宇邦新材(301266):苏州宇邦新型材料股份有限公司2026年度跟踪评级报告
声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用 本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期至受评债项到期兑付日。受评债项存续期内，中诚信国际将定 期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本 报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2026年 6月 16日 + 发行人及评级结果 苏州宇邦新型材料股份有限公司 A /稳定 + 跟踪债项及评级结果 “宇邦转债” A 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，跟踪评级原因 对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于苏州宇邦新型材料股份有限公司（以下简称“宇邦新材”或“公司”）与主要客户保持良好的合作关系，融资渠道畅通等对公司信用水平起到的支撑作用。同时中诚信国际也关注到行业景气度波动较大评级观点 致使公司利润空间承压、应收账款回收情况有待关注、应收账款对资金形成较大占用、在建项目未来盈利实现情况存在不确定性等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 中诚信国际认为，苏州宇邦新型材料股份有限公司信用水平在未来 12~18个月内将保评级展望 持稳定。 可能触发评级上调因素：公司资本实力显著增强，业务规模持续大幅提升，盈利能力和经营获现水平大幅增长且具有可持续性等。 调级因素 可能触发评级下调因素：受行业政策及供需影响，光伏行业景气度显著下行，在建及拟建项目效益远低于预期，大幅侵蚀公司利润水平；获现能力显著弱化，债务规模快速上升，财务杠杆比率显著上升，流动性压力显著加大等。 正 面 ? 公司与主要客户保持良好的合作关系 ? 作为上市公司，具备直接融资渠道，备用流动性尚可 关 注 ? 光伏行业景气度波动，加工费用大幅下滑令公司利润空间承压，且应收账款回收情况有待关注 ? 应收账款对资金形成较大占用，经营活动现金流持续净流出 ? 在建项目未来产能释放、订单获取及盈利实现情况存在不确定性 项目负责人：陈田田 ttchen@ccxi.com.cn 项目组成员：李慧莹 hyli@ccxi.com.cn 李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 ? 主体财务概况 宇邦新材（合并口径） 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3 资产总计（亿元） 31.04 34.44 32.44 34.06 所有者权益合计（亿元） 16.24 18.21 18.41 18.73 负债合计（亿元） 14.81 16.24 14.04 15.33 总债务（亿元） 12.34 10.73 9.73 10.55 营业总收入（亿元） 27.62 32.76 29.68 8.77 净利润（亿元） 1.51 0.39 0.30 0.32 EBIT（亿元） 2.01 0.65 0.73 -- EBITDA（亿元） 2.22 0.92 1.11 -- 经营活动产生的现金流量净额（亿元） -2.02 -3.30 -2.29 -0.60 营业毛利率(%) 11.22 5.87 5.68 11.64 总资产收益率(%) 7.62 2.00 2.19 5.67 EBIT利润率(%) 7.29 2.00 2.47 -- 资产负债率(%) 47.69 47.15 43.26 45.02 总资本化比率(%) 43.18 37.09 34.59 36.03 总债务/EBITDA(X) 5.56 11.69 8.73 -- EBITDA利息保障倍数(X) 6.99 1.92 3.11 -- FFO/总债务(X) 0.16 0.09 0.15 -- 注：1、中诚信国际根据宇邦新材提供的其经公证天业会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023~2025年度审计报告及 未经审计的 2026年一季度财务报表整理。其中，2023年、2024年财务数据分别采用 2024年、2025年审计报告期初数，2025年财务数据采用 2025年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。 ? 同行业比较（2025年数据） 公司名称 主要产品 资产负债率(%) 营业总收入(亿元) 净利润(亿元) 经营活动净现金流(亿元) 同享科技 光伏焊带 76.88 32.33 0.22 -5.51 宇邦新材 光伏焊带 43.26 29.68 0.30 -2.29 中诚信国际认为，与同行业相比，宇邦新材竞争力及市场地位优于光伏焊带行业平均水平，订单获取易受光伏行业波动影响；财务方 面，宇邦新材收入规模低于可比企业，但盈利质量更高，财务杠杆更优。 注： “同享科技”(920167.BJ)为“同享（苏州）电子材料科技股份有限公司”简称。 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 ? 本次跟踪情况 本次债项 上次债项 发行金额/债项余额 债项简称 上次评级有效期 存续期 特殊条款 评级结果 评级结果 （亿元） 回售、赎回、 2025/06/19至本报 + + 宇邦转债 A A 5/2.85 2023/09/19~2029/09/18 告出具日 价格修正条款 注：债券余额为 2026年 3月末数据。 主体简称 本次评级结果 上次评级结果 上次评级有效期 + + 宇邦新材 A /稳定 A /稳定 2025/6/19至本报告出具日 ? 评级模型 注： 调整项：当期状况对公司基础信用等级无显著影响。 方法论：中诚信国际装备制造行业评级方法与模型 C060000_2024_05 业务风险 宏观经济和政策环境 中诚信国际认为，2026年一季度中国经济开局良好，生产、出口、投资等多项宏观指标增速回升，新动能持续较快增长，对经济贡献增强。但同时，内需延续疲弱、供强需弱矛盾依然突出，叠加中东地缘冲突引发的输入型通胀压力上升，全球能源供给与供应链扰动加剧，中国经济增长边际承压但稳中有进态势不改。 详见《一季度经济开局良好,地缘风险外溢的扰动或于二季度显现》，报告链接：https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12516?type=1 行业概况 中诚信国际认为，2025年国内新增光伏装机容量受新能源政策出台影响呈前高后低态势，海外出口受本地产能释放、贸易壁垒及政治风险制约，出口增速趋于下行，预计未来新增装机增速放缓；在法律政策与自律协会的推动下，企业逐步减产控价，下半年以来产业链价格已出现不同程度的回升，未来随着落后产能淘汰，行业集中度将进一步提升，长期来看产业发展环境有望得到优化。不过短期内行业供需失衡的格局仍难以得到根本性扭转，产业链价格仍将处于低位，而持续亏损导致的现金流失血推高行业整体负债率，行业总体信用质量仍将处于稳定弱化阶段。 2025年国内新增光伏装机容量增速放缓，且受新能源政策出台影响呈现前高后低态势，海外能源转型持续推进但组件出口量亦有所下降。光伏制造行业“反内卷”通过政策端和自律协会在减产和控价两端持续发力，国内企业阶段性有序减产控产，2025年下半年以来产业链各环节价格均有不同程度回升，但仍处于低位，叠加开工率普遍偏低，行业亏损局面尚未得到有效改善。预计 2026年国内光伏装机增速或将出现回落，出口退税政策调整、海外本地产能释放、贸易壁垒和政治风险升级等亦将导致组件出口增速放缓。由于产能基数过大，短期内光伏制造行业供需失衡的格局仍难以得到根本性扭转，叠加需求增速放缓，产品价格反弹空间仍将承压。未来盈利修复仍依赖行业内减产联盟共识、供给侧政策改革落地及需求端带动共同达成的供需平衡状态；同时由于前期持续亏损造成现金流失血，企业经营压力加大，行业整体负债率有所抬升，对外融资依赖度加大，2026年整体信用水平仍将处于稳定弱化阶段。 详见《中国光伏制造行业展望，2026年2月》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12387 中诚信国际认为，2025年以来光伏新增装机的增长带动光伏焊带需求进一步上升，但增速进一步放缓，且受组件价格持续走低影响，光伏焊带加工费水平明显下降，企业盈利空间受到挤压。 1 光伏焊带作为光伏产业链中游环节的辅材，行业竞争格局较为分散，且议价能力相对偏弱。受益于全球光伏装机市场规模持续扩增，2025年以来光伏焊带需求同比增长，但增速进一步放缓。 同时，受光伏行业各环节供需失衡影响，组件价格持续走低，光伏焊带加工费出现较大幅度下降，光伏焊带的利润空间受到挤压。此外，2025年以来，电力、汽车行业转型升级带动铜需求进一步增加，但铜精矿供给端相对稳定，全年铜价中枢有所上移，对焊带企业成本控制能力提出了更高要求。整体来看，随着电池技术水平迭代升级，具备技术优势及规模效应的头部企业有着更强的综合竞争能力。 运营实力 中诚信国际认为，跟踪期内宇邦新材治理结构稳定，市场地位稳固，综合竞争能力较强，订单保障能力较好，但需关注光伏行业周期性波动对公司经营业绩产生的影响、应收账款回收进度、可转债募投项目产能消纳以及投产收益情况。 2025年以来，公司产权结构及治理结构保持稳定，发展战略较为明确。 2 跟踪期内，受苏州宇智伴企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“宇智伴”）股份询价转让影响，公司实际控制人及其一致行动人合计持股比例有所下降。截至 2026年 3月末，苏州聚信源企业管理有限公司（以下简称“聚信源”）持有公司 51.37%股份，为公司控股股东；公司实际控制人为肖锋及林敏。同期末，公司实际控制人及其一致行动人持股比例如下： 表 1：截至2026年3月末实际控制人及其一致行动人持股情况（%） 股东名称 持股比例 质押、标记或冻结情况 聚信源 51.37 无 肖锋 3.75 无 林敏 3.07 无 注：肖锋及林敏持有聚信源 100%股权。 资料来源：公司定期报告，中诚信国际整理 3 2025年 10月，公司取消监事会，并于 2025年 12月新增 1名职工代表董事，除上述变化外，公司董事、高级管理人员未发生变动，治理结构保持稳定。出于业务发展需要，跟踪期内取得、注销及出售部分子公司，并通过参股方式拓展热管理设备及超导材料领域，但对合并范围和业务结构未产生重大影响。 公司发展战略较为明确，专注于光伏涂锡焊带的研发、生产和销售，通过持续研发投入保持公司产品及技术领先性，致力于成为世界一流的光伏涂锡焊带产品供应商；同时，在非焊带产品的材料领域积极探索和培育具有可持续竞争力的新材料产品，围绕材料应用构建非光伏领域产品矩阵；在立足国内市场的基础上，积极实施海外市场的业务发展战略，进一步提升全球化服务能力。 公司技术水平及生产规模仍处于行业领先地位，与主要头部组件厂保持良好的合作关系，但受光伏行业周期性波动影响，2025年产能、产销量有所下降，且跟踪期内焊带加工费进一步下滑，公司整体经营承压。 4 公司聚焦于光伏焊带的研发、生产及销售，拥有丰富产品矩阵和相应的技术储备，产品向高附5 加值及细线径化发展。整体来看，公司技术水平及生产规模仍处于行业领先地位，市场占有率位居行业前列。产能方面，公司优化产品结构，主动调整产能规划，2025年产能规模有所下降。 6 值得关注的是，公司目前推进安徽可转债募投项目建设，预计新增 2万吨焊带年产能，项目建 2 2025年 7月 30日，宇智伴因自身资金需求，通过询价转让方式减持公司 2,500,000股人民币普通股股份，占公司总股本的 2.28%，本次减持 后，宇智伴不再持有公司股份，公司实际控制人及其一致行动人的持股比例由 60.52%降至 58.25%。 3 2025年 10月，公司第四届董事会第二十二次会议审议通过《关于修订<公司章程>的议案》《关于修订及制定部分公司治理制度的议案》等， 同意不再设置监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权。 4 公司产品包括 MBB焊带、匹配 TOPCon电池技术的 SMBB焊带、0BB焊带、HJT的低温焊带、黑色焊带、适用于微间距组件的异形焊带、BC 焊带等。 5 互连焊带直径从 0.30mm进一步下降至 0.20mm以下。 6 该生产基地主要对 SMBB焊带等新型焊带产品扩产，项目建设周期为 3年；升级产品 SMBB焊带在项目设计产能中的占比为 50%，其余扩产 成后，公司产能规模将进一步提升，但需关注光伏行业周期性波动背景下公司产能消纳情况。 产量及产能利用率方面，2025年，公司减少承接低价格及部分回款不及预期的客户订单，叠加多层复合焊带下游客户需求放量不及预期，当期互连焊带及汇流焊带产量同比均有下降。其中，因互连焊带产能下降幅度加大，互连焊带产能利用率有所回升；汇流焊带产能利用率持续下降。 2026年一季度，受益于订单增加，当期产量呈现小幅回升态势，但光伏行业依然处于深度调整期，需持续关注行业景气度变化、客户及产品结构调整对后续生产经营产生的影响。 表 2：公司主要产品产能、产量情况（吨） 产品 2023 2024 2025 2026.1~3 年产能 32,192.52 38,290.77 29,597.57 6,887.00 互连焊带 产量 26,384.36 31,079.37 27,881.72 5,798.63 产能利用率 81.96% 81.17% 94.20% 84.20% 年产能 7,953.76 9,470.72 9,173.47 2,052.00 汇流焊带 产量 6,169.87 6,374.44 5,854.30 1,277.69 产能利用率 77.57% 67.31% 63.82% 62.27% 注：一季度数据未经年化。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 研发方面，随着电池片多元化技术路径的发展，公司通过技术迭代向市场推广质量更优的新产品。2025年，公司重点推进定向反射光学薄膜开发、高效背接触电池用高可靠无囱焊锡膏的研发、N型电池组件用高效能多层复合焊带研发、高反射 0BB焊带的研发等，全年研发投入 0.59亿元，占营业收入的 1.98%，持续的研发投入为公司保持技术引领地位以及开拓新产品提供了良好的技术支撑。截至 2025年末，公司本部及全资子公司安徽宇邦新型材料有限公司共拥有有效授权专利 125项，其中发明专利 35项。此外，公司通过不断提高自动化装备水平以提升生产工艺及制造效率。 采购方面，公司仍采取集中采购模式，与主要供应商保持长期稳定的合作关系，同时拓展新供应商，2025年前五大供应商采购金额占总采购金额的比重为 61.52%，采购集中度较高。采购价格方面，焊带生产所需原材料主要为铜材和锡合金，其中铜材采购额占比超 70%。由于铜材的结算方式为现款现货，与下游账期不匹配，且业务规模的扩张增加了公司采购周转过程中的流动性压力，对资金形成了较大占用；同时，铜材价格波动频繁亦加大了公司成本管控压力，需持续关注铜价走势对公司整体经营的影响。目前，公司尚未开展商品期货套期保值业务，主要通过向下游7 客户传导的方式以转移原材料价格波动风险。 表 3：公司主要原材料采购情况（万元） 原材料 2023 2024 2025 采购总额 274,114.10 296,282.87 336,458.07 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 8 9 跟踪期内公司销售模式、结算方式及账期未发生变化，与主要头部组件厂商保持着良好的合作关系，客户结构仍以国内客户为主，海外进一步拓展中东、印度及欧洲等市场。2025年，因公司主要合作方以下游头部客户为主，前五大客户集中度维持高位。同期，虽然组件厂降价压力致使 7 公司目前仍采取成本加成定价方式，结合原材料市场价格、合理利润预期基础以及同行业报价与客户协商确定，其中原材料市场价格系按照大 宗商品上周均价、上半月均价或是当天价格予以确定，具体的定价方式依据合同约定而有所不同。 8 公司主要采用直销模式，大部分产品直接销往组件厂商，同时与个别客户采用寄售模式合作。 产品加工费显著下滑，但铜材均价的上涨以及新产品的推出对产品价格形成支撑，公司产品销售均价进一步上升，但销量受下游客户需求影响而承压。中诚信国际关注到，公司盈利能力以及回款情况易受光伏行业景气度波动影响，产品加工费降幅较大，且公司部分客户出现应收账款逾期及拖欠，信用减值损失增加，需持续关注行业周期性波动对公司生产经营产生的影响，并需关注客户信用风险管理情况和应收账款回收进度。 表 4：2025年公司前五大客户情况（亿元） 客户名称 收入金额 收入占比 客户一 3.84 12,93% 客户二 3.69 12.44% 客户三 3.67 12.37% 客户四 3.56 12.00% 客户五 3.23 10.90% 合计 18.00 60.64% 注：上述口径为各厂商及其关联方合并销售口径。收入金额合计数不一致主要由于四舍五入原因所致。 资料来源：公司年报，中诚信国际整理 表 5：公司主要产品销售情况（吨、元/公斤、%） 2023 2024 2025 产品 销量 均价 产销率 销量 均价 产销率 销量 均价 产销率 互连焊带 26,943.78 83.83 102.12 31,106.97 86.39 100.09 26,815.27 89.46 96.18 其中：MBB焊带 21,379.66 83.71 -- 26,328.42 86.46 -- 21,460.03 90.14 -- 汇流焊带 6,113.48 83.73 99.09 6,329.76 85.08 99.30 5,709.92 87.45 97.53 注：MBB焊带统计口径含 SMBB焊带。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 在建项目系可转债募投项目，投资压力可控，但未来产能消纳以及投产效益情况有待持续关注。 截至 2025年末，公司在建项目为可转债募投项目，且募集资金可覆盖部分投资支出，投资压力可控，但在建项目产能消纳及未来效益情况有待持续关注。 表 6：截至2025年末公司主要在建项目情况（亿元） 项目名称 计划总投资 累计已投资 剩余投资 项目预定可使用时间 年产光伏焊带 20,000吨生产项目 4.42 2.46 1.96 2026年 9月 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际认为，2025年公司经营规模收缩，收入及盈利能力有所下降，2026年以来利润水平有所回升，但需对后续盈利改善情况保持关注。2025年末公司总资产、总负债及总债务规模同比均有下降，整体资本结构保持稳健，杠杆比率有所优化。公司经营活动净现金流持续净流出，考虑到货币等价物能对短期债务的偿付起到很好的支撑作用，且具有直接融资渠道，备用流动性尚可，整体偿债压力可控。 盈利能力 2025年，受光伏行业周期性波动影响，公司收入及盈利能力有所下降，需对后续经营及业绩改善情况保持关注。 受光伏行业周期性波动影响，2025年，公司调整订单及客户结构，订单总量下降令营业总收入同比减少 9.39%；受光伏产业链面临产能过剩影响，常规产品加工费水平偏低，致使利润空间收 务费用增长，带动期间费用合计及期间费用率同比上升，经营性业务利润同比下降 37.63%。同期，公司计提的应收账款减值损失下降，信用减值损失对利润的影响减弱，但利润总额同比进一步减少。2026年一季度，受原材料价格上涨，公司产品均价上升，叠加订单增加，营业总收入同比增长 37.28%；受益于产品结构优化，多层复合焊带等高附加值产品出货占比提升、海外销售规模提高，加之良率改善、原材料采购策略有效，营业毛利率大幅回升，利润总额同比有所增长，需对公司后续经营情况及业绩改善的可持续性保持关注。 表 7：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%） 2023 2024 2025 2026.1~3 项目 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 互连焊带 22.16 10.07 26.85 4.63 24.01 3.75 7.11 10.74 汇流焊带 5.12 11.20 5.39 6.50 4.99 7.05 1.43 16.51 其他业务收入 0.34 85.56 0.52 64.61 0.68 64.31 0.23 8.89 营业总收入/营业毛利率 27.62 11.22 32.76 5.87 29.68 5.68 8.77 11.64 注：其他业务主要包括废料处置、光伏发电等。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 资产质量 2025年末，公司总资产、总负债及总债务规模同比均下降，且利润积累推升所有者权益规模，杠杆比率有所优化，整体资本结构较为稳健，但需关注应收账款回收情况及较高分红比例对权益稳定性产生的影响。 经营规模的下降令 2025年末以流动资产为主的总资产规模同比下降。流动资产以货币资金、交易性金融资产、应收账款及应收票据为主。由于公司购买的结构性理财到期赎回，2025年末交易性金融资产规模同比下降，货币资金同比增加，二者合计规模随在建项目的持续投入而有所下降。应收账款、应收票据规模随业务规模的缩减而减少，但仍对资金形成占用，其中应收账款账10 11 龄以一年内为主，期末累计计提坏账准备 1.35亿元；应收票据全部银行承兑汇票，在票据贴现成本较低的情况下可一定程度缓解资金压力。非流动资产方面，随着公司项目建设及转固，在建工程及固定资产规模此消彼长，但二者合计规模受折旧影响而有所下降。 公司负债以有息债务和应付账款为主，2025年末，总债务规模亦随经营规模的下降而有所下降，但以短期债务为主的债务结构仍有待优化。经营性负债方面，以支付原材料、设备采购款的应付账款规模同比略有下降。 权益方面，利润积累带动期末所有者权益规模同比上升，且债务规模有所下降，2025年末杠杆比率有所优化。分红方面，公司 2025年向全体股东合计派发现金股利 0.22亿元（含税），占 2025年净利润的比重超 70%；同时以资本公积金向全体股东每 10股转增 2.999985股，共计转增32,993,980股。整体看，公司分红比例较高，或不利于利润留存，需对公司分红策略保持关注。 2026年以来，产品均价上升、订单增加及盈利能力改善带动 3月末货币资金、应收账款及总资产规模较上年末有所增长；对应资金需求的增长推升 3月末总债务及总负债规模，杠杆比率有所上升。值得关注的是，在光伏行业景气度下行背景下，部分客户账期逾期，对资金占用加剧或将 10 2025年末，一年以内的应收账款占比为 92.81%。 投资活动净现金流 1.51 -3.55 2.59 0.50 筹资活动净现金流 7.05 0.88 2.21 0.72 总债务/EBITDA 5.56 11.69 8.73 -- EBITDA利息保障倍数 6.99 1.92 3.11 -- FFO/总债务 0.16 0.09 0.15 -- 货币等价物/短期债务 1.92 1.54 1.45 -- 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 其他事项 截至 2026年 3月末，公司无受限资产，无影响正常经营的重大未决诉讼，亦无对外担保。 过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2023~2026年 4月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况，截至本评级报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。 12 假设与预测 假设 ——2026年，宇邦新材整体经营保持稳健，毛利率有所回升； ——2026年，宇邦新材在建项目整体投资压力不大； ——2026年，宇邦新材资金需求较为稳定。 预测 表 9：预测情况表 重要指标 2024年实际 2025年实际 2026年预测 总资本化比率(%) 37.09 34.59 33.00~34.50 总债务/EBITDA(X) 11.69 8.73 5.20~7.20 资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据企业提供资料及假设情景预测。 调整项 宇邦新材治理结构符合公司发展需求，内控制度完善，目前ESG表现较优，潜在ESG风险较小；公司经营活动净现金流持续净流出，融资渠道通畅，未来流动性资金缺口对外部融资较为依赖。 13 ESG 表现方面，宇邦新材在环境管理、生产经营、产品责任等方面表现良好，公司及其子公司各类污染防治设施运行良好，废水、废气均稳定达标排放，近三年未收到环境问题相关的行政处罚。公司治理结构符合国家法律法规及章程规定，且实际控制权在可预见的期限内具有稳定性，内控制度完善，目前 ESG表现处于行业平均水平，潜在 ESG风险较小，与前次 ESG评估无重大变化。流动性评估方面，受行业特性影响，公司经营活动净现金流持续净流出，但作为上市公司，公司具备直接融资渠道，财务弹性较好。公司资金流出主要系维持日常经营运转及债务的偿还，货币等价物对短期债务的偿付起到较好支撑，且投融资需求具有相应的资金来源匹配，但未 12 中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考 虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因 此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。 来流动性资金缺口将主要依靠银行给与的授信支持实现，对外部融资渠道较为依赖。 跟踪债券信用分析 “宇邦转债”实际发行规模为 5.00亿元，债券期限 6年，其中转股期间为 2024年 3月 25日至2029年 9月 18日。上述债券募集资金扣除保荐承销及其他发行费用后，募集资金净额为 4.95亿元。截至 2025年末，公司尚未使用募集资金余额为 2.04亿元。截至目前，募集资金用途尚未发生变化。 “宇邦转债”设置赎回、回售以及转股价格向下修正条款，跟踪期内，宇邦新材根据《2024年限制性股票激励计划》的相关规定，2024年限制性股票激励计划第二类限制性股票第一个归属期归属条件已经成就，对应下调“宇邦转债”转股价格，加之宇邦新材因实施利润分配下调转股价格，目前转股价格由初始的 52.90元/股下调至 28.17元/股。 14 15 跟踪期内，宇邦转债未到回售条款可执行时间，宇邦新材股票价格触发有条件赎回条款，但16 公司未行使提前赎回权利，未来仍需关注公司股价变动、转股价格调整后续安排对“宇邦转债”兑付和转股的影响。 “宇邦转债”未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。跟踪期内公司盈利能力有所下滑，但偿债风险可控，信用质量无显著恶化趋势，且报告出具日距离“宇邦转债”到期兑付时间较远，目前跟踪债券信用风险相对可控。 评级结论 + 综上所述，中诚信国际维持苏州宇邦新型材料股份有限公司的主体信用等级为 A，评级展望为+ 稳定；维持“宇邦转债”的信用等级为 A。 14 在“宇邦转债”最后两个计息年度，如果公司 A股股票在任何连续 30交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时，债券持有人有权将其全 部或部分可转换公司债券回售给公司。 15 在债券转股期内，如果 A股股票连续 30个交易日中至少有 15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含），或是债券转股余额不 足 3,000万元时，公司董事会有权决定赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。 16 自 2026年 1月 30日至 2026年 3月 11日，公司股票有 15个交易日的收盘价格不低于“宇邦转债”当期转股价格（36.82元/股）的 130%，触 发“宇邦转债”有条件赎回条款。公司于 2026年 3月 11日召开第四届董事会第二十八次会议审议通过了《关于不提前赎回“宇邦转债”的议 案》，同时在未来 3个月内（即 2026年 3月 12日至 2026年 6月 11日），如再次触发“宇邦转债”有条件赎回条款时，公司均不行使提前赎回权 利。自 2026年 6月 11日后首个交易日重新计算，若“宇邦转债”再次触发上述有条件赎回条款，届时董事会将另行召开会议决定是否行使“宇 附一：苏州宇邦新型材料股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2026 年3月末） 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 附二：苏州宇邦新型材料股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径） 财务数据（单位：万元） 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3 货币资金 91,001.65 34,216.09 54,782.20 60,737.18 应收账款 83,877.13 123,327.10 119,916.17 140,540.98 其他应收款 16.51 18.30 17.55 17.54 存货 18,768.06 21,613.66 35,504.94 31,885.29 长期投资 332.04 1,000.00 2,243.41 2,217.24 固定资产 21,398.45 31,966.33 43,175.21 42,085.38 在建工程 3,685.48 11,756.27 513.95 346.03 无形资产 2,297.01 1,821.97 2,053.20 2,004.38 资产总计 310,445.50 344,445.75 324,414.41 340,550.97 其他应付款 454.13 399.27 486.58 517.17 短期债务 84,778.18 81,241.21 71,164.55 74,755.36 长期债务 38,650.97 26,104.84 26,174.23 30,702.19 总债务 123,429.14 107,346.05 97,338.79 105,457.55 净债务 33,928.06 77,191.10 42,556.58 44,720.37 负债合计 148,058.87 162,395.04 140,350.38 153,299.18 所有者权益合计 162,386.63 182,050.71 184,064.03 187,251.79 利息支出 3,174.18 4,781.07 3,580.34 -- 营业总收入 276,217.54 327,565.95 296,802.77 87,652.74 经营性业务利润 18,736.03 9,267.43 5,766.42 6,142.80 投资收益 448.56 -9.60 147.64 -6.13 净利润 15,133.47 3,863.43 2,961.29 3,185.96 EBIT 20,141.53 6,543.98 7,316.96 -- EBITDA 22,189.01 9,179.03 11,149.36 -- 经营活动产生的现金流量净额 -20,176.45 -33,028.85 -22,910.42 -6,037.70 投资活动产生的现金流量净额 15,141.88 -35,494.11 25,875.61 5,049.11 筹资活动产生的现金流量净额 70,522.23 8,823.63 22,065.15 7,212.98 财务指标 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3 营业毛利率(%) 11.22 5.87 5.68 11.64 期间费用率(%) 4.49 3.71 4.34 4.68 EBIT利润率(%) 7.29 2.00 2.47 -- 总资产收益率(%) 7.62 2.00 2.19 -- 流动比率(X) 2.62 2.15 2.38 2.36 速动比率(X) 2.45 1.99 2.07 2.10 存货周转率(X) 15.51 15.27 9.80 9.19* 应收账款周转率(X) 3.98 3.16 2.44 2.69* 资产负债率(%) 47.69 47.15 43.26 45.02 总资本化比率(%) 43.18 37.09 34.59 36.03 短期债务/总债务(%) 68.69 75.68 73.11 70.89 经调整的经营活动产生的现金流量净额/ -0.18 -0.32 -0.25 -- 总债务(X) 经调整的经营活动产生的现金流量净额/ -0.27 -0.43 -0.35 -- 短期债务(X) 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍 -6.36 -6.91 -6.40 -- 数(X) 总债务/EBITDA(X) 5.56 11.69 8.73 -- EBITDA/短期债务(X) 0.26 0.11 0.16 -- EBITDA利息保障倍数(X) 6.99 1.92 3.11 -- EBIT利息保障倍数(X) 6.35 1.37 2.04 -- FFO/总债务(X) 0.16 0.09 0.15 -- 注：1、2026年一季报未经审计；2、带“*”指标已经年化处理。 附三：基本财务指标的计算公式 指标 计算公式 短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应短期债务 付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 总债务 长期债务+短期债务 经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整 资本结构 资产负债率 负债总额/资产总额 总资本化比率 总债务/（总债务+经调整的所有者权益） 非受限货币资金 货币资金-受限货币资金 利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权长期投资 投资 应收账款周转率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 存货周转率 营业成本/存货平均净额 经营效率 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均现金周转天数 净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 营业毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入 期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 期间费用率 期间费用合计/营业收入 营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保经营性业务利润 险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经盈利能力 常性损益调整项 EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 总资产收益率 EBIT/总资产平均余额 EBIT利润率 EBIT/营业收入 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金经调整的经营活动产生的现金流量 中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证现金流 净额 券股利支出 经调整的经营活动产生的现金流量净额-营运资本的减少(存货的减少+经营性应收FFO 项目的减少+经营性应付项目的增加) EBIT利息覆盖倍数 EBIT/利息支出 EBITDA利息覆盖倍数 EBITDA/利息支出 偿债能力 经营活动产生的现金流量净额利息 经营活动产生的现金流量净额/利息支出 覆盖倍数 注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务 的相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投 资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1号—— 非经常性损益》证监会公告[2023]65号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶 发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。 附四：信用等级的符号及定义 个体信用评估 含义 （BCA）等级符号 aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 注：1、除 aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级；2、个体信用评估：通 过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体 违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。 主体等级符号 含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 C 受评对象不能偿还债务。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 中长期债项等级符号 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 CC 基本不能保证偿还债券。 C 不能偿还债券。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 短期债项等级符号 含义 A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。 C 还本付息能力极低，违约风险极高。 D 不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行微调。 独立·客观·专业 地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO5号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn 中财网
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