[中报]龙源电力(001289):H股-2026中期报告
原标题:龙源电力:H股-2026中期报告 龍源電力集團股份有限公司董事會在此宣佈其截至2026年6月30日止六個月未經審計的經?結果與截至2025年6月30日止六個月（「2025年同期」）的經?結果的比較。截至2026年6月30日止六個月，本集團取得合併經?收入人民幣146.42億元，較2025年同期的人民幣156.57億元下降6.5%；除稅前利潤人民幣38.58億元，較2025年同期的人民幣51.49億元下降25.1%；歸屬本公司權益持有人應佔淨利潤人民幣25.27億元，較2025年同期的人民幣35.19億元下降28.2%；本公司權益持有人應佔基本每股盈利人民幣0.30元，較2025年同期的人民幣0.42元下降28.2%；於2026年6月30日，每股淨資產（不含非控股權益持有人所持權益）為人民幣9.18元。 中期業績主要數據 1. 收入 2. 歸屬本公司權益持有人淨利潤 中期業績主要數據 1. 收入 2. 歸屬本公司權益持有人淨利潤 2026年1–6月 2025年1–6月 2026年1–6月 2025年1–6月 歸屬本公司權益持有人淨利潤（人民幣百萬元） 收入（人民幣百萬元） 3. 每股收益 4. 每股淨資產* 2026年1–6月 2025年1–6月 2026年6月 2025年6月 每股淨資產*（人民幣元） 每股收益（人民幣分） *每股淨資產=本公司股東應佔權益總額╱股本 5. 控股裝機容量 6. 售電量 2026年1–6月 2025年1–6月 2026年6月 2025年6月 太陽能 風電 其他可再生能源 風電 太陽能 其他 中期業績主要數據 截至6月30日止六個月 2026年 2025年 （人民幣千元） （人民幣千元） 收入 14,642,307 15,657,018 除稅前利潤 3,857,938 5,149,453 所得稅 (899,649) (974,968) 期間利潤 2,958,289 4,174,485 屬於： 本公司權益持有人 2,527,329 3,519,492 非控股權益持有人 430,960 654,993 每股基本和攤薄盈利（人民幣分） 30.23 42.10 期間綜合收益總額 3,016,781 4,170,816 屬於： 本公司權益持有人 2,585,547 3,515,823 非控股權益持有人 431,234 654,993 中期業績主要數據 2026年 2025年 6月30日 12月31日 （人民幣千元） （人民幣千元） 非流動資產總額 214,292,891 215,115,150 流動資產總額 53,819,232 49,961,778 資產總額 268,112,123 265,076,928 流動負債總額 78,217,176 79,802,188 非流動負債總額 98,893,982 96,852,968 負債總額 177,111,158 176,655,156 資產淨額 91,000,965 88,421,772 資本負債率（附註1） 93.3% 95.3% 本公司股東應佔權益總額 76,760,413 74,697,354 非控股權益持有人 14,240,552 13,724,418 權益總額 91,000,965 88,421,772 每股淨資產（人民幣元）（附註2） 9.18 8.91 附註1： 資本負債率=總負債╱（總資產－流動負債） 附註2： 每股淨資產=本公司股東應佔權益總額╱股本 管理層討論與分析 一. 行業回顧 （一） 經?環境 2026年上半年，正值我國「十五五」規劃開局步階段，電力行業整體運行平穩，綠色轉型進程持續深化。需求端，全社會用電量保持穩步增長，工業用電隨經濟修復持續回暖，算力數據中心、新能源充換電等新興業態貢獻核心用電增量，全國電力供需總體呈平衡態勢。供給端，新能源裝機維持高增態勢，電網基建投資提速落地，特高壓、智能配網建設有序推進。電力市場化改革不斷深化，容量電價機制逐步完善，市場化交易佔比穩步提升，電價水平整體企穩，新型電力系統建設紮實推進。根據國家能源局及中國電力企業聯合會統計數據，2026年上半年，全國全社會用電量50,999億千瓦時，同比增長5.3%；規模以上工業發電量為47,501億千瓦時，同比增長3.5%。 2026年上半年，全國可再生能源新增裝機1.17億千瓦，佔全部新增裝機的73.9%，其中，風電新增併網3,862萬千瓦，太陽能發電新增併網7,207萬千瓦。截至2026年6月30日，全國可再生能源裝機達到24.55億千瓦，同比增長13.7%，約佔我國總裝機的60.7%。 全國風電裝機6.79億千瓦，同比增長18.5%，太陽能發電裝機12.74億千瓦，同比增長15.8%。 2026年上半年，全國發電設備累計平均利用小時為1,392小時，比上年同期降低113小時，其中併網風電917小時，比上年同期降低170小時；太陽能發電527小時，比上年同期降低33小時。 管理層討論與分析 （二） 政策環境 1. 全國統一電力市場體系加速構建，市場化改革縱深推進 2026年1月，國家發展和改革委員會、國家能源局聯合印發《關於完善發電側容量電價機制的通知》，進一步完善發電側容量電價機制，推動容量電價與電力現貨市場、輔助服務市場有效銜接，引導發電企業合理投資，保障電力系統容量充裕度與安全可靠供應。該政策有助於穩定發電企業收益預期，促進煤電向基礎保障性和系統調節性電源轉型，同時為新能源大規模併網提供系統支。 2026年2月，國務院辦公廳印發《關於完善全國統一電力市場體系的實施意見》，對全國統一電力市場建設作出系統性部署，明確市場建設目標、重點任務和保障措施。文件強調要統一市場規則、統一交易品種、統一技術標準，推動多層次市場協同運行，充分發揮市場在電力資源配置中的決定性作用。該政策標誌著我國電力市場化改革進入深水區，有利於促進新能源消納、提升電力系統運行效率，為新能源企業參與市場競爭創造更加公平、透明的制度環境。 管理層討論與分析 2. 「雙碳」目標引領綠色轉型，可再生能源發展機制持續完善 2026年4月，國家能源局、國家發展和改革委員會、科學技術部、工業和信息化部等四部委聯合印發《關於促進人工智能與能源雙向賦能的行動方案》的通知，推動人工智能技術與能源產業深度融合，促進能源生產、傳輸、消費全鏈條智能化升級。行動方案將加速新能源場站智能化運維、功率預測及調度優化，提升新能源發電效率和消納水平，為新能源企業數字化轉型和降本增效提供技術路徑和政策支。 2026年4月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合印發《碳達峰碳中和綜合評價考核辦法》，將碳排放總量和強度、非化石能源消費佔比、新增用電量中清潔能源電量佔比等關鍵指標納入各地政府政績考核體系。該辦法對煤電形成強約束，推動高載能行業綠電消費剛性需求持續增加，進一步夯實新能源在能源結構中的主體地位，為新能源企業拓展市場空間、提升綠色電力價值創造有利條件。 2026年6月，國家發展和改革委員會、國家能源局、財政部、國家林業和草原局等四部委聯合印發《可再生能源消費最低比重目標和可再生能源電力消納責任權重制度實施辦法》，明確各地區可再生能源電力消納責任權重，建立剛性約束與激勵約束相結合的消納機制。該辦法將壓實地方政府和重點用能單位消納責任，擴大綠電消費需求，為新能源發電企業提供穩定的市場空間和消納保障。 管理層討論與分析 2026年6月，國家發展和改革委員會、國家能源局聯合印發《新型能源體系建設「十五五」規劃》，明確2030年初步建成清潔低碳、安全高效的新型能源體系，提出非化石能源消費比重提升至25%、風光裝機佔比超50%的核心目標。規劃統籌新能源大基地與分佈式項目建設，配套電網升級、儲能配套、市場化改革等支舉措，推動傳統能源清潔替代，構建多能互補的新型能源供給格局。通過完善消納保障機制、健全綠電交易體系，有效緩解棄風棄光難題，穩定項目投資收益，同時帶動儲能、智能電網等配套產業協同發展，全面助推新能源高質量擴容與產業升級。 3. 綠電消費與價值實現機制創新突破，新能源環境價值加速釋放 2026年5月，國家發展和改革委員會、國家能源局聯合印發《關於有序推動多用戶綠電直連發展有關事項的通知》，明確多用戶綠電直連的實施路徑、技術標準和交易機制，支持新能源企業通過專用線路向多個用戶直接供電。該政策創新綠電消納模式，降低新能源企業交易成本和中間環節損耗，提升綠電供應效率和價格競爭力，為新能源企業開拓多元化消納渠道、增強市場化經?能力提供新路徑。 管理層討論與分析 2026年6月，國家發展和改革委員會、國家能源局、生態環境部、國家統計局、國家數據局五部門聯合印發《非化石能源電力消費核算指南（試行）》，統一規範非化石能源電力消費的核算方法、數據來源和統計口徑，為各地區、各行業準確核算非化石能源電力消費提供技術依據。該指南有助於提升綠電消費數據的可信度和可比性，推動綠電消費信息披露標準化，增強新能源電力的環境價值認可度和市場競爭力。 2026年6月，國家能源局綜合司發佈《關於組織推進非公共電網可再生能源發電項目綠證核發的通知》，明確非公共電網可再生能源發電項目綠證核發的申請條件、審核流程和管理要求，擴大綠證覆蓋範圍。該政策將綠證機制延伸至分佈式、離網等非公共電網項目，進一步完善綠證市場供給體系，為新能源企業全面實現綠色電力環境價值提供制度保障。 管理層討論與分析 二. 業務回顧 2026年上半年，本集團深入貫徹黨的二十大和二十屆歷次全會精神，牢固樹立和踐行正確政績觀，立足國家「雙碳」戰略和「十五五」開局步關鍵節點，實施提質增效專項行動和「開局年」七大攻堅行動，全力應對複雜變化的內外部環境，堅持存量增效、增量做優，有力推動各項工作取得積極成效。 2026年上半年，本集團新增新能源控股裝機容量397.27兆瓦，其中新增風電控股裝機容量340.95兆瓦、太陽能控股裝機容量56.32兆瓦。截至2026年6月30日，本集團控股裝機容量為46,391.56兆瓦，其中風電32,488.32兆瓦，太陽能13,897.14兆瓦，其他可再生能源6.10兆瓦。 本集團2026年上半年累計完成發電量38,782,781兆瓦時，其中風電發電量31,267,449兆瓦時，同比下降6.67%；太陽能發電量7,512,678兆瓦時，同比增長22.22%。 管理層討論與分析 1. 築牢安全防線，提升運維效能 2026年上半年，本集團統籌推進安全生產管理體系建設和治本攻堅三年行動，制定全員安全生產履責清單。深化「三三三」安全保障體系，組建安全環保監察中心，推動現場檢查與視頻監察常態化、數智化、實效化，以全覆蓋遠程監察壓實全鏈條安全管控。 統籌完善風光儲及海外項目全鏈條管理制度，進一步釐清權責邊界，填補儲能項目運維管理制度空白，補齊特種作業制度短板，不斷夯實精細化管理根基。 安全防線全面築牢，專項督查隱患全量閉環整改，重大節點保電落實「五到位」機制，「學安規、反違章、保人身」全員覆蓋增強安全意識與履職能力。成功應對多輪強降雨及颱風侵襲，第一時間專項部署，及時預警和應。設備責任制全面壓實推動場站無人少人值守，防洪度汛實現隱患動態清零，重大隱患全部閉環。 管理層討論與分析 精耕設備治理，開展多維度設備專項整治，精準溯源故障規律，設備運維效能和生產精益管理水平顯著提升。提速數智建設，全力推進場站智能化建設，深度融合智能電站建設與生產管控系統，實現多模態數據接入、空天地一體化巡檢及全方位動態監測，達成監盤、安防、巡檢、分析、業務五大場景智能化替代。功率預測大模型融合準確率持續提升，新能源發電效能與安全運行水平顯著增強。 2026年上半年，本集團累計完成發電量38,782,781兆瓦時，同比下降2.19%，其中風電發電量31,267,449兆瓦時，同比下降6.67%；太陽能發電量7,512,678兆瓦時，同比增長22.22%。風電平均利用小時數為982小時，較2025年同期下降120小時，主要原因為本集團部分大容量項目所在區域風資源水平同比下降、限電有所增加，平均風速較上年同期下降0.19米╱秒。本集團風電利用小時較行業平均利用小時高65小時。 管理層討論與分析 本集團所屬風電場2026年上半年及2025年上半年控股發電量按地域分別為：地區 2026年上半年 2025年上半年 變化率 （兆瓦時） （兆瓦時） 黑龍江 1,503,820 1,500,392 0.23% 吉林 1,071,851 1,045,033 2.57% 遼寧 1,747,470 1,654,729 5.60% 內蒙古 3,198,478 3,830,564 -16.50% 江蘇陸上 986,860 1,181,139 -16.45% 江蘇海上 2,336,550 2,706,893 -13.68% 浙江 156,087 174,650 -10.63% 福建 1,560,479 1,639,628 -4.83% 海南 57,097 62,681 -8.91% 甘肅 2,169,078 2,357,432 -7.99% 新疆 2,122,625 1,669,122 27.17% 河北 1,834,809 2,031,772 -9.69% 雲南 2,070,615 1,998,682 3.60% 安徽 876,485 1,035,374 -15.35% 山東 645,837 884,942 -27.02% 天津 550,283 685,876 -19.77% 山西 1,298,551 1,722,981 -24.63% 寧夏 985,668 1,003,745 -1.80% 貴州 954,598 919,641 3.80% 陝西 893,926 835,708 6.97% 西藏 6,556 7,911 -17.13% 重慶 306,422 264,573 15.82% 上海 60,862 63,932 -4.80% 廣東 136,647 163,643 -16.50% 湖南 247,006 338,814 -27.10% 廣西 1,935,897 2,300,890 -15.86% 江西 253,712 280,686 -9.61% 湖北 94,989 114,609 -17.12% 管理層討論與分析 地區 2026年上半年 2025年上半年 變化率 （兆瓦時） （兆瓦時） 青海 394,370 172,682 128.38% 河南 398,912 352,508 13.16% 加拿大 129,339 124,913 3.54% 南非 281,569 304,860 -7.64% 烏克蘭 – 71,611 – 合計 31,267,449 33,502,617 -6.67% 註： 因烏克蘭項目所在當地電網升壓站受損停運仍在維修，導致2026年上半年無法實現併網發電。 管理層討論與分析 本集團所屬風電場2026年上半年及2025年上半年風電平均利用小時╱容量系數按地域分別為： 2026年 2026年 2025年 2025年 風電平均 上半年風電 上半年風電 上半年風電 上半年風電 利用小時 地區 平均利用小時 平均容量系數 平均利用小時 平均容量系數 變化率（小時） （小時） 黑龍江 890 20% 991 23% -10.24% 吉林 1,078 25% 1,071 25% 0.68% 遼寧 1,074 25% 1,108 26% -3.06% 內蒙古 1,019 23% 1,248 29% -18.35% 江蘇陸上 746 17% 893 21% -16.41% 江蘇海上 1,067 25% 1,236 28% -13.65% 浙江 707 16% 763 18% -7.30% 福建 1,435 33% 1,506 35% -4.74% 海南 404 9% 633 15% -36.24% 甘肅 845 19% 919 21% -8.04% 新疆 969 22% 822 19% 17.90% 河北 990 23% 1,146 26% -13.64% 雲南 1,385 32% 1,355 31% 2.23% 安徽 1,051 24% 1,241 29% -15.33% 山東 959 22% 1,314 30% -27.00% 天津 987 23% 1,227 28% -19.56% 山西 952 22% 1,260 29% -24.48% 寧夏 969 22% 1,029 24% -5.81% 貴州 810 19% 887 20% -8.72% 陝西 1,071 25% 1,002 23% 6.93% 西藏 874 20% 1,055 24% -17.14% 重慶 1,058 24% 914 21% 15.80% 上海 1,281 29% 1,346 31% -4.81% 廣東 1,088 25% 1,341 31% -18.87% 管理層討論與分析 2026年 2026年 2025年 2025年 風電平均 上半年風電 上半年風電 上半年風電 上半年風電 利用小時 地區 平均利用小時 平均容量系數 平均利用小時 平均容量系數 變化率（小時） （小時） 湖南 801 18% 1,099 25% -27.11% 廣西 814 19% 1,001 23% -18.68% 江西 880 20% 1,200 28% -26.63% 湖北 1,008 23% 1,217 28% -17.14% 青海 607 14% 733 17% -17.23% 河南 1,233 28% 1,522 35% -19.02% 加拿大 1,305 30% 1,260 29% 3.58% 南非 1,152 27% 1,247 29% -7.65% 烏克蘭 – – 936 22% – 合計 982 23% 1,102 25% -10.87% 管理層討論與分析 2. 深化前期管控，拓展業態佈局 2026年上半年，本集團精準務實抓發展，量質並重釋放發展動能，依託國家能源集團一體化資源優勢，全面推進內部協同合作，堅持合作開發與自主開發相結合。全力攻堅大基地項目，甘肅巴丹吉林基地項目中的250萬千瓦風電項目取得核准；加快推動海上項目開發，海南CZ16場址200萬千瓦、江蘇大豐40萬千瓦和江蘇如東15萬千瓦海上風電項目取得核准，成功競得江蘇蔣家沙風光同場52萬千瓦海上光伏項目開發指標；緊跟新業態開發步伐，籌劃算電協同項目，把握綠電直連政策突破，合理佈局分佈式和零碳園區，擇優推進儲能項目，梯次培育綠電製氫制氨等非電利用渠道，不斷培育發展新動能。深化前期管控，嚴格核算項目可行性，充分開展投資項目前期論證，強化實地調研核查，對場址邊界、土地權屬、生態紅線等關鍵約束條件進行現場核實，建立「雙人核查+交叉覆核+三級校審」機制，從源頭提升論證的科學性與前瞻性，保障項目合規及收益水平。 2026年上半年，本集團累計取得開發指標3,377兆瓦，其中風電2,220兆瓦、太陽能1,157兆瓦。新簽訂開發協議752.1兆瓦，其中風電750兆瓦、太陽能2.1兆瓦，均位於資源較好地區。 管理層討論與分析 3. 強化全周期管控，提升工程質效 2026年上半年，本集團聚力項目攻堅，深化「124+N」全生命週期成本管控，工程管理提質創優。落實全流程監管，圍繞關鍵環節實施節點化、清單式管控，對計劃開工項目實行「一項目一方案」超前謀劃；統籌監理長協、主要設備採購排產供應，全面推廣「兩圖四表」並嵌入現場與系統管理全流程，動態跟蹤項目進度與前期手續、招標採購、設計審查、質檢驗收相協同。精進造價管理，有序推進工程造價相關管理及激勵制度建設，夯實造價管控制度根基；完善造價動態管控機制，推進造價管控平台開發迭代，健全投資、工程、採購、財務協同聯動機制。深耕質量管理，緊扣「三優兩好」建設標準，完善工程管理制度，搭建新能源標準化體系，嚴格工藝標準與工序驗收，確保項目高質量投產。遴選培育重點標桿項目，打造生態友好和效益兼具的美麗電站。 本集團所屬山東龍源龍王溝300兆瓦複合農業光伏發電項目獲評「2025年度電力建設四星級智慧工地典型案例」、「2026年度工程建設項目設計水平評價三等成果」。天津濱海新區龍源海晶鹽光互補項目獲評「2026年新能源技術成果二等獎」。 2026年上半年，本集團加快大基地及海上風電項目建設，寧夏騰格裡基地2,500兆瓦風電項目全面開工，海南東方CZ8海上風電項目（500兆瓦）累計併網168兆瓦，上半年累計新增新能源控股裝機容量397.27兆瓦，其中風電340.95兆瓦、太陽能56.32兆瓦。截至2026年6月30日，本集團控股裝機容量為46,391.56兆瓦，其中風電32,488.32兆瓦，太陽能13,897.14兆瓦，其他可再生能源6.10兆瓦。 管理層討論與分析 本集團所屬風電場於2026年6月30日及2025年6月30日控股裝機容量按地域分佈分別為：地區 2026年6月30日 2025年6月30日 變化率 （兆瓦） （兆瓦） 風電裝機合計 32,488.32 31,395.72 3.48% 黑龍江 1,761.15 1,695.70 3.86% 吉林 966.80 966.80 0.00% 遼寧 1,639.70 1,589.70 3.15% 內蒙古 3,178.30 3,078.30 3.25% 江蘇陸上 1,338.50 1,338.50 0.00% 江蘇海上 2,191.60 2,191.60 0.00% 浙江 223.90 227.90 -1.76% 福建 1,053.10 1,053.10 0.00% 海南 267.00 99.00 169.70% 甘肅 2,599.30 2,599.30 0.00% 新疆 2,521.50 2,231.50 13.00% 河北 1,851.35 1,782.60 3.86% 雲南 1,440.30 1,440.30 0.00% 安徽 834.10 834.10 0.00% 山東 696.40 696.40 0.00% 天津 581.50 581.50 0.00% 山西 1,336.95 1,339.75 -0.21% 寧夏 1,117.70 974.70 14.67% 貴州 1,179.18 1,079.08 9.28% 陝西 833.85 833.85 0.00% 西藏 7.50 7.50 0.00% 重慶 289.50 289.50 0.00% 上海 47.50 47.50 0.00% 廣東 129.34 125.74 2.86% 湖南 308.35 308.35 0.00% 廣西 2,317.85 2,317.85 0.00% 江西 288.15 233.90 23.19% 湖北 94.20 94.20 0.00% 青海 650.00 650.00 0.00% 河南 323.65 267.40 21.04% 管理層討論與分析 地區 2026年6月30日 2025年6月30日 變化率 （兆瓦） （兆瓦） 加拿大 99.10 99.10 0.00% 南非 244.50 244.50 0.00% 烏克蘭 76.50 76.50 0.00% 太陽能裝機 13,897.14 11,794.92 17.82% 其他可再生能源裝機 6.10 6.10 0.00% 合計 46,391.56 43,196.74 7.40% 管理層討論與分析 4. 強化策略引領，提升經?效益 2026年上半年，本集團堅持「量價雙優、效益為先」的?銷策略，推進產銷協同，提升交易能力。建成?銷輔助決策系統，整合新能源出力、市場供需、電價走勢多維數據，有力支?銷業務高效開展。統籌中長期、現貨和輔助服務市場，緊抓年度交易簽約，有效鎖定基本盤；依託國家能源集團火電資源，研究新能源與火電協同交易，爭取通過合同轉讓、發電權置換等交易靈活調整中長期持倉，優化合約曲線，對沖現貨價格波動風險；落實各品種市場動態增收策略，形成可操作、可執行的具體措施。摸排市場政策、交易規則及交易態勢，研判中長期持倉風險，建立風險防控機制。 2026年上半年，本集團風電平均上網電價人民幣457元╱兆瓦時（含增值稅），較2025年同期風電平均上網電價人民幣477元╱兆瓦時（含增值稅）減少人民幣20元╱兆瓦時。主要是由於風電市場交易競爭加劇、無補貼項目增加導致。太陽能平均上網電價人民幣308元╱兆瓦時（含增值稅），与上年同期基本持平。 管理層討論與分析 5. 健全碳業務體系，提升行業影力 2026年上半年，本集團堅持資源整合與價值創造協同，打造世界一流碳業務專業化服務平台，夯實全鏈條碳服務能力。高質量編製平台建設方案，優化組織架構，健全碳業務制度體系，配強人才隊伍，紮實推進專業化服務平台建設。高質量開展碳足跡研究工作，提升市場化交易服務質效，穩步推進碳中和、碳足跡諮詢項目，服務國家重大工程，實現風電和儲能等多類型產品的碳足跡試點測算。上半年完成綠電交易35.9億千瓦時，交易綠證135.7萬張。 2026年上半年，本集團積極參與全國溫室氣體自願減排市場建設，參加中電聯組織的「新一輪國家自主貢獻(NDC)目標下全國碳市場關鍵機制」研討，受邀參與中國環境出版集團與上海環境能源交易所《碳路－中國企業碳交易實戰》著作編寫，持續提升行業影力；參與國家標準《基於項目的溫室氣體減排量評估技術規範 二氧化碳捕集、利用與封存項目》的草與發佈，推動CCUS項目減排量準確核算與科學評估。 管理層討論與分析 6. 強化創新驅動，激發內生活力 2026年上半年，本集團深入推進「1234」科技創新方略，以創新為引擎，構建雙驅創新機制，建立覆蓋新能源全生命週期的技術支體系。推進國家級重大科技攻關任務，系統謀劃多領域協同創新發展路徑。國家「兩重」項目「大型風光基地電氫協同混合電解水製氫合成氨系統集成及工程示範」、國家重點研發計劃「多場景風電場規劃設計關鍵技術及軟件開發」、智能電網國家重點專項「多類構網型設備接入下省級送端電力系統安全高效運行示範工程」穩步推進。「火電碳數據『採－存－算－管－易』全流程協同管控技術及應用」「集團級新能源投建?一體化分析與應用示範項目」2項重要成果經中國電機工程學會鑒定整體達國際領先水平。 管理層討論與分析 本集團在數智化建設上持續發力，持續推進大模型建設研發和迭代升級，集聚場景規模效能。高效有序推進風電行業高質量數據集建設工作，推動構建「以模引數，用數賦模」雙向賦能良性機制，積極參與國家能源局「人工智能+」高價值場景建設工作，「擎源」大模型10大場景、31個智能體在超2.3萬颱風光設備應用。「風電行業生產運?高質量數據集建設與應用」入選工信部發佈的《2025年人工智能應用典型案例》，「擎源大模型賦能風電智能感知與生產運?實踐」入選中電聯發佈的《「智能賦電創變未來」人工智能+能源電力應用推廣案例》，公司風電智能感知與生產運?場景入選國資委「百業智景」中央企業人工智能戰略性高價值場景。 2026年上半年，本集團授權發明專利22件、實用新型專利26件，發佈國標行標9項，創歷年新高。 管理層討論與分析 7. 壓降資金成本，築牢資金安全屏障 2026年上半年，國內宏觀流動性保持合理充裕，持續實施適度寬鬆的貨幣政策，市場資金面總體寬鬆，短端利率中樞總體下移，超短期融資券、短期融資券等債務融資工具發行成本整體處於近年相對低位，為優質市場主體開展低成本融資創造有利條件。 在此市場環境下，公司搶抓有利融資窗口，持續優化債務融資結構，穩步壓降綜合融資成本，有效保障日常經?及項目建設資金需求。 2026年上半年，公司共計發行超短期融資券11期，發行規模合計238億元，發行利率區間為1.32%-1.55%，平均發行利率1.45%，較市場同評級主體同期發行利率保持優勢。 同時，公司持續推進債務融資工具多元化佈局，積極做好短期融資券、中期票據及綠色中期票據等品種的儲備與發行工作，進一步拓寬融資渠道，優化期限結構，降低集中兌付壓力。 管理層討論與分析 8. 穩步建設境外平台，夯實海外發展基礎 2026年上半年，本集團錨定世界一流國際化新能源領軍企業發展目標，境外綠色能源投資運?平台建設全面步入正軌。緊跟國際新能源市場發展趨勢，持續健全國際化發展體系，深耕平台搭建、制度完善、人才培育一體化建設模式，常態化開展骨幹輪訓與海外屬地人才培育，不斷夯實國際化發展頂層設計、制度保障與人才支根基。高質量推進境外新能源開發業務，聚焦年度境外遴選考核目標精準攻堅，沙特220萬千瓦風電項目順利通過遴選、300萬千瓦獨立儲能項目通過資格審查，埃及100萬千瓦風電項目、50萬千瓦光伏項目穩步有序推進。持續深化中國南非能源戰略合作，落地落實南非國家電力公司(Eskom)合作備忘錄各項舉措，穩步推進聯合培訓中心建設與屬地技術賦能。 積極應國家能源局號召，成功舉辦APEC亞太清潔能源高級研修班，持續為亞太清潔能源合作發展貢獻中國方案，研修成效獲得各APEC經濟體代表廣泛認可。當前，本集團境外項目梯次接續、滾動發展的儲備格局持續穩固，依託成熟完備的境外平台體系賦能海外業務提質增效，為企業國際化高質量發展夯實堅實基礎、積蓄強勁動能。 管理層討論與分析 三. 核心競爭力分析 1. 深化統籌賦能長效發展 本集團持續打造以「內部共享、外部協同」為核心路徑的共享協同平台，推動經?模式由獨立運?穩步邁向生態共贏。堅持資源共享，借力控股股東國家能源集團一體化資源稟賦，優佈局調結構，全力拓展優質資源，獲取大基地與海上風電項目開發主導權，夯實發展基本盤。拓寬協同維度，秉持開放理念擴容產業生態圈，推行「專業賦能+區域聯動」基地開發模式，積極融入區域協同發展，實現資源獲取、項目開發、能源利用一體統籌。深化統籌多元佈局，推動規模質量雙提升，為可持續發展構築穩固根基。 管理層討論與分析 2. 數智協同賦能創新突破 本集團深入推進「1234」科技工作路徑，以「戰略引領、體系支、攻堅突破、數智融合、生態聚合」為核心特徵，系統打造世界一流新能源科技創新平台。強化科技創新，堅持技術攻關與數智賦能融合，系統佈局國家級重大科研攻關任務，參與實施重大科技引領項目，全面確立行業創新領先地位。持續推進大模型建設研發和迭代升級，深化「擎源」大模型規模化應用；集聚場景規模效能，超2.3萬颱風光設備應用，支生產預知維護與智能輔助決策。本集團已形成承擔國家級重大科技任務、擁有多項國際領先成果、大模型與數據集建設獲得行業較高認可的複合型競爭優勢，為可持續發展注入強勁新動能。 管理層討論與分析 3. 深耕?銷賦能多維創效 本集團積極應對電力市場化改革新形勢，依託精細化電力?銷、全生命週期成本管控、多元化收益挖掘，平抑市場電價波動影。準確把握政策導向和市場形勢，深入學習掌握市場交易規則，一場一站分析資源特性、競爭能力優化交易曲線；優化中長期持倉，根據發電與價格預測及時靈活調倉，妥善銜接中長期與現貨，實現交易收益最大化。 推進?銷人才培養，專項組織開展?銷管理培訓，提升統籌協調、政策解讀與團隊管理能力；紮實開展電力交易員職業技能等級認定，細化培訓、考核、認證全流程管理，以標準化持證管理夯實交易隊伍專業根基。深化數字平台建設，做精?銷輔助決策支，有效賦能市場化運?；試點推進AI+交易融合應用，探索AI技術在交易策略優化、市場趨勢預判、風險自動防控等場景的應用。通過「五位一體」?銷體系的實施，提升?銷創效能力，以科學策略拓市場。 管理層討論與分析 4. 戰略財務賦能價值增長 本集團持續推動財務管理從基礎核算向戰略價值管理轉型，錨定價值創造核心目標，完善項目收益與資金風控研判機制，搭建「成本識別、預算匹配、動態管控、復盤優化」全鏈條閉環體系。聚焦資產盈利、資金週轉、負債管控核心指標分層評估，常態化組織業財聯合復盤，穿透項目投資、工程建設、生產運?全鏈條剖析盈利波動成因。深化全域司庫體系建設，統籌境內外資金集中調度，拓寬多元化低成本融資渠道，持續壓降綜合融資成本，規範資金審批、外幣管理、票據統籌流程，優化項目投資資金規模。加速財務數智化轉型，落地乾源二期財務智能體，打通業財數據壁壘，實現稅務、資金、資產自查預警，釋放核算人力投向價值分析、合規管控等高價值工作。以財資體系改革全面支本集團風光、海上、海外及碳業務協同高質量發展。 管理層討論與分析 5. 強基人才賦能創新優勢 本集團高度重視人才隊伍培養，積極推進「一核兩翼四化五體系」人才培養機制，一體推進管理、技術、技能人才隊伍建設，樹立實幹實績用人導向，全方位夯實人才支，堅持以人才引擎驅動創新之源。打破地域、部門界限，整合精銳力量，有力保障「騰格裡攻堅行動」、海南東方等10餘個重點項目建設。選優建強「三支隊伍」人才儲備，深化首席師評聘管理，加強專業化人才梯隊建設，構建人力資源共享機制，發揮「一盤棋」管理效能。完善員工教育培訓及內部培訓師管理制度，推動形成「單位重培訓、骨幹願授課、員工主動學」的良好生態，以人才強企戰略賦能本集團高質量發展，打造支世界一流企業建設的人力資源核心引擎。 管理層討論與分析 四. 經?業績分析 2026年上半年，本集團實現淨利潤人民幣29.58億元，較2025年同期的人民幣41.74億元下降29.1%；歸屬本公司權益持有人淨利潤人民幣25.27億元，較2025年同期的人民幣35.19億元下降28.2%；每股收益人民幣30.23分，較2025年同期的人民幣42.10分減少人民幣11.87分。 1. ?業收入 2026年上半年，本集團實現?業收入 各分部的?業收入及佔比，如下表所示：人民幣146.42億元，較2025年同期的 1.38 (0.9%)1.38 (0.9%) 20.49 (14.0%)20.49 (14.0%) 人民幣156.57億元下降6.5%。?業 收入下降的主要原因為：(1)風電分部 2026年上半年的銷售電力及其他收入 為人民幣124.55億元，比2025年同期 20262026年上年上半半年年 （人民幣億元） 的人民幣138.26億元減少人民幣13.71 億元，降幅9.9%。主要由於平均利用 小時數及平均上網電價下降所致；(2) 124.55 (85.1%)124.55 (85.1%)太陽能分部2026年上半年售電收入 及其他收入為人民幣20.49億元，比 1.29 (0.8%)1.29 (0.8%) 17.02 (10.9%)17.02 (10.9%) 2025年同期人民幣17.02億元增加3.47 億元，增幅20.4%，主要由於裝機容 量及發電量增加所致。 管理層討論與分析 四. 經?業績分析 2026年上半年，本集團實現淨利潤人民幣29.58億元，較2025年同期的人民幣41.74億元下降29.1%；歸屬本公司權益持有人淨利潤人民幣25.27億元，較2025年同期的人民幣35.19億元下降28.2%；每股收益人民幣30.23分，較2025年同期的人民幣42.10分減少人民幣11.87分。 1. ?業收入 2026年上半年，本集團實現?業收入 各分部的?業收入及佔比，如下表所示：人民幣146.42億元，較2025年同期的 1.38 (0.9%)1.38 (0.9%) 20.49 (14.0%)20.49 (14.0%) 人民幣156.57億元下降6.5%。?業 收入下降的主要原因為：(1)風電分部 2026年上半年的銷售電力及其他收入 為人民幣124.55億元，比2025年同期 20262026年上年上半半年年 （人民幣億元） 的人民幣138.26億元減少人民幣13.71 億元，降幅9.9%。主要由於平均利用 小時數及平均上網電價下降所致；(2) 124.55 (85.1%)124.55 (85.1%)太陽能分部2026年上半年售電收入 及其他收入為人民幣20.49億元，比 1.29 (0.8%)1.29 (0.8%) 17.02 (10.9%)17.02 (10.9%) 2025年同期人民幣17.02億元增加3.47 億元，增幅20.4%，主要由於裝機容 量及發電量增加所致。 138.26 (88.3%)138.26 (88.3%) 風電銷售電力及其他 其他 太陽能銷售電力及其他 管理層討論與分析 2. 其他收入淨額 2026年上半年，本集團實現其他收入 其他收入淨額分類及佔比，如下表所示：淨額人民幣2.92億元，較2025年上半 1.40 (47.9%)1.40 (47.9%) 年的人民幣6.40億元下降54.4%。主 1.52 (52.1%)1.52 (52.1%) 要是由於受政策影增值稅即徵即退 減少所致。 2026年上半年 （人民幣億元） 1.02 (15.9%)1.02 (15.9%) 5.38 (84.1%)5.38 (84.1%) 2025年上半年 （人民幣億元） 政府補助 其他 管理層討論與分析 3. 經?開支 2026年上半年，本集團經?開支為人 經?開支分類及佔比，如下表所示：民幣95.28億元，較2025年同期的人 6.23 (6.5%)6.23 (6.5%) -0.02 (0.0%)-0.02 (0.0%) 3.40 (3.6%)3.40 (3.6%) 民幣95.67億元下降0.4%。較上年未 2.50 (2.6%)2.50 (2.6%) 發生重大變化。 15.18 (15.9%)15.18 (15.9%) 2026年上半年 （人民幣億元） 67.99 (71.4%)67.99 (71.4%) 5.67 (5.9%)5.67 (5.9%) -0.05 (-0.1%)-0.05 (-0.1%) 3.39 (3.5%)3.39 (3.5%) 3.20 (3.4%)3.20 (3.4%) 2025年上半年 （人民幣億元） 21.28 (22.3%)21.28 (22.3%) 62.18 (65.0%)62.18 (65.0%) 折舊和攤銷費用 行政費用 員工成本 信用減值損失 維修保養費用 其他經營開支 管理層討論與分析 4. 折舊和攤銷費用 2026年上半年，本集團折舊和攤銷費 折舊和攤銷費用如下表所示： 用為人民幣67.99億元，較2025年同 （人民幣億元） 期的人民幣62.18億元增長9.3%。主 2026年上半年 2025年上半年 折舊和攤銷費用 管理層討論與分析 5. 員工成本 2026年上半年，本集團員工成本為人 員工成本如下表所示： 民幣15.18億元，較2025年同期的人 （人民幣億元） 民幣21.28億元下降28.7%。主要是受 2026年上半年 2025年上半年 員工成本 管理層討論與分析 6. 維修保養費用 2026年上半年，本集團維修保養費用 維修保養費用如下表所示： 為人民幣2.50億元，較2025年同期的 （人民幣億元） 人民幣3.20億元下降22.0%。主要是 2026年上半年 2025年上半年 維修保養費用 管理層討論與分析 7. 行政費用 2026年上半年，本集團行政費用為人 行政費用如下表所示： 民幣3.40億元，較2025年同期的人民 （人民幣億元） 幣3.39億元增長0.25%。較上年未發 2026年上半年 2025年上半年 行政費用 管理層討論與分析 8. 其他經?開支 2026年上半年，本集團其他經?開支 其他經?開支如下表所示： 為人民幣6.23億元，較2025年同期的 （人民幣億元） 人民幣5.67億元增長9.88%。主要原 2026年上半年 2025年上半年 其他經營開支 管理層討論與分析 9. 經?利潤 2026年上半年，本集團經?利潤為人 經?利潤如下表所示： 民幣54.06億元，較2025年同期的人 （人民幣億元） 民幣67.30億元下降19.7%。一方面是 2026年上半年 2025年上半年 經營利潤 管理層討論與分析 10. 財務費用淨額 2026年上半年，本集團財務費用淨額 財務費用淨額如下表所示： 為人民幣15.85億元，較2025年同期 （人民幣億元） 的人民幣16.93億元下降6.4%。主要 2026年上半年 2025年上半年 財務費用淨額 管理層討論與分析 11. 應佔聯?公司和合?企業利潤減虧損 2026年上半年，本集團應佔聯?公司 應佔聯?公司和合?企業利潤減虧損如和合?企業利潤減虧損為人民幣0.37 下表所示： 億元，較2025年同期的人民幣1.12億 （人民幣億元） 元下降67.0%。主要是由於國能融資 2026年上半年 2025年上半年 應佔聯營公司和合營企業利潤減虧損 管理層討論與分析 12. 所得稅 2026年上半年，本集團所得稅費用為 所得稅如下表所示： 人民幣9.00億元，較2025年同期的人 （人民幣億元） 民幣9.75億元下降7.7%。主要因本集 2026年上半年 2025年上半年 所得稅 管理層討論與分析 13. 淨利潤 2026年上半年，本集團淨利潤為人民 淨利潤如下表所示： 幣29.58億元，較2025年同期的人民 （人民幣億元） 幣41.74億元下降29.1%。主要是本年 2026年上半年 2025年上半年 淨利潤 管理層討論與分析 14. 歸屬本公司權益持有人淨利潤 2026年上半年，歸屬本公司權益持 歸屬本公司權益持有人淨利潤如下表所有人淨利潤為人民幣25.27億元，較 示： 2025年同期的人民幣35.19億元下降 （人民幣億元） 28.2%。主要是本年受本集團部分大 2026年上半年 2025年上半年 歸屬本公司權益持有人淨利潤 管理層討論與分析 15. 分部經?業績 風電分部 ?業收入 2026年上半年，本集團風電分部?業 風電分部?業收入及各項佔比，如下表收入為人民幣124.55億元，較2025年 所示： 同期的人民幣138.26億元下降9.9%。 0.27 (0.2%)0.27 (0.2%) 一方面是本年受本集團部分大容量項 目所在區域風資源水平同比下降、區 域限電有所增加的影，本年風力發 2026年上半年 電量低於去年同期，另外一方面風電 （人民幣億元） 平均上網電價較去年同期下降，從而 導致?業收入的減少。 124.28 (99.8%)124.28 (99.8%) 0.410.41 ( (0.3%0.3%)) 2025年上半年 （人民幣億元） 137137.85.85 ( (99.799.7%)%) 售電收入 其他 管理層討論與分析 經?利潤 2026年上半年，本集團風電分部經? 風電分部經?利潤如下表所示： 利潤為人民幣50.07億元，較2025年 （人民幣億元） 同期的人民幣62.13億元下降19.4%。 2026年上半年 2025年上半年 經營利潤 管理層討論與分析 太陽能分部 ?業收入 2026年上半年，本集團太陽能分部? 太陽能分部?業收入及各項佔比，如下業收入為人民幣20.49億元，較2025年 表所示： 同期的人民幣17.02億元增長20.4%。 0.15 0.15 ((0.7%0.7%)) 主要是裝機容量增加，發電量增加所 20.34 20.34 ((99.3%99.3%)) 致。 2026年上半年 （人民幣億元） 0.37 0.37 ((2.2%2.2%)) 16.65 16.65 ((9797.8%.8%)) 2025年上半年 （人民幣億元） 售電收入 其他 管理層討論與分析 經?利潤 2026年上半年，本集團太陽能分部經 太陽能分部經?利潤及各項佔比，如下?利潤為人民幣4.79億元，較2025年 表所示： 同期的人民幣5.50億元下降12.9%。 （人民幣億元） 主要受太陽能分部折舊攤銷等經?開 6 支增加所致。 5 4 12.9% 3 4.79 2 5.50 1 0 2026年上半年 2025年上半年 經營利潤 管理層討論與分析 其他分部 ?業收入 2026年上半年，本集團其他分部?業 其他分部?業收入及各項佔比，如下表收入為人民幣5.37億元，較2025年同 所示： 期的人民幣5.12億元增長6.6%。較上 0.46 (8.6%)0.46 (8.6%) 0.06 (10.06 (1.1%).1%) 0.10.18 (3.4%)8 (3.4%) 年未發生重大變動。 0.52 (9.7%)0.52 (9.7%) 2026年上半年 （人民幣億元） 11.69 (31.69 (31.5%).5%) 2.46 (45.7%)2.46 (45.7%) 0.07 (10.07 (1.4%).4%) 0.07 (10.07 (1.4%).4%) 0.70.74 (14.4%)4 (14.4%) 0.73 (14.2%)0.73 (14.2%) 2025年上半年 （人民幣億元） 0.93 (10.93 (18.2%)8.2%) 2.58 (50.4%)2.58 (50.4%) 維修收入 售電收入 諮詢設計收入 商品物資銷售收入 儲能設備租賃收入 其他 管理層討論與分析 經?利潤 2026年上半年，本集團其他分部經 其他分部經?利潤如下表所示： ?利潤為人民幣0.57億元，較2025年 （人民幣億元） 同期的經?利潤人民幣1.43億元下降 1.5 60.1%。主要由於其他分部的共享儲 能設施和其他長期資產的折舊攤銷等 1.2 經?開支增加所致。 0.9 60.1% 0.6 0.57 1.43 0.3 0.0 2026年上半年 2025年上半年 經營利潤 管理層討論與分析 16. 資產、負債狀況 截至2026年6月30日，本集團資產總 資產、負債及權益詳情如下表所示：額為人民幣2,681.12億元，較2025年 538.1538.199 1,878.201,878.20 12月31日的資產總額人民幣2,650.77 億元增加人民幣30.35億元。主要是 5.835.83 80.0780.07 由於應收賬款和應收票據增加人民幣 2026年6月30日 62.6162.61 39.3139.31 （人民幣億元） 29.15億元，預付款和其他流動資產增 776.916.91 加人民幣8.35億元，銀行存款及現金 增加人民幣2.25億元，其他資產增加 人民幣3.24億元，物業、廠房及設備 減少人民幣11.80億元。 499.62499.62 1,890.01,890.011 6.166.16 776.836.83 59.059.000 2025年12月31日 4141.31.31 （人民幣億元） 7777.84.84 物業、廠房及設備 遞延所得稅資產 使用權資產 流動資產 無形資產及商譽 對聯營企業和合營企業的投資 其他資產 管理層討論與分析 截至2026年6月30日，本集團負債總 截至2026年6月30日，歸屬本公司權益持額為人民幣1,771.11億元，較2025年 有人應佔權益為人民幣767.60億元，較12月31日的負債總額人民幣1,766.55 2025年12月31日的人民幣746.97億元增億元增加人民幣4.56億元。主要是由 加人民幣20.63億元。主要是由於2026年於長期借款增加人民幣22.19億元，應 上半年盈餘所得。 付賬款和應付票據減少人民幣7.98億 元，其他流動負債減少人民幣5.74億 元，長期租賃負債減少人民幣1.89億 元，短期借款減少1.31億元，遞延收 入減少人民幣0.55億元。 142.41142.41 142.41142.41 943.44943.44 943.44943.44 782.1782.177 782.1782.177 2026年6月30日2026年6月30日 2026年6月30日2026年6月30日 2026年6月30日2026年6月30日 2026年6月30日2026年6月30日 （人民幣億元） （人民幣億元） （人民幣億元） （人民幣億元） 776767.60.60 776767.60.60 1111.67.67 1111.67.67 77.94.94 25.8925.89 77.94.94 25.8925.89 137137.25.25 137137.25.25 798.02798.02 921921.25.25 798.02798.02 921921.25.25 2025年12月31日2025年12月31日 2025年12月31日2025年12月31日 2025年12月31日2025年12月31日 2025年12月31日2025年12月31日 （人民幣億元） （人民幣億元） （人民幣億元） （人民幣億元） 7746.9746.97 7746.9746.97 110.910.91 110.910.91 2727.78.78 8.598.59 2727.78.78 8.598.59 其他非流動負債 長期借款 本公司權益持有人應佔權益 長期借款 其他非流動負債 本公司權益持有人應佔權益 租賃負債（長期） 非控股權益持有人 流動負債 租賃負債（長期） 流動負債 非控股權益持有人 遞延收入和遞延稅項負債 遞延收入和遞延稅項負債 管理層討論與分析 17. 資金流動性 截至2026年6月30日，本集團流動資 流動資產各項及佔比，如下表所示：產為人民幣538.19億元，較2025年12 6.55 (16.55 (1.2%).2%) 23.92 (4.4%)23.92 (4.4%) 469.12 (87469.12 (87.2%).2%) 月31日的流動資產人民幣499.62億元 38.60 (738.60 (7.2%.2%）） 增加人民幣38.57億元。主要是由於應 收賬款和應收票據、預付款和其他流 動資產增加所致。 2026年6月30日 （人民幣億元） 77.82 (1.82 (1.5%).5%) 2121.58 (4.3%).58 (4.3%) 439.97 (88.1%)439.97 (88.1%) 30.25 (6.1%)30.25 (6.1%) 2025年12月31日 （人民幣億元） 應收賬款和應收票據 預付款和其他流動資產 銀行存款及現金及受限制存款 其他 管理層討論與分析 截至2026年6月30日，本集團流動負 流動負債各項及佔比，如下表所示：債為人民幣782.17億元，較2025年12 592.78 (75.8%)592.78 (75.8%) 月31日的流動負債人民幣798.02億元 148.46 (1148.46 (19.0%)9.0%) 減少人民幣15.85億元。主要是由於應 2.72.76 (0.4%)6 (0.4%) 付賬款和應付票據、其他流動負債減 38.138.17 (4.9%)7 (4.9%) 2026年6月30日 少所致。 （人民幣億元） 截至2026年6月30日，本集團淨流動負 債為人民幣243.98億元，較2025年12 月31日的淨流動負債人民幣298.40億 594.09 (7594.09 (74.4%)4.4%) 元減少人民幣54.42億元；截至2026年 154.30 (1154.30 (19.4%)9.4%) 6月30日流動比率為0.69，較2025年12 3.47 (0.4%)3.47 (0.4%) 月31日的流動比率0.63增長0.06。主要 46.16 (5.8%)46.16 (5.8%) 2025年12月31日 是由於流動資產較上年同期增加，而 （人民幣億元） 流動負債相較於上年同期減少。 受限制存款為人民幣1.55億元，主要 為土地復墾保證金。 借款 應付賬款和應付票據 應付稅項 融資租賃承擔及其他流動負債 管理層討論與分析 18. 借款和應付票據 截至2026年6月30日，本集團借款及 借款和應付票據按類別各項及佔比，如應 付票 據餘 額為 人民 幣1,541.21億 下表所示： 元，較2025年12月31日的餘額人民幣 4.99 (0.3%)4.99 (0.3%) 855.12 (55.6%)855.12 (55.6%) 1,530.34億元增加人民幣10.87億元。 截至2026年6月30日，本集團尚未歸 515.27 (33.4%)515.27 (33.4%) 還的借款及票據括短期借款及應付 2026年6月30日2026年6月30日 票據人民幣587.83億元（含一年內到 （人民幣億元） 期的長期借款人民幣170.55億元和應 付票據人民幣4.99億元），和長期借款 11000.83 (6.5%)0.83 (6.5%)65.065.00 (4.2%)0 (4.2%) 人民幣953.38億元（含應付債券人民 幣291.27億元）。上述借款括人民 14.99 (114.99 (1.0%).0%) 幣借款人民幣1,497.33億元，美元借 841841.92 (55.0%).92 (55.0%) 款人民幣13.39億元及其他外幣借款人 51519.02 (33.9%)9.02 (33.9%)民幣30.49億元。於2026年6月30日， 本集團的定息長期負債括定息長期 2025年12月31日2025年12月31日 （人民幣億元） 借款人民幣372.68億元及定息公司債 券人民幣291.27億元。截至2026年6 110707.53 (7.53 (7.0%).0%) 月30日，本集團開立的應付票據餘額 46.88 (3.1%)46.88 (3.1%) 為人民幣4.99億元。 銀行貸款 公司債券 其他金融機構貸款 應付票據 同系子公司貸款 管理層討論與分析 借款和應付票據按期限各項及佔比， 借款和應付票據按利率結構及佔比，如如下表所示： 下表所示： 4.99 (0.3%)4.99 (0.3%) 587587.83 (38.1%).83 (38.1%) 407407.75 (26.5%).75 (26.5%) 663.95 (43.1%)663.95 (43.1%) 872.27 (56.6%)872.27 (56.6%) 2026年6月30日2026年6月30日 2026年6月30日2026年6月30日 （人民幣億元） （人民幣億元） 288.60 (1288.60 (18.7%)8.7%) 257257.03 (16.7%).03 (16.7%) 14.99 (114.99 (1.0%).0%) 603.52 (39.4%)603.52 (39.4%) 392.40 (25.7%)392.40 (25.7%) 577577.68 (37.68 (37.7%).7%) 937937.67 (61.67 (61.3%).3%) 2025年12月31日2025年12月31日 2025年12月31日2025年12月31日 （人民幣億元） （人民幣億元） 283.50 (1283.50 (18.5%)8.5%) 250.92 (16.4%)250.92 (16.4%) 應付票據 固定利率借款 2至5年 1年以內 浮動利率借款 5年以上 1至2年 管理層討論與分析 19. 資本性支出 2026年6月30日，本集團資本性支出 資本性支出按用途分類及佔比，如下表為人民幣56.01億元，資金來源主要 所示： 括自有資金和銀行貸款。較2025 2.88 (5.1%)2.88 (5.1%) 年6月30日的人民幣118.11億元下降 28.06 (50.1%)28.06 (50.1%) 25.07 (44.8%)25.07 (44.8%) 52.6%。主要原因為項目建設進度安 排與上年同期有所調整，本期工程建 設支出同比減少。 2026年6月30日2026年6月30日 （人民幣億元） 6.08 (5.1%)6.08 (5.1%) 59.63 (50.5%)59.63 (50.5%) 52.40 (44.4%)52.40 (44.4%) 2025年6月30日2025年6月30日 （人民幣億元） 風電項目 太陽能項目 其他 管理層討論與分析 20. 淨債務負債率 截至2026年6月30日，本集團的淨債務負債率（淨債務（借款總額與租賃負債之和減現金及現金等價物）除以淨債務及權益總額之和）為62.9%，較2025年12月31日的63.3%下降0.4個百分點。主要是由於：2026年上半年債務增加的幅度略低於權益總額增加的幅度所致。 21. 重大投資 2026年上半年，本集團並無重大投資事項。 22. 重大收購及出售 2026年上半年，本集團並無重大收購及出售事項。 23. 資產抵押 截至2026年6月30日，本集團抵押物業、廠房及設備賬面淨值為人民幣84.00億元，抵押存貨賬面淨值人民幣0.18億元。 24. 或有負債╱擔保 截至2026年6月30日，本集團為一家聯?公司的控股股東提供一筆不超過人民幣0.15億元借款的反擔保，由本集團反擔保的銀行貸款餘額為人民幣0.07億元。 管理層討論與分析 25. 現金流分析 截至2026年6月30日，本集團持有銀行存款及現金為人民幣22.37億元，較2025年12月31日的人民幣20.12億元增加人民幣2.25億元。主要原因為購買非流動資產較上年同期減少導致。本集團的資金來源主要括自有資金和外部借款。公司的資金使用主要用於資金週轉、項目建設以及收購子公司。 本集團2026年上半年經?活動的現金流入淨額為人民幣81.32億元，較2025年同期的人民幣66.73億元增加人民幣14.59億元。主要原因為本期收到可再生能源補貼款增加導致。 本集團2026年上半年投資活動的現金流出淨額為人民幣83.84億元。投資活動現金流出主要用於購買非流動資產所致。 本集團2026年上半年融資活動的現金流入淨額為人民幣4.89億元。融資活動的現金流入主要來自銀行借款收到的現金，融資活動現金流出主要用於償還借款以及支付借款利息。 管理層討論與分析 融資活動現金流入及流出狀況詳情如下表所示： 融資活動現金流出 融資活動現金流入 2.71 (0.3%)2.71 (0.3%) 13.95 (113.95 (1.3%).3%) 11.1.17 (0.1%)7 (0.1%) 11.04 (0.1%).04 (0.1%) 1,039.24 (99.9%)1,039.24 (99.9%) 2026年上半年 2026年上半年2026年上半年 （人民幣億元） （人民幣億元） 1,01,01177.82 (98.3%).82 (98.3%) 0.83 (0.1%)0.83 (0.1%) 11.32.32 ( (0.10.1%)%) 11.45 (0.1%).45 (0.1%) 1177.6 (1.6 (1.7%).7%) 1,0871,087.84 .84 ((99.999.9%)%) 2025年上半年 2025年上半年2025年上半年 （人民幣億元） （人民幣億元） 1,025.99 (98.1%)1,025.99 (98.1%) 借款所得款項 償還借款 支付股息 收到其他與籌資活動有關的現金 支付其他與籌資活動 支付利息 有關的現金 管理層討論與分析 五. 風險因素和風險管理 1. 資源風險及應對措施 我國幅員遼闊，區域跨度大，地域間氣候條件差異較大，具體表現為同一時段內各地出現不同的大小風光年氣候特徵，造成發電項目大風光年發電量高於正常年水平，小風光年低於正常年水平。同時，根據世界氣象組織(WMO)《2025年全球氣候狀況報告》與世界經濟論壇《2026年全球風險報告》，極端天氣已被識別為長期性核心風險，氣候變暖驅動大氣環流格局調整，加劇風光資源的時空波動性，影能源轉化效率及出力穩定性。2026年上半年，本集團所屬風電場平均風速為歷史低值，光伏電站總輻照量同比下降，利用小時同比下降。 為應對地區不同導致的氣候條件差異，本集團在全國範圍內分散佈局，降低投資風險。 截至2026年6月底，本集團已在全國31個省級行政區擁有發電項目，項目佈局越來越趨向於優化合理，未來將進一步平衡受不同氣候影區域的項目開發比例。為應對極端天氣影，本集團已在江蘇、廣西等區域創新投保氣象指數保險，對沖風速波動導致發電量不及預期產生的損失，平滑收益波動風險。 管理層討論與分析 2. 政策風險及應對措施 隨著136號文的發佈與相關配套政策及方案的實施，新能源上網電量逐步全面進入電力市場並通過市場交易形成價格，短期內可能會導致公司平均上網電價出現波動，進而使得公司產生收入及業績波動的風險。如何巧發電、發高價值電已成為新能源參與市場競爭的核心，精準預測、動態優化、快速應成為競爭關鍵。 本集團將持續加強市場分析研判，提高電價預測能力，提升價格預判前瞻性。強化中長期交易管理，堅持「合理覆蓋率」動態跟蹤，交易決策充分考慮各類風險因素，優化持倉結構與規模。提升現貨創效能力，推動以價格信號為導向參與現貨交易，以月度月內中長期交易作為增效防風險的核心抓手，以功率預測和市場預測精準度為保障，省內省間市場協同發力，持續提升電力交易質效。 管理層討論與分析 3. 電網風險及應對措施 新能源的併網規模持續增長，與之相比，電力需求增長幅度以及系統調節能力提升卻較為緩慢。部分地區在研究新能源發展規劃時重點考慮資源條件，並未充分考慮併網送出和消納，新能源規劃規模與電網輸變電能力、電力負荷消納能力等未協同匹配，導致項目接入過於集中，隨著新能源裝機的持續增加，主變和送出線路的容量不足問題愈發凸顯。同時，電網建設速度往往與新能源項目建設進度難以匹配，跨省區輸電通道建設滯後，使得大基地項目在消納方面存在一定風險。 本集團將依據各地區電網架構的不同特點和形勢，進一步強化與政府主管部門以及電網公司之間的溝通與協作，積極推動局部電網結構的優化與改善。強化機組精益運維，提升發電設備利用小時數，降低棄風棄光率，最大化存量資產收益。積極參與電力現貨、跨省交易及輔助服務市場，通過調峰、調頻獲取增值收益，拓寬盈利渠道。配套建設儲能、柔性負荷設施，平抑發電波動，提升電站併網穩定性與消納適配性，增強企業抗週期經?能力。 管理層討論與分析 4. 生產風險及應對措施 本集團自1993年成立以來，一直致力於新能源開發運?管理工作，隨著運行年限的增加，早期投產的設備逐漸暴露出機械部件磨損加劇、電氣元件故障率增高、易損件老化等集中性問題，存在一定的安全風險。 本集團深化設備精益運維管理，在總結近兩年設備治理攻關經驗基礎上，圍繞設備問題治理攻堅、海上海外管理提升、前沿技術創新創效三大方向，統籌成立十四個生產精益管理攻關組，從源頭根治風機大部件、光伏、輸變電等設備集中性問題，全面提升設備可靠性和生產精益管理水平。另外，本集團加速老舊風電場的改造升級，依託「整體規劃、分步實施」的原則，同時持續進行機組延壽工作，確保有針對性的方案和措施，從而保障風電場的高效和長期運行。 管理層討論與分析 5. 國際化風險及應對措施 2026年上半年，全球宏觀環境複雜，地緣、貿易格局調整，能源轉型、市場波動與供應鏈重構交織，本集團海外新能源業務外部不確定性凸顯。全球新能源市場快速擴張，市場化競價普及，行業競爭加劇；中東、東南亞、拉美等重點市場屬地合規監管趨嚴，本地化配套要求提升，供應鏈及成本工期管控壓力加大。部分地區電網配套不足，新能源消納送出受限。疊加地緣及金融市場擾動，項目施工變數增多，對海外項目風險防控與精細化運?提出更高要求。（未完）  |