贵研铂业(600459):云南省贵金属新材料控股集团股份有限公司向特定对象发行股票证券募集说明书
原标题:贵研铂业:云南省贵金属新材料控股集团股份有限公司向特定对象发行股票证券募集说明书 目录.............................................................................................................................1 声明.............................................................................................................................4 ...............................................................................................................5 重大事项提示 一、产品下游市场需求波动风险........................................................................5 二、市场竞争加剧风险........................................................................................5 三、贵金属价格波动风险....................................................................................5 四、技术进步和产品更新滞后风险....................................................................5五、套期保值风险................................................................................................6 ........................................................................................6六、存货金额较大风险 七、募集资金投资项目实施风险........................................................................6 八、募集资金投资无法实现预计效益风险........................................................6九、即期回报被摊薄的风险................................................................................7 释 义...........................................................................................................................8 一、普通术语........................................................................................................8 ........................................................................................................9 二、专业术语 第一节发行人的基本情况.......................................................................................10 一、公司基本情况介绍......................................................................................10 二、所处行业的主要特点及行业竞争情况......................................................12三、主要业务模式、产品或服务的主要内容..................................................31四、现有业务发展安排及未来发展战略..........................................................36五、截至最近一期末，不存在金额较大的财务性投资的基本情况..............39第二节本次证券发行概要.......................................................................................43 一、本次发行的背景和目的..............................................................................43 二、发行对象及与发行人的关系......................................................................48 三、发行证券的价格或定价方式、发行数量、限售期..................................48四、募集资金金额及投向..................................................................................50 五、本次发行是否构成关联交易......................................................................51 六、本次发行是否将导致公司控制权发生变化..............................................51七、本次发行方案取得有关主管部门批准的情况以及尚需呈报批准的程序..............................................................................................................................52 八、本次发行符合《注册管理办法》第十一条相关规定..............................52九、本次发行符合“理性融资、合理确定融资规模”的规定......................53十、本次发行满足“两符合”和不涉及“四重大”的情况..........................54第三节董事会关于本次募集资金使用的可行性分析...........................................55一、本次募集资金使用计划..............................................................................55 二、本次募集资金投资项目的具体情况..........................................................56三、本次募集资金是否用于拓展新业务、新产品..........................................87四、本次募集资金用于补充流动资金等非资本性支出的情况......................88五、本次募集资金使用的可行性分析结论......................................................88第四节董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析.......................................89一、本次发行后，公司业务及资产、公司章程、股权结构、高管人员结构、业务结构的变化情况..........................................................................................89 二、本次发行后，公司的财务状况、盈利能力及现金流量的变动情况......90三、本次发行后，公司与控股股东及其关联人之间的业务关系、管理关系、......................................................................90关联交易及同业竞争等变化情况 四、本次发行后，公司是否存在资金、资产被控股股东及其关联人占用的情形，或公司为控股股东及其关联人提供担保的情况......................................91五、本次发行对公司负债情况的影响..............................................................91第五节最近五年内募集资金运用的基本情况.......................................................92一、前次募集资金到账情况..............................................................................92 ..................................................................92二、前次募集资金的实际使用情况 三、前次募集资金投资项目实现效益情况......................................................94四、会计师事务所出具的前次募集资金运用专项报告结论..........................94第六节与本次发行相关的风险说明.......................................................................95 一、与本次向特定对象发行的相关风险..........................................................95二、募集资金运用的风险..................................................................................95 三、行业和经营风险..........................................................................................96 第七节与本次发行相关的声明...............................................................................99 一、公司及全体董事、监事、高级管理人员声明..........................................99二、发行人控股股东声明................................................................................104 三、保荐人（主承销商）声明........................................................................105 四、保荐人董事长、总经理声明....................................................................106五、发行人律师声明........................................................................................107 六、会计师事务所声明....................................................................................108 七、发行人董事会声明....................................................................................109 声明 1、本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整性承担相应的法律责任。 2、公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财务会计资料真实、完整。 3、中国证券监督管理委员会、上海证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 4、根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担证券依法发行后因发行人经营与收益变化或者证券价格变动引致的投资风险。 重大事项提示 本公司敬请投资者在作出投资决策前，务必仔细阅读本募集说明书全文，并特别提醒投资者注意以下风险提示事项，如需详细了解，请认真阅读本募集说明书“第六节与本次发行相关的风险说明”。 一、产品下游市场需求波动风险 公司产品已广泛应用于汽车工业、电子电气、新能源、石油化工、生物医药、环境保护等行业。部分下游行业受宏观经济影响较大，近几年，受国际贸易争端加剧、国际经济及政治形势日趋复杂等因素影响，全球经济增长总体呈现放缓态势，若国际贸易争端或贸易保护主义趋势不断升级，将导致宏观经济增长速度进一步放缓甚至停滞，进而影响公司部分产品的下游需求，对公司经营业绩产生一定影响。 二、市场竞争加剧风险 近年来，全球贵金属龙头企业陆续在华设立工厂，抢占国内市场，导致行业竞争有所加剧。和同行业跨国龙头企业相比，公司在品牌、技术、资金实力等方面仍存在一定差距，在市场竞争加剧环境下，如果公司不能持续加强技术研发、提高自身管理水平、优化产品结构、提升综合服务能力，公司存在下游市场被其他企业抢占的风险。 三、贵金属价格波动风险 公司的原材料主要为金、银、铂、钯、铑等贵金属，贵金属价格与全球经济周期、下游产品的需求周期等因素高度相关。受全球和下游行业经济周期的影响，贵金属的价格具有一定的波动性。贵金属价格的波动会给公司带来一定的经营风险和财务风险：如果贵金属价格持续高企，这将会提高公司的采购成本，并带来公司流动资金紧张的风险；如果价格在短时间内大幅下滑，则会导致公司存在风险敞口的少部分存货出现跌价的风险。 四、技术进步和产品更新滞后风险 贵金属行业是技术和资金密集型产业，产品技术要求高，生产工艺复杂，产品和技术更新迭代快，需要多学科的专业知识。近年来，国家相继出台的与贵金属应用领域相关的行业政策，对公司的产品性能提出了更高的要求。公司若不能及时适应市场的技术需求变化，完成现有产品的技术升级以及推出新产品，将会面临技术进步和产品更新滞后的风险。 五、套期保值风险 报告期内，公司基于经营需要开展贵金属套期保值业务，以减小贵金属价格波动对公司经营业务的影响。但套期保值业务本身也存在一定的风险：（1）市场风险，如因市场因素导致期货和现货的价格涨跌不同步，导致套保效果欠佳，或由于极端行情导致市场缺乏流动性，将使套保开、平仓操作无法实现；（2）现金流风险，当期货市场价格朝不利方向变动时，公司需要及时补充保证金，公司若因现金流不足而导致期货头寸强制平仓，会造成相应的损失。 六、存货金额较大风险 报告期各期末，公司存货账面价值分别为39.05亿元、42.31亿元、43.30亿元和73.91亿元，占同期末总资产的比例分别为29.86%、35.93%、29.77%和37.34%，金额及占比较高。随着公司业务规模的不断扩张，公司存货规模可能持续上升。 未来若市场供求情况发生变化、行业竞争加剧，或公司存货管理不当，可能导致存货出现滞销以及减值的风险，将对公司现金流转与财务状况产生不利影响。 七、募集资金投资项目实施风险 本次募集资金投资项目的实施需要一定时间，期间宏观政策环境的变动、行业竞争情况、技术水平发生重大更替、市场增量发生不利变化等因素会对募集资金投资项目的实施产生较大影响。此外，在项目实施过程中，若发生募集资金未能按时到位、实施过程中发生延迟实施等不确定性事项，也会对募集资金投资项目的实施效果带来较大影响。 八、募集资金投资无法实现预计效益风险 本次募集资金投资项目包括科技创新平台建设、产业转型升级项目建设和补充流动资金，其中，产业转型升级项目建设涉及项目效益测算。未来整体市场环境、供求关系尚存在不确定性，若在募投项目实施过程中宏观经济、产业政策、市场环境等发生重大不利变化，产品技术路线发生重大更替，或公司市场开拓不力、无法满足下游客户需求或其他不可抗力因素出现，都可能对公司募投项目的顺利实施、产能消化造成不利影响，甚至导致募集资金投资项目的实际效益不及预期的风险。 九、即期回报被摊薄的风险 本次向特定对象发行募集资金到位后，公司净资产规模和股本数量将相应增加，项目建成后，公司折旧摊销也相应增加，而募集资金投资项目的经济效益释放需要一定时间。在总股本和净资产均上升的情况下，公司每股收益和加权平均净资产收益率短期内可能有所下降。若募集资金投资项目的效益未能在短期内完全显现，或公司利润增长幅度低于净资产和股本的增长幅度，公司即期回报可能面临一定的摊薄风险。 释 义 在本募集说明书中，除非文义另有所指，下列词语具有如下含义： 一、普通术语
第一节发行人的基本情况 一、公司基本情况介绍 （一）公司基本情况
（二）股权结构 截至2025年6月30日，发行人前十大股东情况如下：
截至2025年6月30日，云投集团直接持有公司293,256,319股的股份，合计占公司总股本的38.57%。因此，云投集团为公司的控股股东，报告期内持有发行人的股份不存在质押的情形。 云投集团的基本情况如下：
截至2025年6月30日，云南省国资委通过云投集团间接控制公司，为本公司的实际控制人。 4、控股股东、实际控制人变动情况 报告期内，发行人控股股东和实际控制人未发生变更。 二、所处行业的主要特点及行业竞争情况 （一）公司所属行业及依据 公司所处行业为贵金属工业材料制造行业，属国家重点支持的新材料领域。 根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），发行人整体所C32 处行业为“有色金属冶炼和压延加工业（ ）”；根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，发行人整体所处行业为“有色金属冶炼及压延加工业（C32）”。 （二）行业主管部门、监管体制、行业协会及主要法律、法规和政策1、行业主管部门及监管体制 目前贵金属行业的主管部门是工信部，行业引导和服务职能由中国有色金属工业协会承担。 工信部主要负责提出新型工业化发展战略和政策，协调解决新型工业化进程中的重大问题，拟订并组织实施工业、通信业、信息化的发展规划，推进产业结构战略性调整和优化升级，制定并组织实施工业、通信业的行业规划、计划和产业政策等。 行业发展规划、产业政策、有关法律法规，提出意见和建议；协助政府主管部门制定、修订本行业国家标准，负责本行业标准的制定、修订和实施监督等功能。 2、行业管理法规及政策 为了提高和加强行业内企业的技术和产品的竞争力，国家和有关部门制订了相应的产业政策和措施支持贵金属材料制造行业的发展，具体行业政策情况如下：
作为国内贵金属新材料领域具有技术、品牌、产业链等优势的贵金属新材料研究开发企业，公司的发展一方面受益于行业整体快速发展带来的广阔市场前景，另一方面也受益于国家及地方政府对新材料行业研发升级和产业化的直接支持。 公司将紧紧抓住行业发展和政策支持的战略机遇，不断加强自身产品、技术的研发水平，不断拓宽下游销售渠道，实现公司的高质量快速成长与持续发展。 （三）行业基本情况和未来发展趋势 贵金属行业总体分为贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用以及贵金属供给服务三大业务板块，行业具体发展情况如下： 1、贵金属新材料制造业务 （1）行业基本情况 贵金属新材料一般分为贵金属化学类材料和贵金属合金类材料。贵金属化学类材料主要包括贵金属催化剂、贵金属化合物、贵金属浆料等；贵金属合金类材料主要包括贵金属高温合金、贵金属电接触材料、贵金属钎焊材料、贵金属靶材、贵金属键合材料等。 （2）行业市场规模 2023年全球贵金属市场规模2,897.7亿美元，较2022年基本持平。2023年中国贵金属市场规模为797.7亿美元，较2022年同比增长5.8%。与2019年相比，五年间中国贵金属市场规模同比增长37.9%。受益于汽车工业、电子信息、化学化工等行业的发展，中国贵金属行业的增速普遍高于全球的平均增速，中国已成为全球贵金属行业发展的重要驱动力。预计2024年，全球贵金属总需求将增长5%左右，中国贵金属总需求量将增长12%。 （3）行业发展前景 贵金属新材料具有广泛的应用价值，行业发展与下游需求紧密相关。下游行业的快速发展将带动上游贵金属新材料行业的不断增长。 ①新一代信息技术 在中国产业结构的转型升级与优化过程中，电子信息产业实现了持续快速发展，产业规模稳步扩大。据工信部监测统计，2024年规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8%，增速分别比同期工业、高技术制造业高6个和2.9个百分点，同时，2024年规模以上电子信息制造业实现营业收入16.19万亿元，同比1 增长7.3%；实现利润总额6,408亿元，同比增长3.4%，我国电子信息产业2024年效益稳定向好，表现出较强的发展韧性，保持较快增长。贵金属以其优异的热、电、磁、力等综合性能，使贵金属膜材料、贵金属电接触材料、贵金属键合材料、贵金属钎焊材料、贵金属电子浆料等被广泛应用于5G、计算机、物联网、智能制造、集成电路等领域，成为新一代信息技术领域不可或缺的关键材料。 在贵金属膜材料领域，贵金属因具有良好的化学稳定性，高电导率、热导率，以及特有的电学、磁学、光学等性能，广泛应用于高性能薄膜材料的制备。其中，溅射靶材是各类薄膜材料工业化制备的关键材料，随着物联网、大数据、新型显示、太阳能电池、节能玻璃等新型基础设施和新型应用领域的发展，溅射靶材的终端应用领域进一步扩大，全球和中国溅射靶材市场规模持续稳定增长，2023年全球溅射靶材市场规模258亿美元，中国溅射靶材市场规模476亿元。 贵金属电接触材料广泛应用在继电器、断路器、接触器、工业控制等产品中，是电器开关完成导通、分断电流功能的载体，其电接触性能是影响电气与电子工程可靠性的关键，是低压电器中的核心部件，被业界称之为低压电器的“心脏”。 2023年，全球贵金属电接触材料市场规模为110.1亿美元，中国占全球市场规模的24.2%，中国电接触材料贵金属需求量为1,535.1吨，占全球的30.4%。智能电网、智能家居、新能源汽车等新兴行业的兴起及稳定发展，为电接触材料行业的持续增长提供有力保障。此外，电接触材料在航空、5G基站等新兴领域的持续拓展，将为电接触材料行业的持续发展提供新的驱动力。 在贵金属钎焊材料领域，贵金属钎焊材料熔化温度适中、润湿母材广泛、钎接头具有优良的力学、电学性能和化学稳定性，特别适合用于精密、异种材料及异种结构的焊接，应用领域广泛，被誉为“工业万能胶”，产品在制冷暖通行业、电力电气、电子、新能源汽车、其他工业应用等制造行业中有着广泛应用。中国40% 2023 是全球最大的贵金属钎焊材料消费市场，其需求量约占全球的 左右。 年，中国钎焊材料贵金属需求量为636.7吨，占全球钎焊材料贵金属需求量的40.3%，较上年同比增长2.7%。随着先进制造向高性能、高效、高可靠和结构功能一体化发展，异质材料连接技术日益重要，钎焊材料的应用领域边界将随之扩展。“十四五”规划实施加快新能源汽车、风光储电力装备、航空航天、电子与半导体等领域的投资建设，进一步推动了钎焊材料产业的快速发展。 贵金属电子浆料是以贵金属粉末作为导电功能相，通过添加粘结剂和有机载体，通过混料、轧制等形成一种膏状材料，被视为部件封装、电极和互连的关键材料，主要被应用于光伏、传感器、柔性电路、通讯、独立元件和厚膜混合电路等领域。2023年全球电子浆料需求量为1,733.7吨，中国占全球18.2%，中国贵金属电子浆料市场规模占全球市场规模的23.9%。随着5G通信、物联网、新能源汽车等领域的快速发展，对高性能电子浆料的需求将持续增长，进而推动贵金属电子浆料市场发展。 目前，我国电子信息产业在上游关键原材料和生产设备等方面仍然存在较高的进口依赖度。增强电子信息产业的自主化已成为国家的战略目标。随着发展国产关键原材料和设备的重要性日趋明确，国产材料和设备实现自主化的长期趋势不变。作为上游关键原材料之一的贵金属新材料有望享受到国内电子信息产业在自主化过程中高速增长的红利。电子信息产业的快速增长和自主化蕴含了较大的市场机遇，赋予相关贵金属新材料产品良好的市场前景。 ②环保 贵金属催化剂是环保领域重要的催化材料，主要应用于汽车尾气净化处理、工厂废气处理、水处理等。我国环保产业在国家政府的鼓励扶持下已进入快速发展阶段，贵金属催化材料市场需求被进一步释放，贵金属催化材料市场的国产化进程逐步加快。 汽车尾气净化处理是环保行业中贵金属用量最大的领域。铂族金属在汽车尾气催化剂中的应用主要集中在三元催化剂（TWCs）上，铂、钯和铑是汽车催化剂中的关键组分。2023年全球轻型汽车（LDV）产量增长10%，达到9,076万辆，重型汽车（HDV）产量增长13%，达到340万辆，全球汽车行业的铂族金属需求量增长7.6%至406.8吨，市场规模215.0亿美元，为自2019年以来的最400 高需求量，也是汽车行业铂族金属需求量第二次超过 吨。近年来，中国电动汽车市场占有率的快速增长，汽车催化剂行业面临转型发展的机遇和挑战。2024年，传统燃油车行业在降低油耗、提高热效率方面仍在持续创新；新能源车总体发展提速，其中纯电动汽车增速放缓，混合动力车产销量激增；燃气机因燃气价格下调市场回暖、快速增长；商用车、非道路车辆、船舶等柴油机发动机行业稳健增长；国七排放法规发展需求，以及氢氨发动机等新型多元化动力系统需求，将给汽车催化剂产业带来新机遇，延长移动源领域对铂族金属的需求期。 ③化学化工 现代化学化工包括基础化工和精细化工两大类，贵金属在多个细分领域发挥着重要作用，在煤和石油化工领域。贵金属催化剂凭借高催化活性和选择性，同时具有耐高温、抗氧化、耐腐蚀等性能，广泛应用于各种化学反应过程，成为现代化学化工不可缺少的关键材料。化学化工行业涉及的化学反应85%以上都需要50% 使用催化剂来实现，而其中 属于贵金属催化剂，被誉为有机工业的“心脏”。 2023年，中国化学化工行业对贵金属需求量为793.6吨，较上年同比增长17.4%，占全球的25.6%，市场规模为23.9亿美元，占全球市场规模的35.1%。 目前化工行业正逐步由规模带动效益增长向以质量和效益促进核心竞争力提升转变，加大关键技术研发投入、促进产业结构转型升级是未来行业发展的主线。一方面通过技术创新、产品创新和升级改造，盘活存量；另一方面实现新建装置和新增产能的高端化、差异化，做优增量。根据《石油和化学工业“十四五”科技发展指南》，关键共性技术已成为制约我国化工产业健康持续发展和提升产业核心竞争力的瓶颈问题，在“十四五”期间，要大力发展新催化技术等五大关键共性技术，补齐短板，提升行业整体技术水平。同时，伴随国际石化产能的调整和国内“两新”、“两重”政策加力扩围、行业结构优化和稳增长方案实施等，2025年，我国石化产业预期将回升向好，效益有望明显改善，随着石化产业发展由高速增长向高质量发展转变，贵金属催化剂在化工行业中的作用和地位将愈加重要，在化工产品生产中的应用领域将更加丰富，促进贵金属催化剂的快速发展。 ④医疗健康 贵金属在医疗健康领域的应用可以分为两类：一是贵金属药物，二是贵金属医疗材料。2023年，全球医疗健康领域贵金属需求量为19.6吨，市场规模达到9.8亿美元。 贵金属药物主要包括铂类抗癌药物、治疗类风湿关节炎的金药物和抗微生物感染的银药物，是含贵金属药物的典型代表。自20世纪70年代起，铂类药物便以其独特的抗癌机制，成为临床上使用最广的化疗药物之一。据不完全统计，癌症的联合化疗方案中，50%以上是以铂类药物为主或有铂类药物参与，目前全球铂类药物年销售金额约200亿美元，而中国大陆年销售额也达到200亿人民币。 贵金属医疗材料包括贵金属牙科材料、抗菌材料、医疗设备用贵金属材料等。 我国高度重视医药与医疗装备的发展，近年来陆续出台了相应的政策支持、鼓励高端医疗器械研制及示范应用，中国高端医疗器械在政策支持和市场需求的推动下，也呈现出快速发展的态势。未来，随着人民生活水平的提高、民众健康意识的提高、人口老龄化、慢性病患者的人数持续上升、对高品质的医疗服务需求持续增加，在政策的支持下，贵金属在医疗领域的需求也将持续增长。 ⑤国防军工 贵金属功能材料具有优越的抗氧化、耐腐蚀、耐高温、抗熔焊、耐烧蚀等性能，在国防军工上主要应用于运载火箭转子、推力室，卫星姿态控制发动机喷管，飞机发动机点火器、燃油总管，以及相控雷达、行波管、阴极射线管、速调管、磁控管、陀螺仪等使用条件苛刻的关键部件，以保障实现高精度、高可靠、长寿命的目的，是国防军工武器装备中不可缺少的核心材料。 武器装备现代化是军事能力的重要物质技术基础，是国家安全和民族复兴的重要支撑，也是国际战略博弈的重要砝码。近年来，全球地缘冲突的加剧，地缘政治动荡，国际形势急剧恶化，多国已开始通过大幅增加军费支出来积极应对。 未来，在政策扶持和技术创新加持下，中国贵金属产业肩负着保障国防军工机械化、信息化建设和突破关键核心技术的双重重任，在此形势下，中国贵金属新材料产业迎来新的发展机遇。 2 、贵金属资源循环利用业务 （1）行业基本情况 贵金属资源循环利用是对生产、加工贵金属产品过程中产生的金、银及铂族金属等金属元素二次资源或已失去使用性能的贵金属产品，进行回收及再次处理加工使其恢复原有性能、成为新产品的过程。 贵金属属于不可再生资源且自然界储量较少，随着矿产资源不断开发利用，原矿将日益枯竭，矿产金、银、铂族金属生产加工成本不断上升，贵金属再生资源越来越成为重要的贵金属原料供应来源。贵金属再生不仅有利于保证供应和资源循环利用，同时具有明显的经济效益。由于资源短缺，欧美日等发达国家很早就开始对废旧贵金属加以回收利用，把二次资源回收作为重要的产业关键环节加以布局和扶持，在这方面具有较为系统的管理和运作机制。从地域分布来看，铂族金属的回收区域主要为欧洲、北美以及日本等经济发达地区，一些新兴国家的回收也开始显现。随着我国贵金属产业下游行业的快速发展，对贵金属的需求与日俱增，在供需矛盾日益凸显的情形下，我国也高度重视贵金属资源循环利用的发展。未来，贵金属资源循环利用在贵金属原料供应量中的比重将逐步提高。 （2）行业市场规模和发展前景 2023年，全球贵金属总供应量为36,847.2吨，其中矿山产出29,915.8吨，二次资源回收6,931.4吨。与2022年同比，总供应量基本持平，其中，矿山产出量同比下降0.5%，二次资源回收量同比增长1.9%。与2019年相比，五年间，全球贵金属总供应量增长1.9%，其中矿山产出量减少0.6%，二次资源回收量增长14.3%。二次资源回收在贵金属供给中的地位越来越重要。2023年，全球铂族金属、金、银的二次资源供给占比为23.7%、25.4%、17.7%。未来，随着一次贵金属矿产资源的不断开采，高品位资源严重匮乏，矿产金、银、铂族金属生产加工成本不断上升，贵金属资源循环利用在贵金属原料供应来源中的重要性将越来越高，市场规模有望持续增长。 3、贵金属供给服务 （1）行业基本情况 按照市场定位的不同，贵金属原料供给服务的产业链有三个重要环节：矿产商、中间商和终端客户。一般情况下，贵金属原料主要依赖贵金属中间商建立的贵金属供给服务平台进行销售，同时也依靠世界铂金协会、国际钯金协会等非营利组织开展市场推广活动。 贵金属供给服务与贵金属新材料制造和贵金属资源循环利用是相互依存、互为补充的关系。具体而言，贵金属新材料制造在为客户提供优质产品的同时，有助于建立商业网络，为贵金属资源循环利用和贵金属供给服务打下基础；贵金属资源循环利用和贵金属供给服务可为贵金属新材料制造提供所需的原材料；贵金属供给服务能及时反馈贵金属资源的市场信息，为贵金属资源循环利用和贵金属新材料制造提供决策依据。 （2）行业市场规模和发展前景 贵金属供给服务的发展前景一方面与贵金属的供给量和需求量相关，另一方2023 面又受贵金属价格波动的影响。从贵金属需求情况来看， 年全球贵金属总年，全球贵金属总供应量为36,847.2吨，其中矿山产出29,915.8吨，二次资源回收6,931.4吨。与2022年同比，总供应量基本持平，其中，矿山产出量同比下降0.5%，二次资源回收量同比增长1.9%。 贵金属供给服务行业的发展前景受多重因素驱动，其未来增长预期与全球资源格局、技术迭代、政策导向及新兴产业需求深度绑定。目前全球贵金属矿产资源呈现高度集中特征，导致供应链易受地缘政治和矿区政策冲击，直接影响市场规模。同时，随着高品位矿山枯竭、环保法规趋严等，将进一步推高矿产端开采成本，迫使企业转向深部开采或海外并购，既扩大了行业投资规模，也加剧了资源获取的不确定性。 基于光伏、氢能、半导体等战略新兴产业对贵金属的需求具有“技术锁定效应”，未来贵金属工业需求长期保持刚性，短期内贵金属的战略作用至关重要，贵金属供给服务行业在资源约束加剧与需求结构升级的双重作用下，呈现总量平稳增长、结构深度调整的特征。 综上，公司所处贵金属行业是国民经济的重要支柱产业，具有较高的战略地位，未来具有良好的发展前景。同时，随着国内大循环、统一大市场建设的推进，贵金属行业也迎来较大的窗口期和机遇期，国产自主化空间广阔。 （四）行业的经营模式和特征 1、行业主要经营模式 行业总体分为贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用以及贵金属供给服务三大业务板块。贵金属新材料制造业务主要是将贵金属原料加工成具有不同特性、形状或功能的制品；贵金属资源循环利用业务主要将二次资源中的贵金属成分进行提纯，得到高纯度的贵金属；贵金属供给服务业务是提供贵金属价值管理并将贵金属作为商品进行买卖交易。 三大业务板块相互联系，贵金属新材料制造业务的原料来源于其他两大业务板块；贵金属制品在使用后，可以通过贵金属资源循环利用业务进行回收和循环利用；而贵金属供给服务业务的原料，一部分来源于交易所、冶炼厂等，另一部分来源于贵金属资源循环利用业务产出的高纯度贵金属。因此，三大业务板块相互协作，构成一个闭环，使得贵金属物料可以在高纯度贵金属、贵金属新材料制品、贵金属二次资源之间相互转换。 在经营过程中，企业会使用套期保值工具对贵金属的价格波动风险进行对冲，主要依靠加工费或手续费来赚取稳定的利润。 （1）贵金属新材料制造业务 由于贵金属的价格波动较快，且贵金属新材料制品的定制化程度较高，因此行业内绝大部分企业均采用在合理库存下“以销定产、以销定采”的模式进行经营，即在明确产品规格、技术标准等需求以后再签订订单，并在签订订单时采购贵金属原料，将贵金属的采购价和销售价锁定来赚取加工费用。 （2）贵金属资源循环利用业务 贵金属资源循环利用业务主要分为来料加工和买断加工两种经营模式。在来料加工业务中，企业通过收取加工费用取得利润；在买断加工模式中，企业同样需要承担贵金属价格波动的风险，企业会使用远期合约、期货等金融工具对贵金属二次资源及成品进行套期保值。 （3）贵金属供给服务业务 金和银的市场参与者众多，包括精炼厂、银行、首饰加工厂等，形成了一套从纽约商品交易所期货价格和伦敦定盘价到银行报价、最后到首饰厂报价的庞大、复杂而富有效率的定询价体系。金、银市场的流动性强，几乎在任何时候基于正常商业行为的、公开的交易数量都不会存在定价或缺少交易对手的难题。而铂族金属与金银不同，其原料贸易有三个重要环节：矿产商、中间商和终端客户。矿产商仅对少数终端用户采用年度长单的方式销售，大部分还是依赖中间商进行渠道销售，同时也会依靠世界铂金协会、国际钯金协会等非营利组织开展市场推广活动。由于贵金属具有极强的货币属性，因此在贵金属供给服务业务通常遵循“现款现货”的交易模式，对于大金额的采购，可能要求预先支付部分或全部货款。 总体来看，贵金属供给服务业务为行业中其他两大业务提供支持。由于贵金属的稀缺性，行业内的企业，特别是大型企业，都希望通过贵金属供给服务业务掌握贵金属资源，巩固自身品牌，从而提高企业的市场地位。 2、行业的周期性、区域性和季节性特征 贵金属产品广泛应用于汽车工业、电子电气、新能源、石油化工、生物医药、环境保护等行业。因此，本行业与宏观经济景气度具有正相关性，其行业周期与汽车、电子信息、新能源、石油化工等各行业的景气度和国民经济景气度相关。 也正是因为贵金属产品的应用面非常广，且极少有替代品，因此本行业没有明显的季节性和区域性特征。 （五）行业壁垒 1、技术和人才壁垒 贵金属工业材料制造行业是技术密集型产业，生产工艺复杂、技术含量高。 而针对供给端、需求端的不断变化，需要企业在供应链管理、工艺和技术上不断突破创新，这就要求企业在技术、人才、设备和学科理论等方面具有深厚的积累，以适应产业的发展。 技术方面的高要求需要企业汇聚和培养高素质人才，在学术理论方面不断深入探索，在工艺流程方面不断精进。这就要求企业的技术人员具有扎实的专业基础、深厚的学术功底、较高的创新意识和极强的团队协作能力，并且经过长时间工作、实验的磨炼。对于行业内的新进企业，很难在短时间内聚合丰富的人才和积淀足够的技术实力。 2、资金壁垒 由于贵金属原材料及产品单价高、价格波动大，企业在日常经营中需要准备大量的流动资金。此外，技术不断进步的要求，促使企业需要投入大量资金用于研究、试验和开发。这就要求新进企业必须具有雄厚的资金实力。 3、品牌壁垒 贵金属新材料的终端用户对产品的可靠性、耐用性和稳定性等性能要求较高，因此倾向于选择具有良好声誉的企业进行合作。而知名企业的产品经过长期的市场考验，且配有完善的售前售后服务，通常会成为用户的首选，而新进企业的品牌一般很难在短时间内被市场认可。 （六）行业竞争格局 目前贵金属行业内企业存在两种不同的发展方向，一是布局全产业链，为客户提供贵金属一站式综合服务；二是聚焦贵金属细分领域，致力于提供优质贵金属产品或服务。 1、贵金属全产业链 贵金属行业属于资金、技术和人才密集型行业，若要实现贵金属全产业链布局，需要具备深厚的技术积淀、完善的产业布局、丰富的渠道资源、充足的资本实力等要素，对企业的综合实力提出较高的要求。从全球范围来看，已实现贵金属全产业链布局的主要有优美科、庄信万丰、贺利氏、日本田中等全球贵金属龙头企业，上述龙头企业在贵金属领域起步较早，具有深厚技术、资源等积淀，综合竞争实力较强。从国内市场来看，由于我国贵金属产业起步较晚，技术、资本等实力较全球贵金属龙头企业偏弱，能够实现贵金属全产业链布局且具有一定国际竞争力的企业主要有贵研铂业等少数企业。 近年来，全球贵金属龙头企业纷纷在华设立工厂，抢占国内市场，展开竞争，市场竞争的发展趋势表现为国际竞争国内化、国内竞争国际化。面对激烈的市场竞争，以贵研铂业为代表的国内贵金属企业不断加大研发投入，提升技术水平和产品质量，致力于实现产业链国产自主化。 2、贵金属细分领域 除上述布局全产业链的贵金属龙头企业以外，目前国内多数贵金属企业主要专注于部分贵金属产品或细分市场，通过做大做强某一类或某几种产品的方式来应对压力、参与竞争。在贵金属产业发展过程中，涌现出众多细分领域的优秀企业，例如聚焦贵金属特种功能材料的有研新材等；聚焦贵金属信息功能材料的博迁新材、帝科股份等；聚焦贵金属前驱体材料的凯大催化等；聚焦贵金属工业催化剂的凯立新材、陕西瑞科等；聚焦贵金属资源循环利用的浩通科技等。 上述贵金属细分领域的优秀企业通过长期技术、资源、渠道的沉淀和积累，已在各自领域内具有较强的竞争优势。随着我国贵金属产业链自主化进程的不断推进，上述企业有望抢占贵金属产业发展的红利，不断扩大自身业务规模，完善产业布局，增强自身综合竞争力，以更高起点参与国际竞争。 （七）公司在行业中的竞争地位 1、公司的市场地位 （1）公司在贵金属行业中的市场份额处于领先地位 公司在贵金属领域耕耘多年，持续投入，打造了从采购、制造到回收的贵金属领域一体化服务平台。基于贵金属一站式服务平台的搭建，公司业务规模不断扩大、市场地位不断提升，2022年至2024年分别实现营业收入407.59亿元、450.86亿元和475.04亿元。公司的业务规模和综合竞争力处于国内领先地位。 （2）公司依托创新平台，以标准制定引领行业发展 公司承载贵研所在贵金属领域近百年的深厚积淀，研发实力和自主创新能力一直处于国内同行业领先地位。多年来，公司承担并完成多项国家、省部级的重点项目及配套项目，拥有国家级、省级、企业级等多个创新平台，具体如下：
（3）公司具备贵金属一站式综合服务能力，市场地位突出 公司已建立贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用和贵金属供给服务三大板块全产业链一体化业务发展模式，并以科技创新为引领，不断深化三大业务板块的产业布局，打造贵金属新材料科技创新平台、贵金属新材料高端科技人才平台、贵金属新材料产业投资运营平台和贵金属价值管理平台，实现贵金属一站式综合服务能力。 凭借贵金属一站式综合服务能力，公司积极探索与下游头部客户的战略合作，例如：在山东东营与全球柴油车发动机龙头企业潍柴集团共建“1,200万升/年汽车尾气高效催化转化技术产业化项目”。通过与下游头部客户的深入合作，公司一方面不断提升自身产品的质量和性能，延伸产业布局，打开自身成长空间，另一方面也是促进中国基础产业、支柱产业国产自主化的重要举措。 公司的技术创新能力、产品和服务能力已得到下游多个领域头部客户的高度认可，市场地位突出。 2 、公司主要竞争对手情况 报告期内，公司业务范围涵盖贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用及贵金属供给服务三个板块，已形成完整产业链闭环。从国外公司来看，与公司业务范畴一致、具有直接竞争关系的主要为优美科、庄信万丰、贺利氏、日本田中等国际贵金属龙头企业。上述企业历史悠久，产业链齐全，产品种类众多，资产与收入规模较大。从国内公司来看，由于国内贵金属产业起步较晚，企业总体业务规模较小，尚未有业务规模、业务领域与公司完全一致、可比的上市公司。有研新材、博迁新材、凯大催化、凯立新材、陕西瑞科等公司在部分业务领域与公司业务具有一定可比性。上述企业的基本情况如下： （1）国外可比公司
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