25格力02 : 珠海格力集团有限公司2025年度跟踪评级报告
原标题:25格力02 : 珠海格力集团有限公司2025年度跟踪评级报告 声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用 本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期 或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本 报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2025年 7月 30日 本次跟踪发行人及评级结果 珠海格力集团有限公司 AAA/稳定 “24格力 MTN003”、“25格力 MTN001” 本次跟踪债项及评级结果 AAA 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟 跟踪评级原因 踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论。中诚信国际认为，珠海市政治经济地 位重要，各项经济指标保持在广东省上游水平，潜在的支持能力很强；珠海格 力集团有限公司（以下简称“公司”或“格力集团”）在推进珠海市国有资本 投资运营过程中发挥着重要作用，主要业务开展与珠海市政府具有高度的关 联性，珠海市政府对公司的支持意愿强；公司投资组合多样且风险水平低，流 评级观点 动性较好。同时，需关注公司注资计划的实施对其主业和财务状况的影响、 对 珠海格力金融投资管理有限公司（以下简称“格力金投”）等拟出表子公司的 资金回收情况、债务增长较快且结构有待优化、资本支出压力较大等事项对公 司经营和整体信用状况造成的影响。 中诚信国际认为，珠海格力集团有限公司信用水平在未来 12~18个月内将保 评级展望 持稳定。 可能触发评级上调因素：不适用。 调级因素 可能触发评级下调因素：公司地位下降，致使股东及相关各方支持意愿减弱； 公司投资项目出现重大亏损，财务指标出现明显恶化，再融资环境恶化，资本 支出规模大幅增长等。 正 面 ? 良好的区域环境。作为我国五个经济特区之一，珠海市经济环境和特区政策优势明显，各项经济指标保持在广 东省上游水平，整体经济财政实力很强，为公司发展提供了良好的外部环境。 ? 保持重要地位。跟踪期内，公司仍保持珠海市国有资本投资运营主体的重要职能定位，近年来受到珠海市国资 委继续在股权、资金等方面的持续支持。 ? 投资组合流动性较好且风险水平低。跟踪期内，公司本部投资组合中理财产品、上市公司股权及货币资金等占 比较高，所涉行业广泛，被投标的信用风险低，流动性较好。 ? 类金融业务增长及格力电器稳定分红，为公司盈利提供有力支撑。自横琴金融投资集团有限公司（以下简称“横 琴金投”）并入公司以来，公司租赁与保理业务规模快速扩张，投放金额显著增长，带动相关业务收入大幅提 升，并保持较高毛利率水平；同时，公司持有的格力电器股权持续贡献较为稳定的分红收益。两大业务板块共 同构筑了公司盈利的坚实基础。 关 注 ? 格力集团注资计划的实施对其主业和财务状况的影响。根据珠海市新一轮国资国企战略重组部署，公司拟以持 有的相关股权及资产对珠海科技集团实施注资。该计划的推进可能导致公司职能定位调整及主营业务结构重 构，进而对公司现有业务格局和财务状况产生影响。截至本报告出具日，相关注资工作仍在分步实施过程中， 其后续进展及影响需保持持续关注。 ? 对拟出表子公司的资金回收情况。公司作为核心融资主体，与子公司之间存在大额资金往来及拆借款项。根据 注资计划安排，原属内部往来的借款将转为外部债权，需关注公司本部对拟出表子公司未结清往来及拆借款项 的本息回收情况。 ? 债务增长较快且结构有待优化。跟踪期内，产业投资及产业空间载体项目投资的大力推进，加剧了公司资金需 求，本部有息债务规模及总资本化比率持续攀升，截至 2025年 3月末分别为 436.26亿元和 49.53%，同期末公 司本部短期债务占比已调整至 45.24%，债务结构持续优化、但仍有较大空间。 ? 资本支出压力较大。公司未来或将持续发力海岛建设和城市更新板块，此类项目投资体量大，回收周期长，公 司或面临一定的资本支出压力。 项目负责人：张赛一 syzhang@ccxi.com.cn 项目组成员：鄢 红 hyan@ccxi.com.cn 评级总监： ? 财务概况 格力集团（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3 资产总计（亿元） 835.23 1,138.80 1,283.68 1,320.21 所有者权益合计（亿元） 427.90 487.61 518.93 521.84 负债合计（亿元） 407.32 651.18 764.75 798.37 总债务（亿元） 305.62 559.14 630.62 671.52 营业总收入（亿元） 67.35 65.96 70.48 20.94 净利润（亿元） 11.30 5.81 0.19 2.05 EBIT（亿元） 20.84 17.86 18.28 -- 22.50 19.30 23.24 -- EBITDA（亿元） 经营活动产生的现金流量净额（亿元） -42.67 -3.96 -62.03 -13.31 营业毛利率（%） 9.44 10.80 20.03 20.13 2.50 1.81 1.51 -- 总资产收益率（%） EBIT利润率（%） 30.95 27.08 25.93 -- 资产负债率（%） 48.77 57.18 59.57 60.47 总资本化比率（%） 41.66 53.42 54.86 56.27 总债务/EBITDA（X） 13.59 28.97 27.14 -- EBITDA利息保障倍数（X） 2.92 1.70 1.43 -- FFO/总债务 0.00 -0.02 -0.02 -- 格力集团（母公司口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3 资产总计（亿元） 779.43 877.27 909.63 925.75 394.73 442.63 464.39 481.25 负债合计（亿元） 总债务（亿元） 265.25 377.18 416.98 436.26 384.70 434.64 445.24 444.50 所有者权益合计（亿元） 投资收益（亿元） 8.63 3.44 4.96 -0.02 净利润（亿元） 7.03 -0.90 1.60 -0.75 EBIT（亿元） 14.97 9.61 10.02 -- 经营活动产生的现金流量净额（亿元） -0.95 1.07 0.69 0.20 经调整的净资产收益率（%） 1.83 -0.22 0.36 -- 资产负债率（%） 50.64 50.46 51.05 51.98 40.81 46.46 48.36 49.53 总资本化比率（%） 总债务/投资组合市值（%） 47.33 57.44 64.72 65.33 1.66 1.31 1.52 -- 现金流利息保障倍数（X） 注：1、中诚信国际根据格力集团提供的其经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023年审计报告、经北京德皓国 际会计师事务所 (特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的 2024年审计报告以及未经审计的 2025年一季度财务报表整理。其中，2022~2023 年财务数据分别采用了 2023~2024年审计报告上年年末数，2024年、2025年一季度财务数据分别采用了 2024年审计报告、2025年一季度财务 报表期末数；2、将其他流动负债中带息债务调入短期债务，将长期应付款中带息债务调入长期债务；3、公司未提供母公司口径现金流量表补充 资料，故 EBITDA等相关指标失效；4、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特 此说明。 ? 同行业比较（2024年母公司口径数据） 总资产 实收资本 资产负债率 净利润 投资收益 公司名称 业务定位 （亿元） （亿元） （%） （亿元） （亿元） 格力集团 珠海市属国有资本投资运营平台 909.63 200.00 51.05 1.60 4.96 深圳市属国有资本运营平台 深圳资本 503.64 155.20 42.29 6.19 11.70 杭州资本 杭州市属国有资本投资运营平台 532.82 100.00 38.95 17.43 20.57 中诚信国际认为，格力集团与行业可比公司均具有明确的投资职能定位，公司本部资产、实收资本规模高于可比公司，但财务杠杆水平 较高、投资收益和净利润水平低于可比公司。 注：深圳资本系“深圳市资本运营集团有限公司”的简称；杭州资本系“杭州市国有资本投资运营有限公司”的简称。 资料来源：公司提供及公开信息，中诚信国际整理 ? 本次跟踪情况 本次债项 上次债项 上次评级 发行金额/债项余额 债项简称 存续期 特殊条款 评级结果 评级结果 有效期 （亿元） 24格力 2024/05/31至 2024/03/15~2029/ AAA AAA 7/7 -- MTN003 本报告出具日 03/15 25格力 2025/01/08至 2025/01/23~2030/ AAA AAA 10/10 -- MTN001 本报告出具日 01/23 主体简称 本次评级结果 上次评级结果 上次评级有效期 格力集团 AAA/稳定 AAA/稳定 2024/07/18至本报告出具日 ? 评级模型 注： 外部支持：中诚信国际认为，珠海市政府具备很强的支持能力，同时对公司有强的支持意愿，主要体现在珠海市重要的区域地位 和强劲的经济财政实力，同时公司是珠海市属国有资本投资运营公司，地位突出，珠海市政府在股权划入、财政资金、项目资源 等方面为公司提供了大力支持，公司股权结构和业务开展均与珠海市具有高度的关联性。综合考虑个体信用状况、外部支持能力 和意愿，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。 方法论：中诚信国际投资控股企业评级方法与模型 C210100_2024_02 宏观经济和行业政策 中诚信国际认为，2025年二季度中国经济顶住压力实现平稳增长、凸显韧性，工业生产、出口与高技术制造业投资表现亮眼，但同时，外部环境压力的影响逐步显现，投资边际放缓、地产走弱、价格低迷等反映出中国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固。下半年在政策协同发力、新动能持续蓄势、“反内卷”力度增强等支持下，中国经济边际承压但不改稳中有进的发展态势。 详见《经济“压力考”过半，政策针对性发力至关重要》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11981?type=1 中诚信国际认为，2024年以来，我国继续坚持以科技创新引领现代化产业体系建设，多措并举支持科技创新企业发展，并购重组热度提升，虽然 2024年股权投资市场延续下行态势，但有所回暖，需关注相关企业投资管理能力、流动性和抗风险能力。 详见《中国投资控股企业特别评论（2025）》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11836?type=1 重大事项 格力集团拟实施的注资计划可能对公司职能定位、资产构成、资本结构、主营业务范围及盈利结构等多个方面产生重要影响。截至目前，该注资计划的清产核资工作已顺利完成，但工商变更登记仍在办理过程中。中诚信国际将持续跟踪该计划的后续进展，并及时评估其对公司的经营状况、财务状况及内部治理等方面可能带来的影响。 2025年 4月，珠海启动新一轮国资国企战略重组，整合珠海华发集团有限公司（以下简称“华发集团”）、格力集团科技产业资源成立珠海科技产业集团有限公司（以下简称“珠海科技集团”），旨在立足国家战略，紧扣新质生产力发展需要，推动国资国企向“新”集结、向“新”发力，打造珠海科技产业发展核心平台，助力珠海加快构建现代化产业体系。同年 5月，珠海科技集团注册成立，初始注册资本为 500.00亿元，其中华发集团认缴 300.00亿元，持股 60%；格力集团认1 缴 200.00亿元，持股 40%。格力集团拟将持有的部分股权和资产对珠海科技集团进行注资。 根据珠海市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“珠海市国资委”）下发的《关于珠海格力集团有限公司以广东横琴金投创业投资基金管理有限公司等股权对珠海科技产业集团有限公司进行出资的通知》（珠国资[2025]118号）、《关于珠海格力集团有限公司以珠海格力金融投资管理有限公司等股权和资产对珠海科技产业集团有限公司进行出资的通知》（珠国资[2025]123号）：按照《中共珠海市委办公室珠海市人民政府办公室关于印发<珠海市 2025年市属国有企业专业化整合方案>的通知》《关于组建珠海科技产业集团有限公司的通知》的工作部署，经珠海市国资委2025年第 8次和第 9次主任办公会议研究，通知如下： 一、珠海格力集团有限公司将所持珠海发展投资基金（有限合伙）20%LP份额、珠海格创芯谷产业开发有限公司 100%股权、广东武岳峰集成电路股权投资合伙企业（有限合伙）9.92%LP份额、珠海格金广发信德智能制造产业投资基金（有限合伙）43.80%LP份额、横琴新区天使投资基金合伙企业（有限合伙）49.86%LP份额、广东省粤科横琴创新创业投资母基金有限公司 66.67%股权、 珠海申宏格金医疗健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）44.80%LP份额、广东横琴金投创业投资基金管理有限公司 100%股权、珠海金镒镒铭股权投资基金合伙企业（有限合伙）3.33%份额、维视艾康特（广东）医药科技有限公司 1.54%股权、珠海横琴金投小众股权投资合伙企业（有限合伙）46.62%LP份额和珠海广发信德奥飞产业投资基金一期（有限合伙）13.78%LP份额对珠海科技产业集团有限公司进行出资。 二、珠海格力集团有限公司将所持珠海格力金融投资管理有限公司 100%股权、珠海格创投资控股有限公司 100%股权、珠海格力航空投资有限公司 100%股权、珠海兴格实业有限公司 100%股权、广东横琴金投私募基金管理有限公司 100%股权、珠海格力建设工程有限公司 100%股权、珠海保税区金诺信贸易有限公司 100%股权、珠海格创科技产业发展有限公司 100%股权和格创智富AB项目相关资产对珠海科技产业集团有限公司进行出资。 三、本次划转基准日为 2025年 3月 31日，最终以经珠海市国资委核准的资产评估结果作为实缴出资计算出资权益，相关资产标的管理权自通知之日起移交至珠海科技集团。 表 1：拟注资的股权及资产（万元） 注入标的 资产账面价值 珠海发展投资基金（有限合伙）20%LP份额 174,198.05 广东武岳峰集成电路股权投资合伙企业（有限合伙）9.92%LP份额 19,374.07 珠海格金广发信德智能制造产业投资基金（有限合伙）43.80%LP份额 17,869.41 横琴新区天使投资基金合伙企业（有限合伙）49.86%LP份额 25,968.83 广东省粤科横琴创新创业投资母基金有限公司 66.67%股权 13,563.27 珠海申宏格金医疗健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）44.80%LP份额 11,904.96 珠海金镒铭股权投资基金合伙企业（有限合伙）3.33%份额 8,035.18 维视艾康特（广东）医药科技有限公司 1.54%股权 1,660.00 珠海横琴金投小众股权投资合伙企业（有限合伙）46.62%LP份额 538.95 珠海广发信德奥飞产业投资基金一期（有限合伙）13.78%LP份额 234.91 注入标的 是否并表 总资产 净资产 营业收入 净利润 珠海格创芯谷产业开发有限公司 100%股权 是 114,622.19 36,717.70 2,198.65 6.64 广东横琴金投创业投资基金管理有限公司 是 43,454.84 41,093.52 2,590.71 -713.44 100%股权 珠海格力金融投资管理有限公司 100%股权 是 3,546,003.67 1,784,853.02 187,385.15 -23,817.84 珠海格创投资控股有限公司 100%股权 是 895,951.50 320,919.25 8,248.52 -3,614.59 珠海格力航空投资管理有限公司 100%股权 是 222,952.14 222,377.44 -- 1,481.33 格创·智富 A、B区产业园相关的资产及负债 是 138,495.35 36,166.53 -- -- 珠海兴格实业有限公司 100%股权 是 94,406.12 25,497.10 -- -281.20 广东横琴金投私募基金管理有限公司 100%股 是 21,844.91 19,063.82 214.70 -1,254.76 权 格创·云谷南区产业园相关的资产及负债 是 51,806.90 14,299.32 -- -- 珠海格创科技产业发展有限公司 100%股权 是 418,590.34 -9,047.45 -- -- 注：表中资产价值、总资产、净资产为截至 2025年 3月末数据；营业收入和净利润为 2024年全年数据。 资料来源：企业提供，中诚信国际整理 中诚信国际认为，格力集团拟实施的注资计划可能对公司职能定位、资产构成、资本结构、主营业务范围及盈利结构等多个方面产生重要影响。截至目前，该注资计划的清产核资工作已顺利完成，但工商变更登记仍在办理过程中。中诚信国际将持续跟踪该计划的后续进展，并及时评估其对公司的经营状况、财务状况及内部治理等方面可能带来的影响。 运营实力 中诚信国际评估认为，公司整体业务风险处于很低水平。在跟踪期内，公司继续保持其在珠海市国有资本投资运营领域的重要战略地位，肩负着推动珠海市现代产业体系建设的重任，战略定位显著。从资产配置来看，公司本部投资组合规模保持稳定，资产流动性良好且行业分布多元化，被投企业的信用风险整体可控。然而，受宏观经济下行压力加大和资本市场持续低迷等因素影响，公司产业投资板块的部分被投企业经营出现波动，对公司整体投资收益产生了一定负面影响。值得关注的是，公司即将实施的注资计划可能对其职能定位和主营业务构成较大调整，需持续跟踪该事项对公司整体经营状况的潜在影响。 公司在珠海市国有资本投资运营领域占据主导地位，承担着助力珠海加快构建现代产业体系的职能；公司投资管理机制良好，风险控制能力优秀，格力电器的股权分红款系格力集团本部主要收益来源，2024年收到的派发股利增长较多使得公司本部投资收益小幅上升；格力金投和横琴创投系公司产业投资的核心载体，但对公司本部投资收益的贡献相对有限。 2024年以来公司职能定位稳定，作为市属国有资本投资运营平台，格力集团通过投资推动重大项目落地珠海、推动珠海市产业转型升级、推动实体产业布局，承担着助力珠海加快构建现代产业体系的重要职能，战略地位突出。 投资管理机制及风险控制方面，公司党委会前置研究格力集团本部及成员企业重大投资事项，董事会在职权范围内审批年度投资计划及相关项目投资，战略发展、风控法务、资金管理、财务等部门及成员企业等按其权责履责。格力集团制定了投资管理、全面风险管理、境外项目风险管理、审计、资金等多项制度，其中投资管理流程覆盖投前、投中、投后等阶段，管理机制良好，决策效率较高，保障公司稳健运营。格力集团通过授权管理、分级审批、委派管理人员等管控子公司项目投资风险。总体来看，公司风险管理可以渗透到具体投资决策和管理层面，能够对投资事项进行实质的风险管控，目前未出现重大投资风险事件，风险控制能力优秀。 投资业绩方面，2024年公司本部投资收益主要来自持有格力电器（000651.SZ）股权带来的 4.61亿元股利收入，占当期投资收益的比重为 92.94%。格力集团主要投资业务系通过子公司格力金投和广东横琴金投创业投资基金管理有限公司（即原“横琴金投产业投资基金管理有限公司”，以下简称“横琴创投”）作为主体实施，而格力金投和横琴创投目前对公司本部收益贡献较为有限，整体看公司本部投资收益仍较为依赖格力电器贡献的股利收入。 公司投资业务主要由子公司开展，本部则为子公司提供资金支持，投资组合包括理财产品、上市公司股权、基金及子公司出资及货币资金等，多样化程度高，被投资标的信用风险水平低、流动 性较好，但公司本部投资收益主要来自格力电器分红，少量来自直接出资的部分基金，投资收益来源集中度较高、波动性较大。值得注意的是，格力集团注资计划的实施虽不会对投资组合的账面价值或市值产生显著影响，但可能会在一定程度上降低投资组合的多元化程度。 公司投资业务多由下属专业子公司开展，本部则为其提供资金支持，投资组合主要包括对子公司出资、理财产品、上市公司股权、公司本部的基金出资及保有的货币资金等。 具体来看，对子公司出资在本部投资组合中占据主导地位，格力集团主要通过投资格力金投、珠海格创投资控股有限公司（以下简称“格创投控”）、珠海格力建设投资有限责任公司（以下简称“格力建投”）等子公司并以其作为业务开展主体，同时珠海市国资委先后将所持横琴创投、横琴金投等股权划入公司本部，因此对前述子公司的长期投资成为格力集团本部投资组合的重要构成部分。2024年以来公司对格创投控、格力建投、珠海兴格城市发展有限公司（以下简称“兴格城发”）等固定资产投资主体依旧保持一定的增资力度。2024年格力集团本部对珠海格力海岛投资有限公司（以下简称“格力海岛”）新增投资 0.40亿元、对兴格城发新增投资 3.35亿元、对格创投控新增投资 3.79亿元。 理财产品在本部投资组合中占比很高，主要系购买的大额存单，每年可贡献较大规模的利息收入，且变现灵活度较高。截至 2024年末，公司本部所购买大额存单余额 111.81亿元，其年度内公司持续保有较大规模货币资金，合计贡献了相当规模的利息收入。2023~2024年公司本部利息收入分别为 6.56亿元和 5.32亿元，系公司本部利润的关键来源。 本部持有的格力电器股权和基金出资系母公司投资组合重要构成和投资收益的主要来源。2019年12月，格力集团以 46.17元/股的价格转让格力电器 902,359,632股无限售条件流通股（占总股本的15%）后，截至 2025年 3月末仍持有格力电器 3.46%股权、计入其他权益工具投资，其贡献的现金分红是公司收益的主要来源之一，但近年来格力电器股价波动较大，2024年收到格力电器派发的现金股利规模 4.61亿元，较上年有较大增幅。公司本部出资了珠海发展基金、广发信德智能制造基金等基金份额、计入长期股权投资；公司本部亦出资了珠海焕新方正投资合伙企业（有限合伙），2024年末财务处理上计入其他权益工具投资。 从整体情况来看，公司本部投资组合具有较高的多样化特征，被投标的普遍信用风险低。目前持有的货币资金、大额存单及非受限流通股等资产构成的投资组合不仅价值可观，同时具备良好的流动性。根据格力集团提供的注资计划，若该方案得以实施，公司本部对格力金投、格创投控等子公司的投资，以及持有珠海发展基金等基金的 LP份额将基本等值转换为对珠海科技集团的股权投资。与此同时，货币资金、大额存单以及格力电器股权等高流动性资产仍将得以保留。综上，虽然注资计划的实施可能会在一定程度上降低公司本部投资组合的多样化程度，但整体资产流动性仍将维持在较高水平。 表 2：近年来公司本部直接持有上市公司股权情况（股、元/股、亿元） 时间 股票简称 股票代码 持股数量 持股市值 截至 2023年末 格力电器 000651.SZ 193,895,992 62.38 截至 2024年末 格力电器 000651.SZ 193,895,992 88.13 截至 2025年 3月末 格力电器 000651.SZ 193,895,992 88.15 图 1：2023年末本部投资组合分布情况 图 2：2024年末本部投资组合分布情况 图 1：2023年末本部投资组合分布情况 图 2：2024年末本部投资组合分布情况 指“珠海发展投资基金（有限合伙）”。 资料来源：公司报表，中诚信国际整理 表 3：截至 2025年 3月末公司本部主要基金投资情况（亿元） 签署时间 / 基金名称 基金规模 本部认缴规模 本部实缴规模 投资方向 本部角色 存续期 2017年/15 珠海发展投资基金（有限合伙） 100.00 20.00 20.00 母基金 参与管理 年 医疗健康、 横琴新区天使投资基金合伙企业 2017年/10 3.51 1.75 1.75 新一代信息 管理人 （有限合伙） 年 技术 珠海格金广发信德智能制造产业投 2019年/ 5.00 2.19 2.19 智能制造 参与管理 资基金（有限合伙） “3+2” 珠海申宏格金医疗健康产业投资基 2019年/ 5.00 2.24 1.13 医疗大健康 参与管理 金合伙企业（有限合伙） “3+2” 珠海焕新方正投资合伙企业（有限 2021年/12 82.66 23.97 23.97 战略重组 LP 合伙） 年 合计 196.17 50.15 49.04 -- -- -- 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 格力集团业务多元化发展，形成产业投资板块、建设投资和建筑安装板块、金融服务板块、城市更新板块和商贸贸易板块协同发展的业务格局，需关注注资计划的实施对其主营业务的重构。 表 4：近年来公司营业收入及毛利情况（亿元、%） 2022年 2023年 2024年 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 5.47 5.18 6.40 建筑安装 32.64 48.46 23.45 35.55 13.33 18.91 商品贸易 24.39 36.22 4.68 30.07 45.59 2.30 23.07 32.74 2.93 医疗业务 7.05 10.47 36.70 6.35 9.63 40.71 5.81 8.25 41.39 酒店物业 1.49 2.21 4.54 2.98 4.52 33.25 2.21 3.13 1.75 租赁保理 - - - 1.54 2.34 57.38 8.73 12.39 57.46 其他 1.78 2.64 43.47 1.57 2.37 48.39 17.32 24.58 29.60 营业收入/ 67.35 100.00 9.44 65.96 100.00 10.80 70.48 100.00 20.03 毛利率 注：1、部分合计数与各项加总有尾数差异系四舍五入所致；2、“其他”主要包括集成电路制造、锂离子电池、通讯设备制造等产品销售 收入、担保费收入等。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 公司依托子公司格力金投、横琴创投等主体围绕珠海市“4+3”支柱产业集群开展投资工作，以投促引+以投促产，在助力珠海市建设现代化产业体系中曾发挥重要作用。值得注意的是，格力 集团这一模式，继续发挥在珠海市现代产业体系建设中的重要作用。 2 3 公司产业投资板块由格力金投、横琴创投及兴格资本负责，围绕珠海市“4+3”支柱产业集群开展投资工作。其中格力金投和横琴创投均为格力集团进行产业投资、资本运营的核心平台，横琴创投侧重于新一代信息技术、医疗健康、先进制造等前沿产业细分赛道，主要以“母基金+直投”的方式投早、投小、投创新；格力金投锚定珠海市产业主攻方向，以“基金投资+直投”的方式开展业务，“战略投资+财务投资”两翼兼顾、“以投促引+以投促产”两策并举，助力珠海市建设现代化产业体系。 基金投资方面，截至 2025年 3月末，公司存量在投基金合计 63只，其中基金总规模 1,314.83亿元，公司认缴 269.61亿元，实缴到位 213.24亿元。其中 2024年新增投资基金 8只，新增投资基金总规模 56.21亿元，公司认缴出资 26.16亿元，实缴出资 5.18亿元。同期末，公司主要基金投后 IPO企业 65家、投后获上市公司并购企业 3家、投后 IPO已过会企业 3家、进入上市辅导期企业 34家。 表 5：截至 2025年 3月末，公司已投基金情况（亿元） 基金规 公司认 公司实 存续期 基金名称 签署时间 分配方式 退出方式 模 缴规模 缴规模 （年） 珠海格金三号股权投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2020/9/21 5.00 3.50 3.50 4+3+2 业（有限合伙） 返还 出 珠海格金六号股权投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2021/5/25 20.00 15.00 15.00 4+4+2 业（有限合伙） 返还 出 珠海格金正菱产业投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2021/12/2 1.00 0.70 0.70 4+4+2 业（有限合伙） 返还 出 珠海格金八号股权投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2022/6/6 20.00 20.00 19.90 4+4+2 业（有限合伙） 返还 出 按实缴出 珠海格金二号股权投资基金合伙企 资比例分 市场化退 2022/8/25 2.01 1.75 1.75 1+3+2 业（有限合伙） 配投资收 出 益 按实缴出 珠海格金一号股权投资基金合伙企 市场化退 2022/12/28 3.00 3.00 1.82 3+5+2 资比例分 业（有限合伙） 出 配收益 珠海格创新空间产业基金合伙企业 本金优先 市场化退 2023/3/21 10.00 10.00 0.90 4+4+2 （有限合伙） 返还 出 有限合伙 人收回其 分摊的投 资成本后 珠海格安股权投资基金合伙企业 市场化退 2023/2/28 1.00 0.50 0.50 2+3 按照全体 （有限合伙） 出 合伙人实 缴出资比 例进行分 配 武汉正格聚芯股权投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2023/5/31 2.00 1.04 1.04 3+4+2 业（有限合伙） 返还 出 珠海格金信保股权投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2024/1/24 1.00 0.35 0.35 4+1+3+1 业（有限合伙） 返还 出 珠海格金九号股权投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2024/5/7 20.01 20.01 2.61 4+1+3+1 业（有限合伙） 返还 出 最高按照 横琴新区天使投资基金合伙企业 本金优先 投资本金 2018/5/3 3.51 3.51 3.51 10 （有限合伙） 返还 的 2.5倍让 利退出 2 兴格资本系“珠海兴格资本投资有限公司”的简称。2022年 6月，兴格资本由公司直接持股变为由格力金投直接持股。 珠海横琴金投创业投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2022/7/8 3.01 3.01 3.01 3+5 业（有限合伙） 返还 出 珠海横琴新区天使母基金合伙企业 本金优先 市场化退 2022/7/8 5.01 5.01 1.71 6+11+2 （有限合伙） 返还 出 珠海横琴金投产业发展股权投资基 本金优先 市场化退 2022/6/30 3.01 3.01 1.56 6+2 金合伙企业（有限合伙） 返还 出 珠海格创未来产业投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2023/4/14 5.00 5.00 1.22 5+1+5+1 业（有限合伙） 返还 出 广东横琴格创天使创业投资合伙企 本金优先 市场化退 2025/1/9 3.00 1.20 0.60 5+1+5+1 业（有限合伙） 返还 出 珠海横琴金投小众股权投资合伙企 本金优先 市场化退 2017/6/13 0.42 0.21 0.21 10 业（有限合伙） 返还 出 珠海横琴融湾创业投资基金企业 本金优先 市场化退 2023/11/16 1.50 0.62 0.32 3+5+1 （有限合伙） 返还 出 本金优先 市场化退 珠海发展投资基金（有限合伙） 2017/12/12 100.00 20.00 20.00 15 返还 出 珠海龙力腾丰产业投资基金企业 本金优先 市场化退 2018/1/2 4.25 - - 5+1 （有限合伙） 返还 出 珠海力高壹号创业投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2018/5/30 1.00 0.50 0.50 4+3 业（有限合伙） 返还 出 广东粤科格金先进制造投资合伙企 本金优先 市场化退 2018/8/17 1.15 0.20 0.20 3+2 业（有限合伙） 返还 出 深圳九派格金智云智能制造产业投 本金优先 市场化退 2018/6/26 1.80 0.30 0.30 4+2 资企业（有限合伙） 返还 出 珠海申宏格金医疗健康产业投资基 本金优先 市场化退 2019/6/18 5.00 2.25 1.13 3+2 金合伙企业（有限合伙） 返还 出 珠海格金广发信德智能制造产业投 本金优先 市场化退 2019/5/9 5.00 2.20 2.20 3+2 资基金（有限合伙） 返还 出 广东红土和裕股权投资基金（有限 本金优先 市场化退 2019/11/22 100.00 10.00 7.00 4+4 合伙） 返还 出 股东出资 市场化退 珠海华润格金股权投资有限公司 2020/6/8 30.00 22.50 18.00 20 比例分配 出 湖北小米长江产业基金合伙企业 本金优先 市场化退 2020/7/31 120.00 35.45 35.45 5+3 （有限合伙） 返还 出 中电科（珠海）产业投资基金合伙 本金优先 市场化退 2020/9/15 50.00 6.50 6.50 3+3 企业（有限合伙） 返还 出 淮北建元绿金碳谷创业投资基金合 本金优先 市场化退 2020/9/30 20.00 0.75 0.75 4+3 伙企业（有限合伙） 返还 出 珠海九派格金新产业股权投资基金 本金优先 市场化退 2020/10/26 1.20 0.75 0.75 1+4 （有限合伙） 返还 出 珠海横琴格金境成濠甬共创新兴产 本金优先 市场化退 2020/12/7 0.30 0.30 0.30 1+4 业投资基金（有限合伙） 返还 出 珠海力高贰号股权投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2020/12/30 5.00 3.33 2.67 4+3 业（有限合伙） 返还 出 郑州清禾泛半导体产业投资基金合 本金优先 市场化退 2021/12/23 15.00 3.00 1.50 5+2 伙企业（有限合伙） 返还 出 珠海正方首建投股权投资合伙企业 本金优先 市场化退 2021/12/29 1.20 0.50 0.50 3+2 （有限合伙） 返还 出 珠海格金广发信德三期科技创业投 本金优先 市场化退 2021/12/30 10.00 2.00 2.00 3+4 资基金（有限合伙） 返还 出 珠海正格银谷投资合伙企业（有限 本金优先 市场化退 2021/12/28 1.00 0.30 0.30 4+4 合伙） 返还 出 珠海市香洲智融一期创业投资合伙 本金优先 市场化退 2022/4/28 1.00 0.35 0.35 2+4 企业（有限合伙） 返还 出 闻芯一期（珠海）股权投资合伙企 本金优先 市场化退 2022/12/20 10.01 3.00 1.50 4+3 业（有限合伙） 返还 出 珠海横琴格金境成澳研院科技产业 本金优先 市场化退 2023/6/20 1.00 0.75 0.75 5+3 投资基金（有限合伙） 返还 出 成都白鹭湾股权投资基金合伙企业 本金优先 市场化退 2024/1/25 5.00 1.50 0.75 4+3 （有限合伙） 返还 出 珠海硬核增长股权投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2024/11/19 10.00 4.00 1.20 4+3 业（有限合伙） 返还 出 苏州道彤淳辉创业投资合伙企业 本金优先 市场化退 2018/9/14 5.00 0.20 0.20 4+3 （有限合伙） 返还 出 深圳市富海新材二期创业投资基金 本金优先 市场化退 深圳前海红土并购基金合伙企业 按项目分 市场化退 2019/11/8 50.00 1.60 1.60 5+2 （有限合伙） 配 出 广东中科融德股权投资合伙企业 本金优先 市场化退 2019/11/8 1.53 0.30 0.30 4+1 （有限合伙） 返还 出 苏州工业园区新建元三期创业投资 本金优先 市场化退 2020/1/10 21.63 0.70 0.70 4+3 企业（有限合伙） 返还 出 中电电子信息产业投资基金（天 本金优先 市场化退 2020/10/10 350.00 2.00 2.00 4+4 津）合伙企业（有限合伙） 返还 出 广东粤澳半导体产业投资基金（有 本金优先 市场化退 2021/11/19 45.10 1.75 1.28 5+2 限合伙） 返还 出 苏州工业园区新建元四期股权投资 本金优先 市场化退 2022/4/18 30.00 0.70 0.49 4+4 合伙企业（有限合伙） 返还 出 珠海市景星投资合伙企业（有限合 暂不披 本金优先 市场化退 涉密 50.01 35.00 35.00 伙）（银河项目） 露 返还 出 苏州道彤腾辉创业投资合伙企业 本金优先 市场化退 2022/11/17 10.00 0.50 0.40 4+3 （有限合伙） 返还 出 厦门市富海新材三期创业投资合伙 本金优先 市场化退 2022/12/21 10.23 0.50 0.50 3+4 企业（有限合伙） 返还 出 西安唐兴中小科技企业投资基金合 本金优先 市场化退 2022/12/21 20.00 0.70 0.28 5+2 伙企业（有限合伙） 返还 出 上海半导体装备材料二期私募投资 本金优先 市场化退 2024/5/11 20.20 0.30 0.27 4+3 基金合伙企业（有限合伙） 返还 出 宁波创世一期股权投资基金合伙企 本金优先 市场化退 2016/12/9 12.43 0.48 0.48 10 业(有限合伙) 返还 出 珠海启迪融创一期医疗产业投资合 本金优先 市场化退 2016/11/9 1.03 0.30 0.30 10 伙企业（有限合伙） 返还 出 光控智娱产业投资基金(横琴)合伙 本金优先 市场化退 2018/6/12 2.07 0.49 0.49 9 企业(有限合伙) 返还 出 广州广证科恒一号医疗健康产业投 本金优先 市场化退 2023/3/8 1.39 0.51 0.51 10 资合伙企业（有限合伙） 返还 出 本金优先 市场化退 广东粤科泓润创业投资有限公司 2023/3/8 0.30 0.24 0.24 5+2 返还 出 珠海赛纳永盈一期创业投资基金合 本金优先 市场化退 2023/6/5 5.53 1.50 1.50 4+4 伙企业（有限合伙） 返还 出 深圳市红土崇实创业投资基金合伙 本金优先 市场化退 2022/12/31 50.00 3.00 0.90 3+5 企业（有限合伙） 返还 出 合计 -- 1,314.83 269.61 213.24 -- -- -- 注：部分合计数与各项加总有尾数差异系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 股权投资及资本运营：公司股权投资业务致力于产业培育及引进，包括支持多家珠海本地企业发展，为珠海成功引进上市企业总部等，此外，公司还依托国内外多层次资本市场，综合运用各种金融工具，对有发展潜力、成长性较好的上市公司和拟上市公司进行投资布局，开展资本运营。 非上市公司股权投资方面，截至 2025年 3月末，横琴创投已投 75家非上市公司股权，总投资金额为 9.25亿元，除个别项目外大多数投资股权比例低于 10%；截至 2025年 3月末，格力金投直接投资非上市公司股权 66家，累计投资 71.52亿元，除个别项目外大多数投资股权比例亦较低，仍以财务投资为主。 上司公司股权投资亦是格力集团重要投资标的，格力集团通过格力金投子公司珠海格力创业投资有限公司投资上市公司股权东方中科（SZ.002819）和珠海冠宇（SH.688772），截至 2025年 3月末持股数量分别为 777.48万股和 449.16万股，持股比例均较低；通过格力金投控制的珠海格金六号股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有奋达科技（002681）、崇达技术（002815）、胜宏科技（300476）等上市股权；通过格力金投控制的珠海格金八号股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有优博讯（300531）、光华科技（002741）、通过格力金投本部投资 10余家上市公司股权，所涉 行业涵盖智能家电、医疗器械、IC设计等，所投股权中阳普医疗、科恒股份和航宇微已纳入格力集团合并范围。 表 6：截至 2025年 3月末，格力金投主要非上市公司股权直投项目情况（万元、%） 公司名称 投资金额 持股比例 芯耀辉科技有限公司 100,000.00 5.32 珠海得尔塔科技有限公司 90,000.00 30.00 珠海格金新能源科技有限公司 82,500.00 82.50 极海微电子股份有限公司 35,000.00 1.84 珠海泰诺麦博制药股份有限公司 25,000.00 6.52 宝德计算机系统股份有限公司 25,000.00 3.25 武汉芯动控股集团有限公司 20,000.00 2.00 长园（深圳）新能源汽车产业二期合伙企业（有限合伙） 20,000.00 33.90 达闼机器人股份有限公司 20,000.00 1.57 珠海中京新能源技术有限公司 20,000.00 32.26 先导电子科技股份有限公司 20,000.00 1.37 华芯（珠海）半导体有限公司 25,000.00 13.88 上海启源芯动力科技有限公司 20,000.00 2.09 资料来源：公开资料及公司提供确认，中诚信国际整理 表 7：截至 2025年 3月末，横琴创投主要非上市股权直投项目情况（万元、%） 公司名称 投资金额（万元） 持股比例 极海微电子股份有限公司 5,000.00 0.26 合宝文娱集团有限公司 4,200.00 6.77 珠海启融汇智股权投资合伙企业（有限合伙） 3,900.00 1.78 （北京诺康达医药科技股份有限公司） 广州因明生物医药科技有限公司 3,150.00 1.49 珠海泰芯半导体有限公司 3,000.00 4.99 硅谷数模（苏州）半导体有限公司 3,000.00 0.46 呈元（广州）科技有限公司 3,000.00 5.26 北京冠中集创科技有限公司 3,000.00 4.45 天津星联肽生物科技有限公司 3,000.00 6.67 启晨复心医疗科技（珠海）有限公司 3,000.00 6.67 资料来源：公开资料及公司提供确认，中诚信国际整理 表 8：截至 2025年 3月末公司持有主要上市公司股权情况（万股、元/股、万元） 截至 2025年 3月末 股票简称 持股主体 数量 收盘价 市值 天融信 格力金投 523.96 6.45 3,379.54 纳思达 格力金投 856.43 28.17 24,125.70 宏昌电子 格力金投 751.02 5.37 4,033.00 齐心集团 格力金投 1,844.38 7.11 13,113.54 奋达科技 珠海格金六号股权投资基金合伙企业（有限合伙）* 1,774.71 6.24 11,074.19 东方中科 珠海格力创业投资有限公司* 449.16 27.18 12,208.05 珠海冠宇 珠海格力创业投资有限公司* 777.48 16.08 12,501.83 胜宏科技 珠海格金六号股权投资基金合伙企业（有限合伙）* 155.72 42.09 6,554.25 崇达技术 珠海格金六号股权投资基金合伙企业（有限合伙）* 1,014.20 10.20 10,344.83 优博讯 珠海格金八号股权投资基金合伙企业（有限合伙）* 1,649.69 13.95 23,013.13 光华科技 珠海格金八号股权投资基金合伙企业（有限合伙）* 1,779.03 16.52 29,389.51 奋达科技 格力金投 9,027.02 6.24 56,328.60 开拓药业-B 格力金投 2,487.35 0.84 2,099.54 ST长园 格力金投 17,123.82 4.88 83,564.26 航宇微 格力金投 10,590.43 13.09 138,628.72 科恒股份 格力金投 6,300.00 9.53 60,039.00 阳普医疗 格力金投 3,352.84 5.52 18,507.66 60,457.23 508,905.36 合计 -- 注：1、标*为截至 2025年 3月末公司子公司或控制的基金；2、市值指公司所持股权对应市值，H股股票收盘价单位为港元/股，市值按 当日汇率（中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告）换算为人民币；3、尾差系四舍五入所致。 资料来源：公开资料及公司提供确认，中诚信国际整理 2021年末格力金投通过集中竞价、协议转让方式收购上市公司阳普医疗并将其纳入合并范围，新增医疗销售业务；然而，近年来阳普医疗经营业绩持续承压，营业收入呈现下滑态势且持续处于亏损状态，至今未能为格力金投带来股利收益。值得关注的是，根据格力集团注资计划的推进安排，预计公司将逐步退出对阳普医疗的控股地位，届时将不再将其纳入合并报表范围。这一调整将使得公司剥离医疗销售相关业务，在财务层面产生减亏效果。 自 2021年 6月 11日起，公司子公司格力金投以集中竞价和协议转让方式多次买入阳普医疗4 （300030.SZ）股份，并于 2021年 12月 31日将阳普医疗纳入合并范围。截至 2025年 3月末，格力金投持有阳普医疗 10.84%股份，成为其控股股东，通过阳普医疗开展医疗销售业务。根据阳普医疗 2024年年度报告批露，阳普医疗不派发现金股利、不送红股、不以资本公积转增资本。 阳普医疗是国内真空采血系统行业的龙头企业和国内真空采血管唯一通过美国 FDA 注册的企业，在精准医疗、智慧医疗和第三方特检领域进行重要战略布局，主要产品包括标本采集系统、智能采血管理系统、心血管疾病诊断平台、稀有细胞分选仪、医疗大数据管理平台、分子诊断产品线等。业务模式方面，阳普医疗生产经营所需原材料、设备及其他物资均由储运及采购部集中统一采购，大部分在国内进行，供应渠道稳定。同时，阳普医疗实行以销定产、批量生产的生产方式，严格按照顾客需求及销售计划制定生产计划，现已形成以华南沿海、上海、北京为中心，覆盖全国绝大部分省市，遍布全球一百多个国家与地的营销服务网络。 阳普医疗持续推进技术创新，提高产品竞争力。截至 2024年 12月 31日，阳普医疗及子公司拥有国内有效专利 110项（其中发明专利 50项，实用新型 57项，外观设计 3项）；拥有国内商标注册证 153件；拥有软件著作权 173项。报告期内，阳普医疗及子公司新获专利授权 9项，其中国内发明专利 7项；新增国内商标注册证 1件；新增软件著作权 3项。 2024年以来，阳普医疗营收持续下降，目前仍未对格力金投贡献股利收入。其中，2024年国内真空采血系统收入受市场环境导致占比最高的真空采血系统收入下滑，同时计提较大规模资产减值准备等因素影响，阳普医疗当期经营净亏损 1.20亿元。受阳普医疗营业收入不断下滑且持续亏损影响，2022年和 2024年格力集团对阳普医疗分别计提商誉减值 3.55亿元和 0.12亿元。 表 9：近年来阳普医疗主要业务收入、收入占比情况（亿元、%） 4 2021 年 6 月 23 日，阳普医疗第一大股东邓冠生与格力金投签署了《股份转让协议》《不可撤销的表决权放弃协议》，邓冠华向格力金投转让 其持有的阳普医疗 18,089,519 股股份。自前述股份交割完成之日（2021 年 12 月 6 日）起 36 个月内，邓冠华不可撤销地放弃其所持阳普医疗 剩余全部股份的表决权。邓冠华先生的一致行动人赵吉庆于同日与格力金投签署了《不可撤销的表决权放弃协议》，赵吉庆同步不可撤销地放弃 所持 19,960,000 股股份的表决权。2023 年 6 月 28 日，邓冠华、赵吉庆分别与格力金投签署了《不可撤销的表决权放弃协议之补充协议》，约 2022 2023 2024 业务 收入 占比 收入 占比 收入 占比 3.82 53.74 3.81 59.09 真空采血系统 3.57 61.44 0.49 6.90 0.04 0.63 微生物转运系统 0.01 0.15 0.53 7.45 0.27 4.23 仪器 0.24 4.17 0.91 12.79 0.85 13.11 试剂 0.78 13.44 0.69 9.64 0.78 12.05 软件产品及服务 0.58 10.21 0.35 4.91 0.39 6.02 检验服务 0.36 6.19 0.32 4.56 0.32 4.88 其他产品 0.26 4.40 7.11 100.00 6.45 100.00 合计 5.77 100.00 注：尾差系四舍五入所致。 资料来源：阳普医疗各期年度报告，中诚信国际整理 2023年格力集团通过格力金投参与科恒股份定增并成为其第一大股东和实际控制人，格力金投于 2024年 9月起将科恒股份纳入合并范围；2024年科恒股份收入同比下滑幅度较大，利润有所减亏。此外，随着格力集团注资计划的实施，科恒股份将不再纳入公司合并范围。 2023年 7月 20日，根据中国证监会核准同意江门市科恒实业股份有限公司（股票代码：300340、股票简称：科恒股份）向公司子公司格力金投发行人民币普通股 6,300.00万股，每股面值 1元。 发行完成后，格力金投持有科恒股份 63,000,000股，占其发行后总股本的 22.77%，发行后将导致科恒股份控制权发生变化。2023年 11月 10日，科恒股份实际已发行人民币普通股 63,000,000 股，收到格力金投支付募集资金总额人民币 584,010,000.00 元。本次发行新增的 63,000,000 股股份的登记托管及限售手续已于 2023年 11月 23日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成。2024年 8月 28日，科恒股份董事会改组，格力金投控制科恒股份董事会过半数董事席位，科恒股份控股股东变更为格力金投，实际控制人变更为珠海市国资委。格力金投自 2024年9月起将科恒股份纳入合并范围。 科恒股份专业从事锂电池正极材料、智能装备和稀土功能材料研发、生产、销售，是一家同时具备“新能源材料+新能源装备”双驱动的上市公司，产品广泛应用于新能源汽车、便携式通讯、电子产品、照明及催化剂等行业领域，科恒股份 2024年年度报告显示，科恒股份 2024年度钴酸锂出货量位居全国前五，锰酸锂出货量位居全国前八。 2024年，科恒股份实现总营业收入 21.23亿元，同比下降了 29.93%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.92亿元，同比减亏 63.08%。其中，锂电正极材料实现营业收入 12.58亿元，同比下降38.93%；设备实现营业收入 7.71亿元，同比下降了 19.69%。 建设投资与建筑安装板块协同发展，格力建投、格创投控及建安集团密切合作推动格力集团产业空间项目建设；随着产业载体项目逐步的完工，公司建安收入有所下滑。公司自营项目仍面临一定的资本支出压力，且固定资产类投资项目未来多以租售方式实现资金平衡，回收周期较长。格力集团注资计划的实施推进或将减轻产业园区载体的运营压力和债务负担，但也可能带来产业运营职能弱化的风险。未来，公司或将更加聚焦于海岛建设投资领域。 格力集团自营项目主要由格力建投等负责。格力建投现已形成以“产业开发+建设管理”为核心的 开发板块。5.0产业空间项目主要由格力建投和格创投控作为业主方，珠海格创科技产业发展有限公司作为运营方，珠海市建安有限公司（以下简称“建安集团”）作为总包方，三家主体密切合作。 格力建投主要负责建设投资的项目包括三溪科创小镇-格创·集城、全民健身综合训练馆等，项目类型涉及产业载体、体育服务综合体等，未来多通过租售方式实现资金平衡。截至 2025年 3月末，公司已完成多个重点项目的建设，包括格创·智富、粤港澳综保物流产业园、TSV项目、埃克森新能源储能电池一期等产业园区载体项目，以及东澳岛玲玎海岸一期、二期海岛旅游项目，这些已完工项目累计总投资达 132.03亿元。同期末，公司在建项目包括漫舒溪里广场、珠海市全民健身综合训练馆两个商业综合体项目，以及格创·芯谷二期、三期等产业园区载体项目，主要在建项目总投资 79.74亿元，已完成投资 41.89亿元。值得注意的是，公司项目建设亦面临一定的资金压力：已完工项目尚有较大规模的工程款待支付，在建项目也需持续投入资金。根据格力集团的注资计划，5.0产业园区载体资产及负债将实现出表，而东澳岛玲玎海岸、漫舒溪里广场和珠海市全民健身综合训练馆等自建项目将得以保留。这一举措有望减轻公司的运营压力和债务负担，但也可能带来产业运营职能弱化的风险。未来，公司或将调整战略方向，更加聚焦于海岛建设投资领域。 东澳岛玲玎海岸项目是珠海市政府试点海岛整体开发的龙头项目，也是东澳岛唯一一个开发项目，根据珠海市政府工作会议纪要〔2013〕139号文，为避免多头开发造成资源浪费，珠海市政府授权格力集团负责东澳岛的整岛开发，对东澳岛进行独家开发建设运营。东澳岛玲玎海岸项目由格力集团按照市场化模式独立运作，自负盈亏，岛上无其他开发主体。东澳岛玲玎海岸项目分三期开发，投资建设主体为格力集团子公司格力海岛。一期项目投资达 13亿元，项目包括南沙湾酒店及南沙咀酒店（统称为“格力东澳大酒店”）、玲玎渔港餐饮中心、南沙湾沙滩升级改造及酒店配套设备设施等。二期项目规划建设 2座国际五星级酒店，引入了万豪国际集团的万豪品牌和凯悦酒店集团的阿丽拉品牌运营管理酒店，其中珠海东澳岛万豪酒店项目占地 2.62万平方米，总投资约 8亿元，规划布局 258间客房、4间会议室以及 0.3万平方米餐厅；阿丽拉东澳岛·珠海酒店计容建面 1.64万平方米，总投资约 23.52亿元，已竣工并于 2025年 4月正式运营。三期项目截至目前暂未有明确规划，将根据二期的进展情况确定实施时间。 5 此外，公司亦持续推进 PPP项目兴业快线（北段）-西线隧道（试验段）工程建设工作，项目预计总投资额为 51.82亿元，其中项目资本金比例为 20%，2024年末累计投资 40.04亿元。 表 10：截至 2025年 3月末，格力集团主要已完工建设投资项目情况（万元） 项目名称 项目类型 建设期限 总投资 资金平衡方式 格创·云谷北区 产业园区 2022-2023 91,000.00 对外出租厂房、配套设施及停车位等 粤港澳综保物流产业园 产业园区 2022-2023 246,995.00 对外出租厂房、配套设施及停车位等 格创·芯谷一期 产业园区 2022 -2023 104,708.00 对外出租厂房、配套设施及停车位等 格创·智富 产业园区载体 2022-2023 244,117.00 对外出租厂房、配套设施及停车位等 华芯项目 产业园区载体 2023-2024 64,348.00 对外出租厂房、配套设施及停车位等 TSV项目 产业园区载体 2023-2024 78,345.00 对外出租厂房、配套设施及停车位等 埃克森新能源储能电池一期 产业园区载体 2023-2024 124,700.00 对外出租厂房、配套设施及停车位等 5 项目预计总投资 51.82亿元，资本金比例 20%。项目公司珠海兴格投资有限公司（以下简称“兴格投资”）于 2017年组建完成，格力集团和子 公司珠海市建安集团有限公司合计持有兴格投资 51%股权，公司将兴格投资纳入合并范围。项目建设周期为 2019年 3月至 2023年 6月，运营 东澳岛玲玎海岸一期 海岛酒店 2009~2014 130,845.00 酒店运营收入等 东澳岛玲玎海岸二期 海岛酒店 2020~2024 235,245.17 酒店运营收入等 合计 -- -- 1,320,303.17 -- 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 表 11：截至 2025年 3月末，格力集团主要在建建设投资项目情况（万元） 项目名称 项目类型 计划建设期限 计划总投资 累计完成投资 漫舒溪里广场 商业综合体 2022-2025 282,239.24 176,898.20 珠海市全民健身综合训练馆 商业综合体 2020 -2024 200,000.00 143,913.95 格创·芯谷二期 产业园区载体 2023-2025 137,253.00 77,781.79 综保区蓝领公寓 产业园区载体 2023-2026 97,500.00 10,148.02 格创·芯谷三期 产业园区载体 2023-2026 80,415.00 10,147.02 合计 -- -- 797,407.24 418,888.98 注：项目预计总投资额根据实际建设情况做适时调整。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 格力集团建筑安装业务主要由建安集团负责。建安集团目前拥有建筑工程施工总承包一级、建筑装修装饰工程专业承包一级、地基基础工程专业承包一级、市政公用工程施工总承包三级、建筑幕墙工程专业承包二级、建筑机电安装工程专业承包二级、市政公用工程监理乙级等多项资质。 建安集团项目主要集中在珠海市内，项目来源中较大比例来自格力建投。建安集团承接的项目以总承包为主，也有少量的分包项目，类型上以房屋建设为主、机电设备安装为辅。 2022年，受益于 5.0产业新空间项目建设，建安集团承建了格创·云谷北区、格创·智造、格创·芯谷、格创·宝城、格创·智富等多个产业空间的施工项目，当期项目量和施工收入均创历史新高。 但随着 5.0产业新空间项目建设进入后期，2024年以来建安集团新签合同额较小，2024年建安集团全年新签合同额为 19.92亿元，主要为房建类合同。预计随着存量项目逐步完工结转收入，后期建安集团收入规模或有所下降。 值得关注的是，由于建安集团承接的项目主要来源于格力集团内部业务，随着格力集团注资计划的推进，产业园区载体建设投资主体将实现出表。这一转变可能促使原本对内的建筑安装业务收入转为对外收入，从而在合并报表层面提升建筑安装业务的收入规模。然而，这一变化也意味着建安集团将直面市场化竞争带来的挑战与压力。（未完）  |