唐源电气(300789):信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）关于成都唐源电气股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复报告
原标题:唐源电气:信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）关于成都唐源电气股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复报告
申报材料显示，报告期内，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为-1702.21万元、10433.71万元、-2017.24万元和-6163.66万元；营业收入分别为43358.17万元、63942.93万元、63978.71万元和8024.87万元；扣非归母净利润分别为8389.56万元、10200.58万元、6616.75万元和398.70万元。公司积极拓展海外业务，已将产品和业务推广应用至“一带一路”沿线国家和地区并突破到发达国家及地区。 发行人的应收账款余额分别 37514.95万元、52169.98万元、67592.51万元和66690.01万元,占流动资产比重分别为30.05%、39.33%、49.69%和51.41%。 截至2025年3月31日，账龄2年以上的应收账款账面余额为10128.50万元。 发行人针对单项应收账款计提坏账准备为 0。报告期各期末,发行人存货账面价值分别为21545.53万元、20298.42万元、20415.99万元和19687.98万元，其中主要为原材料及在产品，报告期各期，在产品的库龄情况1年以上占比32.63%。 发行人子公司攀西钒钛自2022年下半年开始开展钛矿及相关资源的加工及贸易业务。贸易业务中，攀西钒钛通常以先款后货的方式进行采购结算，通常根据下游客户情况，采用以货到付款为主的方式进行销售结算。2025年一季度，攀西钒钛对其现有的钛矿选厂采取租赁外包方式经营，不再进行钒钛磁铁矿尾矿自产加工，贸易业务规模亦有所收缩。 报告期各期末，公司的预付款项分别为 4681.48万元、10128.09万元、12719.10万元和13575.86万元，持续增长，主要系子公司攀西钒钛预付商品采购款增加所致。报告期各期末，发行人对曲靖鑫鑫工贸有限公司（以下简称鑫鑫工贸）的预付款余额分别为0万元、1690.27万元、2114.03万元、2114.03万元，相应款项目前尚未归还。 截至2025年3月31日，公司交易性金融资产账面价值为239.43万元，为公司持有的公募基金产品。公司其他权益工具投资账面价值为100.00万元，为公司对成都武发加速股权投资基金合伙企业（有限合伙）的出资。公司其他非流动资产账面价值为21714.14万元，为大额定期存单。 请发行人补充说明：（1）报告期内发行人经营活动产生的现金流量净额大幅波动的原因及合理性，2022年、2024年、2025年一季度经营活动产生的现金流量净额均为负值的原因及合理性，经营性现金流波动与营业收入及净利润变化情况是否匹配，与同行业可比公司变动趋势是否一致。（2）公司是否存在境外销售，如是，说明具体情况，包括但不限于销售区域分布、销售产品情况、销售金额、销售模式及流程、主要客户背景及合作情况等。（3）结合同行业上市公司情况说明发行人应收账款余额及占比较高的原因及合理性；发行人是否在相关合同中约定付款时间节点，截至最近一期末超过合同约定付款时间节点逾期未付款的具体情况，结合长账龄及逾期款项的具体情况、下游客户资质及还款能力、单项计提坏账准备的情况、账龄分布及坏账准备计提比例与同行业公司是否存在显著差异、期后回款情况等说明坏账准备计提是否充分。（4）结合以销定产的生产模式，说明在产品库龄超过1年占比较高的原因及合理性，是否与同行业公司存在显著差异；结合存货的库龄情况、期后结转情况及订单支持率等,说明存货跌价准备计提的充分性。（5）发行人贸易业务的业务模式、业务流程、合同条款等，是否属于行业惯例，主要风险及风险敞口,是否建立相关内部控制制度并有效运行；贸易业务的具体开展情况,包括但不限于客户和供应商情况、贸易业务涉及产品及采购、销售金额情况，应收款账期及回款情况、预付款项结转情况、会计核算的方式及合理性；是否存在回款困难及预付账款不能收回的情形；相关贸易业务客户及供应商是否与发行人、发行人实际控制人、控股股东或董监高存在关联关系。（6）发行人钛矿及相关资源的加工及贸易业务发展情况、营运资金占用情况、对发行人营业收入、毛利率、净利润的贡献情况；发行人子公司攀西钒钛短时间内进入又退出相关业务的原因及合理性，相关业务调整对公司业务及业绩稳定性是否造成重大影响。（7）结合鑫鑫工贸的业务规模、发行人与鑫鑫工贸的交易情况及占比，说明发行人是否为鑫鑫工贸的主要客户，鑫鑫工贸是否对发行人造成重大依赖，相应款项目前不能归还的原因，相关预付款的流向，是否存在预付款项流向关联方的情形；截至目前是否有明确的还款计划及可行性，是否存在不能收回的风险。（8）大额定期存单的存款地点、存款期限、存款利率等具体情况；投资成都武发加速股权投资基金合伙企业（有限合伙）的具体情况，是否存在进一步追加投资该股权投资基金的情形；结合相关财务报表科目的具
2025年 1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额负值较大，主要系公司通常上半年销售回款占全年比例低于采购付款占全年比例。相关情况与公司报告期各年上半年的经营活动现金流量净流出趋势一致，具体如下： 单位：万元
2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额负值较高还受到发行人
（四）可比上市公司经营活动产生的现金流量净额的变动趋势 报告期内，公司与可比上市公司经营活动产生的现金流量净额变动趋势存在一定差异，具体变动情况如下：
根据可比上市公司的公开披露信息分析，各家经营活动现金流净额波动的主要原因为： 1、思维列控 2024年经营活动产生的现金流量净额增加的主要原因为：该公司持续加大对应收账款催收力度，销售回款增加； 2、哈铁科技 2024年经营活动产生的现金流量净额减少的主要原因为：预收集成项目款较上年同期减少； 3、鼎汉技术 2025年 1-6月经营活动产生的现金流量净额减少且为负的主要原因为：采购商品支付货款增加； 4、辉煌科技 2023年经营活动产生的现金流量净额增加的主要原因为：销售商品、提供劳务收到的现金增加； 5、运达科技 2025年 1-6月经营活动产生的现金流量净额减少且为负的主要原因为：采购付款同比增加； 6、神州高铁 2023年经营活动产生的现金流量净额减少的主要原因为：收入规模显著增加，对应的经营现金支付同步增加，但经营回款增加幅度不及收入规模增加；同时为加强资金融通，增大了收到票据的贴现规模，这部分对应的现金流入列报于筹资活动流入； 7、凯发电气 2023年经营活动产生的现金流量净额增加的主要原因为：本期收回的货款较去年同期大幅增加； 8、世纪瑞尔 2025年 1-6月经营活动产生的现金流量净额减少且为负的主要原因为：销售商品收到的现金减少。 由上可知，报告期内公司可比上市公司经营活动产生的现金流量净额各年度间亦存在较大波动，且互有差异，部分公司的部分年度为负。公司报告期内经营活动产生的现金流量净额波动趋势，尽管与可比上市公司存在差异，但与其实际经营情况紧密相关，具有合理性。 （五）核查过程和核查意见 1、核查过程 发行人会计师执行了以下的核查程序： （1）获取发行人报告期内的财务报表，分析影响经营活动现金流量流入和流出的主要因素；查阅公司重要供应商和客户业务合同，查阅供应商和客户访谈记录，了解采购及销售相关收付款政策； （2）通过公开渠道查阅可比上市公司披露的定期报告等信息，了解可比上市公司经营活动产生的现金流量净额的波动情况，分析可比上市公司经营活动产生的现金流量净额波动的原因； （3）访谈发行人财务负责人，了解发行人经营活动产生的现金流量净额波动的原因。 2、核查意见 经核查，发行人会计师认为： （1）报告期内发行人经营活动产生的现金流量净额大幅波动的原因，与资金解除冻结、上下半年经营特点以及销售回款变慢相关，具有合理性； （2）发行人 2022年、2024年和 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额均为负值的原因主要系应收账款回款速度放缓所致，2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为负值还受到上下半年经营特点以及销售回款变慢影响，具有合理性； （3）报告期内发行人经营活动产生的现金流量净额与净利润存在一定差异，主要系各期应收账款回款放缓、经营性应收项目的增加所致；2025年 1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额负值较高还受到发行人上半年销售回款占全年比例通常低于采购付款占全年比例的影响； （4）报告期内发行人可比上市公司经营活动产生的现金流量净额各年度间亦存在较大波动，且互有差异，部分公司的部分年度为负。发行人报告期内经营活动产生的现金流量净额波动趋势具有合理性。 二、公司是否存在境外销售，如是，说明具体情况，包括但不限于销售区域分布、销售产品情况、销售金额、销售模式及流程、主要客户背景及合作情况等 （一）报告期内，公司不存在境外销售，但公司的多个产品已应用至海外 报告期内，公司不存在境外销售，但公司的多个产品已应用至海外。报告期内，公司与中国航空技术国际控股有限公司、唐山百川智能机器股份有限公司、中铁电气工业有限公司、中国铁建高新装备股份有限公司等客户合作的若干项目已最终应用到埃及、老挝、尼日利亚以及印度尼西亚等国家，产品涉及公司的机器视觉智能检测装备以及大数据智能管控系统。 （二）公司未来将持续拓展海外业务 目前，公司与墨西哥铁路工程技术有限责任公司就墨西哥城地铁 1号线断轨检测系统开展业务合作，该项目已处于动态调试状态，预计未来将产生境外销售收入。该项目由公司投标获取，产品类别为机器视觉智能检测装备。墨西哥铁路工程技术有限责任公司系实际由中车株洲电力机车有限公司控制的境外项目实施主体。同时，公司与唐山百川智能机器股份有限公司正在合作的机器视觉智能检测装备将应用于哥伦比亚波哥大地铁 1号线。上述项目合同金额达 2,689.53万元。 此外，公司于 2025年 8月 22日公告，公司与越南交通运输大学、越南合力建设股份公司（以下简称“合力建设”）签署全面战略合作协议，对公司实现“一带一路”战略布局，具有重要的促进意义。越南作为“一带一路”倡议的重要参与国，在轨道交通建设方面需求前景广阔。公司通过与在越南交通运输领域具有重要影响力的越南交通运输大学以及当地实力较强的建设企业合力建设合作，有利于促进公司更快切入越南本地市场。在城市轨道交通以及高速铁路智能运维等项目中，凭借公司在机器视觉智能检测装备、大数据智能管控系统以及智能运维机器人的技术优势，结合越南交通运输大学的人才与技术研发资源以及合力建设的项目实施能力，可高效打造越南当地标杆项目，进而在东南亚地区形成示范效应，提升公司在“一带一路”沿线国家智慧轨交市场的份额，实现核心主业规模的扩张。 （三）核查过程和核查意见 1、核查过程 发行人会计师执行了如下核查程序： （1）查阅发行人的合同台账； （2）查阅海外项目或产品应用于海外项目的合同； （3）访谈公司相关项目的业务人员了解项目以及客户的背景，双方合作的情况等。 2、核查意见 经核查，发行人会计师认为：
综上，公司与客户在合同中通常约定付款节点，但大多未约定固定的信用期。 项目各付款节点时间跨度通常较长，部分客户合同中虽然约定了达到一定节点或满足一定条件后付款，但在实际结算过程中，客户付款受年度预算、自身资金安排、付款审批流程、总承包商客户与业主方款项结算支付等因素影响，导致客户并未严格按照合同约定进行付款，实际付款周期有所延长。 公司根据每个项目的实际情况跟踪各个阶段的款项支付时点，催收相关逾期款项。公司客户主要为中国铁路总公司及下属单位、总承包商、地铁公司与车辆厂，客户资信状况良好，与公司合作时间较长，偿债能力较强，发生实际坏账损失的风险较低。 2、钒钛业务 截至 2025年 6月末，公司钒钛业务应收账款账面余额 12,557.23万元，其中应收账款前五大客户账面余额 11,642.28万元，占比 92.71%，具体情况如下：
2023年以来我国钛白粉价格走势情况如下： 数据来源：Wind 河北鑫东太成立于 2023年 7月，注册资本为 1,000万元，主要从事矿产加工及贸易业务。经访谈了解，河北鑫东太下游客户主要为鲁北化工（600727.SH，地方国有控股）的全资子公司山东金海钛业资源科技有限公司及其关联方。2025年 9月，攀西钒钛与供应商密尔克卫（成都）化工产品有限公司（以下简称“密尔克卫”）以及河北鑫东太签署三方债权债务转让协议，协议约定攀西钒钛将对密尔克卫的标的债务 1,597.40万元全部转让给河北鑫东太，由密尔克卫作为债权人对河北鑫东太直接享有标的债务所对应债权，后续河北鑫东太直接向密尔克卫清偿债务，河北鑫东太受让的标的债务抵销攀西钒钛对其应收债权中的等额部分。 即截至本回复出具日，期后攀西钒钛对河北鑫东太的应收账款减少为 3,519.75万元。经访谈，客户反馈后续将陆续支付货款。 经中介机构人员走访其经营场所，河北鑫东太处于正常经营状态。同时，伴随钛白粉市场已逐步企稳，公司预计河北鑫东太下游客户及其自身经营与偿债能力将有所好转。 （2）盐边县博亿智商贸有限公司 截至 2025年 6月末，公司对盐边县博亿智商贸有限公司（以下简称“博亿智”）的应收账款为 3,133.23万元，逾期一年以内。其中交易标的为钛精矿以及辅料的应收账款余额为 2,756.26万元，2025年上半年经营承包费的应收账款余额为 376.97万元。 2024年，公司管理层评估攀西钒钛开展的钛矿洗选行业较为传统，而公司布局的钛铁矿焙烧还原除杂工艺技术应用研究取得进展。为专注于新工艺新技术的开发和试验，攀西钒钛计划将原有洗选厂对外承包，以收取租金的方式获取稳定收益、降低经营风险。与此同时，攀西钒钛原合作伙伴博亿智，出于拥有完整的水选、干选产线从而扩大业务规模、构建完整洗选加工产业链条的考量，有意承接该洗选厂。因此，攀西钒钛与博亿智于 2024年年末协商承包合作事宜。博亿智承包攀西钒钛原洗选厂，并购买厂内现有存货，以便后续快速开展自主生产加工业务。 根据攀西钒钛与博亿智签订的相关协议，博亿智承包水选厂及干选产线并开展钛精矿洗选加工业务，攀西钒钛提供设备，不参与经营，承包期限三年，费用按季度支付。自博亿智承包洗选厂后，攀西钒钛不再参与工厂日常经营。 2025年二季度以来下游钛白粉市场疲软，价格持续下行，叠加博亿智新增采购设备投入生产技改的影响，导致其面临一定的现金流压力，因此对攀西钒钛的回款有所延迟。 博亿智成立于 2023年 10月，注册资本 200万元，主要从事钛矿干选加工业务及贸易业务。经访谈了解，博亿智控股股东及主要人员从事矿产业多年，具有丰富的行业经验。截至本回复出具日，博亿智已向攀西钒钛回款 400万元。同时，截至 2025年 6月末，攀西钒钛对博亿智应付账款余额为 1,890.07万元，据此计算，攀西钒钛对博亿智债权净额为 1,243.16万元。经访谈，客户反馈后续将陆续支付货款。 （3）盐边泉林工贸有限责任公司 截至 2025年 6月末，公司对盐边泉林工贸有限责任公司（以下简称“泉林工贸”）的应收账款为 1,322.22万元，账龄 1-2年，处于逾期状态。回款逾期原因主要系下游钛白粉行业景气度持续下行，导致泉林工贸的下游客户回款变慢，从而导致泉林工贸未及时向攀西钒钛支付货款。 泉林工贸成立于 2021年 4月，注册资本 500万元，主要从事矿产加工及贸易业务。经公开信息查询，主板上市公司国城矿业（000688.SH）2024年年报披露，泉林工贸系其第四大供应商，采购额 2,530.59万元。国城矿业钛白粉业务收入占比超 50%，泉林工贸已与上市公司建立起稳定合作关系，展现出一定的业务实力及资金回收保障。经访谈，客户反馈后续将陆续支付货款。 （4）攀枝花姜苏郁工贸有限公司 截至 2025年 6月末，公司对攀枝花姜苏郁工贸有限公司（以下简称“姜苏郁工贸”）的应收账款为 1,104.17万元，逾期一年以内。对其销售标的为钛精矿，该笔业务于 2025年上半年结算，结算总额为 1,104.17万元。回款逾期原因主要系下游钛白粉市场走弱导致其资金紧张，因此对攀西钒钛的付款有所延后。 姜苏郁工贸成立于 2020年 9月，注册资本 1,100万元，主要从事矿产加工及贸易业务。经公开新闻报道，2025年 5月，在第十五届中国西部国际采购商大会上，攀枝花钒钛交易中心与阿图什环球矿业有限公司、攀枝花姜苏郁工贸有限公司、承德宇舟钛业有限公司签约了钛精矿购销项目，签约金额超过 4亿元，钛精矿共购入 20多万吨。相关报道体现了姜苏郁工贸在钒钛产业链中的参与度较深，以及具备一定的持续经营能力。经访谈了解，因下游钛白粉市场疲软，姜苏郁工贸 2025年 4月至 8月期间暂停了生产加工，2025年 9月已开始陆续恢复生产，客户反馈后续将陆续支付货款。 （5）攀枝花市海顺商贸有限责任公司 截至 2025年 6月，公司对攀枝花市海顺商贸有限责任公司（以下简称“海顺商贸”）的应收账款为 965.52万元。其中账龄一年以内金额为 45.42万元，1-2年金额为 920.09万元，均处于逾期状态。攀西钒钛对其销售主要标的为钛精矿。 该客户回款逾期原因主要系其下游客户面临经营压力导致资金紧张所致。 海顺商贸成立于 2000年 6月，注册资本 30万元，主要从事矿产品贸易流通业务。针对上述欠款，海顺商贸承诺积极履行还款义务，将通过催收下游客户欠
总承包商回款周期较长，主要系总承包商通常在收到业主资金后付款，受业主资金预算及拨款进度的影响，公司回款周期较长。铁路局客户一般遵循较为严格的预算管理制度，内部付款审批流程较长，因客户预算收紧、资金批复放缓等因素影响导致回款周期较长。 总体而言，公司客户大多为中国铁路总公司及下属单位、中国中铁及下属单位、中国中车旗下各车辆厂和地铁公司，该类客户信用基础良好，但受我国轨道交通系统内部预算计划影响，一般遵循较为严格的预算管理制度，通常由中国铁路总公司制订全年的投资计划，然后根据投资计划进行方案审查、立项审批，之后再根据投资计划安排资金和采购计划，内部付款审批流程较长，导致客户销售回款较为缓慢。 2、下游客户资质及还款能力 钒钛业务下，公司主要应收账款客户的资质及还款能力分析说明详见本题回复“三、（二）、2、钒钛业务”相关内容。 智慧交通业务下，公司主要客户群体为中国铁路总公司及下属单位、地铁公司或国有控股的车辆厂，该类客户信用基础良好。 公司智慧交通业务应收账款账龄 2年以上且金额大于 100万元以上的客户（按同一控制下合并口径）及客户类型如下：
3、单项计提坏账准备的情况 关于智慧交通业务，从报告期内经营情况看，公司客户以中国铁路总公司及下属单位、总承包商、地铁公司和车辆厂等单位为主，款项的可收回性较高，账龄 5年以上应收账款占比较低，报告期内未出现大额应收账款无法收回的现象。 关于钒钛业务，应收账款账龄主要在一年以内，占比 82.14%，不存在超过 2年以上的应收账款。公司认为企业受经济周期波动影响，短期内出现资金周转困难是生产经营的正常现象，由于钒钛业务客户应收账款逾期时间尚短，目前均在正常经营且均表示了还款意愿，故公司认为截至 2025年 6月 30日，信用风险显著增加的特征尚不明显。公司将继续跟踪钒钛业务应收账款逾期客户经营情况，持续评估信用风险是否显著增加，按照准则规定计提减值准备。 综上，截至 2025年 6月 30日，公司判断客户的信用风险特征未发生显著变化，按照账龄计提坏账准备，未单项计提应收账款坏账准备。 4、公司账龄分布及坏账准备计提比例与同行业公司不存在显著差异 （1）应收账款账龄分布情况 报告期各期末，公司应收账款账龄分布如下表所示： 单位：万元
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