泛亚微透(688386):江苏泛亚微透科技股份有限公司2025年度向特定对象发行股票证券募集说明书
原标题:泛亚微透:江苏泛亚微透科技股份有限公司2025年度向特定对象发行股票证券募集说明书 本公司及全体董事、高级管理人员承诺本募集说明书内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，按照诚信原则履行承诺，并承担相应的法律责任。 本公司主要股东承诺本募集说明书内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，按照诚信原则履行承诺，并承担相应的法律责任。 中国证监会、上海证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对本公司的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《中华人民共和国证券法》的规定，股票依法发行后，本公司经营与收益的变化，由本公司自行负责；投资者自主判断本公司的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因本公司经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 重大事项提示 本重大事项提示仅对需要特别关注的风险因素和其他重要事项做扼要提示。 投资者做出决策前，应当认真阅读募集说明书全文。 一、关于公司本次向特定对象发行股票的规模 本次向特定对象发行股票的发行数量按照募集资金总额除以发行价格确定，同时本次发行股票数量不超过本次向特定对象发行前公司总股本的 30%，即本次发行不超过 27,300,000股（含本数）。最终发行数量将在本次发行获得中国证监会做出予以注册决定后，根据发行对象申购报价的情况，由公司董事会根据股东会的授权与本次发行的保荐人（主承销商）协商确定。 若公司在审议本次向特定对象发行事项的董事会决议公告日至发行日期间发生送股、资本公积金转增股本等除权事项或者因股份回购、股权激励计划等事项导致公司总股本发生变化，本次向特定对象发行的股票数量上限将作相应调整。 若本次向特定对象发行的股份总数因监管政策变化或根据发行注册文件的要求予以变化或调减的，则本次向特定对象发行的股份总数及募集资金总额届时将相应变化或调减。 二、特别风险提示 （一）募集资金投资项目风险 1、募集资金投资项目新增产能消化的风险 公司本次募投项目之“露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产项目”租赁场地并对部分生产车间进行升级改造，通过装修改造和安装设备设施建设洁净房，并引入自动化、智能化生产和检测设备，全面提升 CMD产品的智能制造水平，该募投项目达产后预计每年产能为 2,445.60万只 LCH05、501.68万只 LCH10、1,719.67万只 LCH25以及 816.29万只 LCH40，新增产能规模较大。 公司本次募投项目之“低介电损耗 FCCL挠性覆铜板项目”拟新建场地，采用先进工艺路线和自动化产线设备，突破在无胶粘结剂条件下，铜箔与绝缘层薄膜连续化卷对卷生产，制备出高频高速低介电损耗挠性覆铜板，该募投项目达产后预计每年生产 35万平方米高频高速 FCCL挠性覆铜板。 若未来公司 CMD产品、FCCL产品市场开拓不及预期，产业政策等发生重大不利变化，则本次募投项目可能面临实施进度不及预期、新增产能无法被及时消化的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。 2、募集资金投资项目未能达到预期建设进度和效益的风险 公司本次募集资金投资项目的效益是基于现有业务盈利水平、预计市场空间、市场竞争程度等因素基础上做出的合理预测。由于募集资金投资项目建设完成至产能完全释放均需要一定时间，在本次募集资金投资项目具体实施过程中，项目可能受产业政策变化、市场需求变化、市场竞争导致产品销售价格下跌、募集资金不能及时到位、厂房建设工期、生产设备安装及调试、产品市场开发等因素影响，进而导致募集资金投资项目面临实施进度不达预期或无法实现预期效益的风险。 3、募集资金投资项目新增折旧摊销对业绩影响的风险 本次募投项目的实施将会使公司固定资产、无形资产规模增大，并将在达到预定可使用状态后计提折旧摊销，短期内会新增折旧摊销费用，在一定程度上将影响公司的盈利水平。如果未来市场环境发生重大不利变化或者项目经营管理不善等原因，使得募投项目在投产后未能达到预期效益，则公司存在因折旧摊销费增加而导致公司经营业绩下滑的风险。 4、募集资金投资项目所涉及新产品的研发、生产和市场推广风险 本次募投项目中，低介电损耗 FCCL挠性覆铜板项目的募集资金将用于拓展新业务、新产品。虽然公司具备实施该项目相关的技术、人员、销售渠道等基础和能力，但如果该项目在实施过程中出现市场环境变化以及行业竞争显著加剧等情况，或者项目完成后客户对于募投项目的产品接受程度低于预期，或者未来公司产品研发方向不符合市场需求或公司产品研发工作跟不上行业新技术更新及升级要求，该项目产品将面临无法顺利实现预期收益的风险。 （二）市场风险 1、下游行业需求波动的风险 公司主要从事膨体聚四氟乙烯膜（ePTFE）、气凝胶等微观多孔材料及其改性衍生产品的研发、生产及销售，主要产品包括 ePTFE微透产品、CMD、气体管理产品、气凝胶、传统产品（挡水膜、密封件、吸隔声产品）、线束，产品主要应用于汽车、消费电子、包装、航空航天等领域，目前公司业绩主要来自于汽车相关行业贡献。近年来，新能源汽车行业呈现爆发式增长，若未来汽车市场需求不足导致行业增速放缓，将对公司的经营发展造成不利影响。 2、新产品开发及产业化失败的风险 公司主要围绕 ePTFE微透产品、CMD、气体管理产品以及气凝胶研发平台进行相关领域的新产品开发。报告期各期，公司的研发费用分别为 1,718.35万元、2,493.89万元、2,863.30万元和 1,142.79万元，占营业收入的比重分别为4.71%、6.07%、5.56%和 4.02%。一方面，公司需结合市场需求对现有产品不断更新、升级；另一方面，公司还将开发新产品、新技术，导致公司需要投入大量的人力和物力，但市场需求的多样性及行业技术的不断更新发展，可能造成研发项目不能形成研发成果，不能成功开发出新产品，或者开发的新产品不被市场接受，进而对公司的盈利水平和未来发展产生不利影响。 3、市场竞争加剧的风险 公司产品的应用市场主要为利基市场，市场竞争程度相对较低。近年来部分规模较小的企业开始进入公司所处市场，虽然上述企业在资产规模、产品性能等方面较公司存在一定差距，但仍能够满足部分低端应用的需求，对公司在低端应用领域的产品的销售价格和市场份额带来一定的冲击。未来如公司不能在技术、产品性能及成本等方面继续保持竞争优势，日益激烈的市场竞争会对公司的市场份额、盈利水平产生不利影响。 （三）财务风险 1、毛利率波动的风险 报告期各期，公司综合毛利率分别为 45.45%、45.97%、47.03%和 47.08%，整体较为稳定。受到下游市场需求变化、原材料价格波动、市场竞争加剧以及客户降价需求等因素的影响，公司部分产品毛利率有所降低。若未来公司下游行业的市场需求持续低迷，行业竞争加剧导致产品价格下跌，客户提出产品降价要求，原材料价格上升而产品价格未能及时调整，可能导致公司毛利率水平波动，从而对公司的经营业绩产生不利影响。 2、存货跌价的风险 公司存货主要包括原材料、库存商品、发出商品和委托加工物资等。报告期各期，存货占流动资产的比例分别为 20.40%、21.96%、21.66%和 20.03%。 随着市场竞争加剧，公司家电密封件、吸隔声产品等传统产品毛利率较低，导致上述产品计提存货跌价准备的金额逐年提升。随着公司业务规模的不断扩大，未来存货余额有可能继续增加，若公司不能有效提升传统产品的毛利率水平，公司存货跌价金额存在进一步扩大的风险。 3、商誉进一步减值的风险 报告期各期末，公司商誉账面价值分别为 6,728.21万元、6,728.21万元、6,728.21万元和 6,728.21万元，占公司总资产的比例为 7.55%、7.06%、6.18%和 5.79%，主要系公司 2021年收购大音希声形成。根据《企业会计准则》的要求，商誉不作摊销处理，但需在未来每年年度终了进行减值测试，2022年公司对大音希声计提减值 4,572.77万元。若未来大音希声收益实现情况不及预期，则该等商誉将存在进一步减值风险。 三、关于即期回报摊薄 本次向特定对象发行股票完成后，公司总股本和净资产将有所增加，而本次募集资金投资项目的实施具有一定周期。根据公司测算，本次向特定对象发行股票可能导致公司每股收益被摊薄，公司存在即期回报因本次发行而有所摊薄的风险。为保障中小投资者的利益，公司就本次向特定对象发行事项对即期回报摊薄的影响进行了认真分析，并制定填补被摊薄即期回报的具体措施。详见本募集说明书“第七章与本次发行有关的声明”之“七、发行人董事会声明”。 特此提醒投资者关注本次发行摊薄股东即期回报的风险，虽然公司为应对即期回报被摊薄风险而制定了填补回报措施，但所制定的填补回报措施不等于对公司未来利润做出保证。投资者不应据此进行投资决策，投资者据此进行投资决策造成损失的，公司不承担赔偿责任，提请广大投资者注意。 目录 声明............................................................................................................................... 1 重大事项提示 .............................................................................................................. 2 一、关于公司本次向特定对象发行股票的规模 ................................................ 2 二、特别风险提示 ................................................................................................ 2 三、关于即期回报摊薄 ........................................................................................ 5 目录............................................................................................................................... 7 释义............................................................................................................................. 10 第一章 发行人基本情况 ........................................................................................... 12 一、发行人概况 .................................................................................................. 12 二、股权结构、控股股东及实际控制人情况 .................................................. 13 三、发行人所处行业的基本情况 ...................................................................... 15 四、主要业务模式、产品或服务的主要内容 .................................................. 32 五、科技创新水平以及保持科技创新能力的机制或措施 .............................. 36 六、现有业务发展安排及未来发展战略 .......................................................... 40 七、截至最近一期末不存在金额较大的财务性投资的基本情况 .................. 41 八、公司不存在《注册管理办法》第十一条（三）至（六）的情形 .......... 44 九、同业竞争情况 .............................................................................................. 45 十、重大诉讼、仲裁事项或行政处罚 .............................................................. 46 第二章 本次发行方案概要 ....................................................................................... 47 一、本次发行的背景和目的 .............................................................................. 47 二、发行对象及与发行人的关系 ...................................................................... 50 三、发行方案概要 .............................................................................................. 51 四、本次发行是否构成关联交易 ...................................................................... 54 五、本次发行不会导致公司控制权发生变化 .................................................. 54 六、本次发行不会导致公司股权分布不具备上市条件 .................................. 55 七、本次发行符合“理性融资、合理确定融资规模”规定 .......................... 55 八、本次向特定对象发行股票的审批程序 ...................................................... 55 第三章 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ........................................... 56 一、本次募集资金投资项目的基本情况 .......................................................... 56 二、与现有业务或发展战略的关系 .................................................................. 75 三、公司的实施能力及资金缺口的解决方式 .................................................. 76 四、募投项目的效益测算 .................................................................................. 78 五、募投项目的审批情况 .................................................................................. 79 六、本次募集资金用于扩大既有业务的情况 .................................................. 79 七、本次募集资金用于拓展新业务、新产品的情形 ...................................... 81 八、本次募集资金投资于科技创新领域的主营业务 ...................................... 82 九、关于两符合、四重大 .................................................................................. 83 十、公司符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律、行政法规规定 ...................................................................................................................... 86 第四章 董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 ....................................... 87 一、本次发行完成后，上市公司的业务及资产的变动或整合计划 .............. 87 二、本次发行完成后，上市公司控制权结构的变化情况 .............................. 87 三、本次发行完成后，上市公司新增同业竞争情况 ...................................... 87 四、本次发行完成后，上市公司新增关联交易情况 ...................................... 88 五、本次发行完成后，上市公司科研创新能力的变化 .................................. 88 第五章 最近五年内募集资金运用的基本情况 ....................................................... 89 一、发行人前次募集资金运用情况 .................................................................. 89 第六章 本次发行相关的风险因素 ........................................................................... 95 一、市场风险 ...................................................................................................... 95 二、经营风险 ...................................................................................................... 96 三、财务风险 ...................................................................................................... 96 四、募集资金投资项目的风险 .......................................................................... 97 五、向特定对象发行股票项目相关风险 .......................................................... 99 第七章 与本次发行有关的声明 ............................................................................. 100 一、发行人及全体董事、审计委员会成员、高级管理人员声明 ................ 100 二、发行人控股股东、实际控制人声明 ........................................................ 101 三、保荐机构（主承销商）声明 .................................................................... 102 四、发行人律师声明 ........................................................................................ 104 五、审计机构声明 ............................................................................................ 105 六、资产评估机构声明 .................................................................................... 106 七、发行人董事会声明 .................................................................................... 107 释义 本募集说明书中，除非文义另有所指，下列简称和术语具有如下特定含义：
注 2：如无特别说明，本募集说明书引用的 2022年至 2024年财务数据来自公司 2022年度至 2024年度经审计的财务报告，2025年 1-6月财务数据来自公司 2025年 1-6月未经第一章 发行人基本情况 一、发行人概况 （一）基本情况
公司主要从事膨体聚四氟乙烯膜（ePTFE）、气凝胶等微观多孔材料及其改性衍生产品的研发、生产及销售，是一家拥有自主研发及创新能力的新材料供应商和解决方案提供商。通过对 ePTFE膜、气凝胶等材料的改性及复合，公司不断为客户定制化地开发具有特殊声、电、磁、热、防水透气、气体管理、耐候耐化学等特性的组件产品。 ePTFE膜不仅具备 PTFE优良的综合性能，而且使用温度范围更广，机械强度更高，同时还具备多孔性、透气性、疏水性、柔韧性等一些 PTFE不具备的新特性。因此，ePTFE膜目前被广泛应用于汽车、消费电子、新能源、安防、航空航天、电缆、包装、医疗、服装、化工等众多行业。 气凝胶是一种具有纳米多孔结构的超轻固体材料，以其极低密度、高比表面积和优异的隔热性能著称。气凝胶导热系数极低，是目前已知最好的隔热材料之一，同时还具备良好的声学性能、低介电常数和化学稳定性。气凝胶在航空航天、船舶、建筑节能、石油化工、电子器件等领域有广泛应用。随着制备技术的进步，气凝胶正朝着低成本、高性能方向发展，在新能源、环保等新兴领域展现出巨大潜力。 二、股权结构、控股股东及实际控制人情况 （一）发行人股本结构 截至 2025年 6月 30日，公司股本结构如下：
截至 2025年 6月 30日，发行人前十大股东情况如下：
（三）控股股东和实际控制人基本情况 1、股权控制关系 截至 2025年 6月 30日，张云直接持有发行人 25,364,907股股份，占发行人总股本比例为 27.87%，为发行人控股股东。 张云、邹东伟、李建革于 2019年 6月 10日签署了《一致行动协议》并于2020年 6月 4日签署了《＜一致行动协议＞之补充协议》（以下统称《一致行动协议》），一致行动协议主要条款约定，前述三人在处理除因法律法规或公司章程规定需回避外的其他需在董事会、股东会提出议案或做出表决的事项时均应保持一致行动，若各方难以达成一致意见，则应以张云的意见为准。一致行动协议自 2019年 6月 10日起生效，有效期至泛亚微透上市之日起 36个月，有效期届满如张云、邹东伟及李建革未变更或终止协议，则协议自动续期 3年。目前，该协议无变更或终止情况，仍然合法有效。截至 2025年 6月 30日，张云及其一致行动人邹东伟、李建革合计持有发行人 29,430,066股股份，占发行人总股本比例为 32.34%。此外，发行人上市至今，张云一直担任发行人董事长、总经理。因此，张云为发行人实际控制人，邹东伟、李建革为发行人实际控制人的一致行动人。 截至 2025年 6月 30日，发行人股权控制关系如下图所示： 2、控股股东、实际控制人基本情况 张云先生，1963年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历，高级经济师。1984年至 1989年在常州复合包装材料总厂任厂长助理；1989年至1991年在常州市东方电缆厂任常务副厂长；1991年至 1994年在工商银行常州分行技改信贷部任信贷员；1994年至 1995年在安费诺-泰姆斯（常州）通讯设备有限公司兼任董事、副总经理；1995年至 1999年在江苏神鸡集团有限公司任董事、副总经理，其中 1998年至 1999年受委派在常州金狮股份有限公司兼任董事；1999年至今在发行人任职，现任公司董事长、总经理。 3、控股股东、实际控制人所持发行人股份质押情况 截至 2025年 6月 30日，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人所持发行人股份均不存在被质押的情况。 三、发行人所处行业的基本情况 （一）发行人所处行业 公司的主要产品为塑料高分子聚合物产品，根据中国证监会《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020-2024），公司所属行业为“C29橡胶和塑料制品业”；根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为“C2929塑料零件及其他塑料制品制造”。 （二）行业监管体制和主要法律法规及政策 1、行业主管部门及管理体制 ePTFE膜及其组件行业并无专门的行政主管部门。国家发展和改革委员会、国家工业和信息化部等行业主管部门主要通过发布相关法律、法规及政策对行业整体进行宏观指导。各地方发展和改革委员会主要规划地方投资总规模、重大项目和生产力布局，对地方经济全局发展进行宏观调控。同时还负责研究和制定地方性行业规划、行业法规和经济技术政策，指导行业健康发展。 2、行业主要政策及法律法规 近年来，国内与 ePTFE膜及其组件领域相关的主要政策如下表：
1、行业发展概况 ePTFE膜是一种新型高分子材料，具有微米或亚微米级的多孔立体网状微观结构，由 PTFE树脂经拉伸、车削等特殊加工方法制成，在保持了 PTFE优良化学性能的同时，通过改变材料的结构、形态、厚度、表面几何形状，然后搭配不同特性的辅助材料，从而实现不同的功能和用途。ePTFE膜具有高度化学稳定性、耐高低温、耐腐蚀、耐气候、高润滑、良好的不粘附性、电绝缘性、生物相容性佳等优良特性，是一种非常优秀的防水、防尘、透气材料。由于其在声、电、磁、热等方面拥有特殊性能，ePTFE膜及其组件已广泛应用在了汽车、消费电子、新能源、医疗、服装、工业过滤、航空航天等领域。 （1）PTFE、ePTFE材料发展概况 PTFE材料最早由化学家罗伊·普朗克特（RoyJ.Plunkett）博士于 1938年在杜邦位于美国新泽西州的 Jackson实验室中意外发现，由于拥有抗酸抗碱、耐高温、摩擦系数低、电绝缘性良好等优良的特性，PTFE被广泛地应用于阀门、密封件、厨具等多个领域，曾经风靡一时的“特氟龙”（Teflon）不粘锅所使用的核心材料就是 PTFE。 20世纪 50年代末，就职于杜邦公司的 Bill Gore敏锐地察觉到了计算机行业正在兴起，而 PTFE作为计算机电缆绝缘材料具有很好的商机。于是在妻子的鼓励下，夫妻俩在自家地下室成立了美国戈尔公司（W.L.Gore&Associate）。 凭借着 PTFE绝缘电缆，戈尔公司实现了飞速发展。1967年 7月 21日，戈尔电缆还在 NASA阿波罗 11号任务中登上月球。 1969年 Bob Gore（Bill Gore的儿子）开始研究 PTFE，试图进一步挖掘这种优秀高分子材料的潜能。Bob Gore尝试将 PTFE进行拉伸，增加其中的空气含量，让材料更轻盈、更柔韧、更具成本效益。他对棒状 PTFE加热，然后慢慢从两端拉伸，但棒条每次都会断开。一次偶然的实验中，Bob Gore对棒状PTFE做了一次加速拉伸，让他惊讶的是 PTFE拉伸到了原始体积的十倍，并且膨体材料含有 70%的空气并具有多孔结构，可以在其中填充辅助材料使其拥有更多神奇的特性，进而广泛地运用在各行各业。由此，美国戈尔公司发明了ePTFE材料，并在接下来的 50年里将其应用到了 9大门类上千种产品中。 （2）ePTFE膜的制备工艺 ePTFE膜的制造与加工主要涉及两个层面的核心工艺：拉伸工艺及改性、复合加工。 ①拉伸工艺 拉伸工艺是制备 ePTFE膜的主流方法，该工艺由美国戈尔公司于 20世纪80年代发明。首先，将 PTFE树脂与液体助剂按比例均匀混合，然后在较低的压力下将糊状物料压制成初坯，将初坯推挤成预成型品后压延成片状，通过加热除去助推剂；然后，在一定的温度下进行单向或多向拉伸；最后，在熔融温度以上进行热定型，待冷却至室温后得到 ePTFE膜。在拉伸时，一部分树脂被拉伸成纤维，另一部分形成结点，纤维由结点发散，交叉形成空隙，构成多孔网状结构的 ePTFE膜。 ePTFE膜的拉伸制作工艺是整个产业链中最难的部分，目前被美国戈尔、日东电工、唐纳森等为数不多的厂家所掌握，市场被前述几家跨国供应商长期垄断。自 2013年起，公司通过不断地研发和试错，逐步掌握了 ePTFE膜的拉伸工艺。通过改变不同方向的拉伸倍数、扩幅速度、定型温度等参数，公司能够自主生产出不同开孔率和孔径的 ePTFE膜，从而获得具备不同性能的产品，成功打破国外巨头对技术和部分市场的垄断。 ②改性、复合加工 改性、复合加工主要是通过对 ePTFE膜进行表面改性（使其憎水、亲水、憎油或增强表面结合强度等）、涂覆、层压或复合（加强结构强度，结构成型等）等工艺使其具有加工前不具备的物理结构和化学特性，从而满足不同行业对ePTFE膜不同性能的需求。美国戈尔的服装面料品牌 Gore-Tex被《财富》杂志列为全球最好的 100个美国产品之一，该品牌的面料是将 ePTFE膜经特殊工艺与多种普通面料复合层压而成，它集 ePTFE膜防水透气性能于一体，使得汗蒸汽可以很快透出面料，而雨水等液体无法渗入，故而服装可以在防水的同时实现透气，使人不会有发闷的感觉，保障穿着舒适度。 2、行业市场容量 ePTFE膜的大部分应用领域属于利基市场，但是由于 ePTFE膜应用领域非常广泛，即使某些应用领域市场空间不大，全部应用的市场空间依旧十分可观。 美国戈尔作为行业龙头，其在全球范围的年销售收入已经达到 48亿美元。在公司已经进入的几个应用领域中，ePTFE膜及其组件也具有较好的市场前景，公司主要产品下游应用市场为汽车领域（含新能源汽车领域）、消费电子领域。 （1）主要下游应用领域市场发展情况 1）汽车领域 全球汽车产业已逐渐步入成熟期。2013年至 2017年，受益于世界经济的温和复苏以及各国推出汽车消费鼓励政策，全球汽车产销量整体呈现稳步增长趋势，但 2018年和 2019年受全球经济下滑以及汽车行业内外部环境因素的影响，全球汽车产销量小幅下滑。2020年受全球公共卫生事件影响，全球汽车产销量明显下滑。2021年开始，宏观经济逐渐回稳，带动全球汽车行业企稳回升。 2024年全球汽车产销量分别为 9,250.43万辆和 9,531.47万辆（数据来源于OICA），2021-2024年全球汽车产销量年均复合增长率分别为 4.90%、4.45%。 近年来我国汽车行业延续了稳步增长态势。截至 2024年，我国汽车产销量已连续 16年位居全球第一。根据中国汽车工业协会数据，2024年，在一系列稳增长、促消费政策的有效驱动下，我国汽车产销量分别实现 3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%。产销量再创新高，继续保持在 3,000万辆以上规模。2025年上半年中国汽车产销分别完成 1,562.1万辆和 1,565.3万辆，同比分别增长 12.5%和 11.4%，汽车产销量首次半年度双超 1,500万辆。 未来，随着我国居民收入不断提高、消费不断升级，尤其我国三四线地区，汽车保有率水平仍存在较大的增长空间，汽车市场发展空间较大。我国作为汽车大国的地位进一步巩固，并正在向汽车强国迈进。中国汽车工业协会预计，我国汽车市场将继续呈现稳中向好的发展态势。 汽车车灯系统是汽车上价值最高的零部件之一，在单车上的价值量仅次于发动机、变速箱和座椅系统，与天窗、车机等系统不相上下。与此同时，随着光源升级、智能化应用等需求不断涌现，车灯价值量提升潜力高于其他汽车零部件。根据 QY Research研究数据，2021年全球汽车车灯市场销售额已达到335.02亿美元，预计 2028年有望达到 475.58亿美元，市场空间广阔。根据Yole统计披露，当前全球车灯市场主要由五大公司主导，分别为小糸、马瑞利、法雷奥、海拉和斯坦雷，2021年前五大公司市占率达 66%。国内车灯市场目前已形成由本土企业华域视觉、星宇车灯主导，小糸、海拉、斯坦雷、马瑞利等知名车灯厂商共同竞争的格局。 2）新能源汽车领域 新能源汽车市场发展迅猛，随着各国政府支持政策的继续落地推行、新能源技术不断发展，新能源汽车行业迎来新的发展和增长阶段，产销量实现快速增长。 根据中国汽车工业协会数据，2024年我国新能源汽车产销量分别为 1,288.8万辆和 1,286.6万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 40.9%，较 2023年提高 9.3个百分点。2025年上半年，新能源汽车延续快速增长态势，新能源汽车产销量分别为 696.8万辆和 693.7万辆，同比分别增长 41.4%和 40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。工信部《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中指出，到 2025年，新能源汽车竞争力明显提高，销量占当年汽车总销量的 20％。到 2030年，新能源汽车形成市场竞争优势，销量占比达到 40％，预计中国新能源汽车渗透率将持续提升。此外，中国宣布将在 2035年停售燃油车并且在 2050年全面停止使用燃油车，欧洲出台最严格碳排放政策。未来在政策和市场的双重作用下，新能源汽车发展具有广阔的市场前景。新能源汽车销量的增长也将带动我国汽车零部件的需求，有较大的市场空间。 3）消费电子领域 ①智能手机 智能手机是目前最主要的智能终端之一，已全面取代功能手机成为我国消费者的首选。2021年至 2023年，受宏观环境走弱、消费者需求下降等因素影响，全球智能手机市场规模连续下滑。根据 Canalys的统计数据，2021年全球智能手机出货量为 13.5亿部，2022年为 11.9亿部，2023年为 11.4亿部，但自2023年第四季度开始，智能手机出货量结束了连续九个季度的下滑，环比实现增长，2024年全球智能手机出货量为 12.2亿部。 ②智能可穿戴设备 根据 IDC的数据，2024年全球可穿戴设备出货量有望达到 5.38亿台，同比增长 6.1%。随着智能可穿戴设备行业的技术发展，终端厂商不断探索终端产品与 AI结合的方式，释放更大的产品潜力，智能可穿戴设备行业市场规模将会持续增长。 ③平板电脑 作为新兴的智能终端，平板电脑具备便携性、高效性和多功能性，能够满足多种场景需求。根据 Canalys的数据，2022年至 2023年，受消费端需求下滑、全球经济不景气等因素影响，平板电脑全球出货量有所回落，分别为 1.51亿台和 1.35亿台，对应同比下降为 4.7%和 10.6%。2024年以来，行业复苏态势明显，根据 IDC数据，2024年全球平板电脑市场出货量为 1.5亿台。未来，产品配置升级、功能场景完善、生态系统优化及 AI技术融合等方面都有望为平板电脑打开新的发展空间。 （2）主要产品市场容量测算 1）ePTFE微透产品 公司 ePTFE微透产品，主要分为汽车透气产品、保护性透气产品、特种膜、包装透气产品等。汽车透气产品包括应用于汽车及其产业链的 ePTFE微透组件（透气栓、透气膜等）、应用于新能源汽车的泄压阀，保护性透气产品主要为应用于消费电子领域的保护性透气膜等。 ①ePTFE微透组件 根据不同车型的车灯设计不同，每个车灯的 ePTFE微透组件用量也不同。 通常情况下，每辆车一般有 6个车灯（前大灯、尾灯、雾灯共 3对），其中每个尾灯平均使用 1个 ePTFE微透组件，每个前大灯平均使用 4个 ePTFE微透组件，每个雾灯平均使用 1个 ePTFE微透组件，即一辆车的车灯领域平均需要使用 12个 ePTFE微透组件，每个产品单价约为 0.6元。按照该用量以及 2024年全球和中国汽车产量数据进行估算，2024年全球汽车车灯领域 ePTFE微透组件的市场需求量约为 11.10亿个（未包含售后换装车灯市场），对应的潜在市场规模约为6.66亿元；其中国内汽车车灯领域 ePTFE微透组件的市场需求量约为 3.75亿个（未包含售后换装车灯市场），对应的市场规模约为 2.25亿元。 未来，随着汽车行业向电动化和智能化的方向快速转型，汽车智能化浪潮及底层技术持续迭代推动车灯技术不断升级，每辆汽车所使用的车灯数量，以及每个灯需要的 ePTFE微透组件数量可能会有所增加，因此公司 ePTFE微透组件的市场应用空间也将更加广阔。 ②泄压阀 泄压阀主要应用在新能源汽车动力电池包中，动力电池包在设计时针对防尘、防水以及密封性等指标具有较高的标准要求。ePTFE膜在具有防水透气功能的同时，还具有较高的稳定性，其抗酸抗碱、耐高温、摩擦系数低、绝缘性好等优秀的特性，使其成为制作新能源动力电池泄压阀的理想材料。根据中国汽车工业协会对国内新能源汽车产量的统计数据，假设每辆新能源汽车使用 2-4个泄压阀，每个泄压阀单价 40元，则按照该用量以及 2024年中国新能源汽车产量数据进行估算，2024年国内新能源汽车动力电池泄压阀市场空间约为10.31-20.62亿元。随着新能源汽车的逐渐普及，预计未来泄压阀的市场空间还将进一步提升。 ③消费电子领域的保护性透气膜 智能手机：假设每部智能手机都采用保护性透气膜，按每部手机平均使用3片保护性透气膜，0.5-1.3元/片的售价区间大致估算，2024年全球智能手机保护性透气膜的潜在市场容量约为 18.30-47.58亿元。 智能可穿戴设备：随着人们对消费电子类产品的性能要求越来越高，防水功能已经成为智能可穿戴设备的必要属性。保护性透气膜是智能可穿戴设备重要的零部件之一，假设每个智能可穿戴设备均采用保护性透气膜，按每个设备平均使用 2片耐水压透声膜，0.5-1.3元/片的售价区间大致估算，2024年全球智能可穿戴设备保护性透气膜的潜在市场容量约为 5.38-13.99亿元。未来随着技术的进步、产品性能提升以及消费者购买力增强，预计智能可穿戴设备的市场规模将大幅度提高，从而带动保护性透气膜行业的发展。 平板电脑：假设每台平板电脑都采用保护性透气膜，按每台平板电脑平均使用 2片保护性透气膜，0.5-1.3元/片的售价区间大致估算，2024年全球平板电脑保护性透气膜的潜在市场容量约为 1.50-3.90亿元。预计随着平板电脑市场回暖叠加产品升级换代将会加大对保护性透气膜的需求，从而刺激行业市场规模恢复进而增加。 2）CMD CMD是公司具有一定颠覆性的创新型产品，主要装置在汽车车灯上，起到解决车灯凝露问题从而保障行车安全的重要作用。该产品与公司的汽车车灯用透气栓、透气膜产品拥有相同的目标客户，存在一定的替代效应。一般情况下，每辆车有 6个车灯（前大灯、尾灯、雾灯共 3对），假设其中每个车灯平均使用1个 CMD产品，则每辆车的平均用量一般为 6个。按照该用量以及 2024年全球和中国汽车产量数据进行估算，2024年潜在的全球市场规模约为 44.40亿元，其中国内的市场规模约为 15.02亿元。 3）SiO气凝胶复合材料 2 SiO2气凝胶是一种非常优秀的轻质纳米多孔非晶固体隔热材料，其孔隙率2 高达 80-99.8％，孔洞的典型尺寸为 1-100nm，比表面积为 200-1,000m /g，室温导热系数可低至 0.017W/（m·k），是一种非常理想的热管理材料。 SiO2气凝胶复合材料主要应用在新能源汽车动力电池包中，根据工信部对国内新能源汽车产量的统计数据，假设每个动力电池包均采用 SiO2气凝胶复合材料，按每辆车平均 2-5平方米的使用数量，100元/平方米的售价，以及 2024年中国新能源汽车产量数据进行估算，2024年国内新能源汽车 SiO2气凝胶复合材料的市场潜在规模约为 25.78-64.44亿元。得益于政府对新能源汽车的大力支持，预计未来 SiO2气凝胶复合材料市场空间将进一步扩大。 4）气体管理产品 公司的气体管理产品主要分为干燥剂和吸雾剂两种，可实现对密闭小微空间中气体湿度的管理，目前该产品主要应用于汽车车灯中。一辆车有一对前大灯和一对后尾灯，假设每一个前大灯用 3个气体管理产品，每一个后尾灯用 2个气体管理产品，则一辆车需要使用 10个气体管理产品。假设按照单价 2元，该用量以及 2024年全球和中国汽车产量数据进行估算，2024年潜在的全球市场规模约为 18.50亿元，其中国内的市场规模约为 6.26亿元。 3、行业发展趋势 （1）多材料复合实现更加复杂的功能成为趋势 PTFE化学键中的“C-F键”键能高、性能稳定、惰性强，使得其耐化学腐蚀性能极佳，而 ePTFE的多孔特性使其成为非常优秀的复合基材。ePTFE与无纺布、SiO2气凝胶、PP、PU、PI、PPS、Nafion-H等材料复合后可形成具有多种全新或改良特性的新型材料，为学术和产业界的各类难题提供了材料端的解决方案。 公司是多材料复合趋势的受益者，可以将 ePTFE与石墨烯、SiO2气凝胶进行复合，利用石墨烯的导电性与导热性使材料的一面成为优秀的导体，同时利用 ePTFE膜的绝缘性与 SiO2气凝胶的隔热性在材料的另一面实现电磁与热源的屏蔽。除此之外，公司其他产品或储备产品如 TRT电缆膜、ePTFE导电透气膜、PTFE屏蔽膜等均采用了复合技术，使新的材料具备多种优秀的特性，可应用于航空航天、军工、通讯等高精尖领域。 （2）ePTFE膜及其组件持续产生新的应用领域 1969年 ePTFE首次问世，距今已有 50余年时间，期间产生了大量的应用领域和应用场景，ePTFE的应用已深入人类生活的各个方面，并仍在伴随着技术进步不断开辟新的细分应用领域。以新能源和医疗为例： （未完）  |