| 投资者关系活动
类别 | □特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 √业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
□现场参观
? 其他（广发证券《走进上市公司》直播栏目） |
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| 参与单位名称及
人员姓名 | 广发证券 高睿娴
通过线上平台观看直播的投资者及社会公众 |
| 时间 | 2025年10月30日(周四)下午15:30~17:00 |
| 地点 | 线上直播：广发证券微信视频号、广发证券易淘金APP、支付宝
财富号、京东自选股直播间、腾讯自选股直播间 |
| 上市公司接待人
员姓名 | 副总经理、董事会秘书张银姬 |
| 投资者关系活动
主要内容介绍 | 公司于2025年10月30日下午参加了广发证券举办的
《走进今上市公司之西点药业》直播活动。本次活动采取线上视
频直播的方式进行，不涉及应披露的重大信息。直播活动的交流
内容如下：
一、公司整体介绍与发展历程
根据公司官网信息，西点药业源于1990年，并于2022年在
深交所创业板上市。根据公开披露的数据显示，公司2024年营
业收入为2.56亿元。能否分享一些您认为影响公司发展的关键
节点，以及当前的市场定位和战略思考？
回顾公司35年的发展历程，“瑞香素”始终是贯穿其中的
核心主题。公司发展的几个关键节点——2001年、2018年和2022
年，均与瑞香素密切相关。
西点药业最初是吉林省内规模最小的药品经营企业。经过四
年的快速发展，至1994年已成为吉林省最大的药品经营企业。 |
| | 公司的初创团队是由“新三届”77/78/79级大学生组成，这批
创业者在早年的科研工作中一直致力于瑞香素项目的研发，重点
围绕从长白瑞香中提取的有效成分瑞香素通过化学合成方式获
得并将其制成制剂的课题进行。尽管后来团队成员陆续离开原研
发岗位，但对瑞香素的研究始终怀有深厚情感与执着信念。正因
如此，公司在2000年毅然决定转型，从药品经营转向药品生产，
并于2001年通过吸收合并子公司正式成立西点药业。
公司成立后立即启动瑞香素的相关研究，并于2002年作为
国家药品标准起草单位，承担了瑞香素原料药及胶囊的质量标准
研究工作。在公司科研团队持续努力下，瑞香素的合成工艺实现
了重大突破，2004年到2012年期间获得两项合成工艺发明专利，
确保了原料药的安全、稳定、有效与质量可控。
由于瑞香素合成过程中产生大量废酸液，为符合环保要求，
公司于2018年在吉林化工园区建成5万多平方米的原料药生产
基地。由此，公司构建了“原料药+制剂”一体化产业链，成为
业内少数具备垂直一体化能力的企业，走上了差异化发展道路。
作为国内唯一的瑞香素原料药生产企业和瑞香素胶囊上市
销售企业，西点药业2022年在深交所创业板成功上市。此后，
募集资金投向“综合固体制剂车间建设项目”“研发中心建设项
目”及“营销网络建设项目”，均旨在瑞香素胶囊产能扩大、深
化原料药与制剂研发、加强市场营销等，满足公司核心产品瑞香
素的发展需求。
以上三个关键节点深刻影响了公司的发展轨迹。西点药业为
瑞香素的研发与推广已默默耕耘二十余年，逐步推动瑞香素项目
如飞轮般持续转动。如今，我们已清晰感受到动能在不断积累，
即将迎来重大突破。
公司当前的市场定位是：聚焦细分领域，构建差异化优势。
我们持续深耕老年慢性病与专科用药市场，围绕老年人常见病与
慢性病治疗需求，打造适老化产品矩阵。始终坚持“一核两翼”
战略：以瑞香素胶囊为代表的循环系统用药为核心，以独家产品 |
| | 复方硫酸亚铁叶酸片等抗贫血用药，以及利培酮口崩片、草酸艾
司西酞普兰片等精神及神经系统用药为两翼，凭借多个独家或特
色产品，建立起较高的技术与竞争壁垒。
面对医药行业多元化竞争格局，公司的战略思路是：避开竞
争白热化的大众普药市场，持续在细分领域做深做强，通过垂直
一体化整合提升竞争力。同时，积极响应国家政策与市场需求变
化，持续加大创新药研发投入，扩充新技术与产品管线，培育新
的竞争优势，不断提升市场影响力，力争在中国医药市场占据重
要地位。
二、业绩表现与增长动力??
业绩驱动因素：根据公开披露的数据显示，公司2024年营
业收入同比增长13.71%，但归母净利润有所下滑。请问导致这
种“增收不增利”现象的主要原因是什么？
（一）公司2024年出现“增收不增利”的现象的主要原因
1、政府补助等非经常性损益减少所致：2023年度的净利润
中包含了约1300万元的政府补助，这部分收益在2024年没有重
复发生。非经常性损益的波动，使得公司在营收增长的情况下，
归母净利润出现了下滑。
2、受原辅料价格上涨压力影响：2024年，公司的营业成本
比2023年增加了1569.13万元。主要是2024年中药材价格的异
常上涨直接推动了生产成本的上升，而产品售价并未同步同比提
升，从而侵蚀了毛利空间。中药饮片的采购价格主要受国内市场
供需价格影响较大，公司目前已经开始利用募投项目新增的中药
现代化提取车间，自制中药饮片，从而有效降低中药饮片市场价
格波动对成本产生不利影响。
3、筹资活动现金流出增加与财务费用变化所引起：公司2024
年筹资活动现金流出大幅增加，同比增长814.23%，主要用于股
份回购等。同时，由于募集资金的持续投入及上年度回购股份，
公司现金管理规模降低，加之人民银行对企业结构性存款利息进
一步降低，产生的投资收益与利息收入大幅度减少。投资收益较 |
| | 上年减少54.08%，利息收入较上年减少45.15%，这也对利润产
生了一定幅度的影响。
（二）未来利润增长的核心驱动点
公司尽管面临短期挑战，但西点药业的长期优势和发展策略
将成为未来利润增长的核心驱动点。
1、核心产品的持续放量与拓展
公司重点培育的核心产品瑞香素胶囊：公司正通过产学研合
作拓展其新适应症如淋巴回流障碍、甲状腺结节等研究。力争在
原有说明书适应症基础上增加新的适应症，打开更大的市场空
间。同时积极布局瑞香素胶囊在治疗糖尿病并发症引起的糖尿病
性肾病、糖尿病性眼底病变等血管病变的临床应用领域，建立老
年高发慢性病产业链。独家品种的优势也有助于维持较好的定价
能力，保持较高水平的毛利率。
公司核心产品之一复方硫酸亚铁叶酸片（益源生）：为拥有
国家发明专利的抗贫血类独家药物。益源生为中西药复方合剂，
组方科学，补铁同时，调节机体自身生血，临床疗效显著。适合
孕妇、儿童、哺乳期妇女使用，安全性高，疗效好。随着公司系
统性推进“益源生”补血药大品牌建设进程，以及同时积极布局
补铁类制剂及原料药产品管线，建立补铁剂产业链优势，深化市
场渗透，提升品牌影响力，通过持续创新巩固行业领先地位。
利培酮口崩片：公司作为全国首家上市利培酮口崩片的企
业，并且拥有全规格系列，有望继续凭借此产品巩固市场地位并
贡献收入。
2、“原料药+制剂”一体化优势
公司“原料药+制剂”垂直一体化模式有助于保障原料供应
稳定性、从源头控制成本、并保证产品质量与一致性。长期来看，
这对于成本控制和供应链安全至关重要。
3、成本费用管控与经营效率提升
2025年上半年，在营业收入同比微降0.51%的情况下，公司
通过降低总体费用率，实现了扣非净利润同比增长12.26%。这 |
| | 显示出公司在费用控制和提升经营效率方面取得了成效。持续的
精细化管理将有助于利润率的改善。
4、研发投入与产品管线储备
公司持续进行研发投入，2024年研发费用同比增长17.52%。
除了对现有产品进行深度开发，同时通过合作研发或购买领先技
术和变更药品上市许可持有人等方式，加快产品落地，提高研发
效率，提升研发的质量与实效，丰富公司的产品结构。未来的新
产品上市将为公司注入新的增长动力。
以上就是西点药业2024年的“增收不增利”主要影响因素
及未来其利润增长的核心驱动点的分析。
三、核心产品与研发创新?
核心产品与优势：公司的核心产品如抗贫血用药“益源生”
和治疗精神障碍用药“利培酮口崩片”等在市场中表现如何？
利培酮口崩片是推动2024年营收增长的原因之一。这些产品的
市场独特优势和竞争壁垒是什么？
研发投入与方向：根据公开披露的数据显示，公司2024年
研发投入为1022.41万元。能否介绍一下公司目前的研发重点？
例如，我们关注到公司在瑞香素胶囊的新适应症（如病毒性肺
炎）上进行了探索并申请了专利，这对公司未来的产品布局有
何意义？
研发体系构建：公司如何平衡短期市场需求和长期创新投
入？在“原料药+制剂”一体化方面有哪些具体的布局和优
势？
（一）核心产品与优势
1、核心产品市场表现
公司主营业务收入主要是由抗贫血用药“益源生”和治疗
精神障碍用药“利培酮口崩片”（商品名：可同）构成了其重要
支柱，并在市场中展现出独特的竞争地位和发展潜力。
益源生是西点药业的全国独家专利新药，也是公司长期以来
的收入主力。其独家性和专利保护构成了核心壁垒。2024年， |
| | 该产品实现收入约1.12亿元，虽同比小幅下降3.60%，但仍占
公司营收的43.64%。它主要用于缺铁性贫血的治疗，特点是疗
效确切、起效迅速、副作用小，尤其适宜孕妇、哺乳期妇女使用。
在抗贫血处方药市场具有竞争力。
利培酮口崩片这款产品在2024年成为公司营收增长的重要
引擎。其收入达到约1.04亿元，同比大幅增长38.93%，营收占
比提升至40.62%。利培酮口崩片属于第二代抗精神分裂药物，
其口崩剂型能提高患者服药依从性，对于精神障碍患者来说这是
一个重要优势。公司在利培酮制剂主要生产企业中销售额居前
列，并且在2024年9月有0.5mg和2mg新规格获批上市，成为
了拥有全规格系列的两家企业之一，进一步丰富了产品线，有望
持续提升市场份额。
2、核心产品的市场独特优势和竞争壁垒
公司益源生及利培酮口崩片的优势及竞争壁垒，来源于以下
几个方面：
（1）独家产品与专利保护：益源生作为独家专利产品，避
免了同品类的直接价格竞争，享有自主定价优势。
（2）技术壁垒与剂型优势：利培酮口崩片的口崩剂型生产
技术具有一定的门槛。公司拥有全规格的生产能力，能满足不同
患者的剂量需求。
（3）“原料药+制剂”一体化：公司具备核心产品的原料药
生产能力，这不仅保障了供应链的稳定，还能更好地控制成本，
并在质量把控上形成协同效应。
（4）学术推广与品牌认知：公司正积极推动益源生大品牌
建设及循证医学研究，建设自营销售团队，通过学术推广与医生、
患者建立深度联系，增强品牌认知和忠诚度。
今后公司将持续通过提升自营团队效能，抓住银发经济带来
的市场机遇，在老年贫血和精神障碍治疗领域开拓更为广阔的发
展空间。
（二）研发投入与方向 |
| | 公司目前的研发重点非常清晰地落在了深度挖掘核心产品
瑞香素胶囊的潜力上，同时也通过多种策略丰富产品管线。
1、研发投入与策略
公司始终视创新为核心驱动力，采用“自主研发+联合开
发”的双轨策略。公司聚焦于抗贫血、循环系统等优势领域，同
时也通过技术引进、药品上市许可持有人（MAH）变更等方式加
速管线布局。
2、核心在研项目：瑞香素胶囊深度开发
瑞香素胶囊是西点药业的核心产品，目前已获批的适应症主
要用于血栓闭塞性脉管炎及其他闭塞性血管疾病和冠心病的辅
助治疗。除了已获批的适应症，公司依据其药理作用正临床上积
极拓展糖尿病并发症引起的眼底病变、糖尿病性肾病等新用途。
此外有序开展靶点、通路等基础研究，进行瑞香素治疗淋巴回流
障碍、病毒性肺炎、甲状腺结节的药理药效试验等新适应症临床
前研究。目前已取得的两项重要适应症发明专利为"瑞香素在制
备治疗病毒性肺炎的药物中的应用"以及"瑞香素在制备治疗淋
巴回流障碍的药物中的应用"。
瑞香素新适应症的探索，对公司未来发展和产品布局有着重
要意义。首先是扩大产品应用范围与市场空间，病毒性肺炎和淋
巴回流障碍、甲状腺结节都是重要的临床领域。特别是甲状腺结
节，近年来受到广泛关注。成功拓展新适应症，意味着瑞香素可
以从目前的血管疾病领域，进入全新的、潜力巨大的市场，显著
扩大产品的目标患者群和市场天花板。
西点药业高度重视瑞香素胶囊的研发工作，其销售收入的提
升将对公司整体业绩产生积极影响，并且是公司未来发展的关键
驱动力量之一。公司也将持续加大创新药研发投入，扩增新技术
与新产品储备。
（三）研发体系构建
公司在平衡短期市场需求与长期创新投入，以及构建“原料
药+制剂”一体化方面，有着比较清晰的战略布局和实操路径。 |
| | 公司在研发体系的构建上，采用了“双轨并行”的策略来平
衡短期市场需求和长期创新投入。自主研发更侧重于核心项目和
长期积累，而联合开发（如产学研合作）有助于整合外部资源，
分散风险，提高效率。短期产品带来的稳定收入和利润，可以为
长期的创新投入提供必要的资金支持，实现了自我积累及自我发
展的能力。公司明确了聚焦老年高发慢性病精准治疗药品、抗贫
血、治疗循环障碍药品、抗精神疾病用药等核心领域。这使得其
研发投入能够聚焦于主线，避免资源分散，无论是短期项目还是
长期创新都围绕核心战略展开。
四、未来战略与新发展曲线?
未来战略规划：展望未来，西点药业是继续深化在现有优势
领域的地位，还是会积极拓展新的治疗领域？
公司近期有多个药品注册申请获得受理（如蛋白琥珀酸铁口
服溶液、枸橼酸钙等），这是否意味着公司正在培育新的业务增
长曲线？
市场渠道拓展：除了传统的医院市场，公司在开拓OTC（非
处方药）市场或线上销售渠道方面有什么样的规划和进展？
（一）未来战略规划
西点药业具有清晰、聚焦的未来发展战略规划。主要在深化现
有优势领域的基础上，有选择性地向相关的新治疗领域拓展未
来，而这一切都均在聚焦“银发经济”的战略目标之下。
1、深化现有领域的优势，做深做透基本盘，不断丰富现有领域
的产品线，以提升市场占有率。具体如巩固并扩大在循环系统、
抗贫血、精神障碍用药市场的地位。
2、公司的新领域拓展并非盲目跨界，而是紧密围绕其“适老化”
战略进行的。围绕老年慢性病拓展肾病、眼底病变等糖尿病并发
症、阿尔茨海默病、骨质疏松等新适应症和市场。
3、为了应对国家行业政策变化，公司调整市场策略，将主
要产品的营销模式从代理模式转向企业自营模式加平台模式，并
加强学术化推广和数字化管理，直接掌控终端并提升营销效率。 |
| | 4、“原料药+制剂”一体化的优势，形成了强大的产业链闭环
和抗风险能力。
短期看，营销改革和重点产品放量将驱动业绩。中长期看，瑞
香素新适应症的研发成果和一系列老年病新药的上市，将决定其
未来的市场空间和竞争力。
（二）公司正在培育的新业务增长曲线
蛋白琥珀酸铁口服溶液、枸橼酸钙等药品注册进展并非孤立
事件，而是公司一项清晰战略的组成部分。这表明公司正在积极
培育以“银发经济”为核心的新增长曲线。
蛋白琥珀酸铁口服溶液已于2024年1月获国家药监局受理注册
申请，目前在审评中。这产品是公司针对吞咽困难的老年患者设
计的剂型，丰富了抗贫血产品线，提升了用药便利性和市场竞争
力。
枸橼酸钙原料药已获批上市，枸橼酸钙片预计2026年上市
销售。完善“原料药+制剂”一体化布局，用于预防和治疗骨质
疏松等钙缺乏症，直接切入老年常见病市场。
重酒石酸利斯的明口服溶液已于2025年上市销售。用于治疗
轻、中度阿尔茨海默型痴呆，是公司精神及神经系统用药领域的
新增量，抓住了老龄化社会的关键需求。
除了上述具体产品，西点药业将更深层次持续布局，完善适
老化产品矩阵，最终培育成功新增长曲线。
（三）市场渠道拓展
公司正在从传统的、主要依赖医院处方驱动的销售模式，向
“医院市场+零售市场”双轮驱动的模式转变。公司在开拓OTC
（非处方药）市场和线上渠道方面已有明确的规划和实质性进
展，其核心策略是组建专业团队、打通全渠道链路，并积极拥抱
数字化营销。
1、OTC市场布局主要是在营销中心下设专业的OTC事业部， |
| | 负责运作OTC渠道。建立业务导向管理体系，利用传统终端及第
三终端等全渠道赋能的优势，形成网状销售格局，不同渠道间相
互支持和导流。引进数字化营销管理手段，提高营销效率，并计
划持续推进数字化营销平台建设。同时，积极通过网售渠道拓宽
市场销售范围。
2、坚持产品与市场协同，将益源生等核心产品从代理商模
式转向企业自营模式，已组建专门的销售团队。这有助于公司更
直接地控制市场和大品牌建设。公司围绕老年人常见病布局产
品，如抗贫血药、钙补充剂、抗病毒制剂等产品与OTC渠道的特
性较高的契合度特性，扩大OTC（非处方药）市场或线上销售渠
道的占比。
五、投资者关心与市场关注??
产品结构优化：对于投资者普遍关注的公司核心产品集中度
相对较高的问题，管理层有何看法？公司将通过哪些方式优化产
品结构，以增强抗风险能力和盈利稳定性？
股东回报考虑：公开信息显示，公司拟向全体股东每10股
派发现金股利2.6元（含税）。在平衡未来发展资金需求和回报
投资者方面，管理层有怎样的长期思路？
市值管理看法：近期创新药板块备受关注，特别是对像西点
药业这样的创新型医药企业的估值是否合理？您最希望投资者
认识到公司的哪些核心价值？
（一）产品结构优化
关于投资者对公司西点核心产品集中度的关切，管理层认
为，当前的产品结构是公司市场竞争力的体现，而非风险来源。
同时我们认为公司目前支撑主营收入的产品结构还未发生核心
产品集中的问题，主要是因为公司核心产品瑞香素胶囊还处于市
场推广阶段，尚未为业绩产生显著贡献，也未成为驱动企业发展 |
| | 的关键力量，因此整体核心产品集中度相对较低。未来，公司将
持续通过系统化的组合策略，在巩固现有主营产品优势的基础
上，积极推动产品的多元化和迭代升级，以进一步提升盈利稳定
性和抗风险能力。管理层将始终把核心产品视为公司的坚实基
础，并通过动态、精细化的产品与运营策略，构建更具韧性、更
契合市场需求的产品结构，从而为投资者创造长期价值、稳定的
价值回报。
（二）股东回报考虑
公司在2024年度推出了“每10股派现2.6元（含税）”的
分红方案
1、2024年度现金分红金额占2024年归属于上市公司股东
净利润的49.39%。
2、资金运用方面，使用额度不超过1亿元的闲置募集资金
和不超过1.5亿元的闲置自有资金用于购买安全性高、流动性好
的短期理财产品。
3、发展投入方面，研发投入聚焦优势领域，如抗贫血用药、
治疗精神障碍用药等，并通过收购子公司拓展业务。2024年研
发费用为同比增长17.52%。
4、公司负债规模较小，资产负债率处于较低水平（2025年
一季报显示为9.14%），现金流稳定。2024年经营活动产生的
现金流量净额为5,424.40万元。财务表现稳健。
公司管理层在平衡股东回报与未来发展上的思路可以概括
为在确保财务安全的前提下，通过适度的现金分红回报股东，同
时将资金优先用于夯实核心业务和战略性拓展，并辅以稳健的理
财手段来提升整体资金使用效率。
（三）市值管理看法
近期创新药板块备受市场关注，我介绍一下公司的内在价值 |
| | 和发展战略，让投资者更深入地理解西点药业的投资价值。
1、关于公司估值合理性的看法
我们认为，评估医药企业的价值应当超越短期市盈率指标的
局限，更全面地审视公司的核心竞争力、产品管线独特性及长期
成长潜力。
2025年上半年，在医药行业面临诸多挑战的背景下，公司
实现了扣非净利润2,338.60万元，同比增长12.26%，这体现了
我们主营业务的盈利能力和管理效率的持续提升。特别值得一提
的是，第二季度业绩显著改善，单季度营业收入同比增长22.21%，
归母净利润同比增长59.96%，显示出良好的增长势头。
2、最希望投资者认识到的公司核心价值
我们认为，西点药业的价值主要体现在以下战略布局和核心
竞争力上。
（1）独家产品优势与差异化竞争壁垒
公司作为国内唯一拥有瑞香素原料药生产资质及瑞香素胶
囊上市销售的企业，我们在这一领域具有绝对的市场独占性。该
产品近五年复合年增长率达29.7%，且我们正通过产学研合作拓
展其在淋巴回流障碍、甲状腺结节、糖尿病并发症等新适应症的
应用，未来增长空间广阔。
益源生作为拥有国家发明专利的抗贫血类独家药物，该产品
2023年主营业务收入贡献率超过50%。其安全性高、疗效显著，
特别适合孕妇、儿童和哺乳期妇女使用，随着老龄化进程和孕期
妇女数量回升，这一产品有望实现持续增长。
（2）精准的战略定位与持续创新潜力
我们专注于老年高发慢性病精准治疗药品领域，秉持“让夕
阳不黄昏，愿耄耋之年，有高质量的生命，有尊严的活着”的发
展方向。这一战略定位契合中国人口老龄化趋势，市场潜力巨大。 |
| | 公司目前拥有29个制剂品种（36个规格）的药品注册批件以及
17个原料药注册批件，为持续发展奠定了坚实基础。
我们坚信，西点药业的价值不仅体现在当前业绩，更在于其
独特的产品布局、垂直一体化优势和精准的市场定位。这些要素
共同构成了公司长期发展的坚实基础和持续成长的动力源泉。 |
| 附件清单（如有） | |
| 日期 | 2025-10-30 |
