科华生物(002022):上海科华生物工程股份有限公司公开发行可转换公司债券2026年跟踪评级报告
上海科华生物工程股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2026年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 + 上海科华生物工程股份有限公司 A/稳定 A /稳定 2026/06/16 + 科华转债 A/稳定 A /稳定 跟踪期内，上海科华生物工程股份有限公司（以下简称“公司”）主营业务仍为体外诊断试剂和仪器的研评级观点 发、生产和销售，在产品覆盖领域、研发、销售渠道等方面仍拥有竞争优势。2025年，受集采、检验结果互认与临床不必要的检验套餐清理等政策影响，公司部分体外诊断产品销量下降，公司营业总收入同比进一步下降。 财务方面，存货和应收账款规模较大，对运营资金形成占用，同时仍存在减值风险；公司对应收账款、存货、商誉及固定资产计提减值准备，对利润总额影响大，公司利润亏损加剧，盈利能力指标进一步弱化；EBITDA为负，偿债能力指标弱化，但““科华转债”将于 2026年 7月 28日兑付，截至 2026年 3月底，公司债务负担仍属较轻，间接融资渠道畅通，现金类资产对“科华转债”的保障程度高。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 体外诊断行业短期内受集采降价、医保控费、检验结果互认与临床不必要的检验套餐清理等政策影响，行评级展望 业增速承压；但长期来看在国产化替代、人口老龄化深化及行业技术升级驱动下仍保持长期增长韧性。未来，随着公司业务进一步整合，以及海外市场的开拓，公司业绩有望改善，考虑到公司货币资金较为充裕、债务负担较轻，公司评级展望为稳定。 可能引致评级上调的敏感性因素：公司资本市场表现较好，通过增资扩股等方式实现资本实力的显著提升；公司产品竞争力大幅提高，营业总收入、利润规模大幅提升，偿债能力指标大幅增强；其他有利于公司经营及财务状况获得显著改善的因素。 可能引致评级下调的敏感性因素：医保目录调整、医保价格谈判、集中采购等医药行业政策对公司经营产生重大不利影响；公司亏损扩大严重侵蚀权益；公司实际控制人、管理层发生巨大变化，公司因为实际控制人、管理层变动导致经营管理失效；其他对公司经营及财务造成严重不利影响的因素。 优势 ? 公司在体外诊断行业拥有竞争优势。公司产品覆盖生化、免疫、分子、POCT、质谱五大诊断板块，形成“试剂+仪器+服务” 的商业模式，试剂产品覆盖传染病、心血管健康、肝病、肾病、肿瘤、生殖健康、妇幼健康、遗传病检测、药物基因组学、 动物疫病检测等领域；仪器产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、即时诊断（POCT）、质谱领域。销售网络方面，公 司产品覆盖各级医疗机构、血站、生物制品公司、疾控中心、海关、第三方医学实验室、体检中心、科研院校、畜牧站、宠 物医院、养殖场等细分市场，产品出口至海外 100多个国家和地区。截至 2025年底，公司及子公司合计持有 1300余张境内 外注册证/备案/认证，其中欧盟 IVDR认证 130余张。 ? 公司债务负担较轻，现金类资产较充裕。截至 2025年底，资产负债率和全部债务资本化比率分别为 33.00%和 19.20%；公司 现金类资产 9.29亿元，现金短期债务比为 1.41倍。 关注 ? 医保控费给体外诊断行业发展带来的压力。在医保控费的背景下，两票制、带量采购、按病种收费（DRG）以及医联体、医 共体形式的区域检验中心模式、医疗机构的打包、托管和集中采购等政策给体外诊断行业发展带来了挑战和压力。 ? 2025年营业总收入持续下降，利润总额亏损加剧；资产减值损失及信用减值损失对利润侵蚀显著。2025年，公司营业总收入 16.42亿元，同比下降 6.63%；利润总额-8.12亿元，同比下降 10.51%；资产减值损失 3.05亿元，信用减值损失 1.53亿元。 ? 公司控股股东持股比例较低。2024年 3月，公司控制权发生变更，控股股东变更为西安致同本益企业管理合伙企业(有限合 伙)（以下简称“西安致同”），实际控制人变更为彭年才。截至 2026年 3月底，西安致同持有公司 5.00%股份，合计控制公 司 15.64%表决权。 本次评级使用的评级方法、模型及结果 本次评级使用的评级方法、模型及结果 2025年底公司资产构成
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于上海科华生物工程股份有限公司（以下简 称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司于 1998年由上海科华生物工程股份有限公司职工持股会、上海科申实业有限公司、唐伟国、徐显德、沙立武及另外 47位 自然人共同出资设立，设立时股本总额为 1000.00万元。经过多次转增股本和股权转让，2004年 7月，公司于深圳证券交易所上 市，首次公开发行 1800.00万股（股票简称：科华生物，股票代码：002022.SZ），注册资本变为 6875.00万元。2024年 3月，公司 披露了《关于控制权发生变更的公告》，西安致同本益企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“西安致同”）持有公司 5.00%股 份，其与珠海保联投资控股有限公司（以下简称“珠海保联”）签署了《表决权委托协议》，珠海保联将持有的公司 10.64%股份对 应的表决权无偿、不可撤销地且唯一地委托给西安致同行使；在表决权委托期间，构成一致行动人。截至 2026年 3月底，西安致 同合计控制公司 15.64%表决权，并通过控制公司董事会实现对公司的实质控制，为公司的控股股东，西安致同的实际控制人彭年 才为公司实际控制人。截至 2026年 3月底，西安致同持有公司 5.00%的股份，均未被质押；珠海保联持有公司 13.64%的股份，均 未被质押。 公司主营业务为体外诊断试剂和仪器的研发、生产和销售，适用联合资信医药制造企业信用评级方法与模型。截至 2025年底， 公司本部内设营销中心、质量管理中心、供应链管理中心、智造中心、运营管理中心、海外业务中心、财务部等部门（详见附件 1- 2）。 截至 2025年底，公司合并资产总额 46.41亿元，所有者权益 31.10亿元（含少数股东权益 4.72亿元）；2025年，公司实现营 业总收入 16.42亿元，利润总额-8.12亿元。 截至 2026年 3月底，公司合并资产总额 45.47亿元，所有者权益 30.51亿元（含少数股东权益 4.73亿元）；2026年 1－3月， 公司实现营业总收入 3.95亿元，利润总额-0.42亿元。 公司注册地址：上海市徐汇区钦州北路 1189号；法定代表人：李明。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于上海科华生物工程股份有限公司（以下简 称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司于 1998年由上海科华生物工程股份有限公司职工持股会、上海科申实业有限公司、唐伟国、徐显德、沙立武及另外 47位 自然人共同出资设立，设立时股本总额为 1000.00万元。经过多次转增股本和股权转让，2004年 7月，公司于深圳证券交易所上 市，首次公开发行 1800.00万股（股票简称：科华生物，股票代码：002022.SZ），注册资本变为 6875.00万元。2024年 3月，公司 披露了《关于控制权发生变更的公告》，西安致同本益企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“西安致同”）持有公司 5.00%股 份，其与珠海保联投资控股有限公司（以下简称“珠海保联”）签署了《表决权委托协议》，珠海保联将持有的公司 10.64%股份对 应的表决权无偿、不可撤销地且唯一地委托给西安致同行使；在表决权委托期间，构成一致行动人。截至 2026年 3月底，西安致 同合计控制公司 15.64%表决权，并通过控制公司董事会实现对公司的实质控制，为公司的控股股东，西安致同的实际控制人彭年 才为公司实际控制人。截至 2026年 3月底，西安致同持有公司 5.00%的股份，均未被质押；珠海保联持有公司 13.64%的股份，均 未被质押。 公司主营业务为体外诊断试剂和仪器的研发、生产和销售，适用联合资信医药制造企业信用评级方法与模型。截至 2025年底， 公司本部内设营销中心、质量管理中心、供应链管理中心、智造中心、运营管理中心、海外业务中心、财务部等部门（详见附件 1- 2）。 截至 2025年底，公司合并资产总额 46.41亿元，所有者权益 31.10亿元（含少数股东权益 4.72亿元）；2025年，公司实现营 业总收入 16.42亿元，利润总额-8.12亿元。 截至 2026年 3月底，公司合并资产总额 45.47亿元，所有者权益 30.51亿元（含少数股东权益 4.73亿元）；2026年 1－3月， 公司实现营业总收入 3.95亿元，利润总额-0.42亿元。 公司注册地址：上海市徐汇区钦州北路 1189号；法定代表人：李明。 三、债券概况及募集资金使用情况
截至 2025年底，““科华转债”募集资金余额为 19028.74万元，其中专户余额为 19028.74万元，无定期存款及结构性存款余额。 2025年，““科华转债”募集资金主要用于““集采及区域检测中心建设项目”和““化学发光生产线建设项目“（调整）”，分别投入 301.80 万元和 2408.62万元；“研发项目及总部运营提升项目”和“补充流动资金项目”已完成投资；公司未发生募集资金项目的变更、 延期、先期投入、补充流动资金、现金管理或超募资金使用情况。此外，由于市场环境和行业发展变化，公司于 2026年 4月 15日 召开董事会，决定将““集采及区域检测中心建设项目”和““化学发光生产线建设项目“（调整）”的预定可使用状态日期由 2026年 6 月 30日延长至 2027年 6月 30日。 四、宏观经济和政策环境分析 2026年一季度，宏观政策认真落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应， 加大逆周期和跨周期调节力度。财政收入稳步修复，支出强度显著提升、进度加快，政府债券发行节奏显著前置。货币政策延续 2026年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛等多重压力，宏观政策 坚持稳中求进、靠前发力，推动经济实现超预期开局。整体来看，一季度经济呈现““生产供给增长加快、市场需求继续改善”的良 好态势，但需求端结构分化明显：出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，固定投资在基建的拉动下实现由负 转正，而消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，一季度社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。 宏观杠杆率继续温和上行，名义 GDP增长回升部分缓解被动升压。工企利润高位增长，““量价利”齐升下结构性隐忧仍存。银行资 产质量总体稳定，消费贷不良生成压力上升。信用利差低位震荡，流动性宽松驱动中低等级利差压缩。 展望后续，4月政治局会议肯定““起步有力”，但指出““持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，政策重心更重效能。财政加快 资金落地并推动支出向““投资于人”转型，货币保持适度宽松并引导资金向科创、绿色、消费倾斜，合力巩固回升向好态势。““六 张网”建设首次在政治局会议层面明确。外部挑战仍是经济运行面临的最大变量：中东冲突引发的能源价格上行风险正在逐步传 导，油价上涨带来的通胀压力、贸易成本上升和需求收缩，可能在二季度开始更充分地显现。内部方面，““供强需弱”格局尚未根 本扭转，房地产市场的深度调整仍在持续，居民消费信心修复尚需时日，而基建投资在““十五五”开局项目储备支撑下有望维持较 高增速，成为短期内稳增长的核心抓手。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季报（2026年 3月）》。 五、行业分析 1 医药行业分析 2025年，医保控费、带量采购等政策进入常态化阶段，行业需求基本盘稳健，医药制造企业营业收入整体企稳，利润水平小 幅回升。仿制药一致性评价政策的推进、带量采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影响。近年来，中国医药行业政策进一步 强化医疗、医保、医药联动方面的改革，鼓励研究和创制新药，且首次推出商保目录，集采更加注重质量，加速行业内部分化。未 来，预计国内医药需求有望继续保持增长，且医保基金支付能力可持续性较强，医药行业整体经营业绩有望保持稳定。完整版行业 分析详见《医药制造行业 2026年度行业分析》。 2 体外诊断行业分析 公司所属细分行业为医疗器械领域中体外诊断细分市场。体外诊断（In Vitro Diagnostic）（以下简称“IVD”）是指在人体外， 通过对人体样本（各种体液、细胞、组织样本等）进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品和服务。按照检 测方法分类，体外诊断主要分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血液和体液学诊断等诊断方法。 全球体外诊断市场整体稳步增长；国内体外诊断行业市场规模增速在全球范围内领先，市场规模持续扩张。随着生物技术的 快速发展，以及全球多数国家医疗保障政策的逐步完善，体外诊断领域的医疗支出不断增加，市场规模平稳增长。根据 Kalorama Information发布的《The Worldwide Market for In Vitro Diagnostic Tests，18thEdition》，2025年全球 IVD市场规模达 1130亿美元， 预计 2030年市场规模将超 1400亿美元，年复合增长率（CAGR）约 5.0%。分区域看，北美、西欧、日本等地区仍为体外诊断的 主要市场，2025年占比约 76%；预计发展中市场年增长率为 5%，而发达国家年增长率约为 4.8%，其中，中国市场被认为是最有 潜力的市场之一，预计到 2030年的年复合增长率属于最高，达到 8%。从各品类 CAGR角度来看，分子相关检测预计增长强劲， 其中，分子肿瘤、分子遗传、分子 HPV的 CAGR分别为 11%、10%、9%。此外，质谱检测的 CAGR也预计达 9%。 中国市场方面，近二十年中国体外诊断产业在政策扶持、下游市场需求增长、技术进步的带动下快速发展，产业化程度迅速提 高。根据 2026年 3月全国卫生产业企业管理协会医学检验产业分会组编的《中国体外诊断产业发展蓝皮书(2023-2024年卷)》数 据，2023年中国体外诊断市场规模超过 1200亿元，2024年中国体外诊断市场规模为 1400亿元。预测未来五年，中国体外诊断市 场的年复合增长率为 5%-8%，到 2029年预计市场规模将达 1900亿元，充分展现出我国体外诊断行业强劲的韧性与发展潜力。未 来随着医疗机构基建缺口补齐、人口老龄化、国产厂商技术进步和新需求的释放等长期增长驱动因素的影响，中国体外诊断市场规 模仍将保持增长。 国家卫健委推动的检验结果互认与临床不必要的检验套餐清理政策，在短期内对检验量造成结构性挤压，导致行业营业收入 与利润承压。政策方面，2025年 11月，国家层面指导意见进一步细化，提出到 2025年底紧密型医联体内全部项目互认，2027年 省域内互认项目超 300项，2030年基本实现全国互通共享。2025年 4月，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾病预防控制局 组合方式，重点关注血尿便三大常规，血液生化、凝血、免疫、肿瘤标志物、人体基因检测等检验项目组套，并在 2025年 6月底 完成检验套餐拆解。随后，浙江、河北、武汉等多地响应国家要求，出台了针对性政策。2025年 6月，国家医保局发布《关于优 化医疗服务价格管理流程的通知》，提出进一步强化医疗服务价格管理责任，优化医疗服务价格管理流程，明确将持续更新全国医 疗服务价格“一览表”，引导各地做好横向比较和区域协同，间接影响体外诊断产品收费及市场格局。 集采降价明显，传统依赖“仪器投放封闭试剂销售”的高毛利商业模式面临挑战。集采方面，医保支付改革、集中带量采购等 相关政策的出台也加速了行业整合与优胜劣汰，重塑了市场格局。自 2022年起，由江西省牵头组建的 23省肝功生化类检测试剂 的省际联盟集采，正式拉开了体外诊断行业集采的帷幕。2023年，江西省牵头发起 24省肾功和心肌酶生化类检测试剂省际联盟集 采。2024年，江西省牵头发起 27省糖代谢等生化类检测试剂省际联盟集采，安徽省牵头发起 28省涵盖 16项肿瘤标志物和 9项甲 状腺功能检测试剂省际联盟集采。随着二十八省际联盟集采落地，肿瘤标志物及甲状腺功能等检测项目价格平均降幅超 50%，多 项检验类项目价格动态调整，传统依赖“仪器投放封闭试剂销售”的高毛利商业模式面临挑战。 未来，行业加速洗牌，头部产业集群优势凸显。短期来看，集采带动试剂价格大幅下行，叠加在 DRG制度下医疗终端检验量 下降，行业呈现量价齐跌的格局。同时，行业同质化竞争激烈、区域发展失衡，头部产业集群优势凸显；叠加医保控费及合规监管 收紧，缺乏核心技术的中小企业生存空间持续压缩。行业正加速洗牌，企业由单一产品供应向整体解决方案服务商转型迫在眉睫， 转型滞后主体或将面临边缘化及市场出清风险。 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 公司仪器产品覆盖生化诊断、免疫诊断、分子诊断、即时诊断（POCT）、质谱领域，形成“试剂+仪器+服务”的商业模式， 销售渠道多元化；研发方面，公司研发实力较强，2025年多个新产品上市，有助于公司未来业绩增长。 业务与产品覆盖方面，公司是一家集研发、生产、销售于一体的体外诊断公司，公司试剂产品覆盖传染病、心血管健康、肝病、 肾病、肿瘤、生殖健康、妇幼健康、遗传病检测、药物基因组学、动物疫病检测等领域。公司仪器产品实现了生化诊断、免疫诊断、 分子诊断、即时诊断（POCT）、质谱领域全覆盖。2025年，公司推进了包括“甲状腺功能”和“肿瘤标志物 A”中合计 12个项目 在 2025年国家卫生健康委临床检验中心的室间质量评价（EQA）中获得独立分组资格，并且所有使用科华试剂和仪器的用户均以 满分成绩通过。新产品获批方面，2025年，公司自主研发的人类 CYP2C9、VKORC1、CYP3A5及 ALDH2四款基因多态性检测试 剂盒（荧光 PCR法）、iGenebox 3A全自动核酸检测分析仪通过国家药品监督管理局审批。2025年，公司新增国内二类、三类注册 证 18张，新增国外认证约 260张。 销售网络方面，公司产品覆盖各级医疗机构、血站、生物制品公司、疾控中心、海关、第三方医学实验室、体检中心、科研院 校、畜牧站、宠物医院、养殖场等细分市场。海外市场拓展方面，公司产品出口至海外 100多个国家和地区。公司自主研发的艾滋 病诊断试剂获得世界卫生组织（WHO）PQ认证，被联合国儿童基金会（UNICEF）、联合国人口基金（UNFPA）、全球基金（The Global Fund）、克林顿基金会等多个组织和国家列入采购目录，并于 2025年完成了对联合国开发计划署（UNDP）的长期供货协议。 研发能力方面，公司设有上海市企业技术中心、上海市免疫诊断工程技术研究中心、上海市体外诊断技术创新中心及徐汇区企 业技术中心等重要研发基地和研发中心，是国家人事部批准设立的博士后科研工作站。截至 2025年底，公司及子公司合计持有超 1300张境内外注册证/备案/认证，其中欧盟 IVDR认证 130余张。2025年，公司研发投入 2.46亿元（其中资本化的金额为 0.72亿 元），占营业总收入的比例为 14.96%。 根据中国人民银行征信中心“《企业信用报告》，截至 2026年 5月 13日，公司本部无未结清的不良信贷信息记录。根据公司本 部过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期或违约记录，历史履约情况良好。截至 2026年 6月 15 日，联合资信未发现公司本部在中国证监会证券期货市场失信信息公开查询平台、国家工商总局企业信息公示系统、国家税务总局 的重大税收违法案件信息公布栏、最高人民法院失信被执行人信息查询平台和信用中国查询平台中存在不良信用记录。 （二）管理水平 跟踪期内，公司根据相关法律法规取消监事会，其法定职权由董事会审计委员会行使。2025年，部分董事和高管发生变更， 2025年，公司根据相关法律法规修订了《公司章程》《上海科华生物工程股份有限公司股东会议事规则》《上海科华生物工程 股份有限公司董事会议事规则》《上海科华生物工程股份有限公司董事会审计委员会工作细则》等规章制度，持续完善内控体系。 公司治理架构稳定，内部经营管理层面落地降本增效管控体系，提升经营决策与业务审批效率，公司管理水平较好。 2025年 10月 29日，公司召开 2025年第一次临时股东大会，审议通过《关于取消监事会、变更注册资本及修订〈公司章程〉 的议案》，决定取消监事会，其法定职权由董事会审计委员会行使。审计委员会由郑传芳“（主任委员）、单文华、张镇西三位独立董 事组成，现全面承担原监事会的监督职责，包括财务报告审核、内控评价、募集资金使用监督等。 图表 2 ? 2025年董事、高级管理人员变动情况
（三）经营方面 1 业务经营分析 在集采、检验结果互认与临床不必要的检验套餐清理等政策影响下，2025年，公司自产试剂产品销量（按万人份）及销售价 格均同比下降，使得公司营业总收入和毛利率均同比下降；同时在资产减值的影响下，公司亏损加剧；公司自产诊断试剂库存量 同比有所增加，仍需关注存货减值对公司业绩产生的负面影响。公司经营模式变化不大，得益于公司对海外市场的持续拓展，公 司国外业务收入同比有所增长。 2025年，受医疗集采政策、DRG支付方式改革、检验结果互认、检验服务收费价格调整、检验套餐解绑等政策影响，IVD行 业竞争格局重构，行业竞争日益加剧，部分常规检测项目需求收缩，叠加产品价格下行压力，导致公司营收规模及产品毛利率同比 下降。同时，公司根据“《企业会计准则》及公司会计政策，结合行业发展趋势与公司实际经营情况，基于审慎性原则，公司对存在 减值迹象的资产进行了全面评估与测试，并计提了相应资产减值准备。2025年公司实现营业总收入 16.42亿元，同比下降 6.63%； 综合毛利率为 35.08%，同比略有下降。2025年，在政策冲击与资产减值共同影响下，公司利润总额为-8.12亿元，亏损进一步扩 大。 从收入构成看，2025年，受政策影响，自产产品收入和毛利率进一步下降；受政策影响，公司代理产品收入同比下降，但随 着公司持续推行降本增效措施及战略调整代理产品结构，代理产品毛利率同比略有增长。 图表 3 ? 2024－2025年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）
2026年 1－3月，公司实现营业总收入 3.95亿元，同比增长 1.86%；实现利润总额-0.42亿元，亏损幅度同比有所收窄。 采购方面，公司与代理产品生产厂商签署代理合同进行采购；自产业务方面，公司采购的物料种类包括活性材料、化学类材 料、辅助材料及仪器类物料等。公司自产产品采购原材料种类较多，采购价格随行就市。从结算方式和结算周期来看，公司代理产 品的国内采购通过银行转账，以现款现货为主要结算方式。公司自产产品的国内原材料采购以银行转账为主要结算方式，分为现款 现货和账期结算“（货到付款或 30~60天账期）；进口采购结算采用预付款为主，以人民币、美元、日元和欧元为主要结算币种。从 采购集中度来看，2025年，公司前五大供应商采购金额 3.09亿元（无关联采购金额），占年度采购总额的比例为 26.63%，采购集 中度一般。 期制定采购计划并跟进到货、检验、入库。质量部门对生产过程进行监督与产品放行。公司建有生化诊断、免疫诊断、分子诊断、 质谱检测等生产线。生产成本构成方面，2025年，公司生产成本构成变化不大；其他为与销售收入直接相关的运费、售后服务费 等。 图表 4 ? 公司生产成本构成（单位：亿元）
销售方面，公司采用直销与经销并存的销售模式。结算方面，公司整体以现款现货为主，少量经销商给予一定账期。海外市场 拓展方面，公司依托意大利子公司 Technogenetics S.P.A.“（以下简称““TGS”）在欧洲地区的销售网络开拓国际市场，此外，公司 逐步在海外多个国家建立本地服务体系，已实现了在越南、斯里兰卡、巴西等国家生化诊断仪器及试剂的产品注册和销售。受益于 海外市场的拓展，2025年，公司海外收入 4.63亿元，同比增长 15.25%。从销量来看，2025年，受行业政策影响，公司自产诊断试 剂销量同比下降，库存量有所增加，随着自产医疗仪器的市场拓展，自产医疗仪器销量同比增加，库存量有所下降；考虑到 2024 年和 2025年公司对库存商品计提较大规模的减值，仍需关注存货减值风险；代理产品诊断试剂销量同比大幅上升，代理医疗仪器 销售量下降，主要系根据公司战略调整代理产品结构所致。从销售集中度来看，2025年，公司向前五大客户销售金额为 1.90亿元， 占年度总销售额的比例为 11.59%，销售集中度低。 图表 5 ? 公司产品产销情况
2 未来发展 公司将持续产品迭代、建立多方法学全覆盖的整体解决方案和更完善的服务体系，持续拓展国际市场，有利于提高公司竞争 实力。 发展战略方面，公司以国民健康需求为导向，围绕现有业务赛道推进产品迭代，构建覆盖多方法学的诊断技术体系，向客户提 供兼具成本优势与集成度的整体解决方案，并持续完善服务网络。下游市场涵盖临床、血站、公共卫生、生命科学、畜牧及宠物等 领域；重点布局传染病、心血管疾病、肝病、肾病、肿瘤、生殖健康、妇幼健康、遗传病检测、药物基因组学及动物疫病检测等方 向，对疾病进行全过程管理。国际市场方面，公司计划在重点区域设立本地化服务团队，推进海外业务拓展。 2026年，公司将深化全球资源整合与产学研用协同，巩固生化、酶免及分子诊断领域现有优势，推进化学发光、质谱与 POCT 业务发展，持续推动实验室自动化、数字化与智慧化升级，构建智慧实验室整体解决方案；遵循价值医疗导向布局精准诊断领域， 适配集采及医保控费政策，落实降本增效举措，完善居家自检产品布局，优化全球供应链体系，拓展多元化海外市场，实现由单一 产品出口向整体解决方案输出的转变，依托资本市场功能完善产业链生态，提升综合竞争力与可持续经营能力。 （四）财务方面 公司提供了 2025年财务报告，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，出具了标准无保留意见的审计 结论；公司提供的 2026年一季度财务报表未经审计。 合并范围方面，2025年，公司新增设立 4家子公司，注销子公司 3家，新增和注销的子公司规模较小，对财务数据可比性影 响较小。 1 主要财务数据变化 2025年，随着应收账款和存货的下降，公司资产总额较上年底有所下降；负债总额较上年底有所增长，债务规模有所增加， 但债务负担仍属较轻；存货及应收账款占比较高，且均计提较大规模的跌价/减值准备；商誉占资产比重较高，存在一定减值风险。 公司经营亏损导致所有者权益规模下降，所有者权益结构稳定性较弱。 截至 2025年底，受流动资产下降的影响，公司资产总额较上年底下降 11.36%。资产构成方面，公司资产构成较为均衡。 图表 6 ? 公司主要资产构成情况（单位：亿元）
截至 2025年底，公司货币资金以银行存款为主（8.53亿元），受限货币资金 475.36万元，受限规模较小。应收账款按账龄分 布（按余额计算）1年以内占 44.71%、1~2年占 12.63%、2~3年占 14.29%，3年及以上占 28.37%，公司应收账款账龄较长，运营 资金受到占用，同时需关注公司应收账款回收风险；坏账准备方面，2025年底公司应收账款坏账准备 4.81亿元，其中按单项计提 坏账准备 3.50亿元“（2025年新增 1.36亿元坏账准备）。公司存货主要为原材料“（账面价值占比 44.00%）和库存商品“（账面价值占 比 42.87%）构成，期末已计提存货跌价准备 4.52亿元（本期新增存货跌价准备 1.48亿元）。 图表 7 ? 截至 2025年底公司按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况（单位：亿元）
截至 2025年底，公司固定资产主要为房屋及建筑物（账面价值占比 64.89%）和专用及通用设备（账面价值占比 32.55%）；无 形资产主要为非专利技术（账面价值占比 74.63%）和专利权（账面价值占比 16.82%）；商誉主要为 TGS（期末原值 1.72亿元）、广 东新优生物科技有限公司（期末原值 1.44亿元）和天隆资产组（4.02亿元），期末累计已计提商誉减值准备合计 2.53亿元（2025 年新增 0.66亿元）。 截至 2025年底，公司受限资产仅为货币资金 0.05亿元，主要用于银行承兑汇票保证金等，公司资产受限比例很低。 所有者权益结构方面，截至 2025年底，公司所有者权益 31.10亿元，较上年底下降 21.92%，主要系经营亏损导致未分配利润 下降所致。其中，未分配利润和少数股东权益占比分别为 55.00%和 15.17%，公司所有者权益稳定性较弱。截至 2026年 3月底， 公司所有者权益 30.51亿元，较上年底变化不大；仍以未分配利润和少数股东权益为主。 负债方面，截至 2025年底，公司负债总额 15.32亿元，较上年底增长 22.18%，主要系运营资金需求增加使得短期借款增加所 致；债务结构以流动负债为主。流动负债方面，截至 2025年底，公司短期借款主要是信用借款（3.06亿元），应付账款主要是应付 货款（2.75亿元）。非流动负债方面，公司长期借款均为信用借款。 图表 8 ? 公司负债主要情况（单位：亿元）
债务方面，截至 2025年底，公司全部债务大幅增加；债务结构方面，以短期债务为主。公司债务负担较轻。 图表 9 ? 公司债务及构成情况（单位：亿元）
截至 2026年 3月底，公司负债总额 14.96亿元，较上年底下降 2.34%。其中，流动负债占 88.36%，非流动负债占 11.64%。公 司以流动负债为主，负债结构较上年底变化不大。 2025年，公司营业总收入进一步下降，资产减值损失及信用减值损失对利润影响大。 盈利能力方面，2025年，公司营业总收入及营业成本均同比下降，具体分析详见本报告“六、（三）经营方面”；公司基于客 户信用状况、市场需求、技术迭代等因素，对应收账款、存货、商誉和固定资产计提减值准备和跌价损失，对利润总额影响大。费 用方面，2025年，公司费用主要为销售费用、管理费用和研发费用；公司管理费用变化不大；销售费用同比下降，主要系工资薪 酬和服务费用减少；研发费用变化不大。销售费用率为 23.67%，同比下降 0.99个百分点，公司费用对利润侵蚀明显。盈利指标方 图表 10 ? 公司盈利能力指标（单位：亿元）
2 偿债指标变化 2025年，公司短期偿债能力指标和长期偿债能力指标进一步弱化；作为上市公司，公司具备直接融资渠道；同时，考虑到公 司债务规模较小，未使用银行授信较充足，公司整体偿债能力尚可。 图表 12 ? 公司偿债指标
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 从短期偿债能力指标看，截至 2025年底，公司流动比率和速动比率较上年底均有所下降，流动资产对流动负债保障程度较高； 销售商品、提供劳务收到的现金对流动负债的覆盖程度较高；现金类资产对短期债务的保障均有所下降，但仍属较高。截至 2026 年 3月底，公司合并口径获得的国内银行授信中剩余未使用额度 6.56亿元；作为上市公司，公司具备直接融资渠道。 从长期偿债能力指标来看，2025年，公司 EBITDA为负，无法覆盖公司全部债务及利息支出；公司经营现金对全部债务的覆 盖程度低，对利息支出覆盖程度尚可。 截至 2026年 3月底，联合资信未发现公司存在对外担保。 截至 2026年 3月底，联合资信未发现公司存在达到信息披露标准的重大诉讼、仲裁。 3 公司本部主要变化情况 公司本部是重要的经营主体之一，债务负担较轻；2025年公司本部利润持续亏损。 截至 2025年底，公司本部资产占合并口径的 67.53%；公司本部负债占合并口径的 46.08%；公司本部所有者权益占合并口径 的 78.10%；公司本部营业总收入占合并口径的 26.84%；公司本部利润总额-2.68亿元，持续亏损。 截至 2025年底，公司本部全部债务为 4.83亿元，其中短期债务占 99.95%、长期债务占 0.05%，全部债务资本化比率 16.58%， 债务负担较轻。截至 2025年底，公司本部货币资金 2.80亿元。 （五）ESG方面 跟踪期内，公司注重安全生产与环保投入，公司持续完善治理结构和内控制度。 公司及其子公司在日常生产经营中执行《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国水污染防治法》《中华人民共和国大气 污染防治法》《中华人民共和国环境噪声污染防治法》《中华人民共和国固体废物污染防治法》等环保方面的法律法规，公司及其主 要子公司未纳入环境信息依法披露企业名单。治理方面，公司按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》及中国证 监会、深圳证券交易所有关法律、法规的要求，持续完善公司治理结构，依据最新规则优化公司内部制度，修订了《公司章程》《股 东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》等规章制度。公司董事、高级管理人员变动情况请见本报告管理水平部分。 2025年，公司未单独披露社会责任报告、可持续发展报告或 ESG报告。 七、债券偿还能力分析 “科华转债”将于 2026年 7月 28日兑付，截至 2026年 3月底，公司现金类资产对“科华转债”的保障程度高。 截至 2026年 3月底，公司存续债券为“科华转债”，待偿金额 2.2453亿元；“科华转债”将于 2026年 7月 28日到期，截至 2026年 3月底，公司现金类资产为 8.19亿元，为“科华转债”的 3.65倍，现金类资产对“科华转债”的保障程度高。科华转债设 置了转股修正条款、有条件赎回等条款，有利于促进债券持有人转股。 八、跟踪评级结论 基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定下调公司主体长期信用等级为 A，下调“科 华转债”的信用等级为 A，评级展望为稳定。 附件 1-1 公司股权结构图（截至 2025年底） 资料来源：公司年报 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2026年 3月底） 资料来源：公司提供 附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 财务数据
2026年一季度数据未经审计；公司未披露 2026年一季度公司本部财务数据；4．本报告 2024－2025年数据使用相应年度报告的当期/期末数据；5. 公司合并和公司本部口径均将其 他应付款中债务部分计入短期债务核算；2025年其他流动负债中的福费廷计入短期债务核算；6. 2026年一季报债务未经调整 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 财务数据
司本部口径将其他应付款中债务部分计入短期债务核算 资料来源：联合资信根据公司审计报告和资料整理 附件 3 主要财务指标的计算公式 全部债务=短期债务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排 除高信用等级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。 联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 4-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。 列入评级观察是对于已对受评主体给出了评级结果，由于突发事件，且对突发事件暂时没有结论时，采取的一种评级行动。评 级观察分为“列入正面观察名单”“列入负面观察名单”和“列入评级观察名单”。 中财网
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