[年报]王府井(600859):王府井关于2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告
原标题:王府井:王府井关于2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告 王府井集团股份有限公司 关于2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 王府井集团股份有限公司（以下简称“公司”）于近期收到上海证券交易所《关于王府井集团股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证公函【2026】1145号）（以下简称“《问询函》”），根据《问询函》要求，公司对2025年年度报告相关事项进行回复并补充披露如下： 一、关于经营业绩亏损。年报显示，2025年公司实现营业收入101.50亿元，同比下降10.74%，实现归母净利润-0.40亿元、扣非归母净利润-1.57亿元，较去年同期均由盈转亏。2025年第四季度，公司实现归母净利润-1.64亿元、扣非归母净利润-1.86亿元，亏损幅度较大。整体来看，公司除奥特莱斯业态外，其他业态营业收入均呈下滑态势，其中，百货、购物中心、奥特莱斯、专业店、免税业务分别实现营业收入37.18亿元、23.86亿元、23.74亿元、13.88亿元、2.36亿元，同比变动-13.49%、-19.67%、4.47%、-4.51%、-5.26%；毛利率分别为31.20%、35.77%、64.47%、10.23%、19.38%，同比变动-2.39%、-7.81%、1.53%、-0.10%、0.63%。 请公司：（1）结合各个业务板块所处市场环境变化、行业竞争格局、同行业可比公司经营情况、主要客户和消费结构等，分业态、地区列示近三年一期公司各项业务的具体经营情况，说明报告期公司营业收入同比下滑的原因及合理性；（2）说明各业态板块毛利率水平是否与同行业可比公司存在显著差异，如是请说明具体原因及合理性，结合各地区主要业态类型、销售模式、业务开展情况、主要客户和供应商等，说明各地区毛利率存在差异的原因及合理性；（3）结合近三年一期公司各业态新增门店及存量主要门店的具体经营情况、期间费用、减值计提、可比公司经营业绩等，说明公司近三年归母净利润及扣非归母净利润持续大幅下滑、2025年由盈转亏的原因及合理性，2025年第四季度大额亏损的具体原因，公司拟采取的业绩改善措施。 （一）结合各个业务板块所处市场环境变化、行业竞争格局、同行业可比公司经营情况、主要客户和消费结构等，分业态、地区列示近三年一期公司各项业务的具体经营情况，说明报告期公司营业收入同比下滑的原因及合理性；2023至2025年国内消费市场整体呈现弱复苏态势，居民消费意愿、购买力回升节奏不及预期，服饰、美妆等可选消费线下需求持续收缩。线下实体零售长期处于高度竞争周期，叠加线上持续分流线下到店客流，整体行业竞争持续白热化。 行业业态分化特征十分显著，奥莱依托质价比定位具备较强经营韧性，购物中心呈现结构性分化特征，传统百货客流持续萎缩，免税处于市场集中阶段，新进入者需要长期培育。2026年一季度国内消费市场整体平稳运行，但可选消费需求依旧偏弱，线下零售行业存量竞争格局未发生实质性改变。 公司主要客户为个人消费者，从消费结构看，分为商品零售和服务零售，其中商品零售涵盖运动、服装、珠宝、化妆、数码等，服务零售涵盖餐饮、儿童体验、娱乐休闲等，公司主要供应商为各零售品牌商和服务商。为顺应消费市场发展趋势，公司主动实施战略转型与结构优化，持续推进业态迭代升级、存量门店提质改造。近三年，公司关停低效百货门店5家，完成10家传统百货门店业态转型；同步拓展优质新型业态，新增奥莱门店2家、购物中心9家、离岛免税奥莱1家，布局市内及机场免税店4家。 经过持续门店调整与业态重构，公司收入结构实现显著优化：奥莱业务营收占比由2022年末13%提升至2025年末22%，购物中心业务营收占比自2022年末19%升至2025年末22%；传统百货业务营收占比由49%回落至34%。免税业务尚处于培育拓展阶段，截至2025年末营收占比为2.2%。业态多元化布局有效对冲传统百货行业下行压力，缓释了单一业态经营风险。 1.百货业态 1.1总体行业情况 2025年我国社会消费品零售总额同比增长3.7%，CPI同比持平，消费市场稳步恢复但根基尚待巩固；线下零售分化显著，便利店、超市增速分别达5.5%和4.3%，而传统百货仅增长0.1%，复苏明显滞后。从近三年百货业态走势波动看，2023年阶段性回暖增长8.8%，2024年回落至负2.4%，2025年进一步放缓至0.1%，表现弱于整体消费及其他线下渠道；据中国百货商业协会指数，大型百货营收自2023年第四季度持续下行，较2018年高点累计下滑36.3%，净利润指数降幅更大，且自2025年第四季度首次出现行业性亏损，为1995年以来首次，转型压力凸显。 1.2行业竞争格局 从行业整体表现来看，营业收入与毛利率呈现一定幅度的调整，反映出当前商品消费动能的阶段性转换。进一步观察，行业所面临的不仅是收入端的增速放缓，更涉及成本与需求两侧的结构性变化。在成本端，物业租金及水电能耗等固定支出因其调整周期较长，降本节奏未能与收入同步，短期内对利润空间形成一定挤压；在需求端，消费行为向线上迁移趋势延续，购物中心体验业态的分流效应亦在持续，传统百货的客流结构正经历重塑。与此同时，消费者愈发理性，对标准化商品的价格关注度上升，冲动性消费减少，也促使行业加速商品力和服务力的升级。针对消费行为的变化，行业主动拥抱线上线下一体化，并加大体验式业态的布局力度，以重塑实体空间的独特价值。在此背景下，业内各企业纷纷推进场景革命、IP打造、渠道融合、数字化建设、成本费用优化等多维度举措，力求通过结构性调整构建新的竞争优势。目前，全行业正积极推动数字化赋能与场景化再造，但整体行业仍处于新旧动能转换的探索期，需持续投入以培育新增长点。 1.3同行业公司百货业态经营情况 （1）营业收入情况 对比同行业公司情况，2023年受上年基数较低影响，行业普遍小幅增长，但考虑到上年特殊因素，实际行业已呈现走弱态势，2024-2025年行业整体进一步下行，营收承压具备行业共性。鉴于公司百货业态体量较大，受外部消费环境、主动关停低效门店、持续推进门店业态迭代、经营内容调整等多重因素叠加影响，全店收入下滑幅度略高于可比同行，同店口径下，公司经营表现与行业整体趋势保持一致。上述举措系公司顺应行业发展趋势作出的战略布局：通过主动出清亏损资产、优化业态布局、深耕存量门店提质增效，短期需承受闭店及业态调整带来的营业收入收缩与阶段性成本压力；长期来看，既能剥离持续亏损业务、压降常态化固定成本，转型后的体验业态亦贴合当前消费需求，门店经营收益有望逐步修复，同时有效降低传统百货模式人力投入。待门店成本费用体系与全新业务结构适配完成后，百货板块整体盈利水平将得到稳固支撑，助力公司中长期经营业绩平稳向好，契合零售行业转型发展的市场客观趋势。
②数据来源：各公司历年年度报告及2026年第一季度报告
②由于门店业态转型不改变合并范围，本公司披露的业态同比数据仅统计新开、闭店影响，剔除跨业态门店转型数据扰动。 ③自2023年起，公司所属门店面积统计口径由经营建筑面积改为建筑面积，表中2023年建筑面积同比数据为剔除不可比因素后的可比数据。 ④数据来源：各公司历年年度报告及2026年第一季度报告 （2）营业成本和毛利率情况 新收入准则和新租赁准则下，单个商业项目毛利率受供应商合作模式与物业获取方式双重影响，不同组合下成本结构差异较大，叠加各家公司营业成本核算口径不同，不具备直接横向对比条件，仅围绕营业成本、毛利率同比变动趋势开展对标分析。 业整体走向契合，成本管控、盈利波动均贴合行业共性运行特征，经营走势平稳，无脱离行业常态的异常波动。
②由于部分同行业可比公司未单独披露百货业态营业成本和毛利率数据，无法对比。 1.4公司近三年一期百货业态营业收入及成本情况 受消费市场结构分化、公司主动关闭低效门店、业态迭代、经营内容调整等多重因素作用，公司百货板块营业收入有所回落。与此同时，物业租赁成本、装修调改、摊销等固定成本具备刚性特征，使得成本端收缩幅度不及收入端，本业态毛利率同比有所承压。但可以看到，随着“一店一策”调改的见效落地，公司百货业态营业收入及毛利率的降幅呈现收窄态势，这也反映出调改方向与市场需求之间的适配度不断提升，结构性改善的正面效应正逐步显现。
②同店同比为剔除相邻比较期内所有门店变化后的同比数据，即剔除新开、闭店、跨业态门店转型影响后的数据。 新开店情况：公司调整发展战略，2017年以后已停止新增百货门店。 2.奥特莱斯业态 2.1行业总体情况 近年来，奥莱业态凭借其“大品牌、小价格”的独特定位，展现出较强的抗周期韧性。在消费分级背景下，中产阶层既追求品牌品质又对价格敏感，奥莱“名品折扣”的核心价值与消费者对“质价比”的追求高度契合，使其成为高频消费目的地。同时，奥莱的业态组合已从单一的折扣卖场向微度假目的地升级，持续加大餐饮、亲子、娱乐等体验业态配比，结合开放式街区、文旅景观等设计，吸引家庭客群停留并延长消费时间。但随着项目运营商加速下沉至二三线城市，奥莱项目的区域竞争已进入白热化阶段，品牌资源争夺日趋激烈，国际一线品牌的奥莱渠道配货有限，拥有较强品牌议价能力的企业在竞争中更具优势。2023年至2025年，全国在营奥莱项目由239个增至265个，销售规模从约2300亿元升至2480亿元，年增速分别为9.5%、4.5%、3.8%，行业正由高速扩张转向高质量发展。 （数据来源：中国百货商业协会） 2.2行业竞争格局以及同行业公司经营情况 2025年奥莱市场稳步增长，头部集团企业业绩突出，集中度持续提升。国内六大奥莱集团以约88个项目占总量三分之一，贡献近三分之二销售；当年新开14家项目中，六大集团占4家，占比近三分之一。 上述变化趋势与公司奥莱业态发展高度一致。从增长态势看，公司奥莱业态营收持续保持正增长，在整体消费市场承压、公司其他业态普遍下滑的背景下，奥莱已成为公司业绩的重要支撑；从行业地位看，公司在奥莱赛道的品牌资源积累和运营能力已形成先发优势，行业头部集聚效应进一步巩固了公司的市场竞争力。与此同时，随着行业从规模扩张转向存量深耕、区域竞争日趋激烈，公司奥莱业务亦面临增速放缓的客观压力，竞争加剧对品牌招商、运营效率提出更高要求，但对标行业趋势，公司奥莱业态中长期稳健发展的基本面未发生重大变化。 公司奥莱业务布局名品奥莱、城市奥莱两大产品线。其中城市奥莱多由存量百货门店迭代升级而来，营收波动特征、毛利率表现与传统百货业务较为接近。 此外同样由于各市场主体成本核算口径、物业取得方式（自持或租赁）、以及门店经营所处阶段（成长期或成熟期）各不相同，可比公司之间营业收入和毛利率的绝对数值存在差异。在充分覆盖上述因素后，对比同业对标数据，公司奥莱营收、毛利率变动趋势与行业水平基本同步，无显著差异。鉴于物业取得方式对毛利率及费用结构产生较大影响，为了更真实地反映运营效率，公司单独列示了自持奥莱门店相关经营数据。
②数据来源：各公司历年年度报告、2026年第一季度报告。
②数据来源：各公司2025年报。 2.3公司奥莱业态三年一期经营情况 近年来，公司旗下奥莱业态在发挥高质价比优势的同时，持续提升核心商品竞争力，打造多元消费场景，营业收入持续增长，已成为公司业绩构成的基石。
新开店经营情况：近3年来，公司奥莱业态新增2家门店，其中湾里王府井WELLTOWN系2025年末开业，经营周期不足一整年，且系采用托管方式经营，对公司奥莱业态收入和毛利率不产生重大影响，但项目的开业运营标志着公司奥莱业态已经迈入向“文商旅体展”融合的新阶段，通过对18.7万平米的倾力打造，围绕“吃住行游购娱”全链条生态，以文化为魂、商业为体、体育为活力、展览为平台，打破商业边界、重构消费场景，已经成为北京市副中心的亮丽名片，进一步提升了公司奥莱品牌的市场认可度和影响力。2023年开业的北京王府井奥莱UPTOWN受新租赁准则等多重因素影响，仍处于市场培育阶段，2025年亏损5,546万元，亏损幅度较上年明显改善。 3.购物中心业态 3.1行业总体情况 2025年国内购物中心行业正式迈入存量精耕发展阶段，供给端形成“增量收缩、存量主导”格局，据赢商大数据统计，全年全国新增购物中心数量、规模同比分别下滑30%、29%；截至年末全国存量购物中心超9000个，总体量约6.67亿平方米，存量增速回落至4%，行业彻底告别规模扩张，转向提质增效。需求端消费呈现理性回归、体验至上特征，消费者消费标准从单纯性价比转向质价比，Z世代带动沉浸式、复合化场景成为主流，运动疗愈、宠物、健康养生、儿童数码等社交型、细分业态持续扩容；在地文化商业、公园式商业、社区邻里中心认可度显著提升，消费者更愿意为具备情感价值、松弛氛围与便民服务的场景付费，行业同步加快数字化运营、存量调改与业态重构，整体客流温和修复，但项目经营表现随区位、定位出现明显分化。 3.2行业竞争格局以及同行业公司经营情况 购物中心行业整体业绩分化明显，头部集中度提升，经营压力普遍加大。多数购物中心面临客流不足、客单价走低、营收利润双降困境，“以价换量”成稳租普遍手段，市场平均租金持续回落。在此背景下，市场分化格局进一步加剧，头部集团及差异化定位的区域企业抗风险能力较强，而同质化严重、区位劣势的中小项目则面临客流流失与经营出清风险。项目精准定位与差异化发展成关键，场景创新、业态迭代、数字化精细化运营等核心能力已成为决定业绩表现的关键变量。 由于公司持续推进存量门店业态升级，购物中心业态中，由传统百货转型而来的门店占较大比重，其经营调整对近两年营收阶段性表现带来一定影响；叠加受宏观环境影响，新开门店培育周期较以往有所拉长，短期增量贡献有限。2025年及2026年1-3月营业收入降幅有所扩大，主要系2025年一季度有一家门店因租赁期满后闭店所致。如剔除前述调整因素，公司购物中心业态营收走势与同业可比公司相对一致。由于同行业可比公司未单独披露购物中心业态营业成本和毛利率数据，无法单独对比。
②数据来源：各公司历年年度报告及2026年第一季度报告
②由于门店业态转型不改变合并范围，上表披露的业态同比仅涵盖新开、闭店影响，剔除跨业态门店转③自2023年起，公司所属门店面积统计口径由经营建筑面积改为建筑面积，表中2023年建筑面积同比数据为剔除不可比因素后的可比数据。 ④数据来源：各公司历年年度报告及2026年第一季度报告 3.3公司购物中心业态三年一期经营情况 购物中心板块收入同比下滑，核心源于多重经营与结构因素：一是行业竞争加剧，龙头虹吸效应明显，客流、优质品牌资源持续向头部集中；二是存量项目同步推进业态升级，持续引入服务、体验类商户，该类业态短期营收、单位毛利不及传统零售品类，阶段性拉低整体营收表现；三是业态结构存在阶段性短板，传统百货改造项目转型效果不一，部分门店仍处于调整下行阶段，营收、毛利率同步承压。多重因素共同作用下，近两年购物中心业态收入、毛利率持续同比下行。2025年度及2026年一季度，受门店租赁到期闭店的影响，板块收入与毛利率下滑幅度进一步扩大。随着该闭店扰动因素消退，业态营收、毛利率降幅已逐步收窄，整体经营走势逐步企稳。
新开店经营情况：公司在购物中心业态上采用分级差异化发展策略：下沉市场发展轻资产项目，核心城市的核心地段以及公司战略布局地区重资产持有或落地租约型重资产项目。重资产模式下，虽短期受投入大或租赁准则等因素影响成本较高，但能够持续沉淀优质物业资产，获取长期稳定现金流收益；轻资产模式下，用更低的投入撬动市场份额，靠品牌和管理输出快速扩张，形成规模化优势。 近3年，公司购物中心业态累计新开门店8家，另有1家试营业门店，各项目当前均处于市场培育周期。2025年度新增门店2家，另有1家试营业门店，运营时间未满商户调改尚在推进，营收规模暂未充分释放；二是租约型重资产项目，受新租赁准则等因素影响较大，前期投入和成本较高，短期经营表现偏弱。综合上述因素，2025年购物中心新增门店合计亏损2.44亿元。 4.免税业态 4.1行业总体情况 免税行业处于阶段性调整期，离岛免税受消费需求放缓、出境游分流及部分区域竞争加剧影响，整体增长承压。消费恢复基础尚不稳固，免税购物人数下降，市场呈“量降价升”格局，客单价虽有所提升，但难以完全对冲客流下滑带来的收入缺口。机场渠道受国际客流恢复节奏及消费行为变化影响面临挑战；市内渠道受政策环境、产品结构、竞争格局等因素影响承压较为明显。2025年，政策端在经营品类扩容、国产品准入拓宽、审批流程简化等方面持续释放积极信号，为行业中长期发展注入新动能。 4.2行业竞争格局以及同行业公司经营情况 当前免税市场格局集中，供应链、品牌资源、口岸渠道及品类建设构成较高进入壁垒，新进入者培育周期长、规模效应短期难以显现。毛利率方面，免税业务毛利率与所经营品类结构高度相关。烟酒等高毛利品类主要集中在机场且需单独许可，离岛免税以香化、数码等品类为主，毛利率水平相对偏低，离岛免税店毛利率通常低于具备烟酒销售许可的机场免税店。 鉴于公司免税业务尚处于起步阶段，属于市场新进入者，所有门店均为近3年内新开门店，现阶段经营规模与运营成熟度暂不具备与头部成熟同业直接对比的基础。 4.3公司免税业务三年一期经营情况 免税业务是公司于2023年新进入的业务，整体仍处于培育阶段。公司免税业务的营业收入主要来源于万宁王府井国际免税港离岛免税店，除万宁店外，公司旗下其余免税门店均于2025年至2026年间陆续开设，受政策节奏等因素影响，目前尚处于运营培育期，暂未对业态收入形成规模化贡献。近年来，受海南离岛免税消费市场环境变化及行业竞争等因素影响，公司免税业务的营收变动趋势与离岛免税市场整体波动基本一致。毛利率方面，由于公司主要销售渠道集中于离岛免税店，且于2026年方取得免税烟草经营许可，叠加其作为行业新进入者的阶段性特征，整体毛利率尚具备较大提升空间。
新开店经营情况：截至2026年3月末，公司免税板块累计新增门店5家，包含1家离岛免税奥莱店、2家机场免税店（哈尔滨机场免税店、首都机场T2航站楼免税店）、2家市内免税店（武汉市内免税店、长沙市内免税店），各门店现阶段均处于市场培育阶段。其中2025年下半年新设2家市内免税店、2026年2月开业的首都机场免税店，运营周期均不足完整年度。公司免税整体业务尚处于前期培育阶段。 2025年度上述新增门店合计亏损1.31亿元（该金额为门店整体合并核算口径，未对万宁店免税、奥莱业务数据做拆分）。 5.专业店业态 公司专业店业务包含两大核心板块：潮奢买手集合店，由旗下子公司睿锦尚品运营；国际运动品牌代理业务，由旗下子公司法雅商贸运营。2023年以来行业呈现“先修复回暖、后持续承压”的走势，潮奢需求走弱、运动品牌库存与毛利承压。面对行业由规模扩张转入精细化运营的新阶段，公司主动关停低效门店、压降运营成本并收缩潮奢资源投入，上述结构性调整客观上致使专业店业务板块整体营收规模阶段性回落。目前专业店业态中，暂无与公司在业务模式、财务口径等方面均高度可比的企业，难以获取有效的同业数据，暂不具备对标分析的条件。 从经营数据来看，2023年依托上年低基数、线下消费复苏及潮奢业务阶段性回暖，公司专业店板块收入同比增16.35%。2024-2025年，板块营收持续下滑，为维持经营稳健、盘活存量资产，公司实施积极去库存策略，加大促销让利力度，致使板块毛利率同比出现明显回落。
6.公司主营业务收入分地区情况 公司旗下各地区营收表现分化，与当地门店业态结构、门店优化调整数量直接相关。 （1）华北、西南、华中区域百货门店及百货转型门店存量多、业态占比偏高，是营收降幅扩大的核心原因。其中华北、华中地区叠加门店关停因素，收入下滑幅度高于其余区域。2025年和2026年第一季度华北区域营收降幅较大，主要系2025年一季度集中关闭3家门店所致。西南地区主要源于区域内百货店转型存在较大压力。 （2）西北区域营收同样承压，也主要受百货门店经营及门店闭店双重拖累，但该区域标准奥莱布局占比高，且原有百货门店转型成效较好，有效对冲下行压力，整体营收降幅相对可控。 （3）华东区域营收下滑主要源于专业店业务规模收缩，对区域营收影响较大；区域内新增购物中心为轻资产合作项目，项目培育阶段贡献规模有限，难以对冲专业店业务形成的收入缺口。 （4）东北区域营收实现增长，核心得益于区域内仅布局2家名品奥莱和1家标准购物中心，两类业态在当前市场环境下经营表现良好。
7.2025年度公司营业收入同比下滑的原因 综上所述，2025年度公司营业收入同比下滑，系外部消费环境承压、行业深度调整、公司业态转型阵痛、门店优化调整及新业态尚处培育期等多重内外因素叠加导致。2025年国内消费市场呈弱复苏态势，居民消费意愿与消费力修复不及预期，公司门店客单价同比下降，叠加区域竞争加剧、客流持续分流，同店销售承压。在此背景下，公司正由传统百货向多业态协同转型，新旧业态贡献存在阶段性错配。奥莱业态稳健增长，但体量尚不足以弥补传统业态缺口；百货受硬件、空间等制约，调改需以时间换空间，北京友谊商店转型“友谊花园”、西安王府井购物中心调改虽已取得显著成效，但百货业态存量体量较大，完成调改尚需时日，持续拖累整体营收；购物中心受关停及租金结构调整影响阶段性承压；免税尚处起步阶段，收入贡献有限。与此同时，主动关停低效门店及核心门店停业重装形成短期收入缺口，新增门店尚处培育爬坡期，暂无法弥补关停损失。 综合上述多重因素，公司2025年营收同比下行，经营走势与以百货为主营的同业上市公司变动趋势相符，契合线下零售行业整体承压、各业态加速分化的行业大环境。 （二）说明各业态板块毛利率水平是否与同行业可比公司存在显著差异，如是请说明具体原因及合理性，结合各地区主要业态类型、销售模式、业务开展情况、主要客户和供应商等，说明各地区毛利率存在差异的原因及合理性；1.公司各业态毛利率水平分析及主要客户和供应商情况详见上述第（一）部分中各业态分析。 2.公司各地区毛利率差异较大，同样主要是源于地区间门店经营业态存在较大差异，具体如下： （1）华北、西南、华中地区——传统百货转型阵痛，门店关闭影响持续年，公司因租赁合同到期停止经营多家北京地区门店，叠加西单商场停业改建等因素，导致营收规模收缩，但固定成本仍需承担，短期内拉低了区域毛利率。 2026年第一季度，区域内新增机场免税项目，项目起步期收入尚未释放，租金等固定成本保持刚性，进一步影响区域毛利率下降。此外，华北地区传统百货业态面临电商冲击和消费分流，公司积极开设标准奥特莱斯、购物中心等优质业态，并推进“一店一策”调改，转型效果尚需时间释放。西南区域和华中区域则主要是受周边新增大型商业体客流分流冲击，门店营收持续下滑；门店通过多类促销活动引流，叠加租金、装修摊销等刚性固定成本，区域毛利率持续承压下行。 （2）华东地区——业态结构影响 华东区域毛利率显著低于公司整体平均水平，核心系区域业态结构所致（详见上述第（一）部分中分地区营收分析）。该区域营收主要来源于专业店板块中的睿锦尚品，而专业店本身毛利率偏低，拉低区域综合毛利率。 （3）东北地区——奥莱业态主导，低成本结构支撑 东北地区毛利率高达73.42%，大幅领先其他区域，核心驱动因素在于业态结构优化及成本优势。该区域仅有3家门店（2家奥特莱斯、1家购物中心），奥特莱斯门店销售均实现较好增长，带动区域营业收入同比上升。奥特莱斯业态本身具有较高毛利率特征，加之区域内门店多为自有物业，有效规避了租金成本压力，显著降低了营业成本。 （4）西北地区——稳健运营，成本管控得当 西北地区毛利率提升至43.50%，主要得益于成本降幅大于收入降幅。尽管该区域营业收入同比下降，但营业成本降幅更为显著，体现出门店运营效率的提升。 西北地区门店通过“一店一策”调改优化品牌组合，提升高毛利品类占比，叠加区域内奥特莱斯业态的稳健表现，为区域毛利提供了有效支撑。 （5）华南地区——培育期拖累，成本刚性突出 华南是公司现阶段唯一连续亏损的区域，板块毛利率承压为负。主要源于旗下王府井海垦购物中心尚在市场培育周期，各项刚性成本居高不下。尽管区域整体营收保持增长，但营收体量与增长幅度有限，难以对冲持续发生的经营成本。 海垦项目营收增长偏弱，前期装修投入叠加租金、人力等固定开支持续列支，进而出现营收增长但利润持续承压的情况。 单位：亿元 公司分地区毛利率变化情况
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