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锐捷网络(301165):2025年10月21日投资者关系活动记录表
| 时间：2025年10月23日 13:46:52 中财网 |
锐捷网络股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2025-04
| 投资者关系活 动类别 | □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 √业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 |
| 参与单位名称 | 宝盈基金管理有限公司 上海晨燕资产管理中心（有限合伙） 北京诚旸投资有限公司 上海赤祺资产管理有限公司 北京沣沛投资管理有限公司 上海东方证券资产管理有限公司 北京高信百诺投资管理有限公 上海丰煜投资有限公司 司 北京京管泰富基金管理有限责 上海沣杨资产管理有限公司 任公司 北京同德磐石资产管理有限公 上海亘曦私募基金管理有限公司 司 博道基金管理有限公司 上海光大证券资产管理有限公司 博时基金管理有限公司 上海鹤禧私募基金管理有限公司 渤海人寿保险股份有限公司 上海竑观资产管理有限公司 创金合信基金管理有限公司 上海健顺投资管理有限公司 东方阿尔法基金管理有限公司 上海瞰道资产管理有限公司 东方财富证券股份有限公司 上海聆泽私募基金管理有限公司 东兴基金管理有限公司 上海盘京投资管理中心（有限合伙） 福建辰盛资产管理有限公司 上海市商业投资（集团）有限公司 富兰克林邓普顿 上海孝庸私募基金管理有限公司 高盛 上海云门投资管理有限公司 工银安盛资产管理有限公司 申万菱信基金管理有限公司 光大证券股份有限公司 深圳市领骥资本管理有限公司 广东正圆私募基金管理有限公 深圳市尚诚资产管理有限责任公司 司 深圳市远致瑞信股权投资管理有限公 国金基金管理有限公司 司 国联安基金管理有限公司 深圳泽兴资产管理有限公司 国任财产保险股份有限公司 苏州君榕资产管理有限公司 国寿安保基金管理有限公司 太平资产管理有限公司 国泰海通证券股份有限公司 天风证券股份有限公司 国投瑞银基金管理有限公司 天弘基金管理有限公司 |
| 国信证券股份有限公司 万家基金管理有限公司 海富通基金管理有限公司 西部利得基金管理有限公司 合煦智远基金管理有限公司 西部证券股份有限公司 横琴人寿保险有限公司 西藏中平私募资产管理有限公司 红土创新基金管理有限公司 西南证券股份有限公司 宏利基金管理有限公司 溪牛投资管理（北京）有限公司 泓德基金管理有限公司 新华基金管理股份有限公司 华商基金管理有限公司 兴业基金管理有限公司 华泰证券（上海）资产管理有限 易方达基金管理有限公司 公司 华泰证券股份有限公司 银华基金管理股份有限公司 华西证券股份有限公司 永赢基金管理有限公司 华夏财富创新投资管理有限公 誉辉资本管理（北京）有限责任公司 司 华夏基金管理有限公司 长城基金管理有限公司 华夏未来资本管理有限公司 长江证券（上海）资产管理有限公司 华元恒道（上海）投资管理有限 长盛基金管理有限公司 公司 加拿大鲍尔集团 招商基金管理有限公司 嘉实基金管理有限公司 招商证券资产管理有限公司 建信理财有限责任公司 招银理财有限责任公司 建信养老金管理有限责任公司 浙江景和资产管理有限公司 江西彼得明奇资产管理有限公 中保投资有限责任公司 司 金信基金管理有限公司 中庚基金管理有限公司 昆仑健康保险股份有限公司 中国人寿养老保险股份有限公司 民生加银基金管理有限公司 中加基金管理有限公司 宁波市浪石投资控股有限公司 中金公司 诺安基金管理有限公司 中泰证券股份有限公司 鹏华基金管理有限公司 中信保诚基金管理有限公司 平安基金管理有限公司 中信建投证券股份有限公司 浦银安盛基金管理有限公司 中信证券股份有限公司 前海开源基金管理有限公司 中银基金管理有限公司 群益证券投资信托股份有限公 PictetAssetManagementHongKong 司 Limited 融捷投资控股集团有限公司 pleiad 上海博笃投资管理有限公司 Point72AsiaHongKongLimited 上海常春藤私募基金管理有限 Point72HongKongLimited 公司 ICBCAssetManagementGlobal ValuePartnersHongKongLimited CompanyLimited MATRIXCAPITALGROUPLIMITED XingtaiCapitalManagementLimited | |
| 时间 | 2025年10月21日20：00-21：00 |
| 地点 | 公司会议室 |
| 形式 | 电话会议 |
| 上市公司接待 人员姓名 | 董事会秘书 姚 斌 会计机构负责人徐继勇 证券事务代表 梁 姗 |
| 投资者关系活 动主要内容介 绍 | 一、董事会秘书姚斌先生介绍公司2025年前三季度经营情况。 （一）整体业绩表现 1. 2025年前三季度，全球AI高景气依然延续，算力网络建设加快推进。 公司抓住机遇，持续推动场景化创新，提升产品与解决方案竞争力，同时， 积极推进管理改进，提升运营效率，营业收入和利润均同比实现快速增长。 2. 前三季度经营数据：累计实现营业收入106.80亿元，同比增长 27.50% 6.80 65.26% ，实现归属于上市公司股东的净利润 亿元，同比增长 。 前三季度，经营活动产生的现金流量净额2.77亿元，同比增长212.76%。综 合毛利率34.08%，较上年同期的35.26%略有下降。 3. Q3 40.31 20.93% 第三季度经营数据： 实现营业收入 亿元，同比增长 ， 实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，同比减少11.49%，综合毛利率 35.56%。 4. 92.68 按照业务板块划分：网络设备实现收入 亿元，同比增长 37.90%，环比减少7.08%，略有下降；网络安全产品实现收入3.41亿元，同 比增长11.77%，环比基本持平；云桌面收入3.70亿元，同比减少3.86%， 略有下降，环比增长63.90%。 5. 按照地区划分：前三季度境内实现收入88.44亿元，同比增长23.96%； 境外实现收入18.36亿元，同比增长47.81%。 6. 按照销售模式划分：报告期内，采用直销模式的数据中心交换机业务 占比大幅增加，前三季度直销模式收入61.22亿元，占营业收入比重57%， 同比增长52%；经销模式收入45.58亿元，占营业收入比重43%，同比增长 5%。 |
| （二）主要经营成果 1.在数据中心市场，作为全年主战场，前三季度收入高速增长，同比增 长85%，其中，互联网行业收入约52亿元，占比94%，从产品构成看，400G 及以上高速产品占比大幅提升；运营商数据中心收入1.8亿元，有所下降。 三季度，公司在头部互联网企业招标中成果突出，新一代数据中心网络核心 交换机中标Tier1客户2025H2-2026年H1商用集采框架金融国芯场景项目； TH5、TH4及TD4智算交换机独家供应了Tier1客户海外智算项目；以第一 份额中标Tier1客户26年自研＆商用交换机集采框架标，进一步巩固了在互 联网数据中心领域的市场地位。 2.在企业园区网市场，国内经济整体复苏缓慢但第三季度有所好转，优 势行业教育领域带动营收增长，先后中标多个省份高校、公立医院等信息化 建设项目。公司高性能网络设备中标上海某智算基础设施项目，在单一企业 客户首次实现万P级算力支撑；公司的极简以太彩光方案多次中标国内多家 “双一流”高校建设。 3. 在SMB市场，受益于亚太及中东非地区营销策略得当，合规及交付 支撑体系加强，海外业务收入继续保持稳健增长。 4. 在运营商市场，三季度，公司中标中移动、中国联通网络设备采购项 目，包括：S7810系列高端三层交换机中标中国移动2025年至2027年高端 交换机产品集中采购项目，中标份额23%；TH5、TH4商用智算交换机中标 苏研2025年度北京ROCE交换机采购项目；独家中标北京联通2025-2027 年移动网覆盖数字型大功率直放站集中采购项目。 5.市场地位：根据IDC数据，2025年上半年，公司在中国以太光网络 市场占有率排名第一，中国以太网交换机市占率排名第三，中国数据中心交 换机市占率排名第三，其中，200G/400G数据中心交换机市占率排名第一， 中国企业级WLAN出货量排名第一。 分行业看，根据IDC数据，2025年上半年，公司数据中心交换机在中 国互联网行业市占率排名第一；园区交换机在中国教育行业市占率排名第二； | |
| 无线产品在中国教育、服务、金融、互联网行业市占率排名第一。 二、交流纪要 Q1：Q3单季度数据中心交换机环比二季度的需求和交付趋势如何？对今年 Q4及明年互联网数据中心交换机需求有何展望？ A：Q3互联网数据中心交换机收入约19亿元，前三季度累计收入约52亿， 按照速率分，前三季度400G产品占67%、800G产品占14%，200G产品占 10%，100G产品占8%。400G以上高速产品增速显著提升。 Q4，头部厂商在手订单充足，交付节奏平稳，项目主要还是源于之前框架订 单。展望明年，数据中心交换机市场乐观态度，不久前，字节已完成2026 年度的数据中心交换机框采且规模较大，年底可能还有小规模采购；阿里、 腾讯等大厂也即将在四季度（或明年初）启动2026年集采框架招标，预计年 底或明年初落地。总之行业技术迭代加速及资本开支增加支撑行业需求持续 增长。 Q2：字节近期框采与去年同期相比有何变化？ A：字节近期框采规模和公司中标份额均较去年同期有所增加，产品构成有 所变化，包括TH5\TH6\TD4等不同规格产品；去年以400G为主，今年800G 数量会增加；结合LPO方案，形成LPO+400/800G交换机的产品组合，以适 应SCALEUP超节点以及大型智算网络对整体功耗及散热管理的需求。预计 明年公司整体数据中心交换机出货中400G产品仍占据最大比例，同时，800G 产品占比将进一步提升。 Q3：明年800G在数据中心交换机中的占比指引如何？ A：根据前三季度数据，互联网数据中心市场52亿收入中，400G交换机占 67%、800G交换机约占14%，预计明年800G交换机大概率会收入翻倍，其 占比提升与数据中心内光互联方案（如LPO、NPO等技术路线）及应用场景 直接相关，需结合交换芯片、液冷、光互联集成等因素综合判断。预计明年， | |
| 随着SCALE-UP网络和超节点算柜需求增加，800G占比将进一步提升。 Q4：海外市场战略布局进展和明年展望如何？ A：海外业务持续增长，主要得益于近两年公司海外业务市场渠道以及支撑 平台建设取得的成效。产品端仍以SMB市场及部分企业级园区产品为主， 销售区域聚焦东南亚、中东非、欧洲大陆地区。未来将继续推进上述区域市 场开拓，并继续深化合规体系、完善交付及物流体系建设，以应对未来市场 增量需求。 Q5：交换机厂商如何参与超节点建设？ A：超节点技术上需满足柜内高带宽互联需求，目前基于400G、800G的交 换芯片（以太架构）方案已成熟，支持数十至数百卡级GPU互联及规模部署。 超节点建设为交换机厂商带来新的市场机会，网络节点作用更加突出，与计 算节点融合更密切，以发挥超节点（算柜）整体效能。公司凭借以太网互联、 光通讯（LPO、NPO、CPO）积累，可以与客户共创方案，目前已有实践案 例，市场前景看好。 Q6：三季度期间费用率环比增长的原因是什么？四季度费用率是否会环比稳 定？ A：三季度费用率增长主要因全年业务目标的完成进度提前，基于权责发生 制、业务成果与绩效工资配比原则计提了与业绩匹配的业绩奖励，进而增加 相应费用。四季度将继续根据业务完成情况计提相关费用，整体费用率预计 在相对平滑区间，不会出现大幅波动。 Q7：三季度收入环比下滑与H20被禁是否相关？ A：三季度收入环比略有下降与H20被禁无直接关系，主要受开票结算进度 影响。直销模式下账期较长（通常三个月以上），收入确认需平衡交付进度与 回款，且部分行业（如教育）受暑假影响验收节奏，但整体波动不大。 | |
| Q8：LPO方案除字节外明年是否有其他客户？超节点中交换机网络设备格 局与传统部分是否有变化？ A：LPO方案目前主要应用在字节数据中心建设项目，未来公司将跟踪其他 客户需求，同时技术路径上还需结合良率、部署及运维等工程因素，目前与 Tier1其他大厂的NPO技术路线同步推进。超节点（算柜）源于scaleup网络 的兴起，网络设备竞争聚焦于能否适配算力节点发挥最优效能，交换机厂商 作为网络节点的提供方作用愈加突出。公司具备提供适配不同服务器及GPU 厂商互联方案的能力。该市场格局较传统市场更为集中，具备快速适配能力 的网络设备专业厂商将占据优势。 Q9：Q3毛利率环比改善的原因是什么？四季度毛利率是否会稳中有升？ A：Q3毛利率改善主要因业务结构变化：教育行业带动园区网收入环比较大 幅增长，园区网市场毛利率较高，在50%以上，同时，互联网综合毛利率维 持20%左右。四季度毛利率预计稳中有升，互联网集采项目交付及园区网、 SMB业务季节性表现有望支撑毛利率保持正常水平。 Q10：明年园区网整体发展态势预期如何？ A：园区网业务发展与国家宏观经济密切相关，据前不久国家有关部门统计 数据显示，截止Q3进出口总额均有增长、PPI指数回弹，表明经过近两年贸 易制裁，部分行业（如制造业）有回暖迹象，随着政府加快经济发展的各项 政策逐步落地，宏观经济较今年有望持续改善。基于此，预期明年园区网市 场将受益于经济复苏，有良好发展机会。 Q11：运营商、互联网及园区场景中交换芯片国产化进展如何？超节点生态 是否会带动互联网场景国产化率提升？ A:运营商市场对国产化有明确的推进计划，在2024年网络设备集采中设置 国产化特殊场景标段，以低速产品（3T/2.4T）为主。互联网市场目前无强制 要求，国产化渗透率较低，受工艺制程等限制暂无法完全替代国外同代际产 品，国产12.8T芯片刚开始量产应用，也有通过特殊封装工艺方式的高速产 | |
| 品方案。园区网领域，国产化无瓶颈，2.4T/3T规格及以下芯片可选厂商较多。 在超节点生态下，随着友商发布384超节点算柜及国内其他厂商推出的超节 点方案，长期看有望带动互联网场景国产化率提升，但短期在互联网市场渗 透率仍较慢。 | |
| 附件清单 （如有） | 无 |
| 日期 | 2025年10月22日 |
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