紫金银行(601860):江苏紫金农村商业银行股份有限公司公开发行A股可转换公司债券2026年跟踪评级报告
江苏紫金农村商业银行股份有限公司 公开发行 A股可转换公司债券 2026年跟踪评级报告 项目 本次评级结果 上次评级结果 评级时间 + + 江苏紫金农村商业银行股份有限公司 AA /稳定 AA /稳定 2026/06/18 + + 紫银转债 AA /稳定 AA /稳定 跟踪期内，江苏紫金农村商业银行股份有限公司（以下简称“紫金农商银行”）作为江苏省内竞争力较强评级观点 的上市农商银行，具有良好的区位优势；管理与发展方面，紫金农商银行公司治理机制进一步完善，内部控制和风险管理有效性持续提升；业务经营方面，紫金农商银行存贷款市场份额在南京排名保持中上游水平，公司银行业务体系不断完善，储蓄存款及公司贷款业务发展态势较为稳健，公司存款增速回正，但受房地产市场疲软及提前还款、宏观经济弱复苏环境下借款人融资需求减弱、主动调整业务结构等因素影响，个人贷款规模下滑，相关业务发展情况需保持关注；投资策略较为稳健，投资业务收益有所增加。财务表现方面，紫金农商银行贷款质量指标处于行业较好水平，但关注类贷款占比及不良贷款率有所上升，需关注未来资产质量变化情况；负债稳定性有所提升，资本保持较充足水平，但净利润有所下滑，需关注净息差收窄以及信用减值损失计提对盈利的影响。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 未来，长三角区位优势良好、作为国家科创金融改革试验区为紫金农商银行未来业务经营与战略目标的实评级展望 现提供了良好的发展空间；另一方面，同业竞争加剧等因素对其业务经营和盈利能力等带来的影响需保持关注。 可能引致评级上调的敏感性因素：通过吸收合并或兼并重组等方式导致整体市场地位和竞争力显著提升；盈利水平大幅提升；资本实力明显增强。 可能引致评级下调的敏感性因素：行业竞争加剧导致市场地位显著下降；财务状况明显恶化，如资产质量恶化、盈利大幅下降、拨备及资本严重不足等。 优势 ? 区位优势良好。紫金农商银行主要机构与业务集中于经济发达的南京市，并在扬州市和镇江市设有分行，良好的区位优势为 其业务开展提供了良好的外部环境。 ? 核心负债稳定性较好。紫金农商银行储蓄存款及定期存款占比较高，核心负债稳定性较好。 ? 资本补充渠道较为多元化。紫金农商银行通过发行资本债券等方式补充资本，且作为上市银行，资本补充渠道较为多元化， 资本尚保持较充足水平。 ? 获得政府支持的可能性大。紫金农商银行作为上市农商银行，主营业务在南京地区具有一定的竞争力和品牌影响力；同时作 为区域性银行，其对支持当地经济发展、维护当地金融稳定等方面发挥重要作用，在南京市及江苏省金融体系中具有较为重 要的地位，当出现经营困难时，获得地方政府直接或间接支持的可能性较大。 关注 ? 需关注信贷资产质量变化情况。2025年，紫金农商银行零售信贷风险管控压力加大，同时批发和零售业、房地产业、建筑业 等行业不良贷款率相对较高，需关注未来信贷资产质量变化情况。 ? 盈利水平有所下滑。2025年，紫金农商银行净息差收窄，信贷资产减值计提规模较大，对利润形成一定侵蚀，整体盈利水平 有待提升。 ? 关注外部环境变化对其业务运营产生的影响。考虑到宏观经济低位运行、利率市场化以及金融监管趋严等外部环境变化，加 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
跟踪评级债项概况
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏紫金农村商业银行股份有限公司（以 下简称“紫金农商银行”或“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、主体概况 紫金农商银行是 2011年 3月由南京市辖区内原 4家农村中小金融机构组建而成的股份制农村商业银行，初始注册资本为 20.00 亿元。2018年 12月，紫金农商银行公开发行人民币普通股（A股）股票 3.66亿股，募集资金 11.46亿元，于 2019年 1月 3日在 上海证券交易所上市，股票简称“紫金银行”，股票代码“601860.SH”。紫金农商银行发行的可转换公司债券于 2021年 1月 29日 起进入转股期，2025年转股 2.08万股，对股本总额影响不大。截至 2025年末，紫金农商银行注册资本和实收资本均为 36.61亿 元，无控股股东及实际控制人，前五大股东持股情况见图表 1。 图表 1 ? 2025年末前五大股东及持股情况 股东名称 南京紫金投资集团有限责任公司 江苏省国信集团有限公司 江苏苏豪投资集团有限公司 南京市河西新城区国有资产经营控股(集团)有限责任公司 南京天朝投资有限公司 合计注：本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，下同 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 紫金农商银行主要业务：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内结算，办理票据承兑与贴现，代理发行、代理 兑付、承销政府债券，买卖政府债券和金融债券；从事同业拆借；从事银行卡业务，代理收付款项及代理保险业务，提供保管箱服 务；外汇存款、外汇贷款，外汇汇款，外币兑换，国际结算，外汇票据的承兑和贴现，外汇担保，外汇同业拆借，资信调查、资信 和见证业务，结售汇业务，基金销售业务，经银行业监督管理机构批准的其他业务。紫金农商银行按照联合资信行业分类标准划分 为银行业。 截至 2025年末，紫金农商银行共设 135家分支机构，包括 1家营业部，3家分行，9家一级支行，122家二级支行，其中，3 家分行分别位于南京市、扬州市和镇江市。 紫金农商银行注册地址：南京市建邺区江东中路 381号；法定代表人：邵辉。 三、债券概况 2020年 7月 23日，紫金农商银行发行了“2020年江苏紫金农村商业银行股份有限公司 A股可转换公司债券”，发行规模 45.00亿元，期限 6年，并于 2020年 8月 17日在上海证券交易所挂牌交易，证券简称“紫银转债”，证券代码“113037.SH”。 “紫银转债”的付息日为 2021年至 2026年每年的 7月 23日，第一年的利率为 0.20%、第二年的利率为 0.60%、第三年的利率为 1.20%、第四年的利率为 1.80%、第五年的利率为 2.00%、第六年的利率为 2.50%。“紫银转债”的转股期为 2021年 1月 29日至 2026年 7月 22日；债券到期后 5个交易日内，紫金农商银行将按债券面值的 110%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转 债。“紫银转债”扣除发行费用后的募集资金已全部用于公司未来业务发展。以上资金完全通过募集资金专项账户运作，与募集说 明书承诺用途、使用计划及其他约定一致。 “紫银转债”自 2021年 1月 29日起可转换为紫金农商银行股份，初始转股价格为 4.75元/股；紫金农商银行实施 2020年度 利润分配后，“紫银转债”的转股价格于 2021年 6月 15日调整为 4.65元/股；经紫金农商银行 2021年度第一次临时股东大会审议 通过，“紫银转债”的转股价格于 2021年 8月 10日调整为 4.05元/股；紫金农商银行实施 2021年度利润分配后，“紫银转债”的 转股价格于 2022年 6月 13日调整为 3.95元/股；紫金农商银行实施 2022年度利润分配后，“紫银转债”的转股价格于 2023年 6 月 16日调整为 3.85元/股；紫金农商银行实施 2023年度利润分配后，“紫银转债”的转股价格于 2024年 6月 6日调整为 3.75元/ 后，“紫银转债”的转股价格于 2026年 2月 5日调整为 3.60元/股；紫金农商银行实施 2025年度利润分配后，“紫银转债”的转股 价格于 2026年 6月 9日调整为 3.55元/股。 2025年，共有 7.6万元“紫银转债”已转换成紫金农商银行股票，转股数为 2.08万股。截至 2025年末，累计共有 49.4万元 “紫银转债”已转换成紫金农商银行股票，累计转股数占转股前公司已发行股份总数的 0.0032%，占比较小，尚未转股的可转债金 额为 449950.60万元。 四、宏观经济和政策环境分析 2026年一季度，宏观政策认真落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应， 加大逆周期和跨周期调节力度。财政收入稳步修复，支出强度显著提升、进度加快，政府债券发行节奏显著前置。货币政策延续 “适度宽松”基调，1月 15日推出结构性降息、再贷款额度扩容等八项举措。政策继续着力扩大内需，稳妥应对中东冲突带来的 能源化工供给冲击。 2026年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛等多重压力，宏观政策 坚持稳中求进、靠前发力，推动经济实现超预期开局。整体来看，一季度经济呈现“生产供给增长加快、市场需求继续改善”的良 好态势，但需求端结构分化明显：出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，固定投资在基建的拉动下实现由负 转正，而消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，一季度社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。 宏观杠杆率继续温和上行，名义 GDP增长回升部分缓解被动升压。工企利润高位增长，“量价利”齐升下结构性隐忧仍存。银行资 产质量总体稳定，消费贷不良生成压力上升。信用利差低位震荡，流动性宽松驱动中低等级利差压缩。 展望后续，4月政治局会议肯定“起步有力”，但指出“持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，政策重心更重效能。财政加快 资金落地并推动支出向“投资于人”转型，货币保持适度宽松并引导资金向科创、绿色、消费倾斜，合力巩固回升向好态势。“六 张网”建设首次在政治局会议层面明确。外部挑战仍是经济运行面临的最大变量：中东冲突引发的能源价格上行风险正在逐步传 导，油价上涨带来的通胀压力、贸易成本上升和需求收缩，可能在二季度开始更充分地显现。内部方面，“供强需弱”格局尚未根 本扭转，房地产市场的深度调整仍在持续，居民消费信心修复尚需时日，而基建投资在“十五五”开局项目储备支撑下有望维持较 高增速，成为短期内稳增长的核心抓手。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季报（2026年 3月）》。 五、行业及区域环境分析 1 行业分析 2025年，商业银行资产规模稳步扩张、结构持续优化，信贷增速受需求与融资结构转型影响有所放缓，非信贷资产成为扩表 主力；信贷投向高度聚焦政策重点领域，金融服务实体经济质效持续增强。截至 2025年末，我国商业银行资产总额 414.8万亿元， 同比增长 9.0%，增速较上年提升 1.8个百分点；其中国有大型银行资产扩张速度领先，行业资产份额进一步向头部集中。资产质 量方面，2025年，商业银行房地产及涉政领域贷款在政策支持下风险持续缓释，叠加不良资产核销、转让力度加大，行业整体资 产质量保持平稳，但零售贷款风险暴露、弱资质主体风险传导以及弱区域中小银行资产质量下行压力仍需关注，2025年末不良贷 款率为 1.50%，较上年末持平。负债及流动性方面，商业银行对公存款增速持续修复，储蓄存款保持稳定增长，整体存款增速提升， 存款定期化趋势延续但期限结构向中短期优化，流动性保持合理充裕。盈利方面，商业银行净息差企稳筑底，全年净利润实现同比 正增长，盈利呈现边际修复态势，2025年净息差为 1.42%。资本充足性方面，商业银行资本充足率指标小幅波动，但整体远高于监 管要求，资本安全边际充足，国有大行依托财政注资资本实力显著增强，弱资质中小银行仍面临资本补充压力，2025年末资本充 足率为 15.46%。未来，随着宏观经济持续复苏、各项稳增长政策落地见效、政策性金融工具协同发力，商业银行将保持规模稳健 增长、结构持续优化的发展态势；在负债成本下行、息差企稳、存量风险加快出清的支撑下，行业盈利有望稳步回升，服务实体经 济能力与风险抵御能力将进一步增强。此外，考虑到银行业在经济金融体系中的系统重要性，监管与地方政府将持续提供必要支 持，守住不发生系统性风险底线。综上所述，联合资信认为商业银行行业整体信用风险展望为稳定。完整版行业分析详见《2026年 商业银行行业分析》。 农村商业银行在我国金融机构体系中发挥着助力巩固脱贫攻坚成效、打通金融服务乡村的最后一公里、促进三农经济持续健 贷资产质量和拨备水平有所改善，但区域分化仍较为明显，且相关指标表现弱于商业银行平均水平，信用风险管控压力仍存，2025 年末农村商业银行不良贷款率 2.72%，较上年末下降 0.08个百分点，拨备覆盖率 159.29%，较上年末上升 2.89个百分点。流动性 方面，农村商业银行存款稳定性较城市商业银行具有天然优势，进而对其流动性带来良好支撑，整体流动性保持合理充裕。盈利方 面，2025年，农村商业银行净息差收窄至 1.60%，而息差收窄幅度放缓、资产规模增长以及资产质量的边际改善，使得净利润水平 同比有所提升，但资产收益率仍处低位。资本方面，在净息差收窄以及信用成本上升对资本内生能力带来直接削弱的背景下，叠加 发行资本补充类债券规模的回落，农村商业银行整体面临的资本补充压力有所加大，但资本仍保持充足水平。此外，强监管环境引 导银行规范经营，推动银行业高质量发展，且随着地方中小金融机构合并重组进程的不断推进，农村商业银行抗风险能力将逐步提 升。完整版行业分析详见《2026年农村金融机构行业分析》。 2 区域环境分析 南京市是江苏省省会、我国东部地区重要的中心城市，2025年，南京市经济稳步发展，制造业及电子信息等产业发展较好， 同时因地制宜发展新质生产力，科技创新赋能当地重点行业领域发展，为金融行业发展提供了较好的外部环境。 紫金农商银行的业务主要分布在南京市。南京市为江苏省省会，是中国东部地区重要的中心城市、全国重要的科研教育基地和 综合交通枢纽，是长江三角洲辐射带动中西部地区发展重要门户城市、首批国家历史文化名城和全国重点风景旅游城市。南京市以 产业基地和产业园区为发展载体，大力发展计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料和化学制品制造业、汽车制造业、石油 加工、炼焦和核燃料加工业，同时重点建设长江国际航运物流中心、长三角先进制造业中心、江苏省现代服务业中心、全国重要的 科教中心和东部城市绿化中心。2025年，南京市制定实施巩固增强经济回升向好态势、促进工业经济稳增长、促进服务消费高质 量发展等系列政策举措，因地制宜发展新质生产力，新培育一批国家级先进制造业集群，商业航天、北斗应用、新型储能等新兴产 业快速发展等。南京金融业综合竞争力强劲并有效带动优质资源更多配置到重点行业领域，成为拉动南京高质量发展的重要动力 之一。 2025年，南京市经济增速有所提升。2025年，南京市实现地区生产总值 19428.78亿元，比上年增长 5.2%。其中，第一产业增 加值 338.50亿元，增长 3.4%；第二产业增加值 5873.07亿元，增长 3.7%；第三产业增加值 13217.21亿元，增长 6.0%；三次产业 增加值占地区生产总值的比重分别为 1.7%、30.2%、68.0%。2025年，南京市实现一般公共预算收入 1620.91亿元，比上年增长 1.6%，其中税收收入 1324.12亿元，增长 2.6%；完成一般公共预算支出 1704.89亿元，较上年持平。2025年，南京市城镇居民人 均可支配收入 86320元，增长 3.9%；农村居民人均可支配收入 40471元，增长 4.6%。 南京市区域经济发展较好，为当地银行业金融机构发展提供了较好的环境，但当地金融机构数量众多，同业竞争较为激烈。截 至 2025年末，全市金融机构本外币各项存款余额为 65688.44亿元，比上年末增长 15.3%；金融机构本外币各项贷款余额 63201.98 亿元，比上年末增长 7.5%。 六、跟踪期主要变化 （一）管理与发展 紫金农商银行公司治理机制持续完善，内部控制体系的完整性、合理性、有效性逐步提升；不再设立监事会，由董事会审计 委员会行使相关职权；股权结构较为分散且整体对外质押比例不高，关联授信相关指标符合监管要求。 跟踪期内，紫金农商银行公司治理机制进一步完善，公司治理水平进一步提升，各主体能够实现独立运作、有效制衡，公司治 理运行情况良好；同时，不断加强内部控制制度建设，内部控制体系的完整性、合理性、有效性逐步提高。2025年 8月 22日，紫 金农商银行发布《江苏紫金农村商业银行股份有限公司 2025年第一次临时股东大会决议公告》，审议并通过《关于不再设立监事 会的议案》（以下简称“议案”）。根据上述议案，公司不再设立监事会，由董事会审计委员会行使法律法规及监管制度规定的监事 会职权，监事会下设的各专门委员会同步撤销，现任监事不再担任公司监事，不再设立监事会办公室。此外，公司本次取消监事会 及相关变动已相应修订章程。管理层人员变动方面，2025年 8月 22日，紫金农商银行发布《江苏紫金农村商业银行股份有限公司 第五届董事会第一次会议（临时会议）决议公告》，聘任阙正和先生为紫金农商银行行长，兼任首席合规官。阙正和先生曾任泗阳 联社资金营运股副股长、资金营运部总经理兼裴圩支行行长，泗阳农村合作银行信贷管理部总经理，洪泽县农村信用合作联社副主 2026年 3月获得江苏金融监管局批复。紫金农商银行主要高管在金融行业有较为丰富的从业和管理经验，有助于制定科学的经营 管理决策。 从股权结构来看，截至 2025年末，紫金农商银行第一大股东南京紫金投资集团有限责任公司持有紫金农商银行 8.96%的股份， 股权结构分散。截至 2025年末，紫金农商银行前十大股东中不存在股权质押情况，全部被质押股份占总股本的比重为 1.46%，被 冻结的股份占总股本的比重为 0.10%，整体股权对外质押比例不高。关联交易方面，截至 2025年末，紫金农商银行单一最大关联 方授信余额、最大集团关联方授信余额和全部关联方授信余额占资本净额的比重分别为 5.91%、8.78%和 25.73%，关联授信指标未 突破监管限制，且关联贷款无不良或逾期。 （二）经营分析 紫金农商银行展业区域主要集中在南京地区，战略定位清晰，2025年以来公司存贷款和个人存款业务保持较好发展态势，个 人贷款增长面临一定压力，同时南京地区金融机构数量多，同业竞争较为激烈，对其业务发展和经营管理带来一定的挑战。 紫金农商银行网点布局主要位于南京地区及镇江市、扬州市，长三角一体化的国家战略及省会城市的区位优势，使得紫金农商 银行具备较好的发展前景。紫金农商银行战略定位清晰，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，提出并践行“宁镇 扬一体化”战略部署，积极发展农郊区和城区的差异化经营模式，聚焦“乡村振兴”产业链和产业园区，加大农郊区的深度经营， 拓深服务层次。跟踪期内，公司存贷款整体规模均保持增长，但南京地区银行业金融机构数量较多，紫金农商银行面临一定同业竞 争压力。2025年，紫金农商银行存贷款市场份额分别为 3.31%和 2.65%，在当地同业中排名处于中上水平。 图表 2 ? 存贷款市场份额 2026年 3月获得江苏金融监管局批复。紫金农商银行主要高管在金融行业有较为丰富的从业和管理经验，有助于制定科学的经营 管理决策。 从股权结构来看，截至 2025年末，紫金农商银行第一大股东南京紫金投资集团有限责任公司持有紫金农商银行 8.96%的股份， 股权结构分散。截至 2025年末，紫金农商银行前十大股东中不存在股权质押情况，全部被质押股份占总股本的比重为 1.46%，被 冻结的股份占总股本的比重为 0.10%，整体股权对外质押比例不高。关联交易方面，截至 2025年末，紫金农商银行单一最大关联 方授信余额、最大集团关联方授信余额和全部关联方授信余额占资本净额的比重分别为 5.91%、8.78%和 25.73%，关联授信指标未 突破监管限制，且关联贷款无不良或逾期。 （二）经营分析 紫金农商银行展业区域主要集中在南京地区，战略定位清晰，2025年以来公司存贷款和个人存款业务保持较好发展态势，个 人贷款增长面临一定压力，同时南京地区金融机构数量多，同业竞争较为激烈，对其业务发展和经营管理带来一定的挑战。 紫金农商银行网点布局主要位于南京地区及镇江市、扬州市，长三角一体化的国家战略及省会城市的区位优势，使得紫金农商 银行具备较好的发展前景。紫金农商银行战略定位清晰，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，提出并践行“宁镇 扬一体化”战略部署，积极发展农郊区和城区的差异化经营模式，聚焦“乡村振兴”产业链和产业园区，加大农郊区的深度经营， 拓深服务层次。跟踪期内，公司存贷款整体规模均保持增长，但南京地区银行业金融机构数量较多，紫金农商银行面临一定同业竞 争压力。2025年，紫金农商银行存贷款市场份额分别为 3.31%和 2.65%，在当地同业中排名处于中上水平。 图表 2 ? 存贷款市场份额
资料来源：联合资信根据紫金农商银行提供资料整理 图表 3 ? 存贷款业务结构 金额（亿元） 占比（%） 较上年末增长率（%）
资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 图表 4 ? 存款结构 图表 5 ? 贷款结构 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 1 公司银行业务 2025年以来，紫金农商银行公司银行业务体系不断完善，加强普惠、涉农、科创等重点领域客群营销力度，公司贷款业务发 展态势较为稳健；得益于结算客户的联动拓展以及财政性存款增长等因素，公司存款规模有所回升。 公司存款方面，2025年，紫金农商银行深度挖掘企业发债需求，深化银企直联合作，有效提升了资金沉淀稳定性；通过场景 金融建设，深耕“银医通”“银校通”等场景，构建了多层次、高粘性的客户服务生态。此外，得益于更加精细化的管理措施，紫 金农商银行对公存款付息率有所下降。2025年以来，紫金农商银行围绕结算客户等进行联动拓展，同时受财政性存款增长的积极 影响，公司存款规模有所回升，截至 2025年末，紫金农商银行公司存款余额 770.77亿元，较上年末增长 6.77%，占客户存款总额 的 33.51%。其中，公司定期存款占公司存款的 63.81%，较上年末上升 8.14个百分点。 公司贷款方面，2025年，紫金农商银行深耕本地市场，积极落实国家战略，在普惠、科创、绿色等重点领域持续发力；在客 户拓展方面，紫金农商银行全面推行客户走访机制，将企业嵌入网格并制定走访清单，推动用信转化。紫金农商银行对公贷款业务 保持了稳健增长态势，截至 2025年末，公司贷款和垫款规模为 1611.77亿元，同比增长 9.36%；其中贴现占比 17.65%，较上年末 下降 0.32个百分点。 普惠金融方面，2025年，紫金农商银行持续推进做小做散赋能，加大对三农与小微企业的支持力度，普惠小微新投放利率同 比下降 87BP，普惠金融服务点覆盖全市服务区域所有主要街道村社，年交易量达 47.2万笔。截至 2025年末，紫金农商银行监管 报表口径下普惠型涉农贷款余额 36.13亿元，同比增长 4.76%。 2 零售银行业务 2025年，紫金农商银行储蓄存款保持稳步增长态势，但受房地产市场疲软及提前还款、宏观经济弱复苏背景下借款人融资需 求减弱、主动调整业务结构等因素影响，个人贷款规模下降。 储蓄存款方面，2025年，紫金农商银行聚焦核心存款，优化稳存增存机制，推动重点客群、代发工资客群及长尾客群经营， 提升对私客户的覆盖率和触达率，储蓄存款规模进一步增长。截至 2025年末，紫金农商银行储蓄存款余额 1394.32亿元，较上年 末增长 9.10%，占存款总额的 60.61%；储蓄存款中定期存款占比为 89.24%，占比较上年末上升 0.68个百分点。 个人贷款方面，2025年，紫金农商银行强化展业平台支撑，提升授信效率，优化授信方案；推进产品优化迭代，通过调整信 用额度、担保额度、授信期限等要素，提高产品竞争力；开展专项竞赛与营销活动，构建网格化营销体系，强化拓客能力。另一方 面，受房地产市场需求疲软及借款人提前还款因素影响，紫金农商银行个人住房按揭贷款规模有所下降；同时，由于宏观经济仍处 于底部运行阶段，借款人融资需求减弱，其个人经营贷款规模亦有所下降；此外，紫金农商银行主动调整消费信贷业务结构，使其 个人消费贷款规模减少。受上述因素共同影响，2025年，紫金农商银行个人贷款总额有所下降，年末个人贷款总额 337.30亿元， 个人经营性贷款、个人住房按揭贷款、个人消费类贷款及信用卡贷款占个人贷款比重分别为 31.82%、41.17%、26.66%和 0.35%。 3 金融市场业务 2025年，紫金农商银行同业业务规模有所增长；投资资产规模稳步提升，投资结构以债券类资产为主，其中同业存单配置力 度上升，投资资产标准化程度提升，投资策略较为稳健，投资业务实现收益有所增加。 同业业务方面，紫金农商银行综合考虑流动性、收益率以及自身业务经营等情况配置同业资产，并通过发行同业存单、质押回 购、同业拆借等方式融入同业资金以满足资产端业务的发展需求。2025年，紫金农商银行拆出资金规模增长，带动同业资产规模 上升，但占资产总额的比重仍较低。截至 2025年末，紫金农商银行同业资产净额 203.80亿元，较上年末增长 35.12%，占资产总 额的 7.02%，交易对手主要为省内农信机构、股份制银行及城商行。此外，为满足业务发展的资金需求，紫金农商银行采取发行同 业存单、拆入资金等方式融入同业资金，同时优化同业负债结构与降低期限错配程度。2025年，紫金农商银行卖出回购金融资产 增长较多，市场融入资金有所增长。截至 2025年末，紫金农商银行市场融入资金 314.12亿元，较上年末增长 15.03%，占负债总 额的 11.63%。 投资业务方面，2025年，紫金农商银行投资资产规模有所增长，从投资资产结构来看，紫金农商银行投资资产配置以债券投 资为主，债券投资占比有所提升，投资资产标准化程度进一步提高。紫金农商银行债券投资以政府债券、金融债、同业存单及企业 债为主，2025年紫金农商银行基于对市场走势分析，适当调整持仓结构，降低资产久期，压降国债及地方债持仓比例，加大同业 存单配置力度，同业存单规模及占比有所上升，同业存单及商业银行金融债交易对手以国有行、股份制银行以及城商行为主；企业 + 债券的外部评级在 AA及以上，以江苏省内城投债为主。截至 2025年末，紫金农商银行标准化债务工具投资余额 621.28亿元，占 投资资产总额的 97.56%。此外，紫金农商银行配置部分长期股权投资，投向为由于紫金农商银行持有其 20%股权而采用权益法核 算的两家农商银行；紫金农商银行信托及资管计划投资规模进一步压降，底层为投向江苏省内城投等行业的债券及类信贷资产，纳 入全行统一授信体系和风险管理体系，投向行业主要为基建、其他服务业及制造业。截至 2025年末，紫金农商银行信托及资管计 划规模为 2.63亿元，占投资资产总额的 0.41%。2025年，紫金农商银行投资资产实现利息收入和投资收益合计 19.30亿元，较上 年增长 9.23%。 图表 6 ? 投资资产结构 3 金融市场业务 2025年，紫金农商银行同业业务规模有所增长；投资资产规模稳步提升，投资结构以债券类资产为主，其中同业存单配置力 度上升，投资资产标准化程度提升，投资策略较为稳健，投资业务实现收益有所增加。 同业业务方面，紫金农商银行综合考虑流动性、收益率以及自身业务经营等情况配置同业资产，并通过发行同业存单、质押回 购、同业拆借等方式融入同业资金以满足资产端业务的发展需求。2025年，紫金农商银行拆出资金规模增长，带动同业资产规模 上升，但占资产总额的比重仍较低。截至 2025年末，紫金农商银行同业资产净额 203.80亿元，较上年末增长 35.12%，占资产总 额的 7.02%，交易对手主要为省内农信机构、股份制银行及城商行。此外，为满足业务发展的资金需求，紫金农商银行采取发行同 业存单、拆入资金等方式融入同业资金，同时优化同业负债结构与降低期限错配程度。2025年，紫金农商银行卖出回购金融资产 增长较多，市场融入资金有所增长。截至 2025年末，紫金农商银行市场融入资金 314.12亿元，较上年末增长 15.03%，占负债总 额的 11.63%。 投资业务方面，2025年，紫金农商银行投资资产规模有所增长，从投资资产结构来看，紫金农商银行投资资产配置以债券投 资为主，债券投资占比有所提升，投资资产标准化程度进一步提高。紫金农商银行债券投资以政府债券、金融债、同业存单及企业 债为主，2025年紫金农商银行基于对市场走势分析，适当调整持仓结构，降低资产久期，压降国债及地方债持仓比例，加大同业 存单配置力度，同业存单规模及占比有所上升，同业存单及商业银行金融债交易对手以国有行、股份制银行以及城商行为主；企业 + 债券的外部评级在 AA及以上，以江苏省内城投债为主。截至 2025年末，紫金农商银行标准化债务工具投资余额 621.28亿元，占 投资资产总额的 97.56%。此外，紫金农商银行配置部分长期股权投资，投向为由于紫金农商银行持有其 20%股权而采用权益法核 算的两家农商银行；紫金农商银行信托及资管计划投资规模进一步压降，底层为投向江苏省内城投等行业的债券及类信贷资产，纳 入全行统一授信体系和风险管理体系，投向行业主要为基建、其他服务业及制造业。截至 2025年末，紫金农商银行信托及资管计 划规模为 2.63亿元，占投资资产总额的 0.41%。2025年，紫金农商银行投资资产实现利息收入和投资收益合计 19.30亿元，较上 年增长 9.23%。 图表 6 ? 投资资产结构
（三）财务分析 紫金农商银行提供了 2025年财务报表。立信会计师事务所（特殊普通合伙）对 2025年财务报表进行了审计，并出具了标准无 1 资产质量 2025年，紫金农商银行资产规模稳步增长，其中贷款占比有所下降，非信贷类资产配置以投资资产为主。 图表 7 ? 资产结构
（1）贷款 2025年，紫金农商银行信贷资产规模保持增长，贷款行业及客户集中度风险不显著，贷款质量处于行业较好水平，但关注类 和不良贷款规模及占比有所上升，需关注未来资产质量变化情况。 2025年，紫金农商银行贷款保持增长，占资产总额的比重有所下降，2025年末贷款和垫款净额 1904.62亿元，较上年末增长 3.22%。从贷款行业分布情况来看，紫金农商银行主要的贷款投放行业为租赁和商务服务业、批发和零售业、建筑业、房地产业和 制造业，2025年末上述前五大行业贷款占比分别为 20.36%、9.74%、8.16%、4.44%和 4.31%，合计占比 47.01%，贷款行业集中度 较上年有所上升，行业集中风险较为可控。房地产贷款方面，紫金农商银行支持“白名单”内的房地产企业融资，房地产业贷款规 模有所增长。截至 2025年末，房地产业贷款余额 86.45亿元，占贷款总额的比重为 4.44%；个人住房按揭贷款余额 138.85亿元， 占贷款总额的比重为 7.12%；监管口径下房地产行业贷款不良率为 1.61%，住房按揭贷款不良贷款率为 2.88%，与房地产相关的建 筑业不良贷款率为 1.75%。 贷款客户集中度方面，2025年，紫金农商银行贷款客户集中度处于较低水平。截至 2025年末，紫金农商银行单一最大客户贷 款集中度为 4.54%，最大十家客户贷款集中度为 30.63%，此外，紫金农商银行前十大客户贷款无逾期情况。紫金农商银行审慎管 理大额贷款投放，大额风险暴露指标均符合监管要求。 信贷资产质量方面，2025年，受宏观经济低位运行影响，紫金农商银行零售信贷、批发和零售业等行业贷款信用风险水平上 升，风险暴露有所增加。不良贷款行业分布方面，紫金农商银行不良贷款主要集中在批发和零售业、建筑业、房地产业以及制造业， 相关行业不良贷款占不良贷款总额的比重分别为 30.58%、12.15%、5.68%和 5.49%。受上述贷款风险暴露影响，紫金农商银行关注、 不良和逾期贷款规模及占比均有所增长，但整体贷款质量仍处于行业较好水平。2025年，紫金农商银行保持较大的不良贷款处置 力度，通过核销、现金清收、批量转让、重组上调等方式处置资产，其中，全年核销不良贷款 5.02亿元，批量转让方式处置不良 贷款受让方主要为全国性资产管理公司。从五级分类划分标准来看，紫金农商银行将绝大部分逾期 90天以上贷款纳入不良，同时 将存在潜在风险但尚未逾期的部分贷款下调分类，2025年末逾期 90天以上贷款与不良贷款的比例为 86.32%。此外，紫金农商银 行重组类贷款规模及占比均有所上升，整体仍处于较低水平。从贷款拨备水平看，紫金农商银行加大贷款减值准备计提力度，但由 于不良贷款规模增长，2025年末拨备覆盖率有所下降，风险抵补能力尚可。 图表 8 ? 贷款质量 金额（亿元） 占比（%） 项目 2023年末 2024年末 2025年末 2023年末 2024年末 2025年末 正常 1888.59 97.88 97.35 96.90 1734.68 1838.37 关注 34.21 0.96 1.41 1.76 17.00 26.67 次级 8.76 0.58 0.56 0.45 10.27 10.51 可疑 3.12 0.56 0.63 0.16 9.87 11.90 贷款合计 1772.22 1888.52 1949.07 100.00 100.00 100.00 不良贷款 20.54 23.48 26.28 1.16 1.24 1.35 逾期贷款 22.94 26.80 33.60 1.29 1.42 1.72 拨备覆盖率 / / / 247.25 201.44 180.09 贷款拨备率 / / / 2.87 2.50 2.43 逾期 90天以上贷款/不良贷款 / / / 77.45 82.27 86.32 贷款合计 1772.22 1888.52 1949.07 100.00 100.00 100.00 不良贷款 20.54 23.48 26.28 1.16 1.24 1.35 逾期贷款 22.94 26.80 33.60 1.29 1.42 1.72 拨备覆盖率 / / / 247.25 201.44 180.09 贷款拨备率 / / / 2.87 2.50 2.43 逾期 90天以上贷款/不良贷款 / / / 77.45 82.27 86.32
2025年，紫金农商银行市场融入资金力度加大，其中卖出回购金融资产规模明显增长，截至 2025年末，紫金农商银行市场融 入资金余额 314.12亿元，占负债总额的 11.63%；其中，同业存单余额 54.68亿元，可转换公司债券余额 48.05亿元；卖出回购金 客户存款是紫金农商银行最主要的负债来源，占负债总额的比重保持在 85%以上。2025年，紫金农商银行客户存款规模保持 增长，占负债总额的比重小幅下降。从客户存款类型看，截至 2025年末，紫金农商银行储蓄存款占客户存款比重提升至 60.61%， 核心负债稳定性有所提升；从客户存款期限结构看，定期存款（不含保证金存款及其他存款）占客户存款余额的 75.47%，同比上 升 4.23个百分点，存款稳定性较好，但较高的定期存款占比也对其负债成本产生一定压力。 流动性方面，紫金农商银行各项流动性指标保持在合理水平，同时其持有较大规模变现能力较好的债券，流动性管理压力不 大，面临的流动性风险可控。 图表 10 ? 流动性指标
3 经营效率与盈利能力 2025年，紫金农商银行净息差收窄，营业收入减少，加之贷款减值计提规模较大，净利润同比下滑，盈利水平有所弱化。 图表 11 ? 盈利情况
紫金农商银行利息收入以贷款利息收入和投资类资产持有期间的利息收入为主，利息支出主要由存款利息支出和市场融入资 金利息支出构成；利息净收入为紫金农商银行最主要的收入来源。2025年，受让利实体经济、市场利率下行、业务结构调整等因 素影响，紫金农商银行生息资产平均收益率进一步下降，生息资产平均收益率下降 56BP至 2.81%；另一方面，得益于存款利率市 场化调整机制的落实以及差异化定价策略的实施，负债端平均成本率亦有所下降，计息负债平均成本率下降 30BP至 1.84%。整体 看，付息成本率下降幅度不及资产端收益率的下降，故紫金农商银行净息差收窄，利息净收入有所下行。2025年，紫金农商银行 净息差为 1.13%，实现利息净收入 31.09亿元，同比下降 15.37%，占营业收入的 75.49%。中间业务收入方面，紫金农商银行手续 费及佣金净收入以结算业务及代理业务为主，2025年受业务结构调整影响，相关代理业务支出减少，手续费及佣金净收入实现增 长。紫金农商银行其他非息收入以投资收益和公允价值变动收益为主，受投资资产结构调整、资本市场回暖等因素影响，2025年 紫金农商银行营业支出主要包括业务及管理费和信用减值损失。2025年，紫金农商银行在业务开展中控制成本，业务及管理 费小幅下降，但成本收入比升高，成本管控能力仍有待提升。紫金农商银行信用减值计提力度有所上升，主要系加大贷款减值计提 力度，2025年公司计提信用减值损失 10.81亿元，其中贷款减值损失 10.71亿元、投资资产减值损失 0.08亿元。受上述因素影响， 2025年紫金农商银行营业支出同比有所上升。 从盈利水平来看，2025年，紫金农商银行净利润下滑，盈利能力有待提升；需关注净息差收窄以及信用减值损失计提对其未 来盈利能力带来的影响。 4 资本充足性 2025年，紫金农商银行主要通过利润留存和发行资本债券的方式补充资本，资本充足率有所下降但仍保持较充足水平。 2025年，紫金农商银行主要通过利润留存和发行资本债券的方式补充资本。紫金农商银行发行的可转换公司债券于 2021年 1 月 29日进入转股期，2025年转股 2.08万股，对资本的影响很小。此外，紫金农商银行于 2025年 12月发行 20亿元二级资本债券， 对资本起到了一定补充作用。从分红情况来看，2025年，紫金农商银行分配现金股利 3.66亿元，分红对资本积累产生一定影响。 截至 2025年末，紫金农商银行股东权益合计 203.01亿元，其中股本 36.61亿元、其他权益工具 3.30亿元、资本公积 29.77亿元、 盈余公积 34.24亿元、一般风险准备 68.23亿元、其他综合收益 1.11亿元、未分配利润 29.75亿元。作为上市银行，资本补充渠道 较为多元化，能够保证其未来业务的持续发展。 2025年，紫金农商银行生息资产规模的扩大带动风险加权资产规模增长，但由于业务结构调整，风险资产系数小幅下降；随 着业务发展消耗资本，各级资本充足率均有所下降。 图表 12 ? 资本充足情况
操作风险采用基本指标法计算；2023年末的数据仍按照《商业银行资本管理办法（试行）》（中国银监会令 2012年第 1号）相关规定计算。 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 七、外部支持 南京市为江苏省省会，是中国东部地区重要的中心城市、全国重要的科研教育基地和综合交通枢纽，是长江三角洲辐射带动中 西部地区发展重要门户城市、首批国家历史文化名城和全国重点风景旅游城市，经济呈现较好发展态势。2025年，南京市全年实 现地区生产总值 19428.78亿元，全年全市一般公共预算收入 1620.91亿元，政府财政实力较强，支持能力较强。 紫金农商银行作为上市农商银行，主营业务在南京地区具有一定的竞争力和品牌影响力；同时，作为区域性银行，其对支持当 地经济发展、维护当地金融稳定等方面发挥重要作用，在南京市及江苏省金融体系中具有较为重要的地位，当出现经营困难时，获 得地方政府直接或间接支持的可能性较大。 八、债券偿还能力分析 图表 13 ? 债券保障情况 从资产端来看，紫金农商银行不良贷款率尚保持在较低水平，同业及投资资产面临的信用风险较为可控，资产出现大幅减值的 可能性不大，加之资产端持有较大规模变现能力较强的债券类资产，资产端流动性较强。从负债端来看，紫金农商银行储蓄存款占 客户存款的比重上升，定期存款占比较高，负债稳定性有所提升。整体看，紫金农商银行合格优质流动性资产和股东权益对存续债 券的保障程度较好；联合资信认为紫金农商银行未来业务经营能够保持较为稳定，综合考虑其资本实力、业务经营及流动性等情 况，其能够为可转换公司债券提供足额本金和利息，可转换公司债券的违约概率很低。 九、跟踪评级结论 基于对紫金农商银行经营风险、财务风险、外部支持及债券偿还能力等方面的综合分析评估，联合资信确定维持紫金农商银行 + + 主体长期信用等级为 AA，维持“紫银转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。 附件 1 紫金农商银行股权结构图（截至 2025年末） 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 附件 2 紫金农商银行组织架构图（截至 2025年末） 资料来源：联合资信根据紫金农商银行提供资料整理 附件 3 主要财务指标的计算公式 附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排 除高信用等级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。 联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 4-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。 中财网
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