本川智能(300964):致同会计师事务所（特殊普通合伙）关于江苏本川智能电路科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函中有关财务会计问题的专项说明

时间：2026年01月13日 00:21:00 中财网

原标题:本川智能:致同会计师事务所（特殊普通合伙）关于江苏本川智能电路科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函中有关财务会计问题的专项说明

关于江苏本川智能电路科技股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债
券审核问询函中有关财务会计问题的
专项说明








致同会计师事务所（特殊普通合伙）
赛特广场 5层邮编 100004
电话 +86 10 8566 5588
传真 +86 10 8566 5120
www.grantthornton.cn



关于江苏本川智能电路科技股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函中
有关财务会计问题的专项说明

致同专字(2026)第 441A000146号

深圳证券交易所：
根据深圳证券交易所（以下简称“深交所”或“贵所”）于 2025年 8月 6日出具的《关于江苏本川智能电路科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2025〕020040号）（以下简称“审核问询函”）的要求，致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“会计师”、“我们”）对审核问询函中所提财务会计问题进行了核查，现做专项说明如下：
问题一
报告期内，公司营业收入分别为 55926.34万元、51094.26万元、59610.27万元和 17048.74万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为 3405.22万元、-673.93万元、1697.04万元及 903.85万元，经营活动产生的现金流量净额分别为 11045.02万元、7459.99万元、2818.46万元和1790.54万元，主营业务毛利率分别为 15.79%、11.60%、12.42%和 15.69%。其中，2023年扣非净利润为负值，2024年营业收入及扣非净利润增长的同时经营活动产生的现金流量净额下降。

报告期内，公司的其他业务收入主要系由废液、废泥、报废板、边框、边角料、废铝片、废铜箔等废料销售收入、少量原材料销售收入以及场地租赁收入构成，收入分别为 2516.84万元、3085.76万元、4534.76万元、1541.25万元，毛利率达 90%以上。

报告期内，公司外销占主营业务收入比例分别为 57.37%、52.13%、48.39%和 50.78%，产品主要出口地包括美国、欧洲，对上述地区客户销售额分别为 24897.09万元、20025.93万元、20125.18万元和 6151.60万元，占公司外销收入比例分别为 81.25%、80.02%、75.52%和 78.12%。

报告期内，公司前五大客户和前五大供应商存在贸易型公司。公司向前五大原材料供应商采购占比分别为 64.90%、58.74%、58.91%和 66.71%，其中向第一大供应商采购占比超过30%。

报告期内，公司产能利用率分别为 82.68%、77.54%、87.40%和 85.95%，在订单增加、自身产能不能满足生产交付需求时，公司将部分订单或工序委托供应商加工生产。报告期内，公司外协加工金额占主营业务成本的比例分别为 17.70%、7.60%、8.35%和 9.52%。

截至 2025年 3月 31日，公司交易性金融资产账面价值为 14116.14万元，为银行理财产品和券商理财产品等；长期股权投资账面价值为 900.00万元；参股公司为深圳保腾福顺创业投资基金合伙企业（有限合伙）、泰国珞呈有限公司。

请发行人补充说明：（1）结合各细分产品销售收入、产品价格、销量及毛利率变动、行业的供需状况、公司竞争优势、期间费用变化等，量化说明公司报告期内营业收入和扣非净利润波动的原因及合理性，与经营性现金流量变化情况是否匹配，与同行业可比公司变动趋势是否一致。（2）结合报告期各期产品产量、生产工艺、原材料价格、废料回收价格等说明其他业务收入占比和变动情况与主营业务收入及成本是否匹配。（3）结合各细分产品相关技术来源、主要产品和原材料涉及的主要外销或进口国家地区的贸易政策变动情况等，说明公司是否对境内外供应商和客户存在重大依赖，相关国家或地区贸易政策变动对公司经营的影响，公司已采取的应对措施及其有效性，拟采取的应对措施及其可行性。（4）报告期内发行人外销收入对应的主要产品销量、销售价格、销售金额、境外主要客户基本情况、与境外主要客户相关协议或合同签署情况，境外客户回款是否异常，是否存在第三方回款的情形。（5）报告期内前五大客户及供应商的基本情况，与发行人合作历史，前五大供应商的集中度较高及报告期内发生变更的原因及合理性；贸易型客户分别对应的上游供应商、下游终端客户及应用领域，发行人通过贸易型客户公司进行销售或采购的背景及原因，交易定价依据及公允性，是否为买断式销售，报告期内是否存在售后退回情形。（6）外协加工主要工序、供应商名称、定价依据及采购金额，外协加工费与委托加工产量及产能利用率是否匹配，报告期内是否发生产品质量纠纷及发行人应对措施。（7）结合相关财务报表科目的具体情况，说明发行人最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务），是否符合《证券期货法律适用意见第 18号》《监管规则适用指引—发行类第 7号》等相关规定；自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，是否已从本次募集资金中扣除。

请发行人补充披露（5）（6）相关风险。

请保荐人、会计师核查并发表明确意见，请发行人律师核查（3）（4）（5）（6）（7）并发表明确意见。同时，请保荐人、会计师说明对发行人外销收入真实性进行核查的手段、函比例较高的原因及合理性（如适用）、回函不符情况、执行的具体替代程序的具体内容及有效性，包括但不限于所取得的原始单据情况，实际走访并取得客户签章的访谈记录情况，期后回款情况，所取得外部证据情况等，并说明已采取的替代措施是否充分、有效，相关证据是否能够相互印证。

【回复】
一、结合各细分产品销售收入、产品价格、销量及毛利率变动、行业的供需状况、公司竞争优势、期间费用变化等，量化说明公司报告期内营业收入和扣非净利润波动的原因及合理性，与经营性现金流量变化情况是否匹配，与同行业可比公司变动趋势是否一致 （一）行业的供需状况、公司竞争优势
公司始终致力于为市场提供各类印制电路板产品及解决方案，专业从事 PCB的研发、生产和销售。2023年以来，PCB行业的市场供需情况如下：
1、PCB行业的市场状况
PCB作为承载电子元器件并连接电路的桥梁，几乎所有的电子产品都要使用到 PCB，因而被称为“电子产品之母”。根据行业权威研究机构 Prismark统计，2023年全球 PCB产值约为695.17亿美元，同比下降约 14.96%，PCB产出面积同比下降约 4.7%。PCB产值同比下降的幅度远超于 PCB产出面积同比下降的幅度，PCB产值的急剧下降凸显 PCB产品销售单价的急剧下降。随着宏观经济的逐渐恢复，在服务器、存储、通信、汽车等行业的带动下，2024年全球电子产品市场总量达到 2.55万亿美元，较上年度增长 7.4%；2029年预计将达到 3.33万亿美元，年度复合增长率为 5.5%。

单位：亿美元

行业		2024年市场总量	2029年预计市场总量	年度复合增长率
计算机	个人电脑	2,340	2,830	3.9%
	服务器/存储	2,910	4,950	11.2%
	其他	1,430	1,750	4.1%
通信	移动电话	4,160	5,350	5.2%
	有线通信基础设 备	1,560	1,980	5.0%
	无线通信基础设 备	730	930	4.8%
消费电子	电视	870	780	-2.3%
	音频视频	1,440	1,740	3.8%
	其他	980	1,180	3.9%
汽车	2,680	3,440	5.2%
工业	3,120	4,130	5.8%
医疗	1,440	1,810	4.7%
军事/航天	1,840	2,460	6.0%
合计	25,490	33,330	5.5%

2、PCB行业的市场竞争状况
就全球来看，经过多次产业转移，现阶段全球 PCB产业主要集中于中国大陆、中国台湾、韩国、日本及东南亚地区。其中，中国大陆已经成为全球 PCB最大的生产区域，根据Prismark统计，2024年中国大陆 PCB产值占全球总产值的 56.00%。全球 PCB行业集中度较低，厂商众多，市场竞争较为激烈。市场份额虽然在逐步向优势企业集中，但未来较长时期内整体仍将保持相对分散的市场竞争格局。

对于中国大陆市场，PCB产业主要集中于珠三角、长三角地区等电子行业集中度高、对基础元件需求量大并具备良好交通运输条件的区域，市场竞争较为充分，部分台资企业在国内市场占据相对领先的地位。

3、公司的竞争优势
（1）生产管理优势
PCB生产工艺流程较为复杂，且公司产品覆盖诸多下游应用领域，不同客户、不同批次对 PCB产品有不同的规格要求，产品订单即呈现多品种、多批次、短交期、设计规格各异的特点。为满足生产管理要求，公司从筹建开始，便将柔性化生产理念贯穿于整个工厂生产运营的各个环节，通过紧凑、合理地对机器、生产线进行排列布局，利用订单细分的方式合理规划产能的利用，建立高度柔性化、精细化、智能化、信息化的生产管理系统，并坚持投入专业化、自动化、数字化工厂建设，实现生产过程中的模块化、自动化、各工序连接的无缝化，实现“多品种、多批次、短交期”的生产优势。

（2）技术及研发优势
公司是国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，江苏省省级企业技术中心。

公司注重及时满足客户需求，专注于细分领域的技术研发，提早布局，打造核心技术优势，拥有如刚挠结合板、高频高速电子线路板、天线耦合板和高阶 HDI线路板等多项自主研发的核心技术，且已具备如特殊金属基板、陶瓷基板等多款高新技术产品的生产工艺，打造了核心技术优势。

（3）产品质量优势
PCB产品对生产加工的精细化有严格的要求，生产过程中的精细程度直接决定着产品质量。公司建立了贯穿产品设计、生产、检验、销售等流程环节的全面完整的质量体系，并配备了先进的质量检测设备，实行全面的质量控制流程管理。公司及子公司取得并实施了ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、IATF16949汽车行业质量体系认证等。

凭借健全的质量控制体系，公司的产品能够满足全球行业质量标准及全球下游领先客户的质量要求。

（4）客户资源优势
公司十分重视与客户的长期战略合作关系，凭借先进的技术、高质的产品、及时稳定的交货能力和快速响应的客户服务，受到了下游直接客户、终端客户的认可，并与众多下游行业领先企业建立了长期稳定的合作关系，在市场中已享有较高的品牌知名度。

（5）人才优势
公司全方位推进高层次创新人才队伍建设，人力资源部对各类培训都制定了详细的培训计划，优化员工的知识结构，培养和提高员工的工作能力、技能水平，并通过企业文化的培训加强员工的凝聚力。经过长期的人才培养和引进，公司不仅拥有了一批可承担多工序生产工作的熟练的生产人员，还打造了一支经验丰富的技术研发人员、沟通能力一流的营销售后人员和深谙 PCB行业动态的专业管理人员的人才团队。公司中高层管理人员稳定，人才流失率低，保障了公司持续、健康、快速地发展。

动的原因及合理性
报告期内，公司总体业绩情况如下：
单位：万元

项目	2025年 1-9月	2024年度	2023年度	2022年度
营业收入	61,354.86	59,610.27	51,094.26	55,926.34
营业成本	48,627.79	48,362.55	42,479.66	45,157.74
营业毛利	12,727.07	11,247.72	8,614.60	10,768.60
期间费用	8,644.33	9,079.56	8,858.69	6,632.74
营业利润	3,496.45	2,982.00	56.88	5,372.45
利润总额	3,482.30	2,816.26	49.81	5,155.00
净利润	3,234.02	2,366.39	482.69	4,755.39
归属于母公司股东的净利润	3,307.62	2,373.96	482.69	4,755.39
扣除非经常性损益后归属于 母公司股东的净利润	3,023.01	1,697.04	-673.93	3,405.22

报告期内，公司营业收入的变动率分别为 0.94%、-8.64%、16.67%和 43.11%，净利润较上年同期的变动率分别为-11.77%、-89.85%、390.25%、52.76%，整体上营业收入和净利润均呈现先降后升的趋势。2022年营业收入略涨 0.94%、净利润下降幅度达到 11.77%，差异较大，主要系公司为实施募投项目，提前储备生产人员、技术人员、管理人员及销售人员使得毛利率下降和费用率上升所致；2023年营业收入下降 8.64%、净利润下降 89.85%，差异较大，主要系下游市场需求降低使得前次募投项目未达预期效益反推高制造费用，使得公司综合毛利率从 19.25%降到 16.86%所致，此外，销售费用和管理费用分别上升 10.61%和 15.48%导致净利润大幅下降；2024年营业收入上涨 16.67%，净利润上升 390.25%，差异较大，主要系公司 2024年度业务规模扩大，产能利用率进一步提升，生产量、销售量保持增长较快，规模效应下盈利能力大幅提升。2025年 1-9月，营业收入和净利润均大幅上升。

报告期内，公司细分产品销售收入、期间费用及扣非归母净利润变化情况如下： 1、收入变动分析
（1）收入整体变动分析
报告期内，公司营业收入按业务构成情况如下：
单位：万元、%

项目	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
	金额	比例	金额	比例	金额	比例	金额	比例
主营业务	56,268.10	91.71	55,075.51	92.39	48,008.50	93.96	53,409.50	95.50
其他业务	5,086.76	8.29	4,534.76	7.61	3,085.76	6.04	2,516.84	4.50
合计	61,354.86	100.00	59,610.27	100.00	51,094.26	100.00	55,926.34	100.00

报告期内公司主营业务收入分别为 53,409.50万元、48,008.50万元、55,075.51万元和56,268.10万元，占同期营业收入总额的比例均在 90%以上。公司主营业务收入为多品种、小批量、定制化印刷电路板的销售收入。

公司 2023年营业收入下降 4,832.07万元，降幅为 8.64%，下降幅度较大，主要原因如下： ①2023年，宏观经济环境复杂多变，受地缘政治、通货膨胀、全球经济增速放缓等因素的影响，宏观经济下行叠加下游企业去库存，终端市场需求处于低迷的状态，PCB行业景气度阶段性承压，市场整体需求疲软，供应端趋于饱和，市场价格竞争激烈。根据 Prismark数据，2023年全球 PCB产值约为 695.17亿美元，同比下降约 14.96%，PCB产出面积同比下降约4.7%。PCB产值同比下降的幅度远超出 PCB产出面积同比下降的幅度，折射出 PCB产品销售单价的急剧下降，凸显行业的竞争愈演愈烈。中国大陆是全球 PCB产能最大的地区，占全球产能比例超过一半。2023年中国大陆 PCB产值约为 377.94亿美元，同比下降约 13.2%。受整体大环境影响，PCB终端市场需求低迷，行业市场价格竞争激烈，行业内卷严重，导致 PCB产品销售单价下降，公司产品销售价格比 2022年度下降约 12.20%。

②2024年度和 2025年 1-9月，公司营业收入逐渐修复，主要原因如下： A.2024年以来，随着宏观经济的逐渐复苏，下游电子产品市场开始回暖好转，对上游PCB的需求增加，行业阶段性低迷的影响逐渐消除，并带动公司产销量的增长。2024年度，公司 PCB产量达到 87.98万平方米，较 2023年度增长约 31.82%；PCB销量达 84.54万平方米，较 2023年度增长约 28.40%。2025年 1-9月，公司承接订单面积达到 89.49万平方米，同比增长41.16%，进一步推动了营业收入的快速增长。

B.2024年度以来，公司始终坚持“以客户为中心，以市场为导向”的发展方针，公司持续加大对新兴市场的拓展力度，积极引入新客户，客户导入工作有序推进；与此同时，公司积极调整订单结构，积极布局高多层面板、HDI、刚挠结合板、特殊金属基板等高附加值产品，多层面板收入占主营业务收入的比重同比增加 3.64个百分点。

C.2024年度，公司“年产 48万平高频高速、多层及高密度印制电路板生产线扩建项目”和“年产 52万平 5G高频高速通信电路板项目”等项目进展顺利，为订单导入提供了有力的产能支撑，公司产量大幅增加，稼动率维持在较高水平，订单交付能力大幅提升。

（2）细分产品收入、销量、价格分析
报告期内，公司主营业务收入按产品分类构成情况如下：
单位：万元、%

项目	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
	金额	比例	金额	比例	金额	比例	金额	比例
单/双面板	28,716.71	51.04	31,840.39	57.81	29,504.50	61.46	31,663.19	59.28
多层面板	27,551.39	48.96	23,235.13	42.19	18,504.00	38.54	21,746.30	40.72
合计	56,268.10	100.00	55,075.51	100.00	48,008.50	100.00	53,409.50	100.00

①单/双面板
单位：万元、万平米、元/平米、%

项目	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
	数值	变动率	数值	变动率	数值	变动率	数值
单/双面	收入	28,716.71	20.25	31,840.39	7.92	29,504.50	-6.82	31,663.19
项目 板 销量 均价	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
	数值	变动率	数值	变动率	数值	变动率	数值
	销量	52.57	15.94	60.46	22.14	49.50	5.29	47.01
	均价	546.22	3.72	526.63	-11.65	596.04	-11.50	673.47

报告期内，公司单/双面板的销售收入分别为 31,663.19万元、29,504.50万元、31,840.39万元和 28,716.71万元，分别占主营业务收入的 59.28%、61.46%、57.81%和 51.04%，单/双面板主要应用于通信设备、工业控制、汽车电子等领域，境内外均有销售。2023年销售额下降主要系行业内销售单价下降幅度较大所致，2024年以来销售额逐步回升主要系销售单价小幅回升、销量大幅增长所致。2025年 1-9月随着下游市场需求的增加以及公司拓客力度的加强，单/双面板销量增加带动销售收入的增加。

②多层面板
单位：万元、万平米、元/平米、%

项目	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
	数值	变动率	数值	变动率	数值	变动率	数值
多层 面板	收入	27,551.39	58.10	23,235.13	25.57	18,504.00	-14.91	21,746.30
	销量	30.45	68.61	24.08	47.41	16.34	-5.52	17.29
	均价	904.73	-6.23	964.87	-14.82	1,132.68	-9.94	1,257.69

报告期内，公司多层面板产品的销售收入分别为 21,746.30万元、18,504.00万元、23,235.13万元和 27,551.39万元，分别占主营业务收入的 40.72%、38.54%、42.19%和 48.96%。公司生产的多层面板主要应用于工业控制、汽车电子领域，以境外销售为主。2023年销售额下降主要系行业内销售单价下降幅度较大及销量有所下降所致，2024年以来销售额逐步回升主要系销量大幅回升所致。2025年 1-9月，公司多层板的产销量快速提升，使得公司在销售单价有所下降的情况下多层面板的收入大幅增加。2025年 1-9月单价下降主要系产能利用率提升使得单位生产成本下降、公司为拓展客源适当给予客户一定优惠所致。

2、毛利率变动分析
（1）综合毛利率分析
报告期内，公司综合毛利率情况如下：
单位：万元、%

项目	2025年 1-9月				2024年度
	收入	成本	毛利	毛利率	收入	成本	毛利	毛利率
主营业务	56,268.10	48,397.40	7,870.70	13.99	55,075.51	48,234.27	6,841.24	12.42
其他业务	5,086.76	230.39	4,856.37	95.47	4,534.76	128.27	4,406.49	97.17
合计	61,354.86	48,627.79	12,727.07	20.74	59,610.27	48,362.55	11,247.72	18.87
项目	2023年度				2022年度
	收入	成本	毛利	毛利率	收入	成本	毛利	毛利率
主营业务	48,008.50	42,440.11	5,568.40	11.60	53,409.50	44,974.20	8,435.29	15.79
其他业务	3,085.76	39.55	3,046.21	98.72	2,516.84	183.54	2,333.30	92.71
合计	51,094.26	42,479.66	8,614.60	16.86	55,926.34	45,157.74	10,768.60	19.25

报告期内，公司综合毛利分别为 10,768.60万元、8,614.60万元、11,247.72万元及 12,727.07万元，综合毛利率分别为 19.25%、16.86%、18.87%及 20.74%，以上变动主要受公司主营业务毛利率变动影响。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 15.79%、11.60%、12.42%和 13.99%，与综合毛利率变化趋势基本一致。主营业务毛利率和综合毛利率在 2023年下降主要受下游市场需求疲弱，行业内部竞争激烈，PCB产品价格低迷所致；2024年以来，毛利率逐步回升主要系下游需求逐步回暖，公司产能利用率提高，规模效应显现，单位产品成本下降，推动了毛利率的提高。

单位：%

项目	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
	毛利率	变动	毛利率	变动	毛利率	变动	毛利率
主营业务毛利率	13.99	1.57	12.42	0.82	11.60	-4.19	15.79
其中：单/双面板	12.56	1.15	11.41	0.64	10.77	-3.10	13.87
多层面板	15.47	1.67	13.80	0.89	12.92	-5.67	18.59
其他业务毛利率	95.47	-1.70	97.17	-1.55	98.72	6.01	92.71
综合毛利率	20.74	1.87	18.87	2.01	16.86	-2.39	19.25

报告期内，公司的其他业务收入主要系由废液、废泥、报废板、边框、边角料、废铝片、废铜箔等废料销售收入、少量原材料销售收入以及场地租赁收入构成。废料系印制电路板制作过程中产生的含金属废液和废泥，以及边框、边料、废板等，由于其富含铜、锡等金属物质所以具备一定回收利用价值，但并不涉及额外的成本归集。原材料销售收入的成本核算方式系在原材料销售时，按照相应原材料的账面价值结转成本。综上所述，公司其他业务毛利率相对较高具有合理性。

（2）细分产品毛利率分析
报告期内，公司主营业务各类产品的毛利率情况如下：
单位：%

项目	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
	毛利率	销售占比	毛利率	销售占比	毛利率	销售占比	毛利率	销售占比
单/双面板	12.56	51.04	11.41	57.81	10.77	61.46	13.87	59.28
多层面板	15.47	48.96	13.80	42.19	12.92	38.54	18.59	40.72
主营业务综合毛利率	13.99	100.00	12.42	100.00	11.60	100.00	15.79	100.00

报告期内，公司主营业务毛利分别为 8,435.29万元、5,568.40万元、6,841.24万元及5,587.90万元，主营业务毛利率分别为 15.79%、11.60%、12.42%及 13.99%，主营业务毛利率的波动主要受产品销售结构及单价变动影响。由上表可知，单/双面板和多层面板毛利率在 2023年均出现下滑，主要受外部需求疲弱，竞争加剧，产品销售价格下降幅度较大等综合因素影响。2024年及 2025年 1-9月，单/双面板和多层面板毛利率均出现回升，主要系公司 2024年进一步开拓下游市场使得订单量大幅提升，以及公司募投项目投运使得产能大幅提升推动规模3、期间费用分析
报告期内，公司期间费用金额及占营业收入的比例情况如下：
单位：万元、%

项目	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
	金额	占比	金额	占比	金额	占比	金额	占比
销售费用	2,881.01	4.70	3,224.33	5.41	2,682.23	5.25	2,424.86	4.34
管理费用	3,581.23	5.84	3,315.28	5.56	3,409.76	6.67	2,952.78	5.28
研发费用	2,284.45	3.72	3,086.40	5.18	2,945.81	5.77	3,319.03	5.93
财务费用	-102.35	-0.17	-546.44	-0.92	-179.11	-0.35	-2,063.93	-3.69
合计	8,644.33	14.09	9,079.56	15.23	8,858.69	17.34	6,632.74	11.86

报告期内，公司期间费用分别为 6,632.74万元、8,858.69万元、9,079.56万元和 8,644.33万元，占当期营业收入比例分别为 11.86%、17.34%、15.23%和 14.09%。

（1）销售费用分析
报告期内，公司销售费用分别为 2,424.86万元、2,682.23万元、3,224.33万元和 2,881.01万元，占营业收入的比重分别为 4.34%、5.25%、5.41%和 4.70%，整体呈上升趋势。2023年度销售费用较 2022上升 257.37万元，主要系公司为应对市场需求减小风险，围绕重点应用领域、前沿应用领域，锚定其中头部企业、上市公司作为目标客户，开展合作开发、市场营销，加强国内和国际市场拓展力度，提高市场占有率和品牌知名度使得市场推广费有所上升所致。

2024年较 2023年度上升 542.10万元，主要系公司抓住 PCB下游市场回暖机遇，增大销售团队规模使得销售人员薪酬总额有所上升所致。2025年 1-9月，下游市场持续回暖，公司加大市场开拓力度，市场开拓费和业务招待费等上升幅度较大，使得销售费用整体上升。

（2）管理费用分析
报告期内，公司管理费用分别为 2,952.78万元、3,409.76万元、3,315.28万元和 3,581.23万元，占营业收入的比重分别为 5.28%、6.67%、5.56%和 5.84%。2025年 1-9月管理费用中其他金额较大主要系子公司投产前的整备费用及折旧摊销计入管理费用所致。报告期内，公司的管理费用主要为职工薪酬、折旧及摊销、中介服务费、业务招待费等。

（3）研发费用分析
报告期内，公司研发费用分别为 3,319.03万元、2,945.81万元、3,086.40万元和 2,284.45万元，占营业收入的比重分别为 5.93%、5.77%、5.18%和 3.72%。报告期内公司研发费用主要为人工费用、直接材料投入等。报告期内，公司持续保持研发创新投入，公司通过在核心技术、产品开发、研发团队建设等方面的持续投入，为公司经营规模的持续增长奠定坚实的基础。

公司 2023年研发费用有所下降，主要原因为 2023年以来公司投入研发的原材料价格单价有所下降，另外公司采取措施进行研发成本管控，持续提升研发费用全阶段的管理，费用投入更为精准，提升了科研经费使用效率。2025年 1-9月研发费用率有所下降主要系公司业务规模快速增长所致。

（4）财务费用
报告期内，公司财务费用分别为-2,063.93万元、-179.11万元、-546.44万元和-102.35万元，占营业收入的比重分别为-3.69%、-0.35%、-0.92%和-0.17%。公司财务费用波动较大主要系美元与人民币汇率波动及公司理财产品购买规模及频次变化所致。

4、扣非归母净利润分析
报告期内，公司营业收入、综合毛利率、期间费用率、扣非后归母净利润及扣非后归母净利率情况如下：
单位：万元、%

项目	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
	数据	变动率/值	数据	变动率/值	数据	变动率/值	数据
营业收入	61,354.86	43.11	59,610.27	16.67	51,094.26	-8.64	55,926.34
营业成本	48,627.79	39.75	48,362.55	13.85	42,479.66	-5.93	45,157.74
营业毛利	12,727.07	57.56	11,247.72	30.57	8,614.60	-20.00	10,768.60
毛利率	20.74	1.87	18.87	2.01	16.86	-2.39	19.25
期间费用	8,644.33	38.41	9,079.56	2.49	8,858.69	33.56	6,632.74
期间费用率	14.09	-1.14	15.23	-2.11	17.34	5.48	11.86
营业利润	3,496.45	54.91	2,982.00	5142.49	56.88	-98.94	5,372.45
利润总额	3,482.30	54.34	2,816.26	5553.74	49.81	-99.03	5,155.00
净利润	3,234.02	52.76	2,366.39	390.25	482.69	-89.85	4,755.39
扣非归母净利 润	3,307.62	56.23	1,697.04	351.81	-673.93	-119.79	3,405.22
扣非归母净利 率	5.39	2.54	2.85	4.17	-1.32	-7.41	6.09

注 1：上表中毛利率和扣非净利率为二者的变动值，其余项目为变动比率； 注 2：毛利率、期间费用率计扣非净利率变动值为 2025年 1-9月与 2024年的全年的比较。

报告期内，公司扣非后归母净利润的变动趋势与营业收入变动趋势相符，2023年度受市场外部影响导致公司业绩有所下降，2024年度及 2025年 1-9月公司营业收入及扣非后归母净利润均同比增长。

报告期各期，公司扣非后归母净利率分别为 6.09%、-1.32%、2.85%和 5.39%，存在一定的波动，因此导致公司扣非后归母净利润变动幅度与营业收入变动幅度存在一定差异，具体分析如下：
（1）2023年度，公司扣非后归母净利率为-1.32%，较上一年度下降 7.41个百分点，主要系当期综合毛利率下降 2.39个百分点，以及期间费用占营业收入的比重较 2022年度增长 5.48个百分点。

（2）2024年度，公司扣非后归母净利率为 2.85%，较上一年度小幅增长 4.17个百分点，主要系当期综合毛利率上升 2.01个百分点的同时，期间费用占营业收入的比重亦下降 2.11个百分点。

（3）2025年 1-9月，公司扣非后归母净利率为 5.39%，较 2024年同期增长 2.54个百分点，主要系当期综合毛利率上升 1.87个百分点所致，期间费用率下降 1.14个百分点所致。

综上，公司 2023年度受市场波动影响导致营业收入、扣非后归母净利润等业绩指标有所下降，2024年度及 2025年 1-9月公司业绩均同比增长，各期扣非后归母净利润的变动幅度与营业收入变动幅度的差异主要由毛利率、期间费用率等的波动导致，公司经营业绩变动具备合理性。

随着宏观环境的逐渐好转，下游电子产品市场规模保持稳定增长，根据 Prismark统计数据，2024年全球电子产品市场总量较上年度提高 7.4%，2024至 2029年期间预计年度复合增长率为 5.5%，将带动对 PCB产品需求的持续增加。下游市场需求增长带动公司订单规模的扩大，截至 2025年 9月 30日，公司最近 12个月内承接订单面积合计达到 114.01万平方米，同比增长 39.39%。此外，公司把握市场机遇，不断加强客户和订单的开拓，经初步统计，2024年下半年以来公司开拓的新客户，在合作后预计每年将为公司新增约 40,500万元销售额的订单规模。在下游市场需求增加、承接订单规模增长、新客户订单持续落地的综合推动下，未来阶段公司业绩也有望保持稳定的增长趋势。

5、经营性现金净流量分析
（1）经营活动现金净流量整体情况分析
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额变化情况如下：
单位：万元

项目	2025年 1-9月	2024年度	2023年度	2022年度
销售商品、提供劳务收到的现金	44,104.40	43,745.68	45,872.33	51,144.49
收到的税费返还	2,566.84	2,671.50	3,117.81	5,429.50
收到其他与经营活动有关的现金	1,275.89	1,472.78	3,237.30	1,237.48
经营活动现金流入小计	47,947.13	47,889.96	52,227.43	57,811.47
购买商品、接受劳务支付的现金	29,488.63	22,900.40	25,199.08	28,430.37
支付给职工以及为职工支付的现金	12,469.51	12,520.75	11,314.28	10,572.36
支付的各项税费	970.89	1,648.48	1,855.22	1,544.36
支付其他与经营活动有关的现金	5,734.24	8,001.87	6,398.86	6,219.35
经营活动现金流出小计	48,663.26	45,071.49	44,767.44	46,766.45
经营活动产生的现金流量净额	-716.13	2,818.46	7,459.99	11,045.02

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 11,045.02万元、7,459.99万元、2,818.46万元和-716.13万元。2023年公司经营活动产生的现金流量净额较上期下降 32.46%，主要系公司 2023年销售收入下降以及出口退税审批流程延长导致的出口退税减少所致。2024年经营活动现金流量净额较 2023年下降 62.22%，主要系 2023年销售收入下降使得 2024年回款减少、收到的政府补贴减少以及支付职工薪酬和其他经营活动支付现金有所增加所致。2025年 1-9月，经营活动现金流量净额下降主要系客户使用票据方式回款增加以及公司加强备货力度导致购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

（2）净利润与经营活动现金净流量匹配分析
报告期内，公司净利润与经营活动产生的现金流量净额的匹配关系如下： 单位：万元

项目	2025年 1-9月	2024年度	2023年度	2022年度
净利润	3,234.02	2,366.39	482.69	4,755.39
项目	2025年 1-9月	2024年度	2023年度	2022年度
加：信用减值损失	251.27	105.11	439.56	9.66
资产减值准备	843.09	361.51	678.19	455.99
固定资产折旧	3,716.38	3,370.39	3,256.07	1,371.09
使用权资产折旧	448.23	602.22	621.55	595.37
无形资产摊销	210.34	269.84	256.30	45.17
长期待摊费用摊销	254.98	237.68	216.70	353.05
处置固定资产、无形资产和其他长期 资产的损失（收益以“－”号填列）	94.36	3.90	9.15	-0.53
固定资产报废损失（收益以“－”号填 列）	-	172.69	5.80	180.65
公允价值变动损失（收益以“－”号填 列）	56.20	40.48	-31.59	80.49
财务费用（收益以“－”号填列）	-21.00	-152.40	299.56	-1,272.11
投资损失（收益以“－”号填列）	-262.30	-819.19	-982.81	-1,172.56
递延所得税资产减少（增加以“－”号 填列）	-0.21	372.20	-270.94	-35.01
递延所得税负债增加（减少以“－”号 填列）	-0.06	1.50	-0.17	-0.17
存货的减少（增加以“－”号填列）	-9,197.27	-1,962.11	3,337.02	1,943.55
经营性应收项目的减少（增加以“－” 号填列）	-9,621.15	-3,289.10	-701.98	3,562.42
经营性应付项目的增加（减少以“－” 号填列）	9,276.99	1,189.09	-448.37	121.50
其他	-	-51.73	293.27	51.07
经营活动产生的现金净流量	-716.13	2,818.46	7,459.99	11,045.02

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润差额分别为-6,289.64万元、-6,977.30万元、-452.07万元和 3,950.15万元，2022年-2024年，公司经营活动现金净流量高于净利润，主要得益于公司对客户账期等优化管理以及供应链优化管理使得客户和供应商经营占款整体较小。随着客户回款进度有所减缓和公司为适应市场需求扩大生产，经营性应收项目增加，经营性应付项目增加，从而导致公司经营活动产生的现金流量净额低于净利润。公司经营活动产生的现金流量净额与净利润差额变动具体分析如下：
①2022年公司经营活动产生的现金流量净额与净利润差额为-6,289.64万元，主要原因是2022年市场下游需求出现下降趋势，为应对风险，公司加大了客户应收账款的催收力度，并且适当降低采购规模，使得经营性应收款项占款及存货占款降低，从而导致在经营性现金流量流入增加 3,562.42万元的同时经营性现金流出减少 1,943.55万元。

②2023年公司经营活动产生的现金流量净额与净利润差额为-6,977.30万元，主要原因为公司新厂房和新设备的投运，使得公司 2023年度的固定资产折旧金额达到 3,256.07万元，此外，为应对 2023年 PCB下游需求萎缩的情况，公司生产规模有所缩小使得原材料采购减少从而导致存货占款减少 3,337.02万元。

③2024年经营活动产生的现金流量净额与净利润差额为-452.07万元，主要原因系 2024年 PCB市场下游行业逐渐回暖，需求上升，公司增加备货，导致 2024年存货同比增加1,962.11万元；此外，公司营业规模扩大使得经营性应收款项增加 3,289.10万元。

④2025年 1-9月经营活动产生的现金流量净额与净利润差额为 3,950.15万元，同样是受益于 PCB市场下游客户需求增加，公司继续增强备货力度，导致公司 2025年月末存货较 2024年末存货增加 9,197.27万元；2025年 1-9月营业收入较上年同期增长达 43.11%使得经营性应收款项大幅增加了 9,621.15万元。

6、同行业变动分析
报告期内，同行业公司营业收入情况如下：
单位：万元、%

名称	项目	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
		金额	变动率	金额	变动率	金额	变动率	金额
崇达技术	营业收入	559,289.63	22.27	627,714.52	8.75	577,224.02	-1.68	587,092.98
	扣除非经常性 损益后归属于 母公司股东的 净利润	31,099.27	29.53	27,088.05	-30.24	38,830.08	-38.97	63,624.79
明阳电路	营业收入	138,244.65	16.24	155,867.90	-3.70	161,864.99	-17.79	196,892.76
	扣除非经常性 损益后归属于 母公司股东的 净利润	6,625.48	224.13	-270.30	-103.25	8,328.20	-48.24	16,088.79
兴森科技	营业收入	537,302.79	23.48	581,732.42	8.53	535,992.39	0.11	535,385.50
	扣除非经常性 损益后归属于 母公司股东的 净利润	14,871.09	1,195.59	-19,576.85	-509.87	4,776.35	-87.92	39,549.98
沪电股份	营业收入	1,351,239.02	49.96	1,334,154.14	49.26	893,830.93	7.23	833,603.02
	扣除非经常性 损益后归属于 母公司股东的 净利润	267,642.03	48.17	254,630.16	80.80	140,838.10	11.36	126,466.48
深南电路	营业收入	1,675,401.53	28.39	1,790,744.53	32.39	1,352,642.60	-3.33	1,399,245.40
	扣除非经常性 损益后归属于 母公司股东的 净利润	218,196.33	58.56	173,987.26	74.34	99,795.39	-33.46	149,987.10
名称	项目	2025年 1-9月		2024年度		2023年度		2022年度
		金额	变动率	金额	变动率	金额	变动率	金额
四会富仕	营业收入	139,616.91	34.50	141,317.77	7.49	131,469.14	7.85	121,895.41
	扣除非经常性 损益后归属于 母公司股东的 净利润	11,624.65	6.85	12,166.13	-36.13	19,048.49	-12.32	21,724.59
中富电路	营业收入	135,480.45	29.80	145,398.48	17.15	124,112.76	-19.24	153,672.54
	扣除非经常性 损益后归属于 母公司股东的 净利润	2,514.74	-0.81	2,443.25	4.19	2,345.00	-66.48	6,995.15
本川智能	营业收入	61,354.86	43.11	59,610.27	16.67	51,094.26	-8.64	55,926.34
	扣除非经常性 损益后归属于 母公司股东的 净利润	3,023.01	142.98	1,697.04	351.81	-673.93	-119.79	3,405.22

由上表可知，2023年-2025年 1-9月，公司营业收入同比变动率分别为-8.64%、16.67%、43.11%，扣非归母净利润同比变动率分别为-119.79%、351.81%、142.98%。2023年营业收入小幅下降，扣非归母净利润大幅下降。2024年以来，营业收入和扣非归母净利润呈现快速回调的趋势。（未完）