15个月首次！日本东京CPI跌破2%目标，但央行加息路径未受动摇

时间：2026年02月27日 14:22:06 中财网

　　东京2月核心CPI降至1.8%，受能源补贴影响自2024年10月以来首破2%目标。但剔除能源后的通胀升至2.5%，服务价格稳健上行，显示底层压力仍存。结合零售与工业数据韧性，分析普遍认为此次技术性降温不改日本央行加息路径，4月再度收紧政策的概率依然较高。

　　日本首都通胀意外降温，但分析人士认为此次放缓难以阻挡日本央行进一步收紧货币政策的步伐。

　　日本统计部门周五公布数据显示，东京都区域2月剔除生鲜食品的消费者物价指数(CPI)同比上涨1.8%，低于1月的2.0%，为2024年10月以来首次跌破日本央行2%的政策目标。此次降温的主因在于政府出台居民生活补贴政策，导致能源价格同比暴跌9.2%。

　　然而，多位经济学家指出，剔除能源因素后的底层通胀压力依然稳健，与薪资增长高度相关的服务价格仍在上行，此次数据整体上不改变市场对日本央行货币政策走向的判断。

　　市场目前定价显示，日本央行4月加息的概率接近60%，据货币市场经纪商东京短资数据。同日公布的零售销售与工业生产数据也显示日本经济整体具有韧性，进一步支撑了加息路径。

　　能源补贴主导降温，核心通胀仍具支撑
　　此次东京CPI的回落并非源于需求萎缩或通胀趋势性逆转，而主要反映了政府补贴的技术性压制。

　　数据显示，能源价格2月同比下滑9.2%，是拉低整体CPI的核心变量。剔除生鲜食品与能源的核心通胀指标则反向走高，从1月升至2月的2.5%，显示潜在价格压力并未消退。

　　第一生命经济研究所经济学家Takuya Hoshino将此次东京数据评价为"整体稳健"，并特别指出服务业价格同比上涨1.5%，较1月小幅走高。服务价格与薪资涨幅关联密切，是日本央行判断通胀可持续性的重要参考指标。

　　Hoshino表示，尽管剔除生鲜食品的CPI继续放缓，但"此次结果不太可能阻止日本央行进一步加息"。

　　加息路径未变，4月窗口临近
　　多位经济学家和市场参与者一致认为，日本央行的政策正常化进程并未受到此次通胀降温的实质性冲击。

　　Capital Economics经济学家Marcel Thieliant表示，周五公布的一系列经济指标(包括通胀数据)综合来看，"表明日本央行不会等待太久便会再度加息"。

　　日本央行在去年12月将政策利率上调至0.75%后，始终维持谨慎但积极的加息倾向。目前，交易员和日本央行官员正密切关注首相高市早苗计划推行的消费税削减措施，评估其对未来价格走势的潜在影响。

　　消费与生产数据支撑经济韧性
　　同日公布的其他经济数据整体呈现出消费端稳健、生产端有所回暖的局面。

　　日本1月零售销售同比增长1.8%，显示消费动能持续。1月工业产出环比上升2.2%，较12月的0.1%降幅大幅逆转，部分原因在于农历新年假期前的提前备货需求。

　　不过，短期回暖并不意味着隐忧消退。周五数据同时显示，未来数月工厂活动预计将再度走弱。制造业持续疲软若拖累更广泛的经济增长，将在一定程度上削弱加息的理由。

　　在国际层面，日本制造业面临来自两个方向的外部压力，增添了经济前景的不确定性。

　　尽管美国最高法院近期推翻了所谓的对等关税措施，但日本官员警告，针对汽车行业的关税仍在持续拖累相关产业，并表示将持续监测特朗普政府新关税政策的实际影响。政策制定者认为，尽管贸易政策带来逆风，日本企业部门总体上仍具韧性。