、 被评估单位财务及业务状况分析 ................................................ 8 第四部分宏观经济形势分析及行业分析 ............................................ 12 一、 宏观经济发展状况分析 ............................................................. 12 二、 消费金融行业经营分析 ............................................................. 20 第五部分 收益法评估技术说明 ......................................................... 23 一、 评估假设 .................................................................................... 23 二、 评估思路 .................................................................................... 23 三、 评估模型 .................................................................................... 24 四、 评估过程 .................................................................................... 25 第六部分资产基础法评估技术说明 ................................................... 40 一、资产............................................................................................. 40 二、负债............................................................................................. 51 第七部分评估结论及其分析............................................................... 54 一、评估结论 ..................................................................................... 54 二、评估结果的差异分析及最终结果的选取..................................... 55 第一部分关于评估说明使用范围的声明 本资产评估说明，仅供评估主管机关、企业主管部门备案审查资产 评估报告和相关监管部门检查评估机构工作之用，非法律、行政法规规 定，材料的全部或部分内容不得提供给其它任何单位和个人，也不得见 诸于公开媒体；任何未经评估机构和委托人确认的机构或个人不能由于 得到评估报告而成为评估报告使用者。 中联资产评估集团有限公司 二〇一九年九月二十四日 第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 本评估说明部分内容由委托人和被评估单位共同撰写，并由委托人 单位负责人和被评估单位负责人签字，加盖相应单位公章并签署日期。 详细内容请见《企业关于进行资产评估有关事项的说明》。 第三部分资产清查核实情况说明 一、 评估对象与评估范围说明 评估对象是华融消费金融股份有限公司（以下简称“华融消费金 融”）股东全部权益，评估范围为华融消费金融的全部资产及相关负债。 截至评估基准日2019年6月30日，华融消费金融总资产为 616,824.14万元，总负债为566,471.42万元，所有者权益为50,352.72 万元；2019年1-6月实现营业收入56,665.45万元，利润总额-23,368.77 万元，净利润-17,715.36万元。 上述财务数据摘自德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）北京分 所出具的德师京报(审)字(19)第S00086号无保留意见审计报告。评估是 在企业经过审计后的基础上进行的。 委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围 一致。 （一） 主要资产情况 截至评估基准日华融消费金融总资产为616,824.14万元，主要资 产是银行存款、发放贷款和垫款、递延所得税资产和其他资产，合计占 总资产比例为99.76%。 银行存款主要为存放于各家银行的活期存款；发放贷款和垫款为发 放的个人消费型贷款余额及当期应收利息；递延所得税资产为税务和会 计核算永久性差异和暂时性差异形成的所得税费用涉及的递延资产；其 他资产包括预付账款、其他应收款、结算备付金、待摊费用、长期待摊 费用、清算资金往来、资本化研发支出、使用权资产、应收利息。 货币资金 6% 发放贷款和垫 款 90% 递延所得税资 产 2% 其他资产 2% 主要资产的占比情况如下图所示： 图3-1 华融消费金融主要资产分布图 （二） 实物资产的分布情况及特点 纳入评估范围内的实物资产账面净值为667.75万元，占评估范围内 总资产的0.11%。主要为车辆、电子设备。这些资产具有以下特点： 1、资产分布比较集中，实物资产主要分布在合肥及各市外营销中 心。 2、主要为车辆、电子设备。其中电子设备共计884台（套），主要 为笔记本电脑、显示器、手机、台式电脑、投影仪、服务器等办公设备 及办公家具，放置于华融消费金融各办公室，均购置于2016年至2019年 间，均可正常使用。 3、本次委估车辆共计6台，主要为办公用公务车辆。 企业拥有严格的设备使用、维护、保养方面的制度并得到有效执 行，能满足企业经营需要。 （三） 企业申报的账面记录的无形资产情况 截至评估基准日2019年6月30日，企业申报的无形资产均为软件使 用权，账面价值为784.32万元，共计23项软件，购置于2016年至2019年 间，其中：5项软件已不再使用，1项软件使用权已到期未续费。 申报范围内无账面未记录的无形资产。 （四） 企业申报的表外资产的类型、数量 截至评估基准日2019年6月30日，企业申报的表外资产情况如下： 表3-1 华融消费金融表外资产明细 金额单位：人民币元 序号 资产名称 基准日余额 1 逾期转表外-应计收益 45,003,932.33 2 逾期转表外-应计收益-罚息 57,134,376.78 3 账销案存-贷款-本金 557,229,428.38 4 账销案存-贷款-应收利息 55,537,600.30 5 账销案存-贷款-应收罚息 52,685,991.37 6 贷款承诺 331,499,599.55 合 计 1,099,090,928.71 因未来转至表外的逾期贷款的预计可收回金额和可收回时间无法 确定，本次在收益法评估中，在预测期各年度对表外的资产视同逾期无 法收回；因无法估计其可收回金额和可收回时间，逾期贷款在基准日时 点无法准确重置量化，故在资产基础法中未做考虑。 （五） 引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量 和账面金额（或者评估值） 本次评估报告中基准日各项资产及负债账面值系摘自德勤华永会 计师事务所（特殊普通合伙）北京分所出具的德师京报(审)字(19)第 S00086号无保留意见审计报告。除此之外，未引用其他机构报告内容。 二、 资产核实情况总体说明 （一） 资产核实、人员组织、实施时间和过程 1、2019年9月初，前期工作布置，向华融消费金融提交评估所需要 的资料清单。 2、2019年9月2日至9月13日，评估人员现场尽调，并对华融消费金 融资产权属进行了核实。 3、主要部门访谈 根据华融消费金融的组织结构和管理模式，我们对华融消费金融的 总经理、计划财务部、市场拓展部、风险管理部等分别进行了访谈，了 解华融消费金融的业务发展状况、风险合规情况以及财务会计政策、发 展规划等情况。 4、审阅核对资料 对企业提供的申报资料进行审核、鉴别，并与企业有关财务记录数 据进行核对，对发现的问题协同企业做出调整。 5、通过实地勘察的形式核实相关资产 我们对纳入评估范围的华融消费金融的各项资产抽样调查，调查固 定资产中的电子设备、交通工具及办公设备，并搜集相关权证。 6、其他方式 通过查阅华融消费金融提供的资料，了解华融消费金融的历史情 况，现状以及未来的发展方向，对华融消费金融有了更清楚的定位，并 且通过网络、统计报告、统计年鉴、华融消费金融规划、年报以及行业 统计数据等了解收益法评估的有关情况。 本次评估的资产清查核实及尽职调查，是在企业主要业务的经营场 所现场进行。 采用的方法主要是通过对华融消费金融的历史经营状况、经营收 入、成本、期间费用及其构成等的状况进行调查复核，对其未来发展规 划及战略部署进行了访谈了解。对影响评估作价的主要业务的管理规 模、管理费率标准和相关的成本费用等进行了详细调查，查阅了相关的 会计报表、账册等财务数据资料等。通过与企业的管理、财务人员进行 交流，了解企业的经营情况等。在资产核实和尽职调查的基础上进一步 开展市场调研工作，收集相关行业的宏观行业资料以及可比公司的财务 资料和市场信息等。 （二） 影响资产核实和尽职调查的事项 本次评估中未发现影响资产清查或尽职调查的事项。 （三） 资产清查核实和尽职调查的内容 根据本次评估的特点，评估人员确定了资产核实的主要内容是华融 消费金融收益与资产及负债的存在与真实性，具体以华融消费金融提供 的历史期审计报告、基准日的资产负债表、利润表以及明细为基础，评 估人员制定了详细的尽职调查计划和清单，尽职调查内容主要是： 1、 本次评估的经济行为背景情况，主要为委托人和被评估单位对 本次评估事项的说明； 2、 华融消费金融存续经营的相关法律情况，主要为华融消费金融 的公司章程、营业执照、出资协议情况等； 3、 华融消费金融主要经营优势、劣势和风险，包括：国家政策优 势和风险、产品优势和风险、市场（行业）竞争优势和风险、财务（债 务）风险等； 4、 华融消费金融主要竞争者的简况，包括业务规模、资本运行效 率、收入构成比例、利润等； 5、 华融消费金融自有车辆的产权权属情况； 6、 华融消费金融执行的会计制度、固定资产折旧方法、执行的税 率税费及纳税情况等； 7、 华融消费金融业务分析：包括线上、线下业务等开展情况，包 括各年度的管理规模、收益率水平等； 8、 华融消费金融未来几年的经营规划以及经营策略； 9、 华融消费金融近3年经审计的资产负债表、损益表、现金流量表 以及营业收入明细表和成本费用明细表； 10、 与本次评估有关的其他情况。 （四） 资产清查复核与尽职调查结论 按照国家资产评估相关规定，经对华融消费金融在评估基准日2019 年6月30日资产与经营状况实施必要的清查核实与尽职调查后，得到如 下结论： 1、 华融消费金融主要资产为银行存款、发放贷款和垫款、递延所 得税资产和其他资产，资产实际金额与账面记录一致； 2、 实物资产均正常运营，数量、购置时间及原值与账面记录一致。 三、 被评估单位财务及业务状况分析 （一） 财务状况分析 截至评估基准日2019年6月30日，华融消费金融总资产为 616,824.14 万元，总负债为566,471.42万元，所有者权益为50,352.72 万元；2019年1-6月实现营业收入56,665.45万元，利润总额-23,368.77 万元，净利润-17,715.36万元。华融消费金融近三年一期主要财务及经 营状况如下表所示： 表3-2 华融消费金融近三年财务数据摘要 金额单位：人民币万元 科目 2016年12月31日 2017年12月31日 2018年12月31日 2019年6月30日 总资产 186,229.12 682,750.35 815,216.08 616,824.14 总负债 129,905.53 615,926.49 747,148.00 566,471.42 所有者权益 56,323.59 66,823.86 68,068.08 50,352.72 项目 2016年 2017年 2018年 2019年1-6月 营业收入 6,808.24 44,605.74 118,543.40 56,665.45 利润总额 -3,676.41 12,801.33 1,680.90 -23,368.77 净利润 -3,676.41 10,500.27 1,244.22 -17,715.36 审计机构 德勤华永 会计师事务所 德勤华永 会计师事务所 德勤华永 会计师事务所 德勤华永 会计师事务所 （二） 业务状况分析 华融消费金融核心主业为发放个人消费贷款。华融消费金融成立于 2016年，2016年末发放贷款及垫款余额165,851.25万元，2017年末发 放贷款及垫款余额616,616.72万元，2018年末发放贷款及垫款余额 777,688.34万元，2019年6月末发放贷款及垫款余额603,677.33万 元 ；2016年末贷款减值损失余额4,184.76万元，2017年末贷款减值 损失余额24,546.77万元，2018年末贷款减值损失余额31,894.83万 元，2019年6月末贷款减值损失余额52,765.22万元。 华融消费金融2017年的发放贷款及垫款规模较2016年有较大的增 幅，随着线上和线下业务的规模的扩大，贷款风险也逐步增大，主要系 线下业务出现的逾期风险，2018年较2017年的资产减值损失增幅较大， 2019年上半年确认的资产减值损失较2018年全年基本持平，最终导致 华融消费金额2017年-2019年上半年盈利水平波动较大。 公司共有正式员工154人，平均年龄33.3岁，35岁及以下员工占 比70%；硕士研究生学历占员工总数24.7%，本科及以上学历占员工总 数99%；拥有高级职称员工6人，中级职称员工17人，初级职称6人。 公司另有劳务派遣员工10人。 （三） 优劣势分析 1、 优势分析 （1）拥有消费金融牌照 华融消费金融于2015年10月26日获得银监会批筹，并获得消费 金融公司经营牌照，目前全国拥有牌照的消费金融公司共计24家，消 费金融牌照相对稀有。 （2）重视人才梯队建设 华融消费金融公司平均年龄33.3岁，35岁及以下员工占比70%； 硕士研究生学历占员工总数24.7%，本科及以上学历占员工总数99%； 拥有高级职称员工6人，中级职称员工17人，初级职称6人。 （3）不良贷款及时出清，企业轻装经营 公司自2017年至2019年6月，通过诉讼方式对逾期贷款进行追讨， 并对账面不良贷款进行出清，累计出表核销金额达5.7亿元，未来几年 企业还将陆续核销历史形成的不良贷款，卸掉企业经营包袱，图企业发 展。 2、 劣势分析 （1）所处地理位置不利企业发展 公司主要经营主体位于安徽省合肥市，缺乏能为企业提供专业技术 服务的公司，不能实现技术端口与信息端口的良好衔接。 （2）股东构成缺陷 目前，全国有持牌的消费金融公司有24家，规模差异较大，规模 较大的公司，如中银消费金融、招银消费金融等，其股东构成均以中国 银行、招商银行类似的全国性的大金融机构和其他技术服务公司为主， 股东之间的协同效应无法形成。 第四部分宏观经济形势分析及行业分析 一、 宏观经济发展状况分析 《中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2018-2019）》（以下 称年度报告）显示，2018年，中国经济一方面稳中求进，工业企业利润 保持较快增长，劳动力市场平稳，价格基本稳定，部分行业利润高增长 带动制造业投资继续回升，房地产市场过热现象有所缓和；另一方面稳 中有变、变中有忧，拉动经济增长的“三驾马车”——投资、消费和净 出口增速均出现不同程度的回落。 年度报告指出，展望2019年及今后一个时期，世界和中国经济面 临机遇与挑战并存、困难与机会同在的复杂局面。 （一） 经济运行的总体特征 1、经济继续运行在合理区间，发展基础不断增强 据国家统计局发布的核算数据，2018年，我国国内生产总值比上年 增长6.6%，分季度看，增速连续16个季度运行在6.4%-7.0%区间，经 济运行稳定性和韧性明显增强。6.6%的经济增速位居世界前五大经济体 之首，对世界经济增长贡献率在30%左右，仍是世界经济增长的动力之 源。经济总量再上新台阶。全年国内生产总值首次突破90万亿元，达 到900,309亿元，这是自2016年突破70万亿元，2017年突破80万亿 元后，再次攀上新台阶。按照年平均汇率折算达到13.6万亿美元，稳 居世界第二位，占世界经济比重继续提高，经济增量1.4万亿美元，相 当于澳大利亚2017年的经济总量。 图片 7 数据来源：国家统计局 图4-1 2014年-2018年国内生产总值及其增长速度 就业物价形势稳定。经济保持稳定增长、积极就业政策显效发力， 促进了就业规模扩大。2018年，全国城镇新增就业1361万人，创历史 新高，连续6年保持在1300万人以上。全年农民工总量28836万人， 比上年增长0.6%。全国城镇调查失业率保持在5%左右，实现了低于5.5% 的预期目标。在就业扩大的同时，市场价格温和上涨，居民得到更多实 惠。2018年居民消费价格比上年上涨2.1%，低于3%左右的预期目标。 其中，食品烟酒价格比上年上涨1.9%，衣着价格上涨1.2%，生活用品 及服务价格上涨1.6%，均低于居民消费价格总涨幅。 国际收支平衡改善。2018年，货物进出口顺差23,303亿元，比上 年收窄18.3%；服务进出口逆差17,086亿元，比上年略有扩大。利用外 资规模大于对外投资。全年我国实际使用外商直接投资（不含银行、证 券、保险领域）1,350亿美元，比上年增长3.0%；对外非金融类直接投 资1,205亿美元，与上年基本持平。年末外汇储备余额30,727亿美元， 持续保持在3万亿美元以上。人民币汇率基本稳定，人民币兑美元年平 均汇率比上年升值2.0%。 基础产业和基础设施进一步加强。2018年，全国粮食产量65789 万吨，连续4年稳定在6.5亿吨以上。交通运输建设成效突出，通信业 图片 8 快速发展。全年新改建高速公路里程6063公里，新建高速铁路投产里 程4100公里，港口万吨级码头泊位新增通过能力26428万吨/年，新增 光缆线路长度578万公里；移动互联网用户接入流量比上年增长 189.1%，电信业务总量增长137.9%。 2、供给侧结构性改革深入推进，经济结构继续优化 三大攻坚战初战告捷。防范化解金融风险成效初显。2018年末，全 国地方政府债务余额继续控制在全国人大批准的限额之内，商业银行资 本充足率和拨备覆盖率保持较高水平。重点地区脱贫攻坚加快推进，贫 困人口数量下降。年末农村贫困人口比上年末减少1386万人，贫困发 生率下降1.4个百分点。打赢蓝天保卫战三年行动计划出台，水、土壤 污染防治行动深入推进。全年全国338个地级及以上城市空气质量优良 天数比例比上年提高1.3个百分点，重点流域水质继续改善。 数据来源：国家统计局 图4-2 2014年-2018年国内生产总值能耗降低率 经济结构进一步优化。消费基础性作用进一步增强。2018年，最终 消费支出对经济增长的贡献率为76.2%，比资本形成总额高43.8个百分 点。投资结构持续优化。全年民间投资和制造业投资增速分别比上年加 快2.7和4.7个百分点，装备制造业和高技术制造业投资继续保持两位 数增长。服务业“稳定器”功能更为突出。全年第三产业增加值占国内 生产总值的比重为52.2%，对经济增长的贡献率为59.7%，比第二产业 高23.6个百分点。工业加快向中高端迈进。高技术制造业增加值占规 模以上工业增加值的比重比上年提高1.2个百分点，装备制造业增加值 比重提高0.2个百分点。新型城镇化持续推进。年末常住人口城镇化率 为59.58%，比上年末提高1.06个百分点；户籍人口城镇化率为43.37%， 提高1.02个百分点。 3、“一带一路”建设开花结果，对外开放再上新水平 货物贸易规模创历史新高。2018年，全国货物进出口总额305,050 亿元，首破30万亿元，比上年增长9.7%，出口额、进口额均创历史新 纪录。贸易结构继续改善。全年一般贸易进出口占全部进出口总额的 57.8%，比上年提高1.4个百分点；机电产品出口占全部出口额的 58.8%，提高0.4个百分点。服务贸易快速增长。推广服务贸易创新试 点经验，搭建特色文化出口平台，服务贸易国际市场开拓取得新突破。 全年服务进出口总额52,402亿元，比上年增长11.5%。其中，服务出口 17,658亿元，增长14.6%；服务进口34,744亿元，增长10.0%。 “一带一路”经贸合作成效显著。我国坚持共商共建共享，与“一 带一路”沿线国家经贸合作领域不断拓宽。2018年，对“一带一路”沿 线国家进出口总额83,657亿元，比上年增长13.3%。其中，出口增长 7.9%，进口增长20.9%。双向投资潜力进一步释放。全年我国对“一带 一路”沿线国家非金融类直接投资额156亿美元，比上年增长8.9%； “一带一路”沿线国家对华直接投资额64亿美元，增长16.0%。 对外开放水平不断提高。制定实施外资准入负面清单管理制度，在 金融、交通、汽车、船舶制造等22个领域推出开放措施。在全球跨境 投资大幅下滑的背景下，2018年，我国外商直接投资（不含银行、证券、 保险领域）新设立企业数量比上年增长69.8%，实际使用外商直接投资 金额（按人民币计价）增长0.9%，尤其是制造业吸引外资势头良好，高 图片 4 技术制造业实际使用外资（按人民币计价）增长35.1%。成功举办首届 中国国际进口博览会，博鳌亚洲论坛2018年年会、上海合作组织青岛 峰会、中非合作论坛北京峰会等重大会议取得圆满成功，彰显了我国的 大国担当，为全球治理贡献中国智慧。 4、民生福祉不断增进，社会事业繁荣发展 居民生活水平稳步提升。居民收入与经济增长基本同步。2018年， 全国居民人均可支配收入28,228元，比上年增长8.7%，扣除价格因素， 实际增长6.5%，比人均GDP增速快0.4个百分点，为2020年实现收入 翻番目标奠定了良好基础。居民消费层次不断提升。全国居民恩格尔系 数为28.4%，比上年下降0.9个百分点。全年国内游客人次比上年增长 10.8%，国内旅游收入增长12.3%，国内居民因私出境人次增长14.1%。 数据来源：国家统计局 图4-3 2018年居民消费价格月度涨跌幅度 社会保障网进一步织密兜牢。社会保险覆盖范围扩大。2018年末， 全国参加城镇职工基本养老保险、城乡居民基本养老保险、职工基本医 疗保险、城乡居民基本医疗保险人数分别比上年末增加1555万、1137 万、1351万和2382万人。社会帮扶力度加大。全年临时救助1075万人 次，资助4972万人参加基本医疗保险，医疗救助3825万人次。困难群 体住房保障持续推进。全年全国棚户区住房改造开工626万套，基本建 成511万套，农村地区建档立卡贫困户危房改造157万户。 社会事业全面进步。教育文化繁荣发展。2018年，九年义务教育巩 固率为94.2%，比上年提高0.4个百分点；高中阶段毛入学率为88.8%， 提高0.5个百分点。 （二） 未来经济走势预测 展望2019年，全球经济和金融市场仍存在较大不确定性，中国经 济在由高速增长向高质量增长的转型与结构调整过程中，一些“灰犀 牛”性质的金融风险可能仍将释放，但中国经济体量大、市场大、韧性 强等基本态势没有变，中国坚持市场化方向、坚持改革开放的基本政策 取向没有变，也不会变。 可以预期的是，2019年中国宏观经济金融政策的前瞻性、灵活性进 一步提高，协调性、有效性进一步增强，中国金融改革的深度广度将会 进一步拓展，对外开放的步伐只会加快不会放缓。随着三大攻坚战特别 是防范化解重大风险攻坚战在“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准 拆弹”基本政策指导下持续推进，体制机制性风险将会逐步得到平稳治 理和化解，中国宏观经济和金融体系的稳健性将会进一步提高，金融稳 定运行的基础将会更加稳固，金融服务实体经济的能力和风险抵御防范 能力也将进一步增强。 1、经济保持平稳增长 中国社会科学院经济研究所主编的《经济蓝皮书夏季号：中国经济 增长报告（2017-2018）》认为，中国经济已由高速增长阶段转向高质 量发展阶段。2018年主要宏观经济指标平稳波动，预计2019年GDP增 速将低于6.5%。蓝皮书指出，2018年上半年出口对中国经济的带动作 用并未延续，经济增长主要依靠内需。预计2019年中国GDP增长将低 于6.5%的水平。此外，居民生活物价平稳，预计全年通货膨胀率将保持 在2%以下的水平。 （1）进出口规模继续扩大 据《经济参考报》发布的《中国宏观经济预测与分析——2018年秋 季报告》，2018年，以人民币计，出口总额增速预计保持在8.72%至9.08% 的区间；2019年，出口总额增速预计能保持在9.08%至10.02%的区间。 2018年，进口总额增速预计保持在16.99%至17.13%的区间；2019年， 进口总额增速预计下降至14.04%至14.88%的区间。 （2）固定资产投资增速放缓 此外，2018年按现价计算的固定资产投资（不含农户）增速可能保 持在5.49%至5.61%的区间，增速将低于2017年7.2%的水平；2019年， 投资增速预计将进一步下降至4.15%至4.45%的区间。 （3）居民消费价格温和上涨 2018年CPI预计将上涨2.09%，涨幅比2017年提高0.49个百分点； 2019年，相对有所放松的货币环境可能将助推CPI涨幅提升至2.50%。 2018年PPI涨幅将为3.09%，比2017年降低3.21个百分点；2019年涨 幅进一步回落至1.16%。今明两年通货膨胀水平仍在可控范围。 （4）居民消费支出平稳增加 2018年按现价计算的社会消费品零售总额增速将为9.34%，比2017 年降低0.96个百分点；2019年增速有所回升，至9.74个百分点，但仍 不及2017年增速。 2、宏观政策取向积极 中共中央政治局10月31日召开会议，会议指出经济下行压力加 大，强调实施好积极财政政策和稳健货币政策；做好稳就业、稳金融、 稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期等“六稳”工作；继续聚焦民企发展 困难问题。10月31日国务院办公厅发布《关于保持基础设施领域补短 板力度的指导意见》，强调进一步增强基建补短板效果，并提出着力补 齐铁路、公路水运、机场、水利等九大重点领域短板和若干重要配套措 施。 未来预计财政支出重心应从基础设施投资逐渐转向引导支持创新, 同时以实质性减税代替扩大政府支出的传统手段，让企业尤其是民营中 小企业以及广大居民切实减轻税赋，激发微观经济主体的活力，刺激投 资和消费的可持续增长。在货币政策方面，易纲在10月11日接受财新 记者专访时表示，目前中国央行所有货币政策都是以国内经济为主要考 虑，从消费、利润、税收和国民经济的名义增长率等各项指标来看，经 济都在一个不错的区间运行。目前中国宏观经运行平稳，防范金融风险 初见成效，年初预定的增长目标可以实现。 3、资本市场改革不断推进 近期以股市为代表的资本市场波动较大，债券市场违约多发现象也 持续存在。为此，金融监管部门密集出台政策稳定市场情绪，有针对性 地化解股票质押风险和债券违约风险。其中包括鼓励价值投资，发挥保 险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更 多增量中长期资金进入市场等。这意味着对保险资金、银行理财资金进 入股市的控制有所放宽，有利于提振市场情绪和风险偏好。同时，证监 会提出要优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性，减少对交易 环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期。这表明未来股市改革将 进一步明确市场化、透明化方向，减少行政性的窗口指导与干预。 2018年10月31日召开的中央政治局会议提出“围绕资本市场改革， 加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”，这也说 明未来稳定资本市场运行，强化服务实体经济能力将摆上更加重要位 置。 4、供给侧改革继续深化 根据央行发布的《2018中国金融稳定报告》，未来中国将继续深化 供给侧改革。要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转 变，制造大国向制造强国转变。着力提高供给体系的质量和效益，深化 要素市场化配置改革，大力破除无效供给，把处置“僵尸企业”作为重要 抓手，推动化解过剩产能；大力培育新动能，强化科技创新，推动传统 产业优化升级，培育一批具有创新能力的“排头兵企业”；大力降低实体 经济成本，降低制度性交易成本。 5、新动能持续发力 国家统计局数据显示，今年以来，新动能保持较快增长，新产业增 速明显高于整体工业增加值。我国制造业正向高端升级。高端装备制造 业、新材料、新能源、生物医药、通信、计算机等产业投资和产值都保 持较快增速。特别是人工智能领域，我国是仅次于美国的人工智能产业 大国，人工智能将会继续拉动我国产业继续升级。 二、 消费金融行业经营分析 截止至2018年我国消费金融市场规模(不含房贷)增长至8.45万亿 元。市场渗透率为22.36%，预计到2020年我国消费金融市场规模将达 到12万亿元，从消费金融行业市场分析判断，我国消费金融仍处于发 展初期，仍有较大的增长空间。 IMG_256 IMG_257 我国互联网消费金融的市场参与主体有电商、银行、P2P、持牌消 费金融机构、消费分期平台和其他消费金融平台等。其中，电商平台消 费金融凭借高流量、电商场景获得早期快速发展的优势，而后通过支付 打通各消费场景，加之风控能力的优势从而实现领先地位。2017年其放 贷规模最高，占当年我国总放贷规模的35%。 此外，银行凭借着资金成本优势在2017年快速发展；消费分期平 台则通过线下推广等方式实现早期市场教育和获客。2017年，消费金融 行业市场分析互联网消费金融放贷规模前十机构的放贷量占全国总放 贷量的67%，市场集中度有所下降。盖因2016-2017年市场参与机构较 多，创新性较强，推动市场整体增速的同时也提高了长尾机构的市场占 有率。2018年，市场增速放缓，政策监管趋严，市场向有资质、优质的 互联网消费金融机构集中。 目前，我国经济结构正处于转型期间，由大规模投资主导的增长方 式难以为继，刺激内需、拉动经济增长仍然是一个政策重点。因此，尽 管2017年底国家重拳出击整治行业乱象，使得行业发展热潮也迅速冷 却。但进入2018年，尤其是三季度以来，多项政策释放出利好消费金 融发展的信号。 其中，文件已有条款将对银行的互联网贷款、联合贷款等业务进行 规制，表示地方商业银行的互联网贷款业务主要服务当地客户，向外省 发放的互联网贷款余额不得超过互联网贷款总余额的20%。这一文件随 后迅速消失，如若属实将影响消费金融行业，这也引发行业广泛关注。 在政策影响下，2018年多家消费金融公司计划发起设立。在获批开 业的22家持牌消费金融公司基础上，又新增了厦门金美信消费金融有 限责任公司、中信消费金融有限公司。截至目前，国内共有24家已获 批开业的持牌消费金融公司。另外，还有多家公司拟发起设立。 未来，消费金融行业市场分析随着国家监管政策的进一步实施，互 联网消费金融行业也会越发的规范，无资质的机构将难以开展互联网消 费金融业务。中短期来看，行业的增速将会受到一定影响，行业集中度 将会进一步提升，业务的合规开展、风控模型改善等或成为业内机构的 主攻方向。长期来看，行业机构的规模将逐步扩大，用户群体将更加稳 定。 第五部分 收益法评估技术说明 一、 评估假设 1、国家现行的宏观经济、税率等政策不发生重大变化。 2、被评估单位所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政 策无重大变化。 3、评估范围仅以被评估单位提供的评估申报表为准，未考虑被评 估单位提供清单以外可能存在的或有资产及或有负债。 4、被评估单位未来的经营管理班子尽职，并继续保持现有的经营 管理模式持续经营。 5、被评估单位主营业务收入主要来源于目前的经营业务，不考虑 企业未来可能发生的新增业务。 6、评估只基于基准日现行的经营策略、经营能力和经营状况，不 考虑未来可能由于管理层变动而导致的变化。 7、央行利率在预测期间内将无重大变动。 8、被评估单位的业务规模以现有资本规模为限，不考虑未来可能 发生的增资行为对企业业务规模发展的影响。 9、未来净利润在满足计提盈余公积及日常经营后，在本年年终时 最大可能进行分配。 当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。 二、 评估思路 根据本次评估尽职调查情况以及企业的资产构成和主营业务特点， 本次评估的基本思路是以企业提供的报表为依据估算其股东全部权益 价值（净资产），即首先按收益途径采用现金流折现方法（DCF），估 算企业的经营性资产的价值，再加上基准日的其他非经营性或溢余性资 产的价值，来得到企业的价值。 三、 评估模型 （一） 基本模型 E=P+C （1） E：股东全部权益价值； P：被评估单位的经营性资产价值； C：溢余及非经营资产的价值； （2） ）（ ）（ g-r)1( g1)1(1nnn .. .. . . ... nnnrRrRP Rn：被评估单位未来第n年的股权自由现金流量； r：折现率； g：内生增长率； n：预测期。 （二） 收益指标 本次评估，使用股权自由现金流量作为被评估单位的收益指标，其 基本定义为： R=净利润-权益增加额 （3） 根据被评估单位的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期 的股东自由现金流量。将未来经营期内的股东自由现金流量进行折现处 理并加和，测算得到股东权益价值。 （三） 折现率 本次评估采用资本资产定价模型（CAPM）确定折现率re r=rf+βe（rm–rf）+ε （4） 式中： rf：无风险报酬率； rm：市场期望报酬率； βe：权益资本的预期市场风险系数； ε：特有风险调整系数。 （四） 经营期限的确定 根据华融消费金融公司章程企业营业期限为长期，并且由于评估基 准日华融消费金融经营正常，没有对影响企业继续经营的核心资产的使 用年限进行限定和对企业生产经营期限、投资者所有权期限等进行限 定，或者上述限定可以解除，并可以通过延续方式永续使用。故本次评 估假设华融消费金融在评估基准日后永续经营，相应的收益期为无限 期。 （五） 预测期的确定 评估人员认为虽然被评估企业所在市场存在较大的增长潜力，但前 以目前的资本规模，企业未来贷款规模的扩大受到规模的限制，故本次 评估对华融消费金融收益期的预测定为基准日后5年，即2019-2023年， 并在预测期内保持稳定。 四、 评估过程 （一） 营业收入预测 华融消费金融营业收入主要来源于利息收入、活期存款利息收入、 手续费及佣金收入。 IMG_256 1、贷款利息收入预测 本次评估过程中，华融消费金融根据企业的未来经营规划，编制了 公司发展规划。在基于现有实有资本的前提下，对未来年度的经营进行 了预测，向评估人员提供了未来收益预测申报表。评估人员对企业的预 测的前提、方法及结果进行了分析，与企业董事长、总经理等高层管理 层以及风险管理、市场开发、财务等核心部门的相关人员进行了充分的 沟通，对企业未来年度的收益预测的合理性进行了分析判断和复核。 截止至2018年我国消费金融市场规模(不含房贷)增长至8.45万亿 元。市场渗透率为22.36%，预计到2020年我国消费金融市场规模将达 到12万亿元，从消费金融行业市场分析判断，我国消费金融仍处于发 展初期，仍有较大的增长空间。 华融消费金融主要业务是个人消费贷款业务，分为线上及线下两条 业务线。经历史年度的出清调整，截至评估基准日，线上业务占比大约 80%，线下业务占比大约20%。线上业务主要为额度较小的短期现金贷， 线上审批，线上放款；线下业务主要针对有房贷、有车贷、有信用卡等 信用情况的客户，面核面签，最高金额20万，期限一般为2-3年。 表5-1华融消费金融近年来的发放贷款及垫款利息收入 单位：万元 项目/年度 2016年 2017年 2018年 2019年1-6月 发放贷款及垫款余额 165,851.25 616,616.72 783,607.50 603,677.33 发放贷款平均规模 58,128.61 486,232.88 732,871.33 692,839.57 贷款利率 13.50% 15.15% 15.75% 16.10% 利息收入 7,848.38 73,671.93 115,418.40 55,769.07 根据华融消费金融未来的发展规划，华融消费金融将完善产品体 系，推出涵盖“联合贷款”、“自主贷款”和 “自主展业”三个系列 的产品。“联合贷款”是保留部分公司成立以来的一些合作类产品，具 有客户流量大、平台费用高、双方联合风控等特点；“自主贷款”主要 是指互联网平台导流，公司自主出资、自主审批和自主风控的产品；“自 主展业”是通过自主研发平台模块、接驳信息端口，自主获客、自主审 批、自主风控，以致全面实现自主贷款的产品类型。 华融消费金融管理层在基于现有实有资本的前提下，对未来年度的 经营情况进行了预测。 表5-2华融消费金融预测期的发放贷款及垫款利息收入 单位：万元 项目/年度 2019年 2020年 2021年 2022年 2023月 发放贷款及垫款余额 568,602.00 650,000.00 700,000.00 750,000.00 800,000.00 发放贷款平均规模 650,000.00 609,301.00 675,000.00 725,000.00 775,000.00 贷款利率 15.90% 15.50% 15.50% 15.50% 15.50% 利息收入 103,345.76 94,441.66 104,625.00 112,375.00 120,125.00 2、活期存款利息收入预测 为了保证企业的日常经营，企业在发放贷款和支付付现费用的同 时，需要保证一定金额的流动资金，流动资金可根据活期存款利息收取 相应的利息收入。 5-3 华融消费金融历史年度活期存款利息收入 单位：万元 项目/年度 2016年 2017年 2018年 2019年1-6月 银行存款平均余额 16,841.86 41,767.40 56,365.80 39,979.41 存款利率 4.15% 1.72% 2.18% 1.83% 利息收入 698.63 718.96 1,230.30 732.51 根据企业未来放款的规模的变化和正常经营账面需保有的资金量 水平对银行存款余额进行预测，并参照2017年及2018年的平均利率水 平测算活期存款的利息收入。 在上述基础上，本次评估对基准日后5年活期存款利息收入进行了 预测。 表5-4华融消费金融预测期的活期存款利息收入 单位：万元 项目/年度 2019年 2020年 2021年 2022年 2023月 银行存款平均余额 32,904.07 33,926.95 35,663.05 35,531.79 35,964.05 存款利率 2.65% 1.92% 1.90% 1.96% 1.94% 利息收入 871.28 652.28 679.20 694.87 697.80 3、手续费及佣金收入的预测 华融消费金融的手续费及佣金收入主要为提前还款手续费收入和 账户管理费收入以及线上渠道手续费收入。 表5-5华融消费金融历史年度的手续费及佣金收入 单位：万元 项目/年度 2016年 2017年 2018年 2019年1-6月 提前还款手续费 24.19 1,033.92 1,797.96 165.75 账户管理费 416.69 - - - 线上渠道手续费 - 1,138.10 88.21 -1.88 合 计 440.89 2,172.02 1,886.17 163.87 被评估单位历史的收款业务的取消，导致2019年上半年提前还款 手续费降幅较大，预测期，按照上半年提前还款手续费占利息收入的比 重乘以当期利息收入进行预测。 表5-6华融消费金融预测期的手续费及佣金收入 单位：万元 项目/年度 2019年 2020年 2021年 2022年 2023月 提前还款手续费 331.50 283.32 313.88 337.13 360.38 账户管理费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 线上渠道手续费 -1.88 0.00 0.00 0.00 0.00 合 计 329.62 283.32 313.88 337.13 360.38 （二） 营业支出预测 华融消费金融营业支出主要包括利息支出、手续费及佣金支出、营 业税金及附加、业务及管理费、资产减值损失。评估人员在核实和分析 企业提供的以前年度营业支出明细项目基础上，按其成本构成和变化规 律分类进行预测。各项目预测过程及结果如下： 1、利息支出 华融消费金融的利息支出主要为向外部单位借入的用于发放贷款 和维持经营的资金所需支付的利息成本。借款规模受授信额度的影响。 表5-7华融消费金融历史年度的利息支出 单位：万元 项目/年度 2016年 2017年 2018年 2019年1-6月 借款及结存期末规模 120,000.00 585,000.00 722,737.30 543,832.50 借款及结存平均规模 57,857.14 450,093.15 686,704.06 655,700.13 付息率 2.09% 5.66% 6.10% 5.69% 利息支出 1,206.88 25,454.81 41,893.49 18,668.92 通过对历史年度借款及结存期末规模、借款及结存平均规模、付息 率、利息支出的分析，本次预测建立在该公司发放贷款规模的发展规划 的基础上，企业在保持现有实有资本条件下，首先对2019年至2023年 的借款余额进行了预测，借款平均规模为本年贷款平均余额加上平均留 存现金扣除平均所有者权益部分。借款利率在参考历史年度的平均水 平，结合目前借款平均利率水平，2019年按5.3%预测，以后年度保持 在5%的利率水平。借款平均规模乘以借款利率，从而得到当期利息支出。 2019年7-12月利息支出为2019年全年利息支出减去2019年1-6月利 息支出。2020年以后，利息支出将保持2020年的水平。 表5-8华融消费金融预测期的利息支出 单位：万元 项目/年度 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 借款及结存期末规模 521,274.65 600,167.66 643,017.13 679,387.35 718,350.02 借款及结存平均规模 630,623.19 594,135.77 656,384.68 696,794.95 734,604.75 付息率 5.30% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 利息支出 33,423.03 29,706.79 32,819.23 34,839.75 36,730.24 2、手续费及佣金支出预测 华融消费金融的手续费及佣金支出主要为平台服务费和其他费用， 由于其他费发生金额较小且并非常规性的支出，故本次不作预测。 平台服务费系在执行非自主产品中，与京东、阿里等平台合作支付 的费用，其他费用为其他手续费。 表5-8华融消费金融历史年度的手续费及佣金支出 单位：万元 项目/年度 2016年 2017年 2018年 2019年1-6月 平台服务费 972.78 5,566.98 19,077.14 13,815.47 其他 - 935.37 1,451.91 - 手续费及佣金支出 972.78 6,502.35 20,529.05 13,815.47 根据华融消费金融未来的产品调整计划，华融消费金额未来推出的 产品类型主要偏向于自主贷款，逐渐减少与平台合作，以此降低平台服 务费的支出、扩大获客渠道、实现充分盈利。由于企业产品结构的调整， 预测期平台服务费占贷款利息收入的比重将逐年下降。基于上述预测思 路，预测期的平台服务费情况如下： 表5-9华融消费金融预测期的手续费及佣金支出 单位：万元 项目/年度 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 平台服务费 25,629.75 20,777.16 20,925.00 20,227.50 19,820.63 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 手续费及佣金支出 25,629.75 20,777.16 20,925.00 20,227.50 19,820.63 3、税金及附加 根据《营业税改征增值税试点实施办法》（财税〔2016〕36号）， 经国务院批准，自2016年5月1日起，在全国范围内全面推开营业税 改征增值税(以下称营改增)试点，建筑业、房地产业、金融业、生活服 务业等全部营业税纳税人，纳入试点范围，由缴纳营业税改为缴纳增值 税。华融消费金融属于金融业，为增值税一般纳税人，适用税率6%。 应纳增值税按分别对预测期每年的应税收入的销项税额和可形成 抵扣的进项税额进行预测。附加税金有：城市维护建设税、教育费附加、 地方教育费附加、印花税、车船使用税及其他。其中：城市维护建设税 按应纳流转税的7%缴纳，教育费附加按应纳流转税的3%缴纳，地方教 育费附加按应纳流转税的2%缴纳，印花税按历史年度印花税营业收入额 十万分之五进行预测。车船使用税预测期按每年360元/辆保持不变， 水利基金按营业收入的万分之六进行预测。依据上述税率及税收规定， 以未来年度各项业务收入的预测数为基础，预测未来年度的税金及附 加。预测结果如下： 表5-10华融消费金融预测期的税金及附加 单位：万元 项目/年度 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 城市维护建设税 326.78 305.74 348.27 384.04 418.12 教育费附加 233.42 218.38 248.76 274.32 298.66 印花税 87.79 100.35 108.07 115.79 123.51 车船使用税 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 其他 62.73 57.23 63.37 68.04 72.71 税金及附加合计 710.93 681.91 768.69 842.41 913.21 4、业务及管理费的预测 业务及管理费用主要由职工薪酬及福利、业务费用、管理费用等构 成。其中业务费用主要包括业务宣传费、业务招待费、咨询费、研究开 发费及其他。管理费用主要包括租赁费、差旅费、固定资产折旧、使用 权资产摊销、无形资产摊销、长期待摊费用、物业管理费及其他。 华融消费金融历史年度的业务及管理费情况如下： 表5-11华融消费金融历史年度的业务及管理费 单位：万元 项目/年度 2016年 2017年 2018年 2019年1-6月 职工薪酬及福利 3,380.95 5,777.29 5,942.66 1,585.74 业务费用小计 597.72 890.61 2,216.04 1,568.92 其中：业务宣传费 129.96 363.57 94.92 2.38 律师及诉讼费 9.43 17.71 33.12 99.11 业务招待费 70.51 127.78 164.51 16.60 聘请中介机构费用 17.89 46.23 29.87 7.55 研究开发费用 0.07 191.94 1,295.22 504.89 其他 369.85 143.39 598.40 938.39 管理费用小计 2,267.81 3,383.99 4,181.78 1,973.27 其中：租赁费 801.43 1,422.62 1,767.90 495.02 差旅费 226.31 463.30 595.01 217.38 固定资产折旧 171.99 170.68 304.14 180.43 使用权资产摊销 28.98 149.54 180.00 105.95 无形资产摊销 104.12 248.51 291.99 247.23 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 118.24 物业管理费 41.57 116.78 284.89 144.59 其他 893.41 812.58 757.86 464.42 业务及管理费用合计 2,267.81 3,383.99 4,181.78 1,973.27 根据业务及管理费用的性质，采用了不同的方法进行了预测。 对于职工薪酬及福利在分析历史年度人员及费用水平的基础上，结 合公司在目前的资本规模下，人员数量保持现有水平，人均工资2019 年较上年增长5%，以后每年增长5%；对于业务费用，在分析历史年度 增长速度的基础上按一定比例增长进行预测；对于租赁费，在目前的短 期租赁资产规模需支付的租金金额下，每年考虑5%的增长；对于固定资 产折旧，考虑后期会增加电脑等固定资产，在分析历史年度固定资产的 规模及增长速度的基础上，对固定资产折旧按固定资产规模的速度增长 进行预测；对于使用权资产摊销，在目前的规模下，保持不变；对于无 形资产摊销，考虑后期会增加的软件使用权，对无形资产摊销按每年无 形资产规模的增速进行预测；对长期待摊费用按目前的规模保持不变； 对物业管理费及其他，在分析历史年度增长速度的基础上按一定比例增 长进行预测。 预测结果见下表。 表5-12华融消费金融预测期的业务及管理费 单位：万元 项目/年度 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 职工薪酬及福利 6,286.88 6,601.23 6,931.29 7,277.85 7,641.75 业务费用小计 3,733.69 4,213.18 4,869.29 5,610.15 6,510.94 其中：业务宣传费 5.00 5.15 5.30 5.30 5.46 律师及诉讼费 240.00 247.20 253.62 262.25 270.12 业务招待费 33.20 34.20 35.22 36.28 37.37 聘请中介机构费用 85.00 85.00 85.00 85.00 85.00 研究开发费用 1,009.79 1,363.21 1,772.17 2,303.82 2,994.97 其他 2,360.70 2,478.42 2,717.98 2,917.50 3,118.02 管理费用小计 3,664.25 4,076.22 4,373.59 4,624.05 4,877.71 其中：租赁费 409.71 430.19 451.70 474.29 498.00 差旅费 434.76 447.81 461.24 475.08 489.33 固定资产折旧 360.87 414.91 468.95 522.99 577.03 使用权资产摊销 423.82 423.82 423.82 423.82 423.82 无形资产摊销 519.17 719.17 869.17 969.17 1,069.17 长期待摊费用 236.48 236.48 236.48 236.48 236.48 物业管理费 289.19 303.65 318.83 334.77 351.51 其他 990.25 1,100.19 1,143.40 1,187.45 1,232.37 业务及管理费用合计 13,684.82 14,890.62 16,174.17 17,512.05 19,030.40 5、资产减值损失 华融消费金融的资产减值损失为贷款减值损失。历史年度资产减值 损失及风险指标情况如下： 表5-13华融消费金融预测期的业务及管理费 单位：万元 项目/年度 2016年 2017年 2018年 2019年1-6月 贷款合计 165,851.25 616,616.71 783,607.50 603,677.33 贷款减值准备合计 4,184.76 24,546.77 31,894.83 52,765.22 贷款减值损失 4,184.76 20,362.01 7,348.05 20,870.39 当期核销 0.00 615.17 35,417.29 21,192.37 资产减值损失 4,184.76 4,184.76 20,977.18 42,765.34 风险指标 不良贷款额 219.72 6,816.90 21,168.11 35,159.69 不良贷款率 0.13% 1.11% 2.70% 5.82% 拨备覆盖率 19.05 3.60 1.51 1.50 贷款拨备率 2.52% 3.98% 4.07% 8.74% 根据《商业银行贷款损失准备管理办法》（银监会令[2011]4号）， 贷款拨备率基本标准为2.5%，拨备覆盖率基本标准为150%，该两项标 准中的较高者为商业银行贷款损失准备的监管标准。 通过对华融消费金融历史年度资产减值损失情况的分析，在监管范 围内对不良贷款率、贷款拨备率、预测期每年当期核销金额进行预测， 从而得出不良贷款金额、贷款减值准备及拨备覆盖率。预测期拨备覆盖 率亦控制在监管范围内。资产减值损失预测结果如下： 表5-14华融消费金融预测期的业务及管理费 单位：万元 项目/年度 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 贷款合计 568,602.00 650,000.00 700,000.00 750,000.00 800,000.00 贷款减值准备合计 40,939.34 36,075.00 36,750.00 36,000.00 36,000.00 贷款减值损失 9,044.52 -4,864.34 675.00 -750.00 0.00 当期核销 50,000.00 32,000.00 27,500.00 27,500.00 27,500.00 资产减值损失 59,044.52 27,135.66 28,175.00 26,750.00 27,500.00 风险指标 不良贷款额 27,292.90 24,050.00 24,500.00 24,000.00 24,000.00 不良贷款率 4.80% 3.70% 3.50% 3.20% 3.00% 拨备覆盖率 150% 150% 150% 150% 150% 贷款拨备率 7.20% 5.55% 5.25% 4.80% 4.50% （三） 营业外收入与支出预测 华融消费金融核算的历史年度营业外收支主要为政府补助、捐赠支 出等，由于上述净损益每年不稳定且没有一定的规律性，因此本次评估 不对未来年度营业外收支进行预测。 （四） 所得税预测 华融消费金融的所得税适用税率为25%。 （五） 所有者权益预测 1、股本及资本公积 股本在预测期保持不变。预测期无形成资本公积的事项发生，因此 资本公积在预测期保持不变。 2、其他综合收益 华融消费金融在历史年度无其他综合收益。在预测期不作预测。 3、盈余公积 根据相关法例规定，华融消费金融需要自完成弥补亏损后的第二年 开始从其每年的税后净利中转拨10%作为不能分派予股东的法定盈余 公积。预测期盈余公积根据预测净利润进行估算。 4、一般风险准备 按照监管要求，华融消费金融需要自完成弥补亏损后的第二年开始 计提一般风险准备，预测期一般风险准备按预测净利润进行计提。 5、未分配利润 未分配利润＝上年未分配利润＋净利润-计提盈余公积-一般风险准 备-利润分配 预测期在弥补了以前年度亏损之后，补充计提盈余公积及一般风险 准备，将可分配利润最大可能进行分配。 （六） 现金流预测表 综上，华融消费金融预测期现金流预测表如下表所示。 表5-15华融消费金融预测期现金流预测表 金额单位：人民币万元 科目名称 2019年 2019年7-12月 2020年 2021年 2022年 2023年 永续期 一、营业收入 45,488.25 21,358.37 44,874.17 51,835.32 58,278.91 64,408.00 利息收入 104,217.05 47,715.47 95,093.94 105,304.20 113,069.87 120,822.80 利息支出 33,428.66 14,708.57 29,725.93 32,857.76 34,900.58 36,954.55 利息净收入 70,788.38 33,006.90 65,368.01 72,446.45 78,169.29 83,868.25 手续费及佣金收入 329.62 165.75 283.32 313.88 337.13 360.38 手续费及佣金支出 25,629.75 11,814.28 20,777.16 20,925.00 20,227.50 19,820.63 手续费及佣金净收入 -25,300.13 -11,648.53 -20,493.84 -20,611.13 -19,890.38 -19,460.25 二、营业支出 73,440.27 25,926.81 42,708.19 45,117.86 45,104.46 47,443.60 税金及附加 710.93 336.98 681.91 768.69 842.41 913.21 业务及管理费 13,684.82 8,608.06 14,890.62 16,174.17 17,512.05 19,030.40 资产减值损失 59,044.52 16,981.76 27,135.66 28,175.00 26,750.00 27,500.00 其他业务成本 - - - - - - 三、营业利润 -27,952.01 -4,568.44 2,165.97 6,717.46 13,174.46 16,964.40 营业外收入 19.80 - - - - - 营业外支出 5.00 - - - - - 四、利润总额 -27,937.21 -4,568.44 2,165.97 6,717.46 13,174.46 16,964.40 减：所得税 -6,984.30 -1,330.89 - - - 2,771.27 五、净利润 -20,952.91 -3,237.55 2,165.97 6,717.46 13,174.46 14,193.13 减：权益增加额 -20,952.91 -3,237.55 2,165.97 6,717.46 13,174.46 4,967.59 六、股权现金流 - - - - 9,225.53 9,225.53 （七） 权益资本价值确定 1、折现率的确定 （1）无风险收益率rf和市场预期报酬率rm 无风险收益率rf，参照国家近五年发行的中长期国债利率的平均水 平，按照十年期以上国债利率平均水平确定无风险收益率rf的近似，即 rf=3.79% 一般认为，股票指数的波动能够反映市场整体的波动情况，指数的 长期平均收益率可以反映市场期望的平均报酬率。通过对上证综合指数 自1992年5月21日全面放开股价、实行自由竞价交易后至2019年6 月30日期间的指数平均收益率进行测算，得出市场期望报酬率的近似， 即：rm=10.05%。 （2）βe值 消费金融企业无上市公司，故本次取国内规模较小的商业银行作为 可比上市公司，以评估日期2019年6月30日的市场价格测算，得到权 益资本预期风险系数的估计值βe=0.8596。 （3）华融消费金融特有风险调整系数ε 本次评估考虑到华融消费金融的融资条件、资本流动性以及公司的 治理结构等方面与可比上市公司的差异性所可能产生的特性个体风险， 设公司特性风险调整系数ε=0.035。 （4）权益资本成本re re=rf+（e（rm–rf）+ε =3.79%＋0.9007×（10.05%-3.79%）＋3.5% =12.93% 2、收益年限的确定 根据华融消费金融公司章程企业营业期限为长期，并且由于评估基 准日华融消费金融经营正常，没有对影响企业继续经营的核心资产的使 用年限进行限定和对企业生产经营期限、投资者所有权期限等进行限 定，或者上述限定可以解除，并可以通过延续方式永续使用。故本次评 估假设华融消费金融在评估基准日后永续经营，相应的收益期为无限 期。 3、权益资本价值估算 （1）经营性资产价值 1）预测期 将得到的预测期净现金流量代入预测期模型，得到被评估单位的预 测期经营性资产价值现值：5,337.99万元。 2）内生增长阶段 根据《公司法》、金融企业监管要求及企业发展需求，企业永续期 需要留存相应的收益支持企业的经营发展，故2023年以后为内生增长阶 段。（未完）  |