[中报]保立佳(301037):2025年半年度报告
原标题:保立佳:2025年半年度报告 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人杨文瑜、主管会计工作负责人李文清及会计机构负责人(会计主管人员)樊冰声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司存在安全环保风险、原材料价格波动风险、应收账款风险、人才缺乏风险、流动性风险，详细内容见本报告“第三节 管理层讨论与分析”之“十、公司面临的风险和应对措施”部分。敬请广大投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 第一节 重要提示、目录和释义 .................................................................................................................... 1 第二节 公司简介和主要财务指标 ................................................................................................................ 7 第三节 管理层讨论与分析 .............................................................................................................................. 10 第四节 公司治理、环境和社会 .................................................................................................................... 23 第五节 重要事项 ................................................................................................................................................ 26 第六节 股份变动及股东情况 ......................................................................................................................... 34 第七节 债券相关情况 ....................................................................................................................................... 40 第八节 财务报告 ................................................................................................................................................ 41 备查文件目录 一、载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章的财务报表。 二、报告期内公开披露过的所有公司文件的正本及公告的原稿。 三、载有公司法定代表人签名的2025年半年度报告文本原件。 四、其他相关文件。 以上备查文件的备置地点：公司证券投资部。 释义
第二节 公司简介和主要财务指标 一、公司简介
1、公司联系方式 公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期是否变化 □适用 ?不适用 公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期无变化，具体可参见2024年年报。 2、信息披露及备置地点 信息披露及备置地点在报告期是否变化 □适用 ?不适用 公司披露半年度报告的证券交易所网站和媒体名称及网址，公司半年度报告备置地在报告期无变化，具体可参见2024年 年报。 3、注册变更情况 注册情况在报告期是否变更情况 □适用 ?不适用 公司注册情况在报告期无变化，具体可参见2024年年报。 4、其他有关资料 其他有关资料在报告期是否变更情况 ?适用 □不适用 2025年5月16日，公司召开2024年度股东会，审议并通过《关于回购注销2021年限制性股票激励计划部分第一类限制性股票的议案》，同意公司对合计470,092股的第一类限制性股票进行回购注销。 2025年8月4日，公司在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成部分限制性股票回购注销手续，公司总股本由139,501,778股减少至139,031,686股，注册资本由139,501,778元人民币减少至139,031,686元人民币。 四、主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 ?否
1、同时按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □适用 ?不适用 公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 2、同时按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □适用 ?不适用 公司报告期不存在按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 六、非经常性损益项目及金额 ?适用 □不适用 单位：元
□适用 ?不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益 项目的情况说明 □适用 ?不适用 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为 经常性损益的项目的情形。 第三节 管理层讨论与分析 一、报告期内公司从事的主要业务 (一)所属行业发展情况 水性丙烯酸乳液是一种无毒、无污染、具有优异的物理和化学性能的环保型工业产品。历经70余年的持续发展与技 术革新，丙烯酸乳液已成为全球范围内普遍使用的重要化工原材料，在国内外市场已形成较为完整的产业链，下游应用 市场随着产业链的完善而不断扩张至国民经济各领域。根据2024年中国涂料经济运行数据显示，预计在2024-2029年， 全球涂料产量和价值复合增长率分别为3%和5.8%，未来涂料行业仍保持稳健增长的发展趋势。 涂料广泛应用于建筑和工业领域，而工业领域水性涂料占比较低，未来在国家环保政策趋严的大背景下，在工业领 域中水性涂料替代油性涂料将成为大趋势，丙烯酸乳液作为水性涂料的主要原材料，需求量将会大幅增加；另一方面， 基于水性丙烯酸乳液技术工艺的发展，其下游应用场景近年来由传统的涂料领域逐步延伸至印刷、商超物流、洗涤品、 化妆品、药品行业等新兴、高端领域，进一步推动了丙烯酸乳液下游应用市场规模的不断增长。 我国是丙烯酸乳液的生产大国和消费大国。随着国内民众环保意识的增强、经济发展水平的提升以及相关法律政策 的落实与健全，水性丙烯酸乳液产业链将趋于完善，应用范围将不断拓展、市场需求将持续增长，从而推动着行业不断 向前稳步发展。 （二）公司主要业务 公司自2001年设立以来，主要从事水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售，是国内生产水性丙烯酸乳液的主要企业， 在该领域已持续深耕二十余年，业务已覆盖国内外，是立邦、三棵树和阿克苏等全球知名涂料企业的核心供应商，与前 述客户形成了良好且稳定的长期合作关系。 公司产品涵盖建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液等各种功能性乳液及助剂，广泛应用于建筑涂料、防水材 料、纺织工艺、薄膜包装材料、木器涂料、金属涂料等领域。 建筑乳液：广泛应用于内/外墙乳胶漆、仿石漆和艺术漆等涂料。随着建筑乳液客户在发展中不断转型升级，公司也 积极配合下游客户开发功能型乳液，例如净味乳液以及符合即将在2026年推出的SVOC国家标准乳液；目前一些乳液的 跨界应用也在有效推进中。 防水乳液：广泛应用于聚合物水泥、砂浆、单组分防水、背胶等防水领域。在开发与维护传统大客户的同时，公司 加快新产品研发的脚步，例如低氨、无氨的净味防水用乳液，以及积极拓展透明隔热防水、沥青防腐防水等新领域。 纺织乳液：广泛应用于服装和箱包帐篷等表面涂层，涉及发泡涂层、无纺布、双面刮色和印花等领域。公司积极攻 占国内较为空白的喷胶棉市场，与此同时，公司努力抓取产品运用场景、精准把握客户需求，从而有针对性的进行新产 品的研发。 包装乳液：广泛应用于各种型材的保护膜、包装胶带和广告标签等领域。公司不断研发创新型产品，开拓塑塑复合 胶和纸塑复合胶市场、成膜/非成膜、遮盖油墨和凹版印刷等领域市场，形成较为完善的基础产品体系。 工业漆乳液：公司目前已在钢结构防锈漆、集装箱面漆等领域拥有较成熟的产品，并在其他工业漆细分领域积极研 发，包括木器漆、工程设备等方向，实现从低端到高端市场的应用开发。 助剂：作为优化乳液及下游涂料涂层配方性能的核心原材料，广泛应用于建涂、纺织、包装、工业漆等领域，能够 显著提升加工效率、应用性能与提升最终呈现效果。公司依托深厚技术积累，在润湿分散剂、消泡剂、增稠剂、表面活 性剂等领域构建了成熟的系列化产品体系，并积极布局功能性特种助剂创新，专注为下游各类应用场景提供精准、高效、 环保的整体解决方案。 （三）主要产品及用途 公司的产品根据使用用途区分可分为建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液、工业漆乳液和助剂等；根据聚合 物细分类别区分则可划分为纯丙乳液、苯丙乳液、硅丙乳液和醋丙乳液等。 公司主要产品介绍如下：
1、采购模式 采用因量制宜的采购模式。对于需求量大的原材料如丙烯酸酯、苯乙烯等，采取集中采购策略，方式为总量约定和 分批交付，约定年度采购框架，每月协商供应量，进行公式化定价；其他小批量的原辅料，公司各生产型子公司按照 “比质比价”原则由采购总部统一进行现货采购。 2、生产模式 采用“以销定产”的生产模式。每月根据实际库存、历史生产数据、产能及销售计划，制定采购和生产计划，合理 预估下月生产的产品种类、产量和规格。当客户下达订单时，公司结合订货通知单、库存及月度生产计划，制定具体生 产计划单，按规范流程组织批量连续生产，并根据品管部的检测结果对产品进行标识后入库。 3、销售模式 产品销售体系由内销与外销两大板块构成。内销板块中，形成直销、代理商与网销并行的多元销售模式，外销板块 以代理商和直销双轨模式开展业务。 在内销直销模式下，进一步细分为战略KA（Key Account，关键客户）大客户直销与渠道直销。战略 KA大客户直销 聚焦立邦、三棵树等下游大型客户及部分中小型客户，通过直接与客户对接，完成产品销售；渠道直销则面向更广泛的 中小型客户群体，凭借构建的销售渠道网络，实现产品的高效触达。代理商模式主要针对中小型客户及偏远地区客户需 求，公司精心筛选具备丰富销售服务经验、雄厚资金实力、良好商业信誉且拥有稳定市场和客户资源的优质经销商。经 销商严格遵循经销商管理政策与销售政策，双方以成本加成法为基础，结合市场价格协商确定产品售价。 在外销模式中，公司出口业务获取订单后，由接单公司与公司生产型子公司签署采购合同，公司生产型子公司负责 生产、发货，主要由保立佳贸易负责办理出口手续及运输事项，交付方式包括CIF/FOB等形式。 此外，公司积极探索数字化销售渠道，开展网销业务。通过 1688（阿里巴巴）等网络平台为切入点，触及更广泛的 客户群体。网销模式凭借线上平台便捷性、高效性，有效拓宽内销渠道，为提升产品销量、增强市场占有率、传播产品 价值提供了新方向、新动能。 4、研发模式 采用自主研发为主、合作研发为辅的研发模式，研发活动包括新产品研发、现有工艺升级迭代。自主研发系根据市 场需求进行调研分析，提出研究要求，再移交研发人员进行研究开发工作。合作研发系公司与高等院校共同开展的相关 研发活动。公司下设的研究院，主要承接创新技术产品开发，保持公司技术创新优势，快速响应高新产品和高端市场需 求。 （五）市场地位 目前国内丙烯酸乳液行业竞争格局较为分散、集中度不高，公司与巴德富、江苏日出化工等本土企业，以及陶氏化 学、巴斯夫等国际巨头同台竞技。在此背景下，公司凭借在产能、技术等多维度的优势，稳固占据行业头部地位，市场 份额稳居前列。 下游行业呈现集约化的发展趋势，重塑了丙烯酸乳液行业的竞争规则。建筑涂料、油墨等下游厂商对供应稳定性与 产品质量要求持续攀升，促使上游企业不断提升规模效应与供应能力。公司持续跟踪市场，敏锐洞察趋势，进行前瞻性 布局产能，并通过扩建生产基地、优化供应链管理，构建起稳定且高效的供应体系。面对水性丙烯酸乳液行业设备投入 大、建设周期长、环保成本高的较高准入门槛，公司依托雄厚资金实力与成熟运营经验，持续扩大业务规模，在行业整 合浪潮中脱颖而出，加速中小企业产能出清，有望进一步提升市场份额。 （六）主要业绩驱动因素 1、政策驱动因素 随着环保督查的持续推进以及国家和各地多项“油改水”政策的落地实施，在很大程度上压缩了溶剂型油性涂料企 业的发展空间，高效环保的水性涂料成为市场发展的新方向，下游行业对水性丙烯酸乳液的需求将持续增加。公司生产 的水性丙烯酸乳液是水性涂料的主要原材料，符合国家产业政策导向，将直接受益于相关法规和政策的实施。 2、产能驱动因素 在产能布局上，公司于上海、广东佛山、山东烟台、四川德阳以及安徽明光设立了五大生产基地，同时湖北应城市 正在进行新生产基地建设。与此同时，公司于2023年3月收购马来西亚MORTRADE.SDN.BHD(该公司于2024年4月更名为BLJ(MALAYSIA)SDN.BHD)，初步完成海外生产基地布局。公司以前述生产基地为核心，积极拓展国内与全球市场。 鉴于丙烯酸乳液的运输成本较高，丙烯酸乳液行业需靠近下游客户。公司的上述产能布局能够形成协同优势，从而 迅速且充分地响应客户需求，为客户提供就近服务并降低运输成本。随着公司产能布局的进一步完善，短期内行业内其 他企业难以形成可替代公司的产能。 3、技术驱动因素 公司以研发为经营之本，高度重视产品研发和技术工艺创新，经过多年的技术积累，形成了核壳结构乳胶粒子技术、 乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术等一系列核心技术，公司的核心技术均来源于自主研发。公司在核心技术研发 过程中，创造出多项专利成果，特别是发明专利成果。截至报告期末，公司及子公司已取得发明专利47项、实用新型专 利28项。公司具有较强的面向市场的自主研发能力，既能满足客户个性化、定制化要求，还能紧跟丙烯酸乳液产品更新 迭代的趋势。 二、核心竞争力分析 （一）技术和研发优势 技术创新是公司巩固市场地位的核心驱动力。在下游产品迭代加速的趋势下，公司持续进行研发投入，构建起专业 的研发团队与完善的技术储备体系。公司拥有核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术、无机 杂化乳液技术等一系列核心技术，不仅赋予产品优异性能，更使其能够快速响应市场需求，推出符合下游客户个性化需 求的创新产品。相较于国内竞争对手，公司的自主研发能力更贴近市场实际，在技术创新与成果转化上展现出显著优势， 确保其在行业技术前沿持续领跑，为保持头部企业地位提供了坚实的技术保障。 公司通过外部引进和内部培养相结合的模式，已形成了一支稳定、经验丰富、专业结构合理、具有较高研发水平的 研发队伍，研发成员具有多年从事科研项目、产学研合作项目、新产品开发项目的实践经验，具备较强的技术研究开发 能力。此外，公司拥有行业内一流的现代化、专业化的丙烯酸乳液研发实验室。公司的研发实验室配备了GC、FTIR、 DSC、MFFT测定仪、GPC、HPLC、粒径仪等尖端检测设备，以完成对研发所需原材料的检测和丙烯酸乳液的粘度、固体含 量、pH值、玻璃化温度、成膜温度、离子性、溶解性等物理性能的分析。公司的应用评估部配备了万能拉伸仪、氙气灯 紫外照射仪、光泽计、色差仪、反色率测定仪、全自动压力试验机、自动调压砂浆渗透仪、测厚机、电子万能试验机等 设备，以完成对合成丙烯酸乳液应用性能的评估。所有分析仪器均经过验证，以实现从原材料到成品的严格质量控制； 所有分析仪器均具有审计追踪功能，以保障数据真实可靠。公司的实验室数据管理系统能对实验室各个环节进行全方位 管理，包括实验数据管理、实验室原材料管理、实验室成品管理、实验室危废管理和记录等。 （二）产能和规模优势 1、全国化产能布局 公司在全国范围内打造了五大生产基地，分别坐落于上海（华东）、安徽明光（华东）、广东佛山（华南）、山东 烟台（华北）以及四川德阳（西南）。同时，公司正在湖北应城（中部）建设第六大生产基地，从而形成了覆盖国内主 要经济区域的产能网络。 这一布局具备显著的竞争优势，能够迅速响应客户需求。区域化布局有效缩短交货周期，能够高效满足客户需求， 尤其在建筑涂料、工业涂料等对时效性要求较高的领域，有助于进一步巩固客户关系。此外，该布局还能满足区域定制 化产品开发的需求，各生产基地可依据本地市场的特殊需求，开发差异化产品（如环保型乳液、特种工业乳液），增强 区域市场的渗透率，提升客户满意度。 2、规模优势 公司产能稳居行业前列。随着未来湖北应城新生产基地逐步投产，公司的总产能将进一步提高，规模效应更加凸显。 大规模生产能够分摊单位固定成本（如设备折旧、管理费用），并通过集中采购增强对上游原材料（如丙烯酸酯单体） 的议价能力，从而优化成本结构，增强成本优势；能够不断增强客户粘性、提升客户稳定性。例如，下游客户（如立邦、 三棵树等涂料企业）对丙烯酸乳液的供应稳定性要求极高，公司凭借大规模产能保障，成为客户的“首选供应商”，建 立了长期稳定的合作关系。 3、可持续增长 新增产能（如湖北应城基地）聚焦中西部新兴市场，契合国家“区域经济均衡发展”战略，提前抢占增量市场，为 未来增长奠定基础，实现产能释放与市场扩容同步推进。此外，公司持续开展全球化布局，目前国内产能网络已为公司 在亚洲及全球市场的拓展提供了坚实支撑，未来可通过海外布局拓展，进一步开拓公司增长曲线。 公司凭借“全国化产能布局+头部规模优势”构建了双重护城河，不仅在成本与响应速度方面处于领先地位，更凭借 稳定的供应能力与核心客户深度绑定。在行业集中度提升的趋势下，具备了持续增长的确定性。未来，公司将关注市场 需求的动态平衡，同时强化区域协同管理，以充分释放产能与规模优势。 （三）质量和服务优势 在产品质量方面，在报告期内，公司以全面分析、全员参与、逐步推进、改进提升的方式，主导各工厂质量体系改 进，实现各工厂完善公司质量管理机制的目标，增加全员质量管理的能力，从而全面提升公司经营管理体系的整体建设， 满足大客户的审核要求、保证产品一致性要求。公司始终坚持“质量第一”原则，引导全体员工遵循“品质惟优”的生 产理念，通过提升全体员工的产品质量意识、完善优化生产工艺流程、提高生产系统的自动化控制水平，保障生产过程 中各工序的质量，进而在同行业中保持产品质量的领先地位。 在产品服务方面，在报告期内，公司积极配合大客户以及市场需求、完成各工厂产品碳足迹（Product Carbon Footprint，PCF）数据收集及时分享给大客户网站，客户满意度反馈良好。秉承“客户至上”服务理念，坚持研发销售 一体化，面向客户需求研发新产品。以客户需求为导向，针对不同的客户制定个性化销售方案，为客户提供个性化产品 定制服务；积极与客户的生产技术部门对接，获取客户对公司产品的反馈意见和下游市场的走向，第一时间响应并解决 客户对于公司产品的独特需求；建立全天候24小时的保障服务机制，及时响应客户的咨询、订货和售后等诉求，以及时 满足客户需求。通过上述服务措施，有效满足不同客户对于产品的不同需求，公司良好的市场形象与品牌声誉得以巩固 提升。 （四）市场和渠道优势 把握时代命脉，开拓全球商机。公司积极实施全球化市场布局，大力开拓海外市场。通过收购马来西亚工厂，实现 生产基地的海外初始布局，有效降低区域物流成本，提升对东南亚市场的响应速度，稳固其在海外市场的竞争地位；通 过在印度尼西亚、越南、阿联酋等区域设立全资子公司，深化本地运营，精准对接区域需求，构建全球化业务网络，为 持续扩展新兴市场奠定坚实基础。在激烈的市场竞争中，公司充分发挥自身优势，构建起极具竞争力的市场与渠道体系。 在市场方面，公司精准把握行业趋势，形成了国内国际双轮驱动的市场格局。在国内，公司凭借领先的产能与技术 储备，在丙烯酸乳液市场已占据头部地位，有效满足下游建筑涂料、油墨等行业集约化发展带来的稳定供应与高质量产 品需求；面对国内市场逐渐饱和的现状，公司积极开拓海外市场，通过收购马来西亚工厂作为海外布局的切入点，成功 实现生产基地的海外布局，叠加后续海外业务布局规划，未来能不断巩固海外市场竞争地位，为后续深度融入全球丙烯 酸乳液产业链奠定坚实基础。 在渠道层面，公司打造了多元化、精细化的销售渠道网络。内销板块，公司构建了直销、代理商与网销并行的模式。 直销模式下，战略 KA 大客户直销直接对接立邦、三棵树等大型企业，并与上述企业建立起了长期战略合作伙伴关系， 保障核心客户需求；渠道直销覆盖广泛中小型客户，提升产品市场渗透率；网销业务借助网销平台，拓展线上销售渠道， 触达更多潜在客户。外销方面，代理商与直销模式双管齐下，有效整合资源，精准对接海外市场需求，确保产品高效流 通至全球客户手中。通过与优质经销商紧密合作，结合严格的经销商管理政策，进一步优化渠道管理，增强渠道稳定性 与销售效能，为公司业绩增长提供有力支撑。公司通过区域代理商服务于中小型涂料企业等客户，相应的渠道网络已覆 盖全国31个省市。公司通过“战略客户服务+合伙人区域直销+代理商销售”的营销模式，以市场及客户需求为导向，针 对性地进行市场开发和客户维护，为客户提供最佳的产品解决方案和服务，赢得了客户的高度认可，形成了全面的营销 网络和稳定的客户资源。 未来，将进一步加大海外市场开拓力度，以满足国内下游客户的出海需求，同时也将凭借自身的技术优势与产能优 势，深度融入全球丙烯酸乳液产业链，在国际市场上持续提升品牌影响力与市场份额，向着全球领先的丙烯酸乳液供应 商目标稳步迈进。在迈向“世界的保立佳”征程上，公司正以坚定的步伐开拓前行。 三、主营业务分析 概述 参见“一、报告期内公司从事的主要业务”相关内容。 主要财务数据同比变动情况 单位：元
□适用 ?不适用 公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动。 占比10%以上的产品或服务情况 ?适用 □不适用 单位：元
四、非主营业务分析 ?适用 □不适用 单位：元
1、资产构成重大变动情况 单位：元
□适用 ?不适用 3、以公允价值计量的资产和负债 ?适用 □不适用 单位：元
收付信用等级较高的银行承兑汇票。 报告期内公司主要资产计量属性是否发生重大变化 □是 ?否 4、截至报告期末的资产权利受限情况
1、总体情况 ?适用 □不适用
□适用 ?不适用 3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况 ?适用 □不适用 单位：元
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