路德环境(688156):国投证券股份有限公司关于路德生物环保科技股份有限公司2025年半年度持续督导跟踪报告
关于路德生物环保科技股份有限公司 2025年半年度持续督导跟踪报告 国投证券股份有限公司（以下简称“国投证券”或“保荐机构”）担任路德生物环保科技股份有限公司（以下简称“路德环境”或“公司”）2022年度向特定对象发行股票项目的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第11号——持续督导》等有关法律、法规的规定，国投证券负责路德环境的持续督导工作，持续督导期为 2023年 5月 25日至 2025年 12月 31日。国投证券出具2025年半年度持续督导报告书，具体工作情况总结如下：（如无特别说明，下文所示“报告期”、“2025年上半年”指 2025年 1-6月） 一、持续督导工作情况
无。 三、重大风险事项 2025年上半年，公司未发生重大风险事项。公司目前面临的风险因素主要如下： （一）技术和研发风险 1、技术升级迭代风险 公司自主研发的有机糟渣微生物固态发酵、泥浆脱水固结一体化等核心技术体系，已成功应用于食品饮料加工副产物、无机固废等高含水废弃物的处理和利用领域。随着生态文明思想的深入，国家至全社会对环境保护重视程度提升，生态环保产业、生态农业等快速发展，高含水废弃物环保处理与资源化利用技术也将进入快速更新、迭代阶段。如公司不能准确及时地预测和把握高含水废弃物处理与利用技术的发展趋势，持续加大技术投入，对技术研究的路线做出合理安排无法及时开发出符合市场需求的新产品，并可能导致公司面临核心技术落后、产品升级迭代滞后和创新能力不足的风险，从而给公司的可持续发展带来不利影响。 2、技术专利被仿制、被侵权风险 公司在有机糟渣微生物固态发酵、泥浆脱水固结一体化等核心技术体系不断进行技术创新，已构筑起系统的知识产权保护体系，是公司持续技术创新和发展的有力保障。市场中部分竞争者可能因缺乏自主创新能力或研发投入不足等原因，直接仿制他人专利技术以及配套的工艺、设备、材料等，或直接进行专利侵权，进而对公司生产经营造成重大不利影响。 3、核心技术人员流失风险 随着公司业务的快速发展，公司对技术人才的需求将大量增加，技术研发能力和创新能力是公司战略目标实现的关键因素之一，核心技术人员、管理人员是公司稳定发展的重要保障，公司未来发展也有赖于能否吸引和留住优秀的人才。 如果公司不能及时引进或者培养符合发展需要的优秀人才，或者出现核心技术人员流失的情况，将对公司经营业绩的稳定性产生不利影响。 （二）行业与宏观环境风险 1、行业政策风险 公司所处的高含水废弃物处理与利用行业是生态保护和环境治理业下的细分领域。近年来，国家宏观经济持续发展，同时也发布一系列与经济发展相匹配的生态保护和环境治理战略规划、法律法规和行业政策。若宏观经济增速趋缓或相关政策发生不利变化，将会对公司业绩造成不利影响。 2、行业竞争加剧风险 随着国家对环保事业的日益重视，政策支持和资金投入力度的加大，环境治理行业发展前景良好，行业内其他公司扩张加快，在公司主营业务的河湖淤泥处理服务和工程泥浆处理服务领域，亦开始有部分原经营水处理或固体废弃物处理的国企或上市公司加入竞争。随着众多实力强大的国企等竞争者加入，逐步呈现头部企业集中现象，导致竞争持续加剧，将会给公司业务的拓展带来不利影响。 此外，在公司的生物饲料业务领域，虽然目前尚未出现重大竞争对手，但随着国家粮食安全战略、饲料业养殖业“减抗、限抗”等政策的推进，生物技术在农业等相关领域的应用不断深入，生物发酵饲料行业的历史性机遇出现，微生物酶制剂、新型饲料蛋白质等新型生物饲料产品亟待开发。随着这一行业前景愈发广阔，预计将会吸引新的市场参与者加入竞争，行业竞争有进一步加剧的风险。 3、宏观环境风险 当前国内外经济形势复杂多变，受到宏观环境的不稳定、不确定性因素明显增多。未来若宏观经济形势出现较大变化，公司未能及时调整经营策略，短期内将给公司带来一定的经营压力。 （三）经营风险 1、新增产能与市场开拓进度不匹配风险 近年来，公司生物饲料业务产能增长迅速，从 5万吨/年上升到 47万吨/年，未来 2-3年内，随着公司白酒糟生物发酵饲料业务在建项目及后续投资规划项目的建成及完全达产，产能将进一步提升；公司白酒糟生物发酵饲料业务下游目标客户主要是大型饲料加工企业与养殖企业，该类客户对公司产品供应的数量和稳定性有较高要求，公司若供货不稳定或是无法满足客户需求，将可能影响与大客户的合作关系。因此，新增产能与市场开拓进度存在不匹配的情况，会对公司白酒糟生物发酵饲料业务的经营造成风险，具体而言：一方面，若产能增长速度快于市场开拓速度，会导致产能闲置或者产品滞销的风险，影响公司正常经营；另一方面，若市场开拓速度快于产能增长速度，公司产能无法满足大客户需求，亦不利于维护大客户关系。 2、原材料及能源价格波动风险 公司主要原材料为白酒糟、电石渣和粉煤灰。报告期内，在白酒糟生物发酵饲料领域，白酒糟成本占该领域主营业务成本比例较高，达到 30%以上；在河湖淤泥和工程泥浆领域，电石渣和粉煤灰成本占该领域主营业务成本比例保持在20%以内；白酒糟等主要原材料采购价格的变化对主营业务成本有一定影响。未来若后续原材料和能源价格产生较大变动，将会对公司整体盈利状况和后续发展产生一定影响。 3、新应用领域的业务开拓风险 公司自成立以来，始终专注于以高含水废弃物处理与利用技术为核心的研发与应用，并已在食品饮料加工副产物、无机固废处理等领域建立起突出的技术、运营模式和品牌优势。随着技术创新和产业结构转型升级，公司积极拓展业务版图，加强应用领域横向拓展，近年来逐步加大除酱香型白酒糟之外的食品饮料糟渣领域以及工业渣泥领域等新利用领域的市场开拓力度，报告期内，公司第一座以浓香型酒糟为原料的生物饲料工厂已建成投产。在新拓展领域内，公司的技术储备及经营时间相对较短，相关运营经验尚有待进一步积累成熟，品牌认知度仍在逐步建立和提升。 4、收入结构改变的风险 近年来，公司生物饲料业务快速发展，2025上半年度，生物饲料业务销售收入占营业收入比例达 74.68%，随着公司在建及规划产能顺利投产，预计后续生物饲料业务销售收入和毛利润占比预计将进一步增长，公司存在收入结构变化的风险。若未来市场环境或外部政策发生变化，导致公司发展较快的生物饲料业务受到影响，可能对公司的业绩和盈利情况造成一定冲击。 （四）财务风险 1、毛利率波动风险 报告期内，国内主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比下降，叠加国内大宗饲料原料价格低位运行等因素影响，公司基于产能扩张提升销量的战略，为适应市场相应调整产品价格，叠加部分新厂尚未满产，单位生产成本较高，生物饲料业务毛利率有所下调；报告期内公司无机固废处理服务业务选择回款保证率高的优质客户，并加强精细化管理，毛利率有所回升。 未来公司业务规模不断增长，影响公司主营业务综合毛利率的因素可能增多，若后续市场波动加剧，公司主营业务毛利率存在波动风险。 2、应收账款回收风险 随着公司业务规模不断增长，公司的应收账款余额可能将保持较大规模。报告期内，生物饲料业务应收账款回收情况良好；无机固废处理服务业务受宏观环境等因素影响应收账款的回收期有所延长。截至报告期期末，公司应收账款净额22,019.15万元，占期末流动资产的比例为 37.72%。随着公司业务规模不断增长，公司的应收账款可能将保持较大规模。若下游客户的财务经营状况发生恶化，公司应收账款可能发生坏账风险，对公司的财务状况和经营业绩将产生不利影响。 公司将不断强化应收账款管理和责任落实，定期梳理欠款项目，已制定针对性的客户信用管理流程与应收款管理制度，不断规范并加强应收账款的催收管理。 四、重大违规事项 2025年上半年，路德环境不存在重大违规事项。 五、主要财务指标的变动原因及合理性 2025年 1-6月/2025年 6月末，公司主要会计数据如下表所示： 单位：万元，%
1、2025年上半年，面对复杂多变的国内外经济形势和激烈的市场竞争，公司积极应对市场变化，本报告期内公司实现营业收入 14,696.09万元，较上年同期增加了 1.08%，主要情况如下： （1）报告期内，公司白酒糟生物发酵饲料业务持续扩张，2025年上半年公司白酒糟生物发酵饲料业务产量达 7.31万吨，较上年同期增长 53.28%；实现销量 7.25万吨，较上年同期增长 42.68%；报告期内，国内大宗饲料原料价格低位运行，公司基于产能扩张提升销量的战略，为适应市场相应调整产品价格，致报告期白酒糟生物发酵饲料销售收入 10,975.19万元，同比小幅增长。截止本报告披露日，公司生物发酵饲料 7-8月的销量预计超过 3.5万吨，预计下半年销量会进一步提升。 （2）无机固废处理服务业务：报告期内，工程泥浆业务处理量较上年同期有所增长，无机固废处理服务业务实现销售收入 2,861.01万元。 2、报告期内，利润总额-2,209.63万元；归属于上市公司股东的净利润-1,307.38万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-1,429.69万元，主要原因系： （1）报告期内，国内主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比下降，叠加国内大宗饲料原料价格低位运行等因素影响，公司基于产能扩张提升销量的战略，为适应市场相应调整产品价格；同时，2025年上半年新投产的亳州路德、遵义路德、永乐路德白酒糟生物发酵新厂在产能爬坡阶段，造成亏损合计超过 1,400万元，未来随着新客户开发和销量的提升三个新厂的业绩情况会明显改善；以上原因导致生物发酵饲料业务综合毛利率较上年同期下降14.65%。 （2）报告期内期间费用有所增加：①新投建的白酒糟生物发酵饲料工厂新增部分管理人员，办公楼、原料堆场、厂房等房屋建筑物投入使用，导致人员开支和折旧摊销等管理费用较上年同期上升 18.42%；②公司持续加大生物发酵业务的在研项目投入，研发费用较上年同期上升 9.52%；③新工厂固定资产贷款利息费用化导致财务费用较上年同期上升 153.16%。随着公司白酒糟生物发酵饲料业务大客户开发工作成效渐显，在建项目相继投产，产销量不断增长，业务规模化效应将逐步增强，期间费用对利润的影响将渐趋降低。 （3）报告期内，受近些年来宏观经济环境的影响，无机固废处理服务业务付款出现不同程度的付款延迟，公司应收账款回收期延长，公司通过积极采取措施对历史欠款进行清收，收回了部分应收款项，计提的信用减值损失较上年同期减少 1,012.10万元，对净利润影响较大。其中报告期内清欠河湖淤泥处理服务业务 2年以上账龄金额达 2,061.69万元，减少计提信用减值损失 1,202.58万元，降低了无机固废处理服务业务下滑造成的影响。 3、报告期内，公司基本每股收益、稀释每股收益较上年同期减少 971.14%。 扣除非经常性损益后的基本每股收益（元／股）较上年同期减少 5,780.00%，主要系本期净利润减少所致。 六、核心竞争力的变化情况 2025年上半年，公司核心竞争力未发生变化，主要体现为以下几个方面： 1、扎实的科研实力和技术转化力 公司是国内少数专业从事循环资源再利用的技术研发、成果转化和产业应用的科技创新型企业之一。通过近二十年的持续研发、技术积累与产业化应用实践，公司逐步形成了食品饮料加工副产物资源化再利用和无机固废资源化再利用等完整的业务模块，构建起从基础研究成果向产业化应用转化的技术能力体系。 公司拥抱生物科技，以微生物固态发酵技术、合成生物学为底层技术充分应用，以食品饮料副产物为培养基，通过可持续的生物制造技术，研制出富含氨基酸、消化酶、寡糖、有机酸、小肽、活性肽等功能成分的微生物酵母培养物、酵肽营养剂等生物制品，广泛应用于动物养殖领域。目前公司已全面打通生物制造技术链条，形成工业菌种定向选育、生物发酵精细调控、产品功效高效富集等国内领先的产业化平台，集成了菌种选育、生物发酵、高精度检测分析等系列工程技术，大幅提升了将技术成果快速工程化和产业化的能力。现阶段，公司以白酒加工副产物为培养基，围绕微生物固态发酵、连续多级低温干燥、酵母固体高密度培养、酵母固态自溶、专一性酶降解、高浓度滤液收集及利用等工艺环节，生产复合功能性生物发酵饲料，集营养性和功能性于一体，打造循环经济产业链。 此外，公司也逐步推动该技术在醋糟、果渣等非粮生物资源开发领域的应用。 未来，基于合成生物学底层技术能力的不断沉淀，公司持续加大研发力度，不断挖掘出新的具有生物活性的高价值分子，向生物材料、化妆品原料、功能性食品等新的应用场景和新的服务领域拓展，实现业务的多元化布局与升级，提升自身在市场中的核心竞争力与行业影响力。 在无机固废处理技术的研发和应用方面，公司经过多年自主研发，一方面形成了泥浆脱水固结一体化核心技术体系，以工厂化方式高效能地实现了河湖淤泥、工程泥浆的减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用；另一方面，公司攻克困扰碱渣治理的技术难关，形成了一套系统的碱渣处理及资源化利用技术和工艺，既可消减固废污染、修复污染土地，改善人居环境，又能减少工程建设中的土石开采，保护绿水青山。 公司是国家级“专精特新”小巨人企业，拥有湖北省“工程研究中心”与“企业技术中心”双平台，获得了湖北省政府颁发的“湖北省科技型中小企业创新奖”，中国食品工业协会颁发的“2023年度科学技术奖二等奖”，在行业内树立了具有一定知名度和影响力的品牌形象，同时，公司建立了强大的技术研发团队，并与浙江大学、中国农业大学、华中农业大学、中国农业科学院饲料研究所、中国农业科学院北京畜牧兽医研究所、中国农业大学国际奶业战略和技术研究中心等知名高校和科研机构开展技术合作，不断进行技术创新和成果转化，形成领先的技术优势。 2、产业先发优势 公司白酒糟生物发酵饲料业务经过十年的产业化运营，已与酱酒主要产地的多家大型酒企签订了长期供货协议，保障了长期酒糟资源供应；此外白酒糟具有含水量高，易腐败，不适宜长途运输，受环保监管的特点，只能就近建设处理工厂，且酱酒产地工业用地指标紧缺，古蔺路德的成功示范使得公司作为白酒企业环保配套，受到酒企所在地政府欢迎，公司已在酱酒核心产区赤水河畔多点布局，截止报告期末，公司已投入使用的五个工厂酒糟原料库容合计达到 50万吨，洋河项目和古蔺新糟库在建库容合计 30万吨，预计 2025年内建成投入使用。公司合计超过 80万吨的酒糟原料储存仓库给酒糟季节性丢糟的收储提供了极大的便利，获得了资源垄断优势。同时公司优先通过政府招商引资政策获得工业用地指标和多项优惠投资条件，产业的投资为当地就业、税收带来红利，得到了政府的大力支持。 公司白酒糟生物发酵饲料的客户为大型饲料加工企业与养殖企业，其执行严格的供应商管理制度，专门配备营养配方师，对饲料产品的营养配比进行精细化计算，新产品需通过长达半年甚至一年的饲喂实验，系统的营养评价、安全性评价和性价比分析之后，才能够进入其饲料产品采购目录。公司产品兼具营养性和功能性，经过多年市场培育，从最初的产品试用、饲喂实验、养殖结果对照等，到现在进入供应商采购目录，以高性价比获得广大客户好评。 3、良好的市场口碑与合作伙伴优势 公司已经形成了白酒糟资源化利用的产业化体系，以白酒糟为原材料生产的微生物发酵饲料已成为公司的主要产品，收入规模持续增长，为公司创造了良好的市场效益；经过多年市场培育，公司产品以高性价比进入下游大型饲料加工企业与养殖企业的供应商目录，树立了良好的市场口碑。目前，公司在该业务领域通过直销和经销相结合的模式，产品陆续进入了新希望集团、海大集团、现代牧业、君乐宝集团、首农集团、禾丰股份、巨星农牧、澳华集团、湖北农发集团等多家知名终端客户的采购范围，树立了良好的市场口碑。公司产品供应的终端客户已覆盖全国绝大部分省市自治区。 公司在河湖淤泥和工程泥浆领域，累计运营了数十个固化处理中心，在全国各地共处理河湖淤泥、工程泥浆数千万立方米，与地方政府下属平台公司及央企国企保持长期合作关系，取得了良好的环境、社会和经济效益。 4、持续的人才战略优势 公司管理团队、核心技术团队中大部分成员从公司创立初期就在公司服务，具有多年行业技术及丰富的管理工作经验，使得公司的技术研发及经营战略得以紧跟行业发展方向。公司通过员工持股平台、股权激励、持续提升员工福利等使得管理层、中层管理干部及核心技术人员大多直接或间接持有公司股份，人员结构较为稳定，为公司的稳定发展奠定了坚实的基础。公司第五届董事会成员陈雄先生及沈水宝先生分别为微生物学博士、动物营养学博士，职工代表董事郑应家先生为公司核心技术人员，在食品与饲料发酵、合成生物等方面有深入研究。随着更多的行业、技术专家进入公司管理层，在公司治理中持续发力，为公司发展注入活力，有助于公司在生物饲料及相关领域开拓更为广阔的发展空间。 七、研发支出变化及研发进展 （一）研发支出及变化情况 公司 2025年 1-6月共计投入研发 727.46万元，占营业收入的 4.95%，同比增长了 9.52%，主要系公司持续加大有机糟渣资源化利用领域的在研项目投入所致。 （二）研发进展 报告期内，公司新申请专利 5项，获得授权专利 19项；截至报告期末，公司共拥有专利 176项，其中发明专利 25项，实用新型专利 145项，外观设计专利 6项；截至报告期末，公司共拥有注册商标 31个。 八、新增业务进展是否与前期信息披露一致 不适用。 九、募集资金使用情况及是否合规 （一）前次募集资金使用情况 1、2020年首次公开发行股票 截至 2025年 6月 30日，公司及古蔺路德利用闲置募集资金进行现金管理，收到现金管理收益 1,059.38万元，募集资金专用账户累计利息收入 499.53万元，手续费支出 1.09万元。公司及古蔺路德募集资金专户 2025年 6月 30日余额为1,093.81万元，其中：存放于募集资金专用账户余额 1,093.81万元，无未到期现金管理余额。 截至 2025年 6月 30日，公司及古蔺路德募集资金使用及结余情况如下： 单位：万元
注 2：公司于 2025年 4月 17日召开第四届董事会第二十三次会议、第四届监事会第十九次会议审议通过了《关于部分募投项目结项及部分募投项目延期的议案》，同意公司将2020年首次公开发行股票募投项目“技术研发中心升级建设项目”予以结项，结项后募集资金专户余额 1,726.99万元永久补充流动资金； 注 3：截至 2025年 6月 30日，首次公开发行股票募集资金余额为募集资金总额（含发行费用）的 2.99%，即募集资金已使用 97.01%。 2、2022年度向特定对象发行股票 截至 2025年 6月 30日，公司利用闲置募集资金进行现金管理，收到现金管理收益 39.95万元，募集资金专用账户累计利息收入 22.66万元，手续费支出 0.21万元。公司募集资金专户 2025年 6月 30日余额为 1,508.88万元，其中：存放于募集资金专用账户余额 308.88万元，未到期现金管理余额 1,200.00万元。 截至 2025年 6月 30日，公司募集资金使用及结余情况如下： 单位：万元
注 2：截至 2025年 6月 30日，2022年度向特定对象发行股票募集资金余额为募集资金总额（含发行费用）的 13.33%，即募集资金已使用 86.67%。 （二）前次募集资金在专户中的存放情况 1、2020年首次公开发行股票 截至 2025年 6月 30日，公司 2020年首次公开发行股票募集资金存放情况如下： 单位：万元
截至 2025年 6月 30日，公司 2022年度向特定对象发行股票募集资金存放情况如下： 单位：万元
十、控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员的持股、质押、冻结及减持情况 截至 2025年 6月 30日，公司控股股东、实际控制人、董事和高级管理人员直接持有公司股份的情况如下： 单位：股，%
单位：股，%
十一、上海证券交易所或保荐机构认为应当发表意见的其他事项 截至本持续督导跟踪报告出具之日，不存在保荐机构认为应当发表意见的其 中财网
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