唐源电气(300789):成都唐源电气股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复报告（修订稿）
原标题:唐源电气:关于成都唐源电气股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复报告（修订稿） 贵所于2025年9月16日出具的《关于成都唐源电气股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕020050号）（以下简称“问询函”）已收悉，成都唐源电气股份有限公司（以下简称“发行人”、“唐源电气”或“公司”）会同中信证券股份有限公司（以下简称“保荐人”、“主承销商”或“中信证券”）、北京市金杜律师事务所（以下简称“发行人律师”或“律师”）、信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“发行人会计师”、“信永中和”）等相关方对问询函所列问题进行了逐项核查，现回复如下，请予审核。 关于回复内容释义、格式及补充更新披露等事项的说明如下： 1、如无特别说明，本回复使用的简称与《成都唐源电气股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书》中的释义相同； 2、为便于阅读，本回复不同内容字体如下：
目 录 问题1：............................................................4问题2：...........................................................93其他问题：.......................................................235问题1： 申报材料显示，报告期内，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为-1702.21万元、10433.71万元、-2017.24万元和-6163.66万元；营业收入分别为43358.17万元、63942.93万元、63978.71万元和8024.87万元；扣非归母净利润分别为8389.56万元、10200.58万元、6616.75万元和398.70万元。 公司积极拓展海外业务，已将产品和业务推广应用至“一带一路”沿线国家和地区并突破到发达国家及地区。 发行人的应收账款余额分别37514.95万元、52169.98万元、67592.51万元和66690.01万元,占流动资产比重分别为30.05%、39.33%、49.69%和51.41%。 截至2025年3月31日，账龄2年以上的应收账款账面余额为10128.50万元。 发行人针对单项应收账款计提坏账准备为0。报告期各期末,发行人存货账面价值分别为21545.53万元、20298.42万元、20415.99万元和19687.98万元，其中主要为原材料及在产品，报告期各期，在产品的库龄情况1年以上占比32.63%。 发行人子公司攀西钒钛自2022年下半年开始开展钛矿及相关资源的加工及贸易业务。贸易业务中，攀西钒钛通常以先款后货的方式进行采购结算，通常根据下游客户情况，采用以货到付款为主的方式进行销售结算。2025年一季度，攀西钒钛对其现有的钛矿选厂采取租赁外包方式经营，不再进行钒钛磁铁矿尾矿自产加工，贸易业务规模亦有所收缩。 报告期各期末，公司的预付款项分别为4681.48万元、10128.09万元、12719.10万元和13575.86万元，持续增长，主要系子公司攀西钒钛预付商品采购款增加所致。报告期各期末，发行人对曲靖鑫鑫工贸有限公司（以下简称鑫鑫工贸）的预付款余额分别为0万元、1690.27万元、2114.03万元、2114.03万元，相应款项目前尚未归还。 截至2025年3月31日，公司交易性金融资产账面价值为239.43万元，为公司持有的公募基金产品。公司其他权益工具投资账面价值为100.00万元，为公司对成都武发加速股权投资基金合伙企业（有限合伙）的出资。公司其他非流动资产账面价值为21714.14万元，为大额定期存单。 请发行人补充说明：（1）报告期内发行人经营活动产生的现金流量净额大幅波动的原因及合理性，2022年、2024年、2025年一季度经营活动产生的现金流量净额均为负值的原因及合理性，经营性现金流波动与营业收入及净利润变化情况是否匹配，与同行业可比公司变动趋势是否一致。（2）公司是否存在境外销售，如是，说明具体情况，包括但不限于销售区域分布、销售产品情况、销售金额、销售模式及流程、主要客户背景及合作情况等。（3）结合同行业上市公司情况说明发行人应收账款余额及占比较高的原因及合理性；发行人是否在相关合同中约定付款时间节点，截至最近一期末超过合同约定付款时间节点逾期未付款的具体情况，结合长账龄及逾期款项的具体情况、下游客户资质及还款能力、单项计提坏账准备的情况、账龄分布及坏账准备计提比例与同行业公司是否存在显著差异、期后回款情况等说明坏账准备计提是否充分。（4）结合以销定产的生产模式，说明在产品库龄超过1年占比较高的原因及合理性，是否与同行业公司存在显著差异；结合存货的库龄情况、期后结转情况及订单支持率等,说明存货跌价准备计提的充分性。（5）发行人贸易业务的业务模式、业务流程、合同条款等，是否属于行业惯例，主要风险及风险敞口,是否建立相关内部控制制度并有效运行；贸易业务的具体开展情况,包括但不限于客户和供应商情况、贸易业务涉及产品及采购、销售金额情况，应收款账期及回款情况、预付款项结转情况、会计核算的方式及合理性；是否存在回款困难及预付账款不能收回的情形；相关贸易业务客户及供应商是否与发行人、发行人实际控制人、控股股东或董监高存在关联关系。（6）发行人钛矿及相关资源的加工及贸易业务发展情况、营运资金占用情况、对发行人营业收入、毛利率、净利润的贡献情况；发行人子公司攀西钒钛短时间内进入又退出相关业务的原因及合理性，相关业务调整对公司业务及业绩稳定性是否造成重大影响。（7）结合鑫鑫工贸的业务规模、发行人与鑫鑫工贸的交易情况及占比，说明发行人是否为鑫鑫工贸的主要客户，鑫鑫工贸是否对发行人造成重大依赖，相应款项目前不能归还的原因，相关预付款的流向，是否存在预付款项流向关联方的情形；截至目前是否有明确的还款计划及可行性，是否存在不能收回的风险。（8）大额定期存单的存款地点、存款期限、存款利率等具体情况；投资成都武发加速股权投资基金合伙企业（有限合伙）的具体情况，是否存在进一步追加投资该股权投资基金的情形；结合相关财务报表科目的具体情况，说明报告期最近一期末是否存在持有金额较大的财务性投资的情形；本次董事会前6个月内发行人新投入和拟投入的财务性投资金额，相关财务性投资是否已从本次募集资金总额中扣除。 请发行人补充披露（3）-（7）相关风险； 请保荐人、发行人会计师核查并发表明确意见，请律师核查（5）（6）（7）（8）并发表明确意见。 回复： 一、报告期内发行人经营活动产生的现金流量净额大幅波动的原因及合理性，2022年、2024年、2025年上半年经营活动产生的现金流量净额均为负值的原因及合理性，经营性现金流波动与营业收入及净利润变化情况是否匹配，与同行业可比公司变动趋势是否一致 （一）报告期内发行人经营活动产生的现金流量净额大幅波动的原因2022年、2023年、2024年及2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1,702.21万元、10,433.71万元、-2,017.24万元和-9,101.28万元，波动幅度较大主要与资金解除冻结、上下半年经营特点以及销售回款情况相关。 2022年、2023年、2024年及2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量具体情况如下： 单位：万元
2023年度及2024年度，公司收到其他与经营活动有关的现金和支付其他与经营活动有关的现金金额较大，除前述2023年存款解除冻结的影响外，主要系公司开展贸易业务，主要通过净额法核算贸易业务收入，相关业务的全额现金收入与全额现金支出金额较大，计入了相关项目的“净额法贸易现金收入”和“净额法贸易现金支出”所致。其中，2023年及2024年，公司收到其他与经营活动有关的现金情况如下： 单位：万元
单位：万元
（二）发行人2022年度、2024年度、2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额均为负值的原因 2022年度、2024年度和2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1,702.21万元、-2,017.24万元和-9,101.28万元，均为负值，主要系应收账款回款速度放缓所致。 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月，公司营业收入与销售商品、提供劳务收到的现金的匹配关系如下： 单位：万元
年度、 年度和2025年1-9月，公司销售商品、提供劳务收到的现 金占当期营业收入的比例分别为73.61%、77.93%和77.04%，部分当期确认的营业收入回款速度较慢，期末应收账款账面价值有所增长。公司产品主要应用于铁路和城市轨道交通领域，客户大多为铁路运营单位、总承包商、车辆厂和地铁公司。该等客户信用良好，但其付款通常受我国轨道交通系统内部预算计划影响且内部付款审批流程较长，报告期内的回款速度放缓，导致公司各期期末的应收账款有所增加。 （三）经营性现金流波动与营业收入及净利润变化情况的匹配 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月，公司经营性现金流波2022 动与营业收入变化情况的匹配情况，详见本题回复“一、（二）发行人 年度、2024年度、2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额均为负值的原因”相关内容。 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月，公司经营性现金流波动与净利润变化趋势存在一定差异，具体情况如下： 单位：万元
（四）可比上市公司经营活动产生的现金流量净额的变动趋势 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月，公司与可比上市公司经营活动产生的现金流量净额变动趋势存在一定差异，具体变动情况如下：单位：万元
2022年至2024年，除哈铁科技和神州高铁以外，其他可比上市公司经营活动产生的现金流量净额整体上呈现增长趋势。2022年至2024年，唐源电气经营活动产生的现金流量，剔除2023年收到的解除冻结资金1亿元后，为负数或金额较小，相关数据情况如下： 单位：万元
单位：万元
单位：万元
由上可知，2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月公司可比上市公司经营活动产生的现金流量净额各年度间亦存在较大波动，且互有差异，部分公司的部分年度为负。公司经营活动产生的现金流量净额波动趋势，尽管与可比上市公司存在差异，但与其实际经营情况紧密相关，具有合理性。 （五）中介机构核查过程和核查意见 1、中介机构核查过程 保荐人及发行人会计师执行了以下的核查程序： （1）获取发行人2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月的财务报表，分析影响经营活动现金流量流入和流出的主要因素；查阅公司重要供应商和客户业务合同，查阅供应商和客户访谈记录，了解采购及销售相关收付款政策；（2）通过公开渠道查阅可比上市公司披露的定期报告等信息，了解可比上市公司经营活动产生的现金流量净额的波动情况，分析可比上市公司经营活动产生的现金流量净额波动的原因； （3）访谈发行人财务负责人，了解发行人经营活动产生的现金流量净额波动的原因。 2、中介机构核查意见 经核查，保荐人及发行人会计师认为： （1）2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月发行人经营活动产生的现金流量净额大幅波动的原因，与资金解除冻结及销售回款变慢相关，具有合理性； （2）发行人2022年、2024年和2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额均为负值的原因主要系应收账款回款速度放缓所致； （3）2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月发行人经营活动产生的现金流量净额与净利润存在一定差异，主要系各期应收账款回款放缓、经营性应收项目的增加所致； （4）2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月发行人可比上市公司经营活动产生的现金流量净额各年度间亦存在较大波动，且互有差异，部分公司的部分年度为负。发行人经营活动产生的现金流量净额波动趋势具有合理性。 二、公司是否存在境外销售，如是，说明具体情况，包括但不限于销售区域分布、销售产品情况、销售金额、销售模式及流程、主要客户背景及合作情况等 （一）2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司不存在境外销售，但公司的多个产品已应用至海外；2025年三季度，公司存在境外销售2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司不存在境外销售，但公司的多个产品已应用至海外。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司与中国航空技术国际控股有限公司、唐山百川智能机器股份有限公司、中铁电气工业有限公司、中国铁建高新装备股份有限公司等客户合作的若干项目已最终应用到埃及、老挝、尼日利亚以及印度尼西亚等国家，产品涉及公司的机器视觉智能检测装备以及大数据智能管控系统。 公司与墨西哥铁路工程技术有限责任公司就墨西哥城地铁1号线断轨检测系统开展业务合作，该项目已于2025年三季度验收，公司确认境外收入678.63万元。该项目的销售区域为墨西哥，产品类别为机器视觉智能检测装备。该项目由公司投标获取，通过直接销售的方式向客户提供产品。该客户系实际由公司现有客户中车株洲电力机车有限公司控制的境外项目实施主体，公司与中车株洲电力机车有限公司已合作多年。 （二）公司未来将持续拓展海外业务 目前，公司与墨西哥铁路工程技术有限责任公司就墨西哥城地铁1号线断轨检测系统仍有项目正在开展业务合作，预计未来将持续产生境外销售收入。同时，公司与唐山百川智能机器股份有限公司正在合作的机器视觉智能检测装备将应用于哥伦比亚波哥大地铁1号线。上述项目合同金额达2,010.91万元。 此外，公司于2025年8月22日公告，公司与越南交通运输大学、越南合力建设股份公司（以下简称“合力建设”）签署全面战略合作协议，对公司实现“一带一路”战略布局，具有重要的促进意义。越南作为“一带一路”倡议的重要参与国，在轨道交通建设方面需求前景广阔。公司通过与在越南交通运输领域具有重要影响力的越南交通运输大学以及当地实力较强的建设企业合力建设合作，有利于促进公司更快切入越南本地市场。在城市轨道交通以及高速铁路智能运维等项目中，凭借公司在机器视觉智能检测装备、大数据智能管控系统以及智能运维机器人的技术优势，结合越南交通运输大学的人才与技术研发资源以及合力建设的项目实施能力，可高效打造越南当地标杆项目，进而在东南亚地区形成示范效应，提升公司在“一带一路”沿线国家智慧轨交市场的份额，实现核心主业规模的扩张。 （三）中介机构核查过程和核查意见 1、核查过程 保荐人及发行人会计师履行了如下核查程序： （1）查阅发行人的合同台账； （2）查阅海外项目或产品应用于海外项目的合同； （3）访谈公司相关项目的业务人员了解项目以及客户的背景，双方合作的情况等。 2、核查结论 经核查，保荐人及发行人会计师认为： 2022年度、2023年度、2024年度及2025年上半年，公司不存在境外销售，但公司的多个产品已应用至海外。2025年三季度，公司存在境外销售。公司积极拓展海外项目，有利于实现核心主业规模的扩张。 三、结合同行业上市公司情况说明发行人应收账款余额及占比较高的原因及合理性；发行人是否在相关合同中约定付款时间节点，截至最近一期末超过合同约定付款时间节点逾期未付款的具体情况，结合长账龄及逾期款项的具体情况、下游客户资质及还款能力、单项计提坏账准备的情况、账龄分布及坏账准备计提比例与同行业公司是否存在显著差异、期后回款情况等说明坏账准备计提是否充分 （一）报告期内，公司应收账款余额及占流动资产比例较高具有合理性，与同行业上市公司相比不存在较大差异 1、公司应收账款占流动资产的比例与同行业上市公司不存在较大差异2022年末、2023年末、2024年末及2025年9月末，公司应收账款占流动资产比例与同行业上市公司对比情况如下：
2、公司应收账款余额较高主要受下游客户影响，具备合理性 2022年末、2023年末、2024年末及2025年9月末，公司应收账款余额分别为37,514.95万元、52,169.98万元、67,592.51万元和74,060.01万元，占营业收入比例分别为86.52%、81.59%、105.65%和183.29%。2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月，公司主营业务按照行业分为智慧交通业务以及钒钛资源开发与利用业务（以下简称“钒钛业务”），其中2025年1-9月智慧交通业务应收账款余额占比85.93%，占比较高。智慧交通业务主要客户群体为中国铁路总公司及下属单位、中国中铁及下属单位、中国中车旗下各车辆厂和地铁公司等，该类客户信用基础良好，但付款流程较为繁杂，付款进度受资金预算影响较大。2024年末和2025年9月末，公司应收账款占营业收入比例有所增加主要系智慧交通业务客户预算收紧、资金批复放缓以及钒钛业务所处的钛白粉市场走弱等因素导致回款周期较长。 同行业可比公司2025年三季度报告未披露应收账款余额数据，因此2025年对比1-6月情况。2022年末、2023年末、2024年末及2025年6月末，公司应收账款占营业收入比例与同行业上市公司对比情况如下：
3、应收账款占流动资产比例逐年升高的原因及合理性 2022年末、2023年末、2024年末及2025年9月末，公司应收账款余额占流动资产比例为30.05%、39.33%、49.69%和53.29%，占比逐渐增高，一方面系2023 应收账款余额逐年增加，另一方面系公司自 年开始，在部分结构性存款到期后转为购买收益更为稳定的一年以上大额存单，该部分资金列示至其他非流动资产导致流动资产总额减少所致。 公司其他非流动资产主要为购买的定期大额存单。2022年无该类资产，2023年末其他非流动资产金额为10,090.56万元，2024年末增长至21,565.16万元，2025年9月末为16,643.66万元。假设公司每年购买期限较短的大额存单，将该等资产列示至货币资金，则应收账款占流动资产比例有一定降低，分别为30.05%、36.30%、42.24%和46.94%。 综上所述，2022年末、2023年末、2024年末及2025年9月末，公司应收账款余额及占流动资产比例较高具有合理性，与同行业上市公司相比不存在较大差异。 （二）发行人在合同中约定付款时间节点，截至最近一期末的逾期情况公司在合同中约定了付款时间节点，但智慧交通业务与钒钛业务因行业及业务性质不同存在差异。 1、智慧交通业务 截至2025年9月末，公司智慧交通板块应收账款账面余额63,640.02万元，各客户类型的应收账款占比如下：
如上表，公司产品主要应用于铁路和城市轨道交通领域，客户大多为铁路运营单位、总承包商、车辆厂和地铁公司，该类客户信用基础较好。公司与客户在合同中大多未约定固定的信用期，一般就各节点结算进行约定，如预付款、到货款、安装调试后验收款和质保金等，部分尾款将于建设完工或项目整体验收后方可收回，回款周期较长，且客户付款还受预算审批进度影响，以及总承包商客户一般还需业主方客户与其结算后才能向公司付款，导致实际结算周期不固定。基于上述情况，公司根据应收账款的账龄进行管理及催收，对于账龄超过1年以上的应收账款，公司根据具体项目的合同约定支付条款对客户进行催收。 分布如下：
综上，公司与客户在合同中通常约定付款节点，但大多未约定固定的信用期。 项目各付款节点时间跨度通常较长，部分客户合同中虽然约定了达到一定节点或满足一定条件后付款，但在实际结算过程中，客户付款受年度预算、自身资金安排、付款审批流程、总承包商客户与业主方款项结算支付等因素影响，导致客户并未严格按照合同约定进行付款，实际付款周期有所延长。 公司根据每个项目的实际情况跟踪各个阶段的款项支付时点，催收相关逾期款项。公司客户主要为中国铁路总公司及下属单位、总承包商、地铁公司与车辆厂，客户资信状况良好，与公司合作时间较长，偿债能力较强，发生实际坏账损失的风险较低。 2、钒钛业务 截至2025年9月末，公司钒钛业务应收账款账面余额10,419.99万元，其中应收账款前五大客户账面余额9,660.99万元，占比92.72%，具体情况如下：
（1）河北鑫东太科技有限公司 截至2025年9月末，公司对河北鑫东太科技有限公司（以下简称“河北鑫东太”）的应收账款为3,519.75万元，逾期一年以内。2024年4月，公司子公司攀西钒钛开始与河北鑫东太开展钛精矿贸易业务，报告期内累计含税销售规模为17,981.36万元，系报告期内钒钛业务第一大客户。 公司对河北鑫东太的应收账款余额涉及的具体项目如下： 单位：万元
河北鑫东太成立于2023年7月，注册资本为1,000万元，主要从事矿产加工及贸易业务。经访谈了解，河北鑫东太下游客户主要为鲁北化工（600727.SH，地方国有控股）的全资子公司山东金海钛业资源科技有限公司及其关联方。2025年9月，攀西钒钛与供应商密尔克卫（成都）化工产品有限公司（以下简称“密尔克卫”）以及河北鑫东太签署三方债权债务转让协议，协议约定攀西钒钛将对密尔克卫的标的债务1,597.40万元全部转让给河北鑫东太，由密尔克卫作为债权清偿债务，河北鑫东太受让的标的债务抵销攀西钒钛对其应收债权中的等额部分。 即截至2025年9月末，攀西钒钛对河北鑫东太的应收账款减少为3,519.75万元。 经访谈，客户反馈后续将陆续支付货款。 经中介机构人员走访其经营场所，河北鑫东太处于正常经营状态。同时，伴随钛白粉市场已逐步企稳，公司预计河北鑫东太下游客户及其自身经营与偿债能力将有所好转。 （2）盐边县博亿智商贸有限公司 截至2025年9月末，公司对盐边县博亿智商贸有限公司（以下简称“博亿智”）的应收账款为2,749.33万元，逾期一年以内。其中交易标的为钛精矿以及辅料的应收账款余额为2,256.23万元，2025年1-9月经营承包费的应收账款余额为493.11万元。 2024年，公司管理层评估攀西钒钛开展的钛矿洗选行业较为传统，而公司布局的钛铁矿焙烧还原除杂工艺技术应用研究取得进展。为专注于新工艺新技术的开发和试验，攀西钒钛计划将原有洗选厂对外承包，以收取租金的方式获取稳定收益、降低经营风险。与此同时，攀西钒钛原合作伙伴博亿智，出于拥有完整的水选、干选产线从而扩大业务规模、构建完整洗选加工产业链条的考量，有意承接该洗选厂。因此，攀西钒钛与博亿智于2024年年末协商承包合作事宜。博亿智承包攀西钒钛原洗选厂，并购买厂内现有存货，以便后续快速开展自主生产加工业务。 根据攀西钒钛与博亿智签订的相关协议，博亿智承包水选厂及干选产线并开展钛精矿洗选加工业务，攀西钒钛提供设备，不参与经营，承包期限三年，费用按季度支付。自博亿智承包洗选厂后，攀西钒钛不再参与工厂日常经营。 2025年二季度以来下游钛白粉市场疲软，价格持续下行，叠加博亿智新增采购设备投入生产技改的影响，导致其面临一定的现金流压力，因此对攀西钒钛的回款有所延迟。 博亿智成立于2023年10月，注册资本200万元，主要从事钛矿干选加工业务及贸易业务。经访谈了解，博亿智控股股东及主要人员从事矿产业多年，具有丰富的行业经验。同时，截至2025年9月末，攀西钒钛对博亿智应付账款余额为785.84万元，据此计算，攀西钒钛对博亿智债权净额为1,963.49万元。经访谈，客户反馈后续将陆续支付货款。 3 （）盐边泉林工贸有限责任公司 截至2025年9月末，公司对盐边泉林工贸有限责任公司（以下简称“泉林工贸”）的应收账款为1,322.22万元，账龄1-2年，处于逾期状态。回款逾期原因主要系下游钛白粉行业景气度持续下行，导致泉林工贸的下游客户回款变慢，从而导致泉林工贸未及时向攀西钒钛支付货款。 泉林工贸成立于2021年4月，注册资本500万元，主要从事矿产加工及贸易业务。经公开信息查询，主板上市公司国城矿业（000688.SH）2024年年报披露，泉林工贸系其第四大供应商，采购额2,530.59万元。国城矿业钛白粉业务收入占比超50%，泉林工贸已与上市公司建立起稳定合作关系，展现出一定的业务实力及资金回收保障。经访谈，客户反馈后续将陆续支付货款。该客户期后2025年10月已回款145.50万元。 （4）攀枝花姜苏郁工贸有限公司 截至2025年9月末，公司对攀枝花姜苏郁工贸有限公司（以下简称“姜苏郁工贸”）的应收账款为1,104.17万元，逾期一年以内。对其销售标的为钛精矿，该笔业务于2025年上半年结算，结算总额为1,104.17万元。回款逾期原因主要系下游钛白粉市场走弱导致其资金紧张，因此对攀西钒钛的付款有所延后。 姜苏郁工贸成立于2020年9月，注册资本1,100万元，主要从事矿产加工及贸易业务。经公开新闻报道，2025年5月，在第十五届中国西部国际采购商大会上，攀枝花钒钛交易中心与阿图什环球矿业有限公司、攀枝花姜苏郁工贸有限公司、承德宇舟钛业有限公司签约了钛精矿购销项目，签约金额超过4亿元，钛精矿共购入20多万吨。相关报道体现了姜苏郁工贸在钒钛产业链中的参与度较深，以及具备一定的持续经营能力。经访谈了解，因下游钛白粉市场疲软，姜苏郁工贸2025年4月至8月期间暂停了生产加工，2025年9月已开始陆续恢复生产，客户反馈后续将陆续支付货款。 （5）攀枝花市海顺商贸有限责任公司 截至2025年9月，公司对攀枝花市海顺商贸有限责任公司（以下简称“海顺商贸”）的应收账款为965.52万元。其中账龄一年以内金额为45.42万元，1-2920.09 年金额为 万元，均处于逾期状态。攀西钒钛对其销售主要标的为钛精矿。 该客户回款逾期原因主要系其下游客户面临经营压力导致资金紧张所致。 海顺商贸成立于2000年6月，注册资本30万元，主要从事矿产品贸易流通业务。针对上述欠款，海顺商贸承诺积极履行还款义务，将通过催收下游客户欠款及动用股东自有资金等方式筹集资金用于偿还。海顺商贸于2024年还款200万元，2025年1-9月还款892万元，处于持续回款中。经访谈，客户反馈后续将陆续支付货款。 综上所述，公司钒钛业务应收账款主要客户均存在一定逾期，主要受下游钛白粉市场持续下行影响，导致客户资金周转压力增大、回款周期普遍延长。为有效管控应收账款风险，公司积极催收相关款项，通过采取与客户签订债权债务转让协议、访谈获取书面回款计划等措施保障自身收款权益。主要客户目前均正常经营中，未发现经营异常或破产的情形。 （三）结合长账龄及逾期款项的具体情况、下游客户资质及还款能力、单项计提坏账准备的情况、账龄分布及坏账准备计提比例与同行业公司是否存在显著差异、期后回款情况等说明坏账准备计提是否充分 1、长账龄及逾期款项的具体情况 关于钒钛业务，公司主要应收账款客户的逾期情况详见本题回复“三、（二）2、钒钛业务”相关内容。 智慧交通板块业务下，公司客户大多为铁路运营单位、总承包商、车辆厂和地铁公司，合同的结算条款主要由客户确定，在公司与客户签订的合同中，往往只约定结算付款的关键节点，但未约定具体的付款期限。部分尾款将于建设完工或项目整体验收后方可收回，回款周期较长。该业务下，公司主要客户的逾期情况见本题回复“三、（二）、1、智慧交通业务”相关内容。 截至2025年9月末，公司智慧交通业务应收账款账面余额63,640.02万元，其中2年以上应收账款账面余额13,289.29万元，占比20.88%。公司智慧交通业务应收账款账龄2年以上的客户分类如下：
总承包商回款周期较长，主要系总承包商通常在收到业主资金后付款，受业主资金预算及拨款进度的影响，公司回款周期较长。铁路局客户一般遵循较为严格的预算管理制度，内部付款审批流程较长，因客户预算收紧、资金批复放缓等因素影响导致回款周期较长。 总体而言，公司客户大多为中国铁路总公司及下属单位、中国中铁及下属单位、中国中车旗下各车辆厂和地铁公司，该类客户信用基础良好，但受我国轨道交通系统内部预算计划影响，一般遵循较为严格的预算管理制度，通常由中国铁路总公司制订全年的投资计划，然后根据投资计划进行方案审查、立项审批，之后再根据投资计划安排资金和采购计划，内部付款审批流程较长，导致客户销售回款较为缓慢。 2、下游客户资质及还款能力 钒钛业务下，公司主要应收账款客户的资质及还款能力分析说明详见本题回复“三、（二）、2、钒钛业务”相关内容。 智慧交通业务下，公司主要客户群体为中国铁路总公司及下属单位、地铁公司或国有控股的车辆厂，该类客户信用基础良好。 公司智慧交通业务应收账款账龄2年以上且金额大于100万元以上的客户
3、单项计提坏账准备的情况 关于智慧交通业务，从报告期内经营情况看，公司客户以中国铁路总公司及下属单位、总承包商、地铁公司和车辆厂等单位为主，款项的可收回性较高，账龄5年以上应收账款占比较低，报告期内未出现大额应收账款无法收回的现象。 关于钒钛业务，应收账款账龄主要在一年以内，占比78.48%，不存在超过2年以上的应收账款。公司认为企业受经济周期波动影响，短期内出现资金周转困难是生产经营的正常现象，由于钒钛业务客户应收账款逾期时间尚短，目前均在正常经营且均表示了还款意愿，故公司认为截至2025年9月30日，信用风险显著增加的特征尚不明显。公司将继续跟踪钒钛业务应收账款逾期客户经营情况，持续评估信用风险是否显著增加，按照准则规定计提减值准备。 综上，截至2025年9月30日，公司判断客户的信用风险特征未发生显著变化，按照账龄计提坏账准备，未单项计提应收账款坏账准备。 4、公司账龄分布及坏账准备计提比例与同行业公司不存在显著差异 （1）应收账款账龄分布情况 2022年末、2023年末、2024年末及2025年9月末，公司应收账款账龄分布如下表所示： 单位：万元
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