旭光电子(600353):四川华信(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)关于成都旭光电子股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复报告（修订稿）
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时间：2026年08月10日 23:31:54 中财网 |
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原标题: 旭光电子:四川华信(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)关于成都 旭光电子股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复报告（修订稿）
关于成都 旭光电子股份有限公司
申请向特定对象发行股票的审核问询函
之回复报告
川华信综B2026第0276000号
上海证券交易所：
由成都 旭光电子股份有限公司（以下简称“ 旭光电子”、“公司”或“发行人”）转来的贵所于2026年6月26日出具的《关于成都 旭光电子股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证上审（ 再融资）〔 2026〕 191 号）（以下简称“《问询函》”）已收悉。四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“发行人会计师”或者“申报会计师”或者“会计师”）根据审核问询函中的要求，对审核问询函中需要我们发表意见的问题进行了审慎核查，回复如下：
问题1.关于本次募投项目
根据申报材料，1）本次拟募集资金不超过 100,000万元，拟投入“高压（72.5kV及以上）真空灭弧室扩能项目”“等离子体加热大功率发射管、回旋管及瞬态能量管理开关研发及产业化项目”及补充流动资金。2）“高压（72.5kV及以上）真空灭弧室扩能项目”“等离子体加热大功率发射管、回旋管及瞬态能量管理开关研发及产业化项目”内部收益率分别为17.16%、19.49%。3）公司前次募投项目于2025年11月24日结项，节余募集资金5,141.16万元永久补充流动资金。
请发行人说明：（1）本次募投项目与现有业务的区别与联系，与公司现有产品在技术路线、产品性能、应用领域、客户群体等方面的具体差异，是否涉及新产品、新技术，相关新产品的研发进展，说明本次募投项目项目实施是否存在重大不确定性，是否符合投向主业的相关要求；（2）结合行业现状及发展趋势、市场需求、本次募投产品的现有及拟建产能、产能利用率、在手订单及客户拓展情况等，说明本次募投项目建设的必要性、产能规划合理性以及新增产能消化措施，是否存在产能消化风险；（3）募投项目的投资明细测算依据及公允性，与公司同类项目和同行业公司可比项目是否存在显著差异；前次募集资金及本次募集资金实际用于非资本性支出占比情况，本次募集资金规模的合理性；（4）募投项目产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据，结合公司业务及同行业可比公司情况、市场发展趋势，说明本次募投项目效益测算的谨慎性及合理性。
请保荐机构核查并发表明确意见，请申报会计师对问题（3）（4）核查并发表明确意见。
【回复】
三、募投项目的投资明细测算依据及公允性，与公司同类项目和同行业公司可比项目是否存在显著差异；前次募集资金及本次募集资金实际用于非资本性支出占比情况，本次募集资金规模的合理性
（一）募投项目的投资明细测算依据及公允性，与公司同类项目和同行业公司可比项目是否存在显著差异
1、高压（72.5kV及以上）真空灭弧室扩能项目
（1）项目投资明细
本项目总投资为 55,867.95万元，拟使用本次募集资金 37,000.00万元，募集资金投入不包括本次发行董事会前投入的金额，具体情况如下：
单位：万元
| 序号 | 名称 | 总投资金额 | 本次募集资金投入金额 | 是否属于资本性支出 | | 1 | 建设投资 | 42,430.79 | 37,000.00 | - | | 1.1 | 装修工程费 | 7,289.80 | 6,674.60 | 是 | | 1.2 | 设备购置及安装费 | 33,120.48 | 30,325.40 | 是 | | 1.3 | 预备费 | 2,020.51 | - | 否 | | 2 | 铺底流动资金 | 13,437.16 | - | 否 | | 项目总投资 | 55,867.95 | 37,000.00 | - | |
本项目建设性投资包括装修工程费 7,289.80万元、设备购置及安装费用33,120.48万元、项目预备费 2,020.51万元和铺底流动资金 13,437.16万元，合计金额为 55,867.95万元，本次拟用募集资金投入金额为 37,000.00万元，均为资本性投入，剩余资金由公司以自筹资金解决。
本次募集资金投入建设内容主要为改造公司现有场地用于本项目的实施，购置先进生产设备、研发检测设备及其他配套设备。
（2）投资数额的测算依据及与同类项目比较情况
1）装修工程费
装修工程费主要根据同类型建筑造价水平及公司生产经营场所所需装修标准估算，具体明细测算如下：
| 序号 | 项目 | 建筑面积
（㎡） | 主要建设内容 | 金额（万元） | | 1 | 建筑装修工程 | 26,130.00 | 去离子水厂房改造、气相清洗
间、超净间、成品库等重要生产
设施的改造 | 4,709.80 | | 2 | 其他配套工程 | - | 消防工程、水电气配套等 | 2,580.00 | | 合计 | 26,130.00 | - | 7,289.80 | |
公司在电真空领域的可比公司较少，建筑装修工程单位造价与同类型募投项目相近，具体对比如下：
| 公司名称 | 募投建设项目 | 装修工程建
筑面积（㎡） | 建筑装修工
程单位造价
（元/㎡） | 总金额（万
元） | | 斯瑞新材
（688102.SH） | 年产 3万套医疗影像装备
等电真空用材料、零组件
研发及产业化项目 | 22,125.00 | 1,370.62 | 3,032.50 | | 发行人 | 高压（72.5kV及以上）真
空灭弧室扩能项目 | 26,130.00 | 1,802.45 | 4,709.80 |
2）设备购置及安装费
设备购置及安装费主要根据公司之前所购买的设备合同及当前市场询价估算设备价格，并根据本项目所需的设备数量来确定设备类的投资总额。具体测算过程如下：
| 设备类别 | 主要设备类型 | 设备数量（台/
套） | 设备金额
（万元） | | 开关管部分 | 封排工序、工频老炼工序、套管、机构安装
等 | 2,842 | 24,358.98 | | 陶瓷部分 | 冷等压设备、数控车床、推板式电窑、卧式
金属化炉、数控内圆磨床等 | 124 | 4,774.00 | | 金工部分 | 触头杯生产线、导电杆生产线、全功能数控
车床、简易数控车床等 | 41 | 2,084.00 | | GIS研发设备 | GIS整机、桥式起重机、无损探伤 X光机等 | 17 | 1,073.50 | | 合计 | 3,024 | 33,120.48 | |
与同类型募投项目的对比情况如下：
单位：万元
| 可比公司名称 | 主要购置设备 | 设备购置金
额 | 对应产能 | 单位产能
的设备购
置费 | | 斯瑞新材
（688102.SH） | 精密加工设备、电抛光设
备、超净车间和其他辅助
设备共 166套，如石墨真
空焊接炉等 | 22,125.00 | 3万套 | 0.74 | | 发行人 | 大型封排炉、工频老炼设
备等 | 33,120.48 | 3万只 | 1.10 |
注：因两个项目生产内容的差异较大，设备购置数量不直接可比
本次募投项目单位产能设备购置费高于 斯瑞新材可比项目，主要差异在于产品类型与工艺复杂度， 斯瑞新材“年产 3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”中仅有“中高电压用 VI导电系统组件”用于高压真空灭弧室的制造，下游客户包括西门子、 旭光电子、 平高电气等，本公司募投项目产品为高压真空灭弧室成品，处于 斯瑞新材同类产品的下游环节，产品价值量更高，对应生产工艺的设备投入要求也更高，因此单位产能设备购置费相对更高。
3）预备费
预备费按照装修工程费和设备购置及安装费两项之和的 5%预算，测算结果为 2,020.51万元。符合行业惯例。
4）铺底流动资金
铺底流动资金主要采用分项详细估算法测算流动资金需求，对流动资产和流动负债主要构成要素（即应收票据及应收账款（含应收款项融资）、预付款项、存货、应付票据及应付账款、预收款项及合同负债）等进行分项估算，在预估各分项的周转率及周转天数后，估算出所需的流动资金金额，铺底流动资金按全额流动资金 15%计算得出。计算期内，本项目所需流动资金增加额为 89,568.45万元，铺底流动资金为 13,437.16万元，详细数据见下表：
单位：万元
| 序号 | 项 目 | T2年 | T3年 | T4年 | T5年 | T6年 | T7年 | T8年 | T9-12年 | | 1 | 流动资产 | 15,279.25 | 57,059.65 | 94,822.20 | 124,030.44 | 124,089.22 | 124,077.05 | 124,064.89 | 124,064.89 | | 1.1 | 应收票据及应收账款（含应收款项融资） | 11,399.24 | 43,416.36 | 72,513.20 | 95,054.61 | 95,054.61 | 95,054.61 | 95,054.61 | 95,054.61 | | 1.2 | 预付款项 | 289.27 | 1,101.73 | 1,840.09 | 2,412.10 | 2,412.10 | 2,412.10 | 2,412.10 | 2,412.10 | | 1.3 | 存货 | 3,590.74 | 12,541.56 | 20,468.90 | 26,563.73 | 26,622.51 | 26,610.35 | 26,598.18 | 26,598.18 | | 2 | 流动负债 | 4,624.05 | 16,233.46 | 26,532.44 | 34,454.58 | 34,525.99 | 34,511.21 | 34,496.43 | 34,496.43 | | 2.1 | 应付票据及应付账款 | 4,361.90 | 15,235.03 | 24,864.87 | 32,268.64 | 32,340.04 | 32,325.27 | 32,310.49 | 32,310.49 | | 2.2 | 预收款项及合同负债 | 262.15 | 998.44 | 1,667.57 | 2,185.95 | 2,185.95 | 2,185.95 | 2,185.95 | 2,185.95 | | 3 | 流动资金 | 10,655.20 | 40,826.19 | 68,289.76 | 89,575.85 | 89,563.23 | 89,565.84 | 89,568.45 | 89,568.45 | | 4 | 流动资金本期增加额 | 10,655.20 | 30,170.99 | 27,463.57 | 21,286.09 | - | 2.61 | 2.61 | - | | 5 | 铺底流动资金 | 1,598.28 | 4,525.65 | 4,119.54 | 3,192.91 | - | 0.39 | 0.39 | - |
2、等离子体加热大功率发射管、回旋管及瞬态能量管理开关研发及产业化项目
（1）项目投资明细
本项目总投资为 43,937.12万元，拟使用本次募集资金 33,000.00万元，募集资金投入不包括本次发行董事会前投入的金额，具体情况如下：
单位：万元
| 序号 | 名称 | 总投资金额 | 本次募集资金投入金额 | 是否属于资本性支出 | | 1 | 建设投资 | 35,399.91 | 33,000.00 | - | | 1.1 | 装修工程费 | 8,604.00 | 8,421.73 | 是 | | 1.2 | 设备购置及安装费 | 25,110.20 | 24,578.27 | 是 | | 1.3 | 预备费 | 1,685.71 | - | 否 | | 2 | 铺底流动资金 | 8,537.21 | - | 否 | | 项目总投资 | 43,937.12 | 33,000.00 | - | |
本项目建设性投资包括装修工程费用 8,604.00万元、设备购置及安装费用25,110.20万元和项目预备费 1,685.71万元，铺底流动资金 8,537.21万元，合计金额为 43,937.12万元，本次拟用募集资金投入金额为 33,000.00万元，均为资本性投入，剩余资金由公司以自筹资金解决。
（2）投资数额的测算依据及合理性
1）装修工程费
装修工程费主要根据同类型建筑造价水平及公司生产经营场所所需装修标准估算，具体明细如下：
| 项目 | 建设项目 | 建筑面积
（㎡） | 单位造价
（元/㎡） | 金额
（万元） | | 大功率发射管产
业化项目 | 建筑装修工程（车间、办公） | 6,000.00 | 1,993.33 | 1,196.00 | | | 其他配套工程（配电工程、弱电工
程等） | - | - | 690.00 | | | 小计 | 6,000.00 | - | 1,886.00 | | 开关产品（脉冲
开关、失超保护 | 建筑装修工程（车间、办公） | 6,300.00 | 2,457.14 | 1,548.00 | | | 其他配套工程 | - | - | 120.00 | | 项目 | 建设项目 | 建筑面积
（㎡） | 单位造价
（元/㎡） | 金额
（万元） | | 开关）研发及产
业化项目 | 小计 | 6,300.00 | - | 1,668.00 | | 回旋管研发及产
业化项目 | 建筑装修工程（厂房、办公室、实
验室） | 6,500.00 | 4,076.92 | 2,650.00 | | | 其他配套工程 | - | - | 2,400.00 | | | 小计 | 6,500.00 | - | 5,050.00 | | 合计 | 18,800.00 | - | 8,604.00 | |
本募投项目产品属于可控核聚变高端前沿领域的核心器件，没有直接可比的同类型项目。本募投项目产品对生产环境有极高的洁净度、温湿度控制、防静电、防振动等要求，因为是在现有厂房基础上的升级，厂房装修单价与产品对应的技术成熟度成正比，相关厂房的装修资本支出具有合理性。
2）设备购置及安装费
本募投项目没有直接可比的同类型项目，设备购置及安装费根据公司之前所购买的设备合同及当前市场询价估算设备价格，并根据本项目所需的设备数量来确定设备类的投资总额。公司已对主要设备进行了市场询价和比价，设备选型综合考虑了技术先进性、性价比、供应商资质等因素，主要设备具体明细如下：
| 项目 | 设备类别 | 主要设备类型 | 设备数量（台/
套） | 设备金额（万元） | | 大功率发射
管产业化项
目 | 大功率发射管
扩产生产线 | 双位排气台、程控氢
炉、大功率发射管静
态参数测试台、真空
烧结炉等 | 35 | 4,165.00 | | | 配套办公设备 | - | 8 | 3.90 | | | 小计 | | 43 | 4,168.90 | | 开关产品（脉
冲开关、失超
保护开关）研
发及产业化
项目 | 失超保护开关
设备 | 20kV/120kA直流开关
测试平台、120kA/2V
直流源等 | 32 | 2,675.30 | | | 脉冲开关相关
设备 | 高温程控真空炉、激
光触发开关器件程控
排气台（多工位）等 | 97 | 7,264.00 | | | 小计 | 129 | 9,939.30 | | | 回旋管研发
及产业化项
目 | 综合物性测量系统（PPMS）、双位氢炉、
连续波电源系统、三坐标光学测量机、
超高温氢气炉等 | 86 | 11,002.00 | | | 项目 | 设备类别 | 主要设备类型 | 设备数量（台/
套） | 设备金额（万元） | | 总计 | 258 | 25,110.20 | | |
3）预备费
预备费按照装修工程费和设备购置及安装费两项之和的 5%预算，测算结果为 1,685.71万元，符合行业惯例。
4）铺底流动资金
项目铺底流动资金总额为 8,537.21万元，包括投产前的研发投入 5,057.22万元和投产后运营所需的铺底流动资金 3,479.99万元：
①研发投入
本项目的研发投入是基于项目研发课题开展所需的人员及材料投入进行估算的。主要是依据项目研发计划，对建设期内为开展大功率发射管、开关产品及回旋管技术攻关而预计发生的人员薪酬、材料及加工费、设备折旧摊销、差旅及其他费用等进行分项预测，得出项目建设期每年的研发投入费用分别为 1,216.50万元、2,003.40万元、1,837.32万元，合计为 5,057.22万元。
②后续所需的铺底流动资金
流动资金估算采用分项详细估算法，按建设项目投产后流动资产和流动负债各项构成分别详细估算。具体测算过程如下表所示：
单位：万元
| 序
号 | 项 目 | T2年 | T3年 | T4年 | T5年 | T6年 | T7年 | T8年 | T9年 | T10-12年 | | 1 | 流动资产 | 7,691.41 | 14,818.42 | 20,794.39 | 38,024.09 | 41,184.93 | 44,314.41 | 47,443.89 | 48,487.04 | 48,487.04 | | 1.1 | 应收票据及应收账款（含应收款项
融资） | 5,932.94 | 11,478.36 | 16,164.19 | 29,789.56 | 32,413.50 | 35,037.44 | 37,661.38 | 38,536.03 | 38,536.03 | | 1.2 | 预付款项 | 150.55 | 291.27 | 410.18 | 755.94 | 822.52 | 889.11 | 955.69 | 977.89 | 977.89 | | 1.3 | 存货 | 1,607.91 | 3,048.79 | 4,220.02 | 7,478.59 | 7,948.91 | 8,387.86 | 8,826.81 | 8,973.13 | 8,973.13 | | 2 | 流动负债 | 4,251.42 | 8,113.23 | 11,358.56 | 20,609.15 | 22,055.98 | 23,440.75 | 24,825.51 | 25,287.10 | 25,287.10 | | 2.1 | 应付票据及应付账款 | 3,978.16 | 7,587.51 | 10,612.97 | 19,203.50 | 20,509.56 | 21,753.55 | 22,997.54 | 23,412.21 | 23,412.21 | | 2.2 | 预收款项及合同负债 | 273.26 | 525.72 | 745.59 | 1,405.65 | 1,546.42 | 1,687.20 | 1,827.97 | 1,874.90 | 1,874.90 | | 3 | 流动资金 | 3,439.99 | 6,705.19 | 9,435.83 | 17,414.95 | 19,128.95 | 20,873.66 | 22,618.37 | 23,199.94 | 23,199.94 | | 4 | 流动资金本期增加额 | 3,439.99 | 3,265.21 | 2,730.63 | 7,979.12 | 1,714.00 | 1,744.71 | 1,744.71 | 581.57 | - | | 5 | 铺底流动资金 | 516.00 | 489.78 | 409.60 | 1,196.87 | 257.10 | 261.71 | 261.71 | 87.24 | - |
综上所述，发行人募投项目测算依据来源于公司现有业务情况，以及相应的市场及行业情况，测算依据具有公允性。发行人高压
（72.5kV及以上）真空灭弧室扩能项目与同行业可比公司类似项目存在一定差异，主要系生产内容不同所致，具有合理性；等离子体
加热大功率发射管、回旋管及瞬态能量管理开关研发及产业化项目不存在可比的同行业公司案例。
（二）前次募集资金及本次募集资金实际用于非资本性支出占比情况 1、前次募集资金实际用于非资本性支出占比情况
公司前次募投项目中，电子封装陶瓷材料扩产项目、电子陶瓷材料产业化项目（一期）的拟使用募集资金投资的总额为 53,450.41万元，其中募集后承诺投向房屋建设、设备购置的金额为 45,650.41万元，补充流动资金 7,800.00万元，非资本性支出占募集后承诺募集资金投资总额的比例为 14.59%。
截至 2025年 12月 31日，前次募投项目“电子封装陶瓷材料扩产项目”、“电子陶瓷材料产业化项目（一期）”实际投入募集资金金额分别为 18,506.02万元、22,863.02万元，均为房屋建设及设备购置等资本性投入金额；承诺用于补流的金额与上述两项目未使用完毕的金额合计 12,081.37万元，为非资本性支出，非资本性支出占实际投入募集资金总额的比例为 22.60%。具体情况如下： 单位：万元
| 项目名称 | 募集后承诺
募集资金投资金额 | 实际投入
募集资金金额 | | 电子封装陶瓷材料扩产项目 | 20,407.83 | 18,506.02 | | 电子陶瓷材料产业化项目（一期） | 25,242.58 | 22,863.02 | | 非资本性支出（永久补充流动资金） | 7,800.00 | 12,081.37 | | 合计 | 53,450.41 | 53,450.41 | | 非资本性支出占比 | 14.59% | 22.60% |
2、本次募集资金用于非资本性支出的占比情况
发行人本次募集资金投资项目中资本性及非资本性投入情况如下：
单位：万元
| 序号 | 工程或费用名称 | 高压（72.5kV及
以上）真空灭弧
室扩能项目 | 等离子体加热大功
率发射管、回旋管及
瞬态能量管理开关
研发及产业化项目 | 补充流
动资金 | 合计 | 本次募集资
金投入金额 | 是否是
资本性
投入 | | 1 | 工程建设费用 | 42,430.79 | 35,399.91 | - | 77,830.70 | 70,000.00 | 是 | | 1.1 | 装修工程费 | 7,289.80 | 8,604.00 | - | 15,893.80 | 15,096.34 | 是 | | 1.2 | 设备购置及安装 | 33,120.48 | 25,110.20 | - | 58,230.68 | 54,903.66 | 是 | | 1.3 | 预备费 | 2,020.51 | 1,685.71 | - | 3,706.22 | - | 否 | | 序号 | 工程或费用名称 | 高压（72.5kV及
以上）真空灭弧
室扩能项目 | 等离子体加热大功
率发射管、回旋管及
瞬态能量管理开关
研发及产业化项目 | 补充流
动资金 | 合计 | 本次募集资
金投入金额 | 是否是
资本性
投入 | | 3 | 铺底流动资金 | 13,437.16 | 8,537.21 | - | 21,974.37 | - | 否 | | 4 | 补充流动资金 | - | - | 30,000.0
0 | 30,000.00 | 30,000.00 | 否 | | 项目总投资 | 55,867.95 | 43,937.12 | 30,000.0
0 | 129,805.06 | 100,000.00 | - | | | 其中资本性投入合计 | 40,410.28 | 33,714.20 | - | 74,124.48 | 70,000.00 | - | | | 拟使用募集资金 | 37,000.00 | 33,000.00 | 30,000.0
0 | 100,000.00 | 100,000.00 | - | |
本次募集资金除 30,000.00万元用于补充流动资金项目以外，其他部分均用于资本性投入，本次募集资金用于非资本性支出的占比为 30%。
综上，前次募集资金实际用于非资本性支出占比为 22.60%，本次拟使用募集资金用于非资本性支出的金额占比为 30.00%，均未超过 30%，符合《证券期货法律适用意见第 18号》的规定。
（三）本次募集资金规模的合理性
1、本次募投项目投入资金规模的合理性
（1）高压（72.5kV及以上）真空灭弧室扩能项目
本项目建设性投资包括装修工程费 7,289.80万元、设备购置及安装费用33,120.48万元、项目预备费 2,020.51万元和铺底流动资金 13,437.16万元，合计金额为 55,867.95万元，本次拟用募集资金投入金额为 37,000.00万元，均用于设装修工程及设备购置，剩余资金由公司以自筹资金解决。
本次募集资金投入建设内容主要为开关管、陶瓷、GIS的各类生产设施以及办公楼和展厅，装修费用主要为将公司现有厂房进行布局，并改造为能够容纳高压真空灭弧室相关生产设备的厂房；购置设备主要为开关管、陶瓷、GIS等生产工序所需的各类生产设备、配套设施设备等，为根据实际生产工序确定的生产设备及数量，符合项目实际情况，募集资金投资金额具有合理性。
（2）等离子体加热大功率发射管、回旋管及瞬态能量管理开关研发及产业化项目
本项目建设性投资包括装修工程费用 8,604.00万元、设备购置及安装费用25,110.20万元和项目预备费 1,685.71万元，铺底流动资金 8,537.21万元，合计金额为 43,937.12万元，本次拟用募集资金投入金额为 33,000.00万元，均为资本性投入，剩余资金由公司以自筹资金解决。
本次募集资金投入建设内容主要为大功率发射管产业化项目、开关产品（脉冲开关、失超保护开关）研发及产业化项目以及回旋管研发及产业化项目所需的实验室、车间、办公楼和其他配套设施。购置设备主要为大功率发射管及开关产品所需的生产及测试设备，如双位排气台、大功率发射管静态参数测试台、紫外激光机、20kV/120kA直流开关测试平台等，符合项目实际情况，募集资金投资金额具有合理性。
2、本次募集资金补流规模的合理性
公司采用销售百分比法测算，以公司 2023-2025年营业收入年均复合增长率11.43%作为实际预测收入增长率，以 2025年经营性资产及经营性负债占当期营业收入的比例作为预测占比。经测算，2028年末公司所需营运资金为 170,958.57万元，2025年末公司营运资金为 123,570.65万元，流动资金缺口为 47,387.92万元。具体测算如下：
单位：万元
| 项目 | 2025年 | 2025年
占营业
收入的
比重 | 2026年（E） | 2027年（E） | 2028年（E） | | 营业收入 | 163,493.86 | 100.00% | 182,176.90 | 202,994.92 | 226,191.89 | | 应收票据及应收账款（含应收款项融资） | 133,933.76 | 81.92% | 149,238.86 | 166,292.92 | 185,295.82 | | 预付款项 | 2,185.39 | 1.34% | 2,435.12 | 2,713.39 | 3,023.46 | | 存货 | 48,281.79 | 29.53% | 53,799.13 | 59,946.95 | 66,797.30 | | 经营性资产小计 | 184,400.94 | 112.79% | 205,473.11 | 228,953.27 | 255,116.59 | | 应付票据及应付账款 | 59,146.09 | 36.18% | 65,904.93 | 73,436.12 | 81,827.93 | | 预收款项及合同负债 | 1,684.21 | 1.03% | 1,876.67 | 2,091.12 | 2,330.08 | | 经营性负债小计 | 60,830.29 | 37.21% | 67,781.59 | 75,527.24 | 84,158.01 | | 经营性资产-经营性负债 | 123,570.65 | 78.21% | 137,691.51 | 153,426.02 | 170,958.57 | | 项目 | 2025年 | 2025年
占营业
收入的
比重 | 2026年（E） | 2027年（E） | 2028年（E） | | 2026-2028年流动资金需求：2028年流动资金占用-2025年流动资金占用=170,958.57-123,570.65=47,387.92万元 | | | | | |
综上所述，预计未来三年流动资金需求远高于发行人本次募集资金拟用于补充流动资金的金额，补充流动资金规模具有合理性。
综上所述，发行人本次募集资金规模具有合理性。
（四）核查程序及核查意见
1、核查程序
针对上述事项，发行人会计师履行了以下核查程序：
（1）查阅发行人年度报告、本次募投项目的可行性研究报告、投资明细表、前次募集资金使用情况的专项报告；
（2）查询同行业公司、同类型项目的信息，验证本次募投项目建设费用、设备购置费用的谨慎性、合理性；
（3）访谈发行人相关人员，了解募投项目投资明细测算依据。
2、核查意见
经核查，发行人会计师认为：
（1）发行人募投项目投资明细测算依据合理具有公允性，发行人高压（72.5kV及以上）真空灭弧室扩能项目与同行业可比公司类似项目存在一定差异，主要系生产内容不同所致，具有合理性；等离子体加热大功率发射管、回旋管及瞬态能量管理开关研发及产业化项目不存在可比的同行业公司案例； （2）发行人前次募集资金及本次募集资金实际用于非资本性支出占比均未超过 30%，符合《证券期货法律适用意见第 18号》的规定；
（3）发行人本次募集资金规模具有合理性。
四、募投项目产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据，结合公司业务及同行业可比公司情况、市场发展趋势，说明本次募投项目效益测算的谨慎性及合理性
（一）高压（72.5kV及以上）真空灭弧室扩能项目
1、募投项目产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据
（1）募投产品的预测单价取值依据
本次募投“高压（72.5kV及以上）真空灭弧室扩能项目”对应产品价格的测算是以报告期内发行人同类产品市场平均销售价格为基础，报告期内，本次募投项目涉及的各型号产品所处生产阶段、募投测算价格取值及对应实际销售情况如下表所示：
单位：万元
| 产品型
号 | 所处生
产阶段 | 募投项目产品
价格取值 | 平均销售价格 | | | | 对应主要客
户 | | | | | 2023
年 | 2024
年 | 2025
年 | 2026年 1-5
月 | | | 72.5kV | 量产 | 1 | * | * | * | * | 明阳电气、常
州博瑞 | | 126kV | 小批量
量产 | 4.6 | * | * | * | * | 特变电工、上
海思源 | | 252kV | 样机试
注
制 | 10 | - | - | * | - | 特变电工 |
注：252kV的高压灭弧室属于前沿产品，目前尚处于样机交付阶段，报告期内交付数量为*台，定制化程度较高，未实现规模化应用，故产品的销售价格较高。本募投产品的价格系公司在综合评估自身产品成本的基础上，叠加合理利润率（37%）空间得出。
本次募投项目的产品价格取值均低于公司报告期内同型号产品的实际平均销售价格，未高估产品售价，取值具备充分依据。
同时，由于高压真空灭弧室目前处于挂网运行初期，价格处于相对高位。参考目前成熟的中低压产品市场情况，随着未来高压产品市场竞争的加剧、技术工艺成熟和规模化量产，其产品价格将逐年下降，本募投项目设置了产品价格逐年下调的平滑系数，符合市场规律。
（2）产销量及营业收入的取值依据
1）产销量的取值依据
本项目设计产能为年产高压真空灭弧室 3万只，其中包括 72.5kV产品 0.2万只、126kV产品 2.5万只、252kV产品 0.3万只。本项目的达产销量取值系根据传统 GIS未来的存量替代需求以及环保型 GIS未来的增量需求以及不同电压等级高压产品的市场规模情况确定，符合市场整体发展趋势。具体依据如下：
| 型号 | 达产时年产销
量（万只） | 占总产量比
例 | 取值依据 | | 72.5kV
产品 | 0.20 | 6.67% | 根据 72.5kV开关产品的市场规模占比确定。按
照《高压开关年鉴 2024》，2024年SF?断路器产
量 2,383台，传统 GIS产量为 120间隔，占
72.5kV-252kV高压开关产品总产量的比例为
5.91% | | 126kV
产品 | 2.50 | 83.33% | 根据 126kV开关产品的市场规模占比确定。按照
《高压开关年鉴 2024》，2024年 126kVGIS产量
达 21,076间隔，126kVSF?断路器产量达 5,475台，
是高压开关的主流电压等级。占 72.5kV-252kV
高压开关产品总产量的比例为 62.65% | | 252kV
产品 | 0.30 | 10.00% | 根据 252kV产品的市场规模占比确定。按照《高
压开关年鉴 2024》，2024年 252kV传统 GIS产量
仅 10,570间隔、SF?断路器 2,505 台。占
72.5kV-252kV高压开关产品总产量的比例为
31.45% | | 合计 | 3.00 | 100.00% | 根据传统 GIS未来的存量替代需求以及环保型
GIS未来的增量需求测算得出。
存量替换方面，随着全球持续收紧对高温室效应
气体六氟化硫（SF?）的限制以及国家层面先后
出台《推动工业领域设备更新实施方案》、《能源
重点领域大规模设备更新实施方案》等政策，不
断推动环保 GIS对传统 GIS的替代；
增量方面，特高压电网的大规模建设显著拉动了
对高端输变电设备的需求，其中 GIS作为关键核
心装备，其用量随特高压交直流工程的密集落地
而持续攀升。 |
2）营业收入的测算过程
本项目计算期为 12年，其中建设期 3年。计算期 T2年下半年开始投产，当年预计实现达产 10%，至 T5年全部达产，达产年度营业收入预计可达到116,449.70万元。具体测算明细如下：
| 序号 | 项 目 | T2年 | T3年 | T4年 | T5年 | T7年 | T8年 | T9-12年 | | 1 | 营业收入（万元） | 13,965.00 | 53,188.60 | 88,834.62 | 116,449.70 | 116,449.70 | 116,449.70 | 116,449.70 | | | 综合达产比例 | 10% | 40% | 70% | 100% | 100% | 100% | 100% | | 1.1 | 72.5kV产品 | 190.00 | 729.60 | 1,238.50 | 1,716.56 | 1,716.56 | 1,716.56 | 1,716.56 | | | 价格（万元/只） | 0.95 | 0.91 | 0.88 | 0.86 | 0.86 | 0.86 | 0.86 | | | 销量（只） | 200 | 800 | 1,400 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | | 1.2 | 126kV产品 | 10,925.00 | 41,515.00 | 69,018.69 | 88,984.81 | 88,984.81 | 88,984.81 | 88,984.81 | | | 价格（万元/只） | 4.37 | 4.15 | 3.94 | 3.56 | 3.56 | 3.56 | 3.56 | | | 销量（只） | 2,500 | 10,000 | 17,500 | 25,000 | 25,000 | 25,000 | 25,000 | | 1.3 | 252kV产品 | 2,850.00 | 10,944.00 | 18,577.44 | 25,748.33 | 25,748.33 | 25,748.33 | 25,748.33 | | | 价格（万元/只） | 9.50 | 9.12 | 8.85 | 8.58 | 8.58 | 8.58 | 8.58 | | | 销量（只） | 300 | 1,200 | 2,100 | 3,000 | 3,000 | 3,000 | 3,000 |
由于产品成熟放量后市场竞争加剧、客户议价能力提高，产品价格将逐年下降，而充分竞争后价格最终会保持在一个稳定范围。
因此本效益预测将不同产品的销售价格按照一定系数每年进行调整，并于 T5年稳定。同时考虑到不同类型产品的需求情况，针对需求
量较大、竞争较为激烈的产品设置了更谨慎的年降幅系数，具体市场情况分析详见本小题回复之“1）产销量的取值依据”，本项目调
整系数的取值如下：
| 产品类型 | 价格调整系数 | | | | | | T2年 | T3年 | T4年 | T5年 | | 产品类型 | 价格调整系数 | | | | | | T2年 | T3年 | T4年 | T5年 | | 72.5kV | -5% | -4% | -3% | -3% | | 126kV | -5% | -5% | -5% | -10% | | 252kV | -5% | -4% | -3% | -3% |
报告期内，发行人 72.5kV及以上高压真空灭弧室产品的销量已突破千只，具备坚实的市场基础。同时，本募投测算充分考量了未
来市场竞争加剧、技术迭代可能带来的产品价格下行压力，各型号产品单价均设置了逐年平滑下调的测算系数，未高估产品售价，保
障了测算的谨慎性。本募投测算的满产阶段各型号产品单价均低于公司报告期内同型号产品的实际平均销售价格，已预留充足的价格
下行空间，即使未来市场竞争加剧，营收目标仍具备可实现基础。
（3）毛利率、净利率等主要指标测算的依据及过程
本项目在预测募投产品单价及销量的基础上确定未来营业收入，并根据相关产品的产量预测成本及费用。
本项目生产成本主要包括直接材料、直接人工、质保费用、运输费用和制造费用。其中直接材料根据单位产品耗用原材料匹配本
项目产能测算得出；直接人工按本项目所需新增生产人员的工资测算得出；制造费用包括折旧摊销和其他制造费用，其中折旧摊销按
本项目所需建筑工程、设备价值及公司折旧摊销政策测算得出，其他制造费用根据单位产品所需其他制造费用匹配本项目产能测算得
出；运费根据单位产品运费匹配本项目产能测算得出；质保金比例参考历史质保金占收入比例进行测算。本项目销售费用率、管理费
用率及研发费用率参考公司历史情况结合项目实际情况进行预估，增值税率、所得税率等税率主要参考公司历史会计政策及国家税法
政策。成本及费用的测算过程如下：
单位：万元
| 序号 | 项 目 | T2年 | T3年 | T4年 | T5年 | T6年 | T7年 | T8-10年 | T11年 | T12年 | | 1 | 营业成本 | 10,580.24 | 36,954.12 | 60,312.28 | 78,270.87 | 78,444.08 | 78,408.23 | 78,372.39 | 78,372.39 | 78,372.39 | | 2 | 销售费用 | 401.10 | 1,544.44 | 2,713.86 | 3,787.58 | 3,886.34 | 3,886.34 | 3,886.34 | 3,886.34 | 3,886.34 | | 3 | 管理费用 | 732.81 | 2,925.54 | 5,178.02 | 7,349.74 | 7,577.17 | 7,577.17 | 7,577.17 | 7,577.17 | 7,577.17 | | 4 | 研发费用 | 498.73 | 2,104.06 | 3,679.85 | 5,122.19 | 5,257.11 | 5,257.11 | 5,257.11 | 5,256.91 | 5,204.27 | | 5 | 财务费用 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | | 6 | 总成本合计 | 12,212.88 | 43,528.15 | 71,884.01 | 94,530.38 | 95,164.71 | 95,128.86 | 95,093.01 | 95,092.81 | 95,040.17 | | 6.1 | 可变成本 | 8,510.50 | 32,412.55 | 54,129.93 | 70,933.79 | 70,933.79 | 70,933.79 | 70,933.79 | 71,816.94 | 73,978.29 | | 6.2 | 固定成本 | 3,702.38 | 11,115.60 | 17,754.08 | 23,596.59 | 24,230.91 | 24,195.06 | 24,159.22 | 23,275.87 | 21,061.88 | | 7 | 经营成本 | 10,603.65 | 40,352.04 | 68,067.29 | 90,713.66 | 91,347.98 | 91,347.98 | 91,347.98 | 92,231.13 | 94,392.48 |
2、结合公司业务及同行业可比公司情况、市场发展趋势，说明本次募投项目效益测算的谨慎性及合理性 （未完）
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