德尔股份净利10年降80%商誉达7亿 李毅强推扩张陷困局加速套现逾3亿

时间:2022年09月22日 08:38:03 中财网


  全球汽车零部件细分领域的龙头企业德尔股份(300473.SZ)陷入了困境,实际控制人李毅拟减持。

  9月20日晚间,德尔股份披露,公司控股股东辽宁德尔实业股份有限公司(以下简称“德尔实业”)的一致行动人计划减持不超过1.79%股权。

  德尔股份于2015年6月登陆A股市场,上市以来,李毅已经累计套现近3亿元,加上本次减持套现金额将超过3亿元。其股价则从106.80元/股的高点跌至如今的17.89元/股,最大跌幅超过80%。

  德尔股份的经营业绩较为糟糕。今年上半年,德尔股份营业收入下滑,归属于上市公司股东的净利润(下称“净利润”)则为亏损。这是公司2014年中期以来第二次中期业绩亏损。

据记者发现,2011年至2018年,德尔股份的净利润8年原地踏步,近几年则显“闪崩”之势,2020年亏损4.23亿元。

  业绩不佳与李毅强推并购扩张有关。2017年,德尔股份曾作价19.37亿元高溢价收购资产。2020年商誉减值3亿元左右,如今,账面商誉还有7亿元。

  营收净利背离上半年再亏损
  德尔股份再次交出一份糟糕的半年业绩答卷。

  半年报显示,今年上半年,德尔股份实现营业收入19.07亿元,较去年同期的19.21亿元减少0.14亿元,同比微降0.72%;净利润为-0.28亿元,较去年同期的0.40亿元减少0.68亿元,同比下降幅度达170.44%。

  上半年的经营亏损,源于主营业务。公司实现的扣除非经常性损益的净利润(下称“扣非净利润”)为-0.36亿元,较去年同期的0.30亿元减少0.66亿元,同比下降幅度为218.80%。

  针对上半年的经营亏损,德尔股份表示,主要是因汽车产业链受到冲击,公司客户的整车产能、市场需求受到影响。铝、化工产品和能源等生产资料的价格上涨或持续处于高位,压缩了公司相关产品毛利率。全球汽车芯片短缺问题仍未得到有效解决,对汽车产业的恢复产生影响。

  其实,同为汽车零部件企业,不少公司今年上半年的经营业绩出现了大幅增长。广东鸿图春兴精工的净利润均大幅增长,金鸿顺(25.640, -0.46, -1.76%)大幅减亏。

  抛开今年上半年,近几年,德尔股份的经营业绩也不佳。从公开披露的年度经营业绩数据看,德尔股份的经营业绩可以分为两个阶段。

  第一阶段是2011年至2018年的8年,公司净利润在1.30亿元左右徘徊,基本上是原地踏步。在这期间,扣非净利润与净利润相差不大,也表现为原地踏步。

  第二阶段是2019年至2021年,公司净利润分别为0.60亿元、-4.23亿元、0.24亿元,同比变动-55.35%、-805.95%、105.57%。同期,公司实现的扣非净利润为0.54亿元、-4.36亿元、0.13亿元,同比变动-56.80%、-908.66%、102.96%。

  上述数据显示,相较第一阶段,公司净利润呈现“闪崩”势态,2021年虽然扭亏为盈,但也只是恢复性盈利。

  让人意外的是,上市两个阶段,德尔股份的营业收入却整体上呈现增长势头。2011年,公司实现的营业收入为5.09亿元,2012年至2021年,除了2016年、2020年同比分别下降10.35%、12.30%外,其余年度均为增长,2021年的营业收入为36.64亿元,较2011年增长约6.20倍。而2021年的净利润较2011年的净利润则下降了79.66%。

  历经10年发展,德尔股份营业收入增长超6倍,而净利润反而下降了近80%,其经营业绩糟糕可见一斑。

  wind数据显示,2015年上市以来,德尔股份实现的净利润累计数仅为1.46亿元。

  与业绩相对应的是,二级市场上,2015年12月1日,德尔股份的股价曾达106.80元/股,而今年9月21日的收盘价为17.89元/股,累计跌幅达83.25%。

  股权融资超18亿流动性仍不足
  经营业绩表现不佳,与李毅推动德尔股份激进扩张有一定关系。

  德尔股份成立于2004年,由上海普安投资与韩国东亚贸易株式会社共同出资设立,公司专注于汽车零部件领域,专业生产制造汽车动力转向泵、变速箱油泵、EPS电机、齿轮泵等,是目前国内最大的转向泵配套企业。

  在今年半年报中,德尔股份称,公司已成为全球汽车零部件细分领域的龙头企业,拥有精密加工、机械液压、机电一体化、电子电控、新材料应用等综合技术能力,具备垂直一体化的制造能力和全球化配套体系保证,整合亚洲(国内及日本)、欧洲(德国为中心)和北美等全球各地的技术研发创新能力,通过遍及亚洲、北美、欧洲的多处主要生产基地,形成了全面、完善的生产服务体系,能对全球重要整车客户的传统车及新能源车需求做出快速反应。

  公司称,其在全球领先表现在,在隔音、降噪及轻量化类产品领域保持全球领先地位,已与戴姆勒、宝马、奥迪、大众、福特、斯特兰蒂斯、保时捷、雷诺尼桑等众多世界级汽车集团长期稳定合作。电液转向泵产品出口美国、配套用于斯特兰蒂斯的汽车中,能够和德国采埃孚、日本捷太格特等国际巨头直接竞争。在新能源领域,公司已在产业链前端关注膜电极产品研发,重点开发膜电极等核心零部件业务,以满足未来氢能市场需求。

  上述种种,说明德尔股份在全球市场有较强竞争力。

  上述竞争力,与公司并购扩张有关。

  2015年,德尔股份登陆A股市场,2017年初筹划大举收购。第一单,公司作价19.37亿元收购阜新佳创100%股权与债权,从而间接获得德国卡酷思国际有限公司(简称“CCI”),将宝马供应商“揽入”怀中。

  这可是一次大手笔。2016年底,德尔股份的总资产为19.64亿元。

  这也是一次高溢价收购,此次收购形成商誉10.98亿元。

  2019年,公司又出资约亿元收购爱卓汽车零部件(常州)有限公司、威曼动力(常州)有限公司,加码产业布局。

  对于上述高溢价收购,市场上的质疑不少,监管部门也曾问询,但李毅依然坚持推动并购。

  显然,从实际结果来看,这些收购等动作并未带动德尔股份经营业绩快速增长。相反,2020年,由于商誉减值等形成资产减值3.60亿元,当年亏损4.23亿元。

  截至今年6月底,公司账面上的商誉余额还有7亿元。

  为了支撑并购扩张,2015年以来,德尔股份曾多次实施股权融资,合计达18.33亿元。但是,如今,公司仍然存在财务压力。

  截至今年6月底,公司账面货币资金为2.86亿元,长短期债务为12.67亿元。今年8月,公司通过定增募资2.50亿元,仍然不“解渴”。

  德尔股份的经营亟待突破,李毅却不忘减持套现。

  目前,李毅通过德尔实业、福博有限公司、景云3号及直接持有德尔股份31.97%股权。9月20日晚间,公司披露,其拟减持不超过1.79%股权。

据记者发现,2019年前后,李毅直接间接减持了部分股权,已经套现近3亿元,如果本次减持顺利完成,其累计减持套现金额将超过3亿元。
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