中贝通信(603220):中贝通信集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函之回复报告
原标题:中贝通信:关于中贝通信集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函之回复报告 二零二五年七月 上海证券交易所： 贵所于 2025年 6月 23日出具的《关于中贝通信集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2025〕180号）（以下简称“《问询函》”）已收悉，中贝通信集团股份有限公司（以下简称“发行人”、“公司”或“中贝通信”）与国泰海通证券股份有限公司（以下简称“保荐人”或“国泰海通”）、北京国枫律师事务所（以下简称“发行人律师”）、天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”）等相关方对《问询函》所列问题进行了认真研究、讨论和落实，现回复如下，请予以审核。 除另有说明外，本问询函回复中所用简称或名词的释义与《中贝通信集团股份有限公司 2025年度向特定对象发行 A股股票募集说明书（申报稿）》中的含义相同。 本问询函回复中的字体代表以下含义：
目 录 问题 1.关于募投项目 ................................................................................................... 3 问题 2.关于融资规模与效益预测 ............................................................................. 25 问题 3.关于经营情况 ................................................................................................. 53 问题 4.关于资产情况 ................................................................................................. 88 问题 5.关于财务性投资与类金融业务 ................................................................... 118 问题 6.其他 ............................................................................................................... 130 保荐人总体意见 ....................................................................................................... 147 问题 1.关于募投项目 根据申报材料，1）发行人本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过192,223.48万元，将用于“智算中心建设项目”、“5G通信网络建设项目”和偿还银行借款。2）“智算中心建设项目”采用“以销定产”模式，拟在庆阳、丹江口等地建设智算集群。3）“5G通信网络建设项目”计划在多个省市、自治区及直辖市进行5G通信网络相关设施的建设。4）公司前次募投项目实际效益不达预期，主要因相关框架合同的实际订单执行率未达预期所致。 请发行人说明：（1）结合本次募投项目与公司现有业务、前次募投项目的区别与联系、是否涉及新业务、主要原材料和设备的供应稳定性等，说明本次募投项目建设的可行性，募集资金是否投向主业；（2）“智算中心建设项目”选择在庆阳、丹江口等地建设的原因，结合行业发展、市场竞争格局、技术变革、设备及客户需求升级换代、现有业务的运营情况、本次募投项目订单取得或中标情况等，说明“智算中心建设项目”产能消化的可行性；（3）在5G新基建业务收入规模下降的情况下，投资建设“5G通信网络建设项目”的主要考虑，与前次募投项目是否存在重复建设的情形，结合前次募投项目实际订单执行率未达预期、募投项目目标客户、在手订单及中标情况等，说明是否存在产能消化风险。 请保荐机构进行核查并发表明确意见。 回复： 一、结合本次募投项目与公司现有业务、前次募投项目的区别与联系、是否涉及新业务、主要原材料和设备的供应稳定性等，说明本次募投项目建设的可行性，募集资金是否投向主业 （一）本次募投项目与现有业务、前次募投项目的区别与联系、是否涉及新业务 1、本次募投项目与公司现有业务的区别与联系 （1）公司现有业务 报告期内，公司主要从事 5G新基建业务、智算业务、智慧城市及其他业务。 其中，5G新基建业务方面，公司为客户提供包括 5G移动通信网络、光传输千兆光网等新型数字基础设施在内的网络建设服务，包括覆盖网络规划与设计、项目实施与交付、系统网络维护的项目全生命周期一体化服务；智算业务方面，公司通过提供智算集群设计、建设和运维等服务，为运营商、云服务商与 AI大模型厂商等客户提供智算整体解决方案。 （2）本次募投项目与公司现有业务的区别与联系 ①智算中心建设项目 本项目的主要内容为在庆阳、丹江口等地建设智算集群。本项目围绕公司现有的智算业务开展，通过新建智算集群为客户提供算力支持，具体环节包括设备安装、组网、软件部署、调试及其他各项技术服务等，是对公司智算业务规模的进一步扩张。本项目建设完成后，公司根据智算集群算力规模、配套服务向客户按期收取费用，与公司智算业务在建设内容、盈利模式方面基本一致。 公司智算业务的目标客户主要为运营商、云服务商与 AI大模型厂商等客户。 本项目已与云服务商客户签订了部分算力服务合同，并正在与其他潜在客户洽谈合作，符合公司智算业务的目标客群。 本项目涉及智算集群的设计、建设及后续运维，其所需的人员与技术依托于公司智算业务的现有核心团队。公司智算业务的人员与技术均可直接复用至本项目。 ②5G通信网络建设项目 本项目的主要内容为 5G通信网络及其相关设施的建设，是公司 5G新基建业务的持续发展。本项目结合合同约定的预算规模、服务区域、服务内容、服务单价等因素，最终按照核定的工作量向客户收取服务费用，与公司 5G新基建业务在建设内容、盈利模式方面基本一致。 本项目基于公司 5G新基建业务中标的中国移动 2025年至 2026年通信工程施工服务集中采购项目开展，客户为中国移动集团下属各级分公司，是公司 5G新基建业务的主要客户之一。 本项目由各地配备的驻点项目部实施，主要涉及 5G新基建业务涉及的通信设备安装调试、通信网络铺设、网络优化等核心技术。公司 5G新基建业务的人员与技术均可直接复用至本项目。 2、本次募投项目与前次募投项目的区别与联系 本次募投项目与前次募投项目的具体内容如下： 单位：万元
5G通信网络建设项目与前次募投项目的联系和区别如下： （1）本次募投项目与前次募投项目的联系 本次 5G通信网络建设项目与前次募投项目均基于中国移动定期招标的通信工程施工服务集中采购项目开展，客户群体均为中国移动集团下属各级分公司。 5G新基建业务的重要组成部分，有利于进一步提升公司 5G新基建的服务能力、巩固公司行业地位。 （2）本次募投项目与前次募投项目的区别 中国移动按照通信网络投资建设规划，通常每 2-3年对通信建设服务项目进行集中采购。每一轮中国移动通信建设服务项目的建设内容，主要是基于中国移动未来一定周期内通信网络技术和业务发展需求，对全国范围内的通信网络设备及设施进行的新建或更新。本次 5G通信网络建设项目是基于中国移动新一轮周期（2025年-2026年）通信工程施工服务集中采购项目开展，前次募投项目则是基于中国移动 2022年-2023年通信工程施工服务集中采购项目实施。因此，中国移动本期集采项目是在上期投资基础上的新增投资行为。 3、本次募投项目是否涉及新业务 本次募投项目中智算中心建设项目、5G通信网络建设项目均围绕公司现有主业开展，是对公司智算业务、5G新基建业务规模的持续扩大。同时，本次募投项目部分用于偿还银行借款，以降低公司负债水平，优化财务结构。因此，公司本次募投项目不涉及新业务。 （二）主要原材料和设备的供应稳定性 1、智算中心建设项目 本项目所需购置的主要设备包括 AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机以及安全设备等。其中，AI服务器采购价格较高，是本项目投资支出的主要内容之一。 随着我国近年来智算产业的快速发展，供应链渠道逐渐成熟，现阶段市场上已拥有一批具有丰富资源渠道的 AI服务器供应商。报告期内，公司不断开拓 AI服务器供应渠道，并积极与具有渠道资源的供应商建立合作，以保证供应稳定。 公司在与客户在签署正式业务合同前通常就关键设备性能、技术指标、数量、交付周期等要素提前与供应商进行沟通，以保证服务器设备能够按期交付。报告期内，公司在全国多地智算集群的建设持续顺利落地。 公司已在募集说明书“第六节 与本次发行相关的风险因素”之“四、其他风险”之“（二）本次募投项目的实施过程或实施效果可能产生重大不利影响的因素”中进行风险提示。 此外，本项目所需购置的通用服务器、存储服务器、交换机、安全设备等产品，目前供应相对稳定。 2、5G通信网络建设项目 5G通信网络建设项目涉及的主要原材料及设备主要由运营商负责采购，公司负责采购的主要为辅材，如跳纤等。上述辅材的通用性较强，供应相对稳定。 （三）本次募投项目建设的可行性 1、本次募投项目基于公司现有业务开展，公司具备充分的项目经验、人员及技术储备 本次智算中心建设项目、5G通信网络建设项目均围绕公司现有主业开展，是对公司智算业务、5G新基建业务服务能力的进一步扩充。公司现有主业的项目经验、人员及技术均可直接复用到本次募投项目中，因此，公司具备充分的项目经验、人员及技术储备。具体如下： （1）项目经验 智算业务方面，公司通过近年来对智算业务的重点布局，现已初步完成智算集群建设的全国布局。公司已顺利完成武当智算集群、上海松江智算集群、上海临港智算集群、三江源智算集群以及宁夏中卫智算集群等多个智算集群的建设，积累了丰富的智算集群建设项目经验。截至报告期末，公司投入总算力规模已超过 15,000P。 5G新基建业务方面，公司在通信业务领域经营多年，业务范围覆盖全国近三十个省（市、自治区），并向国际“一带一路”沿线国家开拓延伸，业务区域涵盖中东、东南亚、非洲等国家。公司是三大运营商与南水北调国家干线项目的主要服务商之一，连续承担三大运营商的一级干线传输设备项目、中国移动一级干线光缆项目等项目，多次中标国家重点工程——南水北调中线与东线光缆、通信系统集成、实体环境等技术服务项目，项目经验丰富。此外，公司多次荣获中国移动一级集采优秀供应商，并荣获多项全国优质信息通信工程金奖、银奖。 （2）人员与技术储备情况 公司核心技术团队毕业于北京邮电大学、华中科技大学、武汉大学等国内外知名院校，专业背景主要涵盖通信、计算机、公共安全等领域。截至 2025年 3月 31日，公司拥有 77名一级建造师以及 72名高级工程师。 智算业务方面，公司已建立了一支具备全栈技术能力的专业团队，在算力、网络、存储等多个领域均拥有深厚的专业知识储备和技术背景，掌握集群搭建、集群优化、运营维护等核心技术。公司智算业务的核心优势主要体现在以下方面：
经验丰富的专业团队、齐全的专业资质使公司在行业内具备竞争优势。 2、本次募投项目原材料设备供应稳定性 本次募投项目涉及的原材料设备供应情况，具体请参见本题回复“一、（二）主要原材料和设备的供应稳定性”之相关内容。 3、本次募投项目具备良好的客户储备 截至本回复出具日，本次智算中心建设项目已与客户签署部分算力服务协议，合同金额累计超过 3亿元。在此基础上，公司正在与其他潜在客户进行协商签订算力服务合同。本次 5G通信网络建设项目公司已中标中国移动 2025年至 2026年通信工程施工服务集中采购项目。 综上所述，本次募投项目基于现有业务开展，具备充分的项目经验、人员及技术储备。本次募投项目原材料设备供应相对稳定，并已具备良好的客户储备，因此，本次募投项目具备可行性。 （四）本次募集资金是否投向主业 1、关于公司现有主业 公司是一家专业从事通信网络技术的服务商，同时公司持续拓展智算业务，致力于成为我国智算领域的领先服务商。报告期内，公司主要从事 5G新基建业务、智算业务、智慧城市及其他业务。 报告期内，公司主营业务收入情况如下： 单位：万元
公司自 2023年开始重点布局智算业务，现已组建了专业的技术团队，配备有服务器、存储、网络、安全、软件开发等相关专业核心技术人员，并顺利完成了国内多个智算集群的建设。2025年 1-3月，公司智算业务收入达 13,470.56万元，占比达 24.83%，是公司主营业务收入的重要组成部分。 综上所述，公司 5G新基建业务、智算业务为具有一定收入规模、相对成熟、稳定运行一段时间的业务，是公司的现有主业。 2、本次募集资金投向主业 公司本次募投项目包括智算中心建设项目、5G通信网络建设项目和偿还银行借款。其中，智算中心建设项目、5G通信网络建设项目均紧密围绕主营业务展开，属于对现有业务的扩产，是公司现有业务的巩固、提升和发展。智算中心建设项目、5G通信网络建设项目分别在建设内容、盈利模式、客户群体、人员与技术等方面与公司智算业务、5G新基建业务基本一致，具体请参见本题回复“一、（一）本次募投项目与现有业务、前次募投项目的区别与联系、是否涉及新业务”之相关内容。 综上所述，本次募集资金投向主业。 （五）公司主营业务及本次募投项目是否符合国家产业政策 报告期内，公司主要从事 5G新基建业务、智算业务、智慧城市及其他业务。 本次募集资金投向智算中心建设项目、5G通信网络建设项目以及偿还银行借款。 其中智算中心建设项目、5G通信网络建设项目均属于对现有业务的扩产，紧密围绕主营业务展开，是公司现有业务的巩固、提升和发展。 根据国家标准《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“信息传输、软件和信息技术服务业”中的“软件和信息技术服务业”（行业代码 I65）。结合同行业披露及 IDC等相关研究报告对细分行业的划分，公司 5G新基建业务、智慧城市业务属于通信技术服务业，智算业务属于智算服务业。 1、公司现有主业及本次募投项目均符合产业政策导向 通信技术服务业的主要产业政策如下：
2、公司现有主业及本次募投项目不属于《产业结构调整指导目录（2024年本）》中淘汰类、限制类产业 根据《促进产业结构调整暂行规定》第十三条规定，《产业结构调整指导目录》由鼓励、限制和淘汰三类目录组成。 公司主营业务及本次募投项目与《产业结构调整指导目录（2024年本）》对比如下：
此外，公司主营业务及本次募投项目不涉及《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》（国发[2010]7号）、《关于印发淘汰落后产能工作考核实施方案的通知》（工信部联产业[2011]46号）、《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发[2013]41号）等相关文件中列示的产能过剩行业，符合国家产业政策。 二、“智算中心建设项目”选择在庆阳、丹江口等地建设的原因，结合行业发展、市场竞争格局、技术变革、设备及客户需求升级换代、现有业务的运营情况、本次募投项目订单取得或中标情况等，说明“智算中心建设项目”产能消化的可行性 （一）“智算中心建设项目”选择在庆阳、丹江口等地建设的原因 1、积极响应我国“东数西算”政策导向，践行我国算力产业绿色低碳的发展理念 近年来，随着我国人工智能的高速发展，数据中心等算力基础设施快速建设与落地。为优化国家算力资源布局，构建全国一体化协同创新体系，2021年 5月国家发展改革委等四部门联合发布《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，提出“在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝，以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，发展数据中心集群，引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展”。其中，甘肃庆阳已通过国家发改委等相关部委批复，成为我国一体化算力网络国家枢纽节点。公司选择庆阳作为本次募投项目的实施地点之一，有助于推动庆阳智算集群建设，积极响应了我国“东数西算”的政策导向，助力我国算力资源优化布局。 我国政府不断出台相关政策，推动数据中心绿色集约化发展。2024年 7月国家发展改革委等四部门联合发布《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，明确了“数据中心绿色低碳发展的主要目标，部署了完善数据中心建设布局、严格新上项目能效水效要求等重点任务”。根据湖北省人民政府办公厅印发的《湖北数字经济强省三年行动计划 （2022-2024年）》，“要以宜昌三峡东岳庙大数据中心、十堰武当云谷大数据中心为重点，建设零碳绿色大数据中心集群。”丹江口市位于湖北省十堰市，充分利用水库的水电、冷水资源建设武当云谷大数据中心，打造绿色节能数据中心。公司将丹江口作为本次募投项目的实施地点之一，积极响应算力产业绿色低碳的号召，践行了智算产业绿色低碳的发展理念。 2、庆阳、丹江口配套基础设施相对成熟、具有能源价格优势，且公司具有一定客户基础 （1）IDC机房等配套基础设施相对成熟 在我国东数西算、绿色低碳政策的倡导下，庆阳、丹江口智算基础设施建设迎来了快速发展的阶段。目前，庆阳、丹江口地区的数据中心机房运营条件相对成熟。庆阳市现已建立多个产业园区，用于承载国家枢纽节点和“东数西算”工程重大项目，并为当地智算集群建设提供必要的配套基础设施。丹江口地区武当云谷数据中心经过近年来建设，其相关配套设施已相对成熟，为智算集群提供了必要的运营条件。 （2）绿电能源成本价格优势 庆阳、丹江口等地区具备绿电能源价格低的成本优势。其中，庆阳为“西电东送”、“西气东输”等能源通道的交汇点，拥有风电、光伏等绿色电力成本优势。丹江口武当云谷大数据中心使用水冷技术，以丹江口水库底层水冷水循环，同时机房使用丹江水电，拥有电力成本优势。 （3）客户储备优势 公司已在庆阳、丹江口为客户部署智算集群提供服务。随着下游客户业务的发展，其对算力需求也将不断提高，未来持续存在新建智算集群或算力扩容的需求，因此上述地区会有增加的客户订单。此外，公司基于上述地区的项目建设经验及良好口碑，亦有利于对其他潜在客户的开拓。 （二）结合行业发展、市场竞争格局、技术变革、设备及客户需求升级换代、现有业务的运营情况、本次募投项目订单取得或中标情况等，说明“智算中心建设项目”产能消化的可行性 1、行业发展情况 （1）政府持续出台鼓励政策，推动智算服务行业快速发展 近年来，我国政府出台了一系列支持政策，鼓励推动智能算力基础设施的建设。2024年工业和信息化部等十一部门发布的《推动新型信息基础设施协调发展有关事项》提出，优化布局算力基础设施，推动算力基础设施与能源、水资源协调发展。加强本地数据中心规划，合理布局区域性枢纽节点，逐步提升智能算力占比。2025年国家发展改革委、国家数据局、工业和信息化部联合发布《国家数据基础设施建设指引》，并召开“加快推进国家数据基础设施建设”专题新闻发布会进行重点解读，提出下一步要按照“点、链、网、面”体系化推进算力网络工作，持续提升算网综合供给能力。随着我国政府支持政策的持续出台，我国智算中心建设走向快车道，智算服务业也随之快速发展。 （2）人工智能技术的广泛应用，进一步加速我国智算服务需求提升 人工智能技术在互联网、电信、政府等领域加速渗透，智能化正快速重塑各行各业，从而带动了我国对数据、算力等要素的需求。IDC预计，我国数据规模将从 2023年的 28.37 ZB增长至 2026年的 56.16 ZB，年均复合增长率约为 25.56%，增速位居全球第一。只有充足的智能算力才能对海量数据进行计算、处理与分析。 2020-2024年间，中国智能算力规模由 75.0EFLOPS增长至 725.3 EFLOPS，年均复合增长率为 76.35%，预计到 2028年将达到 2,781.9 EFLOPS，2024-2028年复合增长率为 39.94%。在人工智能快速发展的背景下，我国智能算力规模迅速提升，促进了我国智算服务业的发展。 2、市场竞争格局 （1）智算服务业参与方的业务模式与分工有所差异，呈现多方参与、协同推进、合作与竞争并存的市场格局 我国智算服务业属于新兴产业，各方参与者依托自身资源禀赋，不断探索智算业务模式，共同推进我国智算产业建设，形成了由电信运营商、互联网及云服务商、IDC服务商、智算服务商等生态圈合作伙伴“多方参与、协同推进、合作竞争并存”的市场格局。 智算服务业各参与方的资源禀赋不同，从而导致其在产业链的角色分工及业务模式有所差异。具体情况如下：
从发行人的客户结构来看，2025年一季度发行人对电信运营商、云服务商的智算服务收入占智算业务板块收入的 50%左右，是发行人智算业务的重要客户群体。 （2）发行人在算力规模及营收规模位居可比公司前列 公司与智算行业其他新进入厂商的业务模式接近，从而面临直接竞争关系。 鉴于智算服务业为新兴行业，正处于快速发展阶段，目前尚无权威公布的市场占有率数据，因此考虑将上市公司年报披露的与发行人智算业务具有可比性的上市公司进行列示，具体情况如下： 单位：万元
由上表可见，部分上市公司未披露算力资源规模，但算力资源规模通常与智算业务收入呈正比关系。从算力资源规模来看，截至 2024年末发行人拥有算力资源为 13,420P，在上述可比上市公司中较为领先；从营业收入规模来看，公司智算业务收入规模亦处于可比上市公司前列。 公司自 2023年重点布局智算业务，是国内较早一批延伸布局智算业务领域的企业之一。由于 AI大模型等下游算力需求方对智算集群的技术性能、规模以积累了国内多个智算集群建设项目经验的先发优势，快速形成业务规模，从而在市场竞争中占据有利地位。 此外，公司现已建立了一支具备全栈技术能力的专业化团队，在算力、网络、存储等多个领域均拥有深厚的专业知识储备和技术背景，掌握集群搭建、集群优化、运营维护等多方面的核心技术，并在业界形成了良好的口碑，与运营商、云服务商与 AI大模型厂商等客户保持良好的合作关系。因此，公司相较于智算行业其他新进入厂商，具备扎实的专业能力及技术经验基础。 综上所述，公司在智算行业具备良好的竞争力，为客户拓展及产能消化提供了必要保证。 3、技术变革的影响 智能算力主要应用于 AI大模型的训练与推理等，对智能算力的需求直接影响到智算服务业的发展，而技术的快速迭代对 AI大模型的训练与推理均产生较大影响。 （1）模型规模跃迁将进一步推动训练算力需求提升 随着 AI大模型对训练数据量、参数量的要求不断提高，AI大模型训练对算力的需求也呈现指数级增长。如今基于 Transformer架构的大模型参数通常以千亿或万亿计。训练拥有百亿参数的大模型与训练一个千亿参数的大模型相比，计算量可能相差数十倍甚至更多。未来随着模型规模的持续提升，我国对算力的需求也将进一步增长。 （2）多模态技术的突破导致算力需求大幅增长 近年来，多模态技术得到快速发展，AI逐步由单模态转为多模态，这意味着其需要处理、训练的数据也由原来的单纯的文本数据转为图像、文字、语音、视频在内的多媒体数据。而图像、文字、语音、视频的融合模型需并行处理异构数据，算力消耗较单模态模型将大幅提升。 （3）技术优化及 AI应用创新将推动算力需求爆发式增长 随着 AI技术不断进步，AI模型在各行各业大量应用创新，将带动更多的算力需求。以 Deepseek为例，其通过稀疏化等算法优化降低了大模型的门槛，激发了 AI模型开发者的涌入，从而极大地推动了算力需求。 4、设备及客户需求升级换代的影响 （1）公司与主要客户签订的服务合同期限较长 一方面，公司与主要客户签署算力服务合同期限较长。合同服务期内，算力服务价格保持稳定，AI服务器等智算集群主要设备通常不会更换。另一方面，不同智算集群所投入的 AI服务器等硬件设备的型号、参数均有所差异，设备的更换可能会引发智算集群配套设备的兼容性以及软件适配性出现问题。而大模型训练对硬件环境高度敏感，设备的更换可能导致任务终止或数据读写错误，从而影响整个 AI大模型训练任务的进展。因此，客户通常不会更换已建成的智算集群的设备。 （2）设备及客户需求升级将给公司带来新的业务需求 公司现已完成多个智算集群建设，为 AI大模型企业等提供稳定的算力支持，并在业界形成了良好的口碑，为公司承接新的业务机会奠定了市场基础；智算集群建设或扩容的技术性较强、复杂程度较高，公司全栈核心技术团队在设备的升级迭代上具备优势，为承接客户升级需求打下了良好基础。设备升级促进新的智算集群需求，或推动现有客户在原有智算集群上进行扩容，从而为公司带来新的业务机会。 （3）AI服务器等硬件设备具备长期使用价值 虽然 AI服务器等硬件设备不断升级换代，但是前述设备的使用寿命较长，原有智算集群仍能有效运行，可以持续为客户提供智算服务，具备长期使用价值。 5、现有业务的运营情况 近年来，公司重点布局智算业务，并组建了一支具备全栈技术能力的专业化团队。截至报告期末，公司初步完成智算集群全国业务布局，已投入的算力超过15,000P，为运营商、云服务商与 AI大模型厂商等客户提供智算服务，在智算业务上已取得了显著突破。 智算业务现已成为公司主营业务收入的重要组成部分。2023年、2024年及2025年一季度，公司智算业务营业收入分别为 708.73万元、26,904.39万元和13,470.56万元。其中，2025年一季度智算业务营业收入占比达 24.83%。 公司智算业务的快速发展并在业内逐步建立良好的口碑，为本次智算中心建设项目的产能消化奠定了良好的基础。 6、本次募投项目订单情况 截至本回复出具日，本次智算中心建设项目下，公司已与客户签署部分算力服务协议，合同金额累计超过 3亿元，涉及硬件设备支出超过 2.5亿元，订单覆盖率（合同年均收入占本次募投项目计算期年均收入比例）约为 22%。 在此基础上，公司将基于现有客户的新增算力需求，持续承接新的业务订单，并积极扩展其他潜在客户。具体产能消化措施如下： （1）维护既有渠道和客户优势，积极开拓并承接现有客户新增需求 公司已与中国电信、中国联通、金山云等国内知名公司建立了深度合作关系。 随着上述客户业务的稳步发展，未来可能持续存在新增算力需求。公司将在巩固与上述客户合作关系的基础上，依托丰富的智算集群建设经验、高效及时的智算服务品质以及全方位一体化的运维服务能力，持续开拓并承接现有客户的新增算力需求，为公司本次募投项目积累良好的客户基础。 （2）打造智算业务行业口碑，持续拓展新客户 公司通过近年来对智算业务的重点布局，现已在全国范围内多个地区完成智算集群的建设，为客户提供稳定的智算服务，并逐渐在智算行业内建立了良好的口碑。公司将依托现有市场地位及行业口碑，在巩固现有客户资源的基础上，不断完善营销体系，进一步拓展客户渠道，持续提升公司品牌知名度，为公司本次募投新增产能消化提供有力支持。 （3）持续加大研发投入，提升核心竞争力 公司现已掌握智算集群设计、建设、运维以及智算集群调优等多项核心技术。 由于智算行业发展及技术迭代较快，公司未来将通过持续加大研发投入，不断提升核心技术能力，从而始终保持充足的市场竞争力，以满足客户针对智算集群建设新的定制化要求，为促进新增产能的消化提供必要的技术支撑。 此外，公司开展智算服务的业务模式主要为“以销定产”，公司结合客户对智算集群中算力设备规格型号、智算集群规模、算力性能等个性化需求，为客户提供相应的算力设备及相关配套软、硬件，并提供定制化的智算集群规划设计、建设及后续运维服务。因此，在公司上述业务模式下，公司本次募投项目下新建智算集群的闲置风险较小。 综上所述，本项目符合国家政策导向，下游市场前景广阔，技术变革未来有望进一步推动下游行业对算力的需求。此外，公司现已在全国顺利建设多个智算集群，拥有丰富的智算集群项目建设经验，并已就本项目与云服务商客户签订部分算力合同，具备一定订单支持，预计本项目产能消化具备可行性。 三、在 5G新基建业务收入规模下降的情况下，投资建设“5G通信网络建设项目”的主要考虑，与前次募投项目是否存在重复建设的情形，结合前次募投项目实际订单执行率未达预期、募投项目目标客户、在手订单及中标情况等，说明是否存在产能消化风险 （一）投资建设“5G通信网络建设项目”的主要考虑 随着近年来我国 5G通信网络建设的高速发展，我国现已初步建成规模化的5G通信网络。目前，我国 5G通信网络建设迈入“提优补强”新阶段，5G新基建的总体投资建设较过去将有一定程度的放缓，但我国 5G新基建未来仍具有广阔的市场空间。 1、5G通信网络建设将持续深化 2023年 12月，工信部等十三部门印发《关于加快“宽带边疆”建设的通知》，提出加快县城宽带网络升级，加强乡村宽带网络建设，推进道路移动网络覆盖等。 此外，我国 5G通信网络设备面临持续更新换代需求，带来持续的 5G通信网络的建设业务机会。5G+工业互联网的深度融合推动工业网络等特定行业领域网络设施建设的需求。2024年 12月，工信部印发《打造“5G+工业互联网”512工程升级版实施方案》，强调着力提升“5G+工业互联网”产业供给，降低综合成本，推广典型场景，深化行业应用，充分释放“5G+工业互联网”乘数效应，有效促进实体经济和数字经济深度融合。 2、5G-A技术的演进有望进一步推动 5G产业的发展 2024年 11月，工信部联合多部门发布《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》，到 2027年底，5G网络能力显著增强。5G覆盖广度深度不断拓展，每万人拥有 5G基站数达 38个，5G网络驻留比超 85%，全面支持 IPv6技术。按需推进 5G网络向 5G-A升级演进，全国地级及以上城市实现 5G-A超宽带特性规模覆盖。 3、公司 5G新基建业务拥有持续的下游客户需求 近年来，随着三大运营商的降本增效持续推进，并叠加投资结构的调整，三大运营商对 5G通信网络建设的投资有所减少，但通信网络建设依旧是三大运营商资本开支的重要组成部分，公司 5G新基建业务的下游需求持续存在。公司已中标中国移动 2025年至 2026年通信工程施工服务集中采购项目，上述项目在公司实施过程中将面临较大金额的资本性投入，因此，公司投资建设“5G通信网络建设项目”具备合理性。 （二）与前次募投项目是否存在重复建设的情形 中国移动按照通信网络投资建设规划，通常每 2-3年对通信建设服务项目进行集中采购。本次 5G通信网络建设项目是基于中国移动 2025年-2026年通信工程施工服务集中采购项目开展，而前次募投项目则是基于中国移动 2022年-2023年通信工程施工服务集中采购项目实施。此外，本次募投项目与前次募投项目均独立规划、独立测算，不存在与前次募投项目混同的情况，本次募投项目经济效益与前次募投项目可明确区分。 综上所述，本次募投项目基于中国移动新一轮通信工程施工服务集采项目实施，且独立规划、独立测算，与前次募投项目不存在重复建设的情形。 （三）结合前次募投项目实际订单执行率未达预期、募投项目目标客户、在手订单及中标情况等，说明是否存在产能消化风险 1、前次募投项目实际订单执行率未达预期 近年来，5G通信建设节奏有所放缓，叠加通信行业竞争日趋激烈，导致运营商实际执行订单不及预期。运营商实际执行率不及预期，将导致项目收入及投资支出相应减少。基于上述情况，公司在测算本次 5G通信网络建设项目投资支出时，对本次预期执行率给予了更为谨慎的估计。具体如下： 本次预计执行率在参考前次实际执行率的基础上，考虑了一定折扣系数，即本次预计执行率=前次实际执行率*折扣系数。其中，折扣系数的取值主要参考前次募投项目预计执行率的达成情况，当前次募投项目实际执行率<前次预计执行率时，则折扣系数=前次实际执行率/前次预计执行率；当前次募投项目实际执行率>前次预计执行率时，则折扣系数取 100%。 因此，本次 5G通信网络建设项目已经充分考虑了前次募投项目实际执行率未达预期的情况，并进行了更为谨慎的估计，预计不存在产能消化风险。 2、募投项目目标客户、在手订单及中标情况 本次 5G通信网络建设项目的目标客户为中国移动。 中标情况方面，公司已中标中国移动 2025年至 2026年通信工程施工服务集中采购项目，分为设备安装项目和传输管线项目。设备安装方面公司中标金额（不含税）合计 47,363.66万元；传输管线方面公司中标金额（不含税）合计 108,818.15万元。其中，涉及本次 5G通信网络建设项目的中标金额（不含税）合计 151,620.73万元。 截至本回复出具日，公司已完成与中国移动下属各省级分公司框架合同的签署，各框架合同下的相应建设项目已逐步开展实施建设。 综上所述，本次 5G通信网络建设项目已取得中标，并已经完成了框架合同的签订。此外，公司在测算本次投资支出，在参考历史同类别同地区项目的平均执行率时进行了更为谨慎的估计。因此，本次募投项目不存在产能消化问题。 四、核查程序及核查意见 （一）核查程序 针对以上事项，保荐机构执行了以下核查程序： 1、查阅发行人报告期内的定期报告、本次募集资金的可行性报告等资料，并对发行人管理层进行访谈，了解本次募投项目与公司现有业务及前次募投项目的区别与联系、是否涉及新业务、本次募投项目的可行性以及是否属于投向主业； 2、查阅行业研究报告、访谈发行人相关负责人，了解本次募投项目所处行业的发展情况、市场竞争格局等情况； 3、获取本次募投项目的算力合同、5G项目框架合同及中标通知书等，了解本次募投项目的目标客户情况、实施地点等，分析本次募投项目产能消化的可行性； 4、获取前次募投项目的可行性报告、资金使用情况等资料，了解本次募投项目与前次募投项目是否存在重复建设的情况，前次募投项目执行率未达预期的原因。 （二）核查意见 经核查，保荐机构认为： 1、本次募投项目围绕公司现有业务开展，不涉及新业务；本次募投项目中智算中心建设项目以及偿还银行借款，与前次募投项目不存在相同或相似项目的情形。本次 5G通信网络建设项目与前次募投项目均围绕公司 5G新基建业务开展，且本次项目系基于中国移动新一轮周期（2025年-2026年）通信工程施工服务集中采购项目开展；本次募投项目基于现有业务开展，公司具备充分的项目经验、人员及技术储备、客户储备，并通过开拓供应商渠道等方式保证主要原材料和设备的稳定供应，本次募投项目具备可行性；公司 5G新基建业务、智算业务具有一定收入规模、相对成熟且稳定运行一段时间，属于公司的现有主业。本次募投项目均是对现有业务的扩产，紧密围绕主营业务展开，是公司现有业务的巩固、提升和发展，因此本次募集资金投向主业； 2、本次智算中心建设项目实施地点的确定主要基于响应国家政策导向、当地配套设施、能源价格优势以及客户储备等因素考虑；根据智算行业的发展情况、市场竞争格局、技术变革、设备及客户需求升级换代、智算业务的运营情况以及本次智算中心建设项目的订单取得情况等因素，预计本次智算中心建设项目在产能消化上不存在重大障碍； 3、公司本次投向 5G通信网络建设项目主要基于通信行业良好的市场空间以及下游客户需求等因素考虑。本次 5G通信网络建设项目基于中国移动新一轮周期（2025年-2026年）通信工程施工服务集中采购项目，不存在重复性建设的情况。本次 5G通信网络建设项目已获中标，预计不存在产能消化风险。 问题 2.关于融资规模与效益预测 根据申报材料，1）公司本次拟募集资金总额不超过192,223.48万元（含本数），用于智算中心建设项目、5G通信网络建设项目和偿还银行借款；2）前次募投5G新基建业务未达预计效益。 请发行人说明：（1）本次募投项目各项投资构成的明细内容、测算依据和测算过程，单位工程造价和设备单价与公司现有项目和同行业公司可比项目的比较情况，相关投资支出认定为资本性支出的依据及合理性；（2）结合公司货币资金余额、日常经营现金流入、资金缺口测算等情况，说明本次募集资金规模的合理性；（3）募投项目效益预测中销量、单价、项目成本、毛利率、净利率等关键指标的预测依据，与公司现有情况及同行业可比公司的比较情况，前次募投5G新基建业务未达预计效益的原因，结合以上情况说明效益预测是否审慎、合理。 请保荐机构及申报会计师根据《监管规则适用指引—发行类第 7号》第 5条进行核查并发表明确意见 回复： 一、本次募投项目各项投资构成的明细内容、测算依据和测算过程，单位工程造价和设备单价与公司现有项目和同行业公司可比项目的比较情况，相关投资支出认定为资本性支出的依据及合理性 （一）本次募投项目各项投资构成的明细内容、测算依据和测算过程 公司本次向特定对象发行募集资金总额不超过 192,023.48万元（含本数），扣除发行费用后，募集资金净额将投资于以下项目： 单位：万元
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