汇得科技(603192):立信会计师事务所（特殊普通合伙）关于汇得科技2025年度向特定对象发行A股股票审核问询函的回复

 时间：2025年11月25日 16:35:32 中财网

原标题:汇得科技:立信会计师事务所（特殊普通合伙）关于汇得科技2025年度向特定对象发行A股股票审核问询函的回复


黑体（加粗）《审核问询函》所列问题
宋体对《审核问询函》所列问题的回复
楷体加粗对募集说明书等申请文件的修订、补充
目录


问题 1、关于本次募投项目必要性 ................................................................................... 3
问题 2、关于业务与经营情况 ......................................................................................... 20
问题 3、关于其他 ............................................................................................................. 62



问题 1、关于本次募投项目必要性
根据申报文件，1）公司本次拟募集资金规模为 58,000.00万元，扣除发行费用后将用于“江苏汇得新材料有限公司年产 30.5万吨聚氨酯新材料项目”；项目建成后，公司将新增年产 12.5万吨聚酯多元醇类材料和 18万吨聚氨酯新材料的产能。2）前次募投项目中“年产 18万吨聚氨酯树脂及其改性体项目”效益不及预期，公司主动暂停报告期内热塑性聚氨酯弹性体（TPU）产能的建设。3）本次募投项目的投资财务内部收益率（税后）为 24.14%、项目建成后综合毛利率为 15.41%。

请发行人说明：（1）本次募投项目涉及产品对现有业务升级或应用领域扩展、延伸的具体情况，与现有业务是否具备较强协同性，是否涉及新产品，相关产品是否已完成中试或达到同等状态，本次募投项目实施是否存在较大不确定性；（2）结合本次募投项目相关产品的市场空间、竞争格局、细分产品应用领域及供需情况，公司已有产能、在建产能及报告期内产能利用情况，意向客户或在手订单情况等，说明本次募投项目新增产能的合理性，分析是否存在产能消化风险；（3）分析前次部分募投项目效益不及预期的原因，相关因素是否将对本次募投项目产生影响，相关风险提示是否充分；（4）本次募投项目中固定资产购置、工程建设费用等具体内容及测算依据，设备购置数量等与新增产能是否匹配，相关单价与公司类似项目或同行业公司可比项目是否存在明显差异，本次募投项目中非资本性支出占比是否符合相关规则要求；（5）结合公司现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模合理性；本次是否涉及置换董事会前投入的资金；（6）结合项目建设期、价格变动趋势、产销率和产能利用率等，说明本项目内部收益率、毛利率等指标测算是否审慎。

请保荐机构对上述问题进行核查并发表明确意见，请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18号》第 5条、《监管规则适用指引—发行类第 7号》第 5条对问题（4）-（6）进行核查并发表明确意见。

回复：
发行人说明
（4）本次募投项目中固定资产购置、工程建设费用等具体内容及测算依据，设备购置数量等与新增产能是否匹配，相关单价与公司类似项目或同行业公司可比项目是否存在明显差异，本次募投项目中非资本性支出占比是否符合相关规则要求；
一、工程建设费用
本次募投项目中工程建设费主要包含建筑工程费 7,286.78万元，工程材料费 6,466.42万元以及安装工程费 4,747.79万元，合计 18,501.00万元，占本次募投项目总投资金额的比例为 23.13%，具体情况如下：
单位：万元

序号项目投资金额占本募总投资比例
1建筑工程费7,286.789.11%
2工程材料费6,466.428.08%
3安装工程费4,747.795.93%
合计工程建设费18,501.0023.13%
其中，建筑工程费为土建相关费用，工程材料费为工程配套相关的材料费如工艺管道、给排、电气电信、暖通等工艺装置费用，安装工程费为配套施工安装费用。本次募投项目的建筑工程装修及材料费主要参考工程合同询价及项目设计规划要求，与前次募投项目工程建设费比较情况如下：
单位：万元、平方米、万吨、元/平方米

公司融资事项工程建设费金 额建筑面积募投产能规模单位面积工程建设费
2018年 IPO募投项目12,225.0038,598.0014.53,167.28
2025年 本次募投项目18,501.0063,006.5130.52,936.36
由上表可知，本次募投项目的单位面积建筑工程费投资规模略低于前次募投，主要系本次募投项目建筑工程规模更高、建筑面积更大，公司对工程造价及配套安装进行了更为积极的费用控制，但均价无显著差异。本次募投项目涉及的产品与前次募投相似，故前后两次的工程建筑标准和单位造价相近。

二、固定资产购置费用
本次募投项目固定资产购置包括主要设备 18,366.52万元和其他设备17,880.62万元，占本次募投项目总投资金额的比例为 45.31%，具体情况如下： 单位：万元

序号项目投资金额占本募总投资比例
1主要设备18,366.5222.96%
2其他设备17,880.6222.35%
合计固定资产购置费36,247.1445.31%
其中，主要设备是与生产直接相关的机器设备，安装后一般不可移动，其他设备是为支持生产运营相关的一些辅助类设备。

（一）主要设备
本次募投项目计划购置的主要设备共计 18,366.52万元，价格依据为公司同类设备历史采购单价以及市场询价情况，具体投资明细以及与前次募投福鼎厂区投资情况比较如下：
单位：台/套/个、万元、万元每台/套/个

设备类型本募设 备数量本募相关 设备金额单位 价格福鼎厂区 设备数量福鼎厂区 设备金额单位 价格单位价 格变动
　abc=b/adef=e/dg=c/f-1
生产车间27,696.003,848.0029,228.554,614.28-16.61%
储罐662,309.0034.98442,369.4253.85-35.03%
环保设备　3,220.00　　2,190.39　　
其中：尾气 处理装置101,320.00132.006640.67106.9023.48%
配套仓储41,650.00412.5041,435.70358.9314.93%
公用工程421,185.5428.2310256.5925.6610.01%
配电设备191,000.0052.6315846.3856.43-6.72%
机修包装材料 制造设备5510.98102.205535.49107.10-4.58%
消防系统3360.00120.003428.13142.71-15.91%
自动化总控制 设备1300.00300.001287.19287.194.46%
辅助功能设备3135.0445.013130.0343.343.85%
合计-18,366.52--17,707.87--
注：环保设备包括污水处理站和尾气处理装置
本次募投项目的设备投资金额相较前次募投福鼎厂区的设备投资金额增长3.72%。其中，生产直接相关的生产车间与储罐的金额与单价同比有所下降，主要系公司通过工艺改良提高了生产效率，进而减少了生产车间内部分生产装置的配置；同时，由于储罐与主要生产装置的主要原材料均系各种类不锈钢，鉴于不锈钢的价格相较前次募投有所下降，导致整体的采购金额与单价均有所降低。

其余设备的采购金额与前次募投项目相比有一定涨跌波动。其中，环保设备与公用工程采购金额及单价上涨，是由于本次募投项目的产能扩大，致使相关的控制设备数量增多。除前述的生产、储罐及环保设备的单价变动较大外，其余设备的单价变动比例相对较小。

同时，本次募投项目的反应釜、储罐、配套仓储的设备数量、容积与面积均较福鼎厂区有所增加，具体比较情况如下：
单位：个、立方米/平方米、万吨

设备类 型本次募投 设备数量相关容积 / 建筑面积福鼎厂区 设备数量相关容积 / 建筑面积设备数量 变动比例容积面积 / 变动比例
　abcde=a/c-1f=b/d-1
储罐6610,070444,73050.00%112.90%
反应釜1001,25442719138.10%74.41%
配套仓 储48,26645,147-60.60%
注：反应釜系生产车间内的生产装置
储罐与反应釜的数量与容积是反应化工企业产能规模的直接指标。本次募投产能 30.5万吨较福鼎厂区的产能 14.5万吨增长 110.34%，与生产直接相关的生产/存储设备容积/面积均同步增长。

（二）其他设备
本次募投项目计划购置的其他设备共计 17,880.62万元，价格依据为公司同类设备历史采购单价以及市场询价情况，具体投资明细以及与前次募投福鼎厂区投资情况比较如下：
单位：万元、每个/台/套

设备类型本募 设备数量本募 设备金额单位 价格福鼎厂区 设备数量福鼎厂区 设备金额单位 价格价格变动
　abc=b/adef=e/dg=c/f-1
吨槽20,00014,200.000.7113,6567,775.820.5724.69%
叉车901,575.0017.5064576.009.0094.44%
产品检验分析设备300850.002.83165482.092.92-3.03%
其他辅助运营设备35820.0023.4320468.3723.420.04%
办公辅助设备1435.62435.62----
设备类型本募 设备数量本募 设备金额单位 价格福鼎厂区 设备数量福鼎厂区 设备金额单位 价格价格变动
　abc=b/adef=e/dg=c/f-1
合计-17,880.62--9,302.28--
如上表所示，其他设备主要是为配套生产所需而购买的一些固定资产，主要由存放产品的吨槽（周转包装物）、工厂日常搬运所需的叉车、产品检验分析设备与其他辅助运营设备等组成：（1）福鼎厂区目前保有 13,656只吨槽，上述吨槽均用于存储聚氨酯树脂类产品，对应 11万吨聚氨酯树脂的产能平均单价为0.57万元。本次募投项目计划采购 20,000只吨槽，对应配套 16万吨的聚氨酯树脂产能，单价由 0.6万元至 1.5万元不等，平均采购单价较福鼎厂区的采购价格略有提升，主要系本次募投项目拟新增自动化仓储系统，为配合自动化系统需要额外装置以及配套部分单价较高的保温吨槽；（2）前次募投福鼎厂区已有叉车64辆，本次募投项目预计采购 90辆叉车，单位价格显著高于福鼎厂区叉车主要系计划采购单价较高的防爆叉车；（3）产品分析检验设备、其他辅助运营设备与办公辅助设备均根据实际所需进行配套预测，单价基本无差异，新增设备的数量与新增产能基本匹配。

三、新增产能与投资金额、建筑面积的匹配关系
发行人本次募投项目与前次募投项目的单位产能投资与单位面积产能的比较情况如下：

公司融资事项总投资 （万元）新增产能 （万吨）单位产能 投资 （元/吨）总建筑面积 （平方米）单位面积 产能 （吨/平方米）
　abc=a/bdb=b/d
2018年 IPO募投项目45,399.3714.53,130.9938,598.003.76
2025年 本次募投项目80,000.0030.52,622.9563,006.514.84
本次募投项目的主要产品与 IPO前次募投项目相似，产能显著提升。单位产能投资方面，一方面由于公司属于精细化工行业，其生产工艺所需的配套设备较多，新增产能带来规模效应的放大，另一方面由于设备原材料逐年走低使得类似设备采购单价下降，共同导致本次募投的单位产能投资所需金额下降。单位面亦有所提升。本次募投的主要生产设备、存储设备、仓储相关设备的数量均等比例提升，设备购置数量等与新增产能匹配。

同行业可比上市公司美瑞新材历次募投的产量与投资总额的匹配情况如下：
公司融资事项项目名称总投资 （万元）新增产能 （万吨）单位产能投资 （元/吨）
　　abc=a/b
2020年 IPO 募投项目年产 10万吨弹性体一体化项 目、8000吨膨胀型热塑性聚 氨酯弹性体项目25,681.9610.82,377.96
2024 年 再融资募投项目1 年产 万吨膨胀型热塑性聚 氨酯弹性体项目、年产 3万 吨水性聚氨酯项目19,698.914.004,924.73
数据来源：美瑞新材招股书、美瑞新材募集说明书，未披露建筑面积 由上表所示，发行人本次募投项目的单位产投资额位于美瑞新材两次募投项目水平之间，美瑞新材再融资募投项目由于新增产能较小，规模效应有限，导致单位产能投资额变高。同时，美瑞新材再融资项目包括 3万吨水性聚氨酯项目，由于生产工艺方面的不同，生产装置单价通常高于常规装置，导致再融资的单位投资更高。

综上，发行人本次募投新增产能与投资金额、建筑面积相对匹配，与同行业可比上市公司相比处于合理水平区间。

四、本次募投项目中非资本性支出占比符合相关规则要求
本项目（一期项目）总投资 80,000.00万元，项目投资估算具体如下： 单位：万元

序 号项目投资金额占投资比 例募集资金相关比例是否资本 性支出
1固定资产购置费36,247.1445.31%36,247.1462.50%是
2工程建设费18,501.0023.13%18,501.0031.90%是
3其他费用9,432.6511.79%2,360.654.07%是
　其中：土地使用权出让金7,072.008.84%--是
　其中：准备费、预备费2,360.652.95%2,360.654.07%否
4铺底流动资金15,819.2219.77%891.211.54%否
　合计80,000.00100.00%58,000.00100.00%　
直接补充流动资金和偿还债务，存在铺底流动资金、预备费、准备费等视同补流事项的非资本性支出金额为 3,251.86万元，合计比例为 5.61%，未超过募集资金总额的 30%，符合《证券期货法律适用意见第 18号》第 5条具体规定。

综上，本次募投项目中固定资产购置、工程建设费用等具体内容及测算依据合理，设备购置数量等与新增产能匹配，相关单价与公司类似项目存在差异，但差异原因系因公司改进生产工艺及原材料价格下降所致。本次募投项目与前次募投项目及同行业可比公司的单位投资产值不存在重大差异。

综上所述，发行人本次募投项目土地、建筑工程、装备购置等内容测算合理；建筑工程面积、设备购置数量与新增产能相匹配，本次募投项目与前次募投项目及同行业可比公司的单位投资产值不存在重大差异；发行人本次拟募集资金总额 58,000.00万元，本次募集资金存在铺底流动资金、预备费、准备费等视同补流事项，非资本性支出金额为 3,251.86万元，合计比例为 5.61%，未超过募集资金总额的 30%，符合《证券期货法律适用意见第 18号》第 5条具体规定。

（5）结合公司现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模合理性；本次是否涉及置换董事会前投入的资金； 一、本次融资规模合理性
综合考虑公司目前可自由支配资金、资金需求、未来三年自身经营积累可投入自身营运金额，公司资金缺口总体为 74,993.21万元，具体测算过程如下： 单位：万元

项目计算公式金额
截至 2025年 6月 30日货币资金及交易性 金融资产余额①53,977.03
其中：保证金等受限资金②18,449.80
2025 6 30 截至 年 月 日可自由支配现金= - ③ ①②35,527.23
未来三年预计经营活动现金流净额积累④32,929.80
最低现金保有量⑤52,764.66
未来三年新增最低现金保有量⑥7,888.32
未来三年预计现金分红支出⑦9,869.26
未来投资项目资金需求⑧72,928.00
预计总体资金需求合计= + + + ⑨ ⑤ ⑥ ⑦ ⑧143,450.24
项目计算公式金额
总体资金缺口⑩=⑨-③-④74,993.21
上表中各项金额的具体测算过程如下：

（一）截至 2025年 6月 30日货币资金及交易性金融资产余额
截至 2025年 6月底，公司货币资金及交易性金融资产账面余额合计为53,977.03 万元，其中日常经营所需的各类保证金存在使用受限制资金合计18,449.80万元，公司可自由支配的货币资金金额为 35,527.23万元。

（二）未来三年预计经营活动现金流净额积累
公司 2024年实现营业收入 267,092.29万元，相较 2023年下滑 1.51%，相较2022年下滑 11.48%，营业收入有所企稳。考虑到国内宏观经济逐步企稳，假设公司未来三年营业收入增速分别为-5%，10%和 10%（此处不构成盈利预测，亦不构成业绩承诺）。同时假设未来三年公司经营活动现金流净额与营业收入比例为 2022年-2024年该比例的平均值 3.92%，经测算，未来三年预计经营活动现金流净额积累 32,929.80万元。

（三）总体资金需求
1、最低货币资金保有量
最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金，根据最低现金保有量=年付现成本总额÷货币资金周转次数计算。货币资金周转次数（即“现金周转率”）主要受净营业周期（即“现金周转期”）影响，净营业周期系外购承担付款义务，到收回因销售商品或提供劳务而产生应收款项的周期，故净营业周期主要受到存货周转期、应收款项周转期及应付款项周转期的影响。净营业周期的长短是决定公司现金需要量的重要因素，较短的净营业周期通常表明公司维持现有业务所需货币资金较少。

根据公司 2024年度财务数据测算，公司在现行运营规模下日常经营需要保有的测算如下：
单位：万元

项目计算公式计算结果
最低现金保有量①=②÷③52,764.66
2024年度付现成本总额②=④+⑤-⑥243,777.84
2024 年度营业成本④230,448.14
2024年度期间费用总额⑤21,465.00
2024年度非付现成本总额⑥8,135.29
货币资金周转次数（现金周转 率）=360/ ③ ⑦4.62
现金周转期（天）⑦=⑧+⑨-⑩77.92
存货周转期（天）⑧41.19
应收款项周转期（天）⑨52.63
应付款项周转期（天）⑩15.90
注 1：期间费用包括管理费用、销售费用、研发费用以及财务费用； 注 2：非付现成本总额包括当期固定资产折旧、使用权资产摊销、无形资产摊销以及长期待摊费用摊销；
注 3：存货周转期=360/存货周转率；
注 4：经营性应收项目周转期=360/应收账款周转率；
注 5：经营性应付项目周转期=360/应付账款周转率;
2、未来三年新增最低现金保有量
公司最低现金保有量与公司业务规模呈正相关关系，因此以未来三年公司营业收入增速测算公司 2027年末最低现金保有量为 60,652.98万元，扣除截至2024 年末最低现金保有量金额 52,764.66万元，则公司未来三年新增最低现金保有量金额为 7,888.32万元。

单位：万元

项目计算公式计算结果
2024年度营业收入①267,092.29
报告期末最低现金保有量（基于 2024年度测算）②52,764.66
2027年度营业收入③307,022.58
2027年末最低现金保有量（基于 2027 年度测算）= × / ④ ②（③①）60,652.98
未来期间新增最低现金保有量⑤=④-②7,888.32
3、未来三年预计现金分红支出
假设 2025-2027年期间现金分红支出与 2022-2024年期间保持一致，即9,869.26万元。

4、预计主要资本性支出相关资金需求
公司拟投资建设的主要项目即本次募投项目，预计投资金额 8亿元，扣除可行性方案中董事会前已完成土地使用权出让金的支付金额，即 72,928.00万元。

综上所述，综合考虑公司报告期末资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，公司资金缺口总体为 74,993.21万元，本次拟募集资金58,000万元，未超过上述资金缺口，本次融资规模具有合理性。

二、本次是否涉及置换董事会前投入的资金
本次发行股票募集资金总额不超过 58,000万元（含本数），在扣除发行费用后拟全部用于以下项目：
单位：万元

序 号项目投资金额占投资比例募集资金相关比例
1固定资产购置费36,247.1445.31%36,247.1462.50%
2工程建设费18,501.0023.13%18,501.0031.90%
3其他费用9,432.6511.79%2,360.654.07%
　其中：土地使用权出让 金7,072.008.84%--
　其中：准备费、预备费2,360.652.95%2,360.654.07%
4铺底流动资金15,819.2219.77%891.211.54%
　合计80,000.00100.00%58,000.00100.00%
本次募集资金投资项目董事会前已完成土地使用权出让金的支付，该部分投资金额由公司以自筹资金进行投入后，公司将根据募集资金投资项目的实际情况置换募投项目在董事会后以自筹资金先行投入的资金，不存在置换董事会前投入资金的情形。

综上所述，综合考虑公司目前现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，公司资金缺口总体为 74,993.21万元，本次拟募集资金58,000万元，未超过上述资金缺口，本次融资具有合理性。本次发行不涉及置换董事会前投入的资金情形。

（6）结合项目建设期、价格变动趋势、产销率和产能利用率等，说明本项目内部收益率、毛利率等指标测算是否审慎。

一、本次募投的效益测算过程分析
（一）销售预测
单位：吨、元/吨、万元

序号一期产品100%达产年销量不含税单价不含税合价
1聚酯多元醇95,00012,441.60118,195.20
2醇解改性多元醇5,0009,289.914,644.96
3共聚酯5,00012,441.606,220.80
4聚氨酯树脂160,00011,426.59182,825.46
5接枝聚酯多元醇20,00015,018.5430,037.07
6聚氨酯胶20,00016,670.2333,340.46

单位：吨、元/吨、万元

产品名称建设期投产期达产期达产期达产期达产期达产期
　TT+1T+2T+3T+4T+5T6-T17
生产负荷-65%95%95%95%95%95%
销售收入-243,922356,501356,501356,501356,501356,501
单价（不含税）-12,30412,30412,30412,30412,30412,304
数量-198,250289,750289,750289,750289,750289,750
销项税额-31,71046,34546,34546,34546,34546,345
预测本次募投的年度销售收入时，按照募投项目投产的产品规模（产量）与各类产品的预测销售单价得出理论额定销售额与额定的综合产品销售单价，再按照各年度的生产负荷，得出各年度的全年销售额。本次募投的建设期为一年，从第二年起逐步投产，第二年的预计生产负荷为 65%，预计自第三年起达产，考虑淡旺季及设备检修等因素，整个预测周期中的生产负荷假设 95%。预测的产能利用率与报告期内产能利用率有一定差异主要系：1、公司金山工厂装置安装时间已超过 15年，部分设备存在老化情况，每年需要额外检修，且人工操作节点较多，会损耗额定产能；2、近年来新增产品种类较多，现有革用聚氨酯相关装置时常需要进行于其他种类新增产品的盛放，一方面换产清洗时间损失了额定产能，另一方面兼容装置容量并不适合所有产品的生产需求（如聚氨酯胶的单一批次产量较少，革用聚氨酯的单一批次产量较大），也会损失一定的额定产能；3、本次募投已为新产品准备了专用产能，且泰兴基地装置的自动化率较高，减少了进料与出料的时间，减少了节假日因人员休息所损失的产能，进而有效提高产能利用率。考虑到以销定产的行业特点及公司报告期内接近 100%的产销率，整个预测周期中的产销率设定为 100%。

本项目的产品价格设定主要为成本加成，公司参考各类产品的历史价格周期因素去预测产品价格，报告期内本项目中的主要产品的年度平均销售价格与预测价格，具体如下：
单位：元/吨

产品2025年 1-6月2024年度2023年度2022年度募投项目产品预测价格
革用聚氨酯9,679.9410,063.2210,352.7613,328.3311,426.59
聚酯多元醇11,477.3512,246.8011,758.4814,090.7012,441.60
聚氨酯胶23,263.3424,570.33　　16,670.23
如上表，报告期内公司主要产品革用聚氨酯与聚酯多元醇的产品价格均出现较大幅度波动，主要系生产所需主要原材料价格波动所致。本次募投项目产品的预测销售价格在上述波动范围内并相对偏低，且目前产品与原材料的价格均处于行业低位，未来向下空间较小，本次预测较谨慎。

本次募投项目中产品及原料价格数据均为前三年价格的区间值，且趋近近期价格，按照行业原材料价格传导机制，当原材料价格发生波动时，公司产品价格也会发生同向的变动，公司会适当适时的将原材料的价格波动因素传导至下游客户，因此原料价格的波动对本项目的净利润无重大影响。

（二）成本与费用预测

单位：万元

项目TT+1T+2T+3T+4T+5-T+15T+16T+17
生产负荷-65%95%95%95%95%95%95%
外购原材料-207,456.88303,206.21303,206.21303,206.21303,206.21303,206.21303,206.21
外购燃料及动力-1,781.662,603.962,603.962,603.962,603.962,603.962,603.96
工资及福利费-2,560.322,560.322,560.322,560.322,560.322,560.322,560.32
修理费-1,316.751,316.751,316.751,316.751,316.751,316.751,316.75
折旧费-3,291.873,291.873,291.873,291.873,291.87496.74496.74
摊销费-222.46222.46222.46222.46222.46129.76129.76
财务费用--------
其它费用-14,106.9820,298.8320,298.8320,298.8320,298.8319,879.5619,879.56
总成本费用-230,736.90333,500.39333,500.39333,500.39333,500.39330,193.30330,193.30
经营成本-227,222.58329,986.06329,986.06329,986.06329,986.06329,566.80329,566.80
可变成本-209,238.53305,810.17305,810.17305,810.17305,810.17305,810.17305,810.17
固定成本-21,498.3727,690.2327,690.2327,690.2327,690.2324,383.1324,383.13
预测本次募投的年度生产成本时，与销售相似，先按照本次募投项目中产品所需的原材料数量及假设的平均单价得出理论额定原材料总成本与额定产品单位原材料成本，再按照各年度的生产负荷，得出各年度的年度生产成本，生产负荷率与销售预期中的变动保持一致。

报告期内公司三种主要原材料采购价格与预测价格情况如下：
单位：元/吨

名称2025年 1-6月　2024年度　2023年度　2022年度　原材料 预测价 格
　采购均价市场均价采购均价市场均价采购均价市场均价采购均价市场均价　
二甲基甲酰胺 （DMF）3,820.544,317.004,081.674,568.804,640.105,424.1010,129.1711,707.636,015.51
己二酸（AA）6,565.867,755.177,979.099,132.608,352.639,531.639,783.0711,200.4010,312.3 1
二苯基甲烷二异氰 酸酯（MDI）15,590.8718,099.3316,383.4119,018.4017,602.2819,999.6018,515.8820,681.9317,187.1 8
由上表可知，报告期内公司主要原材料的价格均有较大幅度的波动，本次效益预测中选取的原材料价格在历史波动区间范围内，且采购均价均高于 2025年半年度和 2024年度采购均价，根据聚氨酯市场的价格传导规律，原材料价格上涨时，产品价格也会同步上涨，因此原材料价格的波动对本项目无重大影响。

本项目所用原材料均为大宗化工原料，供应充足，在项目所在地区域市场均有供应。水、电、气等动力在园区内将配套建成。因此本项目原材料、动力供应有可靠的保证。原辅材料、燃料动力消耗量的价格以项目所在地的市场咨询价为基础作出预测。

参考上市公司现有政策，固定资产折旧采用平均年限法，折旧年限为 3-20年。无形资产（土地）按 50年分摊，其他无形资产按 10年分摊，其他资产按 5年分摊。年修理费用按年折旧费的 50%计算。

其他费用按 20,298.83万元/年计，其中其他销售费用按销售额的 1.5%计算，其他制造费按年修理费、折旧费的 15%计算，其他管理费按年工资及福利总额的 4%计算。

（三）毛利率预测
本次募投项目各类产品的预测毛利率与报告期内主营业务毛利率的情况如下：


项目预投产能 （万吨）2025年 1-6月2024年度2023年度2022年度募投项目产品 预测毛利率
聚氨酯树脂16.0018.37%16.12%13.42%11.54%18.80%
聚酯多元醇9.510.98%10.52%6.17%5.15%0%
改性多元醇0.5----44.87%
共聚酯0.5----16.04%
接枝聚酯多 元醇2.0----15.01%
聚氨酯胶2.019.94%---12.76%
毛利率-15.84%14.24%11.35%10.27%15.41%
由上表可知，本次募投项目的主要产品为聚氨酯树脂，其预测毛利率略高于报告期内的聚氨酯树脂平均毛利率，但与公司近期的聚氨酯树脂毛利率相近，且本次项目中包含利润率较高的无溶剂类产品。聚酯多元醇作为中间产品，在预测中将其毛利率设定为零毛利，实际经营中预计未来部分聚酯多元醇产品会对外销售，但出于谨慎性考虑，公司未对该类产品分摊毛利。改性多元醇与共聚酯为新产品，报告期内无相关毛利率，改性多元醇的毛利率虽然较高，但体量较小，仅 5,000吨，对整体测算影响很小。聚氨酯胶预测毛利率低于报告期内的实际毛利率，主要系聚氨酯胶属于近期研发拓展的新系列产品，目前销量较小，未来销量提升后毛利率会有波动，公司出于谨慎性原则，调低了聚氨酯胶的预测毛利率。

（四）盈利分析
本项目建成后，考虑 95%负荷生产，法定盈余公积金按所得税税后利润 10%提取。经计算，本次募投各经济指标如下：

项目指标发行人本次募投项目美瑞新材 2024年再融资项 目
项目总投资收益率27.66 %-
项目资本金净利润率23.51%-
项目投资财务内部收益率 （税后）24.14%39.68%
项目投资回收期（税后）5.3 年4.01
项目投资财务净现值53,609.28 万元（税后） （ic=12%）-
建设期12 个月18 个月
爬坡期产能利用率65%50%
达产后产能利用率95%100%
对比近期同行业已发行的再融资项目的预测收益率，本次发行项目的预测收益率更为谨慎，且预测项目毛利率与报告期内公司的实际毛利率相近。同时，本项目的建设期，产能爬坡，产能利用率的参数选取与同行业可比公司的募投项目无重大差异。

综上所述，本项目在进行效益测算时，综合考虑了产品成本构成、行业特征，产品销量、销售单价及毛利率、产能爬坡及成本费用的预测具有合理性及谨慎性。效益测算方面低于近年来行业可比公司募投项目情况，项目总体测算较为审慎，具有合理性。
申报会计师核查
一、核查程序
申报会计师主要履行了以下核查程序：
1、查阅募投项目《可行性研究报告》并访谈发行人董秘及相关负责人，了解本次募投项目产品与公司现有业务的协同效应，在原材料、生产设备、生产工艺等方面的区别与联系；了解本次募投项目意向客户、在手订单和产能消化措施；了解本次募投项目参数测算逻辑、效益测算假设和测算过程；了解固定资产购置、工程建设费用等具体内容及测算依据，分析设备购置数量等与新增产能是否匹配，与公司类似项目或同行业公司可比项目进行比较分析；了解本次募投项目效益测算的关键参数及确定依据，比较分析发行人与同行业类似项目的相关数据；
2、访谈发行人相关负责人、走访上海、福建的生产车间，了解本次募投项目产品与公司现有产品在生产工艺、 技术原理等方面的差异，核查是否涉及新产品，并确认募投项目相关产品是否已完成中试或达到同等状态；
3、查阅本次募投项目的备案文件、环境影响评价报告书和环境影响评价批复文件；
4、查阅行业研究报告和可比公司定期报告、投资者关系活动记录表等，了解本次募投项目相关产品的市场空间、下游应用情况和竞争格局，比较发行人与同行业类似项目的相关数据；
5、取得并查阅前次募投项目的《可行性研究报告》，了解发行人前次募投项目效益测算假设、测算过程；
6、查阅可比公司定期报告以及发行人 IPO招股说明书，了解发行人 IPO期间以及报告期内 TPU业务的行业情况；
7、 访谈发行人主要管理人员，了解发行人现有资金余额、未来资金流入及流出、资本性支出及资金缺口等，分析本次融资规模的合理性。

二、核查意见
经核查，申报会计师认为：
1、发行人本次募投项目土地、建筑工程、装备购置等内容测算合理；建筑工程面积、设备购置数量与新增产能相匹配，本次募投项目与前次募投项目及同行业可比公司的单位投资产值不存在重大差异；发行人本次拟募集资金总额58,000.00万元，本次募集资金存在铺底流动资金、预备费、准备费等视同补流事项，非资本性支出金额为 3,251.86万元，合计比例为 5.61%，未超过募集资金总额的 30%，符合《证券期货法律适用意见第 18 号》第 5条具体规定； 2、综合考虑公司目前现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，公司资金缺口总体为 74,993.21万元，本次拟募集资金 58,000万元，未超过上述资金缺口，本次融资具有合理性。本次发行不涉及置换董事会前投入的资金情形；
3、本项目在进行效益测算时，综合考虑了产品成本构成、行业特征，产品销量、销售单价及毛利率、产能爬坡及成本费用的预测具有合理性及谨慎性。效益测算方面低于过往募投相关数据，且低于近年来行业可比公司募投项目情况，项目总体测算较为审慎，具有合理性；
4、根据《证券期货法律适用意见第 18号》第 5条、《监管规则适用指引—发行类第 7号》 第 5条对问题（4）-（6）进行核查并发表明确意见 （1）根据《证券期货法律适用意见第 18号》第 5条对问题（4）-（6）进行核查并发表明确意见
申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18号》之“五、关于募集资金用于补流还贷如何适用第四十条‘主要投向主业’的理解与适用”，进行逐项核查并发表核查意见，具体如下：

序号《证券期货法律适用意见第 18号》第 5条具体规定核查意见
1（一）通过配股、发行优先股或者董事 会确定发行对象的向特定对象发行股票 方式募集资金的，可以将募集资金全部 用于补充流动资金和偿还债务。通过其 他方式募集资金的，用于补充流动资金 和偿还债务的比例不得超过募集资金总 额的百分之三十。对于具有轻资产、高 研发投入特点的企业，补充流动资金和 偿还债务超过上述比例的，应当充分论 证其合理性，且超过部分原则上应当用 于主营业务相关的研发投入。经核查，申报会计师认为：发行人本次 募集资金总额 58,000.00万元，本次募 集资金用途存在铺底流动资金、预备 费、准备费等视同补流事项，合计比例 为 5.61%，未超过募集资金总额的 30%。
2（二）金融类企业可以将募集资金全部 用于补充资本金。经核查，申报会计师认为：发行人不属 于金融类企业，不适用前述规定，且不 存在将募集资金全部用于补充资本金的 情形。
3（三）募集资金用于支付人员工资、货 款、预备费、市场推广费、铺底流动资 金等非资本性支出的，视为补充流动资 金。资本化阶段的研发支出不视为补充 流动资金。工程施工类项目建设期超过 一年的，视为资本性支出。经核查，申报会计师认为：发行人本次 募集资金总额 58,000.00万元，本次募 集资金用途存在铺底流动资金、预备 费、准备费等视同补流事项，合计比例 为 5.61%，未超过募集资金总额的 30%
4（四）募集资金用于收购资产的，如本 次发行董事会前已完成资产过户登记， 本次募集资金用途视为补充流动资金； 如本次发行董事会前尚未完成资产过户 登记，本次募集资金用途视为收购资 产。经核查，申报会计师认为：本次募集资 金未用于收购资产，不适用前述规定。
5（五）上市公司应当披露本次募集资金 中资本性支出、非资本性支出构成以及 补充流动资金占募集资金的比例，并结 合公司业务规模、业务增长情况、现金 流状况、资产构成及资金占用情况，论经核查，申报会计师认为：发行人已于 募集说明书中披露本次募集资金中资本 性支出、非资本性支出构成以及补充流 动资金占募集资金的比例，已充分考虑 公司业务规模、业务增长情况、现金流
序号《证券期货法律适用意见第 18号》第 5条具体规定核查意见
　证说明本次补充流动资金的原因及规模 的合理性。状况、资产构成及资金占用情况等因 素。本次募集资金用途不涉及用于直接 补充流动资金和偿还债务事项。
（2）根据《监管规则适用指引—发行类第 7号》第 5条进行核查并发表明确意见 （未完）
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