五新隧装(835174):北京坤元至诚资产评估有限公司关于对《湖南五新隧道智能装备股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函》的回复(修订稿)

 时间：2025年09月16日 19:57:26 中财网

原标题:五新隧装:北京坤元至诚资产评估有限公司关于对《湖南五新隧道智能装备股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函》的回复(修订稿)

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项目2024年 12月 31日2023年 12月 31日2022年 12月 31日
总资产229,356.24260,569.26224,459.41
总负债104,666.15112,415.7397,818.95
所有者权益124,690.09148,153.53126,640.47
归母所有者权益112,361.79123,229.87103,297.99
项目2024年度2023年度2022年度
营业收入124,268.36150,838.93126,071.82
净利润21,866.7524,496.3619,625.62
归母净利润22,887.2222,169.6116,558.95
五新科技历史三年资产、负债状况和经营业绩如下表（合并报表）： 暨关联交易申请的审核问询函》之回复
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项目2024年 12月 31日2023年 12月 31日2022年 12月 31日
总资产226,224.55237,089.69201,823.22
总负债104,378.08112,408.2497,806.71
所有者权益121,846.47124,681.45104,016.51
归母所有者权益109,518.18109,031.8788,215.62
项目2024年度2023年度2022年度
营业收入124,268.42150,838.99126,071.82
净利润20,929.9924,302.6819,226.69
（2）五新重工
五新重工历史三年资产、负债状况和经营业绩如下表（合并报表）： 单位：万元

项目2024年 12月 31日2023年 12月 31日2022年 12月 31日
总资产48,909.2068,907.4861,662.14
总负债28,494.5535,749.0639,083.81
所有者权益20,414.6633,158.4122,578.33
项目2024年度2023年度2022年度
营业收入57,972.8554,895.2248,823.71
净利润10,160.4210,162.037,211.95
综上，标的公司 2022年、2023年、2024年资产运转正常，产权明晰，资产状态良好，收入水平稳步提升，历史期间保持稳定盈利，标的公司未来收益能产生充足的现金流量，保证各项资产不断更新、补偿，并持续保持整体获利能力，使持续经营假设成为可能，适用于采用收益法进行评估。

标的公司会计核算健全，管理有序，委估资产不仅可根据财务资料和购建资料等确定其数量，还可通过现场勘查核实其数量，同时，所属行业发展较成熟，行业资料较完备，适用于采用资产基础法进行评估。

3、同行业可比案例评估方法及评估结论选择
收益法与资产基础法是同行业并购中常用的方法，且大都选取收益法结果作为评估结论，具体见下表：

交易案例评估基准日评估方法
北矿科技增发收购株洲火炬工业炉有限责 任公司 100%股权2021/8/31收益法、资产基础法；选取收益法 作为评估结论
暨关联交易申请的审核问询函》之回复
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交易案例评估基准日评估方法
德力西新疆交通运输集团股份有限公司购 买东莞致宏精密模具有限公司 100%股权2020/3/31收益法、资产基础法；选取收益法 作为评估结论
福能东方装备科技股份有限公司增发收购 东莞市超业精密设备有限公司88%股权2019/7/31收益法、资产基础法；选取收益法 作为评估结论
法兰泰克购买杭州国电大力机电工程有限 公司 75%股权2019/3/31收益法、资产基础法；选取收益法 作为评估结论
永达股份购买金源装备 51%股权2024/5/31资产基础法、收益法；选取资产基 础法作为评估结论
森霸传感增发收购无锡格林通安全装备有 限公司 67%股权2023/2/28收益法、市场法；选取收益法作为 评估结论
中船科技增发收购中船重工（武汉）凌久电 气有限公司 10%股权2021/12/31资产基础法、收益法；选取资产基 础法作为评估结论
4、采用收益法作为最终评估结论的合理性
综合上述标的公司行业特征、经营状况以及同行业可比案例，鉴于本次评估目的是为委托人发行股份及支付现金购买资产事宜提供价值参考依据，收益法评估结果反映了标的公司的综合获利能力，更能体现标的公司在资质与品牌、技术创新、规模、管理等方面的核心竞争力，而资产基础法不能完全体现这些核心竞争力，故选取收益法的评估结果作为最终评估结论。

（二）标的公司预测期营业成本、期间费用的测算过程及依据，特有风险收益率的计算过程及取值依据。

1、预测期营业成本测算过程及依据
（1）兴中科技
营业成本按产品划分，与营业收入划分口径一致。对于报告期成本率逐年下降及较稳定的产品，营业成本根据这些产品历史两年一期（2022年、2023年、2024年 1-11月）平均成本率进行预测，预测期成本率保持稳定；对于历史成本率波动较大的个别产品，在分析其波动原因基础上，单独考虑该类产品营业成本预测。2024年 12月预测数据根据当期报表确认。以归类分产品进行分析。

1）成本率逐年下降的产品
主要包括栈桥、整孔梁模板、墩身模板及盖梁模板、节段梁模板。

①2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，五新科技栈桥产品成本率分暨关联交易申请的审核问询函》之回复
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产品/项 目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
栈桥855.0814,250.4116,998.4917,848.4218,383.8718,751.5519,126.58
成本率49.62%52.73%59.00%59.00%59.00%59.00%59.00%
注：2024年 12月各类产品营业成本根据当期报表确认，且由于预测期 2024年 12月仅一个月数据不具代表性，故增加 2024年全年度（1-11月实际数+12月预测数）对比产品成本率。（下同） ②2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，整孔梁模板成本率分别为68.04%、61.10%、58.16%、58.07%，呈下降趋势。2022年至 2024年，整孔梁模板单价分别为 1.03万元/吨、0.96万元/吨、0.99万元/吨，单位成本分别为 0.70暨关联交易申请的审核问询函》之回复
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产品/项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
整孔梁模板1,131.3814,137.7915,837.2516,629.1117,127.9817,470.5417,819.95
成本率74.88%59.22%62.40%62.40%62.40%62.40%62.40%
③2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，墩身模板及盖梁模板成本率分别为 63.98%、63.13%、49.55%、49.55%，呈下降趋势，主要系受钢材采购价格下降的影响。2022年、2023年、2024年，墩身模板及盖梁模板单位价格分别为 1.17万元/吨、1.04万元/吨、0.93万元/吨，单位成本分别为 0.75万元/吨、0.65万元/吨、0.46万元/吨，墩身模板及盖梁模板对于钢材价格变动相关性更高，2024年末钢材市场价格较 2022年下降 26%，与单位成本下降较为一致。结合未来钢材价格变动的周期性，墩身模板及盖梁模板业务成本采用历史两年一期平均成本率进行预测（2024年 12月该产品无收入，对应无成本预测），具体如下： 单位：万元

产品/项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
墩身模板及 盖梁模板-425.91195.82195.82195.82195.82195.82
成本率-49.55%58.90%58.90%58.90%58.90%58.90%
④2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，节段梁模板成本率分别为68.17%、59.07%、56.50%、56.50%，呈下降趋势，主要系受钢材采购价格下降的影响。2022年，该产品销售内容主要为配件产品，毛利率低。结合未来钢材价格变动的周期性，节段梁模板业务成本采用历史两年一期平均成本率进行预测（2024年 12月该产品无收入，对于无成本预测），具体如下：
单位：万元

产品/项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
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产品/项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
节段梁模板-387.75443.52465.70488.98513.43539.10
成本率-56.50%61.20%61.20%61.20%61.20%61.20%
2）成本率较稳定的产品
主要包括信息化桥梁构件生产线、挂篮租赁业务。

①2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，信息化桥梁构件生产线成本率分别为 60.23%、58.11%、57.03%、57.04%，整体较为稳定。该产品系公司 2020年推出的产品，信息化桥梁构件生产线标准化、集中化的生产模式相对于传统工艺占地面积更小、生产过程把控度更高、生产环节更为环保，同时符合国家对智慧化施工的鼓励政策，有利于提高路桥施工的生产效率和产品质量，产品推出受到市场认可。2022年、2023年、2024年信息化桥梁构件生产线产品单价分别为1.66万元/吨、1.85万元/吨、1.94万元/吨，单位成本分别为 1.00万元/吨、1.07万元/吨、1.11万元/吨，2023年单价增速 11.45%，成本增速 7.00%，2024年单价增速 4.6%，成本增速 3.74%，单位价格增长快于单位成本，同时增速放缓。

信息化桥梁构件生产线业务主要材料成本为钢材，与栈桥业务相似，信息化桥梁构件生产线业务成本采用历史两年一期平均成本率进行预测，具体如下： 单位：万元

产品/项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
信息化桥梁 构件生产线109.3514,391.3011,948.0412,545.4412,921.8013,180.2413,443.84
成本率58.50%57.04%58.50%58.50%58.50%58.50%58.50%
②挂篮租赁
2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，公司挂篮租赁成本率分别为27.55%、30.55%、27.72%、28.64%，虽略有波动，但整体较稳定。2023年度，公司挂篮出租量减少导致整体分摊折旧上升，单位成本上升，2024年随着出租量的回升，成本率回到 2022年水平。挂篮租赁成本采用历史两年一期平均成本率进行预测，具体如下：
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产品/项目2024年 12 月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
挂篮租赁298.922,921.482,589.652,719.142,855.092,940.752,999.56
成本率37.28%28.47%28.60%28.60%28.60%28.60%28.60%
3）成本率波动较大的产品
主要包括挂篮销售业务、建筑安全支护一体化服务。

①2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，公司挂篮销售成本率分别为 80.55%、71.77%、48.06%、55.23%。该产品成本率变化主要系：一是受钢材采购价格下降影响；二是 2024年挂篮项目的中高端类智慧挂篮产品较多，含有信息化控制系统及其他操作系统，因此附加值较高。目前国内具备新制悬臂造桥机产品生产能力的厂家较少，五新科技该类产品推出较早且性能及技术水平较高，加之在手订单的造桥机产品高端类别占比较大，因此目前阶段该类产品的成本率下降具有合理性，预计随着造桥机产品市场的扩大及需求的多元化，成本率将回归正常区间。挂篮销售成本率参考 2023年水平，具体如下：
单位：万元

产品/项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
挂篮销售1,451.942,425.1014,302.0915,017.1915,768.0516,241.0916,565.92
成本率51.41%50.01%72.00%72.00%72.00%72.00%72.00%
②建筑安全支护一体化服务
建筑安全支护一体化服务主要分为模架专业分包与模架租赁业务。2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，模架专业分包成本率分别为 73.89%、80.32%、101.06%、95.55%，模架租赁业务成本率分别为 16.50%、48.32%、62.79%、79.37%，均呈上升趋势，主要是受价格下降影响。盘扣式钢管脚手架因其承载力强、安全系数高，多用在高支模、大跨度、重支撑工程领域中，如工业厂房、仓储物流建筑和大型公共建筑等。近年来，全国各地开始逐步推广盘扣式钢管脚手架政策，政策的加持、需求的释放和市场的认可使盘扣式钢管脚手架迎来了较快的发展，暨关联交易申请的审核问询函》之回复
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产品/项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
模架专业 分包2,691.2822,693.9618,335.3321,085.6324,248.4827,885.7530,674.32
成本率68.62%95.69%80.00%80.00%80.00%80.00%80.00%
模架租赁53.73438.31110.01126.51145.49167.31184.05
成本率-89.11%79.37%48.00%48.00%48.00%48.00%48.00%
注：2024年 12月模架租赁业务收入为负数，系暂估收入冲销。

（2）五新重工
五新重工营业成本按产品划分，与营业收入划分口径一致，且主要产品主营业务成本占比与主营业务收入占比基本相符，主要产品成本的变动趋势也与主营业务收入的变动趋势基本匹配。因此，本次评估营业成本根据各类产品历史两年暨关联交易申请的审核问询函》之回复
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产品/项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
起重机4,679.6737,075.2139,361.6240,542.4741,758.7442,593.9243,232.83
成本率70.94%69.36%68.96%68.96%68.96%68.96%68.96%
注：2024年 12月各类产品营业成本根据当期报表确认，且由于预测期 2024年 12月仅一个月数据不具代表性，故增加 2024年全年度（1-11月实际数+12月预测数）对比产品成本率。

（下同）
2）钢结构
2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，钢结构成本率分别为 80.77%、75.04%、86.80%、86.80%，成本率波动较大，该产品成本率变动的主要原因系：2023年钢结构成本率小幅下降主要是受钢材采购价格下降影响；2024年钢结构成本率上升主要是确认收入的施工项目吊装费用大幅增加导致。2024年，五新重工在钢结构工程业务领域仅对中铁十局集团有限公司第三建设分公司ZGYX-W-2023-21合同进行结算，其对应产品工程难度较大，涉及吊装任务较多，吊装费用大幅增加。

钢结构业务以钢材为主要材料成本，虽然 2022年以来钢材价格回落，但由于钢材价格受到市场供需关系、宏观经济环境、政府政策以及国际贸易环境等因素影响，价格存在一定周期性。同时 2024年由于对应产品的工程难度，其他费用有所增加。基于以上，钢结构业务成本采用历史两年一期平均成本率进行预测，具体如下：
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产品/项目2024年 12 月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
钢结构-687.742,086.992,128.732,171.302,193.012,214.94
成本率-86.80%80.87%80.87%80.87%80.87%80.87%
3）其他业务
2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，五新重工其他业务成本占主营业务成本的比例较小，分别为 0.72%、0.95%、9.10%、8.06%。2024年其他业务成本占比提高主要系五新重工按照客户要求采购趸船进行结构改装之后整船销售所致，剔除销售趸船收入后的其他业务当期占主营业务成本的比例下降为0.96%。其他业务主要包括配件收入和服务收入，其成本率变动幅度较大主要系产品结构不同导致。

综上，其他业务成本采用历史两年一期平均成本率进行预测，具体如下： 单位：万元

产品/项目2024 年 12 月2024 年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
其他业务-3,312.69154.26157.35160.49162.10163.72
成本率-94.44%82.83%82.83%82.83%82.83%82.83%
2、预测期期间费用测算过程及依据
期间费用主要包括销售费用、管理费用、研发费用及财务费用。

（1）兴中科技
1）销售费用
2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，兴中科技销售费用和费用率情况如下：
单位：万元

项目2024年度2024年 1-11月2023年度2022年度
销售费用5,003.854,386.985,025.073,585.49
销售费用率4.03%3.93%3.33%2.84%


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项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
销售费用673.375,060.355,128.425,643.736,236.716,750.657,290.65
销售费用率5.30%4.07%3.83%3.96%4.14%4.27%4.44%
注：2024年 12月销售费用根据当期报表确认，且由于预测期 2024年 12月仅一个月数据不具代表性，故增加 2024年全年度（1-11月实际数+12月预测数）对比销售费用率。

本次销售费用预测水平按照标的公司的实际费用构成情况、费用性质并结合管理层对未来的预期发生额预测，预测期销售费用率高于报告期水平，具有合理性。

2）管理费用
2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，兴中科技管理费用和费用率情况如下：
单位：万元

项目2024年度2024年 1-11月2023年度2022年度
管理费用10,485.799,048.9110,289.548,449.03
管理费用率8.44%8.11%6.82%6.70%
管理费用主要包括职工薪酬、办公费、折旧摊销费、修理费、租赁费及咨询服务费等，主要根据标的公司历史费用情况及各费用项目的变动趋势、总体费用水平和各费用项目水平逐项进行预测分析：职工薪酬根据管理部门员工人数、历史平均工资、未来人数和预计工资增长率等因素进行预测；维修费、办公费、差旅费、中介咨询服务费等费用参照历史年度实际水平、公司未来业务发展趋势、并适当考虑业务规模的增加及预计可能发生的变化等因素预测；租赁费根据租赁暨关联交易申请的审核问询函》之回复
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项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
管理费用1,489.3910,538.3010,764.7011,194.6311,701.9912,164.8712,654.80
管理费用率11.72%8.48%8.04%7.85%7.76%7.70%7.71%
注：2024年 12月管理费用根据当期报表确认，且由于预测期 2024年 12月仅一个月数据不具代表性，故增加 2024年全年度（1-11月实际数+12月预测数）对比管理费用率。

2024年度管理费用率高于 2023年度，主要原因是管理费用大都为固定成本，2023-2024年管理费用绝对额基本稳定，由于 2024年度营业收入有所下降，故而导致管理费用率上升。预测期随着收入规模逐步回升，管理费用率水平会略有下滑。本次管理费用预测符合标的公司的发展情况，具有合理性。

3）研发费用
2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，兴中科技研发费用和费用率情况如下：
单位：万元

项目2024年度2024年 1-11月2023年度2022年度
研发费用6,516.395,747.126,930.866,020.49
研发费用率5.24%5.15%4.59%4.78%
研发费用主要包括研发人员的职工薪酬、研发相关的材料费、研发设备的折旧摊销费、研发人员办公费、差旅费等，主要根据标的公司历史费用情况及各费用项目的变动趋势、总体费用水平和各费用项目水平逐项进行预测分析：研发人员薪酬根据研发人员数量、历史平均工资、未来人数和预计工资增长率等因素进行预测；折旧费根据现有各项固定资产折旧明细及预测未来更新后的折旧明细综合预测；其余各项费用根据历史数据的费用率进行合理预测。2024年 12月预测数据根据当期报表确认。预测未来各年度的研发费用如下表：
单位：万元
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项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
研发费用773.506,520.627,134.477,889.518,678.829,447.9010,206.95
研发费用率6.09%5.25%5.33%5.53%5.76%5.98%6.22%
注：2024年 12月研发费用根据当期报表确认，且由于预测期 2024年 12月仅一个月数据不具代表性，故增加 2024年全年度（1-11月实际数+12月预测数）对比研发费用率。

本次研发费用预测符合标的公司的发展情况，预测期研发费用率高于报告期，具有合理性。

4）财务费用
2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，兴中科技财务费用和费用率情况如下：
单位：万元

项目2024年度2024年 1-11月2023年度2022年度
财务费用-428.23-490.32792.581,159.03
财务费用率-0.34%-0.44%0.53%0.92%
财务费用主要为利息费用、利息收入及手续费，2022年、2023年、2024年财务费用率变动较大，主要原因是：2023年开始，兴中科技陆续买入了银行大额存单，利息收入大幅增长，而 2024年度兴中科技转让了所有未到期存单用于支付股东分红，公司无溢余闲置资金。结合公司实际情况，预测期利息收入仅考虑活期存款利息收入；手续费随着营业收入的增长保持同步增长；利息支出按基准日实际借款情况预测。2024年 12月预测数据根据当期报表确认。预测未来各年度的财务费用如下表：
单位：万元

项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
财务费用-18.72-509.04567.09584.58600.67615.36627.34
财务费用率-0.15%-0.41%0.42%0.41%0.40%0.39%0.38%
注：2024年 12月财务费用根据当期报表确认，且由于预测期 2024年 12月仅一个月数据不具代表性，故增加 2024年全年度（1-11月实际数+12月预测数）对比财务费用率。

本次财务费用预测符合标的公司实际发展情况，具有合理性。

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项目2024年度2024年 1-11月2023年度2022年度
销售费用2,366.751,978.972,722.462,393.07
销售费用率4.08%3.86%4.96%4.90%
销售费用主要包括职工薪酬、差旅费、咨询服务费、业务招待费、办公费等，主要根据标的公司历史财务数据及销售费用变动趋势，总体费用水平和各费用项目水平逐项进行预测分析：职工薪酬根据销售部门员工人数、历史平均工资、未来人数和预计工资增长率等因素进行预测；折旧费根据现有各项固定资产折旧明细及预测未来更新后的折旧明细综合预测；其他与销售收入关联性较强的项目根据历史数据预计的费用率进行估算。2024年 12月预测数据根据当期报表确认。

预测未来各年度的销售费用如下表：
单位：万元

项目2024 年 12月2024 年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
销售费用374.992,353.962,940.773,164.763,385.503,597.483,827.22
销售费用率5.61%4.06%4.90%5.12%5.32%5.54%5.81%
注：2024年 12月销售费用根据当期报表确认，且由于预测期 2024年 12月仅一个月数据不具代表性，故增加 2024年全年度（1-11月实际数+12月预测数）对比销售费用率。

本次销售费用预测水平按照标的公司的实际费用构成情况、费用性质并结合管理层对未来的预期发生额预测，预测期销售费用率高于报告期，具有合理性。

2）管理费用
2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，五新重工管理费用和费用率情况如下：
单位：万元

项目2024年度2024年 1-11月2023年度2022年度
管理费用2,109.261,811.931,725.841,612.57
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项目2024年度2024年 1-11月2023年度2022年度
管理费用率3.64%3.53%3.14%3.30%
管理费用主要包括职工薪酬、办公费、折旧费、修理费及差旅费等，主要根据标的公司历史费用情况及各费用项目的变动趋势、总体费用水平和各费用项目水平逐项进行预测分析：职工薪酬根据管理部门员工人数、历史平均工资、未来人数和预计工资增长率等因素进行预测；维修费、办公费、差旅费等费用参照历史年度实际水平、公司未来业务发展趋势、并适当考虑业务规模的增加及预计可能发生的变化等因素预测；折旧费根据现有各项固定资产折旧明细及预测未来更新后的折旧明细综合预测；其余各项费用根据历史数据结合预计增长率逐项进行合理预测。2024年 12月预测数据根据当期报表确认。预测未来各年度的管理费用如下表：
单位：万元

项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
管理费用357.852,169.782,319.442,407.842,493.912,580.552,689.02
管理费用率5.35%3.74%3.86%3.89%3.92%3.98%4.08%
注：2024年 12月管理费用根据当期报表确认，且由于预测期 2024年 12月仅一个月数据不具代表性，故增加 2024年全年度（1-11月实际数+12月预测数）对比管理费用率。

本次管理费用预测符合标的公司的发展情况，预测期管理费用率与报告期基本保持稳定，具有合理性。

3）研发费用
2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，五新重工研发费用和费用率情况如下：
单位：万元

项目2024年度2024年 1-11月2023年度2022年度
研发费用2,386.542,128.612,774.922,478.78
研发费用率4.12%4.15%5.05%5.08%
研发费用主要包括研发人员的职工薪酬、研发相关的材料费、研发设备的折旧摊销费、研发人员办公费、差旅费等，主要根据标的公司历史费用情况及各费用项目的变动趋势、总体费用水平和各费用项目水平逐项进行预测分析：研发人暨关联交易申请的审核问询函》之回复
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项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
研发费用244.702,373.312,863.022,981.483,073.323,186.023,304.85
研发费用率3.66%4.09%4.77%4.82%4.83%4.91%5.02%
注：2024年 12月研发费用根据当期报表确认，且由于预测期 2024年 12月仅一个月数据不具代表性，故增加 2024年全年度（1-11月实际数+12月预测数）对比研发费用率。

本次研发费用预测符合标的公司的发展情况，预测期研发费用率高于报告期，具有合理性。

4）财务费用
2022年、2023年、2024年 1-11月、2024年，五新重工财务费用和费用率情况如下：
单位：万元

项目2024年度2024年 1-11月2023年度2022年度
财务费用-160.08-111.09-36.13-1.85
财务费用率-0.28%-0.22%-0.07%0.00%
财务费用主要为利息费用、利息收入及手续费，2022年、2023年、2024年财务费用变动较大，主要原因是：五新重工陆续买入了理财，利息收入有所增长。

结合公司实际情况，预测期利息收入仅考虑活期存款利息收入；手续费随着营业收入的增长保持同步增长；利息支出为票据贴息费用，随着营业收入的增长保持同步增长。2024年 12月预测数据根据当期报表确认。预测未来各年度的财务费用如下表：
单位：万元

项目2024年 12月2024年 （预测）2025年2026年2027年2028年2029年
财务费用-48.99-160.09-6.01-6.19-6.37-6.50-6.59
财务费用率-0.73%-0.28%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%
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项目风险 因素风险 系数风险 级别打分说明综合风 险系数
规模 溢价规模 风险0%-3%较高风险定性分析收入、净资产等规模介于可比上市公司的水 平范围，与部分可比上市公司相比，标的公 司在盈利能力、抵御风险等方面存在一定劣 势。2.5%
其他特 定风险 溢价管理 风险0.5%高风险100标的公司为非上市的民营企业，管理层经 验、内控制度、执行力与上市公司存在一定 差距。0.50%
　经营项 目风险0.5%中低风险25标的公司建筑安全支护一体化业务为了控 制应收账款放弃部分非优质客户订单，同时 由于市场竞争的加剧，服务单价持续下滑等 原因，该类业务 2024年度收入出现下滑。0.125%
　产品 风险0.5%低风险0标的公司产品广泛应用于铁路、公路、市政 交通等基建工程的桥梁建设重难点工程，且 资质齐全，产品技术含量高，在行业内具有 较强的影响力与市场地位。0.00%
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项目风险 因素风险 系数风险 级别打分说明综合风 险系数
　客户及 供应商 风险0.5%中风险50标的公司客户集中度较高，若未来主要客户 出现较大经营变动、或公司产品技术无法满 足客户需求等影响客户关系的负面情形，将 对公司经营造成不利影响。0.25%
合计（小数点后保留两位小数）　3.38%　　　　
2）五新重工

项目风险 因素风险 系数风险 级别打分说明综合风 险系数
规模 溢价规模 风险0%-3%高风险定性分析收入、净资产等规模低于可比上市公司的平 均水平，与可比上市公司相比，标的公司在 行业竞争、抵御经营风险等方面存在一定劣 势。3.0%
其他特 定风险 溢价管理 风险0.5%高风险100标的公司为非上市的民营企业，管理层经 验、内控制度、执行力与上市公司存在一定 差距。0.50%
　经营项 目风险0.5%低风险0标的公司业务处于发展期，近年来收入、利 润稳步增长，经营稳健。0.00%
　产品 风险0.5%高风险100标的公司主要产品为门式起重机、门座式起 重机、钢结构等，产品结构较单一。0.50%
　客户及 供应商 风险0.5%中风险50标的公司客户集中度较高，若未来主要客户 出现较大经营变动、或公司产品技术无法满 足客户需求等影响客户关系的负面情形，将 对公司经营造成不利影响。0.25%
合计（小数点后保留两位小数）　4.30%　　　　
（三）结合近期同行业可比案例情况，披露资本市场平均收益率、BETA值、特有风险收益率等参数选取的合理性，并量化分析前述参数变动对收益法评估值变动的影响。

1、标的公司与同行业可比案例折现率关键参数选取对比

交易案例评估 基准日折现率　　　　
　　无风险 报酬率资本市场 平均 收益率BETA特有风险 收益率WACC
永达股份购买金源装备 51% 股权2024/5/312.55%5.71%0.73652.50%7.91%
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森霸传感增发收购无锡格林通 安全装备有限公司 67%股权2023/2/282.90%6.49%0.91494.50%12.30%
中船科技增发收购中船重工(武 汉)凌久电气有限公司 10%股权2021/12/312.90%6.88%0.76902.00%9.70%
北矿科技增发收购株洲火炬工 业炉有限责任公司 100%股权2021/8/313.1431%6.93%1.07012.00%12.26%
德力西新疆交通运输集团股份 有限公司购买东莞致宏精密模 具有限公司 100%股权2020/3/313.15%7.12%0.91062.90%12.53%
福能东方装备科技股份有限公 司增发收购东莞市超业精密设 备有限公司 88%股权2019/7/313.96%7.24%0.91892.80%13.40%
杭州国电大力机电工程有限公 司 75%股权2019/3/313.26%7.19%1.20073.00%15.00%
平均值　3.12%6.79%0.93152.81%11.87%
中位数　3.1431%6.93%0.91492.80%12.30%
本次交易-兴中科技2024/11/302.29%6.43%0.94023.38%11.36%
本次交易-五新重工2024/11/302.29%6.43%0.91144.30%11.34%
由于评估基准日差异，不同时点下的经济环境、货币政策、市场利率等因素变化引起折现率确定中主要参数的差异，尤其近年来受到宏观经济环境变化、货币政策调整、市场避险情绪上升等多重因素影响，无风险报酬率逐年下降，在此前提下，最终本次标的公司评估的折现率结果与可比交易案例折现率水平基本接近，具备合理性。（未完）
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