德尔股份(300473):金证（上海）资产评估有限公司关于深圳证券交易所《关于阜新德尔汽车部件股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》之回复（修订稿）
|
时间：2025年09月22日 21:10:21 中财网 |
|
原标题:
德尔股份:金证（上海）资产评估有限公司关于深圳证券交易所《关于阜新德尔汽车部件股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》之回复（修订稿）
金证（上海）资产评估有限公司
关于
深圳证券交易所
《关于阜新德尔汽车部件股份有限公司发行股份购
买资产并募集配套资金申请的审核问询函》
之回复（修订稿）
二〇二五年九月
深圳证券交易所：
根据贵所下发的《关于阜新德尔汽车部件股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》（以下简称“问询函”）的要求。金证（上海）资产评估有限公司（以下简称“金证评估”、“评估机构”或“评估师”）就问询函所提问题进行了认真分析与核查，现就有关事项回复如下，请予审核。
除特别说明外，本问询函回复中所使用的释义、名称、缩略语与其在《阜新德尔汽车部件股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》（以下简称“重组报告书”）中的含义相同。在本问询函回复中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异，均为四舍五入所致。
本问询函回复的字体代表以下含义：
| 黑体（加粗） | 问询函所列问题 |
| 宋体 | 对问询函所列问题的回复 |
| 楷体（加粗） | 对问询函所列问题的回复的修订 |
问题3、关于标的资产评估预测
申请文件显示：（1）收益法评估过程中，2025-2027年度，预测标的资产覆膜件主要配套一汽、奇瑞，预计收入分别为19,356.22万元、20,175.70万元、15,165.86万元，占各期已定点覆膜件总收入比例分别为66.75%、68.03%、63.49%；标的资产包覆件主要配套奇瑞，主要车型包括瑞虎7、智界S7等，该等项目预计收入分别为4,881.00万元、5,680.21万元、6,404.41万元。（2）收益法评估过程中，2024年至2027年度，预测配套一汽H6及HS3的覆膜件销售金额从2,607.16万元降至1,567.19万元，而后增至1,853.52万元；预测配套瑞虎8和瑞虎9的包覆件销售金额也呈先降后升模式。（3）2022年、2023年、2024年1-9月标的资产材料成本占收入比例分别为68.73%、68.00%、69.46%，预测期标的资产材料成本占收入比例从68.44%逐年下降到63%，主要是考虑后续随着安庆工厂生产工艺逐步完善、生产逐渐稳定、生产销量逐渐提高，且可比上市公司宁波双林汽车部件股份有限公司（以下简称
双林股份）2023年度、2024年度直接材料占收入比例分别为62.69%、62.63%。（4）标的资产2023年、2024年销售费用率分别为0.61%、0.46%，预测期销售费用率在0.52%-0.54%之间。（5）标的资产2025年-2029年度营业利润率预测（不含财务费用）在7.93%-10.72%之间，可比上市公司2022年、2023年、2024年1-9月同口径营业利润率平均值分别为8.00%、8.81%、9.23%。（6）报告期内，标的资产覆膜件主要由常州工厂生产，目前已接近满产状态，现有产能已能满足预测期的生产需求，故除2025年新增办公楼装修成本外，2026年及以后年度，无扩张性资本性支出。
请上市公司：（1）补充说明主要配套车型的预计整车销量及相关文件预测的销量、对应标的资产配套产品的单价、数量，预测的标的资产配套产品单价、数量与报告期相关情况的比较情况，报告期内对应车型预测销量及实现情况。（2）除一汽、奇瑞的配套覆膜件外，其他覆膜件产品预测依据及测算过程。(3）包覆件对应的新车型所取得的合作协议、订单及其可执行性，截至目前相关包覆件产品的研发和生产进度。（4）结合评估预测中一汽H6和HS3、奇瑞瑞虎8和瑞虎9等车型配套产品销售金额变动情况，说明预测标的资产收入先降后升的原因及合理性。（5）结合报告期各期标的资产的材料成本占比、单位材料成本变化原因、预测配套车型、同行业公司经营情况、产品结构可比性等，说明预测中的材料成本占收入比例从68.44%下降至63%的原因及合理性。（6）结合预测收入增长、客户开拓情况等，说明预测销售费用率持续低于行业平均水平的原因及合理性。（7）结合标的资产的技术优势、客户资源、议价能力、成本管控能力等，补充说明预测标的资产利润率高于报告期水平和同行业平均水平的原因及合理性。（8）报告期各期标的资产额产量及产能利用情况、评估预测产量情况，说明预测不再新增扩张性资本性支出的合理性。（9）结合申请文件中毛利率、期间费用率等重要参数的敏感性分析，充分提示本次交易中的评估风险。
请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。
【回复】
一、补充说明主要配套车型的预计量纲及相关文件预测的销量、对应标的资产配套产品的单价、数量，预测的标的资产配套产品单价、数量与报告期相关情况的比较情况，报告期内对应车型预测销量及实现情况
（一）预测期收入的总体预测情况及预测依据
标的公司管理层根据已定点项目、预计取得项目对2025-2027年度收入进行预测：
| 项目
（单位：万元） | 2025年度 | | 2026年度 | | 2027年度 | |
| | 收入 | 占比 | 收入 | 占比 | 收入 | 占比 |
| 已定点项目 | 34,142.06 | 100.00% | 35,572.19 | 99.00% | 30,542.43 | 80.92% |
| 预计取得项目 | - | - | 360.00 | 1.00% | 7,200.00 | 19.08% |
| 合计 | 34,142.06 | 100.00% | 35,932.19 | 100.00% | 37,742.43 | 100.00% |
其一，2025年度已实现及已锁定的收入：标的公司2025年1-6月已实现收入26,138万元，截至2025年6月30日在手订单约8,800万元（根据汽车零部件行业惯例，下游客户一般会向供应商下达2-3个月的滚动订单需求，该等订单具备约束力），以上合计收入约34,938万元，占2025年度预测收入的比例约为102%，因此截至2025年6月30日标的公司业务开展情况较好，能够证明2025年度及预测期的收入可实现性较强。
其二，对于已定点项目（标的公司均已取得项目定点文件）：根据汽车零部件行业惯例，下游客户在项目开始量产前会定点供应商，并在定点文件中约定生命周期需求量，虽然定点文件不具备约束力，但是下游客户基于生产稳定性在生命周期内一般不会轻易切换供应商，因此标的公司已定点项目具有较强的业务可持续性及收入可实现性。
其三，对于预计取得项目（均为现有客户现有项目EOP后的相关改款项目）：标的公司部分已定点项目预计生命周期将于2026年、2027年逐步结束，标的公司预计能够继续取得相关改款车型的项目，鉴于标的公司和主要客户合作时间较长、配套项目较多（具体详见下表），总体合作情况良好，且部分2026年结束的项目已在推进相关改款车型项目的业务交流、技术交流等前期工作，因此标的公司预计取得项目的确定性较高。
标的公司和主要终端客户开始合作时间、目前主要配套项目情况如下：
| 整车厂 | 开始合作时间 | 目前主要配套项目 |
| 一汽 | 2019年 | 红旗H5、H6、H9、HS3、HS5、HS6、EQ5等 |
| 奇瑞 | 2018年 | 瑞虎7、瑞虎8、瑞虎9、星纪元ET、探索06、智界S7、智界R7等 |
| 丰田 | 2021年 | 陆放、汉兰达、凌放、亚洲狮等 |
| 北汽 | 2015年 | X7、享界S9等 |
| 江铃 | 2011年 | 福特领睿等 |
| 比亚迪 | 2024年 | 海洋系列等 |
（二）主要配套车型的预计整车销量及相关文件预测的销量
标的公司所有项目均取得客户RFQ发包文件及定点文件，该等文件中载明了项目生命周期及预计量纲，鉴于项目生命周期较长且预计量纲对供需双方不具有强制约束力，因此管理层在预计量纲的范围内，结合项目车型或前代车型的历史销量、市场情况对销售计划进行了更为审慎的预测。
已定点项目2025-2027年度收入预测情况如下：
| 产品类型 | 预测类型 | 对应整车厂 | 主要车型 | 收入预测 | | | 主要车型项目
预测生命周期 |
| | | | | 2025E | 2026E | 2027E | |
| 覆膜件 | 已定点项目
（万元） | 一汽 | 红旗H5、H5电动、H5混
动、HS5、HS5电动、
H6、HS3等 | 14,785 | 12,084 | 7,763 | H5：2022-2026
H5电动：2024-2028
H5混动：2026-2029
HS5:2025-2026 |
| | | | | | | | HS5电动：2024-
2029
H6：2022-2027
HS3：2022-2027 |
| | | 奇瑞 | 瑞虎8、瑞虎9、智界S7
等 | 6,396 | 9,334 | 8,601 | 瑞虎8：2024-2029
瑞虎9：2023-2028
智界S7：2024-2028 |
| | | 丰田 | 陆放、凌放、汉兰达等 | 1,817 | 1,029 | - | 陆放：2024-2026
凌放：2021-2026
汉兰达：2021-2025 |
| | | 北汽 | X7、享界S9等 | 1,628 | 1,331 | 1,980 | X7：2023-2025
享界S9：2024-2029 |
| | | 江铃 | 福特领睿等 | 1,520 | 1,834 | 2,024 | 领睿：2019-2027 |
| | | 比亚迪 | 海洋系列等 | 821 | 1,414 | 1,372 | 海洋：2025-2029 |
| | | 其他 | 其他车型 | 2,030 | 2,631 | 2,147 | / |
| | 合计收入（万元） | | | 28,997 | 29,657 | 23,887 | / |
| 包覆件 | 已定点项目
（万元） | 奇瑞 | 瑞虎7等 | 4,881 | 5,680 | 6,404 | 瑞虎7：2024-2028 |
| | | 其他 | 其他车型 | 65 | 35 | 51 | / |
| | 合计收入（万元） | 4,946 | 5,715 | 6,455 | / | | |
| 合计收入（万元） | 33,943 | 35,372 | 30,342 | | | | |
如上表所示，2025-2027年度已定点项目收入分别为33,943万元、35,372万元、30,342万元，占预测总收入的比例分别为100%、99.00%、89.92%。
2025-2027年度，标的公司覆膜件主要配套一汽、奇瑞，各期预计收入合计分别为21,181.11万元、21,417.40万元、16,363.99万元，占各期已定点覆膜件总收入比例分别为73.05%、72.22%、68.51%。以下具体分析主要配套整车厂、主要项目的相关情况。
1、覆膜件主要配套车型的预计整车销量
（1）一汽主要项目
配套一汽的主要项目包括红旗H5、H5电动、H5混动、HS5、HS5电动、H6及HS3，该等项目2025-2027年度合计预计收入分别为13,866.05万元、11,757.49万元、7,606.46万元，占各期配套一汽覆膜件收入比例分别为93.78%、97.30%、97.99%，本次评估过程中预测该等车型2025年销量情况如下：
| 车型项目
（单位：辆） | 2025预计
整车销量 | 预计整车销量合理性 |
| H5燃油 | 96,000 | 根据易车网数据统计，2023年度、2024年度红旗H5销量分别为9.1万
辆、14.9万辆，市场前景较好。2025年1-6月已实现销量8.0万辆，2025
年预计整车销量在合理范围内。 |
| H5电动 | 12,000 | |
| H5混动 | - | |
| H5小计 | 108,000 | |
| HS5燃油 | 48,000 | 根据易车网数据统计，2023年度、2024年度红旗HS5销量分别为10.5万
辆、9.5万辆，市场前景较好。2025年1-6月已实现销量4.5万辆，2025
年预计整车销量在合理范围内。 |
| HS5电动 | 11,900 | |
| HS5小计 | 59,900 | |
| H6 | 10,500 | 根据易车网数据统计，2023年度、2024年度红旗H6销量分别为0.9万
辆、1.3万辆，市场前景较好。2025年1-6月已实现销量0.9万辆，2025
年预计整车销量在合理范围内。 |
| HS3 | 24,000 | 根据易车网数据统计，2023年度、2024年度红旗HS3销量分别为1.7万
辆、3.2万辆，市场前景较好。2025年1-6月已实现销量1.3万辆，2025
年预计整车销量在合理范围内。 |
如上表所示，上述车型2025年1-6月销量情况良好，预测销量具有可实现性及合理性。
（2）奇瑞主要项目
配套奇瑞的主要项目包括瑞虎9、瑞虎8、智界S7，该等项目2025-2027年度合计预计收入分别为5,490.17万元、8,418.20万元、7,559.39万元，占各期配套奇瑞覆膜件收入比例分别为85.84%、90.19%、87.89%，本次评估过程中预测该等车型销量情况如下：
| 车型项目
（单位：辆） | 2025预计
整车销量 | 预计整车销量合理性 |
| 瑞虎9 | 60,000 | 根据易车网数据统计，2023年度、2024年度瑞虎9全球销量分别为
3.4万辆、7.1万辆，市场前景较好。2025年1-6月全球已实现销量
2.5万辆，同比下降约23%。 |
| 瑞虎8 | 60,000 | 根据易车网数据统计，2023年度、2024年度瑞虎8全球销量分别为 |
| | | 22.4万辆、29.7万辆，市场前景较好。2025年1-6月全球已实现销
量12.7万辆，2025年预计整车销量在合理范围内。 |
| 智界S7 | 36,000 | 智界S7于2023年11月上市。根据易车网数据统计，2024年度智
界S7销量为3.1万辆，市场前景较好。2025年1-6月已实现销量
4,793辆，销售不及预期。 |
如上表所示，上述车型中，虽然部分车型销量不及预期，但奇瑞各个车型2025年1-6月的合计销量情况良好，因此总体而言预测销量具有可实现性及合理性。
2、包覆件主要配套车型的预计整车销量
2025-2027年度，标的公司包覆件主要配套奇瑞，主要项目包括瑞虎7、智界R7、新车型（代号T1GC），该等项目2025-2027年度合计预计收入分别为4,321.28万元、5,101.62万元、5,737.69万元，占各期配套奇瑞包覆件收入比例分别为88.53%、89.81%、89.59%，本次评估过程中预测该等车型销量情况如下：
| 车型项目
（单位：辆） | 2025预计
整车销量 | 预计整车销量合理性 |
| 瑞虎7 | 24,000 | 根据易车网数据统计，2023年度、2024年度瑞虎7全球销量分别为23.1
万辆、29.8万辆，市场前景较好，2025年1-6月全球已实现销量9.2万
辆，2025年预计整车销量在合理范围内。 |
| 智界R7 | 48,000 | 智界R7于2024年9月上市。根据易车网数据统计，2024年度智界R7销
量为2.7万辆，市场前景较好。2025年1-6月已实现销量4.2万辆，2025
年预计整车销量在合理范围内。 |
| 新车型T1GC | 36,000 | 新车型T1GC已于2025年初上市，主要为欧萌达出口车型，标的公司已配
套量产，根据易车网数据统计，2025年1-6月欧萌达出口销量为4.2万
辆，2025年预计整车销量在合理范围内。 |
如上表所示，上述车型2025年1-6月销量情况良好，因此预测销量具有可实现性及合理性。
综上所述，结合标的公司覆膜件及包覆件主要配套车型在本次评估过程中2025年的预计整车销量以及通过公开渠道查询的2025年1-6月主要配套车型的实际销量来看，相关主要车型的实际销量总体上情况良好，因此标的公司预测收入具有较高的可实现性。
（三）对应标的资产配套产品的单价、数量
1、预测单价的整体逻辑
在本次收益法预测过程中，预测期各项目单价系根据价格协议、定点信等文件以及客户及车型项目历史价格变动情况综合确定，其中价格协议约定的价格具有约束性，定点信约定的价格不具有约束性、管理层已在此基础上合理考虑未来可能的价格年降：（1）若定点信有约定未来各年度价格，则预测期各年单价按照定点信价格确定；（2）若定点信未约定未来各年度价格，则预测期各年单价按照现行价格并结合客户及车型项目历史价格变动情况进行合理预测。
综上，根据以上预测逻辑，标的公司管理层进行了预测期产品单价预测。标的公司历史年度、预测期单价情况如下：
| 项目/年份
（元/套） | 历史年度 | | 预测期 | | |
| | 2023年度 | 2024年度 | 2025年度 | 2026年度 | 2027年度 |
| 覆膜件单价 | 130.72 | 111.68 | 109.01 | 105.69 | 106.83 |
| 包覆件单价 | 30.17 | 120.23 | 109.9 | 114.3 | 115.27 |
| 综合单价 | 130.41 | 112.65 | 109.14 | 106.98 | 108.19 |
如上表所示，预测期虽然各项目均已充分考虑价格年降，但产品综合单价变动趋势亦受项目结构影响，具体主要项目价格变动情况详见以下说明。
2、覆膜件主要配套整车厂及项目的单价、数量
（1）一汽主要项目
| 车型项目
（单位：万元） | 历史年度 | | 预测期 | | |
| | 2023年度 | 2024年度 | 2025年度 | 2026年度 | 2027年度 |
| H5燃油 | 3,243.60 | 6,026.12 | 6,066.86 | 2,268.00 | - |
| 其中：销量（万套） | 21.52 | 46.60 | 48.00 | 20.00 | - |
| 单价（元/套） | 150.75 | 129.31 | 126.39 | 113.40 | - |
| H5电动 | - | 167.92 | 727.22 | 1,454.45 | 1,454.45 |
| 其中：销量（万套） | - | 2.02 | 9.00 | 18.00 | 18.00 |
| 单价（元/套） | - | 82.93 | 80.80 | 80.80 | 80.80 |
| H5混动 | - | - | - | 1,440.00 | 2,880.00 |
| 其中：销量（万套） | - | - | - | 9.60 | 19.20 |
| 单价（元/套） | - | - | - | 150.00 | 150.00 |
| H5小计 | 3,243.60 | 6,194.03 | 6,794.09 | 5,162.45 | 4,334.45 |
| 其中：销量（万套） | 21.52 | 48.63 | 57.00 | 47.60 | 37.20 |
| 单价（元/套） | 150.75 | 127.37 | 119.19 | 108.45 | 116.52 |
| HS5燃油 | - | - | 4,742.40 | 3,952.00 | - |
| 其中：销量（万套） | - | - | 38.40 | 32.00 | - |
| 单价（元/套） | - | - | 123.50 | 123.50 | - |
| HS5电动 | - | 204.09 | 762.37 | 789.52 | 789.52 |
| 其中：销量（万套） | - | 1.74 | 6.90 | 7.20 | 7.20 |
| 单价（元/套） | - | 117.04 | 110.49 | 109.66 | 109.66 |
| HS5小计 | - | 204.09 | 5,504.77 | 4,741.52 | 789.52 |
| 其中：销量（万套） | - | 1.74 | 45.30 | 39.20 | 7.20 |
| 单价（元/套） | - | 117.04 | 121.52 | 120.96 | 109.66 |
| H6 | 633.19 | 1,194.97 | 782.75 | 628.97 | 1,257.94 |
| 其中：销量（万套） | 3.54 | 5.86 | 4.10 | 3.30 | 6.60 |
| 单价（元/套） | 179.00 | 203.99 | 190.92 | 190.60 | 190.60 |
| HS3 | 627.38 | 1,412.19 | 784.44 | 1,224.55 | 1,224.55 |
| 其中：销量（万套） | 3.07 | 9.44 | 6.00 | 10.50 | 10.50 |
| 单价（元/套） | 204.58 | 149.59 | 130.74 | 116.62 | 116.62 |
（2）奇瑞主要项目
| 车型项目
（单位：万元） | 历史年度 | | 预测期 | | |
| | 2023年度 | 2024年度 | 2025年度 | 2026年度 | 2027年度 |
| 瑞虎9 | 3,004.05 | 5,819.37 | 4,316.34 | 5,832.71 | 5,580.36 |
| 其中：销量（万套） | 11.08 | 21.15 | 16.50 | 23.10 | 22.93 |
| 单价（元/套） | 271.05 | 275.19 | 261.60 | 252.50 | 243.42 |
| 瑞虎8 | - | 1,444.56 | 692.58 | 1,288.80 | 1,224.36 |
| 其中：销量（万套） | - | 12.30 | 6.00 | 12.00 | 12.00 |
| 单价（元/套） | - | 117.40 | 115.43 | 107.40 | 102.03 |
| 智界S7 | - | 368.77 | 481.25 | 1,296.70 | 754.68 |
| 其中：销量（万套） | - | 12.28 | 16.20 | 45.00 | 27.00 |
| 单价（元/套） | - | 30.03 | 29.71 | 28.82 | 27.95 |
3、包覆件主要配套整车厂及项目的单价、数量
| 车型项目
（单位：万元） | 历史年度 | | 预测期 | | |
| | 2023年度 | 2024年度 | 2025年度 | 2026年度 | 2027年度 |
| 瑞虎7 | - | 1,070.52 | 1,175.84 | 1,200.36 | 1,164.35 |
| 其中：销量（万套） | - | 13.72 | 15.21 | 16.80 | 16.80 |
| 单价（元/套） | - | 78.03 | 77.31 | 71.45 | 69.31 |
| 智界R7 | - | 631.98 | 596.64 | 868.11 | 701.72 |
| 其中：销量（万套） | - | 5.22 | 6.00 | 9.00 | 7.50 |
| 单价（元/套） | - | 121.07 | 99.44 | 96.46 | 93.56 |
| T1GC | - | - | 2,548.80 | 3,033.15 | 3,871.62 |
| 其中：销量（万套） | - | | 9.90 | 12.78 | 17.10 |
| 单价（元/套） | - | | 257.45 | 237.34 | 226.41 |
（四）预测的标的资产配套产品单价、数量与报告期相关情况的比较情况
| 项目\年份
（单位：万元） | 历史年度 | | 预测期 | | |
| | 2023年度 | 2024年度 | 2025年度 | 2026年度 | 2027年度 |
| 覆膜件收入 | 19,267.46 | 31,343.74 | 28,996.56 | 30,017.06 | 31,087.21 |
| 其中：销量（万套） | 147.39 | 280.64 | 266.00 | 284.00 | 291.00 |
| 单价（元/套） | 130.73 | 111.68 | 109.01 | 105.69 | 106.83 |
| 包覆件收入 | 13.88 | 4,304.22 | 4,945.50 | 5,715.13 | 6,455.22 |
| 其中：销量（万套） | 0.46 | 35.80 | 45.00 | 50.00 | 56.00 |
| 单价（元/套） | 30.00 | 120.23 | 109.90 | 114.30 | 115.27 |
| 其他收入 | 2,351.59 | 814.37 | - | - | - |
| 主营业务收入小计 | 21,632.93 | 36,462.33 | 33,942.06 | 35,732.19 | 37,542.43 |
覆膜件2027年单价、包覆件2026年和2027年单价比上一个年度有所上升，主要是根据整车厂车型开发计划，该年度预计原配套车型停产较多，一般配套新车型在一开始单价相对较高所致。
（五）报告期内对应车型预测销量及实现情况
标的公司报告期内主要对应车型销量及实现情况如下：
1、覆膜件主要对应车型销量及实现情况
（1）一汽主要车型
报告期内主要对应一汽车型预测收入及实现情况如下：
| 车型项目
（单位：万
元） | 2023年
预测收入 | 2023年
实际收入 | 2023年
实现比例 | 2024年
预测收入 | 2024年
实际收入 | 2024年
实现比例 | 2025年
预测收入 | 2025年1-6月
实际收入 | 2025年1-6月
实现比例 |
| H5燃油 | 2,726 | 3,244 | 119% | 3,939 | 6,026 | 153% | 6,067 | 4,845 | 160% |
| H5电动 | - | - | - | 93 | 168 | 181% | 727 | 363 | 100% |
| HS5电动 | - | - | - | 120 | 204 | 170% | 762 | 179 | 47% |
| HS5燃油 | - | - | - | - | - | - | 4,742 | 6,901 | 291% |
| H6 | 541 | 633 | 117% | 526 | 1,195 | 227% | 783 | 712 | 182% |
| HS3 | 667 | 627 | 94% | 1,139 | 1,412 | 124% | 784 | 920 | 235% |
注：2025年1-6月实现比例＝2025年1-6月实际收入÷（2025年预测收入/2），下同。
（2）奇瑞主要车型
报告期内主要对应奇瑞车型预测收入及实现情况如下：
| 车型项目
（单位：万
元） | 2023年
预测收入 | 2023年
实际收入 | 2023年
实现比例 | 2024年
预测收入 | 2024年
实际收入 | 2024年
实现比例 | 2025年
预测收入 | 2025年1-6月
实际收入 | 2025年1-6月
实现比例 |
| 瑞虎9 | 2,504 | 3,004 | 120% | 3,047 | 5,819 | 191% | 4,316 | 2,145 | 99% |
| 瑞虎8 | - | - | - | 695 | 1,445 | 208% | 693 | 347 | 100% |
| 智界S7 | - | - | - | 238 | 369 | 155% | 481 | 162 | 67% |
根据以上实现情况，除红旗HS5电动、智界S7项目爬坡不及预期以外，覆膜件产品整体实现情况良好，尤其是红旗H5燃油、红旗HS5燃油项目收入持续超过预期，有效支撑了覆膜件业务的快速增长，历史年度良好的实现率能够有效支持未来年度的预测收入实现。
2、包覆件主要对应车型销量及实现情况
报告期内主要车型预测收入及实现情况如下：
| 车型项目
（单位：万
元） | 2023年
预测收入 | 2023年
实际收入 | 2023年
实现比例 | 2024年
预测收入 | 2024年
实际收入 | 2024年
实现比例 | 2025年
预测收入 | 2025年1-6月
实际收入 | 2025年1-6月
实现比例 |
| 瑞虎7 | - | - | - | 817 | 1,071 | 131% | 1176 | 671 | 114% |
| 智界R7 | - | - | - | 433 | 632 | 146% | 597 | 988 | 331% |
| H5燃油 | - | - | - | 1,444 | 2,152 | 149% | 1678 | 935 | 111% |
根据以上实现情况，报告期内标的公司包覆件产品的主要项目均超额完成，历史年度良好的实现率能够有效支持未来年度的预测收入实现。
（六）主要配套车型的销量和单价具体预测过程及合理性
1、覆膜件主要配套车型的预计量纲和单价
（1）一汽主要车型
以一汽H5燃油项目为例，预计量纲预测依据及合理性如下：
| 项目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 相关文件及合理性分析 |
| RFQ发包文件及定
点文件载明的预计整
车数量（万辆） | 11.32 | 11.32 | 11.32 | （1）根据客户RFQ发包文件及定点文件中载明的
预计量纲（客户数据中已包含供货份额因素），鉴于
项目生命周期较长且预计量纲对供需双方不具有强制
约束力，因此管理层在预计量纲的范围内，结合项目
车型或前代车型的历史销量、市场情况，于2023
年、2024年每年年初对当年的销售计划进行了更为
审慎的预测，本次评估收益法预测口径和前述年度销
售计划口径一致。
（2）根据易车网数据统计，2023年度、2024年度
红旗H5销量分别为9.1万辆、14.9万辆，2025年
1-6月已实现销量8.0万辆。一方面，红旗H5生命
周期为2022年-2026年，管理层基于产品生命周期
预测逐步放量过程；另一方面，管理层根据该车型年
度市场实际销量在保持审慎的同时也在动态调整；再 |
| 管理层预测整车销量
（万辆） | 3.60 | 6.00 | 9.60 | |
| 管理层预测整车销量
对应产品销量（万
套） | 18.00 | 30.00 | 48.00 | |
| 管理层对该车型预测
收入实现比例 | 119% | 153% | - | |
| | | | | 一方面，管理层历史年度的年度预测数据均小于市场
年度实际销量。
（3）根据该车型市场实际销量数据、管理层对该车
型年度收入预测数据的复盘，管理层对该车型预测收
入实现比例较高，完成度较好——2023年完成率
119%、2024年完成率153%。
（4）综合考虑上述预测方式、预测数据与市场实际
数据的对比以及历史年度收入预测实现比例，相关预
测具备合理性。 |
以一汽H5燃油项目为例，预计单价预测依据及合理性如下：
| 单价
（单位：元/套） | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 相关文件及合理性分析 |
| 价格协议中载明的单
价 | 150.75 | 129.31 | 126.39 | 单价由供需双方签署的价格
协议确定，预测最终采用单
价与价格协议中载明的价格
一致，是合理的。 |
| 实际/预测最终采用单
价 | 150.75 | 129.31 | 126.39 | |
（2）奇瑞主要车型
以奇瑞瑞虎9项目为例，预计量纲预测依据及合理性如下：
| 项目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 相关文件及合理性分析 |
| RFQ发包文件及定
点文件载明的预计整
车数量（万辆） | 10.00 | 10.00 | 10.00 | （1）根据客户RFQ发包文件及定点文件中载明的
预计量纲（客户数据中已包含供货份额因素），鉴于
项目生命周期较长且预计量纲对供需双方不具有强制
约束力，因此管理层在预计量纲的范围内，结合项目
车型或前代车型的历史销量、市场情况，于2023
年、2024年每年年初对当年的销售计划进行了更为
审慎的预测，本次评估收益法预测口径和前述年度销
售计划口径一致。
（2）根据易车网数据统计，2023年度、2024年度
瑞虎9全球销量分别为3.4万辆、7.1万辆，2025年
1-6月全球已实现销量2.5万辆（该车型于2023年
上市，2023年下半年、2024年下半年占当年销量比 |
| 管理层预测整车销量
（万辆） | 3.30 | 4.00 | 6.00 | |
| 管理层预测整车销量
对应产品销量（万
套） | 9.00 | 11.00 | 16.50 | |
| 管理层对该车型预测
收入实现比例 | 120% | 191% | - | |
| | | | | 例分别为91%、55%，因此下半年销售情况好于上
半年）。一方面，瑞虎9生命周期为2023年-2028
年，管理层基于产品生命周期预测逐步放量过程；另
一方面，管理层根据该车型年度市场实际销量在保持
审慎的同时也在动态调整；再一方面，管理层历史年
度的年度预测数据均小于市场年度实际销量。
（3）根据该车型市场实际销量数据、管理层对该车
型年度收入预测数据的复盘，管理层对该车型预测收
入实现比例较高，完成度较好——2023年完成率
120%、2024年完成率191%。
（4）综合考虑上述预测方式、预测数据与市场实际
数据的对比以及历史年度收入预测实现比例，相关预
测具备合理性。 |
以奇瑞瑞虎9项目为例，预计单价预测依据及合理性如下：
| 单价
（单位：元/套） | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 相关文件及合理性分析 |
| 价格协议中载明的单
价 | 271.05 | 275.19 | 261.60 | 单价由供需双方签署的价格
协议确定，预测最终采用单
价与价格协议中载明的价格
一致，是合理的。 |
| 实际/预测最终采用单
价 | 271.05 | 275.19 | 261.60 | |
2、包覆件主要配套车型的预计量纲和单价
1
（）奇瑞主要车型
以奇瑞瑞虎7项目为例，预计量纲预测依据及合理性如下：
| 项目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 相关文件及合理性分析 |
| RFQ发包文件及定
点文件载明的预计整
车数量（万辆） | - | 10.00 | 10.00 | （1）根据客户RFQ发包文件及定点文件中载明的
预计量纲（客户数据中已包含供货份额因素），鉴于
项目生命周期较长且预计量纲对供需双方不具有强制
约束力，因此管理层在预计量纲的范围内，结合项目
车型或前代车型的历史销量、市场情况，于2023
年、2024年每年年初对当年的销售计划进行了更为 |
| 管理层预测整车销量
（万辆） | - | 1.60 | 2.40 | |
| 管理层预测整车销量
对应产品销量（万
套） | - | 10.20 | 15.21 | 审慎的预测，本次评估收益法预测口径和前述年度销
售计划口径一致。
（2）根据易车网数据统计，2023年度、2024年度
瑞虎7全球销量分别为23.1万辆、29.8万辆，2025
年1-6月全球已实现销量9.2万辆。一方面，瑞虎7
生命周期为2024年-2028年，管理层基于产品生命
周期预测逐步放量过程；另一方面，管理层根据该车
型年度市场实际销量在保持审慎的同时也在动态调
整；再一方面，管理层历史年度的年度预测数据均小
于市场年度实际销量。
（3）根据该车型市场实际销量数据、对该车型管理
层年度收入预测数据的复盘，管理层对该车型预测收
入实现比例较高，完成度较好——2024年完成率
131%。
（4）综合考虑上述预测方式、预测数据与市场实际
数据的对比以及历史年度收入预测实现比例，相关预
测具备合理性。 |
| 管理层对该车型预测
收入实现比例 | - | 131% | - | |
以奇瑞瑞虎7项目为例，预计单价预测依据及合理性如下：
| 单价
（单位：元/套） | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 相关文件及合理性分析 |
| 价格协议中载明的单
价 | - | 78.03 | 77.31 | 单价由供需双方签署的价格
协议确定，预测最终采用单
价与价格协议中载明的价格
一致，是合理的。 |
| 实际/预测最终采用单
价 | - | 78.03 | 77.31 | |
综上，产品销售收入按照预计销售量乘以预计不含税单价进行预测，即产品销售= ×
收入销售量不含税单价。其中，销售量由管理层结合客户量纲及公司销售计划进行预测，标的公司所有项目均取得客户RFQ发包文件及定点文件，该等文件中载明了项目生命周期及预计量纲，鉴于项目生命周期较长且预计量纲对供需双方不具有强制约束力，因此管理层在预计量纲的范围内，结合项目车型或前代车型的历史销量、历史完成率、市场情况对销售计划进行了更为审慎的预测；单价由供需双方签署的价格协议确定。故产品销售收入的预测具备审慎性和合理性。
从2025年1-6月的实际经营数据来看，标的公司实现营业收入26,138.23万元、占2025年度预测金额比例为76.56%；实现归母净利润2,646.73万元、已超过2025年度预测金额；因此标的公司2025年1-6月经营情况良好、超过本次收益法预测情况，进一步说明本次评估预测具有审慎性和合理性。
二、除一汽、奇瑞的配套覆膜件外，其他覆膜件产品预测依据及测算过程标的公司对于其他覆膜件产品的预测依据及测算过程与一汽、奇瑞的配套覆膜件相同。对于预测期收入的预测：总体而言，按照预计销售量乘以预计不含税单价进行预测，即产品销售收入=销售量×不含税单价。具体而言：（1）销售量由管理层结合客户量纲及公司销售计划进行预测，标的公司所有项目均取得客户RFQ发包文件及定点文件，该等文件中载明了项目生命周期及预计量纲，鉴于项目生命周期较长且预计量纲对供需双方不具有强制约束力，因此管理层在预计量纲的范围内，结合项目车型或前代车型的历史销量、市场情况对销售计划进行了较为审慎的预测；（2）单价由供需双方签署的价格协议确定。
预测期内，除一汽、奇瑞的配套覆膜件外，标的公司覆膜件业务对应的其他主要整车厂及车型情况如下：
| 整车厂 | 车型 | 协议情况 |
| 丰田 | 陆放、凌放、汉兰达等 | ?所有项目取得客户RFQ发包文件及定点文件，该等文件中载明了项目生
命周期及预计量纲，对双方不具有强制约束力
?所有项目签署价格协议，对双方具有强制约束力
?已量产项目定期或不定期取得客户订单，对双方具有强制约束力 |
| 北汽 | X7、享界S9等 | ?所有项目取得客户RFQ发包文件及定点文件，该等文件中载明了项目生
命周期及预计量纲，对双方不具有强制约束力
?所有项目签署价格协议，对双方具有强制约束力
?已量产项目定期或不定期取得客户订单，对双方具有强制约束力 |
| 江铃 | 福特领睿等 | ?所有项目取得客户RFQ发包文件及定点文件，该等文件中载明了项目生
命周期及预计量纲，对双方不具有强制约束力
?所有项目签署价格协议，对双方具有强制约束力
?已量产项目定期或不定期取得客户订单，对双方具有强制约束力 |
| 比亚迪 | 海洋系列等 | ?所有项目取得客户RFQ发包文件及定点文件，该等文件中载明了项目生 |
| | | 命周期及预计量纲，对双方不具有强制约束力
?所有项目签署价格协议，对双方具有强制约束力
?已量产项目定期或不定期取得客户订单，对双方具有强制约束力 |
标的公司销售业务模式的关键节点如下：取得合格供应商资质，参与项目RFQ发包，取得项目定点，签署价格协议，项目进入量产生命周期并按照客户订单（一般为1-3 RFQ
个月周期）进行生产备货并销售。客户 发包文件及定点文件中载明了项目生命周期及预计量纲，该等量纲主要是为供应商提供指导性规划，以便供应商对产能、采购、排产等形成前瞻性布局，对供需双方不具有强制约束力，如果实际需求量低于预计量纲，标的公司无法据此向客户进行索赔；客户订单中载明了客户的具体需求量，具有强制约束力。
2025-2027年度，标的公司覆膜件主要配套除一汽、奇瑞外，还主要配套丰田、北汽、江铃及
比亚迪，上述终端客户各期预计收入合计分别为26,966.25万元、27,024.53万元、21,739.88万元，占各期已定点覆膜件总收入比例分别为93.00%、91.12%、91.01%。
1、丰田主要项目
配套丰田的主要项目包括陆放、汉兰达，该等项目2025-2026年度合计预计收入分别为1,411.71万元、659.84万元，占各期配套丰田覆膜件收入比例分别为77.71%、64.14%，2027年项目陆续进入EOP阶段，报告期及预测期的收入情况如下：
| 车型项目
（单位：万元） | 2023年度 | 2024年度 | 2025年度 | 2026年度 | 2027年度 |
| 陆放 | 0.06 | 1,455.76 | 760.14 | 659.84 | - |
| 汉兰达 | 1,568.92 | 759.67 | 651.57 | - | - |
陆放项目于2023年度开始配套。根据易车网数据统计，2023年度、2024年度陆放销量分别为4.8万辆、5.3万辆。陆放项目预计于2027年度生命周期结束，基于历史良好合作关系（标的公司自2021年开始配套丰田至今，目前合作车型包括陆放、汉兰达、凌放、亚洲狮等，合作情况良好），标的公司预计有较大把握继续获得相关改款车型的新项目。（未完）
