[年报]亿华通(688339):亿华通 关于对2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告
原标题:亿华通:亿华通 关于对2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告 北京亿华通科技股份有限公司 关于对2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承 担法律责任。北京亿华通科技股份有限公司（以下简称“公司”）收到上海证券交易所于2026年6月5日下发的《关于北京亿华通科技股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证科创公函【2026】0302号，以下简称“问询函”）。 根据《问询函》的要求，公司与北京兴华会计师事务所（以下简称“北京兴华”或“会计师”）对《问询函》所提及的事项进行了逐项核查、落实，现将《问询函》所涉及问题回复如下。 本回复中部分合计数与各项目直接相加之和可能存在尾数差异，系数据四舍五入造成的。如无特殊说明，本回复涉及币种为人民币。鉴于本公告部分信息涉及商业秘密，公司针对该部分内容进行豁免披露。 问题1.关于持续经营能力。 年报显示，2025年公司实现营业收入2.59亿元，同比下降29.49%；实现归属于母公司所有者的净利润-6.71亿元、扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-7.28亿元，上市以来持续亏损且规模逐年扩大。分季度看，2025年1-4季度，公司分别实现营业收入0.11亿元、0.61亿元、0.32亿元、1.55亿元；分别实现归母净利润-0.93亿元、-0.70亿元、-1.48亿元、-3.60亿元，分别实现扣非后归母净利润-1.00亿元、-0.75亿元、-1.37亿元、-4.16亿元。经营活动产生的现金流量净额连续多年为净流出，其中2025年为-431.23万元。 2026年一季度实现营业收入0.17亿元，归属于母公司所有者的净利润为-0.51亿元，持续亏损。 请公司：（1）结合上市以来主营业务结构、产品类型、销售规模、毛利率水平、经营模式、主要客户及供应商情况、收入确认政策、成本费用结转方式、期间费用、研发投入及核心人员变动等历年变化情况，详细说明公司长期持续亏损、2025年度营业收入大幅下滑且亏损扩大的具体原因及合理性；（2）补充说明第四季度确认收入的主要业务构成、涉及客户名称、相关业务收入确认政策及具体确认过程，说明2025年第四季度收入及净利润变化较大的具体原因、是否存在真实性存疑、收入跨期、非常规性收入确认等异常情况；（3）结合公司所处行业季节特征、商业模式、各季度订单获取、项目交付、补贴政策等，说明报告期内公司各季度经营业绩波动较大的原因及合理性，公司收入是否存在季节性特征、是否与以往年度变动趋势保持一致，是否符合行业惯例；（4）结合行业监管及补贴政策变化、行业竞争格局、氢能产业商业化进程、公司产品市场份额、以及同行业可比公司经营情况等，补充分析说明公司主营产品的核心竞争力情况，是否存在市场份额萎缩、行业竞争力严重下滑等重大风险；（5）结合上市以来公司持续大额亏损、经营现金流持续净流出等情形，说明公司经营基本面是否发生重大不利变化，持续经营能力是否存在重大不确定性，并充分说明公司是否有已采取及拟采取的改善经营业绩、优化现金流、提升持续经营能力的具体措施及进展情况。 公司回复： （一）结合上市以来主营业务结构、产品类型、销售规模、毛利率水平、经营模式、主要客户及供应商情况、收入确认政策、成本费用结转方式、期间费用、研发投入及核心人员变动等历年变化情况，详细说明公司长期持续亏损、2025年度营业收入大幅下滑且亏损扩大的具体原因及合理性。 公司自2020年8月在科创板上市以来持续亏损。整体来看，公司长期亏损系氢燃料电池行业处于商业化发展初期的阶段性特征，叠加历年经营层面变化因素共同所致，具备行业共性与商业合理性。2025年公司业绩进一步下滑，主要受行业政策调整、公司主动收缩低效经营布局、当期计提大额资产减值准备等多重因素共同影响。具体原因分析如下： 一、 公司长期持续亏损的原因 （一）全行业处于商业化初期，普遍面临盈利挑战 氢燃料电池行业目前整体处于商业化初期，尚未形成规模化市场效应，这是国内氢能产业的共性问题。 1、行业发展高度依赖政策导向，政策变动直接影响企业经营布局和市场预期； 2、市场订单规模较小，行业竞争激烈，产品价格持续走低，毛利率普遍承压； 3、高技术行业需要持续投入，技术转化成盈利需要时间。 从国内主流燃料电池系统企业的业绩来看，行业基本都处于亏损状态，且多数公司均处于持续亏损，公司的亏损情况与行业趋势一致。行业内相关公司的利润情况详见下表： 单位：亿元
公司上市六年来，核心主营业务未发生根本性变化，始终聚焦氢燃料电池系统及相关产品的研发、生产和销售业务。但受行业整体环境影响，各经营要素均出现阶段性变化，最终共同导致长期亏损。现分维度说明如下： 1、主营业务结构稳定，核心业务占比高 公司自上市至今核心主营业务未发生变化，始终聚焦氢燃料电池系统业务，其中燃料电池系统业务是公司最核心的收入来源，占主营业务收入的比例长期保持在75%以上。具体情况详见下表： 单位：亿元
上市以来，公司核心产品为燃料电池系统，主要覆盖80kW、120kW、150kW、240kW等产品类型，公司持续进行技术升级和产品迭代，不断提升燃料电池系统的功率密度和可靠性。但受行业整体市场规模限制，公司相关产品尚未实现大规模市场化销售，整体收入规模较小。 3、销售规模先增后降，规模效应难以实现 2020年至2023年，受益于国家氢能产业补贴政策推动，行业市场需求逐步释放，公司业务规模稳步增长，主营业务收入从2020年的5.72亿元增长至2023年的7.99亿元，年复合增长率达11.79%；2024年起，国内燃料电池产业整体发展不及预期，下游需求释放节奏放缓；同时行业竞争持续加剧，燃料电池系统销售单价持续下行。叠加公司主动优化经营策略、收缩低效业务投入以控制经营风险，主营燃料电池系统产品销量有所下滑。受价量双重因素影响，公司2024年实现主营业务收入3.64亿元，2025年实现主营业务收入1.62亿元，同比下降55.44%。伴随销售规模持续收缩，公司厂房及生产设备折旧、基础人工成本等固定性支出无法通过产销量提升进行有效摊薄，单位产品生产成本处于较高水平，规模效应难以实现。 4、产品售价持续下跌，毛利率下滑 公司上市以来，随着燃料电池产业的市场竞争加剧，公司燃料电池系统产品的售价持续下降，但在售价持续下降的同时，生产成本未能实现同步下降，导致产品毛利率从上市初期的45.19%下滑至2025年的-19.82%，产品毛利率的下降也是导致公司持续亏损的重要原因。燃料电池系统的毛利率情况详见下表：
公司上市至今经营模式保持稳定，但在行业尚未规模化的阶段，这种模式存在投入高、见效慢的特征。 （1）研发模式 公司秉承“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，遵从纵向一体化的研发路径，并坚持自主研发为主，同时通过承接国家科技重大课题以及与高校开展产学研合作。这种模式需要持续高额投入，但研发成果转化周期长，收益见效慢。 （2）采购模式 公司生产燃料电池系统的主要物料包括膜电极、空气压缩机及直流电压变换器等，核心物料依赖零部件厂商，采购规模较小，无法通过批量采购降低成本。 （3）生产模式 公司一般在取得客户订单后安排生产，并根据市场预判进行适量的备货，主要生产程序包括生产准备、首件生产、正式生产、生产过程监控以及成品检验入库等，整个过程严控质量关，确保最终产品的质量，这种模式导致固定生产成本分摊压力大。 （4）销售模式 公司销售模式属于直销，主要销售对象为国内商用车生产企业，销售流程长、认证周期久，客户集中度高，公司议价能力弱。 6、客户回款周期长，供应商议价能力强 （1）主要客户 公司核心客户以国内主流商用车企业为主，主要包括I客户、A客户等。客户付款周期普遍较长，致使上市以来公司应收账款余额一直都偏高，且公司基于谨慎原则持续计提大额信用减值损失，直接影响净利润。详见下表：单位：亿元
公司核心供应商以零部件厂商为主，主要包括M供应商、B供应商、F供应商等。由于公司采购规模有限，无法有效降低单位采购成本，降本速度持续滞后于系统均价下跌速度，进一步压缩了利润空间。详见下表：
（1） 收入确认 公司严格执行《企业会计准则第14号——收入》，在履行了合同中的履约义务、客户取得相关商品或服务控制权时确认收入。公司主营业务为燃料电池系统的开发及相关的技术开发服务，具体收入确认原则如下： ①销售商品收入：产品发出并取得经客户确认的验收单时确认收入。在行业订单减少、验收周期延长的情况下，收入需要等到客户验收后才能确认。 ②技术服务收入：提供的技术服务通过客户验收时确认收入，或在提供服务的期间内确认收入。 （2） 成本费用结转 产品发出并经客户验收确认后，确认收入的同时将对应的材料、人工及制造费用结转营业成本。 （3） 期间费用确认 公司销售费用、管理费用等各项期间费用严格遵循权责发生制原则，于费用发生当期予以确认；公司营业收入需待产品交付并经客户验收合格后方可确认，而人员薪酬、固定资产折旧等成本费用在发生当月即计入当期损益，收入与成本费用的确认存在时间性差异。在订单规模缩减、产品验收周期延长的情形下，收入与费用确认的不同步也加剧了当期亏损。 8、期间费用未随营收同步下降 2020年-2025年，公司累计发生期间费用20.29亿元。由于上市公司合规管理、总部运营、客户维护等支出具有较强刚性，期间费用并未随营业收入的大幅下滑而同步减少。在营收持续下滑的背景下，高额的期间费用对利润的负面影响不断放大，详见下表： 单位：万元
燃料电池属于技术密集型产业，持续开展研发活动是企业发展的必须投入。 公司自2020年上市以来，累计研发投入达8.23亿元，研发投入占营收比例长期保持在20%以上。研发投入具有前置性和长期性特征，其对应的研发成果转化为商业化收益存在一定周期。在目前行业整体仍处于商业化早期、市场销量不及预期的背景下，高额的研发支出在当期形成费用（或部分资本化后分期摊销），而相应的收入增长却未能同步跟上，导致研发投入无法被当期收入有效覆盖。因此，持续且高强度的研发投入是导致公司当前持续亏损的重要因素之一。详见下表：单位：亿元
综上，公司自科创板上市以来持续亏损的情形系氢燃料电池行业商业化初期的阶段性特征与公司自身经营层面面临的多维度因素共同影响的结果：从行业发展阶段来看，氢能产业整体处于商业化初期，尚未形成规模化市场效应，市场订单规模有限、产品价格持续走低，同行业可比公司普遍处于持续亏损状态，公司亏损趋势与行业整体保持一致；从公司自身经营来看，上市以来核心主营业务结构保持稳定，但受市场竞争加剧影响，产品售价持续下行而成本未能同步降低，毛利率持续下滑直至由正转负；销售规模自前期高点回落后规模效应难以体现，而期间费用因刚性支出未能随收入同步压降，叠加研发投入持续保持较高水平、下游客户回款周期较长导致应收账款持续偏高且信用减值损失不断累积，多重因素相互交织、共同作用，导致公司长期未能实现盈利，与行业趋势及公司实际经营情况相符，具备商业合理性。 二、 2025年度营业收入下滑、亏损扩大的具体原因及合理性 （一）营业收入下滑的原因 2025年公司燃料电池系统销量545台，同比下降26.55%；燃料电池系统收入1.22亿元，同比下滑55.27%。营收下滑主要是公司主动调整经营策略和行业市场环境共同作用的结果，具体原因如下： 1、公司主动收缩低质量订单 为保障现金流安全，公司采取了审慎的市场策略，主动放弃了部分回款周期长、毛利率低的项目，导致系统销量同比下降。 2、市场竞争持续加剧 受示范政策调整影响，下游整车厂采购节奏放缓，市场竞争激烈，燃料电池系统销量下滑叠加价格下降，直接导致燃料电池系统收入同比减少。 （二）亏损扩大的原因 2025年公司归母净利润-6.71亿元，亏损同比扩大47.05%，主要由以下因素导致： 1、燃料电池系统毛利率同比下降 燃料电池系统销量下滑导致固定成本无法有效摊薄，单位生产成本出现了同比上升，造成公司2025年燃料电池系统毛利率为-19.82%，较2024年下降31.52个百分点，导致亏损同比增加。 2、信用减值损失同比增加 2025年公司计提信用减值损失25,242.27万元，较上年增加5,128.05万元，整体坏账损失同比扩大25.49%，详见下表： 单位：万元
（1）按账龄组合：长账龄应收账款占比上升 2025年末，公司2年以内的低账龄应收账款占比从60.58%下降至26.13%，2年以上的长账龄应收账款占比从39.42%上升至73.87%。按照预期信用损失模型，长账龄应收款对应的计提比例更高，导致本期信用减值损失同比增加，2025年末按组合计提的应收账款账龄结构详见下表： 单位：万元
公司针对出现信用风险进一步提升的个别客户，实施单项计提坏账准备，2025年末按单项计提的应收账款34,264.54万元，同比增加10.61%。 3、资产减值损失同比增加 2026年3月16日，工信部、财政部、发改委联合发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，明确2030年全国燃料电池汽车保有量力争达到10万辆，与中国汽车工程学会《节能与新能源汽车技术路线图3.0》中50万辆的预测数据出现大幅下调，公司在进行2025年度减值测试时充分考虑该政策及行业环境变化带来的影响，由于行业商业化进程不及预期、产能利用率严重不足等减值迹象进一步明确，所以，为了确保资产减值计提的审慎、合理，公司2025年的资产减值损失合计15,966.78万元，较2024年增加了8,949.65万元，同比增长127.54%。 4、投资损失和所得税费用的增加 （1） 投资收益 2025年度公司对联营企业的投资收益为-5,632.76万元，同比下降75.34%，主要系华丰燃料电池有限公司、北京卡文新能源汽车有限公司两家联营企业经营亏损规模扩大所致。 报告期内，华丰燃料电池有限公司、北京卡文新能源汽车有限公司分别实现归母净利润-9,432.99万元、-21,728.94万元；公司按照权益法对上述联营企业进行核算，对应分别确认投资损失3,971.63万元、1,273.21万元，两家合计确认投资损失5,244.84万元，是本期联营企业投资收益同比大幅下滑的核心原因。 （2） 递延所得税费用 公司于年末结合最新行业政策及未来盈利预测，对递延所得税资产的可转回性进行了审慎评估。经测试，部分可抵扣暂时性差异在可预见的未来难以实现转回，不满足《企业会计准则第18号——所得税》关于递延所得税资产的确认条件。据此，公司本年冲减相关递延所得税资产，导致递延所得税费用较上年同期增加，具体构成如下： 单位：万元
（二）补充说明第四季度确认收入的主要业务构成、涉及客户名称、相关业务收入确认政策及具体确认过程，说明2025年第四季度收入及净利润变化较大的具体原因、是否存在真实性存疑、收入跨期、非常规性收入确认等异常情况2025年第四季度公司实现营业收入15,502.80万元，占全年总收入的59.96%；归母净利润–35,972.75万元，亏损额超过前三季度合计。现公司结合实际经营情况说明如下： 一、 2025年第四季度收入的主要业务构成 2025年第四季度收入主要由两部分组成：一是燃料电池系统及零部件等常规主营业务，合计实现收入5,364.07万元，占第四季度总收入的34.60%；二是综合产业服务偶发性业务，实现收入9,433.96万元，占第四季度总收入的60.85%，综合产业服务收入系四季度收入增长的主要因素。具体业务构成详见下表：单位：万元
2025年第四季度，前五大客户销售收入合计为15,460.46万元，占第四季度总收入的99.73%，具体客户名称、销售额及业务类型如下表所示：单位：万元
（一）会计政策执行情况 公司严格执行《企业会计准则第14号——收入》，在客户取得相关商品或服务控制权时确认收入，上市以来该会计政策未发生变更，与行业通用标准保持一致。 （二）不同业务类型的收入确认流程 公司建立了完善的收入确认内控体系，所有业务的收入确认均需经过业务部、财务部、法务部等多重审核，确保符合会计准则要求。各业务类型的具体确认标准如下：
2025年第四季度收入15,502.80万元，较前三季度合计10,350.94万元增长5,151.86万元，增幅49.77%；2025年第四季度归母净利润-35,972.75万元，亏损额较前三季度合计-31,147.21万元扩大4,825.54万元，公司四季度收入及净利润变化较大的主要原因如下： （一）2025年第四季度收入增长的原因 1、行业季节性特征 燃料电池行业的示范项目审批、整车配套订单的验收及结算流程普遍集中在每年下半年，第四季度历来是全行业产销和收入确认的高峰期。 根据中国汽车工业协会等机构发布的2021年-2025年全国燃料电池汽车终端数据，全行业呈现出与公司一致的季节性规律，五年平均第四季度销量占全年比例为45.06%，与公司同期40.34%的收入占比基本持平。2025年全行业第四季度销量占比高达71.81%，年末集中结算是行业常态。详见下表：
2025年第四季度确认中广核贵港港南风力发电有限公司综合产业服务收入9,433.96万元，该项目占当期第四季度收入的60.85%，该项目为偶发性服务收入，不具有可持续性。 （二）2025年第四季度亏损扩大的原因 1、年末集中计提大额资产减值与信用减值损失 根据《企业会计准则第8号——资产减值》及金融工具减值相关会计准则规定，公司对应收款项、存货等流动资产按季度开展常规减值测试，对固定资产、无形资产等长期资产于每年年末执行专项减值测试，减值损失当期计入损益。 2025年度公司减值计提分阶段情况如下： 单位：万元
2、年末调整递延所得税资产 公司于年末结合最新行业政策及未来盈利预测，评估未来很可能取得用来抵扣可抵扣暂时性差异的应纳税所得额。经测试，公司部分可抵扣暂时性差异在可预见的未来难以实现转回，不满足递延所得税资产确认条件。据此，公司本年冲减递延所得税资产，导致递延所得税费用同比增长1,108.41%。 五、 收入真实性、跨期及非常规性确认情况说明 （一）收入真实性 公司2025年第四季度收入确认均具备真实业务背景，不存在虚构交易的情况。 1、主营燃料电池业务：每一笔收入都对应完整的销售合同、发货单、物流凭证和客户验收文件，资金流向清晰可查。 2、偶发性业务：中广核综合产业服务项目已取得合同、政府部门的批复文件及客户付款凭证，服务内容真实可追溯。 （二）收入是否跨期 公司严格按照客户取得控制权的时点确认收入，不存在提前或推迟确认收入的情况。 （三）非常规性业务 中广核综合产业服务项目系公司与中广核贵港港南风力发电有限公司共同开展的广西新能源风电项目申报服务，由于该服务项目属于偶发性业务，不属于公司主营燃料电池产品业务，属于非常规性收入。公司已在年报中充分披露该项目的偶发性特征，并按照《上海证券交易所科创板股票上市规则》的相关要求在分析主营业务盈利能力时予以扣除。 综上所述，2025年第四季度收入及净利润变动较大，系行业季节性因素、偶发性业务确认及年末审慎会计处理共同作用的结果。收入端增长主要受燃料电池行业年末集中结算的季节性规律影响，同时当期确认的偶发性业务收入已按监管要求在营业收入中予以扣除，不影响主营业务的真实反映。净利润端亏损扩大，主要系公司于年末集中计提大额减值损失及递延所得税资产调整所致，相关会计处理均基于客观事实和审慎判断，符合企业会计准则规定。综合来看，第四季度收入确认严格遵循准则要求，与历史趋势及行业数据一致，不存在收入真实性存疑或跨期确认等异常情况，亏损扩大与公司实际情况相符，不存在调节利润的情形。 （三）结合公司所处行业季节特征、商业模式、各季度订单获取、项目交付、补贴政策等，说明报告期内公司各季度经营业绩波动较大的原因及合理性，公司收入是否存在季节性特征、是否与以往年度变动趋势保持一致，是否符合行业惯例公司报告期内各季度经营业绩波动较大，主要系氢燃料电池行业固有的季节性特征、订单式生产商业模式、补贴政策验收节点及核心客户交付节奏等多重因素叠加所致，具有充分的商业合理性。公司收入存在显著的季节性特征，与近五年历史变动趋势保持一致，符合氢燃料电池行业惯例。具体如下： 一、 报告期内公司各季度经营业绩波动较大的原因及合理性 公司收入确认呈现“第一季度传统淡季、第二三季度逐步推进、第四季度集中确认”的季节性规律。2025年一至四季度营业收入占比分别为4.07%、23.75%、12.21%、59.96%，与上述季节性规律相符。各季度业绩波动是行业固有季节性、补贴政策验收节点、公司商业模式及核心客户采购节奏共同作用的结果。 （一）行业季节特征与补贴政策：政策周期及补贴验收节点决定下半年集中交付 氢燃料电池行业目前仍处于商业化初期，产业发展依赖政策驱动，叠加产业链成熟度不足等因素，全行业收入均呈现“下半年集中、第四季度高峰”的显著季节性特征。 1、政策周期影响 新能源汽车补贴及氢能示范项目政策通常于每年年初重新核定，上半年行业内企业主要集中精力开展车型匹配、样车测试、技术验证及公告目录申请等前期工作，订单落地相对较少；下半年随着政策落地和项目启动，订单及交付量显著增加。 2、产业化阶段制约 当前氢燃料电池产业链各环节标准化程度较低，供应链体系尚不成熟，生产交付周期较长且存在不确定性，进一步导致订单交付和收入确认向年末集中。 3、补贴申领要求 国家及地方氢能示范项目的验收截止时间普遍为每年末，只有完成车辆上牌并通过运营验收，整车企业才能申领相应补贴资金。公司作为燃料电池系统供应商，需在整车厂完成车辆验收后才能确认收入，因此收入确认集中在第四季度。 （二）商业模式：订单式生产与客户集中进一步放大季度波动 公司采用“直销为主、订单式生产”的经营模式，客户集中度相对较高，大额订单的集中交付会进一步加剧单季度业绩波动。公司核心客户公司核心客户为I客户、N客户、山西鹏飞集团有限公司等主流商用整车企业为主，下游整车厂商自身的生产排产及采购交付节奏普遍存在季节性特征，该特征沿产业链传导至公司，推动公司营业收入集中于第四季度确认。 （三）各季度订单获取与项目交付节奏 1、订单获取阶段 每年第一、二季度为订单淡季，公司主要与整车客户进行技术对接、车型开发和测试验证；第三、四季度为订单旺季，客户集中签署正式采购合同。 2、生产交付阶段 公司燃料电池系统的主要生产通常从第三季度开始，第四季度集中向客户交付产品并完成验收，因此收入确认主要集中在第四季度。 综上所述，公司2025年各季度经营业绩波动较大，是氢燃料电池行业固有季节性特征、补贴政策验收节点、订单式生产的商业模式及核心客户采购节奏等共同作用的结果，具备商业合理性。 公司收入存在季节性特征且与以往年度变动趋势保持一致 根据公司近五年分季度收入结构数据，第四季度始终是全年收入确认的高峰期，第一季度为传统淡季，季节性特征明显。2025年公司收入集中于第四季度的走势与公司历年平均变动趋势基本保持一致。公司近五年第四季度收入平均占比为44.94%，显著高于其他季度，体现出四季度收入为全年高峰的常态化季节性规律。具体情况如下：
（一）行业数据验证 根据中国汽车工业协会发布的2021年-2025年全国燃料电池汽车终端销量数据，全行业第四季度销量占比始终处于较高水平，与公司四季度收入占比的波动趋势贴合，五年平均占比一致。具体情况如下：
燃料电池系统可比企业2025年上下半年营收分布同样呈现下半年集中特征，国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司、上海重塑能源集团股份有限公司下半年营收占比分别为80.4%、82.0%，公司下半年收入占比与之相符。 综上所述，2025年各季度业绩波动与近五年历史变动趋势保持一致，符合氢燃料电池行业惯例，会计处理严格遵循企业会计准则，具备合理性。 （四）结合行业监管及补贴政策变化、行业竞争格局、氢能产业商业化进程、公司产品市场份额、以及同行业可比公司经营情况等，补充分析说明公司主营产品的核心竞争力情况，是否存在市场份额萎缩、行业竞争力严重下滑等重大风险一、 行业环境变化的背景及影响 当前氢燃料电池行业仍处于商业化初期，政策导向性强、产业链不成熟、竞争日趋激烈是行业的主要特征，这些因素共同影响了公司2025年的经营表现。 （一）行业监管及补贴政策变化 2025年以来，氢能行业政策层面迎来多重利好。2025年1月1日《中华人民共和国能源法》正式施行，氢能首次从法律层面明确为能源，彻底解决了行业管理属性混乱的历史问题；2026年3月三部委联合发布的氢能综合应用试点通知，为行业未来发展提供了明确的政策支持。 尽管国家层面描绘了清晰的产业发展蓝图，且多地将氢能列为重点培育产业，但当前行业仍面临补贴资金拨付周期长的现实问题： 1、下游终端客户及整车厂商所依赖的国家燃料电池汽车示范应用补贴资金，在实际拨付过程中时间较长，这直接影响了整个行业链的订单释放节奏、项目推进积极性以及资金周转效率。 2、补贴资金从财政部发放至整车厂，再由整车厂向上游系统供应商支付，结算周期长，这直接导致行业应收账款高，资金周转压力巨大，也是公司主动收缩订单的核心原因。 （二）行业竞争格局加剧 2021年-2025年作为燃料电池汽车示范应用政策的首个示范期，吸引了各方在燃料电池产业链内加速布局，并加大产品研发投入及市场推广力度，导致行业竞争日趋激烈。其中，同行业公司上海重塑能源集团股份有限公司、国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司纷纷登陆香港资本市场，公司燃料电池系统均价从2020年的14,274元/kW下降至2025年的2,164元/kW，五年间价格下降幅度超过84%，市场竞争加剧导致公司产品价格持续承压。 （三）产业处于商业化进程初期 目前氢燃料电池行业仍处于商业化初期，当前氢燃料电池汽车的推广受到关键技术不成熟、燃料电池成本较高以及氢能基础设施建设不完善等多个方面的影响，特别是加氢站存在建设成本高、氢气成本高、补贴支持政策滞后以及审批管理机制不健全等情况，导致我国加氢站建设推广进度较慢且现阶段多数加氢站处于亏损状态，进而导致现阶段终端用户实际用氢成本较高。 综上所述，氢燃料电池行业仍处于商业化初期，政策驱动特征明显，产业链成熟度不足与竞争加剧并存：政策层面，国家已从法律属性和资金支持两方面为行业发展提供了明确方向，但补贴资金拨付周期长、结算传导缓慢的现实问题仍在持续影响产业链资金周转效率；竞争格局方面，示范政策实施以来各方资本加速涌入，产品价格持续走低，市场竞争日趋激烈。从产业化进程看，关键技术成熟度、基础设施配套及终端应用成本等制约因素依然存在，行业整体从技术验证向规模化应用的过渡慢于预期。 二、 公司 2025年市场份额变化情况及原因分析 受公司阶段性经营策略调整、市场竞争加剧及部分客户项目交付节奏延后等综合因素影响，公司2025年燃料电池系统销量同比有所下降，导致市场份额出现阶段性下滑。
三、 同行业可比公司经营情况 通过选取上海重塑能源集团股份有限公司、国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司作为同行业可比公司进行对比，2025年受行业竞争加剧、下游项目交付节奏波动、补贴回款周期拉长等行业共性因素影响，公司与上述可比公司营业收入均同比下滑，归母净利润均持续大额亏损。全行业企业普遍存在营收收缩、盈利承压的经营特征，公司当期经营表现与行业整体发展趋势保持一致。详见下表：单位：亿元
作为国内较早布局燃料电池系统研发和产业化的企业，公司经过多年发展，在技术研发、市场布局、供应链管理等方面形成了较为深厚的核心竞争力，这些优势并未因2025年市场份额的下滑而发生实质性变化。 （一）技术与研发优势 公司始终坚持“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，经过多年的探索和发展，形成了深厚的技术积累，突破了高功率密度燃料电池系统集成、燃料电池系统低温快速启动、空气流量与压力解耦控制、水含量闭环控制等多项技术难点，产品关键性能接近国际先进水平并在商业化实践中进行了广泛应用。公司具有一系列自主核心知识产权，在科技部、北京市科委、上海市科委等重大专项的支持下，通过完成国家科技专项课题形成了丰富的科研成果和技术储备。 1、专利与技术储备 截至2025年末，公司累计获得知识产权1,327项，其中发明专利390项，覆盖燃料电池系统集成、电堆设计、水热管理、控制算法等全部核心环节。 2、产品迭代速度 公司产品功率覆盖30kW-300kW全系列，是国内首批实现该功率级别商业化应用的企业之一。 3、研发投入持续性 2020年-2025年公司累计研发投入82,250.49万元，即便在2025年经营压力较大的情况下，研发投入占营收比例仍高达23.91%，保障了技术迭代的连续性。 （二）市场布局及规模化推广优势 公司通过示范运行、联合承接国家课题、合作开发燃料电池车型等方式与I客户、A客户等我国主流商用车企业建立了良好的长期合作关系，积累了大量优质客户资源和良好的品牌声誉，技术能力受到广泛认可。同时公司自成立以来先后与A客户、I客户联合参与了北京市科委以及联合国开发计划署牵头的燃料电池汽车重大示范运行项目，积累了丰富的运营经验。搭载公司燃料电池系统的燃料电池车辆已在北京、张家口、上海、成都、郑州及唐山等地投入商业化示范运营，规模化的推广运营积累了大量的实况运营数据，为公司的产品迭代开发提供了可靠的数据支撑。 （三）核心零部件供应体系 公司形成了较为完整的零部件选型、验证及质量检验体系。我国燃料电池系统行业处于产业化初期，产业链基础较为薄弱，但燃料电池系统及电堆的生产涉及大量零部件采购，公司通过长期的磨合及自主培养供应商，与国内主流的零部件供应商建立了稳定的供应关系与合作开发机制。同时，公司通过自主研发在燃料电池系统、电堆及零部件测试领域形成了多项核心技术，建立了覆盖燃料电池系统、关键阀件等完善的测试体系，国产化零部件供应体系为大规模产业化奠定了坚实基础，有利于规模化降低成本、保障零部件供应安全和提高上游零部件质量保障。 五、 不存在行业竞争力严重下滑的重大风险 公司不存在市场份额持续萎缩、行业竞争力严重下滑的重大风险，主要依据如下： （一）核心竞争力未发生实质性削弱 与2020年上市时相比，公司的技术储备更加丰富，产品性能持续提升，客户资源相对稳定，产业链布局更加完整，核心竞争力得到进一步增强。2025年公司研发投入占比仍保持在23.91%的高位，技术迭代步伐并未放缓。 （二）市场份额下降是主动经营策略调整的结果 公司市场份额下降并非产品竞争力不足导致的被动丢失，而是在资金周转压力大的情况下主动放弃部分回款风险高的订单，优先保障现金流安全的审慎决策，核心客户合作关系依然稳定。 综上所述，经过多年发展，公司在技术研发、市场布局及供应链管理等方面形成了较为深厚的核心竞争力。技术层面，公司坚持自主研发，在高功率密度系统集成、低温启动、智能控制等关键领域形成了丰富积累，产品功率覆盖全系列，知识产权储备扎实，保持持续性研发投入。市场层面，公司通过示范运行与联合开发，与国内主流商用车企业建立了长期稳定的合作关系，车辆运营区域覆盖多个重点城市，积累了丰富的实况数据，为产品迭代提供了有力支撑。供应链层面，公司通过长期培育与磨合，与国内主要零部件供应商建立了稳定的合作机制，形成了较为完整的选型、验证及质量检验体系，为产业化奠定了坚实基础。综合来看，上述核心优势未因短期市场份额波动而发生实质性削弱，公司主营产品仍具备较强的市场竞争力。2025年市场份额萎缩是公司基于现金流安全主动调整经营策略的结果，并非行业竞争力严重下滑所致，不存在市场份额持续萎缩、行业竞争力严重下滑的重大风险。 （五）结合上市以来公司持续大额亏损、经营现金流持续净流出等情形，说明公司经营基本面是否发生重大不利变化，持续经营能力是否存在重大不确定性，并充分说明公司是否有已采取及拟采取的改善经营业绩、优化现金流、提升持续经营能力的具体措施及进展情况。 一、 上市以来持续亏损及经营现金流净流出基本情况 公司2020年上市时即处于亏损状态，经营现金流持续为负，这是燃料电池行业商业化初期阶段特征及公司自身产销规模不足共同导致的。截至2025年末未分配利润为-161,548.92万元，六年累计亏损17.22亿元；2020年至2025年公司经营活动现金流净额持续为负，累计净流出12.66亿元。具体数据如下表所示： 单位：亿元
公司2025年亏损扩大，主要是行业政策调整、公司主动实施风险控制经营策略以及财务核算上的审慎计提等多因素综合导致的，公司核心经营状况并未发生实质性恶化。 （一）核心主营业务方向保持稳定 公司上市以来始终聚焦氢燃料电池系统及核心零部件的研发、生产和销售，主营业务方向未发生任何变化。2025年，公司燃料电池系统及零部件收入合计12,889.94万元，占主营业务收入的79.54%，仍是公司主要业务板块。 （二）核心技术迭代持续推进 公司始终坚持自主研发，不断探索燃料电池系统领域的前沿技术，技术实力持续提升： 1、技术成果显著 公司持续深耕燃料电池领域技术研发并取得多项标志性成果，2024年末成功完成300kW大功率燃料电池系统的研发落地，相关技术指标达到行业先进水平；2025年公司凭借长期技术积累获评“制造业单项冠军企业”，先后斩获中国汽车工程学会科学技术进步奖二等奖、三等奖、福建省科学技术进步奖一等奖，同时获批认定“北京市重点实验室”，多项行业权威荣誉印证公司的技术研发实力与核心竞争优势。 2、知识产权储备丰富 截至2025年末，公司累计获得知识产权1,327项，覆盖燃料电池系统集成、电堆设计、水热管理、控制算法等核心环节。 三、 公司持续经营能力不存在重大不确定性 根据《企业会计准则第30号——财务报表列报》关于持续经营能力的判断标准，结合公司实际情况，公司持续经营能力不存在重大不确定性。具体分析如下： （一）货币资金能够满足日常经营需求 截至2025年末，公司货币资金余额6.50亿元，扣除受限资金2.77亿元后，可自由支配资金3.73亿元。现有资金规模能够支撑公司未来12个月的正常经营活动，不存在资金链断裂的风险。 （二）行业政策支持力度持续加大 2026年3月，工业和信息化部、财政部、国家发展改革委联合发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，显示我国对氢能产业政策支持正从单一场景，向交通、工业等多元领域拓展，形成“1+N+X”的综合应用生态，为氢能产业注入强劲动能。同时，《节能减排补助资金管理暂行办法》将实施期限延长至2030年，并新增“氢能综合应用试点”作为重点支持范围。 《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》明确提出到2035年建成氢能产业体系，氢能成为能源体系的重要组成部分。地方政府也纷纷出台配套政策，推动氢能在重卡、船舶、发电等领域的应用，为公司未来发展提供了广阔的市场空间。 四、 公司已采取的改善经营业绩、提升持续经营能力的具体措施及进展情况 针对持续亏损及现金流紧张的问题，公司自2024年开始全面调整经营策略，采取了一系列有针对性的改善措施并取得一定的成效，公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为-5.61亿元，2024年和2025年经营性现金流缺口持续收窄，2025年度仅为-0.04亿元，基本实现了经营性现金流的持平。具体措施如下：
会计师回复： 针对上述事项，我们执行的审计程序主要包括： （1）关注行业发展、产业商业化进程、监管及补贴政策变化、行业竞争格局等外部环境变化，结合公司主营业务、产品、客户供应商、收入确认、成本费用、研发投入及核心人员变动等内部经营情况，同时获取公司信用报告、期后事项、法律诉讼等相关资料，对比同行业可比公司经营情况等，识别并评价是否存在可能导致对公司持续经营能力产生重大疑虑的事项，公司经营基本面是否发生重大不利变化。 （2）获取2025年第四季度收入明细，重点核查业务构成、客户及收入确认过程，评估是否存在收入跨期、异常确认等问题，并结合行业季节性、订单交付情况，分析业绩波动的合理性，判断是否与行业惯例及历史趋势一致。 （3）与管理层讨论其对持续经营能力作出的评估，获取管理层出具的自财务报表日起十二个月的经营预测，评价管理层作出评估的过程、依据的假设，以及其未来应对计划的可行性，并询问管理层是否知悉超出评估期间的、可能导致对持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况。 基于执行的审计程序和获取的审计证据，我们未发现公司对于上述回复的信息和说明与我们在执行公司2025年度财务报表审计过程中所了解的情况存在重大不一致的情形。 问题2.关于主营业务与毛利率。 年报显示，公司主营业务涵盖燃料电池系统、技术开发及服务、零部件等板块，报告期内，公司实现主营业务收入1.62亿元，同比减少55.44%。主营业务毛利率为11.91%，较上年减少24.07个百分点。其中，报告期内，燃料电池系统业务占主营业务收入占比为75.28%，毛利率为19.82%，较上年减少31.52个百分点；技术开发及服务、零部件收入占比分别为7.01%、4.28%，其他业务收入占比13.45%。此外，营业收入扣除表显示，公司存在风电产业服务收入9,433.96万元，公司将其归为“未形成或难以形成稳定业务模式的业务所产生的收入”。 加氢站氢气收入1,093.37万元，公司将其认定为贸易业务，但未进行营业收入扣除。 请公司：（1）分板块补充说明主营业务的具体产品品类、型号参数、下游细分应用场景、报告期内收入规模、收入占比、销售数量、主要客户及核心供应商情况；（2）补充说明燃料电池系统的盈利模式、定价机制与定价依据、销售价格变动趋势、收入确认政策、成本费用归集结转方式及会计依据，并进一步说明该业务毛利率大幅下滑的原因及合理性；（3）结合报告期内各细分业务板块毛利率、营业成本明细构成、成本归集核算方法、核心原材料及人工成本变动、产能利用率、产品销售价格波动、市场供需变化、行业政策调整、收入确认政策等因素，补充说明主营业务毛利率大幅下降的具体原因、毛利率水平及变动幅度是否显著异于同行业可比公司，若存在差异，说明相关差异是否具备合理性。（4）分别说明风电产业服务业务和加氢站氢气业务的具体业务模式、公司在业务中的角色定位、主要客户和供应商、收入确认方法、应收及回款情况，并说明相关业务是否具备持续性、未将氢气业务进行营业收入扣除的原因。 公司回复： （一）分板块补充说明主营业务的具体产品品类、型号参数、下游细分应用场景、报告期内收入规模、收入占比、销售数量、主要客户及核心供应商情况公司主营业务按产品类型分为燃料电池系统、零部件、技术开发及服务、其他四大板块，其中燃料电池系统为核心业务板块。各板块具体经营情况如下：一、 燃料电池系统板块 本板块收入规模较小且业务内容较为分散，非公司核心业务板块，对公司整体经营影响有限。2025年实现营业收入2,180.11万元，占主营业务总收入的13.45%；对应营业成本2,059.32万元，毛利率5.54%。 单位：万元
（二）补充说明燃料电池系统的盈利模式、定价机制与定价依据、销售价格变动趋势、收入确认政策、成本费用归集结转方式及会计依据，并进一步说明该业务毛利率大幅下滑的原因及合理性； 一、 燃料电池系统盈利模式 公司燃料电池系统业务的盈利模式为：通过向国内主流商用车整车厂商及氢能项目运营企业销售自主研发生产的燃料电池系统及配套服务获取收入，盈利来源主要为产品销售收入与生产成本之间的差额。 二、 定价机制与定价依据 公司燃料电池系统产品采用市场化定价模式，定价以行业市场价格为基础，具体定价依据如下： （一）以产品的直接材料成本、直接人工成本及制造费用为基础核算单位生产成本； （二）综合考虑订单规模、技术难度、客户合作年限及议价能力等因素；（三）参考同行业同类产品市场价格水平，与客户协商确定最终销售价格。 2023 -2025 三、 年 年系统销售价格变动趋势 受行业补贴退坡及市场竞争加剧影响，过去三年公司燃料电池系统单位售价呈持续下降趋势，具体数据如下表所示：
公司燃料电池系统业务收入确认政策严格遵循《企业会计准则第14号——收入》，2025年未发生任何变更，不存在提前或延后确认收入调节毛利率的情形。 具体确认标准为：公司按照销售合同约定将产品运送至客户指定地点，完成安装调试并取得客户的验收文件，产品控制权转移至客户时确认主营业务收入。 五、 成本费用归集结转方式及会计依据 公司成本核算严格按照《企业会计准则第1号——存货》执行，成本归集完整、结转及时，前后年度核算政策保持一致。2025年度燃料电池系统业务生产成本构成及归集方式如下表所示： 单位;万元
2025年公司燃料电池系统业务毛利率由正转负，较2024年的11.70%下降31.52个百分点。毛利率大幅下滑系行业竞争加剧导致产品售价下降与销量下滑导致单位固定成本上升共同作用的结果，符合燃料电池行业商业化初期的普遍特征，具有商业合理性。 （一）销量大幅下滑导致单位固定成本上升 2025年公司燃料电池系统销售总功率由2024年的98,800kW降至56,370kW，同比下滑42.95%。随着产销规模大幅收缩，车间固定制造费用、生产线折旧等刚性支出无法随销量同比例下降，导致单位产品生产成本由2024年的2,436.93元/kW上升至2025年的2,592.46元/kW，同比上升6.38%。在产品售价同步下行的情况下，成本端的刚性上升进一步压缩了毛利空间。 （二）市场竞争激烈导致产品售价大幅下降 随着市场竞争的加剧，公司2025年燃料电池系统均价同比下降，售价下行叠加成本上升，导致产品毛利下降。 2024年-2025年燃料电池系统业务核心经营指标对比情况如下表所示：
（三）结合报告期内各细分业务板块毛利率、营业成本明细构成、成本归集核算方法、核心原材料及人工成本变动、产能利用率、产品销售价格波动、市场供需变化、行业政策调整、收入确认政策等因素，补充说明主营业务毛利率大幅下降的具体原因、毛利率水平及变动幅度是否显著异于同行业可比公司，若存在差异，说明相关差异是否具备合理性 一、 主营业务分板块毛利率情况 2025年度，公司各细分业务板块毛利率及变动情况如下： 单位：万元 单位：万元
二、 主营业务毛利率大幅下降的具体原因 公司主营业务毛利率大幅下降是产能利用率下降、产品销售价格持续下行、产销规模收缩等多重因素共同作用的结果，分因素分析如下： （一）结合产能利用率及营业成本明细构成：产能利用率较低，固定成本分摊压力大 1、产能利用率下滑 2025年公司实际产量373套，产能利用率仅2.19%；较2024年产量868套，同比下降57.03%。产量的急剧收缩导致厂房、设备折旧等固定制造费用分摊至单台产品的成本由2.84万元/套升至5.99万元/套，同比上升110.92%。在销量同步下滑的背景下，高成本产成品结转入营业成本，直接拉高了单位销售成本，降低了燃料电池系统业务毛利率。 2、主营业务成本明细构成变动 2025年公司主营业务成本总额18,135.86万元，具体构成及变动如下：单位：万元
（二）结合产品销售价格波动及市场供需变化：售价持续下行，且售价降幅超成本降幅 1、产品销售价格连续三年下降 受燃料电池系统行业竞争加剧及市场价格战影响，公司燃料电池系统均价连续三年下滑，2023年、2024年、2025年系统单位均价分别为3,779元/kW、2,760元/kW、2,164元/kW；2024年同比下降26.96%，2025年同比下降21.59%。 2、售价降幅超成本降幅 虽然部分核心原材料价格有所下降，但产品售价下行幅度远超产品成本下降幅度，导致单位产品毛利空间被严重挤压，毛利率由正转负。 3、市场供需失衡 国内燃料电池行业处于商业化初期，整体市场规模有限，参与者众多，市场供需关系失衡，价格竞争加剧，进一步压缩了公司产品的盈利空间。 （三）结合原材料及人工成本变动：原材料价格下降但单位固定成本上升1、原材料变动 2025年直接材料金额11,034.66万元，较2024年21,886.37万元大幅下降，主要系产销规模收缩所致。原材料市场价格虽有下降，但未能抵消固定成本上升的影响。 2、人工成本变动 2025年直接人工金额3,528.53万元，占主营营业成本比重19.46%，较2024年占比15.77%上升3.68个百分点。在产量大幅下滑的情况下，单位产品分摊的人工成本显著上升。 3、综合影响 尽管直接材料金额及占比下降，但由于产销规模急剧收缩，营业成本同比降幅低于营业收入同比降幅，导致毛利率大幅下滑。 （四）结合行业政策调整：补贴退坡放大经营压力 国内燃料电池行业处于商业化初期，整体市场规模有限，参与者众多。同时，补贴政策逐步退坡，市场竞争进一步加剧，对公司主营燃料电池系统售价造成明显压力，放大了经营压力。 （五）结合成本归集核算方法：会计政策一贯执行，未对毛利率产生影响报告期内，公司始终采用制造成本法开展成本核算，从成本归集、分摊到结转的整套规则未发生任何变更，不存在通过调整会计政策或会计估计影响毛利率的情形。具体核算方法如下：
（一）同行业可比公司毛利率对比 2025年，氢燃料电池行业内主要上市公司毛利率普遍承压，公司毛利率水平及变动幅度与同行业可比公司趋势一致，均处于下降态势。具体数据如下：
公司毛利率降幅大于同行业可比公司，主要系公司在行业下行周期中主动调整经营策略所致，该调整系公司为保障资金安全、提升订单质量而做出的审慎决策，并非产品竞争力下降所致。具体分析如下： 1、行业整体毛利率承压 2023年至2025年，氢燃料电池行业主要上市公司毛利率均呈现持续下行态势。国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司毛利率由25.08%降至8.22%，累计下降16.86个百分点；上海重塑能源集团股份有限公司毛利率由20.06%降至11.54%，累计下降8.52个百分点。行业性毛利率下滑主要系燃料电池系统销售价格持续走低，而成本降幅滞后于价格降幅所致，公司毛利率变动趋势与行业一致。 2、毛利率下降系主动优化业务结构的结果 公司自2024年起主动调整经营策略，在订单筛选环节强化了风险控制标准，放弃了部分回款周期长、付款条件差、客户资信水平较低的订单，优先保障在手订单的回款质量和现金流安全。该策略调整虽然有效降低了信用风险，但直接导致公司产销规模出现明显下滑，在产量下降时，单位产品分摊的固定成本上升，毛利率相应下降。 综上所述，2025年度公司主营业务毛利率大幅下降，系产能利用率下滑、产品售价持续下行及产销规模收缩等多重因素共同作用的结果。产能利用率方面，产量急剧收缩导致厂房、设备折旧等固定制造费用分摊至单台产品的成本显著上升，直接拉高了单位销售成本，直接材料和直接人工占比的一降一升亦印证了固定成本占比提高、规模效应缺失的结构性问题。产品售价方面，受市场竞争加剧影响，系统均价连续多年下行，且售价降幅远超成本降幅，单位产品毛利空间被严重挤压。原材料及人工成本方面，尽管直接材料金额因产销收缩有所下降，但单位产品分摊的人工成本显著上升，叠加补贴退坡放大经营压力，共同推动毛利率由正转负。报告期内，公司成本归集核算方法与收入确认政策均未发生变更，会计政策一贯执行，不存在通过调整会计核算影响毛利率的情形。（未完）  |