杨德龙：大涨的时候要战胜贪婪 大跌的时候要战胜恐惧 逆向思维方式很重要
本周的行情，可以说是触底反弹，否极泰来。在前两个交易日，市场一度出现大跌，甚至让很多投资者丧失信心，但是在周二盘中，市场随着抄底资金的入场，出现了绝地反击，大幅上升，特别是前期跌幅比较大的芯片半导体、算力算法等科技板块出现了大幅反弹。 究其原因，一方面是前段时间科技股跌幅较大，引发了市场本身的超跌反弹，另一方面也是有关部门出台的一系列稳定市场的政策，极大的提升了投资者信心，推动了这次反弹。从政策利好来看，首先就是本周一证监会主席吴清召开投资者和投资机构的见面会，提出要稳定资本市场，推动资本市场高质量健康发展，说明政策对于市场的支持是不变的。而五大保险公司也带头发声，积极看多中国权益资产，后续还会继续加仓中国权益资产，对于市场的回升也是起到了很大的提升作用。另外，很多上市公司也发布回购的公告。 对于前段时间市场的下跌，首先大家要了解它的性质是上涨过程中的一次中期调整，而不是牛市的结束，这也是我在这段时间一直给大家强调的观点——市场跌了几天之后，很多人突然跳出来说已经进入到熊市，我觉得这个理解是非常片面的。目前仍然是结构性牛市，但是差别就是上半年是科技股一枝独秀，其他板块表现相对较差，下半年的话市场行情有望出现扩散，更多的板块会轮动起来。虽然现在还不能说周二市场出现绝地反击之后市场就彻底反转了，但我觉得至少是对前期超跌的一个修正，大家的信心也得到了有效的提振。 巴菲特广为人知的一句话就是，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧时贪婪。我也是不厌其烦地给大家反复讲，在市场高涨、很多人前期亢奋的时候，大家需要做的是战胜贪婪。所以从5月底我就一直给大家提示风险，提出三步走的策略来应对科技股过快上涨的风险。第一就是坚决去杠杆；第二就是降低到合理仓位，进可攻退可守；第三就是分散配置，将涨幅过大的科技股获利了结，配置到传统白马股上，一手科技一手红利。这个策略让很多投资者避免了很大一部分回调。当市场大跌之后，很多强势股甚至腰斩，这时候其实就是需要大家战胜恐惧的时候。因为我们相信科技行情大概率并没有结束，所以在大跌的时候，反而是要战胜恐惧。这时候不仅不要再割肉了，还要逢低进行布局。很多人亏钱，就是因为无法克服人性的贪婪和恐惧，别人贪婪时你更贪婪，别人恐惧时你更恐惧，这就造成了很多人高买低卖，出现了比较大的亏损。而当前市场通过一波急剧的下跌，将很多获利盘洗出去，反而会让后市走得更加平稳。虽然震荡反复难以避免，单边上涨的可能性不大，但是至少单边下跌的可能性也不大。 因此，做价值投资是知易行难，特别是在A股市场做价值投资。我一直在推广巴菲特的价值投资理念，就是希望价值投资理念能够在A股市场生根发芽、开花结果。我在第三本新书《价值投资》里面就系统地阐述了中国特色价值投资理论，要结合A股市场的实际做仓位管理。涨的时候要敢于获利了结，降低仓位，跌的时候要敢于逢低布局，加大仓位，形成一个金字塔形的仓位管理。也就是说在市场低点，你的仓位尽量高，形成金字塔的塔基，而涨得越多，你越要减仓。如果到了大家都去疯抢的时候，这时候就要清仓，形成一个金字塔形的形态。但是很多人亏钱就是因为做成了倒金字塔形的仓位管理，在市场高点的时候，仓位加得越来越满，甚至有的人恨不得满仓满融。而下跌的时候则是丧失信心，越跌越卖，在低点的时候恐慌性清仓，结果市场一反弹，傻眼了。所以在这轮高点，大盘到4200点的时候，即全民追高的时候，我建议大家要降低仓位，控制风险。在市场低点的时候，我给大家讲，在绝望中看到希望，人生必将辉煌。只有做逆向投资，你才能真正的在市场大幅波动的时候做好价值投资。逆向投资就要求你不能随大流，不能有羊群效应。这样的话，大家才能够真正把握市场的机会。 关于下半年的投资主线，科技股六大赛道有望继续轮番表现。大家也可以看到，在这一波反弹中，和我之前给大家讲的一样，还是科技股领涨，其反弹力度比较大。但是下半年多板块或将轮动起来，像红利股、HALO资产在下半年都可能会迎来轮动的机会。所以下半年的投资主线实际上会更加多元化，这其实是会让市场更加健康。像上半年那种全民追高，其实风险是非常大的，而且市场的赚钱效应并不强，只有少数人赚到钱，特别是经过这一轮下跌之后更是如此。而下半年的话，板块一旦轮动起来了，虽然板块的涨幅可能和上半年没法比，但是更多的人会分享到板块轮动带来的机会。 这是给大家做的一个整体的行情分析。总结一下就是，大家对于后市不必悲观。前期强势股出现了大幅下跌之后，反而消化了很多获利盘，降低了投资风险。下半年市场仍然有投资机会，但是一定要时刻记住坚持价值投资，去配置基本面比较好、未来成长性能够持续的科技龙头股以及优质白马股，或者配置相应的基金来抓住机会。但是做价值投资知易行难，大家要保持一个良好的心态，不因涨喜，不因跌悲，这样才能从容地应对市场的波动，然后获得相对比较理想的投资回报。 (作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理) .大.河.财.立.方
 |