电工合金(300697):江阴电工合金股份有限公司及国金证券股份有限公司关于江阴电工合金股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复（豁免版）
原标题:电工合金:江阴电工合金股份有限公司及国金证券股份有限公司关于江阴电工合金股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复（豁免版） 深圳证券交易所： 贵所于 2026年 1月 21日出具的《关于江阴电工合金股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2026〕020003号，以下简称“《审核问询函》”）已收悉，国金证券股份有限公司作为保荐人和主承销商，与发行人、发行人律师及申报会计师对《审核问询函》所列问题认真进行了逐项落实，同时按照《审核问询函》的要求对《江阴电工合金股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》（以下简称“募集说明书”）进行了修订，现回复如下，请予审核。 如无特别说明，本回复报告中的简称或名词释义与募集说明书一致。 本问询函回复中的字体：
目录 目录................................................................................................................................ 2 问题 1............................................................................................................................. 3 问题 2........................................................................................................................... 88 其他问题 ................................................................................................................... 130 问题 1 申报材料显示，报告期内，发行人主营业务收入分别为 208943.68万元、234848.93万元、253657.70万元和 227601.69万元；其他业务收入分别为 3742.12万元、4393.30万元、5616.60万元和 1742.29万元，主要为材料销售收入。经营活动产生的现金流量净额分别为 12363.10万元、15790.19万元、-2592.31万元和 5328.57万元，2024年营业收入增长但经营活动产生的现金流量净额为负。报告期内，发行人铁路接触线产品的毛利率分别为 19.44%、19.14%、13.66%和16.34%，铁路承力索产品的毛利率分别为 9.16%、14.76%、9.63%和 9.74%，新能源汽车高压连接件的毛利率分别为 16.65%、12.84%、19.02%、20.90%。 报告期内，发行人向前五名客户的销售金额占营业收入比例分别为 55.97%、54.38%、53.08%和 58.78%，发行人向前五名供应商合计采购额占采购总额比例分别为 91.49%、83.64%、89.65%和 76.27%，发行人客户和供应商集中度较高。 报告期各期末，发行人应收账款账面价值分别为 52944.72万元、58694.00万元、73425.47万元和 85105.41万元，应收账款周转率分别为 3.69次、3.97次、3.66和 3.61次，同行业应收账款周转率分别为 16.16次、15.75次、14.52次和12.56次。 报告期各期末，发行人存货账面价值分别为 36697.73万元、30886.62万元、39640.87万元和 44116.44万元，占营业收入的比例分别为 17.25%、12.91%、15.29%和 14.43%，倘若客户发生违约以及铜价下跌的情况下，可能产生大额的存货跌价风险。 报告期内，发行人外销金额分别为 4721.65万元、8915.21万元、13598.17万元和 12889.74万元，占营业收入的比例分别为 2.22%、3.73%、5.24%和 5.62%，虽然外销占营业收入的比重不高，但发行人致力于进一步开拓海外市场。报告期末，发行人衍生金融资产账面价值为 3836.30万元，主要为应对原材料价格波动风险而进行的期货交易等套期工具。 2024年，控制权转让时，原实控人承诺原有业务 2024年、2025年、2026年净利润分别不低于 13000万元、13500万元和 14000万元。2024年实际归母净利润为 13068.21万元。 请发行人补充说明：（1）结合发行人各类产品行业发展趋势、行业地位、产品核心竞争力及销售模式等因素，说明报告期内营业收入持续增长的原因及合理性，与同行业可比公司业绩波动是否相符，是否具有可持续性。相关产品销售的具体销售方式及定价模式，相关收入的确认依据，是否符合企业会计准则的相关规定。说明其他业务的具体内容。（2）结合经营活动现金流量净额变动的具体原因及电解铜价格波动趋势，说明报告期内经营活动现金流量金额大幅下滑的原因及合理性，是否具有持续性，发行人已采取的应对措施有效性。 （3）结合报告期内铁路接触线、铁路承力索和新能源汽车高压连接件的产品结构具体变动情况，分析说明产品毛利率波动的原因及合理性，相关波动因素是否具有持续性。（4）结合发行人下游行业竞争格局及集中度、与主要客户合作协议及续签情况、行业特点、同行业可比公司客户情况等，说明公司前五大客户集中的原因，是否符合行业惯例和发行人发展战略，合作关系是否稳定，是否存在对相关客户的重大依赖风险；新增主要客户的开拓情况及原因；是否存在贸易型客户，相关客户收入的终端销售情况，并请保荐人对相关收入真实性进行核查。（5）说明报告期内主要供应商基本情况、合作历史、交易内容、信用政策、新开拓供应商的选取标准和过程等，结合上游铜资源供给情况以及同行业公司的供应商情况，分析说明供应商集中度较高的原因及合理性，是否与发行人及其实控人、董监高等存在关联关系或其他利益安排等，产品定价是否公允。（6）说明报告期内发行人主要客户的信用政策情况、应收账款规模、主要客户类型与同行业的差异等，说明发行人应收账款周转率低于同行业平均水平的合理性；结合报告期内应收账款回款情况、账龄情况、行业可比公司情况，分析坏账准备计提是否充分。（7）结合各报告期末存货结构和在手订单支持情况，说明发行人报告期内各类存货占营业收入比例较大的原因及合理性，结合原材料价格波动情况，说明发行人针对因铜价下跌带来的潜在大额存货跌价风险所采取的具体应对措施及有效性。（8）结合发行人外销业务主要涉及区域、客户情况、产品类型、毛利率与内销业务差异情况等，说明发行人在相关国家或地区业务开展情况及未来开拓计划，相关国家或地区形势或贸易政策变动对发行人经营的影响，发行人已采取和拟采取的应对措施及有效性和可行性。（9）结合发行人期货衍生业务与现有业务的匹配性、套期保值业务的有效性等，说明发行人相关衍生金融资产未认定为财务性投资的具体依据及合理性；说明发行人最近一期末是否存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）情形，自本次发行相关董事会前六个月至今，发行人已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，是否符合《证券期货法律适用意见第 18号》《监管规则适用指引—发行类第 7号》等的相关规定，自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，是否涉及募集资金扣减情形。 （10）控制权转让涉及业绩承诺的背景和业绩补偿的具体执行程序及保障措施。 请发行人补充披露上述事项相关风险。 请保荐人和会计师核查并发表明确意见，请发行人律师核查（4）（5）（8）（9）并发表明确意见。 【回复】 一、结合发行人各类产品行业发展趋势、行业地位、产品核心竞争力及销售模式等因素，说明报告期内营业收入持续增长的原因及合理性，与同行业可比公司业绩波动是否相符，是否具有可持续性。相关产品销售的具体销售方式及定价模式，相关收入的确认依据，是否符合企业会计准则的相关规定。说明其他业务的具体内容。 （一）结合各类产品行业发展趋势、行业地位、产品核心竞争力及销售模式等因素，说明报告期内营业收入持续增长的原因及合理性，与同行业可比公司业绩波动是否相符，是否具有可持续性 公司主营业务为铜及铜合金产品的研发、生产和销售，主要以电气化铁路接触网系列产品、铜母线系列产品、新能源汽车高压连接件系列产品为三大核心，产品广泛服务于电气化铁路、城市轨道交通、大型建筑、核电机组、风力发电机组、水力发电机组、输配电设施、新能源汽车等多个行业。 1、各类产品行业发展趋势 （1）电气化铁路接触网产品 ①行业发展状况和市场需求 我国电气化铁路接触网设备制造行业起步于 1961年，1985年起我国开始大规模引进并推广来自国外的先进电气化铁路供电技术及相关设备，其中铁路供电系统主要使用日本技术和产品；1998年以后，国内接触网产品的生产工艺、技 术水平和产品质量已经接近国际先进水平，并开始在市场上与国外产品竞争；目 前，我国在铁路接触网设备上的技术水平已经达到国际先进水平，国产设备已经 占据了国内绝大多数的市场份额。 电气化铁路接触网系列产品的需求来源于我国铁路新增建设、存量设备更换 维护以及轨道交通行业的需求。 A、铁路的建设和维护方面需求 近年来，我国铁路营运里程保持稳步增长。根据国家铁路局的历年《铁道统 计公报》：2015年至 2024年，我国铁路的营运里程由 12.10万公里增长至 16.20 万公里；高速铁路营业里程则由 1.90万公里快速增长至 4.80万公里，增长幅度 为 152.63%，高铁营运里程占铁路营运里程的比重呈现逐年稳步增长的趋势；铁 路的电气化覆盖率由 60.80%提升至 76.20%。 数据来源：国家铁路局 与此同时，我国铁路投资建设保持了较高的投资强度，根据国家铁路局数据，2022年至 2024年，我国铁路固定资产投资分别为 7,109亿元、7,645亿元和 8,506亿元，其中高速铁路新线投资分别为 2,082公里、2,776公里和 2,457公里，持续保持了较大规模的新增投资。 铁路接触网设备的铁路领域的另一需求来源于存量设备的更换和维护。我国电气化铁路上所使用的接触线及承力索的实际使用寿命通常为 12年，其后便需要进行换线维护，在 2013年至 2015年我国铁路建设新增里程分为 5,586公里、8,653公里和 9,531公里，铁路换线维护的需求也支撑了公司电气化铁路接触网系列产品未来的市场空间。 B、城市轨道交通建设方面的需求 除高速铁路的建设与维护外，铁路接触网设备的另一个需求来自城市轨道交通的快速发展。据中国城市轨道交通协会数据，截至 2024年 12月 31日，中国内地共有 58个城市开通了城市轨道交通项目，运营总里程达到 12,160.77公里，其中地铁 9,306.09公里，占比 76.53%。随着城市建设的进一步推进，轨道交通建设规模也将逐渐扩大。 ②未来发展趋势 根据中研普华出具的《2026铁路建设产业现状及区域分布、未来趋势分析》显示，我国铁路建设行业的市场规模呈现出多元化发展的特点，涵盖了高速铁路、普速铁路、城市轨道交通、城际铁路、市域铁路等多个细分领域。高速铁路建设市场规模持续扩大，成为行业发展的主要增长点。随着高速铁路网络的不断完善和运营效率的提升，高速铁路在客运市场中的份额不断提高，带动了相关产业链的发展。普速铁路建设市场规模保持稳定增长，主要集中在对既有线路的改造升级和货运通道建设方面。城市轨道交通市场随着城市化进程的加快而迅速扩张，地铁和轻轨建设成为市场增长的主要动力。城际铁路和市域铁路建设市场规模也逐渐扩大，成为满足城市群和都市圈内部快速通勤需求的重要方式。 A、西部地区和边境口岸铁路建设是行业发展的重要增长点 具体到区域市场来看，中国铁路建设行业呈现出差异化发展的态势。东部地区经济发达、人口密集，铁路建设起步较早，路网密度较高，竞争相对激烈。近年来，东部地区铁路建设重点转向高铁网络优化和城际铁路加密，以服务城市群一体化发展。中西部地区铁路建设相对滞后，但近年来在国家政策支持下加快追赶步伐，普速铁路补网与高铁延伸同步推进，助力新型城镇化进程。西部地区铁路营业里程增长显著，成为行业发展的新增长点，此外，边境口岸铁路扩建也加速推进，进一步缩小了区域发展差距。 B、绿色低碳发展成为核心竞争力，推动行业可持续发展 随着“双碳”战略的深入实施，中国铁路建设行业将深化绿色转型。电力机车将全面替代内燃机车，新能源机车应用场景将持续拓展；线路建设将贯彻绿色理念。通过绿色低碳发展，中国铁路将实现经济效益与环境效益的双赢。 C、多层次网络完善成为重点，服务国家均衡发展战略 未来，中国铁路建设将重点向多层次网络完善倾斜。在巩固主干线运力的同时，加密城市群城际轨道和发展市域铁路衔接城乡，形成“主动脉”与“微循环”协同的网络格局。中西部铁路密度提升与边境口岸铁路扩建将进一步缩小区域发展差距，服务国家均衡发展战略。此外，铁路部门还将加强与其他交通方式的衔接和融合，构建综合交通运输体系，提升网络韧性和服务能力。 总体来说，得益于我国铁路建设产业的高质量可持续发展，在未来的一段时期内，公司电气化铁路接触网系列产品的市场需求预计将保持一定增长趋势。 （2）铜母线系列产品 电力系统是铜母线产品最主要的应用领域。在电力系统中，铜母线既被应用在发电机组、电站等供电环节当中，也被广泛应用于变电所、开关站等电力输送环节中，其功能主要是将发电机、变压器等设备中输出的电能输送给各个用户或其他变电所。因此，电力系统对母线产品的需求规模主要取决于发电、供电设施以及电力输送网络的建设需求，后者则主要取决于全社会的电力需求。 随着国民经济的快速发展、产业结构优化升级、绿色能源革命和居民生活水平提高，我国电力需求也保持较高的增长速度。根据国家能源局统计，2015年至 2024年，我国全社会用电量逐年增加，从 2015年的 55,499.57亿千瓦时增长至 2024年的 98,521.00亿千瓦时，年化增长率为 6.41%，详见下图： 数据来源：Wind资讯、国家能源局 近年来，在“碳达峰、碳中和”背景下，风电、光伏等行业快速发展，母排作为电力分配系统中的核心部件，其市场需求也与日俱增，市场规模持续扩大；随着大数据和人工智能技术的快速发展，数据中心的建设也呈现快速增长态势，进而拉动对铜母线需求的增长。 ①输配电领域需求情况 A、电源侧需求 传统发电（火电、水电、核电）设备用铜主要集中在场内设备中，包括发电机、厂用变压器、线缆等。2024年我国火电、水电、核电新增装机量分别为 54.1GW、1 14.4GW、3.9GW。火电、核电的单机发电机功率较水电大，所以单耗较水电低。 根据光大证券估算，火电、水电、核电的铜单耗为每 GW铜用量分别为 1,160吨、3,050吨、870吨。在新能源领域，随着“双碳”战略的持续推进，我国新能源发电装机容量的快速扩张。2024年我国陆上风电和海上风电新增装机量分别为75.8GW和 4.0GW。铜在风电中的具体应用组件为塔筒电缆、机组内部升压器、机组外部升压器、风电场内部电缆、电机、开关设备、控制电线和电缆、接地电线和电缆等，应用范围较广。在光伏方面，根据国家能源局数据，2024年我国光伏新增装机量为 277GW，中国光伏协会预计 2025年我国光伏新增装机规模将在 270-300GW之间。 根据尚普咨询测算，2021年至 2024年间，我国电源侧铜需求量由 2021年 的 68.49万吨增长至 2024年的 159.78万吨，年均复合增长率约为 32.63%。其中 新能源电源侧的铜需求量为 148.76万吨，约占 2024年电源侧总铜需求量的 93.11%。预计2025年我国电源侧铜需求量将增长至182.10万吨，同比上涨13.97%。 数据来源：国家能源局、CWEA、GWEC、尚普咨询 B、电网侧需求 在全面推动电气化的进程中，电力需求预计将呈现翻倍增长，而这一增长趋势必然伴随着电网的扩增。因此，电网建设已成为能源转型中的关键领域之一。 当前，电网面临诸多挑战，尤其在发达经济体，电网设施普遍老化，亟需更新换代。与此同时，新能源的快速发展也对电网提出了更高的技术要求。《国电十四五总体规划及 2035年远景展望》显示，我国电力结构将由传统化石燃料为主向清洁低碳可再生能源电力转变，其中电网及相关产业投资近 6万亿元；而根据《新型电力系统行动方案 2021-2030年》，智能柔性配电网、数字电网、交直流混联电网，智能配电站及储能等将成为电力行业发展的主要方向。在电网建设中，铜的应用主要集中在输配电、变电和其他电气设备中。东兴证券研究所数据显示，2023年我国电网侧耗铜量 474.75万吨，预计 2027年将增长至 702.25万吨。 数据来源：iFind、东兴证券研究所 ②数据中心领域需求情况 数据中心是承载云计算、大数据和人工智能等数字技术应用的物理底座，是推动数字经济发展的核心要素。近 20年来，全球及国内数据中心产业蓬勃发展，根据 QY Research预测数据，2024年全球数据中心市场销售额达到了 1,871.4亿美元，预计 2031年市场规模将为 5,469.9亿美元，2025年至 2031期间年复合增长率（CAGR）为 16.8%。 铜在数据中心中的应用涉及配电设备、接线与互联、散热制冷等多方面：从配电设备来看，铜的应用主要集中于数据中心服务器内部的配电板、电缆、连机器及母线；从散热制冷来看，铜主要用来制作铜铝换热冷板应用于数据中心的冷板式液冷技术，将热量传递至冷却液提升散热制冷效率。铜在数据中心的使用方案已成为新建数据中心的主流选择，并逐渐成为数据中心革新升级的关键材料。 未来，随着数据中心规模的扩张，铜作为关键材料，其需求也会随之快速增长。 根据尚普咨询测算，2022年至 2024年全球数据中心铜需求量分别为 47.38万吨、59.88万吨、91.46万吨，预计 2025年将增长至 113.18万吨。 数据来源：Visual Capitalist、尚普咨询 中信期货研究所数据显示，2023年至 2024年我国数据中心新增装机规模分 别为 2GW、3GW，预计 2025年新增装机规模将增长至 5GW。根据尚普咨询测 算，2023-2024年中国数据中心铜需求量分别为 13.16万吨、19.74万吨，预计 2025 年将增长至 32.90万吨。 数据来源：中信期货研究所、尚普咨询 总体而言，我国的“碳达峰、碳中和”目标与全球性的新能源革命推动了社会用电量的持续增长，特别是在数据中心和输配电领域需求，为铜母线市场提供了坚实的需求基础，驱动市场可持续发展。 （3）新能源汽车高压连接件系列产品 近几年，我国新能源汽车市场发展向好，一方面，因低碳经济全球化，交通运输作为碳排放重点行业受政策关注，新能源汽车获国家政策支持鼓励；另一方面，我国新能源汽车技术突破，性能获消费者认可。在政策和市场驱动下，我国新能源汽车市场渗透率加速攀升。据中汽协数据，2025年我国新能源汽车产销量分别为 1,662.6万辆和 1,649万辆，同比分别增长 29%和 28.2%，销量占汽车新车总销量的比例突破 50%。 新能源汽车高压连接件是铜母线的深加工产品，是连接器完成光、电信号连接的核心部件，通过连接件的插合完成车辆在行车中所需的光、电信号的连接，也是制造新能源汽车的重要组成部分。由于铜排高强高导的性能特点，以及其成本低、稳定性高、车内布置方便等优势，对比线束，新能源高压连接件的经济性和安全性更好，替代高压线束去连接各系统是未来发展的主流方向。 随着下游新能源汽车行业的不断发展，高压动力系统及其关键零部件的集成化、功能化、微型化等要求日益提高。高压连接件作为实现电能传输、保证新能源汽车能量传递安全与可靠运行的关键零部件，未来随着新能源汽车等下游新兴产业的技术迭代和节能环保需要的不断增加，高性能、高附加值的高压连接件产品将拥有越来越大的市场规模。 2、行业地位 （1）电气化铁路接触网系列产品行业 目前，电气化铁路接触网行业的竞争格局较为稳定，全行业共有 10家左右公司。包括公司在内仅有 7家企业持有国家铁路局颁发的铁路高速/中低速行政许可，其余企业仅能生产低速产品；除行政许可门槛外，在招投标时相关单位通常会要求供应商具备相关产品大批量供货业绩以及长期以来的安全运行经验，只有已经成功进入该行业并满足经营业绩的企业才能达到此项要求，公司在时速160公里及以下、时速 200-250公里、时速 300-350公里等各类铁路、轨道交通领域持续拥有供货业绩和安全运行经验，因此，在该行业中长期保持在第一梯队。 （2）铜母线系列产品行业 铜母线产品的应用领域十分广泛，几乎所有需要进行大电流输送的场所都会使用到母线设备，市场的需求量十分庞大。低端的铜母线产品技术含量低，对生产企业在生产设备、技术水平上的门槛不高，因此吸引了众多的中小企业参与进来，致使行业竞争较为激烈。与铜加工行业的整体行业状况相似，我国铜母线行业的生产较为分散，行业中大部分生产企业规模较小，不具备规模化生产能力。 （3）新能源汽车高压连接件产品行业 高压连接件产品属于电连接产品的一种，电连接产品作为基础电气零部件，应用领域广泛，产品种类繁多，市场较为分散，行业呈现出多层次的竞争格局。 根据下游客户在相应领域的品牌及规模，电连接产品生产商所处市场可分为低端、中高端市场。其中，低端市场企业数量众多、规模大小不一，同质化竞争较为激头部客户建立并扩大业务合作范围，逐步提升业务体量。公司于 2019年下半年进入该领域，依托于多年积累的高品质铜加工能力，在较短的时间内，已获得安波福、中航光电、武汉嘉晨等连接器和 BDU（Battery Disconnect Unit，电池断路单元）头部企业的项目定点，公司生产的连接件直接或间接主要应用在蔚来汽车、乐道汽车、小米汽车、小鹏汽车等众多车型上，公司丰富的技术储备为公司新能源汽车高压连接件业务的发展奠定了良好的基础。 3、产品核心竞争力 （1）电气化铁路接触网产品 ①资质优势 公司已获得国家铁路局《铁路运输基础设备生产企业许可证》，该证书为公司的电气化铁道用铜合金接触线、电气化铁道用铜合金承力索的生产许可，且适用范围涵盖我国铁路目前建设的全部速度类型（时速 160公里及以下；时速200-250公里；时速 300-350公里）。在此基础上，公司还获得了中铁检验认证中心有限公司颁布的铁路产品认证证书、城轨装备认证证书。因此，公司是我国电气化铁路以及城市轨道交通承力索、接触线领域资质齐全，覆盖范围广的企业之一。由于铁路运输基础设备资质认证周期长（5年），资质认证过程复杂（需在路网中实际运行 1年以上），对产品质量要求极高，前期投资规模大等多方面原因，公司有望在铁路接触线及承力索领域继续保持行业领先地位。 ②产品质量优势 根据国家铁路局关于铁路专用设备采购的相关规定，每批铁路专用设备在发货前必须经中铁检验认证中心有限公司进行常规检验和型式检验，检验合格后方可发往项目部用于相关项目建设。为达到客户要求，公司制定了比国家标准更为严格的企业生产质量内部标准。公司引进了国内最先进的光谱分析仪、导电率测试仪、三坐标测试仪、金相以及氢脆测试仪等检测设备，确保产品过程及终端质量严格受控。公司产品的质量得到下游客户的普遍认可，在行业内具有很强的质量竞争优势。 ③风险管控优势 为大宗商品，价格波动明显，而铜作为原材料在公司营业成本中占比较高。针对上述复杂多变的局面，公司凭借多年的行业管理经验以及对行业发展趋势的把握，建立了一套适合企业发展与行业发展的管理方法和经营模式。 原材料采购方面，公司采取了一种较为稳健的采购模式，与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，保证公司能够稳定、持续地获得原材料。同时公司还根据产品订单情况制定了相应的长期采购计划，结合对合同执行期间原材料价格变动趋势的判断，按照《期货套期保值制度》制定原材料套期保值计划。在生产方面，公司形成了较强的生产组织能力，在中标后能快速、合理地组织生产，合理控制存货水平，有效提高资金运营效率，保证公司的盈利水平。 （2）铜母线系列产品 ①技术优势 公司在自身产品领域内拥有多年的技术经验积累，具备深厚的技术研发能力。 公司技术中心被江苏省科技厅认定为江苏省电工合金材料工程技术研究中心，设有江苏省博士后创新实践中心，连续多年被评为江苏省科技型中小企业和江苏省民营科技企业，承担并实施了多项科技型中小企业技术创新基金项目及国家火炬计划项目。在铜母线领域，公司除生产标准化的母线产品，还能够根据客户的需求为其定制化生产新型铜母线以及深加工铜制零部件，且产品机电性能指标普遍高于国家和行业的标准。 ②产品优势 在电工用铜母线和铜制零部件领域，公司除了能够生产标准化的铜母线产品外，还能够为下游客户提供专业化的产品定制服务，生产加工非标铜母线及深加工零部件产品，从而提高客户生产上的便利性，为客户节约加工成本。由于公司产品的多样性优势，客户可以在公司完成“一站式”的采购，从而增加客户对公司的依赖度。 ③原材料质量优势 在铜母线产品领域，公司的电工用铜母线及铜制零部件产品客户多为施耐德、ABB、西门子、GE等国际顶尖电气产品厂商，其对所使用的铜材产品也有着十求产品的主要机电性能及尺寸公差等指标要高于国家相关标准 5%以上。因此，公司需相应在上游原材料采购中严格筛选把关，选择优质的原材料以把控产品质量。 （3）新能源汽车高压连接件产品 ①研发优势 新能源汽车高压连接件本质上是铜母线产品在新能源汽车制造领域的拓展。 公司利用在铜母线领域的行业地位，加大对新能源汽车领域的研发力度，相继完成了 800V超级快充高压连接铜（铝）排一体化成型技术、超级快充高压大电流连接器插片异型端子加工技术、电池模组铜铝材料复合材料成型与局部镀银注塑技术、多向折弯、复杂热缩与软硬搭接焊接技术、大功率超声波焊接与绝缘技术、高性能感应电机高纯无氧铜转子导条技术、IGBT转化器关键铜散热片焊接和铜件注塑成型技术等关键技术的开发工作，并获得了中航光电等主流客户的高度认可。 ②客户优势 经过多年的项目开拓和孵化，在新能源领域，公司已获得安波福、中航光电、武汉嘉晨等连接器和 BDU头部企业的项目定点，公司生产的连接件直接或间接应用在蔚来汽车、乐道汽车、小米汽车、小鹏汽车等众多车型上。 4、各类产品的销售模式、具体销售方式及定价模式 （1）电气化铁路接触网产品 公司该业务的主要客户为公司与国家铁路集团及下属各大铁路局集团以及中国中铁、中国铁建等铁路系统施工单位，相关客户主要通过招投标的方式选择供应商，在选择供应商时会考虑资质和项目经验双方面要求，一方面，要求供应商具备相应时速的《铁路运输基础设备生产企业许可证》，同时，也会要求供应商具备相关产品大批量供货业绩以及长期以来的安全运行经验和相应时速铁路的成功项目经验。 在报价方面，公司销售定价主要采用“原材料价格+加工费”的模式，其中，原材料价格以签订合同或合同中标时点的电解铜市场价格为依据，产品的加工费用一般按照产品的加工难度和市场的供求情况，并综合考虑业务的合理毛利、招投标过程中竞争对手的可能竞争报价、项目业绩积累对未来投标资格影响等因素确定产品价格。由于不同产品的加工难度和使用耗材不同，因此其加工费用会有一定差异。在不同建设项目、不同竞争条件下，公司采取适用于具体项目的定价策略，以保障公司的盈利水平以及未来持续获取订单的竞争优势。 以招投标方式为例，项目中标后，公司会从铁路施工单位取得供货通知书，并与招标方签订合同，公司相应组织采购及生产，由于合同中标日期距产品实际生产交货日期存在一定间隔，期间原材料价格会存在一定波动。公司及子公司开展套期保值业务，主要是为了锁定原材料成本，降低远期订单的原材料价格波动风险，减少原材料价格波动对公司正常经营的影响；产品生产完成后，由公司负责运输并向施工单位进行供货，同时，由于铁路产品对于质量要求的特殊性，产品需要中铁检验认证中心有限公司抽样检测，铁路项目建设方或业主方在取得货物并取得中铁检验认证中心的检验报告后，会向公司出具物资签收单或物资验收单，公司对应确认收入，并向对方开具销售发票。 （2）铜母线系列产品 铜母线系列产品的主要客户为施耐德、ABB、西门子、GE等国际知名厂商，以及中国中车、哈尔滨电机、湘电股份、东方电气等国内知名公司，上述企业中，部分国有企业如哈尔滨电机、东方电气等公司选择供应商时也需要经过招投标流程，而施耐德、ABB等大型外资企业主要通过商业谈判与公司确定合作关系，会与公司签订《年度采购框架协议》。以施耐德为例，该公司的销售人员每年会与公司沟通，预估当年度的整体采购需求。在具体定价方面，公司按照“材料价格+加工费”的基础定价模式，每年度与施耐德对产品的价格进行审核和重新谈判。在具体业务执行方面，双方对产品规格、材料应用、生产工艺和技术指标等方面进行沟通确定，随后客户下达采购需求、确定产品交期、生产排期、发货及客户签收/验收等主要常规业务流程。 （3）新能源汽车高压连接件产品 新能源汽车高压连接件产品主要客户为主机厂配套汽车零部件供应商。在主要销售模式和销售流程方面，在客户开发阶段，公司一般需要通过主机厂配套零部件供应商的综合评审后，成为其合格供应商；在客户产品获取阶段，主要包括产品询价、公司报价、获得产品定点等流程，获得项目定点后进入试制及批量生产阶段。在业务开展过程中，公司与客户首先进行产品规格、材料应用、生产工艺和技术指标等方面的沟通确定，在此基础上，根据“材料价格+加工费”的模式确定销售价格。随后客户下达采购需求、双方确定产品交期、生产排期、发货及客户签收/验收等主要常规业务流程。 5、报告期内营业收入持续增长的原因及合理性、与同行业可比公司业绩波动是否相符、营业收入的波动是否具有可持续性 （1）报告期内营业收入持续增长的原因及合理性 报告期内，公司营业收入的构成情况如下： 单位：万元
（2）主营业务收入按产品构成分析 报告期内，公司主营业务收入主要来源于电气化铁路接触网系列产品（包括铁路接触线和铁路承力索等）和铜母线系列产品（铜母线和铜制零部件等），具体情况列示如下： 单位：万元
①电气化铁路接触网系列产品 报告期内，公司电气化铁路接触网系列产品的收入分别为 58,895.45万元、71,139.41万元、66,167.97万元和 67,948.15万元，占主营业务收入的比例分别为28.18%、30.29%、26.09%和 29.86%，总体上保持稳定。电气化铁路接触网系列产品主要由铁路接触线和铁路承力索构成，报告期内具体产品变动情况说明如下： A、铁路接触线 报告期内公司铁路接触线产品销量和平均销售单价情况列示如下：
注 2：“销售量变动对主营业务收入的影响”计算方式为：本期销量（含年化）*上期单价-上期销量*上期单价；“平均销售单价变动对主营业务收入的影响额”计算方式为：本期销量（含年化）*本期单价-本期销量（含年化）*上期单价，下同。 2023年度，铁路接触线产品的收入较上年度略微下降，主要系平均销售单价较上年度有所下降，影响年度平均单价的因素较多，包括具体产品结构差异对单价的影响、不同铁路建设单位和不同建设项目对产品的定价要求存在差异等。 2024年度和 2025年 1-9月，由于量价齐涨，使得当期铁路接触线产品的收入增长较多。从影响程度来看，主要是受到销量增长影响所致，因销量增长对当期收入的增长的影响额分别为 5,528.94万元和 6,121.67万元（年化），影响程度为 82.36%和 71.75%。电气化铁路接触网产品的销量受国内电气化铁路当年度开工建设规模影响较大，主要取决于当年度开工建设路线的数量、各条路线当期建设规模、产品要求的交付时间等因素影响，因此报告期内公司铁路接触网产品的主营业务收入规模存在一定的波动性，具有合理性。 B、铁路承力索 报告期内，公司铁路承力索产品的营业收入、销量和平均销售单价情况列示如下：
报告期内，公司铁路承力索产品的主营业务收入存在一定的波动性，根据上表，报告期内影响铁路承力索产品收入变动的主要因素为其销售数量变动。2023年度由于销量增加对收入的影响额为 12,618.17万元，2024年由于销量减少对收入的影响额为 13,637.88万元，2025年 1-9月由于销量增加对收入的影响额为15,154.35万元（年化），销量变动对各期的影响程度分别为 101.56%、-116.72%和 95.33%。 由于电气化铁路建设是一个复杂的系统性工程且具有较长的周期性，受到电气化铁路各年度的施工规划、建设规模、建设进度、具体产品的实际需求时间等多方面因素影响，因此报告期内公司铁路承力索产品的主营业务收入规模存在一定的波动性，具有合理性。综上所述，虽然电气化铁路接触网系列产品总体规模在个别年度受到电气化铁路实际建设情况影响存在一定的波动性，但从总量的绝对规模而言，公司经过多年的发展积累，该产品已经形成相对稳定的收入规模，报告期内各年度的收入均在 6亿元左右或超过 6亿元。 ②铜母线系列产品 报告期内，公司铜母线系列产品的收入分别为 145,299.51万元、157,820.10万元、180,710.10万元和 150,856.30万元，整体保持增长态势；占主营业务收入的比重分别为 69.54%、67.20%、71.24%和 66.28%，总体上保持稳定。铜母线系列产品主要由铜母线和铜制零部件构成，报告期内具体产品变动情况说明如下： A、铜母线 报告期内，公司铜母线产品的营业收入、销量和平均销售单价情况列示如下：
2023年度，铜母线的收入较上年度增加 13,111.28万元，其中，销售量增加影响收入增加额为 14,280.87万元，当年度铜母线收入变动主要系销量增加所致。 2024年度，铜母线收入较上年度增加 7,023.72万元，其中，平均销售单价上涨影响收入增加额为 9,260.74万元，当年度铜母线收入变动主要系平均销售单价增加所致。公司采用“材料价格+加工费”的定价模式，材料价格主要为电解铜的采购成本，2024年度电解铜采购价格上涨较快，因此相应的收入金额也随之增加。 2025年 1-9月，按年化计算的收入较 2024年度有所增加，主要系由于产品结构影响，平均销售单价增加所致，2025年 1-9月平均销售单价较 2024年度增加 4.37%。 B、铜制零部件 报告期内，公司铜制零部件产品的营业收入、销量和平均销售单价情况列示如下：
2023年度，铜制零部件产品的收入较上年度减少 590.69万元，主要系销售量减少所致，当期销售量减少对收入减少的影响额为-797.46万元。 2024年度和2025年1-9月，铜制零部件产品的收入较上年分别增加15,866.28万元和 14,266.81万元（年化），收入增长的原因为量价齐涨。其中，销售量变动对该产品的收入增长影响较大，影响额分别为 11,845.64万元和 10,938.10万元（年化），影响程度分别为 74.66%和 76.67%（年化）。 总体而言，受益于电力行业和数据中心行业的发展，公司铜母线系列产品收入整体呈现快速增长的态势。其中，铜制零部件产品由于下游客户需求增长以及原材料价格上涨因素，销售数量和销售单价均呈现增长趋势，受限于产能因素，公司将现有产能主要用于生产附加值较高的经铜母线深加工而成的铜制零部件产品，因此铜母线产品的销售数量保持相对稳定，收入增长主要系销售单价上涨所致。 ③新能源汽车高压连接件产品
由上表可见，报告期内，公司新能源汽车高压连接件产品的营业收入呈现逐年增长态势，其中，2023年度营业收入的增长主要系因销售单价增长所致，而2024年、2025年 1-9月（年化）相关产品的销售单价和销售数量均呈现增长态势，使得营业收入进一步增长。 销售数量增长的原因系得益于下游新能源汽车市场的不断发展，公司进入该领域后，客户认可度逐步提升，使得客户订单增长所致，销售单价的增长一方面是由于铜价呈现上涨趋势，在“原材料+加工费”定价模式下，销售单价对应提升；另一方面，报告期内，公司新开拓了包括武汉嘉晨、安波福在内的新能源汽车一级零部件厂商客户，产品最终应用到小米、广汽等知名汽车品牌中，所提供的为加工难度和附加值较高的高压连接件产品，相应产品的销售单价较高。 （3）与同行业可比公司业绩波动是否相符 报告期内，公司与同行业营业收入增长比较情况如下： 单位：万元
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